敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 策 略 研 究 A 股 策 略 周 报 证 券 分 析 师 : 闵 立 政 证 书 编 号 : S1160516020001 联 系 人 : 张 加 代 电 话 :021-36537949 相 关 研 究 : 经 济 向 左, 行 情 向 右? 20160815 短 期 处 于 一 个 向 下 压 力 略 大 的 弱 平 衡 状 态 中 20160808 宽 松 预 期 逐 步 落 空, 乐 观 情 绪 有 所 改 变 20160801 热 点 退 潮,IPO 加 速, 市 场 调 整 压 力 增 大 20160725 经 济 下 行 压 力 仍 大, 市 场 上 行 空 间 承 压 20160718 2016-08-22 中 期 谨 慎 偏 乐 观, 短 期 有 调 整 要 求 策 略 观 点 1 中 期 而 言, 基 于 宏 观 资 金 估 值 市 场 情 绪 和 政 策 扰 动 等 维 度 综 合 考 量, 我 们 总 体 保 持 谨 慎 略 偏 乐 观 的 看 法 (1) 宏 观 经 济 方 面 仍 有 较 大 的 下 行 压 力 (2) 资 金 方 面, 首 先 货 币 上 仍 以 稳 定 为 主, 即 不 会 大 幅 放 水, 也 不 会 大 幅 收 紧 ; 二 级 市 场 的 资 金 则 仍 以 存 量 为 主, 增 量 大 幅 进 场 迹 象 不 明 显 ; 总 体 而 言, 保 持 稳 定 (3) 估 值 方 面, 总 体 偏 高, 但 存 在 结 构 分 化, 部 分 低 估 值 蓝 筹 和 一 些 成 长 性 较 好 的 个 股 具 备 投 资 价 值 ; 无 风 险 利 率 下 行, 使 得 市 场 风 险 偏 好 有 所 上 升, 低 估 值 个 股 有 估 值 修 复 的 要 求 (4) 市 场 情 绪 方 面, 近 期 有 所 乐 观, 但 总 体 仍 偏 谨 慎 (5) 政 策 与 事 件 扰 动 上, 预 计 经 济 L 型 缓 慢 筑 底, 不 太 可 能 出 现 断 崖 式 下 行 ;IPO 节 奏 总 体 平 稳 ; 美 联 储 加 息 预 计 要 到 12 月 份, 英 国 脱 欧 之 后, 人 民 币 贬 值 压 力 已 得 到 一 定 程 度 的 释 放, 美 元 加 息 对 人 民 币 资 金 外 流 的 压 力 应 在 可 控 范 围 之 内 市 场 总 体 保 持 平 稳, 货 币 在 投 放 总 量 较 大 的 基 础 上 保 持 稳 定, 无 风 险 利 率 震 荡 向 下, 资 产 配 置 荒 加 剧, 大 量 资 金 需 要 寻 找 出 路, 市 场 低 估 值 个 股 具 备 比 价 优 势, 存 在 估 值 修 复 机 会, 有 望 得 到 资 金 的 认 可 ; 但 宏 观 方 面, 经 济 下 行 压 力 仍 较 大, 企 业 总 体 盈 利 情 况 受 到 制 约, 甚 至 可 能 恶 化, 市 场 中 期 难 有 大 的 趋 势 性 行 情, 不 过 市 场 仍 存 在 操 作 性 机 会, 所 以 我 们 保 持 总 体 谨 慎 略 偏 乐 观 的 看 法 2 短 期 走 势 主 要 受 市 场 情 绪 的 影 响 上 周 市 场 迎 来 事 件 和 情 绪 的 一 个 短 期 高 点 : 深 港 通 开 通 宣 布, 恒 大 和 万 达 相 关 概 念 推 动 市 场 进 入 一 个 高 潮 不 过 受 益 恒 大 入 股 万 科 的 房 地 产 股 开 始 由 高 位 出 现 回 落, 意 味 着 市 场 情 绪 进 入 高 点 后 开 始 有 调 整 迹 象 保 监 会 主 席 针 对 保 险 公 司 的 表 态 为 不 规 范 的 险 资 举 牌 进 行 降 温 ; 证 监 会 解 散 创 新 部 停 止 分 级 基 金 注 册 等 举 措 也 表 明 管 理 层 目 前 对 市 场 仍 是 谨 慎 求 稳 的 态 度 在 这 种 谨 慎 求 稳 前 提 下, 市 场 出 现 激 进 式 上 涨 的 可 能 性 较 小, 短 期 市 场 经 过 一 个 情 绪 高 点 后, 需 要 时 间 进 行 调 整 整 固 配 置 建 议 证 券 研 究 报 告 1 近 期 市 场 风 格 主 要 围 绕 低 估 值 滞 涨 和 超 跌 展 开, 本 周 继 续 维 持 上 周 推 荐 组 合 不 变 2 行 业 配 置 建 议 关 注 三 大 行 业 板 块 :(1) 白 酒 ;(2) 小 家 电 ;(3) 水 泥 3 主 题 配 置 建 议 关 注 两 大 概 念 题 材 :(1) 国 企 改 革 ;(2) 国 家 安 防 风 险 提 示 1 外 围 市 场 不 确 定 性 及 波 动 风 险 2 经 济 增 速 回 落 及 债 务 危 机 风 险
正 文 目 录 一 上 周 市 场 回 顾...1 1.1 各 市 场 指 数 表 现...2 1.2 板 块 上 周 市 场 表 现...2 1.2.1 板 块 涨 跌 幅...2 1.2.2 板 块 资 金 流 向...3 1.3 个 股 市 场 表 现...4 二 本 周 市 场 展 望...5 2.1 宏 观 经 济...5 2.2 政 策 事 件...6 2.3 场 内 资 金...7 2.3.1 产 业 资 金...8 2.3.2 杠 杆 资 金...8 2.3.3 海 外 资 金...9 2.3.4 机 构 投 资 者 资 金...9 2.3.5 个 人 投 资 者 资 金...9 2.4 业 绩 与 估 值...10 2.5 市 场 风 格...10 三 一 周 市 场 策 略...11 四 配 置 组 合 建 议...11 4.1 上 周 推 荐 行 业 与 组 合 市 场 表 现...11 4.2 本 周 行 业 和 组 合 配 置 建 议...12 五 市 场 风 险 提 示...13 图 表 目 录 图 表 1 : 各 大 指 数 上 周 涨 跌 幅 (%)... 2 图 表 2 : 行 业 板 块 涨 跌 幅 (%) 排 名... 3 图 表 3 : 概 念 板 块 涨 跌 幅 (%) 排 名 前 十 后 十... 3 图 表 4 : 行 业 板 块 资 金 净 流 向 排 名...4 图 表 5 : 概 念 板 块 资 金 净 流 向 前 十 后 十 排 名... 4 图 表 6 : 上 周 个 股 涨 跌 幅 (%) 前 十 后 十 排 名... 5 图 表 7 :2016 年 1-8 月 央 行 投 放 回 笼 数 据 ( 含 MLF PSL 等 )... 6 图 表 8 : 固 定 利 率 国 债 到 期 收 益 率 走 势 图... 6 图 表 9 : 各 项 资 金 进 出 情 况 统 计 表...7 图 表 10 : 产 业 资 本 - 重 要 股 东 增 减 持 情 况 对 照 图... 8 图 表 11 : 杠 杆 资 金 - 融 资 余 额 走 势 图...8 图 表 12 : 沪 港 通 资 金 每 日 流 向 图...9 图 表 13 : 证 券 交 易 结 算 资 金 变 动 趋 势 图... 10 图 表 14 : 各 指 数 净 利 润 增 速 和 估 值 对 照 表... 10 图 表 15 : 上 周 推 荐 的 行 业 与 个 股 组 合 收 益 率 (%)... 12 图 表 16 : 个 股 与 行 业 组 合 周 度 收 益 率 (%)... 12 图 表 17 : 本 周 建 议 关 注 的 行 业 和 个 股 组 合... 13 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 1
一 上 周 市 场 回 顾 1.1 各 市 场 指 数 表 现 上 周 一, 市 场 延 续 前 一 周 的 走 势 继 续 大 幅 上 涨, 之 后 4 个 交 易 日 则 以 调 整 为 主, 单 周 仍 呈 上 涨 走 势 截 至 8 月 19 日 收 盘, 上 证 指 数 上 涨 57.43 点, 涨 幅 为 1.88%; 上 证 50 指 数 上 涨 26.85 点, 涨 幅 为 1.21%; 沪 深 300 指 数 上 涨 70.79 点, 涨 幅 为 2.15%; 深 成 指 上 涨 344.62 点, 涨 幅 为 3.27%; 中 小 板 上 涨 191.33 点, 涨 幅 为 2.80%; 创 业 板 上 涨 80.72 点, 涨 幅 为 3.80% 深 市 表 现 好 于 沪 市, 创 业 板 表 现 强 于 主 板 外 盘 方 面, 欧 美 主 要 市 场 以 调 整 为 主, 黄 金 调 整, 石 油 继 续 上 扬 图 表 1: 各 大 指 数 上 周 涨 跌 幅 (%) 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 1.2 板 块 上 周 市 场 表 现 总 体 涨 幅 上, 创 业 板 虽 然 好 于 主 板 和 权 重, 但 从 板 块 表 现 来 看, 权 重 板 块 仍 然 表 现 不 错 房 地 产 建 筑 建 材 等 板 块 涨 幅 较 好, 同 时 次 新 股 体 育 相 关 高 送 转 等 概 念 板 块 表 现 也 较 强 大 金 融 有 所 调 整 资 金 方 面, 金 融 房 地 产 医 药 生 物 表 现 不 佳, 建 筑 建 材 一 带 一 路 相 关 概 念 表 现 较 好 1.2.1 板 块 涨 跌 幅 东 财 一 级 行 业 分 类 中, 上 周 全 部 行 业 悉 数 上 涨 建 筑 综 合 房 地 产 文 化 传 媒 商 贸 零 售 电 气 设 备 建 材 等 位 列 涨 幅 榜 前 列 前 一 周 表 现 较 强 的 建 筑 房 地 产 综 合 建 材 上 周 继 续 强 势, 食 品 饮 料 金 融 能 源 等 有 所 走 弱 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 2
图 表 2: 行 业 板 块 涨 跌 幅 (%) 排 名 A 股 策 略 周 报 注 : 按 东 财 一 级 行 业 分 类 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 东 方 财 富 Choice 终 端 概 念 板 块 中, 上 周 涨 多 跌 少, 仅 S 股 和 中 超 概 念 2 个 概 念 板 块 下 跌, 其 余 概 念 均 上 涨, 市 场 较 为 活 跃 次 新 股 赛 马 概 念 铁 路 基 建 体 育 产 业 王 亚 伟 系 海 工 装 备 高 送 转 福 州 新 区 大 订 单 上 海 自 贸 等 概 念 涨 幅 靠 前, 除 了 S 股 和 中 超 概 念 下 跌 外, 央 视 50 QFII 重 仓 黄 金 概 念 生 命 人 寿 机 构 重 仓 大 金 融 上 证 50 分 拆 上 市 等 涨 幅 排 名 靠 后 次 新 股 连 续 表 现 较 好 S 股 连 续 表 现 不 佳, 上 海 自 贸 转 强, 大 金 融 则 有 所 转 弱 图 表 3: 概 念 板 块 涨 跌 幅 (%) 排 名 前 十 后 十 注 : 按 Choice 终 端 概 念 分 类 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 1.2.2 板 块 资 金 流 向 东 财 一 级 行 业 分 类 当 中, 上 周 有 建 筑 公 用 事 业 钢 铁 建 材 餐 饮 旅 游 五 个 行 业 资 金 净 流 入, 少 于 前 一 周 的 6 个 行 业 金 融 房 地 产 医 药 生 物 基 础 化 工 信 息 技 术 食 品 饮 料 有 色 金 属 等 资 金 净 流 出 排 名 靠 前, 涨 幅 榜 前 列 的 房 地 产 行 业 资 金 净 流 出 排 名 靠 前 信 息 技 术 有 色 金 属 基 础 化 工 医 药 生 物 机 械 设 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 3
备 等 行 业 连 续 多 周 资 金 数 据 表 现 不 佳 A 股 策 略 周 报 图 表 4: 行 业 板 块 资 金 净 流 向 排 名 注 : 按 东 财 一 级 行 业 分 类 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 东 方 财 富 Choice 终 端 概 念 上 周 资 金 数 据 仍 是 资 金 净 流 出 的 概 念 板 块 更 多 铁 路 基 建 中 字 头 一 带 一 路 风 能 超 级 电 容 2025 规 划 海 绵 城 市 竣 工 航 母 概 念 等 资 金 净 流 入 排 名 靠 前 融 资 融 券 证 金 持 股 沪 深 300 深 成 500 沪 股 通 大 金 融 上 证 180 AH 股 预 盈 预 增 等 概 念 资 金 净 流 出 排 名 靠 前, 其 中 多 数 概 念 板 块 已 连 续 多 周 资 金 净 流 出 排 名 靠 前 图 表 5: 概 念 板 块 资 金 净 流 向 前 十 后 十 排 名 注 : 按 Choice 终 端 概 念 分 类 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 1.3 个 股 市 场 表 现 个 股 方 面, 涨 幅 前 十 主 要 为 上 市 新 股 ; 除 了 次 新 股 之 外, 涨 幅 靠 前 的 个 股 多 数 为 万 达 回 归 概 念 股 跌 幅 前 十 的 多 为 前 期 涨 幅 较 大 的 次 新 股 题 材 股 补 跌 ; 部 分 为 终 止 重 组 ; 部 分 为 *ST 长 期 停 牌 后 复 牌 但 重 组 效 果 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 4
不 理 想 A 股 策 略 周 报 图 表 6: 上 周 个 股 涨 跌 幅 (%) 前 十 后 十 排 名 数 据 来 源 : 通 达 信 金 融 终 端 东 方 财 富 证 券 研 究 所 二 本 周 市 场 展 望 2.1 宏 观 经 济 美 联 储 对 于 经 济 前 景 以 及 何 时 加 息 仍 存 在 分 歧, 关 注 本 周 五 全 球 央 行 会 议 上 传 达 的 相 关 信 息 日 本 央 行 保 留 进 一 步 宽 松 可 能 性, 但 短 期 内 不 会 直 升 机 式 撒 钱 欧 央 行 警 告 经 济 不 确 定 性 上 升 国 外 经 济 复 苏 仍 存 较 大 压 力 近 期 公 布 的 经 济 数 据 也 显 示 国 内 经 济 下 行 压 力 增 大 不 过 近 期 的 房 地 产 数 据 有 所 好 转, 二 三 线 城 市 地 产 继 续 保 持 热 度, 有 助 于 经 济 的 稳 定, 后 续 的 发 展 仍 需 要 看 货 币 政 策 通 胀 预 期 虽 然 有 所 缓 和, 但 近 期 油 价 煤 炭 钢 铁 水 泥 和 部 分 农 产 品 等 价 格 又 有 所 反 弹, 加 上 前 期 恶 劣 天 气 影 响, 下 半 年 物 价 仍 有 可 能 反 弹, 通 胀 数 据 仍 有 反 复 央 行 有 关 负 责 人 就 7 月 份 货 币 信 贷 数 据 答 记 者 问 时 表 示, 今 年 以 来 货 币 信 贷 增 长 并 不 慢, 不 宜 过 度 解 读 个 别 月 份 的 企 业 贷 款 数 据, 住 户 部 门 贷 款 今 年 增 长 确 实 比 较 突 出, 主 要 与 不 少 城 市 房 地 产 市 场 升 温 有 关 M1 与 M2 增 速 剪 刀 差 与 流 动 性 陷 阱 的 假 说 之 间 相 距 甚 远 货 币 信 贷 月 度 数 据 出 现 一 定 波 动 比 较 常 见,8 9 月 份 M2 同 比 增 速 将 有 所 回 升 当 前 银 行 体 系 流 动 性 充 裕, 利 率 水 平 低 位 运 行, 稳 健 货 币 政 策 将 继 续 保 持 灵 活 适 度, 适 时 预 调 微 调, 为 稳 增 长 和 供 给 侧 结 构 性 改 革 营 造 适 宜 的 货 币 环 境 这 表 明 目 前 的 货 币 政 策 总 体 以 稳 定 为 主, 为 应 对 经 济 下 行 压 力, 会 保 持 适 度 的 灵 活, 但 这 种 总 体 稳 健 下 的 适 度 灵 活 仍 会 被 市 场 解 读 为 存 在 不 确 定 性, 也 存 在 宽 松 可 能 目 前 总 体 来 说, 货 币 政 策 是 不 松 不 紧, 但 总 量 仍 然 较 大, 所 以, 总 体 来 说 仍 是 较 为 宽 松 的 上 周 央 行 在 公 开 市 场 投 放 4050 亿 元, 回 笼 4650 亿 元, 净 回 笼 600 亿 元 上 周 央 行 展 开 2890 亿 MLF 操 作, 同 期 MLF 到 期 2370 亿, 相 当 于 投 放 520 亿 8 月 份 市 场 净 回 笼 775 亿 元 一 季 度 市 场 净 投 放 12241 亿 元, 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 5
二 季 度 市 场 净 投 放 14144 亿 元, 三 季 度 到 目 前 为 止 为 净 回 笼 430 亿 元 A 股 策 略 周 报 图 表 7:2016 年 1-8 月 央 行 投 放 回 笼 数 据 ( 含 MLF PSL 等 ) 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 10 年 期 国 债 收 益 率 在 达 到 2.64 低 点 后 有 所 回 升, 截 止 上 周 五 为 2.70, 无 风 险 利 率 短 期 有 所 波 动, 目 前 仍 处 于 历 史 地 位, 对 于 股 票 市 场 的 估 值 仍 有 提 升 作 用 图 表 8: 固 定 利 率 国 债 到 期 收 益 率 走 势 图 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 2.2 政 策 事 件 国 务 院 批 准 深 港 通 实 施 方 案, 沪 港 通 与 深 港 通 不 再 设 总 额 度 限 制 李 克 强 总 理 在 8 月 16 日 的 国 务 院 常 务 会 议 上 明 确 表 示 : 深 港 通 相 关 准 备 工 作 已 基 本 就 绪, 国 务 院 已 批 准 深 港 通 实 施 方 案 在 沪 港 通 试 点 成 功 基 础 上 推 出 深 港 通, 标 志 着 中 国 资 本 市 场 在 法 制 化 市 场 化 和 国 际 化 方 向 上 又 迈 出 了 坚 实 一 步, 具 有 多 方 面 的 积 极 意 义 8 月 16 日, 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 主 席 刘 士 余 与 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 主 席 唐 家 成 在 北 京 共 同 签 署 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 联 合 公 告, 原 则 批 准 深 圳 证 券 交 易 所 香 港 联 合 交 易 所 有 限 公 司 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 香 港 中 央 结 算 有 限 公 司 建 立 深 港 股 票 市 场 交 易 互 联 互 通 机 制, 这 标 志 着 深 港 通 实 施 准 备 工 作 正 式 启 动 深 港 通 不 再 设 总 额 度 限 制 每 日 额 度 与 沪 港 通 现 行 标 准 一 致, 即 深 股 通 每 日 额 度 130 亿 元 人 民 币, 深 港 通 下 的 港 股 通 每 日 额 度 105 亿 元 人 民 币 沪 港 通 总 额 度 取 消, 即 时 生 效 深 港 通 正 式 实 施 还 需 要 4 个 月 左 右 准 备 时 间 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 6
习 近 平 表 态 进 一 步 研 究 推 进 一 带 一 路 建 设 具 体 政 策 措 施 国 家 主 席 习 近 平 17 日 在 北 京 人 民 大 会 堂 出 席 推 进 一 带 一 路 建 设 工 作 座 谈 会 并 发 表 重 要 讲 话 习 近 平 就 推 进 一 带 一 路 建 设 提 出 8 项 要 求 : 一 是 要 聚 焦 重 点 地 区 重 点 国 家 重 点 项 目 ; 二 是 要 进 一 步 研 究 出 台 推 进 一 带 一 路 建 设 的 具 体 政 策 措 施 ; 三 是 要 鼓 励 国 内 企 业 到 沿 线 国 家 投 资 经 营, 也 欢 迎 沿 线 国 家 企 业 到 我 国 投 资 兴 业, 加 强 一 带 一 路 建 设 同 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 发 展 等 国 家 战 略 的 对 接 ; 四 是 要 切 实 推 进 关 键 项 目 落 地 ; 五 是 要 切 实 推 进 金 融 创 新, 创 新 国 际 化 的 融 资 模 式, 深 化 金 融 领 域 合 作, 打 造 多 层 次 金 融 平 台 ; 六 是 要 推 进 文 明 交 流 互 鉴, 重 视 人 文 合 作 七 是 要 积 极 宣 传 一 带 一 路 建 设 的 实 实 在 在 成 果 ; 八 是 要 确 保 有 关 部 署 和 举 措 落 实 到 每 个 部 门 每 个 项 目 执 行 单 位 和 企 业 国 企 员 工 持 股 试 点 意 见 发 布 经 国 务 院 同 意, 国 资 委 财 政 部 和 证 监 会 日 前 联 合 印 发 了 关 于 国 有 控 股 混 合 所 有 制 企 业 开 展 员 工 持 股 试 点 的 意 见, 就 国 有 控 股 混 合 所 有 制 企 业 开 展 员 工 持 股 试 点 提 出 明 确 要 求 和 政 策 措 施, 明 确 了 员 工 持 股 试 点 总 体 原 则 开 展 试 点 企 业 的 条 件 员 工 入 股 及 股 权 管 理 等 细 则 意 见 提 出, 首 批 试 点 原 则 上 在 2016 年 内 启 动 实 施, 成 熟 一 户 开 展 一 户,2018 年 底 进 行 阶 段 性 总 结, 视 情 况 适 时 扩 大 试 点 国 企 员 工 持 股 试 点 是 国 企 改 革 的 重 要 组 成 部 分, 也 意 味 着 国 企 改 革 进 一 步 深 入 项 俊 波 表 示 绝 不 让 保 险 公 司 成 为 单 一 股 东 的 融 资 平 台 在 18 日 举 办 的 2016 中 国 保 险 业 发 展 年 会 上, 保 监 会 主 席 项 俊 波 表 示, 部 分 保 险 公 司 偏 离 了 保 险 的 轨 道, 企 图 把 保 险 公 司 当 成 的 单 一 股 东 的 融 资 平 台, 与 中 小 股 东 和 广 大 消 费 者 对 立, 保 监 会 会 旗 帜 鲜 明 地 站 在 保 护 和 维 护 消 费 者 的 一 面, 对 于 损 害 消 费 者 权 益 的 大 股 东, 保 监 会 会 依 法 依 规 严 惩, 绝 不 给 不 真 正 做 保 险 的 人 以 可 乘 之 机 项 主 席 的 表 态 对 近 期 保 险 举 牌 的 相 关 股 票 或 有 影 响 证 监 会 创 新 部 解 散, 停 止 分 级 基 金 注 册, 致 力 于 做 好 市 场 建 设 的 基 础 性 工 作, 进 一 步 去 杠 杆, 这 些 举 措 进 一 步 表 明 监 管 层 谨 慎 求 稳 的 态 度 2.3 场 内 资 金 产 业 资 金 方 面, 上 周 大 股 东 净 增 持 额 度 有 所 增 加,IPO 总 量 略 有 减 少, 增 发 总 量 变 动 不 明 显 ; 杠 杆 资 金 继 续 净 流 入 ; 海 外 资 金 方 面, 沪 股 通 和 南 下 资 金 均 保 持 净 流 入 状 态 ; 机 构 投 资 者 份 额 总 体 有 所 增 加 ; 个 人 投 资 者 资 金 总 体 流 入, 但 在 行 情 大 幅 上 涨 情 况 下 则 更 多 投 资 者 选 择 离 场 资 金 方 面, 上 周 资 金 数 据 继 续 好 转, 但 总 体 变 化 不 大, 仍 是 存 量 博 弈 格 局 不 改 图 表 9: 各 项 资 金 进 出 情 况 统 计 表 时 间 周 期 产 业 资 金 杠 杆 资 金 大 股 东 解 禁 大 股 东 增 减 持 8.22-8.26 572 亿 -15 亿 IPO 增 发 / 配 股 ( 融 资 ) 沪 股 通 QFII/RQFII 海 外 资 金 机 构 资 金 个 人 资 金 ( 新 批 ) 8.15-8.19 283 亿 37 亿 -14 亿 -232 亿 286 亿 81 亿 - - 8.8-8.12 307 亿 -20 亿 -40 亿 -201 亿 76 亿 43 亿 - - 161 亿 8.1-8.5 282 亿 88 亿 -77 亿 -255 亿 -57 亿 9 亿 - - 209 亿 7.25-7.29 204 亿 -20 亿 -72 亿 -608 亿 -165 亿 14 亿 18 亿 - 168 亿 7.18-7.22 225 亿 39 亿 -83 亿 -407 亿 82 亿 26 亿 - - -278 亿 7.11-7.15 294 亿 -10 亿 -8 亿 -133 亿 /-30 亿 89 亿 48 亿 - 24 亿 -160 亿 7.4-7.8 149 亿 -52 亿 -3 亿 -278 亿 149 亿 -1 亿 - -5 亿 -278 亿 6.27-7.1 1524 亿 -60 亿 -9 亿 -462 亿 133 亿 7 亿 280 亿 30 亿 -556 亿 注 : 与 上 上 周 周 报 相 比, 部 分 数 据 做 了 修 正 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 7
2.3.1 产 业 资 金 产 业 资 金 方 面, 据 东 财 Choice 终 端 统 计, 上 周 主 要 股 东 增 持 63 亿 元, 减 持 约 26 亿 元, 净 增 持 约 37 亿 元 解 禁 额 度 方 面, 上 周 主 要 股 东 解 禁 约 为 283 亿 元, 较 前 一 周 略 微 下 降, 本 周 有 所 上 升, 约 为 572 亿 6 月 份 解 禁 额 度 较 大, 总 额 度 超 过 2000 亿 元,7 月 份 解 禁 额 度 有 所 缓 和, 约 为 1000 亿 元,8 月 份 解 禁 额 度 近 1200 亿, 较 7 月 份 略 有 增 加 上 周 约 5 只 新 股 申 购, 募 集 资 金 约 为 14 亿, 较 前 一 周 减 少 截 止 8 月 21 日 公 布 的 情 况,8 月 22 日 至 26 日, 暂 时 公 布 的 仅 有 2 只 新 股 发 行 申 购, 预 计 募 集 资 金 15 亿 元, 额 度 与 上 周 接 近 上 周 约 有 10 余 家 公 司 增 发, 募 集 资 金 约 232 亿 元, 略 高 于 上 上 周 上 周 无 配 股 图 表 10: 产 业 资 本 - 重 要 股 东 增 减 持 情 况 对 照 图 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 2.3.2 杠 杆 资 金 杠 杆 资 金 近 期 持 续 回 落 截 至 8 月 18 日, 融 资 余 额 为 8942 亿 元, 较 前 一 周 大 幅 增 加 280 余 亿 融 资 余 额 自 去 年 6 月 的 高 点 22666 万 亿 逐 步 下 降, 去 年 9 月 跌 破 1 万 亿 后 有 所 回 升, 至 去 年 末 又 持 续 回 落, 今 年 3 月 中 旬 跌 至 低 点 8267 亿 后 有 所 回 升,5 月 底 创 出 8186.34 的 新 低 后 持 续 回 升 融 资 融 券 余 额 占 市 场 流 通 市 值 比 本 周 略 有 下 降, 至 2.33% 附 近, 单 日 融 资 融 券 交 易 额 占 市 场 总 成 交 量 的 比 重 则 回 升 至 10% 以 上, 单 日 占 市 场 成 交 的 比 重 仍 较 大, 对 短 期 盘 面 有 一 定 影 响 力 图 表 11: 杠 杆 资 金 - 融 资 余 额 走 势 图 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 8
2.3.3 海 外 资 金 海 外 资 金 沪 股 通 资 金 方 面, 上 周 沪 股 通 单 周 净 买 入 81.04 亿 元 截 至 8 月 19 日, 沪 股 通 累 计 使 用 额 度 为 1583.19 亿 元, 占 总 额 度 的 52.77%, 较 前 期 上 升 ; 累 计 买 卖 成 交 净 额 为 1315.38 亿 元, 较 前 期 上 升 港 股 通 上 周 再 度 净 买 入 55.27 亿 目 前 累 计 使 用 额 度 为 2092 亿 元, 占 总 额 度 的 比 为 83.68%, 较 前 期 继 续 上 升 随 着 深 港 通 开 通 临 近, 资 金 南 下 再 度 活 跃 海 外 资 金 的 QFII 和 RQFII 方 面, 近 期 无 变 动 截 至 7 月 底, 外 管 局 累 计 批 准 QFII 额 度 813.80 亿 美 元, RQFII 额 度 5083.88 亿 元 QFII 新 增 2 亿 美 元,RQFII 新 增 4.2 亿 人 民 币 图 表 12: 沪 港 通 资 金 每 日 流 向 图 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 2.3.4 机 构 投 资 者 资 金 机 构 投 资 者 方 面, 上 周 股 票 型 基 金 份 额 总 体 增 加 6 亿 份, 主 要 为 被 动 型 指 数 型 基 金 份 额, 普 通 股 票 型 基 金 份 额 变 动 不 大 ; 混 合 型 基 金 中 偏 股 型 份 额 增 加 约 80 亿 份, 偏 债 型 份 额 增 加 6 亿 份, 平 衡 型 变 动 不 大 ; 债 券 型 基 金 份 额 增 加 76 亿 份 ; 货 币 型 基 金 份 额 变 动 不 明 显 2.3.5 个 人 投 资 者 资 金 个 人 投 资 者 资 金 方 面, 银 证 转 账 资 金 ( 截 至 8 月 12 日 ) 继 续 保 持 净 流 入, 单 周 净 流 入 161 亿 元 银 证 转 账 资 金 已 连 续 三 周 保 持 净 流 入 同 期, 市 场 新 增 投 资 者 40.50 万 人, 其 中 自 然 人 投 资 者 新 增 40.40 万 人, 非 自 然 人 投 资 者 新 增 0.10 万 人, 新 增 投 资 者 数 量 较 前 一 周 增 加 10.05 万 人 期 末 投 资 者 数 量 合 计 为 11031.21 万 人, 其 中 开 设 A 股 帐 户 自 然 人 投 资 者 数 量 为 10931.85 万 人, 增 加 40.42 万 人 ;A 股 账 户 非 自 然 人 投 资 者 数 量 为 28.68 万 户, 增 加 0.10 万 户 期 末 持 有 A 股 的 持 仓 投 资 者 数 量 4986.97 万 户, 较 前 一 周 减 少 9.91 万 户 ; 期 末 持 有 A 股 投 资 者 数 量 占 A 股 开 户 投 资 者 总 数 的 45.50%, 较 前 一 周 减 少 0.26% 期 间 参 与 交 易 A 股 的 投 资 者 数 量 为 1466.15 万 户, 较 前 一 周 减 少 49.45 万 户 ; 期 间 参 与 交 易 的 投 资 者 占 总 投 资 者 数 量 的 比 为 13.382.97%, 较 前 一 周 增 加 0.41% 目 前 持 仓 者 数 量 不 足 5 成, 参 与 交 易 者 数 量 略 高 于 1 成, 市 场 交 易 清 淡 行 情 大 幅 反 弹 情 况 下, 银 证 转 账 资 金 流 入, 投 资 者 开 户 数 和 交 易 量 上 升, 但 持 仓 投 资 者 数 量 减 少, 更 多 的 个 人 投 资 者 选 择 离 场 根 据 中 国 结 算 最 新 发 布 的 数 据 显 示, 今 年 以 来, 在 大 盘 震 荡 整 理 的 过 程 中, 散 户 正 在 逐 步 退 出, 而 大 户 正 在 逐 步 入 场 7 月 末,A 股 持 仓 市 值 在 50 万 元 以 下 的 投 资 者 继 续 减 少, 持 股 市 值 在 1000 万 元 以 上 的 投 资 者 数 量 为 7.73 万 人, 较 6 月 末 增 加 了 922 人, 实 现 了 连 续 三 个 月 的 增 长 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 9
图 表 13: 证 券 交 易 结 算 资 金 变 动 趋 势 图 A 股 策 略 周 报 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 2.4 业 绩 与 估 值 长 期 来 看, 国 内 经 济 L 型 缓 慢 筑 底, 短 期 经 济 在 一 季 度 回 暖 后, 二 季 度 后 期 有 逐 步 放 缓 迹 象, 企 业 整 体 盈 利 情 况 并 不 乐 观 以 东 方 财 富 Choice 终 端 最 新 的 分 析 师 预 测 2016 年 度 净 利 润 ( 合 计 ) 与 2015 年 度 财 报 净 利 润 ( 合 计 ) 相 比 较 计 算 的 业 绩 增 速, 与 前 一 周 相 比 有 升 有 降 估 值 方 面, 主 板 和 中 小 创 总 体 较 上 上 周 略 有 较 大 幅 度 的 上 升 而 沪 深 300 指 数 市 仍 处 于 历 史 相 对 低 位 区 间 ; 中 小 板 创 业 板 市 盈 率 (TTM) 估 值 则 处 于 历 史 相 对 高 位 区 间 沪 深 300 上 证 50 当 中 的 大 盘 低 估 值 蓝 筹 压 低 了 整 个 市 场 的 估 值, 但 以 中 值 来 看 整 体 的 市 场 估 值 仍 偏 高 将 市 场 整 体 估 值 与 经 济 情 况 企 业 净 利 润 增 长 情 况 相 比 较 来 看, 目 前 市 场 估 值 水 平 也 略 微 偏 高, 整 体 还 未 进 入 可 投 资 的 价 值 区 不 过, 市 场 估 值 也 存 在 结 构 性 差 异 部 分 板 块 ( 如 银 行 ) 从 估 值 角 度 看 已 进 入 价 值 区 图 表 14: 各 指 数 净 利 润 增 速 和 估 值 对 照 表 指 数 15 年 净 利 润 增 速 16 年 分 析 师 预 测 净 16 年 分 析 师 预 测 净 市 盈 率 (TTM) 市 盈 率 (TTM) 市 净 率 市 净 率 ( 中 值 ) 利 润 增 速 ( 最 新 ) 利 润 增 速 ( 上 周 ) ( 中 值 ) 沪 深 300 成 份 3.74% -4.29% -4.33% 12.81 24.33 1.47 2.54 中 小 板 综 指 成 份 18.41% 54.83% 54.41% 57.63 66.14 4.85 5.14 创 业 板 综 指 成 份 25.72% 58.97% 59.42% 75.31 94.16 6.82 6.90 全 部 A 股 1.28% 7.27% 7.09% 21.62 56.59 2.12 4.61 注 : 市 盈 率 及 中 值 皆 为 TTM 整 体 法, 剔 除 规 则 为 不 调 整 ; 市 净 率 及 中 值 皆 按 当 年 一 季 报, 剔 除 规 则 为 不 调 整 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 2.5 市 场 风 格 上 周 金 融 板 块 调 整, 但 房 地 产 基 建 建 材 等 权 重 仍 上 涨, 创 业 板 题 材 股 也 有 所 反 弹, 万 达 回 归 题 材 股 表 现 最 为 抢 眼 指 数 连 续 大 幅 上 涨, 盘 面 操 作 上 难 度 依 然 较 大 受 到 万 科 事 件 影 响 的 房 地 产 板 块 显 示 出 调 整 要 求, 本 周 这 些 前 期 表 现 较 为 强 势 的 个 股 有 调 整 压 力, 但 一 些 估 值 仍 然 较 低 相 对 涨 幅 不 大 品 种, 或 前 期 连 续 调 整 幅 度 较 大 的 品 种 将 继 续 迎 来 补 涨 机 会 无 风 险 利 率 上 周 有 所 回 升, 但 仍 处 于 历 史 低 位 目 前, 货 币 市 场 持 续 保 持 稳 定, 既 不 放 松 也 不 收 紧, 大 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 10
量 资 金 具 有 保 值 需 求, 加 剧 了 市 场 的 资 产 配 置 荒 现 象 二 级 市 场 当 中 的 低 估 值 蓝 筹 品 种 具 备 比 价 相 应, 吸 引 资 金 对 其 进 行 配 置 金 融 股 虽 有 所 调 整, 但 低 估 值 个 股 仍 存 在 估 值 修 复 的 机 会 近 期 的 市 场 机 会 仍 主 要 还 是 围 绕 反 弹 和 补 涨 展 开, 侧 重 于 把 握 估 值 较 低 的 品 种 或 具 有 成 长 性 的 品 种 的 补 涨 或 反 弹 机 会 三 一 周 市 场 策 略 基 于 宏 观 资 金 估 值 市 场 情 绪 和 政 策 扰 动 等 维 度 综 合 考 量, 我 们 对 市 场 中 期 总 体 保 持 谨 慎 略 偏 乐 观 的 看 法 (1) 宏 观 经 济 方 面 仍 有 较 大 的 下 行 压 力 (2) 资 金 方 面, 首 先 货 币 上 仍 以 稳 定 为 主, 即 不 会 大 幅 放 水, 也 不 会 大 幅 收 紧 ; 二 级 市 场 的 资 金 则 仍 以 存 量 为 主, 增 量 大 幅 进 场 迹 象 不 明 显 ; 总 体 而 言, 保 持 稳 定 (3) 估 值 方 面, 总 体 偏 高, 但 存 在 结 构 分 化, 部 分 低 估 值 蓝 筹 和 一 些 成 长 性 较 好 的 个 股 具 备 投 资 价 值 ; 无 风 险 利 率 下 行, 使 得 市 场 风 险 偏 好 有 所 上 升, 低 估 值 个 股 有 估 值 修 复 的 要 求, 市 场 对 价 值 和 成 长 的 挖 掘 仍 在 延 续 (4) 市 场 情 绪 方 面, 近 期 有 所 乐 观, 但 总 体 仍 偏 谨 慎 (5) 政 策 与 事 件 扰 动 上, 预 计 经 济 L 型 缓 慢 筑 底, 不 太 可 能 出 现 断 崖 式 下 行 ;IPO 节 奏 总 体 平 稳 ; 美 联 储 加 息 预 计 要 到 12 月 份, 英 国 脱 欧 之 后, 人 民 币 贬 值 压 力 已 得 到 一 定 程 度 的 释 放, 经 历 年 初 的 波 动 之 后, 央 行 对 人 民 币 汇 率 管 控 也 更 得 心 应 手, 美 元 加 息 对 人 民 币 资 金 外 流 的 压 力 应 在 可 控 范 围 之 内 市 场 总 体 保 持 平 稳, 货 币 在 投 放 总 量 较 大 的 基 础 上 保 持 稳 定, 无 风 险 利 率 震 荡 向 下, 资 产 配 置 荒 进 一 步 加 剧, 大 量 资 金 需 要 寻 找 出 路, 市 场 低 估 值 个 股 具 备 比 价 优 势, 存 在 估 值 修 复 机 会, 有 望 得 到 资 金 的 认 可 ; 但 宏 观 方 面, 经 济 下 行 压 力 仍 较 大, 企 业 总 体 盈 利 情 况 受 到 制 约, 甚 至 可 能 恶 化, 所 以, 我 们 对 后 期 保 持 谨 慎, 认 为 市 场 难 有 大 的 趋 势 性 行 情, 但 同 时 我 们 也 认 为 市 场 存 在 操 作 性 机 会 ( 价 值 重 估 国 企 改 革 等 ), 所 以 保 持 总 体 谨 慎 略 偏 乐 观 的 看 法 短 期 走 势 主 要 受 市 场 情 绪 的 影 响 上 周 市 场 迎 来 事 件 和 情 绪 的 一 个 短 期 高 点, 深 港 通 开 通 宣 布, 恒 大 和 万 达 相 关 概 念 推 动 市 场 进 入 一 个 高 潮 而 受 益 恒 大 入 股 万 科 的 房 地 产 股 开 始 由 高 位 出 现 回 落, 意 味 着 市 场 情 绪 进 入 一 个 高 点 后 开 始 有 调 整 迹 象 上 周 保 监 会 主 席 针 对 保 险 公 司 的 表 态 为 不 规 范 的 险 资 举 牌 进 行 降 温 ; 证 监 会 解 散 创 新 部 停 止 分 级 基 金 注 册 等 举 措 也 表 明 管 理 层 目 前 的 主 要 工 作 是 致 力 于 做 好 市 场 建 设 的 基 础 性 工 作, 进 一 步 去 杠 杆 这 些 都 表 明 监 管 层 目 前 对 市 场 仍 是 谨 慎 求 稳 的 态 度 在 这 种 谨 慎 求 稳 前 提 下, 市 场 出 现 激 进 式 上 涨 的 可 能 性 较 小, 短 期 市 场 可 能 进 入 一 个 情 绪 高 点 后, 需 要 一 段 时 间 进 行 调 整 整 固 四 配 置 组 合 建 议 4.1 上 周 推 荐 行 业 与 组 合 市 场 表 现 上 周 行 业 组 合 收 益 率 为 1.77%, 跑 输 沪 深 300 指 数 ; 个 股 组 合 收 益 率 为 1.05%, 也 跑 输 沪 深 300 指 数 行 业 组 合 方 面 水 泥 和 国 家 安 防 表 现 略 强 ; 个 股 组 合 方 面, 也 是 水 泥 和 国 家 安 防 的 部 分 个 股 表 现 相 对 较 好 除 白 酒 板 块 外, 其 余 板 块 跑 赢 或 接 近 沪 深 300 涨 幅, 不 过 个 股 表 现 有 所 分 化 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 11
图 表 15: 上 周 推 荐 的 行 业 与 个 股 组 合 收 益 率 (%) 行 业 ( 含 主 题 ) 行 业 周 涨 跌 幅 (%) 股 票 名 称 个 股 周 涨 跌 幅 (%) 白 酒 -1.81 五 粮 液 -0.11 洋 河 股 份 -1.65 小 家 电 2.01 老 板 电 器 -2.53 苏 泊 尔 1.79 水 泥 3.10 海 螺 水 泥 -1.77 祁 连 山 7.34 国 企 改 革 2.58 中 粮 地 产 2.29 强 生 控 股 -0.36 国 家 安 防 2.96 中 威 电 子 5.66 蓝 盾 股 份 -0.13 行 业 组 合 平 均 收 益 率 1.77 个 股 组 合 平 均 收 益 率 1.05 行 业 组 合 相 对 收 益 率 -0.38 个 股 组 合 相 对 收 益 率 -1.10 上 周 沪 深 300 收 益 率 2.15 注 : 行 业 采 用 东 财 行 业 指 数 分 类, 主 题 采 用 东 财 概 念 分 类 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 图 表 16: 个 股 与 行 业 组 合 周 度 收 益 率 (%) 个 股 与 行 业 组 合 每 周 收 益 对 照 图 注 : 行 业 采 用 东 财 行 业 指 数 分 类, 主 题 采 用 东 财 概 念 分 类 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 4.2 本 周 行 业 和 组 合 配 置 建 议 上 周 组 合 中 白 酒 继 续 有 所 调 整, 其 余 板 块 均 上 涨, 但 个 股 有 所 分 化 本 周 继 续 维 持 上 周 组 合 不 变 组 合 及 主 要 的 推 荐 逻 辑 如 下 : ( 一 ) 行 业 配 置 上, 建 议 关 注 三 大 板 块 : (1) 白 酒 龙 头 行 业 基 本 面 有 望 超 预 期, 估 值 较 为 合 理, 仍 有 望 受 到 资 金 关 注 ; (2) 小 家 电 受 益 消 费 升 级, 行 业 景 气 度 向 好, 具 估 值 优 势, 有 望 得 到 资 金 关 照 ; (3) 经 济 下 行 压 力 之 下, 稳 增 长 发 力, 将 继 续 加 大 财 政 投 入 和 基 建 投 资, 建 材 行 业 中 的 水 泥 子 行 业 有 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 12
望 从 中 受 益, 同 时, 水 泥 行 业 也 有 望 受 益 于 供 给 侧 改 革 ( 二 ) 主 题 投 资 上, 建 议 关 注 两 大 题 材 : (1) 国 企 改 革 进 入 关 键 期, 国 改 主 题 成 为 市 场 关 注 的 热 点 ; (2)G20 会 议 将 于 9 月 在 杭 州 举 行, 相 应 的 安 全 防 卫 工 作 将 加 强, 对 安 防 概 念 形 成 短 期 刺 激 ( 三 ) 个 股 组 合 与 推 荐 理 由 见 图 表 17 图 表 17: 本 周 建 议 关 注 的 行 业 和 个 股 组 合 行 业 / 主 题 股 票 代 码 股 票 名 称 推 荐 理 由 白 酒 000858 五 粮 液 混 改 定 增 方 案 获 国 资 委 批 准, 有 利 理 顺 企 业 相 应 机 制, 利 益 一 致 方 合 作 更 紧 密 002304 洋 河 股 份 稀 缺 白 酒 标 的, 受 益 深 港 通 启 动 在 即 小 家 电 002508 老 板 电 器 增 长 靓 丽, 估 值 合 理, 地 产 复 苏 带 动 的 厨 电 需 求 有 望 爆 发 002032 苏 泊 尔 高 端 产 品 占 比 提 升, 全 年 业 绩 仍 有 望 维 持 一 定 增 速 水 泥 600585 海 螺 水 泥 行 业 龙 头, 经 营 稳 健, 估 值 较 低 600720 祁 连 山 区 域 龙 头, 实 控 人 中 国 中 材 集 团 筹 划 战 略 重 组 国 企 改 革 000031 中 粮 地 产 位 于 国 企 改 革 的 重 点 区 域 深 圳, 中 粮 系 是 国 改 的 第 一 批 名 单, 值 得 期 待 600662 强 生 控 股 国 企 改 革 重 点 区 域 上 海 本 地 国 企, 久 事 旗 下 唯 一 出 租 车 上 市 平 台 国 家 安 防 300270 中 威 电 子 专 注 安 防 视 频 监 控 传 输 技 术, 杭 州 本 地 企 业, 有 望 受 益 G20 召 开 300297 蓝 盾 股 份 积 极 布 局 安 全 产 业, 主 业 快 速 增 长 注 : 行 业 采 用 东 财 行 业 指 数 分 类, 主 题 采 用 东 财 概 念 分 类 数 据 来 源 :Choice 数 据 东 方 财 富 证 券 研 究 所 五 市 场 风 险 提 示 外 围 市 场 大 幅 波 动 风 险 : 民 族 主 义 民 粹 主 义 抬 头, 经 济 复 苏 缓 慢, 世 界 各 国 面 临 诸 多 的 不 确 定 性 因 素, 存 在 较 大 的 风 险, 可 能 影 响 经 济 波 动, 并 传 导 至 国 内 市 场 经 济 增 速 回 落 风 险 : 国 内 经 济 对 货 币 政 策 房 地 产 和 基 建 投 资 的 依 赖 较 大, 长 期 增 长 动 力 不 足, 下 行 压 力 较 大 国 内 经 济 调 结 构, 依 靠 供 给 侧 结 构 性 改 革 国 企 改 革, 以 及 向 新 兴 产 业 转 型 等 措 施 发 力, 寻 找 新 的 增 长 点 如 果 进 度 和 效 果 不 理 想, 可 能 造 成 经 济 增 速 回 落, 甚 至 是 失 速 风 险 国 内 债 务 危 机 风 险 : 全 球 经 济 不 景 气, 外 围 市 场 存 在 诸 多 不 确 定 性 风 险, 加 上 国 内 经 济 处 于 转 型 期, 增 速 下 滑, 可 能 由 此 引 发 企 业 债 务 危 机, 并 传 导 到 金 融 市 场 的 风 险 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 13
西 藏 东 方 财 富 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 申 明 : 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 投 资 评 级 和 相 关 定 义 : 公 司 投 资 评 级 报 告 发 布 日 后 的 3 个 月 内 的 公 司 股 价 相 对 于 报 告 日 前 收 盘 价 的 收 益 率 变 动 幅 度 为 基 准 ; 公 司 投 资 评 级 的 量 化 标 准 : 买 入 : 相 对 于 报 告 日 前 收 盘 价 收 益 率 在 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 于 报 告 日 前 收 盘 价 收 益 率 在 5%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 于 报 告 日 前 收 盘 价 收 益 率 在 -5~+5% 之 间 ; 减 持 : 相 对 于 报 告 日 前 收 盘 价 收 益 率 在 -5%~-20% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 于 报 告 日 前 收 盘 价 收 益 率 在 -20% 以 上 ; 未 评 级 : 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 股 票 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 股 票 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 等 相 关 信 息 ; 暂 停 评 级 : 根 据 监 管 制 度 及 本 公 司 相 关 规 定, 研 究 报 告 发 布 之 时 该 投 资 对 象 可 能 与 本 公 司 存 在 潜 在 的 利 益 冲 突 情 形 ; 亦 或 是 研 究 报 告 发 布 当 时 该 股 票 的 价 值 和 价 格 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 股 票 给 予 投 资 评 级 等 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 股 票 的 投 资 评 级 盈 利 预 测 及 目 标 价 格 等 信 息 不 再 有 效 行 业 投 资 评 级 报 告 发 布 日 后 的 3 个 月 内 的 行 业 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 行 业 投 资 评 级 的 量 化 标 准 : 买 入 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 增 持 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15% 之 间 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 ; 减 持 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~-15% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -15% 以 上 ; 未 评 级 : 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 行 业 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 行 业 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 等 相 关 信 息 ; 暂 停 评 级 : 根 据 监 管 制 度 及 本 公 司 相 关 规 定, 研 究 报 告 发 布 之 时 该 投 资 对 象 可 能 与 本 公 司 存 在 潜 在 的 利 益 冲 突 情 形 ; 亦 或 是 研 究 报 告 发 布 当 时 该 投 资 对 象 的 价 值 和 价 格 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 投 资 对 象 给 予 投 资 评 级 等 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 投 资 对 象 的 投 资 评 级 盈 利 预 测 及 目 标 价 格 等 信 息 不 再 有 效 免 责 声 明 : 本 报 告 由 西 藏 东 方 财 富 证 券 股 份 有 限 公 司 制 作 及 发 布 本 研 究 报 告 仅 供 本 公 司 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 研 究 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 且 目 前 已 公 开 的 信 息 撰 写, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 该 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 客 户 也 不 应 该 认 为 该 信 息 是 准 确 和 完 整 的 同 时, 本 公 司 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 会 适 时 更 新 我 们 的 研 究, 但 可 能 会 因 某 些 规 定 而 无 法 做 到 除 了 一 些 定 期 出 版 的 报 告 之 外, 绝 大 多 数 研 究 报 告 是 在 分 析 师 认 为 适 当 的 时 候 不 定 期 地 发 布 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 若 有 必 要 应 寻 求 专 家 意 见 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 过 去 的 表 现 并 不 代 表 未 来 的 表 现, 未 来 的 回 报 也 无 法 保 证, 投 资 者 可 能 会 损 失 本 金 外 汇 汇 率 波 动 有 可 能 对 某 些 投 资 的 价 值 或 价 格 或 来 自 这 一 投 资 的 收 入 产 生 不 良 影 响 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 14
那 些 涉 及 期 货 期 权 及 其 它 衍 生 工 具 的 交 易, 因 其 包 括 重 大 的 市 场 风 险, 因 此 并 不 适 合 所 有 投 资 者 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任, 投 资 者 需 自 行 承 担 风 险 本 报 告 主 要 以 电 子 版 形 式 分 发, 间 或 也 会 辅 以 印 刷 品 形 式 分 发, 所 有 报 告 版 权 均 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 转 发 或 公 开 传 播 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容, 不 得 将 报 告 内 容 作 为 诉 讼 仲 裁 传 媒 所 引 用 之 证 明 或 依 据, 不 得 用 于 营 利 或 用 于 未 经 允 许 的 其 它 用 途 如 需 引 用 刊 发 或 转 载 本 报 告, 需 注 明 出 处 为 东 方 财 富 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 敬 请 阅 读 本 报 告 正 文 后 各 项 声 明 15