第 一 部 分 : 市 场 行 情 回 顾 由 于 受 国 内 中 秋 传 统 佳 节 的 影 响, 上 周 只 有 三 个 交 易 日, 然 而 A 股 却 以 破 位 的 方 式 结 束 了 中 秋 节 前 的 交 易,A 股 在 中 秋 节 前 出 现 下 行 趋 势, 全 周 上 证 指 数

股 指 期 货 周 报 (2016.9.12-2016.9.16) 2016 年 9 月 19 日 吕 洁 高 级 研 究 员 执 业 编 号 :F0269991 投 资 咨 询 号 :Z0002739 电 话 : 0571-28132578 邮 箱 :lvjie@cindasc.com 郭 远 爱 股 指 国 内 宏 观 研 究 员 执 业 编 号 :F3021290 电 话 : 0571-28132630 邮 箱 :245781839@qq.com 信 达 期 货 有 限 公 司 美 联 储 议 息 会 议 召 开 在 即 A 股 市 场 再 遇 考 验 内 容 概 要 基 本 面 情 况 8 月 官 方 制 造 业 PMI 重 回 荣 枯 线 以 上, 创 下 22 个 月 以 来 的 新 高, 呈 现 出 生 产 和 需 求 共 同 回 升 的 特 征, 经 济 企 稳 对 股 市 回 稳 或 形 成 一 定 的 支 持 ;8 月 CPI 同 比 增 幅 大 幅 回 落, 录 得 1.3%, 创 下 2016 年 以 来 的 最 低, 通 胀 压 力 的 回 落, 为 下 一 步 货 币 政 策 的 宽 松 创 造 了 有 利 的 条 件 ;8 月 工 业 企 业 生 产 回 暖, 投 资 消 费 出 口 三 驾 马 车 稳 中 见 长 ; 主 要 金 融 数 据 增 长 超 市 场 预 期 大 量 的 经 济 指 标 均 指 向 国 内 经 济 稳 中 向 好, 逐 步 好 转 的 宏 观 基 本 或 许 为 股 市 提 供 一 定 的 抗 跌 性 技 术 面 情 况 上 证 指 数 在 中 秋 节 前 出 现 较 大 幅 度 的 下 跌, 沪 指 虽 未 失 守 3000 点 关 口, 而 技 术 上 现 四 连 阴 的 走 势, 且 中 短 期 均 线 却 均 告 失 守 量 能 方 面, 节 前 最 后 一 个 交 易 日 两 市 合 计 成 交 3749.3 亿 元, 两 市 成 交 量 再 现 地 量 困 境 价 量 关 系 可 以 看 出 短 期 市 场 的 弱 势 未 来 一 周 内, 美 联 储 及 日 本 央 行 9 月 议 息 会 议 等 焦 点 事 件 将 接 踵 而 至, 持 续 扰 动 全 球 市 场 的 神 经, 再 度 冲 击 A 股 市 场 的 稳 定 性, 市 场 避 险 情 绪 再 度 升 温, 使 得 A 股 仍 存 在 进 一 步 下 跌 的 可 能 除 此 之 外, 节 后 A 股 市 场 将 迎 来 巨 大 的 限 售 股 解 禁 压 力 基 于 此, 我 们 预 计 节 后 A 股 的 行 情 不 容 乐 观, 指 数 存 在 跌 破 3000 点 的 风 险 在 美 联 储 9 月 是 否 加 息 这 一 靴 子 落 地 之 前, 我 们 建 议 投 资 者 在 投 资 策 略 选 择 上, 应 坚 持 稳 字 当 先, 可 选 择 轻 仓 持 有 或 暂 时 离 场 观 望 同 时, 这 样 也 可 以 较 好 地 避 开 节 后 A 股 市 场 即 将 迎 来 的 一 波 个 股 解 禁 高 峰, 避 免 误 踩 解 禁 地 雷 CINDA FUTURES CO.,LTD 杭 州 市 文 晖 路 108 号 浙 江 出 版 物 资 大 厦 1125 室 1127 室 12 楼 和 16 楼 全 国 统 一 服 务 电 话 : 4006-728-728 信 达 期 货 网 址 : www.cindaqh.com 1

第 一 部 分 : 市 场 行 情 回 顾 由 于 受 国 内 中 秋 传 统 佳 节 的 影 响, 上 周 只 有 三 个 交 易 日, 然 而 A 股 却 以 破 位 的 方 式 结 束 了 中 秋 节 前 的 交 易,A 股 在 中 秋 节 前 出 现 下 行 趋 势, 全 周 上 证 指 数 累 计 下 跌 2.47%, 创 4 个 月 单 周 最 大 跌 幅 纪 录 ; 中 小 板 综 合 指 数 创 业 板 综 合 指 数 也 分 别 下 跌 2.71% 2.81%, 创 下 近 一 个 半 月 以 来 单 周 最 大 跌 幅 期 市 方 面, 受 三 大 指 数 整 体 表 现 不 佳 的 影 响, 三 大 股 指 期 货 各 月 合 约 全 线 收 跌, 远 月 合 约 跌 幅 均 超 过 3.00% 持 仓 方 面, 由 于 受 股 指 交 割 日 的 影 响,9 月 合 约 出 现 大 幅 度 减 仓,10 月 合 约 大 幅 增 仓, 移 仓 换 月 基 本 完 成,10 月 合 约 已 悄 然 成 为 股 指 期 货 主 力 合 约 原 本 定 于 每 个 月 第 三 周 周 五 交 割 的 股 指 合 约, 顺 延 至 下 周 一 完 成 交 割 1.1 期 现 市 场 基 本 情 况 统 计 表 1: 沪 深 300 期 现 上 周 表 现 情 况 简 称 周 收 盘 价 上 周 收 盘 价 涨 跌 幅 期 现 价 差 周 持 仓 量 周 持 仓 变 化 沪 深 300 3238.73 3318.04-2.39% -- -- -- IF1609 3235.00 3309.00-2.24% -3.73 7970-20095 IF1610 3187.80 3286.60-3.00% -50.93 25303 15016 IF1612 3134.40 3240.00-3.26% -104.33 8711 1210 IF1703 3081.60 3197.60-3.63% -157.13 1622 168 表 2: 上 证 50 期 现 上 周 表 现 情 况 简 称 周 收 盘 价 上 周 收 盘 价 涨 跌 幅 期 现 价 差 周 持 仓 量 周 持 仓 变 化 上 证 50 2176.52 2229.31-2.37% -- -- -- IH1609 2175.00 2224.80-2.24% -1.52 3623-8296 IH1610 2154.00 2221.40-3.03% -22.52 11702 6658 IH1612 2128.00 2207.20-3.59% -48.52 5209 1181 IH1703 2120.40 2194.00-3.35% -56.12 885 61 2

表 3: 中 证 500 期 现 上 周 表 现 情 况 简 称 周 收 盘 价 上 周 收 盘 价 涨 跌 幅 期 现 价 差 周 持 仓 量 周 持 仓 变 化 中 证 500 6278.16 6471.05-2.98% -- -- -- IC1609 6270.00 6445.00-2.72% -8.16 6057-12800 IC1610 6157.40 6347.00-2.99% -120.76 17165 11280 IC1612 5976.20 6195.80-3.54% -301.96 5976 529 IC1703 5782.00 6011.00-3.81% -496.16 2779 236 资 料 来 源 :Wind, 信 达 期 货 研 发 中 心 1.2 现 货 市 场 指 数 及 期 货 主 力 合 约 K 线 走 势 情 况 图 1: 上 证 综 合 指 数 周 K 线 走 势 图 资 料 来 源 : 博 易 大 师, 信 达 期 货 研 发 中 3

图 2: 深 圳 综 合 指 数 周 K 线 走 势 图 资 料 来 源 : 博 易 大 师, 信 达 期 货 研 发 中 心 图 3: 沪 深 300 指 数 周 K 线 走 势 图 资 料 来 源 : 博 易 大 师, 信 达 期 货 研 发 中 心 4

图 4: 沪 深 300 股 指 期 货 主 力 合 约 周 K 线 走 势 图 资 料 来 源 : 博 易 大 师, 信 达 期 货 研 发 中 心 图 5: 上 证 50 指 数 周 K 线 走 势 图 资 料 来 源 : 博 易 大 师, 信 达 期 货 研 发 中 心 5

图 6: 上 证 50 股 指 期 货 主 力 合 约 周 K 线 走 势 图 资 料 来 源 : 博 易 大 师, 信 达 期 货 研 发 中 心 图 7: 中 证 500 指 数 周 K 线 走 势 图 资 料 来 源 : 博 易 大 师, 信 达 期 货 研 发 中 心 6

图 8: 中 证 500 股 指 期 货 主 力 合 约 周 K 线 走 势 图 资 料 来 源 : 博 易 大 师, 信 达 期 货 研 发 中 心 1.3 三 大 期 指 近 月 合 约 基 差 变 化 图 9: 沪 深 300 股 指 期 货 主 力 合 约 基 差 变 化 走 势 图 7

图 10: 上 证 50 股 指 期 货 主 力 合 约 基 差 变 化 走 势 图 图 11: 中 证 500 股 指 期 货 主 力 合 约 基 差 变 化 走 势 图 8

第 二 部 分 : 宏 观 经 济 形 势 跟 踪 2.1 工 业 : 制 造 业 PMI 重 回 扩 张 区 间, 工 业 同 比 增 速 出 现 回 暖 1. 8 月 官 方 制 造 业 PMI 重 回 荣 枯 线 以 上, 而 非 制 造 业 PMI 则 小 幅 回 落 8 月 份 制 造 业 PMI 为 50.4%, 比 上 月 上 升 0.5 个 百 分 点, 升 至 临 界 点 以 上, 为 近 期 高 点, 且 高 于 去 年 同 期 0.7 个 百 分 点, 呈 现 出 生 产 和 需 求 回 升 的 特 征 一 是 生 产 保 持 稳 中 有 升 生 产 指 数 连 续 6 个 月 保 持 在 52.0% 以 上, 本 月 为 52.6%, 是 今 年 以 来 的 高 点, 比 上 月 上 升 0.5 个 百 分 点 二 是 市 场 需 求 回 暖, 供 需 矛 盾 有 所 缓 解 新 订 单 指 数 为 51.3%, 比 上 月 上 升 0.9 个 百 分 点, 涨 幅 较 大, 与 生 产 指 数 的 差 值 进 一 步 缩 小 三 是 企 业 采 购 活 动 有 所 加 快 近 期 部 分 国 际 大 宗 商 品 价 格 上 涨, 生 产 和 市 场 双 双 回 暖, 企 业 原 材 料 购 进 价 格 和 采 购 量 增 长 比 较 明 显 原 材 料 购 进 价 格 指 数 为 57.2%, 比 上 月 上 升 2.6 个 百 分 点, 连 续 两 个 月 上 升 采 购 量 指 数 为 52.6%, 比 上 月 上 升 2.1 个 百 分 点, 为 今 年 高 点 四 是 企 业 信 心 有 所 增 强 生 产 经 营 活 动 预 期 指 数 为 58.2%, 分 别 高 于 上 月 和 去 年 同 期 2.9 和 4.1 个 百 分 点 说 明 企 业 对 行 业 发 展 继 续 看 好 8 月 份, 中 国 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 为 53.5%, 比 上 月 回 落 0.4 个 百 分 点, 继 续 保 持 在 临 界 点 之 上, 且 与 今 年 以 来 的 均 值 持 平, 表 明 非 制 造 业 增 速 虽 有 所 放 缓, 总 体 仍 延 续 平 稳 扩 张 态 势 图 12:8 月 官 方 制 造 业 和 非 制 造 业 PMI 9

图 13:8 月 官 方 制 造 业 PMI 各 分 项 表 现 情 况 2. 8 月 官 方 PMI 与 财 新 PMI 再 现 背 离 8 月 财 新 PMI 为 50%, 恰 好 落 在 荣 枯 线 上, 比 7 月 回 落 0.6 个 百 分 点, 显 示 制 造 业 没 能 延 续 7 月 的 增 长 趋 势, 而 8 月 官 方 PMI 为 50.4%, 官 方 PMI 与 财 新 PMI 再 现 背 离, 这 已 经 是 连 续 两 个 月 背 离 了 至 于 财 新 制 造 业 PMI 和 官 方 PMI 出 现 一 些 背 离, 原 因 在 于 二 者 统 计 的 样 本 范 围 不 同, 财 新 的 样 本 量 更 多 的 是 中 小 企 业, 它 代 表 中 小 企 业 ; 而 官 方 PMI 大 企 业 比 重 比 较 大 从 中 国 制 造 业 采 购 经 理 指 数 也 可 以 看 出, 大 企 业 的 状 况 总 体 还 是 不 错, 也 可 以 看 到, 中 小 企 业 的 状 况 还 是 不 比 大 企 业, 所 以 两 个 数 据 有 一 定 的 差 异 这 也 告 诉 我 们, 现 在 一 方 面 要 努 力 稳 住 大 企 业, 让 这 种 好 的 形 势 能 够 继 续 ; 同 时 我 们 还 要 把 工 作 的 重 点 放 到 中 小 企 业 上 图 14:8 月 官 方 制 造 业 PMI 和 财 新 制 造 业 PMI 对 比 10

3. 8 月 财 新 服 务 业 PMI 和 财 新 综 合 PMI 出 现 分 化 8 月 财 新 中 国 服 务 业 PMI 从 7 月 的 51.7 升 至 52.1, 整 体 温 和 扩 张, 但 仍 低 于 长 期 平 均 值, 这 一 趋 势 与 国 家 统 计 局 服 务 业 PMI 一 致 受 财 新 中 国 制 造 业 PMI 回 落 的 影 响,8 月 财 新 中 国 综 合 PMI 录 得 51.8, 略 低 于 7 月 数 值 8 月 整 体 经 济 继 续 扩 张, 增 速 也 与 7 月 保 持 稳 定, 但 制 造 业 和 服 务 业 PMI 再 次 出 现 此 消 彼 长 的 现 象 后 期 中 国 经 济 下 行 压 力 不 减, 政 策 托 底 依 然 不 能 放 松 图 15:8 月 三 大 财 新 PMI 走 势 图 图 16:8 月 官 方 服 务 业 PMI 和 财 新 服 务 业 PMI 对 比 11

4. 8 月 规 模 以 上 工 业 增 加 值 回 暖, 印 证 8 月 官 方 PMI 重 回 扩 张 区 间 2016 年 8 月 份, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 实 际 增 长 6.3%, 较 7 月 份 加 快 0.3 个 百 分 点 从 环 比 看,8 月 份, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 长 0.53%, 比 上 月 加 快 0.01 个 百 分 点 1-8 月 份, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 6.0% 8 月 工 业 生 产 回 升 正 好 印 证 官 方 PMI 货 运 量 发 电 量 等 先 行 指 标 的 回 暖 图 17:8 月 规 模 以 上 工 业 增 加 值 环 比 同 比 增 速 情 况 图 18:8 月 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 速 与 官 方 PMI 走 势 对 比 12

2.2 通 胀 :8 月 CPI 同 比 增 速 创 年 内 最 低,PPI 降 幅 进 一 步 收 窄 国 家 统 计 局 公 布 的 8 月 份 CPI 和 PPI 数 据 显 示,CPI 环 比 上 涨 0.1%, 同 比 上 涨 1.3%, 比 上 月 回 落 0.5 个 百 分 点, 创 下 2016 年 以 来 当 月 同 比 增 速 最 低 值 ;PPI 环 比 上 涨 0.2%, 同 比 下 降 0.8%, 降 幅 进 一 步 收 窄 从 同 比 看,CPI 同 比 涨 幅 比 上 月 回 落 0.5 个 百 分 点, 主 要 是 由 于 食 品 价 格 同 比 涨 幅 回 落 较 多, 而 非 食 品 价 格 同 比 涨 幅 维 持 不 变 而 食 品 大 类 价 格 同 比 增 速 大 幅 下 降 主 要 源 于 鲜 蛋 鲜 果 及 猪 肉 价 格 的 大 幅 回 落, 尤 其 是 猪 肉 价 格 8 月 PPI 降 幅 进 一 步 收 窄, 降 幅 比 上 月 收 窄 0.9 个 百 分 点 今 年 以 来 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 同 比 降 幅 逐 月 收 窄,7 8 月 份 受 去 年 基 数 较 低 影 响 收 窄 幅 度 较 大 从 构 成 PPI 的 生 活 资 料 及 生 产 资 料 两 类 大 项 来 看,PPI 降 幅 的 收 窄 主 要 源 于 生 产 资 料 的 大 幅 回 暖, 而 生 活 资 料 的 价 格 基 本 上 维 持 相 对 稳 定 图 19:8 月 CPI 与 PPI 同 比 数 据 图 20:8 月 CPI 和 PPI 环 比 数 据 13

图 21:8 月 CPI 大 类 食 品 与 非 食 品 同 比 涨 幅 情 况 图 22: 8 月 PPI 中 生 活 资 料 及 生 产 资 料 同 比 涨 幅 情 况 14

2.3 需 求 : 投 资 消 费 外 贸 三 驾 马 车 全 线 稳 中 回 暖 1. 固 定 资 产 投 资 及 民 间 固 定 资 产 投 资 回 稳 1-8 月 份, 全 国 固 定 资 产 投 资 同 比 增 长 8.1%, 增 速 与 1-7 月 份 持 平 ;1-8 月 份, 民 间 固 定 资 产 投 资 同 比 增 长 2.1%, 增 速 与 1-7 月 份 持 平 从 固 定 资 产 投 资 项 下 的 制 造 业 投 资 房 地 产 投 资 及 基 础 设 施 投 资 三 大 投 资 分 项 数 据 看,1-8 月, 制 造 业 投 资 增 长 2.8%, 增 速 较 1-7 月 回 落 0.2 个 百 分 点 ;1-8 月 基 建 投 资 同 比 增 长 19.7%, 增 速 较 1-7 月 加 快 0.1 个 百 分 点 ;1-8 月 房 地 产 投 资 同 比 增 长 5.4%, 增 速 较 1-7 月 提 高 0.1 个 百 分 点 图 23:1~8 月 固 定 资 产 投 资 及 民 间 固 定 资 产 投 资 企 稳 图 24: 基 础 设 施 投 资 快 速 增 长, 继 续 托 底 经 济 15

2. 8 月 消 费 同 比 增 速 有 所 加 快, 环 比 增 速 稳 中 有 升 从 同 比 看,8 月 份 社 会 消 费 品 零 售 名 义 增 长 10.6%, 增 速 比 7 月 份 加 快 0.4 个 百 分 点 ; 扣 除 价 格 因 素 后, 实 际 增 长 10.2%, 增 速 比 7 月 份 加 快 0.4 个 百 分 点 从 环 比 看,8 月 份 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 长 0.83%, 增 速 比 7 月 份 提 高 0.04 个 百 分 点, 与 1-7 月 份 月 均 环 比 增 速 持 平 图 25:8 月 消 费 需 求 增 速 回 暖 3. 外 贸 :8 月 进 出 口 数 据 超 市 场 预 期, 进 出 口 数 据 均 大 幅 回 暖 8 月 以 美 元 计 价, 中 国 8 月 出 口 跌 幅 从 7 月 的 -5.4% 缩 窄 至 -2.8%, 预 期 为 -4%; 进 口 同 比 1.5%, 预 期 -5.4%, 前 值 -12.5% 8 月 贸 易 顺 差 520.5 亿, 预 期 588.5 亿, 前 值 为 523.1 亿 8 月 出 口 同 比 增 速 回 暖 主 要 源 于 对 发 达 经 济 体 出 口 改 善 较 多 导 致 的, 总 的 来 讲, 汇 率 因 素 和 低 价 格 基 数 是 推 动 出 口 数 据 盖 上 的 主 因 ; 而 8 月 进 口 的 反 弹, 一 方 面 是 由 于 国 内 房 地 产 市 场 相 对 稳 定, 一 般 贸 易 进 口 有 所 反 弹 ; 另 一 方 面 大 宗 商 进 口 量 价 同 比 均 有 回 升 8 月 进 出 口 数 据 的 回 暖 反 弹 正 好 印 证 8 月 出 口 经 理 人 指 数 外 贸 先 导 指 数 及 PMI 中 新 出 口 订 单 等 三 项 先 行 指 标 同 比 大 幅 上 升 整 体 来 看, 受 全 球 经 济 复 苏 进 程 缓 慢, 国 内 经 济 正 处 于 结 构 转 型 缓 慢 探 底 背 景 下, 外 需 疲 弱, 内 需 不 振 的 影 响 下, 预 期 下 半 年 我 国 进 出 口 仍 将 维 持 萎 缩 态 势 16

图 26:8 月 中 国 进 出 口 同 比 增 速 情 况 图 27:8 月 进 出 口 季 调 当 月 环 比 增 速 17

图 28:8 月 与 出 口 相 关 的 先 行 指 标 表 现 情 况 2.4 汇 率 : 外 汇 储 备 继 续 小 幅 下 降, 汇 率 短 期 出 现 波 动 1. 8 月 中 国 外 汇 储 备 较 7 月 微 幅 下 降, 外 汇 储 备 再 缩 水 根 据 外 汇 管 理 局 发 布 的 数 据, 中 国 8 月 末 中 国 外 汇 储 备 为 31851.67 亿 美 元, 环 比 减 少 158.9 亿 美 元, 为 连 续 两 个 月 减 少 ; 而 以 SDR( 特 别 提 款 权 ) 计 价 的 8 月 外 汇 储 备 为 22843.5 亿 SDR, 较 上 月 减 少 129.81 亿 SDR 8 月 外 汇 储 备 的 下 降 主 要 是 由 资 本 外 流 加 剧 所 导 致 的, 而 中 国 8 月 外 汇 储 备 以 更 快 的 速 度 下 滑, 表 明 8 月 资 本 外 流 压 力 加 大, 尽 管 政 府 在 加 紧 资 本 流 动 的 控 制, 并 稳 定 汇 率 波 动 若 今 年 美 联 储 加 息, 中 国 或 面 临 新 的 资 本 外 流 压 力 图 29: 我 国 外 汇 储 备 变 化 18

2. 人 民 币 近 期 出 现 小 幅 度 贬 值 周 五 美 国 公 布 的 最 新 通 胀 数 据 显 示, 美 国 8 月 核 心 CPI 环 比 增 长 0.2%, 同 比 增 长 2.3%, 双 双 高 于 预 期, 心 CPI 同 比 增 速 再 次 达 到 2009 年 以 来 最 高 受 助 于 美 国 8 月 通 胀 数 据 增 幅 超 预 期, 美 元 指 数 突 破 96 整 数 关 口, 刷 新 日 高 至 96.11, 最 终 收 在 96.05, 创 近 半 个 多 月 以 来 新 高 受 美 联 储 9 月 加 息 预 期 扰 动 的 影 响, 人 民 币 兑 美 元 的 汇 率 出 现 小 幅 度 贬 值 图 30: 美 元 兑 人 民 币 汇 率 变 动 情 况 图 31: 三 大 人 民 币 汇 率 指 数 走 势 图 19

2.5 金 融 :8 月 社 融 及 新 增 人 民 币 贷 款 等 金 融 数 据 增 长 超 预 期 1. 8 月 社 会 融 资 规 模 及 新 增 人 民 币 贷 款 数 据 大 幅 超 市 场 预 期 据 央 行 公 布,8 月 全 国 社 会 融 资 规 模 增 量 为 1.47 万 亿 元, 预 期 为 9000 亿 元, 比 去 年 同 期 多 增 3600 亿 元 ;8 月 新 增 人 民 币 贷 款 增 加 9487 亿 元, 预 期 7500 亿 元, 比 7 月 份 4636 亿 元 新 增 贷 款 额 有 了 大 幅 增 长 8 月 社 会 融 资 规 模 大 幅 高 于 市 场 预 期 值, 一 方 面 与 新 增 人 民 币 贷 款 和 票 据 融 资 大 幅 度 增 加 有 关, 另 一 方 面 也 与 企 业 债 券 融 资 的 回 暖 有 关 8 月 新 增 人 民 币 贷 款 数 据 结 构 依 旧 堪 忧, 在 9487 亿 元 的 新 增 人 民 币 贷 款 中, 票 据 融 资 就 增 加 了 2235 亿 元, 这 显 示 银 行 在 信 贷 需 求 弱 的 情 况 下, 仍 依 赖 于 票 据 融 资 冲 贷 款 规 模 但 是 8 月 份 企 业 贷 款 再 度 负 增 长, 其 中 短 期 贷 款 减 少 1172 亿 元, 中 长 期 贷 款 减 少 80 亿 元 新 增 信 贷 中, 居 民 按 揭 贷 款 再 度 一 枝 独 秀,8 月 份 住 户 部 门 贷 款 增 加 6755 亿 元, 其 中, 短 期 贷 款 增 加 1469 亿 元, 中 长 期 贷 款 增 加 5286 亿 元 图 32:8 月 社 会 融 资 规 模 及 新 增 人 民 币 贷 款 数 据 图 33:8 月 新 增 人 民 币 贷 款 票 据 融 资 及 企 业 债 券 融 资 大 幅 度 回 升 20

图 34: 新 增 人 民 币 贷 款 跳 水 只 剩 房 贷, 企 业 贷 款 罕 见 为 负 2. M1 与 M2 增 速 剪 刀 差 持 续 扩 大, 创 历 史 新 高 8 月 M2 货 币 供 应 量 同 比 增 长 11.4%, 增 速 比 7 月 回 升 了 1.2 个 百 分 点 ;8 月 M1 货 币 供 应 量 同 比 增 速 25.3%, 增 速 较 7 月 份 回 落 了 0.1 个 百 分 点 因 M2 增 速 反 弹, M1-M2 剪 刀 差 小 幅 收 窄 至 13.9%,M1 与 M2 增 速 差 结 束 了 此 前 6 个 月 连 续 扩 大 的 态 势 随 后 数 月 里,M1 增 速 受 到 的 同 比 高 基 数 效 应 将 越 发 明 显,M1 增 速 逐 渐 回 落 的 可 能 性 较 大,M2 增 速 很 大 程 度 上 会 小 幅 反 弹 图 35: M1 M2 同 比 增 速 情 况 21

图 36: M1 与 M2 之 间 的 剪 刀 差 继 续 走 扩 22

第 三 部 分 : 市 场 流 动 性 / 资 金 面 情 况 跟 踪 3.1 市 场 流 动 性 : 央 行 四 年 来 首 次 在 年 中 进 行 28 天 逆 回 购 操 作, 政 策 意 图 明 显 中 秋 节 假 后, 央 行 于 9 月 18 日 在 公 开 市 场 上 进 行 1500 亿 元 7 天 期 和 1200 亿 元 28 天 期 逆 回 购 操 作 上 周 央 行 累 计 向 市 场 净 投 放 5251 亿 元 流 动 性, 创 下 4 月 22 日 当 周 以 来 的 最 大 当 周 净 投 放 中 秋 节 前 两 天, 中 国 央 行 在 公 开 市 场 上 新 增 28 天 逆 回 购 操 作, 此 次 28 天 逆 回 购 操 作 是 四 年 来 首 次 在 年 中 进 行 8 月 底 重 启 14 天 逆 回 购 就 已 经 在 明 确 释 放 政 策 信 号, 近 期 央 行 用 更 长 期 限 MLF 替 换 3 个 月 MLF 以 及 重 启 28 天 逆 回 购 操 作 更 进 一 步 明 确 了 央 行 意 图, 表 明 央 行 继 续 通 过 锁 短 放 长 的 操 作, 综 合 抬 高 市 场 杠 杆 成 本, 引 导 市 场 主 动 去 杠 杆 的 指 导 意 图 图 37: 央 行 公 开 市 场 操 作 情 况 图 38: 央 行 公 开 市 场 逆 回 购 情 况 23

3.2 资 金 利 率 : 中 长 期 Shibor 利 率 及 银 行 间 质 押 回 购 利 率 下 行 受 短 期 局 部 市 场 资 金 面 紧 张 因 素 扰 动 的 影 响, 隔 夜 及 1 周 的 Shibor 利 率 出 现 小 幅 波 动, 但 从 较 长 期 限 的 Shibor 利 率 走 势 看, 市 场 中 长 期 的 流 动 性 是 较 宽 裕 的 相 比 于 短 期 品 种, 中 长 期 Shibor 的 表 现 明 显 更 为 淡 定, 这 意 味 着 相 应 期 限 内 的 市 场 流 动 性 比 较 充 裕, 资 金 面 无 忧 这 一 点 也 可 以 从 不 同 期 限 的 银 行 间 质 押 回 购 利 率 得 到 间 接 地 反 映 图 39: 上 海 银 行 间 同 业 拆 借 利 率 图 40: 银 行 间 质 押 回 购 利 率 24

3.3 两 市 成 交 量 : 沪 深 两 市 成 交 量 再 现 地 量 水 平 自 大 盘 8 月 15 日 创 出 本 轮 反 弹 新 高 后,A 股 已 连 续 盘 整 近 四 周 的 时 间, 相 对 应 的 两 市 成 交 量 也 一 直 维 持 缩 量 萎 靡 的 态 势 上 周 一 股 市 的 大 幅 跳 空 低 开, 给 本 来 就 处 于 弱 势 震 荡 行 情 中 的 股 市 产 生 巨 大 的 挫 伤, 进 一 步 冲 击 投 资 者 的 信 心, 随 之 而 来 的, 两 市 成 交 量 连 续 两 天 收 出 地 量 如 果 成 交 量 得 不 到 明 显 的 改 善, 将 进 一 步 加 剧 市 场 区 间 窄 幅 震 荡 的 行 情 走 势, 对 指 数 的 上 涨 会 形 成 明 显 的 压 制 作 用 图 41: 沪 深 两 市 成 交 量 情 况 3.4 两 融 余 额 : 股 市 大 幅 下 跌 冲 击 融 资 客 的 信 心, 两 融 余 额 重 回 9000 亿 以 下 上 周 受 到 外 围 大 跌 的 影 响,A 股 向 下 突 破, 两 融 余 额 也 出 现 退 潮, 出 现 一 波 三 连 降,9 月 13 日 沪 深 股 市 融 资 融 券 余 额 为 8996.90 亿 元, 下 破 9000 亿 元 大 关 近 期 美 联 储 越 来 越 多 的 鹰 派 人 士 开 始 认 为 美 联 储 应 该 开 始 缓 慢 加 息, 这 也 将 对 A 股 造 成 明 显 的 压 制 在 此 背 景 下, 融 资 客 加 仓 意 愿 有 限, 两 市 融 资 偿 还 压 力 依 然 较 大 25

图 42: 两 市 融 资 融 券 余 额 变 动 情 况 3.5 两 市 资 金 流 向 : 沪 深 两 市 资 金 一 直 呈 现 净 流 出 态 势 上 周 股 市 总 体 走 势 为 大 幅 度 回 调, 首 个 交 易 日 即 遭 遇 黑 色 星 期 一, 沪 指 大 幅 低 开 并 持 续 震 荡 走 低, 收 盘 时 大 跌 近 2% 随 后 两 个 交 易 日 也 并 无 起 色, 上 周 收 盘 时 沪 指 险 守 3000 点 整 数 关 受 此 影 响, 上 周 沪 深 两 市 资 金 一 直 都 呈 现 出 净 流 出 态 势, 而 且 主 力 净 流 入 的 家 数 也 要 少 于 净 流 出 的 家 数 这 从 侧 面 也 说 明 了 投 资 者 对 未 来 市 场 行 情 走 势 存 在 比 较 大 的 分 歧 股 市 缺 乏 活 水 的 进 入, 仅 靠 消 耗 市 场 现 存 的 存 量 资 金, 对 于 股 市 后 期 的 上 涨 是 极 其 不 利 的 图 43: 沪 深 两 市 资 金 净 流 入 情 况 统 计 26

图 44: 沪 深 两 市 资 金 净 流 入 净 流 出 加 数 统 计 3.6 沪 股 通 资 金 流 向 : 沪 股 通 资 金 连 续 多 个 交 易 日 出 逃 从 9 月 9 日 开 始, 沪 股 通 资 金 开 始 呈 现 净 流 出 状 态 上 周 沪 股 通 资 金 延 续 净 流 出 态 势, 累 计 净 流 出 32.93 亿 元 在 当 前 存 量 资 金 博 弈 的 困 局 之 下, 外 资 通 过 沪 股 通 账 户 持 续 多 个 交 易 日 逃 离 A 股 市 场, 对 本 就 处 于 弱 势 震 荡 行 情 下 的 A 股 市 场 无 疑 是 雪 上 加 霜 图 45: 沪 股 通 每 日 资 金 流 入 情 况 27

图 46: 沪 股 通 当 日 成 交 净 买 额 28

第 四 部 分 : 行 情 展 望 基 本 面 情 况 8 月 官 方 制 造 业 PMI 重 回 荣 枯 线 以 上, 创 下 22 个 月 以 来 的 新 高, 呈 现 出 生 产 和 需 求 共 同 回 升 的 特 征, 经 济 企 稳 对 股 市 回 稳 或 形 成 一 定 的 支 持 ;8 月 CPI 同 比 增 幅 大 幅 回 落, 录 得 1.3%, 创 下 2016 年 以 来 的 最 低, 通 胀 压 力 的 回 落, 为 下 一 步 货 币 政 策 的 宽 松 创 造 了 有 利 的 条 件 ;8 月 工 业 企 业 生 产 回 暖, 投 资 消 费 出 口 三 驾 马 车 稳 中 见 长 ; 主 要 金 融 数 据 增 长 超 市 场 预 期 大 量 的 经 济 指 标 均 指 向 国 内 经 济 稳 中 向 好, 逐 步 好 转 的 宏 观 基 本 或 许 为 股 市 提 供 一 定 的 抗 跌 性 技 术 面 情 况 上 证 指 数 在 中 秋 节 前 出 现 较 大 幅 度 的 下 跌, 沪 指 虽 未 失 守 3000 点 关 口, 而 技 术 上 现 四 连 阴 的 走 势, 且 中 短 期 均 线 却 均 告 失 守 量 能 方 面, 节 前 最 后 一 个 交 易 日 两 市 合 计 成 交 3749.3 亿 元, 两 市 成 交 量 再 现 地 量 困 境 价 量 关 系 可 以 看 出 短 期 市 场 的 弱 势 未 来 一 周 内, 美 联 储 及 日 本 央 行 9 月 议 息 会 议 等 焦 点 事 件 将 接 踵 而 至, 持 续 扰 动 全 球 市 场 的 神 经, 再 度 冲 击 A 股 市 场 的 稳 定 性, 市 场 避 险 情 绪 再 度 升 温, 使 得 A 股 仍 存 在 进 一 步 下 跌 的 可 能 除 此 之 外, 节 后 A 股 市 场 将 迎 来 巨 大 的 限 售 股 解 禁 压 力 基 于 此, 我 们 预 计 节 后 A 股 的 行 情 不 容 乐 观, 指 数 存 在 跌 破 3000 点 的 风 险 在 美 联 储 9 月 是 否 加 息 这 一 靴 子 落 地 之 前, 我 们 建 议 投 资 者 在 投 资 策 略 选 择 上, 应 坚 持 稳 字 当 先, 可 选 择 轻 仓 持 有 或 暂 时 离 场 观 望 同 时, 这 样 也 可 以 较 好 地 避 开 节 后 A 股 市 场 即 将 迎 来 的 一 波 个 股 解 禁 高 峰, 避 免 误 踩 解 禁 地 雷 操 作 建 议 : 建 议 耐 心 等 待 市 场 方 向 的 确 认 29

第 五 部 分 : 本 周 重 点 关 注 宏 观 经 济 事 件 日 期 国 家 事 件 9/20-9/21 美 国 美 联 储 9 月 议 息 会 议 9/20-9/21 日 本 日 本 央 行 货 币 政 策 会 议 30

公 司 简 介 信 达 期 货 有 限 公 司 成 立 于 1995 年 10 月, 系 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 发 经 营 期 货 业 务 许 可 证 ( 许 可 证 号 :32060000), 浙 江 省 工 商 行 政 管 理 局 核 准 登 记 注 册 ( 统 一 社 会 信 用 代 码 :913300001000226378) 的 专 营 国 内 期 货 业 务 的 有 限 责 任 公 司, 公 司 由 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 全 资 控 股, 注 册 资 本 5 亿 元 人 民 币, 是 国 内 规 范 化 信 誉 高 的 大 型 期 货 公 司 之 一 公 司 现 拥 有 上 海 大 连 郑 州 商 品 交 易 所 等 三 大 期 货 交 易 所 的 全 权 会 员 资 格, 是 中 金 所 全 面 结 算 会 员 雄 厚 金 融 央 企 背 景 信 达 证 券 股 份 有 限 公 司 是 于 2007 年 9 月 成 立 的 国 内 AMC 系 第 一 家 证 券 公 司, 法 定 代 表 人 张 志 刚 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 综 合 类 证 券 业 务 资 格, 现 注 册 资 本 为 25.687 亿 元 人 民 币, 拥 有 81 家 营 业 部,2 家 分 公 司, 全 资 控 股 信 达 期 货 有 限 公 司 信 达 证 券 的 主 要 出 资 人 及 控 股 股 东 是 中 国 信 达 资 产 管 理 股 份 有 限 公 司 中 国 信 达 资 产 管 理 股 份 有 限 公 司 的 前 身 是 中 国 信 达 资 产 管 理 公 司, 成 立 于 1999 年 4 月 19 日, 是 经 国 务 院 批 准, 为 化 解 金 融 风 险, 支 持 国 企 改 革, 由 财 政 部 独 家 出 资 100 亿 元 注 册 成 立 的 第 一 家 金 融 资 产 管 理 公 司 2010 年 6 月, 在 大 型 金 融 资 产 金 融 资 产 管 理 公 司 中, 中 国 信 达 率 先 进 行 股 份 制 改 造,2012 年 4 月, 首 家 引 进 战 略 投 资 者, 注 册 资 本 365.57 亿 元 人 民 币 2013 年 12 月 12 日, 中 国 信 达 在 香 港 联 交 所 主 板 挂 牌 上 市, 成 为 首 家 登 陆 国 际 资 本 市 场 的 中 国 金 融 资 产 管 理 公 司 31

信 达 期 货 分 支 机 构 北 京 营 业 部 北 京 市 朝 阳 区 裕 民 路 12 号 中 国 国 际 科 技 会 展 中 心 A 座 506 室 ( 咨 询 电 话 :010-82252929-8012 或 8011) 上 海 营 业 部 上 海 市 静 安 区 北 京 西 路 1399 号 信 达 大 厦 ( 建 京 大 厦 )11 楼 E 座 ( 咨 询 电 话 :021-50819373) 广 州 营 业 部 广 州 市 天 河 区 体 育 西 路 111 号 建 和 中 心 大 厦 11 层 C 单 元 ( 咨 询 电 话 :020-28862026) 沈 阳 营 业 部 沈 阳 市 皇 姑 区 黑 龙 江 街 25 号 4 层 ( 咨 询 电 话 :024-31061955;024-31061966) 哈 尔 滨 营 业 部 哈 尔 滨 市 南 岗 区 长 江 路 157 号 欧 倍 德 中 心 5 层 3 号 ( 咨 询 电 话 :0451-87222480 转 815) 石 家 庄 营 业 部 石 家 庄 市 平 安 南 大 街 30 号 万 隆 大 厦 5 层 501 502 503 504 510 511 室 ( 咨 询 电 话 :0311-89691998) 大 连 营 业 部 辽 宁 省 大 连 市 沙 河 口 区 会 展 路 129 号 大 连 国 际 金 融 中 心 A 座 - 大 连 期 货 大 厦 2408 2409 房 间 ( 咨 询 电 话 :0411-84807575;0411-84807776) 金 华 分 公 司 浙 江 省 金 华 市 中 山 路 331 号 ( 海 洋 大 夏 8 楼 801-810) ( 咨 询 电 话 :0579-82328747;0579-82300876) 乐 清 营 业 部 乐 清 市 城 南 街 道 双 雁 路 432 号 7 楼 ( 咨 询 电 话 :0577-27857766) 富 阳 营 业 部 富 阳 市 江 滨 西 大 道 57 号 国 贸 中 心 写 字 楼 901-902 ( 咨 询 电 话 :0571-23255888) 台 州 营 业 部 台 州 市 路 桥 区 银 安 街 679 号 501-510 室 ( 咨 询 电 话 :0576-82921160) 义 乌 营 业 部 义 乌 市 宾 王 路 158 号 银 都 商 务 楼 6 层 ( 咨 询 电 话 :0579-85400021) 温 州 营 业 部 浙 江 省 温 州 市 鹿 城 区 车 站 大 道 京 龙 大 厦 1 幢 十 一 层 1 号 ( 咨 询 电 话 :0577-88881881) 宁 波 营 业 部 宁 波 市 江 东 区 姚 隘 路 792 号 212-217 室 ( 咨 询 电 话 :0574-28839988) 绍 兴 营 业 部 绍 兴 市 越 城 区 梅 龙 湖 路 56 号 财 源 中 心 1903 室 ( 咨 询 电 话 :0575-88122652) 深 圳 营 业 部 深 圳 市 福 田 区 福 田 街 道 深 南 大 道 4001 号 时 代 金 融 中 心 4 楼 402-2 ( 咨 询 电 话 :0755-83739096) 32

重 要 声 明 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 的 资 料, 信 达 期 货 有 限 公 司 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 据 此 投 资, 责 任 自 负 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 政 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 情 况 未 经 信 达 期 货 有 限 公 司 授 权 许 可, 任 何 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 播 本 报 告 的 行 为 均 可 能 承 担 法 律 责 任 期 市 有 风 险, 入 市 需 谨 慎 33