中 国 宝 安 集 团 股 份 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 14 宝 安 集 MTN001 14 宝 安 集 MTN002 信 用 评 级 报 告 跟 踪 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA 级 14 宝 安 集 MTN001 信 用 等 级 : AA 级 14 宝 安 集 MTN002 信 用 等 级 : AA 级 评 级 时 间 : 2016 年 6 月 28 日 评 级 时 间 : 2012 年 10 月 12 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
概 述 编 号 : 新 世 纪 跟 踪 [2016]100422 跟 踪 对 象 : 中 国 宝 安 集 团 股 份 有 限 公 司 2014 年 度 第 一 期 第 二 期 中 期 票 据 本 次 前 次 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 金 额 单 位 : 人 民 币 亿 元 母 公 司 数 据 : 2016 年 第 一 季 度 货 币 资 金 0.50 0.92 4.78 12.85 刚 性 债 务 34.47 54.24 55.70 67.63 所 有 者 权 益 20.19 21.48 36.40 35.86 经 营 性 现 金 净 流 入 量 -8.65-5.71-12.93-1.80 合 并 数 据 及 指 标 : 总 资 产 136.12 147.25 181.15 187.74 总 负 债 85.59 92.61 115.23 120.05 刚 性 债 务 53.71 61.28 83.16 88.55 所 有 者 权 益 50.53 54.64 65.92 67.69 营 业 收 入 41.55 43.11 48.95 13.89 净 利 润 4.44 4.73 9.66 1.08 经 营 性 现 金 净 流 入 量 0.80 4.75 0.13 0.84 EBITDA 8.93 9.94 17.47 - 资 产 负 债 率 [%] 62.88 62.89 63.61 63.94 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 94.08 89.16 79.27 76.44 流 动 比 率 [%] 130.17 164.98 152.78 163.82 现 金 比 率 [%] 31.03 44.16 57.08 49.12 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 1.79 2.10 3.59 - 净 资 产 收 益 率 [%] 9.11 8.99 16.02 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 0.94 5.33 0.12-0.22 1.49-0.67 - EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 2.15 2.58 4.11 - EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.16 0.17 0.24 - 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 主 体 / 展 望 / 债 项 评 级 时 间 14 宝 安 集 MTN001 AA/ 稳 定 /AA 2016 年 6 月 28 日 AA/ 稳 定 /AA 2015 年 7 月 14 宝 安 集 MTN002 AA/ 稳 定 /AA 2016 年 6 月 28 日 AA/ 稳 定 /AA 2015 年 7 月 注 : 根 据 中 国 宝 安 经 审 计 的 2013~2015 年 及 未 经 审 计 的 2016 年 第 一 季 度 财 务 数 据 整 理 计 算 跟 踪 评 级 观 点 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 ( 简 称 新 世 纪 评 级 或 本 评 级 机 构 ) 对 中 国 宝 安 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 中 国 宝 安 该 公 司 或 公 司 ) 及 其 发 行 的 14 宝 安 集 MTN001 14 宝 安 集 MTN002 的 跟 踪 评 级 反 映 了 2015 年 7 月 以 来 中 国 宝 安 在 市 场 占 有 率 收 入 规 模 及 利 润 水 平 等 方 面 继 续 保 持 优 势, 同 时 也 反 映 了 公 司 刚 性 债 务 保 持 较 大 规 模 及 现 金 流 波 动 较 大 等 方 面 继 续 面 临 的 压 力 和 风 险 主 要 优 势 / 机 遇 : 部 分 业 务 具 有 较 大 的 发 展 空 间 中 国 宝 安 是 我 国 最 早 的 上 市 公 司 之 一, 经 过 多 年 发 展 已 形 成 高 新 技 术 生 物 医 药 和 房 地 产 三 大 业 务 板 块, 其 中 高 新 技 术 和 生 物 医 药 板 块 面 临 的 市 场 环 境 较 好, 未 来 具 有 较 大 的 发 展 空 间 主 要 产 品 市 场 占 有 率 较 高 中 国 宝 安 是 世 界 最 大 的 锂 电 池 石 墨 类 负 极 材 料 供 应 商 之 一, 并 不 断 扩 展 石 墨 应 用 领 域 ; 生 物 医 药 板 块 马 应 龙 系 列 治 痔 药 品 市 场 占 有 率 为 国 内 第 一 经 营 效 益 仍 较 好 中 国 宝 安 近 年 来 收 入 保 持 在 较 大 规 模, 得 益 于 较 大 规 模 的 投 资 收 益 和 较 高 的 毛 利 水 平, 公 司 经 营 效 益 继 续 处 于 较 好 水 平 主 要 劣 势 / 风 险 : 分 析 师 陈 思 阳 Tel:(021) 63501349-944 E-mail:csy@shxsj.com 贾 飞 宇 Tel:(021) 63501349-858 E-mail:jfy@shxsj.com 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 资 金 大 量 沉 淀 于 房 地 产 业 务 中 近 年 来 国 内 房 地 产 市 场 出 现 一 定 波 动, 受 其 影 响, 中 国 宝 安 的 房 地 产 业 务 未 来 发 展 前 景 具 有 一 定 的 不 确 定 性 且 公 司 存 货 绝 大 部 分 为 在 建 和 在 售 房 地 产 项 目, 变 现 能 力 不 确 定, 导 致 公 司 资 金 大 量 沉 淀 于 存 货 中, 降 低 了 公 司 的 资 金 使 用 效 率 现 金 流 波 动 较 大 受 到 多 方 面 因 素 的 影 响, 中 国 宝 安 近 年 来 现 金 流 呈 现 一 定 波 动, 对 流 动 负 债 的 保 障 程 度 不 稳 定 高 新 技 术 产 品 的 技 术 更 替 风 险 高 新 技 术 行 业 1
技 术 发 展 速 度 快, 中 国 宝 安 高 新 技 术 板 块 的 产 品 具 有 技 术 更 替 的 风 险, 从 而 或 对 公 司 收 入 和 利 润 水 平 造 成 一 定 的 负 面 影 响 投 资 收 益 稳 定 性 未 知 投 资 收 益 已 成 为 中 国 宝 安 主 要 利 润 来 源 之 一, 但 中 国 宝 安 的 投 资 收 益 主 要 来 自 出 售 子 公 司 股 权 收 益, 投 资 收 益 稳 定 性 未 知 未 来 展 望 通 过 对 中 国 宝 安 及 其 发 行 的 14 宝 安 集 MTN001 及 14 宝 安 集 MTN002 主 要 信 用 风 险 要 素 的 分 析, 新 世 纪 评 级 维 持 中 国 宝 安 AA 主 体 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 认 为 14 宝 安 集 MTN001 及 14 宝 安 集 MTN002 还 本 付 息 安 全 性 仍 高, 并 维 持 14 宝 安 集 MTN001 AA 信 用 等 级, 维 持 14 宝 安 集 MTN002 AA 信 用 等 级 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2
声 明 本 评 级 机 构 对 中 国 宝 安 集 团 股 份 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 3
中 国 宝 安 集 团 股 份 有 限 公 司 14 宝 安 集 MTN001 及 14 宝 安 集 MTN002 信 用 评 级 报 告 一 跟 踪 评 级 原 因 按 照 中 国 宝 安 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 宝 安 该 公 司 或 公 司 ) 14 宝 安 集 MTN001 及 14 宝 安 集 MTN002 信 用 评 级 的 跟 踪 评 级 安 排, 本 评 级 机 构 根 据 中 国 宝 安 提 供 的 经 审 计 的 2015 年 财 务 报 表 未 经 审 计 的 2016 年 第 一 季 度 财 务 报 表 及 相 关 经 营 数 据, 对 中 国 宝 安 的 财 务 状 况 经 营 状 况 现 金 流 量 及 相 关 风 险 进 行 了 动 态 信 息 收 集 和 分 析, 并 结 合 行 业 发 展 趋 势 等 方 面 因 素, 进 行 了 定 期 跟 踪 评 级 二 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2016 年 第 一 季 度, 中 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境 美 国 经 济 总 体 上 延 续 了 复 苏 的 态 势, 但 经 济 增 速 略 微 放 缓, 且 不 确 定 性 有 所 增 加, 导 致 其 加 息 进 程 趋 于 谨 慎 美 国 货 币 政 策 的 转 向 对 全 球 资 本 流 动 汇 率 波 动 和 证 券 市 场 的 震 动 有 所 减 弱 在 量 化 宽 松 政 策 的 刺 激 下, 欧 洲 经 济 温 和 复 苏, 并 且 主 权 信 用 风 险 有 所 缓 解, 有 利 于 欧 盟 政 治 经 济 的 整 体 稳 定 日 本 的 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 有 所 下 降, 而 其 经 济 的 结 构 性 问 题 短 期 内 尚 难 解 决 2016 年 第 一 季 度, 国 际 石 油 价 格 保 持 低 迷, 石 油 输 出 国 的 经 济 处 于 疲 软 状 态 国 家 风 险 上 升, 全 球 以 石 油 为 基 础 的 行 业 风 险 上 升 新 兴 经 济 体 中, 印 度 维 持 了 中 高 速 的 增 长 态 势, 俄 罗 斯 在 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 石 油 价 格 下 跌 等 双 重 因 素 影 响 下, 经 济 尚 未 出 现 实 质 性 转 折 ; 巴 西 的 经 济 增 长 和 国 别 风 险 仍 然 较 高 在 复 杂 的 国 际 经 济 背 景 下, 美 国 回 归 常 规 货 币 政 策 的 步 伐 短 期 内 偏 向 保 守 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长 缓 解 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 继 续 维 持 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 ; 日 本 将 继 续 推 行 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 新 兴 经 济 体 将 总 体 维 持 相 对 宽 松 的 货 币 政 策 和 积 极 的 财 政 政 策 以 刺 激 经 济 的 增 长 4
2016 年 第 一 季 度, 中 国 对 外 开 放 水 平 继 续 提 高, 人 民 币 国 际 使 用 不 断 扩 大 国 际 地 位 继 续 增 强, 资 本 项 目 可 兑 换 进 程 持 续 推 进 一 带 一 路 战 略 及 与 欧 美 的 信 息 技 术 协 议 谈 判 增 强 了 贸 易 资 本 和 技 术 往 来 中 国 的 这 些 区 域 和 全 球 性 的 战 略 推 进, 将 进 一 步 推 动 中 国 经 济 和 金 融 深 度 融 入 世 界 经 济 体 系, 为 中 国 和 世 界 经 济 的 增 长 发 展 提 供 了 良 好 的 政 策 制 度 基 础 和 组 织 保 证 在 中 国 提 高 对 外 开 放 水 平 的 同 时, 国 内 长 江 经 济 带 京 津 冀 协 同 发 展 等 区 域 和 省 市 经 济 建 设 自 贸 区 建 设 等 都 与 对 外 开 放 进 行 了 衔 接 2016 年 第 一 季 度, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 在 财 政 政 策 上, 财 政 部 继 续 推 动 各 省 市 和 计 划 单 列 的 地 方 政 府 债 券 发 行, 对 规 范 地 方 政 府 融 资 行 为 防 范 和 化 解 区 域 和 地 方 政 府 债 务 风 险 发 挥 了 积 极 的 作 用, 中 国 地 方 政 府 债 务 的 风 险 总 体 上 仍 然 可 控 ; 在 积 极 的 财 政 思 路 下, 本 年 中 国 财 政 赤 字 率 升 至 3% 在 货 币 政 策 上, 在 进 一 步 降 息 降 准 空 间 有 限 的 背 景 下, 中 国 央 行 适 当 增 加 了 基 础 货 币 投 放 的 力 度, 在 物 价 水 平 总 体 可 控 的 条 件 下 保 证 了 市 场 的 流 动 性 降 低 了 实 体 经 济 的 融 资 成 本, 有 利 于 实 体 经 济 去 库 存 去 产 能 的 顺 利 推 进 2016 年, 中 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 宽 松 的 货 币 政 策 在 复 杂 的 国 际 环 境 对 外 开 放 水 平 不 断 提 高 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 下,2016 年 第 一 季 度 中 国 国 内 生 产 总 值 同 比 增 速 为 6.7%, 仍 然 存 在 一 定 的 下 行 压 力, 但 是 包 括 制 造 业 PMI 固 定 资 产 投 资 总 额 和 PPI 等 重 要 数 据 均 有 一 定 的 回 暖, 说 明 政 府 的 稳 增 长 调 结 构 的 经 济 政 策 效 力 开 始 显 现 从 行 业 来 看, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 和 以 石 油 为 基 础 的 化 工 行 业 的 风 险 仍 然 较 高, 信 用 风 险 和 违 约 事 件 有 所 扩 散, 但 总 体 依 然 可 控 中 国 经 济 本 年 仍 将 保 持 较 大 的 下 行 压 力, 在 刚 性 兑 付 不 断 打 破 允 许 一 些 企 业 破 产 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 等 的 经 济 结 构 调 整 政 策 下, 中 国 债 券 市 场 的 信 用 风 险 和 违 约 事 件 将 呈 现 增 加 态 势 ; 在 中 国 直 接 融 资 比 例 不 断 提 高 证 券 市 场 不 断 发 展 的 条 件 下, 证 券 市 场 的 波 动 对 金 融 系 统 和 实 体 经 济 的 冲 击 会 有 所 提 高, 但 不 至 于 引 发 系 统 性 风 险 从 中 长 期 看, 随 着 中 国 对 外 开 放 的 不 断 提 高, 在 中 国 供 给 侧 改 革 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大 的 条 件 下, 中 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 ; 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 中 国 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 中 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 5
构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险, 以 及 证 券 市 场 波 动 对 金 融 经 济 的 冲 击 性 风 险 三 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 高 新 技 术 行 业 锂 电 池 是 目 前 应 用 最 广 泛 的 电 池 产 品, 得 益 于 科 技 的 发 展 和 国 民 生 活 水 平 的 提 高, 锂 电 池 应 用 范 围 越 来 越 广, 仍 具 有 较 大 的 发 展 空 间 锂 离 子 电 池 行 业 处 于 中 日 韩 三 国 三 足 鼎 立 形 势 其 中, 日 本 作 为 全 球 最 早 将 锂 离 子 电 池 产 业 化 的 国 家, 在 锂 离 子 电 池 及 材 料 技 术 上 积 累 丰 富, 但 由 于 资 源 匮 乏 和 科 研 放 缓, 日 本 在 锂 离 子 电 池 技 术 上 优 势 正 在 慢 慢 消 失 韩 国 是 锂 离 子 电 池 行 业 内 最 优 秀 的 模 仿 者, 虽 然 其 起 步 发 展 晚, 但 其 凭 借 强 大 的 管 理 体 系 和 系 统 研 究 能 力, 有 超 越 日 本 的 趋 势, 但 其 人 力 成 本 和 资 源 匮 乏 将 成 为 其 主 要 的 制 约 因 素 中 国 是 目 前 世 界 上 第 三 大 锂 离 子 电 池 生 产 国, 具 有 丰 富 的 石 墨 锂 等 矿 产 资 源 和 巨 大 的 潜 在 市 场, 将 会 成 为 未 来 锂 离 子 电 池 领 域 的 主 要 生 产 国 而 且 中 国 锂 离 子 电 池 行 业 经 过 十 多 年 的 发 展, 已 基 本 完 成 锂 电 池 技 术 前 期 积 累, 并 且 在 部 分 领 域 达 到 国 际 领 先 水 平, 未 来 我 国 锂 电 池 行 业 仍 有 很 大 的 发 展 空 间 该 公 司 是 目 前 世 界 上 最 大 的 锂 电 池 石 墨 类 负 极 材 料 生 产 商 之 一, 主 要 竞 争 对 手 为 日 本 日 立 化 成, 两 者 构 成 了 目 前 世 界 上 石 墨 类 负 极 材 料 供 应 商 第 一 梯 队, 与 其 他 竞 争 对 手 的 差 距 正 在 逐 渐 拉 大 相 比 日 立 化 成, 公 司 产 品 具 有 价 格 更 为 低 廉 产 品 种 类 更 为 丰 富 的 优 势 公 司 已 基 本 完 成 新 能 源 汽 车 动 力 电 池 的 石 墨 类 负 极 材 料 的 研 制, 依 托 中 国 这 一 新 兴 市 场, 未 来 公 司 的 市 场 竞 争 优 势 仍 将 不 断 巩 固 2. 生 物 医 药 行 业 国 内 医 药 行 业 的 刚 性 需 求 城 镇 化 进 程 和 消 费 升 级 继 续 推 动 制 药 行 业 持 续 稳 定 的 发 展, 新 医 改 制 度 的 医 保 扩 容 将 刺 激 医 药 行 业 需 求 释 放 但 是 医 疗 体 系 改 革 基 本 药 物 目 录 扩 容 药 品 价 格 调 整 新 版 GMP 实 施 行 业 竞 争 加 剧 等 因 素 加 大 了 医 药 企 业 经 营 的 压 力 我 国 经 济 不 断 发 展, 城 镇 化 水 平 不 断 提 高 据 相 关 统 计 分 析, 城 镇 化 使 得 人 们 医 疗 保 健 意 识 增 强 医 疗 服 务 便 利 性 提 高, 从 而 促 进 医 药 需 求 同 时, 我 国 老 龄 化 人 口 占 比 上 升 较 快, 研 究 表 明 医 疗 保 健 支 出 与 年 6
龄 呈 正 相 关 性, 老 龄 化 趋 势 的 不 断 提 高 同 样 促 进 医 药 需 求 新 医 疗 体 制 改 革 中, 国 家 加 大 医 保 投 入, 医 保 扩 容 刺 激 了 抑 制 的 医 药 需 求, 促 进 医 药 行 业 不 断 发 展 近 年 来 我 国 医 药 制 造 业 收 入 及 利 润 总 体 呈 持 续 增 长 趋 势, 但 是 其 增 速 下 降, 呈 现 放 缓 状 态 2015 年, 我 国 医 药 制 造 业 实 现 销 售 收 入 25537.10 亿 元, 同 比 增 长 9.10%; 利 润 总 额 2627.30 亿 元, 同 比 增 长 12.90% 2016 年 1-3 月, 合 计 实 现 销 售 收 入 6100.30 亿 元, 同 比 增 长 10.10%; 利 润 总 额 632.60 亿 元, 同 比 增 长 14.20% 图 表 1. 2005 年 以 来 我 国 医 药 制 造 业 销 售 收 入 及 盈 利 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 国 家 统 计 局 随 着 医 疗 体 制 改 革 的 进 一 步 深 化, 人 口 城 镇 化 率 和 人 民 生 活 水 平 的 提 高, 人 口 寿 命 的 延 长 以 及 老 龄 化 趋 势 的 增 强, 我 国 医 药 行 业 有 着 继 续 稳 步 增 长 的 空 间 但 近 年 来 国 内 医 改 工 作 不 断 纵 深 推 进, 医 药 行 业 的 相 关 政 策 进 入 密 集 出 台 与 加 紧 落 实 阶 段 医 疗 体 系 改 革 基 本 药 物 目 录 扩 容 药 品 价 格 调 整 新 版 GMP 实 施 行 业 竞 争 加 剧 等 因 素 加 大 了 医 药 企 业 经 营 的 压 力 此 外, 医 药 产 品 安 全 问 题 医 药 反 商 业 贿 赂 等 事 件 也 使 得 医 药 企 业 经 营 的 不 确 定 性 增 加 3. 房 地 产 行 业 近 年 来 国 家 对 房 地 产 业 宏 观 调 控 力 度 较 大, 虽 然 2014 年 以 来 政 策 逐 步 放 松, 但 目 前 市 场 调 仓 分 化 压 力 仍 较 大, 房 地 产 企 业 的 未 来 发 展 仍 具 有 一 定 的 不 确 定 性 近 两 年 国 家 陆 续 出 台 房 地 产 调 控 政 策 和 具 体 措 施, 政 策 力 度 不 断 加 大, 限 购 政 策 程 度 逐 渐 递 增 但 从 2014 年 开 始, 国 家 对 房 地 产 调 控 政 策 有 所 放 松, 如 多 地 取 消 或 放 松 限 购, 央 行 多 次 降 准 降 息 等, 都 对 房 地 产 市 场 的 需 求 产 生 了 一 定 的 促 进 作 用 但 从 实 际 情 况 看, 目 前 市 场 调 仓 7
分 化 压 力 仍 较 大, 未 来 房 地 产 企 业 的 发 展 仍 有 一 定 的 不 确 定 性 该 公 司 房 地 产 板 块 主 要 开 发 产 品 为 商 品 房, 受 到 市 场 调 仓 的 影 响 较 大 公 司 目 前 的 房 地 产 开 发 规 模 和 一 些 大 型 房 地 产 企 业 相 比 仍 较 小, 虽 然 经 过 多 年 经 营 拥 有 了 一 定 的 市 场 知 名 度, 但 市 场 竞 争 力 相 比 其 他 知 名 房 地 产 企 业 仍 相 对 较 弱 公 司 房 地 产 板 块 因 为 战 略 原 因 正 不 断 压 缩 开 发 规 模, 但 目 前 公 司 自 身 在 建 在 售 房 地 产 项 目 仍 较 多, 未 来 其 房 地 产 板 块 的 发 展 仍 具 有 一 定 的 不 确 定 性 四 公 司 自 身 素 质 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 法 人 治 理 结 构 和 管 理 水 平 2015 年 2 月, 根 据 该 公 司 2014 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 决 议, 并 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 [2015]125 号 文 关 于 核 准 中 国 宝 安 集 团 股 份 有 限 公 司 向 深 圳 市 金 华 瑞 投 资 有 限 公 司 等 发 行 股 份 购 买 资 产 的 批 复 核 准, 公 司 向 岳 敏 等 49 名 交 易 对 象 定 向 增 发 人 民 币 普 通 股 (A 股 ) 0.87 亿 股, 增 发 后 公 司 总 股 本 增 至 15.92 亿 股 截 至 2015 年 末, 公 司 股 本 仍 为 15.92 亿 股 该 公 司 无 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人, 但 自 然 人 陈 政 立 自 公 司 成 立 以 来 一 直 担 任 公 司 主 要 领 导 职 务, 主 导 公 司 主 要 经 营 策 略 的 制 定, 对 公 司 实 际 影 响 力 较 强 跟 踪 期 内, 该 公 司 法 人 治 理 结 构 保 持 稳 定, 内 部 管 理 制 度 仍 不 断 完 善, 为 公 司 战 略 规 划 的 有 效 执 行 和 持 续 稳 定 运 作 提 供 了 可 靠 保 障 ( 二 ) 公 司 经 营 状 况 该 公 司 主 业 较 为 突 出, 生 产 设 备 较 为 先 进, 且 公 司 具 有 一 定 的 生 产 规 模 优 势, 主 要 业 务 板 块 发 展 势 头 良 好 但 公 司 仍 需 承 担 原 材 料 和 产 品 价 格 波 动 产 能 释 放 带 来 的 经 营 风 险, 以 及 房 地 产 项 目 投 资 风 险 该 公 司 是 一 家 多 产 业 复 合 型 集 团 企 业, 目 前 产 业 涉 及 高 新 技 术 生 物 医 药 和 房 地 产 三 大 板 块 高 新 技 术 产 业 方 面, 公 司 是 国 内 乃 至 国 际 领 先 的 锂 电 池 石 墨 类 负 极 材 料 生 产 商 ; 生 物 医 药 产 业 方 面, 公 司 的 马 应 龙 品 牌 治 痔 药 品 在 国 内 市 场 的 知 名 度 也 较 高 ; 房 地 产 业 务 方 面, 公 司 开 发 的 商 品 房 项 目 也 具 有 一 定 的 市 场 口 碑 跟 踪 期 内, 公 司 收 入 保 持 较 大 规 模,2013-2015 年 及 2016 年 第 一 季 度 其 收 入 情 况 如 下 表 : 8
图 表 2. 公 司 近 三 年 一 期 收 入 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 业 务 板 块 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 2016 年 第 一 季 度 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 产 品 名 称 高 新 技 术 102463.09 25.02% 146694.10 34.30% 208365.17 42.83% 71901.77 51.77% 医 药 158883.63 38.79% 164344.96 38.42% 186774.45 38.39% 50234.18 36.17% 房 地 产 106431.45 25.99% 92106.03 21.53% 67583.08 13.89% 10434.51 7.51% 其 他 41784.16 10.20% 24562.66 5.74% 23812.44 4.89% 6319.33 4.55% 合 计 409562.32 -- 427707.76 -- 486535.14 -- 138889.80 -- 资 料 来 源 : 中 国 宝 安 1. 高 新 技 术 业 务 该 公 司 高 新 技 术 业 务 的 主 要 运 营 子 公 司 为 深 圳 贝 特 瑞 新 能 源 材 料 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 贝 特 瑞 ), 主 要 产 品 为 锂 电 池 石 墨 类 负 极 材 料 除 了 贝 特 瑞 外, 公 司 还 控 股 有 深 圳 市 大 地 和 电 气 有 限 公 司 ( 简 称 大 地 和 ) 宁 波 拜 特 测 控 技 术 有 限 公 司 ( 简 称 宁 波 拜 特 ) 江 西 宝 安 新 材 料 科 技 有 限 公 司 ( 简 称 宝 安 新 材 料 ) 四 川 贝 式 新 材 料 有 限 公 司 ( 简 称 贝 式 新 材 料 ) 深 圳 市 泰 格 尔 航 天 航 空 科 技 有 限 公 司 ( 简 称 泰 格 尔 ) 武 汉 华 博 通 讯 有 限 公 司 ( 简 称 华 博 通 讯 ) 武 汉 永 力 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 永 力 科 技 ) 等 高 新 技 术 企 业 这 些 公 司 产 品 包 括 电 机 控 制 器 系 统 新 型 复 合 材 料 无 人 机 电 源 类 产 品 电 池 测 试 类 设 备 等, 部 分 企 业 具 有 军 工 资 质 跟 踪 期 内, 得 益 于 订 单 量 的 大 幅 增 加, 公 司 高 新 技 术 业 务 收 入 得 到 较 大 提 升 图 表 3. 公 司 高 新 技 术 业 务 主 导 产 品 收 入 成 本 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 收 入 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 2016 年 第 一 季 度 成 本 资 料 来 源 : 中 国 宝 安 收 入 成 本 收 入 成 本 收 入 目 前 贝 特 瑞 仍 是 该 公 司 高 新 技 术 领 域 的 龙 头 企 业 公 司 通 过 股 权 收 购 取 得 贝 特 瑞 的 实 际 控 制 权 收 购 之 后, 贝 特 瑞 得 到 公 司 在 资 金 研 发 供 销 渠 道 等 多 方 面 的 支 持, 做 大 做 强 了 石 墨 类 负 极 材 料 主 业, 并 于 2010 年 在 出 货 量 上 超 过 主 要 竞 争 对 手 日 本 日 立 化 成, 成 为 全 球 最 大 的 锂 电 池 成 本 石 墨 类 负 极 材 料 70949.45 47438.38 99581.25 66489.51 91036.66 69310.10 24811.76 18215.81 中 间 相 碳 微 球 1868.40 992.75 4224.46 2783.34 22868.39 16255.43 8055.58 5375.40 正 极 材 料 3139.16 3298.89 1849.28 2173.34 14372.56 13244.09 12750.06 9398.79 电 机 控 制 器 系 统 4105.01 1989.38 7570.76 4442.34 31896.19 18271.26 19394.40 11031.65 电 源 类 产 品 5898.83 3668.40 7709.95 4234.50 6579.84 2909.12 1521.56 921.71 电 池 测 试 类 设 备 1250.32 824.22 1680.67 1255.73 3547.10 2232.68 480.91 310.01 通 话 器 类 和 模 拟 训 练 器 类 产 品 -- -- -- -- 10391.57 5129.98 389.94 207.88 合 计 87211.17 58212.02 122616.37 81378.76 180692.31 127352.66 67404.21 45461.25 9
负 极 材 料 生 产 商 之 一 跟 踪 期 内, 贝 特 瑞 仍 维 持 其 市 场 地 位 图 表 4. 贝 特 瑞 2013-2016 年 第 一 季 度 产 销 情 况 ( 单 位 : 吨 ) 1 时 间 段 设 计 产 能 实 际 产 量 销 售 量 产 销 率 (%) 2013 年 24000 17061 17036 99.85 2014 年 30000 23391 23009 98.37 2015 年 40800 29594 29416 99.40 2016 年 第 一 季 度 44400 9111 8861 97.26 资 料 来 源 : 中 国 宝 安 该 公 司 主 要 生 产 设 备 从 国 外 进 口, 生 产 设 备 技 术 水 平 和 自 动 化 程 度 较 高, 节 省 了 生 产 人 力 成 本, 保 证 了 较 高 效 率 的 产 出 公 司 在 深 圳 惠 州 鸡 西 和 天 津 设 有 生 产 基 地, 主 要 产 品 为 石 墨 类 负 极 材 料 中 间 相 碳 微 球 和 锂 电 池 正 极 材 料, 是 公 司 高 新 技 术 业 务 的 主 导 产 品 在 采 购 方 面, 目 前 该 公 司 主 要 的 生 产 原 料 为 石 墨 原 料 和 少 量 辅 料 等, 2012 年 公 司 投 资 1.1 亿 元 在 鸡 西 建 立 选 矿 厂,2013 年 建 成 并 投 产, 目 前 年 选 矿 能 力 为 60 万 吨, 每 年 可 提 供 给 公 司 6 万 吨 石 墨 原 料, 基 本 能 够 满 足 公 司 原 料 需 求 在 选 矿 厂 建 成 投 产 后, 公 司 形 成 了 从 石 墨 矿 到 石 墨 产 品 的 完 整 产 业 链, 市 场 竞 争 力 进 一 步 增 强 该 公 司 主 要 下 游 客 户 为 锂 电 池 生 产 商, 且 随 着 新 能 源 汽 车 特 别 是 电 动 汽 车 的 迅 速 发 展, 国 际 上 对 车 载 锂 电 池 的 需 求 量 越 来 越 大, 公 司 已 完 成 了 车 载 动 力 电 池 负 极 材 料 的 研 究, 并 进 入 量 产 阶 段, 未 来 市 场 需 求 量 将 持 续 上 升, 市 场 空 间 仍 较 广 阔 但 公 司 锂 电 池 有 部 分 出 口 业 务, 存 在 一 定 的 汇 率 波 动 风 险 该 公 司 现 拥 有 一 支 超 过 130 人 的 研 发 团 队, 并 投 资 近 1 亿 元 建 立 了 新 能 源 技 术 研 究 院, 研 发 水 平 处 于 国 内 乃 至 国 际 前 列 除 了 储 能 材 料, 公 司 未 来 还 将 开 拓 纳 米 材 料 和 新 型 碳 材 料 的 研 究 与 应 用 除 石 墨 碳 相 关 产 品 外, 公 司 还 将 继 续 发 展 现 有 的 其 他 高 新 技 术 产 品, 未 来 高 新 技 术 业 务 收 入 占 公 司 总 收 入 的 比 重 将 继 续 上 升 2. 生 物 医 药 业 务 该 公 司 生 物 医 药 的 主 要 运 营 子 公 司 为 马 应 龙 药 业 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 马 应 龙 ), 其 为 上 海 证 券 交 易 所 主 板 上 市 公 司, 股 票 代 码 为 600993 公 司 于 1995 年 控 股 了 马 应 龙 的 前 身 湖 北 马 应 龙 药 业 有 限 公 司, 并 以 其 作 为 生 物 医 药 业 务 的 龙 头 企 业, 发 展 公 司 的 生 物 医 药 业 务 马 应 1 该 表 格 中 公 司 设 计 产 能 与 实 际 产 量 之 间 有 较 大 差 距, 主 要 原 因 是 公 司 预 计 相 关 产 品 市 场 潜 力 较 大, 尤 其 是 在 动 力 电 池 领 域, 因 此 提 前 布 置 了 大 量 产 能 随 着 市 场 的 拓 展, 公 司 产 能 利 用 率 也 得 到 提 升 10
龙 品 牌 始 创 于 1582 年, 是 一 家 中 华 老 字 号 医 药 企 业, 其 生 产 的 马 应 龙 系 列 治 痔 药 品 在 国 内 市 场 具 有 较 高 的 知 名 度 图 表 5. 马 应 龙 近 三 年 一 期 各 产 品 收 入 成 本 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 度 2016 年 第 一 季 度 产 品 名 称 收 入 成 本 收 入 成 本 收 入 成 本 收 入 成 本 治 痔 类 产 品 53979.35 11701.54 53814.18 12326.34 58258.57 13121.58 14744.59 3863.73 其 他 产 品 25761.17 10334.78 27127.14 10026.20 26372.54 11391.58 7220.00 3318.98 零 售 批 发 74797.03 67660.35 76512.91 69823.24 83188.77 77487.19 23162.49 21248.13 医 院 诊 疗 6597.89 4000.36 7570.84 5383.70 11643.23 8535.62 3295.4 2527.49 内 部 抵 消 -2247.95-2139.95-3341.26-3269.27-2683.73-2683.73-842.31-837.04 合 计 158887.49 91557.08 161683.81 94290.21 176779.38 107852.24 47580.17 30121.29 资 料 来 源 : 中 国 宝 安 该 公 司 主 要 产 品 仍 为 马 应 龙 品 牌 治 痔 药 品, 包 括 药 膏 胶 囊 注 射 液 等 品 种, 产 品 的 市 场 占 有 率 超 过 40%, 处 于 下 消 化 道 肛 痔 细 分 市 场 领 头 地 位 跟 踪 期 内, 公 司 产 销 形 势 保 持 良 好, 主 要 采 购 销 售 模 式 得 以 维 持, 生 物 医 药 业 务 经 营 较 为 稳 定 图 表 6. 马 应 龙 2013-2016 年 第 一 季 度 产 销 状 况 ( 单 位 : 万 支 万 盒 ) 年 份 设 计 产 能 实 际 产 量 销 售 量 产 销 率 (%) 2013 年 15623.96 15455.54 14994.48 97.02 2014 年 16611.11 14038.42 13731.52 97.81 2015 年 16696.32 14546.87 14677.13 100.90 2016 年 第 一 季 度 4634.92 4118.02 3991.52 96.93 资 料 来 源 : 中 国 宝 安 3. 房 地 产 业 务 该 公 司 房 地 产 业 务 主 要 由 各 房 地 产 项 目 子 公 司 运 作, 公 司 本 部 进 行 统 一 协 调 和 管 理 公 司 从 事 房 地 产 业 务 的 时 间 已 较 长, 具 有 较 丰 富 的 房 地 产 开 发 经 验 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 在 建 及 在 售 的 房 地 产 项 目 情 况 如 下 : 11
图 表 7. 截 至 2016 年 3 月 末 公 司 在 建 在 售 房 产 项 目 情 况 ( 单 位 : 平 方 米 亿 元 ) 开 发 子 公 司 名 称 项 目 名 称 所 在 地 建 筑 面 积 项 目 类 型 海 南 荣 域 投 资 有 限 公 司 山 东 宝 安 房 地 产 有 限 公 司 宝 安 公 园 家 一 期 宝 安 公 园 家 二 期 江 南 城 一 期 江 南 城 二 期 海 南 省 定 安 县 海 南 省 定 安 县 威 海 南 海 威 海 南 海 计 划 投 资 截 至 2016 年 3 月 末 已 投 资 是 否 开 始 销 售 销 售 进 度 已 回 笼 资 金 67774.44 商 品 房 3.62 3.63 是 32.47% 1.33 5415.03 商 品 房 0.38 0.38 否 -- -- 74031.32 43537.00 商 品 房 商 业 别 墅 商 品 房 商 业 别 墅 4.30 6.67 是 65.7% 3.18 2.35 2.39 是 17.7% 0.60 天 津 宝 安 房 地 产 有 限 公 司 江 南 城 一 期 天 津 152000.00 商 品 房 别 墅 11.00 10.7 是 74.5% 7.70 新 疆 宝 安 房 地 产 有 限 公 司 宝 安 江 南 城 新 疆 库 尔 勒 280000.00 商 品 房 商 业 别 墅 11.1 8.86 是 51.2% 3.42 山 水 琴 台 武 汉 汉 阳 区 111089.63 商 品 房 7.80 7.49 是 87.5% 9.46 武 汉 宝 安 房 地 产 有 限 公 司 山 水 龙 城 三 期 一 期 武 汉 盘 龙 城 57962.83 别 墅 3.00 2.70 是 99.90% 4.23 山 水 龙 城 四 期 二 期 武 汉 盘 龙 城 53364.37 别 墅 3.00 2.87 是 97.90% 4.52 宝 安 江 南 城 一 期 海 南 省 海 口 市 60782.38 商 品 房 商 业 2.29 2.29 是 93.12% 2.35 中 国 宝 安 集 团 海 南 实 业 有 限 公 司 宝 安 江 南 城 二 期 宝 安 江 南 城 三 期 1# 海 南 省 海 口 市 海 南 省 海 口 市 61085.21 49833.75 商 品 房 商 业 商 品 房 商 业 别 墅 2.32 2.32 是 96.88% 2.56 2.13 2.13 是 98.12% 3.36 宝 安 江 南 城 三 期 3# 海 南 省 海 口 市 50361.94 商 品 房 商 业 别 墅 5.62 5.62 是 96.5% 8.66 海 南 合 峰 房 地 产 开 发 有 限 公 司 宝 安 滨 海 豪 庭 海 南 省 海 口 市 61077.38 商 品 房 商 业 4.08 4.08 是 99.65% 5.64 万 宁 宝 安 房 地 产 开 发 有 限 公 司 深 圳 市 丹 晟 恒 丰 投 资 有 限 公 司 万 宁 宝 安 椰 林 湾 一 期 万 宁 宝 安 椰 林 湾 二 期 白 石 龙 工 业 区 城 市 更 新 项 目 海 南 省 万 宁 市 海 南 省 万 宁 市 深 圳 龙 华 新 区 资 料 来 源 : 中 国 宝 安 69409.28 164059.38 131660.61 商 品 房 商 业 商 品 房 商 业 城 市 更 新 项 目 2.05 2.05 是 99.41% 2.71 6.90 6.90 是 99.94% 11.53 13.97 2.73 否 -- -- 该 公 司 2006 年 通 过 二 级 市 场 股 票 收 购 成 为 宝 安 鸿 基 地 产 集 团 股 份 有 12
限 公 司 ( 简 称 宝 安 地 产 ) 的 第 一 大 股 东 2 宝 安 地 产 为 深 圳 证 券 交 易 所 主 板 上 市 企 业, 股 票 代 码 000040 在 公 司 入 主 宝 安 地 产 后, 原 计 划 将 宝 安 地 产 作 为 公 司 房 地 产 业 务 的 龙 头 企 业 和 运 营 平 台, 整 合 公 司 原 有 的 房 地 产 资 源, 专 注 发 展 房 地 产 业 务 但 近 年 来, 受 到 房 地 产 市 场 调 仓 分 化 压 力 加 大 的 影 响, 公 司 在 售 房 地 产 项 目 销 售 进 度 较 为 缓 慢, 资 金 回 收 速 度 放 缓, 给 公 司 带 来 了 一 定 的 融 资 压 力 和 资 产 运 营 压 力, 公 司 房 地 产 业 务 存 在 周 期 性 波 动 风 险 根 据 公 司 最 新 发 展 战 略, 未 来 公 司 将 主 要 发 展 高 新 技 术 和 生 物 医 药 产 业, 房 地 产 行 业 投 资 规 模 将 逐 年 减 少 2015 年 8 月 16 日, 该 公 司 全 资 子 公 司 中 国 宝 安 集 团 控 股 有 限 公 司 与 东 旭 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 东 旭 集 团 ) 签 署 了 股 份 转 让 框 架 协 议, 将 其 持 有 的 宝 安 地 产 7039 万 股 股 份 以 每 股 17 元 价 格 转 让, 总 价 款 为 11.97 亿 元 若 交 易 成 功, 公 司 可 实 现 约 8.2 亿 元 投 资 收 益 目 前 公 司 已 收 到 东 旭 集 团 支 付 的 5000 万 元 定 金 本 次 交 易 有 利 于 公 司 优 化 产 业 结 构, 集 中 资 源 发 展 新 材 料 新 能 源 等 高 新 技 术 企 业, 也 有 利 于 改 善 公 司 财 务 结 构 ( 三 ) 公 司 财 务 质 量 中 审 众 环 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 该 公 司 2015 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 2016 年 第 一 季 度 财 务 报 表 未 经 审 计 该 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 -- 基 本 准 则 和 其 他 各 项 会 计 准 则 的 规 定 截 至 2015 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 181.15 亿 元, 股 东 权 益 为 65.92 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 44.72 亿 元 );2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 48.95 亿 元, 净 利 润 9.66 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 7.89 亿 元 ), 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 0.13 亿 元 截 至 2016 年 3 月 末, 该 公 司 未 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 187.74 亿 元, 股 东 权 益 为 67.69 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 44.67 亿 元 );2016 年 第 一 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 13.89 亿 元, 净 利 润 1.08 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 0.30 亿 元 ), 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 0.84 亿 元 2 宝 安 地 产 为 该 公 司 联 营 企 业, 未 纳 入 公 司 合 并 报 表 范 围 截 至 2014 年 末, 公 司 持 有 宝 安 地 产 股 权 为 19.80% 13
( 四 ) 公 司 抗 风 险 能 力 该 公 司 及 控 股 子 公 司 马 应 龙 均 为 国 内 证 券 交 易 所 主 板 上 市 公 司, 融 资 渠 道 较 为 畅 通, 且 公 司 业 务 多 元 化 发 展 有 助 于 降 低 单 一 业 务 波 动 风 险, 提 高 总 体 抗 风 险 能 力 该 公 司 是 多 产 业 发 展 的 知 名 企 业, 其 主 要 产 品 在 行 业 内 已 积 累 了 较 高 的 品 牌 知 名 度, 具 有 一 定 的 品 牌 优 势 目 前 公 司 锂 电 池 石 墨 类 负 极 材 料 和 治 痔 药 品 产 能 及 收 入 均 列 国 内 同 行 前 列, 且 拥 有 稳 定 的 客 户 和 供 应 商, 主 业 较 为 稳 定 公 司 业 务 的 多 元 化 发 展 有 助 于 降 低 公 司 单 一 业 务 的 波 动 风 险, 提 高 公 司 抗 风 险 能 力 该 公 司 是 深 圳 证 券 交 易 所 最 早 的 主 板 上 市 公 司 之 一, 控 股 子 公 司 马 应 龙 也 为 主 板 上 市 公 司, 融 资 渠 道 较 为 畅 通, 融 资 压 力 较 易 得 到 释 放, 为 公 司 的 持 续 发 展 奠 定 了 良 好 基 础 五 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 跟 踪 期 内, 该 公 司 负 债 规 模 继 续 增 长, 尤 其 是 刚 性 债 务 规 模 增 长 较 快, 有 较 大 的 即 期 偿 债 压 力 但 公 司 货 币 资 金 存 量 仍 较 充 裕, 经 营 效 益 良 好, 融 资 渠 道 仍 畅 通, 总 体 偿 债 风 险 仍 较 小 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 跟 踪 期 内, 该 公 司 主 业 经 营 较 为 稳 定,2015 年 及 2016 年 第 一 季 度 其 营 业 收 入 分 别 为 48.95 亿 元 和 13.89 亿 元, 总 体 仍 保 持 在 较 大 规 模 2015 年 公 司 应 收 账 款 存 货 固 定 资 产 和 总 资 产 周 转 速 度 分 别 为 5.50 次 0.52 次 2.49 次 和 0.30 次, 公 司 资 产 运 营 效 率 一 般, 其 中 存 货 周 转 速 度 较 慢 主 要 是 由 于 公 司 在 建 和 在 售 房 地 产 项 目 数 额 较 大 导 致 的 图 表 8. 2013-2015 年 及 2016 年 第 一 季 度 公 司 各 业 务 毛 利 率 情 况 业 务 种 类 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 第 一 季 度 高 新 技 术 业 务 31.69% 32.01% 32.95% 36.26% 生 物 医 药 业 务 42.37% 41.60% 40.11% 38.18% 房 地 产 业 务 33.07% 18.03% 24.55% 20.15% 其 他 业 务 25.13% 20.08% 10.78% 15.98% 综 合 毛 利 率 35.78% 32.11% 33.45% 35.19% 资 料 来 源 : 根 据 中 国 宝 安 提 供 的 资 料 绘 制 2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 该 公 司 综 合 毛 利 率 分 别 为 33.45% 和 35.19%, 仍 保 持 在 较 高 水 平 得 益 于 期 间 费 用 的 良 好 控 制, 公 司 2015 14
年 营 业 利 润 率 升 至 23.63%, 公 司 总 体 经 营 效 益 仍 较 好 目 前, 投 资 收 益 已 成 为 该 公 司 利 润 的 重 要 补 充 2015 年 公 司 实 现 投 资 净 收 益 10.46 亿 元, 具 体 构 成 见 下 表 : 图 表 9. 2014-2015 年 公 司 投 资 收 益 来 源 ( 万 元 ) 投 资 收 益 来 源 2015 年 2014 年 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 -1981.64 611.45 权 益 法 核 算 的 长 期 股 权 投 资 收 益 8215.75 8008.06 处 置 长 期 股 权 投 资 损 益 79031.78 35157.89 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 在 持 有 期 间 的 投 资 收 益 362.40 61.10 处 置 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的 金 融 资 产 取 得 的 投 资 收 益 12507.24 1393.37 处 置 持 有 至 到 期 投 资 取 得 的 投 资 收 益 -- 15.38 可 供 出 售 金 融 资 产 在 持 有 期 间 的 投 资 收 益 28.45 135.07 处 置 可 供 出 售 金 融 资 产 取 得 的 投 资 收 益 4471.85 963.24 丧 失 控 制 权 后, 剩 余 股 权 按 公 允 价 值 重 新 计 量 产 生 的 利 得 -- 2434.37 其 他 非 流 动 资 产 摊 销 -5.16-5.16 合 计 104612.30 48163.30 资 料 来 源 : 中 国 宝 安 2015 年 度 审 计 报 告 该 公 司 投 资 收 益 主 要 来 自 出 售 长 期 股 权 投 资 子 公 司 股 权,2015 年 主 要 是 出 售 宝 安 地 产 股 权, 目 前 公 司 长 期 股 权 投 资 金 额 仍 较 大, 未 来 仍 有 可 能 通 过 出 售 子 公 司 股 权 来 获 得 投 资 收 益, 但 子 公 司 股 权 出 售 具 有 一 定 的 不 确 定 性, 因 此 公 司 投 资 收 益 的 稳 定 性 仍 有 待 观 察 2015 年 及 2016 年 第 一 季 度 该 公 司 分 别 实 现 净 利 润 9.66 亿 元 和 1.08 亿 元,2015 年 公 司 净 资 产 收 益 率 和 总 资 产 报 酬 率 分 别 为 16.02% 和 9.29%, 资 产 获 利 能 力 较 好 总 体 上 看, 跟 踪 期 内 公 司 经 营 效 益 仍 保 持 良 好 水 平 ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 1. 债 务 分 析 该 公 司 近 年 来 经 营 较 为 稳 定, 且 分 红 较 少, 净 资 产 实 力 得 以 不 断 增 强,2015 年 末 及 2016 年 3 月 末 其 净 资 产 分 别 为 65.92 亿 元 和 67.69 亿 元, 资 产 负 债 率 分 别 为 63.61% 和 63.94%, 负 债 经 营 程 度 较 稳 定 且 尚 属 合 理 随 着 高 新 技 术 业 务 规 模 的 扩 大, 该 公 司 资 金 需 求 增 加, 外 部 融 资 规 模 扩 大 导 致 其 债 务 规 模 持 续 上 升 2015 年 末 公 司 负 债 总 额 为 115.23 亿 元, 较 上 年 末 增 加 22.61 亿 元 从 债 务 期 限 来 看, 公 司 负 债 较 集 中 为 流 动 负 债, 其 中 占 比 较 大 的 为 短 期 借 款 应 付 账 款 预 收 款 项 应 交 税 费 15
其 他 应 付 款 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 公 司 短 期 借 款 年 末 余 额 为 45.95 亿 元, 加 上 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 ( 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 ) 2.17 亿 元 和 应 付 票 据 2.35 亿 元, 合 计 为 50.47 亿 元, 构 成 了 公 司 最 主 要 的 短 期 刚 性 偿 债 压 力 公 司 短 期 借 款 较 上 年 末 增 加 较 多, 主 要 是 高 新 技 术 业 务 规 模 快 速 扩 大, 营 运 资 金 需 求 增 加 所 致 公 司 短 期 借 款 主 要 的 借 款 方 式 为 抵 押 借 款 和 信 用 借 款, 主 要 是 以 公 司 厂 房 和 生 产 设 备 在 建 房 地 产 项 目 作 为 抵 押 筹 集 的 流 动 资 金 借 款, 借 款 利 率 基 本 上 为 基 准 利 率 或 基 准 利 率 下 浮 5% 应 付 账 款 年 末 余 额 为 13.45 亿 元, 支 付 周 期 一 般 为 3-6 个 月 ; 其 他 应 付 款 年 末 余 额 为 9.73 亿 元, 主 要 是 一 些 尚 未 支 付 的 保 证 金 暂 扣 款 开 发 项 目 工 程 质 保 金 和 往 来 款 等, 近 年 来 一 直 保 持 在 较 大 规 模, 但 支 付 具 有 一 定 的 弹 性 该 公 司 的 长 期 负 债 主 要 由 长 期 借 款 应 付 债 券 和 递 延 收 益 构 成, 其 中 长 期 借 款 2015 年 末 余 额 为 12.40 亿 元, 借 款 结 构 和 利 率 与 短 期 借 款 基 本 一 致 ; 应 付 债 券 为 公 司 于 2014 年 内 发 行 的 两 期 中 期 票 据, 年 末 本 息 合 计 余 额 为 17.92 亿 元 ; 递 延 收 益 年 末 余 额 为 2.47 亿 元, 主 要 是 收 到 的 政 府 各 项 补 助, 不 构 成 实 际 偿 债 压 力 总 体 上 看, 跟 踪 期 内 公 司 负 债 仍 以 刚 性 债 务 为 主, 即 期 偿 债 压 力 增 大 2016 年 第 一 季 度 该 公 司 发 行 了 10 亿 元 公 司 债 券,2016 年 3 月 末 其 负 债 规 模 增 至 120.05 亿 元, 但 负 债 结 构 基 本 保 持 稳 定 总 体 上 看, 公 司 刚 性 偿 债 压 力 仍 较 大 2. 现 金 流 分 析 该 公 司 结 算 上 一 直 以 现 款 结 算 和 票 据 结 算 相 结 合, 并 根 据 客 户 资 金 情 况 自 身 资 金 情 况 进 行 灵 活 调 整,2015 年 及 2016 年 第 一 季 度 其 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 105.56% 和 97.73% 该 公 司 业 务 较 为 多 样, 受 到 票 据 结 算 原 材 料 采 购 周 期 不 稳 定 和 关 联 往 来 等 多 方 面 因 素 的 影 响, 公 司 近 三 年 经 营 性 现 金 流 呈 现 一 定 波 动, 2013-2015 年 及 2016 年 第 一 季 度 其 经 营 性 现 金 流 量 净 额 分 别 为 0.80 亿 元 4.75 亿 元 0.13 亿 元 和 0.84 亿 元, 公 司 经 营 性 现 金 流 对 负 债 保 障 的 稳 定 度 不 足 短 期 内, 公 司 经 营 性 现 金 流 仍 将 呈 现 波 动 该 公 司 参 股 控 股 企 业 较 多, 每 年 均 会 对 投 资 进 行 调 整 并 获 取 投 资 收 益, 利 用 闲 置 资 金 购 买 理 财 产 品, 加 上 高 新 技 术 和 生 物 医 药 业 务 仍 有 一 定 的 产 能 扩 张 投 资 支 出, 因 此 近 三 年 公 司 投 资 性 现 金 流 也 呈 现 较 大 波 动,2013-2015 年 及 2016 年 第 一 季 度 其 投 资 性 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -0.62 亿 元 -3.42 亿 元 -0.83 亿 元 和 -9.20 亿 元 未 来 公 司 业 务 种 类 仍 保 持 多 16
样 性, 加 上 其 对 外 投 资 的 调 整, 其 投 资 性 现 金 流 仍 可 能 呈 现 较 大 波 动, 稳 定 度 仍 有 待 观 察 3. 资 产 质 量 分 析 随 着 经 营 规 模 的 扩 大, 该 公 司 资 产 总 额 也 逐 年 增 长, 至 2015 年 末 达 到 181.15 亿 元 从 资 产 构 成 来 看, 公 司 长 短 期 资 产 占 比 分 别 为 30.81% 和 69.19%, 公 司 资 产 以 流 动 资 产 为 主 2015 年 末 该 公 司 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 交 易 性 金 融 资 产 应 收 票 据 应 收 账 款 其 他 应 收 款 存 货 和 其 他 流 动 资 产 构 成 其 中, 存 货 年 末 余 额 达 到 62.12 亿 元, 其 中 52.10 亿 元 为 公 司 在 建 和 在 售 房 地 产 项 目 的 成 本, 其 余 主 要 是 为 高 新 技 术 和 生 物 医 药 业 务 的 库 存 生 产 原 料 和 产 成 品 等 存 货 的 变 现 能 力 直 接 决 定 了 公 司 的 资 产 质 量 与 偿 债 能 力, 从 实 际 情 况 来 看, 受 到 房 地 产 市 场 波 动 影 响, 公 司 房 地 产 项 目 销 售 较 为 缓 慢, 占 用 了 公 司 大 量 资 金, 影 响 了 公 司 的 资 产 质 量 和 资 金 使 用 效 率 公 司 年 末 货 币 资 金 存 量 也 较 大, 达 到 38.43 亿 元, 其 中 除 2.45 亿 元 银 行 承 兑 汇 票 保 证 金 定 期 存 单 外, 大 部 分 为 可 随 时 动 用 的 银 行 存 款 等, 较 为 充 足 的 货 币 资 金 存 量 能 够 为 其 即 期 债 务 的 偿 付 提 供 较 好 缓 冲 除 存 货 和 货 币 资 金 外, 公 司 流 动 资 产 中 的 交 易 性 金 融 资 产 应 收 票 据 预 付 款 项 和 其 他 应 收 款 均 为 正 常 投 资 生 产 采 购 和 关 联 往 来 形 成, 具 有 一 定 的 变 现 能 力 但 总 体 上 看, 公 司 流 动 资 产 中 存 货 规 模 很 大, 变 现 能 力 弱, 流 动 资 产 总 体 质 量 一 般 2015 年 末 该 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 长 期 股 权 投 资 固 定 资 产 在 建 工 程 无 形 资 产 和 商 誉 构 成, 其 中 长 期 股 权 投 资 年 末 余 额 为 6.82 亿 元, 为 公 司 对 参 股 公 司 的 投 资, 主 要 目 的 为 获 得 投 资 收 益, 参 股 公 司 分 配 的 股 利 和 出 售 的 股 权 收 益 是 公 司 投 资 收 益 的 主 要 来 源 固 定 资 产 年 末 净 值 为 22.52 亿 元, 为 公 司 拥 有 的 厂 房 和 生 产 设 备 等 ; 在 建 工 程 年 末 余 额 为 7.09 亿 元, 主 要 是 公 司 高 新 技 术 和 生 物 医 药 业 务 的 投 资 项 目 ; 无 形 资 产 年 末 净 值 为 5.43 亿 元, 主 要 是 土 地 使 用 权 专 利 等 公 司 非 流 动 资 产 规 模 逐 年 扩 大, 主 要 是 固 定 资 产 等 的 增 长, 为 公 司 持 续 发 展 奠 定 了 基 础 ( 三 ) 外 部 支 持 该 公 司 及 下 属 子 公 司 马 应 龙 均 为 上 海 证 券 交 易 所 和 深 圳 证 券 交 易 所 主 板 上 市 公 司, 外 部 融 资 渠 道 较 为 畅 通 ; 公 司 与 商 业 银 行 保 持 了 良 好 的 合 作 关 系, 截 至 2016 年 3 月 末 各 家 银 行 给 予 公 司 的 授 信 总 额 为 105 亿 元, 公 司 已 使 用 55.86 亿 元, 尚 余 49.14 亿 元 授 信 额 度, 仍 有 一 定 的 17
后 续 融 资 空 间 ( 四 ) 或 有 负 债 截 至 2015 年 末, 该 公 司 及 其 地 产 类 子 公 司 为 公 司 商 品 房 承 购 人 提 供 抵 押 贷 款 担 保 额 为 1.32 亿 元, 担 保 期 限 自 保 证 合 同 生 效 之 日 至 商 品 房 抵 押 登 记 办 妥 及 房 产 证 交 银 行 执 管 之 日 止 ; 除 此 之 外, 公 司 无 对 外 担 保 六 公 司 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 公 开 市 场 信 息 2016 年 5 月 5 日 人 行 征 信 系 统 信 息 审 计 报 告 披 露 信 息 和 该 公 司 提 供 的 信 息, 公 司 自 成 立 以 来 未 发 生 债 务 违 约 记 录 此 外, 截 至 2016 年 3 月 末, 公 司 发 行 债 券 本 金 余 额 为 28 亿 元, 为 公 司 分 别 于 2014 年 2 月 和 2014 年 5 月 发 行 的 2014 年 度 第 一 期 中 期 票 据 和 2014 年 度 第 二 期 中 期 票 据, 及 2016 年 3 月 发 行 的 公 司 债 券, 目 前 均 尚 未 到 期 图 表 10. 截 至 2015 年 6 月 末 公 司 过 往 发 行 债 券 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 债 券 简 称 起 息 日 兑 付 日 发 行 金 额 到 期 情 况 14 宝 安 集 MTN001 2014.2.27 2017.2.27 9.00 尚 未 到 期 14 宝 安 集 MTN002 2014.5.16 2017.5.16 9.00 尚 未 到 期 16 宝 安 01 2016-3-28 2021-3-28 10.00 尚 未 到 期 资 料 来 源 :Wind 资 讯 七 结 论 跟 踪 期 内, 该 公 司 法 人 治 理 结 构 不 断 完 善, 管 理 团 队 的 经 营 较 丰 富, 组 织 架 构 建 设 合 理, 能 够 满 足 公 司 现 阶 段 经 营 发 展 需 要 公 司 制 定 了 详 细 的 管 理 制 度, 内 部 控 制 较 严 格, 为 公 司 战 略 规 划 的 有 效 执 行 和 持 续 稳 定 运 作 提 供 了 可 靠 保 障 该 公 司 主 业 较 为 突 出, 生 产 设 备 较 为 先 进, 且 公 司 具 有 一 定 的 生 产 规 模 优 势, 其 生 产 的 锂 电 池 负 极 材 料 在 国 际 市 场 具 有 较 高 的 占 有 率 ; 马 应 龙 品 牌 药 品 在 国 内 市 场 也 具 有 较 高 的 知 名 度 ; 公 司 开 发 的 楼 盘 市 场 知 名 度 也 较 高, 跟 踪 期 内 经 营 总 体 稳 定 但 公 司 仍 将 持 续 面 临 原 材 料 和 产 品 价 格 波 动 产 能 释 放 带 来 的 经 营 风 险, 以 及 房 地 产 项 目 投 资 风 险 公 司 及 控 股 子 公 司 马 应 龙 均 为 国 内 证 券 交 易 所 主 板 上 市 公 司, 融 资 渠 道 较 为 畅 通, 且 公 司 业 务 多 元 化 发 展 有 助 于 降 低 单 一 业 务 波 动 风 险, 提 高 18
总 体 抗 风 险 能 力 跟 踪 期 内 该 公 司 经 营 效 益 总 体 保 持 良 好 水 平, 负 债 经 营 程 度 尚 可 受 到 投 资 规 模 较 大 的 影 响, 公 司 刚 性 债 务 规 模 继 续 增 长, 但 公 司 货 币 资 金 存 量 仍 较 充 裕, 即 期 付 现 能 力 较 强, 在 公 司 稳 定 经 营 的 前 提 下, 其 总 体 偿 债 风 险 仍 较 小 同 时, 我 们 仍 将 持 续 关 注 :(1) 公 司 在 建 和 在 售 房 地 产 项 目 销 售 情 况 及 存 货 变 现 情 况 ;( 2) 宏 观 经 济 环 境 波 动 对 公 司 业 务 的 持 续 影 响 ;( 3) 公 司 高 新 技 术 产 品 的 技 术 更 替 风 险 ;( 4) 公 司 总 体 现 金 流 波 动 情 况 及 对 其 偿 债 能 力 的 影 响 19
附 录 一 : 信 用 等 级 符 号 及 定 义 本 评 级 机 构 主 体 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 本 评 级 机 构 中 长 期 债 券 信 用 等 级 划 分 及 释 义 如 下 : 投 资 级 投 机 级 等 级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含 义 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA CCC 及 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 20
附 录 二 : 公 司 股 权 关 系 图 深 圳 市 富 安 控 股 有 限 公 司 深 圳 市 宝 安 区 投 资 管 理 有 限 公 司 其 他 社 会 公 众 股 11.91% 5.57% 82.52% 中 国 宝 安 集 团 股 份 有 限 公 司 注 : 根 据 中 国 宝 安 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 末 ) 附 录 三 : 公 司 组 织 结 构 图 注 : 根 据 中 国 宝 安 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2015 年 末 ) 21
附 录 四 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表 主 要 财 务 数 据 与 指 标 [ 合 并 口 径 ] 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 第 一 季 度 资 产 总 额 [ 亿 元 ] 136.12 147.25 181.15 187.74 货 币 资 金 [ 亿 元 ] 16.10 19.89 38.43 34.95 刚 性 债 务 [ 亿 元 ] 53.71 61.28 83.16 88.55 所 有 者 权 益 [ 亿 元 ] 50.53 54.64 65.92 67.69 营 业 收 入 [ 亿 元 ] 41.55 43.11 48.95 13.89 净 利 润 [ 亿 元 ] 4.44 4.73 9.66 1.08 EBITDA[ 亿 元 ] 8.93 9.94 17.47 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] 0.80 4.75 0.13 0.84 投 资 性 现 金 净 流 入 量 [ 亿 元 ] -0.62-3.42-0.83-9.20 资 产 负 债 率 [%] 62.88 62.89 63.61 63.94 长 期 资 本 固 定 化 比 率 [%] 65.83 53.39 56.31 55.27 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 [%] 94.08 89.16 79.27 76.44 流 动 比 率 [%] 130.17 164.98 152.78 163.82 速 动 比 率 [%] 49.88 63.67 75.97 80.48 现 金 比 率 [%] 31.03 44.16 57.08 49.12 利 息 保 障 倍 数 [ 倍 ] 1.79 2.10 3.59 - 有 形 净 值 债 务 率 [%] 195.80 201.96 203.05 206.38 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 [%] 164.06 128.48 130.49 115.67 担 保 比 率 [%] - - - - 应 收 账 款 周 转 速 度 [ 次 ] 6.01 5.49 5.53 - 存 货 周 转 速 度 [ 次 ] 0.48 0.50 0.52 - 固 定 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 3.02 2.67 2.51 - 总 资 产 周 转 速 度 [ 次 ] 0.31 0.30 0.30 - 毛 利 率 [%] 35.78 32.11 33.45 35.19 营 业 利 润 率 [%] 11.39 12.68 23.63 8.06 总 资 产 报 酬 率 [%] 5.55 5.72 9.29 - 净 资 产 收 益 率 [%] 9.11 8.99 16.02 - 净 资 产 收 益 率 *[%] 9.45 9.36 20.36 - 营 业 收 入 现 金 率 [%] 106.50 101.09 105.56 97.73 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 1.16 7.09 0.18 - 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 0.94 5.33 0.12 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 [%] 0.27 1.99-0.97 - 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 [%] 0.22 1.49-0.67 - EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] 2.15 2.58 4.11 - EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] 0.16 0.17 0.24 - 注 : 表 中 数 据 依 据 中 国 宝 安 经 审 计 的 2013-2015 年 度 及 未 经 审 计 的 2016 年 第 一 季 度 财 务 数 据, 整 理 计 算 22
附 录 五 : 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式 指 标 名 称 计 算 公 式 资 产 负 债 率 (%) 期 末 负 债 合 计 / 期 末 资 产 总 计 100% 长 期 资 本 固 定 化 比 率 (%) 期 末 非 流 动 资 产 合 计 /( 期 末 负 债 及 所 有 者 权 益 总 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% 权 益 资 本 与 刚 性 债 务 比 率 (%) 期 末 所 有 者 权 益 合 计 / 期 末 刚 性 债 务 余 额 100% 流 动 比 率 (%) 期 末 流 动 资 产 合 计 / 期 末 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 (%) 现 金 比 率 (%) 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) 有 形 净 值 债 务 率 (%) 营 运 资 金 与 非 流 动 负 债 比 率 (%) ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 存 货 余 额 - 期 末 预 付 账 款 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 )/ 期 末 流 动 负 债 合 计 ) 100% [ 期 末 货 币 资 金 余 额 + 期 末 交 易 性 金 融 资 产 余 额 + 期 末 应 收 银 行 承 兑 汇 票 余 额 ]/ 期 末 流 动 负 债 合 计 100% ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 支 出 ) 期 末 负 债 合 计 /( 期 末 所 有 者 权 益 合 计 - 期 末 无 形 资 产 余 额 - 期 末 商 誉 余 额 - 期 末 长 期 待 摊 费 用 余 额 - 期 末 待 摊 费 用 余 额 ) 100% ( 期 末 流 动 资 产 合 计 - 期 末 流 动 负 债 合 计 )/ 期 末 非 流 动 负 债 合 计 100% 担 保 比 率 (%) 期 末 未 清 担 保 余 额 / 期 末 所 有 者 权 益 合 计 100% 应 收 账 款 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2] 存 货 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 成 本 /[( 期 初 存 货 余 额 + 期 末 存 货 余 额 )/2] 固 定 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 固 定 资 产 余 额 + 期 末 固 定 资 产 余 额 )/2] 总 资 产 周 转 速 度 ( 次 ) 报 告 期 营 业 收 入 /[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 毛 利 率 (%) 1- 报 告 期 营 业 成 本 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 营 业 利 润 率 (%) 报 告 期 营 业 利 润 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 总 资 产 报 酬 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 *(%) 营 业 收 入 现 金 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 流 动 负 债 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) EBITDA/ 利 息 支 出 [ 倍 ] ( 报 告 期 利 润 总 额 + 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/[( 期 初 资 产 总 计 + 期 末 资 产 总 计 )/2] 100% 报 告 期 净 利 润 /[( 期 初 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 /[( 期 初 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 + 期 末 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 )/2] 100% 报 告 期 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 报 告 期 营 业 收 入 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 /[( 期 初 负 债 总 额 + 期 末 负 债 总 额 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 流 动 负 债 合 计 + 期 末 流 动 负 债 合 计 )/2] 100% ( 报 告 期 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 报 告 期 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 )/[( 期 初 负 债 合 计 + 期 末 负 债 合 计 )/2] 100% 报 告 期 EBITDA/( 报 告 期 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 报 告 期 资 本 化 利 息 ) EBITDA/ 刚 性 债 务 [ 倍 ] EBITDA/[( 期 初 刚 性 债 务 余 额 + 期 末 刚 性 债 务 余 额 )/2] 注 1. 上 述 指 标 计 算 以 公 司 合 并 财 务 报 表 数 据 为 准 注 2. 刚 性 债 务 = 短 期 借 款 + 应 付 票 据 + 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 + 应 付 短 期 融 资 券 + 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 其 他 具 期 债 务 注 3. EBITDA= 利 润 总 额 + 列 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 无 形 资 产 及 其 他 资 产 摊 销 23