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宏 观 走 势 点 评 中 国 / 香 港 昨 日 港 股 高 开 高 走, 恒 指 收 盘 涨 0.35%, 收 于 20,868 点, 交 易 量 540 亿 ; 恒 生 国 企 指 数 收 盘 涨 0.25%, 收 于 8,785 点, 成 交 额 104 亿 港 元 成 分 股 涨 跌 各 半, 消 费 者 服 务 业 领 涨, 资 讯 科 技 领 跌 中 国 方 面, 国 新 办 表 示 中 国 债 务 风 险 目 前 总 体 可 控, 但 不 可 忽 视 未 来 潜 在 风 险 中 国 商 业 银 行 有 能 力 吸 收 可 能 产 生 的 不 良 贷 款 损 失 昨 日 举 行 英 国 脱 欧 公 投, 预 计 大 概 香 港 时 间 今 日 中 午 揭 晓, 市 场 倾 向 相 信 留 欧 机 会 较 大, 恒 指 走 势 连 继 四 日 造 好 然 而, 英 国 脱 欧 公 投 仍 然 充 满 变 数, 故 建 议 观 望 全 球 欧 美 方 面, 道 琼 斯 指 数 涨 1.29%, 收 于 18,011 点, 标 准 普 尔 500 指 数 涨 1.34%, 收 于 2,113 点 ; 纳 斯 达 克 指 数 涨 1.59%, 收 于 4,910 点 据 BBC 报 导, 截 止 香 港 时 间 24 日 上 午 9 时, 英 格 兰 开 票 结 果 显 示, 113 万 票 支 持 脱 欧, 暂 时 领 先 于 支 持 留 欧 的 91 万 票 ; 而 除 了 威 尔 斯 以 外, 在 北 爱 尔 兰 和 苏 格 兰, 支 持 留 欧 者 均 略 占 上 风 国 信 ( 香 港 ) 最 新 研 究 报 告 公 司 快 讯 天 宝 集 团 (1979 HK) 前 景 越 见 乐 观 谢 嘉 熙, +852 2899 6768, christopher.tse@guosen.com.hk 天 宝 集 团 财 务 总 监 谢 仲 成 先 生 出 席 我 们 于 6 月 21 日 举 行 的 路 演 天 宝 15 财 年 核 心 净 利 润 按 年 增 长 20%, 我 们 预 期 16 财 年 将 可 维 持 相 若 或 更 高 增 长 率, 驱 动 力 来 自 营 收 增 长 稳 定 及 自 动 化 提 升 生 产 力 纪 要 重 点 如 下 : 1) 尽 管 经 济 困 难,16 财 年 订 单 维 持 强 劲 2) 电 子 烟 在 中 国 日 渐 普 及 3) 自 动 化 生 产 见 成 效 4) 短 期 受 惠 人 民 币 贬 值 5) 预 期 16 财 年 股 息 支 付 率 上 升 下 调 评 级 / 目 标 价 中 国 擎 天 软 件 (1297 HK) 力 求 增 长 姜 正 浩, +852 2899 6774, kevin.jiang@guosen.com.hk 谢 嘉 熙, +852 2899 6768, christopher.tse@guosen.com.hk 俞 励 颉 CFA, +852 2899 6773, jackson.yu@guosen.com.hk 中 国 擎 天 的 近 期 股 价 表 现 优 于 其 他 香 港 软 件 同 业, 我 们 预 期 上 升 空 间 收 窄, 下 调 评 级 至 中 性, 维 持 16 财 年 19 倍 预 估 市 盈 率 计 算, 新 目 标 价 为 4.2 港 元 ( 下 调 前 :4.78 港 元 ) 我 们 于 6 月 13 日 向 公 司 管 理 层 了 解 最 新 业 务 发 展, 我 们 预 期, 公 司 最 近 公 布 的 与 阿 里 云 及 航 天 信 息 开 展 的 合 作 伙 伴 关 系 将 于 16 下 半 年 开 始 为 公 司 带 来 盈 利 贡 献 公 司 核 心 业 务 维 持 稳 健, 增 长 主 要 由 碳 管 理 和 出 口 退 税 业 务 驱 动 由 于 研 发 支 出 上 升 和 收 益 增 长 略 为 放 缓, 我 们 将 16-18 财 年 的 利 润 预 测 下 调 12-15% 指 数 2016 年 6 月 24 日 收 盘 单 日 涨 跌 幅 (%) 单 月 涨 跌 幅 (%) 恒 生 指 数 20,868.3 0.4 5.3 国 企 指 数 8,785.1 0.3 5.7 红 筹 指 数 3,575.6 (0.1) 2.3 沪 深 300 3,117.3 (0.5) 1.0 上 证 指 数 2,892.0 (0.5) 1.7 上 海 A 3,027.1 (0.5) 1.7 上 海 B 342.5 0.0 0.8 深 证 指 数 1,915.2 (0.3) 5.2 深 圳 A 2,003.7 (0.3) 5.2 深 圳 B 1,075.1 0.0 3.8 日 经 225 16,238.4 1.1 (2.5) 标 准 普 尔 500 2,113.3 1.3 3.2 道 琼 斯 指 数 18,011.1 1.3 3.0 纳 斯 达 克 100 4,467.5 1.4 2.6 恒 生 指 数 vs. 沪 深 300( 重 设 基 数 =100) 149.0 129.0 109.0 89.0 69.0 Jan-15 Sep-15 May-16 HSI SHSZ300 恒 生 指 数 前 5 最 大 升 幅 收 盘 涨 跌 恒 指 点 代 号 公 司 (HK$) 幅 % 数 变 动 1299 友 邦 保 险 46.2 1.5 26.2 0005 汇 丰 控 股 50.8 1.0 20.4 1398 工 商 银 行 4.5 1.6 16.0 0001 长 江 实 业 91.7 1.0 7.5 0941 中 国 移 动 87.0 0.3 5.7 恒 生 指 数 前 5 最 大 跌 幅 收 盘 涨 跌 恒 指 点 代 号 公 司 (HK$) 幅 % 数 变 动 0700 腾 讯 176.1 (0.6) (12.0) 0883 中 国 海 洋 石 油 9.7 (0.6) (3.3) 0003 香 港 中 华 煤 气 13.4 (0.9) (2.8) 3988 中 国 银 行 3.1 (0.3) (2.5) 0002 中 电 控 股 76.0 (0.5) (2.1) See the last page of this report for important disclosures 1

公 司 快 报 山 东 威 高 (1066 HK) 骨 科 业 务 分 拆 A 股 上 市 萧 智 舜 PhD, +852 2899 6747, jason.siu@guosen.com.hk 山 东 威 高 于 6 月 15 日 开 盘 前 宣 布 将 旗 下 骨 科 业 务 分 拆 于 中 国 A 股 市 场 上 市 首 先, 威 高 计 划 出 售 其 于 骨 科 业 务 之 81% 股 权 予 深 圳 上 市 公 司 珠 海 恒 基 达 鑫 国 际 化 工 仓 储 股 份 有 限 公 司 (002492.SZ, 未 评 级 )( 恒 基 达 鑫 ), 代 价 人 民 币 49 亿, 以 恒 基 达 鑫 的 新 发 行 及 现 有 A 股 支 付 同 时, 威 高 和 其 他 九 名 承 配 人 将 收 购 恒 基 达 鑫 的 余 下 股 权, 总 现 金 代 价 分 别 为 人 民 币 3 亿 和 8.99 亿 于 发 行 新 A 股 资 产 转 让 及 收 购 完 成 后, 威 高 将 持 有 恒 基 达 鑫 的 4.66 亿 股 股 份, 而 威 高 骨 科 继 续 是 威 高 的 间 接 非 全 资 附 属 公 司, 威 高 的 持 股 量 由 81% 下 降 至 53.6% 威 高 骨 科 的 账 目 继 续 综 合 计 入 威 高 的 财 务 业 绩 内 该 九 名 承 配 人 通 过 恒 基 达 鑫 持 有 威 高 骨 科 的 10.3% 股 权 此 外, 协 议 订 明, 如 分 拆 事 项 在 2016 年 进 行, 骨 科 业 务 在 2016/2017/ 2018 年 的 利 润 目 标 分 别 订 为 人 民 币 3.08 亿 /3.74 亿 /4.69 亿 如 分 拆 事 项 未 能 在 本 年 度 完 成, 预 料 利 润 目 标 需 予 重 订 公 司 同 时 发 出 盈 利 警 告, 主 要 由 于 在 16 上 半 年 入 账 的 以 股 份 为 基 础 的 付 款 开 支 所 致 公 司 指 出 有 关 开 支 为 一 次 性 项 目, 不 会 对 现 有 核 心 利 润 造 成 重 大 影 响 从 分 拆 事 项 的 代 价 得 出 威 高 骨 科 的 估 值 为 73 亿 港 元, 隐 含 16 财 年 预 测 市 盈 率 28.9 倍, 高 于 我 们 现 时 估 值 59 亿 港 元 ( 预 测 市 盈 率 23.5 倍 ) 由 于 分 拆 骨 科 业 务 将 导 致 威 高 的 利 润 减 少, 我 们 推 算 其 现 时 的 16 财 年 核 心 利 润 设 定 将 减 少 5% 我 们 认 为, 威 高 将 骨 科 业 务 分 拆 于 A 股 市 场 上 市, 有 助 其 更 容 易 在 资 本 市 场 筹 集 资 金 实 现 业 务 增 长, 正 如 利 润 目 标 所 示 我 们 预 期 分 拆 事 项 将 于 2016 年 10 月 底 前 完 成, 暂 时 维 持 目 前 的 盈 利 预 测 目 标 价 和 评 级 不 变 2

英 国 退 欧 公 投 开 始, 英 镑 短 线 跳 水 金 银 拉 升 香 港 万 得 通 讯 社 报 道, 北 京 时 间 6 月 23 日 14:00, 英 国 退 欧 公 投 正 式 开 始, 英 镑 兑 美 元 短 线 跳 水 50 余 点, 最 低 报 1.4742; 美 元 兑 日 元 一 度 跳 水 逾 600 点, 最 低 触 及 104.06, 跌 幅 超 0.7%; 金 银 短 线 拉 升, 现 货 黄 金 由 跌 转 涨 最 高 触 及 1268.71 美 元 / 盎 司, 涨 幅 0.2%, 白 银 触 及 17.31 美 元 / 盎 司, 涨 幅 超 0.5% ( 资 料 来 源 : 国 信 证 券 ( 香 港 ),Wind) 德 国 6 月 PMI 数 据 好 坏 参 半, 制 造 业 PMI 为 54.4 香 港 万 得 通 讯 社 报 道, 周 四 (6 月 23 日 ) 公 布 的 数 据 显 示, 德 国 6 月 制 造 业 PMI 初 值 为 54.4, 好 于 预 期 的 52, 前 值 52.1; 服 务 业 PMI 初 值 为 53.2, 低 于 预 期 的 55, 前 值 55.2; 综 合 PMI 初 值 为 54.1, 预 期 54.2, 前 值 54.5 ( 资 料 来 源 : 国 信 证 券 ( 香 港 ),Wind) 耶 伦 : 仍 预 期 缓 慢 加 息 ; 提 振 股 市 并 非 美 联 储 职 责 香 港 万 得 通 讯 社 综 合 报 道, 在 周 三 的 众 议 院 听 证 会 上, 美 联 储 主 席 耶 伦 就 半 年 度 货 币 政 策 作 证 时 表 示, 美 国 经 济 存 在 相 当 大 的 不 确 定 性, 经 济 低 速 增 长 可 能 是 新 常 态, 美 联 储 在 货 币 政 策 决 策 中 采 取 谨 慎 的 方 式 是 合 适 的, 仍 预 期 缓 慢 加 息 她 同 时 指 出, 提 振 股 市 并 非 美 联 储 职 责 ( 资 料 来 源 : 国 信 证 券 ( 香 港 ),Wind) 人 民 币 兑 美 元 中 间 价 大 幅 上 调 227 个 基 点, 创 逾 两 周 来 最 大 升 幅 香 港 万 得 通 讯 社 报 道,6 月 23 日, 人 民 币 兑 美 元 中 间 价 上 调 227 个 基 点, 报 6.5658 元, 创 逾 两 周 来 最 大 升 幅 前 一 日 中 间 价 报 6.5935 元,16:30 收 盘 价 报 6.5807 元,23:30 夜 盘 收 报 6.5750 元 中 国 人 民 银 行 授 权 中 国 外 汇 交 易 中 心 公 布,2016 年 6 月 23 日 银 行 间 外 汇 市 场 人 民 币 汇 率 中 间 价 为 :1 美 元 兑 人 民 币 6.5658 元,1 欧 元 兑 人 民 币 7.4447 元,100 日 元 兑 人 民 币 6.2700 元,1 港 元 兑 人 民 币 0.84636 元,1 英 镑 兑 人 民 币 9.7242 元,1 澳 大 利 亚 元 兑 人 民 币 4.9371 元,1 新 西 兰 元 兑 人 民 币 4.7075 元,1 新 加 坡 元 兑 人 民 币 4.9122 元,1 瑞 士 法 郎 兑 人 民 币 6.8445 元,1 加 拿 大 元 兑 人 民 币 5.1267 元, 人 民 币 1 元 兑 0.61154 林 吉 特, 人 民 币 1 元 兑 9.8141 俄 罗 斯 卢 布, 人 民 币 1 元 兑 2.2208 南 非 兰 特 ( 资 料 来 源 : 国 信 证 券 ( 香 港 ),Wind) 上 市 公 司 并 购 重 组 被 否, 九 成 违 反 这 两 条 规 定 香 港 万 得 通 讯 社 报 道, 在 经 历 了 市 场 的 热 烈 追 捧 后, 并 购 重 组 市 场 还 是 迎 来 了 新 一 轮 的 监 管 潮 上 周 先 是 证 监 会 就 修 改 上 市 公 司 重 大 资 产 重 组 办 法 公 开 征 求 意 见, 随 后 证 监 会 将 对 目 前 在 会 的 所 有 并 购 重 组 项 目 进 行 复 核 的 消 息 也 基 本 被 坐 实, 并 购 重 组 市 场 的 达 摩 克 利 斯 之 剑 终 于 开 始 落 下 其 实 自 今 年 以 来, 无 条 件 通 过 的 并 购 重 组 项 目 比 例, 与 去 年 相 比 已 经 大 幅 下 滑 近 两 成, 关 于 并 购 重 组 的 强 力 监 管 早 已 经 开 始 ( 资 料 来 源 : 国 信 证 券 ( 香 港 ),Wind) 港 股 通 再 度 大 幅 净 流 入 逾 26 亿, 创 年 内 次 高 香 港 万 得 通 讯 社 报 道, 周 四 (6 月 23 日 ) 沪 股 通 净 流 入 2.23 亿 元, 连 续 第 5 日 净 流 入, 累 计 净 流 入 28.77 亿 元 ; 港 股 通 净 流 入 26.78 亿 元, 创 年 内 次 高, 周 三 净 流 入 33.32 亿 元, 已 连 续 第 40 日 净 流 入, 累 计 净 流 入 557.29 亿 元 截 止 收 盘, 沪 股 通 每 日 额 度 130 亿 元 剩 余 127.77 亿 元, 占 比 98% 港 股 通 每 日 额 度 105 亿 元 剩 余 78.22 亿 元, 占 比 79.5% ( 资 料 来 源 : 国 信 证 券 ( 香 港 ),Wind) 3

研 究 员 信 息 姓 名 具 体 分 工 分 机 邮 箱 地 址 萧 智 舜 医 药 保 健 / 主 管 00852-28998328 jason.siu@guosen.com.hk 余 晶 晶 宏 观 经 济 00852-28996758 janice.yu@guosen.com.hk 谢 嘉 熙 TMT& 工 业 00852-28996768 christopher.tse@guosen.com.hk 俞 励 颉 TMT& 互 联 网 00852-28996773 jackson.yu@guosen.com.hk 姜 正 浩 TMT& 互 联 网 00852-28996774 kevin.jiang@guosen.com.hk 骆 搌 潼 消 费 零 售 / 非 必 须 消 费 品 00852-28996772 terence.lok@guosen.com.hk 汤 雅 喆 新 能 源 及 环 保 00852-28998342 angus.tang@guosen.com.hk 林 卓 彦 零 售, 体 育 及 休 闲 00852-28993141 raymond.lam@guosen.com.hk Source: Guosen Securities (HK) Research 国 信 证 券 ( 香 港 ) 经 纪 有 限 公 司 电 话 :(852)28998300 传 真 :(852)28998397 电 邮 :4007795536@guosen.com.hk 国 信 证 券 ( 香 港 ) 机 构 销 售 部 电 话 :(852)22483555 传 真 :(852)28997252 电 邮 :is@guosen.com.hk 国 信 证 券 ( 香 港 ) 资 产 管 理 有 限 公 司 电 话 :(852)28998300 传 真 :(852)28998346 电 邮 :asm@guosen.com.hk 国 信 证 券 ( 香 港 ) 融 资 有 限 公 司 电 话 :(852)2899 7200 传 真 :(852)2899 7240 电 邮 :capital@guosen.com.hk 4

信 息 披 露 公 司 评 级 行 业 评 级 及 相 关 定 义 公 司 评 级 买 入 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 10% 以 上 ; 中 性 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -10% 与 10% 之 间 ; 减 持 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 跌 幅 大 于 10% 行 业 评 级 超 配 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 10% 以 上 ; 中 性 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配 : 我 们 预 计 未 来 6-12 个 月 内, 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 10% 以 上 利 益 披 露 声 明 报 告 作 者 为 香 港 证 监 会 持 牌 人 士, 分 析 员 本 人 或 其 有 联 系 者 并 未 担 任 本 研 究 报 告 所 评 论 的 上 市 法 团 高 级 管 理 人 员, 也 未 持 有 其 任 何 财 务 权 益 本 报 告 中, 国 信 证 券 ( 香 港 ) 经 纪 有 限 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 ( 合 称 国 信 证 券 ( 香 港 )) 并 无 持 有 该 公 司 须 作 出 披 露 的 财 务 权 益 ( 包 括 持 股 ), 亦 无 进 行 该 公 司 有 关 股 份 的 庄 家 活 动 国 信 证 券 ( 香 港 ) 在 过 去 12 个 月 内 与 天 寶 集 團 控 股 有 限 公 司 (1979.HK) 有 投 资 银 行 关 系 ; 而 在 过 去 12 个 月 内 与 其 他 公 司 并 无 投 资 银 行 关 系 国 信 证 券 ( 香 港 ) 员 工 均 非 该 上 市 公 司 的 雇 员 免 责 条 款 证 券 价 格 有 时 可 能 非 常 波 动 证 券 价 格 可 升 可 跌, 甚 至 变 成 毫 无 价 值 买 卖 证 券 未 必 一 定 能 够 赚 取 利 润, 反 而 可 能 会 招 致 损 失 本 研 究 报 告 内 容 既 不 代 表 国 信 证 券 ( 香 港 ) 的 推 荐 意 见, 也 并 不 构 成 所 涉 及 的 个 别 股 票 的 买 卖 或 交 易 要 约 国 信 证 券 ( 香 港 ) 或 其 集 团 公 司 有 可 能 会 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 洽 谈 投 资 银 行 业 务 或 其 它 业 务 ( 例 如 配 售 代 理 牵 头 经 办 人 保 荐 人 包 销 商 或 从 事 自 营 投 资 于 该 股 票 ) 国 信 证 券 ( 香 港 ) 不 排 除 其 员 工 有 个 人 投 资 于 本 报 告 内 所 提 及 的 上 市 法 团 报 告 中 的 资 料 均 来 自 公 开 信 息, 我 们 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 正 确 性 公 正 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证 本 报 告 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要, 并 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 客 户 据 此 投 资, 责 任 自 负 客 户 在 阅 读 本 研 究 报 告 时 应 考 虑 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 个 人 特 定 状 况 本 报 告 并 不 存 在 招 揽 或 邀 约 购 买 或 出 售 任 何 证 券 的 企 图 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 国 信 证 券 香 港 书 面 授 权 许 可, 任 何 人 不 得 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 播, 否 则 可 能 将 承 担 法 律 责 任 研 究 报 告 所 载 的 资 料 及 意 见, 如 有 任 何 更 改, 本 司 将 不 作 另 行 通 知 在 一 些 管 辖 区 域 内, 针 对 或 意 图 向 该 等 区 域 内 的 市 民 居 民 个 人 或 实 体 发 布 公 布 供 其 使 用 或 提 供 获 取 渠 道 的 行 为 会 违 反 该 区 域 内 所 适 用 的 法 律 或 规 例 或 令 国 信 证 券 ( 香 港 ) 受 制 于 任 何 注 册 或 领 牌 规 定, 则 本 研 究 报 告 不 适 用 于 该 等 管 辖 区 域 内 的 市 民 居 民 或 身 处 该 范 围 内 的 任 何 人 或 实 体 5