目 录 一 212 年 上 半 年 行 情 回 顾... 4 二 全 球 白 糖 过 剩 已 无 争 议... 5 巴 西 增 产, 近 期 降 雨 影 响 生 产 进 度... 5 印 度 白 糖 产 量 增 多, 取 消 出 口 限 制... 6 泰 国 连 续 三 年 增 产, 出 口 量 加

白 糖 期 货 王 伟 执 业 证 书 编 号 : F272542 联 系 电 话 :371-68599112 电 子 邮 箱 :wangw_qh@ccnew.com 212 下 半 年 郑 糖 多 重 压 力 研 究 报 告 : 半 年 报 发 布 日 期 :212 年 7 月 3 日 摘 要 212 年 美 国 经 济 将 维 持 弱 势 增 长, 经 济 欠 缺 内 生 增 长 的 动 力 欧 元 区 国 家 的 债 务 危 机 问 题 层 出 不 穷,212 年 欧 元 区 经 济 难 逃 继 续 衰 退 212 上 半 年 国 内 经 济 经 济 增 速 下 滑, 表 现 在 投 资 乏 力, 出 口 受 阻, 内 需 疲 弱 下 半 年, 出 口 仍 不 容 乐 观, 投 资 与 消 费 会 随 着 国 内 逐 渐 刺 激 经 济 政 策 逐 渐 见 效, 经 济 微 弱 复 苏 但 难 言 乐 观 22 年 度 全 球 白 糖 过 剩 平 均 约 8 万 吨,23 年 度 同 样 面 临 白 糖 过 剩 约 5 万 吨 的 情 况 全 球 经 济 萎 缩, 本 年 度 印 度 节 日 需 求 受 天 气 影 响, 需 求 不 旺, 中 国 消 费 乏 力, 抑 制 了 白 糖 的 需 求 总 体 来 看, 全 球 供 应 充 足, 需 求 增 长 幅 度 减 缓, 白 糖 过 剩 量 增 加 22 年 度 为 国 内 增 产 第 一 年, 此 后 进 入 三 年 增 产 周 期, 进 口 量 大 增, 国 内 供 应 压 力 不 小 天 气 转 暖,212 年 白 糖 消 费 的 备 糖 高 峰 爽 约, 出 现 旺 季 不 旺 局 面 食 糖 内 外 价 差 达 千 元, 进 口 糖 价 格 优 于 国 内, 进 口 数 量 大 增 走 私 糖 猖 獗 冲 击 国 内 食 糖 消 费 替 代 品 淀 粉 糖 挤 占 白 糖 消 费 空 间 212 年 进 行 了 第 一 批 收 储, 支 撑 时 间 较 短, 后 期 第 二 批 收 储 成 为 提 振 糖 价 的 强 心 剂 总 体 来 看, 在 全 球 供 应 充 足 的 大 背 景 下, 国 际 原 糖 上 涨 空 间 不 大, 目 前 巴 西 降 雨 利 好, 原 糖 底 部 反 弹, 但 不 足 以 维 持 且 高 度 有 限 目 前 郑 糖 指 数 已 破 位 6 元, 创 一 年 半 低 位, 宏 观 风 险 暂 缓, 郑 糖 有 急 跌 之 后 的 修 复 需 求 中 长 期 看, 三 季 度 传 统 消 费 旺 季 和 市 场 对 中 秋 国 庆 双 节 的 需 求 预 期 将 支 撑 糖 价 阶 段 性 反 弹, 三 季 度 糖 价 将 呈 现 弱 势 震 荡 修 复 后 上 涨, 但 上 涨 高 度 有 限,68 元 / 吨 以 上 为 压 力 区 ; 四 季 度 白 糖 消 费 趋 于 减 弱, 糖 价 重 新 调 整 后 将 再 度 转 入 下 跌 通 道

目 录 一 212 年 上 半 年 行 情 回 顾... 4 二 全 球 白 糖 过 剩 已 无 争 议... 5 巴 西 增 产, 近 期 降 雨 影 响 生 产 进 度... 5 印 度 白 糖 产 量 增 多, 取 消 出 口 限 制... 6 泰 国 连 续 三 年 增 产, 出 口 量 加 大... 6 三 国 内 供 给 增 多, 步 入 增 产 周 期, 库 存 充 裕... 6 212 年 前 四 个 月 食 糖 进 口 同 比 暴 增... 6 四 需 求... 7 国 内 白 糖 销 售 数 据 一 直 欠 佳, 白 糖 均 价 逊 于 去 年... 7 含 糖 食 品 制 造 业 固 定 资 产 投 资 平 稳 增 加... 8 工 业 增 加 值 增 速 减 缓... 9 212 上 半 年 含 糖 食 品 产 量 同 比 增 速 降 低... 9 二 季 度 旺 季 不 旺, 三 季 度 难 言 乐 观... 1 今 年 食 品 类 终 端 消 费 零 售 额 逊 于 往 年... 1 212 年 上 半 年 糖 企 利 润 大 幅 下 滑... 11 五 白 糖 收 储 暂 时 维 稳... 11 六 替 代 品 在 增 加, 食 糖 市 场 份 额 在 下 降... 12 七 212 年 下 半 年 行 情 展 望... 13

图 表 目 录 图 1 原 糖 郑 糖 主 力 合 约 走 势... 4 图 2 期 货 现 货 价 格 走 势 及 基 差... 4 图 3 内 外 糖 价 差... 5 图 4 主 产 国 产 量... 5 图 5 国 内 食 糖 供 需 平 衡... 7 图 6 月 度 白 糖 进 口... 7 图 7 全 国 食 糖 产 销 率... 8 图 8 食 品 制 造 业 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 值... 8 图 9 工 业 增 加 值 累 计 同 比... 9 图 1 液 体 含 糖 食 品 类 产 量 累 计 同 比... 9 图 11 固 体 糖 类 产 量 累 计 同 比... 错 误! 未 定 义 书 签 图 12 社 会 消 费 品 零 售 总 额... 1 图 13 重 点 流 通 企 业 销 售 额... 1 图 14 固 体 含 糖 食 品 月 度 产 量... 11 图 15 液 体 饮 料 类 含 糖 食 品 月 度 产 量... 11 图 16 制 糖 企 业 利 润... 11 图 17 212 年 度 第 一 批 白 糖 收 储 进 程... 11 图 18 淀 粉 糖 年 产 量... 12 图 19 郑 糖 季 节 性 规 律... 12

一 212 年 上 半 年 行 情 回 顾 自 22 年 榨 季 始, 国 内 糖 价 重 心 下 移, 截 止 212 年 6 月 中 旬, 下 跌 将 近 2 元, 跌 幅 超 2%, 纵 观 212 年 上 半 年 价 呈 现 冲 高 回 落 走 势 212 年 元 旦 后, 由 于 春 节 旺 季 消 费 的 带 动 以 及 国 家 收 储, 郑 糖 步 步 走 高, 凸 形 上 涨 走 势 郑 糖 指 数 在 66 一 线 平 台 整 理 一 月 之 余 4 月 突 破 震 荡 平 台, 短 时 小 幅 冲 高 后 步 入 下 跌 通 道, 在 欧 债 危 机 的 影 响 下, 国 际 糖 价 走 弱 带 动 郑 糖 从 4 月 中 旬 至 6 月 中 旬 呈 现 阶 梯 式 下 跌 郑 糖 指 数 跌 破 6, 且 下 行 破 211 年 低 点 ICE 原 糖 期 货 在 212 上 半 年 呈 现 震 荡 整 理 后 下 跌 局 面 1-3 月 11 号 原 糖 指 数 在 24 美 分 上 下 震 荡,4 月 开 始 由 于 巴 西 榨 季 拉 开 序 幕, 原 糖 供 应 压 力 开 始 增 大, 价 格 步 入 下 跌 通 道, 并 一 度 跌 破 2 美 分 直 到 6 月 5 日, 巴 西 降 雨 题 材 炒 作 原 糖 现 短 暂 反 弹 国 内 现 货 价 格 今 年 以 来 一 直 没 有 较 好 的 起 色, 柳 州 现 货 价 格 承 压 在 67 元 / 吨 之 下 第 一 季 度 现 货 贴 水,4 月 开 始, 期 货 下 跌 幅 度 大 于 现 货 价 格, 期 现 倒 挂 的 现 货 升 水 现 象 再 次 出 现 在 白 糖 市 场 同 时 4 月 以 来, 国 际 原 糖 价 格 的 大 幅 走 低, 使 得 进 口 糖 价 格 远 远 低 于 国 内 白 糖 价 格 国 内 外 糖 价 倒 挂, 且 价 差 逐 渐 走 高, 进 口 糖 折 合 国 内 加 工 价 格 低 于 国 内 糖 价 约 1 元 / 吨 左 右, 利 润 刺 激 走 私 糖 猖 獗 进 入 国 内, 深 深 压 制 国 内 白 糖 价 格, 后 期 随 着 原 糖 的 反 弹, 国 内 糖 的 压 力 将 会 略 微 减 缓 图 1: 原 糖 郑 糖 主 力 合 约 走 势 图 2: 期 货 现 货 价 格 走 势 及 基 差 8 75 7 65 6 55 5 SR.CZC CZCE 白 糖 收 盘 价 SB.NYB NYBOT11 号 糖 收 盘 价 34 32 3 28 26 24 22 2 18 69 68 67 66 65 64 63 62 61 6 基 差 收 盘 价 柳 州 现 货 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 11/4 11/6 11/8 2 12/2 12/4 12/5 1/4 1/18 2/1 2/15 2/29 3/14 3/28 4/11 4/25 5/9 5/23 6/6 数 据 来 源 :Wind 中 原 期 货 研 发 部

图 3: 内 外 糖 价 差 图 4: 主 产 国 产 量 ( 千 吨 ) 145 125 15 85 65 45 25 5 /1 /15 /29 /13 /27 /1 /24 2/8 2/22 /5 /19 12/2/2 12/2/16 /1 /15 /29 12/4/12 12/4/26 12/5/1 12/5/24 12/6/7 45 4 35 3 25 2 15 1 5 27/8 28/9 29/1 21/11 22 23 巴 西 印 度 中 国 泰 国 数 据 来 源 : 中 原 期 货 研 发 部 二 全 球 白 糖 过 剩 已 无 争 议 全 球 主 要 食 糖 主 产 国 步 入 增 产 周 期, 全 球 白 糖 过 剩 事 实 明 朗, 虽 然 各 机 构 预 测 数 据 不 一 国 际 糖 业 组 织 (ISO) 预 计 将 于 今 年 9 月 3 日 结 束 的 22 榨 季 全 球 食 糖 产 量 有 望 冲 击 1.73 亿 吨, 全 球 食 糖 消 费 量 达 1.68 亿 吨, 全 球 食 糖 过 剩 量 为 517 万 吨 预 计 23 年 度 全 球 食 糖 过 剩 量 为 4 万 吨 几 大 机 构 纷 纷 预 测 全 球 白 糖 产 量 过 剩, 其 中, 国 际 糖 业 分 析 机 构 Kingsman 估 计 22 制 糖 年 全 球 食 糖 供 给 过 剩 量 将 达 到 12 万 吨, 预 计 23 年 度 全 球 食 糖 过 剩 量 为 93 万 吨 ; 摩 根 士 丹 利 预 计 22 年 度 全 球 食 糖 过 剩 量 为 81 万 吨, 预 计 23 年 度 全 球 食 糖 过 剩 量 为 78 万 吨 ; 荷 兰 拉 博 银 行 Rabobank 估 计 2 制 糖 年 全 球 食 糖 过 剩 量 达 到 81 万 吨,3 制 糖 年 全 球 过 剩 量 达 46 万 吨 市 场 对 于 国 际 食 糖 供 应 连 续 三 年 出 现 过 剩 已 无 争 议, 至 于 3 制 糖 年 实 际 过 剩 量 受 后 期 天 气 很 大 影 响, 关 注 二 季 度 开 始 的 巴 西 降 雨 是 否 延 续 进 而 影 响 甘 蔗 生 产 及 糖 分, 印 度 降 雨 天 气 对 产 量 和 消 费 的 影 响 也 不 容 忽 视 巴 西 增 产, 近 期 降 雨 影 响 生 产 进 度 因 天 气 状 况 不 佳 及 老 化 和 低 产 甘 蔗 等 因 素 影 响, 巴 西 糖 产 量 在 22 年 出 现 近 十 年 来 的 首 次 下 滑, 约 为 362 万 吨 预 计 23 新 制 糖 年 将 改 观,3 年 度 于 212 年 4 月 1 日 开 始, 巴 西 国 家 商 品 供 应 公 司 conab 在 其 第 一 次 产 销 预 估 报 告 中 表 示, 估 计 3 年 度 食 糖 总 产 量 预 计 高 达 378 万 吨, 增 长 幅 度 预 计 为 4.4% 巴 西 中 南 部 产 量 占 该 国 总 产 的 9% 以 上, 预 计 3 制 糖 年 巴 西 中 南 部 地 区 产 糖 328 万 吨, 高 于 2 年 度 的 314 万 吨 巴 西 甘 蔗 糖 业 协 会 (Unicsa) 称, 由 于 4 5 月 份 连 续 降 雨 严 重 破 坏 了 收 割 进 展, 导 致 本 榨 季 初 巴 西 食 糖 生 产 进 度 减 慢, 截 至 5 月 份 巴 西 中 南 部 地 区 产 量 同 比 下 降 26 % 至 353 万 吨 据 巴 西 天 气 预 测 机 构 预 报, 降 雨 仍 将 持 续, 甘 蔗 种 植 带 将 迎 来 更 大 降 雨, 因 厄 尔 尼 诺 气 候 将 取 代 拉 尼 娜 气 候, 厄 尔 尼 诺 气 候 通 常 给 巴 西 中 南 部 带 来 潮 湿 天 气, 而

过 去 两 年, 巴 西 当 地 的 气 候 模 式 受 干 燥 的 拉 尼 娜 气 候 主 导 乙 醇 在 巴 西 是 与 白 糖 进 行 原 材 料 竞 争 的 产 品, 制 乙 醇 的 甘 蔗 比 例 一 般 维 持 在 55% 上 下 211/212 年 度, 由 于 糖 价 上 涨, 这 一 比 例 或 被 调 整 为 51.1% 在 巴 西 国 内 食 糖 出 厂 价 跌 至 18 美 分 / 磅 以 下 的 情 况 下, 糖 厂 会 加 大 酒 精 的 生 产, 这 将 抑 制 甘 蔗 制 糖 量 印 度 白 糖 产 量 增 多, 取 消 出 口 限 制 印 度 23 年 度 糖 产 量 预 期 增 长 1.6% 至 252 万 吨 左 右, 消 费 量 将 达 到 23 万 吨, 过 剩 将 至 少 达 到 2 多 万 吨 本 年 的 印 度 斋 月 需 求 当 属 旺 季, 但 因 为 降 雨 天 气 影 响 了 其 国 内 的 白 糖 需 求 为 使 糖 厂 获 得 较 好 的 利 润, 印 度 正 式 取 消 对 白 糖 的 出 口 数 量 的 限 制 即 糖 厂 将 不 必 获 得 出 口 许 可, 提 供 出 口 数 量 及 装 船 说 明 就 可 以 了, 多 余 的 糖 可 能 出 口 至 中 东 及 亚 洲 的 传 统 消 费 国, 这 将 对 国 际 糖 价 形 成 压 力 泰 国 连 续 三 年 增 产, 出 口 量 加 大 泰 国 制 糖 年 生 产 一 般 从 11 月 份 开 始 至 翌 年 5 月 份, 泰 国 甘 蔗 管 理 委 员 会 称, 泰 国 22 榨 季 产 糖 12 万 吨, 预 计 23 泰 国 食 糖 产 量 将 达 到 14 万 吨 的 历 史 新 高, 有 望 达 到 连 续 三 年 增 产 泰 国 食 糖 公 司 表 示, 泰 国 211 年 出 口 了 671 万 吨 糖, 高 于 21 年 的 442 万 吨 3 制 糖 年 泰 国 可 供 出 口 的 食 糖 数 量 将 达 到 8 万 吨 对 于 泰 国 来 说, 销 往 新 兴 市 场 中 国 的 出 口 量 预 期 增 多 三 国 内 供 给 增 多, 步 入 增 产 周 期, 库 存 充 裕 22 榨 季 开 始 于 211 年 11 月,212 年 5 月 13 日 结 束 本 制 糖 期 全 国 共 生 产 食 糖 1151.75 万 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 产 糖 145.42 万 吨 ), 比 上 一 制 糖 期 多 产 糖 16.33 万 吨, 其 中, 产 甘 蔗 糖 151.15 万 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 产 甘 蔗 糖 966.4 万 吨 ); 产 甜 菜 糖 1.735 万 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 产 甜 菜 糖 79.38 万 吨 ) 其 中, 广 西 累 计 产 糖 694.2 万 吨, 比 去 年 增 加 21.4 万 吨 ; 云 南 省 累 计 产 糖 21.36 万 吨, 比 去 年 增 加 25.22 万 吨 ; 广 东 累 计 产 糖 114.91 万 吨, 比 去 年 增 加 27.71 万 吨 ; 海 南 累 计 产 糖 3.88 万 吨, 比 去 年 增 加 8.24 万 吨 ; 新 疆 累 计 产 糖 47.17 万 吨, 比 去 年 增 加 4.57 万 吨 ; 黑 龙 江 累 计 产 糖 28.38 万 吨, 比 去 年 增 加 1.1 万 吨. 212 年 以 后 白 糖 在 经 历 了 了 4 年 的 减 产 周 期 之 后 步 入 增 产 周 期, 但 年 初 的 干 旱 天 气 不 利 蔗 苗 生 长, 可 能 会 影 响 下 年 度 增 产 的 数 量 国 内 本 榨 季 食 糖 供 给 基 本 充 足, 22 榨 季 我 国 食 糖 期 末 库 存 45 万 吨, 库 存 消 费 比 32% 23 榨 季, 我 国 食 糖 期 末 库 存 展 望 为 535 万 吨, 库 存 消 费 比 预 计 为 39% 212 年 前 四 个 月 食 糖 进 口 同 比 暴 增 海 关 统 计,212 年 前 四 个 月, 我 国 进 口 食 糖 81 万 吨, 比 去 年 同 期 增 加 2.42 倍, 进 口 平 均 价 格 为 每 吨 621 美 元, 下 跌 23% 继 去 年 12 月 份 我 国 食 糖 进 口 量 以 49.5 万 吨 的 规 模 创 下 单 月 进 口 量 历 史 峰 值 后, 今 年 前 2 个 月 进 口 规 模 持 续 急 剧 回 落, 其 中 2 月 份 跌 至 9.4 万 吨 的 低 位,212 年 开 始 3 月 份 进 口 量 大 幅 反 弹, 激 增 到 26.3 万 吨, 进 口 均 价 止 跌 回 升 4 月 份 进 口 量 再 度 攀 高, 达 到 31.1 万 吨, 同 比 增 加 97% 与 此 同 时, 进 口 均 价 从 去 年 4 月 份 以 来 震 荡 下 跌, 截 止 212 年 4 月 进 口 食 糖 均 价 同 比 下 降 23% 探 究 今 年 我 国 食 糖 进 口 量 激 增 的 主 要 原 因 :1 国 内 需 求 旺 盛 拉 动 进 口 增 加 随 着 国 内 居 民 收 入 水 平 的 提 高 和 消 费 能 力 的 不 断 增 强, 含 糖 食 品 和 含 糖 饮 料 的 销 量 不 断 增

加 2 国 际 食 糖 价 格 走 低 导 致 进 口 动 力 增 强 自 去 年 2 月 份 以 来, 国 际 市 场 食 糖 价 格 震 荡 走 低, 目 前 内 外 价 差 一 度 达 千 元 6 月 15 日 自 巴 西 进 口 的 原 糖 进 口 成 本 大 约 在 每 吨 53 元 左 右 同 日 主 产 区 柳 州 现 货 市 场 价 格 为 每 吨 623 元 3, 国 储 糖 补 库 需 求 进 一 步 加 大 进 口 力 度 我 国 糖 业 在 经 历 了 连 续 三 年 减 产 以 及 211 年 的 抛 储 之 后, 国 储 糖 库 存 亟 待 补 充 今 年 1 季 度, 国 家 启 动 了 1 万 吨 食 糖 临 时 收 储 计 划, 前 期 2,3,4 月 份 成 交 量 较 小 因 此, 国 际 糖 价 处 于 低 位 有 利 于 补 充 库 存, 从 而 进 一 步 推 动 食 糖 进 口 量 需 求 由 于 国 内 外 食 糖 价 格 存 在 着 上 千 元 的 差 价, 一 些 不 法 商 贩 便 走 私 食 糖 到 国 内 以 谋 取 暴 利 走 私 糖 对 广 西 云 南 当 地 的 糖 企 冲 击 很 大, 出 现 在 广 西 市 场 上 的 走 私 糖 主 要 来 自 越 南 广 东 省 糖 业 协 会 估 计, 今 年 一 季 度 走 私 糖 就 已 达 5 万 吨 左 右, 全 年 走 私 量 预 计 达 1 万 吨 预 计 22 年, 国 内 食 糖 消 费 量 超 135 万 吨, 也 就 是 说, 走 私 食 糖 占 消 费 食 糖 总 量 的 7% 以 上 全 球 产 出 过 多 使 得 全 球 糖 价 大 降, 而 我 国 出 于 保 护 糖 农 利 益 的 考 虑, 规 定 了 食 糖 的 最 低 价, 因 此 走 私 分 子 通 过 食 糖 国 内 外 差 价 攫 取 了 巨 额 利 润, 压 制 国 内 白 糖 的 竞 争 力 图 5: 国 内 食 糖 供 需 平 衡 ( 千 吨 ) 图 6: 月 度 白 糖 进 口 7 产 量 进 口 量 国 内 消 费 量 年 末 库 存 / 消 费 量 ( 左 轴 ) 6 食 糖 : 期 末 库 存 5 4 3 2 1 213 212 211 21 29 28 27 26 25 24 23 22 21 2 16 14 12 1 8 6 4 2 6 5 4 3 2 1 1/1 进 口 数 量 : 食 糖 : 当 月 值 月 吨 进 口 平 均 单 价 : 食 糖 : 当 月 值 月 美 元 / 吨 1/7 1/5 1/3 1/11 1/9 11/3 9 85 8 75 7 65 6 55 5 45 4 数 据 来 源 :Wind 中 原 期 货 研 发 部 四 需 求 国 内 白 糖 销 售 数 据 一 直 欠 佳, 销 售 均 价 逊 于 去 年 212 年 6 月 开 始, 国 内 步 入 白 糖 纯 销 售 期 截 止 212 年 5 月 底, 本 制 糖 期 全 国 累 计 销 售 食 糖 667.62 万 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 销 售 食 糖 654.75 万 吨 ), 累 计 销 糖 率 57.97%( 上 制 糖 期 同 期 62.63%), 其 中, 销 售 甘 蔗 糖 63.1 万 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 6.12 万 吨 ), 销 糖 率 57.37%( 上 制 糖 期 同 期 为 62.12%), 销 售 甜 菜 糖 64.61 万 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 54.63 万 吨 ), 销 糖 率 64.14%( 上 制 糖 期 同 期 为 68.82%)

全 国 重 点 制 糖 企 业 ( 集 团 ) 销 售 数 据 看,22 年 制 糖 期 截 至 212 年 5 月 底, 重 点 制 糖 企 业 ( 集 团 ) 累 计 产 糖 量 为 954.57 万 吨, 累 计 销 售 食 糖 522.14 万 吨, 累 计 销 糖 率 54.7%( 上 制 糖 期 同 期 为 54.92%); 成 品 白 糖 累 计 平 均 销 售 价 格 6625.49 元 / 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 为 6984.45 元 / 吨 ), 其 中 : 甜 菜 糖 累 计 平 均 销 售 价 格 713.82 元 / 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 为 694.86 元 / 吨 ), 甘 蔗 糖 累 计 平 均 销 售 价 格 6582.99 元 / 吨 ( 上 制 糖 期 同 期 为 6988.33 元 / 吨 ) 含 糖 食 品 制 造 业 固 定 资 产 投 资 平 稳 增 加 212 年 1-5 月 全 国 食 品 制 造 业 经 济 运 行 平 稳 增 加, 其 中, 饮 料 制 造 业 增 速 减 缓 212 年 1-5 月 份, 食 品 制 造 业 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 值 为 933 亿 元, 累 计 较 去 年 同 期 增 加 37%, 增 幅 扩 大 15 个 百 分 点 其 中 酒 饮 料 精 制 茶 212 年 截 止 5 月 固 定 资 产 投 资 完 成 额 为 78 亿 元, 累 计 同 比 增 加 28%, 较 去 年 同 期 增 幅 减 少 9% 饮 料 类 作 为 含 糖 食 品 产 量 最 大 的 白 糖 消 费 产 品 投 资 增 速 下 滑, 不 利 于 国 内 白 糖 的 消 费 图 7: 全 国 食 糖 产 销 率 图 8: 食 品 制 造 业 固 定 资 产 投 资 完 成 额 累 计 值 ( 亿 元 ) 14 12 1 8 6 4 2 产 糖 量 : 全 国 : 合 计 : 当 月 值 月 万 吨 销 糖 量 : 全 国 : 合 计 : 当 月 值 月 万 吨 销 糖 率 月 百 分 比 1.2 1.8.6.4.2 3 25 2 15 1 5 食 品 制 造 业 酒 饮 料 精 制 茶 制 造 业 1/7 1/9 1/11 11/3 12/5 8/2 8/6 8/1 9/2 9/6 9/1 1/2 1/6 1/1 11/2 11/6 12/2 数 据 来 源 :Wind 中 原 期 货 研 发 部

工 业 增 加 值 增 速 减 缓 截 至 212 年 5 月, 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 累 计 同 比 涨 幅 1.7%, 去 年 同 期 为 14%; 全 国 食 品 制 造 业 规 模 以 上 企 业 工 业 增 加 值 累 计 同 比 增 长 13.5%, 去 年 同 期 为 16.7% 工 业 增 加 值 总 体 增 速 减 慢, 食 品 制 造 业 212 年 增 速 减 慢, 略 微 好 于 总 水 平 根 据 对 影 响 212 年 国 内 食 品 行 业 运 行 的 各 种 因 素 的 分 析, 我 们 认 为, 一 方 面 212 年 食 品 工 业 固 定 资 产 投 资 呈 强 劲 增 长 态 势, 高 出 全 国 投 资 增 速 13.3 个 百 分 点, 为 食 品 工 业 总 产 值 及 产 品 产 量 增 长 提 供 支 撑 ; 但 另 一 方 面,212 年 食 品 工 业 中 一 些 规 模 以 下 的 中 小 企 业 出 现 新 订 单 减 少 和 减 产 的 现 象, 虽 然 在 数 据 上 体 现 不 出 来, 但 也 说 明 食 品 工 业 增 长 存 在 一 定 压 力 此 外, 国 民 收 入 增 长 的 红 利 部 分 被 物 价 上 涨 抵 扣, 这 将 在 一 定 程 度 上 影 响 扩 大 内 需 的 步 伐 图 9: 工 业 增 加 值 累 计 同 比 (%) 图 1: 液 体 含 糖 食 品 类 产 量 累 计 同 比 (%) 23 21 19 17 15 13 11 9 7 5 3 8/2 8/6 8/1 9/2 工 业 增 加 值 累 计 同 比 食 品 制 造 业 工 业 增 加 值 累 计 同 比 酒 饮 料 类 工 业 增 加 值 累 计 同 比 9/6 9/1 1/6 1/2 1/1 11/2 图 11: 固 体 糖 类 产 量 累 计 同 比 (%) 11/6 12/2 4 乳 制 品 饮 料 酒 碳 酸 饮 料 3 液 体 乳 软 饮 料 2 1-1 -2-3 -4 1/1 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 11/3 12/5 5 4 3 2 1 糖 果 成 品 糖 -1 9/1 9/4 9/7 9/1 1/1 1/4 1/7 1/1 11/4 12/4-2 -3 212 上 半 年 含 糖 食 品 产 量 同 比 增 速 降 低

211 年 含 糖 食 品 产 量 相 比 较 21 年 呈 现 累 计 增 长 特 点, 看 212 年 截 至 5 月 份 数 据, 含 糖 食 品 产 量 中, 软 饮 料, 成 品 糖 乳 制 品 占 据 含 糖 食 品 产 量 的 前 三 位 截 止 212 年 5 月, 主 要 含 糖 食 品 产 量 除 了 糖 果 成 品 糖 产 量 累 计 同 比 增 长 外, 其 余 累 计 值 同 比 均 出 现 降 低 其 中, 糖 果 累 计 值 8.29 万 吨, 累 计 同 比 增 长 7.82%, 增 速 提 高 1%; 成 品 糖 累 计 值 941.6 万 吨, 累 计 同 比 增 速 14.8%, 增 速 提 高 12.8%; 乳 制 品 累 计 值 937.33 万 吨, 累 计 同 比 增 长 7.12%, 累 计 增 速 减 少 4.96%; 饮 料 酒 242 万 千 升, 累 计 同 比 增 长 7.69%, 累 计 增 速 减 少 6.75%; 碳 酸 饮 料 51.64 万 吨, 累 计 同 比 减 少 3.43%, 去 年 同 期 增 速 为 25%; 液 体 乳 792.79 万 吨, 累 计 同 比 增 长 7.12%, 累 计 增 速 减 少 3.32%%; 软 饮 料 1592.86 万 吨, 累 计 同 比 增 长 132.4 万 吨, 累 计 增 速 减 少 17% 二 季 度 旺 季 不 旺, 三 季 度 难 言 乐 观 从 历 年 来 含 糖 食 品 月 度 产 量 看, 每 年 大 致 存 在 两 个 生 产 高 峰 期, 在 每 年 的 四 季 度 为 糖 果 成 品 糖 速 冻 米 面 食 品 产 量 生 产 高 峰 期, 一 般 在 12 月 以 及 次 年 1 月 达 到 峰 值 从 每 年 的 二 季 度 开 始, 液 体 饮 料 类 含 糖 食 品 产 量 逐 渐 提 高, 三 季 度 产 量 达 到 高 位, 此 时 面 临 夏 季 消 费 高 峰 今 年 食 品 类 终 端 消 费 零 售 额 逊 于 往 年 212 年 5 月 份, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 16715 亿 元, 同 比 名 义 增 长 13.8%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 11%, 以 下 除 特 殊 说 明 外 均 为 名 义 增 长 ) 1-5 月 份, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 81637 亿 元, 同 比 名 义 增 长 14.5%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 1.9%) 212 年 2 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 当 月 值 环 比 增 长, 主 要 由 于 传 统 春 节 因 素 之 后 连 续 三 个 月 出 现 月 环 比 增 速 降 低, 且 低 于 当 月 同 比 增 速 说 明 国 内 整 体 内 需 消 费 乏 力 看 含 糖 食 品 类 终 端 消 费 情 况, 食 品 类 商 品 零 售 额 当 月 值 低 于 前 两 年 水 平, 其 中, 重 点 流 通 企 业 食 品 销 售 额 月 同 比 增 长 均 下 滑, 低 于 前 两 年 水 平 重 点 流 通 企 业 饮 料 类 销 售 额 月 同 比 增 长 相 比 前 两 年 亦 下 滑 一 台 阶 从 全 国 整 体 零 售 消 费 水 平 看, 内 需 乏 力, 分 类 别 看 食 品 类, 增 速 减 缓, 低 于 前 两 年 增 速 图 12: 社 会 消 费 品 零 售 总 额 2 18 16 14 12 1 8 6 社 会 消 费 品 零 售 总 额 : 当 月 值 月 亿 元 社 会 消 费 品 零 售 总 额 : 当 月 同 比 月 % 12/4 11/4 1/1 1/7 1/4 1/1 9/1 9/7 9/4 9/1 8/1 8/7 8/4 8/1 25 23 21 19 17 15 13 11 9 7 图 13: 重 点 流 通 企 业 销 售 额 零 售 额 : 食 品 类 商 品 : 当 月 同 比 月 % 5 重 点 流 通 企 业 销 售 额 : 食 品 : 当 月 同 比 月 % 4 重 点 流 通 企 业 销 售 额 : 饮 料 : 当 月 同 比 月 % 3 2 1-1 -2 1/3 1/5 1/7 1/9 1/11 11/3 12/5 数 据 来 源 :Wind 中 原 期 货 研 发 部

图 14: 固 体 含 糖 食 品 月 度 产 量 图 15: 液 体 饮 料 类 含 糖 食 品 月 度 产 量 45 4 35 3 25 2 15 1 5 糖 果 速 冻 米 面 食 品 成 品 糖 35 3 25 2 15 1 5 14 12 1 8 6 4 2 软 饮 料 果 汁 饮 料 碳 酸 饮 料 液 体 乳 罐 头 25 2 15 1 5 12/5 11/3 1/11 1/9 1/7 1/5 1/3 1/1 12/5 11/3 1/11 1/9 1/7 1/5 1/3 1/1 数 据 来 源 :Wind 中 原 期 货 研 发 部 图 16 制 糖 企 业 利 润 212 年 上 半 年 糖 企 利 润 大 幅 下 滑 今 年 白 糖 销 售 明 显 与 往 年 不 同, 销 售 不 理 想 为 企 业 普 遍 反 应 的 情 况 销 售 不 畅 价 格 下 跌 走 私 糖 暴 利, 导 致 糖 厂 的 盈 利 大 幅 度 下 滑 今 年 前 四 个 月, 制 糖 业 实 现 利 润 2.5 亿 元, 同 比 减 少 58.37% 分 月 数 据 看,212 年 开 始 均 出 现 利 润 大 幅 下 滑 的 现 象 中 国 糖 业 上 市 公 司 的 一 季 报 中, 南 宁 糖 业 一 季 度 净 利 润 亏 损 5159.7 万 元, 同 比 减 少 248.2%; 贵 糖 股 份 一 季 度 净 利 润 则 同 比 减 少 59.13%, 食 糖 销 量 较 上 年 同 期 下 降 36.46% 图 17 212 年 度 第 一 批 白 糖 收 储 进 程 14 万 12 1 8 6 4 2 利 润 总 额 累 计 值 主 营 业 务 成 本 累 计 同 比 利 润 总 额 累 计 同 比 12/4 12/2 2 11/8 11/6 11/4 11/3 11/2 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 18 16 14 12 1 8 6 4 2 第 一 次 第 二 次 第 三 次 第 四 次 第 五 次 第 六 次 第 七 次 第 八 次 212-2-1 212-2-23 212-3-8 成 交 量 ( 万 吨 ) 均 价 212-3-22 212-4-12 212-4-26 212-5-1 212-5-24 695 69 685 68 675 67 665 数 据 来 源 :Wind 中 原 期 货 研 发 部 五 白 糖 收 储 暂 时 维 稳 为 稳 定 市 场 价 格, 保 证 农 民 基 本 利 益,212 年 2 月 8 日, 国 家 决 定 收 储 15 万 吨 食 糖, 其 中 中 央 政 府 收 储 1 万 吨, 广 西 政 府 收 储 5 万 吨 211/212 年 度 第 一 批 食 糖 国 家 临 时 收 储 计 划 启 动, 数 量 暂 定 1 万 吨 按 照 分 期 分 批 的 原 则, 国 家 第 一 批 收 储 数 量 先

按 5 万 吨 安 排 收 储 基 础 价 格 为 每 吨 655 元 ( 南 宁 车 板 交 货 价, 含 税 ), 最 高 到 库 结 算 价 为 665-693 截 止 到 目 前, 第 一 批 5 万 吨 白 糖 收 储 量, 共 进 行 了 八 次 广 西 地 方 收 储 5 万 吨, 于 四 月 底 已 完 成 从 八 次 收 储 情 况 看, 企 业 由 开 始 的 不 愿 意 交 储 到 最 后 积 极 交 储, 前 六 次 量 降 价 升, 到 最 后 2 次 价 落 量 升 从 收 储 的 效 果 来 看,655 元 的 收 储 基 准 价 在 交 储 期 内 起 到 很 大 的 价 格 支 撑 作 用, 但 随 着 宏 观 风 险 的 加 大 以 及 走 私 糖 的 猖 獗 冲 击, 收 储 价 也 土 崩 瓦 解 目 前 国 内 白 糖 市 场 的 反 转 亟 待 收 储 政 策 的 提 振 图 18 淀 粉 糖 年 产 量 12 万 1 8 6 4 2 图 19 郑 糖 季 节 性 规 律 1.2 1.8.6.4.2 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 资 料 来 源 : 中 原 期 货 研 发 部 数 据 来 源 : 中 原 期 货 研 发 部 六 替 代 品 在 增 加, 食 糖 市 场 份 额 在 下 降 淀 粉 糖 是 从 玉 米 薯 类 等 作 物 中 提 炼 出 的 新 型 糖 源, 其 品 种 包 括 麦 芽 糖 葡 萄 糖 果 葡 糖 浆 等 在 我 国 加 工 淀 粉 糖 的 主 要 原 料 为 玉 米, 以 玉 米 为 原 材 料 生 产 的 淀 粉 糖 约 占 其 总 产 量 的 8% 由 于 原 材 料 成 本 低 出 糖 率 较 高, 淀 粉 糖 成 本 明 显 低 于 白 砂 糖 与 白 砂 糖 相 比, 淀 粉 糖 无 论 在 价 格 还 是 用 途 方 面 均 具 备 一 定 优 势, 多 年 来 淀 粉 糖 消 费 一 直 在 逐 步 增 长, 尤 其 是 在 白 砂 糖 价 格 持 续 攀 升 的 年 份, 淀 粉 糖 产 量 更 是 迅 猛 扩 张, 迅 速 扩 大 其 市 场 范 围 淀 粉 糖 产 量 在 22 年 前 每 年 有 5% 左 右 的 递 增 从 2 年 起, 淀 粉 糖 的 年 产 量 超 过 百 万 之 后 年 增 速 减 缓,211 年 淀 粉 糖 产 量 为 15 万 吨, 同 比 增 速 17% 果 葡 糖 浆 是 由 植 物 淀 粉 水 解 和 异 构 化 制 成 的 淀 粉 糖 晶, 是 一 种 重 要 的 甜 味 剂 生 产 果 葡 糖 浆 不 受 地 区 和 季 节 限 制, 设 备 比 较 简 单, 投 资 费 用 较 低 果 葡 糖 浆 下 游 多 数 为 液 体 饮 料 流 质 营 养 品 乳 制 品 蜂 蜜 罐 头 等 产 品, 因 F55 果 葡 糖 浆 甜 度 基 本 等 同 于 白 糖, 同 时 在 价 格 3 元 / 吨 左 右 占 据 上 风 即 使 果 葡 糖 浆 在 口 感 上 略 次 于 白 砂 糖, 但 从 甜 度 来 看, 淀 粉 糖 中 的 果 葡 糖 浆 已 经 相 当 甚 至 超 过 了 白 砂 糖 甜 度, 因 此 能 完 全 或 部 分 取 代 白 砂 糖 在 美 国 的 饮 料 工 业 中, 果 葡 糖 浆 几 乎 已 经 完 全 取 代 了 白 砂 糖, 美 国 的 可 口 可 乐 百 事 可 乐 早 已 采 用 果 葡 糖 浆 作 为 甜 味 剂 终 端 用 糖 企 业 为 节 约 成 本 获 取 最 大 利 润,

更 愿 意 采 购 低 价 的 果 葡 糖 浆 替 代 白 糖 因 此, 可 以 说 果 葡 糖 浆 在 抢 夺 白 糖 份 额 上 依 然 存 有 较 强 优 势 21 年 国 内 果 葡 糖 浆 设 计 产 能 在 13 万 吨,211 年 设 计 产 能 增 长 到 35 万 吨, 其 涨 幅 高 达 169% 据 估 算, 截 止 到 212 年 年 底, 包 括 在 建 项 目 产 能, 果 葡 糖 浆 产 量 预 计 将 高 达 5 吨 左 右, 涨 幅 为 35%, 并 且 后 续 市 场 仍 有 进 一 步 增 长 的 趋 势 目 前 果 葡 糖 浆 利 润 依 然 相 对 可 观, 果 葡 糖 浆 行 情 已 经 进 入 购 销 活 跃 期 七 212 年 下 半 年 行 情 展 望 212 年 美 国 经 济 将 维 持 弱 势 增 长, 经 济 欠 缺 内 生 增 长 的 动 力, 复 苏 基 础 并 不 稳 固 欧 元 区 国 家 的 债 务 危 机, 由 边 缘 经 济 体 债 务 危 机 爆 发 发 展 至 核 心 经 济 体 受 到 威 胁, 危 机 解 决 任 重 道 远, 希 腊 的 退 出 危 机 暂 缓, 但 实 质 性 问 题 仍 未 解 决, 西 班 牙 债 务 问 题 逐 步 升 温, 欧 元 区 债 务 经 济 问 题 层 出 不 穷,212 年 欧 元 区 经 济 难 逃 继 续 衰 退 212 上 半 年 国 内 经 济 经 济 增 速 下 滑, 表 现 在 投 资 乏 力, 出 口 受 阻, 内 需 疲 弱 下 半 年, 出 口 仍 不 容 乐 观, 投 资 于 消 费 会 随 着 国 内 逐 渐 刺 激 经 济 政 策 逐 渐 见 效, 经 济 微 弱 复 苏 但 高 度 难 言 乐 观 22 年 度 全 球 白 糖 过 剩 平 均 约 8 万 吨,23 年 度 同 样 面 临 白 糖 过 剩 约 5 万 吨 的 情 况 全 球 经 济 萎 缩, 以 及 本 年 度 印 度 节 日 需 求 受 天 气 影 响, 需 求 不 旺, 同 时, 中 国 消 费 乏 力, 抑 制 了 白 糖 的 需 求 总 体 来 看, 全 球 供 应 充 足, 需 求 增 长 幅 度 减 缓, 白 糖 过 剩 量 增 加 国 内 22 年 度 为 增 产 第 一 年, 此 后 进 入 增 产 周 期, 且 进 口 量 大 增, 国 内 供 应 压 力 不 小 天 气 转 暖,212 年 白 糖 消 费 的 备 糖 高 峰 爽 约, 出 现 旺 季 不 旺 局 面 原 因 主 要 有 三 : 一 是 食 糖 内 外 价 差 达 千 元, 走 私 糖 猖 獗 冲 击 国 内 食 糖 消 费, 数 据 显 示 走 私 糖 数 量 已 将 近 1 万 吨, 达 到 22 榨 季 我 国 食 糖 消 费 的 7% 以 上 二 是 替 代 品 淀 粉 糖 挤 占 白 糖 消 费 空 间, 价 格 比 白 糖 便 宜 3 元 / 吨 左 右 三 是 国 际 原 糖 大 幅 下 跌, 进 口 糖 价 格 优 于 国 内 且 进 口 数 量 大 增 212 年 进 行 了 第 一 批 收 储, 支 撑 时 间 较 短, 后 期 第 二 批 收 储 成 为 提 振 糖 价 的 强 心 剂 总 体 来 看, 在 全 球 供 应 充 足 的 大 背 景 下, 国 际 原 糖 上 涨 空 间 不 大, 目 前 巴 西 降 雨 利 好, 原 糖 底 部 反 弹, 但 不 足 以 维 持 且 高 度 有 限 目 前 郑 糖 指 数 已 破 位 6 元, 创 一 年 半 低 位, 宏 观 风 险 暂 缓, 郑 糖 有 急 跌 后 的 修 复 需 求 中 长 期 看, 三 季 度 传 统 消 费 旺 季 和 市 场 对 中 秋 国 庆 双 节 的 需 求 预 期 将 支 撑 糖 价 阶 段 性 反 弹, 三 季 度 糖 价 将 呈 现 弱 势 震 荡 修 复 后 上 涨, 但 上 涨 高 度 有 限,68 元 / 吨 以 上 为 压 力 区 ; 四 季 度 白 糖 消 费 趋 于 减 弱, 糖 价 重 新 调 整 后 将 再 度 转 入 下 跌 通 道

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