证 券 研 究 报 告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 用 期 权 打 好 游 击 战 摘 要 : ( 一 ) 市 场 回 顾 上 证 5ETF 期 权 周 报 16516 1 上 周 上 证 5ETF 收 于 2.79 元, 较 前 一 周 下 跌 1.14%, 日 均 成 交 量 1.74 亿 份, 较 前 一 周 减 少 6.48%, 基 金 份 额 为 127.88 亿 份, 较 前 一 周 上 升.49% 2 上 证 5 股 指 期 货 方 面 : 上 周 IH165 跌 1.61%, 总 成 交 量 24,58 手, 截 止 上 周 五,IH165 合 约 持 仓 量 为 9,633 手, 贴 水 2.99 点 3 上 周 上 证 5ETF 期 权 总 成 交 129.16 万 张, 日 均 成 交 25.83 万 张, 较 前 一 周 增 加 28.44% 4 截 止 上 周 五 期 权 持 仓 81.65 万 张, 认 购 期 权 持 仓 45.98 万 张, 认 沽 期 权 持 仓 35.67 万 张, 认 购 和 认 沽 期 权 最 大 持 仓 合 约 行 权 价 分 别 为 2.15 和 2. 5 上 周 主 力 认 购 和 认 沽 期 权 隐 含 波 动 率 整 体 下 滑, 其 中 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 下 滑 幅 度 较 大 6 上 周 ivix 震 荡 下 行, 截 止 至 上 周 五,iVIX 指 数 是 22.79 ( 二 ) 重 大 讯 息 1 人 民 日 报 再 访 权 威 人 士 : 经 济 L 型 要 持 续 几 年 2 4 月 CPI 环 比 下 降.2%, 同 比 上 涨 2.3%;PPI 环 比 上 涨.7%, 同 比 下 降 3.4% 3 两 部 委 启 动 交 通 基 础 设 施 重 大 工 程 建 设 三 年 行 动, 投 资 约 4.7 万 亿 元 4 李 克 强 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议 : 通 过 长 江 三 角 洲 城 市 群 发 展 规 划 5 张 高 丽 : 中 国 经 济 面 临 下 行 压 力 但 仍 维 持 稳 健 6 发 改 委 :4 月 核 准 固 定 资 产 投 资 项 目 总 投 资 1388 亿 元 7 中 国 4 月 新 增 贷 款 环 比 大 幅 下 降 至 5556 亿 元,M2 同 比 增 12.8% 8 央 行 周 五 进 行 3 亿 7 天 期 逆 回 购, 本 周 净 回 笼 11 亿 9 13 日 人 民 币 兑 美 元 中 间 价 大 幅 下 调 287 点 报 6.5246, 创 逾 两 个 月 新 低 ( 三 ) 市 场 预 判 上 周 一 人 民 日 报 刊 登 权 威 人 士 谈 中 国 经 济 访 谈, 明 确 中 国 经 济 将 是 L 型 走 势, 引 发 市 场 热 烈 关 注, 同 时 壳 资 源 概 念 股 继 续 下 跌, 投 资 者 开 始 追 捧 有 业 绩 支 撑 的 股 票, 原 因 在 于 投 资 者 的 风 险 偏 好 上 升, 逐 渐 转 向 防 御 性 策 略, 目 前 A 股 不 亏 即 赚, 银 行 股 是 很 好 地 选 择 ; 上 周 发 布 的 经 济 数 据 并 无 太 多 亮 点, 例 如 CPI 同 比 上 涨 2.3%,4 月 新 增 贷 款 和 社 会 融 资 规 模 都 在 下 降, 注 意 到 上 周 是 央 行 连 续 第 三 周 回 笼 货 币, 我 们 坚 持 之 前 的 判 断, 短 期 内 防 止 通 货 膨 胀 已 成 为 央 行 的 关 注 的 重 点, 市 场 也 开 始 预 期 央 行 可 能 因 此 转 向 中 性 的 货 币 政 策 ; 上 周 股 指 期 货 ( 特 别 是 6 月 合 约 ) 和 期 权 成 交 量 都 大 幅 上 涨 ; 我 们 判 断 : 本 周 5ETF 上 涨 的 可 能 性 更 大 ( 四 ) 操 作 建 议 本 周 推 荐 : 在 适 当 时 机 买 入 5 月 实 值 ( 购 5 月 2.) 期 权, 并 且 最 大 化 利 用 期 权 T+ 交 易 的 优 势 风 险 警 示 : 5 月 期 权 将 于 下 周 三 (5 月 25 日 ) 行 权, 上 述 期 权 多 头 策 略 的 时 间 价 值 损 耗 加 剧, 投 资 者 需 尽 量 日 内 了 解 ; 若 误 判 趋 势 应 及 时 平 仓 止 损 发 [Table_FirstInfo] 布 时 间 :216 年 5 月 16 日 [Table_Index] 主 要 数 据 上 证 指 数 / 深 圳 2827.11/ 9759.27 成 指 上 证 5 276.19 上 证 总 市 值 ( 亿 元 上 ) 证 流 通 市 值 24.5 万 亿 2.86 万 亿 ( 亿 元 上 ) 证 市 盈 率 13.87 率 深 圳 综 合 市 盈 研 究 员 : [Table_PicStockA] [Table_PicPE] [Table_PicIndex] 主 要 指 数 走 势 图 [Table_Report] 相 关 报 告 联 系 方 式 执 业 证 书 : 刘 涛 S251551 电 话 21-5197188-1957 邮 箱 liutao@gyzq.com.cn 助 理 研 究 员 : 执 业 证 书 : 钱 德 胜 S211511 电 话 : 21-5197188-1821 36.23 上 证 5 上 证 18 沪 深 3 深 证 1R 中 小 板 综 14% 112% 84% 56% 28% % -28% 214/12 215/3 215/6 215/9 邮 箱 : qiandesheng@gyzq.com.cn 地 址 中 国 安 徽 省 合 肥 市 梅 山 路 18 号 安 徽 国 际 金 融 中 心 A 座 国 元 证 券 (23) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1
正 文 目 录 一 重 大 讯 息...3 二 市 场 回 顾...4 ( 一 ) 现 货 交 易...4 ( 二 )5ETF 股 指 期 货...4 ( 三 )5ETF 期 权 交 易...4 三 波 动 率 分 析...7 ( 一 ) 历 史 波 动 率...7 ( 二 ) 隐 含 波 动 率...7 ( 三 ) 中 国 波 指 (ivix)...8 四 操 作 建 议...9 ( 一 ) 市 场 预 判...9 ( 三 ) 风 险 警 示...9 图 目 录 图 1: 上 证 5ETF 收 盘 价 成 交 量 及 基 金 份 额...4 图 2: 上 证 5ETF 现 货 和 期 权 成 交 量...5 图 3: 上 证 5ETF 基 金 份 额 以 及 期 权 持 仓 量...5 图 4: 上 证 5ETF 期 权 PCR 统 计...6 图 5: 上 证 5ETF 历 史 波 动 率 走 势 图...7 图 6: 主 力 合 约 隐 含 波 动 率...8 图 7: 近 月 (4 月 ) 期 权 隐 含 波 动 率 微 笑...9 图 8: 中 国 波 指 (ivix) 走 势 图...9 表 目 录 表 1: 股 指 期 货 市 场 各 合 约 上 周 交 易 情 况...4 表 2:5ETF 各 期 权 上 周 成 交 情 况 ( 单 位 : 万 张 )...5 表 3: 截 止 上 周 五 5ETF 各 期 权 持 仓 情 况 ( 单 位 : 万 张 )...5 表 4: 上 周 每 个 交 易 日 成 交 量 最 大 的 期 权 合 约 及 成 交 量 ( 单 位 : 张 )...6 表 5: 上 周 每 个 交 易 日 持 仓 量 最 大 的 期 权 合 约 及 持 仓 量 ( 单 位 : 张 )...6 表 6: 上 周 每 个 交 易 日 涨 跌 幅 最 大 期 权 合 约 及 涨 跌 幅...7 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2
一 重 大 讯 息 1 5 月 9 日, 人 民 日 报 发 表 评 论 开 局 首 季 问 大 势, 这 是 权 威 人 士 去 年 5 月 以 来 第 三 次 以 此 规 格 在 人 民 日 报 上 谈 中 国 经 济 文 章 指 出, 中 国 经 济 运 行 不 可 能 是 U 型, 更 不 可 能 是 V 型, 而 是 L 型 的 走 势 2 5 月 1 日, 国 家 统 计 局 发 布 的 216 年 4 月 份 全 国 居 民 消 费 价 格 指 数 (CPI) 和 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 (PPI) 数 据 显 示,CPI 环 比 下 降.2%, 同 比 上 涨 2.3%;PPI 环 比 上 涨.7%, 同 比 下 降 3.4% 3 日 前, 国 家 发 展 改 革 委 交 通 运 输 部 联 合 印 发 交 通 基 础 设 施 重 大 工 程 建 设 三 年 行 动 计 划 ( 简 称 行 动 计 划 ) 行 动 计 划 指 出,216 218 年, 拟 重 点 推 进 铁 路 公 路 水 路 机 场 城 市 轨 道 交 通 项 目 33 项, 涉 及 项 目 总 投 资 约 4.7 万 亿 元, 以 完 善 快 速 交 通 网 基 础 交 通 网 城 际 城 市 交 通 网 为 重 点, 推 动 形 成 国 内 国 际 通 道 联 通 区 域 城 乡 覆 盖 广 泛 枢 纽 节 点 功 能 完 善 一 体 衔 接 便 捷 高 效 的 综 合 交 通 网 络, 更 好 发 挥 组 合 优 势 和 网 络 效 益 4 国 务 院 总 理 李 克 强 5 月 11 日 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 部 署 促 进 消 费 品 工 业 增 品 种 提 品 质 创 品 牌, 更 好 满 足 群 众 消 费 升 级 需 求 ; 决 定 进 一 步 精 简 投 资 项 目 报 建 审 批, 以 改 革 营 造 更 加 便 利 的 投 资 环 境 ; 通 过 长 江 三 角 洲 城 市 群 发 展 规 划, 培 育 更 高 水 平 的 经 济 增 长 极 5 中 国 国 务 院 副 总 理 张 高 丽 在 经 济 合 作 暨 发 展 组 织 (OECD) 税 务 行 政 会 议 上 表 示 : 表 示, 中 国 经 济 面 临 下 行 压 力, 但 仍 维 持 稳 健, 今 年 将 实 现 经 济 增 长 目 标 ;4 月 M2 增 速 较 上 月 有 所 放 缓 ; 将 通 过 包 括 允 许 破 产 在 内 的 措 施 去 杠 杆 ; 全 球 经 济 复 苏 持 续 疲 软 并 面 临 不 确 定 性 6 5 月 12 日 发 改 委 新 闻 发 言 人 赵 辰 昕 介 绍,4 月 共 审 批 核 准 固 定 资 产 投 资 项 目 13 个, 总 投 资 1388 亿 元 包 括 水 利 项 目 3 个, 总 投 资 8 亿 元 ; 交 通 基 础 设 施 项 目 4 个, 总 投 资 1288 亿 元 ; 能 源 项 目 2 个, 总 投 资 67 亿 元 ; 高 技 术 和 信 息 化 项 目 2 个, 总 投 资 4 亿 元 ; 其 他 项 目 2 个, 总 投 资 21 亿 元 7 央 行 5 月 13 日 发 布 数 据 显 示,4 月 新 增 贷 款 环 比 大 幅 下 降 至 5556 亿 元, 预 期 8625 亿 元, 前 值 1.37 万 亿 元 ;M2 同 比 增 速 放 缓 至 12.8%, 预 期 13.6%, 前 值 13.4%; 4 月 社 会 融 资 规 模 大 幅 下 降 至 751 亿 元, 预 期 1.3 万 亿 元, 前 值 2.34 万 亿 元 8 央 行 周 五 进 行 3 亿 7 天 期 逆 回 购, 当 日 有 3 亿 逆 回 购 到 期 上 周 有 36 亿 逆 回 购 到 期, 净 回 笼 11 亿 至 此, 央 行 已 连 续 三 周 净 回 笼 资 金 本 周 (5 月 14 日 -2 日 ) 有 22 亿 逆 回 购 到 期, 无 央 票 和 正 回 购 到 期 9 5 月 13 日, 人 民 币 兑 美 元 中 间 价 报 6.5246, 创 3 月 4 日 以 来 新 低 1 5 月 13 日, 央 行 公 布 数 据 显 示, 初 步 统 计,216 年 1-4 月 社 会 融 资 规 模 增 量 累 计 为 7.4 万 亿 元, 同 比 多 1.69 万 亿 元 4 月 份 当 月 社 会 融 资 规 模 增 量 为 751 亿 元, 比 去 年 同 期 少 372 亿 元 12 5 月 14 日, 统 计 局 公 布 数 据 显 示,216 年 4 月 份, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 实 际 增 长 6.%( 以 下 增 加 值 增 速 均 为 扣 除 价 格 因 素 的 实 际 增 长 率 ), 比 3 月 份 回 落.8 个 百 分 点 从 环 比 看,4 月 份, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 比 上 月 增 长.47% 1-4 月 份, 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 5.8%, 全 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )132592 亿 元, 同 比 名 义 增 长 1.5%, 增 速 比 1-3 月 份 回 落.2 个 百 分 点 从 环 比 速 度 看,4 月 份 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 增 长.72%,1-4 月, 全 国 房 地 产 开 发 投 资 25376 亿 元, 同 比 名 义 增 长 7.2%, 增 速 比 1-3 月 份 提 高 1 个 百 分 点 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3
二 市 场 回 顾 ( 一 ) 现 货 交 易 截 止 至 上 周 五, 上 证 综 指 收 于 2827.11, 周 跌 幅 是 2.96%, 深 证 成 指 收 于 9759.27, 周 跌 幅 是 3.38%, 上 周 上 证 5ETF 收 于 2.79 元, 较 前 一 周 下 跌 1.14%, 日 均 成 交 量 1.74 亿 份, 较 前 一 周 减 少 6.48%, 基 金 份 额 为 127.88 亿 份, 较 前 一 周 增 加.49% 截 止 至 上 周 五, 波 动 率 方 面,1 天 1 个 月 3 个 月 6 个 月 5ETF 的 历 史 波 动 率 分 别 为 15.42% 12.2% 29.25% 和 35.2% 图 1: 上 证 5ETF 收 盘 价 成 交 量 及 基 金 份 额 成 交 量 ( 亿 份 ) 基 金 份 额 ( 亿 份 ) 价 格 ( 元, 右 轴 ) 25 2 15 1 5 216/5/5 216/4/2 216/4/6 216/3/22 216/3/8 216/2/23 216/2/2 216/1/19 216/1/5 215/12/21 215/12/7 215/11/23 215/11/9 215/1/26 215/1/12 215/9/21 215/9/7 215/8/2 215/8/6 215/7/23 215/7/9 215/6/25 215/6/1 215/5/27 215/5/13 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. ( 二 )5ETF 股 指 期 货 表 1: 股 指 期 货 市 场 各 合 约 上 周 交 易 情 况 股 指 期 货 周 开 盘 周 收 盘 周 涨 跌 幅 (%) 周 成 交 量 ( 手 ) 截 至 上 周 五 持 仓 量 ( 手 ) IH165 2,9.8 2,73.2-1.6129 24,58 9,633 IH166 2,74.4 2,49. -1.86 5,16 5,921 IH169 2,1.8 1,993. -2.1969 1,341 2,72 IH1612 1,991.6 1,967. -2.673 49 62 上 周 所 有 5 股 指 期 货 合 约 全 部 下 跌, 下 跌 幅 度 最 大 的 是 合 约 IH1612, 成 交 量 最 大 的 是 IH165, 截 止 至 上 周 五, 持 仓 量 最 大 的 合 约 是 IH165, 该 合 约 贴 水 2.99 点 ( 三 )5ETF 期 权 交 易 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4
表 2:5ETF 各 期 权 上 周 成 交 情 况 ( 单 位 : 万 张 ) 交 割 月 份 5 月 6 月 9 月 12 月 总 计 环 比 88.13 31.18 6.6 3.25 行 权 方 式 认 购 认 沽 129.16 +6.55% 66.12 63.4 表 3: 截 止 上 周 五 5ETF 各 期 权 持 仓 情 况 ( 单 位 : 万 张 ) 交 割 月 份 5 月 6 月 9 月 12 月 总 计 环 比 34.45 31.61 12.43 3.16 行 权 方 式 认 购 认 沽 81.65 +14.9% 45.98 35.67 图 2: 上 证 5ETF 现 货 和 期 权 成 交 量 认 购 ( 万 张 ) 认 沽 ( 万 张 ) 现 货 ( 亿 份, 右 轴 ) 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 216/5/5 216/4/2 216/4/6 216/3/22 216/3/8 216/2/23 216/2/2 216/1/19 216/1/5 215/12/21 215/12/7 215/11/23 215/11/9 215/1/26 215/1/12 215/9/21 215/9/7 215/8/2 215/8/6 215/7/23 215/7/9 215/6/25 215/6/1 215/5/27 215/5/13 图 3: 上 证 5ETF 基 金 份 额 以 及 期 权 持 仓 量 认 购 ( 万 张 ) 认 沽 ( 万 张 ) 基 金 份 额 ( 亿 份, 右 轴 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 25 2 15 1 5 216/5/5 216/4/2 216/4/6 216/3/22 216/3/8 216/2/23 216/2/2 216/1/19 216/1/5 215/12/21 215/12/7 215/11/23 215/11/9 215/1/26 215/1/12 215/9/21 215/9/7 215/8/2 215/8/6 215/7/23 215/7/9 215/6/25 215/6/1 215/5/27 215/5/13 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5
成 交 量 PCR 代 表 的 是 认 沽 期 权 与 认 购 期 权 成 交 量 之 比, 成 交 量 PCR 上 周 大 幅 下 滑 后 小 幅 回 升, 截 止 至 上 周 五, 成 交 量 PCR 为.9; 持 仓 量 PCR 代 表 的 是 认 沽 期 权 与 认 购 期 权 持 仓 量 之 比, 持 仓 量 PCR 上 周 变 化 并 不 明 显, 截 止 至 上 周 五, 持 仓 量 PCR 为.77 图 4: 上 证 5ETF 期 权 PCR 统 计 成 交 量 PCR 持 仓 量 PCR 现 货 价 格 ( 元, 右 轴 ) 1.2 1..8.6.4.2. 2.2 2.18 2.16 2.14 2.12 2.1 2.8 2.6 2.4 2.2 2. 216/5/13 216/5/12 216/5/11 216/5/1 216/5/9 216/5/6 216/5/5 216/5/4 216/5/3 216/4/29 216/4/28 216/4/27 216/4/26 216/4/25 216/4/22 216/4/21 216/4/2 216/4/19 216/4/18 216/4/15 216/4/14 216/4/13 表 4: 上 周 每 个 交 易 日 成 交 量 最 大 的 期 权 合 约 及 成 交 量 ( 单 位 : 张 ) 认 购 期 权 认 沽 期 权 日 期 合 约 简 称 成 交 量 合 约 简 称 成 交 量 216/5/9 5ETF 购 5 月 2.15 33,837 5ETF 沽 5 月 2.15 35,659 216/5/1 5ETF 购 5 月 2.1 22,38 5ETF 沽 5 月 2.5 19,275 216/5/11 5ETF 购 5 月 2.1 23,311 5ETF 沽 5 月 2.5 18,693 216/5/12 5ETF 购 5 月 2.5 29,277 5ETF 沽 5 月 2.1 25,581 216/5/13 5ETF 购 5 月 2.5 18,99 5ETF 沽 5 月 2.1 18,573 表 5: 上 周 每 个 交 易 日 持 仓 量 最 大 的 期 权 合 约 及 持 仓 量 ( 单 位 : 张 ) 认 购 期 权 认 沽 期 权 日 期 合 约 简 称 成 交 量 合 约 简 称 成 交 量 216/5/9 5ETF 购 5 月 2.15 55,31 5ETF 沽 5 月 2. 35,687 216/5/1 5ETF 购 5 月 2.15 55,898 5ETF 沽 5 月 2. 35,52 216/5/11 5ETF 购 5 月 2.15 52,52 5ETF 沽 5 月 2. 37,628 216/5/12 5ETF 购 5 月 2.15 51,712 5ETF 沽 5 月 2. 37,411 216/5/13 5ETF 购 5 月 2.15 51,1 5ETF 沽 5 月 2. 36,92 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6
日 期 合 约 简 称 表 6: 上 周 每 个 交 易 日 涨 幅 最 大 期 权 合 约 及 涨 跌 幅 认 购 期 权 合 约 涨 跌 幅 (%) 合 约 简 称 认 沽 期 权 合 约 涨 跌 幅 (%) 216/5/9 5ETF 购 6 月 2.55 11.76 5ETF 沽 5 月 2. 12. 216/5/1 5ETF 购 6 月 2.65. 5ETF 沽 9 月 1.85 4.7 216/5/11 5ETF 购 9 月 1.9 2.96 5ETF 沽 12 月 2.2 -.54 216/5/12 5ETF 购 5 月 2.25 33.33 5ETF 沽 12 月 2.5 3.82 216/5/13 5ETF 购 12 月 2.2 1.7 5ETF 沽 12 月 2.15 1.79 截 止 上 周 五, 持 仓 量 最 高 的 三 个 认 购 期 权 的 行 权 价 分 别 是 2.15 2.1 和 2.2, 持 仓 量 最 高 的 三 个 认 沽 期 权 的 行 权 价 分 别 是 2. 2.5 和 1.8 三 波 动 率 分 析 ( 一 ) 历 史 波 动 率 图 5: 上 证 5ETF 历 史 波 动 率 走 势 图 HV1 HV3 HV9 HV18.4.35.3.25.2.15.1.5 216-5-13 216-5-11 216-5-9 216-5-7 216-5-5 216-5-3 216-5-1 216-4-29 216-4-27 216-4-25 216-4-23 216-4-21 216-4-19 216-4-17 216-4-15 216-4-13 上 周 5ETF 四 个 周 期 的 历 史 波 动 率 中,3 天 历 史 波 动 率 出 现 较 大 幅 度 的 下 滑,1 9 和 18 天 历 史 波 动 无 明 显 变 化 ( 二 ) 隐 含 波 动 率 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7
图 6: 主 力 合 约 隐 含 波 动 率 5ETF 购 5 月 2.1 5ETF 沽 5 月 2.1.25.2.15.1.5. 216/5/13 216/5/12 216/5/11 216/5/1 216/5/9 较 大 上 周 主 力 认 购 和 认 沽 期 权 隐 含 波 动 率 整 体 下 滑, 其 中 认 购 期 权 隐 含 波 动 率 下 滑 幅 度 图 7: 近 月 (5 月 ) 期 权 隐 含 波 动 率 微 笑 认 购 期 权 认 沽 期 权.5.45.4.35.3.25.2.15.1.5 1.95 2. 2.5 2.1 2.15 2.2 2.25 2.3 ( 三 ) 中 国 波 指 (ivix) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8
图 8: 中 国 波 指 (ivix) 走 势 图 7 6 5 4 3 2 1 216-5-5 216-4-18 216-3-3 216-3-14 216-2-25 216-2-2 216-1-15 215-12-29 215-12-11 215-11-25 215-11-9 215-1-22 215-9-29 215-9-11 215-8-24 215-8-6 215-7-21 215-7-3 215-6-16 215-5-29 215-5-13 215-4-24 215-4-8 215-3-2 215-3-4 215-2-9 中 国 波 指 (ivix) 由 上 海 证 券 交 易 所 发 布, 用 于 衡 量 上 证 5ETF 未 来 3 日 的 预 期 波 动 该 指 数 是 根 据 方 差 互 换 的 原 理, 结 合 5ETF 期 权 的 实 际 运 作 特 点, 并 通 过 对 上 海 证 券 交 易 所 交 易 的 5ETF 期 权 价 格 的 计 算, 编 制 而 得 从 上 周 中 国 波 指 走 势 来 看, 上 周 ivix 震 荡 下 行, 截 止 至 上 周 五,iVIX 指 数 是 22.79 四 操 作 建 议 ( 一 ) 市 场 预 判 上 周 一 人 民 日 报 刊 登 权 威 人 士 谈 中 国 经 济 访 谈, 明 确 中 国 经 济 将 是 L 型 走 势, 引 发 市 场 热 烈 关 注, 同 时 壳 资 源 概 念 股 继 续 下 跌, 投 资 者 开 始 追 捧 有 业 绩 支 撑 的 股 票, 原 因 在 于 投 资 者 的 风 险 偏 好 上 升, 逐 渐 转 向 防 御 性 策 略, 目 前 A 股 不 亏 即 赚, 银 行 股 是 很 好 地 选 择 ; 上 周 发 布 的 经 济 数 据 并 无 太 多 亮 点, 例 如 CPI 同 比 上 涨 2.3%,4 月 新 增 贷 款 和 社 会 融 资 规 模 都 在 下 降, 注 意 到 上 周 是 央 行 连 续 第 三 周 回 笼 货 币, 我 们 坚 持 之 前 的 判 断, 短 期 内 防 止 通 货 膨 胀 已 成 为 央 行 的 关 注 的 重 点, 市 场 也 开 始 预 期 央 行 可 能 因 此 转 向 中 性 的 货 币 政 策 ; 上 周 股 指 期 货 ( 特 别 是 6 月 合 约 ) 和 期 权 成 交 量 都 大 幅 上 涨 ; 我 们 认 为 : 本 周 5ETF 上 涨 的 可 能 性 更 大 ( 二 ) 推 荐 策 略 本 周 不 论 是 激 进 的 投 资 者 还 是 稳 健 的 投 资 者, 我 们 推 荐 在 适 当 时 机 买 入 5 月 实 值 ( 购 5 月 2.) 期 权, 并 且 最 大 化 利 用 期 权 T+ 交 易 的 优 势 ( 三 ) 风 险 警 示 5 月 期 权 将 于 下 周 三 (5 月 25 日 ) 行 权, 上 述 期 权 多 头 策 略 的 时 间 价 值 损 耗 加 剧, 投 资 者 需 尽 量 日 内 了 解 ; 若 误 判 趋 势 应 及 时 平 仓 止 损 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9
国 元 证 券 投 资 评 级 体 系 : (1) 公 司 评 级 定 义 (2) 行 业 评 级 定 义 二 级 市 场 评 级 推 荐 行 业 基 本 面 向 好, 预 计 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 将 跑 赢 买 入 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 跌 幅 优 于 上 证 指 数 2% 以 上 上 证 指 数 1% 以 上 增 持 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 跌 幅 优 于 上 证 指 数 5-2% 之 间 中 性 行 业 基 本 面 稳 定, 预 计 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 与 上 证 持 有 卖 出 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 跌 幅 介 于 上 证 指 数 ±5% 之 间 预 计 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 跌 幅 劣 于 上 证 指 数 5% 以 上 回 避 指 数 持 平 在 正 负 1% 以 内 行 业 基 本 面 向 淡, 预 计 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 将 跑 输 上 证 指 数 1% 以 上 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 人 承 诺 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 操 守 和 专 业 能 力, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 并 通 过 合 理 判 断 得 出 结 论, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响 特 此 声 明 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 说 明 根 据 中 国 证 监 会 颁 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可 证 (Z23834), 国 元 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 以 下 业 务 资 质 : 证 券 经 纪 ; 证 券 投 资 咨 询 ; 与 证 券 交 易 证 券 投 资 活 动 有 关 的 财 务 顾 问 ; 证 券 承 销 与 保 荐 ; 证 券 自 营 ; 证 券 资 产 管 理 ; 融 资 融 券 ; 证 券 投 资 基 金 代 销 ; 为 期 货 公 司 提 供 中 间 介 绍 业 务 证 券 投 资 咨 询 业 务 是 指 取 得 监 管 部 门 颁 发 的 相 关 资 格 的 机 构 及 其 咨 询 人 员 为 证 券 投 资 者 或 客 户 提 供 证 券 投 资 的 相 关 信 息 分 析 预 测 或 建 议, 并 直 接 或 间 接 收 取 服 务 费 用 的 活 动 证 券 研 究 报 告 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 指 证 券 公 司 证 券 投 资 咨 询 机 构 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 客 户 发 布 的 行 为 一 般 性 声 明 本 报 告 仅 供 国 元 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 若 国 元 证 券 以 外 的 金 融 机 构 或 任 何 第 三 方 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 或 第 三 方 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 本 报 告 不 构 成 国 元 证 券 向 发 送 本 报 告 的 金 融 机 构 或 第 三 方 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 国 元 证 券 及 其 员 工 亦 不 为 上 述 金 融 机 构 或 第 三 方 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 载 述 的 内 容 引 起 的 直 接 或 连 带 损 失 承 担 任 何 责 任 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 信 息 资 料 分 析 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 投 资 建 议 或 要 约 邀 请 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 免 责 条 款 : 本 报 告 是 为 特 定 客 户 和 其 他 专 业 人 士 提 供 的 参 考 资 料 文 中 所 有 内 容 均 代 表 个 人 观 点 本 公 司 力 求 报 告 内 容 的 准 确 可 靠, 但 并 不 对 报 告 内 容 及 所 引 用 资 料 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 任 何 承 诺 和 保 证 本 公 司 不 会 承 担 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 法 律 责 任 本 报 告 版 权 归 国 元 证 券 所 有, 未 经 授 权 不 得 复 印 转 发 或 向 特 定 读 者 群 以 外 的 人 士 传 阅, 如 需 引 用 或 转 载 本 报 告, 务 必 与 本 公 司 研 究 中 心 联 系 网 址 :www.gyzq.com.cn 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 1