关于修订《》

关 于 货 币 市 场 基 金 监 督 管 理 办 法 及 其 实 施 规 定 的 起 草 说 明 一 起 草 背 景 货 币 市 场 基 金 作 为 重 要 的 现 金 管 理 工 具, 主 要 投 资 于 短 期 债 券 同 业 存 单 债 券 回 购 等 货 币 市 场 工 具, 具 有 资 本 安 全 性 高 流 动 性 好 投 资 成 本 低 的 特 点 该 类 基 金 的 快 速 发 展, 对 投 资 者 基 金 行 业 货 币 市 场 及 资 本 市 场 均 具 有 积 极 意 义 2013 年 下 半 年 以 来, 由 于 互 联 网 平 台 的 介 入 与 推 广, 货 币 市 场 基 金 的 规 模 得 以 快 速 增 长, 由 2013 年 6 月 底 的 3042 亿 元 迅 速 增 长 到 2015 年 4 月 底 的 24989 亿 元, 为 广 大 投 资 者 特 别 是 中 小 投 资 者 提 供 了 新 型 投 资 理 财 渠 道 但 在 极 端 市 场 条 件 下, 货 币 市 场 基 金 会 面 临 利 率 风 险 信 用 风 险 和 流 动 性 风 险, 甚 至 由 于 货 币 市 场 基 金 大 规 模 集 中 赎 回 引 发 系 统 性 风 险 此 外, 在 货 币 市 场 基 金 与 互 联 网 融 合 发 展 的 过 程 中, 也 出 现 了 一 些 新 问 题, 引 发 社 会 各 界 的 广 泛 关 注 为 此, 我 会 根 据 国 务 院 对 互 联 网 金 融 监 管 工 作 的 统 一 部 署, 启 动 了 此 次 修 订 工 作 1

我 会 一 直 非 常 重 视 货 币 市 场 基 金 的 监 管 与 风 险 防 范 2004 年 8 月, 我 会 和 中 国 人 民 银 行 共 同 发 布 了 货 币 市 场 基 金 管 理 暂 行 规 定, 对 于 货 币 市 场 基 金 运 作 等 事 项 作 出 了 规 定, 构 建 了 货 币 市 场 基 金 的 基 础 法 律 框 架 2005 年 以 来, 根 据 市 场 情 况 变 化 和 监 管 实 践, 针 对 货 币 市 场 基 金 投 资 中 出 现 的 一 些 问 题, 我 会 陆 续 发 布 了 一 系 列 规 范 性 文 件, 对 于 防 范 货 币 市 场 基 金 相 关 风 险 起 到 了 积 极 作 用, 促 进 了 货 币 市 场 基 金 规 范 公 平 透 明 运 作 但 是, 基 于 对 我 国 以 往 货 币 市 场 基 金 风 险 的 原 因 分 析, 以 及 与 国 外 货 币 市 场 基 金 监 管 改 革 实 践 的 比 较, 目 前 我 国 货 币 市 场 基 金 制 度 仍 存 在 以 下 问 题 : 一 是 当 前 货 币 市 场 基 金 投 资 组 合 及 比 例 限 制 要 求 在 极 端 市 场 条 件 下 仍 存 较 大 利 率 风 险 信 用 风 险 及 流 动 性 风 险 由 于 货 币 市 场 基 金 自 身 产 品 属 性 与 运 作 机 制 的 原 因, 在 极 端 市 场 情 况 下, 采 取 摊 余 成 本 法 估 值 的 货 币 市 场 基 金 可 能 面 临 净 值 高 估 投 资 者 赎 回 被 迫 集 中 卖 券 或 者 流 动 性 缺 失 净 值 下 跌 甚 至 跌 破 面 值 巨 额 赎 回 的 风 险, 且 这 种 个 体 风 险 具 有 一 定 的 传 染 性, 容 易 诱 发 其 他 货 币 市 场 基 金 竞 相 赎 回 的 连 锁 反 应, 并 对 货 币 市 场 债 券 市 场 和 商 业 银 行 的 流 动 性 产 生 一 定 冲 击, 甚 至 可 能 引 发 系 统 性 风 险 鉴 于 此, 从 长 远 发 展 看, 有 必 要 统 筹 兼 顾 发 展 与 风 险 控 制 的 关 系, 在 充 分 研 究 借 鉴 境 外 货 币 市 场 基 金 发 展 经 验 与 教 训 的 基 础 上, 结 合 2

我 国 基 金 行 业 发 展 与 监 管 实 际, 进 一 步 完 善 货 币 市 场 基 金 投 资 组 合 及 比 例 限 制 要 求 二 是 当 前 货 币 市 场 基 金 监 管 法 规 体 系 对 基 金 管 理 人 的 投 资 管 理 及 风 险 控 制 责 任 约 束 不 足, 有 必 要 在 进 一 步 规 范 货 币 市 场 基 金 投 资 运 作 规 则 的 基 础 上, 强 化 基 金 管 理 人 对 货 币 市 场 基 金 的 风 险 管 理 责 任 我 国 货 币 市 场 基 金 发 展 历 史 中 发 生 的 若 干 风 险 事 件 虽 然 主 要 源 于 外 部 市 场 环 境 的 突 然 变 化, 但 也 暴 露 出 部 分 基 金 管 理 人 对 货 币 市 场 基 金 风 险 管 理 不 善 等 行 业 内 在 问 题, 主 要 表 现 在 : 一 是 过 度 追 求 货 币 市 场 基 金 收 益 率, 忽 视 对 货 币 市 场 基 金 的 日 常 流 动 性 风 险 管 理 工 作 ; 二 是 盲 目 追 求 基 金 规 模, 致 使 货 币 市 场 基 金 投 资 者 结 构 不 够 合 理 ; 三 是 在 风 险 事 件 处 理 过 程 中 风 险 应 对 能 力 和 经 验 不 足 的 问 题 比 较 突 出 截 至 目 前, 行 业 货 币 市 场 基 金 已 超 过 2 万 亿, 占 行 业 总 规 模 接 近 1/2, 货 币 市 场 基 金 的 规 范 运 作 与 风 险 管 理 对 基 金 行 业 的 整 体 稳 健 发 展 具 有 重 要 意 义, 基 金 管 理 人 应 在 其 中 发 挥 并 承 担 最 主 要 的 职 责, 有 必 要 在 货 币 市 场 基 金 监 管 法 规 中 对 基 金 管 理 人 的 风 险 管 理 责 任 提 出 更 加 明 确 有 效 的 要 求 三 是 2013 年 下 半 年 以 来, 货 币 市 场 基 金 与 以 余 额 宝 业 务 为 代 表 的 互 联 网 业 务 融 合 发 展, 有 必 要 针 对 行 业 发 展 新 业 态 做 出 针 对 性 规 定, 促 进 货 币 市 场 基 金 创 新 业 务 规 范 发 展 2013 年 下 半 年 以 来, 由 于 互 联 网 平 台 的 介 入 与 推 广, 货 3

币 市 场 基 金 的 规 模 得 以 快 速 增 长, 为 投 资 者 特 别 是 中 小 投 资 者 提 供 了 较 好 的 低 风 险 投 资 渠 道 但 同 时 也 存 在 部 分 基 金 管 理 人 基 金 销 售 机 构 在 基 金 宣 传 推 介 中 存 在 片 面 强 调 收 益 性 和 便 利 性, 对 货 币 市 场 基 金 的 风 险 管 理 重 视 不 够, 对 投 资 者 风 险 揭 示 不 足 等 问 题 根 据 国 务 院 对 互 联 网 金 融 监 管 工 作 的 统 一 部 署, 我 会 应 对 货 币 市 场 基 金 创 新 发 展 过 程 中 出 现 的 新 问 题 做 出 相 应 制 度 安 排, 促 进 新 业 态 健 康 发 展 二 货 币 市 场 基 金 监 督 管 理 办 法 的 主 要 内 容 此 次 货 币 市 场 基 金 监 督 管 理 办 法 ( 以 下 简 称 办 法 ) 的 起 草, 是 在 2004 年 我 会 与 中 国 人 民 银 行 联 合 发 布 的 原 货 币 市 场 基 金 管 理 暂 行 规 定 基 础 上, 总 结 梳 理 了 10 年 来 与 货 币 市 场 基 金 相 关 的 多 个 法 规 文 件 的 主 要 内 容 与 监 管 实 践, 充 分 借 鉴 境 外 市 场 货 币 市 场 基 金 改 革 的 最 新 实 践, 同 时 针 对 目 前 货 币 市 场 基 金 与 互 联 网 融 合 发 展 的 新 业 态 做 出 针 对 性 规 定, 重 在 处 理 好 货 币 市 场 基 金 创 新 发 展 与 防 范 风 险 的 关 系 相 对 于 现 有 法 规, 办 法 的 主 要 内 容 如 下 : ( 一 ) 鼓 励 货 币 市 场 基 金 在 风 险 可 控 的 前 提 下 进 一 步 创 新 发 展 一 是 积 极 拓 展 货 币 市 场 基 金 的 可 投 资 范 围, 不 断 改 善 货 币 市 场 基 金 投 资 运 作 的 金 融 市 场 环 境, 为 货 币 市 场 基 金 的 持 续 发 展 提 供 足 够 的 基 础 市 场 空 间, 允 许 货 币 市 场 基 金 投 资 同 业 存 单 等 货 币 市 场 金 融 工 具 ; 二 是 在 不 影 响 货 币 市 场 基 金 运 作 的 情 况 下, 鼓 励 支 持 货 币 市 场 基 金 份 额 进 行 上 市 交 易 或 4

者 协 议 转 让 通 过 投 资 人 之 间 以 交 易 或 转 让 方 式 增 加 货 币 市 场 基 金 的 流 动 性, 为 货 币 市 场 基 金 份 额 持 有 人 实 现 多 样 化 的 赎 回 机 制 ; 三 是 鼓 励 基 金 管 理 人 进 行 货 币 市 场 基 金 产 品 创 新, 进 一 步 拓 展 货 币 市 场 基 金 的 现 金 功 能 与 支 付 功 能 ( 二 ) 重 新 梳 理 界 定 了 货 币 市 场 基 金 投 资 范 围 期 限 及 比 例 要 求, 有 利 于 货 币 市 场 基 金 投 资 组 合 的 风 险 控 制 为 防 范 利 率 风 险, 办 法 对 货 币 市 场 基 金 投 资 组 合 平 均 剩 余 期 限 提 出 了 更 为 严 格 的 要 求, 从 180 天 降 至 120 天, 进 一 步 降 低 久 期 风 险 ; 同 时 增 加 了 货 币 市 场 基 金 投 资 组 合 平 均 剩 余 存 续 期 不 得 超 过 240 天 的 规 定, 限 制 货 币 市 场 基 金 过 多 投 资 于 剩 余 存 续 期 较 长 的 浮 动 利 率 债 券 为 保 证 货 币 市 场 基 金 组 合 投 资 的 分 散 性 原 则, 降 低 投 资 标 的 过 度 集 中 所 引 发 的 信 用 风 险 与 流 动 性 风 险, 办 法 对 货 币 市 场 基 金 投 资 各 类 金 融 工 具 的 比 例 限 制 进 行 了 明 确 规 定 对 货 币 市 场 基 金 投 资 各 类 金 融 工 具 的 比 例 提 出 相 应 要 求 : 一 是 对 投 资 同 一 机 构 主 体 发 行 的 债 券 各 类 债 务 融 资 工 具 以 及 其 作 为 原 始 权 益 人 的 资 产 支 持 证 券 做 出 了 10% 的 上 限 规 定, 主 要 为 防 范 投 资 标 的 过 于 集 中 于 单 一 机 构 主 体 所 引 发 的 信 用 风 险 ; 二 是 为 了 防 范 当 前 货 币 市 场 基 金 投 资 银 行 定 期 存 款 的 集 中 性 风 险 与 流 动 性 风 险, 对 于 货 币 市 场 基 金 投 资 有 固 定 期 限 银 行 存 款 的 总 体 比 例 单 一 银 行 存 款 投 资 比 例 以 及 利 息 损 失 的 风 险 控 制 均 做 出 了 针 对 性 规 定 5

( 三 ) 对 加 强 货 币 市 场 基 金 的 流 动 性 管 理 做 出 系 统 性 的 制 度 安 排, 有 利 于 行 业 流 动 性 风 险 的 自 我 管 控 由 于 货 币 市 场 基 金 自 身 产 品 属 性 与 运 作 机 制 的 原 因, 在 极 端 市 场 情 况 下, 货 币 市 场 基 金 容 易 发 生 流 动 性 危 机 进 而 引 发 行 业 系 统 性 风 险 鉴 于 此, 办 法 在 充 分 研 究 借 鉴 境 外 货 币 市 场 基 金 发 展 经 验 与 教 训 的 基 础 上, 结 合 我 国 基 金 行 业 发 展 与 监 管 实 际, 对 加 强 货 币 市 场 基 金 的 流 动 性 管 理 做 出 了 系 统 性 的 制 度 安 排 一 是 采 取 国 际 上 常 用 的 流 动 性 资 产 分 层 次 设 限 的 做 法, 对 货 币 市 场 基 金 每 日 每 周 到 期 的 流 动 性 资 产 比 例 限 制 以 及 流 动 受 限 资 产 比 例 上 限 作 出 明 确 规 定, 同 时 规 定 在 出 现 巨 额 赎 回 情 形 下, 货 币 市 场 基 金 可 以 通 过 适 度 放 大 回 购 交 易 以 获 取 流 动 性 ; 二 是 借 鉴 美 国 关 于 加 强 货 币 市 场 基 金 流 动 性 管 理 的 最 新 改 革 实 践, 补 充 完 善 了 货 币 市 场 基 金 的 现 有 赎 回 制 度, 规 定 当 货 币 市 场 基 金 流 动 性 资 产 低 于 法 定 比 例 时, 为 确 保 基 金 平 稳 运 作, 防 范 系 统 性 风 险, 基 金 管 理 人 从 基 金 利 益 最 大 化 角 度 出 发 需 收 取 一 定 比 例 的 强 制 赎 回 费 用 ; 三 是 允 许 在 特 殊 情 形 下 基 金 管 理 人 及 股 东 与 货 币 市 场 基 金 进 行 交 易, 有 利 于 在 极 端 市 场 情 况 下 为 货 币 市 场 基 金 提 供 必 要 的 流 动 性 支 持 办 法 对 我 国 货 币 市 场 基 金 原 有 关 联 交 易 限 制 规 定 进 行 了 修 订, 允 许 在 货 币 市 场 基 金 遇 到 某 些 极 端 风 险 情 形 时, 基 金 管 理 人 及 其 股 东 在 履 行 相 关 程 序 后, 从 货 币 市 场 基 金 购 买 金 融 工 具 特 别 是 风 险 资 产, 并 履 行 相 关 披 露 义 务, 6

便 于 在 极 端 市 场 情 况 下, 使 货 币 市 场 基 金 获 得 一 定 的 流 动 性 支 持 ( 四 ) 对 摊 余 成 本 法 下 的 货 币 市 场 基 金 影 价 偏 离 度 风 险 实 施 严 格 控 制, 分 别 针 对 不 同 的 偏 离 度 情 形 设 定 了 相 应 监 管 要 求 按 现 行 我 会 文 件 要 求, 当 货 币 市 场 基 金 影 子 定 价 偏 离 度 绝 对 值 达 到 或 超 过 0.25% 时, 管 理 人 应 根 据 风 险 控 制 的 需 要 调 整 组 合, 达 到 或 超 过 0.5% 时 需 要 披 露 临 时 报 告 从 实 际 执 行 情 况 来 看, 部 分 货 币 市 场 基 金 在 负 偏 离 度 达 到 或 超 过 -0.25% 时, 由 于 市 场 条 件 的 持 续 恶 化, 使 偏 离 度 进 一 步 扩 大, 不 利 于 风 险 控 制 在 极 端 市 场 情 形 下 个 别 货 币 市 场 基 金 在 负 偏 离 超 过 -0.5% 时 进 行 临 时 公 告, 容 易 引 发 行 业 流 动 性 危 机, 形 成 系 统 性 风 险 为 此, 办 法 对 货 币 市 场 基 金 在 使 用 摊 余 成 本 法 下 的 影 价 偏 离 度 的 风 险 控 制 提 出 了 更 高 要 求, 规 定 当 负 偏 离 度 绝 对 值 达 到 或 超 过 0.25% 时, 管 理 人 应 在 五 个 交 易 日 内 调 整 到 0.25% 以 内 当 正 偏 离 度 的 绝 对 值 达 到 或 超 过 0.5% 时, 管 理 人 应 采 用 暂 停 申 购 措 施 并 公 告, 防 止 套 利 资 金 申 购 损 害 存 量 持 有 人 权 益 此 外, 为 防 范 极 端 市 场 条 件 下, 部 分 货 币 市 场 基 金 负 偏 离 加 大 而 引 发 流 动 性 危 机 的 情 况, 办 法 对 负 偏 离 度 绝 对 值 超 过 0.5% 情 形 采 取 了 严 格 的 监 管 要 求, 规 定 当 负 偏 离 度 绝 对 值 达 到 或 超 过 0.5% 时, 基 金 管 理 人 应 该 使 用 风 险 准 备 金 或 自 有 资 金 弥 补 潜 在 资 产 损 失, 对 负 偏 离 过 大 风 险 予 以 纠 正 与 防 控 同 时 针 对 极 端 市 7

场 条 件 下 个 别 货 币 市 场 基 金 负 偏 离 持 续 扩 大 且 不 能 自 救 的 情 形, 办 法 规 定 在 货 币 市 场 基 金 连 续 两 个 交 易 日 出 现 负 偏 离 超 过 0.5% 时, 基 金 管 理 人 应 采 用 公 允 价 值 估 值 方 法 对 持 有 投 资 组 合 的 账 面 价 值 进 行 调 整, 或 者 采 取 暂 停 所 有 赎 回 申 请 并 采 取 终 止 基 金 合 同 进 行 财 产 清 算 等 方 式 进 行 风 险 隔 离, 以 免 发 生 风 险 传 导 进 而 引 发 行 业 系 统 性 风 险 ( 五 ) 弱 化 货 币 市 场 基 金 对 外 部 评 级 的 依 赖, 强 化 了 基 金 管 理 人 对 内 部 评 级 管 理 压 力 测 试 的 要 求 根 据 国 九 条 的 要 求, 办 法 弱 化 了 货 币 市 场 基 金 债 券 投 资 的 外 部 信 用 评 级 限 制, 仅 对 债 券 投 资 外 部 信 用 评 级 应 用 做 出 底 线 规 定, 将 合 格 债 券 的 评 价 权 交 给 基 金 管 理 人, 要 求 基 金 管 理 人 建 立 完 善 内 部 信 用 评 级 制 度, 通 过 内 部 评 级 甄 选 合 格 债 券 同 时 办 法 增 加 了 货 币 市 场 基 金 进 行 压 力 测 试 的 规 定, 要 求 基 金 管 理 人 将 压 力 测 试 作 为 货 币 市 场 基 金 风 险 管 理 的 重 要 手 段, 建 立 相 关 内 部 制 度, 结 合 自 身 风 险 管 理 水 平 与 市 场 情 况, 针 对 货 币 市 场 基 金 跌 破 面 值 风 险 债 券 信 用 风 险 以 及 不 同 情 景 下 的 流 动 性 冲 击 等, 定 期 或 不 定 期 的 开 展 压 力 测 试, 并 针 对 压 力 测 试 结 果 及 时 采 取 防 范 措 施, 同 时 规 定 压 力 测 试 工 作 底 稿 要 留 存 备 查 ( 六 ) 根 据 货 币 市 场 基 金 与 互 联 网 深 度 融 合 发 展 的 新 业 态, 对 货 币 市 场 基 金 的 销 售 活 动 与 信 息 披 露 提 出 了 针 对 性 的 要 求 2013 年 下 半 年 以 来, 由 于 互 联 网 平 台 的 介 入 与 推 广, 8

货 币 市 场 基 金 的 规 模 得 以 快 速 增 长, 为 投 资 者 特 别 是 中 小 投 资 者 提 供 了 较 好 的 低 风 险 投 资 渠 道 但 同 时 也 存 在 部 分 基 金 管 理 人 基 金 销 售 机 构 及 基 金 销 售 支 付 结 算 机 构 在 基 金 宣 传 推 介 中 存 在 片 面 强 调 收 益 性 和 便 利 性, 对 货 币 市 场 基 金 的 风 险 管 理 重 视 不 够, 对 投 资 者 风 险 揭 示 不 足 等 问 题 针 对 上 述 问 题, 办 法 分 别 针 对 基 金 管 理 人 基 金 销 售 机 构 基 金 销 售 支 付 结 算 机 构 以 及 互 联 网 机 构 等 其 他 机 构 在 从 事 货 币 市 场 基 金 有 关 的 销 售 推 介 及 业 务 推 广 过 程 中 的 行 为 进 行 了 规 范, 明 确 了 各 机 构 主 体 的 行 为 边 界 与 禁 止 行 为 情 形 此 外, 办 法 强 化 了 货 币 市 场 基 金 的 信 息 披 露 要 求, 后 续 将 启 动 货 币 市 场 基 金 信 息 披 露 特 别 规 定 的 修 订 工 作 与 之 衔 接, 对 货 币 市 场 基 金 的 收 益 公 告 临 时 报 告 与 定 期 报 告 的 内 容 与 格 式 根 据 办 法 的 相 关 规 定 进 行 修 订 调 整, 同 时 鼓 励 基 金 管 理 人 在 法 规 要 求 的 基 础 上 自 主 增 加 货 币 市 场 基 金 的 信 息 披 露 三 实 施 规 定 的 主 要 内 容 为 做 好 办 法 的 实 施 工 作, 我 们 拟 与 办 法 配 套 发 布 关 于 实 施 货 币 市 场 基 金 监 督 管 理 办 法 有 关 问 题 的 规 定 ( 以 下 简 称 实 施 规 定 ), 对 办 法 的 实 施 工 作 做 出 具 体 规 定, 主 要 包 括 : 对 于 货 币 市 场 基 金 投 资 组 合 及 比 例 的 规 定, 给 予 一 年 的 调 整 期 ; 对 货 币 市 场 基 金 投 资 组 合 的 流 动 性 资 产 比 例 的 规 定, 给 予 三 个 月 的 调 整 期 ; 其 他 新 开 展 的 投 9

资, 应 自 实 施 之 日 起 执 行 该 规 定 此 外, 实 施 规 定 对 办 法 中 的 部 分 专 业 词 语 及 指 标 计 算 方 法 进 行 了 补 充 性 解 释 说 明 10