2016 年 4 月 11 日 行 业 研 究 评 级 : 中 性 研 究 所 证 券 分 析 师 : 王 凌 涛 S0350514080002 021-68591558 wanglt01@ghzq.com.cn 联 系 人 : 李 虒 S0350115070033 010-68366838 lis03@ghzq.com.cn 看 好 零 组 件 与 器 件 材 料 一 季 度 业 绩 表 现 电 子 行 业 周 报 投 资 要 点 : 1 本 周 核 心 观 点 清 明 节 后 的 第 一 周 交 易 日 只 有 四 天, 市 场 指 数 在 辗 转 中 仍 表 现 出 强 势 横 盘 的 态 势, 电 子 行 业 的 标 的 本 周 依 然 有 热 点 持 续 涌 现, 在 4 月 3 日 特 斯 拉 model 3 开 放 预 购 市 场 反 应 远 超 预 期 的 催 化 之 下, 电 动 车 相 关 板 块 从 一 季 报 高 成 长 年 报 高 送 转 IGBT Amoled VR 零 组 件 等 前 期 强 势 板 块 手 中 接 过 了 接 力 棒, 成 为 本 周 最 为 聚 焦 的 板 块 但 客 观 与 前 几 周 相 比 较, 本 周 大 部 分 个 股 的 上 涨 幅 度 均 有 所 滞 缓, 本 波 以 估 值 修 复 为 主 的 反 弹 已 经 接 近 尾 声 考 虑 到 8 号 之 后 三 个 月 的 解 禁 延 长 期 已 满, 短 期 高 管 减 持 压 力 仍 在, 我 们 建 议 投 资 者 应 逐 步 兑 现 收 益, 控 制 仓 位, 予 以 行 业 中 性 评 级 电 子 作 为 TMT 板 块 中 固 定 资 产 占 比 最 重 的 行 业, 在 年 初 开 始 至 三 月 初 调 整 过 程 中, 很 多 标 的 的 估 值 目 前 已 经 调 整 至 30-40 倍 左 右 水 平 ( 考 虑 近 期 反 弹 ), 在 此 基 础 上, 有 两 点 值 得 投 资 者 关 注 :1. 从 过 去 的 六 年 维 度 来 看, 目 前 电 子 行 业 的 动 态 估 值 确 实 是 处 于 底 部 位 置, 短 期 不 仅 相 对 抗 跌, 中 期 资 产 配 置 也 是 具 备 机 会 的 2. 由 于 制 造 业 相 对 不 景 气, 大 量 的 穿 透 电 子 类 公 司 都 在 谋 求 向 传 媒 计 算 机 等 轻 资 产 信 息 化 的 新 经 济 类 转 型, 此 类 公 司 一 旦 转 型 成 功, 估 值 提 升 空 间 非 常 大, 存 在 博 弈 性 配 置 机 会 3. 半 导 体 子 行 业 估 值 一 直 较 高, 但 其 成 长 逻 辑 是 国 家 战 略 性 扶 持 的 跨 越 式 发 展, 因 此 我 们 认 为 估 值 调 整 至 40 倍 以 下 的 可 能 性 并 不 高, 近 年 来 每 隔 几 个 月 国 家 总 能 落 实 一 次 产 业 的 扶 持 政 策, 所 以 低 位 布 局 半 导 体 子 行 业 并 中 线 持 有 可 以 说 是 相 当 稳 健 的 一 种 绝 对 收 益 的 投 资 方 式 近 期 我 们 最 为 看 好 的 是 偏 制 造 类 的 一 季 报 业 绩 表 现 较 佳 的 子 行 业, 由 于 去 年 基 数 较 低, 智 能 终 端 零 组 件 磁 性 材 料 等 子 版 块 一 季 报 的 表 现 很 有 可 能 超 预 期, 在 行 业 中 性 评 级 的 前 提 下, 我 们 认 为 具 备 业 绩 超 预 期 增 量 的 个 股 是 最 佳 的 防 守 选 择, 本 波 市 场 反 弹 大 部 分 个 股 反 弹 已 经 超 过 20%, 业 绩 增 量 是 最 为 坚 实 的 支 撑 2 下 周 重 点 推 荐 标 的 近 期 我 们 重 点 推 荐 一 季 报 可 能 有 较 佳 表 现 的 天 通 股 份 横 店 东 磁 仪 电 电 子 奋 达 科 技, 同 时 我 们 仍 维 持 水 晶 光 电 中 颖 电 子 欧 菲 光 硕 贝 德 晶 盛 机 电 等 个 股 的 重 点 关 注 组 合 个 股 逻 辑 : 天 通 股 份 --- 2015 年 我 们 推 荐 天 通 的 重 点 逻 辑 是 公 司 五 年 业 绩 拐 点, 目 前 已 经 得 到 验 证,2016 年 公 司
的 业 绩 将 进 一 步 发 酵, 而 在 当 前 市 场 背 景 下, 仅 仅 只 是 业 绩 拐 点 和 持 续 增 长 并 不 够 公 司 今 年 两 大 看 点 :1. 蓝 宝 石 在 手 机 方 面 的 应 用 是 否 能 爆 发, 这 个 会 受 IP7 的 配 置 情 况 影 响 2. 公 司 自 身 在 新 材 料 领 域 的 海 外 拓 延 总 体 来 看, 业 绩 成 长 为 公 司 锁 定 估 值 安 全 边 际 ( 现 价 对 应 今 年 3.5 亿 利 润 不 足 30 倍 ), 而 拓 延 则 带 来 新 的 发 展 预 期, 蓝 宝 石 的 应 用 如 能 打 开 则 带 来 爆 发 力 ; 股 权 方 面, 定 增 方 与 大 股 东 亦 诉 求 一 致, 强 烈 看 好 仪 电 电 子 --- 去 年 公 司 完 成 重 大 资 产 重 组, 已 在 集 团 培 育 多 年 的 成 熟 智 慧 城 市 与 互 联 网 平 台 类 资 产 被 置 入 上 市 公 司, 公 司 未 来 将 从 单 一 的 电 子 制 造 业 平 台 向 智 慧 城 市 综 合 解 决 方 案 提 供 商 成 功 转 型, 意 在 成 为 兼 顾 物 联 网 云 服 务 大 数 据 智 能 制 造 等 多 事 业 群 共 同 发 展 的 互 联 网 信 息 化 业 务 平 台 公 司 看 点 非 常 多, 注 入 的 几 个 公 司 : 南 洋 万 邦 塞 嘉 电 子 科 学 网 络 为 国 内 智 慧 城 市 解 决 方 案 云 服 务 IDC 互 联 网 接 入 领 域 的 细 分 龙 头, 非 常 成 熟, 并 且 依 托 国 资 委 渠 道 优 势, 未 来 发 展 空 间 巨 大 我 们 认 为, 仪 电 电 子 这 次 注 入 的 资 产 其 实 本 质 上 是 一 个 纯 正 互 联 网 公 司, 而 且 全 产 业 链 配 资 非 常 齐 全 的, 它 并 非 简 单 意 义 上 的 转 型, 而 是 基 于 仪 电 集 团 层 面 的 集 团 资 产 运 作, 去 年 所 装 入 的 互 联 网 资 产 是 非 常 成 熟 且 利 润 丰 厚 的 产 业 链 龙 头 公 司, 仪 电 未 来 将 成 为 一 个 拥 有 国 资 渠 道 的 纯 互 联 网 公 司, 前 程 远 大, 我 们 近 期 重 点 推 荐, 强 烈 推 荐!! 晶 盛 机 电 ---2015~2016 年 对 于 整 个 单 晶 硅 制 造 行 业 而 言 都 是 行 业 大 年, 公 司 的 下 游 客 户 处 在 加 速 扩 张 的 周 期 之 中, 无 论 是 单 晶 硅 生 长 炉 还 是 新 投 入 的 金 刚 线 切 割 机 等 产 品 2015 年 的 表 现 都 超 出 市 场 预 期, 我 们 认 为 公 司 2016 年 依 然 有 大 幅 超 越 2015 年 的 表 现, 而 且 近 期 来 看 公 司 股 价 调 整 足 够 多, 对 应 2016 年 PE 已 在 45 倍 左 右 的 空 间, 考 虑 到 装 备 制 造 行 业 的 估 值 水 平 ( 行 业 平 均 在 60-100 倍 ), 公 司 已 经 进 入 可 布 局 周 期 横 店 东 磁 --- 随 着 去 年 软 磁 高 端 产 品 品 类 的 增 多 和 光 伏 产 线 的 扭 亏 为 盈, 公 司 上 半 年 依 然 是 稳 中 有 进, 我 们 预 判 公 司 一 季 度 可 能 会 有 比 较 好 的 业 绩 表 现, 而 且 公 司 今 年 初 投 资 建 设 18650 电 池 项 目, 切 入 动 力 电 池 领 域, 假 如 能 按 计 划 达 产, 有 望 来 年 为 公 司 新 增 1 亿 净 利 润, 总 体 来 看, 公 司 估 值 在 15-20 倍 的 区 间, 但 近 两 年 业 绩 维 持 30% 以 上 的 成 长 可 能 性 较 大, 向 下 调 整 空 间 有 限, 向 上 即 使 只 看 业 绩 增 长, 股 价 亦 有 20-30% 的 增 长 区 间, 强 烈 推 荐 奋 达 科 技 奋 达 科 技 作 为 国 内 领 先 的 可 穿 戴 设 备 及 智 能 硬 件 ODM 厂 商, 智 能 硬 件 是 智 能 手 机 后 消 费 电 子 一 片 新 蓝 海,2016 年 奋 达 科 技 可 穿 戴 设 备 将 呈 现 快 速 放 量 态 势, 预 计 全 年 营 收 超 过 3 亿 元 我 们 认 为 公 司 有 望 携 在 可 穿 戴 设 备 上 积 累 的 设 计 制 造 经 验 进 军 VR 领 域 公 司 传 统 音 箱 和 小 家 电 业 务 经 营 稳 健, 欧 朋 达 具 备 业 内 领 先 的 消 费 电 子 外 观 件 设 计 能 力, 自 并 购 后 持 续 表 现 超 预 期, 未 来 两 年 将 保 持 增 长 态 势 重 点 推 荐 3 风 险 提 示 : (1) 市 场 超 预 期 下 跌 造 成 的 系 统 性 风 险 ; (2) 重 点 推 荐 公 司 相 关 事 项 推 进 的 不 确 定 性 风 险. 重 点 推 荐 标 的 估 值 表 重 点 公 司 报 表 日 股 价 EPS PE 名 称 代 码 2016/04/08 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 投 资 评 级 600602 仪 电 电 子 10.81 0.24 0.31 0.40 45.23 35.21 27.37 买 入 000413 东 旭 光 电 8.09 0.39 0.46 0.52 20.59 17.78 15.71 买 入 300408 三 环 集 团 33.80 1.30 1.59 26.00 21.26 买 入 300316 晶 盛 机 电 9.70 0.24 0.31 40.42 31.29 买 入 2
002056 横 店 东 磁 24.07 1.19 1.42 1.77 22.71 17.44 13.75 买 入 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 600330 天 通 股 份 11.67 0.13 0.43 0.82 89.77 27.20 14.16 买 入 002618 丹 邦 科 技 40.08 0.37 0.77 1.07 107.74 52.32 37.28 买 入 300327 中 颖 电 子 35.92 0.25 0.32 0.40 145.43 114.03 89.80 增 持 002273 水 晶 光 电 33.00 0.56 0.67 58.93 49.25 买 入 300322 硕 贝 德 14.84 (0.11) 0.23 0.33-132.50 63.97 45.11 买 入 002681 奋 达 科 技 32.47 0.48 0.63 0.80 67.65 51.54 40.59 买 入 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 3
目 录 1 本 周 市 场 表 现... 5 2 本 周 行 业 重 要 新 闻... 6 3 本 周 上 市 公 司 重 要 消 息... 7 4 近 期 解 禁 情 况 和 定 增 价 倒 挂 梳 理... 8 5 本 周 国 海 电 子 报 告 观 点... 8 6 重 点 推 荐 标 的 估 值 表... 9 7 风 险 提 示... 10 4
非 银 金 融 国 防 军 工 休 闲 服 务 传 媒 银 行 交 通 运 输 食 品 饮 料 轻 工 制 造 通 信 家 用 电 器 建 筑 装 饰 采 掘 农 林 牧 渔 公 用 事 业 商 业 贸 易 计 算 机 房 地 产 建 筑 材 料 有 色 金 属 机 械 设 备 医 药 生 物 汽 车 电 子 纺 织 服 装 化 工 电 气 设 备 综 合 钢 铁 证 券 研 究 报 告 1 本 周 市 场 表 现 申 万 电 子 指 数 (801080) 本 周 上 涨 1.01%, 创 业 板 指 上 涨 1.11%, 沪 深 300 指 数 下 跌 1.12% 市 场 指 数 在 辗 转 中 仍 表 现 出 强 势 横 盘 的 态 势, 客 观 与 前 几 周 相 比 较, 本 周 大 部 分 个 股 的 上 涨 幅 度 均 有 所 滞 缓, 本 波 以 估 值 修 复 为 主 的 反 弹 已 经 接 近 尾 声 考 虑 到 8 号 之 后 三 个 月 的 解 禁 延 长 期 已 满, 短 期 高 管 减 持 压 力 仍 在, 我 们 建 议 投 资 者 应 逐 步 兑 现 收 益, 控 制 仓 位, 予 以 行 业 中 性 评 级 本 周 上 证 综 指 整 体 下 跌 0.68%, 前 一 周 上 涨 1.04%, 各 板 块 有 所 分 化 其 中 涨 幅 靠 前 的 三 个 板 块 为 钢 铁 综 合 电 气 设 备, 涨 幅 依 次 为 2.13% 1.98% 和 1.56%, 电 子 板 块 涨 幅 位 于 申 万 28 个 一 级 子 行 业 的 第 6 位 ; 跌 幅 较 大 的 为 非 银 金 融 国 防 军 工 休 闲 服 务 三 大 板 块, 跌 幅 依 次 为 -3.15% -2.73% 和 -1.33% 图 1 电 子 板 块 相 对 大 盘 涨 跌 图 2 电 子 行 业 上 周 在 细 分 子 行 业 中 涨 跌 幅 排 名 5.00% 4.00% 3.00% 2016/4/4 2016/4/5 2016/4/6 2016/4/7 2016/4/8 4.16% 3.36% 3.93% 3.16% 3% 2% 1% 0% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 0.00% 0.00% 0.00% 1.32% 1.11% 1.96% 1.95% -0.39% 1.11% 1.01% -1.12% -1% -2% -3% -4% -2.00% 电 子 ( 申 万 ) 创 业 板 指 沪 深 300 资 料 来 源 :WIND 国 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :WIND 国 海 证 券 研 究 所 从 个 股 来 看, 上 周 电 子 行 业 个 股 表 现 分 化, 涨 幅 较 大 个 股 为 盈 方 微 (26.76%) 宜 安 科 技 (22.86%) 和 海 洋 王 (21.58%); 上 周 下 跌 幅 度 最 大 的 个 股 为 为 中 安 消 (-11.30%) 雷 曼 股 份 (-9.47%) 蓉 胜 超 微 (-8.58%) 表 1: 电 子 行 业 个 股 涨 跌 幅 排 名 证 券 代 码 证 券 简 称 周 涨 幅 前 十 (%) 证 券 代 码 证 券 简 称 周 跌 幅 前 十 (%) 000670.SZ 盈 方 微 26.76 600654.SH 中 安 消 -11.30 300328.SZ 宜 安 科 技 22.86 300162.SZ 雷 曼 股 份 -9.47 002724.SZ 海 洋 王 21.58 002141.SZ 蓉 胜 超 微 -8.58 300080.SZ 易 成 新 能 20.94 002189.SZ 利 达 光 电 -8.08 300088.SZ 长 信 科 技 18.62 300241.SZ 瑞 丰 光 电 -6.92 002635.SZ 安 洁 科 技 18.46 002587.SZ 奥 拓 电 子 -6.56 002341.SZ 新 纶 科 技 18.39 600330.SH 天 通 股 份 -6.49 300323.SZ 华 灿 光 电 18.31 300356.SZ 光 一 科 技 -6.30 000049.SZ 德 赛 电 池 17.72 600130.SH 波 导 股 份 -5.56 002139.SZ 拓 邦 股 份 15.77 300032.SZ 金 龙 机 电 -5.28 5
资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 上 周 电 子 行 业 个 股 换 手 率 最 高 的 为 盈 方 微, 达 到 69.2% 其 余 换 手 率 较 高 的 个 股 还 有 博 敏 电 子 (62.6%) 易 事 特 (60.5%) 茂 硕 电 源 (56.1%) 图 3 电 子 行 业 个 股 换 手 率 排 名 80% 26.8% 30% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 69.2% 15.8% 21.6% 62.6% 60.5% 18.4% 56.1% 55.4% 53.4% 53.2% 52.3% 48.6% 48.0% 11.0% 4.6% 2.0% 2.6% 2.0% -0.4% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0% 盈 方 微 博 敏 电 子 易 事 特 茂 硕 电 源 天 华 超 净 新 纶 科 技 润 欣 科 技 光 力 科 技 拓 邦 股 份 海 洋 王 -5% 周 换 手 率 ( 基 准. 自 由 流 通 股 本, 左 轴 ) 周 涨 跌 幅 (%, 右 轴 ) 资 料 来 源 :WIND, 国 海 证 券 研 究 所 2 本 周 行 业 重 要 新 闻 1 据 WitsView 调 查 显 示,2016 年 全 球 AMOLED 面 板 产 能 有 望 达 到 790 万 平 方 公 尺, 预 估 2018 年 的 总 产 能 面 积 上 将 看 1,470 万 平 方 公 尺, 成 长 幅 度 几 乎 翻 倍 此 外, 目 前 终 端 品 牌 业 者 对 于 可 挠 式 AMOLED 面 板 的 潜 在 需 求 期 待 较 高,2016 年 可 挠 式 AMOLED 面 板 产 能 约 占 整 体 比 重 的 13%, 预 估 到 2018 年 时 有 望 成 长 至 44%, 成 为 未 来 厂 商 开 发 AMOLED 产 品 的 重 点 2 据 Mac Rumors 报 导, 新 款 5.5 寸 iphone 7 版 本 将 会 采 用 双 镜 头, 该 说 法 也 与 日 前 其 它 分 析 师 看 法 一 致 White 并 指 出,iPhone 7 将 在 2016 年 7 月 开 始 量 产 Mac World 则 指 出, 新 的 iphone 将 舍 弃 3.5mm 耳 机 孔, 改 以 蓝 牙 (Bluetooth) 无 线 耳 机 取 代, 甚 至 外 界 期 待 的 防 水 功 能 也 有 可 能 出 现 在 iphone 7 上 而 苹 果 充 电 设 计 也 曾 受 到 果 粉 诟 病, 因 此, 外 界 传 出 这 次 iphone 7 将 会 推 出 期 待 已 久 的 无 线 充 电 功 能 White 指 出, 预 期 Apple Watch 将 在 未 来 2~3 月 会 进 行 更 新, 而 且 新 的 Apple Watch 2 厚 度 将 减 少 20~40%, 苹 果 有 可 能 在 6 月 举 行 的 2016 年 全 球 开 发 者 大 会 (WWDC) 上 先 发 表 新 一 代 Apple Watch 3 据 消 息 人 士 指 出, 阿 里 巴 巴 关 系 企 业 蚂 蚁 金 服 已 经 将 最 新 一 轮 融 资 的 融 资 额 上 调 至 最 少 35 亿 美 元 此 轮 融 资 由 大 陆 的 主 权 财 富 基 金 和 大 陆 第 二 大 银 行 下 属 机 构 领 投 蚂 蚁 金 服 经 营 著 大 陆 最 大 的 在 线 支 付 服 务 支 付 宝, 且 是 大 陆 最 大 货 币 基 金 余 额 宝 运 营 方 的 母 公 司 在 2015 年 6 月 完 成 第 一 轮 融 资 之 后, 有 消 息 指 出 蚂 蚁 金 服 的 估 值 约 为 450 亿 美 元 根 据 彭 博 (Bloomberg) 援 引 消 息 人 士 的 讯 息, 6
蚂 蚁 金 服 的 估 值 最 高 将 达 到 约 600 亿 美 元 中 投 公 司 和 建 设 银 行 的 投 资 部 门 将 领 投 蚂 蚁 金 服 此 轮 融 资 4 OLED 面 板 开 始 窜 出, 面 板 业 界 已 有 不 少 厂 商 投 入, 未 来 恐 会 对 LCD 产 业 造 成 影 响 日 本 显 示 器 (Japan Display) 技 术 长 大 岛 弘 之 (Hiroyuki Ohshima) 认 为, LCD 与 OLED 各 有 所 长, 未 来 将 各 有 发 展, 而 LTPS 技 术 作 为 背 板 可 驱 动 两 大 阵 营, 将 会 是 共 同 的 平 台 大 岛 弘 之 表 示, 中 小 尺 寸 显 示 器 产 品, 例 如 智 能 型 手 机 与 车 载 面 板 等 仍 持 续 成 长 以 行 动 装 置 产 品 来 说, 目 前 要 求 高 分 辨 率 低 耗 电 广 视 角 窄 边 框 薄 型 化 以 及 可 挠 式 设 计, 主 要 的 前 板 技 术 包 括 LCD 与 OLED 等, 至 于 作 为 背 板 的 LTPS 技 术 可 驱 动 两 者, 使 得 LTPS 成 为 共 同 平 台 至 于 在 战 略 方 面, 日 本 显 示 器 则 建 立 四 大 战 略 因 应 大 岛 弘 之 表 示, 首 要 战 略 是 LTPS 的 进 化, 其 次 是 In-Cell 触 控 的 改 进, 第 三 则 是 发 展 集 成 系 统 技 术, 第 四 则 是 聚 焦 在 集 成 演 进 的 LTPS 与 创 新 技 术 的 新 业 务 上, 象 是 车 用 LCD 反 射 式 LCD 以 及 OLED 等 此 外,LTPS 技 术 也 可 较 易 打 造 曲 面 或 者 是 非 矩 形 的 显 示 器, 象 是 凸 面 曲 面 凹 面 曲 面 S 型 或 者 是 异 形 的 产 品 等, 尤 其 在 车 载 显 示 器 的 应 用 上 具 有 相 当 大 的 机 会 另 外,OLED 因 为 没 有 背 光 结 构, 因 此 相 当 适 合 发 展 可 挠 式 产 品, 日 本 显 示 器 将 利 用 LTPS 背 板 的 强 项, 加 速 OLED 产 品 的 研 发, 计 划 在 2018 年 开 始 量 产 OLED 面 板 5 NVIDIA 执 行 长 黄 仁 勋 于 4 月 5 日 在 GPU 技 术 大 会 (GPU Technology Conference) 上 发 表 人 工 智 能 研 究 领 域 专 用 的 Tesla P100 图 形 处 理 芯 片, 他 宣 称 NVIDIA 为 开 发 这 款 GPU 花 了 20 亿 美 元 NVIDIA 2015 年 全 年 营 收 才 50 多 亿 美 元, 等 于 将 全 年 近 半 营 收 投 入 开 发 这 款 芯 片, 背 后 原 因 即 为 NVIDIA 相 当 看 好 人 工 智 能 领 域 的 发 展 潜 力 根 据 PCWorld 报 导,NVIDIA 同 时 还 推 出 将 用 于 深 度 学 习 的 DGX-1 超 级 计 算 机 售 价 12.9 万 美 元 的 DGX-1, 相 当 于 集 成 250 台 服 务 器, 拥 有 7 TB SSD 储 存 空 间, 配 备 8 颗 Tesla P100 GPU 和 2 个 Xeon 处 理 器, 其 运 算 效 能 较 2015 年 推 出 的 NVIDIA Maxwell 架 构 解 决 方 案 快 12 倍 3 本 周 上 市 公 司 重 要 消 息 光 力 科 技 拟 向 激 励 象 授 予 81.00 万 股 限 制 性 股 票, 授 予 价 格 为 23.06 元 / 股 英 唐 智 控 拟 实 施 第 一 期 员 工 持 股 计 划, 筹 集 资 金 总 额 为 不 超 过 7,000 万 元 远 望 谷 全 资 子 公 司 拟 收 购 RFID 产 品 和 解 决 方 案 供 应 商 TAGSYS 之 纺 织 品 租 赁 解 决 方 案 业 务 RFID 标 签 设 计 与 产 品 业 务 相 关 资 产 以 及 员 工 劳 动 合 同 等, 收 购 价 款 为 600 万 欧 元 东 旭 光 电 与 海 口 国 家 高 新 技 术 产 业 开 发 区 管 理 委 员 会 签 署 了 海 口 石 墨 烯 项 目 投 资 合 作 协 议, 公 司 与 海 口 高 新 在 海 口 共 同 设 立 控 股 子 公 司 海 口 研 发 公 司 东 旭 ( 海 口 ) 石 墨 烯 研 究 院 有 限 公 司 新 纶 科 技 公 司 拟 收 购 T&T 从 事 的 锂 离 子 电 池 铝 塑 复 合 膜 外 包 装 材 料 生 产 制 造 及 销 售 业 务, 交 易 价 格 为 95 亿 日 元 ( 约 人 民 币 5.5 亿 元 ) 中 安 消 公 司 以 支 付 现 金 的 形 式 收 购 澳 洲 安 保 集 团 100% 的 股 权, 交 易 价 格 暂 定 7
为 15,300 万 澳 元 ; 收 购 泰 国 卫 安 100% 股 权, 交 易 价 格 暂 定 为 130,000 万 泰 铢 4 近 期 解 禁 情 况 和 定 增 价 倒 挂 梳 理 表 2: 电 子 行 业 近 期 定 增 倒 挂 个 股 一 览 证 券 代 码 证 券 简 称 增 发 价 格 增 发 价 格 4.8 倒 挂 比 例 2015 2014 收 盘 价 002636.SZ 金 安 国 纪 22.1 14.89 48% 300007.SZ 汉 威 电 子 29.52 20.98 41% 600666.SH 奥 瑞 德 39 29.35 33% 601231.SH 环 旭 电 子 13.433 10.15 32% 002185.SZ 华 天 科 技 16.31 13.6 20% 300183.SZ 东 软 载 波 23.94 20 20% 300323.SZ 华 灿 光 电 9.91 8.4 18% 600552.SH 方 兴 科 技 18.11 15.49 17% 601908.SH 京 运 通 7.88 6.74 17% 300303.SZ 聚 飞 光 电 9.13 7.93 15% 300269.SZ 联 建 光 电 24.72 22.81 8% 000636.SZ 风 华 高 科 9.21 8.87 4% 002217.SZ 合 力 泰 12.9 12.44 4% 002436.SZ 兴 森 科 技 16.27 15.95 2% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 5 本 周 国 海 电 子 报 告 观 点 1. 共 进 股 份 : 从 网 关 终 端 制 造 迈 向 智 慧 家 庭 运 营 1. 互 联 网 驱 动 带 宽 需 求 持 续 增 长 : 互 联 网 + 对 数 据 的 传 输 和 存 储 的 需 求 不 断 提 高, 公 司 充 分 受 益 于 宽 带 中 国 战 略, 宽 带 通 信 终 端 设 备 持 续 发 展 以 EPON 和 GPON 为 核 心 产 品 的 光 接 入 终 端 系 列 产 品 2015 年 营 收 达 到 31.56 亿 元, 同 比 去 年 增 长 了 24.51% 公 司 在 做 好 宽 带 通 信 终 端 设 备 ODM 的 同 时, 积 极 在 海 外 面 向 运 营 商 直 接 推 出 定 制 产 品, 并 在 报 告 期 内 成 功 获 得 了 英 国 电 信 的 订 单 2. 从 制 造 到 运 营, 切 入 智 能 家 居 市 场 : 公 司 拟 以 不 低 于 30.21 元 / 股 非 公 开 发 行 不 超 过 5300 万 股 募 集 不 超 过 15.95 亿, 除 原 有 产 品 升 级 和 补 充 流 动 资 金 外, 用 于 基 于 人 工 智 能 云 平 台 的 智 慧 家 庭 系 统 产 业 化 项 目 可 大 规 模 集 成 智 能 生 物 传 感 器 研 发 项 目 生 物 大 数 据 开 发 利 用 关 键 技 术 研 发 项 目 公 司 主 营 的 PON DSL PLC EOC 终 端 都 属 于 网 络 中 起 到 调 制 解 调 和 调 度 控 制 的 节 点, 智 能 网 关 在 未 来 物 联 网 时 代 中 将 处 于 入 口 地 位, 公 司 充 分 分 析 了 自 身 资 源 优 势, 选 择 了 智 能 家 居 作 为 运 营 切 入 点 另 一 方 面, 健 康 领 域 是 智 慧 家 庭 的 重 要 组 成 部 分, 公 司 积 极 布 局 生 物 传 感 器 应 用 和 大 数 据 平 台, 未 来 将 逐 步 实 现 从 终 端 产 品 医 患 数 据 获 取 到 健 康 分 析 诊 断 的 全 流 程 管 理 8
3. 战 略 合 作 延 伸 产 业 链 布 局 : 公 司 与 东 方 明 珠 签 订 战 略 合 作 协 议, 共 同 打 造 以 家 庭 为 核 心 的 互 联 网 + 智 慧 家 庭 业 务 拓 展 平 台 东 方 明 珠 将 成 为 共 进 股 份 打 造 的 家 庭 网 关 入 口 的 播 控 平 台, 东 方 明 珠 丰 富 的 内 容 资 源 加 上 共 进 深 厚 的 技 术 积 累, 未 来 将 成 为 智 慧 家 居 入 口 的 有 力 争 夺 者 另 一 方 面, 公 司 也 已 经 与 中 国 联 通 成 立 合 资 公 司, 借 助 运 营 商 渠 道 发 展 智 能 网 关 产 品 3. 投 资 建 议 : 公 司 2015 年 推 出 限 制 性 股 票 激 励 计 划, 以 16.78 元 / 股 向 董 事 管 理 人 员 和 核 心 技 术 人 员 授 予 1,000 万 股, 占 总 股 本 的 3.33%, 有 利 于 公 司 管 理 层 与 股 东 的 利 益 相 统 一 基 于 审 慎 性 原 则, 暂 未 考 虑 非 公 开 发 行 对 公 司 影 响, 我 们 预 计 2016-2018 年 公 司 将 分 别 实 现 营 业 收 入 76.2 89.3 107.5 亿 元, 实 现 归 属 母 公 司 的 净 利 润 2.87 3.27 3.89 亿 元,EPS 分 别 为 0.93 1.06 1.26 元, 当 前 价 格 对 应 2016-2018 年 PE 分 别 为 35 31 26 倍 给 予 公 司 买 入 评 级 2 波 导 股 份 : 主 营 业 务 承 压, 行 业 掣 肘 尚 待 突 破 1. 房 地 产 行 业 长 周 期 景 气 度 低 迷, 委 托 贷 款 业 务 难 以 延 续 : 公 司 前 几 年 为 了 提 高 资 金 使 用 效 率, 通 过 向 一 些 房 地 产 公 司 提 供 委 托 贷 款 的 方 式 来 获 取 高 于 银 行 存 款 利 率 的 投 资 收 益 近 年 来 房 地 产 市 场 景 气 度 低 迷, 总 购 买 力 的 下 降 使 得 这 种 委 托 贷 款 业 务 的 风 险 开 始 逐 渐 提 高 公 司 前 期 投 放 的 淮 安 弘 康 福 建 家 景 各 5000 万 委 托 贷 款 均 出 现 逾 期 过 去 几 年 里, 公 司 每 年 的 净 利 润 中 有 超 过 三 成 左 右 来 源 于 委 托 贷 款 收 益, 随 着 房 地 产 市 场 风 险 的 提 升, 未 来 委 托 贷 款 业 务 的 实 际 可 延 续 性 并 不 大 2. 公 司 股 权 结 构 相 对 分 散, 业 务 转 型 尚 待 观 察 :2015 年 5 月, 公 司 第 一 大 股 东 宁 波 电 子 信 息 集 团 有 限 公 司 通 过 协 议 转 让 了 其 21.71% 的 持 股, 原 公 司 第 二 大 股 东 波 导 科 技 集 团 股 份 有 限 公 司 持 股 16.40% 成 为 公 司 第 一 大 股 东, 公 司 不 存 在 实 际 控 制 人 然 而 目 前 除 波 导 集 团 外, 公 司 整 体 持 股 十 分 分 散, 第 二 大 股 东 持 股 不 足 1% 结 合 目 前 公 司 主 要 业 务 面 临 竞 争 较 为 激 烈, 未 来 成 长 压 力 较 大 的 情 况, 我 们 推 测 波 导 集 团 进 行 业 务 转 型 的 可 能 还 是 有 的, 但 是 目 前 波 导 集 团 持 股 比 例 偏 低, 而 且 总 股 本 偏 大, 客 观 而 言, 从 兼 并 收 购 的 角 度 来 看, 这 个 基 础 条 件 并 不 完 善, 转 型 何 去 何 从 尚 待 观 察 3. 给 予 公 司 增 持 评 级 : 在 前 述 假 设 与 分 析 下, 我 们 预 计 公 司 16-18 年 的 EPS 分 别 为 0.07 0.06 0.05 元, 公 司 目 前 股 价 对 应 16-18 年 的 估 值 分 别 为 123 倍 143 倍 和 165 倍, 考 虑 到 智 能 手 机 在 物 联 生 活 中 的 核 心 地 位 与 拓 展 外 延 可 能, 以 及 公 司 从 设 计 到 生 产 销 售 完 整 产 业 链 布 局 的 稀 缺 性 资 质, 我 们 认 为 公 司 发 展 的 主 要 预 期 其 实 在 于 能 否 成 功 实 现 手 机 制 造 的 业 务 转 型 与 多 样 性 发 展, 首 次 覆 盖, 给 予 公 司 增 持 评 级 6 重 点 推 荐 标 的 估 值 表 表 3: 重 点 推 荐 标 的 估 值 重 点 公 司 名 称 报 表 日 股 价 EPS PE 投 资 评 级 9
代 码 2016/04/08 2016E 2017E 2018E 2016E 2017E 2018E 600602 仪 电 电 子 10.81 0.24 0.31 0.40 45.23 35.21 27.37 买 入 000413 东 旭 光 电 8.09 0.39 0.46 0.52 20.59 17.78 15.71 买 入 300408 三 环 集 团 33.80 1.30 1.59 26.00 21.26 买 入 300316 晶 盛 机 电 9.70 0.24 0.31 40.42 31.29 买 入 002056 横 店 东 磁 24.07 1.19 1.42 1.77 22.71 17.44 13.75 买 入 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 600330 天 通 股 份 11.67 0.13 0.43 0.82 89.77 27.20 14.16 买 入 002618 丹 邦 科 技 40.08 0.37 0.77 1.07 107.74 52.32 37.28 买 入 300327 中 颖 电 子 35.92 0.25 0.32 0.40 145.43 114.03 89.80 增 持 002273 水 晶 光 电 33.00 0.56 0.67 58.93 49.25 买 入 300322 硕 贝 德 14.84 (0.11) 0.23 0.33-132.50 63.97 45.11 买 入 002681 奋 达 科 技 32.47 0.48 0.63 0.80 67.65 51.54 40.59 买 入 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 7 风 险 提 示 (1) 市 场 超 预 期 下 跌 造 成 的 系 统 性 风 险 ; (2) 重 点 推 荐 公 司 相 关 事 项 推 进 的 不 确 定 性 风 险. 10
国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 分 析 师 承 诺 王 凌 涛, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 合 规 声 明 本 公 司 持 有 该 股 票 未 超 过 该 公 司 已 发 行 股 份 的 1% 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分