医 疗 保 健 行 业 行 业 深 度 研 究 报 告 维 持 看 好 21-1-11 医 药 行 业 :21 年 四 季 度 投 资 策 略 报 告 要 点 三 季 度 医 药 板 块 走 强 行 业 内 重 点 公 司 推 介 公 司 代 码 公 司 名 称 投 资 评 级 65 仁 和 药 业 推 荐 239 信 邦 制 药 推 荐 685 同 仁 堂 推 荐 6535 天 士 力 推 荐 三 季 度 医 药 板 块 走 强, 连 续 跑 赢 大 盘 截 至 9 月 份, 医 药 保 健 指 数 已 创 年 内 新 高 自 6 月 初 行 业 利 空 政 策 来 袭 以 来, 医 药 板 块 上 演 了 V 字 型 走 势, 中 报 业 绩 较 好 是 本 轮 行 情 的 主 要 原 因 部 分 维 生 素 品 种 价 格 有 所 反 弹 维 生 素 A 价 格 维 持 在 135 元 / 公 斤, 有 望 企 稳 回 升 ; 维 生 素 E 价 格 小 幅 反 弹 至 12 元 / 公 斤, 下 跌 压 力 不 大 ; 维 生 素 C 止 跌 反 弹 至 5 元 / 公 斤, 前 景 不 容 乐 观 ; 核 黄 素 泛 酸 钙 价 格 仍 在 历 史 周 期 底 部, 尚 未 出 现 上 涨 趋 势 建 议 关 注 维 生 素 A 维 生 素 E 等 品 种 的 投 资 机 会 SFDA 关 注 维 C 银 翘 片 和 罗 格 列 酮 安 全 性 问 题 SFDA 发 布 信 息 通 报, 关 注 中 西 药 复 方 制 剂 维 C 银 翘 片 安 全 性 问 题, 提 醒 医 务 工 作 者 药 品 生 产 经 营 企 业 以 及 公 众 了 解 该 品 种 以 及 该 品 种 安 全 性 问 题, 以 降 低 用 药 风 险 欧 盟 药 品 管 理 局 (EMA) 建 议 暂 停 罗 格 列 酮 的 上 市 许 可 美 国 FDA 也 严 格 限 制 文 迪 雅 的 使 用 SFDA 将 密 切 关 注 EMA 和 FDA 对 罗 格 列 酮 及 其 复 方 制 剂 采 取 的 新 的 监 管 措 施 行 业 相 对 市 场 表 现 ( 近 12 个 月 ) 56% 42% 28% 14% % -14% -28% 29/1 21/1 21/4 21/7 资 料 来 源 :Wind 资 讯 医 疗 保 健 沪 深 3 相 关 研 究 医 药 行 业 9 月 份 投 资 策 略 21-9-9 医 药 行 业 :21 年 8 月 投 资 策 略 21-8-9 四 季 度 投 资 策 略 自 28 年 底 以 来, 医 药 板 块 和 小 盘 股 趋 势 较 一 致, 但 同 大 盘 指 数 的 差 距 越 拉 越 大 其 根 本 原 因 在 于 经 济 前 景 不 明 朗, 大 量 资 金 从 权 重 股 流 出, 进 入 医 药 板 块 我 们 认 为 医 药 板 块 需 等 待 大 盘 的 补 涨, 以 使 该 差 距 缩 小 建 议 在 四 季 度, 投 资 者 应 控 制 医 药 股 的 持 仓, 等 待 相 对 估 值 回 归 正 常 水 平 四 季 度 投 资 组 合 对 于 长 期 配 置, 我 们 依 然 看 好 优 质 企 业 如 同 仁 堂 天 士 力 仁 和 药 业 等 对 于 中 短 期 配 置, 我 们 认 为 目 前 医 药 股 整 体 的 相 对 估 值 并 不 便 宜, 弹 性 较 大 的 公 司 则 可 能 摆 脱 市 盈 率 的 束 缚 建 议 关 注 信 邦 制 药 等 分 析 师 : 叶 颂 涛 yest@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S492113 严 鹏 (8621) 6875165 yanpeng@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S4929422 联 系 人 : 刘 舒 畅 (8621) 687517 liusc@cjsc.com.cn 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明
正 文 目 录 医 药 板 块 的 市 场 表 现...4 原 料 药 价 格 走 势 分 析...5 21 年 1-8 月 医 药 产 业 形 势 分 析...7 政 策 及 重 点 事 件 回 顾...9 SFDA 发 布 29 年 药 品 注 册 审 批 年 度 报 告... 9 SFDA 提 醒 关 注 中 西 药 复 方 制 剂 维 C 银 翘 片 安 全 性 问 题... 9 SFDA 关 注 罗 格 列 酮 及 其 复 方 制 剂 的 安 全 性 问 题... 9 四 季 度 投 资 策 略...9 医 药 板 块 的 相 对 强 势 积 累 已 久... 9 主 要 原 因 是 经 济 前 景 长 期 不 明... 11 医 药 板 块 的 相 对 强 度 难 以 继 续 扩 大... 11 等 待 大 盘 的 补 涨... 11 四 季 度 医 药 股 配 置... 11 重 点 公 司 介 绍...11 同 仁 堂 (685.SH): 集 团 整 合 效 果 初 现... 11 天 士 力 (6535.SH): 仍 有 多 重 催 化 剂... 12 信 邦 制 药 (239.SZ): 一 类 新 药 申 报 获 受 理... 12 仁 和 药 业 (65): 资 产 收 购 预 期 明 确... 12 2 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明
行 业 研 究 ( 深 度 报 告 ) 图 表 目 录 图 1:9 月 份 医 药 板 块 走 势... 4 图 2:9 月 份 医 药 板 块 涨 幅 前 1 位... 4 图 3:9 月 份 医 药 板 块 跌 幅 前 1 位... 5 图 4:26-21 年 VA 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 )... 5 图 5:25-21 年 核 黄 素 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 )... 6 图 6:26-21 年 VC 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 )... 6 图 7:26-21 年 VE( 饲 料 级 ) 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 )... 7 图 8:26-21 年 泛 酸 钙 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 )... 7 图 9:27 年 1 月 以 来 三 指 数 表 现... 1 图 1:21 年 9 月 以 来 三 指 数 市 场 表 现... 1 表 1:21 年 1-8 月 医 药 产 业 经 济 走 势 ( 单 位 : 亿 元 )... 8 行 业 重 点 上 市 公 司 估 值 指 标 与 评 级 变 化... 12 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明 3
医 药 板 块 的 市 场 表 现 9 月 份, 医 药 板 块 强 势 得 到 延 续, 再 次 跑 赢 大 盘, 医 疗 保 健 指 数 创 出 年 内 新 高 图 1:9 月 份 医 药 板 块 走 势 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% -2.% 医 疗 保 健 指 数 沪 深 3 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 9 月 份, 奇 正 藏 药 上 海 凯 宝 同 仁 堂 涨 幅 居 前, 涨 幅 分 别 为 35.9% 3.4% 和 28.2% 图 2:9 月 份 医 药 板 块 涨 幅 前 1 位 4 35 3 25 2 15 1 5 奇 正 藏 药 上 海 凯 宝 同 仁 堂 太 极 集 团 云 南 白 药 华 海 药 业 海 正 药 业 仁 和 药 业 *ST 威 达 涨 幅 前 十 位 (%) 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 9 月 份, 瑞 普 生 物 阳 普 医 疗 华 仁 药 业 跌 幅 居 前, 跌 幅 分 别 为 17.3% 13.1% 和 12.1% 4 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明
行 业 研 究 ( 深 度 报 告 ) 图 3:9 月 份 医 药 板 块 跌 幅 前 1 位 -2-4 -6-8 -1-12 -14-16 -18-2 北 陆 药 业 万 东 医 疗 嘉 事 堂 莱 美 药 业 京 新 药 业 爱 尔 眼 科 安 科 生 物 华 仁 药 业 阳 普 医 疗 瑞 普 生 物 跌 幅 前 十 位 (%) 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 原 料 药 价 格 走 势 分 析 9 月 份, 维 生 素 A 价 格 维 持 在 135 元 / 公 斤 左 右 厦 门 金 达 威 前 期 率 先 停 产 检 修 停 止 报 价, 也 最 先 恢 复 报 价 至 135 元 / 公 斤 新 和 成 仍 在 停 产 中, 浙 江 企 业 尚 未 大 面 积 恢 复 报 价, 维 生 素 A 价 格 有 望 企 稳 回 升 图 4:26-21 年 VA 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 Aug-6 Nov-6 Feb-7 May-7 Sep-7 Dec-7 Mar-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Aug-9 Nov-9 Feb-1 Jun-1 Sep-1 资 料 来 源 : 健 康 网, 长 江 证 券 研 究 部 9 月 份, 核 黄 素 ( 维 生 素 B2 ) 价 格 仍 旧 处 在 历 史 周 期 低 谷, 报 价 在 13 元 / 公 斤 左 右 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明 5
目 前, 核 黄 素 市 场 需 求 不 旺, 价 格 较 前 期 有 所 下 滑 图 5:25-21 年 核 黄 素 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 ) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Aug-6 Nov-6 Feb-7 May-7 Sep-7 Dec-7 Mar-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Aug-9 Nov-9 Feb-1 Jun-1 Sep-1 资 料 来 源 : 健 康 网, 长 江 证 券 研 究 部 VC 行 业 在 享 受 了 近 3 年 的 景 气 周 期 后, 由 于 违 规 扩 产 新 增 产 能 等 因 素, 上 半 年 VC 价 格 迅 速 下 跌 9 月 份, 在 经 历 前 期 大 幅 下 滑 后, 国 内 主 要 厂 商 纷 纷 限 产 保 价,VC 价 格 略 有 反 弹, 目 前 石 药 报 价 为 5 元 / 公 斤 由 于 行 业 严 重 供 过 于 求, 尽 管 存 在 出 口 配 额 管 理 预 期, 但 VC 价 格 仍 不 容 乐 观 图 6:26-21 年 VC 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Aug-6 Nov-6 Feb-7 May-7 Sep-7 Dec-7 Mar-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Aug-9 Nov-9 Feb-1 Jun-1 Sep-1 资 料 来 源 : 健 康 网, 长 江 证 券 研 究 部 9 月 份, 维 生 素 E 两 大 厂 家 浙 江 医 药 新 和 成 都 未 有 公 开 报 价,VE 市 场 价 格 维 持 在 125 元 / 公 斤 VE 需 求 目 前 还 比 较 旺 盛, 短 期 下 跌 的 压 力 不 大 6 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明
行 业 研 究 ( 深 度 报 告 ) 图 7:26-21 年 VE( 饲 料 级 ) 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 ) 3 25 2 15 1 5 Aug-6 Nov-6 Feb-7 May-7 Sep-7 Dec-7 Mar-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Aug-9 Nov-9 Feb-1 Jun-1 Sep-1 资 料 来 源 : 健 康 网, 长 江 证 券 研 究 部 9 月 份, 泛 酸 钙 价 格 维 持 在 51 元 / 公 斤, 处 在 周 期 底 部, 尚 未 有 上 涨 的 迹 象 图 8:26-21 年 泛 酸 钙 价 格 走 势 ( 单 位 : 元 / 公 斤 ) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Aug-6 Nov-6 Feb-7 May-7 Sep-7 Dec-7 Mar-8 Jul-8 Oct-8 Jan-9 Apr-9 Aug-9 Nov-9 Feb-1 Jun-1 Sep-1 资 料 来 源 : 健 康 网, 长 江 证 券 研 究 部 21 年 1-8 月 医 药 产 业 形 势 分 析 21 年 1-8 月 医 药 制 造 业 整 体 增 速 依 然 较 快, 医 药 制 造 业 1-8 月 累 计 实 现 总 产 值 7355.53 亿 元, 同 比 增 长 25.72% 分 子 行 业 看, 化 学 药 品 制 造 同 比 增 长 21.87%, 在 所 有 子 行 业 中 增 速 最 低 ; 医 疗 设 备 及 制 造 同 比 增 长 22.63%, 低 于 行 业 平 均 增 速 ; 中 成 药 制 造 同 比 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明 7
增 长 26.86%, 高 于 行 业 平 均 增 速 ; 生 物 生 化 制 品 制 造 同 比 增 长 33.68%, 在 所 有 子 行 业 中 增 速 最 快 表 1:21 年 1-8 月 医 药 产 业 经 济 走 势 ( 单 位 : 亿 元 ) 指 标 类 别 8 月 同 期 增 长 (%) 1-8 月 累 计 增 长 (%) 总 产 值 新 产 品 产 值 工 业 销 售 产 值 出 口 交 货 产 值 增 加 值 (%) 资 料 来 源 : 健 康 网 医 药 制 造 业 924.6 23.71 7,355.53 25.72 其 中 : 化 学 药 品 制 造 456.61 2.97 3,727.88 21.87 中 成 药 制 造 192.91 23.15 1,579.49 26.86 生 物 生 化 制 品 的 制 造 17.4 25.28 82.6 33.68 医 疗 设 备 及 器 械 制 造 99.81 22.68 718.98 22.63 医 药 制 造 业 122 18.55 993.59 29.5 其 中 : 化 学 药 品 制 造 77.24 17.75 616.32 3.41 中 成 药 制 造 2.53 9.78 188.1 27.6 生 物 生 化 制 品 的 制 造 11.96 8.92 13.73 26.13 医 疗 设 备 及 器 械 制 造 13.21 2.51 99.39 4.57 医 药 制 造 业 897.9 24.96 6,933.53 25.22 其 中 : 化 学 药 品 制 造 443.98 23.78 3,512.34 21.51 中 成 药 制 造 187.8 23.7 1,467.18 26.1 生 物 生 化 制 品 的 制 造 11.24 21.18 773.83 32.32 医 疗 设 备 及 器 械 制 造 97.18 25.27 692.87 21.88 医 药 制 造 业 7.48 14.73 596.52 24.22 其 中 : 化 学 药 品 制 造 45.12 15.5 384.53 2.92 中 成 药 制 造 2.89-32.8 25.65 1.62 生 物 生 化 制 品 的 制 造 11.64 22.62 13.58 42.32 医 疗 设 备 及 器 械 制 造 29.99 26.57 212.47 21.89 医 药 制 造 业 13.2 14.7 化 学 药 品 制 造 12.4 12.9 中 成 药 制 造 12.6 15.1 生 物 生 化 制 品 的 制 造 12.2 17.7 医 疗 设 备 及 器 械 制 造 15.4 14.7 8 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明
行 业 研 究 ( 深 度 报 告 ) 政 策 及 重 点 事 件 回 顾 SFDA 发 布 29 年 药 品 注 册 审 批 年 度 报 告 日 前, 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 局 正 式 发 布 29 年 药 品 注 册 审 批 年 度 报 告 报 告 显 示,29 年 的 药 品 注 册 申 请 受 理 总 量 为 6428 件, 其 中, 境 内 申 请 5128 件, 包 括 2336 件 新 申 请 和 2792 件 补 充 申 请 ; 境 外 申 请 13 件, 包 括 新 申 请 614 件 和 补 充 申 请 686 件 药 品 注 册 申 请 全 年 受 理 总 量 已 连 续 3 年 稳 定 在 6 至 7 件 左 右 29 年 国 家 局 共 批 准 生 产 上 市 药 品 申 请 31 件 ( 以 受 理 号 计, 下 同 ), 其 中 含 28 年 集 中 审 评 后 续 批 准 的 过 渡 期 品 种 238 件 按 照 新 的 药 品 注 册 管 理 办 法 规 定, 审 评 并 批 准 了 新 药 改 剂 型 仿 制 药 及 进 口 药 品 注 册 申 请 共 计 792 件 其 中, 化 药 548 件, 中 药 92 件, 生 物 制 品 38 件 SFDA 提 醒 关 注 中 西 药 复 方 制 剂 维 C 银 翘 片 安 全 性 问 题 国 家 药 品 不 良 反 应 监 测 中 心 发 布 第 32 期 药 品 不 良 反 应 信 息 通 报, 关 注 中 西 药 复 方 制 剂 维 C 银 翘 片 安 全 性 问 题, 提 醒 医 务 工 作 者 药 品 生 产 经 营 企 业 以 及 公 众 了 解 该 品 种 以 及 该 品 种 安 全 性 问 题, 以 降 低 用 药 风 险 维 C 银 翘 片 是 由 金 银 花 连 翘 荆 芥 淡 豆 豉 牛 蒡 子 桔 梗 薄 荷 油 芦 根 淡 竹 叶 甘 草 维 生 素 C 马 来 酸 氯 苯 那 敏 对 乙 酰 氨 基 酚 13 味 药 制 成 的 中 西 药 复 方 制 剂, 具 有 辛 凉 解 表, 清 热 解 毒 的 作 用 用 于 流 行 性 感 冒 引 起 的 发 热 头 痛 咳 嗽 口 干 咽 喉 疼 痛 24 年 1 月 1 日 至 21 年 4 月 3 日, 国 家 药 品 不 良 反 应 监 测 中 心 病 例 报 告 数 据 库 中 有 关 维 C 银 翘 片 的 病 例 报 告 数 共 计 1885 例, 不 良 反 应 / 事 件 主 要 累 及 中 枢 及 外 周 神 经 系 统 消 化 系 统 皮 肤 及 附 属 器 等 其 中 维 C 银 翘 片 严 重 病 例 报 告 共 计 48 例, 约 占 所 有 报 告 的 2.55%, 无 死 亡 报 告 SFDA 关 注 罗 格 列 酮 及 其 复 方 制 剂 的 安 全 性 问 题 21 年 9 月 23 日, 欧 盟 药 品 管 理 局 (EMA) 发 布 信 息, 建 议 暂 停 文 迪 雅 (Avandia, 罗 格 列 酮 片 ) 文 达 敏 (Avandamet, 罗 格 列 酮 和 二 甲 双 胍 复 方 制 剂 ) 和 Avaglim( 罗 格 列 酮 和 格 列 美 脲 复 方 制 剂 ) 的 上 市 许 可 同 日, 美 国 食 品 药 品 管 理 局 (FDA) 发 布 信 息, 严 格 限 制 文 迪 雅 的 使 用, 仅 用 于 那 些 其 他 药 品 不 能 控 制 血 糖 的 2 型 糖 尿 病 患 者, 但 目 前 正 在 使 用 文 迪 雅 并 从 中 受 益 的 患 者, 如 愿 意 可 以 继 续 使 用 该 药 品 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 局 密 切 关 注 EMA 和 FDA 对 罗 格 列 酮 及 其 复 方 制 剂 采 取 的 新 的 监 管 措 施 四 季 度 投 资 策 略 医 药 板 块 的 相 对 强 势 积 累 已 久 两 年 来 医 药 板 块 的 相 对 强 度 不 断 扩 大 我 们 选 取 了 3 个 指 数 进 行 比 较 : 中 小 板 指 (3995) 沪 深 3 医 药 (913) 沪 深 3(3), 基 期 定 于 三 年 前 的 27 年 1 月 11 日, 将 三 个 指 数 的 基 期 数 值 确 定 为 同 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明 9
一 数 值 进 行 叠 加 我 们 可 以 直 观 地 看 到 : 自 28 年 底 以 来, 医 药 板 块 和 小 盘 股 趋 势 较 一 致, 但 同 大 盘 指 数 的 差 距 越 拉 越 大 图 9:27 年 1 月 以 来 三 指 数 表 现 4.% 2.%.% -2.% -4.% -6.% -8.% 7-1 7-12 8-2 8-4 8-6 8-8 8-1 8-12 9-2 9-4 9-6 9-8 9-1 9-12 1-2 1-4 1-6 1-8 沪 深 3 医 药 沪 深 3 中 小 板 指 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 为 更 准 确 地 显 示 这 一 情 况, 我 们 将 中 小 板 指 同 沪 深 3 的 比 值 沪 深 医 药 同 沪 深 3 的 比 值 计 算 出 来, 看 其 变 化 趋 势 ( 假 设 基 期 两 个 比 值 增 均 为 1) 图 1:21 年 9 月 以 来 三 指 数 市 场 表 现 3 2.5 2 1.5 1.5 Oct-7 Dec-7 Feb-8 Apr-8 Jun-8 Aug-8 Oct-8 Dec-8 Feb-9 Apr-9 Jun-9 Aug-9 Oct-9 Dec-9 Feb-1 Apr-1 Jun-1 Aug-1 中 小 板 指 比 沪 深 3 沪 深 医 药 比 沪 深 3 资 料 来 源 :Wind, 长 江 证 券 研 究 部 由 该 图 我 们 可 知 : 医 药 板 块 相 对 于 沪 深 3 指 数, 其 倍 数 从 基 期 (27 年 1 月 11 日 ) 1 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明
行 业 研 究 ( 深 度 报 告 ) 的 1 倍, 增 长 到 目 前 的 2.5 倍, 特 别 是 从 今 年 4 月 份 以 来 出 现 了 差 距 快 速 拉 大 的 情 况, 其 溢 价 过 高 已 是 事 实 主 要 原 因 是 经 济 前 景 长 期 不 明 在 我 们 看 来, 医 药 行 业 在 中 国 是 个 长 期 稳 定 发 展 的 行 业, 其 估 值 水 平 如 在 适 当 的 空 间 ( 市 盈 率 2 至 4 倍 ) 波 动, 应 属 正 常 即 便 有 所 透 支, 牺 牲 的 也 只 是 时 间 与 此 相 反, 自 28 年 金 融 海 啸 以 来, 全 球 经 济 就 一 直 处 于 不 明 朗 状 态, 代 表 宏 观 经 济 走 势 的 权 重 股 遭 到 市 场 一 轮 轮 的 抛 售, 流 出 的 资 金 又 一 轮 轮 地 进 入 医 药 等 防 御 性 行 业, 我 们 认 为 这 是 造 成 医 药 股 小 盘 股 与 大 盘 指 数 差 距 不 断 拉 大 的 直 接 原 因 医 药 板 块 的 相 对 强 度 难 以 继 续 扩 大 如 果 是 在 26 年 那 样 的 大 牛 市 中, 医 药 股 的 估 值 水 平 仍 有 可 观 的 上 升 空 间 但 问 题 是 : 权 重 股 在 各 种 利 空 因 素 作 用 下 不 断 跌 价, 其 绝 对 投 资 价 值 已 高 于 医 药 股 整 体, 对 医 药 板 块 的 估 值 构 成 了 制 约 即 便 不 从 估 值 的 角 度, 从 市 场 本 身 来 看 : 很 多 投 资 者 买 医 药 股 并 不 是 看 好 具 体 的 公 司, 而 是 把 医 药 股 作 为 对 冲 大 盘 风 险 的 工 具 一 旦 大 盘 风 险 降 低, 这 部 分 资 金 将 流 出, 市 场 给 予 医 药 板 块 的 这 部 分 溢 价 就 会 消 失, 这 就 给 医 药 股 未 来 多 跌 或 少 涨 提 供 了 根 据 事 实 上,6 月 份 医 药 股 的 大 跌 就 是 这 个 原 因 表 面 上 看, 发 改 委 要 降 药 价 和 打 击 商 业 贿 赂 是 医 药 股 下 跌 的 直 接 原 因 但 我 们 当 时 就 已 分 析, 这 两 条 利 空 实 质 是 中 性 的, 只 是 被 拿 来 作 为 下 跌 的 理 由 而 已 1 月 份 关 于 基 本 药 物 降 价 的 问 题 可 能 尘 埃 落 定, 这 对 医 药 板 块 又 会 形 成 冲 击 等 待 大 盘 的 补 涨 权 重 股 还 没 有 大 幅 上 涨, 其 估 值 水 平 不 高, 因 此 我 们 认 为 医 药 股 的 上 涨 并 未 结 束, 只 是 要 等 待 大 盘 的 补 涨 只 要 医 药 指 数 相 对 于 沪 深 3 的 差 距 缩 小 到 足 够 程 度, 医 药 板 块 应 会 跟 随 大 盘 继 续 走 强 四 季 度 医 药 股 配 置 对 于 长 期 配 置, 我 们 依 然 看 好 优 质 企 业 如 同 仁 堂 天 士 力 仁 和 药 业 等 对 于 中 短 期 配 置, 我 们 认 为 目 前 医 药 股 整 体 的 相 对 估 值 并 不 便 宜, 弹 性 较 大 的 公 司 则 可 能 摆 脱 市 盈 率 的 束 缚 建 议 关 注 信 邦 制 药 等 重 点 公 司 介 绍 同 仁 堂 (685.SH): 集 团 整 合 效 果 初 现 同 仁 堂 股 份 在 营 销 管 理 研 发 上 都 保 持 相 对 稳 定, 业 绩 增 长 与 同 仁 堂 集 团 的 整 体 表 现 密 切 相 关 随 着 集 团 的 业 务 整 合, 中 药 中 医 化 的 同 仁 堂 模 式 将 会 显 现, 其 效 果 将 会 继 续 渗 透 到 同 仁 堂 股 份 的 业 绩 里 面 来 我 们 维 持 对 公 司 21 年 211 年 EPS 分 别 为.68 元 和.79 元 的 预 测, 并 维 持 推 荐 评 级 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明 11
天 士 力 (6535.SH): 仍 有 多 重 催 化 剂 一 是 公 司 8 月 份 以 来 利 用 复 方 丹 参 滴 丸 通 过 FDA 二 期 临 床 试 验 进 行 营 销, 效 果 很 好 ; 二 是 亚 单 位 流 感 疫 苗 将 可 以 秋 季 试 销, 对 明 年 增 长 的 贡 献 变 得 更 加 确 定 我 们 维 持 天 士 力 21 年 211EPS 预 期 为.9 元 1.13 元 根 据 目 前 中 药 一 线 公 司 估 值 水 平, 按 211 年 4 倍 市 盈 率 计, 天 士 力 12 个 月 目 标 价 为 45 元 ; 维 持 推 荐 评 级 信 邦 制 药 (239.SZ): 一 类 新 药 申 报 获 受 理 公 司 的 人 参 皂 苷 -Rd 申 请 新 药 已 获 有 关 部 门 受 理, 未 来 该 药 投 产 后, 凭 借 植 物 单 体 药 物 身 份 和 公 司 在 心 脑 血 管 领 域 的 营 销 优 势, 预 计 市 场 前 景 乐 观 我 们 维 持 信 邦 制 药 21 年 211 年 EPS 分 别 为.68 元.9 元 的 预 测 该 公 司 是 典 型 的 高 弹 性 投 资 标 的, 比 较 适 合 激 进 型 投 资 者 仁 和 药 业 (65): 资 产 收 购 预 期 明 确 公 司 自 身 OTC 业 务 的 渠 道 环 节 不 断 优 化, 稳 定 增 长 可 期 传 统 优 势 产 品 妇 炎 洁 等 将 重 回 稳 定 增 长 轨 道 ; 资 产 收 购 预 期 明 确, 且 积 极 谋 求 对 外 并 购 扩 张 集 团 内 资 产 闪 亮 制 药 仁 和 药 用 塑 胶 将 确 定 注 入 上 市 公 司, 收 购 江 西 制 药 的 动 作 也 已 经 启 动 仅 仅 考 虑 现 有 业 务, 公 司 21 年 211 年 EPS 分 别 为.58 元 和.8 元, 对 应 的 PE 分 别 为 35 倍 和 25 倍, 估 值 相 对 较 低, 维 持 推 荐 评 级 行 业 重 点 上 市 公 司 估 值 指 标 与 评 级 变 化 EPS( 元 ) P/E(X) 评 级 长 江 行 业 证 券 代 码 公 司 简 称 股 价 ( 元 ) 9A 1 E 11E 9A 1 E 11E 上 次 本 次 中 药 685 同 仁 堂 33.45.55.68.79 61 49 42 推 荐 推 荐 中 药 6436 片 仔 癀 56.43.93 1.19 1.23 61 47 46 谨 慎 推 荐 谨 慎 推 荐 中 药 423 东 阿 阿 胶 5.6.6.9 1.17 83 56 43 推 荐 推 荐 中 药 538 云 南 白 药 73.76.87 1.15 1.39 85 64 53 谨 慎 推 荐 谨 慎 推 荐 中 药 6993 马 应 龙 46.48 1.9 1.7 1.35 43 43 34 推 荐 推 荐 中 药 6535 天 士 力 36.56.65.85 1.1 56 43 36 推 荐 推 荐 中 药 999 华 润 三 九 26.48.72.87 1.3 37 31 26 谨 慎 推 荐 谨 慎 推 荐 中 药 6351 亚 宝 药 业 9.36.2.27.33 46 35 28 推 荐 推 荐 中 药 675 江 中 药 业 41.26.68.82 1.4 61 5 4 推 荐 推 荐 中 药 6976 武 汉 健 民 19.91.1.45.57 199 44 35 推 荐 推 荐 化 学 制 剂 963 华 东 医 药 28.9.39.8 1.2 74 36 28 推 荐 推 荐 化 学 制 剂 6276 恒 瑞 医 药 5.1.68 1.5 1.3 74 48 38 推 荐 推 荐 化 学 制 剂 24 华 邦 制 药 6.98.67 1.26 1.53 91 48 4 推 荐 推 荐 化 学 制 剂 65 仁 和 药 业 2.3.32.58.8 63 35 25 推 荐 推 荐 原 料 药 299 海 翔 药 业 29.16.19.61.89 153 48 33 推 荐 推 荐 资 料 来 源 : 长 江 证 券 研 究 部 12 请 阅 读 最 后 一 页 评 级 说 明 和 重 要 声 明
分 析 师 介 绍 叶 颂 涛, 中 南 财 经 大 学 计 统 系 毕 业, 研 究 领 域 为 医 药 行 业 严 鹏, 华 中 科 技 大 学 财 务 管 理 硕 士 / 生 物 技 术 学 士, 研 究 领 域 为 医 药 行 业 对 本 报 告 的 评 价 请 反 馈 至 长 江 证 券 机 构 客 户 部 姓 名 分 工 电 话 E-mail 伍 朝 晖 副 主 管 (8621)68752398 1356479561 wuzh@cjsc.com.cn 甘 露 华 东 区 总 经 理 (8621)68751916 1371696936 ganlu@cjsc.com.cn 王 磊 华 东 区 总 经 理 助 理 (8621)687513 13917628525 wanglei3@cjsc.com.cn 鞠 雷 华 南 区 副 总 经 理 (8621)68751863 1381719622 julei@cjsc.com.cn 程 杨 华 北 区 总 经 理 助 理 (8621)68753198 135646388 chengyang1@cjsc.com.cn 李 劲 雪 上 海 私 募 总 经 理 (8621)68751926 13818973382 lijx@cjsc.com.cn 张 晖 深 圳 私 募 总 经 理 (755)82766999 135283613 zhanghui1@cjsc.com.cn 沈 方 伟 深 圳 私 募 总 经 理 助 理 (755)8275396 1581855293 shenfw@cjsc.com.cn 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 3 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 看 好 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 看 淡 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 3 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 1% 谨 慎 推 荐 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~1% 之 间 中 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 无 投 资 评 级 : 由 于 我 们 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 我 们 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 重 要 声 明 长 江 证 券 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 代 表 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 的 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 没 有 利 害 关 系 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改