[table_page] 目 录 一 嘉 实 中 证 行 业 ETF 择 时 策 略... 2 二 嘉 实 中 证 行 业 ETF 择 时 组 合 投 资 策 略... 4 三 大 小 盘 配 置 策 略... 5 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免

[table_research] 金 融 工 程 报 告 FOF 研 究 206 年 08 月 29 日 [table_main] 嘉 实 FOF 投 资 双 周 刊 (2060829) 行 业 深 度 报 告 模 板 核 心 观 点 : 看 多 中 证 医 药 和 消 费, 配 置 小 盘 嘉 实 行 业 ETF 相 对 优 势 择 时 策 略 嘉 实 行 业 ETF 相 对 优 势 择 时 策 略 既 利 用 了 行 业 成 分 股 市 场 表 现 的 时 间 化 均 值 和 标 准 差 等 统 计 特 征 在 行 业 走 强 和 走 弱 状 况 下 的 相 互 关 系, 又 利 用 了 行 业 指 数 相 对 市 场 基 准 的 优 势 曲 线 特 征 结 合 这 两 方 面 的 因 素, 我 们 建 立 全 新 的 钟 摆 模 型 来 进 行 行 业 ETF 的 相 对 优 势 择 时 目 前, 该 策 略 看 多 中 证 医 药 和 中 证 消 费 行 业 嘉 实 行 业 ETF 择 时 组 合 投 资 策 略 我 们 利 用 投 资 策 略 一 钟 摆 模 型 的 择 时 结 果, 挑 出 择 时 结 果 相 对 优 势 看 多 的 行 业, 组 成 等 权 重 的 投 资 组 合, 并 且 在 行 业 择 时 结 果 出 现 多 空 转 换 时, 进 行 相 应 行 业 ETF 的 调 入 和 调 出, 并 进 行 权 重 的 动 态 平 衡 206 年 以 来, 该 策 略 的 超 额 收 益 为 6.4 个 百 分 点 大 小 盘 配 对 策 略 本 策 略 基 于 基 本 面 的 成 长 性 来 决 定 未 来 数 月 的 资 产 选 择, 以 上 证 50 指 数 代 表 大 盘, 中 证 500 指 数 代 表 小 盘, 每 年 3 次 再 平 衡, 最 近 8 年 间 胜 率 75% 上 期 双 周 刊 平 衡 配 置 大 小 盘, 中 证 500 指 数 涨 幅 大 于 上 证 50 从 已 披 露 的 中 报 来 看, 中 证 500 成 分 股 的 成 长 性 要 好 于 上 证 50, 故 接 下 来 的 9 0 月 份 建 议 仍 偏 向 小 盘 本 期 建 议 配 置 小 盘 分 析 师 王 红 兵 :0755-8347932 :wanghongbing_yj@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0305406000 郑 源 :0755-25569 :zhengyuan@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S03054050005 最 新 推 荐 结 果 汇 总 策 略 名 称 推 荐 看 多 行 业 ETF 推 荐 理 由 钟 摆 择 时 模 型 中 证 医 药 消 费 成 分 股 与 行 业 指 数 表 现 均 存 在 持 续 走 强 动 量 机 会 ETF 组 合 投 资 中 证 医 药 消 费 成 分 股 与 行 业 指 数 表 现 均 存 在 持 续 走 强 动 量 机 会 大 小 盘 配 对 小 盘 - www.chinastock.com.cn 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明

[table_page] 目 录 一 嘉 实 中 证 行 业 ETF 择 时 策 略... 2 二 嘉 实 中 证 行 业 ETF 择 时 组 合 投 资 策 略... 4 三 大 小 盘 配 置 策 略... 5 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明

204 年 7 月 以 来, 嘉 实 基 金 推 出 了 基 于 国 际 行 业 分 类 标 准 (GICS) 的 5 个 中 证 行 业 指 数 ETF 这 5 个 行 业 指 数 分 别 为 中 证 消 费 行 业 指 数 (SH000932), 中 证 医 药 行 业 指 数 (SH000933), 和 中 证 金 融 行 业 指 数 (SH000934), 中 证 可 选 消 费 行 业 指 数 (SH00093), 中 证 能 源 行 业 指 数 (SH000928) 其 分 别 对 应 嘉 实 中 证 主 要 消 费 ETF(52600), 嘉 实 中 证 医 药 卫 生 ETF(5260), 嘉 实 中 证 金 融 地 产 ETF(52640), 嘉 实 中 证 可 选 消 费 ETF, 和 嘉 实 中 证 能 源 ETF 这 一 系 列 的 行 业 指 数 ETF 带 来 了 全 新 的 投 资 机 会 我 们 针 对 这 一 系 列 的 行 业 指 数 ETF 主 要 推 出 了 两 个 行 业 指 数 ETF 投 资 策 略, 以 供 广 大 投 资 者 参 考 这 些 投 资 策 略 主 要 包 括 : 嘉 实 行 业 ETF 相 对 优 势 择 时 策 略, 和 嘉 实 行 业 ETF 择 时 组 合 投 资 策 略 我 们 将 在 本 文 中 具 体 讨 论 策 略 的 原 理, 历 史 表 现, 以 及 最 新 的 策 略 结 论 一 嘉 实 中 证 行 业 ETF 择 时 策 略 该 策 略 主 要 是 利 用 行 业 板 块 在 走 强 或 者 走 弱 时, 其 成 分 股 所 呈 现 出 的 一 致 性 走 强 或 者 走 弱, 这 就 像 一 个 钟 摆, 从 一 端 摆 向 另 一 端 而 当 行 业 板 块 在 出 现 强 弱 转 换 时, 其 成 分 股 的 强 弱 走 势 则 出 现 明 显 的 分 化 的 特 性, 如 下 图 所 示 具 体 来 说, 我 们 利 用 某 个 行 业 成 分 股 相 对 市 场 基 准 的 超 额 收 益 天 数 占 比 来 衡 量 个 股 走 势 的 强 弱 我 们 可 以 利 用 这 个 指 标 对 某 个 中 证 行 业 中 所 有 的 成 分 股 分 别 进 行 走 势 强 弱 的 统 计, 从 而, 获 得 这 些 成 分 股 强 弱 的 平 均 情 况 ( 均 值,A) 与 分 歧 度 ( 标 准 差,S) 我 们 用 平 均 情 况 / 分 歧 度 (A/S) 来 作 为 从 行 业 板 块 内 部 结 构 来 衡 量 该 行 业 板 块 走 强 或 者 走 弱 的 指 标 当 A/S 向 下 时, 判 断 行 业 走 弱 ; 当 A/S 向 上 时, 判 断 行 业 走 强 另 外, 我 们 还 要 从 行 业 整 体 的 层 面 来 衡 量 行 业 板 块 走 强 或 者 走 弱 这 里, 我 们 采 用 了 行 业 指 数 相 比 市 场 基 准 指 数 的 相 对 优 势 线 (RS) 当 经 过 平 滑 之 后 的 相 对 优 势 线 向 上 时, 判 断 行 业 走 强 ; 而 当 相 对 优 势 线 向 下 时, 判 断 行 业 走 弱 当 A/S 指 标 和 RS 指 标 同 时 出 现 看 多 或 者 看 空 的 信 号 时, 我 们 认 为 行 业 出 现 相 应 的 走 强 或 者 走 弱 趋 势, 而 当 两 者 的 信 号 出 现 矛 盾 时, 我 们 认 为 行 业 原 来 的 趋 势 将 会 延 续 图 : 不 同 行 业 板 块 的 走 势 下 个 股 强 弱 表 现 均 值 (A) 和 分 歧 度 (S) 的 关 系 强 弱 S 变 大 A 变 大 S 变 小 S 变 小 A 变 小 S 变 大 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 基 于 中 证 行 业 2009 年 到 202 年 的 历 史 数 据, 我 们 对 钟 摆 模 型 的 择 时 效 果 进 行 了 验 证 这 5 个 中 证 行 业 分 别 是 : 中 证 医 药, 中 证 消 费, 中 证 金 融, 中 证 可 选, 和 中 证 能 源 在 附 图 中, 我 们 展 示 了 样 本 内 的 择 时 效 果, 和 相 关 表 现 指 标 图 2 到 6 分 别 展 示 了 各 个 行 业 指 数 在 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 2

钟 摆 模 型 的 择 时 效 果 下, 在 203 年 之 后, 对 沪 深 300 指 数 相 对 优 势 图 2: 嘉 实 中 证 消 费 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现 图 3: 嘉 实 中 证 医 药 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现.8.7.6.5.4.3.2. 0.9 0.8 2.8 2.6 2.4 2.2 2.8.6.4.2 0.8 行 业 原 始 相 对 优 势 择 时 后 相 对 优 势 行 业 原 始 相 对 优 势 择 时 后 相 对 优 势 料 来 源 :wind 数 据 库,TinySoft 平 台, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 图 4: 嘉 实 中 证 可 选 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现 图 5: 嘉 实 中 证 能 源 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现 2.2 2.8.6.4.2 0.8.3.2. 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 行 业 原 始 相 对 优 势 择 时 后 相 对 优 势 行 业 原 始 相 对 优 势 择 时 后 相 对 优 势 料 来 源 :wind 数 据 库,TinySoft 平 台, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 图 6: 嘉 实 中 证 金 融 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现.6.5.4.3.2. 0.9 行 业 原 始 相 对 优 势 择 时 后 相 对 优 势 从 图 2 到 图 6 中, 我 们 可 以 看 到 钟 摆 模 型 在 样 本 外 对 这 3 个 行 业 板 块 进 行 配 置 的 收 益 均 能 更 有 效 的 获 得 相 对 沪 深 300 指 数 的 超 额 收 益 从 图 中, 我 们 可 以 看 到 钟 摆 模 型 不 仅 能 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 3

够 及 时 有 效 的 提 示 应 该 超 配 的 行 业, 使 得 投 资 者 可 以 赚 取 超 额 收 益, 同 时, 也 能 够 有 效 提 示 应 该 低 配 的 行 业, 使 得 投 资 者 回 避 超 额 收 益 的 损 失 目 前, 最 新 的 择 时 结 论 是 看 多 中 证 医 药 和 中 证 消 费 指 数 二 嘉 实 中 证 行 业 ETF 择 时 组 合 投 资 策 略 利 用 我 们 在 上 述 一 节 中 所 采 用 的 择 时 策 略, 我 们 可 以 将 3 个 中 证 行 业 指 数 ETF 组 成 一 个 动 态 的 ETF 投 资 组 合 该 组 合 所 采 用 的 投 资 策 略 为, 当 看 多 个 或 者 多 个 行 业 指 数 时, 我 们 就 等 权 重 的 持 有 相 应 行 业 的 ETF; 而 当 所 有 行 业 指 数 均 看 空 时, 我 们 就 持 有 沪 深 300 指 数 同 时, 在 行 业 择 时 结 果 出 现 多 空 转 换 时, 进 行 相 应 行 业 ETF 在 组 合 中 的 调 入 和 调 出, 并 进 行 权 重 的 动 态 平 衡 中 证 行 业 ETF 组 合 投 资 策 略 在 样 本 外 的 表 现, 从 203 年 至 今, 该 策 略 的 相 对 优 势 达 到 2.49 同 时, 该 策 略 在 样 本 外 的 季 度 和 年 度 胜 率 分 别 为 80.0% 和 00% 在 图 5,6, 和 7 中, 我 们 展 示 了 该 策 略 的 样 本 外 表 现 205 年 的 超 额 收 益 为 67.9 个 百 分 点 206 年 以 来 的 超 额 收 益 为 6.4 个 百 分 点 目 前, 该 择 时 组 合 持 有 中 证 医 药 和 中 证 消 费 指 数 图 7: 嘉 实 行 业 择 时 组 合 样 本 外 (203 年 - 至 今 ) 表 现 4.6 4. 3.6 3. 2.6 2..6. 0.6 择 时 组 合 净 值 沪 深 300 指 数 净 值 择 时 组 合 相 对 优 势 图 8: 嘉 实 行 业 择 时 组 合 策 略 样 本 外 季 度 超 额 收 益 分 布 图 9: 嘉 实 行 业 择 时 组 合 策 略 样 本 外 年 度 超 额 收 益 分 布 0.3 0.25 0.2 0.5 0. 0.05 0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0. 0 203 年 204 年 205 年 206 年 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 4

2007Q 2007Q2 2007Q3 2008Q 2008Q2 2008Q3 2009Q 2009Q2 2009Q3 200Q 200Q2 200Q3 20Q 20Q2 20Q3 202Q 202Q2 202Q3 203Q 203Q2 203Q3 204Q 204Q2 204Q3 205Q 205Q2 205Q3 206Q 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 三 大 小 盘 配 置 策 略 本 策 略 基 于 基 本 面 的 成 长 性 来 决 定 未 来 数 月 的 资 产 选 择, 以 上 证 50 指 数 代 表 大 盘, 中 证 500 指 数 代 表 小 盘 嘉 实 旗 下 中 证 500ETF 中 创 400ETF 代 表 小 盘, 沪 深 300ETF, 基 本 面 50 20ETF 代 表 大 盘 风 格 数 据 的 可 得 性 决 定 了 一 年 只 作 三 次 判 断, 分 别 是 Q Q2 Q3 报 告 期 所 对 应 的 时 间 截 止 点 设 计 有 两 个 成 长 性 指 标 : 全 样 本 净 利 润 增 长 率 和 盈 利 样 本 的 净 利 润 增 长 率, 共 同 决 定 未 来 几 个 月 的 资 产 选 择, 从 2007 年 至 205 年 共 有 27 次 资 产 配 置 的 机 会,20 次 选 对 收 益 更 高 的 资 产, 胜 率 74% 如 果 按 照 每 次 的 配 置 建 议 进 行 上 证 50 和 中 证 500 的 多 空 交 易, 每 年 3 次 再 平 衡, 在 2007 年 5 月 日 至 206 年 4 月 30 日 期 间, 该 多 空 交 易 的 累 积 收 益 率 为 690% 图 0: 配 置 的 资 产 相 对 未 配 置 资 产 的 收 益 率 (%) 60.00 54.80 50.00 40.00 30.00 20.00 0.00 0.00-0.00 25.03 8.60 8.24 4.09-0.49.75 0.67 25.50 3.89-3.65 4.48 0.87-7.04 0.07-0.56 4.98.40 8.78 -.24.78 9.76-7.8 26.28 9.70 3.0-7.84 3.8-20.00 在 205 年 月 -206 年 4 月 模 型 没 有 正 确 配 置 上 涨 更 多 的 资 产, 即 上 证 50, 中 证 500 到 了 6 年 的 3 月 才 开 始 反 弹 中 证 500 的 跑 输 并 不 是 因 为 基 本 面 出 现 了 变 化, 而 是 5 年 月 小 票 估 值 悬 在 高 位, 市 场 情 绪 对 于 业 绩 的 透 支 较 为 严 重 5 年 虽 然 大 幅 调 整, 但 市 场 依 旧 延 续 牛 市 思 维 基 于 6 年 季 报, 中 证 500 相 对 上 证 50 依 旧 表 现 出 更 好 的 成 长 性, 长 期 来 看 应 具 备 更 好 的 投 资 价 值,206 年 5 月 日 截 至 8 月 26 日 中 证 500 领 先 上 证 50 指 数 3.8 个 百 分 点 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 5

上 期 双 周 刊 平 衡 配 置 大 小 盘, 上 证 50 指 数 上 涨 -0.7%, 中 证 500 上 涨.7% 图 : 上 期 上 证 50 和 中 证 500 的 走 势.04.03.02.0 0.99 0.98 206/08/5206/08/6206/08/7206/08/8206/08/9206/08/22206/08/23206/08/24206/08/25206/08/26 中 证 500 上 证 50 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 从 已 披 露 的 中 报 来 看, 中 证 500 成 分 股 的 成 长 性 要 好 于 上 证 50, 故 接 下 来 的 9 0 月 份 建 议 仍 偏 向 小 盘 本 期 建 议 配 置 小 盘 表 : 双 周 刊 历 史 研 判 记 录 起 始 日 期 结 束 日 期 策 略 判 断 上 证 50(%) 中 证 500(%) 策 略 超 额 (%) 205/5/4 205/6/ 小 盘 2.97 34.20 3.23 205/6/2 205/6/26 大 盘 -8.24-20.3.89 205/6/29 205/7/0 大 盘 5.9-20.9 26.0 205/7/3 205/7/24 小 盘 -5.43 6.29 2.72 205/7/27 205/8/7 小 盘 -8.66-4.89 3.77 205/8/0 205/8/24 平 衡 -7.79-2.57 0 205/8/24 205/9/2 平 衡 9.0-2.6 0 205/9/7 205/9/8 小 盘 -.99 -.40 0.59 205/9/2 205/0/30 小 盘 -2.40.44 3.84 205/0/8 205/0/6 小 盘 8.28 5.09 6.8 205/0/9 205/0/30 小 盘 -0.46 0.53.00 205//02 205//3 平 衡 5.83 6.8 0 205//6 205//27 平 衡 -4.63-2.52 0 205//30 205/2/ 平 衡 0.34 -.6 0 205/2/4 205/2/25 平 衡 3.2 4.72 0 205/2/28 206/0/08 平 衡 -0.94-5.68 0 206/0/ 206/0/22 平 衡 -7.0-8.97 0 206/0/25 206/02/05 小 盘 -4.59-5.29-0.70 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 6

206/02/5 206/02/26 小 盘 -0.60-0.27 0.33 206/02/29 206/03/ 平 衡 5.90-2.50 0 206/03/4 206/03/25 小 盘 3.79 0.32 6.53 206/03/28 206/04/08 小 盘 -.8.5 2.68 206/04/ 206/04/22 小 盘.60-2.55-4.5 206/04/25 206/05/06 平 衡 -2.35-0.83 0 206/05/09 206/05/20 平 衡 -.3-3.83 0 206/05/23 206/06/03 小 盘 3.34 5.23.89 206/06/06 206/06/7 小 盘 -2.34 -.3.2 206/06/20 206/07/0 平 衡.8 2.47 0 206/07/04 206/07/5 平 衡 3.07 5.39 0 206/07/8 206/07/29 小 盘 -.69-3.70-2.00 206/08/0 206/08/2 平 衡 3.2.55 0 206/08/5 206/08/26 平 衡 -0.4.7 0 206/08/29 206/09/09 小 盘 资 料 来 源 : 中 国 银 河 证 券 研 究 部 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 7

插 图 目 录 图 : 不 同 行 业 板 块 的 走 势 下 个 股 强 弱 表 现 均 值 (A) 和 分 歧 度 (S) 的 关 系... 2 图 2: 嘉 实 中 证 消 费 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现... 3 图 3: 嘉 实 中 证 医 药 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现... 3 图 4: 嘉 实 中 证 可 选 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现... 3 图 5: 嘉 实 中 证 能 源 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现... 3 图 6: 嘉 实 中 证 金 融 行 业 择 时 样 本 外 (203 年 以 来 ) 表 现... 3 图 7: 嘉 实 行 业 择 时 组 合 样 本 外 (203 年 - 至 今 ) 表 现... 4 图 8: 嘉 实 行 业 择 时 组 合 策 略 样 本 外 季 度 超 额 收 益 分 布... 4 图 9: 嘉 实 行 业 择 时 组 合 策 略 样 本 外 年 度 超 额 收 益 分 布... 4 图 0: 配 置 的 资 产 相 对 未 配 置 资 产 的 收 益 率 (%)... 5 图 : 上 期 上 证 50 和 中 证 500 的 走 势... 6 表 格 目 录 表 : 双 周 刊 历 史 研 判 记 录... 6 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 8

评 级 标 准 银 河 证 券 行 业 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-2 个 月, 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 与 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 低 于 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 0% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-2 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-2 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 0%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-2 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-2 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 0% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 王 红 兵 郑 源, 证 券 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 ( 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利 ) 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 9

免 责 声 明 [table_avow] 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 机 构 请 致 电 : [table_contact] 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 5 楼 上 海 地 区 : 何 婷 婷 02-2025262 hetingting@chinastock.com.cn 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 卓 越 世 纪 中 心 号 楼 38 层 深 广 地 区 : 詹 璐 0755-8345379 zhanlu@chinastock.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 北 京 地 区 : 王 婷 00-66568908 wangting@chinastock.com.cn 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 海 外 机 构 : 刘 思 瑶 00-8357359 liusiyao@chinastock.com.cn 公 司 网 址 :www.chinastock.com.cn 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明 0