钢 铁 行 业 季 度 报 告 基 本 状 况 钢 铁 行 业 回 顾 及 展 望 复 苏 周 期 上 市 公 司 数 50 行 业 总 市 值 ( 百 万 元 ) 1011078.41 行 业 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 914103.32 行 业 - 市 场 走 势 对 比 投 资 要 点 重 点 公 司 基 本 状 况 评 级 : 增 持 前 次 : 增 持 分 析 师 分 析 师 笃 慧 郭 皓 S0740510120023 S0740513080001 021-20315133 021-20315196 duhui@r.qlzq.com.cn guohao@r.qlzq.com.cn 2015 年 5 月 6 日 重 点 公 司 指 标 2014A 2015E 2016E 股 价 ( 元 ) 26.51 26.51 26.51 五 矿 发 展 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) 0.2 0.23 0.26 总 股 本 ( 亿 股 ) 10.7 10.7 10.7 总 市 值 ( 亿 元 ) 283.7 283.7 283.7 股 价 ( 元 ) 9.13 9.13 9.13 宝 钢 股 份 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) 0.35 0.4 0.45 总 股 本 ( 亿 股 ) 165 165 165 总 市 值 ( 亿 元 ) 1506.5 1506.5 1506.5 股 价 ( 元 ) 6.56 6.56 6.56 武 钢 股 份 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) 0.125 0.28 0.32 总 股 本 ( 亿 股 ) 101 101 101 总 市 值 ( 亿 元 ) 662.6 662.6 662.6 备 年 报 季 报 回 顾 :2014 年 行 业 利 润 同 比 明 显 改 善, 主 要 受 产 能 收 缩 周 期 驱 动, 详 细 逻 辑 可 见 2013 年 底 报 告 虎! 虎! 虎! 及 2014 年 底 报 告 坂 上 之 云 ;2015 年 1 季 度 行 业 利 润 回 落, 主 要 受 经 济 周 期 需 求 淡 季 及 弱 存 货 周 期 影 响 ; 短 期 牛 鞭 效 应 发 力 : 近 期 铁 矿 石 价 格 连 续 大 涨, 反 弹 幅 度 超 过 20%, 本 质 上 是 由 存 货 周 期 推 动, 而 外 矿 停 产 期 货 逼 仓 澳 洲 延 期 发 货 等 不 过 是 诱 发 因 素 当 产 业 链 上 中 下 游 各 环 节 同 时 启 动 备 货 周 期 时, 上 游 订 单 波 动 得 到 逐 级 放 大, 原 材 料 铁 矿 石 获 得 最 大 弹 性, 即 我 们 所 谓 的 牛 鞭 效 应 2 月 份 我 们 发 布 牛 鞭 效 应 III 预 计 二 季 度 将 迎 来 矿 价 中 级 反 弹, 从 目 前 市 场 状 态 来 看, 该 逻 辑 已 经 兑 现, 矿 石 股 价 也 早 已 提 前 启 动 大 涨 而 目 前 应 该 思 考 的 事 情 是, 此 次 存 货 周 期 的 启 动 是 否 有 伴 随 着 经 济 的 触 底 回 升? 若 是, 则 此 次 反 弹 将 远 未 到 位, 待 存 货 短 周 期 消 退 价 格 经 历 短 休 整 后 涨 势 将 延 续 ; 若 否, 则 阶 段 性 反 弹 可 能 已 经 处 于 后 段, 未 来 经 历 一 次 有 力 度 调 整 后 再 随 经 济 复 苏 而 重 新 启 动 上 涨 趋 势 目 前 观 察 到 的 现 象 或 数 据 尚 不 能 明 确 基 本 面 以 上 述 哪 种 形 式 演 化, 但 无 论 哪 种 路 径, 未 来 矿 价 上 涨 的 频 率 将 较 以 往 增 加, 这 便 是 矿 石 股 提 前 启 动 并 获 得 高 超 额 收 益 的 底 气 所 在 详 细 逻 辑 可 见 我 们 自 2 月 起 陆 续 发 布 的 钢 铁 及 上 游 资 源 系 列 推 荐 报 告 7 篇 ; 长 期 趋 势 乐 观 供 给 周 期 长 期 有 利 : 我 们 知 道 驱 动 钢 铁 盈 利 恢 复 的 是 产 能 收 缩 周 期, 这 个 周 期 不 会 轻 易 结 束, 一 方 面 钢 厂 建 设 周 期 一 般 两 年, 即 便 钢 厂 意 识 到 长 期 盈 利 向 好 并 开 始 启 动 产 能 建 设 也 要 等 到 2 年 以 后 才 能 投 产 ; 另 一 方 面 在 国 家 严 厉 的 产 能 压 缩 政 策 环 境 下, 不 仅 新 增 产 能 无 法 实 施, 而 且 未 来 通 过 资 金 政 策 环 保 约 束 差 别 竞 争 等 方 式, 钢 铁 产 能 仍 会 持 续 退 出 ; 需 求 周 期 复 苏 在 望 : 需 求 方 面 众 所 周 期 目 前 是 经 济 周 期 寻 底 阶 段, 所 谓 寻 底 就 是 后 面 至 少 会 有 个 阶
段 性 底 部, 目 前 可 以 看 到 包 括 钢 铁 在 内 的 众 多 中 游 制 造 业 盈 利 已 经 回 升, 未 来 制 造 业 投 资 的 回 升 是 可 以 预 期 的 加 上 目 前 货 币 地 产 政 策 宽 松, 经 济 企 稳 只 是 时 间 问 题 因 此 未 来 钢 铁 需 求 至 少 会 再 经 历 一 次 上 升 周 期, 供 给 收 缩 需 求 恢 复 的 环 境 下, 中 期 基 本 面 无 忧 ; 国 企 竞 争 力 持 续 上 升 : 由 于 机 制 问 题 此 前 国 营 钢 厂 竞 争 力 处 于 相 对 劣 势, 但 近 两 年 由 于 资 金 成 本 环 保 治 理 等 因 素, 国 营 钢 厂 优 势 开 始 体 现, 未 来 混 改 预 期 下, 钢 铁 业 成 本 结 构 可 能 发 生 重 置 上 市 钢 厂 多 为 国 有 体 制, 因 此 未 来 竞 争 力 上 市 后, 盈 利 与 估 值 均 应 有 体 现 行 业 整 合 故 事 未 了 : 最 新 的 钢 铁 产 业 调 整 政 策 对 行 业 集 中 度 提 升 提 出 了 前 10 家 份 额 不 低 于 60% 的 目 标, 当 然 这 类 目 标 在 以 前 的 政 策 中 也 有 提 及, 但 此 次 在 执 行 上, 央 企 层 面 ( 当 然 不 限 于 钢 铁 行 业 ) 似 乎 已 开 始 有 所 作 为 如 果 能 够 提 升 集 中 度, 对 于 行 业 盈 利 应 是 十 分 有 利 的 目 前 行 业 整 合 仍 处 于 预 期 奔 跑 阶 段, 对 于 资 本 市 场 而 言, 不 能 证 伪 的 时 候 就 是 最 好 的 时 候 内 容 目 录 2014 年 全 年 及 2015 年 Q1 钢 铁 行 业 盈 利 回 顾... - 3-2014 年 产 能 周 期 助 推 盈 利 回 暖... - 3-2015Q1 淡 季 + 弱 存 货 周 期 压 制 盈 利... - 5 - 展 望 : 复 苏 趋 势 未 变... - 6 - 短 期 牛 鞭 效 应 发 力... - 6 - 长 期 趋 势 乐 观... - 6 - 图 表 目 录 图 表 1: 年 度 财 务 比 率 变 化... - 4 - 图 表 2: 热 轧 吨 毛 利... - 3 - 图 表 3: 冷 轧 吨 毛 利... - 3 - 图 表 4: 螺 纹 吨 毛 利... - 3 - 图 表 5: 中 厚 板 吨 毛 利... - 3 - 图 表 2:2015 年 一 季 度 财 务 比 率... - 5 - - 2 -
2014 年 全 年 及 2015 年 Q1 钢 铁 行 业 盈 利 回 顾 2014 年 产 能 周 期 助 推 盈 利 回 暖 图 表 1: 热 轧 吨 毛 利 数 据 : 上 市 钢 厂 2014 年 报 反 映 钢 铁 行 业 盈 利 能 力 同 比 继 续 增 强, 上 市 公 司 平 均 毛 利 率 同 比 上 升 1.1 个 百 分 点 至 8.1%, 净 利 润 率 同 样 上 升 0.15 个 百 分 点 至 0.6% 我 们 测 算 的 2014 年 热 轧 冷 轧 螺 纹 中 厚 板 吨 毛 利 分 别 同 比 增 加 148 27 116 147 元 / 吨 中 钢 协 统 计 其 会 员 单 位 实 现 利 润 总 额 304 亿 元, 同 比 大 增 40.4%, 不 仅 创 出 了 三 年 来 的 新 高, 并 位 居 22 年 来 的 中 等 偏 上 水 平 ; 产 能 收 缩 周 期 推 动 :2014 年 钢 铁 国 内 需 求 同 比 收 缩, 且 产 业 链 处 于 去 库 状 态, 导 致 在 外 需 同 比 增 长 50% 的 情 况 下, 钢 产 量 仅 增 长 0.9% 尽 管 如 此 钢 铁 利 润 仍 然 获 得 有 力 恢 复, 与 产 能 进 入 收 缩 周 期 有 关 2014 年 钢 铁 产 能 投 放 对 应 2012 年 前 后 的 产 能 投 资, 众 所 周 期 12 年 行 业 巨 亏 导 致 投 资 建 厂 意 愿 降 至 冰 点, 因 此 对 应 两 年 后 的 额 新 产 能 投 放 极 少 加 上 2014 年 银 行 对 钢 铁 业 收 贷, 众 多 中 小 型 民 营 钢 厂 因 资 金 链 断 裂 而 退 出, 产 能 收 缩 甚 于 需 求 的 减 少, 因 此 存 量 产 能 获 得 开 工 率 提 升, 吨 钢 加 工 费 及 盈 利 复 苏 ; 图 表 2: 冷 轧 吨 毛 利 热 轧 板 吨 毛 利 700 600 500 400 300 200 100 0 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 热 轧 板 吨 毛 利 冷 轧 板 吨 毛 利 1100 900 700 500 300 100-100 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 冷 轧 板 吨 毛 利 图 表 3: 螺 纹 吨 毛 利 图 表 4: 中 厚 板 吨 毛 利 螺 纹 钢 吨 毛 利 700 600 500 400 300 200 100 0-100 -200 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 螺 纹 钢 吨 毛 利 中 厚 板 吨 毛 利 500 400 300 200 100 0-100 -200-300 Apr-10 Apr-11 Apr-12 Apr-13 Apr-14 Apr-15 中 厚 板 吨 毛 利 - 3 -
图 表 5: 年 度 财 务 比 率 变 化 毛 利 率 同 比 变 化 期 间 费 用 率 同 比 变 化 营 业 利 润 率 同 比 变 化 净 利 润 率 同 比 变 化 大 冶 特 钢 11.94% 4.22% 7.26% 1.96% 4.39% 2.10% 3.86% 1.37% 河 北 钢 铁 9.69% 2.05% 8.98% 2.03% 0.73% -0.14% 0.73% 0.04% 韶 钢 松 山 -7.95% -7.38% 9.17% 3.34% -16.86% -10.46% -16.84% -10.47% 本 钢 板 材 9.61% 0.76% 8.46% 0.86% 0.90% -0.34% 1.05% -0.16% 新 兴 铸 管 3.28% -0.87% 4.94% 0.53% -0.13% -0.05% 0.11% -1.35% 太 钢 不 锈 9.03% 0.61% 7.84% 0.97% 0.03% -0.51% 0.01% -0.56% 鞍 钢 股 份 12.43% 1.83% 9.26% 2.71% 0.07% -1.70% 0.12% -1.43% 华 菱 钢 铁 8.37% 1.42% 10.33% 1.88% -2.41% -0.93% -2.14% -0.81% 首 钢 股 份 2.42% -4.14% 9.13% 3.14% -7.34% -7.42% -7.26% -7.09% 沙 钢 股 份 7.20% 2.47% 3.79% -0.18% 1.42% 1.02% 0.55% 0.25% 中 原 特 钢 10.55% -1.82% 14.10% -1.92% -5.27% -0.72% -4.28% -0.60% 钢 研 高 纳 34.57% 6.10% 11.90% 2.15% 19.12% 1.46% 16.46% 0.63% 武 钢 股 份 9.82% 2.68% 6.37% 0.76% 3.30% 1.94% 2.65% 1.68% 包 钢 股 份 9.11% 1.59% 8.46% 0.56% 1.12% 0.71% 0.09% 0.33% 宝 钢 股 份 11.50% 1.82% 5.90% 0.63% 5.26% 0.76% 3.95% 0.56% 山 东 钢 铁 4.12% 1.92% 5.50% 1.04% -1.57% 1.04% -1.54% 1.09% 五 矿 发 展 3.35% 2.34% 4.52% 2.48% -1.29% -0.80% -1.39% -1.18% 西 宁 特 钢 15.39% 1.02% 21.66% 1.94% -6.83% -1.10% -6.65% -0.46% 杭 钢 股 份 2.08% -0.99% 3.52% 0.54% -1.75% -1.63% -1.92% -1.63% 凌 钢 股 份 -0.48% -1.98% 9.12% -0.95% -9.29% -0.87% -6.50% -0.19% 南 钢 股 份 10.32% 0.17% 8.72% -0.09% 0.51% 0.99% 1.19% 0.94% 酒 钢 宏 兴 6.70% 2.30% 8.90% 2.63% -2.37% -0.38% -1.95% -0.30% 抚 顺 特 钢 20.12% 6.91% 13.86% 1.70% 5.64% 5.08% 4.71% 4.32% 方 大 特 钢 13.36% -0.22% 8.32% 0.79% 4.65% -1.04% 3.45% -2.81% 安 阳 钢 铁 7.61% -1.06% 8.90% 0.85% -1.80% -2.30% -1.76% -2.28% 八 一 钢 铁 -2.86% -8.32% 14.57% 5.19% -17.54% -13.55% -17.52% -13.53% 新 钢 股 份 2.15% -1.66% 4.78% 0.69% -2.89% -2.49% -1.86% -1.64% 马 钢 股 份 2.61% -0.95% 7.77% 2.10% -6.29% -2.76% -5.70% -2.19% 柳 钢 股 份 1.57% -5.38% 6.91% 1.59% -5.34% -6.82% -5.27% -6.54% 重 庆 钢 铁 -9.11% -5.91% 27.39% 4.91% -36.51% -10.82% -36.46% -22.90% 钢 铁 平 均 7.28% -0.02% 9.34% 1.49% -2.61% -1.72% -2.67% -2.23% 海 南 矿 业 49.09% - 20.56% - 21.01% - 15.76% - 华 联 矿 业 14.31% -26.10% 15.49% 8.95% -3.68% -35.35% -2.47% -26.94% 金 岭 矿 业 12.31% -17.53% 32.41% 12.57% -22.33% -31.39% -21.02% -27.78% 宏 达 矿 业 9.30% -16.66% 12.79% -2.31% -1.03% -14.17% 0.41% -10.54% - 4 -
2015Q1 经 济 周 期 + 淡 季 + 弱 存 货 周 期 压 制 盈 利 数 据 :2015 年 一 季 度 上 市 公 司 平 均 毛 利 率 同 比 下 降 0.02 个 百 分 点 至 6.7%, 净 利 润 率 同 样 下 降 2.2 个 百 分 点 至 -2.7% 我 们 测 算 的 2015 年 Q1 热 轧 冷 轧 螺 纹 中 厚 板 吨 毛 利 分 别 同 比 变 化 -15 78-51 -185 元 / 吨 ; 经 济 下 滑 + 淡 季 + 弱 囤 货 : 一 季 度 众 多 负 面 因 素 叠 加 造 成 钢 厂 订 单 萎 靡, 包 括 经 济 收 缩 钢 铁 需 求 淡 季, 往 年 淡 季 钢 厂 订 单 一 般 依 靠 贸 易 商 囤 货 支 持, 但 今 年 产 业 链 整 体 陷 入 资 金 困 境, 加 上 预 期 悲 观, 贸 易 商 既 无 囤 货 能 力 也 无 囤 货 意 愿, 因 此 一 季 度 钢 产 量 同 比 出 现 负 增 长 1.7%, 这 其 中 包 含 了 出 口 41% 的 增 长, 可 见 内 需 的 恶 化 程 度 ; 图 表 6:2015 年 一 季 度 财 务 比 率 毛 利 率 同 比 变 化 期 间 费 用 率 同 比 变 化 营 业 利 润 率 同 比 变 化 净 利 润 率 同 比 变 化 大 冶 特 钢 10.52% 0.96% 5.65% -0.22% 3.99% 0.89% 3.65% 0.93% 河 北 钢 铁 10.90% 2.40% 10.02% 1.52% 0.91% 0.78% 0.73% 0.61% 韶 钢 松 山 -1.22% -4.60% 4.92% 1.71% -7.04% -7.04% -7.12% -7.65% 本 钢 板 材 7.08% 0.69% 5.99% 0.43% 0.79% 0.33% 0.76% 0.07% 新 兴 铸 管 4.32% -0.57% 4.73% 0.30% -0.72% -2.89% 0.92% -0.80% 太 钢 不 锈 7.79% 1.45% 6.69% 1.60% 0.27% -0.16% 0.32% -0.16% 鞍 钢 股 份 11.56% 0.40% 7.21% -1.06% 2.11% 1.23% 1.25% 0.25% 华 菱 钢 铁 7.82% 2.53% 7.48% 1.89% -0.01% 0.17% 0.26% 0.02% 首 钢 股 份 7.22% 6.24% 7.75% 1.03% -0.46% 3.34% -0.12% 3.58% 沙 钢 股 份 6.31% 1.25% 3.77% -0.26% 1.29% 0.86% 0.67% 0.30% 三 钢 闽 光 3.15% -0.21% 2.59% -0.31% 0.21% -0.04% 0.18% -0.10% 钢 研 高 纳 29.22% 1.47% 10.27% 0.75% 18.19% 0.57% 17.77% 0.87% 武 钢 股 份 7.49% 1.36% 6.47% 0.90% 1.17% 0.87% 1.30% 0.81% 包 钢 股 份 10.90% 2.93% 7.54% 1.36% 1.74% 0.73% 0.68% 0.02% 宝 钢 股 份 9.86% 0.39% 5.56% 1.18% 4.07% 0.03% 3.24% 0.06% 山 东 钢 铁 4.10% -0.82% 6.29% 1.96% -2.62% -3.02% -2.69% -2.92% 五 矿 发 展 2.80% 1.31% 2.47% 1.25% 0.16% 0.02% -0.10% -0.13% 西 宁 特 钢 20.26% 2.72% 15.99% 0.12% 0.75% 0.29% 0.99% 1.53% 杭 钢 股 份 3.75% 0.61% 3.73% 0.61% -0.30% -0.68% 0.17% -0.07% 凌 钢 股 份 3.41% 0.71% 8.08% 1.84% -6.59% -3.95% -4.96% -5.45% 南 钢 股 份 9.39% 4.13% 8.09% 0.25% 0.85% 4.70% 1.05% 3.35% 酒 钢 宏 兴 7.39% 2.88% 7.31% 0.63% -0.01% 3.11% 0.02% 2.53% 抚 顺 特 钢 17.80% 4.85% 16.45% 4.84% 0.93% 0.47% 0.86% 0.44% 方 大 特 钢 15.67% 2.78% 8.14% 1.60% 6.78% 1.10% 5.20% 0.78% 安 阳 钢 铁 7.93% 1.22% 7.52% 1.05% 0.10% 0.06% 0.12% -0.03% 八 一 钢 铁 1.50% -6.52% 10.32% 3.10% -10.17% -10.52% -9.86% -10.00% 新 钢 股 份 7.23% 2.09% 5.60% 1.43% 1.19% 0.93% 1.32% 0.96% 马 钢 股 份 6.65% 1.98% 5.13% 1.18% 0.10% 0.85% 0.44% 0.16% 柳 钢 股 份 5.66% 0.76% 4.94% 0.73% 0.43% -0.11% 0.47% -0.11% 重 庆 钢 铁 -3.50% -1.67% 18.92% 7.29% -23.22% -8.99% 0.42% 14.65% 钢 铁 平 均 8.10% 1.12% 7.52% 1.29% -0.17% -0.54% 0.60% 0.15% 海 南 矿 业 49.14% -14.58% 19.86% 7.04% 24.13% -21.91% 23.98% -10.38% 华 联 矿 业 35.17% -6.07% 11.26% 1.05% 20.94% -9.09% 14.13% -8.05% 金 岭 矿 业 32.91% -5.08% 22.51% 8.11% 11.32% -10.18% 13.97% -2.15% 宏 达 矿 业 26.82% -12.65% 14.11% 0.50% 22.02% -8.06% 25.40% 1.57% - 5 -
展 望 : 复 苏 趋 势 未 变 短 期 牛 鞭 效 应 发 力 近 期 铁 矿 石 价 格 连 续 大 涨, 反 弹 幅 度 超 过 20%, 本 质 上 是 由 存 货 周 期 推 动, 而 外 矿 停 产 期 货 逼 仓 澳 洲 延 期 发 货 等 不 过 是 诱 发 因 素 当 产 业 链 上 中 下 游 各 环 节 同 时 启 动 备 货 周 期 时, 上 游 订 单 波 动 得 到 逐 级 放 大, 原 材 料 铁 矿 石 获 得 最 大 弹 性, 即 我 们 所 谓 的 牛 鞭 效 应 2 月 份 我 们 发 布 牛 鞭 效 应 III 预 计 二 季 度 将 迎 来 矿 价 中 级 反 弹, 从 目 前 市 场 状 态 来 看, 该 逻 辑 已 经 兑 现, 矿 石 股 价 也 早 已 提 前 启 动 大 涨 而 目 前 应 该 思 考 的 事 情 是, 此 次 存 货 周 期 的 启 动 是 否 有 伴 随 着 经 济 的 触 底 回 升? 若 是, 则 此 次 反 弹 将 远 未 到 位, 待 存 货 短 周 期 消 退 价 格 经 历 短 休 整 后 涨 势 将 延 续 ; 若 否, 则 阶 段 性 反 弹 可 能 已 经 处 于 后 段, 未 来 经 历 一 次 有 力 度 调 整 后 再 随 经 济 复 苏 而 重 新 启 动 上 涨 趋 势 目 前 观 察 到 的 现 象 或 数 据 尚 不 能 明 确 基 本 面 以 上 述 哪 种 形 式 演 化, 但 无 论 哪 种 路 径, 未 来 矿 价 上 涨 的 频 率 将 较 以 往 增 加, 这 便 是 矿 石 股 提 前 启 动 并 获 得 高 超 额 收 益 的 底 气 所 在 ; 长 期 趋 势 乐 观 供 给 周 期 长 期 有 利 : 我 们 知 道 驱 动 钢 铁 盈 利 恢 复 的 是 产 能 收 缩 周 期, 这 个 周 期 不 会 轻 易 结 束, 一 方 面 钢 厂 建 设 周 期 一 般 两 年, 即 便 钢 厂 意 识 到 长 期 盈 利 向 好 并 开 始 启 动 产 能 建 设 也 要 等 到 2 年 以 后 才 能 投 产 ; 另 一 方 面 在 国 家 严 厉 的 产 能 压 缩 政 策 环 境 下, 不 仅 新 增 产 能 无 法 实 施, 而 且 未 来 通 过 资 金 政 策 环 保 约 束 差 别 竞 争 等 方 式, 钢 铁 产 能 仍 会 持 续 退 出 ; 需 求 周 期 复 苏 在 望 : 需 求 方 面 众 所 周 期 目 前 是 经 济 周 期 寻 底 阶 段, 所 谓 寻 底 就 是 后 面 至 少 会 有 个 阶 段 性 底 部, 目 前 可 以 看 到 包 括 钢 铁 在 内 的 众 多 中 游 制 造 业 盈 利 已 经 回 升, 未 来 制 造 业 投 资 的 回 升 是 可 以 预 期 的 加 上 目 前 货 币 地 产 政 策 宽 松, 经 济 企 稳 只 是 时 间 问 题 因 此 未 来 钢 铁 需 求 至 少 会 再 经 历 一 次 上 升 周 期, 供 给 收 缩 需 求 恢 复 的 环 境 下, 中 期 基 本 面 无 忧 ; 国 企 竞 争 力 持 续 上 升 : 由 于 机 制 问 题 此 前 国 营 钢 厂 竞 争 力 处 于 相 对 劣 势, 但 近 两 年 由 于 资 金 成 本 环 保 治 理 等 因 素, 国 营 钢 厂 优 势 开 始 体 现, 未 来 混 改 预 期 下, 钢 铁 业 成 本 结 构 可 能 发 生 重 置 上 市 钢 厂 多 为 国 有 体 制, 因 此 未 来 竞 争 力 上 市 后, 盈 利 与 估 值 均 应 有 体 现 行 业 整 合 故 事 未 了 : 最 新 的 钢 铁 产 业 调 整 政 策 对 行 业 集 中 度 提 升 提 出 了 前 10 家 份 额 不 低 于 60% 的 目 标, 当 然 这 类 目 标 在 以 前 的 政 策 中 也 有 提 及, 但 此 次 在 执 行 上, 央 企 层 面 ( 当 然 不 限 于 钢 铁 行 业 ) 似 乎 已 开 始 有 所 作 为 如 果 能 够 提 升 集 中 度, 对 于 行 业 盈 利 应 是 十 分 有 利 的 目 前 行 业 整 合 仍 处 于 预 期 奔 跑 阶 段, 对 于 资 本 市 场 而 言, 不 能 证 伪 的 时 候 就 是 最 好 的 时 候 - 6 -
投 资 评 级 说 明 增 持 : 预 期 未 来 6 个 月 内 上 涨 幅 度 在 5% 以 上 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 内 上 涨 幅 度 在 -5%-+5% 减 持 : 预 期 未 来 6 个 月 内 下 跌 幅 度 在 5% 以 上 - 7 -
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