月 度 报 告 退 欧 与 避 险 齐 飞 美 元 共 黄 金 一 色 2016 年 7 月 报 告 摘 要 宏 观 数 据 美 国 : 本 月 中 非 农 大 幅 度 跳 涨 至 28.7 万 人, 但 优 异 的 表 现 仍 旧 难 以 逆 转 市 场 对 美 联 储 短 期 内 不 加 息 的 预 期 由 于 汽 油 价 格 和 房 租 的 带 动, 通 胀 继 续 小 幅 上 升 与 此 同 时, 制 造 业 也 继 续 保 持 良 好 的 扩 张 除 库 存 外, 其 他 各 项 均 有 所 上 涨 在 经 历 了 前 几 个 月 美 国 房 地 产 市 场 的 火 热 之 后,5 月 房 市 交 易 有 所 下 降, 但 供 不 应 求 的 局 面 未 发 生 改 变, 加 之 退 欧 之 后 大 量 投 资 撤 出 欧 洲, 美 国 房 价 有 望 迎 来 继 续 上 涨 的 动 力 欧 元 区 : 在 经 历 了 长 时 间 低 迷 之 后, 欧 元 区 制 造 业 本 月 发 展 速 度 达 到 最 高, 但 服 务 业 增 速 创 18 个 月 以 来 最 低, 核 心 国 新 业 务 快 速 扩 张 通 胀 方 面 小 幅 上 升, 但 由 于 能 源 价 格 同 比 下 跌, 通 胀 预 期 仍 然 十 分 疲 软 热 点 事 件 英 国 退 欧, 全 球 市 场 不 能 承 受 之 痛 本 次 英 国 退 欧 对 全 球 经 济 及 资 本 市 场 产 生 深 刻 影 响 全 球 贸 易 总 量 或 下 降, 全 球 经 济 增 长 更 加 乏 力 英 镑 欧 元 贬, 以 美 元 日 元 为 代 表 的 避 险 货 币 升 值 全 球 风 险 偏 好 恶 化, 资 金 避 险 需 求 强 烈 诺 亚 财 富 研 究 部 刘 晓 政 :liuxiaozheng@noahwm.com 在 全 球 复 苏 疲 软 且 风 险 事 件 频 发 的 背 景 下, 优 质 资 产 进 一 步 稀 缺, 建 议 投 资 人 加 强 海 外 多 元 化 配 置 以 分 散 风 险 第 1 页
专 题 研 究 报 告 目 录 一 宏 观 经 济 数 据 1 美 国 宏 观 经 济 数 据... 3 1) 非 农 大 幅 跳 涨 迟 来 的 优 异 无 济 于 事... 3 2) 制 造 业 扩 张 加 速 整 体 分 项 均 有 上 升... 3 3) 通 胀 小 幅 上 升 退 欧 施 压 美 联 储... 4 4) 成 屋 签 约 销 售 下 降 楼 市 进 入 温 和 空 间...5 2 欧 元 区 宏 观 经 济 数 据... 6 1) 制 造 业 服 务 业 两 极 分 化 核 心 国 新 业 务 快 速 扩 张... 6 2)CPI 初 值 小 幅 上 升 通 胀 预 期 依 然 疲 弱... 7 二 热 点 事 件 全 球 聚 焦 : 英 国 退 欧, 全 球 市 场 不 能 承 受 之 痛...8 三 全 球 主 要 央 行 动 态 四 全 球 主 要 资 产 表 现 及 总 结. 第 2 页
一 宏 观 经 济 数 据 1 美 国 宏 观 经 济 数 据 1) 非 农 大 幅 跳 涨 迟 来 的 优 异 无 济 于 事 6 月 新 增 非 农 就 业 28.7 万, 超 出 市 场 预 期 的 17 万 ;6 月 失 业 率 4.9%, 较 前 值 4.7% 明 显 反 弹 虽 然 6 月 非 农 就 业 的 反 弹 至 少 缓 解 了 5 月 非 农 数 据 出 来 后 市 场 对 于 美 国 经 济 复 苏 的 担 忧, 但 由 于 前 两 个 月 的 数 据 的 下 修, 以 及 英 国 退 欧 的 阴 云 仍 在, 美 联 储 短 期 内 仍 难 以 加 息 虽 然 6 月 新 增 非 农 就 业 反 弹, 但 短 期 协 助 服 务 业 就 业 下 行 趋 势 明 显, 这 或 将 意 味 着 未 来 3 个 月 非 农 就 业 的 增 长 仍 将 放 缓 图 1 非 农 就 业 与 失 业 率 图 2 失 业 持 续 时 间 和 平 均 小 时 工 资 2) 制 造 业 扩 张 加 速 整 体 分 项 均 有 上 升 6 月 ISM 制 造 业 指 数 为 53.2, 好 于 预 期 第 3 页
十 项 分 类 指 数 中 除 库 存 指 数 低 于 50 外, 其 余 九 项 均 处 于 扩 张 状 态 积 压 订 单 指 数 较 上 月 上 升 5..5 个 百 分 点 至 52.5, 属 于 扩 张 最 快 的 分 类 项 制 造 业 价 格 的 上 升 或 提 升 市 场 的 通 胀 预 期 图 3 制 造 业 及 非 制 造 业 PMI 图 4 核 心 资 本 订 单 同 比 增 速 3) 通 胀 小 幅 上 升 退 欧 施 压 美 联 储 5 月 份 消 费 者 物 价 指 数 (CPI) 环 比 上 升 0.2%, 不 及 市 场 预 期 本 月 上 涨 主 要 由 于 汽 油 价 格 和 房 租 的 带 动 5 月 份 能 源 价 格 环 比 上 涨 1.2%; 房 租 环 比 上 涨 0.4%, 创 下 2007 年 2 月 份 以 来 最 大 单 月 涨 幅 英 国 公 投 担 忧 损 及 信 心, 令 家 庭 缩 减 消 费 开 支, 若 脱 欧 造 成 金 融 动 荡, 或 导 致 企 业 延 迟 或 减 小 资 本 支 出, 令 商 业 投 资 遭 受 下 行 压 力 图 5 CPI 与 核 心 CPI 同 比 图 6 CPI 各 项 环 比 涨 幅 第 4 页
图 7 PCE 同 比 数 据 4) 成 屋 签 约 销 售 下 降 楼 市 进 入 温 和 空 间 美 国 5 月 成 屋 签 约 销 售 环 比 下 降 3.7%, 明 显 低 于 预 期 ; 同 比 增 长 2.4%, 也 低 于 预 期 5 月 东 北 部 地 区 成 屋 签 约 销 售 环 比 下 降 5.3%, 中 西 部 下 降 4.2% 本 月 的 下 降, 主 要 原 因 是 在 售 房 源 不 足, 这 也 为 未 来 美 国 房 地 产 销 售 价 格 进 一 步 上 涨 提 供 了 支 撑 图 8 新 屋 & 成 屋 销 售 图 9 NABH 房 地 产 市 场 指 数 第 5 页
图 10 成 屋 销 售 数 据 2 欧 元 区 宏 观 经 济 数 据 1) 制 造 业 服 务 业 两 极 分 化 核 心 国 新 业 务 快 速 扩 张 6 月, 欧 元 区 经 济 继 续 平 稳 增 长 制 造 业 部 门 发 展 速 度 达 到 最 高, 服 务 业 增 速 创 18 个 月 以 来 最 低 德 国 经 济 增 速 接 近 5 月 时 达 到 的 四 个 月 来 最 高 值, 意 大 利 西 班 牙 和 爱 尔 兰 经 济 加 速 增 长 上 述 国 家 均 受 益 于 新 业 务 的 快 速 扩 张 但 是, 高 速 增 长 的 制 造 业 被 服 务 业 拖 累, 导 致 业 务 扩 张 总 体 速 度 与 5 月 持 平 但 鉴 于 英 国 脱 欧 公 投 的 结 果 会 造 成 冲 击, 我 们 预 计 在 短 期 内 商 业 及 消 费 可 能 出 现 不 利 因 素, 未 来 数 月 欧 元 区 经 济 将 或 会 受 到 拖 累 第 6 页
图 11 欧 元 区 制 造 业 和 非 制 造 业 PMI 图 12 核 心 国 制 造 业 PMI 图 13 非 核 心 国 家 制 造 业 PMI 2) CPI 初 值 小 幅 上 升 通 胀 预 期 依 然 疲 弱 欧 元 区 6 月 CPI 初 值 同 比 上 升 0.1%, 好 于 预 期 6 月 能 源 价 格 同 比 下 跌 6.5%, 拖 累 消 费 者 物 价, 但 该 降 幅 远 好 于 5 月 的 下 滑 8.1% 通 胀 虽 取 得 小 幅 上 涨, 但 整 体 市 场 通 胀 预 期 仍 然 疲 弱 欧 央 行 致 力 于 提 升 通 胀 的 目 标 为 接 近 但 略 低 于 2%, 距 离 这 一 目 标 依 然 较 远 在 退 欧 之 后, 后 续 风 波 将 使 得 欧 元 区 的 通 胀 面 临 更 大 的 压 力 第 7 页
图 14 欧 元 区 货 币 供 应 图 15 欧 元 区 HICP 和 核 心 HICP 通 胀 同 比 图 16 HICP 分 项 同 比 图 17 PPI 环 比 & 同 比 二 热 点 事 件 : 英 国 退 欧, 全 球 市 场 不 能 承 受 之 痛 事 件 : 英 国 脱 欧 公 投 投 票 结 果 于 当 地 时 间 24 日 出 炉, 公 投 的 最 终 结 果 为 英 国 将 脱 离 欧 盟 本 次 英 国 退 欧 对 全 球 经 济 及 资 本 市 场 产 生 深 刻 影 响, 具 体 结 论 如 下 : 经 济 -- 全 球 贸 易 总 量 或 下 降, 全 球 经 济 增 长 更 加 乏 力 : 英 国 退 欧 虽 然 影 响 最 直 接 的 是 英 国 和 欧 盟 之 间 的 贸 易, 但 对 中 国 等 其 他 国 家 来 说, 其 出 口 也 将 受 其 内 需 减 弱 及 汇 率 贬 值 的 影 响 第 8 页
汇 率 -- 英 镑 欧 元 贬, 避 险 货 币 升 值 : 英 镑 欧 元 贬, 美 元 日 元 升, 人 民 币 受 美 元 升 值 影 响 再 现 贬 值 压 力 资 本 市 场 -- 全 球 风 险 偏 好 恶 化, 资 金 避 险 需 求 强 烈 : 全 球 风 险 偏 好 恶 化, 风 险 资 产 再 受 打 压, 主 要 股 市 或 将 遭 受 冲 击 避 险 资 产 或 再 受 追 捧, 债 市 收 益 率 下 降, 黄 金 或 将 继 续 引 领 市 场 英 国 和 欧 盟 资 本 市 场 面 临 资 金 外 流, 资 本 市 场 或 全 面 受 挫 海 外 投 资 建 议 -- 优 质 资 产 进 一 步 稀 缺, 加 强 海 外 多 元 化 配 置 分 散 风 险 : 关 注 对 冲 基 金 海 外 PE/VC 以 及 并 购 基 金 房 地 产 困 境 融 资 类 的 投 资 机 会 表 1: 英 国 退 欧 对 主 要 国 家 经 济 汇 率 资 本 市 场 影 响 三 全 球 主 要 央 行 动 态 表 2: 全 球 主 要 央 行 动 态 主 要 央 行 2016 年 货 币 政 策 现 行 利 率 美 联 储 3 月 会 议 维 持 现 有 利 率 不 变 调 整 加 息 次 数 预 期, 整 体 发 言 偏 鸽 派 0.25%-0.50% 第 9 页
欧 央 行 日 本 央 行 中 国 央 行 澳 大 利 亚 联 储 3 月 会 议 进 行 了 包 括 下 调 三 大 利 率 将 非 银 行 债 纳 入 购 债 范 畴 以 及 新 一 轮 的 TLTRO 的 超 预 期 宽 松 政 策 1 月 会 议 引 入 负 利 率 表 示 如 有 需 要, 会 进 一 步 降 调 利 率 自 2016 年 3 月 1 日 起, 普 遍 下 调 金 融 机 构 人 民 币 存 款 准 备 金 率 0.5 个 百 分 点 继 续 维 持 自 2015 年 5 月 降 息 以 来 的 利 率 认 为 澳 洲 各 项 经 济 趋 势 表 现 正 面, 近 期 没 有 扩 大 提 供 刺 激 的 必 要 -0.40% -0.10% 1.62% 2.00% 新 西 兰 联 储 3 月 会 议 中, 新 西 兰 联 储 意 外 下 调 基 准 利 率 25 个 基 点 2.25% 四 全 球 主 要 资 产 表 现 及 总 结 表 3: 全 球 主 要 市 场 表 现 情 况 指 数 名 称 最 新 价 上 周 涨 跌 幅 (%) 2015 年 以 来 涨 跌 幅 (%) 美 国 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 17,895.88-0.19 0.41 标 普 500 指 数 2,097.90-0.05 1.89 纳 斯 达 克 综 指 4,876.81 0.70 2.97 道 琼 斯 泛 欧 STOXX600 价 格 322.12-2.35-5.96 欧 洲 指 数 英 国 FTSE100 指 数 6,542.24 0.45-0.49 德 国 DAX30 指 数 9,434.59-2.70-3.94 法 国 CAC40 指 数 4,119.17-2.82-3.63 日 本 NIKKEI225 指 数 15,106.98-1.92-12.46 沪 深 300 指 数 3,192.28 1.78-9.16 中 国 上 证 综 指 2,988.09 2.98-6.73 深 成 指 10,611.80 1.24-3.58 创 业 板 综 指 2,239.00 0.28 51.79 香 港 恒 生 指 数 20,532.07-0.42-12.28 大 宗 商 品 黄 金 现 货 ( 美 元 / 盎 司 ) 1,355.90 2.80 15.09 布 伦 特 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 46.85-6.61-20.54 WTI 原 油 ( 美 元 / 桶 ) 45.54-6.63-15.86 美 元 指 数 96.1607 0.32 6.63 外 汇 美 元 兑 人 民 币 6.6853 0.77 9.20 美 元 兑 日 元 100.5900-2.45-15.82 欧 元 兑 美 元 1.1075-0.3693-8.56 数 据 截 止 :2016.7.8 A 股 收 盘 第 10 页
本 月 最 大 的 事 件 及 风 险 点 就 是 英 国 退 欧 公 投, 超 乎 市 场 预 期 公 投 结 果 使 得 全 球 市 场 的 资 产 风 险 性 上 升, 这 或 将 影 响 美 联 储 官 员 有 关 短 期 利 率 目 标 将 渐 进 上 调 的 预 期 就 经 济 数 据 来 看, 美 国 仍 保 持 着 较 为 稳 定 的 增 长 : 非 农 大 幅 度 跳 涨 至 28.7 万 人, 但 优 异 的 表 现 仍 旧 难 以 逆 转 市 场 对 美 联 储 不 加 息 的 预 期 由 于 汽 油 价 格 和 房 租 的 带 动, 通 胀 小 幅 上 升 0.2% 与 此 同 时, 制 造 业 也 继 续 保 持 良 好 的 扩 张, 除 库 存 外, 其 他 各 项 均 有 所 上 涨 在 经 历 了 前 几 个 月 美 国 房 地 产 市 场 的 火 热 之 后,5 月 房 市 交 易 有 所 下 降, 但 供 不 应 求 的 局 面 未 发 生 改 变, 加 之 退 欧 之 后 大 量 投 资 撤 出 欧 洲, 美 国 房 价 有 望 迎 来 继 续 上 涨 的 动 力 虽 然 欧 元 区 本 月 整 体 经 济 差 强 人 意, 但 退 欧 后 的 一 系 列 风 险 将 给 这 个 经 济 体 带 来 一 记 重 拳 值 得 肯 定 的 是, 在 经 历 了 长 时 间 低 迷 之 后, 欧 元 区 制 造 业 本 月 发 展 速 度 达 到 最 高, 但 服 务 业 增 速 创 18 个 月 以 来 最 低, 产 业 结 构 分 化 仍 然 十 分 明 显 在 欧 央 行 一 系 列 量 化 宽 松 的 作 用 下, 通 胀 小 幅 上 升, 但 由 于 能 源 价 格 同 比 下 跌, 通 胀 预 期 仍 然 十 分 疲 软 第 11 页
研 究 员 简 介 : 刘 晓 政, Latrobe 大 学 金 融 分 析 专 业 硕 士, 诺 亚 财 富 集 团 投 资 研 究 部 研 究 员, 负 责 海 外 市 场 研 究 研 究 员 承 诺 : 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 研 究 员, 在 此 申 明, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 研 究 员 本 人 的 研 究 观 点 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响 作 者 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 产 品 评 价 风 险 提 示 对 于 理 财 产 品 的 评 级 是 对 其 已 有 信 息 的 评 价, 并 不 表 示 对 产 品 未 来 表 现 的 预 测 理 财 产 品 评 级 变 化 并 不 一 定 表 示 产 品 业 绩 趋 于 上 升 或 下 降, 或 者 绝 对 风 险 较 小 或 较 大, 也 可 能 是 该 产 品 与 其 它 同 类 产 品 的 相 对 排 名 发 生 变 化 由 于 投 资 者 的 风 险 偏 好 有 所 差 异, 高 星 级 的 产 品 未 必 适 合 所 有 投 资 者, 投 资 者 需 结 合 产 品 收 益 风 险 特 性 及 自 身 需 求 进 行 选 择 免 责 声 明 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更, 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 代 表 任 何 确 定 性 的 判 断 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发 需 注 明 出 处 为 诺 亚 财 富 管 理 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 第 12 页