1 南 京 证 券 鑫 易 通 期 权 模 拟 交 易 平 台
2 期 权 概 念 期 权 是 交 易 双 方 关 于 未 来 买 卖 权 利 达 成 的 合 约 期 权 认 购 ( 看 涨 ) 期 权 认 沽 ( 看 跌 ) 期 权 买 方 ( 付 出 权 利 金 ) 卖 方 ( 收 取 权 利 金 ) 买 方 ( 付 出 权 利 金 ) 卖 方 ( 收 取 权 利 金 ) 有 权 以 行 权 价 买 入 标 的 被 行 权 时 有 义 务 以 行 权 价 卖 出 标 的 有 权 以 行 权 价 卖 出 标 的 被 行 权 时 有 义 务 以 行 权 价 买 入 标 的
3 行 权 价 例 : 认 购 期 权 买 方 在 期 权 到 期 时 有 权 利 以 13 元 买 进 股 票 认 沽 期 权 买 方 在 期 权 到 期 时 有 权 利 以 13 元 卖 出 股 票 行 权 价 是 买 方 在 期 权 到 期 时 执 行 买 入 或 卖 出 期 权 合 约 的 价 格
4 名 词 解 释 最 新 价 : 在 软 件 中 权 利 金 表 现 为 最 新 价 期 权 交 易 的 就 是 权 利 金, 是 买 方 获 得 权 利 支 付 的 成 本, 卖 方 卖 出 权 利 收 取 的 收 入
5 期 权 特 有 指 标 分 析
6 名 称 : 期 权 合 约 按 特 定 规 则 命 名 而 得 到 的 名 称 其 命 名 规 则 为 期 权 标 的 名 称 + 购 / 沽 + 到 期 月 份 + 行 权 价 例 : 期 权 合 约 名 称 为 上 汽 集 团 购 6 月 1200 表 示 该 期 权 为 6 月 到 期 的 行 权 价 为 12.00 元, 标 的 为 上 汽 集 团 股 票 的 认 购 期 权
7 内 在 价 值 : 内 在 价 值 就 是 价 内 的 金 额, 对 于 看 涨 期 权 来 讲, 就 是 股 价 高 于 执 行 价 格 ( 即 行 权 价 ) 的 部 分 例 : 投 资 者 买 入 上 汽 集 团 购 6 月 1200, 现 在 内 在 价 值 为 1.84, 如 果 投 资 者 现 在 行 权, 在 不 考 虑 其 它 费 用 的 情 况 下,1 股 能 赚 1.84 元
8 时 间 价 值 : 时 间 价 值 代 表 期 权 增 值 的 可 能 性 时 间 价 值 = 个 股 期 权 价 格 ( 即 最 新 价 ) 内 在 价 值 例 : 投 资 者 卖 出 上 汽 集 团 购 6 月 1200, 现 在 时 间 价 值 为 2.12, 如 果 买 方 现 在 行 权, 在 不 考 虑 其 它 费 用 的 情 况 下, 卖 方 1 股 能 赚 2.12 元
9 溢 价 率 : 指 股 票 价 格 需 要 上 涨 多 少 百 分 比, 看 涨 ( 认 购 ) 期 权 投 资 者 才 能 在 到 期 日 实 现 打 和 或 股 票 价 格 需 要 下 跌 多 少 百 分 比, 看 跌 ( 认 沽 ) 期 权 投 资 者 才 能 实 现 打 和 例 : 上 汽 集 团 购 6 月 1200 溢 价 率 为 15.32, 表 示 上 汽 集 团 股 票 要 涨 15.32%, 买 方 才 能 够 在 到 期 日 那 天 保 本
10 杠 杆 比 率 : 指 把 购 买 股 票 的 资 金 用 来 购 买 期 权, 所 提 高 的 资 金 利 用 效 率 例 : 上 汽 集 团 购 6 月 1200 的 杠 杆 比 率 为 3.49, 那 么 把 买 1,000 股 股 票 的 资 金 来 购 买 期 权, 能 够 购 买 3490 股 期 权
11 真 实 杠 杆 率 : 是 购 买 期 权 提 高 的 真 实 资 金 利 用 效 率, 即 杠 杆 比 率 和 Delta 的 乘 积 例 : 上 汽 集 团 购 6 月 1200 的 真 实 杠 杆 比 率 为 3.03, 那 么 把 买 1,000 股 股 票 的 资 金 购 买 期 权, 期 权 收 益 和 3030 股 股 票 相 当
12 期 权 到 期 日 : 指 期 权 合 约 所 规 定 的, 期 权 买 方 可 以 实 际 执 行 该 期 权 的 日 期 ( 即 可 以 行 权 的 日 期 ) 例 : 上 汽 集 团 购 6 月 1200 的 期 权 到 期 日 为 20140625 则 该 期 权 到 期 日 为 2014 年 6 月 25 日
13 行 权 方 式 : 主 要 分 为 美 式 及 欧 式 美 式 期 权 可 以 在 购 买 日 期 和 到 期 日 之 间 任 何 时 间 执 行 欧 式 期 权 只 能 在 到 期 日 执 行 注 : 个 股 期 权 为 欧 式 期 权
14 Delta: 代 表 期 权 的 股 票 等 价 头 寸, 指 期 权 价 格 随 股 票 价 格 变 动 的 比 例 例 : 上 汽 集 团 购 6 月 1200,Delta 为 0.87, 当 股 票 上 涨 1 元, 期 权 上 涨 0.87 元
15 隐 含 波 动 率 : 是 将 期 权 价 格 代 入 期 权 理 论 价 格 模 型, 反 推 出 来 的 波 动 率 数 值 包 含 市 场 中 大 量 的 前 瞻 性 的 信 息, 充 分 反 映 了 市 场 对 于 标 的 资 产 未 来 波 动 率 的 预 期 例 : 上 汽 集 团 购 6 月 1200 与 1300 隐 含 波 动 率 为 4.04 和 3.90, 表 示 1200 的 期 权 波 动 大 于 1300
16 历 史 波 动 率 : 历 史 波 动 率 是 基 于 过 去 的 统 计 分 析 得 出 的, 假 定 未 来 是 过 去 的 延 伸, 利 用 历 史 方 法 估 计 波 动 率 类 似 于 估 计 标 的 资 产 收 益 系 列 的 标 准 差 例 : 上 汽 集 团 购 6 月 1200 历 史 波 动 率 一 直 为 0.30, 当 变 为 0.5 或 更 高 时, 表 示 正 股 价 格 波 动 开 始 剧 烈
17 行 权 比 例 : 指 一 份 期 权 可 以 购 买 或 出 售 的 标 的 证 券 数 量 例 : 用 户 买 入 一 张 看 涨 期 权 合 约, 如 果 该 期 权 行 权 比 例 为 5000, 则 在 用 户 行 权 时 可 买 入 5000 股 股 票
18 Gamma: 指 反 映 股 票 价 格 对 Delta 值 的 影 响 程 度 Gamma 的 数 值 告 诉 你 如 果 标 的 股 票 价 格 上 涨 1 个 点, 期 权 的 Delta 将 会 涨 跌 多 少 例 : 用 户 买 入 看 涨 期 权, 如 果 Gamma 值 为 0.0590, 则 表 示 如 果 标 的 股 票 价 格 上 涨 一 元, 则 Delta 值 会 上 涨 0. 0590
19 Rho: 指 市 场 利 率 每 变 动 1%, 期 权 价 格 之 变 动 数 例 : 假 设 Rho 值 为 0.7565, 那 么 如 果 市 场 利 率 变 动 1%, 期 权 价 格 变 动 0.7565 点
20 Theta: Theta 指 时 间 每 过 去 一 天, 期 权 将 损 失 多 少 价 值 例 : 假 设 一 个 期 权 合 约 的 theta 值 为 -1,0341, 另 一 个 期 权 合 约 的 theta 值 为 -2.0341, 则 在 不 考 虑 其 他 条 件 的 情 况 下 theta 绝 对 值 较 大 的 期 权 合 约 价 值 流 失 更 快
21 Vega: Vega 是 历 史 波 动 率 上 升 1 个 点 可 能 导 致 期 权 价 格 涨 跌 的 幅 度 例 : 假 设 Vega 值 为 0.2253, 则 表 示 当 该 期 权 历 史 波 动 率 上 涨 1 个 百 分 点, 期 权 价 格 会 上 涨 0.2253 点
22 备 兑 卖 出 看 涨 ( 认 购 ) 案 例 备 兑 卖 出 看 涨 ( 认 购 ) 期 权 策 略 指 的 是 当 投 资 者 在 拥 有 股 票 A 时, 卖 出 A 的 认 购 期 权 备 兑 开 仓 时 投 资 者 可 利 用 标 的 股 票 作 为 保 证 金, 卖 出 认 购 期 权 如 果 其 后 股 票 价 格 并 没 有 上 升 而 认 购 期 权 内 在 价 值 为 零, 从 而 买 方 放 弃 行 权, 则 投 资 者 已 收 取 的 权 利 金 便 可 增 加 收 益 ; 例 : 投 资 者 在 证 券 市 场 以 14 元 的 价 格 买 入 了 10000 股 上 汽 集 团 的 股 票, 经 过 一 段 时 候 以 后, 股 票 价 格 上 涨 到 17 元, 这 时 投 资 者 认 为 股 价 很 有 可 能 进 入 调 整 阶 段, 即 使 股 价 继 续 上 涨, 也 不 会 超 过 18 元 在 这 种 情 况 下, 投 资 者 备 兑 卖 出 认 购 期 权, 赚 取 权 利 金 投 资 者 以 0.5 元 的 价 格 卖 出 2 张 ( 行 权 比 例 为 5000) 上 汽 集 团 即 月 行 权 价 18 元 的 认 购 期 权 若 股 价 进 入 调 整 阶 段, 到 期 股 价 是 17.3 元, 没 有 涨 过 18 元, 那 么 买 方 放 弃 行 权, 投 资 者 就 可 以 赚 取 权 利 金 乘 股 数 =0.5x10000=5000 元 若 到 期 股 价 上 涨 超 过 了 18 元, 买 方 行 权, 投 资 者 必 须 以 18 元 的 价 格 把 股 票 卖 给 买 方, 由 于 前 面 已 经 每 股 收 取 了 0.5 元 的 权 利 金, 相 当 于 最 后 每 股 的 卖 出 价 是 18.5 元
23 期 权 卖 方 可 参 考 指 标 : 时 间 价 值 溢 价 率 杠 杆 比 率 行 权 比 例 等
24 卖 出 看 跌 ( 认 沽 ) 期 权 案 例 当 股 市 出 现 大 崩 盘 时, 如 果 你 相 信 底 部 不 远, 会 如 何 用 期 权 参 与 呢? 许 多 人 会 选 择 买 入 认 购 期 权, 但 这 却 未 必 是 好 选 择 接 近 底 部 时, 期 权 引 伸 波 幅 高 企, 意 味 着 这 时 候 期 权 很 贵, 即 使 买 入 认 购 期 权 后 指 数 反 弹, 但 是 引 伸 波 幅 下 降 也 会 折 损 期 权 的 收 益 所 以, 老 谋 深 算 的 股 神 巴 菲 特, 最 爱 的 就 是 在 动 荡 环 境 下 卖 出 认 沽 期 权 以 可 口 可 乐 为 例 1993 年 4 月 份, 巴 菲 特 以 1.5 美 元 的 期 权 金 发 行 500 万 份 当 年 12 月 17 日 为 到 期 日 执 行 价 为 35 美 元 的 认 沽 期 权, 当 时 可 口 可 乐 的 市 价 是 40 美 元 左 右 这 意 味 着 从 巴 菲 特 手 中 买 入 这 500 万 份 认 沽 期 权 的 投 资 者 担 心 可 口 可 乐 从 40 美 元 跌 到 低 于 35 美 元, 他 们 因 此 获 得 了 在 1993 年 12 月 17 日 把 可 口 可 乐 股 票 以 35 美 元 卖 给 巴 菲 特 的 权 利, 当 然 前 提 是 先 支 付 每 份 1.5 美 元 的 期 权 金 给 巴 菲 特 ( 就 像 支 付 给 保 险 公 司 保 险 费 那 样 )
25 买 入 看 涨 ( 认 购 ) 期 权 案 例 当 投 资 者 看 好 股 票 A 的 走 势 时, 可 以 选 择 买 入 A 的 认 购 期 权 代 替 直 接 买 入 A 来 实 现 资 产 配 置 例 : 投 资 者 非 常 看 好 上 汽 集 团 的 走 势, 但 是 其 最 近 资 金 不 是 很 充 足, 于 是 投 资 者 买 入 上 汽 的 认 购 期 权 该 投 资 者 是 风 险 偏 好 型 的 投 资 者, 选 择 了 虚 值 期 权, 花 费 500 元 买 入 一 张 ( 行 权 比 例 5000) 上 汽 的 次 月 到 期 的 认 购 期 权, 行 权 价 为 16 元 当 时 股 价 为 14 元 一 个 月 后, 上 汽 集 团 上 涨 至 18 元, 认 购 期 权 的 价 格 上 涨 到 每 张 10000 元 买 入 认 购 期 权 相 比 买 入 股 票 具 有 杠 杆 高, 最 大 亏 损 可 控 的 优 势 ; 当 投 资 者 对 股 票 A 强 烈 看 涨 时, 可 以 认 购 期 权, 因 为 只 需 要 付 出 较 小 的 权 利 金 成 本, 同 时 可 以 获 得 股 价 上 涨 的 收 益 该 投 资 者 可 采 取 两 个 策 略 : 卖 出 平 仓 : 该 投 资 者 可 以 卖 出 认 购 期 权, 获 利 10000-500=9500 元 行 使 权 利 : 该 投 资 者 可 以 按 16 元 每 股 的 价 格 行 权, 然 后 以 18 元 每 股 的 市 价 抛 出, 获 利 (18-16)*5000-500=9500 元 如 果 认 购 期 权 到 期 时 上 汽 集 团 股 价 低 于 行 权 价, 投 资 者 就 会 放 弃 行 权, 只 损 失 500 元 权 利 金
26 期 权 买 方 可 参 考 指 标 : 内 在 价 值 溢 价 率 真 实 杠 杆 比 率 等
27 买 入 看 跌 ( 认 沽 ) 期 权 案 例 当 投 资 者 持 有 股 票 A, 基 于 种 种 考 虑 无 法 卖 出, 但 又 担 心 股 价 下 跌 希 望 对 冲 下 行 风 险 时, 可 以 选 择 买 入 A 的 认 沽 期 权 例 : 投 资 者 持 有 上 汽 集 团 的 股 票 且 长 期 看 好, 但 近 期 指 数 波 动 很 大, 该 投 资 者 担 心 上 汽 受 指 数 连 累 大 幅 下 跌, 希 望 对 冲 短 期 的 下 行 风 险 于 是 买 入 上 汽 的 认 沽 期 权, 该 投 资 者 花 费 1500 元 买 入 一 张 ( 合 约 单 位 为 5000 股 ) 上 汽 5 月 份 到 期 的 认 沽 期 权, 行 权 价 为 13 元, 当 时 股 价 为 13.88 元 一 个 月 后, 上 汽 集 团 下 跌 至 11 元, 认 沽 期 权 即 将 到 期, 价 格 上 涨 为 10000 元 一 张 当 投 资 者 对 股 票 A 强 烈 看 空 时, 可 以 使 用 虚 值 认 沽 期 权, 因 为 只 需 要 付 出 较 小 的 权 利 金 成 本, 同 时 可 以 获 得 股 价 下 行 的 收 益 该 投 资 者 卖 出 认 沽 期 权, 共 盈 利 10000-1500=8500 元, 对 冲 了 期 间 的 市 场 下 行 风 险
28 谢 谢 观 看! 期 权 模 拟 交 易 软 件 下 载 网 址 : http://klyg.njzq.cn/iphone/softinfoaction.do?method=searchp&uan=wtyyt_rjxz 期 权 投 资 者 教 育 专 区 网 址 : http://klyg.njzq.cn/iphone/hall_new/stocks.jsp?cat=1029 上 交 所 期 权 投 资 者 教 育 专 区 网 址 : http://edu.sse.com.cn/col/option/home/index.shtml 免 责 声 明 : 该 课 件 仅 为 投 资 者 培 训 之 目 的 使 用, 所 载 的 观 点 和 判 断 仅 代 表 我 们 的 客 观 分 析, 并 不 构 成 对 投 资 者 的 任 何 投 资 建 议 或 实 际 的 投 资 结 果 南 京 证 券 股 份 有 限 公 司 力 求 课 件 所 涉 内 容 可 靠 准 确 但 并 不 从 客 观 上 确 保 所 载 信 息 和 材 料 的 可 靠 性 和 准 确 性 任 何 直 接 或 间 接 使 用 本 课 件 信 息 所 造 成 的 损 失 或 引 致 的 法 律 纠 纷, 本 公 司 不 承 担 任 何 责 任