等 4 只 新 股 上 市 首 日 定 位 分 析 报 告 ( 仅 供 参 考 ) 上 市 时 间 股 票 代 码 股 票 名 称 发 行 价 格 发 行 后 摊 薄 市 盈 率 ( 倍 ) 发 行 后 每 股 净 产 ( 元 ) 每 股 收 益 ( 元 ) 发 行 后 2009 年 净 产 收 益 率 (%) 20100524 002409 30.00 46.88 9.10 0.64 7.03% 20100524 002410 58.00 59.79 16.14 0.97 6.01% 20100524 002411 25.80 71.95 7.84 0.36 4.59% 20100524 002412 35.80 55.08 11.19 0.65 5.81% 发 行 数 量 ( 万 股 ) 上 市 数 量 ( 万 股 ) 发 行 后 股 本 ( 万 股 ) 中 签 率 (%) 主 承 销 商 所 属 行 业 上 市 首 日 定 位 2800 2240 11088 0.450 华 泰 证 券 阻 燃 剂 行 业 2500 2000 10000 0.674 华 泰 证 券 建 筑 软 件 业 2180 1744 8600 0.558 发 证 券 医 中 间 体 行 业 1900 1520 7400 0.376 宏 源 证 券 中 造 上 市 首 日 定 价 应 在 35.20 元 39.68 元 之 间 上 市 首 日 定 价 应 在 61.11 元 65.96 元 之 间 上 市 首 日 定 价 应 在 28.35 元 31.50 元 之 间 上 市 首 日 定 价 应 在 39 元 42.25 元 之 间 公 司 要 点 是 公 司 是 国 内 最 大 的 有 机 磷 系 阻 燃 剂 生 产 和 出 口 厂 商, 主 要 从 事 有 机 磷 系 阻 燃 剂 和 其 他 橡 塑 助 剂 的 研 发 生 产 和 销 售 2008 年 国 内 阻 燃 剂 行 业 产 量 40 在 万 吨 左 右, 其 中 有 机 磷 系 阻 燃 剂 产 量 约 9 万 吨 公 司 2008 年 产 量 为 3.15 万 吨, 约 占 总 量 的 35%, 产 量 居 国 内 第 一 位, 有 很 强 的 规 模 优 势 与 成 本 优 势 公 司 出 口 占 比 较 高, 约 有 70% 的 产 品 远 销 欧 盟 美 国 等 国 家 和 地 区 公 司 现 在 已 是 陶 氏 拜 耳 巴 斯 夫 三 星 等 多 家 跨 国 公 司 的 长 期 供 应 商 及 合 作 伙 伴 我 国 磷 源 储 量 约 为 66 亿 吨, 占 全 球 磷 源 储 量 的 36% 左 右, 为 世 界 磷 源 储 量 第 一 大 的 国 家 国 家 一 直 对 磷 源 产 品 实 施 保 护 政 策, 对 低 端 磷 产 品 出 口 征 收 较 高 的 关 税, 使 得 国 内 外 磷 矿 石 价 格 存 在 一 定 的 差 异, 国 内 较 低 的 磷 矿 石 价 格 使 得 公 司 与 国 外 同 行 业 公 司 相 比 具 有 较 明 显 的 成 本 优 势 国 内 消 费 结 构 调 整 是 契 机, 在 阻 燃 剂 消 费 种 类 上, 目 前 我 国 阻 燃 剂 消 费 量 的 80% 是 有 机 卤 系, 而 国 际 上 有 机 卤 系 比 重 已 经 降 至 35% 从 长 期 发 展 趋 势 来 看, 一 些 传 统 的 溴 系 氯 系 阻 燃 剂 已 受 到 环 保 法 规 的 压 力, 前 景 不 容 乐 观 低 烟 无 毒 环 保 型 的 有 机 磷 系 阻 燃 剂 尤 其 是 无 卤 磷 系 阻 燃 剂 和 部 分 无 机 阻 燃 剂 具 有 较 好 的 发 展 前 景 风 险 提 示 : 汇 率 变 动 的 风 险 原 料 价 格 波 动 等 风 险 主 要 从 事 建 设 领 域 建 筑 业 工 程 造 价 系 列 软 件 工 程 项 目 管 理 系 列 软 件 研 发 生 产 销 售 和 服 务, 其 中 工 程 造 价 系 列 软 件 主 要 包 括 计 价 软 件 系 列 产 品 图 形 算 量 软 件 系 列 产 品 钢 筋 抽 样 软 件 系 列 产 品 公 司 为 建 筑 行 业 工 程 项 目 建 设 信 息 化 提 供 产 品 和 服 务, 公 司 在 工 程 造 价 软 件 领 域 市 场 占 有 率 约 为 53% 公 司 主 要 产 品 包 括 工 程 计 价 工 程 量 计 算 钢 筋 计 算 与 - 1
项 目 管 理 软 件 各 类 产 品 均 通 过 产 品 升 级 换 代 而 获 得 销 量 增 长 与 单 价 提 升 公 司 自 05 年 以 来 已 连 续 五 年 被 认 定 为 国 家 规 划 布 局 内 重 点 软 件 企 业 公 司 已 建 立 了 32 家 分 支 机 构 4 家 全 子 公 司 4 家 参 股 公 司, 建 立 了 近 千 人 的 销 售 服 务 队 伍 公 司 现 有 软 件 产 品 现 累 计 客 户 已 9.2 万 家, 直 接 使 用 的 专 业 人 员 33 万 人, 市 场 占 有 率 居 于 行 业 首 位 公 司 目 前 庞 大 的 客 户 群 将 为 产 品 市 场 开 拓 带 来 动 效 应, 公 司 具 有 市 场 网 络 和 客 户 群 优 势 风 险 提 示 : 公 司 主 要 客 户 均 与 建 筑 行 业 相 关 如 果 未 来 受 宏 观 经 济 或 是 地 产 基 建 等 行 业 影 响, 建 筑 行 业 进 入 周 期 性 低 谷, 将 会 对 公 司 的 经 营 状 况 与 前 景 产 生 重 大 影 响 公 司 要 点 公 司 主 营 业 务 为 医 中 间 体 氮 肥 的 研 发 生 产 和 销 售 ; 主 要 产 品 为 医 中 间 体 系 列 产 品 : 头 孢 中 间 体 7-ADCA 头 孢 侧 链 中 间 体 苯 甲 醛 医 用 消 毒 剂 中 间 体 5,5- 二 甲 基 海 因 抗 癫 痫 物 中 间 体 氯 代 环 己 烷 ; 氮 肥 产 品 碳 酸 氢 铵 其 中,7-ADCA 年 产 能 1,000 吨 5,5- 二 甲 基 海 因 年 产 能 4,000 吨 苯 甲 醛 年 产 能 10,000 吨, 均 位 居 国 内 同 行 业 首 位 公 司 未 来 将 继 续 强 化 主 营 业 务 中 的 医 中 间 体 业 务, 致 力 于 现 有 医 中 间 体 产 品 附 加 值 的 提 高 和 高 端 医 中 间 体 产 品 的 研 发 生 产 与 销 售 术 领 先 + 市 场 领 先 打 造 了 公 司 的 核 心 竞 争 力, 使 公 司 细 分 小 产 品 在 医 行 业 中 获 得 较 大 的 市 场 份 额 主 导 产 品 下 游 市 场 空 间 较 大, 公 司 竞 争 优 势 将 继 续 保 持 随 着 下 游 医 行 业 的 持 续 快 速 发 展, 国 内 市 场 对 苯 甲 醛 产 品 的 需 求 将 会 继 续 增 加 由 于 苯 甲 醛 下 游 相 关 衍 生 物 的 市 场 巨 大, 还 可 通 过 继 续 进 行 深 加 工 来 获 取 更 高 附 加 值 的 产 品, 我 们 预 计 苯 甲 醛 供 不 应 求 的 状 态 将 能 得 到 延 续, 公 司 的 竞 争 优 势 将 继 续 保 持 公 司 将 在 7-ADCA 领 域 继 续 领 跑, 毛 利 率 保 持 稳 中 有 升, 未 来 还 将 拓 展 到 第 4 代 头 孢 中 间 体 GCLE 的 生 产 风 险 提 示 : 核 心 术 失 密 原 材 料 及 产 品 价 格 波 动 等 风 险 主 要 从 事 胃 肠 疾 病 骨 伤 疾 病 及 心 脑 血 管 疾 病 中 剂 的 研 发 生 产 与 销 售, 主 要 产 品 有 四 磨 汤 口 服 液 愈 伤 灵 胶 囊 银 杏 叶 胶 囊 缩 泉 胶 囊 等 主 导 产 品 四 磨 汤 口 服 液 是 公 司 主 要 收 入 和 毛 利 来 源,2009 年 四 磨 汤 口 服 液 占 到 公 司 收 入 的 71%, 毛 利 的 74% 重 要 的 是 四 磨 汤 口 服 液 是 公 司 独 家 生 产 的 国 家 发 明 专 利 产 品, 目 前 市 场 上 无 四 磨 汤 其 他 剂 型 产 品 公 司 四 磨 汤 口 服 液 横 跨 了 助 消 化 类 肠 胃 动 力 类 止 泻 及 通 便 类 三 大 种 类 按 照 胃 肠 疾 病 用 240 亿 元 市 场 规 模 的 40% 测 算, 对 应 约 96 亿 元 的 市 场 规 模, 在 扣 除 助 消 化 类 肠 胃 动 力 类 止 泻 及 通 便 类 胃 肠 疾 病 用 中 的 强 势 品 牌 所 占 的 市 场 份 额 后, 仍 有 40 亿 元 以 上 的 市 场 空 间, 潜 力 巨 大 在 临 床 应 用 中, 四 磨 汤 口 服 液 对 于 儿 童 胃 肠 疾 病 的 治 疗 及 产 后 术 后 功 肠 胃 能 恢 复, 作 为 为 数 不 多 的 纯 中 剂, 优 势 明 显, 竞 争 较 少 二 线 产 品 相 对 同 类 品 种, 优 势 明 显, 在 产 能 问 题 解 决 后, 预 计 会 成 为 新 的 利 润 增 长 点 其 中 银 杏 叶 胶 囊 是 同 类 品 种 中 三 个 国 家 发 改 委 评 定 为 优 质 优 价 产 品 之 一, 缩 泉 胶 囊 是 进 入 基 本 物 目 录 同 类 品 种 的 唯 一 剂 型 且 为 唯 一 的 处 方, 此 外, 该 产 品 目 前 已 申 报 了 OTC, 今 年 下 来 的 可 能 较 大, 那 其 将 成 为 同 类 品 种 中 唯 一 的 双 跨 品 种, 受 益 医 改 市 场 扩 容 更 大 风 险 提 示 : 知 识 产 权 保 护 到 期 及 产 品 被 仿 等 风 险 - 2
公 司 本 次 拟 发 行 人 民 币 普 通 股 2,800 万 股, 预 计 募 集 金 3 亿 元 左 右 募 集 金 扣 除 发 行 费 用 后, 拟 于 以 下 项 目 : 募 集 金 向 公 司 募 项 目 将 实 现 有 机 磷 系 阻 燃 剂 的 纵 横 双 向 拓 展 募 集 金 项 目 实 施 目 的 主 要 有 三 个 方 面 : 一 是 向 上 游 产 业 三 氯 化 磷 和 三 氯 氧 磷 延 伸, 解 决 主 要 原 材 料 稳 定 供 应 问 题, 实 现 一 体 化 生 产 ; 二 是 增 加 现 有 阻 燃 剂 产 品 产 能, 改 善 阻 燃 剂 品 种 结 构, 扩 大 绿 色 环 保 产 品 的 生 产 和 销 售 规 模 ; 三 是 为 综 合 利 用 副 产 品 废 盐 酸, 生 产 水 处 理 剂 聚 合 氯 化 铝, 不 仅 变 废 为 宝, 也 有 效 地 解 决 环 保 问 题 公 司 本 次 募 集 金 主 要 向 6 个 项 目, 募 集 金 总 额 为 2.96 亿 元 其 中 工 程 造 价 与 建 设 工 程 项 目 管 理 解 决 方 案 项 目 纵 向 对 现 有 产 品 提 升 层 次 和 精 细 化 定 位 产 品 ; 工 程 造 价 信 息 服 务 与 工 程 招 标 协 同 应 用 平 台 项 目 横 向 延 伸 了 产 品 线, 构 建 起 协 同 框 架 客 户 服 务 支 持 中 心 与 工 程 项 目 管 理 研 究 中 心 项 目 则 是 提 升 客 户 服 务 与 研 发 能 力 募 项 目 基 本 情 况 一 览 表 ( 单 位 : 万 元 ) 募 项 目 旨 在 提 升 原 有 产 品 层 次, 开 发 新 产 品 和 服 务, 扩 展 产 品 线, 形 成 面 向 建 筑 行 业 工 程 项 目 建 设 信 息 化 的 整 体 优 势 - 3
募 集 金 计 划 拟 于 以 下 两 个 项 目 : 募 集 金 到 位 后, 将 用 于 7-ADCA 生 产 线 搬 迁 扩 建 项 目 二 期 工 程 和 年 产 500 吨 GCLE 项 目 GCLE 是 第 四 代 头 孢 中 间 体, 国 内 市 场 刚 刚 起 步, 产 品 附 加 值 要 高 于 第 三 代 头 孢 中 间 体 7-ADCA 我 们 认 为 本 次 募 集 金 项 目 将 进 一 步 巩 固 公 司 在 行 业 内 的 优 势 地 位 募 集 金 向 本 次 募 集 金 总 额 1.55 亿 元, 主 要 是 用 于 口 服 液 及 胶 囊 生 产 线 术 改 造, 扩 大 四 磨 汤 口 服 液 银 杏 叶 胶 囊 和 缩 泉 胶 囊 等 产 能 募 集 金 项 目 : 项 目 产 后 将 新 增 四 磨 汤 口 服 液 产 能 2 亿 支, 新 增 胶 囊 产 能 1 亿 粒, 届 时 公 司 四 磨 汤 口 服 液 的 总 产 能 将 到 3.05 亿 支, 胶 囊 产 能 将 到 2.1 亿 粒 项 目 在 有 效 缓 解 四 磨 汤 口 服 液 产 能 不 足 的 同 时, 扩 大 银 杏 叶 胶 囊 缩 泉 胶 囊 的 产 能, 实 现 三 大 胶 囊 产 品 与 四 磨 汤 口 服 液 齐 头 并 进 的 格 局, 从 而 打 造 更 多 的 主 导 产 品, 培 育 新 的 增 长 点, 提 高 公 司 的 综 合 竞 争 力 定 位 分 析 目 前 A 股 市 场 中 特 种 化 工 行 业 的 上 市 公 司 09 年 平 均 市 盈 率 约 58 倍 左 右, 考 虑 到 主 营 的 低 烟 无 毒 环 保 型 的 有 机 磷 系 阻 燃 剂 尤 其 是 无 卤 磷 系 阻 燃 剂 和 部 分 无 机 阻 燃 剂 具 有 较 好 的 发 展 前 景, 而 且 流 通 盘 相 对 于 来 较 小 些, 同 时 近 两 天 市 场 有 一 定 的 反 弹, 新 股 上 市 首 日 溢 价 水 平 有 一 定 的 提 升, 给 予 55-62 倍 动 态 PE, 2009 的 EPS 为 0.64, 预 计 2010 年 EPS 分 别 为 :0.80 元, 对 应 合 理 估 值 区 间 为 35.20-39.68 元 / 股,10 年 对 应 市 盈 率 为 44-49.60 倍 综 合 上 述 分 析, 上 市 首 日 定 价 应 在 35.20 元 39.68 元 之 间 - 4
目 前 A 股 市 场 中 应 用 软 件 行 业 的 上 市 公 司 的 09 年 平 均 市 盈 率 50 倍 左 右 但 考 虑 到 公 司 为 建 筑 行 业 工 程 项 目 建 设 信 息 化 提 供 产 品 和 服 务, 公 司 在 工 程 造 价 软 件 领 域 市 场 占 有 率 约 为 53%, 以 及 研 究 机 构 对 公 司 未 来 的 业 绩 预 测, 给 予 公 司 63-68 倍 动 态 PE, 09 年 的 EPS 为 0.97 元, 对 应 合 理 估 值 区 间 为 61.11-65.96 元 / 股, 国 泰 君 安 分 析 师 预 计 10 年 EPS 为 :1.45 元,10 年 对 应 市 盈 率 为 42-46 倍 综 合 上 述 分 析, 上 市 首 日 定 价 应 在 61.11 元 65.96 元 之 间 定 位 分 析 目 前 A 股 市 场 中 西 行 业 上 市 公 司 09 年 平 均 市 盈 率 约 为 55 倍,10 年 平 均 动 态 市 盈 42 主 营 业 务 中 的 医 中 间 体 业 务 均 位 居 国 内 同 行 业 首 位, 我 们 认 为 可 以 给 予 公 司 高 于 行 业 平 均 的 估 值, 给 予 45-50 倍 动 态 PE, 综 合 多 家 券 商 证 券 分 析 师 对 2010 年 EPS 的 预 计, 均 值 为 0.63 元, 对 应 合 理 估 值 区 间 为 28.35-31.50 元 / 股 综 合 上 述 分 析, 上 市 首 日 定 价 应 在 28.35 元 31.50 元 之 间 目 前 A 股 市 场 中 中 的 上 市 公 司 的 09 年 平 均 市 盈 率 53 倍 左 右 鉴 于 公 司 主 打 的 四 磨 汤 口 服 液 是 公 司 独 家 生 产 的 国 家 发 明 专 利 产 品, 毛 利 率 较 高, 目 前 市 场 上 无 四 磨 汤 其 他 剂 型 产 品, 我 们 认 为 可 以 给 予 公 司 高 于 行 业 平 均 的 估 值, 给 予 公 司 60-65 倍 动 态 PE, 09 年 的 EPS 为 0.65 元, 对 应 合 理 估 值 区 间 为 39-42.25 元 / 股, 综 合 多 家 券 商 证 券 分 析 师 对 10 年 EPS 的 预 计, 均 值 10 年 EPS 为 :0.89 元,10 年 对 应 市 盈 率 为 44-47 倍 综 合 上 述 分 析, 上 市 首 日 定 价 应 在 39 元 42.25 元 之 间 综 述 最 近 新 股 上 市 的 破 发 的 现 像 已 屡 见 不 鲜, 不 过 近 两 日 A 股 市 场 有 所 反 弹, 明 日 上 市 的 新 股 表 现 预 计 收 益 率 较 之 前 有 一 定 的 提 升, 但 目 前 新 股 发 行 的 市 盈 率 仍 相 对 较 高, 市 场 趋 势 还 未 确 定, 建 议 中 签 股 份, 上 市 首 日 逢 高 出 局 安 信 证 券 新 股 研 究 组 分 析 师 : 陈 育 娣 2010-05-24-5