策 略 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 深 港 通 有 望 成 为 港 股 上 涨 催 化 剂 东 方 财 富 证 券 专 题 报 告 (20160526) 研 究 证 证 券 分 析 师 : 闵 立 政 证 书 编 号 :S1160516020001 联 系 人 : 张 加 代 电 话 :021-36537949 策 略 观 点 1 美 联 储 加 息 预 期 增 强, 人 民 币 中 长 期 进 入 贬 值 通 道 港 币 采 用 联 系 汇 率 制 度, 是 传 统 的 避 险 货 币, 在 人 民 币 贬 值 前 提 下, 港 币 资 产 有 望 受 到 避 险 资 金 关 注 2 国 内 经 济 增 速 虽 然 下 降, 但 仍 保 持 中 高 速 增 长, 与 国 际 上 多 数 国 家 相 比, 经 济 增 速 远 远 领 先 投 资 中 国 仍 可 享 受 到 较 高 的 经 济 增 长 红 利 3 购 买 在 港 上 市 中 资 股 是 投 资 中 国 的 一 大 渠 道, 而 且, 相 对 A 股 市 场, 在 港 上 市 中 资 股 估 值 更 低 以 恒 生 AH 股 溢 价 指 数 为 例,5 月 20 日 该 指 数 收 报 于 138.81 点, 表 明 A 股 对 H 股 整 体 溢 价 幅 度 达 到 38.81% 4 购 买 在 港 上 市 中 资 股, 既 可 抵 御 人 民 币 贬 值 风 险, 进 行 保 值 ; 又 可 以 较 低 估 值 水 平 购 买 到 国 内 的 资 产, 分 享 国 内 较 高 的 经 济 增 长 红 利 这 些 优 势 将 推 动 资 金 流 入 港 股 市 场, 推 升 其 中 中 资 股 资 产 价 格 5 深 港 通 即 将 开 通, 为 国 内 资 金 投 资 香 港 市 场 提 供 了 新 的 途 径 香 港 市 场 中 的 低 估 值 品 种 有 望 吸 引 更 多 的 国 内 资 金, 将 成 为 港 股 上 涨 的 催 化 剂 6 看 好 恒 生 指 数 恒 生 国 企 指 数 的 未 来 表 现, 国 内 投 资 者 可 配 置 国 内 替 代 品 标 的 恒 生 ETF 恒 生 H 股 恒 生 通 恒 指 ETF 恒 生 B 等 标 的 券 风 险 提 示 研 1 深 港 通 开 通 时 间 不 确 定 性 风 险 2 汇 率 波 动 风 险 究 报 告
一 人 民 币 贬 值, 港 币 资 产 将 受 到 资 金 关 注 人 民 币 对 美 元 汇 率 自 13 年 年 底 开 始 进 入 长 期 贬 值 通 道, 尤 其 是 在 2015 年 8 月 11 日 央 行 宣 布 完 善 人 民 币 兑 美 元 汇 率 中 间 价 和 去 年 年 底 美 元 加 息 之 后, 人 民 币 更 是 进 入 一 个 快 速 贬 值 通 道 图 表 1: 美 元 兑 人 民 币 汇 率 走 势 图 在 这 个 前 提 下, 人 民 币 资 产 持 有 者 需 要 考 虑 资 产 保 值 问 题 港 币 采 用 挂 钩 美 元 的 联 系 汇 率 制 度, 香 港 金 管 局 将 港 元 兑 美 元 交 易 区 间 限 定 在 7.75-7.85 在 人 民 币 贬 值 前 提 下, 港 币 资 产 有 望 受 到 避 险 资 金 的 关 注 图 表 2: 美 元 对 港 币 汇 率 走 势 图 二 国 内 经 济 仍 保 持 中 高 速 增 长, 投 资 中 国 仍 是 较 好 的 选 择 2008 年 国 际 金 融 危 机 之 后, 国 内 启 动 4 万 亿 投 资, 短 期 刺 激 了 经 济 增 长, 但 4 万 亿 投 资 效 应 过 后, 经 济 增 速 开 始 回 落, 进 入 L 型 整 理 阶 段, 国 内 经 济 增 速 虽 然 下 滑, 但 总 体 仍 保 持 较 高 的 增 长 率 与 世 界 多 数 国 家 相 比, 我 国 经 济 增 长 仍 位 居 前 列 2015 年 我 国 GDP 增 速 达 6.9%, 排 名 世 界 第 四 较 高 的 经 济 增 速 表 明, 与 多 数 国 家 相 比, 投 资 中 国 持 有 中 国 资 产 仍 可 享 受 到 相 对 更 高 的 经 济 增 长 红 利,
仍 是 相 对 更 好 的 投 资 选 择 图 表 3: 世 界 主 要 国 家 2015 年 GDP 增 速 中 国 美 国 欧 盟 日 本 香 港 英 国 俄 罗 斯 德 国 印 度 6.9% 2.4% 1.70 0.4% 2.4% 2.1% -3.7% 1.7% 7.5% 互 联 网 图 表 4: 国 内 GDP 增 速 走 势 图 图 表 5: 香 港 GDP 增 速 走 势 图 三 相 对 低 估 值 的 在 港 上 市 中 资 股 是 投 资 中 国 的 优 质 标 的 持 有 和 投 资 在 港 上 市 中 资 股 是 投 资 中 国 的 一 大 渠 道 而 且 相 对 A 股 市 场, 在 港 上 市 中 资 股 估 值 更 低 以 恒 生 AH 股 溢 价 指 数 为 例,5 月 20 日 该 指 数 收 报 于 138.81 点, 表 明 A 股 对 H 股 整 体 溢 价 幅 度 达 到 38.81% 购 买 在 港 上 市 中 资 股, 既 可 抵 御 人 民 币 贬 值 风 险, 进 行 保 值 ; 又 可 以 较 低 估 值 水 平 以 较 为 合 理 的 价 格 购 买 到 国 内 的 资 产, 从 而 分 享 国 内 较 高 的 经 济 增 长 红 利 所 以, 在 港 上 市 中 资 股 是 投 资 中 国 的 优 质 标 的 在 人 民 币 进 入 贬 值 通 道, 大 量 资 金 有 保 值 避 险 要 求 的 前 提 下, 相 关 资 金 势 必 进 入 港 股 市 场, 购 买 其 中 的 中 资 股, 从 而 推 升 相 应 资 产 价 格 图 表 6: 恒 生 国 企 指 数 PE 估 值 曲 线 图 图 表 7: 恒 生 AH 指 数 PE 估 值 曲 线 图
四 深 港 通 开 通 为 国 内 资 金 购 买 香 港 中 资 股 提 供 途 径 深 港 通 即 将 开 通 两 会 期 间, 李 克 强 总 理 表 示 力 争 今 年 年 内 开 通 深 港 通, 证 监 会 主 席 刘 士 余 更 是 表 态 今 年 深 港 通 肯 定 开 通 按 照 之 前 沪 港 通 的 开 通 运 行 时 间 规 律, 一 般 从 宣 布 到 启 动 需 要 经 过 3-4 个 月 左 右 的 准 备 期, 如 果 要 保 证 在 今 年 年 内 开 通, 那 么 宣 布 实 施 深 港 通 时 点 已 经 非 常 临 近 了 深 港 通 开 通 将 为 国 内 资 金 购 买 香 港 市 场 的 中 资 股 提 供 又 一 个 重 要 途 径 图 表 8: 沪 股 通 和 深 股 通 重 要 事 件 时 间 表 时 间 事 件 2016.05.10 梁 振 英 表 示 香 港 已 准 备 就 绪, 将 争 取 尽 快 开 通 深 港 通 2016.04 李 小 加 表 示 港 交 所 关 于 深 港 通 的 技 术 准 备 已 就 绪 2016.03.24 博 鳌 亚 洲 论 坛 2016 年 会, 李 克 强 总 理 表 示 今 年 将 择 机 推 出 深 港 通 2016.03.16 李 克 强 总 理 在 两 会 记 者 会 上 表 示, 力 争 年 内 开 通 深 港 通 2016.03.12 十 二 届 全 国 人 大 四 次 会 议, 证 监 会 主 席 刘 士 余 表 示 今 年 深 港 通 肯 定 通 2016.03.05 刘 士 余 参 加 湖 南 团 审 议, 表 示 启 动 深 港 通 是 今 年 的 任 务 2016.03.05 李 克 强 总 理 在 政 府 工 作 报 告 中 提 出, 实 时 启 动 省 港 通 深 港 通 应 该 会 借 鉴 沪 港 通 的 经 验, 在 交 易 标 的 和 交 易 规 则 方 面, 基 本 上 会 参 照 之 前 沪 港 通 的 标 准, 以 之 为 基 础, 略 做 调 整 图 表 9: 沪 港 通 和 深 港 通 相 关 标 的 规 则 对 照 表 沪 港 通 深 港 通 ( 预 计 ) 投 资 标 的 沪 股 通 上 证 180 上 证 380 指 数 成 份 股 深 股 通 深 证 300 深 证 1000 指 数 成 份 股 沪 深 300 深 市 标 的 上 交 所 上 市 的 A+H 股 深 交 所 上 市 的 A+H 股 剔 除 ST *ST B 股 剔 除 ST *ST B 股 可 能 开 通 新 股 通 ( 新 股 申 购 ) 港 股 通 恒 生 综 合 大 型 指 数 成 份 股 港 股 通 恒 生 综 合 大 型 指 数 成 份 股 恒 生 综 合 中 型 指 数 成 份 股 恒 生 综 合 中 型 指 数 成 份 股 - 恒 生 综 合 小 型 指 数 成 份 股 同 时 在 联 交 所 和 上 交 所 上 市 的 A+H 股 同 时 在 联 交 所 和 深 交 所 上 市 的 A+H 股 可 能 开 通 新 股 通 ( 新 股 申 购 ) 投 资 额 度 沪 股 通 总 额 的 3000 亿, 每 日 额 度 130 亿 深 股 通 预 计 会 有 所 扩 容 港 股 通 总 额 度 2500 亿, 每 日 额 度 105 亿 港 股 通 投 资 者 要 沪 股 通 无 特 别 要 求 深 股 通 无 特 别 要 求 求 港 股 通 机 构 投 资 者 港 股 通 机 构 投 资 者 50 万 资 产 以 上 的 个 人 投 资 者 可 能 会 放 宽 个 人 投 资 者 准 入 条 件 :10 万 资 产 以 上 的 个 人 投 资 者 相 关 交 易 机 制 沪 股 通 T+1 交 易,T+1 交 收 深 股 通 T+1 交 易,T+1 交 收 港 股 通 T+0 交 易,T+2 交 收 港 股 通 T+0 交 易,T+2 交 收
五 看 好 恒 生 指 数 恒 生 国 企 指 数 的 未 来 表 现 深 港 通 开 通 后, 为 国 内 资 金 进 入 香 港 增 加 新 途 径, 相 应 资 产 受 到 资 金 推 动, 有 望 产 生 一 波 行 情 国 内 资 金 会 重 点 关 注 新 增 的 深 港 通 标 的 相 对 折 价 较 高 的 H 股, 以 及 优 质 稀 缺 的 港 股 标 的, 并 带 动 相 应 指 数 上 行 看 好 恒 生 指 数 恒 生 国 企 指 数 恒 生 综 合 小 型 指 数 及 相 关 标 的 未 来 表 现 对 于 国 内 A 股 的 投 资 者 来 说, 可 关 注 与 相 应 标 的 具 有 关 联 性 的 替 代 品, 如 : 恒 生 ETF 恒 生 H 股 恒 生 通 恒 指 ETF 恒 生 B 等 标 的 另 外, 深 港 通 开 通 后, 北 向 资 金 会 对 深 港 通 新 增 标 的 进 行 一 些 配 置 目 前 也 是 A 股 市 场 的 投 资 者 提 前 布 局 的 机 会 可 以 关 注 其 中 稀 缺 性 ( 在 沪 市 和 香 港 市 场 买 不 到 ) 的 品 种, 如 白 酒 医 药 消 费 品 军 工 等 行 业 中 的 优 质 个 股 ; 还 有 估 值 合 理 的 行 业 龙 头, 如 低 估 值 高 股 息 率 高 现 金 流 的 金 融 地 产 等 行 业 龙 头 ; 以 及 估 值 (PEG) 合 理 的 白 马 成 长 股 深 港 通 开 通 对 券 商 板 块 也 是 利 好, 可 以 予 以 重 点 关 注 图 表 10: 深 港 通 开 通 后 北 向 资 金 可 能 关 注 的 重 点 标 的 序 号 名 称 行 业 关 注 原 因 1 平 安 银 行 金 融 低 估 值 行 业 龙 头 2 宁 波 银 行 金 融 低 估 值 行 业 龙 头 3 荣 盛 发 展 地 产 具 成 长 性 白 马 股 4 美 的 集 团 家 电 大 消 费 绩 优 股 5 格 力 电 器 家 电 大 消 费 绩 优 股 6 苏 泊 尔 家 电 大 消 费 绩 优 股 7 老 板 电 器 家 电 大 消 费 绩 优 股 8 许 继 电 器 电 力 设 备 成 长 性 9 闰 土 股 份 化 工 成 长 性 10 五 粮 液 白 酒 稀 缺 性 低 估 值 绩 优 股 11 泸 州 老 窖 白 酒 稀 缺 性 低 估 值 绩 优 股 12 洋 河 股 份 白 酒 稀 缺 性 低 估 值 绩 优 股 13 云 南 白 药 医 药 稀 缺 性 低 估 值 绩 优 股 14 东 阿 阿 胶 医 药 稀 缺 性 低 估 值 绩 优 股 15 华 润 三 九 医 药 稀 缺 性 低 估 值 绩 优 股 16 汤 臣 倍 健 医 药 保 健 品 大 消 费 绩 优 股 17 双 汇 发 展 食 品 消 费 大 消 费 绩 优 股 18 承 德 露 露 食 品 饮 料 大 消 费 绩 优 股 19 顺 鑫 农 业 农 业 大 消 费 绩 优 股 20 建 投 能 源 能 源 能 源 绩 优 股 数 据 来 源 : 六 风 险 提 示 深 港 通 开 通 时 间 不 确 定 性 风 险 : 目 前 深 港 通 开 通 时 间 仍 不 确 定, 提 前 布 局 相 关 标 的 可 能 会 因 事 件 不 确 定 性 带 来 一 定 的 波 动 风 险 汇 率 波 动 风 险 : 美 联 储 加 息 预 期 较 强, 人 民 币 对 美 元 人 民 币 对 港 币 均 可 能 出 现 较 大 的 波 动, 跨 市 场 交 易 可 能 要 承 受 一 定 的 汇 率 波 动 风 险
法 律 声 明 及 风 险 提 示 本 报 告 由 西 藏 东 方 财 富 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 东 方 财 富 证 券 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 本 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 真 实 性 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 没 有 将 变 更 的 信 息 和 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 报 告 专 供 本 公 司 证 券 投 资 顾 问 和 签 约 客 户 参 考 使 用, 作 为 投 顾 向 客 户 提 供 证 券 投 资 顾 问 服 务 或 客 户 投 资 参 考 的 依 据 之 一, 报 告 本 身 不 构 成 对 任 何 投 资 者 的 强 制 投 资 要 求, 也 不 同 于 本 公 司 发 布 的 证 券 研 究 报 告 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 反 映 报 告 作 者 的 出 具 日 的 观 点 和 判 断, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 要 求, 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 结 果, 本 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 公 司 的 研 究 咨 询 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 报 告 版 权 均 归 本 公 司 所 有, 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 发 布 传 播 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 经 授 权 刊 载 转 发 本 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 发 布 人 和 发 布 日 期, 并 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 未 经 授 权 或 未 按 要 求 刊 载 转 发 本 报 告 的, 应 当 承 担 相 应 的 法 律 责 任, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利