2 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 3 主 编 寄 语 2013 / 第 一 期 G O L D E L I T E 银 行 黄 金 文 化 读 本 中 国 工 商 银 行 贵 金 属 & 21 世 纪 传 媒 联 合 出 品 东 风 之 手 SPONSOR

GOLD ELITE AUTUMN 1 G O L D E L I T E 银 行 黄 金 文 化 读 本 2013 / 第 一 期

2 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 3 主 编 寄 语 2013 / 第 一 期 G O L D E L I T E 银 行 黄 金 文 化 读 本 中 国 工 商 银 行 贵 金 属 & 21 世 纪 传 媒 联 合 出 品 东 风 之 手 SPONSOR 主 办 单 位 CO-SPONSOR 协 办 单 位 EDITORIAL&DESIGN CENTER 采 编 中 心 出 版 人 Executive Publisher 主 编 Editor-in-Chief 副 主 编 Associate Editor 编 委 Editor Committee 统 筹 Coordinators 总 策 划 Planning 执 行 主 编 Executive Editor 执 行 副 主 编 Executive Editor 点 金 之 笔 版 编 辑 总 监 Editor Director 黄 金 地 理 版 编 辑 总 监 Editor Director 黄 金 财 商 版 编 辑 总 监 Editor Director 黄 金 魅 惑 版 编 辑 总 监 Editor Director 视 觉 Visual Deigner 流 程 编 辑 Coordinator ADVERTISING CENTER 广 告 中 心 区 域 总 经 理 Regional General Manager 区 域 副 总 经 理 Deputy General Manager 行 业 总 监 Industry Director 奢 侈 品 行 业 经 理 luxury Industry Manager 广 告 热 线 Advertising Hotline 中 国 工 商 银 行 贵 金 属 业 务 部 21 世 纪 传 媒 周 明 Zhou Ming 沈 颢 Shen Hao 陈 东 阳 Chen Dongyang 赵 文 建 Zhao Wenjian 仇 奕 Qiu Yi 陈 一 颖 Chen Yiying 张 昀 Zhang Yun 徐 争 Xu Zheng 彭 金 根 Peng Jingen 华 宇 斌 Hua Yubin 谢 菁 Xie Jing 施 旭 东 Shi Xudong 刘 笑 洋 Liu Xiaoyang 汤 国 平 Tang Guoping 鲍 欢 琛 Bao Huanchen 孙 阳 Sun Yang 冯 圆 Feng Yuan 郑 小 伶 Zheng Xiaoling 李 刚 Li Gang 王 芳 艳 Wang Fangyan 于 晓 娜 Yu Xiaona 温 阅 微 Wen Yuewei 陈 植 Chen Zhi 王 芳 艳 Wang Fangyan 郑 小 伶 Zheng Xiaoling 向 焕 星 Xiang HuanXing 徐 俊 Xu Jun 刘 明 松 Liu Mingsong 李 刚 Li Gang 王 臻 Wang Zhen 姜 诺 Jiang Nuo 朱 胜 骏 Zhu Shengjun 李 懿 珂 Li Yike 兰 凌 玮 Lan Lingwei 王 贞 姬 Wang Zhenji 崔 静 Cui Jing 倪 洲 皓 Ni Zhouhao 021-6426 5709 021-6426 5717 2013 年, 春 风 暖 意 看 似 平 静 的 表 面 却 暗 流 涌 动, 黄 金 市 场 数 月 来 的 表 现 不 亚 于 一 部 好 莱 坞 悬 疑 大 片, 充 满 惊 险 与 戏 剧 性 德 国 央 行 1 月 期 间 竟 然 宣 布 要 在 2020 年 之 前 从 美 国 法 国 和 英 国 运 回 属 于 自 己 的 黄 金 储 备, 对 美 国 不 信 任 的 消 息 犹 如 黄 金 大 劫 案 不 仅 如 此,1 月 白 宫 民 众 请 愿 网 站 上 发 出 了 一 份 史 无 前 例 的 请 愿 书, 要 求 对 美 国 财 政 部 持 有 的 8100 吨 (2.61 亿 盎 司 ) 黄 金 进 行 公 开 审 计 核 实, 不 知 道 财 政 部 和 美 联 储 情 何 以 堪 4 月 12 日, 一 场 惊 心 动 魄 的 雪 崩 式 金 价 下 跌 让 市 场 目 瞪 口 呆 4 月 12 日, 在 中 国 金 市 周 五 闭 市 时 段, 金 价 大 跌 5.03%;4 月 13 日, 更 是 暴 跌 了 9.09%, 创 下 了 30 年 来 的 最 大 单 日 跌 幅, 成 为 有 史 以 来 最 大 的 黄 金 黑 天 鹅 事 件 有 人 抛 出 黄 金 熊 市 论, 而 有 人 却 在 疯 狂 扫 金, 有 人 戏 称 中 国 大 妈 抢 金 完 胜 华 尔 街 做 空 大 鳄, 而 有 人 嗤 之 以 鼻, 中 国 大 妈 可 能 血 本 无 归 跌 宕 起 伏, 众 说 纷 纭, 市 场 从 未 如 此 混 沌, 此 刻, 理 性 与 冷 静 尤 为 重 要 这 一 期 的 金 行 家 杂 志 正 是 基 于 这 一 背 景, 梳 理 思 路, 拨 云 见 日 回 顾 过 去, 我 们 邀 请 工 行 四 大 交 易 员 纵 论 2012 黄 金 市 场, 揭 开 隐 藏 在 价 格 变 动 背 后 的 财 经 事 件 推 手 我 们 还 请 工 行 贵 金 属 业 务 部 团 队 还 原 4 月 金 价 暴 跌 背 后 多 空 对 决 的 过 程 预 见 未 来, 我 们 网 罗 华 尔 街 多 家 投 行 高 盛 大 摩 汇 丰 瑞 信 巴 克 莱 等 最 新 2013 年 金 银 市 场 报 告, 多 头 理 多 胆 大, 空 方 言 之 凿 凿, 该 信 谁 由 你 来 决 定 这 一 期 有 些 人 物 你 不 能 错 过, 一 个 被 称 为 打 败 英 国 央 行 的 人 没 有 国 籍 的 政 治 家 国 际 金 融 界 的 坏 孩 子 的 投 资 界 奇 才 索 罗 斯, 他 狙 击 世 界 货 币 的 传 奇 故 事 折 射 出 人 性 和 哲 学 的 锋 芒 更 有 时 尚 经 典 值 得 典 藏 2013 年 祥 蛇 献 瑞, 器 道 相 谐 工 行 推 出 的 经 典 蛇 形 系 列 产 品, 他 们 以 精 美 无 瑕 的 制 作 技 艺 和 艺 术 语 言, 诉 说 着 古 老 蛇 文 化 的 神 秘 高 贵 魅 惑 无 穷 等 闲 识 得 东 风 面, 万 紫 千 红 总 是 春 每 个 人 都 酝 酿 着 自 己 的 主 见 和 观 点, 新 一 轮 的 资 产 配 置 逻 辑 或 许 正 在 迎 来 春 天 怀 抱 平 和 之 心, 就 让 一 切 美 好 开 始 萌 芽 金 行 家 执 行 主 编 金 行 家 隶 属 21 世 纪 经 济 报 道 增 刊 随 报 及 中 国 工 商 银 行 贵 金 属 高 端 客 户 赠 阅 每 季 末 出 版 粤 工 商 固 印 广 登 字 2011 00019 号 版 权 所 有 翻 版 必 究 ALL Rights Reserved by GLOBAL ENTREPRENEUR

4 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 5 第 一 期 目 录 CONTENTS GOLD ELITE 银 行 黄 金 文 化 读 本 VOICE 声 音 MARKETING 交 易 市 场 INDUSTRY 产 业 CULTURE 文 化 ARTIST 金 色 人 生 FASHION 尚 品 010 030 042 054 066 080 政 协 委 员 提 案 工 行 工 作 室 年 度 大 盘 点 : 中 国 黄 金 39 亿 元 美 元 豪 购 虔 诚, 就 能 看 见 画 家 虹 鸣 : 完 全 美 学, 价 值 上 亿 的 镇 店 之 宝 秀 加 大 黄 金 储 备 藏 金 于 民 谁 是 2012 金 市 幕 后 的 神 秘 推 手? 巴 里 克 非 洲 戛 然 而 止 穿 越 生 命 的 笔 墨 探 索 013 016 COLUMN 名 家 专 栏 黄 金 猜 想 没 有 必 要 实 行 新 一 轮 刺 激 政 策 2013 年, 金 价 谨 慎 乐 观 FOCUS 焦 点 驴 象 之 争, 金 价 获 利 2012 年 11 月 7 日, 奥 巴 马 凭 借 303 张 选 举 人 票 成 功 连 任 美 国 总 统, 与 此 同 时, 金 价 应 声 而 上, 不 仅 收 复 前 几 周 的 跌 势, 更 在 奥 巴 马 锁 定 胜 局 后 冲 至 每 盎 司 1732.9 美 元 的 近 一 个 月 高 位 多 空 对 决 黑 色 星 期 五 4 月 金 银 暴 跌 惊 魂 时 刻 中 国 黄 金 市 场 发 展 的 五 大 重 心 035 工 行 四 大 交 易 员 纵 论 2012 黄 金 震 荡 市, 从 希 腊 主 权 债 务 危 机 持 续 升 级 到 美 国 第 三 轮 量 化 宽 松 货 币 政 策, 从 印 度 上 调 黄 金 进 口 关 税 到 美 国 财 政 悬 崖, 隐 藏 着 无 形 的 财 经 事 件 推 手 黄 金 震 荡 市 投 资 tips: 别 让 欲 望 坏 了 你 的 纪 律 REPORT 报 告 2013, 金 银 前 瞻 又 到 一 年 开 春 时 2013 年 的 金 银 故 事, 华 尔 街 各 路 投 行 都 会 怎 么 讲? 多 头 理 多 胆 大, 空 方 言 之 凿 凿, 该 信 谁? 038 PRODUCT 产 品 季 详 解 中 国 首 款 黄 金 套 利 投 资 产 品 PAI 董 事 兼 亚 太 区 副 总 裁 李 坚 : 钯 金 正 现 供 需 紧 张 良 机 046 早 在 中 国 黄 金 集 团 与 巴 里 克 黄 金 公 司 初 步 沟 通 期 间, 国 家 开 发 银 行 与 中 非 产 业 基 金, 已 原 则 性 同 意 分 别 提 供 50% 收 购 贷 款 融 资, 但 提 出 两 项 收 购 前 提 条 件, 一 是 中 国 黄 金 集 团 必 须 与 巴 里 克 黄 金 签 订 收 购 巴 里 克 非 洲 74% 股 权 的 框 架 性 协 议, 二 是 这 起 收 购 案 必 须 先 获 得 国 家 相 关 部 门 批 文 FAMILY 家 族 投 资 大 师 索 罗 斯 狙 击 世 界 货 币 的 传 奇 故 事 他 被 称 为 打 败 英 国 央 行 的 人, 还 是 没 有 国 籍 的 政 治 家 国 际 金 融 界 的 坏 孩 子, 一 个 流 传 在 金 融 市 场 的 普 遍 说 法 是, 他 是 天 使 与 魔 鬼 不 可 思 议 的 结 合 体 索 罗 斯 : 双 面 黄 金 操 盘 手 索 罗 斯 核 心 投 资 哲 学 : 反 射 性 人 们 认 为 我 不 会 出 错, 这 完 全 是 一 种 误 解 我 坦 率 地 说, 对 任 何 事 情, 我 和 其 他 人 犯 同 样 多 的 错 误 不 过, 我 的 超 人 之 处 在 于 我 能 认 识 自 己 的 错 误 这 便 是 成 功 的 秘 密 普 贤 菩 萨 广 修 十 种 行 愿, 又 称 十 大 愿 王, 因 此 赢 得 大 行 普 贤 的 尊 号 普 贤 菩 萨 形 像 总 是 身 骑 六 牙 白 象, 作 为 愿 行 广 大 功 德 圆 满 的 象 征 谁 盗 走 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 的 千 亿 美 元 黄 金? 长 期 以 来, 在 纽 约 曼 哈 顿 下 城 金 融 区, 一 座 具 有 典 型 文 艺 复 兴 时 期 宫 殿 风 格 用 巨 石 垒 起 的 14 层 建 筑 物, 与 周 围 生 活 气 息 浓 郁 的 拿 骚 街 和 海 登 街 相 比, 显 得 特 立 独 行 马 蹄 金 探 秘 寻 找 失 落 的 汉 王 朝 征 伐 文 明 加 拿 大 皇 家 造 币 厂 游 记 但 真 正 让 我 感 触 更 深 的, 却 是 皇 家 造 币 厂 见 证 了 加 拿 大 货 币 走 向 独 立 的 历 程, 从 制 作 首 款 加 拿 大 本 土 货 币, 到 1931 年 正 式 脱 离 英 国 造 币 厂 体 系, 使 得 加 拿 大 真 正 拥 有 了 象 征 国 家 主 权 之 一 的 铸 币 权 070 有 人 说 他 的 作 品 有 一 种 毕 加 索 般 解 析 与 重 组 的 立 体 架 构, 具 有 表 现 主 义 主 观 判 断 下 纯 粹 的 色 彩 和 线 条, 还 有 一 些 波 普 的 意 味, 又 有 少 许 未 来 派 的 运 动 情 趣 COLLECTION 收 藏 葛 祖 康 : 国 际 金 银 价 格 下 跌 不 影 响 收 藏 币 增 值 收 藏 币 是 中 国 现 代 贵 金 属 币 中 最 值 得 关 注 的 板 块, 比 价 效 应 是 在 币 种 选 择 过 程 中 极 为 有 效 的 参 照 标 准 50 年 收 藏 史 使 资 深 收 藏 家 葛 祖 康 对 中 国 现 代 贵 金 属 币 章 的 收 藏 颇 有 心 得 故 宫 博 物 院 珍 藏 清 代 银 器 故 宫 银 器 类 文 物 除 极 少 量 元 明 少 数 民 族 及 外 国 文 物 以 外, 绝 大 部 分 为 清 代 作 品 清 代 作 品 中 又 以 清 宫 内 务 府 造 办 处 的 作 品 为 主, 其 次 是 清 晚 期 宫 廷 在 民 间 定 制 的, 再 次 是 地 方 官 贡 进 的 086 088 不 仅 有 时 尚 奢 侈 的 黄 金 铂 金 钻 石 彩 宝 等 精 美 饰 品, 还 有 古 瓷 纳 福 雅 韵 红 木 银 饰 象 牙 雕 刻 等 传 统 工 艺 产 品 另 外, 来 自 老 凤 祥 城 隍 珠 宝 张 铁 军 等 知 名 企 业 的 价 值 上 亿 元 的 镇 店 之 宝 也 在 展 会 上 亮 相 闪 耀 星 光 红 毯 的 璀 璨 2012 白 金 美 钻 女 王 图 谱 TIPS 理 财 贴 士 正 解 黄 金 打 假 金 条 储 存 保 养 小 贴 士 NEWS 工 行 快 讯

6 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 7 IN 字 典 NEOLOGY 焦 点 FOUCE 宏 观 搜 VIEWPOINT 病 毒 歌 后 网 友 对 歌 手 龚 琳 娜 的 称 呼, 大 致 从 病 毒 营 销 式 的 现 成 网 语 转 移 而 来 自 神 曲 忐 忑 爆 得 大 名 后,2013 年 初, 龚 琳 娜 再 推 新 曲 法 海 你 不 懂 爱 金 箍 棒 等, 成 为 各 大 晚 会 抢 手 货 再 执 行 等, 即 财 政 支 出 自 动 削 减 机 制 的 启 动 时 间 将 延 后 至 2013 年 3 月 1 日 悲 剧 的 是, 两 党 并 未 在 3 月 1 日 寻 找 到 折 中 方 案, 自 动 削 支 正 式 启 动, 预 计 本 财 年 将 削 减 850 亿 美 元 被 人 民 服 务 此 词 汇 是 一 张 图 片 上 的 文 字 妇 孺 皆 知 的 红 色 口 号 为 人 民 服 务 因 一 个 被 字 的 更 换 而 境 界 全 变 点 评 如 此 微 变, 饭 友 红 色 天 空 说 : 改 一 个 字 就 贴 切 多 了 嘛! 债 务 上 限 美 国 债 务 上 限 是 指 美 国 国 会 批 准 的 一 定 时 期 内 美 国 国 债 最 大 发 行 额 该 制 度 源 于 1917 年, 由 美 国 国 会 立 法 通 过 其 根 本 目 的 在 于 对 政 府 的 融 资 额 度 做 出 限 制, 防 止 政 府 随 意 发 行 国 债 以 应 对 增 加 开 支 的 需 要, 避 免 出 现 债 务 膨 胀 后 资 不 低 债 的 恶 果 如 果 联 邦 政 府 债 务 总 额 接 近 法 定 上 限, 美 国 财 政 部 必 须 采 取 非 寻 常 措 施 来 满 足 承 担 的 义 务 睡 眠 骆 驼 睡 眠 骆 驼 (Sleep camel), 指 的 是 连 续 工 作 连 续 睡 觉 的 职 场 人 士, 他 们 就 像 骆 驼 一 样 吃 喝 一 次 就 熬 几 天 睡 眠 骆 驼 大 都 是 城 市 白 领 阶 层 他 们 从 事 的 行 业 千 差 万 别, 但 普 遍 具 有 较 高 的 知 识 含 量 较 复 杂 的 职 业 技 能 较 高 的 收 入 等 特 点 财 政 悬 崖 财 政 悬 崖 (Fiscal Cliff) 一 词 由 美 联 储 主 席 伯 南 克 最 初 使 用, 用 以 形 容 2013 年 1 月 1 日 这 一 时 间 节 点 上, 自 动 削 减 赤 字 机 制 的 启 动, 会 使 政 府 财 政 开 支 被 迫 突 然 减 少, 使 支 出 曲 线 上 看 上 去 状 如 悬 崖, 故 得 名 财 政 悬 崖 热 词 HOT WORD 2001 年, 小 布 什 颁 布 了 经 济 增 长 与 税 收 减 免 协 调 法 案, 将 最 高 所 得 税 税 率 从 39.6% 降 低 到 35%;2002 年, 又 将 资 本 利 得 税 税 率 从 20% 降 到 15%, 并 将 对 股 息 征 收 的 个 人 所 得 税 税 率 从 35% 降 到 15% 华 尔 街 体 来 自 美 通 传 播 推 荐, 语 出 评 家 吴 士 深, 原 题 新 闻 写 作 : 新 华 体 VS. 华 尔 街 体 所 谓 华 尔 街 体 是 指 由 华 尔 街 日 报 式 新 闻 写 作 固 化 而 来 的 一 种 文 体, 亦 被 称 为 华 尔 街 日 报 体 这 种 文 体 成 型 后 多 用 于 经 济 报 道, 成 为 西 方 典 型 商 业 新 闻 写 作 流 行 文 体, 且 被 欧 美 读 者 广 泛 认 同 其 特 点 是 轻 巧 亲 近, 环 环 相 扣, 以 小 见 大, 富 有 人 情 味 安 倍 经 济 学 按 照 时 间 表, 最 高 所 得 税 率 的 降 税 本 应 在 2011 年 年 底 结 束, 但 因 2008 年 的 金 融 危 机,2009 年 奥 巴 马 将 减 税 时 间 延 长 了 两 年, 还 宣 布 从 2011 年 起, 将 美 国 工 资 税 从 6.2% 下 调 至 4.2%, 同 时 出 台 失 业 救 济 金 计 划, 二 者 所 对 应 的 政 策 周 期 分 别 为 两 年 在 暂 时 性 避 过 财 政 悬 崖 危 机 之 后,2013 年 初 的 几 个 月, 对 美 国 来 说 最 大 的 挑 战 就 变 成 了 上 调 债 务 上 限 的 僵 持 战 富 媒 体 英 文 熟 词, 大 致 出 现 在 上 世 纪 90 年 代 末, 变 成 汉 译 新 词 始 于 近 四 五 年 间, 而 这 个 已 被 贴 满 多 种 标 签 的 热 词 其 确 切 定 义 仍 处 于 丰 富 变 更 过 程 中 富 媒 体 即 Rich Media, 是 比 熟 词 多 媒 体 更 为 丰 富 多 元 的 一 个 集 合 概 念, 也 是 混 合 多 种 新 技 术 在 内 的 一 种 应 用, 它 是 组 合 网 站 设 计 电 子 邮 件 弹 出 式 广 告 插 播 广 告 等 多 种 功 能 在 内 的 一 种 网 络 服 务, 也 是 接 受 者 围 观 者 可 简 易 接 收 分 享, 着 力 于 用 户 交 互 功 能 的 广 告 解 决 方 案 总 而 言 之, 它 还 在 增 幅 拓 展 之 中 纯 金 衬 衫 据 英 国 每 日 邮 报 报 道,32 岁 的 印 度 男 子 达 塔 福 吉 花 费 1.4 万 英 镑 ( 约 合 人 民 币 14 万 元 ) 定 制 了 一 件 纯 金 衬 衫 : 底 料 是 白 色 天 鹅 绒, 面 料 则 是 纯 金, 福 吉 还 要 求 用 金 子 边 角 料 制 成 戒 指 手 环 和 腰 带 等 配 饰 他 认 为 这 件 衬 衫 会 令 所 有 女 性 为 之 倾 倒 2012 年 12 月 26 日, 日 本 自 民 党 总 裁 安 倍 晋 三 获 任 日 本 首 相, 是 其 政 治 生 涯 中 的 二 度 拜 相 安 倍 近 来 成 为 国 际 财 经 界 的 大 热 人 物, 主 因 是 其 大 张 旗 鼓 的 加 速 推 行 一 系 列 经 济 刺 激 政 策, 其 中 最 惹 人 注 意 的 是 量 化 宽 松 货 币 政 策, 以 及 由 此 引 发 的 日 元 大 幅 贬 值 为 实 现 其 明 确 设 定 的 2% 通 胀 目 标, 安 倍 甚 至 不 惜 强 势 介 入 日 本 央 行 的 决 策, 公 然 要 求 央 行 配 合 发 钞, 置 央 行 独 立 性 于 不 顾, 并 最 终 换 上 其 政 治 盟 友 黑 田 东 彦 担 任 央 行 行 长 安 倍 上 台 后 推 行 的 一 系 列 激 进 措 施, 风 格 鲜 明, 备 受 争 议, 催 生 了 一 个 新 名 词, 安 倍 经 济 学 (Abenomics) 对 国 际 上 而 言, 安 倍 经 济 学 最 大 的 争 议 之 一 在 于, 全 球 货 币 战 争 或 硝 烟 再 起 亚 洲 国 家 尤 其 如 临 大 敌, 贸 易 保 护 主 义 抬 头 的 担 忧 一 直 不 绝 这 一 担 忧 不 无 道 理 自 去 年 12 月 16 日 安 倍 大 选 获 胜 至 今 年 4 月 11 日, 日 元 兑 美 元 已 经 从 当 初 的 1 美 元 兑 83.5 日 元, 贬 至 1 美 元 兑 99.2, 不 足 5 个 月 贬 值 幅 度 高 达 15.8%! 此 景 会 否 引 发 亚 洲 货 币 竞 贬, 是 当 前 国 际 市 场 的 一 大 悬 疑 税 收 的 减 少 和 经 济 刺 激 计 划 产 生 的 巨 大 开 支, 使 得 美 国 财 政 捉 襟 见 肘 举 步 维 艰 由 于 两 党 在 减 赤 问 题 上 争 斗 不 断, 美 国 参 众 两 院 设 定 了 触 发 机 制, 即 如 果 在 2013 年 1 月 1 日 仍 未 达 成 共 识, 则 民 主 共 和 两 党 各 自 主 张 的 政 府 开 支 项 目, 将 需 分 摊 减 赤 金 额, 预 计 将 在 未 来 10 年 内 削 减 政 府 开 支 1.2 万 亿 美 元 上 述 措 施 的 到 期 日, 恰 巧 齐 聚 于 2013 年 1 月 1 日 由 于 以 上 问 题, 特 别 是 自 动 削 减 赤 字 机 制 的 启 动, 会 使 政 府 财 政 开 支 被 迫 突 然 减 少, 使 支 出 曲 线 上 看 上 去 状 如 悬 崖, 故 得 名 财 政 悬 崖 经 过 长 时 间 争 论, 美 国 民 主 共 和 两 党 在 2012 年 12 月 31 日 达 成 妥 协 议 案, 该 议 案 2013 年 1 月 1 日 在 国 会 参 众 两 院 投 票 获 得 通 过 主 要 内 容 包 括 从 2013 年 开 始, 美 国 将 调 高 年 收 入 45 万 美 元 以 上 富 裕 家 庭 的 个 税 税 率, 失 业 救 济 金 政 策 在 2013 年 延 长 一 年, 把 将 在 2013 年 年 初 启 动 的 约 1100 亿 美 元 政 府 开 支 削 减 计 划 延 后 两 月 截 止 到 2012 年 12 月 31 日, 美 国 联 邦 政 府 的 债 务 合 计 16.43 万 亿 美 元, 已 经 突 破 国 会 规 定 的 16.394 万 亿 美 元 上 限, 债 务 与 GDP 之 比 为 103% 12 月 26 日 美 国 财 长 盖 特 纳 就 致 信 国 会, 称 财 政 部 将 很 快 启 动 规 模 2000 亿 美 元 的 非 常 措 施 分 析 称, 如 果 国 会 无 法 在 2 月 底 至 3 月 初 前 提 高 债 务 上 限, 美 国 财 政 部 将 因 国 债 评 级 下 滑 而 出 现 债 务 违 约 的 危 机, 届 时 全 球 金 融 市 场 或 陷 入 动 荡 在 本 次 债 务 上 限 上 调 通 过 之 前, 美 国 财 政 部 只 能 通 过 各 种 方 式 腾 挪 但 高 盛 预 计, 美 国 财 政 部 将 在 3 月 1 日 前 耗 尽 所 有 的 融 资 能 力 国 会 将 必 须 在 这 个 限 期 前 提 高 债 务 上 限 如 果 不 能 成 功 提 高 债 务 上 限, 这 将 影 响 到 美 国 财 政 部 支 付 利 息 或 赎 回 国 债 的 能 力, 还 可 能 导 致 财 政 支 出 大 幅 下 降, 包 括 向 公 民 的 财 政 转 移 支 付, 向 承 包 商 支 付 合 约 款, 还 有 退 税 的 支 付 ( 在 这 个 时 期, 退 税 支 出 是 相 当 重 的 财 政 负 担 )

8 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 9 金 讯 NEWS 城 中 动 向 CITYSPY 中 国 白 银 成 为 香 港 首 只 白 银 股 2012 年 12 月 28 日, 中 国 白 银 (00815.HK) 成 功 挂 牌, 成 为 香 港 首 只 白 银 股 中 国 白 银 首 日 挂 牌, 股 价 开 1.35 元, 进 一 步 攀 升 至 1.47 元 遇 压 后, 回 顺 至 1.40 元 附 近 争 持, 全 日 收 报 1.39 元, 较 上 市 价 1.18 元 上 涨 0.21 元, 涨 幅 为 17.80%; 成 交 1.19 亿 股, 涉 资 1.67 亿 元 不 计 手 续 费, 每 手 2000 股, 账 面 赚 420 元 中 国 白 银 12 月 14 日 开 始 招 股, 此 次 上 市 共 发 售 1.59 亿 股 其 中 10% 公 开 发 售 获 超 购 近 8 倍, 认 购 一 手 中 签 60%, 股 份 以 招 股 范 围 (1.18-1.68) 下 限 定 价, 筹 净 额 1.013 亿 元 ; 建 银 国 际 为 上 市 独 家 保 荐 人 和 全 球 协 调 人 2012 年 中 国 黄 金 储 备 稳 居 世 界 第 五 据 世 界 黄 金 协 会 本 月 公 布 的 全 球 官 方 黄 金 持 有 量 统 计 显 示, 中 国 在 目 前 国 家 黄 金 储 备 排 名 里 位 居 第 五, 无 论 是 黄 金 持 有 量 还 是 黄 金 占 外 汇 储 备 份 额 都 无 任 何 变 化, 分 别 为 1054.1 吨 和 1.7% 目 前 国 家 和 机 构 黄 金 储 备 前 10 位 依 次 是 美 国 德 国 国 际 货 币 基 金 组 织 意 大 利 法 国 中 国 瑞 士 俄 罗 斯 日 本 和 荷 兰, 与 去 年 12 月 份 所 公 布 数 据 相 比 并 无 明 显 变 化 全 球 官 方 黄 金 储 备 总 计 增 加 84 吨 此 外, 与 去 年 12 月 份 相 比, 白 俄 罗 斯 巴 西 俄 罗 斯 均 增 持 少 量 黄 金, 而 墨 西 哥 土 耳 其 正 在 减 持 受 到 去 年 9 月 新 颁 发 的 关 于 将 黄 金 纳 入 商 业 银 行 法 定 准 备 金 政 策 影 响 而 持 金 量 明 显 上 升 的 土 耳 其, 上 升 势 头 止 步, 减 持 5.9 吨, 黄 金 占 外 汇 储 备 份 额 下 降 0.3% 400 吨 : 我 国 金 产 将 攀 新 高 峰 2012 年 11 月, 我 国 黄 金 产 量 出 人 意 料 地 突 破 40 吨, 达 到 了 43.682 吨, 同 比 大 幅 增 长 38.65% 这 不 仅 创 造 了 年 度 月 产 量 最 高 纪 录, 而 且 是 月 度 产 量 历 史 最 高 纪 录 这 一 数 字 是 1949 年 黄 金 年 产 量 的 10.72 倍, 与 2000 年 一 个 季 度 的 产 量 相 当 虽 然 去 年 11 月 产 金 量 超 常 增 长 有 产 量 补 报 的 原 因, 但 它 毕 竟 是 我 国 黄 金 生 产 力 的 真 实 报 应 比 去 年 前 10 个 月 的 平 均 月 产 量 高 35.33% 这 使 得 去 年 前 11 个 月 我 国 黄 金 累 计 产 量 达 到 366.682 吨, 同 比 增 长 13.33% 上 期 所 开 通 质 押 仓 单 直 接 转 交 割 业 务 日 前, 上 海 期 货 交 易 所 在 电 子 仓 单 系 统 中 开 通 质 押 仓 单 直 接 转 交 割 的 功 能 业 务 模 块 系 统 修 改 后, 质 押 仓 单 的 转 换 将 更 为 快 捷, 并 将 在 一 定 程 度 上 缓 解 实 体 企 业 临 近 交 割 期 的 资 金 压 力 这 是 上 期 所 继 套 期 保 值 实 行 分 阶 段 管 理 上 线 套 期 保 值 交 易 头 寸 电 子 化 管 理 系 统 完 善 黄 金 品 种 系 列 业 务 规 则 之 后, 为 方 便 产 业 客 户 到 期 的 实 货 交 割, 不 断 拓 展 服 务 实 体 经 济 深 度 和 广 度 的 又 一 举 措 印 度 政 府 拟 再 次 上 调 黄 金 进 口 关 税 近 日, 印 度 政 府 担 心 该 国 财 政 赤 字 激 增, 为 了 控 制 历 史 高 位 的 经 常 账 户 赤 字, 印 度 正 在 考 虑 上 调 黄 金 进 口 关 税, 增 加 进 口 成 本 目 前, 黄 金 进 口 吸 引 了 该 国 4% 的 税 收, 这 一 数 据 有 可 能 上 升 至 6% 印 度 财 政 部 长 奇 丹 巴 拉 姆 称, 印 度 的 黄 金 价 格 是 该 国 经 常 账 户 赤 字 的 主 要 原 因, 黄 金 进 口 几 乎 占 经 常 账 户 赤 字 的 80% 奇 丹 巴 拉 姆 称, 为 抑 制 由 于 黄 金 白 银 进 口 而 导 致 的 大 量 贸 易 赤 字, 印 度 政 府 别 无 选 择, 必 须 控 制 印 度 对 黄 金 的 需 求, 政 府 正 在 考 虑 对 黄 金 进 口 关 税 上 调 1 个 百 分 点 至 2 个 百 分 点, 并 出 台 抑 制 财 政 赤 字 的 管 理 措 施 270 亿 欧 元 : 德 国 宣 布 史 上 最 大 黄 金 运 输 公 开 计 划 德 国 央 行 近 日 宣 布 一 项 大 规 模 黄 金 运 输 计 划, 要 把 54000 块 价 值 270 亿 欧 元 的 金 条 从 巴 黎 和 纽 约 转 移 到 法 兰 克 福 这 是 有 史 以 来 公 开 披 露 的 规 模 最 大 的 黄 金 运 输 计 划 之 一 从 目 前 至 2020 年, 存 放 在 法 国 央 行 的 所 有 374 吨 金 条, 将 被 转 移 至 德 国 央 行 办 公 大 楼 下 方 的 金 库 很 可 能 将 通 过 卡 车 运 输 每 根 金 条 重 达 12.5 千 克 与 此 同 时, 德 国 央 行 将 把 存 放 在 纽 约 联 邦 储 备 银 行 的 1500 吨 黄 金 中 的 300 吨 运 回 德 国 二 战 以 后, 德 国 没 有 分 文 黄 金, 后 来 通 过 贸 易 盈 余 逐 步 在 外 国 央 行 积 累 起 黄 金 储 备 德 国 统 一 之 前, 该 国 98% 的 黄 金 都 存 放 在 外 国 的 保 管 库 里 目 前 存 放 在 外 国 的 黄 金 储 备 比 例 已 经 下 降 到 大 约 70% 紫 金 矿 业 : 紫 金 山 金 矿 黄 金 储 量 不 足 100 吨 紫 金 矿 业 副 董 事 长 蓝 福 生 表 示, 预 计 2013 年 黄 金 产 量 持 平, 因 其 最 大 矿 山 产 出 下 滑 和 其 他 矿 山 产 出 增 长 抵 消 黄 金 开 采 量 2012 年 或 将 增 长 4.8% 至 30 吨 左 右 其 中 大 约 16 吨 将 来 自 该 公 司 位 于 福 建 省 的 最 大 金 矿 紫 金 山 金 矿 蓝 福 生 说, 紫 金 山 金 矿 的 产 量 或 将 从 明 年 开 始 下 降, 因 为 资 源 逐 步 耗 尽, 该 矿 的 黄 金 储 量 目 前 不 足 100 吨, 正 在 推 行 扩 产 计 划, 大 部 分 增 加 产 量 将 出 现 在 2015 年 紫 金 矿 业 2011 年 的 产 量 为 28.628 吨, 占 据 中 国 总 体 产 量 的 约 9.5% Burberry 献 上 风 衣 香 吻 2013 年 2 月 18 日 伦 敦 当 地 时 间 下 午 4 点, 英 国 奢 侈 品 牌 Burberry 在 伦 敦 时 装 周 发 布 2013 秋 冬 女 装 系 列 本 季 女 装 系 列 向 经 典 致 敬, 有 感 于 1960 年 代 Christine Keeler 克 莉 丝 汀 基 勒 这 位 时 髦 歌 舞 女 郎, 并 在 选 色 上 以 展 现 Burberry 标 志 性 色 系 Burberry 一 直 致 力 于 扶 持 新 生 音 乐 力 量, 此 次 秋 冬 秀 更 是 邀 约 乐 队 合 声 团 现 场 演 绎 给 来 宾 们 无 限 惊 喜 随 着 英 国 年 轻 音 乐 人 Tom Odell 悠 扬 的 歌 声 响 起, 整 场 秀 被 推 向 高 潮 Tom Dell 与 和 声 Paloma Faith 和 Burberry 原 创 音 乐 人 Misty Miller 以 一 曲 震 慑 心 灵 的 单 曲 HOLD ME 作 为 整 场 秀 的 谢 幕 曲 目, 令 人 回 味 无 穷 本 次 秋 冬 时 装 秀 Burberry 首 次 推 出 秀 款 专 属 个 性 化 订 制 服 务 顾 客 两 周 之 后 即 可 通 过 Burberry.com 订 购 走 秀 款 外 套 和 包 包, 并 带 有 独 一 无 二 的 印 刻 铭 牌 订 制 过 程 中 的 每 一 环 节 都 可 以 通 过 视 频 追 踪 查 看, 以 身 临 其 境 地 体 验 其 专 业 的 设 计 与 精 美 工 艺 每 位 顾 客 均 可 通 过 触 屏 电 子 设 备 与 工 匠 视 频 沟 通 整 个 制 衣 过 程, 包 括 设 计 草 图 秀 台 展 示 工 艺 和 个 性 化 改 动 除 此 之 外, 顾 客 还 可 以 在 特 制 的 大 型 镜 子 前 展 示 其 订 制 商 品, 商 品 即 可 实 时 展 示 在 伦 敦 摄 政 街 店 的 显 示 屏 上 订 制 商 品 九 周 之 内 可 交 付 顾 客 2013 杰 尼 亚 春 夏 系 列 意 大 利 高 端 男 装 品 牌 杰 尼 亚 推 出 的 2013 春 夏 系 列 延 续 了 其 一 贯 严 谨 的 意 大 利 剪 裁 风 格, 然 而 新 加 入 创 新 的 真 丝 面 料 运 用, 及 糅 合 折 衷 主 义 和 怪 诞 风 格 的 界 限, 使 本 季 Ermenegildo Zegna 呈 现 出 一 派 别 具 风 格 的 精 致 优 雅 修 身 款 的 素 色 鞍 形 肩 高 腰 线 和 宽 翻 领 的 上 衣, 以 及 高 腰 迭 褶 修 身 长 裤, 打 造 出 明 晰 的 轮 廓 造 型 又 有 衬 衫 衬 里 及 配 饰 细 节 相 呼 应 的 大 面 积 热 带 风 格 印 花, 其 色 彩 涵 盖 经 典 的 象 牙 色 蓝 色 和 云 灰 色, 以 及 烟 草 色 蓝 绿 色 和 红 色 高 品 质 的 面 法 拉 利 玛 莎 拉 蒂 沈 阳 展 厅 开 幕 料 使 晚 礼 服 和 鸡 尾 酒 小 礼 服 与 众 不 同, 西 装 和 外 套 采 用 塔 夫 绸 意 大 利 豪 华 汽 车 品 牌 法 拉 利 和 玛 莎 拉 蒂 在 沈 阳 的 首 家 展 厅 激 光 穿 孔 纹 双 层 真 丝 等 闪 亮 而 优 雅 于 近 日 盛 大 开 幕 另 外, 本 季 Z Zegna 激 发 出 男 士 积 极 乐 观 和 欢 快 轻 松 的 情 当 天, 法 拉 利 大 中 华 区 高 层 及 玛 莎 拉 蒂 大 中 华 区 董 事 总 经 绪 外 形 轮 廓 不 再 充 满 权 威 感 和 紧 身 线 条, 而 是 更 加 宽 松, 甚 理 克 里 斯 Christian Gobber 法 拉 利 玛 莎 拉 蒂 经 销 商 尊 荣 亿 方 集 至 尺 寸 略 大 ; 肩 部 采 用 类 似 怀 旧 式 衬 衫 的 无 结 构 设 计 艺 术 家 团 沈 阳 汽 车 销 售 有 限 公 司 董 事 长 孔 繁 海 及 众 车 主 嘉 宾 共 同 出 Dan Flavin 的 作 品 成 为 本 季 色 彩 的 灵 感 来 源 橘 子 柠 檬 席 了 盛 大 的 展 厅 开 业 典 礼, 尽 情 享 受 源 自 意 大 利 的 跑 车 文 化 与 海 绿 鳄 梨 和 珊 瑚, 从 而 衍 生 了 纯 蓝 卡 其 与 灰 褐 从 模 糊 到 激 情 多 色 的 完 美 渐 变 得 益 于 精 心 选 择 的 面 料, 例 如 棉 和 羊 毛 制 成 的 Solaro, 它 借 鉴 了 上 世 纪 60 年 代 杰 尼 亚 羊 毛 工 厂 (Lanificio 法 拉 利 玛 莎 拉 蒂 沈 阳 展 厅 地 理 位 置 优 越, 位 于 青 年 大 街 金 Zegna) 系 列, 以 及 上 衣 裤 装 和 衬 衫 的 廊 沿 线 首 端, 是 沈 阳 最 繁 华 的 路 段 展 厅 总 面 积 逾 1000 平 米, 微 提 花 光 学 图 案 展 示 了 目 前 在 售 的 法 拉 利 及 玛 莎 拉 蒂 车 型, 包 括 : 法 拉 利 FF 458 Italia Ferrari California; 玛 莎 拉 蒂 Quattroporte 总 裁 系 列 Zegna Sport 最 新 一 季 轿 车 及 GranTurismo 系 列 跑 车 的 城 市 运 动 服 饰 则 突 出 强 调 了 实 用 的 功 能 性 具 有 凉 爽 体 感 的 棉 质 布 料 经 过 防 紫 外 线 处 理 的 天 丝 针 织 面 料, 防 水 性 能 卓 越 的 全 贴 缝 高 科 技 超 细 尼 龙 外 套, 以 及 配 有 便 携 可 折 叠 专 用 手 袋 的 轻 便 防 水 防 撕 裂 尼 龙 休 闲 装, 乃 至 高 性 能 的 冰 酷 棉 针 织 衫, 法 拉 利 大 中 华 区 总 裁 兼 首 席 执 行 官 范 艾 闻 Edwin Fenech 对 沈 阳 展 厅 的 开 幕 表 示 热 烈 祝 贺, 同 时 对 法 拉 利 品 牌 在 中 国 的 发 展 充 满 信 心 : 2011 年, 法 拉 利 在 大 中 华 地 区 共 交 付 汽 车 777 辆, 成 为 法 拉 利 全 球 第 二 大 市 场 我 们 非 常 高 兴 能 与 在 豪 华 汽 车 销 售 领 域 有 着 丰 富 经 验 的 尊 荣 亿 方 集 团 展 开 合 作 法 拉 利 沈 阳 展 厅 的 开 幕 将 进 一 步 完 善 法 拉 利 在 中 国 市 场 的 销 售 和 服 务 网 络, 为 更 多 沈 阳 地 区 的 消 费 者 带 来 法 拉 利 独 特 的 品 牌 体 验 和 全 方 位 卓 越 的 客 户 服 务 皆 为 2013 春 夏 系 列 的 精 彩 之 作

10 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 11 VOICE 声 音 政 协 委 员 提 案 : 加 大 黄 金 储 备 藏 金 于 民 工 行 监 事 长 赵 林 和 工 行 副 行 长 张 红 力 联 名 提 议, 尽 早 制 定 中 国 黄 金 市 场 发 展 规 划, 以 推 动 中 国 黄 金 市 场 健 康 快 速 发 展 两 位 金 融 界 全 国 政 协 委 员 提 议 加 快 建 立 适 合 中 国 国 情 和 发 展 需 要 的 黄 金 市 场, 积 极 鼓 励 藏 金 于 民, 实 现 国 家 外 汇 储 备 结 构 多 元 化, 维 护 国 家 金 融 安 全 和 稳 定 工 行 监 事 长 赵 林 和 工 行 副 行 长 张 红 力 联 名 提 议, 尽 早 制 定 中 国 黄 金 市 场 发 展 规 划, 以 推 动 中 国 黄 金 市 场 健 康 快 速 发 展 并 实 现 藏 金 于 民 有 专 家 认 为, 藏 金 于 民 既 增 加 居 民 投 资 理 财 工 具, 国 家 亦 可 受 惠, 如 可 以 增 加 央 行 的 货 币 政 策 工 具, 调 节 市 场 资 金 供 给, 必 要 时 还 可 发 挥 储 备 功 能, 提 高 国 家 抵 御 国 际 金 融 危 机 冲 击 的 能 力 不 过, 目 前 黄 金 市 场 的 发 展 深 度 广 度 都 还 不 足 以 实 现 藏 金 于 民 加 大 黄 金 储 备 提 案 称, 黄 金 作 为 国 际 储 备 的 重 要 组 成 部 分, 在 稳 定 国 民 经 济 抑 制 通 货 膨 胀 提 高 国 际 信 用 等 方 面 起 着 极 为 重 要 的 作 用 不 过, 黄 金 储 备 在 中 国 外 汇 储 备 总 量 中 所 占 比 例 远 不 及 美 国 和 欧 元 区 中 国 目 前 官 方 黄 金 储 备 仅 1054 吨, 占 外 汇 储 备 总 量 1.3%; 而 黄 金 在 美 国 和 欧 元 区 外 汇 储 备 中 的 占 比, 分 别 高 达 75.9% 和 60.8% 赵 林 称, 随 着 中 国 成 为 世 界 第 三 大 货 币 经 济 体, 以 及 人 民 币 国 际 化 进 程 不 断 推 进, 黄 金 将 成 为 决 定 人 民 币 在 国 际 货 币 体 系 中 地 位 的 重 要 砝 码 提 案 认 为, 市 场 政 策 监 管 体 系 有 待 进 一 步 完 善 以 1983 年 国 务 院 颁 布 的 金 银 管 理 条 例 为 主 体 的 政 策 法 规, 都 是 在 黄 金 统 购 统 配 管 理 的 背 景 下 制 定 的, 没 有 涉 及 黄 金 投 资 交 易, 法 律 法 规 明 显 滞 后 于 市 场 发 展, 且 三 大 市 场 主 体 分 别 接 受 不 同 机 构 监 管, 难 以 形 成 统 一 协 调 的 发 展 步 调 他 们 建 议, 进 一 步 完 善 黄 金 市 场 政 策 监 管 体 系 建 议 确 立 以 人 民 银 行 为 主 导 的 联 席 会 议 制 度, 协 调 市 场 各 监 管 主 体 两 位 委 员 认 为, 市 场 成 熟 度 不 高 也 限 制 了 规 模 的 扩 大 当 前 国 内 市 场 黄 金 交 易 品 种 少 交 易 时 间 与 国 际 不 同 轨, 交 易 成 本 偏 高 交 易 便 利 性 不 足 投 资 者 不 成 熟 跨 市 场 联 动 性 不 强 提 案 称, 国 家 黄 金 储 备 尚 未 有 效 运 作 黄 金 储 备 市 场 化 运 作 在 定 价 等 方 面 与 国 际 惯 例 存 在 差 距, 不 利 于 黄 金 储 备 保 值 增 值 提 案 建 议 增 持 和 盘 活 黄 金 储 备 在 实 施 人 民 币 国 际 化 战 略 中, 逐 步 增 加 外 储 中 的 黄 金 比 重, 使 黄 金 储 备 量 达 到 美 国 和 欧 元 区 水 平, 同 时 鼓 励 国 内 金 融 机 构 将 存 放 于 境 外 的 黄 金 通 过 各 种 方 式 逐 步 向 境 内 回 流 截 至 2012 年 末, 中 国 外 汇 储 备 金 额 已 达 3.3 万 亿 美 元 之 巨, 中 国 已 是 全 球 遥 遥 领 先 的 头 号 储 备 大 国, 不 过 黄 金 储 备 在 其 中 所 占 比 例 仍 微 乎 其 微 提 案 建 议 建 立 市 场 主 体 间 联 动 发 展 机 制 如 尽 早 开 放 夜 市 交 易, 联 动 推 出 贯 通 现 货 与 期 货 场 内 与 场 外 境 内 与 境 外 的 综 合 化 产 品 支 持 和 指 导 商 业 银 行 探 索 做 市 商 机 制, 开 发 人 民 币 报 价 黄 金 衍 生 产 品, 搭 建 更 多 元 的 套 保 和 投 资 平 台, 活 跃 市 场 流 动 性 提 案 称, 税 收 问 题 也 困 扰 着 藏 金 于 民 具 体 表 现 为 : 目 前 对 黄 金 首 饰 征 收 5%-10% 消 费 税 的 做 法 抑 制 了 消 费 积 极 性 ; 商 业 银 行 开 展 黄 金 自 营 回 购 业 务, 需 缴 纳 17% 的 增 值 税, 限 制 了 黄 金 资 产 在 规 范 市 场 内 的 流 通 ; 银 行 开 展 人 民 币 黄 金 互 换 交 易 业 务, 会 涉 及 实 物 交 割 需 缴 纳 17% 的 增 值 税, 也 限 制 了 产 品 避 险 功 能 的 发 挥 工 商 银 行 监 事 长 赵 林 呼 吁 藏 金 于 民 自 2010 年 多 部 委 联 合 表 态 要 促 进 黄 金 市 场 发 展 以 来, 黄 金 市 场 得 到 一 定 发 展, 但 还 面 临 不 少 挑 战 和 制 约 两 位 委 员 建 议 尽 早 制 定 中 国 黄 金 市 场 发 展 规 划, 以 促 进 市 场 发 展, 为 此, 两 位 委 员 建 议, 进 一 步 明 确 市 场 税 收 政 策, 把 增 加 黄 金 储 备 和 开 放 民 间 黄 金 市 场 增 加 民 间 黄 金 持 有 量 联 系 起 来 如 免 增 黄 金 首 饰 消 费 税, 鼓 励 民 间 消 费 ; 对 银 行 做 大 回 购 业 务 给 予 税 收 支 持 ; 对 银 行 开 展 人 民 币 黄 金 互 换 业 务 视 同 交 易 业 务 征 收 营 业 税 工 商 银 行 副 行 长 张 红 力

12 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 13 2012 年, 全 球 官 方 持 金 前 二 十 大 ( 截 至 2012 年 12 月, 已 公 布 ) 排 名, 持 金 量, 以 及 黄 金 占 储 备 的 比 例 7, 瑞 士 1040.1 吨 (11%) 8. 俄 国 957.8 吨 (9%) 2, 德 国 3391.3 吨 (73%) 10, 荷 兰 612.5 吨 (60%) 12. 欧 洲 央 行 502.1 吨 (33%) 18, 英 国 310.3 吨 (16%) 6, 中 国 1054.1 吨 (2%) 3,IMF 2814 吨 16. 土 耳 其 359.6 吨 (16%) 5, 法 国 2435.4 吨 (71%) 1, 美 国 8133.5 吨 (76%) 19, 黎 巴 嫩 286.8(29%) 9. 日 本 765.2 吨 (3%) 4, 意 大 利 2451.8 吨 (72%) 14. 葡 萄 牙 382.5 吨 90% 13. 台 湾 地 区 423.6 吨 (6%) 11. 印 度 557.7 吨 (10%) 17, 沙 特 阿 拉 伯 322.9 吨 (3%) 20. 西 班 牙 281.6 吨 (30%) 15. 委 内 瑞 拉 365.8 吨 (75%) 数 据 来 源 :IMF, 世 界 黄 金 协 会 黄 金 从 2 年 前 的 1920 美 元 / 盎 司 的 纪 录 高 点 滑 落, 它 既 没 有 像 一 些 人 说 的 那 样, 会 冲 击 上 2000 美 元, 也 没 有 像 另 外 一 些 人 说 的 那 样, 疯 狂 下 跌, 跌 破 1000, 实 际 上 它 是 在 一 个 稍 微 宽 幅 的 区 间 震 荡, 没 有 亮 点 也 没 有 尿 点 黄 金 着 实 让 所 有 人 都 失 望 了 我 用 黄 金 增 长 率 差 值 理 论 能 够 解 释 黄 金 这 两 年 的 变 化 黄 金 跟 通 胀 通 缩 股 指 债 券 都 没 有 关 系, 它 是 终 极 信 心 物, 它 跟 次 级 信 心 物 美 元 是 持 久 的 较 劲 而 美 元 又 是 被 美 国 经 济 托 着, 如 果 美 国 经 济 增 长 率 的 加 速 度 高 于 世 界 平 均 ( 最 终 让 美 国 经 济 增 长 率 高 于 世 界 平 均 水 平 ), 那 么 美 元 能 托 得 起 ; 否 则 美 元 就 要 沉 下 去, 那 么 黄 金 就 得 意 了, 它 就 要 浮 出 来 那 么 过 去 两 年 是 美 国 经 济 不 断 好 转 的 两 年, 美 国 的 GDP 增 速 非 常 显 著, 美 国 正 在 变 得 更 好, 黄 金 就 非 常 消 沉 问 题 来 了, 是 不 是 美 国 经 济 增 长 率 一 直 能 保 持 这 种 强 势? 我 们 都 知 道, 世 界 是 一 体 化 的, 美 国 经 济 好 是 因 为 美 国 跨 国 公 司 在 全 球 赚 的 利 润 多, 谷 歌 苹 果 IBM 就 是 典 型 的 代 表, 美 国 的 银 行 业 不 是 这 轮 美 国 经 济 复 苏 的 主 角, 相 反 它 们 在 贡 献 度 方 面 已 经 Out 了, 可 以 说, 美 国 的 这 次 强 势 复 苏 伴 随 着 道 琼 斯 指 数 超 过 次 贷 之 前 的 纪 录, 不 断 创 造 美 国 股 市 历 史 的 峰 值, 靠 的 是 非 金 融 唐 学 鹏 21 世 纪 商 业 评 论 执 行 主 编 黄 金 的 猜 想 部 门, 靠 的 是 科 技 代 表 的 全 球 产 业 链 估 值 总 是 对 未 来 的 凝 视 我 们 假 设 一 下 未 来 可 能 的 图 景 : 一 以 欧 盟 中 国 日 本 为 代 表 的 非 美 经 济 体 继 续 保 持 刺 激 计 划, 维 持 经 济 增 长, 那 么 这 将 继 续 有 利 于 美 国 的 跨 国 科 技 公 司, 因 为 它 们 的 供 应 和 需 求 都 得 到 保 证, 它 们 既 可 以 使 用 中 国 的 劳 动 力, 也 不 愁 中 国 人 的 购 买 需 求 美 国 将 按 照 以 前 受 益 的 轨 道 继 续 高 歌, 最 终 的 结 果 是, 美 国 经 济 会 迈 入 3.5% 的 增 长, 而 失 业 率 则 会 在 7% 以 下, 美 元 还 是 强 势, 黄 金 一 塌 糊 涂 二 欧 盟 和 日 本 有 刺 激 但 乏 力, 而 中 国 印 度 则 不 强 调 经 济 增 长, 高 度 重 视 通 胀, 开 始 迎 合 经 济 周 期 的 自 然 变 动 表 面 上 看, 非 美 经 济 体 变 差, 对 美 元 是 有 利 的 但 是 用 全 球 联 动 的 角 度, 中 国 的 需 求 开 始 萎 缩, 而 供 应 能 力 也 开 始 变 差, 美 国 跨 国 企 业 赚 取 的 利 润 程 度 会 大 幅 度 下 降, 那 么 一 种 新 的 变 化 将 自 然 出 现, 美 国 道 琼 斯 指 数 超 过 过 去 的 高 点 之 后,M 形 下 跌, 此 前 被 预 期 的 美 元 强 势 发 生 变 化, 美 元 指 数 将 下 滑, 而 黄 金 价 格 将 上 升 也 就 是 说, 一 种 新 兴 市 场 构 成 的 对 美 国 的 反 向 传 染 发 生 了, 尽 管 大 家 同 步 衰 退, 但 美 国 市 场 由 于 被 资 本 高 估, 所 以 下 坠 的 速 度 会 超 过 此 前 就 以 悲 观 预 期 看 待 的 中 国 和 印 度 市 场, 有 如 下 跌 市 场 中 过 去 高 涨 的 COLUMN 名 家 专 栏 强 势 股, 由 于 过 去 它 们 涨 得 多, 回 调 的 幅 度 也 会 更 大 此 时, 黄 金 将 慢 慢 上 涨, 将 过 去 两 年 的 徘 徊 颓 势 给 闭 合 掉, 继 续 高 奏 牛 市 三 中 国 和 印 度 继 续 权 衡 经 济 增 长 和 通 胀 的 关 系, 欧 盟 和 日 本 继 续 刺 激 但 乏 力, 此 时 美 国 依 然 是 受 益, 道 指 继 续 上 升, 美 元 强 势 稳 定 但 通 胀 在 各 国 继 续 扩 散, 尤 其 是 新 兴 市 场 国 家 新 兴 市 场 国 家 因 为 增 长 率 不 佳, 通 胀 还 继 续 上 升, 发 生 了 严 重 的 社 会 动 荡 事 态, 即 所 谓 不 可 测 的 黑 天 鹅 事 件, 这 一 事 态 扩 散 和 冲 击, 造 成 全 球 经 济 负 面 联 动, 发 生 了 黑 天 鹅 式 的 反 向 传 染 造 成 市 场 的 紧 张, 美 国 市 场 由 于 被 资 本 高 估, 所 以 下 坠 的 速 度 会 超 过 此 前 就 以 悲 观 预 期 看 待 的 中 国 和 印 度 市 场, 有 如 下 跌 市 场 中 过 去 高 涨 的 强 势 股, 由 于 过 去 它 们 涨 得 多, 回 调 的 幅 度 也 会 更 大 此 时 黄 金 将 有 如 脱 缰 野 马, 一 发 不 可 收 拾 地 上 涨, 以 其 他 各 国 纸 币 衡 量 的 美 元 指 数 已 经 没 有 任 何 意 义, 因 为 纸 币 之 间 都 是 混 乱 变 动, 人 们 已 经 不 关 心 美 元 等 纸 币, 无 法 有 足 够 的 信 息 来 判 断 纸 币 之 间 可 能 的 汇 率 关 系, 人 们 只 是 能 确 定 贵 金 属 黄 金 的 稳 定 作 用, 黄 金 市 场 将 爆 棚 从 某 种 意 义 上 说, 我 个 人 觉 得 第 二 种 情 况 更 有 可 能 发 生 但 是, 也 许 最 后 一 种 情 况 更 值 得 重 视

14 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 15 余 永 定 中 国 社 会 科 学 院 学 部 委 员 刘 潇 工 行 贵 金 属 交 易 员 没 有 必 要 实 行 新 一 轮 刺 激 政 策 2013 年, 金 价 谨 慎 乐 观 2012 年 初 的 时 候, 很 多 人 预 测 2012 年 的 GDP 增 长 为 8.5%, 但 直 到 第 四 季 度, 数 据 还 是 不 乐 观, 为 什 么? 第 一, 房 地 产 投 资 增 长 下 降, 对 经 济 造 成 的 直 接 或 间 接 的 影 响 超 过 预 期 ; 第 二, 欧 债 危 机 的 恶 化 超 过 预 期 ; 第 三, 政 府 没 有 采 用 扩 张 的 财 政 和 货 币 政 策 手 段 来 刺 激 经 济 但 是, 正 如 这 两 年 我 们 一 直 强 调 的, 中 国 经 济 没 有 硬 着 陆, 短 期 之 内, 也 不 会 硬 着 陆 关 于 中 国 经 济 硬 着 陆 的 依 据, 主 要 集 中 在 三 点 : 一 是 过 度 投 资 ; 二 是 银 行 体 系 的 资 产 质 量 ; 三 是 房 地 产 泡 沫 以 及 房 地 产 市 场 的 下 跌 我 的 观 点 是, 中 国 经 济 没 问 题, 至 少 是 短 期 内 关 于 过 度 投 资, 鲁 宾 尼 在 2011 年 曾 经 说 过,2013 年 中 国 经 济 硬 着 陆 的 可 能 性 非 常 大 他 指 出, 中 国 高 铁 的 空 置 率 达 到 一 半, 新 火 车 站 有 四 分 之 三 是 空 的, 而 且, 跟 高 铁 线 平 行 的 新 高 速 公 路, 也 有 四 分 之 三 是 空 的 我 2009 年 就 说, 中 国 投 资 驱 动 的 经 济 增 长 是 不 可 持 续 的, 投 资 率 也 不 可 能 再 提 高, 产 能 过 剩 终 究 要 浮 现, 并 且 修 正 不 可 避 免 问 题 是, 没 人 知 道 修 正 何 时 出 现, 以 及 以 什 么 方 式 出 现 上 世 纪 80 年 代 90 年 代,2000 年 之 后, 出 现 过 有 很 多 次 对 中 国 经 济 剧 烈 修 正 的 担 忧, 但 每 次 中 国 都 应 付 过 来 了 至 于 银 行 体 系 的 资 产 质 量 问 题, 地 方 融 资 平 台 贷 款 总 额 已 经 达 到 10.7 万 亿, 占 银 行 总 贷 款 规 模 的 79.1%, 但 对 大 部 分 融 资 平 台 来 说, 其 投 资 现 金 流 尚 能 支 持 还 本 付 息 的 能 力, 大 部 分 贷 款 在 正 常 还 款, 不 良 率 还 较 低 大 项 目 融 资 方 面, 铁 道 部 贷 款 达 到 1.7 万 亿, 占 GDP 的 4.3%; 企 业 的 负 债 率 高 企, 盈 利 能 力 较 低, 金 融 创 新 方 面 则 出 现 了 很 多 高 回 报 率 的 产 品, 比 如 财 富 管 理 和 信 托 产 品, 问 题 是, 企 业 盈 利 能 力 那 么 低, 回 报 率 怎 么 保 证? 不 过, 整 体 上 中 国 的 财 政 状 况 还 不 错, 以 前 中 国 经 历 过 更 加 糟 糕 的 情 况, 不 良 率 比 现 在 高 得 多, 资 本 充 足 率 更 低, 但 都 应 付 过 来 了, 其 中 关 键 就 是 强 健 的 财 政 状 况 地 方 融 资 平 台 中 央 政 府 债 务 政 策 性 贷 款 占 GDP 的 比 例 分 别 是 27% 20% 和 6%, 公 共 债 务 占 GDP 的 比 例 也 只 略 超 53% 关 键 的 问 题 是, 政 府 能 不 能 为 此 买 单 房 地 产 市 场 崩 溃? 投 机 抑 制 之 后, 房 地 产 刚 需 仍 然 很 强, 房 价 底 线 将 要 形 成 ; 按 揭 质 量 不 错, 因 为 首 付 比 例 高, 违 约 率 低, 也 没 有 证 券 化 ; 银 行 的 承 受 能 力 也 很 强, 所 以 说, 房 地 产 的 真 正 的 问 题 是, 资 源 配 置 政 府 会 气 馁 吗? 希 望 不 但 是, 货 币 政 策 已 经 放 松 了, 并 且 通 过 央 票 注 入 了 大 量 的 流 动 性 ; 放 松 了 贷 存 比 要 求, 从 2010 年 开 始 下 调 了 存 贷 款 基 准 利 率 两 次 这 些 调 整 会 偃 旗 息 鼓 么? 不 好 说 我 个 人 认 为, 没 有 必 要 实 行 新 一 轮 刺 激 政 策, 因 为 中 国 的 就 业 率 还 可 以 劳 动 力 短 缺 而 不 是 失 业, 才 是 目 前 的 问 题 所 在 即 便 没 有 更 进 一 步 的 宽 松 政 策, 经 济 也 已 经 开 始 稳 定 下 来 2012 年 的 十 一 长 假, 酒 店 和 餐 馆 的 消 费 达 到 了 8000 亿 元, 比 前 一 年 上 涨 了 15%, 这 能 说 是 经 济 硬 着 陆 的 迹 象 么? 事 实 上, 有 些 改 变 已 经 发 生 : 投 资 降 速, 家 庭 收 入 增 加, 社 会 保 障 制 度 有 所 提 高, 外 部 失 衡 缓 解, 地 区 间 的 发 展 更 加 均 衡, 等 等 全 年 来 看, 经 济 增 速 不 会 低 于 8% 太 多 总 体 来 说,2013 年 对 中 国 来 说, 是 困 难 的 一 年 但 硬 着 陆 不 会 发 生, 政 府 将 会 并 且 能 够 阻 止 硬 着 陆 的 发 生 真 正 的 危 险 是 在 中 期 ; 中 国 政 府 必 须 努 力 在 经 济 重 新 平 衡 与 保 持 一 个 略 低 但 体 面 的 经 济 增 速 之 间, 保 持 平 衡 更 大 的 危 险 在 于, 对 于 经 济 下 滑 的 恐 惧 导 致 以 重 新 调 整 经 济 结 构 为 目 标 的 政 策 偃 旗 息 鼓, 并 带 来 过 度 宽 松 的 后 果 重 组 和 经 济 再 平 衡 被 拖 延 得 越 久, 成 本 就 会 越 高 当 然, 经 济 下 滑 不 是 没 有 代 价 的 政 府 不 得 不 处 理 大 量 因 经 济 下 滑 而 出 现 或 终 将 出 现 的 问 题, 但 政 府 不 应 该 气 馁, 必 须 坚 持 在 我 看 来, 中 国 已 经 进 入 了 经 济 结 构 调 整 的 新 阶 段, 这 可 能 要 持 续 几 年 在 这 段 时 间, 中 国 经 济 增 长 将 会 处 于 7%-8% 之 间, 之 后, 经 济 增 长 会 重 新 加 快, 并 最 终 使 中 国 进 入 一 个 高 收 入 的 国 家 在 过 去 的 一 年 里, 黄 金 的 表 现 仍 然 没 有 让 拥 有 它 的 投 资 者 失 望, 虽 然 价 格 演 绎 的 路 径 比 过 去 几 年 要 曲 折 了 许 多, 但 金 价 依 然 是 录 得 了 连 续 第 十 二 年 的 上 涨 自 21 世 纪 以 来, 这 种 贵 金 属 的 累 积 上 涨 幅 度 超 过 500%, 其 表 现 远 远 超 过 包 括 股 市 债 券 等 主 流 市 场 投 资 品 种, 其 价 格 的 稳 定 性 也 让 其 他 大 宗 商 品 难 以 望 其 项 背 欧 美 影 响 各 异 从 2008 年 算 起, 距 离 全 球 金 融 危 机 的 爆 发 已 经 过 去 了 四 个 年 头, 可 以 说 目 前 全 球 各 经 济 体 都 已 经 进 入 了 后 金 融 危 机 时 代 在 过 去 的 一 年 里, 美 国 的 经 济 已 经 出 现 了 筑 底 的 迹 象, 不 论 是 引 发 次 贷 危 机 的 房 地 产 市 场, 还 是 家 庭 的 资 产 负 债 情 况, 甚 至 是 失 业 率 和 非 农 就 业 情 况 在 近 期 都 出 现 了 好 转 的 迹 象 如 果 按 照 传 统 的 金 融 学 理 论 来 判 断 的 话, 经 济 形 势 的 转 好 将 提 升 市 场 对 于 风 险 偏 好 情 绪 的 青 睐, 对 于 黄 金 这 类 避 险 资 产 来 说 则 是 一 个 不 小 的 利 空 但 美 联 储 的 货 币 政 策 一 直 是 金 融 市 场 的 一 个 关 键 因 素 虽 然 美 国 经 济 正 在 逐 步 转 好, 但 联 储 对 于 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 基 调 一 直 没 有 改 变 我 们 认 为, 这 也 是 推 动 黄 金 长 期 牛 市 持 续 下 去 的 基 础 事 实 上, 无 论 是 21 世 纪 初 的 格 林 斯 潘 时 代, 还 是 2008 年 金 融 危 机 以 来 的 伯 南 克 时 代, 美 联 储 掌 门 人 对 于 货 币 政 策 都 是 持 非 常 开 放 的 态 度, 当 然 宽 松 的 底 气 来 源 于 近 些 年 来 美 国 国 内 的 低 通 胀 在 这 里 我 们 不 过 多 的 去 深 究 美 国 维 持 长 期 低 通 胀 率 的 原 因, 但 十 二 年 黄 金 牛 市 则 是 宽 松 货 币 政 策 造 成 的 一 个 结 果 回 到 欧 洲, 欧 洲 问 题 在 2012 年 对 金 价 的 影 响 我 们 认 为 是 决 定 性 的, 特 别 在 上 半 年 表 现 得 非 常 明 显 影 响 的 方 向 其 实 也 非 常 简 单, 欧 元 区 经 济 体 的 情 况 先 撇 开 不 说, 欧 洲 金 融 市 场 如 果 能 够 保 持 稳 定, 则 对 金 价 利 好, 反 而 则 会 打 压 金 价 9 月 初 欧 洲 央 行 推 出 了 名 为 OMT 的 直 接 货 币 购 买 计 划 该 计 划 允 许 欧 洲 央 行 直 接 在 二 级 市 场 上 购 买 求 助 国 1-3 年 期 的 国 债, 并 且 不 享 受 优 先 债 权 人 的 权 利 此 措 施 的 出 台 大 大 的 缓 解 了 市 场 对 于 欧 元 区 边 缘 国 家 债 务 风 险 的 担 忧, 在 措 施 公 布 后 的 不 久, 西 班 牙 10 年 期 国 债 收 益 率 降 至 6% 以 下, 意 大 利 也 降 至 5.3%, 葡 萄 牙 降 至 一 年 多 以 来 新 低 8.45% 当 然, 我 们 知 道, 无 论 是 LRTO 也 好, 还 是 OMT 也 好, 能 缓 解 的 只 是 金 融 市 场 中 的 恐 慌 情 绪, 但 欧 洲 的 问 题 不 仅 仅 是 债 务 的 问 题, 更 多 是 经 济 结 构 的 问 题, 财 政 货 币 的 不 统 一 使 得 欧 洲 问 题 总 显 得 特 别 棘 手, 市 场 可 以 预 见 的 是 欧 洲 央 行 甚 至 是 IMF 每 每 都 会 在 关 键 的 时 候 出 台 适 合 的 挽 救 措 施 但 对 于 欧 元 区 这 个 经 济 体 未 来 的 发 展 方 向, 目 前 来 看 没 有 太 多 的 解 决 方 案 因 此 对 于 贵 金 属 市 场 来 说, 欧 洲 债 务 危 机 这 个 问 题 在 接 下 来 的 时 间 里 仍 将 长 期 存 在 2013 年 行 情 谨 慎 乐 观 在 经 历 了 连 续 十 二 年 的 上 涨 后, 几 乎 所 有 的 投 资 者 都 会 问 一 个 问 题, 那 就 是 黄 金 的 牛 市 到 底 还 能 持 续 多 长 时 间 当 全 球 经 济 特 别 是 美 国 逐 步 开 始 走 出 危 机 的 泥 潭, 市 场 对 于 金 价 是 否 还 会 有 更 多 的 期 待, 这 都 是 投 资 者 目 前 所 面 临 的 疑 惑 一 直 以 来 我 们 都 维 持 这 样 一 个 观 点, 市 场 对 于 黄 金 未 来 价 格 的 看 好 来 自 于 政 府 无 限 货 币 超 发 的 预 期, 市 场 对 于 黄 金 的 青 睐 正 是 为 了 对 冲 各 种 信 用 货 币 贬 值 的 风 险 因 此, 只 要 全 球 货 币 政 策 宽 松 的 大 格 局 没 有 改 变 的 话, 我 们 认 为 黄 金 在 可 以 看 得 到 的 未 来 仍 是 一 个 值 得 投 资 的 标 的 然 而 从 经 济 周 期 的 规 律 来 看, 紧 缩 货 币 在 未 来 将 成 为 一 个 必 然 事 件, 只 是 美 联 储 的 第 一 次 加 息 会 在 2015 年, 还 是 2016 年, 或 者 是 更 远 的 未 来, 我 们 还 不 知 道, 但 不 可 否 认 的 是, 这 一 天 终 究 会 到 来, 市 场 也 会 对 此 有 预 期 因 此, 对 于 投 资 者 来 说, 现 在 能 做 的 便 是 抓 住 市 场 的 趋 势, 至 少 在 看 得 见 的 1-2 年 时 间 里, 全 球 性 的 宽 松 货 币 政 策 仍 将 持 续, 而 展 望 2013 年 的 行 情, 我 们 依 然 维 持 谨 慎 乐 观 的 态 度

16 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 17 FOCUS 焦 点 金 行 家 对 话 奥 巴 马 密 码 驴 象 之 争, 金 价 获 利 文 秦 伟 2012 年 11 月 7 日, 奥 巴 马 凭 借 303 张 选 举 人 票 成 功 连 任 美 国 总 统, 与 此 同 时, 金 价 应 声 而 上, 不 仅 收 复 前 几 周 的 跌 势, 更 在 奥 巴 马 锁 定 胜 局 后 冲 至 每 盎 司 1732.9 美 元 的 近 一 个 月 高 位 早 起 还 未 来 得 及 看 选 情, 先 收 到 短 信 提 醒, 美 元 走 弱 看 来 奥 总 统 大 局 定 矣 2012 年 11 月 7 日 清 晨, 工 商 银 行 贵 金 属 交 易 中 心 高 级 经 理 董 峰 在 自 己 的 微 博 上 更 新 世 界 上 似 乎 没 有 几 个 国 家 的 总 统 选 举 能 对 金 价 的 走 势 产 生 如 此 明 显 的 影 响, 在 选 举 过 程 中, 市 场 上 就 不 断 有 避 险 资 金 因 小 道 消 息 刺 激 涌 入 黄 金 市 场 当 奥 巴 马 拿 下 关 键 的 摇 摆 州 俄 亥 俄 州 的 消 息 发 出 时, 金 价 也 随 之 升 至 约 每 盎 司 1726.50 美 元 这 看 起 来 很 难 以 置 信, 一 种 大 宗 商 品 的 表 现 为 何 会 紧 随 一 个 国 家 首 脑 的 选 举 结 果? 事 实 上, 市 场 对 于 选 举 形 势 已 经 提 前 做 出 判 断, 后 来 的 开 票 结 果 不 过 是 市 场 判 断 的 验 证 而 已 投 资 者 关 心 的 并 不 真 的 是 谁 当 选, 而 是 与 新 任 总 统 相 关 的 货 币 政 策 世 界 黄 金 协 会 远 东 区 董 事 总 经 理 郑 良 豪 认 为, 奥 巴 马 连 任 之 所 以 刺 激 金 价 上 涨, 一 个 主 要 因 素 就 在 于 其 支 持 货 币 宽 松 政 策, 而 这 一 政 策 又 能 为 金 价 提 供 支 持 事 实 上, 财 政 和 货 币 政 策 上 不 会 有 多 大 的 区 别, 无 论 是 罗 姆 尼 上 台, 还 是 奥 巴 马 连 任 瑞 士 信 贷 大 宗 商 品 研 究 部 副 总 裁 Tom Kendall 则 认 为, 金 价 在 美 国 大 选 后 的 反 应 更 多 的 是 市 场 情 绪 的 反 映 驴 象 之 争 奥 巴 马 的 连 任 确 保 了 QE 政 策 的 连 续 性, 而 如 果 罗 姆 尼 获 胜, 情 况 可 能 就 会 改 变, 联 储 可 能 面 对 更 多 政 治 压 力 改 变 现 有 的 宽 松 政 策 美 国 总 统 选 举 结 果 影 响 投 资 者 对 美 国 货 币 政 策 未 来 走 向 的 看 法 ( 最 终 影 响 到 美 元 汇 率 和 实 际 利 率 走 势 ) Kendall 进 一 步 解 释, 历 史 上, 民 主 党 政 府 更 偏 好 较 为 宽 松 的 货 币 环 境, 尽 管 有 一 些 例 外, 比 如 克 林 顿 的 第 二 个 任 期, 但 民 主 党 宽 松 的 货 币 政 策 通 常 还 会 伴 随 着 一 些 增 加 联 邦 政 府 开 支 的 举 措 ( 财 政 政 策 ) 在 经 济 政 策 上, 民 主 党 支 持 以 政 府 干 预 来 拉 动 经 济 复 苏, 罗 斯 福 就 是 民 主 党 这 一 政 策 的 典 型 代 表 不 过, 相 比 之 下, 共 和 党 在 经 济 政 策 上 则 更 倾 向 于 奉 行 经 济 古 典 自 由 主 义, 他 们 强 调 私 人 企 业 和 个 人 决 策 对 于 促 进 经 济 繁 荣 的 重 要 性, 支 持 较 低 的 税 赋 他 们 支 持 一 个 对 商 业 有 利 的 自 由 市 场 政 策 限 制 政 府 规 模 和 政 府 管 制, 并 且 支 持 商 业 发 展 奥 巴 马 的 连 任 和 民 主 党 在 参 议 院 的 多 数 席 位, 被 市 场 解 读 为 金 价 将 会 上 扬 的 积 极 信 号, 因 为 投 资 者 预 期, 在 奥 巴 马 政 府 下, 美 联 储 将 面 临 更 少 的 政 治 压 力 去 改 变 当 前 的 货 币 宽 松 政 策 (QE 政 策 ), 财 政 政 策 方 面, 美 国 政 府 也 可 能 会 继 续 增 加 财 政 开 支 ( 也 就 是 增 加 政 府 债 务 ) Kendall 认 为, 实 际 上, 二 者 无 论 谁 获 胜, 财 政 和 货 币 政 策 方 面 的 差 距 并 不 会 那 么 大, 不 过, 市 场 却 普 遍 形 成 共 识, 认 为 奥 巴 马 连 任 会 更 有 利 于 金 价 走 势, 其 实 是 市 场 的 情 绪 更 重 要 奥 巴 马 的 连 任 确 保 了 QE 政 策 的 连 续 性, 而 如 果 罗 姆 尼 获 胜, 情 况 可 能 就 会 改 变, 联 储 可 能 面 对 更 多 政 治 压 力 改 变 现 有 的 宽 松 政 策 郑 良 豪 表 示 Kendall 坦 言, 虽 然 美 联 储 是 政 治 上 独 立 的 机 构, 但 站 在 投 资 者 的 立 场 来 看, 他 们 确 实 相 信, 如 果 罗 姆 尼 当 选, 美 联 储 主 席 伯 南 克 和 其 他 美 联 储 公 开 市 场 委 员 会 成 员, 会 面 临 更 多 政 治 压 力 去 改 变 既 有 的 宽 松 货 币 政 策, 而 奥 巴 马 连 任 则 消 除 了 这 一 威 胁 事 实 上, 对 于 QE3, 罗 姆 尼 从 一 开 始 就 已 经 给 出 明 确 的 态 度, 我 不 认 为 QE3 能 提 振 美 国 经 济, 美 联 储 推 出 的 第 一 轮 量 化 宽 松 政 策, 从 某 种 程 度 上 而 言 是 有 效 的, 但 我 不 认 为 第 二 轮 量 化 宽 松 达 到 了 他 们 所 预 期 的 效 果 他 在 去 年 8 月 接 受 采 访 时 表 示 此 后, 美 联 储 宣 布 推 行 QE3, 罗 姆 尼 竞 选 总 部 政 策 主 任 陈 仁 宜 再 次 明 确 表 示, 经 过 了 四 年 的 经 济 增 长 停 滞 国 民 收 入 下 降 各 项 成 本 的 升 高 以 及 持 续 性 的 高 失 业 率 后, 美 国 的 经 济 不 需 要 过 多 人 为 的 无 效 的 措 施 我 们 应 当 注 重 创 造 财 富, 而 不 是 印 刷 美 元 共 和 党 的 罗 姆 尼 显 然 不 会 像 奥 巴 马 那 样 支 持 政 府 干 预, 不 论 是 货 币 政 策 还 是 财 政 政 策 而 奥 巴 马 的 连 任 确 保 了 QE3 的 延 续, 也 就 意 味 着 大 量 货 币 继 续 进 入 市 场, 美 元 继 续 人 为 贬 值, 推 高 黄 金 的 名 义 价 格 另 一 方 面, 民 主 党 奉 行 的 增 加 政 府 干 预 支 出, 市 场 的 通 胀 担 忧 也 会 进 一 步 加 剧 无 论 是 通 胀 还 是 美 元 贬 值, 对 黄 金 市 场 来 说 都 是 利 好 郑 良 豪 表 示, 从 历 史 数 据 来 看,QE 的 出 台 对 黄 金 市 场 来 说 也 确 实 一 向 是 利 好 消 息 2009 月 3 月, 美 联 储 推 出 QE1 之 后, 金 价 从 每 盎 司 900 美 元 开 始 反 弹, 到 2010 年 11 月, 金 价 一 度 上 升 到 每 盎 司 1400 美 元, 一 年 半 的 时 间 里, 金 价 的 涨 幅 超 过 了 55% 美 联 储 实 施 QE2 后 的 几 个 月 时 间 里, 金 价 再 度 上 涨, 截 至 2011 年 8 月, 金 价 创 历 史 新 高 升 至 每 盎 司 1923 美 元, 涨 幅 超 过 30% 与 QE1 和 QE2 相 比, 市 场 对 于 美 联 储 推 出 QE3 的 反 应 虽 然 较 弱, 但 对 于 金 价 上 涨 仍 然 有 所 支 撑 郑 良 豪 指 出, 另 一 个 明 显 的 区 别 是, 三 次 QE 对 于 金 价 的 刺 激 作 用 越 来 越 弱,QE1 支 持 金 价 上 涨 近 1 年 多 时 间,QE2 已 经 缩 短 至 不 足 一 年, 而 QE3 的 影 响 则 进 一 步 缩 至 几 个 月

18 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 19 瑞 信 :1800 美 元 仍 然 是 个 槛 在 年 底 前, 每 盎 司 1650 美 元 的 价 位 基 本 不 会 受 到 挑 战, 但 每 盎 司 1800 美 元 可 能 仍 然 是 一 个 难 以 逾 越 的 障 碍 美 国, 悬 崖 突 围 外 围 合 力 投 资 者 需 要 特 别 关 注 的 一 匹 黑 马 应 当 是 日 本, 市 场 已 经 预 期 安 倍 晋 三 上 任 后 很 可 能 推 出 激 进 的 宽 松 政 策 虽 然 过 去 一 段 时 间, 美 国 总 统 大 选 成 为 影 响 金 价 走 势 的 核 心 因 素, 但 这 显 然 并 非 唯 一 影 响 要 素 美 国 政 治 以 及 其 对 美 元 美 国 货 币 政 策 和 财 政 政 策 的 影 响, 确 实 会 对 黄 金 价 格 产 生 影 响 Kendall 指 出, 但 在 其 他 情 况 下, 区 域 性 事 件, 尤 其 是 中 东 之 类 的 核 心 石 油 产 区 则 会 对 金 价 走 势 产 生 重 大 影 响, 此 外, 印 度 或 者 中 国 市 场 对 实 物 黄 金 的 需 求 这 类 季 节 性 因 素 也 会 对 金 价 产 生 影 响 最 近 的 一 个 例 子 是, 中 国 的 黄 金 需 求 在 今 年 第 三 季 度 出 现 将 近 十 年 以 来 的 最 大 幅 下 滑, 世 界 黄 金 协 会 发 布 的 黄 金 需 求 趋 势 报 告 显 示, 当 季 中 国 黄 金 需 求 量 下 降 了 8% 不 过, 郑 良 豪 认 为, 随 着 中 国 节 日 礼 品 馈 赠 需 求 旺 季 的 来 临, 中 国 对 黄 金 的 需 求 有 望 在 第 四 季 度 反 弹 此 外, 中 国 经 济 的 持 续 增 长, 也 有 利 于 改 善 黄 金 需 求 的 长 期 前 景 虽 然 美 国 大 选 现 在 已 经 结 束, 但 接 下 来 的 12 个 月 里, 美 国 的 货 币 政 策 仍 将 是 影 响 黄 金 价 格 ( 美 元 计 价 价 格 ) 的 主 要 因 素 Kendall 强 调 货 币 政 策 是 影 响 美 国 的 实 际 利 率 ( 即 名 义 国 债 收 益 率 减 去 通 胀 指 数 ) 的 最 主 要 因 素, 而 货 币 政 策 的 走 向 则 主 要 取 决 于 美 国 经 济 的 增 长 速 度 如 果 美 国 实 际 利 率 低 于 -1.3%, 金 价 将 可 以 获 得 有 效 支 撑 在 其 最 近 的 报 告 里,Kendall 强 调, 在 年 底 前 的 这 段 时 间 内, 围 绕 财 政 悬 崖 问 题 的 政 治 论 调 以 及 12 月 份 召 开 的 美 联 储 公 开 市 场 委 员 会 成 员 会 议, 是 影 响 金 价 走 势 的 核 心 要 素 在 年 底 前, 每 盎 司 1650 美 元 的 价 位 基 本 不 会 受 到 挑 战, 但 每 盎 司 1800 美 元 可 能 仍 然 是 一 个 难 以 逾 越 的 障 碍 黄 金 价 格 与 央 行 资 产 负 债 规 模 在 中 长 期 时 间 尺 度 上 呈 强 烈 正 相 关, 而 美 国 在 2015 年 前 很 难 真 正 退 出 现 有 的 宽 松 货 币 政 策 伴 随 着 美 国 财 政 悬 崖 问 题 的 阶 段 性 解 决, 金 价 在 高 位 出 现 震 荡 工 商 银 行 贵 金 属 业 务 部 交 易 中 心 高 级 经 理 董 峰 认 为, 这 只 是 影 响 金 价 的 短 期 因 素 从 货 币 属 性 上 讲, 黄 金 的 价 值 本 质 上 是 对 央 行 信 用 风 险 的 对 冲, 即 对 于 政 府 无 限 制 发 行 信 用 货 币 的 还 原 性 替 代, 其 避 险 与 抵 御 通 胀 及 货 币 贬 值 的 功 能 皆 内 生 于 此 因 而 中 长 期 上 唯 一 能 对 黄 金 的 美 元 价 格 构 成 真 正 威 胁 的, 只 能 是 私 人 部 门 去 杠 杆 化 完 成 后 美 联 储 开 始 实 质 性 收 缩 其 资 产 负 债 表 黄 金 基 本 面 上 的 支 撑, 其 实 是 在 这 里 事 实 上, 这 次 财 政 悬 崖 的 解 决 过 程 已 经 再 次 清 楚 地 说 明 美 国 债 务 问 题 的 无 解 董 峰 指 出, 美 国 的 债 务 结 构, 尤 其 是 从 联 邦 到 家 庭 对 债 息 的 敏 感, 决 定 了 美 联 储 至 少 中 期 内 即 2015 年 前 不 可 能 有 太 大 的 货 币 政 策 空 间 改 变 目 前 的 低 利 率 真 正 退 出 宽 松 在 这 种 情 况 下, 美 联 储 庞 大 的 资 产 负 债 表 规 模 会 对 黄 金 价 格 构 成 坚 实 支 撑 不 过, 美 联 储 内 部 对 于 继 续 扩 表 似 乎 已 经 萌 生 新 观 点, 其 12 月 份 的 会 议 纪 要 显 示, 相 当 数 量 的 联 储 官 员 认 为 美 联 储 应 有 能 力 在 2013 年 底 前 逐 步 放 慢 甚 至 是 完 全 停 止 QE 停 止 QE 并 不 等 于 真 正 退 出 宽 松 董 峰 强 调, 对 美 联 储 的 资 产 负 债 表 而 言, 直 接 购 债 的 QE 实 际 起 到 增 量 的 作 用 ; 降 低 QE 规 模 或 者 停 止 QE 只 是 减 少 增 量, 并 不 影 响 已 经 很 大 的 存 量 只 要 美 联 储 没 有 实 质 性 的 缩 表 措 施, 黄 金 价 格 目 前 基 本 面 上 的 支 撑 就 不 会 改 变, 而 金 价 在 未 来 能 否 冲 刺 到 更 高 水 平 则 取 决 于 美 联 储 继 续 扩 充 资 产 负 债 表 的 速 度 除 了 美 国 货 币 政 策 这 个 影 响 金 价 走 势 的 单 一 重 要 因 素 外, 接 下 来 12 个 月 里, 欧 元 区 的 发 展 仍 然 相 关 Kendall 指 出 此 外, 中 国 黄 金 市 场 的 进 一 步 扩 大 和 发 展 以 及 印 度 市 场 对 黄 金 的 需 求 情 况 也 将 影 响 到 金 价 走 势 在 欧 洲, 希 腊 债 务 问 题 依 然 充 斥 着 不 确 定 性 尽 管 金 融 监 管 者 已 经 同 意 将 希 腊 的 减 债 期 限 推 迟 2 年, 即 到 2022 年, 希 腊 的 减 债 规 模 才 需 要 满 足 占 GDP 的 120% 的 目 标, 但 这 意 味 着, 希 腊 可 能 需 要 额 外 借 债 326 亿 欧 元 不 过, 董 峰 认 为, 欧 元 区 对 于 金 价 的 影 响 已 经 不 大 欧 元 危 机 凸 显 出 的 是 黄 金 的 避 险 需 求, 但 现 在 大 家 的 共 识 是 短 期 内 欧 洲 出 现 大 幅 震 荡 的 可 能 性 不 大, 投 资 者 对 于 欧 洲 的 前 景 也 相 对 安 心, 半 年 内 对 金 价 不 会 有 太 大 影 响 相 反, 投 资 者 需 要 特 别 关 注 的 一 匹 黑 马 应 当 是 日 本, 市 场 已 经 预 期 安 倍 晋 三 上 任 后 很 可 能 推 出 激 进 的 宽 松 政 策 这 也 是 扩 表 ( 央 行 的 资 产 负 债 表 ), 同 时 日 元 贬 值, 带 动 日 元 债 券 收 益 率 上 升, 债 券 价 格 上 涨, 引 发 不 确 定 性 和 风 险 董 峰 解 释 从 债 务 总 额 来 看, 日 本 的 债 务 问 题 比 欧 洲 更 严 重, 但 由 于 收 益 率 低, 90% 左 右 是 国 内 持 有, 其 债 务 问 题 并 没 有 像 欧 洲 那 样 爆 发 出 来 董 峰 强 调, 新 的 宽 松 政 策 却 可 能 抬 高 日 本 的 债 务 负 担, 引 爆 债 务 危 机 除 了 主 要 经 济 体 自 身 的 政 策 因 素 外, 另 外 一 些 因 素 也 不 容 忽 视 美 国 政 治 以 及 其 对 美 元 美 国 货 币 政 策 和 财 政 政 策 的 影 响 确 实 会 对 黄 金 价 格 产 生 影 响 Kendall 指 出, 但 在 其 他 情 况 下, 区 域 性 事 件, 尤 其 是 中 东 之 类 的 核 心 石 油 产 区 则 会 对 金 价 走 势 产 生 重 大 影 响 此 外, 中 国 黄 金 市 场 的 进 一 步 扩 大 和 发 展 以 及 印 度 市 场 明 年 对 黄 金 的 需 求 情 况 也 将 影 响 到 金 价 走 势 最 近 的 一 个 例 子 是, 中 国 的 黄 金 需 求 在 2012 年 第 三 季 度 出 现 将 近 十 年 以 来 的 最 大 幅 下 滑, 世 界 黄 金 协 会 发 布 的 这 份 黄 金 需 求 趋 势 报 告 显 示, 当 季 中 国 黄 金 需 求 量 下 降 了 8% 不 过, 郑 良 豪 认 为, 随 着 中 国 节 日 礼 品 馈 赠 需 求 旺 季 的 来 临, 中 国 对 黄 金 的 需 求 有 望 在 第 四 季 度 反 弹 此 外, 中 国 经 济 的 持 续 增 长, 也 有 利 于 改 善 黄 金 需 求 的 长 期 前 景 圣 诞 节 前, 金 价 的 突 然 下 跌 正 凸 显 了 影 响 因 素 的 多 元 性,12 月 20 日, 金 价 更 一 度 下 跌 至 4 个 月 低 位 一 方 面, 年 底 投 资 交 易 本 来 就 比 较 清 淡, 多 头 持 仓 到 了 年 底 又 要 清 算 或 者 调 整 持 仓, 有 些 对 冲 基 金 可 能 为 了 满 足 投 资 者 赎 回 要 求 需 要 变 现 资 产, 在 整 体 流 动 性 不 大 的 情 况 下, 这 些 因 素 给 金 价 带 来 下 跌 压 力 董 峰 表 示, 另 一 方 面, 投 资 者 预 期 财 政 悬 崖 最 终 会 达 成 协 议, 欧 洲 局 势 也 相 对 趋 稳, 这 些 削 弱 了 黄 金 的 避 险 功 能 还 有 极 端 的 投 资 者, 认 为 基 于 2013 年 经 济 复 苏 的 预 期, 美 国 的 负 利 率 ( 真 实 利 率 ) 不 会 维 持 太 久, 真 实 利 率 可 能 出 现 逆 转 现 在 看 来,1630( 美 元 / 盎 司 ) 基 本 构 成 支 撑 价 位,2013 年 很 大 机 会 上 升 到 1800( 美 元 / 盎 司 ) 左 右 董 峰 表 示, 根 据 多 数 投 行 的 预 测 来 看, 金 价 2013 年 会 在 每 盎 司 1700-2000 美 元 之 间 2012 年 11 月, 参 加 伦 敦 金 银 市 场 协 会 (LBMA) 年 会 的 700 多 个 代 表 也 表 达 了 类 似 的 观 点, 他 们 预 测 到 2013 年 9 月 年 会 的 时 候, 金 价 会 升 至 每 盎 司 1849 美 元 尽 管 2012 年 金 价 走 势 受 到 了 奥 巴 马 的 强 力 支 持, 对 于 来 年 金 价 的 表 现, 业 内 人 士 的 态 度 则 相 对 谨 慎 2011 年, 与 会 代 表 曾 预 期 金 价 会 涨 到 每 盎 司 2019 美 元 瑞 士 信 贷 大 宗 商 品 研 究 部 副 总 裁 Tom Kendall 虽 然 美 国 大 选 现 在 已 经 结 束, 但 接 下 来 的 12 个 月 里, 美 国 的 货 币 政 策 仍 将 是 影 响 黄 金 价 格 ( 美 元 计 价 价 格 ) 的 主 要 因 素 Kendall 强 调

20 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 21 多 空 对 决 黑 色 星 期 五 4 月 金 银 暴 跌 惊 魂 时 刻 文 中 国 工 商 银 行 贵 金 属 业 务 部 交 易 策 略 团 队 全 球 贵 金 属 市 场 近 期 出 现 暴 跌 行 情, 从 北 京 时 间 4 月 12 日 下 午 开 始, 至 周 末 之 后 的 4 月 16 日 凌 晨, 在 短 短 两 个 交 易 日 中 国 际 金 价 累 计 暴 跌 超 过 230 美 元, 上 方 1500 1400 美 元 的 整 数 关 口 相 继 失 守, 国 际 金 价 最 低 跌 至 1321.5 美 元 空 头 主 力 迫 使 大 量 多 头 仓 位 在 1350 美 元 的 位 置 选 择 止 损 离 场 ( 从 COMEX 市 场 成 交 量 来 看, 4 月 15 日 当 日 成 交 65 万 手, 为 平 时 3-4 倍, 据 此 判 断 多 头 主 力 直 至 大 跌 行 情 最 后 时 刻 才 完 成 止 损 动 作 ), 因 此 无 论 空 头 在 之 前 的 建 仓 成 本 如 何, 这 轮 对 决 最 终 取 得 完 胜 从 盘 面 的 情 况 以 及 市 场 操 作 手 法 来 看, 市 场 主 力 在 周 五 晚 间 首 次 下 跌 选 择 周 末 并 避 开 亚 洲 交 易 时 段, 排 除 现 货 买 盘 可 能 的 干 扰 对 市 场 进 行 做 空 操 作 并 一 举 打 穿 多 头 止 损 的 意 图 明 显 目 前 市 场 普 遍 传 言 上 周 五 (4 月 12 日 ) 美 林 的 交 易 部 门 在 COMEX 黄 金 期 货 开 盘 时 段 两 波 累 计 超 过 400 吨 (1340 万 盎 司 ) 的 抛 盘 导 致 了 最 终 多 头 的 崩 溃 金 融 市 场 中 有 一 句 格 言 叫 做 多 头 不 死, 空 头 不 止, 而 本 轮 行 情 则 是 对 这 句 话 的 最 好 诠 释 在 4 月 15 日 COMEX 爆 出 成 交 天 量 且 价 格 触 底 1320 美 元 后, 市 场 开 始 反 弹, 反 弹 的 原 因 归 结 于 强 劲 的 实 物 买 盘 也 好, 空 单 获 利 离 场 也 好, 不 可 否 认 的 是, 前 期 的 多 头 在 本 轮 暴 跌 过 程 中 几 乎 遭 受 了 灭 顶 之 灾

22 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 23 1400 1350 1300 图 1:SPDR2013 年 以 来 持 仓 变 化 图 持 仓 ( 吨 ) 长 期 牛 市 持 续 市 场 在 经 历 了 急 跌 企 稳 和 反 弹 之 后, 对 未 来 的 展 望 就 是 摆 在 我 们 乃 至 所 有 投 资 者 面 前 的 一 个 重 要 问 题 1250 1200 1150 1100 1050 1000 2-Jan-13 2-Feb-13 2-Mar-13 2-Apr-13 数 据 来 源 :SPDR 工 商 银 行 贵 金 属 业 务 部 图 2:CFTC 金 银 持 仓 情 况 非 商 业 净 多 持 仓 ( 白 银 ) 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 金 价 会 不 会 跌 到 1000 美 元 下 方? 自 2001 年 以 来 的 12 年 黄 金 牛 市 会 不 会 结 束? 分 析 师 看 待 问 题 的 方 法 不 一 样, 得 到 的 结 论 也 会 有 所 不 同 从 我 们 的 角 度 来 看, 市 场 短 期 可 能 还 未 触 底, 从 之 前 对 本 轮 杀 跌 的 过 程 分 析 中, 我 们 认 为 主 力 机 构 对 行 情 的 主 导 是 必 然 的, 在 短 期 价 格 大 幅 回 调 后, 市 场 再 度 涌 入 大 量 买 盘, 目 前 为 止 金 价 已 经 自 低 位 反 弹 了 接 近 100 美 元, 然 实 物 的 买 盘 必 然 对 应 着 衍 生 品 市 场 的 买 入 头 寸, 因 此 在 短 时 间 如 此 多 的 资 金 涌 入 黄 金 多 头 之 后, 则 意 味 着 新 一 轮 的 风 险 正 在 酝 酿 而 对 于 中 期 来 看, 鉴 于 未 来 QE 规 模 继 续 增 加 的 可 能 性 较 小, 因 此 整 体 对 于 贵 金 属 的 中 期 走 势 我 们 相 对 看 淡, 至 少 从 2008 年 以 来 的 快 牛 行 情 已 经 结 束 了, 当 时 自 QE1 开 始 时 的 800 美 元 / 盎 司 至 最 高 的 1920 美 元 / 盎 司, 金 价 在 短 短 三 年 多 的 时 间 里 有 超 过 1100 美 元 的 涨 幅, 因 此 回 落 到 目 前 位 置 我 们 认 为 是 完 全 正 常 的, 后 市 则 有 可 能 继 续 向 1200 美 元 靠 近, 未 来 1-2 年 内 金 价 可 能 不 会 有 太 好 的 表 现 高 盛 看 空 报 告 压 垮 金 价 回 到 行 情 本 身, 贵 金 属 价 格 自 去 年 9 月 以 来 便 步 入 了 下 行 的 轨 道, 但 在 4 月 15 日 之 前, 相 信 不 会 有 太 多 的 投 资 者 相 信 黄 金 价 格 会 在 如 此 短 的 时 间 内 经 历 如 此 巨 大 的 跌 幅 究 其 原 因, 我 们 认 为 塞 浦 路 斯 央 行 抛 售 黄 金 的 言 论 以 及 高 盛 在 之 前 发 布 的 看 空 报 告 成 为 了 压 垮 行 情 的 最 后 一 根 稻 草 事 实 上, 在 国 际 市 场 中,10 吨 黄 金 并 不 是 很 大 的 一 个 数 字, 但 不 可 否 认 的 是, 高 盛 策 略 团 队 在 贵 金 属 和 原 油 等 大 宗 商 品 上 对 大 行 情 的 把 握 总 是 一 如 既 往 的 准 确 高 盛 强 烈 看 空 的 言 论 影 响 了 其 客 户 及 市 场 投 机 者 的 交 易 方 向, 市 场 在 大 量 空 头 的 打 压 下 最 终 选 择 破 位 下 跌 但 从 其 下 跌 的 内 部 因 素 来 看, 自 去 年 以 来 美 国 经 济 的 持 续 复 苏 以 及 市 场 认 为 量 化 宽 松 政 策 已 走 至 极 致 使 得 资 金 纷 纷 逃 离 贵 金 属 市 场 转 而 投 向 股 市 等 高 风 险 资 产 就 在 金 价 大 跌 之 前, 道 琼 斯 指 数 和 S&P500 都 不 断 创 出 历 史 新 高, 而 日 本 股 市 自 去 年 11 月 以 来 已 经 上 涨 超 过 50% 随 着 就 业 数 据 的 不 断 转 好, 市 场 预 期 QE 系 列 的 货 币 政 策 已 经 不 太 可 能 有 继 续 扩 大 甚 至 是 延 续 下 去 的 趋 势 因 此 抛 售 自 2008 年 以 来 金 融 市 场 涨 幅 超 过 100% 的 黄 金 则 成 为 了 投 资 者 的 第 一 选 择 ETF 大 量 抛 售 对 冲 基 金 信 号 不 明 而 从 资 金 面 来 看, 近 期 全 球 最 大 的 黄 金 ETF SPDR Gold Share 仍 然 在 经 历 快 速 减 仓 的 过 程, 目 前 为 止 其 仓 位 与 去 年 11 月 的 持 仓 高 位 相 比 已 经 下 降 了 250 吨, 减 仓 幅 度 接 近 20% 其 中 最 近 一 周 以 来 的 减 仓 速 度 有 所 加 快, 表 明 资 金 在 持 续 不 断 的 撤 出 贵 金 属 市 场 接 下 来 再 看 一 下 CFTC 公 布 的 期 货 市 场 持 仓 数 据, 在 截 至 4 月 16 日 的 一 周 里, 管 理 资 金 在 COMEX 黄 金 期 货 上 的 非 商 业 净 多 持 仓 比 之 前 一 周 大 幅 增 加 了 2 万 余 手, 达 到 6 万 手 以 上 的 水 平 市 场 在 短 时 间 的 快 速 下 跌 后 风 险 有 所 释 放, 大 量 资 金 选 择 进 入 贵 金 属 市 场 抄 底, 事 实 上, 在 之 前 的 大 跌 过 程 中, 许 多 对 冲 基 金 也 未 能 幸 免 于 难, 目 前 黄 金 白 银 的 非 商 业 净 多 头 寸 已 经 连 续 增 加 两 周, 如 果 接 下 来 该 动 作 继 续 维 持 下 去, 我 们 才 能 对 金 价 触 底 有 最 新 的 判 断 5000 0-5000 2012/1/3 2012/2/3 2012/3/3 2012/4/3 2012/5/3 2012/6/3 2012/7/3 2012/8/3 2012/9/3 2012/10/3 2012/11/3 2012/12/3 2013/1/3 2013/2/3 2013/3/3 2013/4/3 200000 非 商 业 净 多 持 仓 ( 黄 金 ) 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2012/1/3 2012/2/3 2012/3/3 2012/4/3 2012/5/3 2012/6/3 2012/7/3 2012/8/3 2012/9/3 2012/10/3 2012/11/3 2012/12/3 2013/1/3 2013/2/3 2013/3/3 2013/4/3 数 据 来 源 :CFTC, 工 商 银 行 贵 金 属 业 务 部 但 从 长 期 来 看, 目 前 就 断 言 长 期 牛 市 的 结 束 还 为 时 过 早, 我 们 将 2001 年 以 来 的 行 情 变 化 情 况 做 了 一 个 统 计, 期 间 金 价 有 三 次 较 大 幅 度 的 下 跌, 分 别 是 2006 年 从 730 美 元 回 调 至 542 美 元, 跌 幅 26%;2008 年 从 1000 美 元 跌 至 680 美 元, 跌 幅 32%; 以 及 本 轮 的 自 1800 美 元 跌 至 1320 美 元, 跌 幅 27% 因 此 在 长 期 牛 市 中 有 超 过 25% 的 回 调 幅 度 也 属 正 常 现 象 而 另 一 方 面, 由 于 未 来 全 球 货 币 宽 松 的 大 格 局 并 未 改 变, 因 此 只 要 黄 金 对 冲 信 用 货 币 的 基 本 属 性 不 变, 相 信 自 21 世 纪 初 以 来 的 长 期 牛 市 仍 会 持 续 下 去

24 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 25 LBMA 贵 金 属 2012 香 港 年 会 实 录 : 中 国 黄 金 市 场 发 展 的 五 大 重 心 谢 多 坦 言, 担 心 中 国 投 资 者 所 承 担 的 风 险, 他 表 示, 未 来 将 把 重 心 放 在 5 个 方 面, 包 括 确 保 市 场 的 发 展 方 向 完 善 相 关 法 律 法 规 和 有 关 政 策 完 善 风 险 规 避 和 投 资 者 保 护 机 制 加 强 市 场 体 系 建 设 并 加 速 产 品 创 新 步 伐 以 及 进 一 步 对 外 开 放 市 场 文 秦 伟 黄 金 时 代 在 我 们 面 前 而 非 身 后 借 用 马 克 吐 温 的 一 句 名 言, 上 海 黄 金 交 易 所 理 事 长 总 经 理 王 喆 感 叹, 黄 金 市 场 正 处 在 难 得 的 历 史 机 遇 期 在 全 球 经 济 持 续 低 迷 的 大 背 景 下, 黄 金 无 疑 成 为 不 少 投 资 者 的 避 风 港, 在 全 球 黄 金 市 场 发 展 的 同 时, 中 国 黄 金 市 场 不 仅 自 身 快 速 发 展, 其 在 全 球 市 场 的 重 要 性 也 日 益 凸 显 自 2002 年, 中 国 解 除 国 内 黄 金 市 场 管 制 以 来, 黄 金 需 求 量 年 均 增 长 14% LBMA 贵 金 属 2012 香 港 年 会 上, 原 中 国 工 商 银 行 贵 金 属 业 务 部 总 经 理 郑 之 光 介 绍 道, 同 时, 中 国 的 黄 金 产 业 链 也 开 始 逐 步 形 成, 在 黄 金 生 产 零 售 交 易 以 及 金 融 领 域 呈 现 出 蓬 勃 的 发 展 势 头 世 界 黄 金 协 会 的 数 据 显 示, 从 2007 年 开 始, 中 国 对 黄 金 的 年 平 均 需 求 增 长 率 高 达 24% 2011 年, 中 国 的 黄 金 需 求 占 全 球 黄 金 需 求 总 量 的 比 例 高 达 21%, 已 经 比 2007 年 时 的 10% 翻 了 一 番, 今 年 上 半 年, 这 一 需 求 量 更 是 一 举 超 过 印 度, 让 中 国 成 为 世 界 黄 金 需 求 最 大 的 国 家 中 国 的 黄 金 投 资 需 求 会 持 续 下 去 郑 之 光 认 为, 在 未 来 10 年 里, 中 国 的 经 济 发 展 将 继 续 保 持 稳 定, 家 庭 收 入 也 将 继 续 增 长 2004 年 时, 我 们 的 年 成 交 量 不 足 千 吨, 仅 交 易 黄 金 一 个 品 种 王 喆 回 忆 说, 而 现 在, 上 海 黄 金 交 易 所 已 成 为 一 个 年 黄 金 交 易 量 近 万 吨, 白 银 交 易 量 数 十 万 吨, 实 物 出 库 量 超 过 千 吨, 拥 有 包 括 商 业 银 行 产 用 金 和 投 资 类 企 业 在 内 的 167 家 国 内 外 会 员,8000 多 家 机 构 客 户,300 多 万 个 人 客 户, 集 黄 金 白 银 铂 金 三 大 品 种 于 一 体, 开 展 包 括 现 货 实 盘 延 期 及 中 远 期 和 个 人 实 物 投 资 等 多 种 业 务 的 综 合 性 贵 金 属 交 易 所 这 些 变 化 并 非 偶 然 中 国 人 民 银 行 金 融 市 场 司 司 长 谢 多 认 为, 黄 金 将 在 中 国 金 融 市 场 发 展 的 过 程 中 扮 演 着 十 分 重 要 的 角 色 黄 金 8 年 2004 年, 中 国 的 黄 金 市 场 开 始 蹒 跚 起 步 周 小 川 提 出 了 三 个 转 变 的 要 求, 定 下 了 中 国 黄 金 市 场 的 发 展 方 向, 即 把 黄 金 由 贵 金 属 商 品 转 变 为 金 融 市 场 投 资 工 具 从 实 时 交 割 向 衍 生 品 市 场 转 变, 由 国 内 市 场 向 国 际 市 场 转 变 8 年 后, 中 国 黄 金 市 场 不 仅 在 这 三 个 方 面 都 实 现 了 快 速 发 展, 更 一 跃 成 为 世 界 第 一 消 费 大 国 上 海 黄 金 交 易 所 现 在 有 33 个 会 员 和 300 万 个 人 投 资 者 谢 多 介 绍 指, 在 向 金 融 市 场 投 资 工 具 转 变 方 面, 现 在, 中 国 有 30 多 家 商 业 银 行 活 跃 在 投 资 者 市 场 上, 提 供 实 物 黄 金 和 纸 黄 金 产 品, 为 中 国 投 资 者 参 与 投 资 提 供 了 一 个 重 要 的 渠 道 2010 年, 中 国 人 民 银 行 再 向 5 家 中 国 商 业 银 行 发 放 黄 金 进 口 执 照, 现 在, 拥 有 该 执 照 的 中 国 银 行 总 数 已 达 9 家 郑 之 光 介 绍 说, 从 2009 年 9 月 工 行 贵 金 属 业 务 部 成 立, 到 2011 年 10 月 末, 该 行 贵 金 属 业 务 交 易 量 和 交 易 额 已 经 分 别 高 达 2009 年 的 142 倍 和 7 倍 目 前, 工 行 已 经 成 为 中 国 黄 金 市 场 上 最 大 的 零 售 商 经 纪 商 和 产 业 融 资 服 务 商 商 业 银 行 将 成 为 市 场 新 的 主 导 力 量 郑 之 光 给 出 一 组 数 据,2009 年, 商 业 银 行 交 易 量 占 上 海 黄 金 交 易 所 黄 金 交 易 量 的 47%, 一 年 后, 该 比 例 已 经 上 升 至 58% 他 同 时 表 示, 中 国 黄 金 市 场 的 另 一 个 趋 势 是, 黄 金 开 采 与 产 业 革 新 正 在 进 行 中 在 从 实 时 交 割 向 衍 生 品 市 场 转 变 上, 上 海 黄 金 交 易 所 在 2004 年 启 用 了 延 迟 交 割 机 制, 开 始 允 许 进 行 大 额 交 易, 解 决 了 市 场 对 于 即 时 交 割 时 供 给 不 足 的 担 忧 从 2008 年 到 2010 年, 延 迟 交 割 占 到 上 海 黄 金 交 易 所 交 易 总 量 的 60% 谢 多 表 示, 到 2011 年, 这 个 数 字 进 一 步 上 升 到 了 73% 同 世 界 其 他 地 方 相 比, 远 期 合 约 成 为 中 国 黄 金 市 场 上 交 易 量 最 高 的 产 品, 去 年, 这 类 产 品 的 交 易 量 高 达 6000 吨 24 小 时 全 天 候 交 易 在 今 天 变 得 更 为 重 要 谢 多 介 绍 道, 现 在 夜 间 交 易 时 段, 即 21:00 至 次 日 02:30 时 段 内 的 交 易 量 已 经 占 到 上 海 黄 金 交 易 所 交 易 量 的 1/3 2005 年, 上 海 黄 金 交 易 所 启 动 了 夜 间 交 易 时 段, 以 期 和 伦 敦 市 场 下 午 交 易 时 段 和 美 国 市 场 上 午 交 易 时 段 衔 接 上 海 黄 金 交 易 所 特 别 欢 迎 外 资 银 行 加 入 成 为 会 员 他 补 充 说 目 前, 上 海 黄 金 交 易 所 共 有 来 自 美 国 英 国 等 国 家 的 9 个 国 际 成 员 中 国 黄 金 市 场 已 初 步 形 成 了 上 海 黄 金 交 易 所 黄 金 业 务 商 业 银 行 黄 金 业 务 和 上 海 期 货 交 易 所 黄 金 期 货 业 务 共 同 发 展 的 市 场 格 局 郑 之 光 表 示 中 国 市 场 将 完 全 开 放 尽 管 成 绩 卓 然, 但 谢 多 认 为, ( 中 国 黄 金 市 场 ) 依 然 有 很 长 的 路 要 走 这 种 转 变 是 市 场 自 由 选 择 和 政 策 支 持 的 结 果, 政 府 只 是 采 取 了 有 效 的 措 施 在 促 进 ( 市 场 的 ) 顺 利 发 展 去 年, 政 府 取 缔 了 非 法 黄 金 市 场, 关 闭 了 上 海 黄 金 交 易 所 和 上 海 期 货 交 易 所 之 外 的 其 他 非 法 交 易 场 所 谢 多 解 释 指, 金 价 上 扬 促 使 中 国 国 内 对 黄 金 的 需 求 激 增, 越 来 越 多 投 资 者 选 择 采 用 海 外 衍 生 品 合 约 进 行 孖 展 交 易 这 种 高 风 险 的 杠 杆 行 为, 促 使 政 府 下 定 决 心 关 闭 地 下 交 易 市 场 我 相 信, 随 着 日 后 国 内 市 场 的 不 断 成 熟 和 进 一 步 开 放, 特 别 是 交 易 所 陆 续 挂 牌 场 外 黄 金 询 价 交 易 和 黄 金 ETF 等 新 产 品, 推 出 周 五 夜 市 并 进 一 步 延 长 交 易 时 间, 完 善 黄 金 租 赁 和 拆 借 市 场 功 能, 引 入 更 多 的 境 外 机 构 成 为 国 际 会 员 后, 我 们 能 够 为 市 场 的 发 展 引 好 路 对 于 中 国 黄 金 市 场 未 来 的 发 展, 王 喆 表 示 充 满 信 心, 也 点 出 了 未 来 黄 金 市 场 将 会 进 一 步 开 放 的 方 向 尽 管 中 国 黄 金 市 场 已 经 取 得 突 出 的 发 展 成 果, 监 管 力 度 并 不 会 放 松 谢 多 坦 言, 担 心 中 国 投 资 者 所 承 担 的 风 险, 他 表 示, 未 来 将 把 重 心 放 在 5 个 方 面, 包 括 确 保 市 场 的 发 展 方 向 完 善 相 关 法 律 法 规 和 有 关 政 策 完 善 风 险 规 避 和 投 资 者 保 护 机 制 加 强 市 场 体 系 建 设 并 加 速 产 品 创 新 步 伐 以 及 进 一 步 对 外 开 放 市 场 谢 多 补 充 说, 进 一 步 对 外 开 放 仍 有 待 进 行, 一 旦 其 他 条 件 满 足, 中 国 黄 金 市 场 将 有 望 完 全 开 放 中 国 人 民 银 行 金 融 市 场 司 司 长 谢 多 原 中 国 工 商 银 行 贵 金 属 业 务 部 总 经 理 郑 之 光 上 海 黄 金 交 易 所 理 事 长 总 经 理 王 喆

26 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 27 拥 有 智 慧 的 人, 包 容 博 大, 能 化 万 物 为 养 料, 滋 养 生 命, 这 也 正 是 大 智 之 精 髓 中 国 工 商 银 行 五 台 大 智 系 列 贵 金 属 产 品

28 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 29

30 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 31 MARKETING 交 易 市 场 工 行 工 作 室 年 度 大 盘 点 : 谁 是 2012 金 市 幕 后 的 神 秘 推 手? 文 陈 植 工 行 四 大 交 易 员 纵 论 2012 黄 金 震 荡 市, 从 希 腊 主 权 债 务 危 机 持 续 升 级 到 美 国 第 三 轮 量 化 宽 松 货 币 政 策, 从 印 度 上 调 黄 金 进 口 关 税 到 美 国 财 政 悬 崖, 黄 金 捉 摸 不 定 的 价 格 震 荡 背 后, 隐 藏 着 无 形 的 财 经 事 件 推 手, 交 织 着 各 个 机 构 博 弈 厮 杀 的 影 子 弹 指 逝 去 的 2012 年,COMEX 黄 金 价 格 告 别 连 续 十 年 年 均 10% 以 上 涨 幅 轨 迹, 全 年 在 1500-1800 美 元 / 盎 司 震 荡 盘 整, 黄 金 喘 了 口 气, 但 变 化 多 端 的 价 格 却 让 所 有 投 资 者 必 须 时 时 屏 住 呼 吸 谁 主 2012 金 市 沉 浮? 看 似 矛 盾 的 市 场 背 后 隐 藏 着 哪 些 不 可 破 灭 的 铁 律? 本 期 我 们 特 别 邀 请 工 行 贵 金 属 业 务 部 四 位 资 深 交 易 员 倪 骏 张 军 段 君 杰 与 刘 潇, 煮 酒 盘 点 黄 金 市 场 走 势 他 们 认 为,2012 年 黄 金 呈 现 明 显 的 震 荡 市 特 征 黄 金 捉 摸 不 定 的 价 格 震 荡 背 后, 隐 藏 着 无 形 的 财 经 事 件 推 手, 交 织 着 各 个 机 构 博 弈 厮 杀 的 影 子 从 一 季 度 到 四 季 度, 从 希 腊 主 权 债 务 危 机 持 续 升 级 到 美 国 第 三 轮 量 化 宽 松 货 币 政 策, 从 印 度 上 调 黄 金 进 口 关 税 到 美 国 财 政 悬 崖, 这 些 经 济 大 事 件 深 刻 左 右 黄 金 市 场 走 势 黄 金 与 美 元 指 数, 黄 金 与 供 求 关 系 等 多 个 因 素 之 间 存 在 一 定 联 系 在 2012 年 货 币 超 发 状 况 持 续 的 情 况 下, 黄 金 上 涨 的 长 期 趋 势 反 而 难 以 被 扭 转 四 位 贵 金 属 交 易 员 一 致 认 为, 就 好 比 一 个 人 爬 山, 中 途 总 要 喘 口 气, 但 货 币 超 发 状 况, 又 给 COMEX 黄 金 在 2013 年 持 续 上 涨 ( 爬 山 ) 的 动 能 一 季 度 金 市 关 键 词 春 节 效 应 引 领 买 盘 在 张 军 眼 里,2012 年 一 季 度 最 不 让 交 易 员 感 到 纠 结 凭 借 着 多 年 连 续 上 涨 的 惯 性, 让 COMEX 黄 金 在 1-3 月 成 功 完 成 从 1500 美 元 / 盎 司 到 1800 美 元 / 盎 司 的 直 线 跳 跃 不 过, 张 军 还 是 留 了 一 个 心 眼, 他 需 要 知 道, 谁 是 COMEX 黄 金 大 涨 300 美 元 的 幕 后 推 手 从 持 仓 数 据 发 现, 应 该 是 对 冲 基 金 买 盘 张 军 给 出 一 组 数 字,2 月 中 旬, 对 冲 基 金 的 黄 金 净 多 头 持 仓 一 度 高 达 14898900 盎 司, 远 远 高 于 去 年 12 月 底 的 10604300 盎 司 同 时 大 型 投 资 银 行 对 冲 基 金 买 盘 提 供 了 重 组 的 理 论 支 持 多 家 大 型 投 资 银 行 将 2012 年 黄 金 目 标 价 设 定 在 1900-2000 美 元 / 盎 司, 让 对 冲 基 金 看 到 其 中 500 美 元 的 价 差 套 利 空 间 COMEX 黄 金 能 否 达 到 投 资 银 行 所 说 的 1900-2000 美 元 / 盎 司, 我 们 内 部 当 时 也 有 过 激 烈 讨 论, 大 家 起 初 意 见 不 一 倪 骏 表 示, 最 后 四 人 的 讨 论 结 论, 是 COMEX 黄 金 还 不 具 备 达 到 创 1900 美 元 / 盎 司 历 史 新 高 的 基 础 1800 美 元 / 盎 司 附 近 高 处 不 胜 寒, 转 而 控 制 多 头 仓 位 与 获 利 了 结, 当 时 我 们 也 开 始 讨 论 黄 金 价 格 底 部 会 在 哪 里, 但 谁 都 说 不 清, 但 我 们 注 意 到, 对 冲 基 金 在 春 节 黄 金 消 费 效 应 兑 现 后,3 月 起 开 始 大 规 模 撤 离 黄 金 市 场 倪 骏 所 说 的 基 础, 即 当 时 希 腊 主 权 债 务 危 机 悬 而 未 决 促 使 美 元 汇 率 走 强, 令 以 美 元 计 价 的 黄 金 上 涨 空 间 受 到 压 制, 其 次 是 当 时 美 联 储 对 第 三 轮 量 化 宽 松 货 币 政 策 (QE3) 是 否 推 出 闪 烁 其 词, 会 令 部 分 豪 赌 QE3 的 对 冲 基 金 失 望 离 场 二 季 度 关 键 词 暗 战 流 动 性 刘 潇 不 喜 欢 用 阴 谋 论 来 解 释 二 季 度 对 冲 基 金 撤 离 黄 金 市 场 的 迅 猛 在 他 眼 里, 对 冲 基 金 也 有 着 清 晰 的 逻 辑 忽 然 要 知 道, 对 冲 基 金 的 黄 金 净 多 头 头 升 级 的 希 腊 主 权 债 务 危 机 寸 持 仓, 往 往 是 最 善 变 的 段 君 杰 感 慨 说, 一 季 度 对 冲 基 金 助 推 黄 金 上 涨 的 背 后 逻 辑, 除 了 投 资 银 行 摇 旗 纳 喊 黄 金 看 涨 论, 还 有 豪 赌 中 国 春 节 假 期 的 黄 金 实 物 需 求 效 应, 但 当 中 国 春 节 结 束 后, 对 冲 基 金 还 会 保 持 对 黄 金 上 涨 的 乐 观 情 绪 吗? 事 实 是, 去 年 2 月 底 COMEX 黄 金 价 格 达 到 2012 年 高 点 1801.5 美 元 / 盎 司 后, 开 始 自 由 落 体 般 下 跌 随 后 的 10 个 月, 无 论 出 现 多 大 的 利 好 事 件,COMEX 黄 金 再 也 没 有 迈 过 这 个 价 格 在 利 好 传 闻 出 现 时 逢 低 买 入, 在 利 好 传 闻 兑 现 时 高 价 抛 出, 是 对 冲 基 金 玩 转 黄 金 的 游 戏 规 则 段 君 杰 透 露, 当 时 工 行 贵 金 属 部 自 营 交 易 团 队 意 识 到 黄 金 在 整 个 3-5 月, 金 融 市 场 讨 论 最 多 的, 就 是 希 腊 能 否 实 现 新 一 轮 财 政 紧 缩 政 策 以 得 到 新 一 轮 援 助 资 金, 如 果 在 最 坏 情 况 下, 希 腊 退 出 欧 元 区 的 几 率 有 多 高 他 说 大 家 普 遍 认 为 黄 金 具 有 避 险 功 能, 但 当 坏 消 息 来 临 时, 黄 金 价 格 却 并 非 上 涨 其 中 的 原 因 就 是 流 动 性 选 择 当 时 市 场 传 闻, 欧 洲 大 型 投 资 基 金 已 开 始 为 希 腊 退 出 欧 元 区 做 准 备, 他 们 最 大 的 纠 结, 是 选 择 具 有 避 险 功 能 的 黄 金, 还 是 流 动 性 更 强 的 美 元 这 并 不 奇 怪, 当 全 球 金 融 机 构 投 资 信 心 被 重 创 时, 他 们 首 要 任 务 就 是 降 低 资 产 负 债 表, 把 风 险 资 产 转 成 流 动 性 最 强 的 3000 2000 Total Spdr Gold(right) 1800 2500 2000 1600 1400 1200 1500 1000 800 1000 500 600 400 200 0 0 0ct/03 0ct/04 0ct/05 0ct/06 0ct/07 0ct/08 0ct/09 0ct/10 0ct/11 2003 年 -2011 年 全 球 黄 金 投 资 持 仓

32 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 33 1850 1800 1750 1700 1650 1600 1550 1500 1450 1400 希 腊 二 次 组 阁 失 败 欧 债 危 机 恶 化 OMT, QE3 预 期 主 导 市 场 (OMT: 直 接 货 币 交 易 ) 国 际 金 价 LTRO 推 动 金 价 反 弹 (LTRO: 欧 洲 央 行 (ECB) 长 期 再 融 资 操 作 ) QE4 推 出, 边 际 效 应 递 2012/1/3 2012/2/3 2012/3/3 2012/4/3 2012/5/3 2012/6/3 2012/7/3 2012/8/3 2012/9/3 2012/10/3 2012/11/3 2012/12/3 2012 年 金 价 与 影 响 因 素 美 元 现 金 刘 潇 解 释 说, 对 冲 基 金 也 不 例 外, 他 们 所 做 的, 只 是 将 一 季 度 获 利 的 黄 金 头 寸 转 换 成 美 元 最 终, 美 元 成 为 最 后 的 胜 利 者 对 避 险 美 元 的 疯 狂 追 逐, 在 希 腊 政 府 组 阁 失 败 的 5 月, 达 到 最 高 潮 当 月 美 元 指 数 从 78 直 线 跳 涨 至 83, 而 对 冲 基 金 黄 金 净 多 头 头 寸 降 至 年 内 最 低 水 准 8009800 盎 司, 对 冲 基 金 的 离 场, 或 许 成 为 二 季 度 COMEX 黄 金 上 演 过 山 车 从 1800 美 元 跌 至 1530 美 元 / 盎 司 的 最 好 解 释 回 想 起 当 时 的 情 景, 张 军 仍 感 觉 心 有 余 悸, 当 时 最 大 的 投 资 风 险, 就 是 盲 目 杀 跌, 因 为 没 人 知 道 黄 金 底 部 在 哪 里, 但 黄 金 日 均 波 动 幅 度 都 在 30-50 美 元 / 盎 司, 如 果 仓 位 控 制 不 好 且 退 出 离 场 时 机 把 握 错 误, 空 头 头 寸 也 会 亏 损 究 其 原 因, 是 往 往 某 个 交 易 日 会 同 时 传 来 希 腊 债 务 危 机 缓 解 与 升 级 并 存 的 双 重 消 息, 让 COMEX 黄 金 价 格 总 是 上 蹿 下 跳 值 得 注 意 的 是, 二 季 度 另 一 大 因 素 助 长 了 黄 金 看 空 的 势 头, 二 季 度 印 度 决 定 征 收 黄 金 进 口 关 税 与 印 度 卢 比 大 幅 贬 值, 迫 使 印 度 黄 金 实 物 需 求 大 幅 缩 水, 这 给 黄 金 市 场 重 重 一 击 此 时, 克 制 自 己 内 心 的 贪 婪, 很 关 键 倪 骏 回 忆 说, 但 你 要 以 为 全 球 资 金 都 在 杀 跌 黄 金, 就 大 错 特 错 了 让 倪 骏 感 兴 趣 的 是, 当 时 全 球 黄 金 价 格 一 片 风 雨 飘 摇 时, 全 球 最 大 的 黄 金 上 市 交 易 基 金 (ETF) SPDR Gold Shaes 的 黄 金 持 有 量 依 然 持 续 增 长, 表 明 有 资 金 在 不 断 逢 低 进 入 黄 金 市 场 或 许, 这 笔 抄 底 资 金 吹 起 了 三 季 度 黄 金 绝 地 大 反 击 的 号 角 因 为 他 们 是 冲 着 QE3 而 来, 而 QE3 对 黄 金 的 利 好 效 应, 在 二 季 度 被 市 场 忽 略 了 倪 骏 表 示 三 季 度 关 键 词 量 化 宽 松 货 币 政 策 多 米 诺 效 应 QE3, 是 次 贷 危 机 后 美 联 储 为 刺 激 经 济 增 长 而 执 行 的 新 一 轮 量 化 宽 松 货 币 政 策, 此 前 美 联 储 已 推 行 两 轮 QE 政 策, 采 购 价 值 2.3 万 亿 美 元 的 国 债 和 MBS, 并 执 行 所 谓 的 扭 曲 操 作 (OT), 将 总 值 6670 亿 美 元 的 短 期 国 债 置 换 为 较 长 期 国 债, 由 于 前 两 轮 量 化 宽 松 货 币 政 策 没 有 令 美 国 经 济 走 出 高 失 业 率 与 复 苏 缓 慢 泥 潭, 从 去 年 二 季 度 起, 多 家 金 融 机 构 与 大 型 对 冲 基 金 都 在 押 注 美 联 储 将 很 快 启 动 第 三 轮 量 化 宽 松 货 币 政 策 ( 即 QE3) 然 而, 当 二 季 度 全 球 金 融 市 场 将 目 光 聚 焦 在 希 腊 主 权 债 务 危 机 持 续 升 级 时, QE3 被 有 意 无 意 地 忽 略 了 但 总 有 一 些 老 谋 深 算 的 对 冲 基 金 是 不 会 忘 记 QE3 的 张 军 分 析 说, 当 越 来 越 多 投 资 机 构 注 意 到 SPDR Gold Shaes 的 黄 金 持 有 量 持 续 增 长 状 况 后, 意 识 到 自 己 二 季 度 的 盲 目 杀 跌, 只 是 给 予 别 人 抄 底 机 会, 进 而 高 举 QE3 利 好 效 应, 转 而 推 高 COMEX 黄 金 从 1530 再 度 回 到 1800 美 元 / 盎 司 附 近 其 中 不 能 忽 略 欧 洲 央 行 OMT 救 市 计 划 对 黄 金 的 潜 在 利 好 段 君 杰 指 出, 正 是 OMT 计 划, 让 全 球 对 冲 基 金 对 欧 债 危 机 持 续 升 级 的 顾 虑 有 所 缓 解, 在 资 产 配 置 方 面 又 将 部 分 美 元 资 产 转 成 黄 金 等 风 险 资 产 然 而, 随 着 COMEX 黄 金 重 回 上 涨 通 道, 老 话 题 再 度 被 广 泛 提 及 QE3 效 应 能 否 让 黄 金 触 及 投 资 银 行 预 估 的 1900-2000 美 元 / 盎 司 我 们 内 部 有 过 粗 略 的 估 算, 假 设 对 冲 基 金 黄 金 净 多 头 头 寸 回 到 一 季 度 最 高 仓 位, 对 应 的 COMEX 黄 金 价 格 是 在 1801.5 美 元 / 盎 司 张 军 分 析, 如 果 没 有 新 增 量 资 金 进 去,COMEX 黄 金 能 触 及 的 阶 段 性 高 点 也 就 在 1800 美 元 / 盎 司 附 近 新 增 量 资 金 从 何 而 来? 张 军 思 考 过, 当 时 俄 罗 斯 等 新 兴 市 场 央 行 在 1550 美 元 / 盎 司 附 近 宣 布 增 持 黄 金, 但 央 行 增 持 黄 金 主 要 是 分 散 资 产 配 置, 不 会 对 黄 金 供 需 状 况 与 资 金 流 入 带 来 质 的 影 响, 而 印 度 黄 金 需 求 尚 未 从 黄 金 进 口 新 政 与 货 币 贬 值 缓 过 神, 真 正 流 向 黄 金 的 新 增 量 资 金 未 必 会 有 质 的 飞 跃 更 重 要 的 是, 投 资 机 构 仍 然 心 有 余 悸, 谁 都 不 知 道 哪 天 希 腊 主 权 债 务 危 机 再 度 升 级, 让 资 金 又 迅 速 回 流 美 元 资 产 段 君 杰 表 示 事 实 证 明, 他 们 的 顾 虑 不 无 道 理 当 9 月 底 COMEX 黄 金 价 格 达 到 1800 美 元 / 盎 司 附 近, 相 应 的 对 冲 基 金 黄 金 净 多 头 持 仓 只 有 15822800 盎 司, 比 2 月 中 旬 净 多 头 持 仓 量 相 差 不 多 9 月 14 日, 美 联 储 麾 下 联 邦 公 开 市 场 委 员 会 (FOMC) 宣 布 将 从 9 月 15 日 起 推 出 进 一 步 量 化 宽 松 政 策 (QE3), 每 月 采 购 400 亿 美 元 的 抵 押 贷 款 支 持 证 券 (MBS), 现 有 扭 曲 操 作 (OT) 等 维 持 不 变 OMT 救 市 计 划 : 即 欧 洲 央 行 被 允 许 在 二 级 市 场 直 接 买 进 欧 债 危 机 严 重 国 家 国 债 财 政 悬 崖 : 由 美 联 储 主 席 伯 南 克 首 创, 即 2013 月 1 月 1 日 美 国 一 系 列 税 收 优 惠 政 策 到 期 与 财 政 开 支 自 动 削 减 措 施 自 动 启 用, 导 致 美 国 财 政 支 出 压 力 如 悬 崖 般 自 由 下 落, 然 而 财 政 悬 崖 效 应 一 旦 开 启, 美 国 经 济 将 不 可 避 免 陷 入 新 一 轮 增 长 乏 力 LTRO:2012 年 2 月, 欧 洲 央 行 (ECB) 启 动 第 二 次 长 期 再 融 资 操 作 (LTRO), 宣 布 向 800 家 欧 洲 金 融 机 构 贷 出 5295 亿 欧 元 ( 约 合 5 万 亿 港 元 ) 的 3 年 期 低 息 贷 款, 以 缓 解 流 动 性 幸 好 市 场 预 期 的 QE3 终 于 兑 现, 给 COMEX 黄 金 估 值 带 来 某 种 程 度 提 升, 否 则 很 难 想 象 黄 金 价 格 会 不 会 像 第 二 季 度 自 由 下 跌 他 认 为 四 季 度 关 键 词 财 政 悬 崖 悬 念 然 而,QE3 并 不 是 带 动 金 价 连 续 上 涨 的 救 世 主 去 年 四 季 度,COMEX 黄 金 再 度 上 演 过 山 车, 如 同 上 半 年 大 起 大 落 般, 金 价 又 从 9 月 底 的 1800 美 元 / 盎 司, 回 到 1650 美 元 / 盎 司 附 近 是 谁 让 金 价 再 度 回 落? 我 们 开 会 时, 还 开 玩 笑 般 讨 论 了 年 底 末 日 行 情 效 应 倪 骏 说, 所 谓 的 年 底 末 日 行 情, 就 是 根 据 电 影 2012 描 述,2012 年 12 月 21 日 会 出 现 地 球 末 日, 所 有 金 融 市 场 会 崩 盘, 但 没 人 把 这 事 当 真, 都 当 成 玩 笑 在 他 看 来, 所 谓 的 年 底 末 日 行 情, 更 准 确 的 说 法, 应 该 是 年 底 假 期 行 情 年 底 对 冲 基 金 管 理 人 都 过 圣 诞 节, 提 前 将 三 季 度 实 现 利 润 的 黄 金 头 寸 早 早 套 现 要 知 道, 对 冲 基 金 的 黄 金 净 多 头 头 寸 持 仓, 往 往 是 最 善 变 的 段 君 杰 再 度 重 复 这 句 话, 而 让 对 冲 基 金 善 变 的 最 大 因 素, 却 是 当 季 全 球 金 融 市 场 最 热 门 的 一 个 单 词 : 财 政 悬 崖 财 政 悬 崖 究 竟 对 COMEX 黄 金 产 生 多 大 的 冲 击, 四 位 工 商 银 行 贵 金 属 业 务 部 交 易 员 均 认 为 这 不 是 大 问 题 张 军 表 示, 整 个 2012 年, 美 国 总 统 大 选 所 引 起 民 主 共 和 两 党 对 美 国 货 币 政 策 分 歧, 一 直 暗 自 操 纵 着 黄 金 价 格 波 动 趋 势, 一 季 度 市 场 普 遍 信 任 美 国 会 推 动 QE3 而 促 使 黄 金 价 格 上 涨, 二 季 度 两 党 关 于 持 续 推 动 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 分 歧 有 所 升 温, 让 部 分 机 构 感 到 QE3 推 出 概 率 在 下 降 而 追 加 沽 空 黄 金 力 度 ; 三 季 度 美 国 一 系 列 高 失 业 率 与 疲 弱 经 济 数 据 促 使 美 国 民 主 党 为 争 取 赢 得 总 统 大 选, 必 须 启 动 QE3 为 经 济 复 苏 注 入 新 活 力, 带 动 QE3 推 出 预 期 升 温 与 黄 金 重 新 上 涨, 但 到 了 四 季 度, 两 党 又 在 财 政 悬 崖 事 件 搞 摩 擦, 让 市 场 担 心 美 国 财 政 开 支 缩 减 会 引 发 货 币 供 应 量 紧 缩, 再 度 转 而 看 跌 黄 金 但 是, 美 国 财 政 悬 崖 争 议, 却 不 能 改 变 一 个 事 实, 就 是 全 球 央 行 持 续 超 发 货 币 所 带 动 的 黄 金 中 长 期 上 涨 趋 势 倪 骏 直 言,12 月 美 联 储 宣 布 新 一 轮 购 债 计 划 ( 即 每 月 同 时 购 买 450 亿 美 元 长 期 国 债 和 400 亿 美 元 抵 押 贷 款 支 持 证 券 ) 同 时, 将 货 币 紧 缩 政 策 启 动 时 间 与 失 业 率 通 胀 率 挂 钩, 即 只 要 美 国 失 业 率 在 6.5% 以 上, 未 来 一 两 年 的 通 胀 率 不 超 过 2.5%, 联 邦 基 金 利 率 将 维 持 在 当 前 零 至 0.25% 的 超 低 水 平, 等 于 默 认 了 未 来 一 段 时 间 美 联 储 将 持 续 采 取 超 宽 松 货 币 政 策 在 2012 年 货 币 超 发 状 况 持 续 的 情 况 下, 黄 金 上 涨 的 长 期 趋 势 反 而 难 以 被 扭 转 倪 骏 表 示, 就 好 比 一 个 人 爬 山, 中 途 总 要 喘 口 气, 但 货 币 超 发 状 况, 又 给 COMEX 黄 金 在 2013 年 持 续 上 涨 ( 爬 山 ) 的 动 能 在 2012 年 最 后 一 周, 对 冲 基 金 的 黄 金 净 多 头 持 仓 还 是 达 到 9889400 盎 司, 比 5 月 欧 债 危 机 升 级 最 高 峰 时 期 还 高 出 约 1000000 盎 司, 足 以 表 明 他 们 对 2013 年 黄 金 上 涨 趋 势 的 态 度

34 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 35 REPORT 报 告 黄 金 震 荡 市 投 资 tips: 别 让 欲 望 坏 了 你 的 纪 律 文 方 方 震 荡 行 情 投 资 tips: 1. 快 进 快 出, 尽 量 减 少 中 长 期 头 寸 2. 高 抛 低 吸, 而 不 是 追 涨 杀 跌 3. 对 于 致 力 于 长 期 投 资 者, 可 以 考 虑 定 投 策 略 4. 勿 满 仓 操 作, 非 杠 杆 产 品 仓 位 不 超 过 50%, 杠 杆 产 品 仓 位 不 超 过 20% 5. 止 盈 止 损 位 事 先 设 置, 严 守 交 易 纪 律 去 年 黄 金 市 场 的 明 显 特 点 就 是 单 边 上 涨 走 势 不 复 存 在, 反 而 出 现 多 次 震 荡 走 势 工 行 交 易 员 刘 潇 说 例 如 美 国 Q E 3 政 策 公 布 后, 市 场 焦 点 分 散, 导 致 价 格 出 现 大 涨 大 跌 2012 年 11 月 初, 国 际 现 货 黄 金 价 格 在 触 及 每 盎 司 1672.24 美 元 低 点 后, 逐 步 企 稳, 震 荡 上 行,11 月 期 间 黄 金 价 格 波 动 幅 度 超 过 80 美 元, 波 动 区 间 介 于 每 盎 司 1672.24 美 元 至 1754.10 美 元 之 间 工 行 交 易 员 认 为, 在 这 种 震 荡 市 期 间, 不 成 熟 的 投 资 者 最 容 易 犯 的 操 作 错 误, 是 追 涨 杀 跌, 在 市 场 下 跌 时 出 于 紧 张 全 部 出 货, 等 到 金 价 回 涨 之 后, 又 全 仓 追 进 去, 可 是 市 场 再 度 回 调 又 被 套 牢, 结 果 一 次 次 下 来, 总 是 踏 不 准 大 市 的 节 奏 而 割 肉 因 此 工 行 建 议 投 资 者 在 震 荡 行 情 中 要 调 整 投 资 策 略 首 先 投 资 者 要 根 据 自 己 的 风 险 承 受 能 力 和 风 险 偏 好 选 择 合 适 的 投 资 工 具, 例 如 黄 金 Au(T+D) 产 品, 是 客 户 在 金 价 高 位 和 低 位 都 可 以 投 资 获 取 收 益 的 方 式, 但 客 户 需 要 掌 握 一 定 的 专 业 投 资 知 识 而 在 全 球 经 济 前 景 不 明 朗 的 情 况 下, 黄 金 作 为 避 险 抗 通 胀 的 武 器, 保 值 增 值 的 功 能 愈 加 突 出 针 对 于 保 值 增 值 类 客 户, 黄 金 的 长 期 价 格 走 势 要 比 短 期 的 价 格 波 动 更 为 重 要 在 具 体 交 易 过 程 中, 行 情 每 时 每 刻 都 在 发 生 变 化, 涨 跌 起 伏 的 行 情 会 使 投 资 者 存 在 侥 幸 和 贪 婪 的 心 理, 影 响 客 观 理 想 的 分 析 思 维, 因 此 在 投 资 时 要 先 定 好 交 易 计 划 和 交 易 纪 律 黄 金 交 易 是 一 个 系 统 性 工 程, 止 盈 止 损 位 事 先 设 置, 严 守 交 易 纪 律 刘 潇 说 去 年 黄 金 价 格 波 动 的 整 体 特 点, 是 单 日 涨 跌 幅 度 比 以 往 有 所 扩 大, 单 日 黄 金 价 格 波 幅 超 过 30 美 元 -50 美 元 已 成 为 日 常 现 象 但 投 资 者 往 往 不 设 停 损 单, 或 是 过 了 心 中 的 止 损 水 平, 仍 然 心 存 希 望, 不 愿 离 场 实 际 上 进 场 要 谨 慎, 离 场 需 要 果 断 面 对 市 场 的 波 动, 刘 潇 建 议 投 资 者 高 抛 低 吸, 而 不 是 追 涨 杀 跌 这 就 需 要 投 资 者 自 身 判 断 市 场 走 势, 并 控 制 自 身 的 投 资 心 理 和 情 绪 对 于 震 荡 行 情, 你 只 能 在 震 荡 过 程 中 赚 差 价 或 者 做 超 跌 反 弹, 本 来 就 没 有 大 钱 可 赚, 如 果 再 不 抓 住 小 胜 的 机 会, 那 么 只 有 观 望 等 待 的 份 了 工 行 贵 金 属 交 易 员 表 示 具 体 而 言, 投 资 者 进 场 和 补 仓 的 时 候 仓 位 要 小, 虽 然 利 润 少 点, 但 积 小 胜 为 大 胜, 才 是 常 胜 如 果 一 次 能 够 获 利 2%, 一 年 中 10 次 操 作 成 功, 年 收 入 也 可 达 20% 此 外, 控 制 仓 位 在 市 场 特 别 是 在 震 荡 市 中, 具 有 非 常 重 要 的 意 义 刘 潇 建 议, 市 场 波 动 中, 投 资 者 不 能 满 仓 操 作, 最 好 非 杠 杆 产 品 仓 位 不 超 过 50%, 杠 杆 产 品 仓 位 不 超 过 20% 对 投 资 者 而 言,2011 年 金 价 呈 现 单 边 市 场, 暴 涨 暴 跌 风 险 很 大, 很 多 投 资 者 血 本 无 归, 相 对 而 言,2012 年 黄 金 价 格 震 荡 中 投 资 者 操 作 反 而 容 易 控 制 风 险 但 投 资 者 需 要 针 对 性 地 进 行 操 作 策 略 方 面 的 调 整, 才 能 把 握 机 会 他 建 议 说 2013, 金 银 前 瞻 高 盛 大 摩 汇 丰 瑞 信 汤 森 路 透 巴 克 莱 : 美 好 多 头 与 冷 酷 空 头 的 较 量 文 秦 伟 于 晓 娜 2012 年, 黄 金 走 势 多 有 动 荡 2012 年 的 尾 巴, 随 着 美 国 财 政 悬 崖 的 解 决, 金 价 走 弱, 终 以 每 盎 司 1675 美 元 谢 幕 又 到 一 年 开 春 时 2013 年 的 金 银 故 事, 华 尔 街 各 路 投 行 都 会 怎 么 讲? 多 头 理 多 胆 大, 空 方 言 之 凿 凿, 该 信 谁? 本 期 我 们 详 细 梳 理 了 各 大 投 行 的 2013 年 金 市 逻 辑, 乐 观 者 看 2400 美 元, 悲 观 者 估 1740 美 元, 群 口 PK, 兀 自 精 彩

36 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 37 高 盛 : 出 货, 因 为, 黄 金 周 期 将 要 逆 转 去 年 底, 高 盛 在 一 份 报 告 中, 建 议 其 客 户 卖 出 黄 金, 理 由 是, 高 盛 认 为 2013 年 黄 金 周 期 将 出 现 逆 转, 因 为 美 国 经 济 增 长 正 在 加 速, 不 再 需 要 更 多 的 宽 松 政 策 高 盛 在 报 告 里 表 示, 尽 管 美 国 实 际 利 率 持 续 下 跌, 央 行 黄 金 持 有 量 上 升, 通 常 来 说 这 都 会 对 金 价 有 所 支 持, 但 黄 金 却 在 2012 年 保 持 区 间 震 荡 为 了 理 解 这 种 脱 节 现 象, 我 们 在 我 们 的 金 价 模 型 中 引 入 了 美 联 储 储 备 宽 松 因 素, 然 后 发 现, 金 价 对 没 有 带 来 美 联 储 资 产 负 债 表 扩 张 的 宽 松 政 策 ( 比 如 说 OT, 扭 曲 操 作 ), 视 而 不 见 但 能 够 带 来 美 联 储 扩 表 效 应 的 宽 松 政 策, 却 推 动 金 价 上 涨 高 盛 预 计,2013 年 初, 美 国 经 济 增 长 仍 将 缓 慢, 但 下 半 年 则 会 加 速, 同 时, 预 计 美 联 储 资 产 负 债 表 还 将 继 续 扩 张 短 期 来 看, 更 多 的 宽 松 政 策 加 上 经 济 增 长 动 力 的 减 弱, 对 金 价 会 带 来 支 持, 但 中 期 看, 金 价 前 景 会 因 两 股 相 反 的 力 量 作 用 更 多 的 宽 松 政 策 以 及 经 济 增 长 的 持 续 加 速 而 陷 入 纠 结 我 们 扩 张 后 的 金 价 模 型 显 示, 美 国 经 济 前 景 的 持 续 向 好, 将 会 超 过 美 联 储 资 产 负 债 表 扩 张 的 作 用, 因 此,2013 年 黄 金 周 期 可 能 出 现 逆 转 4 月 高 盛 再 度 下 调 黄 金 价 格 预 期, 具 体 如 下 :3 个 月 6 个 月 12 个 月 黄 金 目 标 价 下 调 至 每 盎 司 1530 美 元,1490 美 元, 1390 美 元, 2013 年 黄 金 目 标 价 下 调 至 每 盎 司 1545 美 元, 前 值 1610 美 元 ;2014 年 黄 金 目 标 价 下 调 至 每 盎 司 1350 美 元, 前 值 1490 美 元 高 盛 强 烈 看 空 的 言 论 影 响 了 其 客 户 及 市 场 投 机 者 的 交 易 方 向,4 月 12 日, 市 场 在 大 量 空 头 的 打 压 下 最 终 选 择 破 位 下 跌 摩 根 士 丹 利 : 别 听 高 盛 的, 我 们 看 多 大 摩 似 乎 完 全 不 认 同 高 盛 的 说 法 就 在 高 盛 号 召 客 户 卖 出 黄 金 的 第 二 天, 大 摩 就 出 了 一 份 报 告, 完 全 跟 高 盛 唱 反 调 ZH 转 载 的 一 篇 文 章 甚 至 用 调 侃 的 语 气 称 : 大 摩 似 乎 要 把 高 盛 卖 掉 的 黄 金 买 进 来 报 告 里, 大 摩 明 确 表 示,2013 年 该 行 优 选 的 基 本 金 属 持 仓 就 是 黄 金, 当 然 还 有 白 银 大 摩 认 为, 持 有 黄 金 的 基 本 主 题 没 有 发 生 任 何 变 化, 其 中 最 根 本 的 是 弱 美 元 将 持 续 此 外, 低 名 义 利 率 负 实 际 利 率 以 及 当 下 中 东 地 缘 政 治 风 险 金 矿 供 应 持 续 等 因 素, 再 加 上 印 度 ETF 央 行 等 对 黄 金 需 求 的 增 加, 都 对 黄 金 价 格 有 所 支 持 黄 金 一 直 以 来 都 被 视 为 安 全 天 堂 以 及 保 值 手 段 近 几 年, 由 于 全 球 财 政 及 货 币 政 策 的 调 整, 黄 金 又 有 了 一 个 重 要 的 角 色, 既 可 作 为 央 行 的 储 备 资 产, 又 可 随 着 2015 年 巴 塞 尔 协 议 III 的 实 施 而 获 得 接 近 于 现 金 的 价 值 具 体 来 说, 大 摩 认 为 将 带 动 金 价 继 续 上 涨 的 因 素 包 括 : 弱 美 元 : 美 联 储 承 诺 到 2014 年 保 持 联 邦 基 金 利 率 接 近 零, 并 对 购 买 按 揭 支 持 证 券 持 开 放 态 度, 这 都 将 对 贸 易 加 权 的 美 元 指 数 带 来 压 力, 与 此 同 时, 欧 洲 央 行 承 诺 无 上 限 购 债 计 划, 将 会 减 少 欧 元 下 滑 的 风 险 并 提 高 贸 易 加 权 美 元 指 数 的 下 行 风 险 央 行 购 金 : 央 行 继 续 增 持 黄 金 作 为 外 汇 储 备, 令 黄 金 的 投 资 需 求 增 加, 尤 其 是 新 兴 市 场 央 行 自 从 2009 年 以 来, 官 方 一 直 是 黄 金 的 净 买 家 ( 如 图 ) ETF 需 求 :2012 年 第 三 季 度, 黄 金 ETF 持 有 量 增 加 了 189 吨, 同 比 上 升 56% 印 度 需 求 复 苏 : 随 着 印 度 结 婚 季 及 节 日 季 的 到 来, 适 应 了 当 前 的 金 价 走 势 之 后, 买 家 存 货 带 动 印 度 珠 宝 市 场 以 及 投 资 市 场 的 复 苏 迹 象 正 在 显 现 大 摩 预 计 2013 年 黄 金 均 价 为 每 盎 司 1853 美 元 瑞 信 : 阻 力 在 1800 美 元 瑞 信 去 年 预 测, 金 价 要 冲 上 每 盎 司 1800 美 元 的 高 点, 仍 然 面 临 不 小 阻 力 长 达 12 年 的 美 元 黄 金 牛 市 仍 未 结 束, 但 显 然 也 不 在 最 佳 状 态 瑞 信 在 今 年 1 月 的 报 告 中 表 示, 去 年 黄 金 投 资 者 和 交 易 商 经 历 了 频 繁 考 验, 今 年 在 低 流 动 性 环 境 下, 震 荡 频 率 会 有 所 缓 和 瑞 信 对 今 年 黄 金 均 价 的 预 测 从 每 盎 司 1840 美 元 下 调 至 每 盎 司 1740 美 元, 白 银 高 盛 黄 金 对 冲 建 议 FOR 消 费 者 前 提 :2013 年 初 金 价 适 度 走 高, 随 后 进 入 下 行 通 道 直 到 2014 年 建 议 黄 金 消 费 者 买 入 看 涨 期 权 价 差 套 利 (call spreads), 利 用 低 黄 金 隐 含 波 动 水 平 与 正 看 涨 偏 态 进 行 对 冲 FOR 生 产 商 前 提 : 中 期 金 价 走 低 建 议 生 产 商 在 目 前 价 位 锁 定 2014 年 及 之 前 的 价 格 考 虑 到 短 期 的 上 行 风 险 以 及 以 后 的 渐 进 式 下 跌, 我 们 认 为, 看 跌 期 权 价 差 套 利 对 冲 (put spread hedges) 具 有 吸 引 力, 即 利 用 低 黄 金 隐 含 波 动 水 平 与 正 看 跌 偏 态 进 行 对 冲 FOR 投 资 者 交 易 将 目 前 的 自 2010 年 10 月 11 日 建 仓 的 2012 年 12 月 COMEX 黄 金 多 头 仓 位 ( 累 计 获 利 每 盎 司 317.8 美 元 ), 换 码 至 13 年 4 月 份 的 多 头, 并 卖 出 一 个 13 年 4 月 1850 美 元 的 看 涨 期 权, 同 时 用 所 得 期 权 金 买 入 一 个 13 年 4 月 1575 美 元 的 看 跌 期 权 Tonnes Gold 31,000 30,000 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 央 行 仍 然 是 黄 金 净 卖 方 央 行 持 金 量 黄 金 价 格 $2,000 $1,800 $1,600 $1,400 $1,200 $1,000 $800 $600 $400 24,000 $200 1Q00 1Q01 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 US$/oz 数 据 来 源 : 世 界 黄 金 协 会, 摩 根 士 丹 利 商 品 研 究 全 年 均 价 则 从 每 盎 司 33.1 美 元 下 调 至 每 盎 司 32.2 美 元 瑞 信 认 为, 未 来 6 至 9 个 月 内, 随 着 美 联 储 进 一 步 压 制 10 年 及 30 年 期 国 债 的 名 义 收 益 率, 美 国 的 真 实 利 率 水 平 将 继 续 4 月 高 盛 再 度 下 调 黄 金 价 格 预 期, 为 负 值 另 一 方 面, 美 联 储 债 务 上 限 及 美 具 体 如 下 : 国 国 债 长 期 信 用 评 级 很 可 能 受 到 评 级 机 构 3 个 月 6 个 月 12 个 月 及 市 场 的 关 注, 这 一 因 素 会 推 动 金 价 上 扬, 而 对 发 达 市 场 的 通 胀 担 忧 则 不 会 在 年 内 爆 黄 金 目 标 价 下 调 至 发 每 盎 司 1530 美 元, 1490 美 元,1390 美 元, 汇 丰 : 从 1850 美 元, 到 1760 美 元 2013 年 黄 金 目 标 价 下 调 至 根 据 金 钱 重 量 (weight of 每 盎 司 1545 美 元, money) 的 理 论, 当 流 动 性 增 加 时, 实 物 前 值 1610 美 元 ; 资 产 的 价 值 就 会 上 升 汇 丰 在 报 告 中 指 2014 年 黄 金 目 标 价 下 调 至 出, 根 据 其 宏 观 经 济 预 测, 到 2015 年 之 前, 每 盎 司 1350 美 元, 美 联 储 资 金 将 保 持 在 现 有 水 平 ; 另 一 方 面, 全 球 其 他 主 要 央 行 也 在 以 传 统 或 非 传 统 的 前 值 1490 美 元 形 式 推 行 宽 松 的 货 币 政 策 在 这 种 情 况 下, 即 便 是 那 些 认 为 QE 政 策 效 果 有 限 的 投 资 者, 也 会 为 了 对 冲 通 胀 风 险 而 购 入 黄 金 此 外, 汇 丰 预 计 2013 年, 欧 元 也 会 相 对 走 强, 这 也 会 对 金 价 构 成 支 撑 黄 金 的 基 本 面 供 需 因 素 的 改 善 也 会 对 金 价 构 成 支 撑 汇 丰 认 为, 去 年 新 兴 市 场 的 黄 金 需 求 疲 软, 但 根 据 历 史 消 费 模 式, 印 度 的 黄 金 消 费 很 可 能 复 苏 ; 根 据 对 中 国 GDP 增 长 的 预 测 数 据,2013 年, 中 国 黄 金 进 口 量 有 望 进 一 步 增 强 汇 丰 预 期, 各 国 央 行, 尤 其 是 新 兴 市 场 的 央 行 会 继 续 增 加 黄 金 储 备, 作 为 实 现 外 汇 储 备 多 元 化 的 一 个 策 略 此 外, 汇 丰 认 为, 黄 金 ETF 金 币 及 金 条 的 需 求 也 有 望 进 一 步 增 长 不 过, 考 虑 到 2012 年 最 后 一 个 月 金 价 的 表 现, 汇 丰 在 1 月 初 的 报 告 中 已 经 将 今 年 黄 金 的 均 价 从 每 盎 司 1850 美 元 下 调 至 每 盎 司 1760 美 元,2014 年 黄 金 均 价 预 期 保 持 在 每 盎 司 1775 美 元 今 明 两 年 白 银 的 均 价 分 别 保 持 在 每 盎 司 32 美 元 和 每 盎 司 28 美 元 美 银 美 林 : 向 望 2400 美 元 美 银 美 林 最 为 乐 观, 该 行 预 计 受 益 于 美 联 储 大 规 模 的 量 化 宽 松 和 欧 洲 央 行 黄 金 储 备, 金 价 今 年 可 达 每 盎 司 2000 美 元, 甚 至 触 及 每 盎 司 2400 美 元 的 高 位, 全 年 均 价 则 为 每 盎 司 1810 美 元 该 行 同 时 将 预 测 的 白 银 均 价 从 每 盎 司 37 美 元 下 调 至 36.08 美 元 汤 森 路 透 GFMS: 金 银 冲 高 假 设 GFMS 全 球 金 属 研 究 主 管 Philip Klapwijk 表 示, 如 果 利 率 维 持 低 位 通 胀 担 忧 等 因 素 导 致 黄 金 价 格 继 续 上 行 至 每 盎 司 2000 美 元 的 价 位, 白 银 有 望 于 2013 年 再 度 冲 击 每 盎 司 50 美 元 的 纪 录 高 位 不 过, 他 强 调, 由 于 白 银 难 以 克 服 供 应 和 需 求 的 疲 软, 银 价 的 上 涨 很 大 程 度 上 需 要 依 赖 于 黄 金 投 资 的 情 况 因 此, 如 果 金 价 没 能 实 现 上 涨, 银 价 同 样 可 能 下 滑 需 求 方 面,GFMS 预 计, 中 国 今 年 的 黄 金 需 求 将 增 长 1% 至 860 吨, 将 超 过 印 度 成 为 最 大 的 黄 金 消 费 国 世 界 黄 金 协 会 的 数 据 显 示, 从 2007 年 到 去 年, 中 国 的 黄 金 需 求 占 全 球 需 求 的 比 例 已 经 从 10% 飙 升 至 21% 巴 克 莱 : 供 应 萎 缩 巴 克 莱 认 为, 今 年 金 矿 供 给 的 增 长 有 限 巴 克 莱 的 数 据 显 示, 明 年 全 球 金 矿 产 量 增 幅 可 能 只 有 0.7%, 为 2008 年 以 来 最 低 水 平, 其 中, 黄 金 现 货 供 应 量 将 缩 减 0.4%

38 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 39 PRODUCT 产 品 季 但 黄 金 投 资 套 利 之 所 以 能 够 获 取 高 收 益, 在 于 黄 金 拆 借 利 率 (GOFO) 仅 有 LIBOR( 伦 敦 市 场 美 元 同 业 拆 借 利 率 ) +30-50 个 基 点, 高 息 货 币 国 债 收 益 率 则 高 达 LIBOR+400-500 个 基 点, 如 果 在 两 者 之 间 设 计 风 险 可 控 的 套 利 投 资 组 合, 年 化 4.5%-5% 套 利 收 益 并 不 是 奢 求 货 币 国 债 收 益 率 曲 线 GOFO 利 率 变 化 对 安 享 回 报 系 列 产 品 套 利 投 资 组 合 预 期 收 益 造 成 多 大 的 影 响, 第 一 时 间 做 好 投 资 风 险 对 冲 工 作 基 于 风 险 控 制, 安 享 回 报 系 列 产 品 的 黄 金 货 币 掉 期 交 易 总 量 不 会 超 过 产 品 起 始 募 资 规 模 2 倍, 交 易 员 还 会 借 助 外 汇 市 场 远 期 ( 掉 期 ) 交 易 锁 定 产 品 投 资 本 金 与 收 益 的 汇 率 风 险 工 行 安 享 回 报 黄 金 套 利 投 资 型 人 民 币 理 财 产 品 投 资 范 围 复 看 了 三 遍 工 商 银 行 安 享 回 报 反 黄 金 套 利 投 资 型 人 民 币 理 财 产 品 ( 下 称 安 享 回 报 系 列 产 品 ) 说 明 书, 投 资 者 陈 健 觉 得 很 新 奇 这 是 他 第 一 次 接 触 黄 金 套 利 投 资, 好 奇 心 驱 使 下, 在 去 年 12 月 底 他 决 定 投 资 安 享 回 报 系 列 产 品 第 8 期 产 品 去 年 四 季 度, 安 享 回 报 系 列 产 品 第 1 期 实 现 年 化 收 益 率 约 4.6%, 远 远 超 过 同 期 全 球 COMEX 黄 金 价 格 1% 涨 幅 安 享 回 报 系 列 投 资 回 报 跑 赢 同 期 黄 金 涨 幅 的 秘 密, 是 黄 金 利 差 交 易 工 行 将 募 集 资 金 先 购 买 债 券 等 资 产, 再 通 过 债 券 回 购 将 募 集 资 金 扩 大 一 倍 ( 安 享 回 报 产 品 规 定 不 超 过 募 资 规 模 2 倍 ) 购 买 实 物 黄 金, 再 通 过 支 付 黄 金 拆 借 利 率 将 现 金 置 换 详 解 中 国 首 款 黄 金 套 利 投 资 产 品 跑 赢 同 期 黄 金 涨 幅 的 秘 密 : 黄 金 利 差 交 易 文 陈 植 成 现 金, 投 向 高 息 债 券 或 高 息 货 币, 以 此 赚 取 黄 金 拆 借 利 率 与 高 息 债 券 收 益 之 间 的 利 差, 如 果 黄 金 套 利 交 易 操 作 时 机 得 当, 将 获 取 不 菲 的 投 资 回 报 黄 金 利 差 交 易 的 始 作 佣 者, 是 欧 美 中 央 银 行 在 安 享 回 报 系 列 借 鉴 黄 金 利 差 交 易 操 作 模 式, 成 为 国 内 首 款 黄 金 套 利 投 资 型 人 民 币 理 财 产 品 背 后, 它 所 承 载 的, 是 工 商 银 行 迈 向 国 内 最 大 黄 金 投 资 管 理 银 行 的 长 远 战 略 规 划 黄 金 套 利 投 资 发 威 国 内 结 构 性 黄 金 理 财 产 品 无 外 乎 两 大 套 利 手 法, 一 是 挂 构 黄 金 期 权 的 套 利, 二 是 直 接 挂 钩 全 球 黄 金 ETF 但 黄 金 套 利 投 资 仍 是 新 鲜 事 物 当 工 商 银 行 贵 金 属 部 门 找 到 资 产 管 理 部, 希 望 发 行 一 款 黄 金 套 利 投 资 型 理 财 产 品 时, 双 方 随 即 一 拍 即 合 据 安 享 回 报 系 列 产 品 说 明 书 介 绍, 这 款 理 财 产 品 先 将 募 集 资 金 投 向 符 合 投 资 条 件 的 债 券 ( 及 债 权 类 资 产 ) 与 同 业 存 款, 同 时 通 过 债 券 同 业 存 款 质 押 套 现 拆 入 实 物 黄 金, 再 用 实 物 黄 金 做 黄 金 货 币 掉 期 交 易 以 获 取 无 风 险 套 利 收 益 通 过 一 系 列 质 押 融 金 利 率 汇 率 掉 期 交 易 所 获 取 的 无 风 险 套 利 收 益, 安 享 回 报 系 列 已 发 行 的 8 期 产 品 预 期 年 化 收 益 率 在 4.6%-5.4% 不 等 在 陈 健 看 来, 这 实 质 是 一 种 利 差 交 易 手 法, 单 靠 复 杂 的 黄 金 货 币 掉 期 交 易, 要 达 到 年 化 4.6% 以 上 年 收 益, 并 非 易 事 黄 金 套 利 投 资 的 始 作 佣 者, 是 1970 年 代 迅 速 兴 起 的 央 行 黄 金 套 利 交 易 (Gold Carry Trade) 当 时 欧 美 国 家 中 央 银 行 意 识 到 巨 额 黄 金 储 备 不 能 带 来 任 何 利 息 收 入, 便 将 黄 金 储 备 借 给 大 型 商 业 银 行, 并 按 LIBOR+20-30 个 基 点 收 取 黄 金 拆 借 利 率 大 型 商 业 银 行 拆 入 黄 金 储 备 后, 先 将 黄 金 储 备 卖 出 套 现, 所 得 现 金 再 投 向 高 息 货 币 与 高 息 国 债, 套 取 黄 金 拆 借 利 率 与 高 息 货 币 国 债 收 益 之 间 的 利 差 央 行 黄 金 套 利 交 易, 正 是 黄 金 套 利 投 资 的 雏 形 如 今 的 欧 美 黄 金 交 易 市 场, 存 在 一 股 规 模 庞 大 的 黄 金 互 换 交 易 商, 专 门 捕 捉 黄 金 拆 借 利 率 与 高 息 国 债 之 间 的 利 差 套 利 由 于 利 差 套 利 具 有 相 对 稳 定 的 收 益 前 景, 安 享 回 报 系 列 产 品 实 际 收 益 与 预 期 收 益 相 差 无 几 目 前 安 享 回 报 系 列 产 品 先 后 发 行 8 期, 募 资 额 在 50 亿 -60 亿 元 三 道 风 控 防 火 墙 尽 管 该 款 产 品 为 非 保 本 产 品, 但 对 工 行 而 言, 控 制 风 险 至 关 重 要 央 行 黄 金 套 利 交 易 之 所 以 被 视 为 无 风 险 利 差 套 利, 在 于 大 型 商 业 银 行 与 央 行 对 黄 金 套 利 交 易 亏 损 因 素 LIBOR 利 率 高 息 货 币 汇 率 风 险 等 采 取 全 面 妥 善 的 风 险 对 冲 工 行 资 产 管 理 部 在 设 计 安 享 回 报 系 列 产 品 条 款 与 产 品 结 构 时, 要 求 贵 金 属 部 门 作 为 这 款 产 品 资 金 的 投 资 管 理 方, 必 须 对 黄 金 市 场 系 统 性 与 市 场 风 险 做 好 全 面 风 险 化 解 措 施 目 前, 工 商 银 行 贵 金 属 部 交 易 员 每 个 交 易 日 都 要 评 估 LIBOR 利 率 高 息 落 实 到 利 差 套 利 投 资 组 合 的 操 作 风 险 控 制, 工 行 贵 金 业 务 部 资 产 管 理 部 与 产 品 资 金 托 管 部 门 ( 工 行 上 海 分 行 ) 共 设 计 前 台 中 台 与 后 台 相 互 监 管 的 三 道 防 火 墙 所 谓 前 台, 主 要 是 贵 金 属 业 务 部 门 负 责 制 定 利 差 套 利 投 资 组 合 与 利 率 汇 率 风 险 对 冲 策 略, 并 将 交 易 指 令 传 递 给 资 产 管 理 部 参 与 的 中 台, 中 台 主 要 职 责 是 评 估 交 易 指 令 是 否 合 规, 就 风 险 过 高 的 交 易 指 令 ( 对 产 品 净 值 波 动 会 造 成 较 高 影 响 ) 第 一 时 间 与 前 台 做 沟 通, 一 旦 前 中 台 就 交 易 指 令 达 成 共 识, 由 产 品 资 产 托 管 部 门 负 责 的 后 台 完 成 交 易 资 金 划 拨 与 产 品 净 值 估 算, 如 果 产 品 净 值 出 现 大 幅 波 动, 后 台 将 向 前 台 迅 速 做 出 风 险 提 示 通 过 三 道 防 火 墙, 安 享 回 报 系 列 产 品 的 黄 金 套 利 交 易 策 略 亏 损 几 率 相 当 低 上 述 工 商 银 行 贵 金 属 部 交 易 员 指 出, 除 了 黄 金 货 币 之 间 的 利 差 套 利, 目 前 工 行 贵 金 属 部 还 着 手 研 究 黄 金 价 差 套 利 由 于 全 球 各 家 交 易 所 存 在 信 息 不 对 称, 造 成 同 一 时 间 各 家 交 易 所 黄 金 价 格 并 不 一 致, 也 会 形 成 无 风 险 的 价 差 套 利 机 会 通 过 投 资 模 型 测 算, 黄 金 价 差 套 利 的 预 期 收 益 率, 会 较 黄 金 利 差 套 利 更 高 他 直 言 而 工 商 银 行 对 安 享 回 报 系 列 产 品 的 最 大 设 想, 是 让 它 成 为 国 内 高 净 值 投 资 者 参 与 黄 金 资 产 配 置 的 主 选 理 财 产 品 未 来 的 安 享 回 报 系 列 产 品, 除 了 提 供 黄 金 利 差 与 价 差 套 利 收 益, 还 会 将 部 分 投 资 资 金 配 置 在 实 物 黄 金 方 面, 帮 助 高 净 值 投 资 者 增 加 黄 金 资 产 配 置 比 重 他 表 示, 目 前 国 内 高 净 值 投 资 者 在 黄 金 资 产 配 置 的 比 重 不 到 10%, 而 在 欧 美 国 家, 这 个 比 重 则 超 过 20% 资 产 类 别 1 高 流 动 性 资 产 资 产 种 类 债 券 同 业 存 款 ( 含 本 外 币 ) 投 资 比 例 10%-100% 资 产 类 别 2债 权 类 资 产 资 产 种 类 债 权 类 信 托 股 票 收 益 权 类 信 托 交 易 所 委 托 债 权 交 易 所 融 资 租 赁 收 益 权 投 资 比 例 10%-100% 资 产 类 别 3 其 他 资 产 或 资 金 运 用 方 式 资 产 种 类 外 汇 交 易 黄 金 拆 借 与 租 赁 投 资 比 例 0-100%

40 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 41 被 低 估 的 铂 金 姐 妹 钯 金? PAI 董 事 兼 亚 太 区 副 总 裁 李 坚 : 钯 金 正 现 供 需 紧 张 良 机 文 方 方 业, 广 泛 应 用 于 汽 车 工 业 电 子 医 疗 首 饰 仪 表 等 行 业, 当 中 汽 车 业 是 重 中 之 重 钯 金 和 铂 金 一 起 被 适 用 于 尾 气 排 放 的 催 化 剂 转 化 器, 据 统 计, 接 近 50% 的 产 量 的 铂 金 和 钯 金 都 用 于 催 化 剂 转 化 器 上, 同 时 近 年 来 随 着 铂 金 价 格 的 上 涨, 越 来 越 多 的 汽 车 厂 商 受 到 价 格 成 本 影 响, 在 催 化 剂 转 化 器 中 更 多 使 用 钯 金 钯 金 近 年 来 的 价 格 涨 幅 远 大 于 投 资 者 想 象, 举 个 例 子, 2010 年 现 货 黄 金 价 格 累 计 涨 幅 29%, 白 银 价 格 累 计 涨 幅 82%, 铂 金 累 计 涨 幅 18.4%, 而 钯 金 在 这 一 年 现 货 价 格 累 计 上 涨 100% 铂 金 和 钯 金 的 价 格 差 距 也 正 在 逐 步 缩 小,2009 年 钯 金 铂 金 价 格 比 是 27%,2010 年 则 上 升 到 45% 它 钯 金 是 世 界 上 稀 有 的 贵 金 属 之 一, 与 铂 同 族 铂 钯 两 者 外 观 相 似, 呈 现 银 白 色 金 属 光 泽 但 钯 金 的 摩 氏 硬 度 要 高 于 铂 金, 同 时 密 度 要 比 铂 金 低 一 半 左 右, 常 态 下 不 容 易 氧 化 和 失 去 光 泽 被 称 为 铂 金 的 姐 妹, 却 长 时 间 隐 藏 在 铂 金 光 环 之 后 ; 它 的 产 量 只 有 黄 金 的 8%, 但 它 在 工 业 和 首 饰 业 的 需 求 却 是 日 趋 上 升 ; 它 与 黄 金 铂 金 一 样 是 国 际 贵 金 属 现 货 期 货 的 交 易 品 种, 但 它 的 价 格 却 不 到 铂 金 黄 金 的 一 半, 它 本 该 如 此 还 是 价 值 被 低 估, 众 说 纷 纭 这 就 是 被 称 为 贵 金 属 中 稀 有 公 主 的 钯 金 不 过 在 PAI( 国 际 钯 金 协 会 ) 李 坚 看 来, 一 直 默 默 无 闻 的 钯 金 首 饰 有 望 迎 来 新 生 他 认 为 钯 金 供 需 正 在 出 现 供 需 缺 口, 一 方 面 随 着 汽 车 销 售 量 上 升 钯 金 在 汽 车 工 业 上 应 用 需 求 正 在 逐 步 加 大, 同 时 随 着 技 术 难 题 的 解 决 钯 金 在 首 饰 业 上 的 推 广 也 开 始 推 进 钯 金 和 铂 金 的 价 格 从 过 去 的 1:4 正 在 逐 步 缩 短 到 1:2 左 右, 未 来 有 进 一 步 追 平 的 可 能 他 说 但 在 投 资 领 域 钯 金 的 投 资 渠 道 仍 存 一 定 限 制 与 国 际 上 期 货 交 易 和 etf 交 易 品 种 相 比, 国 内 市 场 尚 未 开 放 钯 金 交 易, 只 有 部 分 银 行 开 展 了 纸 钯 金 交 易 我 们 一 直 在 推 动 钯 金 在 上 海 黄 金 交 易 所 挂 牌 交 易, 希 望 今 年 能 有 实 质 性 突 破 李 坚 说 中 国 : 世 界 最 大 钯 金 首 饰 消 费 国 金 行 家 : 钯 金 和 铂 金 都 是 铂 族 贵 金 属, 它 们 之 间 究 竟 有 何 区 别? 在 首 饰 业, 它 们 有 何 优 劣? 李 坚 : 钯 金 是 世 界 上 稀 有 的 贵 金 属 之 一, 与 铂 同 族 铂 钯 两 者 外 观 相 似, 呈 现 银 白 色 金 属 光 泽 但 钯 金 的 摩 氏 硬 度 要 高 于 铂 金, 同 时 密 度 要 比 铂 金 低 一 半 左 右, 常 态 下 不 容 易 氧 化 和 失 去 光 泽 钯 金 发 现 于 1803 年, 随 后 其 工 业 价 值 逐 渐 显 现, 在 首 饰 界 也 逐 渐 被 认 可, 但 过 去 钯 金 在 首 饰 上 的 应 用 上, 主 要 是 绿 叶 角 色, 通 常 铂 金 首 饰 中 会 加 入 钯 金 作 漂 白, 最 后 再 镀 一 层 铑, 便 变 成 了 白 色 但 实 际 上 钯 金 作 为 首 饰 存 在 自 己 独 特 价 值, 钯 金 它 具 有 非 常 低 的 敏 感 性, 这 点 对 佩 戴 首 饰 的 女 士 尤 其 重 要, 另 外 钯 金 密 度 比 铂 金 轻, 在 价 格 相 同 的 情 况 下, 每 盎 司 钯 金 可 以 做 出 的 首 饰 体 积 差 不 多 是 铂 金 或 者 黄 金 的 两 倍 之 多, 因 此 能 更 好 的 实 现 设 计 师 的 创 意, 款 式 更 加 立 体 有 质 感 钯 金 的 价 格 相 对 更 加 便 宜,2003 年 末, 当 铂 金 价 位 维 持 高 位 时, 中 国 的 部 分 经 营 者 为 减 轻 资 金 成 本 风 险, 就 用 钯 金 来 代 替 铂 金 制 作 首 饰 自 此 新 世 纪 的 钯 金 首 饰 正 式 在 中 国 诞 生 过 去 几 年 中 国 平 均 每 年 有 100 万 盎 司 钯 金 用 于 首 饰, 零 售 价 约 200 多 元 人 民 币 每 克, 明 显 低 于 黄 金 与 铂 金 现 在 中 国 已 经 是 世 界 上 最 大 的 钯 金 首 饰 消 费 国 了 金 行 家 : 但 目 前 中 国 的 珠 宝 首 饰 中, 多 以 黄 金 铂 金 k 金 银 等 原 材 料 制 作, 钯 金 似 乎 并 没 有 得 到 很 好 的 运 用, 这 是 为 什 么? 李 坚 : 之 前 由 于 钯 金 的 一 些 物 理 特 性, 使 其 首 饰 的 加 工 非 常 困 难, 对 各 个 环 节 都 有 很 高 的 要 求, 在 技 术 尚 未 成 熟 之 前 钯 金 难 以 广 泛 应 用 不 过 现 在, 技 术 日 趋 成 熟, 这 个 难 题 已 不 是 问 题 但 由 于 黄 金 铂 金 K 金 等 一 直 占 据 传 统 贵 金 属 市 场 主 角, 钯 金 缺 乏 有 力 的 宣 传, 加 之 没 有 有 效 的 市 场 指 导, 钯 金 首 饰 只 是 在 二 三 线 城 市 销 售 很 火 爆, 却 始 终 没 能 打 开 北 京 上 海 等 一 线 城 市 的 主 流 市 场 大 门 不 过 市 场 的 培 育 是 从 无 到 有 从 小 到 大 的 过 程 就 像 铂 金 刚 进 入 中 国 也 不 被 消 费 者 认 同, 但 经 国 际 铂 金 协 会 大 量 市 场 推 广, 目 前 铂 金 牢 牢 占 据 贵 金 属 首 饰 市 场 主 力 地 位 国 际 钯 金 协 会 的 作 用 也 是 如 此 金 行 家 : 您 刚 提 到 钯 金 另 一 大 运 用 是 工 业, 这 块 需 求 量 是 否 很 大? 李 坚 : 钯 金 目 前 最 主 要 的 需 求 来 自 工 供 需 大 缺 口 金 行 家 : 除 了 在 工 业 以 及 首 饰 上 的 应 用, 外 界 更 关 注 钯 金 是 否 也 能 如 黄 金 具 有 金 融 避 险 价 值 目 前 国 际 和 国 内 上 钯 金 有 哪 些 投 资 渠 道? 李 坚 : 钯 金 与 铂 金 黄 金 同 为 国 际 贵 金 属 现 货 期 货 的 交 易 品 种, 纽 约 商 业 交 易 所 和 东 京 交 易 所 分 别 在 1968 年 和 1992 年 开 始 交 易 钯 金 期 货 品 种 近 年 来 交 易 所 上 市 的 钯 金 基 金 (ETF) 是 一 种 新 型 的 钯 金 投 资 替 代 方 式 钯 金 ETF 基 金 最 早 自 2007 年 在 欧 洲 上 市 2010 年 1 月,ETF 基 金 得 到 美 国 证 券 交 易 委 员 会 批 准, 在 纽 约 股 票 交 易 所 上 市 美 国 钯 金 ETF 基 金 成 功 发 行, 第 一 周 里 就 售 出 了 195000 盎 司, 并 在 数 周 内 售 罄 到 2010 年 1 月 底, 全 世 界 钯 金 ETF 持 金 量 达 到 约 150 万 盎 司 在 国 际 需 求 和 ETF 基 金 增 持 下, 钯 金 投 资 价 值 渐 渐 被 发 现 2011 年 12 月, 工 行 宣 布 推 出 个 人 账 户 钯 金, 成 为 国 内 首 家 推 出 钯 金 服 务 的 商 业 银 行 2011 年 12 月 12 日, 天 津 贵 金 属 交 易 所 推 出 的 钯 金 现 货 为 投 资 者 提 供 新 的 投 资 渠 道 金 行 家 : 钯 金 近 两 年 来 价 格 走 势 如 何? 李 坚 : 过 去 五 年, 钯 金 的 价 格 由 每 盎 司 300 美 元, 攀 升 到 近 期 的 670-690 美 元 水 平, 其 间 更 一 度 突 破 800 美 元 事 实 上, 金 行 家 : 未 来 有 哪 些 因 素 会 影 响 钯 金 价 格 走 势? 例 如 供 需 关 系, 您 认 为 未 来 钯 金 的 供 需 情 况 如 何? 李 坚 : 同 所 有 贵 金 属 一 样, 全 球 经 济 走 势 和 大 事 件 会 影 响 钯 金 的 价 格 波 动, 同 时, 钯 金 的 供 需 状 况 也 会 深 刻 影 响 其 走 势 供 应 方 面, 钯 金 的 产 量 并 不 高, 以 2009 年 的 统 计 资 料 为 例, 黄 金 产 量 大 约 是 8000 万 盎 司, 白 银 是 4 亿 盎 司, 钯 金 产 量 仅 为 578 万 盎 司, 仅 为 黄 金 产 量 的 8% 钯 金 的 主 要 产 地 是 俄 罗 斯 和 南 非, 他 们 占 了 钯 金 总 产 量 的 近 90%, 其 余 分 布 在 北 美 和 津 巴 布 韦 但 近 两 年 南 非 产 量 面 临 电 力 和 水 供 应 受 限 技 工 短 缺 等 问 题 产 量 逐 年 下 滑, 而 自 1990 年 以 来 就 占 到 供 应 量 25% 的 俄 罗 斯 钯 金 库 存 销 售 继 续 下 降, 未 来 数 年 或 将 耗 尽 根 据 汤 森 路 透 GFMS 公 司 最 新 出 版 的 铂 钯 年 鉴 2012 数 据 显 示,2011 年 是 钯 金 连 续 第 五 年 出 现 总 短 缺, 并 且 预 计 这 种 情 况 还 会 加 重, 这 很 大 程 度 是 得 益 于 汽 车 尾 气 净 化 催 化 剂 需 求 增 长 的 推 动 钯 金 在 首 饰 领 域 需 求 也 正 上 升, 欧 洲 的 钯 金 制 造 正 以 8% 的 强 劲 势 头 增 长, 相 比 十 年 前 翻 了 一 番, 增 长 主 要 来 自 结 婚 戒 指, 钯 金 的 高 性 价 比 有 着 巨 大 的 吸 引 力 同 时, 钯 金 ETF 市 场 买 盘 持 续 上 升, 也 正 是 投 资 者 希 望 抓 住 未 来 10 年 供 应 短 缺 的 良 机 PAI( 国 际 钯 金 协 会 ) 董 事 兼 亚 太 区 副 总 裁 李 坚

42 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 43 INDUSTRY 产 业 早 在 中 国 黄 金 集 团 与 巴 里 克 黄 金 公 司 初 步 沟 通 期 间, 国 家 开 发 银 行 与 中 非 产 业 基 金, 已 原 则 性 同 意 分 别 提 供 50% 收 购 贷 款 融 资, 但 提 出 两 项 收 购 前 提 条 件, 一 是 中 国 黄 金 集 团 必 须 与 巴 里 克 黄 金 签 订 收 购 巴 里 克 非 洲 74% 股 权 的 框 架 性 协 议, 二 是 这 起 收 购 案 必 须 先 获 得 国 家 相 关 部 门 批 文 一 中 国 黄 金 39 亿 美 元 豪 购 巴 里 克 非 洲 戛 然 而 止 度 接 近 成 功 的 中 国 黄 金 集 团 39 亿 美 元 收 购 全 球 最 大 黄 金 生 产 商 巴 里 克 黄 金 公 司 (Barrick Gold, 总 部 设 在 加 拿 大 多 伦 多 市 ) 旗 下 非 洲 公 司 ( 下 称 巴 里 克 非 洲 )74% 股 权, 戛 然 而 止 1 月 8 日, 巴 里 克 (Barrick Gold) 宣 布, 已 终 止 与 中 国 黄 金 集 团 ( 下 称 中 金 集 团 ) 就 出 售 巴 里 克 非 洲 相 关 股 权 的 谈 判 工 作 一 位 接 近 交 易 的 人 士 透 露, 其 实 整 个 收 购 谈 判 一 波 三 折 此 前, 参 与 收 购 融 资 方 案 竞 标 的 中 金 公 司 德 意 志 银 行 与 南 非 标 准 银 行 还 在 重 新 评 估 海 外 收 购 审 批 风 险 三 家 投 资 银 行 最 大 的 顾 虑, 是 一 旦 加 拿 大 政 府 部 门 认 定 这 项 收 购 对 本 国 黄 金 产 业 的 产 量 与 行 业 地 位 构 成 较 大 冲 击, 不 排 文 陈 植 除 否 决 这 项 收 购 的 可 能 性 曲 折 故 事? 没 想 到, 他 们 的 顾 虑, 最 终 变 成 现 实 不 过, 真 正 导 致 收 购 谈 判 搁 置 的, 是 收 购 主 体 双 雄 会 中 国 黄 金 集 团 与 巴 里 克 公 司 在 税 收 与 矿 产 早 在 去 年 8 月, 巴 里 克 黄 金 公 司 首 度 遗 留 问 题 等 收 购 条 款 设 定 方 面 分 歧 重 重, 披 露 正 在 与 中 国 黄 金 集 团 协 商 出 售 非 洲 巴 尤 其 是 中 国 黄 金 集 团 不 愿 共 同 分 担 巴 里 克 里 克 黄 金 74% 股 权 前, 中 国 黄 金 与 紫 金 公 司 与 坦 桑 尼 亚 政 府 此 前 达 成 的 20% 资 矿 业 已 悄 然 展 开 一 轮 收 购 竞 标 本 利 得 税 同 时, 也 在 内 部 评 估 改 善 当 地 矿 2011 年 底, 巴 里 克 黄 金 公 司 通 过 投 区 周 围 水 电 医 疗 学 校 等 社 区 生 态 环 境 资 银 行 先 后 找 到 中 国 黄 金 与 紫 金 矿 业, 表 所 需 的 额 外 成 本 开 支, 及 矿 产 停 产 风 险 达 出 售 巴 里 克 非 洲 主 要 股 权 的 意 愿 原 先 三 家 投 资 银 行 还 指 望 等 待 中 国 当 时 的 巴 里 克 黄 金 公 司 正 身 陷 财 务 黄 金 集 团 新 领 导 管 理 班 子 态 度, 但 现 在 看 困 境 在 黄 金 开 采 成 本 飙 升 (692 美 起 来, 一 切 努 力 都 几 乎 付 之 东 流 知 情 元 / 盎 司 ) 收 购 非 洲 铜 矿 商 Equinox 人 士 表 示 Minerals 失 误 与 经 营 利 润 骤 降 的 三 座 大 这 场 最 终 夭 折 的 收 购, 究 竟 有 怎 样 的 山 压 迫 下, 巴 里 克 股 价 过 去 12 个 月 大 跌 近 30%, 而 他 们 向 中 国 黄 金 与 紫 金 矿 业 提 出 的 股 权 转 让 要 求, 是 最 好 能 以 现 金 形 式 支 付 全 额 股 权 转 让 款 中 国 黄 金 与 紫 金 矿 业 看 在 眼 里, 乐 在 心 里 据 中 国 黄 金 协 会 统 计 数 据 显 示,2011 年 中 国 国 内 黄 金 产 量 约 为 360 吨, 黄 金 消 费 量 则 高 达 761.05 吨, 延 续 过 去 5 年 高 速 增 长 态 势,2007 年 以 来 黄 金 消 费 年 复 合 增 长 率 高 达 24% 巨 大 的 黄 金 供 需 缺 口, 意 味 着 谁 拥 有 更 多 黄 金 产 能, 谁 就 拥 有 中 国 黄 金 市 场 更 大 份 额 去 年 上 半 年, 中 国 黄 金 与 紫 金 矿 业 先 后 对 巴 里 克 非 洲 黄 金 产 量 做 过 详 细 尽 职 调 查 巴 里 克 非 洲 黄 金 产 量 过 去 三 年 分 别 是 71.6 万 盎 司 70.1 万 盎 司 与 68.8 万 盎 司, 不 过, 减 产 原 因 主 要 是 当 地 电 力 供 应 不 足 等 因 素 影 响 黄 金 开 采 进 度, 而 巴 里 克 非 洲 可 观 的 黄 金 储 量 足 以 令 中 国 黄 金 黄 金 储 量 劲 增 约 1/3 不 过, 当 中 国 黄 金 集 团 与 紫 金 矿 业 各 自 将 收 购 方 案 报 送 国 家 发 改 委 等 相 关 部 门 报 批 时, 结 果 是 相 关 部 门 确 认 由 中 国 黄 金 集 团 出 面 收 购 巴 里 克 非 洲 公 司 而 监 管 部 门 的 顾 虑, 是 两 家 中 国 公 司 同 时 竞 标 巴 里 克 非 洲 公 司 74% 股 权, 正 中 巴 里 克 黄 金 公 司 下 怀, 后 者 可 以 坐 等 中 国 黄 金 与 紫 金 矿 业 相 互 抬 价, 收 渔 翁 之 利 由 中 国 黄 金 出 面 收 购 巴 里 克 非 洲 的 另 一 项 优 势, 是 中 国 黄 金 的 国 企 背 景, 有 助 于 吸 引 国 内 金 融 机 构 信 贷 支 持 前 述 知 情 人 士 透 露, 在 8 月 巴 里 克 黄 金 公 司 宣 布 与 中 国 黄 金 集 团 洽 谈 出 售 巴 里 克 非 洲 公 司 后, 相 关 收 购 融 资 方 案 的 竞 标 瞬 间 进 入 白 热 化 阶 段 融 资 方 案 群 雄 逐 鹿 一 时 间, 德 意 志 银 行 麦 格 理 资 本 高 盛 中 金 公 司 与 南 非 标 准 银 行 等 全 球 知 名 投 资 银 行, 先 后 参 与 竞 标 中 国 黄 金 集 团 收 购 融 资 方 案 在 麦 格 理 资 本 与 高 盛 最 先 出 局 后, 德 意 志 银 行 中 金 公 司 与 南 非 标 准 银 行 最 终 留 了 下 来 按 照 收 购 巴 里 克 非 洲 的 框 架 性 协 议, 39 亿 美 元 收 购 款 主 要 分 成 两 部 分, 除 了 按 巴 克 里 非 洲 公 司 市 值 溢 价 约 33% 收 购 公 司 74% 股 权 ( 约 23 亿 美 元 ), 剩 余 约 16 亿 美 元 资 金 则 作 为 巴 克 里 非 洲 金 矿 的 开 采 投 入 费 用 早 在 中 国 黄 金 集 团 与 巴 里 克 黄 金 公 司 初 步 沟 通 期 间, 国 家 开 发 银 行 与 中 非 产 业 基 金, 已 原 则 性 同 意 分 别 提 供 50% 收 购 贷 款 融 资, 但 提 出 两 项 收 购 前 提 条 件, 一 是 中 国 黄 金 集 团 必 须 与 巴 里 克 黄 金 签 订 收 购 巴 里 克 非 洲 74% 股 权 的 框 架 性 协 议, 二 是 这 起 收 购 案 必 须 先 获 得 国 家 相 关 部 门 批 文 8 月 底, 当 双 方 签 订 一 份 股 权 转 让 框 架 性 协 议 并 获 得 相 关 批 文 后, 国 家 开 发 银 行 与 中 非 产 业 基 金 一 度 感 觉 胜 算 在 握 然 而, 中 非 产 业 基 金 国 家 开 发 银 行 提 出 偏 高 的 收 购 贷 款 年 利 率, 让 中 国 黄 金 集 团 与 相 关 投 资 银 行 感 到 融 资 成 本 压 力 此 时, 南 非 标 准 银 行 与 德 意 志 银 行 再 度 向 中 国 黄 金 集 团 伸 来 橄 榄 枝, 摆 在 中 国 黄 金 集 团 高 层 面 前 的, 是 一 份 结 构 性 收 购 开 采 融 资 方 案 按 照 结 构 性 收 购 开 采 融 资 方 案, 中 国 黄 金 集 团 可 以 通 过 发 行 浮 动 利 率 结 构 性 债 券 等 手 段, 将 年 贷 款 利 率 降 至 3%-4% 不 过, 天 下 没 有 免 费 午 餐 结 构 性 收 购 开 采 融 资 方 案 被 附 加 诸 多 特 殊 约 定 条 款, 包 括 投 资 银 行 得 到 金 矿 开 采 黄 金 的 一 定 比 例 的 销 售 权, 或 从 每 盎 司 黄 金 销 售 利 润 得 到 一 定 比 重 分 红 等 但 投 资 银 行 在 竞 标 融 资 方 案 时, 重 点 强 调 自 身 在 巴 里 克 非 洲 各 处 金 矿 勘 探 开 采 环 节, 能 提 供 全 套 投 融 资 服 务 : 在 金 矿 早 期 勘 探 阶 段, 投 资 银 行 提 供 勘 探 费 用 并 持 有 金 矿 20%-30% 股 权 ; 一 旦 勘 探 完 成 并 获 得 采 矿 权, 投 资 银 行 开 始 协 助 金 矿 所 有 者 寻 找 战 略 投 资 者, 寻 求 开 采 融 资 ; 当 金 矿 开 采 持 续 一 段 时 间 并 形 成 良 好 经 营 性 现 金 流 时, 投 资 银 行 则 帮 助 金 矿 实 现 IPO 或 并 购 退 出 其 次, 投 资 银 行 在 非 洲 当 地 拥 有 足 够 良 好 的 政 府 沟 通 资 源, 解 决 当 地 突 发 性 断 电 停 水 罢 工 事 件 提 高 当 地 物 流 与 基 建 建 设 效 率, 与 当 地 土 著 部 落 保 持 良 好 关 系 等 德 意 志 银 行 中 金 公 司 与 南 非 标 准 银 行 都 希 望 中 国 黄 金 集 团 能 尽 快 选 出 收 购 融 资 财 务 顾 问 上 述 知 情 人 士 表 示, 中 国 黄 金 集 团 方 面 同 样 在 努 力 寻 找 收 购 融 资 伙 伴, 其 间 中 国 黄 金 集 团 曾 与 工 商 银 行 相 关 部 门 就 发 起 成 立 一 只 黄 金 产 业 基 金 进 行 初 步 沟 通, 基 金 所 募 资 金 将 作 为 中 国 黄 金 集 团 收 购 巴 里 克 非 洲 的 部 分 融 资 款 海 外 收 购 审 批 挚 肘 进 入 去 年 11 月, 一 度 风 生 水 起 的 中 国 黄 金 集 团 收 购 巴 里 克 非 洲 74% 股 权 融 资 方 案 竞 标, 却 悄 然 陷 入 沉 寂, 似 乎 预 示 着 收 购 案 正 出 现 重 大 波 折

44 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 45 20% 资 本 利 得 税 被 坦 桑 尼 亚 政 府 视 为 政 府 利 益, 如 果 当 地 政 府 看 不 到 税 收 协 议 执 行 的 延 续 性, 很 难 批 准 此 项 收 购 去 年 底, 德 意 志 银 行 中 金 公 司 与 南 非 标 准 银 行 仍 然 与 中 国 黄 金 集 团 保 持 尽 职 调 查 与 融 资 规 划 的 日 常 沟 通, 等 待 中 国 黄 金 集 团 新 领 导 管 理 班 子 的 拍 板 但 是, 经 历 半 年 的 艰 难 谈 判, 巴 里 克 公 司 却 不 愿 再 等 待 1 月 8 日, 巴 里 克 公 司 一 纸 公 告, 宣 布 终 止 与 中 国 黄 金 集 团 就 出 售 非 洲 巴 里 克 黄 金 公 司 股 份 进 行 的 谈 判 银 行 出 资 悬 疑 随 着 中 国 黄 金 集 团 终 止 收 购 巴 里 克 非 洲 的 谈 判, 一 度 指 望 从 收 购 案 分 得 一 杯 羹 的 国 内 金 融 机 构 同 样 相 当 失 望 此 前, 它 们 对 这 笔 黄 金 产 业 规 模 最 大 收 购 案 一 度 投 入 极 高 兴 趣 从 收 购 融 资 谈 判 初 期, 国 家 进 出 口 银 行 与 中 国 工 商 银 行 就 先 后 与 中 国 黄 金 39 亿 美 元 收 购 案 传 出 绯 闻 其 中 国 家 进 出 口 银 行 有 意 加 入 国 家 开 发 银 行 与 中 非 发 展 基 金 的 收 购 贷 款 财 团, 而 工 商 银 行 则 不 排 除 在 南 非 标 准 银 行 顺 利 竞 标 成 功 后, 参 与 后 期 收 购 融 资 环 节 在 批 准 中 海 油 (Cnooc) 公 司 以 151 亿 美 元 收 购 加 拿 大 石 油 公 司 尼 克 森 (Nexen) 后, 加 拿 大 监 管 部 门 开 始 重 新 评 估 批 准 海 外 资 本 收 购 本 国 黄 金 资 源 公 司 的 各 种 风 险 包 括 这 笔 收 购 是 否 给 本 国 黄 金 产 业 的 行 业 地 位 与 产 能 带 来 较 高 冲 击, 是 否 暗 藏 中 国 增 加 黄 金 储 备 的 战 略 意 图 等 按 照 加 拿 大 投 资 法 (Investment Canada Act) 审 批 程 序, 加 拿 大 政 府 有 权 审 核 并 阻 止 任 何 投 资 额 超 过 3.1 亿 加 元 的 境 外 机 构 投 资 案 在 收 购 审 批 环 节, 加 拿 大 方 面 的 任 何 一 个 顾 虑, 都 会 导 致 收 购 否 决 一 位 精 通 加 拿 大 并 购 法 律 的 人 士 强 调 说, 而 涉 足 到 黄 金 这 项 极 具 战 略 价 值 的 资 源, 加 拿 大 方 面 的 审 批 谨 慎 度 可 谓 瞻 前 顾 后 中 国 黄 金 的 国 企 背 景, 容 易 让 加 拿 大 方 面 以 收 购 主 体 存 在 非 市 场 化 运 作 为 由 否 决 收 购 如 果 中 国 黄 金 集 团 要 规 避 收 购 审 批 风 险, 就 必 须 在 收 购 巴 里 克 非 洲 的 条 款 设 定 方 面 满 足 各 方 实 际 利 益 需 求, 其 中 包 括 照 顾 加 拿 大 保 护 本 国 黄 金 产 业 利 益, 将 部 分 巴 里 克 非 洲 黄 金 产 量 按 约 定 价 格 出 售 给 加 拿 大 公 司 事 实 上, 双 方 在 金 矿 税 收 与 矿 产 开 采 遗 留 问 题 的 责 任 划 分, 一 直 没 有 达 成 共 识 早 在 2011 年 上 半 年, 巴 里 克 非 洲 同 意 坦 桑 尼 亚 政 府 要 求, 将 资 源 税 由 3% 提 高 至 4%, 以 换 取 当 地 政 府 对 巴 里 克 开 采 当 地 金 矿 的 支 持 ;2012 年 下 半 年, 当 中 国 黄 金 集 团 着 手 收 购 巴 里 克 非 洲 相 关 股 权 期 间, 坦 桑 尼 亚 鉴 于 此 前 外 资 欠 税 教 训, 又 要 求 将 出 售 股 权 及 证 券 的 资 本 利 得 税 提 高 至 20%, 巴 里 克 方 面 一 度 要 求 中 国 黄 金 集 团 分 担 这 笔 资 本 利 得 税 中 国 黄 金 集 团 方 面 则 认 为 这 些 税 收 属 于 巴 里 克 非 洲 与 当 地 政 府 签 订 的 协 议, 不 应 转 嫁 到 自 己 身 上, 对 此 表 示 拒 绝, 双 方 因 此 多 次 协 商 仍 然 没 有 共 识 至 于 矿 产 开 采 的 遗 留 问 题, 外 资 投 行 曾 一 度 表 态 将 协 助 中 国 黄 金 集 团 妥 善 处 理 巴 里 克 非 洲 金 矿 的 电 力 短 缺 劳 工 罢 工 偷 矿 与 当 地 社 区 生 态 环 境 建 设 问 题, 但 这 笔 开 支 每 年 平 均 高 达 千 万 美 元, 中 国 黄 金 集 团 同 样 不 愿 为 此 买 单 税 收 分 担 矿 产 遗 留 问 题 划 清 善 后 责 任 收 购 审 批 风 险 化 解, 任 何 一 项 没 有 妥 善 解 决 办 法, 都 很 难 想 象 这 笔 收 购 能 够 完 成 上 述 知 情 人 士 透 露, 如 一 位 精 通 加 拿 大 并 购 法 律 的 人 士 强 调 说, 而 涉 足 到 黄 金 这 项 极 具 战 略 价 值 的 资 源, 加 拿 大 方 面 的 审 批 谨 慎 度 可 谓 瞻 前 顾 后 中 国 黄 金 的 国 企 背 景, 容 易 让 加 拿 大 方 面 以 收 购 主 体 存 在 非 市 场 化 运 作 为 由 否 决 收 购 作 为 国 内 最 早 建 立 贵 金 属 部 门 的 银 行, 截 至 去 年 6 月 底, 工 商 银 行 贵 金 属 交 易 额 高 达 5683 亿 元 工 商 银 行 一 度 希 望 能 通 过 这 笔 收 购 案, 扩 充 全 球 实 物 黄 金 的 供 应 网 络 一 位 接 近 工 行 人 士 透 露 然 而, 一 波 三 折 的 收 购 谈 判 过 程, 逐 渐 让 工 商 银 行 方 面 从 热 情 变 成 谨 慎 工 商 银 行 相 关 部 门 曾 考 虑 为 收 购 融 资 所 发 起 的 黄 金 产 业 基 金, 一 直 没 有 明 确 进 展, 只 有 中 国 黄 金 集 团 收 购 巴 里 克 非 洲 的 收 购 融 资 方 案 与 审 批 监 管 趋 向 明 朗 化, 黄 金 产 业 基 金 才 有 重 新 激 活 的 可 能 性 工 商 银 行 方 面 人 士 则 表 示, 自 收 购 谈 判 开 始, 工 行 也 没 有 参 与 中 国 黄 金 39 亿 美 元 收 购 巴 里 克 非 洲 的 融 资 谈 判 方 案 如 今, 随 着 收 购 谈 判 终 止, 相 关 黄 金 产 业 基 金 工 作 同 样 悄 然 结 束 不 过, 工 商 银 行 方 面 一 直 都 在 积 极 扩 充 海 外 黄 金 供 应 网 络, 满 足 藏 金 于 民 的 国 家 战 略 需 要 与 居 民 黄 金 投 资 需 求 他 透 露,2007 年 10 月 工 商 银 行 以 54.6 亿 美 元 收 购 南 非 标 准 银 行 20% 股 权, 正 是 看 好 后 者 在 非 洲 资 源 类 领 域 的 丰 富 金 融 运 作 经 验 作 为 非 洲 最 大 的 产 金 国, 南 非 标 准 银 行 在 本 国 与 非 洲 国 家 黄 金 开 采 方 面 的 话 语 权 相 当 高 目 前, 工 商 银 行 与 南 非 标 准 银 行 的 合 作 日 益 紧 密 除 了 联 合 牵 头 中 海 油 服 收 购 Awilco 公 司 的 项 目 融 资,2008 年 这 两 家 银 行 作 为 银 团 贷 款 的 独 家 牵 头 行, 为 博 茨 瓦 纳 MorupuleB 燃 煤 电 站 项 目 安 排 8.25 亿 美 元 出 口 买 方 信 贷 和 1.4 亿 美 元 过 桥 贷 款 融 资

46 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 47 FAMILY 家 族 1992 年 的 9 月 15 日 下 午, 索 罗 斯 坐 在 曼 哈 顿 中 区 一 栋 俯 瞰 中 央 公 园 的 摩 天 大 楼 的 33 层 办 公 室 里, 此 前 一 周, 他 调 动 100 亿 美 元 豪 赌 英 镑 下 跌 在 他 专 用 办 公 室 外, 贴 着 一 幅 用 计 算 机 打 出 来 的 条 幅 : 我 生 而 贫 穷, 但 不 会 穷 死 索 罗 斯 未 必 常 来 这 个 办 公 室, 但 在 当 时 金 融 史 上 最 大 赌 博 到 来 前, 他 需 要 感 受 一 下 紧 张 的 工 作 气 氛 随 后, 他 回 到 他 在 纽 约 第 五 大 街 的 寓 所, 吃 了 一 顿 简 单 晚 饭 就 上 床 休 息 他 被 称 为 打 败 英 国 央 行 的 人, 还 是 没 有 国 籍 的 政 治 家 国 际 金 融 界 的 坏 孩 子, 一 个 流 传 在 金 融 市 场 的 普 遍 说 法 是, 他 是 天 使 与 魔 鬼 不 可 思 议 的 结 合 体 进 下 调 利 率, 否 则 英 国 单 方 面 下 调 利 率 的 结 果, 是 英 镑 汇 率 估 值 被 下 调, 英 镑 将 做 好 退 出 欧 洲 汇 率 体 系 的 最 坏 打 算 为 此, 英 国 政 府 一 直 强 硬 地 向 大 众 保 证 欧 洲 汇 率 机 制 稳 如 磐 石, 但 索 罗 斯 却 在 悄 然 准 备 发 动 一 场 沽 空 英 镑 的 货 币 战 争, 他 的 底 气 正 是 来 自 欧 洲 货 币 联 盟 成 员 国 各 自 为 战 的 利 率 政 策 漏 洞 索 罗 斯 小 试 牛 刀 的 对 象, 首 先 是 意 大 利 里 拉, 在 一 场 沽 空 里 拉 潮 涌 后, 里 拉 很 短 时 间 就 投 降, 打 算 退 出 欧 洲 汇 率 机 制 他 醒 来 的 次 日, 就 是 历 史 上 最 著 名 的 黑 色 星 期 三, 英 国 宣 布 退 出 欧 洲 汇 率 机 制, 索 罗 斯 获 利 数 十 亿 美 元, 他 因 此 一 战 成 名 但 要 沽 空 英 镑, 索 罗 斯 需 要 一 个 来 自 德 国 的 信 号, 他 必 须 确 定 德 国 自 顾 不 暇, 无 法 救 助 英 镑 打 败 英 国 央 行 的 人 亚 洲 金 融 危 机 的 纵 火 犯 国 际 金 融 界 的 坏 孩 子 投 资 大 师 索 罗 斯 狙 击 世 界 货 币 的 传 奇 故 事 文 方 方 李 力 从 1992 年 的 英 镑 危 机 到 1994 年 墨 西 哥 比 索 危 机, 再 到 1997 年 的 亚 洲 金 融 危 机, 至 去 年 10 月 押 注 安 倍 交 易 大 手 笔 沽 空 日 元, 索 罗 斯 总 是 事 先 找 到 游 戏 规 则 的 漏 洞 和 目 标 对 象 的 缺 陷, 再 进 行 海 陆 空 全 方 位 布 局, 最 后 号 令 天 下, 以 群 鳄 出 击 的 方 式 砸 碎 有 裂 缝 的 鸡 蛋 至 今, 在 东 南 亚 某 些 国 家, 索 罗 斯 依 然 被 列 为 不 受 欢 迎 的 人 物, 但 这 只 是 衬 托 他 长 达 近 44 年 的 辉 煌 投 资 生 涯 从 1969 年 建 立 量 子 基 金 至 今, 他 创 下 了 令 人 难 以 置 信 的 业 绩, 平 均 每 年 35% 的 综 合 成 长 率, 让 所 有 的 投 资 专 家 都 望 尘 莫 及, 直 至 2011 年 7 月 27 日 索 罗 斯 正 式 宣 布 将 结 束 其 长 达 40 年 的 对 冲 基 金 经 理 职 业 生 涯 他 被 称 为 打 败 英 国 央 行 的 人, 还 是 没 有 国 籍 的 政 治 家 国 际 金 融 界 的 坏 孩 子, 一 个 流 传 在 金 融 市 场 的 普 遍 说 法 是, 他 是 天 使 与 魔 鬼 不 可 思 议 的 结 合 体 狙 击 英 镑 在 1992 年 以 前, 索 罗 斯 在 华 尔 街 略 有 名 气, 他 和 吉 姆 罗 杰 斯 创 设 量 子 基 金 真 正 让 他 名 声 大 噪 的, 则 是 1992 年 狙 击 英 镑 一 战 从 1640 年 英 国 率 先 开 启 工 业 革 命 并 控 制 全 球 贸 易 市 场 以 来, 英 镑 成 为 世 界 主 要 贸 易 与 储 备 货 币, 作 为 保 障 市 场 稳 定 的 重 要 机 构 英 格 兰 银 行, 则 是 英 国 金 融 体 制 的 强 大 支 柱, 从 未 有 人 胆 敢 对 抗 英 国 央 行 及 英 国 金 融 体 制 但 索 罗 斯 选 择 成 为 第 一 个 吃 螃 蟹 的 人, 对 准 英 镑 和 英 格 兰 银 行 发 动 一 次 前 所 未 有 的 大 攻 击 在 1990 年, 英 国 决 定 加 入 西 欧 国 家 创 立 的 新 货 币 体 系 欧 洲 汇 率 体 系 ( 简 称 ERM), 索 罗 斯 等 待 的, 正 是 这 个 有 裂 缝 的 鸡 蛋 ERM 要 求 成 员 国 的 货 币 必 须 盯 住 德 国 马 克 索 罗 斯 认 为, 当 时 英 国 的 经 济 并 不 强 劲, 加 入 ERM, 就 等 于 把 自 己 和 西 欧 最 强 的 经 济 体 统 一 后 的 德 国 联 结 在 了 一 起, 英 国 将 为 此 付 出 昂 贵 的 代 价 2 年 后, 索 罗 斯 发 现 狙 击 英 镑 的 机 会 从 天 而 降 当 时 欧 盟 12 个 成 员 国 签 订 的 马 斯 特 里 赫 特 条 约, 让 外 界 相 信 一 个 大 欧 洲 概 念 即 将 形 成 但 索 罗 斯 经 过 冷 静 的 分 析, 发 现 大 欧 洲 概 念 存 在 明 显 的 发 展 缺 陷 在 两 德 合 并 后, 统 一 后 的 德 国 需 要 重 建 东 部 地 区, 必 将 经 历 一 段 经 济 拮 据 阶 段, 而 德 国 考 虑 到 自 身 经 济 发 展 问 题, 自 然 无 法 帮 助 其 他 欧 洲 国 家 渡 过 经 济 发 展 难 关, 所 谓 的 货 币 联 盟, 暗 藏 隐 患 苍 蝇 不 会 去 叮 无 缝 鸡 蛋 在 索 罗 斯 眼 里, 自 己 是 苍 蝇, 而 大 欧 洲 概 念 正 是 有 裂 缝 的 鸡 蛋 果 然, 在 马 斯 特 里 赫 特 条 约 签 订 不 到 一 年, 欧 洲 货 币 联 盟 开 始 出 现 裂 缝, 当 时 英 国 经 济 长 期 不 景 气, 要 想 刺 激 本 国 经 济 发 展, 惟 一 可 行 的 方 法 就 是 降 低 利 率 但 作 为 欧 洲 货 币 联 盟 成 员 的 德 国 也 必 须 跟 一 份 华 尔 街 日 报 的 报 道, 让 他 吃 了 定 心 丸 当 时 这 份 报 纸 发 表 德 国 联 邦 银 行 总 裁 史 勒 辛 格 的 讲 话, 大 意 为 : 只 有 通 过 货 币 贬 值, 才 能 消 除 欧 洲 汇 率 机 制 的 不 稳 定 索 罗 斯 由 此 判 断 德 国 可 能 采 取 放 弃 维 护 英 镑 的 立 场 这 让 索 罗 斯 对 沽 空 英 镑 已 然 胸 有 成 竹, 即 使 是 1992 年 9 月 15 日 索 罗 斯 决 定 狙 击 英 镑 时, 他 只 是 到 办 公 室 做 了 短 暂 停 留 1992 年 的 9 月 15 日 下 午, 索 罗 斯 坐 在 曼 哈 顿 中 区 一 栋 俯 瞰 中 央 公 园 的 摩 天 大 楼 的 33 层 办 公 室 里, 只 为 感 受 一 下 这 场 金 融 史 上 最 大 的 一 次 赌 博 的 气 氛 随 后, 回 家 吃 了 一 顿 简 单 晚 饭 就 上 床 休 息 关 于 索 罗 斯 是 否 豪 赌 100 亿 美 元 沽 空 英 镑, 目 前 金 融 市 场 仍 然 没 有 统 一 答 案 有 人 觉 得 索 罗 斯 是 虚 张 声 势, 早 在 1988 年, 索 罗 斯 已 把 基 金 会 大 部 分 工 作 交 给 斯 坦 利 杜 肯 米 勒 据 传 杜 肯 米 勒 倾 注 当 时 量 子 基 金 大 部 分 资 金, 也 只 是 建 立 30-40 亿 美 元 的 沽 空 英 镑 仓 位, 而 索 罗 斯 建 立 的 所 谓 100 亿 美 元 沽 空 英 镑 仓 位, 则 等 于 当 时 量 子 基 金 全 部 资 本 金 ( 即 70 亿 美 元 ) 的 1.5 倍, 意 味 着 索 罗 斯 必 须 再 从 银 行 拆 借 30 亿 美 元 完 成 这 场 大 豪 赌 而 索 罗 斯 沽 空 英 镑 的 主 要 布 局, 是 利 用 资 金 杠 杆 抛 售 70 亿 美 元 的 英 镑 同 时 购 进 60 亿 美 元 德 国 马 克, 作 为 他 擅 长 的 多 空 策 略 风 险 对 冲 投 资 组 合, 同 时 索 罗 斯 还 考 虑 英 镑 贬 值 可 能 引 发 英 国 股 市 反 向 上 涨, 又 购 入 价 值 5 亿 美 元 英 国 股 票 并 抛 售

48 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 49 去 年 10 月 起, 索 罗 斯 看 到 新 任 日 本 首 相 将 采 取 更 激 进 的 量 化 宽 松 货 币 政 策, 大 手 笔 地 押 注 日 元 贬 值 短 短 3 个 月 净 赚 10 亿 美 元 德 国 股 票 作 为 多 空 策 略 补 充 手 法 果 然,70 亿 美 元 沽 空 英 镑 头 寸 来 者 不 善,9 月 15 日 英 镑 开 始 下 跌, 即 使 英 格 兰 银 行 买 进 30 亿 英 镑, 也 无 法 阻 止 英 镑 汇 率 跌 至 欧 洲 汇 率 体 系 规 定 的 下 限, 英 镑 已 然 处 在 退 出 欧 洲 汇 率 体 系 的 边 缘 当 天 晚 上, 英 国 财 政 大 臣 向 德 国 恳 求 德 国 降 低 利 率, 却 遭 到 拒 绝 无 奈 他 连 忙 召 集 英 格 兰 银 行 官 员 部 署, 计 划 第 二 天 大 举 干 预 英 镑 汇 率 市 场, 并 做 好 最 后 拯 救 措 施 提 高 英 镑 利 率 以 提 振 汇 率 估 值 9 月 16 日 上 午, 英 国 正 式 宣 布 将 利 率 从 10% 提 高 到 12%, 以 捍 卫 英 镑 汇 率 稳 定 然 而, 英 国 此 举 却 被 金 融 市 场 视 为 英 国 央 行 的 垂 死 挣 扎, 反 而 增 加 投 机 客 沽 空 英 镑 的 热 情 为 此 英 格 兰 银 行 甚 至 从 788 亿 美 元 外 汇 储 备 里, 抽 出 269 亿 美 元 买 进 英 镑, 但 努 力 依 然 徒 劳, 英 镑 抛 售 潮 就 像 决 堤 洪 水 般 汹 涌 为 此, 当 天 下 午, 英 国 做 出 最 后 一 博, 再 次 将 利 率 从 12% 提 高 到 15%, 达 到 二 年 前 英 国 加 入 欧 洲 汇 率 机 制 的 最 高 利 率 水 准 但 在 索 罗 斯 眼 里, 英 国 此 举 仍 然 是 徒 劳 的, 只 会 让 市 场 意 识 到 英 国 央 行 的 恐 慌 情 绪 升 级, 进 而 进 一 步 推 高 沽 空 英 镑 势 头 当 天 傍 晚, 英 国 央 行 被 迫 宣 布 英 镑 退 出 欧 洲 汇 率 机 制, 按 照 当 天 纽 约 外 汇 市 场 收 盘 价, 英 镑 兑 马 克 为 1:2.703, 跌 幅 超 过 2.7%, 远 低 于 欧 洲 汇 率 体 制 的 下 限 在 英 镑 退 出 欧 洲 汇 率 机 制 后, 英 国 利 率 随 即 又 降 至 10%, 有 了 英 镑 前 车 之 鉴, 早 已 不 堪 一 击 的 意 大 利 里 拉 也 顺 势 退 出 欧 洲 汇 率 机 制 而 9 月 16 日 这 一 天, 被 英 国 金 融 圈 称 为 黑 色 星 期 三, 正 是 沽 空 英 镑 投 机 潮 涌, 令 百 年 以 来 信 誉 极 佳 的 英 格 兰 银 行 只 能 首 尝 失 败 对 索 罗 斯 而 言, 黑 色 星 期 三 当 天 的 阳 光, 异 常 明 媚 次 天 早 上 7 点, 当 杜 肯 米 勒 打 电 话 叫 醒 睡 梦 中 的 索 罗 斯 : 乔 治, 你 刚 赚 了 9.58 亿 美 元, 索 罗 斯 仅 以 淡 淡 的 微 笑 回 应 金 融 市 场 相 信, 索 罗 斯 在 黑 色 星 期 三 赚 得 至 少 20 亿 美 元, 其 中 10 亿 利 润 来 自 沽 空 英 镑,10 亿 来 自 沽 空 意 大 利 里 拉 和 股 票 市 场 投 机 亚 洲 金 融 危 机 的 索 罗 斯 旋 风 让 索 罗 斯 真 正 成 为 东 南 亚 国 家 一 大 梦 魇, 则 是 1997 年 亚 洲 金 融 危 机 在 上 个 世 纪 90 年 代 初 期, 东 南 亚 国 家 经 济 出 现 奇 迹 般 增 长, 让 各 个 国 家 纷 纷 雄 心 勃 勃 放 宽 金 融 管 制 以 吸 引 更 多 外 资, 推 行 金 融 市 场 自 由 化, 制 定 新 世 界 金 融 中 心 的 发 展 目 标 然 而, 在 索 罗 斯 眼 里, 东 南 亚 国 家 的 经 济 增 长 更 像 是 一 场 数 字 游 戏, 各 个 国 家 资 产 泡 沫 堆 积 外 资 大 量 流 入 造 成 银 行 短 期 外 债 高 筑, 一 旦 境 外 资 本 撤 离, 金 融 危 机 将 难 以 避 免 而 当 时 东 南 亚 国 家 为 吸 引 外 资 所 推 行 的 放 宽 金 融 管 制 措 施, 无 疑 是 沙 滩 上 起 高 楼, 将 各 自 货 币 贬 值 风 险 裸 露 在 国 际 游 资 面 前 一 场 狙 击 东 南 亚 国 家 金 融 市 场 的 风 暴, 在 英 镑 败 退 4 年 后 悄 然 酝 酿 而 东 南 亚 国 家 起 初 对 警 告 一 笑 而 过 早 在 1996 年, 国 际 货 币 基 金 组 织 的 经 济 学 家 莫 里 斯 戈 尔 茨 坦 曾 预 言 : 在 东 南 亚 诸 国, 各 国 货 币 正 经 受 着 四 面 八 方 的 投 机 冲 击, 有 可 能 爆 发 金 融 危 机 尤 其 是 泰 国, 更 易 受 到 国 际 游 资 投 机 倒 把 戈 尔 茨 坦 的 预 言, 没 有 引 起 东 南 亚 各 国 重 视, 反 而 遭 到 反 感 索 罗 斯 看 在 眼 里, 乐 在 心 里 他 一 直 在 等 待 有 利 时 机, 希 望 能 再 打 一 场 类 似 沽 空 英 镑 的 货 币 战 争 他 最 著 名 的 一 条 投 资 法 则, 正 是 盲 目 乐 观 往 往 是 最 大 的 风 险 管 理 隐 患 为 了 筹 备 这 场 货 币 战 争, 他 曾 有 意 无 意 地 激 发 东 南 亚 国 家 的 盲 目 乐 观 情 绪 1993 年, 他 认 为 马 来 西 亚 货 币 林 吉 特 被 低 估, 曾 联 合 一 些 全 球 套 利 基 金 经 理 开 始 围 剿 林 吉 特, 但 马 来 西 亚 政 府 采 取 一 系 列 强 有 力 的 加 强 本 国 资 本 市 场 控 制 措 施, 令 索 罗 斯 与 合 作 伙 伴 无 功 而 返 而 此 次 作 战 给 索 罗 斯 的 最 大 收 获, 是 东 南 亚 国 家 认 为 索 罗 斯 不 足 为 惧 4 年 后, 他 们 为 此 付 出 巨 大 代 价 1997 年 3 月, 当 泰 国 中 央 银 行 宣 布 国 内 9 家 财 务 公 司 和 1 家 庄 房 贷 款 公 司 存 在 资 产 质 量 不 高 与 流 动 资 金 不 足 问 题 时, 索 罗 斯 相 信, 千 载 难 逢 的 货 币 战 争 时 机 再 度 来 临 ; 他 要 做 的, 是 启 动 巨 额 资 金 抛 售 泰 铢, 顿 时 泰 国 外 汇 市 场 波 涛 汹 涌, 泰 铢 汇 率 一 路 下 滑 面 对 如 此 突 发 性 局 面, 泰 国 中 央 银 行 仍 然 相 信 索 罗 斯 不 足 为 惧, 动 用 120 亿 美 元 外 汇 买 入 秦 铢, 并 提 高 隔 夜 拆 借 利 率 与 限 制 本 国 银 行 资 金 拆 借, 一 度 打 算 吓 退 他 按 照 泰 国 央 行 设 想, 上 述 措 施 将 大 幅 提 高 索 罗 斯 沽 空 泰 铢, 而 无 法 承 担 短 短 3 个 月 损 失 3 亿 美 元 的 代 价 然 而, 泰 国 央 行 低 估 索 罗 斯 那 颗 求 胜 的 心 当 年 6 月 下 旬, 索 罗 斯 再 度 筹 集 大 量 资 金, 向 泰 铢 发 起 猛 烈 进 攻, 一 度 造 成 交 易 所 忙 乱 以 至 于 交 易 商 疯 狂 卖 出 泰 铢, 秦 铢 狂 跌 不 止 此 次, 泰 国 央 行 预 感 到 苗 头 不 对, 再 度 抛 售 300 亿 美 元 外 汇 储 备 和 150 亿 美 元 国 际 贷 款 买 进 泰 铢, 企 图 力 挽 狂 澜, 然 而,450 亿 美 元 的 资 金 投 入, 犹 如 杯 水 车 薪, 无 济 于 事 毕 竟,3 月 份 为 了 阻 击 沽 空 泰 铢 潮, 泰 国 央 行 已 动 用 大 部 分 外 汇 储 备, 而 泰 国 外 债 水 准 居 高 不 下 的 情 况 下, 泰 国 央 行 无 端 消 耗 大 量 外 汇 储 备, 等 于 让 泰 国 外 债 收 支 不 平 衡 状 况 更 加 突 出 到 了 6 月 泰 国 央 行 再 需 要 抛 售 外 汇 储 备 拯 救 泰 铢 时, 却 发 现 一 面 是 外 汇 储 备 已 耗 尽 ( 只 能 动 用 国 际 贷 款 ), 一 面 是 泰 国 居 高 不 下 的 外 债 急 需 偿 还 就 像 一 户 家 庭 现 金 已 经 没 有, 但 需 要 偿 还 很 多 外 债, 结 果 只 能 是 债 主 冲 进 这 户 家 庭, 拿 走 所 有 值 钱 的 资 产 抵 债 索 罗 斯 曾 如 此 形 容 自 己 第 二 次 沽 空 泰 铢 的 胜 算, 而 他 的 底 气, 正 是 来 自 泰 国 等 东 南 亚 国 家 近 年 只 求 经 济 发 展, 而 忽 略 外 债 收 支 平 衡 的 风 险 管 理 盲 点 7 月 2 日, 由 于 无 力 抗 衡 索 罗 斯 沽 空 潮 与 外 债 偿 付 压 力, 泰 国 央 行 只 能 改 变 维 系 13 年 之 久 的 货 币 联 系 汇 率 制, 实 行 浮 动 汇 率 制, 当 天 泰 铢 兑 美 元 汇 率 一 度 下 跌 近 20%,20 天 后, 泰 铢 跌 至 1 美 元 兑 32.63 铢 的 历 史 最 低 水 平, 国 际 投 机 客 在 当 月 卷 走 泰 国 40 亿 美 元 财 富 索 罗 斯 初 战 告 捷, 毫 无 罢 手 之 意 包 括 马 来 西 亚 菲 律 宾 印 度 尼 西 亚 等 东 南 亚 国 家 都 患 有 类 似 泰 国 的 外 债 收 支 不 平 衡 症 状, 而 他 需 要 做 的, 只 是 如 法 炮 制, 各 个 击 破, 一 时 间, 东 南 亚 国 家 经 济 大 幅 下 降, 货 币 大 幅 贬 值, 导 致 工 厂 倒 闭 银 行 破 产 物 价 上 涨 等 社 会 经 济 问 题, 数 年 之 内 难 以 翻 身 至 今, 东 南 亚 国 家 仍 将 索 罗 斯 列 为 不 受 欢 迎 人 物 如 果 索 罗 斯 入 境, 政 府 可 能 以 某 些 理 由 给 他 判 刑 一 位 马 来 西 亚 导 游 如 是 说 毕 竟, 这 场 扫 荡 东 南 亚 经 济 的 索 罗 斯 飓 风, 一 举 将 百 亿 美 元 财 富, 从 东 南 亚 国 家 转 入 索 罗 斯 腰 包, 而 东 南 亚 国 家 经 济 直 到 2000 年 后 才 慢 慢 恢 复 元 气 至 今, 东 南 亚 国 家 因 亚 洲 金 融 危 机 而 采 取 的 金 融 管 制 措 施, 依 然 没 有 取 消 其 中 包 括 马 来 西 亚 不 希 望 林 吉 特 过 多 滞 留 境 外, 而 采 取 严 格 的 外 汇 管 制 措 施 败 走 香 港 不 过, 索 罗 斯 却 低 估 了 中 国 政 府 保 卫 香 港 的 决 心 在 1998 年 香 港 爆 发 金 融 危 机 前 的 前 些 年, 香 港 资 产 价 格 上 涨 迅 猛, 尤 其 是 房 地 产 价 格 隐 现 泡 沫, 加 之 长 期 实 际 利 率 为 负, 导 致 房 地 产 投 机 盛 行, 恒 生 股 指 受 投 机 资 本 驱 动 也 大 幅 上 涨 在 索 罗 斯 眼 里, 这 正 是 借 香 港 金 融 自 由 港 的 政 策 红 利, 大 举 沽 空 港 元 早 年, 他 推 崇 的 两 大 投 资 哲 学 原 则, 是 著 名 的 易 错 性 (fallibility) 和 反 身 性 (reflexivity) 在 索 罗 斯 看 来, 我 们 并 不 真 正 了 解 我 们 所 处 的 这 个 世 界, 人 的 认 识 天 生 就 不 完 美, 获 取 的 知 识 并 不 足 以 指 引 其 行 动, 这 便 是 易 错 性

50 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 51 的 好 机 会 基 于 索 罗 斯 在 亚 洲 金 融 危 机 期 间 建 立 的 声 望, 他 最 初 只 是 动 用 9000 万 美 元, 便 率 领 千 亿 美 元 国 际 游 资, 开 始 对 港 元 长 达 十 多 个 月 的 持 续 攻 击 为 此, 索 罗 斯 制 订 从 股 市 汇 市 期 市 的 全 方 位 沽 空 港 元 的 战 略 布 局 : 先 在 拆 借 市 场 借 入 大 量 港 币 以 便 抛 售 港 币, 迫 使 香 港 政 府 效 仿 东 南 亚 国 家 做 法 先 拉 高 利 率 应 对, 而 利 率 上 升 则 意 味 着 香 港 恒 生 股 指 期 货 先 行 下 跌, 恒 指 期 货 价 格 下 跌 会 带 动 港 股 指 数 以 更 大 幅 度 下 跌, 最 终 外 国 投 资 者 发 现 香 港 房 地 产 与 股 市 泡 沫 出 现 破 裂, 进 而 对 港 币 投 资 信 心 锐 减, 最 终 跟 进 抛 售 港 元, 迫 使 香 港 金 管 局 放 弃 港 元 联 系 美 元 的 固 定 汇 率 制 度, 进 一 步 促 使 港 元 贬 值, 协 助 自 己 实 现 沽 空 港 币 大 收 益 索 罗 斯 开 始 行 动 的 信 号, 来 自 1998 年 香 港 最 大 的 华 资 证 券 公 司 百 富 勤 爆 发 财 政 危 机, 一 度 拖 累 港 股 暴 跌 国 际 炒 家 迅 速 伺 机 而 动, 在 当 年 1 月 6 月 利 用 汇 市 股 市 和 期 市 的 互 动 规 律, 两 次 掀 起 沽 空 港 元 的 投 机 潮 起 初, 香 港 特 区 政 府 如 索 罗 斯 预 期 般, 采 取 推 高 利 率 等 措 施, 成 功 击 退 沽 空 港 元 潮, 保 住 港 元 联 系 汇 率 制 度 两 个 月 后, 国 际 炒 家 第 三 度 逆 袭 港 元, 顿 时 港 币 沽 空 气 氛 凝 聚, 各 类 谣 言 四 起, 市 场 信 心 岌 岌 可 危 对 冲 基 金 趁 机 发 难, 趁 着 美 国 股 市 大 跌 与 日 元 汇 率 重 挫, 四 度 发 起 对 港 元 狙 击 战 8 月 5 日, 被 视 为 亚 洲 金 融 危 机 爆 发 以 来 的 最 大 规 模 港 币 狙 击 战 爆 发 国 际 炒 家 的 策 略 是 先 造 势, 在 纽 约 悉 尼 香 港 伦 敦 几 大 国 际 外 汇 市 场 大 手 笔 沽 售 港 元, 迫 使 香 港 金 管 局 抛 售 20 亿 美 元 捍 卫 港 元 汇 率 这 让 国 际 炒 家 欢 欣 鼓 舞, 因 为 金 管 局 此 举 等 于 消 耗 外 汇 储 备, 让 香 港 外 债 收 支 不 平 衡 状 况 进 一 步 放 大, 加 重 香 港 外 债 偿 付 危 机 忧 虑 数 天 后, 国 际 炒 家 按 照 索 罗 斯 拟 定 的 全 方 位 沽 空 港 元 战 略 第 二 步 骤, 开 始 冲 垮 香 港 股 市, 一 度 迫 使 港 股 重 要 心 理 点 位 7000 大 关 失 守, 随 即 又 跌 到 6600 点, 由 此 打 压 全 球 投 资 者 对 港 股 的 投 资 信 心, 进 而 引 发 外 资 撤 离, 进 一 步 加 剧 香 港 外 债 偿 付 压 力, 迫 使 它 最 终 放 弃 港 元 联 系 汇 率 制 度 为 了 提 升 声 势, 量 子 基 金 一 度 扬 言 港 府 必 败, 如 此 以 单 个 公 司 或 个 人 名 义 公 开 与 一 个 政 府 下 战 书, 在 金 融 市 场 的 确 史 无 前 例 不 过, 索 罗 斯 即 使 算 准 港 府 难 以 抵 抗 他 的 冲 击 波, 却 低 估 中 国 政 府 保 护 香 港 金 融 市 场 的 决 心 在 中 国 政 府 的 支 持 下, 港 府 最 终 动 用 960 亿 美 元, 在 外 汇 市 场 股 市 股 票 期 货 和 期 权 市 场 全 面 出 击, 吸 收 索 罗 斯 和 国 际 游 资 建 立 的 所 有 沽 空 头 寸, 而 索 罗 斯 也 发 现, 自 己 每 投 入 的 沽 空 仓 单, 并 没 有 出 现 自 己 预 期 的 港 股 港 元 汇 率 大 跌 景 象 当 他 意 识 到 中 国 政 府 的 决 心 与 强 大 力 量 后, 企 图 发 动 舆 论 战 逼 退 中 国 政 府, 声 称 港 府 破 坏 自 由 市 场 的 原 则, 然 而 港 府 与 中 国 政 府 不 为 所 动, 最 终 迫 使 索 罗 斯 与 国 际 游 资 无 功 而 返, 据 传 索 罗 斯 此 战 净 亏 约 8 亿 美 元 由 此, 索 罗 斯 开 始 从 神 坛 跌 落, 在 金 融 市 场 的 巨 大 影 响 力 也 逐 步 被 削 弱, 甚 至 连 他 一 贯 引 以 为 豪 的 投 资 哲 学 也 饱 受 质 疑 早 年, 他 推 崇 的 两 大 投 资 哲 学 原 则, 是 著 名 的 易 错 性 (fallibility) 和 反 身 性 (reflexivity) 在 索 罗 斯 看 来, 我 们 并 不 真 正 了 解 我 们 所 处 的 这 个 世 界, 人 的 认 识 天 生 就 不 完 美, 获 取 的 知 识 并 不 足 以 指 引 其 行 动, 这 便 是 易 错 性 此 前, 索 罗 斯 接 受 采 访 时 表 示 : 我 有 认 错 的 勇 气 当 我 一 觉 得 犯 错, 马 上 改 正, 这 对 我 的 事 业 十 分 有 帮 助 我 的 成 功, 不 是 来 自 于 猜 测 正 确, 而 是 来 自 于 承 认 错 误 或 许, 正 是 他 承 认 错 误 的 勇 气, 令 他 不 至 于 以 更 大 亏 损 败 走 香 港 直 到 2011 年 7 月 27 日, 索 罗 斯 才 宣 布 将 结 束 其 长 达 40 年 的 对 冲 基 金 经 理 职 业 生 涯 经 历 40 多 年 发 展, 索 罗 斯 管 理 的 量 子 基 金 已 是 全 球 最 大 的 资 产 管 理 基 金 之 一, 资 产 规 模 超 过 280 亿 美 元, 除 了 他 一 手 开 启 的 沽 空 英 镑 与 东 南 亚 金 融 危 机,2000 年 他 还 趁 阿 根 廷 外 债 偿 付 压 力 沉 重 而 参 与 沽 空 阿 根 廷 国 债, 获 取 巨 额 收 益 1992 年 9 月 16 日 上 午, 英 国 正 式 宣 布 将 利 率 从 10% 提 高 到 12%, 以 捍 卫 英 镑 然 而, 英 国 此 举 却 被 金 融 市 场 视 为 英 国 央 行 的 救 命 稻 草, 反 而 增 加 投 机 客 沽 空 英 镑 的 热 情 为 此 英 格 兰 银 行 甚 至 从 788 亿 美 元 外 汇 储 备 里, 抽 出 269 亿 美 元 买 进 英 镑, 但 努 力 依 然 徒 劳, 英 镑 抛 售 潮 就 像 决 堤 的 洪 水 般 汹 涌 常 年 策 划 发 动 货 币 战 争, 或 许 令 索 罗 斯 感 觉 审 美 疲 劳, 从 2007 年 起, 索 罗 斯 忽 然 迷 恋 投 资 黄 金 而 索 罗 斯 在 黄 金 市 场 往 往 具 有 双 重 身 份, 一 方 面 他 是 知 名 的 黄 金 看 空 者,2010 年 更 是 抛 出 黄 金 是 终 极 资 产 泡 沫 经 典 语 录 ; 另 一 方 面 他 却 暗 中 布 局 增 持 黄 金 资 产 从 2011 年 四 季 度 到 2012 年 三 季 度, 索 罗 斯 不 停 增 持 黄 金 ETF, 直 至 四 季 度 才 兑 现 自 己 黄 金 看 空 者 的 身 份, 出 售 50% 黄 金 ETF 持 仓 按 美 国 证 监 会 去 年 11 月 14 日 公 布 的 数 据 显 示, 索 罗 斯 去 年 三 季 度 将 其 持 有 的 黄 金 ETF 基 金 份 额 总 数 增 加 至 132 万 份, 为 2010 年 以 来 最 高 在 黄 金 市 场, 索 罗 斯 言 行 不 一 背 后, 暗 藏 他 所 策 动 的 黄 金 战 争 战 略 布 局 空 翻 多 2010 年, 当 黄 金 创 下 每 盎 司 1300 美 元 历 史 新 高 时 索 罗 斯 忽 然 坐 不 住 了, 一 改 他 以 往 对 黄 金 不 作 评 论 的 低 调 作 风, 忽 然 向 全 球 抛 出 黄 金 是 终 极 资 产 泡 沫 论 调 按 他 的 说 法, 当 他 看 见 泡 沫 时, 他 会 买 进 等 到 泡 沫 成 熟 了, 就 会 沽 出 然 而, 黄 金 是 否 存 在 泡 沫, 他 对 此 笑 而 不 答 仅 仅 表 示, 黄 金 价 格 上 涨, 除 了 对 经 济 增 长 乏 力 风 险 的 对 冲 需 要, 上 涨 动 力 还 来 自 危 机 暗 布 的 金 融 创 新 工 具, 随 着 金 价 持 续 上 涨, 各 种 挂 钩 黄 金 的 指 数 基 金 索 罗 斯 : 双 面 黄 金 操 盘 手 文 方 方 理 财 产 品 层 出 不 穷, 吸 引 众 多 中 小 投 资 者 等 投 资 机 构 在 欧 债 危 机 升 级 时 对 资 产 流 动 的 加 入, 这 些 新 增 资 金 固 然 推 高 黄 金 价 格, 性 的 渴 望, 令 美 元 走 强 而 黄 金 快 速 下 跌 一 旦 出 现 金 价 下 跌, 这 些 资 金 损 失 会 很 大 这 让 索 罗 斯 有 充 足 时 间 打 个 时 间 差, 为 了 印 证 他 的 黄 金 是 终 极 资 产 泡 沫 先 唱 空 黄 金 同 时 再 悄 悄 布 局 买 涨 黄 金 论 调,2011 年 一 季 度 索 罗 斯 将 持 有 的 黄 毕 竟, 所 谓 的 持 仓 报 告 同 样 可 以 人 金 资 产 削 减 99%; 还 在 不 停 放 出 黄 金 泡 为 操 作, 由 于 黄 金 基 金 持 仓 报 告 反 映 的 沫 将 要 破 灭 的 言 论 是 每 季 度 最 后 一 天 的 持 股 情 况, 又 是 在 每 不 过, 黄 金 市 场 似 乎 不 为 所 动 2011 季 度 结 束 后 45 天 内 提 交, 因 此 黄 金 基 金 年 黄 金 价 格 从 1500 美 元 攀 升 到 1900 美 持 仓 统 计 可 以 有 45 天 的 延 迟 索 罗 元 / 盎 司, 此 时 市 场 惊 讶 发 现, 原 先 高 喊 斯 等 国 际 投 资 大 师 在 每 季 度 最 后 一 天, 可 黄 金 泡 沫 论 的 索 罗 斯, 却 是 黄 金 上 涨 的 幕 以 建 立 极 复 杂 的 黄 金 衍 生 品 交 易 头 寸, 后 推 手 之 一 或 隐 藏 黄 金 多 头 头 寸, 或 虚 增 黄 金 买 涨 头 去 年 11 月 14 日 美 国 证 监 会 公 布 的 数 寸, 以 左 右 黄 金 市 场 投 资 情 绪 事 实 上, 据 显 示, 索 罗 斯 第 三 季 度 将 其 持 有 的 黄 金 在 去 年 11 月 美 国 证 监 会 公 布 索 罗 斯 黄 金 ETF 基 金 份 额 总 数 增 加 至 132 万 份, 为 ETF 持 仓 创 两 年 新 高 同 时, 他 已 经 悄 悄 出 2010 年 以 来 最 高 市 值 约 为 2.21 亿 美 元 售 50% 黄 金 ETF 持 仓 然 而, 索 罗 斯 等 投 资 大 师 言 论 和 持 仓 往 往 在 黄 金 市 场 会 引 起 羊 群 效 应, 投 资 者 大 师 的 庐 山 真 面 目 往 往 会 跟 随 但 是, 一 味 跟 随 索 罗 斯 进 出 为 何 索 罗 斯 言 行 不 一? 或 许 投 资 大 师 黄 金 市 场, 无 疑 是 不 明 智 的 的 投 资 逻 辑 过 于 深 奥, 总 让 人 摸 不 着 头 脑 巴 菲 特 同 样 也 没 能 看 准 黄 金 走 势, 他 而 索 罗 斯 的 一 大 投 资 哲 学, 就 是 测 一 直 就 反 对 黄 金 热, 屡 次 拒 绝 承 认 黄 不 准 定 理, 这 项 定 理 基 本 否 定 当 今 投 资 金 是 一 种 投 资 选 择, 在 今 年 年 初 致 伯 克 希 界 的 一 大 生 存 法 则 基 于 市 场 有 效 理 尔 哈 撒 韦 公 司 股 东 的 信 中 也 极 力 唱 衰 黄 论 建 立 的 均 衡 模 型 在 绝 大 多 数 时 间, 金 2012 年 黄 金 会 怎 么 样? 一 言 以 蔽 之 : 索 罗 斯 会 根 据 测 不 准 定 理 反 其 道 而 行, 任 何 走 向 都 有 可 能 正 如 他 在 1999 年 做 空 网 络 股, 却 在 2000 然 而, 当 大 家 翻 开 伯 克 希 尔 哈 撒 韦 公 年 做 多 网 络 股 ; 在 2008 年 正 确 看 空 美 国 司 持 仓 结 构 时, 也 会 发 现 巴 菲 特 持 有 全 球 金 融 股 同 时, 又 错 误 看 多 新 兴 市 场 股 票 几 家 知 名 的 黄 金 公 司 股 票 黄 金 市 场 趋 势, 或 许 比 股 票 市 场 更 具 或 许, 当 投 资 者 发 现 真 相 时, 索 备 测 不 准 定 理 法 则, 一 面 是 欧 洲 主 权 罗 斯 与 巴 菲 特 等 投 资 大 师, 已 在 黄 金 市 场 债 务 危 机 与 美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 激 发 黄 浮 盈 超 过 数 亿 美 元 了 金 的 货 币 属 性 与 避 险 功 能, 一 面 则 是 基 金

52 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 53 索 罗 斯 核 心 投 资 哲 学 : 反 射 性 文 方 方 索 罗 斯 并 不 喜 欢 被 称 为 金 融 大 鳄, 他 的 梦 想 是 成 为 一 位 金 融 哲 学 家 早 在 大 学 时 代, 深 受 导 师 卡 尔 波 普 尔 的 证 伪 主 义 哲 学 影 响, 索 罗 斯 提 出 反 射 性 原 理, 并 将 这 原 理 成 功 应 用 到 他 的 投 资 实 践, 获 得 巨 大 成 功 所 谓 反 射 性, 只 是 参 与 者 的 思 想 和 他 们 所 参 与 的 事 态 都 不 具 有 完 全 的 独 立 性, 二 者 之 间 不 但 相 互 作 用, 而 且 相 互 决 定, 不 存 在 任 何 对 称 或 对 应 在 金 融 投 资 市 场, 反 射 性 原 理 的 具 体 反 映 是, 在 将 要 大 起 的 金 融 市 场 投 入 巨 额 资 本 引 诱 投 资 者 跟 随 狂 热 买 进, 进 而 带 动 市 场 价 格 上 扬 直 至 走 向 疯 狂 但 在 这 个 市 场 行 情 行 将 崩 溃 前, 必 须 率 先 抛 售 做 空, 基 于 金 融 市 场 泡 沫 已 在 顶 峰, 显 得 脆 弱 而 不 堪 一 击, 任 何 风 吹 草 动 都 可 以 引 起 恐 慌 性 抛 售 从 而 又 进 一 步 加 剧 下 跌 幅 度, 直 至 崩 盘 投 资 者 就 可 以 在 金 融 价 格 涨 跌 的 转 折 点 赚 取 相 应 投 机 差 价 但 是, 如 何 让 参 与 者 明 知 有 金 融 泡 沫 同 时 又 积 极 投 身 投 资 泡 沫, 或 许 只 有 索 罗 斯 等 投 资 大 师 才 懂 得 如 何 调 动 全 球 投 资 者 的 心 理 预 期 与 行 动 节 奏 索 罗 斯 的 做 法, 是 长 期 研 究 全 球 各 国 建 立 金 融 市 场 体 系 的 缺 陷, 从 中 寻 找 政 策 制 度 与 金 融 游 戏 规 则 的 漏 洞, 一 旦 发 现 其 中 出 现 过 度 失 衡 迹 象, 就 能 从 中 反 向 投 资 赚 取 暴 利 经 济 史 是 一 部 基 于 假 相 和 谎 言 的 连 续 剧 索 罗 斯 直 言, 金 融 投 资 赚 钱 的 办 法 就 是 认 清 其 假 相, 投 入 其 中, 在 假 相 被 公 众 认 识 之 前 退 出 游 戏 为 此, 他 出 版 过 一 本 投 资 日 记 金 融 炼 金 术, 记 录 他 如 何 分 析 个 股 如 何 把 握 市 场 时 机 如 何 面 对 不 利 行 情 并 及 时 调 整 对 策 其 中, 让 市 场 最 感 兴 趣 的, 是 他 借 助 反 射 性 原 理, 对 金 融 市 场 各 个 参 与 者 的 人 性 做 出 详 尽 剖 析, 如 贪 婪 恐 惧 欲 望 是 如 何 左 右 投 资 人 在 明 知 市 场 泡 沫 情 况 下, 还 会 义 无 返 顾 投 身 泡 沫 而 索 罗 斯 采 取 的, 是 研 究 金 融 市 场 随 机 波 动 趋 势 令 参 与 者 投 资 情 绪 产 生 各 种 宣 泄 现 象, 把 握 金 融 市 场 未 来 趋 势 进 行 套 利 只 是, 反 射 性 原 理 说 来 简 单, 如 何 付 诸 行 动 却 是 难 上 加 难 其 理 论 体 系 包 括 彻 底 易 错 性 易 扩 散 谬 误 反 射 性 不 可 测 原 理, 尤 其 在 暴 涨 和 暴 跌 模 型 下 的 金 融 市 场 盛 衰 周 期 转 换 点, 即 使 是 专 业 人 士, 也 很 难 用 数 量 模 型 总 结 出 操 作 规 律 为 此, 索 罗 斯 用 大 量 哲 学 语 言 来 解 释 自 己 发 现 的 反 射 性 原 理 曾 为 量 子 基 金 操 盘 手 的 马 奎 兹 不 得 不 感 叹 金 融 炼 金 术 的 行 文 枯 涩, 对 许 多 人 来 说, 这 是 最 好 的 安 眠 药 然 而, 其 中 有 些 投 资 哲 学, 或 许 依 然 发 人 深 思 如 索 罗 斯 在 行 情 初 段 比 较 谨 慎, 在 得 到 确 认 信 息 后 则 大 胆 介 入 推 高 行 情, 却 在 行 情 达 到 疯 狂 顶 端 时 迅 速 获 利 离 场 说 到 底, 这 离 不 开 索 罗 斯 长 期 的 个 人 修 为 与 敏 锐 洞 察 力 很 多 人 相 信 这 和 他 童 年 经 历 息 息 相 关 他 的 童 年 动 荡 不 安, 他 父 亲 曾 经 带 他 冒 死 穿 越 纳 粹 的 封 锁 线, 这 份 游 离 于 生 死 之 间 的 童 年 经 历, 令 他 始 终 存 在 不 安 全 感, 在 投 资 策 略 上 则 表 现 为 灵 活 却 不 失 大 胆 有 人 说 索 罗 斯 每 次 发 动 货 币 战 争, 就 像 是 让 自 己 直 面 童 年 生 死 历 程, 为 了 生 存, 他 需 要 把 投 机 进 行 到 底, 直 到 市 场 疯 狂 得 接 近 生 离 死 别 时, 他 又 能 冷 静 地 找 到 逃 生 道 路 这 和 巴 菲 特 形 成 明 显 对 比 巴 菲 特 童 年 卖 过 可 乐 报 纸, 相 对 安 稳 的 童 年 经 历 让 巴 菲 特 寻 求 相 对 安 稳 的 价 值 投 资 法 则 从 这 个 角 度 而 言, 索 罗 斯 的 确 是 天 使 与 魔 鬼 不 可 思 议 的 结 合 体 索 罗 斯 语 录 最 重 要 的 是 人 品 金 融 投 机 需 要 冒 很 大 的 风 险, 而 不 道 德 的 人 不 愿 承 担 风 险 在 团 队 里, 投 资 作 风 可 以 完 全 不 同, 但 人 品 一 定 要 可 靠 当 有 机 会 获 利 时, 千 万 不 要 畏 缩 不 前 当 你 对 一 笔 交 易 有 把 握 时, 给 对 方 致 命 一 击, 即 做 对 还 不 够, 要 尽 可 能 多 地 获 取 人 们 认 为 我 不 会 出 错, 这 完 全 是 一 种 误 解 我 坦 率 地 说, 对 任 何 事 情, 我 和 其 他 人 犯 同 样 多 的 错 误 不 过, 我 的 超 人 之 处 在 于 我 能 认 识 自 己 的 错 误 这 便 是 成 功 的 秘 密 我 的 洞 察 力 关 键 在 于 : 认 识 到 了 人 类 思 想 内 在 的 错 误 金 融 市 场 是 不 属 于 道 德 范 畴 的, 它 有 自 己 的 游 戏 规 则 我 是 金 融 市 场 的 参 与 者, 我 会 按 照 已 定 的 规 则 来 玩 这 个 游 戏, 我 不 会 违 反 这 些 规 则, 所 以 我 不 觉 得 内 疚 或 需 要 负 责 任 数 学 不 能 控 制 金 融 市 场, 而 心 理 因 素 才 是 控 制 市 场 的 关 键 更 确 切 地 说, 只 有 掌 握 住 群 众 的 本 能 才 能 控 制 市 场, 即 必 须 了 解 群 众 将 在 何 时 以 何 种 方 式 聚 在 某 一 种 股 票 货 币 或 商 品 周 围, 投 资 者 才 有 成 功 的 可 能 要 想 获 得 成 功, 必 须 要 有 充 足 的 自 由 时 间 普 陀 大 慈 系 列 贵 金 属 产 品

54 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 55 CULTURE 文 化 普 贤 菩 萨 广 修 十 种 行 愿, 又 称 十 大 愿 王, 因 此 赢 得 大 行 普 贤 的 尊 号 普 贤 菩 萨 形 像 总 是 身 骑 六 牙 白 象, 作 为 愿 行 广 大 功 德 圆 满 的 象 征 文 阿 攀 达 虔 诚, 就 能 看 见 问 道 佛 教 四 大 名 山 之 峨 眉 山 十 大 行 愿 金 章 正 面 十 大 行 愿 金 章 反 面 大 行 普 贤 银 章 正 面 大 行 普 贤 银 章 反 面 缆 车 穿 过 缭 绕 云 雾 的 一 刻, 阳 光 在 车 厢 里 和 掌 声 一 起 蔓 延 开 来 登 临 圣 山, 天 气 总 能 决 定 心 境, 有 缘 与 否, 期 待 也 许 只 在 这 拨 云 见 日 的 一 刻 电 影 转 山 里, 李 晓 川 连 续 5 年 骑 车 穿 越 平 均 海 拔 超 过 3500 米 全 程 近 2000 公 里 落 差 起 伏 的 高 原 之 路, 只 为 一 睹 米 拉 雪 山 的 圣 洁 他 说, 虔 诚, 就 能 看 见 这 是 我 第 一 次 到 峨 眉 山 山 下 绵 绵 阴 雨, 半 山 风 雪 雾 凇, 直 到 山 顶 缆 车 启 动 的 一 刻, 同 行 的 游 客 都 不 曾 放 弃 对 山 顶 的 阳 光 的 期 待, 两 个 从 拉 卜 楞 寺 出 来 云 游 的 喇 嘛 更 是 对 此 满 怀 信 心 源 于 笃 信 佛 法 的 长 辈, 我 闻 得 普 贤 菩 萨 尊 号 要 早 于 认 识 峨 眉 山 印 象 里 那 个 骑 着 六 牙 白 象 的 普 贤 菩 萨, 充 满 神 秘 而 令 人 敬 畏 直 到 一 次 偶 然 的 机 会 有 缘 听 到 僧 人 对 大 方 广 佛 华 严 经 入 不 思 议 解 脱 界 普 贤 行 愿 品 的 开 示, 峨 眉 山 和 普 贤 于 我, 就 成 为 了 一 对 充 满 正 能 量 的 符 号 大 方 广 佛 华 严 经 入 不 思 议 解 脱 界 普 贤 行 愿 品 由 唐 罽 宾 国 三 藏 般 若 奉 诏 译, 译 文 传 诵 至 今 已 千 余 年 这 部 经 文, 以 十 大 行 愿 为 诠, 以 证 入 华 严 法 界 为 旨 趣, 被 誉 为 华 严 经 中 极 品 之 极 品 这 部 经 文 在 传 来 以 前, 早 就 在 西 域 广 泛 流 行 传 说 外 国 四 部 众 礼 佛 时, 多 诵 此 经, 以 发 愿 求 佛 道 有 经 典 记 载 说 十 大 行 愿 即 是 常 行 礼 忏 更 神 奇 的 是, 此 经 和 密 宗 的 关 系 也 非 常 密 切, 胎 藏 界 大 法 的 九 方 便 作 礼 出 罪 皈 依 施 身 菩 提 心 随 喜 劝 请 奉 请 回 向 即 摄 十 愿, 可 见, 密 宗 仪 轨 几 乎 也 与 十 大 行 愿 息 息 相 关 神 秘 的 十 大 行 愿 究 竟 是 什 么? 每 逢 周 末, 许 多 生 活 在 成 都 的 普 通 人 喜 欢 驾 车 前 往 峨 眉 山, 其 中 不 乏 年 轻 人 他 们 去 峨 眉 山, 不 仅 仅 为 了 山 色 美 景 和 新 鲜 空 气, 更 重 要 的, 是 寻 求 荡 涤 心 灵 的 良 方 今 天 的 峨 眉 山 拥 有 寺 庙 近 30 座, 供 养 着 300 余 名 僧 尼 他 们 不 仅 日 参 佛 法, 潜 心 礼 佛, 而 且 乐 于 帮 助 善 信, 开 示 佛 法 也 正 因 为 如 此, 峨 眉 山 拥 有 众 多 俗 家 弟 子, 而 普 贤 行 愿 品 十 大 行 愿 是 他 们 最 为 热 衷 的 经 典 我 理 解 的 十 大 行 愿, 是 指 引 众 生 向 善 的 明 灯 我 把 普 贤 菩 萨 的 开 示 归 结 为 恭 敬 好 学 自 省 分 享 扬 善 助 人 坚 持 实 践, 前 七 项 是 菩 萨 对 人 们 的 期 望, 而 最 后 一 项 实 践 是 其 他 要 义 得 以 实 现 的 根 基 生 活 因 为 愿 望 理 想 信 念 而 有 意 义, 实 践, 则 是 追 求 这 些 美 好 意 义 的 台 阶, 唯 有 拾 级 而 上, 愿 望 才 有 可 能 实 现 在 峨 眉 山, 我 听 到 最 多 的 一 个 词 儿 是 虔 诚 虔 诚 与 否, 似 乎 是 决 定 你 在 峨 眉 山 收 获 的 全 部 因 果 而 我 以 为, 用 行 动 去 实 践 十 大 行 愿 就 是 虔 诚 虔 诚, 就 能 看 见 ( 作 者 系 中 国 工 商 银 行 贵 金 属 业 务 部 员 工 )

56 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 57 谁 盗 走 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 的 千 亿 美 元 黄 金? 文 陈 植 2001 年 9 月 11 日, 当 两 架 被 劫 持 飞 机 撞 击 纽 约 曼 哈 顿 区 的 世 贸 中 心, 致 两 幢 110 层 摩 天 大 楼 轰 然 倒 塌 后, 留 给 世 界 的 疑 问, 除 了 911 事 件 如 何 瞬 间 改 变 世 界 政 治 经 济 格 局, 还 有 位 于 世 贸 中 心 的 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 是 否 完 整 无 损, 藏 在 这 座 金 库 的 1670 亿 美 元 黄 金 究 竟 藏 身 何 处? 多 年 来, 众 多 独 立 调 查 机 构 始 终 孜 孜 不 倦 地 寻 找 这 批 黄 金, 它 们 在 911 事 件 后 神 秘 失 踪 至 今 仅 有 的 公 开 资 料, 是 2011 年 11 月 1 日 美 国 纽 约 市 称 在 世 贸 中 心 废 墟 找 到 价 值 2.3 亿 美 元 的 黄 金 然 而, 这 仅 仅 是 1670 亿 美 元 黄 金 的 一 个 零 头, 剩 余 黄 金 何 去 何 从, 成 为 一 个 未 解 的 谜 团 于 是, 关 于 黄 金 的 去 向, 从 传 闻 变 成 传 奇 一 部 质 疑 911 事 件 真 相 的 纪 录 片 911 骗 局 称, 事 实 上, 美 国 政 府 已 在 911 事 件 发 生 前 偷 偷 转 移 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 黄 金,2.3 亿 美 元 黄 金 被 发 现, 是 因 为 这 批 黄 金 还 没 来 得 及 运 走 金 库 80 年 未 遇 抢 劫 长 期 以 来, 在 纽 约 曼 哈 顿 下 城 金 融 区, 一 座 具 有 典 型 文 艺 复 兴 时 期 宫 殿 风 格 用 巨 石 垒 起 的 14 层 建 筑 物, 与 周 围 生 活 气 息 浓 郁 的 拿 骚 街 和 海 登 街 相 比, 显 得 特 立 独 行 这 座 酷 似 城 堡 的 建 筑 物, 还 被 美 国 国 旗 和 全 副 武 装 的 警 察 团 团 包 围 它 的 主 人, 正 是 美 国 联 邦 储 备 系 统 ( 即 美 联 储 ) 最 重 要 的 最 有 影 响 力 的 储 备 银 行 纽 约 联 邦 储 备 银 行 让 这 座 建 筑 物 声 名 远 播 的, 并 不 是 纽 约 联 邦 储 备 银 行, 而 是 在 这 座 建 筑 物 地 下 5 层, 藏 着 一 个 巨 大 的 金 库, 被 称 为 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库, 据 传 这 座 金 库 的 黄 金 储 量 最 高 达 到 全 球 官 方 黄 金 储 备 总 量 ( 即 2.93 万 吨 ) 的 1/4 资 料 显 示, 这 座 金 库 被 分 割 为 122 个 库 房, 其 中 最 大 库 房 可 存 放 约 10.7 万 块 金 锭, 堆 起 来 足 有 3 米 高 3 米 宽 5 米 长, 黄 金 市 值 超 过 150 亿 美 元 ; 为 了 确 保 金 库 安 全, 库 房 大 门 可 在 28 秒 钟 内 迅 速 封 闭, 库 房 内 空 气 只 够 一 人 存 活 7-8 小 时 ; 在 提 取 库 房 黄 金 时, 必 须 由 一 个 三 人 小 组 监 管, 分 属 会 计 管 理 和 保 卫 部 门, 每 个 库 房 都 有 3 把 锁, 必 须 由 3 人 分 别 打 开 而 金 库 根 本 没 有 一 扇 通 往 外 界 的 大 门, 只 能 通 过 一 个 90 吨 重 的 钢 铁 机 关 进 出 然 而, 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 究 竟 藏 有 多 少 黄 金, 一 直 属 于 未 解 谜 团 一 种 被 普 遍 认 可 的 说 法, 是 美 国 政 府 仅 持 有 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 的 5% 黄 金, 其 余 黄 金 储 备 来 自 近 60 个 国 家 和 国 际 组 织 机 构, 其 中 包 括 欧 洲 国 家 为 担 心 前 苏 联 入 侵 欧 洲, 将 本

58 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 59 国 黄 金 储 备 交 给 美 国 存 放 托 管 ; 还 有 阿 拉 伯 国 家 王 储 担 心 国 内 政 局 动 荡, 提 前 把 黄 金 转 往 美 国 隐 藏, 还 有 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 也 把 大 量 黄 金 寄 存 在 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 各 国 之 所 以 青 睐 它, 除 了 慑 于 美 国 军 事 经 济 力 量, 另 一 个 好 处 就 是 便 于 两 国 黄 金 交 易 通 常 每 个 国 家 或 国 际 组 织 使 用 一 间 库 房 储 藏 黄 金, 但 库 房 门 上 没 有 任 何 标 记, 黄 金 归 属 也 是 绝 密 当 两 国 达 成 黄 金 交 易 后, 相 应 黄 金 储 备 就 从 一 个 库 房 转 到 另 一 个 库 房, 但 只 有 极 少 数 人 工 作 人 员 知 道 两 个 房 间 号 码 背 后 的 国 家 是 谁 由 于 这 座 金 库 位 于 曼 哈 顿 地 下 的 巨 大 花 岗 岩 层 之 上, 多 数 国 家 与 国 际 组 织 机 构 从 未 担 心 会 有 劫 匪 打 劫 金 库 而 金 库 建 成 近 80 年 来, 保 持 从 未 遭 遇 抢 劫 的 良 好 安 全 记 录 然 而, 一 场 突 如 其 来 的 911 事 件, 瞬 间 改 变 了 一 切 安 全 记 录 被 隐 藏 的 黄 金 去 向 2001 年 11 月 1 日, 时 任 纽 约 市 长 的 Rudolph Guiliani 宣 布 在 纽 约 世 贸 大 楼 废 墟 处 找 到 超 过 2.3 亿 美 元 的 黄 金 然 而, 在 找 到 这 批 黄 金 的 现 场, 出 现 太 多 诡 异 的 现 象 先 是 这 批 黄 金 被 发 现 在 10 轮 卡 车 的 后 备 箱 里, 与 几 辆 汽 车 一 起 抛 弃 在 世 贸 中 心 5 号 楼 底 下 的 运 输 隧 道 里, 而 车 辆 附 近 却 没 有 发 现 任 何 遇 难 者, 让 世 人 感 觉 这 批 黄 金 并 不 是 911 事 件 发 生 后 被 紧 急 运 出, 而 是 事 先 就 开 始 转 运, 只 因 911 事 件 而 突 然 中 断 其 次 是 当 美 国 联 邦 调 查 局 和 经 济 情 报 局 雇 佣 的 工 人 打 算 在 运 输 隧 道 寻 找 更 多 失 踪 黄 金 时, 却 被 官 方 告 知 大 楼 运 输 隧 道 已 被 一 百 多 名 荷 枪 实 弹 的 士 兵 封 锁, 谁 继 续 搜 索 黄 金 将 被 开 枪 射 击 士 兵 在 保 护 黄 金? 还 是 保 护 一 个 秘 密? 美 国 迅 速 流 传 起 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 黄 金 失 踪 的 各 种 传 闻 一 种 被 普 遍 相 信 的 说 法, 是 金 库 里 超 过 1600 亿 美 元 黄 金 储 备 早 在 911 事 件 发 生 前, 已 被 转 运 有 独 立 调 查 机 构 为 证 明 这 种 说 法 的 真 实 性, 开 始 做 起 算 数 游 戏 资 料 显 示, 当 时 在 纽 约 世 贸 中 心 办 公 的 丰 业 银 行, 大 通 曼 哈 顿 银 行 与 纽 约 银 行 总 共 存 有 价 值 9.5 亿 美 元 的 金 条, 为 何 最 后 只 被 发 现 2.3 亿 美 元 黄 金 呢? 对 于 金 库 黄 金 失 踪 的 质 疑, 美 国 官 方 选 择 沉 默 是 金 更 多 独 立 调 查 人 又 从 美 国 黄 金 出 口 数 据 寻 找 黄 金 失 踪 真 相, 按 美 国 地 理 调 查 (USGS) 每 月 出 版 的 矿 产 业 调 查 显 示, 2007-2008 年 美 国 的 黄 金 出 口 量 分 别 是 2150 吨 与 2920 吨, 相 当 于 美 国 黄 金 储 备 的 约 62%, 当 时 美 国 年 黄 金 产 量 约 为 250 吨, 假 设 美 国 要 靠 黄 金 自 给 满 足 黄 金 出 口 需 要, 很 可 能 挪 动 这 批 金 库 黄 金 储 备 这 给 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 黄 金 被 提 前 转 运, 提 供 了 所 谓 的 数 字 依 据 然 而, 这 种 说 法 同 样 遭 到 很 多 对 冲 基 金 与 投 资 机 构 的 质 疑, 他 们 猜 测 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 其 实 只 是 一 个 摆 设, 早 在 1950 年 ~1980 年 期 间, 美 国 已 将 金 库 里 的 多 数 黄 金 转 手 倒 卖 给 一 些 欧 洲 国 家, 总 计 超 过 3000 吨 当 时 欧 洲 国 家 考 虑 到 前 苏 联 军 事 威 胁, 只 是 将 这 批 黄 金 寄 存 在 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库, 随 着 前 苏 联 解 体 与 军 事 威 胁 消 除,1990 年 代 上 述 黄 金 储 备 已 从 纽 约 联 邦 储 备 银 行 金 库 移 出 而 转 运 欧 洲, 最 后 欧 洲 国 家 宣 布 启 动 抛 售 黄 金 计 划, 将 这 批 黄 金 逐 步 抛 向 金 融 市 场 这 种 猜 测 同 样 缺 乏 必 要 的 证 据 支 撑 但 在 2012 年, 全 球 黄 金 市 场 却 发 生 了 一 件 诡 异 传 闻, 德 国 央 行 担 心 存 放 在 美 国 金 库 的 黄 金 被 挪 用, 要 求 美 国 相 关 部 门 提 供 现 场 检 查 便 利, 却 被 拒 绝 或 许, 一 部 质 疑 911 事 件 真 相 的 纪 录 片 9.11 骗 局 泄 露 了 真 相, 事 实 上, 美 国 政 府 已 在 911 事 件 发 生 前 偷 偷 转 移 金 库 黄 金,2.3 亿 美 元 黄 金 被 发 现, 是 因 为 这 批 黄 金 还 没 来 得 及 运 走 文 陈 植 寻 找 失 落 的 汉 王 朝 征 伐 文 明 马 蹄 金 探 秘

60 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 61 马 蹄 金 如 果 知 道 是 马 蹄 金, 大 连 新 金 县 ( 今 普 兰 店 市 ) 花 儿 山 公 社 驿 城 堡 大 队 农 民 王 兆 和 绝 不 会 将 一 对 形 状 酷 似 马 蹄 的 金 子, 以 6624.80 元 贱 卖 给 当 地 人 民 银 行 1983 年 1 月 27 日, 王 兆 和 在 距 张 店 古 城 址 东 南 约 1.5 公 里 的 南 海 甸 子 挖 碱 泥 时, 偶 然 挖 出 一 对 形 状 酷 似 马 蹄 的 金 子, 经 过 一 番 商 量 后, 他 决 定 以 普 通 金 子 价 格 卖 出 套 现 让 他 没 想 到 的 是, 他 眼 里 的 普 通 金 子, 竟 然 是 稀 有 珍 宝 马 蹄 金 所 谓 马 蹄 金, 形 似 马 蹄 壳 状, 是 汉 武 帝 征 服 西 域 大 宛 国 后, 为 彰 显 收 获 天 马 之 功 而 特 意 铸 造, 用 于 宫 廷 赏 赐 并 在 权 贵 高 层 间 流 通 的 纪 念 金 币 至 今, 真 正 保 存 完 整 的 马 蹄 金 屈 指 可 数, 市 值 无 可 估 量 在 马 蹄 金 身 上, 甚 至 流 传 着 大 汉 王 朝 的 种 种 传 奇 据 说 谁 拥 有 马 蹄 金, 等 于 拥 有 荣 耀 与 帝 王 恩 宠 ; 马 蹄 金 在 哪 个 土 地 出 现, 此 地 必 将 成 为 家 国 枢 纽 足 以 富 庶 兴 邦 马 蹄 金 传 奇 马 蹄 金 何 时 诞 生, 众 说 纷 纭 相 传 麟 趾 金 和 马 蹄 金 的 名 称 最 早 出 现 在 汉 武 帝 太 始 二 年 三 月, 当 年 汉 武 帝 自 称 得 自 上 天 授 意, 在 祭 天 时 捕 获 白 麟, 水 边 又 出 现 天 马 等 罕 见 的 祥 瑞, 加 之 武 帝 为 北 击 匈 奴 求 得 大 宛 马, 故 将 黄 金 铸 成 麟 趾 马 蹄 之 形 于 是, 很 多 史 学 家 将 马 蹄 金 与 汉 武 帝 欲 征 服 匈 奴 的 勃 勃 野 心 联 系 在 一 起 自 汉 高 祖 刘 邦 建 立 西 汉 王 朝 起, 世 居 北 方 的 匈 奴 部 落 南 下 抢 劫 掳 掠, 成 为 汉 帝 国 社 会 安 定 的 心 腹 大 患 文 景 两 帝 考 虑 到 当 时 国 情, 采 取 无 为 而 治 的 治 国 方 略, 直 到 汉 武 帝 登 基, 制 定 破 击 匈 奴 的 雄 心 要 击 败 匈 奴, 必 须 跨 出 长 城 进 军 漠 北 汉 武 帝 意 识 到, 没 有 一 支 强 大 的 骑 兵 部 队 不 足 以 痛 击 匈 奴 在 得 到 神 马 当 从 西 北 来 的 卦 辞 后, 汉 武 帝 坚 信 自 己 期 盼 的 天 马 来 自 盛 产 良 马 的 西 域 这 促 使 汉 武 帝 频 频 派 出 使 者 前 往 西 域 重 金 寻 购 天 马, 而 使 者 西 行 路 线, 正 是 后 来 的 丝 绸 之 路 只 是, 寻 购 天 马 之 路, 绝 非 一 帆 风 顺 尤 其 是 汉 武 帝 钟 情 的 西 域 大 宛 国 宝 马 蹋 石 汗 血 马, 竟 然 被 大 宛 王 以 轻 视 汉 王 朝 为 由 拒 绝 献 马, 甚 至 截 杀 汉 使 并 取 其 财 物 然 而, 汉 武 帝 并 不 死 心 当 他 听 说 此 马 马 蹄 坚 利 踩 石 有 迹 前 肩 流 沫 如 赭 血 速 度 极 快, 更 坚 信 此 马 就 是 自 己 期 盼 的 天 马, 并 派 李 广 利 为 贰 师 将 军, 率 骑 兵 六 千 步 兵 数 万 前 往 征 讨 大 宛 只 是, 由 于 后 勤 保 障 不 足, 首 次 征 讨 无 功 而 返 汉 武 帝 绝 不 罢 休, 尤 其 在 得 知 汉 将 赵 破 奴 率 两 万 人 攻 打 匈 奴 全 军 覆 灭 后, 他 更 是 坚 定 得 天 马 者 得 天 下 信 念, 再 派 出 六 万 精 兵 征 伐 大 宛 六 万 精 兵 远 征, 一 时 让 西 域 各 国 纷 纷 惧 怕 汉 朝 兵 威 而 臣 服 在 围 困 大 宛 王 城 40 余 天 后, 大 宛 国 贵 族 决 定 杀 死 当 时 轻 视 汉 王 朝 的 国 王 毋 寡, 并 献 出 蹋 石 汗 血 宝 马 求 和 汗 武 帝 终 于 得 偿 所 愿, 从 中 选 取 优 质 汗 血 宝 马 数 十 匹, 良 马 近 三 千 余 匹, 赐 名 天 马 这 场 历 时 四 年, 死 伤 数 万 人 的 西 征, 尽 管 让 汉 武 帝 背 上 为 获 天 马 穷 兵 黩 武 的 骂 名, 但 西 征 对 中 西 方 加 强 交 流 与 击 破 匈 奴 的 战 略 意 义 不 可 估 量, 除 了 西 域 各 国 亲 汉 势 力 大 增 致 丝 绸 之 路 畅 通 无 阻, 北 方 匈 奴 势 力 被 进 一 步 孤 立 则 不 敢 大 举 南 犯 汉 王 朝 汉 武 帝 为 彰 显 远 征 功 绩, 亲 自 谱 写 一 首 流 传 后 世 的 西 极 天 马 之 歌, 歌 曰 : 天 马 来 兮 从 西 极, 经 万 里 兮 归 有 德 承 灵 威 兮 降 外 国, 涉 流 沙 兮 四 夷 服 这 正 是 马 蹄 金 的 由 来 众 多 金 匠 争 相 将 国 内 金 饼 金 币 改 铸 为 麟 趾 马 蹄 形 状 黄 金 币, 迎 合 汉 武 帝 获 天 马 的 高 兴 心 情, 马 蹄 形 状 黄 金 币 则 被 广 泛 用 于 宫 廷 赏 赐 和 馈 赠 收 藏, 纪 念 汉 武 帝 远 征 功 绩 见 证 汉 朝 金 本 位 变 迁 尽 管 马 蹄 金 承 载 着 汉 王 朝 远 征 西 域 破 击 匈 奴 的 历 史 底 蕴, 如 今 真 正 保 存 完 整 的 马 蹄 金, 却 屈 指 可 数 此 前, 国 内 各 地 偶 有 出 土 马 蹄 金 就 尺 寸 大 小 与 黄 金 纯 度 而 言, 则 是 王 兆 和 在 普 兰 店 捡 到 的 马 蹄 金 更 佳 据 传 这 对 马 蹄 金 大 小 基 本 相 同, 底 平 作 椭 圆 形, 体 中 空, 呈 马 蹄 壳 状, 均 高 为 2.8 厘 米, 其 中 一 件 直 径 5.6 5.9 厘 米, 重 259.45 克, 另 一 件 直 径 5.6 6.1 厘 米, 重 260.45 克 ; 根 据 当 地 人 民 银 行 测 定, 这 对 马 蹄 金 含 金 量 均 达 98%, 按 汉 朝 黄 金 提 炼 纯 度 工 艺, 算 是 极 高 品 质 的 黄 金 饰 品 巧 合 的 是, 当 地 人 民 银 行 起 初 也 把 它 视 为 普 通 金 子, 若 不 是 相 关 专 家 偶 然 机 会 发 现 这 对 稀 世 珍 宝, 这 对 马 蹄 金 或 许 已 被 溶 解 马 蹄 金 之 所 以 成 为 稀 有 珍 宝, 在 于 它 是 中 国 汉 朝 金 本 位 货 币 制 度 变 迁 的 象 征 在 马 蹄 金 面 世 前, 汉 王 朝 的 主 要 法 定 黄 金 货 币 是 金 饼, 但 在 具 体 支 付 使 用 过 程 时 容 易 被 切 割, 导 致 黄 金 本 位 制 度 无 法 确 立, 货 币 价 值 往 往 因 当 时 物 价 波 动 而 变 化 巨 大, 但 在 马 蹄 金 与 麟 趾 金 面 世 后, 尽 管 具 体 使 用 过 程 仍 需 要 称 量, 通 常 重 约 一 斤 或 一 两, 但 很 少 被 切 割, 由 此 单 一 黄 金 货 币 的 固 定 价 值 被 确 定 下 来, 推 动 古 代 金 本 位 制 度 趋 向 完 善 史 学 家 指 出, 马 蹄 金 面 世 背 后, 是 汉 武 帝 借 表 示 祥 瑞 之 名, 行 集 中 铸 币 权 实 权 的 重 要 步 骤, 由 此 固 定 国 家 货 币 估 值 以 稳 定 国 内 经 济, 为 痛 击 匈 奴 筹 集 大 量 财 政 资 金 不 过, 由 于 马 蹄 金 主 要 是 汉 王 朝 权 贵 高 层 间 流 通 的 纪 念 金 币, 又 是 汉 武 帝 彰 显 收 获 天 马 之 功 而 特 意 铸 造, 渐 渐 地, 马 蹄 金 被 赋 予 某 种 传 奇 色 彩 谁 拥 有 马 蹄 金, 等 于 拥 有 荣 耀 与 帝 王 恩 宠 ; 哪 个 州 郡 拥 有 马 蹄 金, 必 是 家 国 枢 纽 之 地 必 将 富 庶 兴 邦 史 料 记 载, 王 兆 和 捡 到 马 蹄 金 的 普 兰 店 张 店 古 城 地 区, 可 能 是 大 连 市 的 母 城 秦 汉 时 代 的 沓 氏 县 最 近 数 十 年, 普 兰 店 张 店 古 城 地 区 相 继 出 土 大 量 战 国 和 两 汉 时 期 的 珍 贵 文 物, 除 马 蹄 金 外, 还 有 玉 璧 玉 圭 铜 贝 鹿 镇 临 秽 丞 印 封 泥 等 珍 贵 文 物, 间 接 印 证 了 在 汉 王 朝 时 期, 普 兰 店 张 店 古 城 是 当 时 东 北 地 区 经 济 中 心, 达 官 显 贵 的 居 住 地

62 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 63 加 拿 大 皇 家 造 币 厂 游 记 文 王 晓 峰 告 别 了 千 年 长 眠 的 哥 伦 比 亚 冰 原 和 一 碧 万 顷 的 路 易 斯 湖, 经 过 了 5 个 小 时 的 飞 行, 跨 越 3 个 时 区, 我 们 来 到 了 位 于 加 拿 大 东 部 的 渥 太 华 渥 太 华 如 同 加 拿 大 的 历 史 一 样, 并 不 被 国 人 所 熟 知, 她 是 一 个 安 静 美 丽 的 城 市, 并 作 为 这 个 国 土 面 积 亚 军 国 家 的 首 府, 低 调 地 服 务 着 这 个 国 家 地 理 上, 她 坐 落 于 安 大 略 省, 毗 邻 魁 北 克 省, 省 界 上 的 渥 太 华 河, 划 出 了 一 条 殖 民 时 代 英 语 区 与 法 语 区 文 化 冲 突 的 缓 冲 带, 而 河 上 的 皇 家 亚 历 山 大 桥, 成 为 了 现 代 国 家 民 族 融 合 的 象 征 就 像 很 多 西 方 发 达 国 家 的 首 都 一 样, 渥 太 华 城 内 星 罗 分 布 着 各 类 象 征 一 个 国 家 政 权 和 民 族 记 忆 的 建 筑, 古 典 的 国 会 山 庄, 近 代 的 司 法 大 楼, 以 及 后 现 代 的 国 家 美 术 馆, 让 初 触 西 方 社 会 的 东 方 人 无 所 适 从, 不 知 从 哪 看 起 我 们 选 择 的 向 导 是 一 本 叫 做 孤 独 的 星 球 的 旅 行 指 南, 不 同 于 这 一 系 列 丛 书 的 其 他 部 分, 对 于 渥 太 华, 它 特 意 将 皇 家 造 币 厂 作 为 了 保 留 景 点 皇 家 造 币 厂 的 英 文 是 Royal Canadian Mint, 直 译 过 来 就 是 皇 家 加 拿 大 造 币 厂, 为 什 么 是 皇 家 在 前, 加 拿 大 在 后 呢? 因 为 虽 然 加 拿 大 在 各 个 国 际 组 织 间 都 是 以 独 立 主 权 国 家 的 身 份 参 与, 但 是 在 历 史 上 民 族 感 情 上 以 及 一 些 现 实 利 益 上, 都 是 保 留 着 英 联 邦 国 家 的 身 份, 并 将 国 家 元 首 的 尊 荣 献 与 英 女 王, 而 自 称 为 女 王 的 臣 民 同 样, 如 果 我 们 根 据 mint 这 个 单 词, 简 单 地 认 为 它 不 过 是 一 个 工 厂, 那 我 们 可 能 会 太 小 瞧 了 它 的 能 量 哦 作 为 一 家 由 加 拿 大 政 府 全 资 拥 有 的, 具 有 法 人 治 理 结 构 的 公 司, 包 括 了 产 品 设 计, 制 造, 销 售 的 一 系 列 职 能, 还 能 承 接 其 他 国 家 的 业 务 相 比 于 周 边 的 总 督 府 巴 西 利 卡 圣 母 大 教 堂, 造 币 厂 是 一 座 建 成 于 1908 年, 岁 数 不 大, 外 表 平 淡 的 类 城 堡 建 筑 方 正 的 砖 石 结 构 外 墙, 加 上 简 单 到 不 能 再 简 单 的 铁 门, 很 难 让 你 把 这 个 地 方 和 付 费 景 点 联 系 到 一 起 当 然, 付 钱 就 有 更 好 的 服 务, 每 15 分 钟 就 会 有 一 名 讲 解 员 负 责 引 路 讲 解

64 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 65 瓢 虫 币 蜜 蜂 币 夜 光 币 或 许, 皇 家 加 拿 大 造 币 厂, 以 高 超 贵 金 属 提 炼 技 术 与 永 不 枯 竭 设 计 创 意, 足 以 成 为 世 界 上 最 知 名 的 造 币 企 业 之 一 但 真 正 让 我 感 触 更 深 的, 却 是 皇 家 造 币 厂 见 证 了 加 拿 大 货 币 走 向 独 立 的 历 程, 从 制 作 首 款 加 拿 大 本 土 货 币, 到 1931 年 正 式 脱 离 英 国 造 币 厂 体 系, 使 得 加 拿 大 真 正 拥 有 了 象 征 国 家 主 权 之 一 的 铸 币 权 出 于 保 密 的 谨 慎, 厂 方 规 定 在 参 观 过 程 中 不 能 进 行 拍 照 和 摄 像, 或 者 这 只 是 加 拿 大 人 更 希 望 我 们 用 肉 眼 认 真 观 察 和 体 验 的 缘 故 吧 游 客 的 参 观 通 道 位 于 生 产 车 间 的 上 层, 通 过 通 道 两 侧 透 明 的 大 玻 璃 可 以 俯 看 下 面 正 在 运 作 的 机 械 设 备, 乍 看 之 下, 似 乎 这 些 笨 重 的 设 备 完 全 没 有 电 影 中 高 科 技 的 神 秘 色 彩, 也 没 见 到 汗 牛 充 栋 般 的 金 币 山 银 币 山, 既 然 如 此, 为 何 还 要 阻 止 我 们 拍 摄 呢, 难 道 是 另 有 玄 机? 通 过 讲 解 员 才 知 道, 因 为 经 济 快 速 增 长 导 致 的 流 通 硬 币 的 巨 大 需 求, 使 得 100 多 年 前 建 造 的 国 家 造 币 厂 已 经 不 堪 重 负, 对 于 流 通 币 的 生 产 早 就 撂 挑 子 不 干 了, 这 一 艰 巨 的 任 务 已 交 由 成 立 于 1976 年 的 温 尼 伯 造 币 厂 负 责 眼 前 的 造 币 厂 总 部 现 在 主 要 负 责 模 具 制 造 纪 念 币 普 制 金 币 和 奖 章 奖 牌 的 生 产, 当 然 这 些 才 是 附 加 值 高, 名 声 响 亮 的 所 在 而 那 些 不 起 眼 的 设 备 背 后, 可 是 拥 有 了 很 多 专 利 和 尖 端 技 术 虽 然 没 能 亲 眼 目 睹 金 山 银 山, 解 说 员 还 是 特 别 介 绍 了 温 尼 伯 造 币 厂 以 供 游 客 遐 想 在 那 里, 一 年 可 以 生 产 超 过 10 亿 个 流 通 硬 币 高 速 压 制 机 器 一 天 可 以 压 制 出 2000 万 个 硬 币, 也 就 是 说 一 秒 钟 就 可 以 压 制 出 750 个 从 1980 年 到 2005 年, 温 尼 伯 的 造 币 厂 为 62 个 国 家 生 产 了 大 约 520 亿 枚 硬 币 既 然 来 到 了 皇 家 造 币 厂, 就 不 得 不 提 枫 叶 投 资 币 了 枫 叶 币 是 加 拿 大 国 家 造 币 厂 的 主 要 投 资 币 产 品, 在 世 界 范 围 内 也 是 一 个 标 杆 性 的 投 资 币, 地 位 等 同 于 我 国 的 熊 猫 金 银 币 除 了 每 年 如 约 发 行 枫 叶 金 银 币 以 外,2007 年, 造 币 厂 心 血 来 潮 突 发 奇 想 挑 战 极 限 生 产 出 了 6 枚 面 值 100 万 加 币, 成 色 99.999%, 重 量 100 公 斤 的 纪 念 金 币 这 枚 金 币 直 径 超 过 半 米, 面 积 相 当 于 一 个 15 英 寸 披 萨 饼 的 大 小, 是 当 时 世 界 上 最 重 最 大 金 币, 也 是 市 场 上 纯 度 最 高 的 金 币, 并 创 造 了 世 界 金 币 的 纯 度 记 录 据 说,08 年 奥 运 会 期 间, 曾 到 北 京 展 出 并 引 起 轰 动 ; 又 据 说, 有 位 藏 家 买 了 这 枚 币 以 后, 干 脆 就 拿 它 用 来 当 茶 几 了, 好 一 个 暴 殄 天 物! 令 讲 解 员 非 常 提 升 民 族 自 豪 感 的 地 方 就 是 温 哥 华 冬 奥 会 奖 牌 陈 列 处 了 加 拿 大 造 币 厂 作 为 2010 年 温 哥 华 冬 季 奥 运 会 的 赞 助 商, 当 仁 不 让 地 担 负 起 设 计 生 产 冬 奥 会 和 残 奥 会 的 所 有 奖 牌 的 重 任, 并 且 那 个 煞 费 苦 心 啊, 用 国 人 的 话 说, 又 是 创 下 了 奥 运 会 历 史 上 的 多 个 第 一 : 首 先, 奖 牌 表 面 呈 波 浪 形, 代 表 着 加 拿 大 的 波 浪 山 脉 和 雪, 这 是 在 奥 运 会 的 历 史 上 首 次 采 用 非 平 面 设 计 要 达 到 这 样 的 效 果, 制 作 过 程 中 须 经 过 九 次 冲 压 才 行! 其 次, 冬 奥 会 奖 牌 和 冬 季 残 奥 会 奖 牌 正 面 图 案 分 别 来 源 于 加 拿 大 原 住 民 设 计 师 考 琳 亨 特 创 作 的 两 幅 具 有 浓 郁 民 族 特 色 的 抽 象 画 每 枚 奖 牌 都 只 是 抽 象 画 的 一 小 部 分, 因 此 没 有 一 枚 奖 牌 的 正 面 图 案 是 相 同 的, 这 使 每 枚 奖 牌 都 是 独 一 无 二 的 艺 术 品, 在 奥 运 史 上 开 创 先 例 第 三, 奥 运 史 上 最 重 的 奖 牌 在 2010 年 冬 奥 会 的 615 枚 奖 牌 和 残 奥 会 的 399 枚 奖 牌 中, 任 何 两 枚 的 奖 牌 重 量 都 不 相 同, 在 500 克 到 576 克 之 间 最 后, 冬 奥 会 奖 牌 为 圆 形, 冬 季 残 奥 会 奖 牌 为 圆 角 的 方 形 但 是 面 积 确 是 相 等 的, 这 在 奥 运 史 上 也 是 绝 无 仅 有 的 此 外, 残 奥 会 奖 牌 的 背 面 除 了 有 加 拿 大 的 官 方 语 言 英 文 和 法 文 以 外, 还 刻 有 盲 文, 这 也 是 造 币 厂 非 常 贴 心 的 设 计 细 节 之 一 渥 太 华 造 币 厂 总 部 不 仅 生 产 出 100 公 斤 金 币 的 庞 然 大 物 和 奥 运 会 奖 牌 这 样 的 艺 术 品 佳 作, 每 年 还 都 在 把 各 种 创 新 应 用 于 生 产 收 藏 纪 念 币 要 特 别 提 一 下 近 年 来 在 造 币 行 业 大 放 异 彩 的 几 枚 硬 币 了 : 2011 年 发 行 的 郁 金 香 立 体 瓢 虫 彩 色 银 币 和 2012 年 发 行 的 菊 花 立 体 大 黄 蜂 彩 色 银 币 这 两 枚 银 币 都 是 由 99.99% 纯 银 和 威 尼 斯 玻 璃 共 同 打 造 的, 每 枚 硬 币 上 的 小 昆 虫 都 是 邀 请 世 界 玻 璃 之 都 威 尼 斯 慕 拉 诺 岛 (Murano) 的 玻 璃 大 师 纯 手 工 制 作, 每 一 只 都 不 尽 相 同, 所 以 每 一 枚 硬 币 皆 是 举 世 无 双 弥 足 珍 贵 的 艺 术 珍 品 2012 年 还 有 一 枚 由 加 拿 大 皇 家 造 币 厂 制 作 的 硬 币 吸 引 了 世 人 的 目 光, 那 就 是 25 分 的 厚 鼻 恐 龙 夜 光 铜 币, 其 最 大 的 特 点 就 是 可 以 在 黑 暗 中 发 光 硬 币 的 背 面 是 一 头 特 殊 涂 料 的 彩 色 厚 鼻 恐 龙, 黑 暗 中 恐 龙 的 骨 骼 将 会 闪 耀 辉 光, 李 开 复 先 生 曾 在 他 的 微 博 中 特 别 介 绍 了 这 枚 硬 币 厚 鼻 龙 夜 光 铜 币 属 于 这 套 史 前 生 物 系 列 硬 币 的 第 一 名 成 员, 该 系 列 将 会 有 4 种 史 前 生 物 出 现, 预 计 第 二 枚 将 在 2013 年 的 1 月 底 推 出 造 币 厂 内 还 有 一 家 直 营 的 零 售 商 店, 在 这 里 可 以 购 买 造 币 厂 生 产 的 各 种 钱 币 留 作 纪 念 或 馈 赠 家 人 朋 友 的 礼 物, 当 然 咯, 上 面 提 到 的 几 枚 纪 念 币 早 已 买 断 货, 只 能 在 藏 家 之 间 私 下 流 通 了 加 拿 大 作 为 一 个 在 人 类 历 史 上 相 对 特 殊 的 国 家, 没 有 经 历 过 波 澜 壮 阔 的 殖 民 拓 地, 也 没 有 轰 轰 烈 烈 的 独 立 革 命, 几 百 年 来, 从 日 不 落 帝 国 的 北 寒 领 土, 到 女 王 麾 下 的 自 治 领 地, 再 到 枫 叶 旗 下 的 主 权 国 家, 一 切 都 是 如 此 的 按 部 就 班, 趋 时 就 势 就 像 皇 家 造 币 厂 见 证 了 第 一 枚 加 拿 大 的 本 土 货 币 的 诞 生, 再 到 1931 年 正 式 脱 离 英 国 造 币 厂 体 系, 使 得 加 拿 大 真 正 拥 有 了 象 征 国 家 主 权 之 一 的 铸 币 权, 再 到 今 日, 皇 家 造 币 厂 以 其 高 超 的 贵 金 属 提 炼 技 术, 以 及 永 不 枯 竭 设 计 创 意, 成 为 了 世 界 上 最 受 人 尊 敬 的 造 币 企 业 之 一 这 是 属 于 人 类 的 智 慧, 更 是 一 种 幸 运

66 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 67 ARTIST 金 色 人 生 画 家 虹 鸣 : 完 全 美 学, 穿 越 生 命 的 笔 墨 探 索 文 向 焕 星 1 在 上 海 市 郊 的 一 间 画 室 里, 我 见 到 了 虹 鸣 彼 时 他 正 在 作 画, 三 层 楼 的 小 别 墅 里 堆 满 了 画 板, 五 彩 斑 斓 的 色 块 从 画 面 上 滋 长 蔓 延 开 来, 房 间 中 充 斥 着 一 种 超 现 实 的 梦 幻 与 魔 力 虹 鸣, 完 全 美 学 主 义 绘 画 艺 术 创 始 人, 并 在 长 期 的 艺 术 研 究 和 创 作 实 践 中 探 索 出 异 质 同 维 素 原 理 有 人 说 他 的 作 品 有 一 种 毕 加 索 般 解 析 与 重 组 的 立 体 架 构, 具 有 表 现 主 义 主 观 判 断 下 纯 粹 的 色 彩 和 线 条, 还 有 一 些 波 普 的 意 味, 又 有 少 许 未 来 派 的 运 动 情 趣 然 而 虹 鸣 用 完 全 美 学 主 义 解 释 了 自 己 的 绘 画 体 系, 他 不 是 毕 加 索, 不 是 达 利, 也 不 是 马 蒂 斯, 他 是 中 国 的 虹 鸣 远 在 远 方, 艺 无 止 境 虹 鸣 出 生 于 安 徽 庐 江 一 个 普 通 的 中 国 家 庭, 小 时 候 他 喜 欢 躺 在 家 乡 的 山 顶 上 看 远 方, 对 遥 远 的 天 际 处 充 满 了 向 往, 长 大 一 点 他 循 着 那 个 方 向 走 去, 发 现 那 个 遥 远 的 地 方 叫 做 泥 河, 到 了 泥 河 他 才 看 到 远 处 还 有 远 方, 再 走 下 去, 他 来 到 了 县 城 庐 江, 可 是 站 在 庐 江 他 才 看 到 外 面 原 来 还 有 更 远 的 远 方 那 个 时 候, 他 明 白 了, 山 外 有 山, 探 索 是 永 无 止 境 的 虹 鸣 的 艺 术 成 长 道 路 是 坎 坷 的 父 母 的 职 业 与 美 术 毫 不 相 干, 绘 画 于 他 来 说, 完 全 是 种 天 赋, 他 的 艺 术 情 操 如 同 身 体 里 流 淌 的 血 液, 与 生 俱 来 还 在 童 年 时, 绘 画 就 已 成 为 虹 鸣 表 达 情 感 的 方 式, 但 父 亲 以 影 响 学 习 为 由 极 力 反 对 虹 鸣 画 画 从 那 时 开 始, 一 系 列 事 件 深 深 影 响 着 少 年 时 期 的 虹 鸣 母 亲 对 他 的 袒 护 经 常 招 来 父 亲 的 打 骂, 这 让 虹 鸣 心 里 十 分 难 过 ; 因 为 给 漂 亮 女 生 画 像 招 来 的 流 言 蜚 语 让 他 远 离 了 校 园 生 活 ; 后 来 甚 至 还 目 睹 了 一 位 喜 欢 的 女 孩 如 烟 花 消 散 般 离 世 虹 鸣 的 启 蒙 教 育 是 在 一 片 压 抑 的 外 部 环 境 中 完 成 的, 他 的 成 长 伴 随 了 诸 多 与 年 龄 不 符 的 磨 砺 他 那 时 的 性 格 孤 僻 封 闭 敏 感 细 腻, 他 选 择 用 书 籍 来 陪 伴 冷 酷 的 现 实 生 活, 巴 尔 扎 克 雨 果 等 大 家 的 作 品 充 实 了 他 的 心 灵 ; 老 子 庄 子 与 红 楼 梦 等 古 典 文 化 典 籍 更 他 带 来 艺 术 创 作 的 灵 感 虹 鸣 早 期 的 创 作 以 荷 花 为 题 材, 残 荷 系 列 从 一 个 侧 面 影 射 了 虹 鸣 的 青 春 岁 月 残 缺 是 矛 盾 与 无 奈 的 交 织, 是 自 然 生 长 的 结 果, 是 对 命 运 不 可 逃 脱 的 抗 争, 是 虹 鸣 对 那 些 逝 去 的 人 和 事 的 追 忆, 他 用 苦 楚 和 疼 痛 摹 给 绘 了 那 段 青 涩 的 时 光 高 中 时 虹 鸣 所 画 的 一 幅 板 报 在 全 校 引 起 轰 动, 美 术 老 师 鼓 励 他 去 学 习 美 术 受 到 巨 大 鼓 舞 的 虹 鸣 也 因 此 开 始 了 正 式 拜 师 学 艺 的 过 程, 他 最 终 在 合 肥 拜 入 版 画 家 黄 启 福 老 师 门 下, 在 黄 老 师 那 里, 虹 鸣 学 到 了 型 体 色 空 质 量 的 六 字 要 诀 以 及 和 天 地 人 的 互 动 关 联 奔 走 于 江 湖 的 求 艺 之 路, 让 虹 鸣 在 困 顿 之 余, 磨 练 了 意 志, 也 更 坚 定 了 自 己 的 艺 术 追 求 一 次 意 外, 让 虹 鸣 在 接 近 死 亡 的 途 中 也 更 近 一 步 地 触 摸 了 艺 术 那 是 一 次 莫 名 的 中 药 中 毒, 他 全 身 及 内 脏 表 皮 脱 落, 险 些 成 为 植 物 人 在 死 亡 面 前, 他 做 出 了 人 生 最 重 要 的 一 个 决 定 : 将 整 个 生 命 献 给 艺 术 虹 鸣 最 终 凭 借 坚 定 而 执 着 的 信 念 走 过 了 生 死 关 头, 渐 渐 康 复 的 身 体 让 他 极 尽 所 能 地 发 挥 着 创 作 潜 能, 使 作 品 拥 有 了 震 撼 之 美 和 涅 槃 般 的 强 悍 力 量, 这 是 一 种 脱 胎 换 骨 的 质 变 破 茧 成 蝶 的 绚 烂 浴 火 重 生 的 勇 气 完 成 了 生 命 蜕 变 的 虹 鸣 最 终 如 愿 进 入 了 中 央 美 院 学 习 四 年 的 美 院 生 涯, 虹 鸣 走 遍 了 所 有 版 画 系 和 油 画 系 的 工 作 室, 完 成 了 助 教 班 的 课 程 他 如 同 海 绵 般 吸 食 着 养 分, 不 知 疲 倦 虹 鸣 知 道 了 艺 术 并 不 仅 仅 是 写 实, 他 悟 到 了 艺 术 要 与 时 代 相 随, 要 倾 听 时 代 的 声 音 虹 鸣 抱 着 对 艺 术 大 师 的 无 限 景 仰, 参 观 了 美 术 馆 的 所 有 展 览, 每 个 展 览 都 是 从 开 幕

68 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 69 色 彩 来 表 达 就 好 像 音 符 一 样, 每 个 音 符 都 是 清 晰 的, 不 会 含 混 不 清 我 不 会 在 调 色 板 上 调 色, 我 的 画 面 有 它 的 自 然 气 场, 颜 色 直 接 画 在 画 布 上 会 有 自 然 的 过 渡 和 变 化, 非 要 把 它 调 糊 才 能 过 渡 过 去 那 就 是 素 描 金 行 家 : 您 在 自 己 的 作 品 中 最 满 意 的 是 什 么? 虹 鸣 : 应 该 是 战 争 系 列 人 不 能 光 为 自 己 活 着, 还 要 关 注 社 会, 战 争 题 材 对 我 触 动 很 大 2003 年, 我 看 到 伊 拉 克 战 争 的 新 闻 转 播, 一 名 父 亲 怀 抱 着 被 炸 死 的 儿 子, 那 种 绝 望 与 歇 斯 底 里 深 深 地 震 撼 了 我, 我 让 助 理 马 上 帮 我 拿 纸 笔, 不 间 断 地 画 了 一 天, 画 了 10.5cm 245cm 的 金 粉 线 描 稿, 一 气 呵 成 作 品 中 有 对 战 争 的 抵 抗 对 生 命 的 痛 惜 对 世 界 格 局 不 平 等 的 控 诉 触 景 生 情 意 境 相 混, 这 就 是 战 争 系 列 的 境 界 这 个 金 粉 线 描 稿 后 来 被 著 名 批 评 家 陈 孝 信 先 生 看 到, 他 说 线 描 稿 比 战 争 系 列 更 令 人 震 撼, 心 眼 所 见, 永 难 磨 灭 金 行 家 : 您 的 阶 段 性 目 标 是 什 么? 2 3 4 虹 鸣 :2011 年 我 在 上 海 美 术 馆 展 出 了 我 的 作 品, 很 多 老 一 辈 批 评 家 到 场, 为 我 的 理 论 亮 相 奠 定 了 一 个 基 础, 上 了 这 个 台 阶 后,2012 年 我 在 江 苏 美 术 馆 展 览, 人 气 爆 满, 大 家 在 一 起 争 论 完 全 美 学 主 义 理 论 接 下 来 就 是 今 年 六 月, 我 将 在 浙 江 美 术 馆 展 览 我 的 穿 越 西 湖 系 列 浙 江 美 术 馆 靠 近 西 湖, 又 在 中 央 美 院 附 近, 中 央 美 院 出 了 很 多 大 师 级 的 人 物, 在 这 里 做 展 览 意 义 非 凡 我 创 作 的 西 湖 系 列 在 形 式 上 是 一 种 颠 覆, 我 画 了 西 湖 的 民 间 故 事 西 湖 的 禅 境, 还 有 我 个 人 的 情 感, 我 直 接 把 完 全 美 学 主 义 嵌 入 到 我 的 作 品 中, 这 一 次 不 存 在 对 理 论 本 身 的 争 论, 而 是 通 过 画 展 让 大 家 能 更 多 地 了 解 和 接 受 我 的 完 全 美 学 主 义 理 论 这 次 画 展 之 后, 我 们 将 把 完 全 美 学 主 义 绘 画 艺 术 论 一 书 翻 译 成 五 国 语 言 出 版 发 行 看 到 撤 展, 从 第 一 幅 画 看 到 最 后 一 幅 画 他 看 的 不 仅 仅 是 绘 画, 还 包 括 艺 术 家 的 传 记 评 论 文 章 等, 他 希 望 全 方 位 地 领 悟 艺 术 家 的 思 想 创 作 写 实 中 国 画 抽 象 主 义 表 现 主 义 印 象 派 超 现 实 主 义 立 体 主 义 杜 尚 主 义 等 画 派 画 风 充 斥 着 虹 鸣 的 头 脑, 他 的 画 风 也 在 随 之 变 化 着, 他 不 想 受 限 于 哪 一 种 画 派, 不 想 按 照 某 一 种 特 定 的 画 派 来 创 作, 他 想 要 追 寻 一 种 可 以 完 全 表 达 出 内 心 情 感 精 神 层 面, 并 能 与 现 实 对 象 连 接 起 来 的 一 种 方 式 发 现 完 全 美 学 主 义 似 乎 成 了 必 然 洲 地 域 人 文 精 神 的 语 言 符 号 与 豹 王 汇 融, 使 豹 王 这 个 艺 术 形 象 主 体 丰 满 起 来, 成 为 完 全 美 学 思 想 的 精 神 载 体 第 三 个 阶 段, 作 为 豹 王 已 完 全 灵 魂 化 精 神 化 和 哲 学 化 第 四 个 阶 段, 豹 已 不 重 要 了, 王 的 哲 学 思 辨 成 为 后 台 主 角, 画 面 所 展 现 的 是 人 和 万 物 及 宇 宙 在 完 全 美 学 思 想 指 导 下 共 同 营 造 出 的 综 合 视 觉 形 象 从 豹 王 个 性 提 纯 到 精 神 语 言 符 号 与 之 相 容, 再 到 完 全 灵 魂 化 精 神 化 的 豹 王, 最 后 是 王 的 哲 学 思 辨, 展 现 人 与 万 物 的 综 合 视 觉 形 象 虹 鸣 的 完 全 美 学 主 义 理 论 应 用 在 豹 王 系 列 的 创 作 中 得 到 了 成 功, 反 之 豹 王 系 列 亦 让 虹 鸣 在 实 践 中 发 现 问 题, 解 决 问 题, 从 而 逐 步 完 善 完 全 美 学 理 论 情 理 中 的 精 神 性 实 质, 转 译 为 多 角 度 多 视 点 多 侧 面 多 维 度 跨 时 空 跨 学 派 的 个 性 里 的 共 性 艺 术 元 素 ( 异 质 同 维 素 ), 并 进 行 视 觉 美 学 兼 容 和 表 征 性 意 像 提 纯, 再 就 各 视 觉 艺 术 元 素 之 间 的 理 性 幻 觉 互 动 过 程 做 二 维 度 平 面 视 觉 美 学 呈 现, 而 形 成 的 一 系 列 相 对 稳 定 的 图 示 语 言 表 达 体 系 从 基 本 定 义 来 看, 完 全 美 学 主 义 在 表 现 对 象 的 内 容 上, 是 多 角 度 多 视 点 多 侧 面 多 维 度 跨 时 空 的, 而 表 现 手 法 则 是 在 内 容 的 基 础 上, 进 行 视 觉 美 学 容 和 表 征 性 意 像 提 纯, 再 就 各 元 素 间 进 行 理 性 互 动 后 做 出 二 维 度 平 面 视 觉 美 学 呈 现 全 息 再 现, 理 论 臻 善 一 次 刻 骨 铭 心 的 情 感 经 历, 促 成 虹 鸣 完 成 了 油 画 花 想 No.1 我 觉 得 我 终 于 能 画 出 我 当 初 想 要 的 那 种 多 维 的 动 态 的 过 程 的 美 来 了 但 是 当 时 并 没 有 什 么 理 论 依 据, 只 是 有 种 蒙 蒙 胧 胧 的 预 感, 我 似 乎 开 启 了 一 道 门 花 想 No.1 完 成 后, 虹 鸣 对 自 己 的 绘 画 创 作 却 反 思 得 更 多 了, 他 开 始 考 虑 到 视 觉 意 象 互 动 和 信 息 兼 容 的 问 题 豹 王 系 列 是 虹 鸣 实 现 视 觉 意 向 互 动 和 信 息 兼 容 问 题 的 一 个 系 列, 在 创 作 这 一 系 列 作 品 过 程 中, 虹 鸣 除 了 在 绘 画 上 留 下 大 量 手 稿, 同 时 也 留 下 了 关 于 创 作 的 文 字 记 录 豹 王 系 列 创 作 过 程 的 四 个 阶 段, 正 是 完 全 美 学 主 义 逐 步 完 善 的 实 践 与 直 观 体 现 第 一 个 阶 段 是 对 于 豹 本 身 所 具 的 个 性 特 征 进 行 提 纯 和 推 演, 使 之 汇 入 完 全 美 学 思 想 体 系 第 二 个 阶 段 则 是 把 能 体 现 非 在 经 过 豹 王 系 列 之 后, 她 系 列 以 及 红 楼 梦 人 物 系 列 创 作 实 践 和 研 究 更 是 为 完 全 美 学 主 义 理 论 体 系 的 完 成 继 续 添 砖 盖 瓦, 虹 鸣 在 这 几 个 系 列 的 创 作 实 践 中, 逐 步 实 现 了 对 人 物 的 内 心 世 界 性 格 特 征 及 时 代 背 景 的 过 程 式 全 息 再 现 最 后 终 于 完 成 了 自 己 的 艺 术 理 论 著 作 完 全 美 学 主 义 绘 画 艺 术 论, 创 造 了 属 于 他 的 独 特 艺 术 语 言, 正 式 建 构 完 全 美 学 主 义 绘 画 理 论 体 系 完 全 美 学 主 义, 主 要 是 指 对 表 现 对 象 经 过 多 角 度 多 侧 面 多 维 度 跨 时 空 求 同 存 异 性 的 ( 异 质 同 维 素 ) 跨 领 域 美 学 提 纯 和 多 元 幻 觉 互 动 的 过 程 式 意 向 实 现 就 绘 画 视 觉 艺 术 来 讲, 完 全 美 学 主 义 绘 画 则 是 艺 术 家 通 过 对 其 所 关 注 的 人 事 物 金 行 家 : 关 于 完 全 美 学 主 义, 您 能 否 用 最 简 单 的 语 言 予 以 阐 释? 虹 鸣 : 完 全 美 学 主 义, 简 单 地 说 就 是 表 现 一 种 完 全 的 过 程 的 动 态 的 美 再 简 单 一 点 就 是 全 息 再 现, 幻 觉 互 动 金 行 家 : 您 认 为 完 全 美 学 主 义 理 论 到 现 在 是 否 已 经 成 熟 了? 虹 鸣 : 我 觉 得 其 核 心 思 想 已 经 完 整 了 至 于 画 面 的 表 达 还 会 有 无 限 的 拓 展, 拓 展 可 能 是 根 据 不 同 的 题 材 会 有 一 些 形 式 上 的 变 化, 所 以 我 的 每 一 个 系 列 都 会 不 一 样, 因 为 系 列 的 侧 重 点 不 一 样, 有 的 悲 凉 有 的 喜 悦 有 的 壮 美 有 的 浪 漫 金 行 家 : 您 的 作 品 在 选 取 色 彩 的 时 候 似 乎 对 红 黄 蓝 绿 几 个 基 本 色 调 运 用 较 多, 调 色 较 少, 是 这 样 吗? 虹 鸣 : 我 倾 向 于 用 最 简 单 干 净 原 本 的 5 1. 保 俶 流 霞 120cm 120cm 2. 灵 隐 寺 的 天 空 3. 魅 力 西 湖 系 列 4. 情 定 西 湖 120cm 120cm 5. 豹 王 系 列 之 歌 性 非 洲 100cm 80cm 6. 情 非 得 已 230cm 110cm 6 虹 鸣 原 名 洪 太 平 1973 年 生 于 安 徽 庐 江 完 全 美 学 主 义 绘 画 艺 术 创 始 人, 并 在 长 期 的 艺 术 研 究 和 创 作 实 践 中 探 索 出 异 质 同 维 素 原 理 1991 年 黄 山 系 列 速 写 10 幅, 为 英 国 皇 家 美 院 友 人 分 别 收 藏 1991-1999 年 曾 分 别 学 习 于 : 安 徽 大 学 艺 术 学 院 南 京 艺 术 学 院 油 画 系 安 徽 电 影 学 校 和 中 央 美 院 油 画 系 2001 年 创 立 虹 鸣 艺 术 工 作 室, 致 力 于 完 全 美 学 主 义 绘 画 艺 术 的 创 作 研 究 和 推 广

70 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 71 COLLECTION 收 藏 葛 祖 康 : 国 际 金 银 价 格 下 跌 不 影 响 收 藏 币 增 值 文 向 焕 星 葛 祖 康 中 国 现 代 贵 金 属 币 章 收 藏 家, 自 幼 喜 爱 收 藏, 曾 先 后 参 加 杭 州 市 集 邮 协 会 杭 州 市 职 工 收 藏 协 会 香 港 钱 币 学 会 浙 江 省 钱 币 学 会, 已 有 50 多 年 个 人 收 藏 史 壬 申 猴 年 1 盎 司 生 肖 特 种 铂 币 收 藏 币 是 中 国 现 代 贵 金 属 币 中 最 值 得 关 注 的 板 块, 比 价 效 应 是 在 币 种 选 择 过 程 中 极 为 有 效 的 参 照 标 准 50 年 收 藏 史 使 资 深 收 藏 家 葛 祖 康 对 中 国 现 代 贵 金 属 币 章 的 收 藏 颇 有 心 得 在 葛 祖 康 的 微 博 里, 他 是 这 样 介 绍 自 己 的 : 50 余 年 收 藏 史, 曾 收 藏 过 火 花 贴 邮 票 历 史 钱 币 玉 字 画 瓷 器 奖 章 钟 表 光 学 仪 器 易 拉 罐 餐 具 现 专 注 于 中 国 现 代 金 银 币 的 收 藏 与 研 究 在 很 多 人 尊 称 他 为 收 藏 大 家 的 时 候, 他 说 我 不 是 大 家, 我 只 是 一 个 收 藏 爱 好 者, 因 为 喜 欢, 略 有 所 得 他 自 幼 喜 爱 收 藏, 涉 及 面 极 广, 尤 其 钟 爱 贵 金 属 币, 对 收 藏 和 艺 术 的 爱 好 是 他 一 生 的 追 求 他 更 注 重 研 究, 经 过 多 年 的 编 写 完 成 了 中 国 现 代 贵 金 属 币 章 图 谱 在 他 看 来, 收 藏 是 一 种 享 受, 是 一 种 源 自 心 底 的 爱 好 收 藏 币 和 投 资 币 的 区 别 金 行 家 : 您 现 在 的 主 要 收 藏 内 容 是 什 么? 葛 祖 康 : 中 国 现 代 贵 金 属 币 在 世 界 大 国 里, 我 们 中 国 是 最 后 一 个 发 行 现 代 贵 金 属 币 的 国 家 我 国 从 1979 年 以 后 发 行 的 贵 金 属 币, 我 们 都 称 为 中 国 现 代 贵 金 属 币 老 精 稀 是 中 国 现 代 贵 金 属 币 中 一 个 很 重 要 的 板 块, 也 是 在 我 的 收 藏 中 相 当 重 要 的 一 个 内 容 老 精 稀 是 指 我 国 1979 年 以 后,2000 年 以 前 发 行 的, 实 际 发 行 量 在 3000 枚 以 内 的 题 材 精 彩, 工 艺 精 致 的 金 银 币, 同 时 也 是 目 前 市 场 上 并 不 多 见 的 金 银 币 品 种 2000 年 以 前 我 国 的 金 银 币 处 于 出 口 换 汇 阶 段, 这 一 时 段 贵 金 属 币 最 大 的 特 点 就 在 于 发 行 量 具 有 不 确 定 性, 因 而 显 得 十 分 珍 贵 金 行 家 : 中 国 现 代 贵 金 属 币 的 投 资 收 藏 价 值 是 什 么? 葛 祖 康 : 应 该 说 中 国 现 代 贵 金 属 币 的 投 资 收 藏 价 值 在 所 有 钱 币 中 是 最 显 著 的 首 先, 它 的 材 质 是 黄 金 白 银, 是 全 人 类 公 认 的 财 富 的 象 征 ; 其 次, 它 不 同 于 普 通 的 金 银 条 或 金 银 币, 是 在 黄 金 白 银 上 进 行 艺 术 加 工, 具 有 艺 术 价 值 ; 第 三, 金 条 是 不 限 量 的, 但 贵 金 属 币 是 限 量 的, 最 少 的 全 世 界 都 只 有 几 枚, 收 藏 最 基 本 的 法 则 就 是 物 以 稀 为 贵 ; 第 四, 它 是 法 定 货 币, 受 国 家 法 律 保 护, 所 以 不 可 能 买 到 假 币 中 国 近 代 贵 金 属 币 是 财 富 的 象 征, 同 时 具 有 艺 术 性 和 稀 有 性, 还 受 到 法 律 保 护, 因 此 具 有 很 高 的 收 藏 价 值 金 行 家 : 您 认 为 贵 金 属 币 是 不 是 艺 术 品? 葛 祖 康 : 当 然 是, 我 认 为 它 很 美 首 先, 贵 金 属 币 的 工 艺 设 计 都 是 由 艺 术 大 师 设 计 完 成 的, 比 如 陈 坚 王 福 德 罗 永 辉 等 钱 币 大 师 都 是 雕 塑 系 的 高 材 生, 他 们 的 创 作 具 有 很 高 的 艺 术 价 值 第 二, 贵 金 属 币 作 为 一 个 载 体, 把 我 国 几 千 年 的 文 明 在 钱 币 上 表 现 出 来, 并 传 承 下 去, 很 美 第 三, 黄 金 白 银 这 种 材 质 很 美 很 高 贵, 在 它 之 上 进 行 艺 术 加 工 的 效 果 也 更 好 所 以 贵 金 属 币 的 材 质 题 材 与 设 计 价 值 相 叠 加, 使 之 成 为 一 件 很 美 的 艺 术 品 金 行 家 : 收 藏 币 和 投 资 币 的 区 别 是 什 么? 国 际 黄 金 白 银 价 格 的 浮 动 对 收 藏 币 和 投 资 币 的 影 响 是 否 相 同? 葛 祖 康 : 收 藏 币 和 投 资 币 最 大 的 区 别 在 于 投 资 币 是 一 个 国 际 循 环 的 币 种, 它 的 发 行 量 非 常 大, 按 国 际 定 义 是 无 限 量 的, 而 收 藏 币 是 严 格 限 量 的 收 藏 币 的 目 的 不 是 流 通 而 是 收 藏, 主 权 发 行 机 构 以 高 于 或 远 高 于 面 值 的 价 格 作 为 初 售 价 发 行 长 久 以 来, 纪 念 币 是 收 藏 币 的 主 体, 它 是 主 权 发 行 机 构 经 过 批 准 而 特 别 发 行 的 硬 币 投 资 币 的 目 的 既 不 是 流 通, 也 不 是 收 藏, 而 是 为 了 保 值 增 值 虽 也 由 主 权 发 行 机 构 发 行, 但 面 值 仅 有 象 征 意 义 或 无 面 值, 重 要 的 是 金 属 成 色 及 重 量, 发 行 不 限 量, 根 据 市 场 需 求 所 以 投 资 币 不 过 是 币 形 贵 金 属, 较 之 金 锭 金 首 饰 等 更 易 于 保 存 和 交 易 罢 了 国 际 黄 金 白 银 价 格 上 涨, 贵 金 属 币 肯 定 跟 着 涨 国 际 黄 金 白 银 价 格 下 跌, 投 资 币 会 跌, 但 收 藏 币 不 会 跌 因 为 收 藏 币 的 数 量 是 极 其 有 限 的, 而 市 场 需 求 还 在 不 断 增 加, 所 以 总 的 行 情 是 在 不 断 上 涨 的 珍 稀 币 种 比 价 效 应 金 行 家 : 根 据 您 的 收 藏 经 验 和 多 年 研 究, 您 认 为 中 国 现 代 贵 金 属 币 中 最 珍 稀 的 币 有 哪 些? 葛 祖 康 : 为 了 更 好 地 探 讨 和 研 究 中 国 现 代 贵 金 属 币 的 发 展 过 程 和 将 来 的 发 展 趋 势, 我 将 已 发 行 和 未 发 行 ; 但 已 在 收 藏 领 域 出 现 的 中 国 现 代 贵 金 属 货 币, 评 判 出 了 最 珍 稀 的 15 种 币 一 枚 币 的 珍 稀 与 否 是 相 对 的, 很 多 币 的 珍 稀 程 度 还 需 要 经 过 历 史 的 界 定 而 只 在 国 家 资 料 库 里 存 有 的 样 币 等 珍 稀 币, 只 能 作 资 料 备 查, 不 作 评 判 因 为 根 据 国 际 惯 例, 只 有 合 法 流 入 私 人 手 里 的 珍 稀 币 才 有 评 判 价 值, 至 于 早 期 贵 金 属 样 币, 由 于 缺 乏 管 理 经 验, 有 些 流 入 民 间 尚 未 被 发 现 披 露, 所 以 我 以 下 所 说 的 珍 稀 币 仅 作 参 考 这 15 种 中 国 现 代 珍 稀 币 是 :1989 年 龙 凤 呈 祥 20 盎 司 特 种 金 币 1989 年 龙 凤 呈 祥 20 盎 司 特 种 银 币 1991 年 熊 猫 金 币 发 行 10 周 年 5 公 斤 纪 念 金 币 1992 年 古 代 科 技 发 明 发 现 第 1 组 指 南 针 1 公 斤 特 种 金 币 1992 年 古 代 科 技 发 明 发 现 第 1 组 地 动 仪 1 公 斤 特 种 金 币 1993 古 代 名 画 孔 雀 20 盎 司 特 种 图 案 连 边 银 币 1997 齐 白 石 1 公 斤 2000 元 面 额 银 币 1984 年 联 合 国 妇 女 十 年 10 克 纪 念 金 样 币 1984 年 杰 出 历 史 人 物 第 1 组 秦 始 皇 10 克 纪 念 金 样 币 1995 年 丝 绸 之 路 第 1 组 10 克 100 元 面 额 特 种 金 样 币 1986 年 丙 寅 虎 年 生 肖 15 克 特 种 银 币 5 元 面 额 银 样 币 1991 年 龙 马 2 盎 司 金 样 币 1991 年 龙 马 2 盎 司 银 样 币 1994 中 新 友 好 1 公 斤 纪 念 金 样 币 5 盎 司 珍 稀 金 币 银 圈 币 :1997 年 熊 猫 5 盎 司 金 币 银 圈 币 这 15 种 中 国 现 代 贵 金 属 珍 稀 币 的 共 同 特 点 是 珍 贵, 稀 少 是 中 国 现 代 贵 金 属 币 收 藏 中 目 前 最 难 见 到 和 最 难 收 集 的 品 种, 存 世 量 最 多 不 超 过 10 枚 金 行 家 : 收 藏 者 应 该 如 何 选 择 适 合 购 买 的 币? 葛 祖 康 : 要 学 会 比 价, 懂 得 比 价 效 应 什 么 是 比 价 效 应 呢, 其 实 也 很 简 单, 就 是 在 自 己 喜 欢 的 基 础 上, 在 同 一 时 间 里, 把 几 种 币 的 发 行 量 实 铸 量 市 场 流 通 量 和 市 场 售 价 相 比 较, 找 出 发 行 量 实 铸 量 市 场 流 通 量 最 少, 而 市 场 价 格 相 对 严 重 低 估 的 币 先 买 当 然, 要 做 到 这 点, 首 先 要 多 学 习, 多 看 相 关 的 专 业 网 站 如 中 国 金 币 网 中 国 集 币 在 线 中 国 金 币 交 易 网 金 币 投 资 网 和 中 国 金 币 收 藏 网, 参 看 中 国 金 币 杂 志 以 及 中 国 商 报 的 收 藏 拍 卖 导 报 和 江 南 时 报 石 窟 艺 术 龙 门 石 窟 5 盎 司 特 种 金 币 古 代 名 画 婴 戏 图 0.5 盎 司 特 种 金 币 抗 日 战 争 胜 利 50 周 年 1 盎 司 纪 念 银 币

72 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 73 戊 辰 龙 年 1 盎 司 生 肖 特 种 铂 币 大 熊 猫 金 币 发 行 10 周 年 1 盎 司 纪 念 金 币 大 中 国 古 代 科 技 发 明 发 现 第 2 组 0.5 盎 司 特 种 金 币 大 国 际 黄 金 白 银 价 格 上 涨, 贵 金 属 币 肯 定 跟 着 涨 国 际 黄 金 白 银 价 格 下 跌, 投 资 币 会 跌 ; 但 收 藏 币 不 会 跌 因 为 收 藏 币 的 数 量 是 极 其 有 限 的, 而 市 场 需 求 还 在 不 断 增 加, 所 以 总 的 行 情 是 在 不 断 上 涨 的 的 大 江 南 收 藏 等 报 纸, 因 为 这 些 报 纸 每 周 都 有 中 国 邮 币 卡 详 细 市 场 价 刊 登 搞 清 楚 这 些 币 的 基 本 情 况, 才 能 加 以 比 较 我 个 人 的 体 会 是, 在 某 种 东 西 的 价 格 突 然 很 火, 很 多 人 跟 进 追 捧 的 时 候, 要 保 持 清 醒, 运 用 比 价 效 应 去 发 现 别 人 没 有 发 现 而 极 具 潜 在 升 值 价 值 的 品 种 由 于 我 国 收 藏 者 对 中 国 贵 金 属 币 的 认 知 度 和 经 济 能 力 是 逐 步 缓 慢 增 长 的, 很 多 时 候, 那 些 极 优 良 品 种 的 币, 在 某 一 时 间 段 内, 市 场 上 到 处 都 有, 价 格 很 低, 商 家 还 很 难 卖 出 可 对 收 藏 者 来 说, 恰 是 千 载 难 逢 的 好 机 会, 应 尽 快 收 入 囊 中 如 果 错 过 这 个 大 好 时 机, 那 你 就 要 多 付 出 几 倍 代 价 了 其 实 在 收 藏 品 市 场, 比 价 的 平 衡 是 相 对 的, 而 不 平 衡 才 是 绝 对 的, 只 要 好 好 运 用 比 价 方 法, 就 会 使 你 具 有 一 双 慧 眼, 也 一 定 能 收 藏 到 价 廉 物 美 的 好 藏 品, 这 种 机 会 随 时 都 存 在 的 金 行 家 : 钱 币 评 级 是 否 会 成 为 金 银 币 市 场 的 主 流? 葛 祖 康 : 评 级 是 一 个 历 史 阶 段, 因 为 中 国 目 前 大 多 数 人 还 不 懂 贵 金 属 币 评 级 公 司 会 给 大 家 有 一 个 辅 助 性 的 参 照 标 准, 让 老 百 姓 更 容 易 入 门, 从 这 个 层 面 上 来 说 我 们 希 望 国 际 评 级 公 司 进 入 我 们 的 交 易 市 场 评 级 的 目 的 主 要 是 用 于 区 分 钱 币 的 真 假 及 品 相 国 际 标 准 以 70 级 为 最 高 分, 数 字 越 小 品 相 越 差 事 实 上 资 深 的 收 藏 家 是 不 喜 欢 评 级 的, 因 为 评 级 后 的 钱 币 通 常 会 用 塑 料 封 分 装 起 来, 不 易 损 坏, 但 也 因 此 就 看 不 到 裸 币 了 我 们 更 喜 欢 通 过 裸 币 直 观 地 欣 赏 钱 币 上 的 浮 雕 艺 术 金 行 家 : 您 个 人 最 成 功 的 收 藏 是 什 么? 葛 祖 康 : 我 近 年 来 最 为 成 功 的 一 次 收 藏 是 在 上 世 纪 90 年 代, 当 时 人 行 发 行 的 中 国 传 统 文 化 纪 念 币 5 枚 一 套, 都 是 1 盎 司, 总 价 也 就 2 万 元, 由 于 大 家 对 于 文 化 题 材 不 了 解, 且 国 际 金 价 当 年 仍 在 底 部, 发 行 后 居 然 没 有 什 么 人 要, 银 行 的 领 导 再 三 要 求 摊 派 给 大 家 购 买 但 我 认 为, 包 含 文 化 题 材 的 纪 念 币 就 如 同 中 国 的 兵 马 俑 与 长 城 为 全 世 界 的 藏 家 所 肯 定, 长 线 一 定 有 升 值 空 间, 于 是 毫 不 犹 豫 地 买 进 了 一 套 现 在 这 套 金 银 币 的 市 场 价 格 是 170 万 元 当 年 发 行 时, 由 于 买 的 人 少, 这 套 纪 念 币 连 计 划 铸 造 的 30000 枚 都 没 有 完 成, 成 为 了 名 副 其 实 的 老 精 稀, 加 上 题 材 好, 成 为 了 市 场 发 展 中 的 黑 马 辛 未 羊 年 1 盎 司 生 肖 特 种 铂 币 正 面 大 联 照 1981-3 出 土 文 物 1 青 铜 器 0.5 盎 司 特 种 金 币 大 中 国 工 商 银 行 福 源 法 门 系 列 贵 金 属 产 品

74 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 75 故 故 宫 博 物 院 珍 藏 清 代 银 器 编 向 焕 星 资 料 提 供 故 宫 博 物 院 张 丽 宫 博 物 院 珍 藏 银 器 7325 件, 其 中 清 宫 旧 藏 7246 件,1949 年 以 后, 通 过 收 购 调 拨 和 接 受 捐 赠 等 渠 道 又 得 79 件 银 器 类 文 物 按 使 用 功 能 的 不 同 划 分 为 两 大 部 分 其 中 具 有 陈 设 欣 赏 等 功 能 和 性 质 的 工 艺 品 898 件 它 们 是 不 同 造 型 不 同 装 饰 的 瓶 盒 炉 壶 花 篮 香 薰 手 炉 蜡 台 以 及 文 房 用 具 等, 工 艺 复 杂, 制 作 精 美 运 用 的 工 艺 技 法 主 要 有 錾 花 锤 揲 罍 丝 银 烧 蓝 镶 嵌 等 另 一 部 分 是 日 常 生 活 中 使 用 的 器 具, 共 6427 件, 以 光 素 为 主, 少 部 分 也 具 有 镀 金 錾 刻 镶 嵌 等 工 艺 的 装 饰 银 器 类 文 物 除 极 少 量 元 明 少 数 民 族 及 外 国 文 物 以 外, 绝 大 部 分 为 清 代 作 品 清 代 作 品 中 又 以 清 宫 内 务 府 造 办 处 的 作 品 为 主 为 多, 其 次 是 清 晚 期 宫 廷 在 民 间 定 制 的, 再 次 是 地 方 官 贡 进 的, 个 别 的 还 有 清 晚 期 宫 廷 在 民 间 购 买 而 来 的 根 据 记 载, 康 熙 朝 设 立 内 务 府 造 办 处, 其 下 设 十 四 作, 以 生 产 制 造 皇 家 宫 廷 各 种 之 所 需 此 后 作 坊 的 设 置 根 据 需 要 做 有 相 应 的 增 加 减 少 和 合 并 由 造 办 处 制 造 的 银 器, 也 就 是 所 谓 的 官 造, 几 乎 都 是 按 照 皇 帝 的 旨 意, 并 由 宫 廷 画 家 设 计, 再 由 造 办 处 的 能 工 巧 匠 进 行 制 作, 一 般 具 有 四 个 特 点 : 一, 造 型 规 范, 结 构 合 理, 线 条 优 美 二, 纹 饰 工 整 对 称, 装 饰 性 强 三, 花 纹 图 案 多 寓 意 吉 祥 四, 做 工 考 究 精 致 总 体 风 格 特 点 是 玲 珑 典 雅, 与 雍 容 华 贵 的 皇 家 宫 廷 风 格 相 比 具 有 低 调 奢 华 之 美 清 宫 流 传 下 来 的 工 艺 品 类 的 银 器 与 其 他 类 别 的 文 物 相 比 数 量 并 不 多, 与 档 案 记 载 的 制 造 量 相 比 差 距 也 很 大, 主 要 原 因 有 二, 一 是 银 器 质 地 柔 软, 不 禁 磕 碰, 易 弯 曲 变 形, 表 面 还 易 氧 化 变 黑 当 器 物 走 形, 闪 烁 的 光 彩 消 失 后, 美 观 无 从 而 言 二 是 银 属 贵 金 属, 利 用 旧 有 之 器 重 新 打 造 新 器, 可 大 大 减 少 宫 廷 的 开 支, 这 与 清 宫 熔 毁 制 造 金 器 铜 器 的 情 形 是 一 样 的 档 案 多 有 记 载, 在 皇 帝 的 命 令 下, 经 常 熔 毁 旧 器, 以 制 造 新 器 基 于 这 两 点, 许 多 作 品 在 当 朝 就 被 销 毁 了 然 而 被 销 毁 重 新 打 造 的 还 不 仅 是 清 代 作 品, 也 包 括 宫 中 收 藏 的 前 代 作 品, 这 样 就 导 致 了 元 明 作 品 所 剩 无 几, 殊 为 可 惜 与 工 艺 品 相 反, 日 常 生 活 中 使 用 的 盘 碗 等 流 传 下 来 的 数 量 却 大 得 惊 人 这 一 方 面 体 现 帝 王 之 家 日 常 生 活 的 奢 侈 用 度 与 讲 究, 另 一 方 面 和 银 器 具 有 鉴 毒 防 身 的 传 统 观 念 有 直 接 关 系 故 140977 银 錾 刻 鎏 金 奶 茶 壶 清 乾 隆 通 高 28.2 厘 米 口 径 11.6 厘 米 足 径 11.8 厘 米 清 宫 旧 藏 壶 作 圆 腹, 龙 柄, 龙 流, 盖 高 高 隆 起, 盖 与 柄 之 间 以 编 结 的 鎏 金 铜 链 相 连 通 体 在 银 质 胎 体 上 饰 錾 刻 鎏 金 的 花 纹 腹 部 均 匀 饰 有 纵 向 结 花 的 绶 带 6 条, 颈 和 盖 分 别 錾 刻 杂 宝 纹 和 莲 瓣 纹 柄 和 流 都 以 龙 的 形 象 做 装 饰 凡 錾 刻 花 纹 之 处 都 做 鎏 金 装 饰, 金 水 浓 厚, 整 体 金 色 银 色 交 相 辉 映, 富 丽 堂 皇 奶 茶 壶 的 造 型 完 全 迥 异 于 汉 族 文 化 的 特 点, 具 有 鲜 明 的 地 域 性 和 民 族 特 色 蒙 藏 民 族 由 于 对 奶 茶 的 饮 用 量 非 常 大, 因 此 盛 装 奶 茶 的 器 物 造 型 多, 体 量 大 该 壶 体 量 硕 大, 仿 自 奶 茶 壶 中 的 一 种, 又 经 精 美 的 加 工 和 装 饰, 使 之 成 为 具 有 观 赏 性 的 宫 廷 陈 设 品 仿 造 具 有 民 族 特 色 的 器 物, 不 仅 能 丰 富 工 艺 品 的 形 制, 增 加 品 种 的 多 样 性, 且 在 客 观 上 也 体 现 了 清 代 统 治 者 对 少 数 民 族 所 奉 行 的 怀 柔 政 策

76 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 77 故 137924 银 壶 清 雍 正 高 10.3 厘 米 口 径 3.7 厘 米 底 径 6.9 厘 米 清 宫 旧 藏 壶 作 扁 圆 体, 细 短 流, 平 底, 上 有 与 盖 相 连 接 的 螭 形 提 梁, 梁 一 端 设 销, 以 控 制 盖 的 开 合 通 体 光 素 无 纹 饰 平 底 中 央 阴 刻 大 清 雍 正 年 製 竖 行 篆 书 款, 左 侧 刻 矿 银 成 造 雍 正 皇 帝 一 向 青 睐 日 本 髹 漆 工 艺 中 黑 漆 描 金 工 艺 的 作 品, 因 此 进 行 了 大 量 的 仿 制, 而 这 种 仿 制 不 仅 局 限 在 漆 器 工 艺 中, 在 珐 琅 银 器 工 艺 中 也 有 所 体 现 该 银 壶 借 鉴 了 日 本 描 金 漆 作 品 中 山 水 纹 壶 的 造 型, 浑 圆 小 巧, 机 关 暗 藏, 风 格 秀 雅 在 故 宫 的 银 器 传 世 品 中, 具 有 雍 正 年 款 的 作 品 只 有 两 件, 而 这 两 件 又 完 全 相 同, 这 说 明 银 壶 的 风 格 深 受 雍 正 皇 帝 喜 爱, 因 此 重 复 制 作 套 杯 作 方 斗 形, 套 装 形 式, 由 外 而 内, 从 大 渐 小, 由 12 件 依 次 组 合 而 成 将 12 只 杯 分 而 置 之, 各 成 一 器, 依 次 套 叠, 之 间 严 丝 合 缝, 口 沿 平 齐, 又 成 一 器, 如 同 一 个 厚 壁 的 杯 杯 的 外 壁 均 光 素 无 纹 内 壁 则 用 浅 刻 涂 漆 的 方 法 做 图, 每 件 的 四 壁 衔 接, 即 构 成 一 幅 幅 通 景 的 各 异 的 故 事 图 画 内 容 多 以 崇 山 峻 岭 茂 林 修 竹 清 泉 急 湍 为 背 景, 其 间 文 人 雅 士, 云 游 聚 集, 畅 述 情 怀, 图 意 均 为 中 国 历 史 上 著 名 的 文 人 典 故 内 底 均 阴 刻 篆 书 四 字 题 名, 与 画 面 相 对 应, 点 明 内 容 按 照 杯 由 大 到 小 的 顺 序 依 次 为 : 兰 亭 修 契 西 园 雅 集 香 山 九 老 柏 梁 诗 宴 赤 壁 泛 舟 洛 社 耆 英 东 山 携 妓 竹 林 七 贤 浔 阳 三 隐 商 山 四 皓 青 莲 酒 肆 醉 卧 瓮 下 每 件 的 外 底 又 阴 刻 篆 书 斋 堂 款 识, 依 次 对 应 为 : 东 山 草 堂 淳 村 老 樵 乾 坤 灯 下 景 乐 天 知 命 轩 茆 亭 华 景 望 日 楼 越 安 居 愚 溪 子 广 雅 堂 渔 长 杯 隐 情 禅 故 141272 朱 碧 山 款 银 槎 杯 最 大 杯 的 外 壁 一 侧, 阴 刻 涂 黑 漆 篆 书 大 明 皇 帝 赐 金 六 字 从 字 面 理 解, 应 该 是 杯 的 主 人 用 明 朝 皇 帝 赐 给 的 白 银 制 做 了 银 杯 至 于 皇 帝 是 哪 一 位 虽 未 明 示, 但 却 表 达 了 银 杯 是 明 代 作 品 之 意 然 而 醉 卧 瓮 下 是 清 代 的 文 人 典 故 再 看 装 饰 技 法, 阴 刻 填 黑 漆 的 工 艺 虽 在 明 代 晚 期 已 经 出 现, 但 主 要 装 饰 在 铜 镜 上, 且 图 案 简 洁 银 器 上 出 现 此 种 技 法, 且 图 案 复 杂 已 到 了 清 代, 所 以 该 套 杯 应 是 清 代 的 作 品 其 装 饰 风 格 与 宫 廷 的 截 然 不 同, 为 民 间 作 品 虽 为 民 间, 做 工 却 十 分 精 良, 是 民 间 手 工 艺 中 的 优 秀 作 品 新 66386-12/12 银 刻 花 人 物 故 事 图 方 斗 形 套 杯 清 中 期 最 大 杯 高 4.2 厘 米 口 径 8.6 厘 米 底 径 4.4 厘 米 最 小 杯 高 2.5 厘 米 口 径 4.5 厘 米 底 径 2.4 厘 米 调 拨 自 文 物 局 故 141628 银 累 丝 花 瓶 清 中 期 高 17.1 厘 米 口 径 10.5 厘 米 足 径 11 厘 米 清 宫 旧 藏 瓶 作 圆 形, 奢 口 束 颈 垂 腹 圈 足, 造 型 近 似 玉 壶 春 瓶 器 身 自 上 而 下 起 棱 分 瓣,12 瓣 均 匀 分 布, 围 成 圆 周 通 体 以 粗 丝 作 胎 骨, 以 细 丝 做 花 纹 焊 接 其 上 编 累 的 花 纹 是 自 下 而 上 翻 卷 的 富 有 韵 律 的 大 卷 叶, 有 巴 洛 克 之 风 在 卷 叶 之 间 还 有 粗 丝 和 细 丝 之 分, 粗 丝 做 脉 络, 细 丝 做 纹 理, 粗 细 有 别, 层 次 和 立 体 感 油 然 而 生 流 行 于 17 到 18 世 纪 欧 洲 的 巴 洛 克 风 格, 追 求 繁 复 夸 饰, 富 于 动 感, 具 有 浪 漫 主 义 色 彩, 对 当 时 中 国 的 艺 术 创 作 也 有 所 影 响 该 瓶 翻 卷 的 大 卷 叶, 富 于 浪 漫 与 华 丽, 具 有 巴 洛 克 风 格 的 元 素, 在 清 代 宫 廷 作 品 中 别 具 一 格, 是 西 学 东 渐 的 体 现 高 18 厘 米 长 20 厘 米 宽 10.5 厘 米 清 宫 旧 藏 银 槎 先 以 白 银 铸 造, 之 后 局 部 焊 接, 进 而 再 雕 刻 而 成 杯 身 作 老 树 桠 杈 状, 瘿 结 错 落, 有 桧 柏 纹 理 一 仙 人 倚 槎 而 坐, 道 冠 云 履, 长 须 宽 袍, 右 手 执 卷, 神 态 超 然, 有 仙 风 道 骨 之 气 槎 尾 刻 龍 槎 二 字 杯 口 下 刻 貯 玉 液 而 自 畅, 泛 银 漢 以 凌 虚, 杜 本 題 行 楷 十 五 字 槎 腹 刻 至 正 乙 酉, 渭 塘 朱 碧 山 造 於 東 吴 长 春 堂 中, 子 孙 保 之 楷 书 二 十 一 字, 下 钤 華 玉 章 一 腹 下 刻 百 杯 狂 李 白, 一 醉 老 刘 伶, 知 得 酒 中 趣, 方 留 世 上 名 五 言 绝 句 一 首 朱 碧 山, 本 名 华 玉, 以 号 行 世, 浙 江 嘉 兴 人, 主 要 活 跃 于 元 代 中 后 期, 以 善 制 精 妙 的 银 器 而 负 盛 名 其 作 品 自 元 代 以 来 一 直 被 人 们 推 崇 备 至, 争 相 购 藏, 然 传 世 品 凤 毛 麟 角 这 件 槎 杯 不 仅 体 现 了 朱 碧 山 的 艺 术 修 养, 也 代 表 了 元 代 银 器 工 艺 高 超 的 技 术 水 平, 是 工 艺 美 术 史 上 重 要 的 作 品 之 一 其 槎 杯 造 型 对 后 世 银 器 犀 角 等 工 艺 品 的 创 作 有 所 影 响 在 故 宫 博 物 院 银 器 藏 品 中, 朱 碧 山 银 槎 是 唯 一 被 定 为 国 家 一 级 品 的 文 物

78 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 79 故 137699 银 鎏 金 暖 砚 清 乾 隆 高 18.3 厘 米 长 21.8 厘 米 宽 18 厘 米 清 宫 旧 藏 暖 砚 作 长 方 形, 下 有 云 头 小 足 八 个 开 启 匣 盖, 口 沿 上 架 银 屉 一, 屉 上 锤 揲 錾 刻 出 并 排 的 砚 池 两 个, 屉 下 为 空, 用 于 蓄 储 热 水, 是 为 暖 砚 匣 的 四 壁 及 盖 面 中 央 对 称 嵌 有 银 烧 蓝 龙 戏 珠 纹 圆 片, 圆 片 以 外 的 部 分 錾 刻 鎏 金 卷 云 和 夔 龙 匣 体 一 侧 设 有 推 拉 抽 屉, 内 用 于 放 置 墨 锭 外 底 中 央 阴 刻 戗 金 大 清 乾 隆 年 製 双 竖 行 篆 书 款 所 谓 暖 砚 就 是 在 匣 内 蓄 储 大 量 热 水, 隆 冬 时 节, 砚 上 的 墨 汁 因 此 而 不 会 凝 滞 冻 结, 仍 能 使 人 运 笔 如 常, 书 写 自 如 暖 砚 自 汉 代 有 之, 而 目 前 我 们 所 能 见 到 最 早 的, 则 是 元 大 都 出 土 的 石 质 暖 砚 它 用 炭 火 加 热, 比 较 粗 糙 清 宫 暖 砚, 一 般 以 珐 琅 红 铜 白 银 等 材 质 制 作, 考 究 精 美 其 形 制 多 端, 有 长 方 四 方 双 圆 八 角 等, 其 中 长 方 形 的 最 多 该 银 质 暖 砚, 运 用 锤 揲 錾 刻 鎏 金 银 烧 蓝 等 工 艺 精 制 而 成, 工 艺 繁 复, 体 现 了 清 代 宫 廷 金 属 加 工 工 艺 的 纯 熟 与 高 超 档 案 记 载, 雍 正 乾 隆 皇 帝 经 常 下 令 制 作 暖 砚, 最 多 一 次 下 令 制 作 了 九 方, 说 明 了 暖 砚 乃 冬 季 清 宫 必 备 的 文 房 用 具 之 一 故 138419 银 累 丝 圆 盒 清 乾 隆 高 8.5 厘 米 口 径 22 厘 米 足 径 16 厘 米 清 宫 旧 藏 盒 作 圆 形, 平 顶 盖 壁 弧 形, 腹 部 向 下 渐 敛 以 接 圈 足 盖 面 圆 形 开 光, 内 围 绕 中 心 饰 四 层 相 叠 的 菊 瓣 纹, 菊 瓣 呈 放 射 状 层 层 疏 散 开 来, 充 盈 盖 面, 十 分 饱 满 上 下 壁 对 应 分 成 十 等 份, 内 饰 相 同 的 勾 莲 花 卉 纹 盒 通 体 点 状 鎏 金, 非 全 部 覆 盖, 习 称 花 鎏 金, 是 清 宫 多 用 的 饰 金 工 艺 累 丝 工 艺 又 称 花 丝 工 艺, 是 古 代 传 统 手 工 艺 之 一, 做 法 是 将 白 银 抽 成 均 匀 细 软 的 丝, 以 此 编 累 焊 接 成 各 种 不 同 的 工 艺 品 该 工 艺 发 展 至 清 代 已 是 炉 火 纯 青, 所 造 器 物 玲 珑 剔 透, 美 不 胜 收 清 宫 曾 大 量 制 作 银 累 丝 工 艺 品, 其 中 盒 子 既 可 纳 物, 又 可 欣 赏, 变 化 多 端, 创 作 空 间 广 阔, 因 此 做 得 最 多, 流 传 至 今 的 也 是 以 不 同 造 型, 不 同 花 纹 的 盒 为 多 该 盒 精 致 无 比, 粗 丝 和 细 丝 的 巧 妙 处 理 使 平 面 图 案 有 了 纵 深 的 视 觉 效 果, 是 累 丝 工 艺 中 的 精 品 故 宫 银 器 类 文 物 除 极 少 量 元 明 少 数 民 族 及 外 国 文 物 以 外, 绝 大 部 分 为 清 代 作 品 清 代 作 品 中 又 以 清 宫 内 务 府 造 办 处 的 作 品 为 主 为 多, 其 次 是 清 晚 期 宫 廷 在 民 间 定 制 的, 再 次 是 地 方 官 贡 进 的, 个 别 的 还 有 清 晚 期 宫 廷 在 民 间 购 买 而 来 的

80 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 81 FASHION 尚 品 文 向 焕 星 价 值 上 亿 的 镇 店 之 宝 秀 艳 冠 群 芳 佛 手 甘 露 星 空 漫 步 2012 上 海 本 土 黄 金 珠 宝 品 牌 展 览 上, 被 喻 为 燕 京 八 绝 之 首 的 花 丝 工 艺, 独 占 中 国 封 建 王 朝 宫 廷 技 艺 的 至 高 点 足 足 2000 余 年, 现 在 国 内 几 近 失 传 作 为 国 内 最 重 要 的 商 业 金 融 中 心 之 一, 上 海 不 仅 是 中 国 最 大 的 黄 金 珠 宝 首 饰 消 费 集 散 地 之 一, 也 是 全 国 黄 金 珠 宝 首 饰 的 时 尚 前 沿 2012 年 11 月 30 日 至 12 月 3 日 的 2012 上 海 国 际 珠 宝 展 览 会 暨 黄 金 珠 宝 创 意 产 业 博 览 会 在 上 海 世 博 展 览 馆 举 行, 持 续 4 天 的 展 会 成 为 长 三 角 地 区 下 半 年 最 具 影 响 力 的 珠 宝 展 会 之 一 在 这 次 以 上 海 黄 金 珠 宝 企 业 为 参 展 主 力 的 上 海 本 土 珠 宝 展 上, 老 凤 祥 老 庙 黄 金 亚 一 金 店 城 隍 珠 宝 等 黄 金 珠 宝 业 内 品 牌 企 业 均 精 装 上 阵 不 仅 有 时 尚 奢 侈 的 黄 金 铂 金 钻 石 彩 宝 等 精 美 饰 品, 还 有 古 瓷 纳 福 雅 韵 红 木 银 饰 象 牙 雕 刻 等 传 统 工 艺 产 品 另 外, 来 自 老 凤 祥 城 隍 珠 宝 张 铁 军 等 知 名 企 业 的 价 值 上 亿 元 的 镇 店 之 宝 也 在 展 会 上 亮 相 传 承 非 物 质 文 化 遗 产 技 艺 老 凤 祥 不 仅 展 示 了 价 值 超 亿 元 的 精 品 翡 翠, 还 陈 列 出 老 凤 祥 非 物 质 文 化 遗 产 传 人 张 心 一 领 衔 设 计 制 作 的 黄 金 器 皿 和 珐 琅 工 艺 摆 件, 其 中 一 套 价 值 280 万 的 豪 华 银 质 景 泰 蓝 皇 家 烛 台 摆 件 让 人 一 饱 眼 福 老 庙 黄 金 在 展 览 中 带 来 了 用 千 足 金 打 造 的 新 品 心 运 草 系 列 以 及 千 足 金 精 品 花 丝 系 列 : 心 运 草 秉 承 幸 福 四 叶 草 的 美 丽 传 说, 寓 意 心 之 所 向 好 运 所 在 被 喻 为 燕 京 八 绝 之 首 的 花 丝 工 艺, 独 占 中 国 封 建 王 朝 宫 廷 技 艺 的 至 高 点 足 足 2000 余 年, 现 已 成 为 国 家 非 物 质 文 化 遗 产 技 艺, 在 国 内 几 近 失 传 融 汇 传 统 文 化 题 材 来 自 张 铁 军 珠 宝 集 团 的 玉 雕 大 师 袁 耀 的 翡 翠 精 品 之 作 乾 隆 下 江 南 玉 雕 大 师 李 博 生 创 作 的 中 国 工 艺 美 术 精 品 奖 金 奖 作 品 观 音 等 也 在 展 览 中 亮 相 乾 隆 下 江 南 是 一 块 无 形 俏 色 冰 种 翡 翠, 上 有 黄 翡 绿 翠 等 四 五 种 颜 色, 据 清 朝 乾 隆 皇 帝 自 1751 年 正 月 至 1784 年 正 月 间 六 次 下 江 南 的 史 实 创 作 而 成 华 昌 珠 宝 在 此 次 展 会 上 倾 力 推 出 了 二 十 四 节 气 金 历 玉 简, 以 千 足 黄 金 为 墨 以 深 邃 墨 玉 为 简, 以 皇 家 金 玉 镶 嵌 工 艺 为 笔, 采 用 金 玉 镶 嵌 工 艺 制 作, 将 中 国 传 统 的 二 十 四 节 气 用 金 镶 玉 产 品 的 形 式 展 现 出 来 灵 鱼 巧 珠 则 是 华 昌 珠 宝 采 用 千 足 黄 金 与 上 等 玉 料 作 原 料, 将 中 国 传 统 的 图 腾 寓 意 在 温 润 白 玉 表 面 的 精 巧 呈 现, 是 写 实 的 双 鱼 精 巧 的 算 珠 在 金 玉 镶 嵌 工 艺 下 的 完 美 结 合 新 颖 构 思 独 特 创 意 亚 一 金 店 的 星 空 漫 步 铂 金 饰 品, 设 计 灵 感 来 自 于 浩 瀚 璀 璨 的 星 空, 小 小 的 铂 金 串 珠 经 过 精 细 的 切 割 抛 光, 散 发 出 熠 熠 星 光, 若 披 肩 大 小 的 夸 张 套 链, 极 为 适 合 崇 尚 奢 华 感 的 时 尚 新 娘 挚 爱 雏 凤 结 构 非 常 精 致, 由 朵 朵 雏 菊 组 成, 宛 如 一 个 个 快 乐 的 精 灵 航 民 珠 宝 的 几 款 金 饰 产 品 璀 璨 花 环 同 心 圆 缠 藤 凤 凰 于 飞 爱 转 动 都 通 过 形 态 的 创 意 及 精 湛 的 雕 琢 工 艺, 在 演 绎 时 尚 的 同 时 实 现 了 情 感 传 递 台 湾 展 团 的 珊 瑚 系 列 产 品 香 港 展 团 的 彩 宝 饰 品 苏 州 珠 宝 城 的 珍 珠 饰 品 郭 群 珠 宝 的 天 然 宝 石 等, 也 都 通 过 别 出 心 裁 的 设 计 为 本 次 展 会 注 入 了 时 尚 元 素 心 灵 之 舞

82 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 83 闪 耀 星 光 红 毯 的 璀 璨 2012 白 金 美 钻 女 王 图 谱 明 文 向 焕 星 星 们 作 为 时 尚 潮 流 的 领 航 者, 对 衣 着 打 扮 一 向 不 会 马 虎, 尤 其 是 珠 宝 首 饰 及 腕 表 的 选 择 搭 配, 在 彰 显 明 星 品 味 并 衬 托 其 气 质 的 同 时, 也 反 映 出 当 下 珠 宝 的 流 行 趋 势 在 今 年 的 各 类 活 动 中, 明 星 出 场 所 佩 戴 的 珠 宝 固 然 与 自 身 个 性 气 质 有 关, 但 同 时 也 反 映 出 本 年 度 珠 宝 流 行 的 趋 势, 以 传 统 工 艺 打 造 的 钻 石 彩 色 宝 石 饰 品 仍 然 是 永 垂 不 朽 的 经 典, 而 贵 金 属 与 珍 稀 宝 石 的 交 错 搭 配 则 因 其 大 气 而 婉 约 的 个 性 而 为 明 星 们 所 钟 爱 珍 稀 宝 石 延 续 经 典 奢 华 高 贵 奢 华 的 顶 级 珠 宝 仍 然 是 流 行 元 素 中 的 主 导 力 量 去 年 12 月 10 日 的 电 影 猎 杀 本 拉 登 盛 大 首 映 礼 上, 曾 获 得 奥 斯 卡 女 主 角 提 名 的 好 莱 坞 著 名 女 演 员 杰 西 卡 查 斯 坦 (Jessica Chastain) 以 女 主 角 的 身 份 出 席 当 晚, 她 佩 戴 拥 有 钻 石 之 王 之 称 的 海 瑞 温 斯 顿 蓝 宝 耳 坠 搭 配 一 袭 蓝 色 蕾 丝 礼 服, 紧 身 与 腰 间 的 荷 叶 花 边 倍 增 妩 媚 女 人 味, 耳 畔 的 精 致 宝 蓝 与 服 装 相 映 成 趣 与 此 同 时, 杰 西 卡 佩 戴 的 海 瑞 温 斯 顿 水 滴 形 钻 戒 又 为 其 增 添 了 一 股 高 贵 奢 华 之 感, 让 她 毫 无 疑 问 再 次 成 为 了 红 毯 上 的 绝 对 焦 点 2012 年 LACMA 艺 术 与 电 影 盛 典 在 美 国 洛 杉 矶 拉 开 帷 幕, 当 晚 群 星 闪 耀, 墨 西 哥 性 感 女 神 莎 尔 玛 海 耶 克 (Salma Hayek) 在 盛 典 上 惊 艳 亮 相 莎 尔 玛 身 着 一 袭 简 洁 却 不 失 性 感 的 黑 色 及 地 礼 服, 搭 配 海 瑞 温 斯 顿 Carpet 系 列 钻 石 手 链 ; 秀 发 高 高 盘 起, 更 好 地 凸 显 了 海 瑞 温 斯 顿 极 细 微 密 钉 镶 嵌 蓝 宝 石 耳 坠 的 迷 人 风 采 腕 间 的 流 光 溢 彩 和 耳 畔 的 那 一 抹 神 秘 的 幽 蓝, 不 仅 为 莎 尔 玛 当 晚 的 着 装 增 色, 更 让 她 在 出 现 的 瞬 间 便 成 为 闪 光 灯 下 的 焦 点 中 带 着 妩 媚, 曼 妙 脱 俗, 能 迎 合 最 挑 剔 的 女 性 品 味 以 及 各 种 场 合 对 于 配 饰 的 需 要, 因 此 也 成 为 不 可 或 缺 的 流 行 元 素 第 49 届 金 马 奖 颁 奖 典 礼 上, 众 多 艺 人 闪 耀 星 光 大 道, 星 光 红 毯 亦 成 为 明 星 们 展 现 品 味 的 绝 佳 舞 台 以 夺 命 金 入 围 最 佳 女 主 角 奖 的 何 韵 诗, 一 袭 桃 红 艳 色 礼 服 搭 配 伯 爵 Limelight Garden Party 小 鸟 造 型 戒 指 与 Limelight Garden Party II 玫 瑰 神 秘 腕 表, 明 亮 的 色 系 灵 动 的 鸟 儿 与 浪 漫 的 玫 瑰, 在 典 雅 与 前 卫 中 获 得 了 巧 妙 的 平 衡, 衬 出 何 韵 诗 独 具 风 格 勇 于 做 自 己 的 特 质 担 任 颁 奖 嘉 宾 的 隋 棠 一 袭 湖 水 蓝 拼 接 黑 色 单 肩 长 礼 服, 配 戴 Limelight Garden Party 叶 片 耳 环, 迎 风 摇 曳 宛 如 女 神 降 临, 腕 间 Limelight 镶 钻 手 镯 表 搭 配 黑 色 绢 带, 与 拼 贴 礼 服 相 互 辉 映, 而 指 尖 Limelight 马 甲 造 型 橘 红 宝 石 戒 环, 也 为 优 雅 气 质 中 点 缀 出 充 满 个 性 的 细 节 作 为 贯 串 全 场 的 灵 魂 人 物 主 持 人 曾 宝 仪 以 黑 色 蕾 丝 缀 衬 羽 毛 露 背 长 礼 服, 配 戴 Limelight 蓝 宝 镶 钻 垂 坠 耳 环 与 Limelight 戒 环, 优 雅 大 方, 展 现 出 大 会 主 持 的 庄 重 与 气 派 ; 会 场 内 换 上 斜 肩 紫 色 不 对 称 剪 裁 礼 服, 配 戴 Limelight 马 甲 造 型 项 链, 与 充 满 个 性 的 服 饰 相 互 呼 应, 大 器 亦 不 失 典 雅 在 今 年 肖 邦 全 新 Imperiale 系 列 新 品 发 布 会 上, 萧 邦 著 名 时 尚 设 计 师 叶 明 子 女 士 以 及 第 一 位 华 语 票 房 过 亿 的 女 导 演 曾 执 导 电 影 非 常 完 美 的 导 演 金 依 萌 女 士 所 佩 戴 的 Imperiale 系 列, 融 合 了 古 典 与 现 代 时 尚 设 计 元 素, 绚 烂 夺 目 全 新 Imperiale 系 列 珠 宝 设 计 衍 生 自 Imperiale 腕 表, 巧 妙 诠 释 香 闺 绣 阁 的 绮 丽 氛 围 和 金 粉 闪 烁 的 奢 华 情 调, 表 盘 上 古 罗 马 时 期 皇 室 专 用 的 刺 绣 图 腾, 幻 化 为 吊 坠 丶 带 坠 耳 环 丶 戒 指 和 纤 雅 手 链 Imperiale 系 列 珠 宝 兼 具 柔 婉 韵 致 和 刚 毅 之 气, 采 用 玫 瑰 金 或 白 金 材 质, 以 精 巧 外 型 若 隐 若 现 地 展 露 如 丝 般 光 滑 的 肌 肤 ; 或 居 中 点 缀 色 彩 柔 和 的 宝 石 如 紫 水 晶 丶 粉 石 英 花 瓣 边 缘 采 纯 净 无 痕 的 自 然 风 格, 抑 或 镶 嵌 美 钻, 平 添 一 抹 晶 莹 璀 璨 的 光 辉 白 金 美 钻 并 显 婉 约 大 气 白 金 或 玫 瑰 金 材 质 与 钻 石 或 红 蓝 宝 石 的 搭 配, 大 气

84 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 85 蛇, 聪 明 灵 动, 在 远 古 时 期 就 被 当 做 族 属 图 腾 传 说 中 的 汉 族 祖 先, 就 有 不 少 以 蛇 的 化 身 为 祖 统 据 列 子 载 : 疱 牺 氏 女 娲 氏 神 龙 氏 夏 后 氏, 蛇 身 人 面, 牛 首 虎 鼻 ; 山 海 经 里 还 有 共 工 氏 蛇 身 朱 发 之 说 等 据 传 在 原 始 社 会 的 部 落 就 有 飞 龙 氏 潜 龙 氏 居 龙 氏 降 龙 氏 土 龙 氏 水 龙 氏 赤 龙 氏 青 龙 氏 白 龙 氏 黑 龙 氏 黄 龙 氏 等 氏 族, 这 些 龙 氏, 虽 然 都 叫 龙, 但 真 正 的 龙 并 不 存 在, 他 们 都 是 小 龙 即 蛇 的 委 化 它 们 可 能 都 是 以 蛇 为 图 腾 的 部 族 至 于 后 来 的 尧 为 赤 龙 之 子, 汉 刘 邦 斩 蛇 起 义, 后 秦 姚 苌 为 蛇 后 等 典 故, 无 不 与 蛇 有 关 人 们 敬 称 蛇 为 小 龙, 有 点 攀 龙 附 凤 的 味 道, 而 事 实 上, 龙 的 形 象 就 是 由 蛇 演 化 而 出 的 蛇 之 所 以 成 为 生 肖 属 相, 也 与 图 腾 崇 拜 有 关, 是 原 始 宗 教 使 蛇 在 十 二 生 肖 中 占 了 一 席 蛇, 象 征 着 幸 运 吉 祥 和 神 圣 人 们 把 蛇 分 为 家 蛇 和 野 蛇, 有 些 地 方 认 为 家 里 有 了 家 蛇 是 吉 兆 在 国 外, 古 埃 及 人 认 为 蛇 是 君 主 的 保 护 神 法 老 用 黄 金 和 宝 石 塑 造 了 眼 镜 蛇 的 形 象, 并 饰 进 皇 冠, 作 为 皇 权 的 徽 记 公 元 前 的 欧 洲 国 家 使 节 把 两 条 蛇 的 形 象 雕 刻 在 拐 杖 上, 代 表 使 节 权, 是 国 际 交 往 中 使 节 专 用 的 权 杖, 蛇 又 成 为 国 家 和 权 威 的 象 征 如 意 银 蛇 年 彩 银 章 蛇, 象 征 着 长 寿 生 殖 和 财 富 在 中 国 文 化 中, 蛇 和 龟 是 长 寿 的 象 征 练 习 瑜 伽 功 的 人 认 为 蛇 可 以 活 500 年, 人 体 内 有 一 种 象 蛇 一 样 盘 绕 着 的 力, 称 为 蛇 力, 只 要 修 练 得 法, 就 可 以 把 这 种 力 释 放 出 来 蛇 还 是 财 富 的 象 征, 蛇 有 自 己 的 地 下 王 国, 里 面 有 无 数 宝 藏, 所 以 想 发 财 致 富 的 人 必 须 到 蛇 庙 中 去 虔 诚 祈 祷 如 意 银 高 浮 雕 大 蛇 章 中 国 工 商 银 行 如 意 金 蛇 年 金 章 正 因 为 如 此, 人 们 喜 欢 把 蛇 的 形 象 融 入 到 饰 品 或 器 物 之 中, 彰 显 权 力 智 慧 和 财 富, 也 有 守 护 平 安 之 意 今 年 中 国 工 商 银 行 也 很 应 景 地 推 出 了 蛇 年 主 题 贵 金 属 产 品, 传 递 出 平 安 健 康 的 美 好 寓 意, 精 美 的 制 作 工 艺 中 洋 溢 着 浓 郁 的 中 国 传 统 文 化 气 息

86 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 87 TIPS 理财贴士 金条储存 保养小贴士 正解黄金 打假 金条表面出现红 白斑现象的原因来自多方面 文 陈植 1 压片 将黄金饰品 压成0.2毫米薄片 2 观察薄片表面 是否凹凸不平 去 3 如需进一步检测 将薄片放进王水 4 等薄片溶解后观察是否 存在白色颗粒物 金属钨铱 一 保存环境或保管不当所致 金条存放地区的 空气湿度 污染物 或是客户自行拆解包装后随意摆放 年 10 月 一则 中国市场 40% 米的黄金薄片 那么直径大于 0.2 毫米的 竞争激烈 导致部分中小型黄金加工企业 金条 使金条裸露在空气中 或是在日常把玩过程中 金条用铱或钨掺假 的微博 在 金属钨或铱颗粒令黄金薄片表面看起来 的加工费大幅低于行业基准成本价 只能 汗液 污渍未及时清理等 使金条表面的微量杂质金属 经历多方求证后 最终被证实是 凹凸不平 掺假现象就会一目了然 靠在老金熔化重铸环节掺入金属钨 铱 发生氧化 就会在表面形成红 白斑 假新闻 不过如何辨别黄金饰品是否 随着生产工艺水准提高 个别 手艺 掺假 消费者需要多留一个 心眼 在黄金重铸环节掺入钨与铱 在技术层 面是有可能的 普通人无法用肉眼识别 但 专业金银鉴定机构自有独门武器 通过压 片或者溶解两种手段可以识别黄金真假 精湛 的黄金加工企业专门把直径小于 0.2 弥补经营利润 被掺假的黄金饰品要么流向金饰品成 色检测抽查力度偏弱的地区 要么会在一 炼 抛光 压制 封装等 这些工艺过程的工作环境都 直接掺入 二线城市个别不知名金店出售 通常这类 不可能是真空环境 当金条成品或半成品粘附了空气中 要把它们 抓出来 必须将黄金薄 片放进浓盐酸 (HCl) 和浓硝酸 (HNO3) 组 黄金饰品对应的黄金售价 要比市场价低 5-15 元 / 克 且不提供任何黄金饰品发票 成的混合物溶液 俗称 王水 利用 这些金店不开发票的理由 通常是 民间回购与置换的黄金 投资者不宜贪恋 黄金与钨 铱 的不同溶解度 辨别黄金 为了省下 5% 营业税 然后将部分营业税 便宜价格 应到正规门店选购黄金饰品 是否被掺假 由于黄金溶解度低于钨 以金价打折形式 让利给消费者 上述 保留发票 这也是避开掺假黄金的最佳自 铱 通常被掺入直径小于 0.2 毫米的 了解黄金加工工艺的人士称 消费者往往 我保护方式 金属钨 铱 颗粒的黄金薄片在王水里 忽略了不开发票的 真实原因 能够 都会出现奶白色颗粒物 出具黄金饰品发票的金店 都需要对黄金 近日 中国黄金集团调查发现某些类 似 中国黄金 字样的珠宝首饰店出现黄 金饰品质量投诉 及不提供发票等现象 而这些所谓的 中国黄金 珠宝店 主要 不过 溶解方式固然将黄金掺假行为 难以遁形 但黄金重量在压片溶解过程会 当金店不肯出具黄金饰品发票 或报 价低于黄金市场价格 每克 时 消费者 入金属钨 铱 颗粒 需要留个心眼 他们所售的黄金饰品是不 别忽视发票 目前容易被掺假的黄金 主要来自从 此谋取不当利润 还有近年黄金加工订单 时价格 -2 元 / 克 民间黄金回购置换公 司报价则比黄金即时价格低出 30-40 元 / 克 但由于官方渠道回购黄金 需要消费 者出示发票 黄金产品配套证书 多数已 丢失这些凭证的消费者只能通过转向民间 渠道套现 这些黄金在深圳被称为 老金 然而 缺乏原始发票的老金 可能被 掺假 一种相对简单的掺假手法 是在老 金熔化过程直接掺入金属钨 或铱 只 要将钨 铱 颗粒 隐藏 在黄金饰品内部 一般消费者是很难用肉眼辨别 对于这种专业金银鉴定机构的辨别 主要是通过压片 将黄金饰品压成 0.2 毫 应 就有可能使金条表面出现红 白斑 综上 业内普遍认为金条出现红 白斑对产品的成 色 重量没有影响 不属于质量问题 并不影响黄金的 投资价值 该论断也得到了国家权威检验机构的证实 金条储存 保养方法 1 4 请勿破坏金制品的内外包装 是来自没有发票凭证的老金 会不会被掺 黄金掺假原因 除了个别黄金商店借 相比黄金回购官方价格为国内黄金即 发票则关系到黄金原料是否真实合法 愿牺牲黄金重量去检测真伪 才敢大胆掺 中个别珠宝店销售的黄金存在质量问题 民间回购与置换的黄金 的贱金属粉尘 在一定的温度和湿度环境下产生电解反 原料加工各个环节缴付增值税 而增值税 有损耗 这些黄金加工企业看准消费者不 是注册在香港的小型公司 却打着 中国 黄金 标识四处开店兜售黄金 不排除其 款金条产品的制作完成都要经过多道复杂的工序 如熔 毫米的金属钨 铱 颗粒在老金熔化阶段 目前容易被掺假的黄金 主要来自从 探秘黄金打假 二 加工过程中的贱金属粉尘粘附所致 任何一 假 一位中国黄金集团人士提醒说 他给记者算了一笔账 中国黄金集团 请将金制品存放在干燥 清洁 阴暗的环境中 避免 金条每克报价是国内黄金即时价格 +12 元 与化妆品 沐浴露等化学品 加工费 包括每日黄金价格波动的损失补 接触 视线和桌面呈45度角 2 贴 相关加工税费 运输保管与仓储费等 3 请轻拿轻放金制品 这已是金条最低加工费用水准 如果有金 最好戴上白色棉手套 店在不肯开具黄金饰品发票同时 还将金 避免对金条表面造成擦 条每克加工费降至 12 元以下 不排除黄 伤 划痕 金原料环节存在偷工减料 目前中国黄金集团与工商银行等大型 企业所采购的黄金原料 全部来自上海黄 金交易所 从黄金采购到加工的每个环节 都需要通过国家权威检测 黄金加工工厂 必须定期出具报告 不存在任何掺假可能 性 工商银行与中国黄金集团等大型企业 销售的投资金条都有唯一编码 购买时的 回购卡也有相同编码 在回购时相互对照 并开具正规发票 所回收金条也不会再上 柜销售 根据国家权威机构出具的检测报告 工行销售的金条均依据国家标 准 GB/T4134-2003 金锭 和上海黄金交易所金锭标准 SGEB1-2002 所 规定的技术要求生产 工行对每一根金条都出具产品质量证书 对产品的 成色 重量和品质进行保证 并承诺回购 近距离观赏金制品时 避免鼻息和唾沫沾上 产品

88 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 89 NEWS 工 行 快 讯 工 行 发 布 南 海 慈 航 系 列 贵 金 属 产 品 2012 年 11 月 15 日 上 午, 工 行 在 海 南 三 亚 南 山 文 化 旅 游 区 中 的 观 音 广 场 举 行 了 南 海 慈 航 系 列 贵 金 属 产 品 发 布 暨 客 户 答 谢 活 动 此 次 推 出 的 南 海 慈 航 系 列 贵 金 属 产 品 是 以 108 米 高 的 南 山 海 上 观 音 为 主 题, 将 佛 教 文 化 与 贵 金 属 艺 术 完 美 融 合 的 工 艺 收 藏 类 实 物 贵 金 属 产 品 从 佛 教 历 史 文 化 这 三 个 角 度 创 新 地 使 用 了 剥 离 再 组 合 虚 实 结 合 等 设 计 语 言, 将 意 向 复 古 画 面 表 现 形 式 与 现 今 的 南 山 海 上 观 音 圣 像 本 体 结 合, 使 视 角 不 仅 可 以 停 留 于 产 品 细 微 的 局 部 之 处, 也 能 看 到 南 山 海 上 观 音 身 后 宏 大 的 历 史 背 景 以 及 文 化 内 涵 工 行 荣 获 欧 洲 货 币 2012 首 届 中 国 最 佳 贵 金 属 交 易 银 行 工 行 发 布 峨 眉 大 行 系 列 贵 金 属 产 品 欧 洲 货 币 2012 首 届 中 国 最 佳 贵 金 属 交 易 银 行 评 选 结 果 揭 晓 凭 借 优 异 的 经 营 业 绩 齐 全 的 产 品 体 系 以 及 周 到 的 客 户 服 务, 中 国 工 商 银 行 在 本 次 评 选 的 角 逐 中 脱 颖 而 出, 摘 得 中 国 最 佳 贵 金 属 交 易 银 行 奖 项 10 月 16 日, 欧 洲 货 币 集 团 出 版 人 兼 首 席 执 行 官 Neil Osborn 专 程 到 北 京, 为 工 商 银 行 颁 发 奖 项 欧 洲 货 币 杂 志 成 立 于 1969 年, 是 全 球 著 名 的 财 经 媒 体 该 杂 志 的 最 佳 银 行 奖 项 在 业 界 享 受 盛 誉, 是 每 年 各 国 银 行 竞 争 的 焦 点 将 中 国 最 佳 贵 金 属 交 易 银 行 奖 项 授 予 工 行, 主 要 是 基 于 工 行 贵 金 属 业 务 稳 健 的 发 展 态 势 和 在 市 场 中 已 经 建 立 起 的 领 军 地 位, 也 包 括 工 行 正 在 不 断 推 进 的 贵 金 属 业 务 国 际 化 发 展 进 程 工 行 在 四 川 峨 眉 山 举 行 峨 眉 大 行 系 列 贵 金 属 产 品 发 布 暨 客 户 答 谢 活 动 峨 眉 大 行 系 列 贵 金 属 产 品 是 以 佛 教 与 峨 眉 山 风 景 为 主 题, 将 佛 教 文 化 与 贵 金 属 艺 术 融 合 的 工 艺 收 藏 类 实 物 贵 金 属 产 品, 实 现 了 世 界 文 化 遗 产 品 牌 价 值 和 工 银 贵 金 属 品 牌 价 值 的 有 机 融 合 这 款 产 品 的 设 计 主 题 紧 密 围 绕 万 年 寺 普 贤 以 及 金 顶 十 方 普 贤 展 开, 采 用 虚 实 结 合 写 意 取 景 等 表 现 手 法 将 其 与 峨 眉 景 点 名 胜 普 贤 十 大 行 愿 完 美 结 合 整 体 设 计 理 念 是 脚 踏 实 地 坚 持 不 懈 勇 于 实 践 的 大 行 精 神 的 经 典 体 现 工 行 发 布 福 源 法 门 系 列 贵 金 属 产 品 福 布 斯 2013 全 球 企 业 2000 强 张 榜 工 商 银 行 跃 居 全 球 首 位 日 前, 美 国 福 布 斯 杂 志 (Forbes) 2013 年 全 球 企 业 2000 强 (The Forbes Global 2000) 排 行 榜 揭 晓 工 商 银 行 排 名 跃 居 榜 单 首 位, 比 去 年 提 升 4 名 这 是 该 榜 单 推 出 10 年 来, 首 次 由 中 国 企 业 摘 得 冠 军 福 布 斯 全 球 企 业 2000 强 是 针 对 全 球 上 市 公 司 的 排 行 榜 与 其 他 排 行 榜 单 不 同, 福 布 斯 排 行 榜 不 依 靠 单 一 指 标 进 行 排 序, 而 是 均 等 考 虑 销 售 收 入 利 润 资 产 和 市 值 等 四 项 指 标 进 行 综 合 排 名 工 商 银 行 四 项 指 标 在 上 榜 公 司 中 排 名 分 别 为 第 26 位 ( 去 年 74 位 ) 第 4 位 ( 去 年 7 位 ) 第 2 位 ( 去 年 12 位 ) 和 第 9 位 ( 去 年 6 位 ), 均 比 上 年 排 名 有 所 提 高, 其 中, 销 售 收 入 排 名 大 幅 提 升 是 工 商 银 行 问 鼎 的 首 要 因 素 工 行 披 露 2013 年 第 一 季 度 报 告 今 年 以 来, 中 国 工 商 银 行 积 极 应 对 严 峻 复 杂 形 势 带 来 的 各 种 困 难 和 挑 战, 完 善 经 营 策 略 和 措 施, 保 持 了 健 康 发 展 态 势 工 行 第 一 季 度 报 告 显 示,2013 年 1-3 月, 工 行 实 现 净 利 润 688.13 亿 元, 同 比 增 长 12.12%; 年 化 平 均 总 资 产 回 报 率 为 1.53%, 年 化 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 为 23.71%, 分 别 比 上 年 末 提 高 0.08 和 0.69 个 百 分 点 ; 基 本 每 股 收 益 为 0.20 元 2013 年 3 月 末, 工 行 不 良 贷 款 率 为 0.87%, 拨 备 覆 盖 率 为 288.12%, 资 本 充 足 率 和 核 心 一 级 资 本 充 足 率 分 别 为 13.68% 和 11.00% 工 行 贵 金 属 业 务 荣 获 十 一 项 大 奖 工 行 贵 金 属 业 务 围 绕 建 设 国 际 一 流 贵 金 属 投 资 与 管 理 银 行 的 目 标, 依 托 集 团 优 势 资 源, 深 入 挖 掘 贵 金 属 市 场 蕴 含 的 巨 大 潜 力, 坚 持 创 新 发 展, 着 力 开 拓 市 场, 实 现 了 贵 金 属 业 务 在 零 售 批 发 交 易 电 子 银 行 及 海 外 机 构 等 渠 道 的 全 面 发 展, 成 为 了 国 内 贵 金 属 业 务 规 模 最 大 产 品 最 丰 富 服 务 体 系 最 完 备 的 商 业 银 行, 表 现 得 到 了 各 界 的 广 泛 认 可 和 赞 誉 先 后 荣 获 中 国 最 佳 贵 金 属 交 易 银 行 上 海 金 融 创 新 二 等 奖 上 海 黄 金 交 易 所 优 秀 会 员 特 等 奖 等 国 内 外 知 名 媒 体 及 中 介 机 构 授 予 的 各 类 贵 金 属 奖 项 11 个, 彰 显 出 工 行 贵 金 属 业 务 的 市 场 竞 争 力 和 社 会 影 响 力, 也 是 全 社 会 对 工 行 贵 金 属 服 务 的 肯 定 近 日, 工 行 在 位 于 陕 西 省 宝 鸡 市 的 法 门 寺 隆 重 举 行 福 源 法 门 系 列 贵 金 属 产 品 发 布 会 该 系 列 是 工 行 继 九 华 大 愿 五 台 大 智 南 海 慈 航 和 峨 眉 大 行 系 列 贵 金 属 产 品 后 推 出 的 又 一 力 作, 包 括 金 银 章 护 佑 金 卡 挂 件 手 钏 及 摆 件 等 多 款 不 同 产 品 产 品 将 经 典 文 化 与 贵 金 属 艺 术 完 美 融 合, 汇 集 多 位 设 计 大 师 的 智 慧 与 巧 思, 采 用 寓 意 与 写 实 相 结 合 的 方 式, 通 过 精 湛 的 制 作 工 艺, 再 现 了 法 门 寺 所 蕴 含 的 经 典 与 辉 煌 上 海 分 行 旺 季 工 作 早 部 署 早 落 实, 通 过 组 织 多 层 面 的 贵 金 属 专 题 活 动, 重 点 推 广 佛 教 贺 卡 蛇 年 生 肖 等 产 品, 实 现 旺 季 的 开 门 红 江 苏 分 行 把 握 时 机, 以 蛇 年 生 肖 实 物 和 积 存 金 为 两 大 重 点 产 品, 在 南 京 地 铁 1 2 号 线 上 投 放 品 牌 专 列 广 告, 贵 金 属 品 牌 专 列 正 式 起 航 重 庆 分 行 积 极 开 展 金 耀 蛇 年 系 列 客 户 活 动, 以 贵 金 属 品 鉴 会 客 户 沙 龙 等 方 式 增 强 客 户 体 验, 推 动 业 务 发 展 青 海 分 行 转 变 工 作 思 路, 把 客 户 需 求 产 品 特 点 和 营 销 方 式 紧 密 结 合 起 来, 牢 牢 把 握 客 户 投 资 需 求 的 新 变 化, 挖 掘 实 物 贵 金 属 业 务 亮 点, 旺 季 开 展 多 场 贵 金 属 专 题 活 动, 取 得 良 好 的 成 效

90 GOLD ELITE AUTUMN GOLD ELITE AUTUMN 91 封 面 传 奇 秘 密 黄 金 政 策 : 为 何 中 央 银 行 要 操 纵 黄 金 价 格? 作 者 : 迪 米 特 里 斯 佩 克 无 论 是 对 个 人, 还 是 对 国 家 而 言, 中 央 银 行 对 黄 金 价 格 的 秘 密 干 预 和 操 作, 因 其 壮 观 的 历 史 场 面 和 神 奇 的 情 节, 在 任 何 时 候 都 具 有 无 法 消 除 的 魔 力 本 书 首 次 揭 示 了 中 央 银 行 对 于 黄 金 价 格 的 操 纵, 展 示 了 黄 金 市 场 近 年 来 惊 心 动 魄 的 发 展, 并 用 大 量 的 图 表 详 细 解 释 了 金 融 泡 沫 的 作 用 及 其 对 于 货 币 稳 定 的 影 响 金 融 投 机 史 作 者 : 爱 德 华 钱 塞 勒 本 书 生 动 地 记 述 了 17 世 纪 至 今 的 股 市 投 机 史, 既 具 独 创 性, 又 发 人 深 省 爱 德 华 按 时 间 顺 序 记 述 了 投 机 精 神 在 现 代 社 会 的 复 活 : 从 荷 兰 的 郁 金 香 狂 热, 到 现 代 日 本 股 市 的 疯 狂 和 崩 溃 ; 从 臭 名 昭 著 的 南 海 泡 沫, 到 20 世 纪 90 年 代 的 美 国 大 牛 市 金 融 投 机 史 以 人 类 的 梦 想 和 疯 狂 行 为 为 主 线, 引 人 入 胜 地 讲 述 了 一 个 贯 穿 时 代 的 故 事 其 间, 你 不 仅 可 以 看 到 各 色 或 精 明 或 愚 蠢 的 投 资 者, 还 可 以 从 现 代 美 国 与 日 本 的 投 机 史 中 获 取 最 新 的 借 鉴 黄 金 诱 惑 : 世 界 上 最 保 值 货 币 秘 史 作 者 : 阮 崇 晓 在 全 球 经 济 持 续 动 荡 的 情 况 下, 黄 金 的 需 求 和 价 格 在 持 续 飙 涨, 国 际 金 价 已 连 续 10 年 保 持 了 上 涨 势 头, 迄 今 为 止 上 扬 幅 度 高 达 25%, 其 内 在 背 景 和 推 动 因 素 又 是 什 么? 本 书 正 是 以 此 为 出 发 点, 通 过 对 黄 金 在 人 类 历 史 的 各 个 时 期 所 扮 演 的 角 色 和 由 此 引 发 的 重 大 事 件 为 线 索, 力 图 让 读 者 客 观 全 面 地 看 待 黄 金 变 革 中 国 : 市 场 经 济 的 中 国 之 路 作 者 : 罗 纳 德 哈 里 科 斯 王 宁 变 革 中 国 : 市 场 经 济 的 中 国 之 路 是 新 制 度 经 济 学 鼻 祖 产 权 理 论 的 创 始 人 102 岁 的 诺 贝 尔 经 济 学 奖 得 主 科 斯 讲 述 的 一 个 有 中 国 特 色 的 独 特 故 事 在 过 去 30 年 里, 中 国 从 一 个 市 场 和 企 业 精 神 被 禁 锢 而 贫 困 潦 倒 的 国 度, 成 功 地 转 型 为 一 个 市 场 开 放 私 企 盛 行 的 全 球 经 济 重 镇 本 书 向 世 人 揭 示 这 一 切 的 来 龙 去 脉 它 展 现 给 读 者 中 国 走 向 现 代 市 场 经 济 的 曲 折 险 途 和 波 澜 历 程 列 子 说 : 伏 羲 女 娲 蛇 身 而 人 面, 有 大 圣 之 德 蛇 在 古 人 心 目 中 是 神 圣 的 崇 高 的 受 尊 敬 的 在 中 国 古 老 的 民 俗 文 化 中, 蛇 是 美 好 的 象 征, 是 受 人 崇 拜 的 形 象, 因 为 它 是 华 夏 民 族 最 早 的 图 腾, 一 种 原 始 宗 教 神, 后 被 称 为 始 祖 神 龙 是 由 蛇 而 来, 然 龙 大 蛇 小, 故 人 们 常 称 蛇 为 " 小 龙 " 中 国 工 商 银 行 在 蛇 年 来 临 之 际 推 出 蛇 年 主 题 贵 金 属 产 品, 如 意 金 蛇 年 金 章 如 意 银 蛇 年 银 章 如 意 银 高 浮 雕 蛇 章 以 及 如 意 金 十 二 生 肖 金 章 套 装 本 刊 封 面 为 中 国 工 商 银 行 在 中 国 农 历 癸 巳 年 发 售 的 如 意 银 高 浮 雕 蛇 章, 采 用 双 面 高 浮 雕 工 艺, 是 上 海 造 币 有 限 公 司 正 高 级 工 艺 美 术 大 师 罗 永 辉 的 作 品 图 案 为 盘 绕 的 蛇, 在 中 国 传 统 文 化 中 寓 意 长 寿 蛇 嘴 里 含 一 枚 铜 钱, 寓 意 发 财 致 富 向 往 幸 福 规 格 : 200g 1000g 材 质 :Ag 99.9

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