目 录 第 一 部 分 2011 年 LLDPE 市 场 走 势 回 顾 2 一 国 际 原 油 及 亚 洲 乙 烯 市 场 2 二 LLDPE 市 场 走 势 回 顾 3 第 二 部 分 2011 年 宏 观 经 济 简 析 5 一 美 国 面 临 通 货 膨 胀, 美 元 或 将 趋 势 性 走

2010-2011 年 度 线 型 低 密 度 聚 乙 烯 (LLDPE) 报 告

目 录 第 一 部 分 2011 年 LLDPE 市 场 走 势 回 顾 2 一 国 际 原 油 及 亚 洲 乙 烯 市 场 2 二 LLDPE 市 场 走 势 回 顾 3 第 二 部 分 2011 年 宏 观 经 济 简 析 5 一 美 国 面 临 通 货 膨 胀, 美 元 或 将 趋 势 性 走 强 5 二 防 通 胀 将 成 我 国 经 济 工 作 重 点, 经 济 增 长 动 力 减 缓 7 第 三 部 分 LLDPE 市 场 供 需 分 析 8 一 国 际 原 油 亚 洲 乙 烯 有 望 回 升 8 二 2011 年 LLDPE 市 场 供 应 充 足, 需 求 有 望 好 转 10 第 四 部 分 LLDPE 后 市 简 析 13 一 基 本 面 分 析 13 二 技 术 面 分 析 14 三 小 结 15 四 现 货 企 业 操 作 思 路 15 1

第 一 部 分 2010 年 LLDPE 市 场 走 势 回 顾 一 国 际 原 油 及 亚 洲 乙 烯 市 场 1. 国 际 原 油 70-90 美 元 之 间 震 荡 图 1: 2010 年 原 油 指 数 走 势 图 ( 来 源 : 文 华 财 经 ) 第 一 阶 段 :2010 年 1-5 月, 国 际 原 油 整 体 处 于 宽 幅 震 荡, 区 间 在 70-90 美 元 / 桶 之 间 1 月 份 原 油 冲 高 回 落, 最 低 点 接 近 70 美 元 / 桶 附 近, 整 个 2 月 在 全 球 宏 观 经 济 数 据 好 转 等 较 多 利 好 因 素 影 响 下 震 荡 上 行 3 月 底 4 月 初, 因 欧 美 方 面 的 经 济 数 据 普 遍 好 于 预 期, 投 机 资 金 大 量 涌 入, 原 油 价 格 从 盘 整 格 局 中 突 破 上 涨 4 月 末, 由 于 美 国 经 济 数 据 利 多, 原 油 泄 漏 事 故 等 利 多 因 素 给 油 价 带 来 提 振,NYMEX 原 油 价 格 在 5 月 末 一 度 触 及 90 美 元 / 桶, 为 18 个 月 来 盘 中 新 高 5 月 第 二 个 交 易 日, 原 油 价 格 在 90 美 元 关 口 处 遇 阻, 大 幅 回 落 4%, 自 此 市 场 开 始 发 生 了 转 折 在 冰 岛 火 山 爆 发 以 及 对 希 腊 债 务 问 题 的 担 忧 情 绪 影 响 之 下, 加 上 偏 空 的 原 油 库 存 数 据 和 美 元 持 续 上 扬, 投 资 者 大 量 抛 售 原 油 和 股 票, 五 月 份 第 一 周 的 跌 幅 成 为 近 一 年 半 以 来 之 最 至 5 月 末, 原 油 又 重 新 跌 回 70 美 元 附 近 第 二 阶 段 :6 月 至 12 月, 国 际 原 油 进 入 震 荡 的 上 升 通 道 从 进 入 6 月 开 始, 因 规 模 达 1 万 亿 美 元 的 全 球 紧 急 援 助 方 案 带 动 投 资 人 风 险 意 愿, 提 振 了 商 品 市 场 和 股 市, 原 油 止 跌 回 稳 8 月, 美 联 储 拟 实 行 第 二 轮 量 化 宽 松 货 币 政 策 (QE2), 美 元 指 数 开 始 了 新 一 轮 下 滑, 支 撑 原 油 价 格 上 升, 但 美 原 油 库 存 一 直 历 史 高 位, 且 需 求 一 般, 从 另 一 方 面 又 压 制 了 原 油 的 上 升 空 间, 因 此 原 油 下 半 年 一 直 处 于 一 个 缓 慢 的 震 荡 上 升 2

通 道 中 但 运 行 区 间 仍 保 持 在 70-90 美 元 之 间 2. 亚 洲 乙 烯 价 格 先 抑 后 扬 图 2:2009 年 6 月 至 今 亚 洲 PE 价 格 走 势 图 单 位 : 美 元 / 吨 ( 来 源 : 卓 创 资 讯 ) 09 年 底 2010 年 初, 亚 洲 周 边 装 置 检 修 较 多, 持 续 时 间 较 长, 因 此 乙 烯 单 体 供 应 情 况 偏 紧, 价 格 居 高 不 下 自 2 月 中 旬 起,3 4 月 份 到 货 的 中 东 货 源 陆 续 开 始 报 盘, 致 使 亚 洲 乙 烯 价 格 下 滑 明 显, 在 国 内 春 节 及 节 后 价 格 连 续 暴 跌 3 月 中 旬 开 始, 由 于 部 分 炼 厂 装 置 停 车, 市 场 对 供 应 的 担 忧 情 绪 影 响 亚 洲 乙 烯 价 格 大 幅 反 弹 进 入 5 月, 市 场 价 格 持 稳, 停 车 的 装 置 陆 续 重 启, 同 时 国 际 原 油 连 续 下 跌, 中 旬 以 后, 亚 洲 乙 烯 连 续 暴 跌 进 入 6 月, 价 格 才 逐 渐 止 跌 回 稳 7 8 月 份, 由 于 部 分 炼 厂 停 车, 亚 洲 乙 烯 供 应 偏 紧, 价 格 开 始 逐 渐 走 高, 进 入 9 月 之 后, 由 于 台 湾 地 区 需 求 强 劲, 乙 烯 价 格 稳 步 走 高, 表 现 强 劲, 甚 至 在 9 月 底 连 续 出 现 暴 涨 的 情 况 但 进 入 10 月 以 后, 随 着 炼 厂 装 置 陆 续 重 启, 以 及 台 湾 购 买 力 下 降, 乙 烯 价 格 出 现 大 幅 回 落 11 月 至 12 月, 由 于 装 置 开 工 率 不 高, 且 中 国 国 内 需 求 强 劲, 亚 洲 乙 烯 市 场 供 应 偏 紧, 价 格 止 跌 回 升, 一 度 出 现 大 涨 的 局 面 临 近 年 底, 中 东 货 源 的 冲 击 以 及 经 济 面 不 确 因 素, 使 价 格 暂 停 上 攻, 高 位 震 荡 二 LLDPE 市 场 走 势 回 顾 1.LLDPE 现 货 价 格 冰 火 两 重 天 3

图 3:2009 年 6 月 至 今 LLDPE 市 场 价 格 走 势 ( 来 源 : 卓 创 资 讯 ) 2010 年 前 两 个 月, 需 求 不 足 始 终 困 扰 着 PE 市 场 加 上 长 假 效 应, 市 场 人 气 涣 散 由 于 节 前 现 货 市 场 就 对 节 后 行 情 有 普 遍 看 涨 的 观 点, 加 上 春 节 期 间 国 际 油 价 表 现 强 劲, 节 后 石 化 企 业 迅 速 上 调 报 价, 且 多 数 开 始 定 价 销 售, 但 由 于 仍 缺 乏 有 力 的 需 求, 且 期 货 价 格 大 幅 走 低, 3 月 现 货 市 场 价 格 开 始 回 落, 直 至 月 底 企 稳 4 月 份 LLDPE 市 场 行 情 总 体 呈 现 小 幅 上 扬, 这 主 要 受 原 油 高 位 运 行 支 撑 需 求 总 体 仍 然 偏 于 迟 缓 5 月 份 国 际 油 价 大 幅 下 滑, 乙 烯 市 场 重 心 下 移, 对 PE 市 场 的 成 本 支 撑 减 弱, 亦 打 击 了 市 场 心 态,LLDPE 价 格 连 续 走 低 LLDPE 虽 然 短 期 供 应 压 力 不 大, 但 由 于 需 求 不 旺, 价 格 仍 然 萎 靡, 至 月 末, 国 内 大 部 分 地 区 的 多 个 牌 号 售 价 跌 至 万 元 上 下 6 月 初 宏 观 经 济 有 所 缓 和, 石 化 企 业 报 价 稳 定, 但 需 求 依 然 不 足 进 入 7 月 份 市 场 需 求 更 加 衰 退 月 初 LLDPE 市 场 价 格 大 幅 下 调 到 中 下 旬, 原 油 期 货 强 劲 上 扬, 乙 烯 价 格 也 渐 渐 企 稳 国 内 受 装 置 停 车 检 修 的 影 响, 出 厂 报 价 连 续 上 涨, 基 本 面 情 况 有 所 好 转 8 月 初 市 场 价 格 继 续 上 行, 但 价 格 高 位 成 交 不 畅, 价 格 开 始 步 入 小 幅 下 滑 局 面, 之 后 随 着 原 油 连 续 走 低 以 及 中 油 华 东 下 调 出 厂 价, 市 场 心 态 出 现 恐 慌, 行 情 下 滑 加 速 9 月 国 内 石 化 企 业 出 厂 价 涨 跌 不 一, 总 体 变 化 不 大 国 庆 节 后, 由 于 原 油 上 涨 石 化 控 制 放 货 量 等 利 好 因 素 刺 激, PE 现 货 行 情 向 好 央 行 加 息 的 消 息 并 没 有 遏 止 大 宗 商 品 通 胀 预 期 的 加 深,PE 价 格 节 节 高 升 11 月 上 旬, 在 美 元 走 低 全 球 通 胀 预 期 及 美 联 储 继 续 购 买 国 债 提 振 下, LLDPE 现 货 暴 发 性 上 涨, 石 化 企 业 连 续 大 幅 度 提 高 出 厂 价 格 但 在 中 旬 之 后, 美 国 第 二 轮 量 化 货 币 政 策 的 利 好 消 息 兑 现, LLDPE 期 货 连 续 跳 水, 现 货 市 场 心 态 受 此 影 响, 出 现 恐 慌 性 抛 盘 进 入 12 月, 基 本 面 表 现 平 平, 经 济 面 多 空 交 强, 现 货 企 稳 震 荡, 无 明 显 趋 势 4

2.LLDPE 期 货 市 场 图 4: 大 连 商 品 交 易 所 2010 年 PVC 期 货 指 数 走 势 图 ( 来 源 : 文 华 财 经 ) 期 货 市 场 2010 年 呈 现 先 抑 后 扬 的 走 势 1 月 初, 连 塑 创 出 一 个 阶 段 性 高 点 之 后 原 油 表 现 强 势, 但 由 于 中 东 乙 烯 冲 击 亚 洲 市 场, 乙 烯 价 格 暴 跌, 连 塑 价 格 震 荡 下 行 4 月 中 旬, 受 冰 岛 火 山 及 希 腊 债 务 问 题 的 影 响, 全 球 金 融 市 场 大 幅 下 挫, 连 塑 也 进 入 一 个 连 续 下 跌 的 通 道 一 直 到 7 月 中 旬, 连 塑 主 力 合 约 下 跌 到 9100 元 一 线 才 开 始 触 底 回 升 进 入 8 月, 原 油 下 跌 以 及 经 济 的 不 确 定 令 连 塑 进 入 横 盘 震 荡, 直 至 中 秋 节 后, 原 油 期 货 的 回 升 以 及 市 场 对 通 货 膨 胀 的 预 期 使 连 塑 重 拾 升 势 10 月 下 旬 至 11 月 上 旬, 市 场 对 美 国 第 二 轮 量 化 宽 松 政 策 (QE2) 的 炒 作 以 及 国 内 通 胀 增 加 引 发 了 连 塑 的 一 轮 暴 涨 11 月 10 日, 在 QE2 出 台 后 重 大 利 多 兑 现, 连 塑 价 格 上 演 了 高 台 跳 水, 连 续 跌 停, 将 10 月 下 旬 后 的 涨 势 全 部 回 吐 从 12 月 开 始, 由 于 缺 乏 新 的 利 空 消 息, 市 场 止 跌, 而 上 游 原 料 的 偏 强 以 及 国 内 限 塑 增 油 的 政 策, 使 连 塑 价 格 反 弹 回 升 第 二 部 分 2011 年 宏 观 经 济 简 析 一 美 国 面 临 通 货 膨 胀, 美 元 或 将 趋 势 性 走 强 自 美 联 储 第 二 轮 量 化 宽 松 计 划 (QE2) 推 出 以 来, 美 国 中 长 期 国 债 收 益 率 飙 升, 美 元 也 强 势 上 涨 美 国 国 债 收 益 率 的 持 续 升 高, 反 映 了 市 场 对 未 来 通 胀 预 期 的 上 升, 同 时 也 反 5

映 了 市 场 中 对 美 国 经 济 前 景 向 好 的 的 乐 观 情 绪 在 增 加, 因 此 美 元 未 来 继 续 走 强 的 可 能 性 增 大 以 购 买 国 债 为 主 要 内 容 的 美 联 储 第 二 轮 量 化 宽 松 计 划 (QE2)11 月 3 日 推 出 以 来, 以 10 年 期 国 债 为 代 表 的 美 国 中 长 期 国 债 收 益 率 不 跌 反 升 12 月 初, 美 国 总 统 奥 巴 马 同 意 把 布 什 时 代 的 所 有 减 税 计 划 都 延 长 两 年 ; 作 为 交 换, 针 对 长 期 失 业 者 的 联 邦 保 险 计 划 将 被 延 长 此 外, 这 项 计 划 还 将 把 公 司 税 下 调 两 个 百 分 点 在 美 国 财 政 赤 字 恐 惧 下, 人 们 纷 纷 抛 弃 国 债, 国 债 收 益 率 暴 升 截 至 12 月 15 日,10 年 期 美 国 国 债 收 益 率 收 于 3.53%, 一 举 创 下 5 月 14 日 以 来 的 收 盘 新 高, 较 11 月 3 日 升 幅 高 达 86BP 国 债 价 格 下 跌 ( 等 于 收 益 率 上 升 ) 原 因 有 两 个, 一 是 因 为 投 资 者 对 后 续 大 量 国 债 发 行 的 恐 慌 性 抛 售, 资 金 流 出 国 债 市 场, 投 资 到 更 加 保 值 的 领 域, 另 一 个 是 因 为 经 济 高 速 发 展, 资 金 从 国 债 市 场 流 向 其 他 投 资 高 回 报 率 的 领 域 目 前 的 情 况 应 该 属 于 前 者, 国 债 收 益 率 上 升 主 要 是 因 为 国 债 收 益 率 相 对 于 未 来 的 通 货 膨 胀 率 来 说 仍 然 太 低, 因 而 资 金 流 出 国 债 市 场, 转 而 投 向 其 他 投 资 领 域 从 这 一 角 度 来 说, 明 年 剧 烈 的 通 货 膨 胀 不 可 避 免, 石 油 再 上 100 美 元 已 十 分 可 能 与 国 债 收 益 率 上 涨 同 步,11 月 初 以 来 美 元 稳 步 上 升, 表 现 强 势 11 月 以 来 公 布 的 一 系 列 经 济 数 据 显 示 美 国 经 济 复 苏 势 头 良 好, 导 致 投 资 者 对 美 国 经 济 前 景 的 乐 观 情 绪 上 升 11 月 4 日 美 元 指 数 创 下 的 年 内 低 点, 之 后 一 路 上 升,11 月 30 日 升 至 81.44 的 高 点, 为 9 月 中 旬 以 来 的 新 高 进 入 12 月 以 后 在 80 附 近 整 理 造 成 美 元 指 数 6 月 份 以 来 大 幅 贬 值 的 主 导 因 素 QE2 的 利 空 预 期 已 基 本 兑 现 另 外, 近 期 各 项 经 济 指 标 显 示, 美 国 经 济 正 展 现 更 为 良 好 的 复 苏 势 头 从 最 新 公 布 的 美 国 PMI 就 业 和 零 售 数 据 来 看, 美 国 国 内 需 求 在 第 三 季 度 下 滑 后, 第 四 季 度 动 能 有 所 恢 复, 经 济 出 现 筑 底 稳 定 增 长 的 迹 象, 二 次 探 底 的 预 期 基 本 消 除 基 于 对 美 国 经 济 基 本 面 的 乐 观 判 断, 2011 年 美 联 储 面 对 通 货 膨 胀, 更 多 的 是 收 紧 流 动 性 或 减 少 QE2 宽 松 计 划 规 模 的 选 择, 一 旦 美 联 储 货 币 会 议 声 明 中 对 经 济 基 本 面 或 是 通 胀 前 景 的 看 法 或 预 期 转 向 乐 观, 美 元 指 数 将 迎 来 趋 势 性 的 反 转 且 从 美 元 指 数 月 线 图 来 看, 底 部 重 心 不 断 抬 高, 也 似 乎 能 够 印 证 这 一 假 设 6

图 5: 美 元 指 数 2001 年 至 今 月 线 走 趋 图 ( 来 源 : 文 华 财 经 ) 二 防 通 胀 将 成 我 国 经 济 工 作 重 点, 经 济 增 长 动 力 减 缓 12 月 3 日 召 开 的 政 治 局 会 议 为 明 年 经 济 工 作 定 下 了 主 要 基 调, 即 : 要 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 增 强 宏 观 调 控 的 针 对 性 灵 活 性 有 效 性 根 据 以 往 惯 例, 这 也 将 成 为 明 年 两 会 经 济 工 作 的 主 要 目 标 货 币 政 策 由 宽 松 转 向 稳 健 基 本 定 调 防 通 胀 稳 增 长 已 经 基 本 敲 定 为 明 年 经 济 工 作 的 主 基 调 从 今 年 7 月 份 以 来, 居 民 消 费 价 格 (CPI) 加 速 上 扬, 控 制 物 价 过 快 上 涨 成 为 我 国 当 前 经 济 工 作 的 主 要 任 务 为 了 平 抑 物 价, 国 务 院 已 经 出 台 了 16 条 措 施 稳 定 物 价, 通 常 来 说, 行 政 手 段 对 短 期 物 价 的 抑 制 有 一 定 作 用 但 此 刻 我 国 面 临 的 国 际 环 境 则 是, 全 球 经 济 虽 然 有 回 暖 迹 象, 但 欧 元 区 主 权 债 危 机 却 有 蔓 延 趋 势, 这 就 决 定 了 我 国 明 年 的 经 济 工 作 在 防 通 胀 的 同 时, 也 需 要 围 绕 扩 大 内 需 产 业 升 级 加 快 城 镇 化 建 设 和 科 技 创 新 来 展 开 1. 出 口 受 挫, 内 需 成 为 经 济 增 长 新 动 力 作 为 拉 动 中 国 经 济 前 进 的 三 驾 马 车 之 一 的 出 口, 在 全 球 金 融 危 机 后 严 重 受 挫, 内 需 仍 将 是 拉 动 中 国 经 济 的 主 要 动 力 内 需 包 括 投 资 和 消 费 两 方 面, 扩 大 投 资 加 快 解 决 消 费 性 问 题 是 当 务 之 急 十 二 五 规 划 建 议 中 也 提 出, 要 坚 持 扩 大 内 需 战 略, 保 持 经 济 平 稳 较 快 发 展 2. 淘 汰 落 后 产 能, 加 快 产 业 升 级 十 二 五 规 划 中 提 到 三 条 产 业 升 级 的 通 道, 一 是 完 善 支 持 战 略 性 新 兴 产 业 发 展 的 财 税 政 策 ; 二 是 有 效 支 持 服 务 业 发 展 ; 三 是 加 快 改 造 提 升 制 造 业 把 市 场 约 束 与 财 政 激 励 机 制 相 结 合, 加 快 淘 汰 落 后 生 产 能 力 ; 把 产 业 升 级 与 区 域 布 局 调 整 相 结 合, 鼓 励 产 业 区 域 梯 次 转 移, 争 创 新 的 竞 争 优 势 ; 广 泛 运 用 绿 色 低 碳 技 术 改 造 制 造 业, 有 效 推 动 产 业 升 级 3. 加 快 城 镇 化 建 设 需 要 金 融 业 的 改 革 与 配 合 在 向 城 镇 化 主 导 的 经 济 转 变 时, 投 资 领 7

域 会 发 生 重 大 变 化, 商 业 餐 饮 房 地 产 文 化 娱 乐 等 领 域 将 集 中 大 量 的 投 资, 但 是 不 少 领 域 的 投 资 具 有 公 共 性 质, 其 商 业 模 式 和 资 金 循 环 周 期 与 此 前 工 业 化 时 代 时 不 同, 需 要 金 融 业 进 一 步 改 革 和 配 合 目 前, 世 界 发 达 国 家 由 于 金 融 危 机 深 层 次 的 原 因 没 有 得 到 解 决, 投 资 低 迷, 失 业 率 居 高 不 下 出 口 竞 争 力 不 足 政 府 债 务 率 居 高 不 下 等 因 素 直 接 导 致 了 这 些 国 家 经 济 复 苏 步 伐 放 缓 而 发 达 国 家 通 货 紧 缩 的 预 期 和 新 兴 市 场 国 家 的 通 货 膨 胀 的 预 期 产 生 直 接 冲 突, 从 而 引 发 双 方 出 现 背 道 而 驰 的 货 币 政 策 调 整 预 计 2011 年 国 际 资 本 市 场 将 出 现 短 期 资 本 流 动 加 剧, 国 际 大 宗 商 品 通 胀 的 趋 势 有 所 抬 头 因 此, 明 年 我 国 可 能 面 临 的 问 题 有 以 下 几 个 : 一 是 物 价 过 快 上 涨, 通 胀 治 理 难 度 加 大, 明 年 能 否 收 回 一 部 分 流 动 性 及 控 制 物 价 的 力 度 还 存 在 一 定 不 确 定 性 二 是 中 国 货 币 政 策 转 向 的 难 度 加 大, 热 钱 的 流 入 会 对 货 币 政 策 产 生 不 良 影 响, 更 可 能 导 致 经 济 泡 沫 的 蔓 延 三 是 近 年 推 动 经 济 增 长 的 几 大 动 力, 在 明 年 可 能 都 逐 步 衰 退 4 万 亿 投 资 计 划 进 入 尾 声 ; 在 政 策 打 压 下, 房 地 产 投 资 增 速 明 年 可 能 也 会 下 滑 ; 今 年 下 半 年 由 于 国 外 库 存 回 补 带 动 的 出 口 增 速 可 能 也 无 法 延 续 ; 因 为 通 胀, 居 民 消 费 实 际 增 幅 可 能 也 要 下 滑 第 三 部 分 LLDPE 市 场 供 需 分 析 一 国 际 原 油 亚 洲 乙 烯 有 望 回 升 ( 一 ) 国 际 原 油 2011 年 或 将 重 上 100 美 元 1.2011 年 全 球 原 油 需 求 将 上 升, 地 缘 政 治 仍 存 在 不 确 定 性 2011 年 石 油 消 费 增 速 虽 然 相 比 2010 年 将 有 所 放 缓, 总 体 比 2010 年 增 长 1.5% 左 右, 但 由 于 能 源 消 费 总 量 快 速 增 长, 实 际 增 量 仍 很 客 观 近 期, 美 国 经 济 数 据 逐 渐 好 转, 令 市 场 投 资 者 对 原 油 需 求 上 升 充 满 期 待, 特 别 是 新 兴 发 展 国 家, 亚 洲 尤 其 是 中 国 的 原 油 需 求 将 是 主 力 军,2011 年 预 计 将 新 增 需 求 接 近 4 成 根 据 气 象 部 门 的 预 测, 受 到 拉 尼 娜 现 象 影 响, 北 半 球 今 冬 可 能 遭 遇 千 年 一 遇 的 寒 冷 天 气 美 国 东 北 部 地 区 为 世 界 上 最 大 的 取 暖 油 消 费 地, 今 冬 的 寒 冷 天 气 将 使 取 暖 油 消 费 需 求 增 加 在 欧 洲, 英 国 政 府 气 象 服 务 机 构 也 表 示, 今 年 冬 季 气 温 比 平 均 水 平 低 的 可 能 性 较 高, 这 对 全 球 原 油 需 求 是 一 个 提 振 地 缘 政 治 问 题 造 成 输 油 管 线 的 供 应 中 断 常 常 在 短 期 内 推 高 原 油 价 格,2011 年 地 缘 政 治 8

的 紧 张 仍 将 不 定 时 的 成 为 原 油 上 涨 的 一 大 炒 作 题 材 2. 美 原 油 库 存 从 历 史 高 位 回 落,OPEC 维 持 产 量 不 变 2010 年 全 球 原 油 总 体 是 处 于 供 过 于 求 的 局 面, 原 油 库 存 创 出 历 史 新 高, 并 一 直 徘 徊 在 历 史 高 位, 受 此 影 响, 原 油 价 格 的 上 行 空 间 一 直 受 到 压 制 至 四 季 度, 欧 佩 克 剩 余 产 能 10 月 份 明 显 下 降,11 月 份 美 国 原 油 库 存 开 始 从 高 位 下 降 有 望 进 入 去 高 库 存 化 阶 段 12 月 11 日, 欧 佩 克 决 定 将 维 持 产 量 目 标 在 2484.5 万 桶 / 天 不 变, 并 预 计, 随 着 全 球 经 济 艰 难 复 苏, 原 油 供 应 充 足, 需 求 的 增 长 将 会 放 缓 此 举 将 使 2011 年 全 球 原 油 供 给 趋 稳, 也 将 助 推 原 油 价 格 上 涨 图 6:2006 年 至 今 美 原 油 库 存 情 况 单 位 : 千 桶 ( 来 源 : 汇 鑫 数 据 中 心 ) ( 二 ) 全 球 乙 烯 产 能 过 剩 局 面 将 延 续 到 2011 年 据 悉,2010 年 全 球 投 产 的 乙 烯 产 能 为 1181 万 吨 / 年 从 地 区 来 看, 乙 烯 产 能 增 长 较 快 的 地 方 仍 集 中 在 中 东 和 亚 太 地 区, 北 美 产 能 变 化 相 对 稳 定, 西 欧 地 区 的 产 能 会 有 所 减 少 全 球 乙 烯 产 能 严 重 过 剩 的 局 面 将 延 续 到 2011 年, 因 为 从 2012 年 起, 全 球 新 增 乙 烯 产 能 大 为 减 少, 加 上 中 国 市 场 需 求 的 强 劲 增 长, 应 该 有 能 力 吸 收 新 增 的 乙 烯 产 能 由 于 中 国 乙 烯 产 能 快 速 增 加, 今 年 前 8 个 月 中 国 乙 烯 产 量 创 下 历 史 新 高, 预 计 明 年 亚 洲 乙 烯 利 润 可 能 降 至 100 美 元 / 吨 以 下 过 去 5 年 中, 中 国 国 内 炼 油 能 力 大 幅 增 加 了 42%, 国 内 乙 烯 产 量 不 断 增 产, 已 经 很 少 进 口 乙 烯 原 料 2010 年 中 国 投 产 了 三 套 100 万 吨 / 年 超 大 乙 烯 装 置, 分 别 是 天 津, 镇 海, 独 山 子 乙 烯 厂 除 了 中 国 外, 印 度 的 乙 烯 产 能 也 将 出 现 快 速 增 长,2015 年 前 印 度 将 新 增 9

400 万 吨 / 年 乙 烯 产 能 这 将 对 韩 国 和 台 湾 的 乙 烯 生 产 商 产 生 巨 大 冲 击, 今 年 下 半 年 至 2011 年 将 是 石 化 行 业 包 括 乙 烯 裂 解 行 业 的 底 部 如 果 乙 烯 毛 利 太 低, 韩 国 和 日 本 的 大 部 分 乙 烯 裂 解 装 置 甚 至 可 能 面 临 关 闭 整 体 来 说,2011 年 乙 烯 供 应 较 为 充 足, 但 不 排 除 短 期 内 因 运 输 等 引 起 的 问 题 供 应 紧 张 ( 三 ) 美 金 市 场 延 续 震 荡 连 续 的 低 迷 已 使 商 家 信 心 消 磨 殆 尽, 需 求 反 应 平 平 年 底 将 近, 多 数 商 家 不 会 贸 然 出 手 占 用 大 批 资 金 进 行 备 货 工 厂 方 面 备 货 意 向 清 淡, 且 年 底 之 前 的 开 工 率 已 成 下 降 之 势 美 元 对 美 金 市 场 走 势 至 关 重 要, 从 近 期 美 元 走 势 来 看, 已 走 出 10-11 月 阶 段 的 低 迷 走 势, 近 期 美 国 的 数 据 来 看, 经 济 恢 复 形 势 好 于 预 期, 美 元 应 在 短 期 内 保 持 相 对 强 势 的 局 面, 这 对 价 格 存 在 一 定 不 利 影 响 据 悉, 国 内 石 化 的 限 产 增 柴 油 计 划, 2 个 月 之 内 会 使 石 化 企 业 至 少 会 减 产 10 多 万 吨 的 产 量, 会 给 市 场 带 来 的 衍 生 效 应, 但 在 当 前 稳 定 物 价 的 大 环 境 中 可 能 会 延 缓 体 现 另 外, 东 南 亚 印 度 中 东 在 1-2 月 份 都 有 部 分 装 置 检 修, 货 源 供 应 将 趋 紧 此 外, 按 惯 例 来 看, 春 节 前 市 场 应 有 一 波 备 货 行 情, 令 我 们 对 目 前 疲 弱 的 市 场 需 求 报 有 一 丝 期 望 二 2011 年 LLDPE 市 场 供 应 充 足, 需 求 有 望 好 转 一 个 商 品 的 供 需 状 况 仍 是 价 格 波 动 的 直 接 影 响 因 素 2010 年 LLDPE 市 场 整 体 供 应 充 足, 上 半 市 场 需 求 不 振 的 局 面 致 使 其 价 格 一 落 千 丈, 下 半 年 需 求 的 好 转 使 LLDPE 价 格 从 谷 底 回 升 因 此,2011 年 供 需 情 况 仍 显 得 至 关 重 要 1.2011 年 LLDPE 供 应 依 然 充 足 120 100 80 60 40 20 0 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国 内 PE 产 量 进 口 PE 总 供 应 量 2007.2 2007.5 2007.8 2007.11 2008.2 2008.5 2008.8 2008.11 2009.2 2009.5 2009.8 2009.11 2010.2 2010.5 2010.8 2010.11 10

图 7:2007 年 至 2010 年 进 口 与 国 产 PE 数 量 单 位 : 万 吨 ( 来 源 : 汇 鑫 期 货 数 据 中 心 ) 最 新 统 计 数 据 显 示, 2010 年 1-11 月 份 国 内 PE 产 量 累 计 954.2 万 吨, 同 比 去 年 (733.4 万 吨 ) 增 加 220.8 万 吨, 增 幅 为 30.1% 2010 年 1-11 月 份 PE 累 计 进 口 670.35 万 吨, 同 比 去 年 减 少 0.84% 其 中 LLDPE 进 口 累 计 223.04 万 吨, 增 长 12.28% 今 年 上 半 年, 国 内 有 大 量 新 增 产 能 投 产, 下 半 年 石 化 企 业 开 工 率 也 一 直 处 于 较 高 水 平, 由 上 图 可 以 看 出, 我 国 今 年 PE 产 量 一 直 处 于 上 升 的 状 态 虽 然 进 口 量 有 所 下 降, 但 国 内 PE 总 供 应 量 在 近 年 来 仍 属 高 位 可 以 说 2010 年 我 国 PE 供 应 充 足 截 止 2010 年 底, 中 国 聚 乙 烯 产 能 达 到 1076 万 吨, 而 未 来 两 三 年 内 聚 乙 烯 仍 有 接 近 200 万 吨 的 产 能 投 产, 聚 丙 烯 今 年 产 能 达 到 955 万 吨, 未 来 两 三 年 新 增 产 能 将 超 过 400 万 吨 而 新 增 加 的 产 品 主 要 以 生 产 通 用 牌 号 为 主, 高 附 加 值 专 用 料 生 产 偏 少 可 以 说 2011 年 PE 供 应 充 足 的 局 面 仍 将 持 续 2. 极 端 天 气 有 望 提 升 LLDPE 需 求 量 聚 乙 烯 是 合 成 树 脂 中 最 重 要 的 品 种 之 一, 但 同 时 其 应 用 发 展 也 十 分 成 熟 这 就 注 定 了 聚 乙 烯 需 求 突 发 性 增 长 将 难 以 出 现 对 于 LLDPE 来 说, 农 膜 市 场 的 需 求 为 刚 性 需 求 今 年 与 以 往 有 所 不 同 的 是, 由 于 今 年 的 极 端 天 气, 春 季 北 方 的 气 温 比 往 年 略 有 偏 低, 农 用 薄 膜 产 量 在 4 月 份 之 后 并 未 有 明 显 的 下 降 而 进 入 7 月 底 后, 农 膜 企 业 将 为 冬 季 薄 膜 生 产 备 货, 棚 膜 大 蒜 膜 对 LLDPE 的 需 求 较 为 旺 盛, 需 求 状 况 相 对 较 好 由 于 北 半 球 今 年 将 遭 遇 极 端 的 寒 冷 天 气, 我 国 北 方 地 区 对 棚 膜 地 膜 的 需 求 有 望 大 大 提 升, 作 为 生 产 原 料 的 LLDPE, 其 需 求 量 也 有 望 增 加 但 由 于 进 口 资 源 和 庞 大 的 国 产 供 应 量, 农 地 膜 需 求 的 增 长 对 LLDPE 价 格 的 中 期 利 多 因 素 相 对 有 限 11

塑 料 制 品 产 量 600 500 400 300 200 100 0 2008.1 2008.3 2008.5 2008.7 2008.9 2008. 2009.1 2009.3 2009.5 2009.7 2009.9 2009. 2010.1 2010.3 2010.5 2010.7 2010.9 2010. 塑 料 制 品 产 量 图 8: 国 内 塑 料 制 品 产 量 单 位 : 万 吨 ( 来 源 : 汇 鑫 期 货 数 据 中 心 ) 3. 国 家 政 策 将 推 动 农 膜 行 业 加 速 前 进 随 着 中 央 经 济 工 作 会 议 的 结 束,2011 年 经 济 工 作 重 心 和 各 项 指 标 均 已 出 台, 三 农 工 作 再 次 成 为 众 所 关 注 的 焦 点 在 十 二 五 规 划 中, 消 费 被 提 为 中 国 经 济 增 长 的 第 一 大 驱 动 力, 消 费 率 ( 消 费 占 国 民 生 产 总 值 的 比 重 ) 将 明 显 提 高 居 民 消 费 率 在 十 二 五 期 间 的 最 低 要 求, 应 该 是 回 归 历 史, 也 就 是 最 起 码 达 到 1995 年 以 前 大 约 45% 的 水 平 在 这 样 一 个 大 环 境 中, 农 膜 行 业 有 望 在 近 几 年 稳 步 发 展 的 基 础 上 加 速 前 进 时 间 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 产 量 125 130 142 151 需 求 量 121 126.5 137 146 表 1:2007 年 至 2010 年 农 膜 供 需 表 单 位 : 万 吨 ( 来 源 : 卓 创 资 讯 ) 由 上 表 可 以 看 出, 近 几 年 来 我 国 农 膜 行 业 的 产 量 继 续 保 持 稳 步 增 长 趋 势 2009 年 至 今, 在 需 求 稳 步 增 长, 旺 季 难 以 满 足 客 户 供 应 的 前 提 下 背 景 下, 已 有 多 家 企 业 增 加 或 正 准 备 新 加 农 膜 生 产 机 组 由 此 可 见 农 膜 行 业 在 近 两 年 稳 步 扩 能 的 步 伐 没 有 停 止, 对 LLDPE 的 需 求 也 逐 年 增 加 12

第 四 部 分 LLDPE 后 市 简 析 一 基 本 面 分 析 1. 全 球 通 胀 预 期 依 然 存 在, 国 内 加 大 农 业 投 入 对 LLDPE 需 求 利 好 不 论 是 从 美 国 还 是 中 国 的 经 济 情 况 来 看, 市 场 对 2011 年 通 货 膨 胀 的 预 期 依 然 较 大 这 将 对 未 来 LLDPE 价 格 起 到 助 推 作 用 然 而 其 中 有 一 点 不 确 定 因 素 是, 美 元 指 数 的 走 升 将 对 商 品 价 格 产 生 打 压 作 用 大 宗 商 品 价 格 继 续 上 涨, 则 明 年 中 央 经 济 工 作 中 将 采 取 多 样 性 的 控 制 手 段 来 控 制 通 胀 但 由 于 人 民 币 对 美 元 汇 率 的 高 度 相 关 性 令 央 行 在 货 币 政 策 上 的 操 作 空 间 较 小, 美 联 储 启 动 QE2 并 长 期 保 持 低 利 率 政 策 可 能 会 使 我 国 央 行 持 续 加 息 收 紧 流 动 性 的 空 间 狭 小, 再 加 上 国 内 明 年 货 币 政 策 定 调 稳 健, 预 计 明 年 货 币 政 策 过 度 收 紧 的 可 能 性 较 小 在 稳 定 经 济 增 长 的 前 提 下, 明 年 货 币 总 量 仍 会 保 持 相 对 较 高 水 平 控 制 资 金 流 向 对 明 年 控 制 物 价 上 涨 至 关 重 要, 预 计 政 策 导 向 将 倾 向 于 确 保 农 产 品 和 重 要 日 常 消 费 品 价 格 稳 定 为 主 资 金 从 流 通 领 域 转 入 生 产 领 域 将 是 重 要 趋 势, 这 将 意 味 这 工 农 业 生 产 将 受 到 有 力 推 动 对 于 属 于 工 农 业 原 材 料 的 LLDPE 而 言, 其 需 求 将 有 望 出 现 显 著 增 长 另 外, 今 年 农 产 品 价 格 大 涨 对 CPI 上 涨 起 到 了 很 大 的 作 用, 年 底 的 经 济 工 作 会 议 继 续 强 调 对 农 业 领 域 加 大 投 入, 要 求 继 续 提 高 对 农 业 生 产 的 补 贴, 提 高 农 业 生 产 积 极 性, 强 化 农 产 品 产 量 提 高 水 平, 最 终 达 到 控 制 物 价 水 平 的 目 标 而 农 业 是 LLDPE 终 端 产 品 的 重 要 消 费 领 域, 对 农 业 加 大 投 入 将 间 接 但 有 效 的 提 高 对 LLDPE 需 求 总 量, 这 无 疑 是 对 2011 年 LLDPE 市 场 的 一 大 利 好 消 息 2. 原 油 高 位 库 存 逐 渐 消 化,2011 年 有 望 重 上 100 美 元 可 以 说 原 油 高 库 存 问 题 一 直 压 制 着 今 年 原 油 价 格 的 上 涨, 但 从 四 季 度 原 油 库 存 报 告 来 看, 原 油 库 存 正 逐 渐 从 高 位 回 落 从 供 需 方 面 来 看,OPEC 近 期 表 示 将 继 续 维 持 其 产 量 不 变, 原 油 供 应 量 相 对 稳 定, 但 北 半 球 寒 冷 天 气 增 加 了 取 暖 油 的 需 求 量, 美 国 经 济 复 苏 的 势 头 和 新 兴 市 场 对 原 油 的 需 求 不 减, 加 上 地 缘 政 治 问 题 有 可 能 导 致 的 供 应 中 断, 使 得 原 油 明 年 重 上 100 美 元 具 有 极 大 的 可 能 性 3. 国 家 政 策 和 气 候 变 化 利 好 农 膜 行 业, 推 动 LLDPE 终 端 需 求 在 中 央 经 济 会 议 中, 消 费 地 位 被 提 升 至 首 位, 农 膜 行 业 作 为 消 费 的 直 接 受 益 者, 进 一 步 奠 定 了 发 展 的 根 基 消 费 提 升 加 大 社 会 对 蔬 菜 瓜 果 等 经 济 作 物 的 需 求, 而 这 些 经 济 作 13

物 种 植 面 积 的 扩 大, 加 大 了 对 农 膜 的 需 求 量 气 候 变 化 增 加 了 农 业 对 农 膜 的 依 赖 程 度 今 年 以 来, 冰 雪 霜 冻 大 风 干 旱 暴 雨 等 极 端 天 气, 造 成 灾 害 现 象 频 发, 且 波 及 面 广, 持 续 时 间 长 气 候 的 异 常 变 化 使 农 业 生 产 更 加 依 赖 于 农 膜, 同 时 也 增 加 了 农 膜 在 农 业 中 的 使 用 量 4.2011 年 PE 供 应 依 然 充 足 今 年 上 半 年, 国 内 有 大 量 新 增 产 能 投 产, 下 半 年 石 化 企 业 开 工 率 也 一 直 处 于 较 高 水 平, PE 供 应 量 充 足 而 未 来 两 三 年 内 聚 乙 烯 仍 有 接 近 200 万 吨 的 产 能 投 产, 且 在 需 求 和 高 价 的 吸 引 下, 生 产 企 业 仍 可 能 维 持 较 高 的 开 工 率 因 此 可 以 说 2011 年 PE 供 应 充 足 的 局 面 仍 将 持 续 二 期 货 市 场 分 析 图 9: 大 连 商 品 交 易 所 LLDPE 期 货 指 数 走 势 图 ( 来 源 : 文 华 财 经 ) 四 季 度 塑 料 期 货 大 起 大 落, 进 入 12 月 后,LLDPE 期 货 在 11000 元 附 近 止 跌, 至 今 反 弹 千 余 元 从 图 形 看, 塑 料 期 货 12 月 以 来 处 于 一 个 复 杂 的 震 荡 上 升 趋 势 之 中 临 近 年 底, 基 本 面 的 平 淡 以 及 经 济 面 的 不 确 定 性 使 价 格 震 荡 更 加 剧 烈 当 前 商 品 期 货 市 场 上 涨, 除 了 国 际 商 品 市 场 上 涨 带 来 的 输 入 性 通 胀 因 素 以 外, 还 与 国 内 资 金 缺 乏 合 理 的 投 资 渠 道 导 致 投 机 趋 向 严 重 有 关 在 2011 年 一 二 季 度, 这 种 流 动 性 充 裕 推 动 的 价 格 上 涨 仍 延 续, 之 后 在 国 家 收 紧 货 币 政 策 打 压 价 格 很 可 能 大 幅 回 落 由 此 可 见, 明 年 一 二 季 度, 塑 料 期 货 冲 击 前 高 的 可 能 性 较 大, 但 下 半 年 很 可 能 在 货 币 政 策 的 打 压 下 大 幅 下 跌 14

三 小 结 现 货 方 面,2011 年 需 求 在 国 家 政 策 支 持 以 及 气 候 因 素 的 影 响 下 将 好 于 今 年, 但 整 体 供 应 较 为 充 足 明 年 上 半 年 通 胀 因 素 仍 将 是 推 高 商 品 市 场 价 格 的 主 要 原 因 12 月 商 品 期 货 反 弹 回 升, 个 别 强 势 期 货 品 种 已 突 破 11 月 份 的 高 点, 塑 料 期 货 由 于 现 货 基 本 面 偏 弱 以 及 受 资 金 关 注 程 度 相 对 较 小 的 原 因, 反 弹 力 度 较 弱 目 前 看 来, 后 期 有 可 能 出 现 补 涨 的 走 势, 尤 其 在 国 际 油 价 走 高 的 带 动 下, 极 有 可 能 冲 击 11 月 份 的 高 点, 但 政 策 的 调 控 很 可 能 使 这 种 上 涨 的 趋 势 伴 随 着 明 显 的 振 荡 表 现 通 常 来 说, 弱 势 品 种 补 涨 是 行 情 到 末 期 的 表, 在 一 二 季 度 过 后, 随 着 货 币 政 策 的 趋 紧, 塑 料 期 货 价 格 有 可 能 大 幅 回 落 2011 年 塑 料 期 价 很 可 能 出 现 前 高 后 低 的 走 势 四 现 货 企 业 操 作 思 路 ( 一 ) 加 工 企 业 加 工 企 业 在 生 产 中 需 要 使 用 LLDPE, 所 以 担 心 LLDPE 原 料 价 格 上 涨 2011 年 一 二 季 度, 如 果 受 通 胀 因 素 影 响,PVC 期 货 价 格 有 继 续 上 升, 必 将 带 动 LLDPE 现 货 的 走 升, 因 此 加 工 企 业 可 在 一 二 季 度 择 机 对 生 产 加 工 所 需 的 PVC 原 料 进 行 买 入 保 值 ( 二 ) 生 产 及 贸 易 企 业 LLDPE 生 产 企 业 及 贸 易 企 业 如 果 有 大 量 现 货 库 存, 则 担 心 LLDPE 售 价 下 跌 根 据 我 们 对 2011 年 商 品 市 场 价 格 前 高 后 低 走 势 的 判 断, 生 产 及 加 工 企 业 可 关 注 二 季 度 的 行 情, 择 机 对 现 货 库 存 进 行 卖 出 保 值 由 于 期 货 具 有 金 融 属 性, 受 经 济 环 境 的 影 响 越 来 越 大, 所 以 在 今 后 的 操 作 中, 需 要 随 着 国 际 形 势 的 不 断 变 化 不 断 地 进 行 调 整 思 路 建 议 现 货 企 业 可 继 续 关 注 我 们 的 后 续 报 告 化 工 事 业 部 撰 稿 : 谢 克 什 024-31308888-8862 2010 年 12 月 27 日 免 责 申 明 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 尽 管 我 们 相 信 报 告 中 资 料 来 源 的 可 靠 性, 但 我 公 司 对 这 15

些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 也 不 保 证 我 公 司 所 做 出 的 意 见 和 建 议 不 会 发 生 任 何 的 变 更, 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 报 告 中 的 信 息 和 所 表 达 的 意 见 和 建 议 以 及 所 载 的 数 据 工 具 及 材 料 均 不 能 作 为 您 所 进 行 期 货 买 卖 的 绝 对 依 据 由 于 报 告 在 编 写 时 融 入 了 该 分 析 师 个 人 的 观 点 和 见 解 以 及 分 析 方 法, 如 与 汇 鑫 期 货 公 司 发 布 的 其 他 信 息 由 不 一 致 及 有 不 同 的 结 论, 未 免 发 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 汇 鑫 期 货 公 司 的 立 场, 所 以 请 谨 慎 参 考 我 公 司 不 承 担 因 根 据 本 报 告 所 进 行 期 货 买 卖 操 作 而 导 致 的 任 何 形 式 的 损 失 另 外, 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 只 是 反 映 汇 鑫 期 货 公 司 在 本 报 告 所 载 明 的 日 期 的 判 断, 可 随 时 修 改, 毋 庸 提 前 通 知 未 经 汇 鑫 期 货 公 司 允 许 批 准, 本 报 告 内 容 不 得 以 任 何 范 式 传 送 复 印 或 派 发 此 报 告 的 材 料 内 容 或 复 印 本 予 以 任 何 其 他 人, 或 投 入 商 业 使 用 如 遵 循 原 文 本 意 的 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 汇 鑫 期 货 经 纪 有 限 公 司, 并 保 留 我 公 司 的 一 切 权 利 16