PTA 价 格 重 心 将 上 移 PTA 期 货 研 究 结 论 完 稿 时 间 :2015 年 12 月 21 日 2016 年 的 宏 观 经 济 环 境 虽 然 依 旧 充 满 变 数, 原 油 价 格 反 复, 价 格 预 计 好 于 今 年 分 析 师 : 田 和 亮 上 游 PX 新 增 产 有 限, 供 应 商 控 价 能 力 较 强,PX 生 产 效 益 降 维 持 向 好,PTA 成 本 端 价 格 相 对 坚 挺 PTA 自 身 供 需 状 况 改 善, 生 产 效 益 将 增 加,PTA 行 业 将 比 2015 年 乐 观 下 游 聚 酯 行 业 市 场 刚 性 需 求 为 主, 对 PTA 价 格 季 节 性 提 振 为 主 研 究 品 种 : PTA 从 业 资 格 证 号 : F0263875 QQ: 1031113617 TEL: 0575-85226759 E-mail: 1031113617@qq.com 分 析 师 介 绍 总 体 来 看,2016 年 PTA 基 本 面 整 体 好 于 今 年, 价 格 重 心 或 上 移 富 有 多 年 投 资 指 导 经 验, 有 着 敏 锐 的 市 场 动 向 捕 捉 能 力 对 于 期 货 投 资 有 着 独 特 的 见 解, 在 品 种 研 究 上 坚 持 理 论 和 实 践 相 结 合, 以 客 观 务 实 的 分 析 理 念 为 指 导, 亲 身 到 生 产 第 一 线, 为 客 户 提 供 具 有 准 确 性 前 瞻 性 和 指 导 性 的 操 作 建 议 PTA 月 K 线 图 衍 生 品 请 详 细 阅 读 后 文 免 责 声 明
一 行 情 回 顾 2015 年 PTA 期 货 和 现 货 市 场 总 体 呈 现 冲 高 回 落 的 走 势 从 盘 面 来 看, 在 1-5 月 份, 受 原 油 价 格 反 弹, 在 成 本 端 的 推 动 下, 加 之 下 游 聚 酯 产 销 较 好, 市 场 需 求 旺 盛,PTA 价 格 强 势 反 弹, 特 别 是 随 着 远 东 石 化 破 产 和 4 月 份 腾 龙 芳 烃 PX 爆 炸, 反 弹 达 到 高 潮, 现 货 反 弹 至 5300 元 / 吨 左 右, 期 货 价 格 反 弹 至 5600 元 / 吨 偏 上 但 是 从 5 月 中 旬 开 始, 由 于 国 际 原 油 价 格 开 始 回 落, 国 内 爆 发 股 灾, 资 金 流 动 性 风 险 和 市 场 需 求 下 降,PTA 开 始 大 幅 下 挫, 期 现 均 跌 破 2008 年 低 点, 现 货 打 到 4000 元 / 吨 附 近 9 月 份 开 始, 受 翔 鹭 石 化 阶 段 性 退 出 装 置 集 中 检 修 和 社 会 库 存 降 至 年 内 低 点 影 响,PTA 价 格 开 始 反 弹, 现 货 反 弹 至 4700-4800 元 / 吨 左 右 而 11 份 开 始, 受 国 际 原 油 价 格 大 跌 和 聚 酯 需 求 不 振 影 响,PTA 价 格 再 度 下 跌, 现 货 回 落 至 4200-4300 元 / 吨, 期 货 主 力 合 约 也 回 落 至 4200 元 / 吨 偏 上 截 止 2015 年 12 月 18 日,PTA 主 力 1605 收 于 4376 元 / 吨, 全 年 PTA 主 力 连 续 下 跌 9.77% 现 货 报 4225 元 / 吨, 全 年 跌 7.95% 图 1:PTA 主 力 连 续 走 势 图 2:PTA 内 外 现 货 价 格 走 势 二 宏 观 面 分 析 12 月 17 日, 美 联 储 加 息 25 个 基 点, 根 据 17 位 官 员 的 预 测 中 值,2016 年 底 利 率 合 适 水 平 为 1.375%, 即 暗 示 明 年 将 有 四 次 每 次 25 个 基 点 的 加 息, 美 元 后 市 走 强 还 是 大 概 率 事 件, 对 大 宗 商 品 压 制 尚 存
虽 然 美 国 经 济 复 苏 较 好, 但 是 新 兴 经 济 体 中 国 巴 西 和 俄 罗 斯 面 临 较 大 的 下 跌 风 险, 新 兴 市 场 面 临 资 金 流 出 的 风 险, 经 济 状 况 难 以 得 到 好 的 改 善, 好 在 全 球 经 济 总 体 预 计 有 所 好 转, 为 原 油 需 求 提 升 带 来 一 丝 希 望 % 全 球 经 合 组 织 美 国 日 本 欧 元 区 中 国 印 度 巴 西 俄 罗 斯 2015 3.1 2 2.4 0.8 1.5 6.8 7.3-2.7-3.2 年 预 期 2016 3.4 2.1 2.5 1.2 1.5 6.4 7.6-0.5 0.3 年 预 期 汇 率 方 面, 目 前 人 民 币 进 入 贬 值 通 道, 此 前 人 民 币 中 间 价 一 度 大 幅 下 调, 引 发 市 场 对 系 统 性 风 险 担 忧, 国 际 原 油 价 格 大 跌 人 民 币 加 入 SDR 后, 接 连 出 现 快 速 贬 值, 释 放 一 定 风 险 情 绪 目 前 央 行 为 了 防 止 资 本 外 流, 也 开 始 着 手 稳 定 人 民 币, 触 发 大 幅 贬 值 使 得 市 场 担 忧 系 统 性 风 险 导 致 油 价 大 跌 的 可 能 性 不 高 了 三 基 本 面 分 析 1 原 油 市 场 预 期 好 于 2015 年 2015 年, 受 市 场 供 大 于 求 全 球 经 济 复 苏 乏 力 和 美 国 制 裁 俄 罗 斯 等 等 多 重 因 素 的 影 响, 国 际 原 油 价 格 大 幅 下 跌, 截 止 2015 年 12 月 18 日, 布 伦 特 原 油 指 数 收 于 39.01 美 元 / 桶, 全 年 跌 幅 为 35.8%,WTI 原 油 指 数 收 于 38.19, 全 年 跌 幅 达 到 31.45% 图 3: 国 际 原 油 期 货 走 势
展 望 2015 年, 目 前 各 大 机 构 看 法 不 一, 但 总 体 都 认 为 2016 年 原 油 走 势 应 好 于 2015 年 部 分 投 行 对 2016 年 原 油 价 格 预 测 对 比 银 行 Brent 原 油 WTI 原 油 更 新 日 期 EIA 58.57 51.31 2015.11.12 摩 根 大 通 54.75 51.75 2015.11.10 瑞 银 57.5 52.5 2015.11.05 穆 迪 53 48 2015.10.19 标 普 55 2015.10.15 当 前 原 油 库 存 在 明 年 一 定 时 期 内 仍 将 高 企 以 及 后 期 伊 朗 解 除 制 裁 之 后 的 出 口 增 长 和 美 国 近 期 宣 布 解 除 出 口 禁 令 等, 原 油 在 2016 年 上 半 年 上 涨 幅 度 将 遭 到 压 制 而 下 半 年 则 要 注 意 伊 朗 在 出 口 方 面 的 政 策, 如 并 未 如 逾 期 出 现 出 口 大 幅 提 升, 则 原 油 供 需 有 较 大 概 率 实 现 基 本 平 衡 ; 反 之 原 油 的 底 部 盘 整 时 期 还 将 延 长 图 4: 世 界 原 油 供 需 增 长 率 对 比 图 图 5: 世 界 原 油 需 求 缺 口 资 料 来 源 :CCF 大 越 期 货 整 理 2 PX 控 价 能 力 依 旧 较 强 得 益 于 部 分 产 能 淘 汰 和 装 置 意 外 事 故, 亚 洲 PX 供 应 过 剩 情 况 在 2015 年 有 所 缓 解, 亚 洲 PX 价 格 跟 随 原 油 呈 现 先 扬 后 抑 的 走 势 生 产 利 润 上,2015 年 PX 企 业 生 产 利 润 控 制 比 较 好, 工 厂 议 价 能 力 较 强,2015 年 PX- 石 脑 油 月 度 价 差 没 有 低 于 300 美 元 / 吨, 全 年 平 均 价 差 在 350 美 元 / 吨 左 右, 虽 然 处 于 历 史 较 低 水 平, 但 是 按 照 最 低 一 体 化 PX 装 置 成 本 核 算, 生 产 企 业 盈 利 尚 可
图 6:CFR 中 国 PX 均 价 和 利 润 走 势 图 7:PX- 石 脑 油 价 差 走 势 PX 进 出 口 方 面,2015 年 1-10 月 进 口 量 968 玩 的, 同 比 增 加 183 万 吨, 增 幅 23% 附 近, 预 计 全 年 进 口 量 将 达 到 1152 万 吨, 较 14 年 增 加 155 万 吨, 增 幅 15.6% 附 近 PX 进 口 依 存 度 达 到 55-56% 附 近 的 水 平, 应 该 说 在 历 史 最 高 值 附 近 2015 年 PX 出 口 量 维 持 大 约 10W 吨 图 8: 中 国 PX 进 口 依 存 度 走 势 图 9:2014-2015 年 月 度 PX 进 口 量 对 比 图 产 能 供 需 方 面,2015 年 国 内 PX 产 能 进 一 步 增 加, 截 止 2015 年 底, 国 内 PX 产 能 达 到 1440 万 吨 / 年, 增 速 为 13.4%, 同 比 与 去 年 持 平, 表 观 需 求 增 速 为 7.8%, 较 去 年 回 落 PX 社 会 库 存 较 2014 年 小 幅 增 加 17 万 吨 左 右
2007-2015 年 国 内 PX 供 需 平 衡 表 从 后 市 来 看,2016 年 国 内 没 有 新 的 PX 装 置 投 产, 进 口 依 赖 度 将 增 加 2016 年 亚 洲 有 354 万 吨 新 产 能 投 放, 但 预 计 有 效 投 放 产 能 在 110-130 万 吨 附 近, 考 虑 到 下 游 需 求 尚 好,2016 年 PX 价 格 会 相 对 较 好, 工 厂 控 价 能 力 依 旧 较 强, 生 产 利 润 将 维 持 图 10: 中 国 PX 产 能 增 长 走 势 图 11: 全 球 PX 产 能 增 长 走 势 3 PTA 寡 头 垄 断 格 局 逐 步 形 成 生 产 效 益 方 面, 按 照 700 元 / 吨 加 工 成 本 来 计 算,2015 年 PTA 工 厂 大 部 分 时 间 处 于 亏 损 状 态, 仅 一 季 度 和 四 季 度 生 产 加 工 费 尚 好, 二 三 季 度 基 本 维 持 200-500 元 / 吨 的 加 工 价 差
图 12:PTA 现 买 现 卖 价 格 及 利 润 图 13:PTA 合 约 价 格 及 工 厂 利 润 产 能 方 面,2015 年 国 内 PTA 新 增 产 能 345 万 吨, 其 中 恒 力 3 期 220 万 吨, 珠 海 BP3 期 125 万 吨, 国 内 总 产 能 至 4693 万 吨, 产 能 增 速 7.93% 从 产 能 分 布 来 看, 国 内 PTA 产 能 主 要 集 中 在 辽 宁 占 比 28.55%, 浙 江 占 比 25.89%, 江 苏 占 比 14.68%, 福 建 占 比 14.38% 从 后 市 来 看,2016 年 国 内 新 增 PTA 产 仅 为 今 年 推 迟 的 汉 邦 石 化 220 万 吨 和 四 川 晟 达 100 万 吨 共 320 万 吨 装 置, 新 增 产 能 增 速 继 续 放 缓 2015-2016 年 国 内 PTA 项 目 在 建 拟 建 情 况 而 企 业 产 能 分 布 来 看, 随 着 远 东 破 产 和 翔 鹭 重 组, 国 内 有 效 产 能 进 一 步 下 降, 主 要 控 制 在 逸 盛 石 化 和 恒 力 石 化 手 中, 特 别 是 逸 盛 石 化, 控 制 市 场 的 能 力 进 一 步 提 升, 短 期 来 看 寡 头 格 局 形 成
图 14:2015 年 中 国 PTA 产 能 分 布 图 图 15:PTA 和 聚 酯 产 能 对 比 图 供 需 方 面, 2015 年 预 计 国 内 PTA 产 量 约 为 3110 万 吨, 同 比 增 加 292 万 吨, 增 速 10.36%, 进 口 量 预 估 71 万 吨, 同 比 降 38.7%, 总 供 应 预 估 3181 万 吨 PTA 全 年 开 工 率 预 计 在 68.8% 左 右, 同 比 下 降 5% 需 求 方 面, 出 口 量 62 万 吨, 聚 酯 需 求 3027 万 吨 左 右, 其 他 用 途 需 求 112 万 吨 左 右, 总 需 求 在 3201 万 吨 国 内 PTA 供 需 平 衡 表 从 供 需 数 据 可 以 看 到,2015 年 国 内 PTA 是 供 不 应 求, 因 此 国 内 社 会 库 存 有 一 定 程 度 下 降 图 16:2015 年 中 国 PTA 月 度 产 量 和 开 工 率 图 17:PTA 供 需 情 况
展 望 2016 年,PTA 行 业 洗 牌 继 续 加 速, 远 东 和 翔 鹭 PTA 装 置 短 期 难 以 重 启, 国 内 逸 盛 石 化 和 恒 力 石 化 寡 头 局 势 进 一 步 明 显, 生 产 商 控 价 能 力 将 增 强, 预 计 PTA 生 产 效 益 将 增 加,PTA 行 业 将 比 2015 年 乐 观 3 聚 酯 行 业 季 节 性 2015 年, 由 于 聚 酯 产 品 价 格 也 是 呈 现 先 扬 后 抑 的 走 势,4-5 月 跟 随 成 本 端 强 势 反 弹, 但 是 需 求 乏 力, 下 半 年 聚 酯 价 格 大 幅 下 挫 从 生 产 利 润 来 看, 由 于 成 本 端 定 价 能 力 较 强, 聚 酯 产 品 利 润 一 直 保 持 比 较 疲 软, 只 有 9 月 份 利 润 表 现 比 较 好 ; 而 从 产 品 来 看, 切 片 DTY 和 FDY 利 润 较 差,POY 和 瓶 片 稍 好, 最 好 的 是 短 纤 图 18: 聚 酯 价 格 走 势 图 19: 聚 酯 产 品 利 润 产 能 方 面,2015 年 我 国 实 际 投 放 聚 酯 装 置 12 套, 合 计 产 能 300 万 吨, 剔 除 部 分 长 期 停 车 装 置 和 小 聚 合 产 能 修 正, 截 止 年 底, 全 国 聚 酯 有 效 产 能 达 到 4564 万 吨, 同 比 增 长 3.33%, 产 能 增 速 继 续 放 缓, 聚 酯 负 荷 保 持 在 77.1%, 较 2014 年 微 幅 回 升 图 20: 聚 酯 产 能 和 增 速 图 21: 聚 酯 负 荷 变 化 对 比 图
从 投 产 时 间 来 看, 聚 酯 产 能 主 要 集 中 在 一 季 度 和 四 季 度 从 2015 年 投 放 的 聚 酯 装 置 来 看, 全 部 为 配 套 长 丝 和 短 纤, 配 套 涤 纶 长 丝 装 置 达 到 265 万 吨, 占 总 新 投 产 的 88%, 配 套 短 纤 占 35 万 吨, 占 新 投 产 的 12% 图 22: 聚 酯 产 能 和 增 速 图 23:2015 年 聚 酯 各 品 种 新 投 装 置 的 配 套 情 况 供 需 方 面,2015 年 聚 酯 产 量 达 到 3520 万 吨, 较 2014 年 增 加 7.71%, 其 中 长 丝 产 量 达 到 224 万 吨, 同 比 增 长 4.98%, 瓶 片 产 量 630 万 吨, 同 比 增 5.7%, 短 纤 产 量 471 万 吨, 同 比 增 10.05% 聚 酯 表 观 供 需 2016 年, 国 内 聚 酯 产 业 新 投 产 主 要 集 中 在 涤 纶 长 丝 和 聚 酯 瓶 片 方 面, 按 照 目 前 预 报 和 规 划,2016 年 预 计 有 11 套 左 右 新 聚 酯 装 置 投 产, 产 能 大 约 328 万 吨, 产 能 增 速 预 计 6% 左 右, 但 考 虑 到 部 分 装 置 长 时 间 延 期, 实 际 产 能 增 速 可 能 低 于 预 期 长 丝 方 面,2016 年 预 计 长 丝 供 应 过 剩 压 力 依 旧 难 以 缓 解, 生 产 效 益 维 持 在 盈 亏 边 缘, 价 格 走 势 以 成 本 推 动 型 为 主 切 片 方 面,2016 年 预 计 切 片 需 求 小 幅 萎 缩, 产 业 链 仍 受 制 于 下 游 切 片 纺 疲 软 影 响, 常 规 产 品 生 产 空 间 进 一 步 压 制 关 注 产 别 化 产 品 瓶 片 方 面,2016 年 瓶 片 价 格 跟 随 成 本 走 势 为 主 由 于 新 产 能 投 产 集 中 在 下 半 年, 预 计 供 需 状 况 会 有 所 改 善, 利 润 也 将 继 续 改 善 短 纤 方 面, 由 于 今 年 短 纤 效 益 较 好,2016 年 新 投 产 短 纤 装 置 会 小 幅 增 加, 直 纺 涤 短 对 再 生 短 纤 挤 压 空 间 不 再 明 显, 出 口 是 新 需 求 增 长 的 突 破 口
四 技 术 分 析 从 月 线 的 时 间 周 期 来 分 析 从 均 线 系 统 上, 目 前 有 空 头 排 列 的 趋 势, 说 明 价 格 趋 势 偏 空, 但 扩 散 明 显, 谨 防 技 术 性 修 正 指 标 上,KDJ20 附 近 死 叉, 短 期 市 场 还 需 要 确 认 支 撑 MACD 金 叉 中, 柱 子 变 红, 所 以 技 术 上 PTA 价 格 目 前 虽 然 还 处 于 空 头 趋 势, 不 过 超 卖 明 显, 警 惕 技 术 性 的 反 弹 支 撑 压 力 上, 上 端 第 一 压 力 在 5500-5600 点, 能 有 效 突 破 则 趋 势 转 空 为 多 下 端 关 键 支 撑 位 为 前 期 低 点 4200 点 一 线 图 24:PTA 主 力 连 续 月 线 图 资 料 来 源 : 博 弈 大 师 大 越 期 货 整 理 五 总 结 综 上 所 述,2016 年 的 宏 观 经 济 环 境 虽 然 依 旧 充 满 变 数, 原 油 价 格 反 复, 价 格 预 计 好 于 今 年 上 游 PX 新 增 产 有 限, 供 应 商 控 价 能 力 较 强,PX 生 产 效 益 降 维 持 向 好, PTA 成 本 端 价 格 相 对 坚 挺 PTA 自 身 供 需 状 况 改 善, 生 产 效 益 将 增 加,PTA 行 业 将 比 2015 年 乐 观 下 游 聚 酯 行 业 市 场 刚 性 需 求 为 主, 对 PTA 价 格 季 节 性 提 振 为 主 总 体 来 看,2016 年 PTA 基 本 面 整 体 好 于 今 年, 价 格 重 心 或 上 移 操 作 上, 目 前 原 油 价 格 维 持 弱 势, 但 绝 对 价 格 处 于 低 位, 后 市 企 稳 对 PTA 则 有 明 显 体 重, 投 资 者 可 以 在 4200 附 近 适 当 布 局 中 线 多 单, 预 计 到 明 年 4-5 月 份, 价 格 将 试 探 5500-5600 压 力