林 俊 泓, CFA 高 级 经 济 师 ryancwlam@hangseng.com 原 油 价 格 回 落 之 影 响 分 析 原 油 价 格 急 挫 虽 可 为 本 港 经 济 增 长 提 供 额 外 动 力, 惟 料 难 以 显 著 改 善 当 前 形 势 过 去 半 年 油 价 下 滑 约 50 美 元, 在 其 他 因 素 不 变 下, 我 们 估 计 这 可 提 高 2015 年 香 港 本 地 生 产 总 值 约 0.2 个 百 分 点 去 年, 本 地 住 户 用 于 燃 油 相 关 产 品 的 总 消 费 额 估 算 达 527 亿 港 元, 这 意 味 着 油 价 滑 落 可 为 本 地 住 户 带 来 可 观 的 潜 在 收 益 然 而, 市 场 在 判 断 油 价 回 落 对 经 济 增 长 的 影 响 时, 往 往 忽 略 了 其 他 同 样 重 要 因 素 首 先, 本 港 现 时 的 发 电 燃 料 组 合 是 以 燃 煤 为 主 ; 其 次, 原 油 价 格 变 幅 并 非 完 全 反 映 在 零 售 燃 料 价 格 ; 最 后, 住 户 可 能 保 留 部 份 或 全 部 收 益, 而 非 悉 数 用 作 消 费 在 作 出 相 关 调 整 及 计 入 油 价 下 跌 对 市 场 信 心 之 间 接 影 响 后, 我 们 估 计 此 轮 油 价 调 整 对 刺 激 本 港 内 需 的 提 振 作 用, 约 为 本 地 生 产 总 值 的 0.2% 鉴 于 本 港 出 口 市 场 同 时 覆 盖 贸 易 状 况 正 在 恶 化 的 原 油 出 口 国, 估 计 本 港 从 贸 易 方 面 得 到 的 支 持 作 用 只 属 温 和 通 胀 方 面, 过 去 几 个 月 环 球 原 油 下 跌 料 将 降 低 本 港 通 胀 率 约 1 个 百 分 点 我 们 维 持 年 内 通 胀 显 著 下 滑 的 预 测, 预 期 2015 年 本 港 整 体 通 胀 率 将 由 2014 年 预 测 的 4.4%, 降 低 至 3.5%
原 油 价 格 急 挫 随 着 近 月 原 油 价 格 大 幅 回 落, 亚 洲 各 国 面 临 的 经 济 压 力 似 乎 得 到 纾 缓 事 实 上, 油 价 在 过 去 6 个 月 的 下 跌 幅 度 在 历 史 上 甚 为 罕 见 自 全 球 原 油 价 格 于 去 年 6 月 触 顶 以 来, 西 德 州 中 质 原 油 及 布 兰 特 原 油 价 格 在 短 短 半 年 内 已 录 得 逾 五 成 的 惊 人 跌 幅 目 前 原 油 价 格 徘 徊 于 每 桶 50 美 元, 为 2009 年 环 球 经 济 踏 入 复 苏 以 来 的 最 低 水 平 ( 表 1) 表 1: 原 油 价 格 ( 美 元 / 每 桶 ) 表 2: 采 购 经 理 指 数 ( 季 度 平 均 ) 资 料 来 源 : Markit, 汇 丰 集 团, 恒 生 银 行 过 去 多 次 的 原 油 熊 市, 多 由 需 求 减 弱 触 发 而 此 轮 油 价 调 整 却 有 别 于 以 往, 主 要 因 为 供 应 状 况 发 生 变 化 所 致 2014 年 环 球 经 济 状 况 虽 并 无 太 大 起 色, 但 其 表 现 在 下 半 年 已 明 显 回 稳 ( 表 2) 事 实 上, 在 伊 斯 兰 国 武 装 人 员 攻 占 伊 拉 克 石 油 重 镇 摩 苏 尔 (Mosul), 严 重 威 胁 当 地 油 组 运 作 的 短 短 一 星 期 后, 原 油 价 格 便 告 见 顶 回 落 对 稳 定 油 价 扮 演 重 要 角 色 的 石 油 输 出 国 组 织 (OPEC), 过 往 在 油 价 急 跌 期 间 往 往 选 择 减 产, 但 在 11 月 的 会 议 上 却 出 乎 意 料 地 宣 布 维 持 产 油 量 不 变, 向 市 场 传 达 原 油 供 过 于 求 的 状 况 可 能 延 续 至 2015 年 甚 至 更 长 时 间 的 利 淡 讯 息 刻 下, 除 了 环 球 经 济 温 和 放 缓 的 影 响 外, 供 应 过 剩 持 续 亦 可 能 令 油 价 进 一 步 受 压 在 此 背 景 下, 分 析 油 价 下 滑 对 本 港 经 济 可 能 带 来 的 潜 在 影 响 显 得 尤 其 重 要 如 何 评 估 有 关 影 响 目 前 普 遍 被 市 场 认 同 的 分 析 是 油 价 每 下 跌 10%, 经 济 增 幅 便 可 提 高 约 0.1 至 0.2 个 百 分 点 值 得 留 意 的 是, 上 述 估 计 多 为 宏 观 经 济 模 型 推 算 的 结 果, 在 解 读 有 关 结 果 时 需 持 审 慎 态 度 利 用 一 般 经 济 模 型 进 行 测 算 的 主 要 问 题 在 于 结 果 反 映 各 因 素 间 的 平 均 变 化 关 系 在 现 实 生 活 中, 各 因 素 间 的 定 量 关 系 却 往 往 随 着 时 间 而 改 变 譬 如, 2
近 年 各 国 对 原 油 依 赖 度 下 滑, 加 上 能 源 使 用 效 益 不 断 提 升, 令 现 时 石 油 供 应 变 化 对 经 济 的 冲 撃 较 以 往 为 低 我 们 认 为, 油 价 回 落 难 以 显 著 改 变 香 港 当 前 的 经 济 形 势 油 价 急 挫 固 然 可 为 经 济 增 长 提 供 额 外 动 力, 但 其 作 用 不 宜 高 估 过 去 半 年 油 价 下 滑 50 美 元, 我 们 估 计 这 可 提 高 2015 年 本 港 本 地 生 产 总 值 约 0.2 个 百 分 点 下 文 将 作 详 细 分 析, 油 价 下 滑 对 本 港 的 刺 激 作 用 主 要 体 现 于 私 人 消 费 扩 张, 其 对 出 口 的 作 用 虽 属 正 面, 但 贡 献 程 度 却 相 当 有 限 提 高 消 费 者 可 支 配 收 入 油 价 变 动 可 从 不 同 渠 道 影 响 宏 观 经 济 单 看 内 需, 油 价 回 落 的 影 响 主 要 体 现 于 两 方 面 : 其 一, 对 私 人 消 费 的 正 面 贡 献 ; 其 二, 对 石 油 相 关 投 资 构 成 的 负 面 影 响 由 于 本 港 缺 乏 具 经 济 价 值 的 天 然 资 源, 与 石 油 相 关 的 投 资 项 目 规 模 微 不 足 道, 下 文 将 集 中 讨 论 油 价 下 滑 如 何 影 响 私 人 消 费 水 平 首 先, 我 们 收 集 了 本 地 住 户 用 于 燃 料 及 交 通 开 支 的 数 字 这 数 字 应 该 能 够 有 效 反 映 本 港 用 于 燃 油 相 关 产 品 的 消 费 规 模 根 据 最 新 一 期 的 住 户 开 支 统 计 调 查, 在 2009 至 2010 年, 本 地 住 户 合 总 花 费 447 亿 港 元 于 燃 油 相 关 产 品, 其 中 包 括 电 力 费 用 及 交 通 开 支 由 于 官 方 统 计 数 字 自 2010 年 后 并 无 更 新 数 据, 为 此, 我 们 利 用 消 费 物 价 分 类 指 数 升 幅 调 整 各 项 开 支, 把 燃 油 相 关 产 品 的 消 费 数 字 更 新 至 2014 年, 结 果 列 载 于 表 3 在 2014 年, 香 港 本 地 住 户 用 于 燃 油 相 关 产 品 的 总 消 费 额 估 算 达 527 亿 港 元 稍 作 推 算, 可 得 出 油 价 下 滑 直 接 提 高 本 地 居 民 可 支 配 收 入 270 亿 港 元 的 结 果 单 是 此 额 外 收 益, 便 等 于 本 地 生 产 总 值 的 1.2% 表 3: 住 户 每 年 开 支 ( 百 万 港 元 ) 表 4: 发 电 量 ( 按 燃 料 划 分 占 总 发 电 量 百 分 比 ) 资 料 来 源 : 香 港 政 府 统 计 处, 恒 生 银 行 资 料 来 源 : 世 界 银 行, 香 港 环 境 局, 恒 生 银 行 3
Xxxxxx 不 过, 在 判 断 油 价 回 落 对 经 济 增 长 的 影 响 时, 上 述 过 于 简 单 的 分 析 却 忽 略 了 三 项 重 要 因 素 首 先, 本 港 现 时 的 发 电 燃 料 组 合 是 以 燃 煤 为 主 ; 其 次, 原 油 价 格 变 幅 并 非 完 全 反 映 在 零 售 燃 料 价 格 ; 最 后, 住 户 可 能 保 留 部 份 甚 至 全 部 收 益, 而 非 悉 数 用 作 消 费 换 言 之, 上 述 估 算 结 果 很 可 能 高 估 了 油 价 下 滑 对 促 进 经 济 增 长 的 作 用 因 此, 有 关 估 算 需 要 修 正, 重 新 考 虑 上 述 因 素 的 影 响 我 们 相 应 地 作 出 以 下 调 整 : 为 了 合 理 反 映 燃 油 仅 占 本 港 发 电 燃 料 组 合 0.3% 的 事 实, 我 们 下 调 了 电 力 费 用 对 住 户 开 支 变 化 的 影 响 我 们 尝 试 以 回 归 分 析 判 断 布 兰 特 原 油 价 格 与 本 地 零 售 燃 油 价 格 间 之 变 化 关 系 我 们 发 现, 在 其 他 因 素 不 变 下, 每 当 布 兰 特 原 油 价 格 下 跌 1%, 本 地 零 售 燃 油 价 格 将 跟 随 下 跌 0.3% 我 们 假 设, 在 油 价 出 现 变 化 后 的 四 个 季 度,55% 的 额 外 收 益 将 用 于 消 费 表 5: 对 私 人 消 费 开 支 之 正 面 影 响 经 调 节 后 住 宅 用 于 燃 油 相 关 产 品 之 总 开 支 423 亿 港 元 原 油 价 格 调 整 幅 度 -50% 对 零 售 燃 油 价 格 之 传 导 作 用 30% 短 期 消 费 倾 向 55% 35 亿 港 元 对 消 费 的 估 算 影 响 ( 占 本 地 生 产 总 值 0.16%) 资 料 来 源 : 香 港 政 府 统 计 处, 恒 生 银 行 Xxxxxx 在 进 行 相 关 调 整 后, 此 轮 油 价 调 整 可 望 直 接 提 高 本 地 私 人 消 费 额 约 35 亿 港 元 为 了 更 精 确 分 析 其 影 响, 这 结 果 应 加 入 另 一 重 要 因 素 国 际 货 币 基 金 组 织 (IMF) 在 2014 年 发 表 的 硏 究 1 显 示, 油 价 回 落 有 助 巩 固 市 场 信 心, 其 间 接 作 用 之 贡 献 不 亚 于 直 接 刺 激 有 鉴 于 此, 我 们 引 用 内 部 模 式, 假 设 长 期 收 入 增 长 率 上 升 0.15 个 百 分 点, 以 评 估 信 心 提 升 之 影 响 在 计 入 对 市 场 信 心 之 间 接 影 响 后, 油 价 下 滑 料 可 为 本 地 经 济 增 长 带 来 0.2 个 百 分 点 的 额 外 贡 献 1 2014 年 10 月 期 世 界 经 济 展 望 4
Xxxxx 对 出 口 之 影 响 属 中 性 油 价 波 动 传 导 至 实 体 经 济 的 另 一 重 要 渠 道 为 对 外 贸 易 理 论 上, 油 价 下 跌 对 全 球 经 济 只 有 轻 微 影 响 倘 原 油 产 量 及 消 耗 量 维 持 相 若, 油 价 下 跌 仅 反 映 原 油 输 出 国 的 收 入 转 移 到 原 油 进 口 国 尽 管 原 油 进 口 国 将 受 惠 于 贸 易 状 况 改 善 及 实 质 收 入 上 升, 这 却 对 全 球 整 体 产 出 水 平 无 足 轻 重 不 过, 在 现 实 生 活 中, 收 入 转 移 往 往 并 非 零 和 游 戏 相 比 起 原 油 进 口 国, 原 油 输 出 国 更 倾 向 储 蓄 大 部 分 收 入, 故 油 价 下 滑 引 发 的 收 入 转 移 有 利 于 提 高 全 球 整 体 消 费 水 平 香 港 本 身 高 度 依 赖 进 口 原 油, 惟 需 留 意 本 港 出 口 市 场 遍 及 多 国, 贸 易 伙 伴 同 时 包 括 原 油 输 出 口 国 及 进 口 国 ( 表 6), 油 价 下 滑 对 本 港 贸 易 的 影 响 并 非 百 利 而 无 一 害 对 于 包 括 本 港 在 内 的 众 多 国 际 贸 易 中 心 而 言, 油 价 下 滑 的 作 用 却 是 利 害 参 半 分 析 难 处 在 于 传 统 宏 观 经 济 模 型 未 必 能 够 掌 握 不 同 贸 易 伙 伴 的 个 别 特 点 为 简 化 分 析, 我 们 假 设 本 港 贸 易 伙 伙 对 原 油 的 短 期 需 求 量 不 会 因 油 价 波 动 而 变 化 基 于 此 假 设, 各 国 石 油 制 品 贸 易 平 衡 之 变 化, 便 可 理 解 为 油 价 下 跌 对 各 国 经 济 增 长 的 贡 献 表 6: 对 石 油 制 品 的 贸 易 平 衡 ( 占 本 地 生 产 总 值 百 分 比 ) 表 7: 油 价 下 滑 对 经 济 增 长 的 贡 献 ( 占 本 地 生 产 总 值 百 分 比 ) 资 料 来 源 : 联 合 国, 恒 生 银 行 资 料 来 源 : 联 合 国, 恒 生 银 行 对 于 本 港 大 部 份 贸 易 伙 伴 而 言, 若 油 价 于 2015 年 都 维 持 于 每 桶 50 美 元, 其 对 经 济 增 长 的 影 响 将 介 乎 -0.5 至 0.5 个 百 分 点 ( 表 7) 这 结 果 与 经 济 合 作 与 发 展 组 织 (OECD) 的 硏 究 结 果 相 近 2 再 按 照 各 地 占 本 港 总 出 口 比 重 综 合 计 算, 我 们 可 得 出 油 价 回 落 对 本 港 出 口 增 长 的 整 体 影 响 2 经 济 合 作 与 发 展 组 织 于 2001 年 9 月 发 表 的 第 306 号 工 作 报 告 Standard Shocks in the OECD Interlink Model 5
以 贸 易 价 值 权 重 计 算, 本 港 从 贸 易 渠 道 得 到 的 支 持 相 当 温 和, 其 对 经 济 增 长 的 贡 献 估 计 低 于 0.1 个 百 分 点, 其 中 一 个 解 释 就 是 本 港 出 口 市 场 同 时 覆 盖 贸 易 状 况 正 在 恶 化 的 原 油 出 口 国 此 外, 页 岩 革 命 (shale revolution) 大 大 减 低 了 美 国 对 进 口 原 油 的 依 赖, 亦 削 弱 了 油 价 回 落 对 地 方 经 济 的 支 持 作 用 总 括 而 言, 我 们 认 为 油 价 回 落 并 未 为 本 港 贸 易 环 境 带 来 根 本 性 的 变 化 通 胀 压 力 纾 缓 尽 管 油 价 滑 落 对 经 济 发 展 的 影 响 尚 待 观 察, 全 球 各 地 通 胀 水 平 已 明 显 受 其 影 响 而 快 速 下 滑 在 本 港, 燃 油 相 关 产 品 在 综 合 消 费 物 价 指 数 篮 子 中 占 比 为 7.6%( 表 8) 至 于 最 终 对 通 胀 影 响 如 何, 端 视 乎 炼 油 厂 及 零 售 商 调 节 利 润 率 的 幅 度, 令 原 油 价 格 变 幅 反 映 在 零 售 价 格 之 上 表 8: 燃 油 相 关 产 品 占 消 费 物 价 指 数 篮 子 比 重 表 9: 燃 油 相 关 产 品 价 格 (% 按 年 ) 资 料 来 源 : 香 港 政 府 统 计 处, 恒 生 银 行 资 料 来 源 : 香 港 政 府 统 计 处, 恒 生 银 行 由 于 综 合 消 费 物 价 指 数 内 各 燃 油 相 关 产 品 定 价 机 制 有 别, 其 与 原 油 价 格 之 间 的 关 系 亦 需 逐 一 识 别 及 评 估 从 表 9 可 见, 煤 气 石 油 气 及 汽 油 价 格 与 原 油 价 格 变 幅 较 为 一 致, 反 观 公 共 交 通 费 用 变 化 则 平 稳 得 多 参 考 2009 年 大 宗 商 品 进 行 深 度 调 整 的 经 验, 我 们 假 设 原 油 价 格 变 幅 之 四 成 会 传 导 至 煤 气 石 油 气 及 汽 油 价 格, 一 成 变 幅 会 传 导 至 电 力 费 用, 而 5% 变 幅 则 会 传 导 至 公 共 交 通 费 用 按 此 假 设 推 论, 近 月 原 油 急 跌 可 以 降 低 本 港 2015 年 通 胀 率 约 1 个 百 分 点 由 于 我 们 原 来 的 预 测 已 经 考 虑 到 油 价 急 跌 的 影 响, 我 们 维 持 年 内 通 胀 显 著 下 滑 的 判 断, 估 计 2015 年 整 体 通 胀 率 将 由 2014 年 预 测 的 4.4%, 下 降 至 3.5% 6
香 港 经 济 统 计 数 据 本 地 生 产 总 值 资 料 来 源 : 香 港 政 府 统 计 处, 金 管 局, 差 饷 物 业 估 价 署, 旅 发 局, CEIC, 恒 生 银 行 整 体 出 口 入 口 贸 易 差 额 实 质 名 义 (10 亿 港 元 ) 10 亿 港 元 10 亿 港 元 10 亿 港 元 % 2006 年 1,503 7.0 7.2 5.7 2,461 9.4 2,600 11.6-138.8 4.8 2.0 2007 年 1,651 6.5 12.8 10.1 2,688 9.2 2,868 10.3-180.5 4.0 2.0 2008 年 1,707 2.1 10.6 5.0 2,824 5.1 3,025 5.5-201.1 3.5 4.3 2009 年 1,659-2.5 0.6-0.8 2,469-12.6 2,692-11.0-223.3 5.2 0.5 2010 年 1,776 6.8 18.3 15.5 3,031 22.8 3,365 25.0-333.8 4.3 2.4 2011 年 1,934 4.8 24.8 18.4 3,341 10.1 3,767 11.9-426.4 3.4 5.3 2012 年 2,037 1.5 9.0 7.0 3,434 2.9 3,912 3.9-478.0 3.3 4.1 2013 年 2,125 2.9 11.0 10.8 3,562 3.6 4,065 3.8-502.9 3.3 4.3 2014 年 预 测 2,227 2.1 1.0 1.0 3,704 4.0 4,248 4.5-543.4 3.3 4.4 2015 年 预 测 2,345 2.6 6.0 5.0 3,890 5.0 4,503 6.0-613.1 3.5 3.5 2013 年 第 1 季 507 2.9 13.9 14.1 813 3.9 923 4.9-110.6 3.5 3.7 第 2 季 491 3.0 16.1 15.0 859 2.4 996 3.5-136.6 3.3 4.0 第 3 季 548 3.0 7.5 6.9 931 3.3 1,049 2.7-118.7 3.3 5.3 第 4 季 580 2.9 6.8 7.0 960 4.8 1,097 4.4-137.0 3.2 4.3 2014 年 第 1 季 531 2.6 4.2 4.0 818 0.7 942 2.1-124.0 3.1 4.1 第 2 季 518 1.8-7.0-7.2 901 4.8 1,042 4.6-140.7 3.2 3.7 第 3 季 576 2.7 1.6 1.6 985 5.9 1,109 5.7-124.0 3.3 4.8 2013 年 1 月 不 适 用 不 适 用 10.5 10.4 305 17.6 332 23.9-27.5 3.4 3.0 2 月 不 适 用 不 适 用 22.7 21.9 216-16.9 250-18.3-34.0 3.4 4.4 3 月 不 适 用 不 适 用 9.8 10.1 292 11.2 341 11.3-49.2 3.5 3.6 4 月 不 适 用 不 适 用 20.7 19.4 290 9.0 333 7.7-42.7 3.5 4.0 5 月 不 适 用 不 适 用 12.9 12.2 292-1.0 336 1.7-44.3 3.4 3.9 6 月 不 适 用 不 适 用 14.7 13.3 278-0.2 327 1.4-49.7 3.3 4.1 7 月 不 适 用 不 适 用 9.3 8.7 305 10.6 343 8.3-37.2 3.3 6.9 8 月 不 适 用 不 适 用 8.1 7.2 307-1.3 347-0.2-39.6 3.3 4.5 9 月 不 适 用 不 适 用 5.0 4.9 318 1.5 360 0.4-42.0 3.3 4.6 10 月 不 适 用 不 适 用 6.3 5.9 323 8.8 361 6.3-38.1 3.3 4.3 11 月 不 适 用 不 适 用 8.5 9.1 326 5.8 370 5.2-44.6 3.3 4.3 12 月 不 适 用 不 适 用 5.7 6.1 311 0.0 365 1.8-54.4 3.2 4.3 2014 年 1 月 不 适 用 不 适 用 14.4 16.7 303-0.4 323-2.7-20.0 3.1 4.6 2 月 不 适 用 不 适 用 -2.2-2.2 213-1.3 267 6.8-53.7 3.1 3.9 3 月 不 适 用 不 适 用 -1.5-2.5 302 3.4 352 3.2-50.4 3.1 3.9 4 月 不 适 用 不 适 用 -9.9-9.6 286-1.6 341 2.4-55.3 3.1 3.7 5 月 不 适 用 不 适 用 -3.9-4.6 306 4.9 348 3.7-42.4 3.1 3.7 6 月 不 适 用 不 适 用 -6.9-7.5 309 11.4 352 7.6-43.1 3.2 3.6 7 月 不 适 用 不 适 用 -3.2-4.6 326 6.8 368 7.5-42.1 3.3 4.0 8 月 不 适 用 不 适 用 3.5 2.8 327 6.4 359 3.4-31.5 3.3 3.9 9 月 不 适 用 不 适 用 4.8 6.6 332 4.5 382 6.3-50.4 3.3 6.6 10 月 不 适 用 不 适 用 1.4 4.3 332 2.7 382 5.6-49.8 3.3 5.2 11 月 不 适 用 不 适 用 4.1 7.5 327 0.4 379 2.4-52.2 3.3 5.1 年 初 至 今 1,625 2.4 0.2 0.8 3,363 3.4 3,853 4.2-490.8 3.3 4.4 存 款 总 额 零 售 销 售 额 10 亿 港 元 10 亿 人 民 币 零 售 销 售 量 人 民 币 存 款 总 额 10 亿 港 元 贷 款 总 额 对 外 贸 易 货 币 供 应 ( 总 M3) 住 宅 物 业 价 格 指 数 年 初 至 今 写 字 楼 租 金 指 数 年 初 至 今 千 人 2006 年 4,757 17.0 23 3.6 2,468 6.7 15.5 4.1 15.0 25,251 8.1 2007 年 5,869 23.4 33 42.7 2,962 20.0 20.6 25.7 14.6 28,169 11.6 2008 年 6,060 3.2 56 67.8 3,284 10.9 2.6-11.1 9.2 29,500 4.7 2009 年 6,381 5.3 63 11.9 3,289 0.1 5.2 28.5-9.8 29,590 0.3 2010 年 6,862 7.5 315 402.2 4,227 28.6 8.0 21.0 12.5 36,030 21.8 2011 年 7,591 10.6 589 86.9 5,081 20.2 12.9 11.1 15.5 41,921 16.4 2012 年 8,297 9.3 603 2.5 5,569 9.6 11.0 25.7 7.7 48,615 16.0 2013 年 9,180 10.7 860 42.7 6,457 16.0 12.4 7.7 7.1 54,299 11.7 2014 年 预 测 10,189 10.0 不 适 用 不 适 用 7,168 11.0 12.5 0.0 0.0 61,358 13.0 2015 年 预 测 11,364 11.0 不 适 用 不 适 用 8,033 12.0 12.0-4.0-4.0 66,880 9.0 2013 年 第 1 季 8,353 8.9 668 20.5 5,738 10.4 9.6 5.4 3.0 12,742 13.5 第 2 季 5,481 10.1 698 25.1 6,098 14.7 10.9 6.9 6.0 12,624 13.7 第 3 季 8,906 12.2 730 33.8 6,399 18.1 13.4 7.9 7.5 14,499 11.1 第 4 季 9,180 10.7 860 42.7 6,457 16.0 12.4 7.7 7.6 14,434 9.0 2014 年 第 1 季 9,189 10.0 945 41.4 6,826 19.0 12.1-0.6 1.0 14,698 15.3 第 2 季 9,612 13.3 926 32.7 7,074 16.0 15.0 2.1 2.3 13,831 9.6 第 3 季 9,920 11.4 944 29.4 7,210 12.7 12.2 8.6 3.8 16,130 11.2 2013 年 1 月 8,535 11.2 624 8.3 5,685 11.1 12.4 2.2 0.4 4,633 11.9 2 月 8,436 9.0 651 15.1 5,671 10.1 9.8 5.4 1.7 4,022 19.3 3 月 8,353 8.9 668 20.5 5,736 10.4 9.6 5.4 3.0 4,087 10.2 4 月 8,475 9.4 677 22.6 5,804 10.7 10.3 5.2 4.5 4,280 11.5 5 月 8,577 12.8 698 26.1 5,903 12.3 13.5 5.8 4.9 4,142 13.8 6 月 8,481 10.1 698 25.1 6,096 14.6 10.9 6.9 6.0 4,201 16.0 7 月 8,607 10.8 695 23.4 6,181 15.1 11.6 7.7 6.7 4,832 10.6 8 月 8,652 10.3 709 28.5 6,263 16.9 11.3 8.2 8.0 5,358 9.4 9 月 8,906 12.2 730 33.8 6,399 18.1 13.4 7.9 7.5 4,309 13.9 10 月 8,973 10.9 782 40.9 6,406 17.8 12.4 7.8 7.1 4,632 9.1 11 月 9,065 11.2 827 44.8 6,460 17.7 12.6 7.6 7.7 4,580 8.6 12 月 9,180 10.7 860 42.7 6,457 16.0 12.4 7.7 7.6 5,222 9.3 2014 年 1 月 9,184 7.6 893 43.2 6,697 17.8 9.6-0.2-0.2 5,455 17.8 2 月 9,330 10.6 920 41.2 6,908 21.8 12.8-0.3 0.4 4,417 9.8 3 月 9,189 10.0 945 41.4 6,826 19.0 12.1-0.6 1.0 4,825 18.1 4 月 9,392 10.8 960 41.8 6,852 18.1 12.5 0.0 1.3 4,748 10.9 5 月 9,522 11.0 956 36.8 6,966 18.0 12.6 0.9 2.0 4,591 10.8 6 月 9,612 13.3 926 32.7 7,074 16.0 15.0 2.1 2.3 4,493 6.9 7 月 9,848 14.4 937 34.8 7,141 15.5 15.9 4.6 3.2 5,374 11.2 8 月 9,855 13.9 937 32.0 7,142 14.0 15.2 6.6 3.5 6,010 12.2 9 月 9,920 11.4 944 29.4 7,210 12.7 12.2 8.6 3.8 4,747 10.2 10 月 10,037 11.9 944 20.7 7,282 13.7 12.1 10.3 3.8 5,214 12.6 11 月 10,075 11.1 974 17.8 7,287 12.8 11.2 11.8 4.1 5,300 15.7 年 初 至 今 10,075 11.1 974 17.8 7,287 12.8 11.2 11.8 4.1 55,172 12.4 失 业 率 抵 港 旅 客 消 费 物 价 指 数 7
香 港 零 售 销 售 量 香 港 失 业 率 香 港 出 口 货 量 香 港 贷 款 及 存 款 香 港 消 费 物 价 通 胀 香 港 住 宅 物 业 价 格 指 数 (1999 = 100) 8
免 责 声 明 本 档 由 恒 生 银 行 有 限 公 司 ( 恒 生 ) 提 供, 内 含 之 资 料, 乃 从 相 信 属 可 靠 之 来 源 搜 集, 而 当 中 之 意 见 仅 供 参 考 之 用, 意 见 内 容 不 一 定 代 表 恒 生 之 见 解 撰 写 本 档 之 分 析 员 证 明 于 本 档 内 所 发 表 之 意 见, 乃 准 确 反 映 分 析 员 就 有 关 金 融 工 具 或 投 资 项 目 之 个 人 意 见, 而 有 关 分 析 员 过 去 现 在 或 未 来 之 报 酬, 并 无 任 何 部 份 直 接 或 间 接 与 本 文 件 内 之 特 定 建 议 或 意 见 有 关 本 档 的 内 容 并 非 ( 亦 不 可 作 为 ) 买 卖 外 汇 证 劵 金 融 工 具 或 其 他 投 资 之 要 约 或 邀 约 本 档 的 任 何 部 份 均 严 禁 以 任 何 方 式 再 分 发 本 文 件 所 载 之 数 据 或 只 属 指 示 性, 并 且 未 经 独 立 核 对 恒 生 对 当 中 所 载 之 任 何 数 据 推 测 或 意 见, 或 作 出 任 何 此 等 推 测 或 意 见 之 基 础 的 公 正 性 准 确 性 完 整 性 或 正 确 性 并 无 作 任 何 明 示 或 默 示 的 担 保 申 述 保 证 或 承 诺, 亦 不 会 就 使 用 或 依 赖 本 档 所 载 之 任 何 数 据 推 测 或 意 见 承 担 责 任 或 法 律 责 任 投 资 者 须 对 本 文 件 所 载 数 据 及 意 见 的 相 关 性 准 确 性 及 充 足 性 自 行 作 出 评 估, 并 就 此 评 估 进 行 认 为 需 要 或 合 适 的 独 立 调 查 所 有 此 等 数 据 推 测 及 意 见 均 可 予 以 修 改 而 毋 须 事 前 通 知 恒 生 及 其 联 系 公 司 可 以 其 名 义 买 卖, 可 能 有 包 销 或 有 持 仓 于 所 有 或 任 何 于 本 档 中 提 及 的 证 券 或 投 资 项 目 恒 生 及 其 联 系 公 司 可 能 就 其 于 本 档 所 提 及 的 所 有 或 任 何 证 券 或 投 资 项 目 的 交 易 收 取 经 纪 佣 金 或 费 用 本 文 件 所 提 及 之 投 资 项 目 未 必 适 合 所 有 投 资 者 投 资 者 必 须 根 据 其 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 及 独 特 需 要 作 出 投 资 决 定, 并 在 有 需 要 时 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 档 并 不 拟 提 供 专 业 意 见, 因 此 不 应 赖 以 作 为 此 方 面 之 用 途 本 档 并 无 考 虑 任 何 收 件 人 的 特 定 投 资 目 标 财 务 状 况 或 特 定 需 要 投 资 涉 及 风 险, 投 资 者 需 注 意 投 资 项 目 之 价 值 可 升 亦 可 跌, 而 过 往 之 表 现 亦 不 一 定 反 映 未 来 之 表 现 本 档 并 不 拟 指 出 本 档 内 提 及 之 证 券 或 投 资 项 目 可 能 涉 及 的 所 有 风 险 9