开 泰 - 稳 健 增 值 投 资 产 品 投 资 管 理 月 报 (2012 年 6 月 ) 一 当 月 重 要 市 场 信 息 1 人 民 日 报 : 国 有 企 业 是 社 会 主 义 市 场 经 济 第 一 主 体 人 民 日 报 6 月 1 日 报 道, 近 年 来, 人 们 越 来 越 认 识 到 国 有 企 业 在 社 会 主 义 市 场 经 济 中 的 重 要 地 位 和 作 用 但 也 有 人 认 为, 国 有 企 业 同 市 场 经 济 不 相 容, 应 退 出 市 场, 甚 至 提 出 取 消 国 有 经 济 他 们 认 定 只 有 私 营 部 门 才 是 市 场 经 济 的 基 础, 或 像 一 些 资 本 主 义 国 家 那 样, 国 有 企 业 只 承 担 公 共 服 务 职 能 必 须 强 调 的 一 个 基 本 事 实 是 : 我 国 实 行 的 是 社 会 主 义 市 场 经 济, 国 有 企 业 并 非 可 有 可 无, 而 应 成 为 我 国 社 会 主 义 市 场 经 济 的 重 要 标 志 和 支 柱, 可 称 之 为 第 一 主 体 我 国 正 处 于 社 会 主 义 初 级 阶 段, 实 行 公 有 制 为 主 体 多 种 所 有 制 经 济 共 同 发 展 的 基 本 经 济 制 度 在 占 主 体 的 公 有 制 经 济 中, 国 有 企 业 起 主 导 作 用 国 有 企 业 能 够 成 为 社 会 主 义 市 场 经 济 的 第 一 主 体 是 由 其 所 具 备 的 条 件 决 定 的 首 先, 国 有 企 业 是 全 民 所 有 制 性 质 的, 要 实 现 整 个 国 家 和 社 会 的 利 益, 而 不 像 私 人 企 业 那 样 追 逐 自 身 利 益 最 大 化 其 次, 它 是 国 家 宏 观 调 控 的 微 观 基 础 和 基 本 力 量, 是 贯 彻 落 实 科 学 发 展 观 的 强 大 物 质 实 体 第 三, 国 有 企 业 拥 有 雄 厚 的 资 源, 在 国 民 经 济 中 具 有 举 足 轻 重 的 地 位 第 四, 企 业 质 量 较 高 一 是 规 模 大, 二 是 科 技 创 新 能 力 强, 技 术 装 备 好, 三 是 控 制 着 国 民 经 济 命 脉 国 有 企 业 作 为 我 国 社 会 主 义 市 场 经 济 的 第 一 主 体, 在 以 下 几 个 方 面 发 挥 主 导 作 用 第 一, 决 定 我 国 社 会 主 义 市 场 经 济 的 发 展 方 向 发 挥 公 有 制 的 优 势, 按 照 社 会 主 义 要 求 发 展 生 产 力, 促 进 共 同 富 裕 坚 持 以 人 为 本, 履 行 社 会 责 任 第 二, 保 障 国 家 经 济 安 全 第 三, 提 高 国 民 经 济 素 质 和 质 量 第 四, 维 护 市 场 经 济 秩 序, 促 进 社 会 和 谐 第 五, 实 行 按 劳 分 配, 促 进 社 会 公 平 第 六, 为 人 民 政 权 和 共 产 党 执 政 提 供 重 要 物 质 基 础 科 学 认 识 国 有 企 业 在 我 国 经 济 社 会 生 活 中 的 重 要 地 位 和 主 导 作 用, 对 坚 持 基 本 经 济 制 度, 毫 不 动 摇 地 巩 固 和 发 展 公 有 制 经 济, 毫 不 动 摇 地 鼓 励 支 持 引 导 非 公 有 制 经 济 发 展, 对 于 推 动 科 学 发 展 促 进 社 会 和 谐, 实 现 全 面 建 设 小 康 社 会 奋 斗 目 标, 具 有 重 要 意 义 国 有 企 业 是 公 有 制 经 济 的 重 要 组 成 部 分 和 实 现 形 式 国 有 企 业 深 化 产 权 制 度 改 革, 建 立 归 属 清 晰 权 责 明 确 保 护 严 格 流 转 顺 畅 的 现 代 产 权 制 度, 是 坚 持 基 本 经 济 1
制 度 的 内 在 要 求, 有 利 于 巩 固 公 有 制 经 济 的 主 体 地 位, 推 动 各 类 资 本 优 化 重 组, 促 进 非 公 有 制 经 济 和 混 合 所 有 制 经 济 发 展, 让 一 切 创 造 社 会 财 富 的 源 泉 充 分 涌 流, 造 福 于 社 会, 造 福 于 人 民 依 据 党 中 央 国 务 院 要 求, 国 有 企 业 实 施 布 局 和 结 构 调 整, 向 关 系 国 家 安 全 和 国 民 经 济 命 脉 的 重 要 行 业 和 关 键 领 域 集 中 尽 管 国 有 企 业 的 数 量 和 布 局 的 行 业 在 减 少, 但 国 有 经 济 控 制 力 不 断 增 强, 国 有 企 业 运 行 质 量 和 竞 争 力 不 断 提 高, 对 经 济 社 会 发 展 的 影 响 力 明 显 提 高, 一 批 富 有 活 力 的 国 有 和 国 有 控 股 企 业 脱 颖 而 出, 成 为 国 民 经 济 健 康 发 展 的 坚 强 主 体 国 有 企 业 和 民 营 企 业 均 为 国 民 经 济 的 重 要 组 成 部 分, 实 践 证 明, 国 有 企 业 与 民 营 企 业 的 发 展 和 竞 争 是 可 以 双 赢 的 为 政 府 分 忧 为 社 会 担 责 是 国 有 企 业 的 重 要 属 性, 国 有 企 业 是 维 护 社 会 稳 定 的 坚 强 力 量 国 有 企 业 的 运 营 状 况 直 接 关 系 人 民 生 活, 是 增 强 国 家 竞 争 力 的 坚 强 支 柱 2 李 克 强 : 发 展 新 兴 产 业 保 持 经 济 稳 定 增 长 中 国 政 府 网 报 道, 中 共 中 央 政 治 局 常 委 国 务 院 副 总 理 李 克 强 6 月 18 日 强 调, 要 围 绕 经 济 社 会 发 展 和 民 生 改 善 的 需 要, 着 眼 促 进 经 济 长 期 平 稳 较 快 发 展, 以 体 制 改 革 推 进 结 构 调 整, 更 好 地 发 挥 科 技 创 新 驱 动 作 用, 积 极 培 育 市 场, 发 展 新 兴 产 业, 保 持 经 济 稳 定 增 长, 加 快 转 变 发 展 方 式 李 克 强 说, 在 应 对 国 际 金 融 危 机 中, 世 界 主 要 国 家 在 努 力 促 进 经 济 复 苏 和 增 长 的 同 时, 都 普 遍 加 大 了 结 构 调 整 的 力 度, 其 中 一 个 重 要 着 力 点 就 是 面 向 未 来 市 场, 发 展 新 一 代 信 息 技 术 节 能 环 保 新 材 料 等 新 兴 产 业, 世 界 科 技 与 产 业 正 在 孕 育 新 的 革 命 性 突 破 李 克 强 还 说, 工 业 化 城 镇 化 是 我 国 发 展 的 巨 大 潜 力 所 在, 能 源 资 源 与 环 境 则 是 发 展 的 最 大 瓶 颈 制 约, 而 节 能 增 效 是 破 解 这 一 难 题 的 关 键 之 举 我 国 绿 色 发 展 的 市 场 潜 力 巨 大, 仅 节 能 环 保 领 域 全 国 每 年 就 有 上 万 亿 元 的 需 求, 这 是 我 们 的 独 特 优 势, 能 够 为 相 关 新 兴 产 业 发 展 提 供 广 阔 空 间 3 银 监 会 : 加 大 基 础 设 施 保 障 房 等 领 域 信 贷 支 持 第 一 财 经 日 报 报 道,6 月 初, 银 监 会 要 求 商 业 银 行 加 大 信 贷 投 放 力 度, 尤 其 是 对 铁 公 基 和 保 障 房 等 领 域 的 信 贷 支 持 此 外, 银 监 会 近 日 又 提 出 了 一 些 具 体 的 要 求, 主 要 内 容 包 括 : 通 过 信 贷 投 放 力 度 促 进 经 济 发 展 ; 加 大 对 出 口 信 贷 的 支 持 ; 有 选 择 性 地 支 持 铁 公 基 项 目, 确 保 铁 路 公 路 机 场 水 利 等 重 大 基 础 设 施 建 设 项 目 的 推 进 ; 对 于 各 地 保 障 房 建 设, 要 继 续 保 证 信 贷 支 持 力 度 某 国 2
有 大 行 资 深 人 士 6 月 19 日 透 露, 银 监 会 月 初 就 发 了 通 知, 意 图 非 常 明 显, 就 是 让 商 业 银 行 多 放 贷, 现 在 看 来 本 月 新 增 信 贷 会 大 增, 而 三 季 度 肯 定 会 大 幅 放 量 另 一 位 接 近 监 管 层 的 人 士 近 日 也 指 出, 目 前 监 管 层 已 经 要 求 商 业 银 行 全 面 恢 复 对 省 级 融 资 平 台 的 信 贷 支 持, 防 止 出 现 较 大 的 流 动 性 风 险 另 据 透 露, 民 生 银 行 6 月 19 日 下 发 紧 急 通 知, 要 求 各 分 支 机 构 对 小 微 企 业 贷 款 额 度 全 面 恢 复 到 年 初 水 平, 以 加 强 对 小 微 企 业 的 支 持 力 度 4 保 监 会 拟 推 十 余 项 新 政 : 将 进 一 步 放 松 险 资 投 资 管 制 给 予 操 作 自 主 权 据 深 圳 商 报 报 道,6 月 4 日, 中 国 保 监 会 有 关 部 门 负 责 人 就 保 险 资 金 运 用 市 场 化 改 革 有 关 问 题 指 出, 保 监 会 将 给 予 保 险 机 构 更 加 灵 活 的 投 资 操 作 自 主 权, 其 将 在 完 善 风 险 防 控 机 制 的 基 础 上, 进 一 步 放 松 管 制 拓 宽 范 围, 增 强 政 策 的 针 对 性 灵 活 性 和 有 效 性 据 了 解, 去 年 底 以 来, 保 监 会 积 极 研 判 市 场 形 势, 主 动 做 好 投 资 政 策 储 备, 运 用 前 瞻 性 趋 势 性 周 期 性 分 析, 修 订 或 者 拟 定 了 10 余 项 规 定, 形 成 新 的 政 策 组 合 拳 对 于 政 策 出 台 时 间, 保 监 会 有 关 部 门 负 责 人 表 示, 有 的 已 基 本 成 熟, 稍 加 完 善 即 可 发 布 ; 有 的 需 要 进 一 步 听 取 意 见 择 机 发 布 实 施 消 息 人 士 透 露, 下 一 个 要 出 台 的 政 策 或 许 为 保 险 资 金 境 外 投 资 相 关 修 改 办 法 另 据 东 方 早 报 报 道,6 月 4 日, 保 监 会 网 站 发 布 中 国 保 监 会 有 关 部 门 负 责 人 就 保 险 资 金 运 用 市 场 化 改 革 有 关 问 题 答 记 者 问 称, 保 监 会 自 去 年 底 已 修 订 或 拟 定 十 余 项 规 定, 形 成 了 政 策 组 合 拳 推 进 保 险 资 金 市 场 化 运 作, 并 具 体 提 及 十 项 政 策 保 监 会 网 站 资 料 显 示, 十 项 新 政 策 各 有 针 对 性 总 体 是 要 放 宽 管 制, 增 加 保 险 公 司 自 主 灵 活 性 其 中, 备 受 市 场 关 注 的 资 产 配 置 办 法 股 权 以 及 不 动 产 投 资 基 础 债 券 投 资 债 权 计 划 投 资 等 均 被 提 及, 不 过 均 未 提 及 出 台 时 间 保 监 会 称, 将 出 台 委 托 投 资 办 法, 开 放 投 资 管 理 市 场, 建 立 市 场 化 竞 争 机 制, 引 入 证 券 公 司 和 基 金 公 司 等 交 易 对 手, 提 升 投 资 能 力 和 收 益 水 平 市 场 人 士 称, 上 述 新 政 策 最 为 引 入 关 注 一 位 保 险 分 析 师 称, 保 险 资 产 只 能 自 行 投 资 或 者 委 托 其 他 的 保 险 资 产 管 理 公 司 投 资, 原 则 上 不 能 给 基 金 公 司 和 证 券 公 司 投 资, 但 是 可 以 通 过 购 买 基 金 公 司 的 产 品 来 曲 线 实 现 发 文 意 味 着 保 险 资 产 将 引 入 市 场 化 的 投 资 管 理 团 队 投 资, 有 利 于 提 高 保 险 资 产 的 收 益 水 平 此 外, 保 监 会 将 出 台 托 管 办 法, 实 现 可 投 资 资 产 全 托 管, 加 强 外 部 监 督 约 束, 维 护 保 险 资 产 安 全 完 整 5 郭 树 清 : 基 金 公 司 过 度 依 赖 券 商 研 报 导 致 黑 天 鹅 事 件 频 发 3
北 京 商 报 报 道,6 月 7 日, 中 国 证 券 投 资 基 金 业 协 会 正 式 成 立, 在 成 立 大 会 上, 证 监 会 主 席 郭 树 清 寄 语 基 金 公 司 : 不 能 对 券 商 研 报 产 生 依 赖 近 年 来, 由 于 基 金 公 司 过 度 依 赖 券 商 研 报, 而 缺 乏 实 质 性 的 深 入 调 研, 使 得 A 股 市 场 黑 天 鹅 事 件 频 繁 发 生 郭 树 清 表 示, 基 金 管 理 公 司 要 加 快 创 新 发 展 步 伐, 切 实 把 握 好 以 下 几 点 : 一 是 坚 持 从 实 体 经 济 需 要 出 发, 通 过 设 立 专 项 资 产 管 理 计 划, 投 资 实 体 资 产, 扩 大 专 户 产 品 的 投 资 范 围, 服 务 实 体 经 济 二 是 认 真 学 习 消 化 吸 收 国 外 资 产 管 理 公 司 的 业 务 模 式 和 成 功 做 法, 深 入 分 析 自 身 的 优 势 和 劣 势, 明 确 自 身 的 创 新 战 略 三 是 重 视 分 析 研 究 工 作, 下 大 力 气 提 高 研 究 能 力, 不 能 完 全 依 赖 外 部 的 研 究 报 告, 更 不 能 靠 小 道 消 息 盲 目 跟 风 四 是 坚 持 价 值 投 资 长 期 投 资 理 念, 建 立 科 学 清 晰 的 决 策 流 程 和 管 理 制 度, 形 成 成 熟 稳 定 的 投 资 风 格, 争 取 能 够 发 挥 对 市 场 的 引 领 作 用 二 资 本 市 场 回 顾 ( 一 ) 宏 观 经 济 回 顾 与 展 望 6 月 份 中 采 公 布 的 PMI 为 50.2%, 较 5 月 回 落 0.2 个 百 分 点 由 于 6 月 PMI 值 存 在 明 显 的 季 节 性, 过 去 几 年 除 09 年 以 外 相 比 5 月 均 回 落 超 过 1 个 百 分 点, 所 以 本 月 PMI 值 尽 管 下 降 但 仍 高 于 市 场 预 期 的 49.8 分 项 数 据 来 看, 除 库 存 指 数 外, 其 他 指 数 均 有 不 同 程 度 的 回 落, 新 出 口 订 单 指 数 采 购 量 指 数 购 进 价 格 指 数 回 落 较 明 显, 降 幅 在 3 个 百 分 点 左 右 其 中, 生 产 指 数 持 续 大 于 新 订 单 指 数 导 致 产 成 品 库 存 指 数 继 续 上 升 接 近 去 年 11 月 份 的 高 点, 产 成 品 库 存 的 持 续 上 升 预 示 着 本 轮 去 库 存 周 期 将 延 长 6 月 PMI 指 数 表 明 目 前 制 造 业 继 续 维 持 过 去 3 个 月 放 缓 的 态 势, 比 较 低 迷, 后 期 能 否 回 升 还 要 看 国 内 外 经 济 刺 激 政 策 的 效 果 通 胀 方 面, 在 食 品 价 格 与 生 产 资 料 价 格 连 续 数 周 回 落 带 动 下,6 月 份 CPI 同 比 增 幅 料 将 回 落 到 2.3% 附 近 甚 至 更 低, 预 计 当 月 PPI 在 -2% 左 右, 连 续 4 个 月 负 增 长 同 时, 虽 然 6 月 末 欧 盟 峰 会 成 果 显 著 触 动 大 宗 商 品 价 格 明 显 反 弹, 但 目 前 来 看 全 球 黯 淡 的 经 济 复 苏 前 景 决 定 了 下 半 年 其 超 预 期 上 涨 的 可 能 性 较 小 在 大 宗 商 品 价 格 受 到 压 制 总 需 求 整 体 低 迷 以 及 下 半 年 翘 尾 因 素 快 速 回 落 支 撑 下, 整 个 下 半 年 通 胀 风 险 均 较 为 有 限, 如 果 不 出 现 极 端 天 气 变 化 导 致 食 品 价 格 大 幅 上 涨 的 情 况, 三 季 度 通 胀 水 平 将 较 二 季 度 加 速 下 行, 四 季 度 在 基 数 效 应 季 节 性 因 素 4
宽 松 政 策 刺 激 效 应 逐 步 显 现 以 及 资 源 要 素 价 格 改 革 等 因 素 推 动 下 将 有 趋 稳 反 弹, 但 幅 度 相 对 有 限 从 政 策 角 度 看, 6 月 7 日 7 月 5 日 央 行 连 续 降 息, 体 现 了 政 府 进 一 步 释 放 稳 增 长 的 强 烈 信 号 随 着 2 季 度 GDP 跌 破 8%,3 季 度 CPI 在 2% 左 右, 以 及 国 际 经 济 复 苏 弱 和 金 融 市 场 的 动 荡, 我 们 预 计 下 半 年 还 有 1 次 降 息 的 可 能 针 对 市 场 流 动 性, 公 开 市 场 操 作 和 准 备 金 率 调 整 相 结 合, 预 计 后 期 有 2-3 次 的 降 准 可 能 ( 二 ) 权 益 市 场 分 析 对 于 经 济 运 行 基 本 面 的 担 忧 依 然 主 导 着 市 场 的 悲 观 情 绪, 受 此 影 响 6 月 份 A 股 继 续 回 调 在 国 内 外 经 济 数 据 不 尽 人 意 的 情 况 下, 政 策 放 松 的 步 伐 未 有 明 显 加 快, 近 期 消 息 面 也 较 为 平 淡, 市 场 整 体 缺 乏 赚 钱 效 应 本 月 行 业 表 现 方 面, 钢 铁 机 械 有 色 等 周 期 股 受 产 能 过 剩 和 需 求 疲 软 的 压 抑 成 为 领 跌 板 块 在 大 部 分 板 块 收 跌 的 情 况 下, 医 药 和 公 用 事 业 的 业 绩 表 现 亮 眼, 相 关 龙 头 公 司 逆 市 上 涨 截 至 6 月 29 日, 上 证 指 数 六 月 份 下 跌 6.19%, 同 期 深 成 指 跌 幅 为 6.32% 从 估 值 角 度 来 看, 当 前 泰 康 股 票 库 12 年 P/E 为 10.9 倍,13 年 P/E 为 9.6 倍 以 沪 深 300 为 代 表 的 股 市 收 益 率 达 11.4%, 比 7 年 国 债 收 益 率 高 8.3%, 超 出 历 史 平 均 水 平 2.1 个 标 准 差 依 据 我 们 的 测 算 结 果, 认 为 当 前 市 场 估 值 水 平 较 低, 下 跌 空 间 有 限 当 前 宏 观 数 据 反 映 经 济 仍 然 比 较 疲 弱, 但 我 们 也 看 到 地 产 行 业 销 售 回 暖 态 势 强 劲, 一 些 早 周 期 行 业 显 现 触 底 迹 象, 预 计 下 半 年 经 济 走 势 将 逐 步 企 稳, 稳 增 长 政 策 将 助 力 经 济 的 平 稳 回 升 上 期 政 策 面 比 较 平 静, 主 要 围 绕 引 入 长 期 资 金 ( 包 括 境 内 外 养 老 金 和 境 内 险 资 入 市 ) 发 行 改 革 以 及 退 市 制 度 建 设 等 方 面, 出 台 了 一 系 列 政 策 我 们 认 为 如 果 市 场 继 续 疲 弱, 政 策 面 可 能 会 出 台 一 些 正 面 措 施, 对 下 期 保 持 偏 正 面 预 期 本 期 场 内 资 金 需 求 处 于 正 常 水 平, 资 金 供 给 状 况 也 比 较 好, 市 场 新 基 金 的 发 行 情 况 良 好, 同 时 两 融 中 的 融 资 量 快 速 上 升 总 体 来 看, 目 前 市 场 中 的 资 金 供 求 缺 口 与 历 史 相 比 较 小, 但 后 续 资 金 需 求 压 力 还 需 警 惕 ( 三 ) 固 定 收 益 市 场 分 析 5
6 月 份, 债 市 收 益 率 整 体 先 抑 后 扬, 短 端 利 率 明 显 回 升, 中 长 端 利 率 涨 跌 不 一, 收 益 率 曲 线 平 坦 化 运 行 月 初, 受 PMI 走 低 影 响, 债 市 收 益 率 延 续 5 月 份 下 行 走 势 继 续 震 荡 回 落, 并 在 6 月 8 日 央 行 降 息 刺 激 下 创 出 全 年 新 低 但 随 后 公 布 的 5 月 份 经 济 数 据 好 于 预 期 一 定 程 度 上 缓 和 了 市 场 对 基 本 面 的 悲 观 情 绪, 同 时 此 前 投 资 人 对 降 息 预 期 反 应 亦 较 为 充 分, 因 此 各 品 种 收 益 率 在 跳 降 后 旋 即 反 弹 至 降 息 前 的 利 率 水 平 进 入 中 旬, 受 准 备 金 率 例 行 补 缴 以 及 季 末 临 近 考 核 压 力 增 加 等 因 素 影 响, 资 金 面 显 著 趋 紧, 货 币 市 场 回 购 利 率 大 幅 攀 升, 并 带 动 现 券 市 场 弱 势 调 整, 其 中 短 期 品 种 在 强 烈 抛 压 下 收 益 率 平 均 上 行 10bp, 中 长 期 品 种 则 因 经 济 基 本 面 及 政 策 面 缺 乏 指 引 利 率 升 幅 相 对 较 小 临 近 月 末, 央 行 重 启 逆 回 购 向 市 场 注 入 流 动 性, 季 末 资 金 紧 张 态 势 大 为 缓 解, 买 盘 做 多 信 心 恢 复 推 动 债 市 收 益 率 重 新 小 幅 回 落 截 止 2012 年 6 月 29 日,6 月 份 中 债 总 全 价 指 数 下 跌 0.16%, 中 债 总 净 价 指 数 下 跌 0.07%, 中 债 国 债 总 全 价 指 数 下 跌 0.2%, 中 债 企 业 债 总 全 价 指 数 上 涨 0.53% 基 本 面 : 二 季 度 以 来 美 国 经 济 复 苏 势 头 有 所 趋 缓, 欧 洲 方 面 尽 管 欧 盟 峰 会 取 得 的 积 极 成 果 提 振 市 场 信 心, 但 根 本 矛 盾 并 未 解 决 使 得 未 来 欧 债 危 机 仍 存 在 反 复 的 可 能 ; 国 内 方 面, 降 息 中 短 期 内 对 经 济 的 直 接 刺 激 作 用 有 限, 看 后 期 其 它 政 策 配 合 效 果 政 策 面, 央 行 本 次 降 息 政 策 出 台 时 点 和 节 奏 明 显 超 出 预 期, 反 应 政 府 稳 增 长 意 图 明 确 ; 在 强 烈 的 稳 增 长 目 标 下, 也 会 保 持 流 动 性 的 适 度 充 裕, 考 虑 到 7 月 份 流 动 性 总 量 面 临 较 大 流 出 压 力,7 月 份 仍 有 下 降 存 准 率 的 可 能 性 本 月 内 的 两 率 齐 降 对 债 市 会 构 成 利 好, 后 期 年 内 存 准 率 仍 有 下 调 的 可 能 性 按 目 前 政 策 节 奏 来 看, 十 八 大 之 前 政 策 仍 会 继 续, 三 季 度 政 策 仍 会 利 好 债 市 资 金 面 : 季 末 因 素 消 失 对 流 动 性 存 在 正 面 影 响, 央 行 会 采 用 逆 回 购 和 存 准 率 相 结 合 保 持 流 动 性 的 适 度 宽 松 总 体 来 看, 考 虑 到 本 次 降 息 较 为 及 时, 政 府 稳 增 长 意 图 明 确, 政 策 可 能 会 维 持 宽 松 中 短 期 内 降 息 对 经 济 直 接 提 振 作 用 有 限, 不 会 有 大 的 利 率 风 险, 债 市 仍 面 临 较 好 的 政 策 和 资 金 环 境, 受 制 于 较 低 的 利 率 债 估 值 水 平, 以 及 未 来 市 场 风 险 偏 好 可 能 提 升, 利 率 债 可 能 有 10-20bp 的 下 行 空 间 本 次 降 息 相 比 于 利 率 债, 对 信 用 债 利 好 更 多, 高 收 益 的 中 低 资 质 信 用 债 受 益 于 政 策 放 松 带 来 的 信 用 基 本 面 好 6
转 信 用 利 差 有 继 续 缩 窄 的 可 能 中 长 期 内, 市 场 是 否 会 面 临 调 整 压 力, 仍 有 待 于 继 续 观 察 三 投 资 产 品 份 额 净 值 表 现 开 泰 稳 健 增 值 投 资 产 品 ( 下 称 产 品 或 本 产 品 ) 是 泰 康 资 产 发 行 的 首 只 类 基 金 开 放 式 投 资 产 品, 产 品 于 2007 年 10 月 26 日 经 中 国 保 监 会 批 准 正 式 设 立 运 行, 产 品 运 作 信 息 每 日 公 布 于 公 司 网 站 上 ( 网 址 : http://tkamc.taikang.com/) 1 目 前 本 产 品 业 绩 比 较 基 准 为 :15% 沪 深 300 指 数 收 益 率 +85% 中 债 综 合 指 数 收 益 率 ; 2 中 证 基 金 指 数 : 指 中 证 开 放 式 基 金 指 数, 其 样 本 由 当 前 市 场 上 的 所 有 开 放 式 基 金 ( 不 包 括 货 币 型 和 保 本 型 ) 组 成 2012 年 初 至 6 月 29 日 本 产 品 净 值 增 长 8.49%, 大 幅 超 越 业 绩 比 较 基 准 从 产 品 设 立 至 2012 年 6 月 29 日 本 产 品 净 值 累 计 增 长 62.96%; 同 期 业 绩 比 较 基 准 下 跌 23.01%, 产 品 跑 赢 基 准 85.97 个 百 分 点 ; 上 证 指 数 下 跌 60.19%, 产 品 跑 赢 上 证 指 数 123.15 个 百 分 点 ; 中 债 综 合 指 数 上 涨 9.44%, 产 品 跑 赢 中 债 综 合 指 数 7
53.52 个 百 分 点 ; 中 证 基 金 指 数 下 跌 24.91%, 产 品 跑 赢 中 证 基 金 指 数 87.87 个 百 分 点, 切 实 做 到 了 为 客 户 资 产 保 值 增 值, 坚 持 了 保 险 投 资 稳 健 高 效 的 风 格, 充 分 体 现 了 泰 康 资 产 的 领 先 投 资 实 力 泰 康 资 产 管 理 有 限 责 任 公 司 2012 年 07 月 06 日 免 责 声 明 : 对 于 本 报 告 中 任 何 来 源 于 第 三 方 的 数 据 报 表 信 息, 本 公 司 不 就 其 真 实 性 准 确 性 或 完 整 性 提 供 直 接 或 隐 含 的 声 明 或 保 证 本 公 司 对 于 报 告 中 的 任 何 预 测 展 望 等 内 容 不 承 担 法 律 责 任 此 报 告 不 应 被 接 收 者 作 为 对 其 独 立 判 断 的 替 代 或 投 资 决 策 依 据 本 公 司 或 本 公 司 的 相 关 机 构 ( 包 括 但 不 限 于 附 属 机 构 分 支 机 构 ) 及 本 公 司 或 本 公 司 的 相 关 机 构 ( 包 括 但 不 限 于 附 属 机 构 分 支 机 构 ) 的 雇 员 或 代 理 人 不 对 任 何 人 使 用 此 全 部 或 部 分 内 容 的 行 为 或 由 此 而 引 致 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 删 节 或 修 改 8