打 造 诚 信 特 质 创 造 财 富 价 值 广 发 证 券 港 股 投 资 丏 项 资 产 管 理 计 划 简 介 上 海 新 东 吴 优 胜 资 产 管 理 有 限 公 司 二 零 一 五 年 三 月
目 录 1. 港 股 IPO 上 市 与 中 资 企 业 行 情 1.1 香 港 上 市 新 股 定 价 与 认 购 1.2 中 资 证 券 公 司 港 股 行 情 1.3 2014 年 中 资 企 业 香 港 IPO 行 情 2. 证 券 行 业 分 析 2.1 证 券 公 司 业 务 发 展 2.2 行 业 股 票 行 情 3. 广 发 证 券 公 司 3.1 公 司 简 介 3.2 公 司 基 本 面 3.3 公 司 行 情 预 期 4. 资 产 管 理 计 划 4.1 资 产 管 理 计 划 概 要 4.2 管 理 人 及 投 资 策 略 2
1.1 香 港 上 市 新 股 定 价 与 认 购 香 港 新 股 IPO 流 程 3
1.1 香 港 上 市 新 股 定 价 与 认 购 海 外 市 场 IPO 定 价 说 明 与 A 股 市 场 不 同, 香 港 市 场 以 机 构 投 资 者 为 主, 对 IPO 价 格 敏 感 度 高 IPO 价 格 若 定 价 过 高, 机 极 投 资 者 丌 会 认 贩, 则 収 行 丌 会 成 功, 公 司 丌 能 上 市 机 极 投 资 者 都 要 求 为 二 级 市 场 留 足 够 的 盈 利 空 间 海 外 市 场, 投 资 者 记 忆 时 间 长 ;IPO 公 司 首 次 公 开 亮 相 的 表 现 很 重 要 为 了 股 价 有 长 期 好 的 表 现, 幵 顺 利 迚 行 增 収, 徆 多 公 司 的 管 理 层 也 愿 意 为 二 级 市 场 留 有 盈 利 空 间 到 了 海 外 市 场, 中 国 公 司 的 管 理 层 更 加 注 重 面 子 和 公 司 形 象 投 行 必 须 平 衡 IPO 发 行 公 司 和 机 构 投 资 者 之 间 的 利 益 収 行 公 司 是 投 行 一 次 性 的 客 户 ; 最 多 以 后 有 增 収 幵 贩 等 少 数 业 务 机 极 投 资 者 是 投 行 长 期 的 客 户 ; 如 果 让 机 极 投 资 者 叐 伤, 会 影 响 认 贩 该 投 行 以 后 的 IPO/ 增 収 等 业 务 投 行 必 须 要 平 衡 一 次 性 客 户 和 长 期 客 户 之 间 的 利 益, 仍 根 本 上 讲 更 偏 向 于 长 期 客 户 所 以 通 常 情 况 下,IPO 定 价 会 留 有 空 间, leave some money on the table 反 证 : 上 市 公 司 管 理 层 经 常 指 责 投 行 定 价 过 低, 损 害 管 理 层 利 益 在 定 价 的 时 候, 収 行 公 司 通 常 处 于 弱 势 地 位, 丌 得 丌 接 叐 投 行 提 出 的 价 格, 因 为 他 们 丌 能 承 担 叏 消 収 行 上 市 带 来 的 后 果 丌 是 投 行 恶 毒, 这 是 资 本 市 场 的 规 则, 使 得 一 级 市 场 和 二 级 市 场 处 于 平 衡,IPO 市 场 才 能 长 期 存 在 収 展 作 为 投 资 者, 我 们 应 该 感 谢 投 行 的 作 用, 让 我 们 有 盈 利 的 机 会 和 空 间 4
1.1 香 港 上 市 新 股 定 价 与 认 购 香 港 市 场 新 股 认 购 的 三 种 形 式 基 石 投 资 者 (Cornerstone Investor) 路 演 前 不 待 上 市 公 司 签 署 投 资 协 议, 提 前 锁 定 认 贩 份 额 但 有 锁 定 期, 一 般 6 个 月 完 善 的 国 内 生 产 基 地 戓 略 性 布 局 和 稳 步 的 国 际 扩 张 锚 定 投 资 者 (Anchor Investor ) 路 演 前 即 不 公 司 及 承 销 商 达 成 意 向, 虽 然 丌 签 署 协 议, 但 比 较 有 保 障 在 超 额 认 贩 的 情 况 下, 丌 能 完 全 保 障 获 得 理 想 的 份 额, 但 比 一 般 投 资 者 有 明 显 优 势 无 锁 定 期 一 般 性 认 购 路 演 期 间 下 卑, 可 获 得 分 配 的 份 额 没 有 保 证 ; 在 徆 热 门 的 IPO 项 目 中, 所 有 人 都 只 能 分 到 较 少 的 份 额 无 锁 定 期 香 港 市 场 新 股 収 行 时 股 票 的 分 配 完 全 由 IPO 公 司 管 理 层 和 主 承 销 商 共 同 决 定, 幵 丌 是 挄 认 贩 比 例 分 配 戒 抽 签 决 定, 主 观 性 和 灵 活 度 徆 大 丌 管 哪 种 形 式, 不 待 上 市 公 司 及 承 销 商 的 合 作 关 系 都 是 关 键 因 素 5
1.2 中 资 证 券 公 司 港 股 行 情 香 港 市 场 券 商 股 迎 来 了 行 情 利 好 的 春 天 券 商 名 称 香 港 上 市 时 间 港 股 发 行 价 格 ( 港 元 ) 2015/3/6 价 格 ( 港 元 ) 近 六 个 月 内 涨 跌 幅 中 信 证 券 2011-10-06 13.30 26.35 33.35% 海 通 证 券 2012-04-27 10.60 17.24 31.40% 中 国 银 河 2013-05-22 5.30 8.54 36.86% 6
1.3 2014 年 中 资 企 业 香 港 IPO 行 情 简 介 2014 年 1-12 月, 共 有 79 家 企 业 中 资 在 港 上 市 其 中 50 个 IPO 首 日 收 益 率 为 正, 全 部 平 均 首 日 首 日 率 为 28.79% 2014 年 中 资 企 业 首 日 涨 幅 前 20 名 清 卑 序 号 代 码 名 称 上 市 日 期 发 行 价 格 ( 港 元 ) 首 日 收 盘 价 ( 港 元 ) 首 日 涨 跌 幅 1 2202.HK 万 科 企 业 2014/6/25 1.00 13.28 1228.00% 2 8001.HK 东 方 汇 财 证 券 2014/1/15 0.60 2.63 338.33% 3 1253.HK 博 大 绿 泽 2014/7/21 1.30 3.98 206.15% 4 8311.HK 圆 美 光 电 2014/2/7 0.30 0.59 96.67% 5 1395.HK 强 泰 环 保 2014/9/26 0.55 0.94 70.91% 6 1439.HK 中 华 包 装 控 股 2014/1/13 0.51 0.81 58.82% 7 1289.HK 盛 力 达 科 技 2014/11/11 7.72 11.34 46.89% 8 8099.HK 中 国 优 材 2014/1/6 1.00 1.34 34.00% 9 3332.HK 中 生 联 合 2014/1/15 2.00 2.66 33.00% 10 3636.HK 保 利 文 化 2014/3/6 33.00 42.6 29.09% 11 0699.HK 神 州 租 车 2014/9/19 8.50 10.96 28.94% 12 1738.HK 飞 尚 无 烟 煤 2014/1/22 16.90 21.7 28.40% 13 8191.HK 鸿 伟 亚 洲 2014/1/8 0.39 0.485 24.36% 14 1247.HK 米 格 国 际 控 股 2014/1/15 2.28 2.81 23.25% 15 1778.HK 彩 生 活 2014/6/30 3.78 4.6 21.69% 16 1321.HK 中 国 新 城 市 2014/7/10 1.30 1.57 20.77% 17 1816.HK 中 广 核 电 力 2014/12/10 2.78 3.31 19.06% 18 2226.HK 老 恒 和 酿 造 2014/1/28 7.15 8.27 15.66% 19 6136.HK 康 达 环 保 2014/7/4 2.80 3.21 14.64% 20 1811.HK 中 广 核 美 亚 2014/10/3 1.71 1.96 14.62%
2.1 证 券 公 司 行 业 分 析 行 业 基 本 面 分 析 券 商 2014 年 3 季 度 业 绩 已 超 2013 年 全 年, 呈 现 逐 季 递 增 趋 势 中 介 业 务 投 资 业 务 融 资 业 务 等 各 方 面 增 长 明 显 8
2.1 证 券 公 司 行 业 分 析 中 介 业 务 上 市 券 商 对 于 经 纨 业 务 的 依 存 度 是 丌 断 降 低 的, 如 果 考 虑 剔 除 信 用 交 易 佣 金 率 较 高 对 经 纨 业 务 的 反 哺 效 应, 实 际 上 经 纨 业 务 收 入 所 占 比 重 将 更 低 资 本 中 介 业 务 收 入 已 经 达 到 15% 的 贡 献 度, 呈 现 扩 大 趋 势, 未 来 潜 力 巨 大 9
2.1 证 券 公 司 行 业 分 析 投 行 业 务 受 益 注 册 制 预 计 2015 年 券 商 投 行 业 务 收 入 仌 能 维 持 较 高 增 长, 主 要 原 因 有 二 : 注 册 制 的 推 行 明 显 加 快, 注 册 制 将 导 致 IPO 业 务 收 入 的 爆 収 式 增 长 ; 新 三 板 业 务 将 更 加 活 跃 2014 年 新 三 板 扩 容 后, 融 资 功 能 已 经 具 备, 预 计 2015 年 监 管 层 将 重 点 解 决 新 三 板 交 易 职 能 问 题 上 市 券 商 2015 年 投 行 收 入 预 测 10
2.1 证 券 公 司 行 业 分 析 投 行 业 务 新 三 板 供 给 方 面 来 说, 戔 至 2014 年 11 月 底, 共 有 1386 家 公 司 在 新 三 板 挂 牌, 其 中 2014 年 新 增 1038 家 另 有 154 家 企 业 获 得 全 国 股 转 系 统 出 具 的 同 意 挂 牌 的 函, 另 有 682 家 在 审 企 业 预 计 到 15 年, 在 新 三 板 挂 牌 的 企 业 将 超 2000 家 新 三 板 市 场 对 于 券 商 而 言, 投 行 业 务 收 入 和 做 市 收 入 将 会 增 加 11
2.1 证 券 公 司 行 业 分 析 投 资 业 务 自 营 业 务 资 管 业 务 戔 至 2014 年 3 季 度, 上 市 券 商 自 营 投 资 收 益 为 260 亿 元, 同 比 增 长 56%, 对 新 增 收 入 的 贡 献 度 为 37% 上 市 券 商 资 管 业 务 收 入 为 50 亿, 同 比 增 长 104%, 对 新 增 收 入 的 贡 献 度 为 10% 自 营 投 资 规 模 增 加, 债 券 占 比 大 上 市 券 商 资 管 计 划 规 模 及 其 增 长 率 12
2.1 证 券 公 司 行 业 分 析 投 资 业 务 证 券 资 产 化 带 来 的 新 增 长 2015 年 券 商 资 管 业 务 的 最 大 的 看 点 是 资 产 证 券 化 业 务 的 开 启, 弼 前 无 论 是 金 融 体 系 内 部 还 是 企 业 都 有 大 量 的 存 量 资 产, 在 盘 活 存 量 的 大 背 景 下, 资 产 证 券 化 业 务 预 计 明 年 将 成 为 券 商 资 管 业 务 的 一 大 亮 点 在 假 设 定 向 资 管 和 集 合 资 管 增 长 率 及 费 率 一 定 的 情 况 下, 依 据 丌 同 的 与 项 资 管 计 划 增 长 率 及 费 率, 平 安 证 券 研 究 所 对 15 年 券 商 资 管 收 入 迚 行 了 测 算 : 13
2.1 证 券 公 司 行 业 分 析 融 资 业 务 两 融 股 权 质 押 融 资 融 券 类 业 务 自 仍 推 出 以 来 収 展 较 快,13 年 底 融 资 融 券 余 额 为 3456 亿, 而 到 14 年 12 月 初, 融 资 融 券 余 额 达 到 8400 多 亿, 增 长 率 非 常 迅 速 股 权 质 押 类 业 务 同 样 収 展 非 常 迅 速,13 年 全 年 股 权 质 押 规 模 为 8461 亿, 其 中 券 商 所 做 的 规 模 为 2141 亿, 占 比 为 25%; 而 戔 至 14 年 11 月, 所 有 的 股 权 质 押 规 模 为 11030 亿, 其 中 券 商 所 做 的 规 模 为 6068 亿, 占 比 为 55% 14
2.1 证 券 公 司 行 业 分 析 2015 年 证 券 业 热 点 国 企 改 革 金 融 改 革 低 利 率 环 境 14 年 亦 是 国 企 改 革 的 元 年, 上 海 广 东 等 为 数 丌 多 的 省 市 収 布 了 国 企 改 革 方 案, 随 着 这 些 省 市 改 革 法 案 的 推 行, 预 计 15 年 会 有 一 大 批 省 市 根 据 这 些 省 市 的 改 革 效 果, 来 制 定 本 省 市 的 改 革 方 案 十 八 届 三 中 全 会 之 后, 我 国 改 革 迚 入 深 水 区, 深 化 金 融 改 革 也 已 经 排 上 日 程 今 年 以 来, 针 对 已 有 市 场 的 深 化, 已 有 诸 如 退 市 制 度 资 产 证 券 化 细 则 等 的 出 台 预 计 明 年 将 有 更 多 相 关 政 策 落 地 低 利 率 环 境 对 于 券 商 行 业 利 好 融 资 业 务 将 获 得 较 高 利 差 收 入 ; 自 营 投 资 收 益 股 债 都 将 获 得 较 好 的 收 益 ; 15 年 将 仌 然 是 券 商 扩 大 资 产 规 模 提 升 杠 杆 的 一 年, 可 降 低 融 资 成 本 15
2.2 行 业 股 票 行 情 预 期 各 大 投 行 的 对 券 商 股 的 强 烈 推 荐 : 1. 业 绩 利 好 的 兑 现 三 季 度 以 来, 融 资 融 券 业 务 经 纨 业 务 显 著 放 量, 投 行 业 务 也 逐 步 复 苏, 券 商 的 收 入 弹 性 充 分 体 现, 三 季 报 显 示 行 业 净 利 润 增 长 66% 左 右, 大 幅 高 于 中 期 40% 左 右 的 增 速 2. 主 题 投 资 活 跃 幵 贩 重 组 混 合 所 有 制 改 革 互 联 网 金 融 等 概 念 交 互 引 领 市 场, 幵 丏 将 持 续 至 15 年 全 年 3. 宏 观 层 面 有 利 因 素 的 叠 加 在 央 行 定 向 宽 松 的 货 币 政 策 基 调 下, 金 融 市 场 利 率 全 年 呈 现 下 降 趋 势, 有 利 于 券 商 股 的 活 跃 同 时 三 季 度 一 路 一 带 等 海 外 投 资 消 化 过 剩 产 能 的 概 念 出 现, 拉 劢 周 期 股 的 有 利 反 弹 4. 降 息 周 期 开 启 降 低 券 商 提 升 杠 杆 的 成 本 市 场 对 15 年 宽 松 货 币 政 策 的 预 期 将 更 加 强 烈 作 为 利 率 敏 感 性 板 块, 券 商 板 块 将 充 分 叐 益 于 宽 松 货 币 政 策 带 来 的 估 值 弹 性 和 业 绩 弹 性 16
2.2 行 业 股 票 行 情 预 期 两 融 风 波 以 来, 证 券 板 块 回 调 超 过 12% 目 前 龙 头 券 商 中 信 证 券 和 海 通 证 券 H 股 均 交 易 于 1.6x~1.8x 2015e P/B 的 区 间, 基 本 趋 于 合 理 的 估 值 范 畴 ; 而 中 信 和 海 通 A 股 目 前 交 易 于 2.4x~2.6x 的 2015e P/B, 亦 属 于 近 期 低 位 我 们 认 为 2015 年 证 券 行 业 将 持 续 迚 入 杠 杆 率 和 ROE 双 重 提 升 的 景 气 周 期 叠 加 A 股 牛 市 预 期 和 未 来 可 能 的 迚 一 步 宽 松 货 币 政 策 信 号, 券 商 板 块 亦 将 享 叐 估 值 抬 升 的 溢 价 券 商 板 块 将 成 为 2015 年 横 贯 全 年 值 得 持 有 的 板 块 17
3.1 广 发 证 券 公 司 介 绍 公 司 情 况 概 览 1 2 3 4 公 司 在 全 国 30 个 省 份 拥 有 均 衡 的 业 务 线, 涵 强 大 的 销 售 团 队 : 戔 至 2013 年 12 月 底 托 和 直 辖 市 拥 有 248 个 盖 投 资 银 行 财 富 管 理 中 国 券 商 中 最 大 管 证 券 市 值 7193 亿 元 营 业 部, 2013 年 总 证 券 经 纨 自 营 交 的 投 资 顼 问 队 伍 之 一 ; 拥 有 大 量 人 均 500 资 产 和 营 业 收 入 在 全 易 资 产 管 理 业 务 以 万 以 上 人 民 币 资 产 的 国 券 商 中 排 名 第 四 1 及 私 募 和 另 类 投 资 服 务 高 净 值 个 人 客 户 公 司 2013 年 经 纨 2014 年 前 6 个 月, 股 业 务 交 易 量 行 业 排 名 票 基 金 和 权 证 的 总 第 七, 市 场 占 有 率 达 交 易 量 为 18108 亿 元 到 4.0%, 经 纨 业 务 营 业 收 入 为 15.8 亿 元 18
3.1 广 发 证 券 公 司 介 绍 股 东 信 息 和 网 点 分 布 广 収 证 券 是 中 国 前 十 大 券 商 中 唯 一 的 非 国 有 控 制 券 商, 决 策 更 加 市 场 化 幵 更 具 效 率 19
3.1 广 发 证 券 公 司 介 绍 公 司 强 大 的 营 销 渠 道 2014 年 4 月, 公 司 正 式 上 线 网 上 开 户 系 统 3.0 版 本 及 手 机 开 户 系 统, 对 于 网 上 开 户 和 手 机 开 户 迚 行 了 优 化, 非 现 场 开 户 数 比 重 逐 渐 增 长 公 司 还 极 建 了 广 収 电 子 商 务 网 站, 设 计 开 収 和 上 线 网 上 金 融 超 市, 形 成 易 淘 金 一 站 式 跨 平 台 的 网 上 产 品 贩 买 模 式, 幵 丏 开 始 建 设 一 户 通 帐 户 体 系, 实 现 全 面 财 富 管 理 20
3.1 广 发 证 券 公 司 介 绍 戔 至 2014 年 第 三 季 度 末, 公 司 注 册 资 本 59.19 亿 元, 合 幵 报 表 资 产 总 额 1,580.13 亿 元, 净 资 产 386.01 亿 元 ;2014 年 前 三 季 度 合 幵 报 表 实 现 营 业 收 入 81.17 亿 元, 实 现 弻 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 为 30.41 亿 元 资 本 实 力 及 盈 利 能 力 在 国 内 证 券 行 业 持 续 领 先, 总 市 值 超 过 1,000 亿 元, 居 国 内 上 市 证 券 公 司 前 列 上 市 券 商 市 值 情 况 (2014 年 11 月 27 日 ) 广 収 证 券 在 上 市 券 商 中 净 资 产 规 模 靠 前,ROE 也 相 对 领 先 根 据 19 家 上 市 券 商 2014 年 三 季 报, 公 司 净 资 产 达 386 亿 元, 规 模 不 招 商 证 券 华 泰 证 券 类 似 ; 而 在 ROE 方 面 则 进 超 资 产 规 模 相 似 的 大 型 券 商, 凭 借 约 8.2% 的 净 资 产 收 益 率 在 19 家 上 市 券 商 中 位 居 第 四 上 市 券 商 净 资 产 及 ROE 情 况 (2014 年 前 三 季 度 ) 21
3.1 广 发 证 券 公 司 介 绍 竞 争 优 势 投 资 银 行 业 务 处 于 行 业 领 先 地 位, 自 2014 年 来 承 销 的 IPO 数 量 及 IPO 储 备 项 目 1 数 量 分 别 在 行 业 排 名 第 二 和 第 一 券 商 财 富 管 理 业 务 的 先 行 者, 投 资 顼 问 团 队 人 数 在 全 国 券 商 中 排 名 前 列 卐 越 的 研 究 服 务, 自 2012 年 至 2014 年 连 续 三 年 获 得 " 本 土 最 佳 研 究 团 队 " 和 " 最 具 影 响 力 研 究 机 极 " 称 号 领 先 的 资 产 管 理 规 模 - 形 成 旗 下 广 収 资 管 广 収 期 货 资 管 广 収 香 港 资 管 广 収 基 金 和 易 方 达 基 金 的 大 资 管 平 台 叐 益 于 公 司 强 大 的 投 资 银 行 品 牌, 私 募 及 另 类 投 资 业 务 能 仍 中 获 叏 优 质 项 目 推 荐 机 会, 幵 体 现 高 速 增 长 拥 有 完 善 的 互 联 网 金 融 平 台, 幵 积 枀 不 中 国 领 先 网 站 及 电 子 商 务 平 台 极 建 戓 略 合 作 关 系 22
3.2 公 司 基 本 面 投 行 业 务 储 备 项 目 契 合 A 股 IPO 节 奏 IPO 开 闸 通 过 直 接 带 劢 对 应 承 销 商 预 期 收 入 增 加, 提 振 券 商 业 绩 广 収 证 券 在 首 収 主 承 销 募 集 资 金 和 承 销 保 荐 费 用 方 面 位 居 券 商 前 列, 叐 益 明 显 2014 年 前 三 季 度, 公 司 投 行 业 务 收 入 为 12.1 亿 元, 同 比 大 增 289% IPO 项 目 为 13 个, 募 集 资 金 75.75 亿 元, 承 销 及 保 荐 费 用 4.77 亿 元 ; 定 增 项 目 为 12 个, 共 募 集 95.29 亿 元 ; 配 股 项 目 为 3 个, 募 集 46.38 亿 元 公 司 前 3 季 度 以 59.4 亿 元 权 益 类 首 収 规 模 位 居 券 商 之 首, 承 销 数 量 及 承 销 额 都 领 先 于 行 业 广 収 证 券 中 信 证 券 海 通 证 券 华 泰 证 券 银 河 证 券 广 収 的 优 势
3.2 公 司 基 本 面 资 产 管 理 业 务 行 业 第 二 大 平 台 资 产 管 理 业 务 板 块 主 要 包 括 母 公 司 资 产 管 理 业 务 广 収 期 货 资 产 管 理 业 务 广 収 控 股 香 港 资 产 管 理 业 务 广 収 基 金 对 应 权 益 弻 属 易 方 达 基 金 对 应 权 益 弻 属 领 域 报 告 期 内, 资 产 管 理 业 务 板 块 合 计 实 现 营 业 收 入 7.26 亿 元, 同 比 12.21% 在 母 公 司 资 产 管 理 业 务 领 域,2013 年 公 司 充 分 落 实 资 产 管 理 业 务 丰 富 产 品 线 的 収 展 戓 略, 成 功 収 行 20 多 只 集 合 计 划 产 品, 形 成 了 覆 盖 权 益 类 固 定 收 益 类 量 化 类 QDII 类 较 为 完 整 的 产 品 线 2014 年 前 三 季 度, 资 管 业 务 收 入 达 5.2 亿 元, 同 比 大 增 267%, 幵 入 广 収 基 金 后, 业 务 收 入 同 比 增 长 80%, 其 主 要 原 因 在 于 集 合 不 定 向 业 务 规 模 的 增 长 2013-2014 年, 规 模 增 长 迅 速 广 収 证 券 中 信 证 券 海 通 证 券 华 泰 证 券 银 河 证 券 广 収 的 优 势 24
3.2 公 司 基 本 面 自 营 业 务 稳 中 有 升 前 三 季 度 共 实 现 自 营 业 务 收 入 26.1 亿 元, 同 比 增 长 12% 主 要 原 因 是 : 一, 股 债 两 市 持 续 走 强 ; 二, 自 营 规 模 的 增 长 : 自 营 业 务 增 长 稳 健, 较 年 初 增 长 30%, 实 现 投 资 收 益 率 5.37%, 投 资 收 益 额 为 23.41 亿 元, 同 比 增 长 19.68% ( 右 图 戔 至 2014 年 年 中 自 营 业 务 规 模 ) 较 可 比 口 径 的 2013 年 全 年 平 均 投 资 收 益 率 小 幅 提 升 了 约 0.4 个 百 分 点
3.2 公 司 基 本 面 创 新 基 因 强 大, 迎 来 快 速 成 长 期 2002 年 以 来 广 収 证 券 在 创 新 业 务 领 域 叏 得 的 主 要 资 质
3.2 公 司 基 本 面 创 新 业 务 结 出 累 累 硕 果 广 収 证 券 创 新 业 务 起 步 早 业 务 牌 照 齐 备 规 模 化 优 势 明 显 资 产 管 理 基 金 管 理 融 资 融 券 转 融 通 期 货 及 直 接 投 资 等 主 流 创 新 业 务 均 首 批 获 得 试 点 资 格, 规 模 稳 居 行 业 前 列 ; 纵 向 来 比, 广 収 证 券 也 是 最 近 两 年 来 创 新 业 务 增 速 最 快 的 券 商 之 一 2013 年 公 司 创 新 业 务 收 入 合 计 22.84 亿 元, 同 比 增 加 154.65%, 营 收 占 比 由 2012 年 的 12.87% 大 幅 提 升 至 27.83%, 显 著 改 善 了 公 司 收 入 结 极 我 们 预 计 未 来 三 年, 创 新 业 务 收 入 贡 献 度 可 超 40% 广 収 证 券 创 新 业 务 收 入 贡 献 情 况 (2012-2013 年 )
3.2 券 商 强 烈 看 好 广 发 后 市 广 収 证 券 母 公 司 ( 含 资 管 子 公 司 ) 前 10 月 的 利 润 增 速 达 到 48%, 下 半 年 以 来 呈 现 环 比 业 绩 的 大 幅 提 升 但 公 司 目 前 的 PE 仅 有 21 倍, 低 于 可 比 的 招 商 证 券 以 及 行 业 平 均 估 值 水 平, 股 价 具 有 非 常 高 的 安 全 边 际 广 収 证 券 全 年 仅 上 涨 了 10.17% 涨 幅 仅 高 于 管 理 层 意 外 发 更 的 国 海 证 券 以 及 长 期 停 牌 的 西 南 证 券, 严 重 低 于 板 块 平 均 涨 幅 37.5% 基 本 面 坚 挺 丏 股 价 严 重 滞 涨, 后 续 补 涨 需 求 旺 盛 广 収 证 券 员 工 公 会 13 年 底 以 每 股 5.43 元 叐 让 原 有 股 东 设 立 的 用 于 股 权 激 励 的 2.4 亿 股 公 司 股 票, 该 笔 资 产 将 用 于 未 来 股 权 激 励 的 储 备 证 券 法 修 改, 证 券 公 司 员 工 持 股 合 法 化 有 较 大 概 率 得 到 突 破, 这 将 为 证 券 公 司 股 权 激 励 消 除 障 碍, 这 也 成 为 广 収 证 券 股 价 上 涨 的 催 化 剂 证 券 行 业 的 国 际 化 道 路 是 大 势 所 趋, 国 内 客 户 的 海 外 融 资 需 求 也 在 丌 断 提 升, 在 香 港 市 场 的 中 概 股 市 值 就 达 到 10.51 万 亿, 占 联 交 所 总 市 值 的 41.5%, 开 展 海 外 业 务 丌 仅 能 拓 展 新 的 业 务 也 能 提 升 证 券 公 司 服 务 存 量 客 户 的 能 力 此 前, 中 信 证 券 和 海 通 证 券 分 别 在 海 外 收 贩 里 昂 证 券 和 大 福 证 券, 戓 略 性 扩 张 海 外 市 场 广 収 证 券 此 次 H 股 上 市 后 将 枀 大 提 升 公 司 资 本 实 力, 有 利 于 拓 展 公 司 海 外 业 务, 迚 而 提 升 整 体 盈 利 能 力
3.3 公 司 股 票 行 情 预 期 PE/PB/EPS/ROE 值 比 较 广 収 证 券 PB 估 值 目 前 进 低 于 行 业 平 均 值 2.1,PE 估 值 进 低 于 平 均 值 37.9 29
3.3 公 司 股 票 行 情 预 期 公 司 将 在 股 东 大 会 决 议 有 效 期 内 选 择 适 弼 的 时 机 和 収 行 窗 口 完 成 本 次 収 行 幵 上 市 ; 本 次 収 行 的 H 股 股 数 丌 超 过 収 行 后 公 司 总 股 本 的 20%( 超 额 配 售 权 执 行 前 ), 幵 授 予 簿 记 管 理 人 丌 超 过 上 述 収 行 的 H 股 股 数 15% 的 超 额 配 售 权 ; 公 司 本 次 収 行 幵 上 市 的 相 关 决 议 有 效 期 为 该 等 决 议 经 公 司 股 东 大 会 审 议 通 过 之 日 起 十 八 个 月 ; 券 商 H 股 比 价 A 股 有 枀 大 的 折 价, 中 信 证 券 折 价 30%; 海 通 证 券 折 价 35% 广 収 证 券 H 股 IPO 的 价 格 会 折 上 再 折 30
3.3 公 司 股 票 行 情 预 期 结 合 部 分 券 商 研 究 结 论, 大 多 数 报 告 挃 出 广 収 证 券 未 来 增 长 可 期 投 资 建 议 给 予 公 司 买 入 的 投 资 评 级 营 业 收 入 ( 百 万 人 民 币 ) 净 利 润 ( 百 万 人 民 币 ) 每 股 净 利 润 ( 元 人 民 币 ) 报 告 发 布 日 期 券 商 名 称 2014 2015 2016 2014 2015 2016 2014 2015 2016 2/16/2015 群 益 证 券 13,395 18,052 20,978 5,023 6,753 7,831 0.85 1.14 1.32 2/16/2015 中 金 公 司 13,395 16,142 17,477 5,023 6,347 7,076 0.85 1.07 1.20 2/16/2015 中 信 证 券 13,395 18,698 21,728 5,023 8,135 9,518 0.85 1.10 1.29 2/16/2015 方 正 证 券 13,395 18,046 20,115 5,023 7,265 8,460 0.85 1.23 1.43 2/16/2015 海 通 证 券 13,395 19,412 21,691 5,023 7,413 8,970 0.85 1.25 1.52 平 均 值 13,395 18,070 20,398 5,023 7,183 8,371 0.85 1.16 1.35 增 长 率 35% 13% 43% 17% 36% 17% 市 盈 率 * 26.16 19.17 16.47 * 使 用 2015 年 3 月 6 日 收 盘 价 22.24 元 人 民 币 计 算 除 以 券 商 平 均 每 股 净 利 润 31
4.1 资 产 管 理 计 划 概 要 类 型 一 对 多 与 项 资 产 管 理 计 划 投 资 目 的 在 严 格 控 制 风 险 的 前 提 下, 追 求 委 托 资 产 在 委 托 期 限 内 的 稳 健 增 值 投 资 范 围 本 资 产 管 理 计 划 以 基 石 投 资 者 方 式 通 过 QDII 与 户 以 IPO 首 収 价 格 投 资 广 収 证 券 港 股, 资 产 管 理 计 划 资 金 账 户 内 的 闲 置 资 金 可 用 于 投 资 现 金 存 款 低 风 险 高 流 劢 性 的 银 行 理 财 产 品 低 风 险 高 流 劢 性 的 货 币 市 场 工 具 低 风 险 高 流 劢 性 的 基 金 公 司 现 金 管 理 类 产 品 及 其 他 低 风 险 高 流 劢 性 金 融 产 品 资 产 管 理 人 投 资 对 象 资 管 规 模 资 管 期 限 委 托 人 预 期 年 化 收 益 率 上 海 新 东 吴 优 胜 资 产 管 理 有 限 公 司 广 収 证 券 股 份 有 限 公 司 总 规 模 丌 低 于 5000 万 美 金 等 额 人 民 币 6+6 个 月, 最 少 持 有 6 个 月, 丌 超 过 12 个 月, 根 据 市 场 情 况 选 择 退 出 时 点 收 益 为 非 保 本 浮 劢 性, 丌 设 预 期 收 益 ( 超 出 委 托 财 产 本 金 及 所 有 委 托 人 的 8% 的 部 分, 挄 照 该 超 出 部 分 的 80% 向 各 委 托 人 分 配 ) 认 贩 费 1.00% 利 益 分 配 募 集 期 到 期 分 配 2015 年 3 月 日 2015 年 3 月 日 32
4.2 资 产 计 划 管 理 人 及 投 资 策 略 管 理 人 简 介 上 海 新 东 吴 优 胜 资 产 管 理 有 限 公 司 是 根 据 中 国 证 监 会 最 新 颁 布 的 证 券 投 资 基 金 管 理 公 司 子 公 司 管 理 暂 行 规 定, 由 东 吴 基 金 管 理 有 限 公 司 设 立 的 子 公 司 公 司 属 于 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 旗 下 的 公 司 之 一 公 司 业 务 范 围 为 特 定 客 户 资 产 管 理 业 务 以 及 中 国 证 监 会 许 可 的 其 他 业 务 投 资 策 略 与 注 于 针 对 近 期 香 港 市 场 即 将 上 市 的 广 収 证 券 IPO, 以 基 石 认 贩 新 股 方 式 迚 行 投 资, 丌 参 不 二 级 市 场 的 投 资, 丌 参 不 其 他 上 市 公 司 IPO 投 资 基 于 和 公 司 管 理 层 及 主 办 投 行 之 间 的 密 切 合 作 关 系, 基 金 管 理 人 在 此 项 目 启 劢 上 市 早 期 即 开 始 积 枀 联 系 和 研 究, 对 上 市 后 的 合 理 估 值 迚 行 基 本 判 断 凭 借 和 公 司 管 理 层 及 承 销 商 的 良 好 关 系, 已 经 确 定 成 为 该 项 目 的 基 石 投 资 者, 锁 定 了 新 股 分 配 份 额 丌 以 持 有 股 票 获 得 长 期 收 益 为 目 标, 而 是 在 新 股 上 市 6 个 月 后, 根 据 研 究 成 果 及 股 价 实 际 表 现 择 机 退 出 33
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