<4D6963726F736F667420576F7264202D20D0C2CAC0BCCD2DD0C2D1EFD7D32D3131D6D0C6B1D2BBC6DA2DD6F7CCE5A3A8B1A8B8E6A3A92D3131313131302E646F63>

江 苏 新 扬 子 造 船 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 信 用 等 级 AA + 级 评 级 时 间 2011 年 11 月 10 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

业 务 声 明 本 评 级 机 构 对 江 苏 新 扬 子 造 船 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 本 次 债 务 人 信 用 评 级 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 以 及 评 级 分 析 员 在 履 行 尽 职 调 查 基 础 上, 按 照 中 国 人 民 银 行 颁 布 的 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见 以 及 本 评 级 机 构 债 务 人 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断 本 评 级 机 构 及 本 次 债 务 人 信 用 评 级 分 析 员 与 债 务 人 之 间 不 存 在 除 本 次 信 用 评 级 事 项 委 托 关 系 以 外 的 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系, 并 在 信 用 评 级 过 程 中 恪 守 诚 信 原 则, 保 证 出 具 的 评 级 报 告 客 观 公 正 准 确 及 时 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 债 务 人 所 提 供 的 资 料, 债 务 人 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 债 务 人 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 债 务 人 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 次 债 务 人 信 用 评 级 结 论 不 是 引 导 投 资 者 买 卖 或 者 持 有 债 务 人 发 行 的 各 类 金 融 产 品, 以 及 债 权 人 向 债 务 人 授 信 放 贷 或 赊 销 的 建 议, 也 不 是 对 与 债 务 人 相 关 金 融 产 品 或 债 务 定 价 作 出 的 相 应 评 论 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 分 析 师 刘 道 恒 Tel:(021) 63501349-835 E-mail:ldh@shxsj.com 余 海 微 Tel:(021) 63501349-857 E-mail:yhw@shxsj.com 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 2011 年 11 月 10 日 上 海 市 汉 口 路 398 号 华 盛 大 厦 14F Tel:(021)63501349 63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com

江 苏 新 扬 子 造 船 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 概 要 编 号 : 新 世 纪 企 评 (2011)020075 江 苏 新 扬 子 造 船 有 限 公 司 评 级 结 果 :AA + 级 评 级 观 点 评 级 展 望 : 稳 定 主 要 财 务 数 据 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 前 三 季 度 优 势 : 我 国 政 府 针 对 船 舶 工 业 实 施 的 一 系 列 促 进 政 策 措 施 将 加 快 造 船 业 整 合 的 速 度, 有 利 于 大 型 造 船 企 业 快 速 提 升 市 场 竞 争 力 母 公 司 数 据 总 资 产 ( 亿 元 ) 120.62 156.79 167.63 193.42 总 负 债 ( 亿 元 ) 105.52 110.54 96.21 95.92 股 东 权 益 ( 亿 元 ) 15.10 46.25 71.42 97.50 净 利 润 ( 亿 元 ) 10.87 32.79 26.50 27.46 合 并 数 据 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 16.06 34.45 30.80 33.00 总 资 产 ( 亿 元 ) 120.62 156.79 170.90 198.89 总 负 债 ( 亿 元 ) 105.52 110.54 96.65 98.50 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 15.10 46.25 74.25 100.39 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 48.02 90.57 71.27 62.78 净 利 润 ( 亿 元 ) 10.87 32.79 26.51 27.51 经 营 性 现 金 净 流 入 量 ( 亿 元 ) 32.15 30.97 15.72 5.84 EBITDA( 亿 元 ) 11.58 33.71 31.75 - EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) EBITDA/ 刚 性 负 债 ( 倍 ) - 554.17 772.65-4.54 8.53 8.53 - 现 金 比 率 (%) 15.50 31.49 31.87 33.51 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量 与 负 债 总 额 比 率 (%) 41.60 28.67 15.18-0.34 12.19-2.85 - 资 产 负 债 率 (%) 87.48 70.50 56.55 49.53 流 动 比 率 (%) 102.55 99.99 131.20 135.61 利 息 保 障 倍 数 ( 倍 ) - 539.93 697.45 - 净 资 产 收 益 率 (%) 109.56 106.89 44.00 - 注 : 根 据 新 扬 子 经 审 计 的 2008~2010 年 度 合 并 财 务 报 表 以 及 未 经 审 计 的 2011 年 前 三 季 度 合 并 财 务 报 表 整 理 计 算 新 扬 子 实 际 控 制 人 扬 子 江 船 业 是 我 国 大 陆 地 区 首 家 在 新 加 坡 和 台 湾 两 地 上 市 的 造 船 企 业, 并 具 有 较 悠 久 的 造 船 历 史, 具 有 较 强 的 品 牌 优 势, 能 为 公 司 发 展 提 供 较 强 的 支 撑 新 扬 子 具 备 多 种 船 舶 的 设 计 能 力, 近 期 公 司 批 量 承 接 10000TEU 集 装 箱 船 订 单, 表 明 公 司 在 高 技 术 高 附 加 值 的 船 舶 制 造 领 域 已 处 于 领 先 地 位, 具 有 较 强 的 技 术 优 势 新 扬 子 专 注 于 箱 船 及 散 船 的 生 产, 近 年 来 公 司 订 单 饱 满, 生 产 计 划 已 安 排 至 2015 年, 规 模 效 益 逐 步 体 现, 生 产 效 率 不 断 提 高, 使 其 产 品 具 有 明 显 的 价 格 优 势 新 扬 子 财 务 结 构 稳 健, 债 务 压 力 小 且 公 司 主 业 具 有 较 强 的 盈 利 能 力, 现 金 流 状 况 良 好, 资 产 变 现 能 力 强, 具 有 较 强 的 偿 债 能 力 风 险 : 造 船 行 业 具 有 较 为 明 显 的 周 期 性 特 征, 造 船 业 景 气 度 的 波 动 会 对 新 扬 子 经 营 造 成 一 定 的 影 响 新 扬 子 产 品 生 产 周 期 长 且 主 要 出 口, 面 临 着 一 定 的 汇 率 风 险 人 工 成 本 的 持 续 上 升 以 及 原 材 料 价 格 的 持 续 波 动, 使 新 扬 子 面 临 一 定 的 成 本 压 力 新 船 价 格 的 回 落, 将 使 新 扬 子 面 临 利 润 空 间 下 降 的 风 险 新 扬 子 信 托 投 资 规 模 过 大, 国 内 经 济 形 势 利 率 的 波 动 以 及 其 他 不 可 预 知 因 素 的 发 生, 均 可 能 影 响 公 司 的 投 资 收 益 及 投 资 回 收 的 安 全 性 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 本 报 告 表 述 了 新 世 纪 公 司 对 新 扬 子 主 体 长 期 信 用 的 评 级 观 点, 并 非 引 导 投 资 者 买 卖 或 持 有 新 扬 子 发 行 的 金 融 产 品 及 债 权 人 向 新 扬 子 授 信 放 贷 赊 销 的 一 种 建 议 报 告 中 引 用 的 资 料 主 要 由 新 扬 子 提 供, 所 引 用 资 料 的 真 实 性 由 新 扬 子 负 责

目 录 一 概 况... 1 二 公 司 管 理... 2 ( 一 ) 股 权 状 况... 2 ( 二 ) 公 司 治 理 及 关 联 关 系... 3 ( 三 ) 高 级 经 营 管 理 者... 4 ( 四 ) 内 部 管 理... 5 ( 五 ) 评 价... 8 三 经 营 分 析... 8 ( 一 ) 经 营 环 境... 8 ( 二 ) 经 营 状 况... 15 ( 三 ) 主 要 经 营 优 势 与 风 险... 20 ( 四 ) 战 略 发 展... 22 ( 五 ) 评 价... 23 四 财 务 分 析... 23 ( 一 ) 债 务 分 析... 23 ( 二 ) 盈 利 性 分 析... 25 ( 三 ) 现 金 流 分 析... 27 ( 四 ) 资 产 质 量 分 析... 29 ( 五 ) 评 价... 30 五 外 部 支 持... 30 六 评 级 结 论... 31 附 录 : 主 要 财 务 数 据 及 指 标 表... 32 各 项 财 务 指 标 的 计 算 公 式... 33 评 级 结 果 释 义... 34 跟 踪 评 级 安 排... 35

江 苏 新 扬 子 造 船 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 释 义 新 扬 子 该 公 司 或 公 司 : 江 苏 新 扬 子 造 船 有 限 公 司 新 世 纪 公 司 或 本 评 级 机 构 : 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 一 概 况 该 公 司 成 立 于 2005 年 5 月, 初 始 注 册 资 本 为 24280 万 元, 由 江 苏 扬 子 江 船 厂 有 限 公 司 ( 简 称 老 扬 子 ) 江 阴 长 江 投 资 集 团 有 限 公 司 江 阴 联 通 实 业 有 限 公 司 自 然 人 缪 为 群 及 王 东 共 同 出 资 组 建, 持 股 比 例 分 别 为 11.53% 24.72% 28.17% 20.59% 和 14.99% 后 经 一 系 列 股 权 转 让 及 增 资, 截 至 2011 年 6 月 末, 公 司 注 册 资 本 增 加 至 5.18 亿 元, 其 中 控 股 股 东 老 扬 子 出 资 2.65 亿 元, 占 比 51.16%, 境 外 投 资 者 英 属 维 尔 京 群 岛 SEAVI ADVENT ASIA INVESTMENTS ( III ) LTD. 和 新 加 坡 YITIAN INVESTMENTS PTE. LTD. 分 别 持 股 24.03% 和 24.81% 该 公 司 主 要 从 事 大 型 远 洋 运 输 船 舶 制 造 及 大 型 钢 结 构 件 加 工 制 造 等 业 务, 目 前 产 品 以 10000TEU 以 下 集 装 箱 船 和 100000DWT 以 下 散 货 船 为 主, 与 老 扬 子 船 型 形 成 一 定 的 产 品 互 补 公 司 具 有 较 强 的 技 术 实 力 和 在 高 技 术 高 附 加 值 集 装 箱 船 制 造 领 域 的 领 先 地 位, 产 品 质 量 得 到 了 德 国 GL 船 级 社 英 国 LR 船 级 社 美 国 ABS 船 级 社 挪 威 DNV 船 级 社 法 国 BV 船 级 社 及 我 国 CCS 船 级 社 等 国 内 外 知 名 船 级 社 的 认 可, 造 船 生 产 能 力 和 规 模 名 列 全 国 造 船 行 业 10 强 企 业, 具 有 较 强 的 市 场 竞 争 力 截 至 2010 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 170.90 亿 元, 负 债 总 额 为 96.65 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 74.25 亿 元 ( 其 中 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 71.42 亿 元 ); 当 年 度 公 司 实 现 营 业 收 入 71.27 亿 元, 净 利 润 26.51 亿 元 ( 其 中 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 26.50 亿 元 ) 截 至 2011 年 9 月 末, 该 公 司 未 经 审 计 的 合 并 会 计 报 表 口 径 资 产 总 额 为 198.89 亿 元, 所 有 者 权 益 为 100.39 亿 元 ( 其 中 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 1

为 97.53 亿 元 );2011 年 1-9 月 实 现 营 业 收 入 62.78 亿 元, 实 现 净 利 润 27.51 亿 元 ( 其 中 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 27.49 亿 元 ) 二 公 司 管 理 ( 一 ) 股 权 状 况 该 公 司 控 股 股 东 为 老 扬 子, 实 际 控 制 人 为 扬 子 江 船 业 ( 控 股 ) 有 限 公 司 ( 简 称 扬 子 江 船 业 ), 董 事 长 为 任 元 林 截 至 2011 年 9 月 末, 老 扬 子 英 属 维 尔 京 群 岛 SEAVI ADVENT ASIA INVESTMENTS(III)LTD. 和 新 加 坡 YITIAN INVESTMENTS PTE. LTD. 分 别 持 股 51.16% 24.03% 和 24.81%, 三 家 股 东 均 为 扬 子 江 船 业 全 资 子 公 司 1 图 表 1. 实 际 控 制 人 与 新 扬 子 关 系 图 任 元 林 70% 项 建 军 30% 任 锦 华 70% 六 以 方 30% 蔡 征 顺 50% 高 强 50% 王 东 70.67% 于 克 冰 20.00% 解 丽 君 9.33% 虞 维 平 50% 黄 家 禄 50% 苏 品 华 50% 王 文 珍 50% NEWYARD ALMOND BEACH KEYTONE LIDO POINT MEDITER RANEAN ALEXANDRIANWO 公 众 投 资 人 WRLDWIDE RESOURCES INVESTMENTS INC INVESTMENTS LTD SUCCESS GROUP RLDWIDE HOLDINGS LTD ORPORATION INC CORPORATED 25.98% 5.41% 4.43% 3.84% 4.43% 15.01% 40.90% 扬 子 江 船 业 ( 控 股 ) 有 限 公 司 100% 江 苏 扬 子 江 船 厂 有 限 公 司 英 属 维 尔 京 群 岛 SEAVI ADVENT ASIA INVESTMENTS(III)LTD. 24.03% 51.16% 新 加 坡 YITIAN INVESTMENTS PTE. LTD. 24.81% 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 资 料 绘 制 江 苏 新 扬 子 造 船 有 限 公 司 控 股 股 东 老 扬 子 成 立 于 1956 年, 目 前 注 册 资 本 6.23 亿 元, 产 品 以 1 扬 子 江 船 业 ( 控 股 ) 有 限 公 司 为 新 加 坡 上 市 公 司, 其 所 有 间 接 持 股 的 自 然 人 股 东 ( 除 了 任 锦 华 六 以 方 和 公 众 投 资 者 外 ) 均 为 行 动 一 致 人, 实 际 控 制 人 为 自 然 人 任 元 林 2

50000DWT 级 以 下 散 货 船 和 3000TEU 以 下 集 装 箱 船 等 船 舶 为 主, 具 有 较 丰 富 的 造 船 经 验, 并 取 得 了 中 国 船 级 社 ISO9001 质 量 管 理 体 系 的 认 证, 是 江 苏 省 高 新 技 术 企 业 但 由 于 受 地 理 条 件 制 约, 老 扬 子 产 品 均 属 于 小 型 船 型, 生 产 规 模 相 对 较 小, 在 一 定 程 度 上 与 新 扬 子 形 成 产 品 结 构 上 的 互 补 新 扬 子 实 际 控 制 人 扬 子 江 船 业 是 以 新 扬 子 和 老 扬 子 为 核 心 组 建, 是 国 内 首 家 在 新 加 坡 上 市 的 股 份 制 造 船 企 业 ( 股 票 代 号 :BS6), 是 新 加 坡 股 票 交 易 所 海 峡 指 数 股 之 一,2009 年 11 月 纳 入 摩 根 士 丹 利 资 本 国 际 新 加 坡 指 数, 连 续 几 年 在 新 加 坡 上 市 的 中 资 企 业 中 保 持 市 值 最 大 2010 年 9 月, 扬 子 江 船 业 又 在 台 湾 发 行 2.4 亿 单 位 存 托 凭 证 (TDR), 是 两 岸 经 济 合 作 框 架 协 议 (ECFA) 签 署 之 后, 首 家 在 台 湾 上 市 的 大 陆 企 业 目 前 扬 子 江 船 业 作 为 国 内 第 四 大 船 企 2, 在 江 苏 省 拥 有 3 个 造 船 基 地, 生 产 基 地 占 地 面 积 约 450 万 平 方 米, 拥 有 长 江 深 水 岸 线 5000 多 米 和 适 宜 建 造 10 万 吨 级 各 种 远 洋 运 输 船 舶 的 水 域 条 件 2010 年, 扬 子 江 船 业 位 列 中 国 企 业 500 强 第 361 名, 经 济 效 益 第 63 名 随 着 新 扬 子 产 能 的 正 常 释 放,2010 年 新 扬 子 营 业 收 入 占 集 团 营 业 收 入 的 67.66%, 税 前 利 润 占 82.06%, 在 集 团 中 占 有 重 要 的 地 位 该 公 司 与 控 股 股 东 之 间 股 权 关 系 长 期 保 持 稳 定, 并 且 实 际 控 制 人 多 年 来 未 有 变 化, 有 助 于 公 司 经 营 管 理 的 有 序 开 展 和 有 效 实 施 ( 二 ) 公 司 治 理 及 关 联 关 系 该 公 司 按 照 公 司 法 证 券 法 等 法 律 法 规 及 规 范 性 文 件 的 要 求, 以 及 江 苏 新 扬 子 造 船 有 限 公 司 章 程 ( 简 称 公 司 章 程 ) 规 定, 不 断 完 善 治 理 结 构 公 司 目 前 已 设 立 了 董 事 会, 董 事 会 由 5 名 董 事 组 成, 其 中 3 名 由 老 扬 子 委 派 ; 公 司 不 设 监 事 会, 设 监 事 一 名, 由 老 扬 子 委 派 ; 公 司 实 行 总 经 理 负 责 制 自 成 立 以 来, 公 司 董 事 会 和 监 事 能 够 按 照 相 应 的 职 权 及 议 事 规 则 独 立 有 效 运 作, 为 保 持 经 营 独 立 性 和 决 策 的 科 学 性 提 供 了 较 好 的 支 持 和 保 障 1. 与 控 股 股 东 之 间 关 系 处 理 该 公 司 控 股 股 东 仅 依 法 行 使 出 资 人 的 权 利, 公 司 自 身 具 有 相 对 独 立 的 业 务 体 系 及 自 主 经 营 能 力, 与 控 股 股 东 之 间 不 存 在 同 业 竞 争 2. 关 联 交 易 2 根 据 2010 年 中 国 船 舶 工 业 行 业 协 会 对 2009 年 国 内 造 船 完 工 量 的 排 名 所 得 3

该 公 司 制 定 的 公 司 章 程 和 关 联 交 易 管 理 办 法 等 相 关 制 度 对 关 联 交 易 应 遵 循 的 原 则 决 策 权 力 和 程 序 等 均 作 出 了 明 确 规 定, 公 司 能 够 严 格 按 照 相 关 规 定 和 要 求 处 理 关 联 交 易 事 项 该 公 司 与 关 联 方 因 销 售 采 购 原 材 料 等 业 务 存 在 关 联 交 易 公 司 以 关 联 企 业 江 苏 天 元 船 舶 进 出 口 有 限 公 司 ( 简 称 天 元 船 舶 ) 为 主 要 贸 易 出 口 平 台, 公 司 船 舶 建 造 完 成 由 天 元 收 购 后 再 出 口,2010 年 度 公 司 向 关 联 方 销 售 商 品 的 金 额 共 计 为 43.82 亿 元, 占 年 度 同 类 交 易 的 比 例 为 61.48%; 同 时 公 司 为 了 集 中 采 购 比 价, 主 要 材 料 以 参 股 公 司 江 苏 扬 船 物 资 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 扬 船 物 资 ) 为 采 购 平 台, 统 一 对 外 采 购, 交 易 价 格 参 照 市 场 价 格 制 定, 公 司 协 力 工 主 要 由 关 联 公 司 江 苏 江 阴 经 济 开 发 区 靖 江 园 区 扬 子 劳 务 工 程 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 扬 子 劳 务 工 程 ) 负 责 2010 年 公 司 向 关 联 方 采 购 商 品 的 金 额 为 0.95 亿 元, 向 关 联 公 司 支 付 劳 务 费 4.18 亿 元, 支 付 加 工 费 1.16 亿 元, 共 计 6.29 亿 元, 占 年 度 同 类 交 易 的 比 例 为 13.61% 图 表 2. 新 扬 子 2010 年 主 要 关 联 交 易 情 况 表 向 关 联 方 销 售 产 品 和 提 供 劳 务 关 联 方 占 同 类 交 易 金 交 易 金 额 ( 万 元 ) 额 的 比 例 (%) 单 位 : 万 元 向 关 联 方 采 购 产 品 和 提 供 劳 务 交 易 金 额 ( 万 占 同 类 交 易 金 额 元 ) 的 比 例 (%) 老 扬 子 30348.32 4.26% 11601.70 2.51% 扬 子 劳 务 工 程 246.49 0.03% 41813.22 9.04% 扬 船 物 资 - - 9514.98 2.06% 天 元 船 舶 407594.75 57.19% - - 合 计 438189.56 61.48% 62929.90 13.61% 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 资 料 整 理 图 表 3. 新 扬 子 2010 年 末 主 要 关 联 资 金 往 来 情 况 表 单 位 : 万 元 关 联 方 与 公 司 关 系 关 联 方 占 用 资 金 余 额 占 用 关 联 方 资 金 余 额 天 元 船 舶 关 联 公 司 44470.58 - 扬 船 物 资 参 股 公 司 8605.33 - 扬 子 江 船 业 母 公 司 之 控 股 公 司 5015.56 - 扬 子 劳 务 工 程 参 股 公 司 - 11949.35 合 计 58091.47 11949.35 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 资 料 整 理 ( 三 ) 高 级 经 营 管 理 者 该 公 司 主 要 领 导 成 员 普 遍 具 有 多 年 船 舶 行 业 的 从 业 经 历, 部 分 曾 在 国 有 大 型 造 船 企 业 从 事 经 营 管 理 工 作, 管 理 经 验 丰 富 公 司 高 级 管 理 团 队 多 4

年 来 基 本 保 持 稳 定, 为 公 司 战 略 规 划 的 有 效 执 行 和 持 续 稳 定 运 作 提 供 了 可 靠 保 障 该 公 司 建 立 了 中 高 级 管 理 人 员 激 励 约 束 机 制 和 绩 效 考 核 体 系, 并 将 高 级 管 理 人 员 的 奖 惩 岗 位 业 绩 评 估 同 公 司 的 经 营 业 绩 成 本 费 用 支 出 等 考 核 指 标 挂 钩, 为 高 级 管 理 人 员 履 行 职 责 提 供 了 必 要 的 制 度 保 障 近 年 来 公 司 高 级 管 理 层 保 持 稳 定, 有 利 于 公 司 经 营 战 略 和 业 务 发 展 的 持 续 性 近 三 年, 该 公 司 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 无 重 大 违 规 违 纪 行 为 ( 四 ) 内 部 管 理 1. 组 织 架 构 该 公 司 根 据 自 身 的 经 营 管 理 需 要 建 立 了 符 合 自 身 业 务 模 式 的 组 织 架 构 公 司 各 部 门 或 经 营 主 体 和 岗 位 之 间 职 责 划 分 明 确, 各 部 门 在 业 务 开 展 中 能 够 在 保 持 应 有 的 独 立 性 的 同 时 顺 畅 协 作, 公 司 机 构 设 置 能 够 满 足 现 阶 段 经 营 管 理 需 要 图 表 4. 公 司 组 织 结 构 图 董 事 会 总 经 理 监 事 经 营 物 资 中 心 财 务 企 划 中 心 生 产 制 造 中 心 设 备 动 力 中 心 人 力 资 源 中 心 技 术 研 发 中 心 投 资 理 财 中 心 经 营 部 物 资 部 企 业 规 划 部 财 务 管 理 部 资 金 管 理 部 生 产 管 理 部 安 环 部 设 备 动 力 部 行 政 人 事 部 设 工 所 质 量 管 理 部 投 资 审 计 部 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2010 年 末 ) 截 至 2011 年 9 月 末, 新 扬 子 下 属 控 股 及 参 股 子 公 司 共 有 13 家, 其 中 5

控 股 子 公 司 江 苏 扬 宸 物 资 有 限 公 司 ( 简 称 扬 宸 物 资 ) 成 立 于 2010 年 8 月, 靖 江 市 润 元 农 村 小 额 贷 款 有 限 公 司 ( 简 称 润 元 小 额 贷 款 ) 成 立 于 2010 年 6 月, 江 苏 新 扬 子 海 洋 工 程 装 备 制 造 有 限 公 司 ( 简 称 新 扬 子 海 工 ) 成 立 于 2010 年 11 月, 纳 入 公 司 2010 年 合 并 报 表 范 围 其 余 下 属 参 股 公 司 大 部 分 为 船 舶 上 下 游 产 业, 经 营 风 险 可 控 图 表 5. 新 扬 子 下 属 子 公 司 及 参 股 公 司 的 基 本 情 况 企 业 名 称 类 型 注 册 资 本 ( 万 元 ) 持 股 比 例 (%) 主 要 业 务 3 江 苏 扬 宸 物 资 有 限 公 司 4 靖 江 市 润 元 农 村 小 额 贷 款 有 限 公 司 控 股 1000.00 52% 船 舶 物 资 和 配 件 的 销 售 控 股 30000.00 51% 农 业 贷 款 江 苏 新 扬 子 海 洋 工 程 装 备 制 造 有 限 公 司 5 控 股 4000.00 万 美 元 51% 开 发 海 洋 工 程 类 产 品 江 苏 省 江 阴 经 济 开 发 区 靖 江 园 区 扬 子 劳 务 工 程 有 限 公 司 参 股 100.00 20% 为 船 舶 修 造 船 企 业 提 供 劳 务 江 苏 华 元 金 属 加 工 有 限 公 司 参 股 30000.00 20% 废 钢 加 工 江 苏 鑫 福 造 船 有 限 公 司 参 股 30819.15 20% 建 造 船 舶 江 苏 华 工 创 业 投 资 者 有 限 公 司 参 股 21000.00 20% 创 业 投 资 基 金 江 苏 扬 船 劳 务 工 程 有 限 公 司 参 股 100.00 10% 提 供 船 舶 修 造 工 程 劳 务 江 苏 天 晨 船 舶 进 出 口 有 限 公 司 参 股 10000.00 10% 江 苏 扬 船 物 资 有 限 公 司 参 股 1000.00 5% 三 峰 靖 江 港 务 物 流 有 限 责 任 公 司 参 股 30000.00 5% 物 资 储 运 无 锡 江 南 仁 和 新 能 源 产 业 投 资 中 心 ( 有 限 合 伙 ) 船 舶 及 配 套 产 品 进 出 口 服 务 船 舶 金 属 材 料 设 备 销 售 参 股 220000.00 22.73% 创 业 投 资 业 务 江 苏 海 兰 船 舶 电 气 系 统 科 技 有 限 公 司 参 股 10000.00 20% 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 资 料 绘 制 ( 截 至 2011 年 9 月 末 ) 2. 人 员 管 理 船 舶 电 子 配 套 产 品 的 开 发 生 产 和 销 售 截 至 2011 年 9 月 末, 该 公 司 正 式 员 工 为 2081 人, 其 中 高 级 管 理 人 员 9 人, 行 政 管 理 人 员 325 人, 质 量 技 术 人 员 368 人, 生 产 技 术 工 人 1049 人, 后 勤 辅 助 人 员 330 人 在 职 员 工 中, 拥 有 本 科 及 以 上 学 位 的 职 工 为 216 人, 占 10.38%; 拥 有 大 专 学 历 的 职 工 为 501 人, 占 24.07% 目 前, 公 司 现 有 员 工 整 体 素 质 能 够 满 足 公 司 管 理 经 营 生 产 与 技 术 等 方 面 的 需 要 3 扬 宸 物 资 成 立 于 2010 年 8 月, 主 要 经 营 船 舶 配 件 金 属 材 料 建 筑 装 潢 材 料 五 金 交 电 电 子 产 品 机 械 设 备 橡 塑 制 品 纺 织 原 料 化 工 原 料 的 销 售 4 润 元 小 额 贷 款 公 司 成 立 于 2010 年 6 月, 主 要 为 面 向 三 农 发 放 小 额 贷 款 提 供 担 保, 以 及 经 主 管 部 门 审 批 的 其 它 业 务 5 为 加 快 产 品 结 构 的 调 整, 加 快 开 发 海 洋 工 程 类 的 产 品,2010 年 11 月 新 扬 子 出 资 2040 万 美 元, 与 新 加 坡 扬 子 江 船 业 ( 控 股 ) 有 限 公 司 共 同 出 资, 新 设 江 苏 新 扬 子 海 洋 工 程 装 备 制 造 有 限 公 司, 注 册 资 本 4000 万 美 元, 主 要 生 产 经 营 海 洋 工 程 装 备 制 造 设 计 修 理 6

3. 业 务 管 理 该 公 司 自 成 立 以 来 逐 步 完 善 各 项 业 务 管 理 制 度, 目 前 已 基 本 形 成 包 括 财 务 会 计 投 融 资 对 外 担 保 生 产 管 理 质 量 管 理 等 在 内 的 较 为 健 全 的 管 理 体 系, 基 本 能 够 覆 盖 公 司 各 项 经 营 活 动 的 全 过 程, 明 确 了 各 部 门 和 岗 位 在 内 部 管 理 和 风 险 控 制 方 面 的 职 责 和 权 限, 以 控 制 经 营 管 理 风 险 和 保 障 资 产 的 安 全 完 整, 有 效 保 障 各 项 经 营 管 理 工 作 规 范 有 序 进 行 该 公 司 主 要 材 料 与 设 备 的 采 购 重 大 固 定 资 产 与 股 权 投 资 融 资 对 外 担 保 和 重 大 项 目 研 发 等 事 项 均 由 董 事 会 审 批 或 执 行 各 部 门 严 格 按 照 公 司 的 各 项 管 理 规 定 运 营, 在 职 权 范 围 对 各 项 业 务 制 定 了 相 应 的 管 理 制 度 和 内 部 控 制 体 系, 以 保 证 生 产 经 营 活 动 的 有 序 高 效 运 行 在 财 务 与 资 金 管 理 方 面, 扬 子 江 船 业 对 下 属 控 股 子 公 司 实 行 资 金 集 中 管 理, 在 部 门 负 责 人 和 集 团 分 管 副 总 经 理 的 领 导 下, 新 扬 子 财 务 管 理 部 负 责 办 理 或 协 调 集 团 资 金 管 理 方 面 工 作, 包 括 资 金 调 度 融 资 安 排 编 制 财 务 预 算 和 决 算 等, 实 行 目 标 管 理 控 制, 便 于 资 金 的 全 面 统 筹 管 理 此 外, 财 务 管 理 部 还 负 责 各 系 列 船 舶 产 品 以 及 各 系 列 产 品 中 单 个 船 舶 产 品 的 成 本 核 算 管 理 和 控 制, 并 进 行 成 本 预 测 和 目 标 成 本 修 订 在 绩 效 考 核 方 面, 该 公 司 建 立 了 人 力 资 源 管 理 薪 酬 管 理 体 系, 制 定 了 经 营 管 理 者 年 薪 制 管 理 办 法 部 门 绩 效 考 核 实 施 纲 要 员 工 招 聘 录 用 管 理 办 法 薪 酬 体 系 管 理 办 法 等 一 系 列 人 力 资 源 管 理 绩 效 考 核 制 度, 明 确 规 定 了 招 聘 晋 升 绩 效 考 核 薪 酬 奖 惩 专 业 职 称 等 管 理 措 施, 确 保 经 理 层 和 全 体 员 工 具 备 相 应 的 胜 任 能 力 并 有 效 地 履 行 职 责, 实 行 以 岗 定 薪, 按 绩 取 酬 的 复 合 薪 酬 模 式, 从 经 济 效 益 计 划 指 标 等 多 方 面 对 经 理 层 和 全 体 员 工 进 行 全 面 考 核, 形 成 了 绩 效 优 先 的 考 核 评 价 体 系, 把 个 人 绩 效 与 部 门 业 绩 公 司 效 益 有 机 结 合, 使 公 司 管 理 层 和 员 工 的 整 体 素 质 得 以 提 高, 为 保 证 公 司 稳 定 发 展 提 供 了 必 要 的 制 度 保 障 在 协 力 工 管 理 方 面, 为 保 持 协 力 工 稳 定 性, 提 高 生 产 效 率, 该 公 司 制 定 了 关 于 2010 年 协 力 工 管 理 的 改 进 措 施, 以 提 升 协 力 工 素 质 为 重 点, 在 2009 年 管 理 办 法 基 础 上 从 创 新 管 理 理 念 合 理 控 制 用 工 总 量 完 善 用 工 体 制 规 范 用 工 形 式 保 持 队 伍 整 体 稳 定 实 行 保 证 金 制 度 加 强 人 员 培 训 和 加 强 劳 务 公 司 自 身 建 设 等 12 个 方 面 进 一 步 完 善 措 施, 保 证 协 力 工 质 与 量 的 提 高 在 对 外 担 保 方 面, 该 公 司 为 有 效 防 范 总 部 及 下 属 公 司 对 外 担 保 风 险, 制 订 了 江 苏 新 扬 子 造 船 有 限 公 司 对 外 担 保 管 理 办 法, 对 公 司 对 外 担 保 的 范 围 形 式 对 象 及 限 额 均 有 严 格 的 要 求, 签 订 的 担 保 合 同 由 公 司 董 事 会 7

监 事 以 及 财 务 管 理 部 和 内 部 审 计 机 构 进 行 监 督 管 理 该 公 司 建 立 了 覆 盖 质 量 体 系 各 层 次 的 质 量 目 标 体 系, 定 期 开 展 质 量 目 标 实 施 情 况 监 测 ; 建 立 了 职 责 分 明 的 质 量 保 证 组 织 机 构, 明 确 了 相 关 人 员 的 质 量 工 作 职 责 ; 制 定 了 质 量 控 制 手 册 等 文 件, 规 范 产 品 质 量 控 制 全 过 程 的 质 量 活 动 通 过 上 述 一 系 列 质 量 控 制 举 措, 公 司 产 品 质 量 状 况 良 好, 近 三 年 未 出 现 重 大 质 量 纠 纷 事 故, 公 司 于 2010 年 3 月 获 得 中 国 船 级 社 质 量 认 证 公 司 颁 发 的 质 量 管 理 体 系 认 证 证 书 ( 五 ) 评 价 该 公 司 已 建 立 起 较 完 整 的 公 司 治 理 结 构 和 覆 盖 运 营 产 品 质 量 财 务 人 力 资 源 等 环 节 的 内 部 管 理 体 系 公 司 拥 有 一 支 专 业 的 经 营 管 理 团 队, 并 通 过 持 续 开 展 不 同 形 式 的 培 训 提 高 员 工 的 整 体 业 务 水 平 和 技 能, 从 业 人 员 素 质 能 够 满 足 现 阶 段 经 营 管 理 需 要 但 公 司 目 前 正 处 于 快 速 发 展 阶 段, 业 务 扩 张 带 来 的 管 理 压 力 较 大 三 经 营 分 析 ( 一 ) 经 营 环 境 该 公 司 目 前 主 要 生 产 集 装 箱 船 散 货 船, 全 球 经 济 走 势 以 及 国 内 外 船 舶 工 业 发 展 状 况 是 影 响 公 司 运 营 的 主 要 因 素 船 舶 制 造 业 是 较 为 典 型 的 周 期 性 行 业, 但 我 国 造 船 业 的 竞 争 力 在 不 断 增 强, 市 场 份 额 不 断 扩 大, 正 在 由 造 船 大 国 向 造 船 强 国 转 变 船 舶 工 业 是 为 水 上 交 通 海 洋 开 发 及 国 防 建 设 提 供 技 术 装 备 的 现 代 综 合 性 产 业, 也 是 劳 动 资 金 技 术 密 集 型 产 业, 对 机 电 钢 铁 化 工 航 运 装 备 制 造 电 子 信 息 等 上 下 游 产 业 发 展 具 有 较 强 的 带 动 作 用, 对 促 进 劳 动 力 就 业 发 展 出 口 贸 易 和 保 障 海 防 安 全 意 义 重 大 因 此 船 舶 工 业 是 国 民 经 济 和 国 防 建 设 的 战 略 性 产 业 之 一 船 舶 制 造 业 也 是 一 个 受 全 球 经 济 发 展 状 况 影 响 较 大 的 周 期 性 行 业 2001 年, 美 国 9.11 事 件 引 起 的 全 球 反 恐 风 暴 导 致 海 上 贸 易 受 到 严 重 影 响, 海 运 企 业 船 只 需 求 量 明 显 减 少, 世 界 船 舶 制 造 业 进 入 低 谷 2003 年 下 半 年 开 始, 全 球 货 物 和 服 务 贸 易 增 长 加 速, 推 动 了 海 运 量 的 快 速 上 升, 全 球 航 运 业 运 力 供 不 应 求, 运 价 大 幅 上 涨 同 时, 单 壳 油 轮 逐 渐 淘 汰 升 级 为 双 壳 油 轮 进 一 步 增 加 了 船 舶 需 求 量 8

经 历 了 2003-2008 年 的 船 舶 高 速 发 展 期,2008 年 下 半 年, 受 金 融 危 机 影 响, 全 球 经 济 环 境 恶 化, 国 际 贸 易 量 减 少, 海 运 需 求 萎 缩, 运 力 过 剩, 航 运 费 率 大 幅 下 跌, 克 拉 克 松 海 运 综 合 指 数 跌 幅 达 75%, 波 罗 的 海 综 合 运 费 指 数 ( 简 称 BDI) 6 最 大 跌 幅 超 过 98%, 从 2007 年 10 月 和 2008 年 5 月 两 度 突 破 万 点 大 关 到 2008 年 12 月 跌 至 历 史 最 低 点 的 663 点,BDI 呈 现 巨 幅 波 动 与 此 同 时, 金 融 信 用 全 面 收 缩, 船 东 融 资 难 度 加 大, 投 资 信 心 不 足, 船 舶 工 业 长 达 近 6 年 的 高 速 发 展 期 就 此 结 束 克 拉 克 松 研 究 公 司 统 计 数 据 显 示,2008 年 全 球 新 船 成 交 2127 艘 1.5 亿 载 重 吨, 比 2007 年 分 别 下 降 55.3% 和 42.7% 特 别 是 进 入 2008 年 第 四 季 度, 新 船 订 单 大 幅 萎 缩, 市 场 几 乎 处 于 停 滞 状 态, 全 球 新 船 成 交 476 万 载 重 吨, 月 均 成 交 159 万 载 重 吨, 仅 为 前 9 个 月 月 均 1600 万 载 重 吨 的 十 分 之 一 随 着 世 界 经 济 的 回 暖, 船 舶 市 场 开 始 复 苏 BDI 指 数 从 2008 年 12 月 开 始 回 升,2009 年 2 月 站 上 2000 点 后 呈 现 加 速 上 升 趋 势 虽 然 第 三 季 度 BDI 指 数 调 整 跌 幅 达 40%, 但 10 月 份 以 来 又 迅 速 上 升,11 月 19 日 创 下 自 2008 年 9 月 23 日 以 来 的 最 高 记 录 进 入 2010 年,BDI 指 数 有 所 下 滑, 自 2010 年 7 月 份 以 来 基 本 维 持 在 2000 点 左 右 ( 图 表 6 为 近 年 来 BDI 指 数 走 势 图 ) 图 表 6. 近 年 来 BDI 指 数 变 化 趋 势 图 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2007 年 10 月 1 日 2007 年 12 月 1 日 2008 年 2 月 1 日 2008 年 4 月 1 日 2008 年 6 月 1 日 2008 年 8 月 1 日 2008 年 10 月 1 日 2008 年 12 月 1 日 2009 年 2 月 1 日 2009 年 4 月 1 日 2009 年 6 月 1 日 2009 年 8 月 1 日 2009 年 10 月 1 日 2009 年 12 月 1 日 2010 年 2 月 1 日 2010 年 4 月 1 日 2010 年 6 月 1 日 2010 年 8 月 1 日 2010 年 10 月 1 日 2010 年 12 月 1 日 2011 年 2 月 1 日 2011 年 4 月 1 日 2011 年 6 月 1 日 2011 年 8 月 1 日 2011 年 10 月 1 日 资 料 来 源 :Wind 在 全 球 经 济 回 暖 的 大 背 景 下,2010 年 全 球 造 船 完 工 量 14607.4 万 载 重 吨, 同 比 增 长 19.70%; 新 接 订 单 量 12060.20 万 载 重 吨, 同 比 大 幅 增 长 185.85%, 主 要 是 由 于 2009 年 受 经 济 危 机 影 响, 新 接 订 单 减 少, 基 数 较 小 ; 手 持 订 单 量 47259.60 万 载 重 吨, 同 比 下 降 3.32%( 参 见 图 表 7) 6 BDI 指 数 由 几 条 主 要 航 线 的 即 期 运 费 (Spot Rate) 加 权 计 算 而 成, 反 映 的 是 即 期 市 场 的 行 情 9

2011 年 以 来, 全 球 船 舶 市 场 总 体 稳 步 增 长, 但 受 全 球 经 济 下 滑 船 运 市 场 持 续 低 迷 的 影 响, 全 球 新 承 接 订 单 同 比 有 所 下 降, 手 持 订 单 萎 缩 图 表 7. 2004-2011 年 9 月 世 界 造 船 三 大 指 标 单 位 : 万 载 重 吨 2011 年 1-9 月 2010 年 2009 年 2008 年 2007 年 2006 年 2005 年 2004 年 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 资 料 来 源 : 中 国 船 舶 工 业 协 会 在 全 球 船 舶 制 造 业 总 体 快 速 发 展 的 同 时, 该 产 业 的 生 产 中 心 也 进 行 着 转 移, 目 前 世 界 造 船 市 场 呈 现 中 日 韩 三 国 鼎 立 的 局 面, 韩 国 在 高 端 领 域 具 有 一 定 优 势, 但 领 先 优 势 逐 渐 缩 小 ; 日 本 造 船 业 则 显 现 出 明 显 颓 势, 与 我 国 韩 国 差 距 不 断 扩 大 我 国 劳 动 力 资 源 丰 富, 产 业 发 展 基 础 稳 固, 拥 有 适 宜 造 船 的 漫 长 海 岸 线, 发 展 船 舶 工 业 具 有 较 强 的 比 较 优 势 同 时, 我 国 对 外 贸 易 的 迅 速 增 长, 也 为 船 舶 工 业 提 供 了 较 好 的 发 展 机 遇 近 年 来 我 国 则 凭 借 多 方 面 的 综 合 优 势, 在 产 能 和 技 术 上 不 断 接 近, 正 在 超 过 韩 日, 成 为 新 兴 的 造 船 强 国 2010 年, 我 国 船 舶 工 业 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 实 现 大 幅 增 长, 主 要 经 济 指 标 保 持 两 位 数 增 长, 造 船 三 大 指 标 超 越 韩 国 而 位 居 世 界 第 一 2010 年 我 国 造 船 完 工 量 6560 万 载 重 吨, 同 比 增 长 54.6%; 新 承 接 船 舶 订 单 量 7523 万 载 重 吨, 是 去 年 同 期 新 接 订 单 量 的 1.9 倍 ; 手 持 船 舶 订 单 量 19590 万 载 重 吨, 比 2009 年 底 手 持 订 单 增 加 了 4.1%; 我 国 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 分 别 占 世 界 市 场 份 额 的 41.9% 48.5% 40.8% 10

图 表 8. 2010 年 我 国 日 本 及 韩 国 三 大 造 船 指 标 比 较 100% 80% 60% 40% 20% 0% 完 工 量 新 订 单 量 手 持 订 单 中 国 韩 国 日 本 其 它 资 料 来 源 : 中 国 船 舶 工 业 行 业 协 会 我 国 造 船 业 在 经 历 多 年 快 速 发 展 后, 行 业 产 能 过 剩 迹 象 凸 显, 行 业 调 整 及 整 合 进 度 明 显 加 快 在 此 背 景 下, 优 质 企 业 市 场 竞 争 力 进 一 步 得 到 提 升, 市 场 份 额 不 断 加 大, 而 中 小 企 业 的 生 存 压 力 则 不 断 加 大 作 为 我 国 经 济 和 国 防 建 设 的 战 略 性 产 业 之 一, 中 央 及 地 方 政 府 出 台 了 一 系 列 扶 持 政 策 给 予 大 力 扶 持 ( 见 图 表 9), 船 舶 行 业 发 展 迅 速 ( 见 图 表 8) 我 国 船 舶 工 业 订 单 中 的 80% 左 右 来 源 于 国 外, 受 全 球 经 济 衰 退 的 影 响,2008 年 我 国 新 船 成 交 5818 万 载 重 吨, 其 中 第 四 季 度 成 交 仅 为 261 万 载 重 吨, 且 大 部 分 为 内 河 船 从 2008 年 10 月 份 开 始, 我 国 造 船 完 工 量 大 于 新 接 订 单 量, 五 年 多 来 手 持 订 单 按 月 统 计 首 次 出 现 连 续 下 降 加 之 我 国 手 持 新 船 订 单 中 散 货 船 比 例 过 大, 船 市 兴 旺 中 长 期 积 累 了 大 量 泡 沫 等 因 素, 船 东 要 求 撤 单 和 延 期 交 船 的 现 象 开 始 显 现 2009 年 初, 新 加 坡 太 平 洋 航 运 公 司 公 布 的 数 据 显 示, 自 金 融 危 机 以 来, 全 球 被 取 消 的 新 船 有 382 艘, 而 其 中 我 国 船 厂 被 撤 单 占 该 数 字 的 一 半 以 上, 撤 单 规 模 近 2000 万 载 重 吨 图 表 9. 2005 年 以 来 我 国 中 央 及 地 方 政 府 颁 布 的 相 关 振 兴 船 舶 制 造 行 业 文 件 时 间 政 策 2006 年 1 月 江 苏 省 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 一 个 五 年 规 划 纲 要 2006 年 2 月 装 备 制 造 业 调 整 和 振 兴 规 划 2006 年 3 月 中 华 人 民 共 和 国 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 一 个 五 年 规 划 纲 要 2006 年 8 月 船 舶 工 业 中 长 期 发 展 规 划 (2006~2015) 2007 年 6 月 取 消 船 舶 分 段 和 非 机 动 船 舶 的 出 口 退 税 2007 年 9 月 船 舶 科 技 发 展 十 一 五 规 划 纲 要 ; 2007 年 10 月 船 舶 生 产 企 业 生 产 条 件 基 本 要 求 及 评 价 方 法 2009 年 2 月 船 舶 工 业 调 整 振 兴 规 划, 11

2009 年 5 月 江 苏 省 船 舶 产 业 规 划 2009 年 6 月 船 舶 工 业 技 术 进 步 和 技 术 改 造 投 资 方 向 (2009~2011) 2009 年 8 月 船 型 开 发 科 研 项 目 指 南 ( 第 一 批 ) 2010 年 5 月 长 江 三 角 洲 地 区 区 域 规 划 2011 年 3 月 江 苏 省 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 二 个 五 年 规 划 纲 要 资 料 来 源 : 中 国 船 舶 工 业 协 会, 新 世 纪 整 理 图 表 10. 2004 年 以 来 世 界 和 我 国 造 船 三 大 指 标 变 化 趋 势 单 位 : 万 载 重 吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 造 船 完 工 量 新 接 订 单 量 手 持 订 单 量 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 年 1-9 月 资 料 来 源 : 中 国 船 舶 工 业 协 会, 新 世 纪 整 理 2009 年 2 月 11 日, 国 务 院 常 务 会 议 审 议 并 原 则 通 过 了 船 舶 工 业 调 整 和 振 兴 规 划, 从 信 贷 税 收 船 舶 报 废 更 新 等 五 大 方 面 支 持 国 内 造 船 业 的 发 展, 帮 助 我 国 造 船 企 业 摆 脱 国 际 金 融 危 机 带 来 的 困 境, 同 时 也 有 助 于 拉 动 国 内 需 求 船 舶 工 业 调 整 与 振 兴 规 划 发 布 以 来, 提 升 了 金 融 机 构 对 船 舶 工 业 发 展 的 信 心, 各 类 金 融 机 构 加 大 了 对 船 舶 融 资 的 力 度, 纷 纷 与 重 点 船 舶 企 业 签 订 了 各 类 船 舶 融 资 协 议, 包 括 战 略 合 作 协 议 保 函 授 信 流 动 资 金 贷 款 出 口 信 用 证 及 买 方 信 贷 等, 使 船 舶 融 资 难 的 局 面 有 所 改 善 此 外, 船 舶 工 业 调 整 与 振 兴 规 划 的 发 布 对 船 舶 工 业 结 构 调 整 转 型 升 级 也 起 到 了 积 极 指 导 作 用 此 外, 受 前 几 年 航 运 市 场 爆 发 式 需 求 增 长 的 影 响, 大 量 国 有 资 本 民 营 资 本 和 外 资 在 我 国 沿 江 沿 海 地 区 投 资 建 设 船 厂 或 扩 大 产 能, 其 中 有 较 多 企 业 刚 建 成 刚 接 单 缺 少 生 产 实 践, 还 有 部 分 企 业 尚 在 建 设 之 中 这 些 企 业, 特 别 是 中 小 企 业 技 术 力 量 薄 弱 专 业 人 才 缺 乏, 生 产 基 础 条 件 差, 在 船 市 低 迷 的 背 景 下, 这 些 低 水 平 重 复 建 设 形 成 的 生 产 能 力 将 面 临 更 加 严 峻 的 考 验 与 此 同 时, 我 国 骨 干 船 舶 企 业 抓 住 市 场 回 暖 契 机, 凭 借 自 身 优 势, 积 极 承 接 新 船 订 单,2010 年 承 接 订 单 相 对 2009 年 的 低 谷 增 加 了 1.9 12

倍 新 船 订 单 继 续 向 建 造 技 术 先 进 质 量 好 的 优 势 企 业 集 中, 我 国 船 舶 行 业 将 面 临 调 整 期, 具 有 竞 争 优 势 的 企 业 将 凭 借 规 模 优 势 品 牌 优 势 及 研 发 优 势 进 一 步 提 高 自 身 市 场 竞 争 力 ( 图 表 11 为 2009 年 我 国 造 船 企 业 完 工 量 ) 图 表 11. 2009 年 我 国 船 厂 造 船 完 工 量 排 名 排 名 公 司 名 称 完 工 ( 万 载 重 吨 ) 1 上 海 外 高 桥 造 船 有 限 公 司 603.0 2 大 连 船 舶 重 工 集 团 有 限 公 司 388.7 3 江 苏 新 时 代 造 船 有 限 公 司 257.4 4 江 苏 扬 子 江 船 厂 有 限 公 司 193.4 5 江 苏 熔 盛 重 工 集 团 有 限 公 司 148.0 6 沪 东 中 华 造 船 ( 集 团 ) 有 限 公 司 145.5 7 舟 山 金 海 湾 船 业 有 限 公 司 127.6 8 南 通 中 远 川 崎 船 舶 工 程 有 限 公 司 127.0 9 渤 海 船 舶 重 工 有 限 责 任 公 司 113.9 10 扬 州 大 洋 造 船 有 限 公 司 113.1 资 料 来 源 : 中 国 船 舶 工 业 协 会 2010 年, 全 国 规 模 以 上 船 舶 工 业 企 业 2141 家, 完 成 工 业 总 产 值 6799 亿 元, 同 比 增 长 25.2%, 增 速 下 降 3.5 个 百 分 点 其 中, 船 舶 制 造 业 5135 亿 元, 同 比 增 长 23.9%, 增 速 下 降 7.8 个 百 分 点 ; 船 舶 配 套 业 769 亿 元, 同 比 增 长 25.5%, 增 速 下 降 16.7 个 百 分 点 ; 船 舶 修 理 拆 船 业 825 亿 元, 同 比 增 长 30.9%, 增 速 提 高 25.9 个 百 分 点 大 中 型 船 企 凭 借 着 资 金 和 规 模 优 势 发 展 再 上 台 阶, 上 海 外 高 桥 造 船 有 限 公 司 完 工 量 突 破 700 万 载 重 吨, 大 连 船 舶 船 重 工 集 团 有 限 公 司 完 工 量 超 过 580 万 载 重 吨, 江 苏 新 时 代 造 船 有 限 公 司 江 苏 熔 盛 重 工 集 团 有 限 公 司 造 船 完 工 量 超 过 300 万 载 重 吨 中 船 集 团 和 中 船 重 工 已 进 入 世 界 造 船 完 工 量 前 四 强, 有 7 家 船 舶 企 业 进 入 世 界 造 船 完 工 量 前 20 名 我 国 造 船 产 量 突 破 100 万 载 重 吨 的 企 业 达 到 了 19 家, 较 2009 年 增 加 了 8 家, 前 20 家 企 业 造 船 完 工 量 达 4434 万 载 重 吨, 占 全 国 总 量 的 67.6%, 造 船 产 量 的 集 中 度 不 断 提 高 在 经 历 了 5 年 的 超 常 规 发 展 后, 我 国 船 舶 工 业 已 经 出 现 了 发 展 过 热 产 能 过 剩 竞 争 无 序 等 现 象, 在 国 际 金 融 危 机 冲 击 之 时 正 好 进 入 调 整 期, 以 寻 找 市 场 供 需 平 衡 点 同 时, 民 营 中 小 船 舶 企 业 快 速 发 展 后, 在 产 业 结 构 产 品 结 构 技 术 水 平 上 也 急 待 调 整, 以 提 升 自 身 实 力 和 抗 风 险 能 力 国 际 金 融 危 机 冲 击 使 我 国 船 舶 工 业 的 结 构 调 整 和 产 品 调 整 提 前 到 来, 加 大 了 行 业 调 整 的 速 度 和 力 度 13

船 舶 价 格 回 落 人 民 币 持 续 升 值 原 材 料 价 格 的 波 动 及 人 工 成 本 的 不 断 上 升, 使 我 国 造 船 企 业 面 临 了 持 续 较 大 的 成 本 压 力 从 最 近 十 年 情 况 看, 我 国 造 船 业 取 得 了 很 大 的 发 展, 到 2010 年 造 船 完 工 量 手 持 订 单 量 及 新 接 订 单 量 三 大 指 标 均 跃 居 世 界 第 一 但 在 海 工 领 域 等 高 端 市 场, 我 国 造 船 企 业 与 日 韩 企 业 相 比 仍 存 在 一 定 差 距 此 外, 我 国 造 船 业 当 前 还 面 临 船 舶 价 格 回 落 生 产 成 本 不 断 上 升 及 人 民 币 持 续 升 值 所 造 成 的 较 大 的 成 本 压 力 价 格 方 面,2008 年 以 来 主 要 船 型 价 格 呈 现 快 速 下 降 趋 势, 截 至 2009 年 底, 主 要 船 型 已 跌 破 2005 年 的 均 价, 相 比 2007 年 的 最 高 点 油 船 15 万 DWT 散 货 7.5DWT LDG7.8 和 集 装 箱 6350TEU 分 别 下 跌 34.55% 38.54% 22.58% 和 37.56% 进 入 2010 年 度, 新 船 价 格 继 续 维 持 震 荡 下 行 的 局 面 ( 图 表 12 为 2005 年 2 月 以 来 船 舶 出 口 价 格 指 数 ) 图 表 12. 船 舶 出 口 价 格 指 数 (HS2) 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2005 年 2 月 2005 年 5 月 2005 年 8 月 2005 年 11 月 2006 年 2 月 2006 年 5 月 2006 年 8 月 2006 年 11 月 2007 年 2 月 2007 年 5 月 2007 年 8 月 2007 年 11 月 2008 年 2 月 2008 年 5 月 2008 年 8 月 2008 年 11 月 2009 年 2 月 2009 年 5 月 2009 年 8 月 2009 年 11 月 2010 年 2 月 2010 年 5 月 2010 年 8 月 2010 年 11 月 2011 年 2 月 资 料 来 源 :Wind 资 讯 汇 率 方 面, 虽 然 造 船 企 业 通 过 争 取 较 高 的 船 舶 合 同 首 付 款 比 例, 采 取 银 行 远 期 结 汇 提 前 结 汇 等 措 施 降 低 了 汇 率 风 险, 但 是 汇 率 变 动 对 船 舶 工 业 影 响 仍 然 较 大 目 前 我 国 手 持 船 舶 订 单 中 85% 以 上 为 出 口 船 舶, 绝 大 部 分 都 是 以 美 元 计 价 的 远 期 合 同, 随 着 人 民 币 升 值 幅 度 有 可 能 进 一 步 扩 大, 对 船 舶 工 业 的 生 产 经 营 和 经 济 效 益 将 产 生 较 大 的 影 响 人 力 资 源 方 面, 随 着 我 国 造 船 能 力 的 提 高 和 新 兴 造 船 企 业 的 增 加, 对 人 力 资 源 的 需 求 越 来 越 大 船 舶 设 计 生 产 管 理 检 验 等 关 键 人 才 均 出 现 短 缺, 各 企 业 争 夺 激 烈 ; 关 键 岗 位 工 种 的 技 术 工 人 紧 缺, 将 在 一 定 程 度 上 影 响 了 船 厂 的 生 产 进 度 和 按 期 交 船 此 外, 目 前 我 国 造 船 企 业 大 部 分 生 产 工 序 均 由 外 包 劳 务 队 伍 完 成, 管 理 难 度 较 大, 协 力 工 的 稳 定 素 质 均 会 影 响 到 造 船 企 业 的 生 产 进 度 及 产 品 质 量 而 国 内 人 力 资 源 成 本 的 上 升 也 将 进 一 步 增 加 造 船 企 业 的 成 本 压 力 14

作 为 造 船 主 要 的 原 材 料, 钢 材 价 格 的 波 动 对 造 船 企 业 影 响 较 大 2007 年 以 来, 由 于 铁 矿 石 焦 炭 价 格 的 上 涨 和 下 游 需 求 的 增 加, 我 国 钢 材 价 格 呈 现 快 速 增 长 趋 势, 钢 材 价 格 综 合 指 数 于 2008 年 5 月 达 到 217.4 的 历 史 最 高 点,2008 年 6 月 以 后 呈 现 快 速 下 降 趋 势,2008 年 11 月 为 130.8 点, 较 2008 年 5 月 最 高 点 下 降 86.6 点 ;2009 及 2010 年 度, 我 国 钢 材 价 格 综 合 指 数 基 本 在 150 点 上 下 波 动 钢 材 价 格 的 持 续 波 动, 加 大 了 我 国 造 船 企 业 成 本 控 制 的 压 力 总 体 看, 船 舶 制 造 业 具 有 明 显 的 周 期 性 特 征, 其 中 2003-2008 年, 在 全 球 贸 易 快 速 发 展 的 拉 动 下 世 界 船 舶 制 造 经 历 了 一 个 高 速 发 展 期 ;2008 年 下 半 年, 受 金 融 危 机 影 响, 全 球 造 船 业 景 气 度 出 现 明 显 下 滑 ; 进 入 2010 年, 随 着 世 界 经 济 的 回 暖, 造 船 业 整 体 有 所 回 升 尽 管 受 到 外 部 经 营 环 境 的 影 响, 我 国 造 船 业 发 展 也 存 在 明 显 的 波 动 性 特 征, 但 国 内 较 好 的 经 济 环 境 及 政 府 的 大 力 支 持, 整 体 发 展 情 况 好 于 国 外 造 船 业, 市 场 份 额 不 断 扩 大, 竞 争 力 不 断 增 强 但 行 业 产 能 过 剩 船 舶 价 格 回 落 人 民 币 升 值 原 材 料 价 格 的 波 动 及 人 工 成 本 的 不 断 上 升 等 因 素, 也 使 我 国 造 船 企 业 面 临 了 持 续 较 大 的 竞 争 及 成 本 压 力 ( 二 ) 经 营 状 况 新 扬 子 自 2007 年 正 式 投 产 以 来, 主 要 从 事 船 舶 制 造 和 销 售 业 务, 以 10000TEU 以 下 集 装 箱 船 和 100000DWT 以 下 散 货 船 为 主 公 司 造 船 基 地 占 地 面 积 200 万 平 方 米, 拥 有 长 江 深 水 岸 线 1400 多 米 和 适 宜 建 造 10 万 吨 级 各 种 远 洋 运 输 船 舶 的 水 域 条 件, 目 前 拥 有 10 万 吨 级 干 船 坞 二 座, 船 台 二 座, 配 有 600 吨 800 吨 900 吨 的 大 型 龙 门 吊 机, 其 他 造 船 设 备 设 施 齐 全 公 司 已 形 成 4 条 生 产 线 年 产 350 万 载 重 吨 的 生 产 能 力, 造 船 周 期 随 着 技 术 进 步 和 管 理 能 力 提 高 不 断 缩 短,4250TEU 船 坞 周 期 已 缩 短 至 45 天, 造 船 生 产 能 力 和 规 模 名 列 全 国 造 船 行 业 10 强 企 业 受 国 际 金 融 危 机 的 影 响,2009 年 该 公 司 新 船 订 单 快 速 下 滑, 但 随 着 全 球 经 济 的 回 暖 以 及 国 家 振 兴 船 舶 行 业 的 政 策 支 持,2010 年 公 司 的 新 船 订 单 量 大 幅 回 升, 目 前 公 司 手 持 订 单 充 足, 生 产 任 务 已 排 至 2015 年 公 司 2010 年 造 船 完 工 量 为 221.44 万 载 重 吨, 占 我 国 当 年 完 工 量 的 比 重 由 2009 年 的 1.84% 上 升 到 3.38% 2008-2010 年 公 司 营 业 收 入 分 别 为 48.02 亿 元 90.57 亿 元 和 71.27 亿 元 同 时, 公 司 通 过 优 选 供 应 商 公 开 招 标 采 购 改 进 工 艺 等 手 段 实 现 降 低 原 材 料 采 购 成 本, 使 得 营 业 利 润 率 较 逐 年 提 高, 分 别 为 22.64% 36.21% 和 42.55% 15

图 表 13. 新 扬 子 近 三 年 完 工 量 情 况 表 单 位 : 艘, 万 元 产 品 名 称 2008 年 产 量 2009 年 产 量 2010 年 产 量 艘 载 重 吨 艘 载 重 吨 艘 载 重 吨 2500TEU 标 箱 货 轮 10 458000 - - - - 92500DWT 散 货 船 - - 10 933000 18 1679400 4250TEU 集 装 船 - - 12 642000 10 535000 合 计 10 458000 22 1575000 28 2214400 资 料 来 源 : 新 扬 子 在 充 足 的 订 单 支 持 下,2011 年 以 来 该 公 司 经 营 情 况 趋 好,1-9 月 实 现 营 业 收 入 62.78 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 17.46%, 因 批 量 生 产 散 货 船 使 得 规 模 效 应 显 现, 毛 利 率 进 一 步 提 高 至 42.55% 1. 采 购 与 供 应 新 扬 子 造 船 生 产 主 要 原 材 料 和 配 套 设 备 包 括 船 用 钢 材 船 用 主 机 和 舾 装 件 等 造 船 成 本 结 构 会 因 船 型 及 船 东 的 特 殊 要 求 而 存 在 差 异, 但 通 常 情 况 下, 材 料 成 本 一 般 占 60%-70%, 人 工 成 本 约 占 15%, 其 它 费 用 约 占 10% 其 中, 在 原 材 料 中, 钢 材 一 般 占 约 30%, 发 动 机 等 装 备 约 占 15%-20%, 其 他 材 料 ( 主 要 为 油 漆 焊 材 和 电 缆 ) 占 比 约 20% 造 船 用 钢 主 要 为 6mm 以 上 中 厚 板 型 钢 及 焊 管 等, 其 中 10mm-40mm 中 厚 板 是 主 要 耗 钢 新 扬 子 通 常 根 据 船 舶 订 单 及 相 应 的 制 造 计 划 向 供 应 商 发 出 采 购 订 单, 为 保 证 生 产 周 期, 同 时 规 避 材 料 价 格 上 涨 的 风 险, 公 司 加 大 预 付 款 力 度, 以 锁 定 材 料 采 购 价 格 公 司 设 立 了 物 资 部, 通 过 主 要 材 料 提 前 采 购 ( 船 用 主 机 ) 通 用 材 料 ( 钢 板 及 其 它 配 件 ) 集 中 采 购 以 及 与 主 要 供 应 商 建 立 稳 定 的 战 略 合 作 关 系 等 方 式 保 证 采 购 工 作 有 序 高 效 运 行 公 司 为 了 集 中 采 购 比 价, 主 要 材 料 以 扬 船 物 资 为 采 购 平 台, 统 一 对 外 采 购 公 司 与 主 要 供 应 商 建 立 了 长 年 稳 定 的 合 作 关 系, 根 据 订 单 及 生 产 经 营 计 划 向 原 料 供 应 商 采 购, 主 要 原 材 料 供 应 渠 道 稳 定 2. 船 舶 生 产 根 据 扬 子 江 船 业 的 总 体 规 划, 扬 子 江 船 业 将 对 不 同 的 产 品 进 行 统 一 生 产 安 排 以 提 高 生 产 效 率 对 于 小 吨 位 散 货 船 集 装 箱 船 等 常 规 商 船 安 排 在 老 扬 子 基 地 生 产, 对 于 吨 位 较 大 的 船 型 则 由 新 扬 子 负 责 船 舶 产 品 单 价 高, 因 此 造 船 一 般 采 用 以 销 定 产 的 生 产 模 式, 产 销 率 为 100% 公 司 生 产 船 型 主 要 以 10000TEU 以 下 集 装 箱 船 和 100000DWT 以 下 散 货 船 为 主, 船 型 相 对 集 中, 生 产 线 接 近 流 水 作 业, 生 产 效 率 逐 渐 提 高 目 前 92500DWT 散 货 船 船 坞 周 期 40 天 船 台 周 期 45 天,4250TEU 集 装 箱 船 船 坞 周 期 45 天 16

2008 及 2009 年, 该 公 司 经 营 受 金 融 危 机 影 响 较 为 明 显 尤 其 2008 年 第 四 季 度 以 来, 在 国 际 海 运 市 场 迅 速 下 滑 且 持 续 低 迷 船 舶 市 场 跌 入 低 谷 的 大 环 境 下, 公 司 2009 年 新 接 订 单 增 速 明 显 下 降, 且 承 接 订 单 中 附 加 值 较 低 的 散 货 船 占 比 较 大 进 入 2010 年 度, 船 舶 市 场 整 体 状 况 有 所 好 转, 公 司 签 单 总 数 量 较 2009 年 有 大 幅 提 高 随 着 国 际 航 运 市 场 的 逐 步 回 暖 以 及 该 公 司 营 销 力 度 加 大,2011 年 1-9 月 公 司 新 签 了 32 艘 合 同 订 单, 其 中 包 括 25 艘 10000TEU 集 装 箱 船 大 单 图 表 14. 新 扬 子 近 几 年 新 签 订 单 情 况 表 单 位 : 艘, 千 万 美 元 签 订 时 间 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 1-9 月 船 型 数 量 金 额 数 量 金 额 数 量 金 额 数 量 金 额 散 货 船 4 27.8 9 35.1 22 75.9 2 6.6 集 装 箱 船 4 28.7 -- -- -- -- 28 266.8 其 他 -- -- -- -- 4 14.2 2 7.1 合 计 8 56.5 9 35.1 26 90.1 32 280.5 资 料 来 源 : 新 扬 子 从 该 公 司 的 合 同 履 行 情 况 看, 由 于 公 司 主 要 客 户 均 为 国 内 外 资 金 规 模 较 大 船 东, 即 使 在 金 融 危 机 期 间 造 船 业 弃 船 情 况 发 生 较 多 的 情 况 下, 公 司 也 并 未 船 东 因 融 资 困 难 而 出 现 弃 单 情 况 目 前 公 司 根 据 手 持 订 单 以 及 未 来 两 年 的 预 计 订 单 量, 生 产 计 划 已 排 至 2015 年 图 表 15. 新 扬 子 2008 年 以 来 手 持 订 单 情 况 表 ( 单 位 : 艘, 千 万 美 元 ) 签 订 时 间 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 9 月 末 履 行 情 况 数 量 金 额 数 量 金 额 数 量 金 额 数 量 金 额 散 货 船 47 157.7 46 153.4 50 149.2 28 113.9 集 装 箱 船 50 320.6 38 248.9 28 187.8 58 454.9 其 他 -- -- -- -- 4 14.2 6 21.3 合 计 97 478.3 84 402.3 82 351.2 92 590.1 资 料 来 源 : 新 扬 子 根 据 新 扬 子 2011-2015 年 生 产 计 划 安 排, 公 司 五 年 的 生 产 计 划 及 预 计 产 能 如 下 : 图 表 16. 2011-2015 年 新 扬 子 生 产 计 划 安 排 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 散 货 船 ( 条 ) 31 14 13 14 12 集 装 箱 船 ( 条 ) 1 13 19 22 26 预 计 产 能 ( 万 载 重 吨 ) 300 200 300 300 285 资 料 来 源 : 新 扬 子 17

可 见, 该 公 司 生 产 订 单 饱 满, 且 订 单 主 要 以 公 司 常 规 成 熟 船 舶 为 主, 建 造 风 险 较 小, 生 产 效 率 高, 在 较 大 程 度 上 为 公 司 未 来 几 年 稳 定 的 销 售 收 入 提 供 了 较 大 保 障 在 生 产 成 本 控 制 方 面, 受 原 材 料 价 格 持 续 波 动 及 人 工 成 本 不 断 上 升 影 响, 国 内 造 船 企 业 普 遍 存 在 较 大 的 成 本 压 力 该 公 司 通 过 加 强 生 产 管 理, 降 低 原 材 料 的 损 耗 和 提 高 生 产 效 率, 其 中 4250TEU 集 装 箱 船 和 92500DWT 散 货 船 船 坞 周 期 已 分 别 下 降 至 45 天 和 40 天 此 外, 公 司 目 前 手 持 大 量 订 单, 订 单 主 要 集 中 在 集 装 箱 船 和 散 货 船, 可 以 使 公 司 在 较 大 程 度 上 实 现 批 量 化 生 产, 进 一 步 提 高 生 产 效 率, 降 低 生 产 成 本 3. 产 品 销 售 新 扬 子 的 销 售 采 用 自 营 出 口 和 代 理 销 售 相 结 合,2010 年 公 司 自 营 出 口 与 代 理 销 售 分 别 为 12 艘 和 23 艘, 合 同 金 额 分 别 为 39906 万 美 元 和 113480 万 美 元 公 司 船 舶 合 同 价 款 普 遍 采 用 分 期 收 款 方 式, 分 期 次 数 时 间 节 点 以 及 每 期 收 款 的 比 例 由 公 司 与 船 东 协 商 确 定, 目 前 公 司 主 要 采 用 按 照 工 程 节 点 的 预 收 款 方 式, 将 船 款 收 取 的 时 点 按 照 合 同 生 效 开 工 上 船 台 下 水 交 船 的 流 程 划 分 为 五 个 节 点, 其 中 合 同 生 效 款 收 取 船 款 5%-10% 开 工 时 收 取 5%-10% 上 船 台 时 收 取 5%-10% 下 水 收 取 5%-10%, 公 司 完 工 交 船 时 再 收 取 剩 余 的 船 款, 由 于 下 游 船 东 均 为 长 期 合 作 伙 伴, 货 款 回 收 风 险 小 新 扬 子 在 营 销 中 选 择 重 要 客 户 作 为 战 略 性 客 户, 重 点 发 展 行 业 龙 头, 以 求 批 量 销 售 提 升 市 场 影 响 力 并 带 动 其 他 客 户, 因 此 客 户 较 为 集 中 目 前 公 司 所 建 造 的 船 舶 约 90% 为 海 外 订 单, 出 口 市 场 包 括 60 多 个 国 家 和 地 区, 多 数 客 户 具 有 较 大 的 运 营 规 模 和 较 强 的 资 金 实 力, 在 国 内 外 船 舶 市 场 中 具 有 很 高 的 品 牌 知 名 度 与 国 际 知 名 企 业 建 立 起 长 期 的 合 作 关 系, 同 时 也 提 升 了 公 司 的 市 场 地 位 造 船 合 同 周 期 长, 订 单 的 远 期 化 使 造 船 企 业 普 遍 面 临 较 大 的 汇 率 波 动 风 险 该 公 司 手 持 订 单 大 部 分 为 出 口 船 舶, 且 主 要 以 美 元 计 价, 面 临 的 汇 率 波 动 风 险 较 大 为 应 对 汇 率 波 动 风 险, 公 司 在 承 接 订 单 时 会 考 虑 汇 率 波 动 因 素 确 定 报 价, 同 时 采 取 了 多 种 规 避 汇 率 风 险 的 措 施 ( 如 进 口 设 备 远 期 结 汇 贸 易 背 景 下 美 元 融 资 等 ), 较 大 程 度 降 低 了 汇 率 波 动 对 公 司 经 营 造 成 的 影 响 此 外, 在 新 船 价 格 回 落 的 背 景 下, 公 司 因 手 持 订 单 量 较 大, 可 尽 量 减 少 对 附 加 值 较 低 产 品 订 单 的 承 接, 使 主 业 持 续 维 持 较 高 的 盈 利 能 力 18

4. 在 建 项 目 为 进 一 步 提 升 新 扬 子 的 市 场 竞 争 力, 该 公 司 于 2010 年 11 月 申 请 新 增 年 产 20 万 吨 大 型 钢 结 构 件 技 术 改 造 项 目, 预 计 总 投 资 为 2 亿 元, 其 中 建 设 投 资 1.8 亿 元, 铺 底 流 动 资 金 0.2 亿 元 该 项 目 主 要 产 品 为 大 型 船 体 钢 结 构 件, 还 包 括 部 分 道 路 桥 梁 钢 构 件 大 型 起 重 钢 构 件 等, 已 按 相 关 法 律 法 规 的 要 求 取 得 项 目 批 复 文 件 和 政 府 相 关 部 门 备 案 截 至 2011 年 9 月 末, 该 项 目 已 累 计 投 资 1.64 亿 元 除 通 过 技 术 改 造 提 高 生 产 能 力 外, 该 公 司 还 持 有 江 苏 鑫 福 造 船 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 鑫 福 船 厂 )20% 的 股 权 鑫 福 船 厂 位 于 江 苏 省 的 泰 兴 市, 主 要 从 事 与 造 船 修 船 相 关 及 船 体 大 型 钢 骨 结 构 生 产 及 加 工 的 业 务 目 前, 鑫 福 船 厂 尚 处 于 建 设 期, 总 投 资 约 40 亿 元, 预 计 2013 年 投 产, 投 产 后 产 能 可 达 300 万 载 重 吨 5. 技 术 研 发 该 公 司 产 品 设 计 由 关 联 企 业 上 海 恒 高 船 舶 设 计 有 限 公 司 7 ( 简 称 恒 高 设 计 ) 及 下 属 子 公 司 上 海 扬 子 船 舶 与 海 洋 工 程 工 程 设 计 研 发 有 限 公 司 ( 简 称 上 海 扬 子 ) 承 担, 并 与 国 际 专 业 机 构 保 持 合 作 关 系, 提 升 研 发 能 力 恒 高 设 计 研 发 人 员 目 前 有 80 余 人 ( 其 中 教 授 级 高 工 4 名, 高 级 工 程 师 12 名, 工 程 师 40 名 ), 各 专 业 负 责 人 具 有 至 少 10 年 以 上 的 造 船 生 产 与 设 计 经 验, 对 各 类 散 货 船 集 装 箱 船 油 船 等 拥 有 丰 富 的 详 细 设 计 与 生 产 设 计 经 验, 取 得 了 DNV 的 ISO 质 量 管 理 体 系 认 证 证 书, 船 舶 设 计 全 部 采 用 TRIBON 三 维 建 模 设 计 为 增 加 自 主 研 发 能 力, 加 快 自 主 研 发 进 度, 更 快 更 好 的 适 应 市 场 该 公 司 工 艺 设 计 现 场 服 务 主 要 有 扬 子 江 船 业 下 属 的 技 术 研 发 中 心 负 责 技 术 中 心 拥 有 各 类 船 舶 设 计 系 统 软 件, 如 TRIBON CAPDS SB3DS HDSHM CAD 等, 各 专 业 设 计 手 段 先 进 技 术 中 心 现 有 各 类 设 计 人 员 150 名, 具 有 高 级 职 称 设 计 人 员 20 名, 中 级 职 称 40 名, 初 级 职 称 60 名 自 成 立 以 来, 技 术 中 心 拥 有 6 个 高 新 技 术 产 品,1 个 发 明 专 利,30 个 实 用 新 型 专 利 该 公 司 在 消 化 吸 收 世 界 成 熟 的 船 舶 设 计 理 念 和 设 计 技 术 基 础 上 形 成 了 较 强 的 研 发 能 力 公 司 在 开 发 高 档 产 品 和 关 键 核 心 技 术 方 面 采 用 了 与 国 际 专 业 设 计 公 司 合 作 的 方 式, 其 中 与 中 国 船 舶 及 海 洋 工 程 设 计 研 究 院 共 同 研 7 上 海 恒 高 船 舶 设 计 有 限 公 司 注 册 资 本 为 1500 万 元, 由 法 人 股 东 老 扬 子 自 然 人 股 东 林 富 忠 罗 斌 潘 毅 桦 乐 照 明 唐 昌 和 胡 敏 共 同 出 资 组 建, 其 中 老 扬 子 出 资 900 万 元, 持 股 60% 19

发 的 新 一 代 节 能 环 保 型 的 大 型 集 装 箱 船 10000TEU 已 完 成 研 发 工 作 公 司 引 入 国 际 知 名 的 船 舶 软 件 公 司 Tribon 公 司 的 软 件 产 品, 建 立 了 生 产 开 发 平 台, 以 提 升 公 司 船 舶 制 造 生 产 流 程 中 的 建 模 水 平 同 时, 公 司 通 过 与 江 苏 科 技 大 学 及 其 他 船 舶 科 研 机 构 合 作 开 发 的 方 式 提 升 公 司 的 生 产 技 术 研 发 能 力, 生 产 技 术 研 发 的 持 续 投 入 对 缩 短 船 舶 建 造 周 期 起 到 了 重 要 作 用 总 体 看, 国 内 造 船 业 面 临 行 业 产 能 过 剩 船 舶 价 格 回 落 人 民 币 升 值 原 材 料 价 格 的 波 动 及 人 工 成 本 的 不 断 上 升 等 不 利 因 素 该 公 司 能 够 通 过 提 高 生 产 效 率 降 低 生 产 成 本 以 提 高 预 付 款 比 例 锁 定 原 材 料 价 格 使 用 远 期 结 汇 等 金 融 产 品 规 避 汇 率 波 动 风 险, 可 在 一 定 程 度 上 降 低 外 部 不 利 因 素 对 公 司 生 产 经 营 的 负 面 影 响 此 外, 在 行 业 整 合 和 调 整 的 背 景 下, 公 司 具 有 雄 厚 的 资 本 实 力 突 出 的 品 牌 优 势 较 强 的 技 术 研 发 实 力 及 较 强 的 经 营 能 力, 可 有 效 保 障 公 司 具 有 持 续 较 强 的 市 场 竞 争 力, 不 断 增 加 市 场 份 额 和 扩 大 生 产 经 营 规 模 ( 三 ) 主 要 经 营 优 势 与 风 险 1. 经 营 优 势 (1) 技 术 研 发 优 势 该 公 司 重 视 产 品 和 技 术 的 研 发, 并 与 佳 豪 设 计 成 立 了 专 业 研 究 机 构, 并 形 成 了 较 强 的 研 发 能 力, 同 时, 公 司 还 与 国 际 专 业 设 计 公 司 合 作 开 发 高 档 产 品 和 从 事 关 键 核 心 技 术 研 究 公 司 船 舶 建 造 以 及 钢 材 加 工 管 道 加 工 等 方 面 的 技 术 水 平 在 国 内 同 类 企 业 中 处 于 领 先 地 位, 部 分 主 要 产 品 的 技 术 水 平 处 于 国 内 甚 至 国 际 领 先 水 平, 技 术 水 平 的 不 断 提 高 显 著 提 升 了 公 司 的 市 场 竞 争 能 力 (2) 产 品 优 势 该 公 司 在 全 球 造 船 领 域 具 有 重 要 地 位 近 期 公 司 批 量 承 接 世 界 规 模 最 大 集 装 箱 船 运 营 商 10000TEU 集 装 箱 船 订 单 (25 艘 ) 8, 表 明 公 司 在 高 技 术 高 附 加 值 的 集 装 箱 船 制 造 领 域 已 处 于 领 先 地 位, 具 有 较 强 的 产 品 优 势 (3) 品 牌 优 势 扬 子 江 船 业 是 我 国 大 陆 地 区 首 家 在 新 加 坡 和 台 湾 同 时 上 市 的 股 份 制 造 船 企 业, 在 业 内 具 有 较 明 显 的 品 牌 优 势 目 前 扬 子 江 船 业 作 为 国 内 第 四 8 该 公 司 与 加 拿 大 船 东 SEASPAN 签 订 万 箱 船 (25 艘 ) 合 同, 其 中 5 艘 船 已 签 订 正 式 建 造 合 同, 并 由 银 行 向 船 东 出 具 预 付 款 退 款 保 函 截 至 2011 年 9 月 末, 公 司 预 收 万 箱 船 订 单 的 合 同 生 效 款 为 6888(984*7) 万 美 元 20

大 船 企, 2010 年 位 列 中 国 企 业 500 强 第 361 名, 经 济 效 益 第 63 名, 市 场 占 有 率 逐 年 提 高 作 为 扬 子 江 船 业 核 心 成 员 企 业, 扬 子 江 船 业 的 品 牌 优 势 可 为 该 公 司 发 展 提 供 有 力 支 撑 (4) 体 制 优 势 目 前 我 国 造 船 行 业 已 呈 现 中 船 集 团 中 船 重 工 集 团 两 大 造 船 集 团, 地 方 造 船 企 业 和 民 营 造 船 企 业 三 足 鼎 立 局 面 该 公 司 灵 活 性 和 市 场 应 变 能 力 较 强, 管 理 具 有 高 度 统 一 性 和 决 策 高 效 性, 可 为 公 司 提 高 经 营 效 率 和 经 营 效 益 提 供 了 体 制 保 障 (5) 价 格 优 势 自 投 产 以 来, 新 扬 子 以 提 高 造 船 效 率 降 低 造 船 成 本 为 核 心 不 断 完 善 各 项 工 作 在 新 船 价 格 下 滑, 但 在 钢 材 价 格 人 民 币 汇 率 劳 动 力 成 本 仍 将 上 涨 的 背 景 下, 公 司 通 过 推 进 技 术 进 步 加 强 生 产 精 细 化 管 理 严 格 控 制 成 本 提 高 劳 动 生 产 率 实 现 批 量 生 产 等 措 施, 规 模 优 势 逐 步 体 现, 生 产 效 率 不 断 提 高, 使 其 产 品 具 有 明 显 的 价 格 优 势 (6) 信 誉 优 势 该 公 司 成 立 以 来 所 有 订 单 均 能 按 期 交 船, 未 发 生 延 期 交 船 情 况, 为 公 司 积 累 了 良 好 的 声 誉, 并 赢 得 了 大 量 优 质 客 户, 保 证 了 公 司 稳 定 发 展 2008 年 下 半 年, 全 球 被 取 消 的 新 船 有 382 艘, 而 公 司 没 有 订 单 被 撤 销 在 行 业 周 期 性 波 动 特 征 明 显 的 背 景 下, 公 司 这 种 信 誉 优 势 将 继 续 对 公 司 的 经 营 业 绩 形 成 有 效 的 支 撑 2. 经 营 风 险 (1) 行 业 波 动 风 险 造 船 业 具 有 较 为 明 显 的 周 期 性,2008 年 爆 发 国 际 金 融 危 机 以 来, 国 际 航 运 业 和 造 船 业 的 景 气 程 度 急 剧 下 降, 新 船 订 单 量 下 降 到 历 史 最 低 水 平 2010 年 以 来, 世 界 航 运 市 场 在 波 动 中 回 升, 但 新 船 价 格 仍 处 于 较 低 水 平 虽 然 该 公 司 订 单 已 经 安 排 至 2015 年, 且 2015 年 之 前 的 生 产 计 划 已 经 基 本 确 定, 但 如 果 全 球 经 济 和 贸 易 复 苏 乏 力, 造 船 业 景 气 度 不 能 明 显 改 善, 新 船 订 单 减 少 合 同 造 价 低 等 将 对 公 司 经 营 造 成 一 定 的 负 面 影 响 (2) 市 场 竞 争 的 风 险 受 2008 年 之 前 全 球 造 船 业 持 续 景 气 的 影 响, 我 国 造 船 业 产 能 快 速 增 加, 尤 其 是 常 规 船 型 的 生 产 能 力 无 序 扩 张, 造 成 在 目 前 情 况 下 的 造 船 产 能 过 剩, 行 业 竞 争 呈 现 加 剧 状 态 根 据 全 国 船 舶 工 业 行 业 协 会 2010 年 的 统 计, 21

全 国 共 有 规 模 以 上 船 舶 工 业 企 业 2141 家, 同 比 增 长 16.42%, 市 场 竞 争 日 趋 激 烈 且 造 船 产 量 突 破 100 万 载 重 吨 的 企 业 达 到 了 19 家, 较 2009 年 增 加 了 8 家, 前 20 家 企 业 造 船 完 工 量 达 4434 万 载 重 吨, 占 全 国 总 量 的 67.6%, 造 船 产 量 的 集 中 度 不 断 提 高 虽 然 新 扬 子 作 为 民 营 较 为 领 先 的 造 船 企 业 在 船 舶 行 业 调 整 和 重 组 过 程 中 具 有 明 显 优 势, 但 也 面 临 一 定 的 市 场 竞 争 压 力 (3) 汇 率 变 动 风 险 造 船 合 同 周 期 长, 订 单 的 远 期 化 使 造 船 企 业 普 遍 面 临 较 大 的 汇 率 波 动 风 险 原 材 料 及 配 套 产 品 价 格 波 动 风 险 该 公 司 手 持 订 单 大 部 分 为 出 口 船 舶, 且 主 要 以 美 元 计 价, 虽 然 公 司 接 单 时 已 经 考 虑 人 民 币 升 值 等 因 素, 并 采 取 了 进 口 设 备 原 材 料 远 期 结 汇 和 贸 易 背 景 下 外 汇 融 资 等 多 种 方 式 规 避 汇 率 风 险, 但 避 险 方 式 存 在 不 能 全 部 覆 盖 汇 率 风 险 的 可 能 (4) 劳 动 力 成 本 及 原 材 料 上 升 风 险 随 着 国 内 劳 务 用 工 短 缺, 社 会 平 均 工 资 的 增 加, 劳 动 力 价 格 将 处 于 上 升 通 道 中, 对 该 公 司 的 盈 利 能 力 可 能 会 产 生 影 响 同 时 公 司 生 产 用 船 板 主 机 等 原 材 料 和 配 套 产 品 近 年 来 价 格 波 动 较 大, 工 资 成 本 存 在 刚 性 上 涨 的 趋 势, 如 果 未 来 发 生 原 材 料 和 配 套 产 品 价 格 上 涨 劳 动 力 成 本 提 高 以 及 人 民 币 升 值 等 情 况, 公 司 手 持 合 同 的 盈 利 空 间 将 会 被 压 缩, 进 而 影 响 经 营 效 益 (5) 船 舶 价 格 回 落 风 险 随 着 船 舶 市 场 竞 争 的 日 趋 激 烈, 进 入 2010 年 度, 新 船 价 格 仍 在 低 位 徘 徊, 将 会 影 响 造 船 企 业 未 来 的 盈 利 水 平 (6) 关 联 交 易 该 公 司 存 在 较 大 部 分 收 入 是 通 过 关 联 企 业 天 元 船 舶 实 现 对 外 出 口 天 元 船 舶 为 扬 子 江 船 业 出 口 贸 易 的 平 台, 公 司 则 为 扬 子 江 船 业 的 核 心 企 业 从 过 去 情 况 看, 公 司 与 天 元 船 舶 的 关 联 交 易 未 出 现 货 款 结 算 不 及 时 及 转 移 利 润 情 况 ( 四 ) 战 略 发 展 未 来 几 年, 该 公 司 将 继 续 转 变 经 济 发 展 方 式, 积 极 适 应 国 际 国 内 船 舶 工 业 发 展 形 势 的 新 变 化, 以 打 造 中 国 最 优 秀 的 船 厂 为 主 要 追 求 目 标, 以 国 家 产 业 政 策 为 指 导, 以 市 场 为 导 向, 优 化 产 品 结 构, 提 升 产 品 挡 次, 培 养 和 形 成 造 船 人 才 优 势 技 术 优 势 产 品 优 势 效 益 优 势 管 理 优 势 和 机 制 优 势, 做 优 做 强 做 大 造 船 主 业, 积 极 创 造 条 件 进 入 海 工 ( 或 修 船 ) 领 域, 大 力 发 22

展 船 舶 配 套 产 品, 逐 步 形 成 产 品 多 元 互 补 发 展 格 局 新 扬 子 作 为 国 内 领 先 的 民 营 船 舶 制 造 企 业, 尽 管 在 集 装 箱 船 以 及 多 用 途 散 货 船 领 域 拥 有 相 当 庞 大 的 业 务 量, 然 而 该 领 域 的 市 场 竞 争 日 趋 激 烈, 且 该 市 场 的 成 长 也 逐 渐 趋 缓 因 此, 为 加 快 产 品 结 构 的 调 整, 公 司 将 致 力 于 开 拓 新 的 业 务 领 域, 一 方 面 通 过 收 购 兼 并 进 入 海 洋 工 程 建 造 领 域, 另 一 方 面 在 确 保 现 有 船 型 市 场 的 前 提 下, 逐 步 开 发 高 附 加 值 船 型, 包 括 大 型 油 轮 大 型 集 装 箱 船 以 及 更 大 型 的 散 货 船 在 产 能 扩 张 方 面, 该 公 司 还 将 根 据 市 场 发 展 情 况 及 自 身 经 营 实 力, 确 定 是 否 扩 大 对 鑫 福 船 厂 的 持 股 比 率, 甚 至 是 成 为 鑫 福 船 厂 的 控 股 股 东 从 目 前 情 况 来 看, 公 司 具 有 充 足 的 资 金 实 力 完 成 对 鑫 福 船 厂 的 收 购, 如 能 在 近 期 完 成 对 鑫 福 船 厂 的 收 购, 公 司 的 产 能 将 扩 大 近 一 倍 ( 五 ) 评 价 该 公 司 主 业 突 出, 且 近 几 年 一 直 保 持 良 好 的 发 展 态 势, 市 场 份 额 不 断 扩 大, 市 场 竞 争 力 不 断 提 升 在 行 业 整 合 和 调 整 的 背 景 下, 公 司 在 成 本 技 术 资 金 品 牌 等 方 面 均 具 有 明 显 的 优 势, 但 汇 率 波 动 船 价 回 落 行 业 周 期 性 波 动 等 因 素 仍 使 公 司 面 临 一 定 的 经 营 压 力 四 财 务 分 析 ( 一 ) 债 务 分 析 1. 债 务 结 构 该 公 司 资 本 实 力 较 强, 主 要 以 自 有 资 本 开 展 业 务, 负 债 经 营 程 度 合 理 2008 年 以 来, 受 金 融 危 机 影 响, 公 司 预 收 船 舶 进 度 款 下 降, 造 成 债 务 规 模 出 现 小 幅 波 动, 但 财 务 结 构 仍 属 稳 健 2010 年 末 公 司 负 债 总 额 为 96.65 亿 元, 比 上 年 减 少 12.56%, 主 要 是 预 收 账 款 下 降 及 公 司 偿 还 了 大 部 分 银 行 借 款 和 控 股 公 司 往 来 款 所 致 同 时, 得 益 于 良 好 的 经 营 积 累, 公 司 所 有 者 权 益 从 2008 年 末 的 15.10 亿 元 增 至 2010 年 末 的 74.25 亿 元 公 司 近 三 年 的 资 产 负 债 率 分 别 为 87.48% 70.50% 和 56.55%, 负 债 经 营 程 度 逐 年 下 降 2011 年 9 月 末 公 司 资 产 负 债 率 进 一 步 下 降 至 49.53% 从 债 务 构 成 期 限 来 看, 该 公 司 债 务 以 流 动 负 债 为 主, 且 近 几 年 非 流 动 负 债 规 模 呈 逐 步 缩 小 态 势,2010 年 末 和 2011 年 9 月 末 公 司 长 短 期 债 务 比 23

率 均 为 零 9 图 表 17. 该 公 司 2007 年 以 来 资 金 来 源 结 构 及 变 化 趋 势 单 位 : 万 元 2011 年 9 月 末 2010 年 末 2009 年 末 2008 年 末 2007 年 末 20,000 220,000 420,000 620,000 820,000 1,020,000 1,220,000 1,420,000 1,620,000 流 动 负 债 非 流 动 负 债 所 有 者 权 益 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 数 据 绘 制 图 表 18. 该 公 司 2007 年 以 来 刚 性 负 债 结 构 及 变 化 趋 势 单 位 : 万 元 2011 年 9 月 末 2010 年 末 2009 年 末 2008 年 末 2007 年 末 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 短 期 借 款 长 期 借 款 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 数 据 绘 制 该 公 司 的 流 动 负 债 主 要 为 预 收 账 款 应 付 账 款 其 他 应 付 款 和 短 期 借 款 等 由 于 造 船 行 业 的 结 算 特 性, 公 司 签 订 造 船 合 同 时 收 取 一 定 比 例 的 预 付 保 证 金, 随 着 公 司 新 船 订 单 量 的 增 速 有 所 下 降, 公 司 预 收 账 款 规 模 也 相 应 缩 小, 但 整 体 一 直 处 于 较 大 规 模,2010 年 末 为 78.69 亿 元, 其 中 账 龄 在 一 年 以 内 的 占 比 90.01%, 此 类 负 债 将 随 着 船 舶 生 产 进 度 而 逐 步 结 转 当 年 末 公 司 短 期 借 款 为 1.43 亿 元, 占 流 动 负 债 的 1.48%, 主 要 是 公 司 为 规 避 汇 率 风 险 而 增 加 的 美 元 借 款 ; 应 付 账 款 和 其 他 应 付 款 等 由 商 业 信 用 形 成 的 债 务 为 11.35 亿 元, 占 流 动 负 债 的 11.74% 2011 年 以 来 随 着 汇 率 波 动 幅 度 的 加 大, 该 公 司 增 加 了 人 民 币 质 押 美 元 金 额, 使 得 9 月 末 银 行 短 期 借 款 增 至 7.58 亿 元 9 长 短 期 债 务 比 是 期 末 非 流 动 负 债 与 期 末 流 动 负 债 的 比 率, 表 示 债 务 期 限 结 构 的 合 理 程 度 24

图 表 19. 公 司 2007 年 以 来 流 动 负 债 结 构 情 况 单 位 : 万 元 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00-200,000.00 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 9 月 末 预 收 款 项 短 期 借 款 应 付 账 款 应 付 职 工 薪 酬 应 交 税 费 其 他 应 付 款 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 数 据 绘 制 综 合 看, 该 公 司 目 前 的 债 务 以 收 益 性 负 债 为 主, 短 期 刚 性 债 务 偿 付 压 力 小, 财 务 风 险 小 2. 公 司 借 款 情 况 近 几 年 该 公 司 主 要 采 用 间 接 融 资 的 方 式 筹 集 资 金 公 司 采 取 贷 美 元 结 汇 ( 即 取 得 美 元 贷 款 后 兑 换 为 人 民 币, 待 日 后 收 到 以 美 元 结 算 的 船 舶 货 款 后, 再 归 还 美 元 贷 款 ) 以 规 避 汇 率 风 险 得 益 于 2010 年 较 好 的 经 营 效 益, 公 司 偿 还 了 大 部 分 银 行 借 款, 当 年 末 短 期 借 款 仅 为 1.43 亿 元, 较 上 年 末 下 降 75.74% 2011 年 9 月 末 公 司 短 期 借 款 增 加 至 7.58 亿 元 总 体 来 看, 公 司 货 币 资 金 储 备 充 裕, 借 款 主 要 用 于 规 避 汇 率 风 险, 对 其 依 赖 程 度 小 3. 或 有 负 债 截 至 2010 年 末, 该 公 司 没 有 对 外 提 供 担 保 ( 二 ) 盈 利 性 分 析 该 公 司 于 2007 年 开 始 试 运 营, 近 几 年 随 着 产 能 释 放, 公 司 经 营 规 模 快 速 扩 张 公 司 2008 年 新 船 订 单 数 量 达 峰 值, 受 全 球 金 融 危 机 的 影 响,2009 及 2010 年 新 船 订 单 有 所 减 少 由 于 产 品 生 产 周 期 较 长, 产 品 收 入 按 工 程 进 度 比 例 核 算, 公 司 2008-2010 年 营 业 收 入 分 别 为 48.02 亿 元 90.57 亿 元 和 71.27 亿 元 10, 总 体 呈 快 速 上 升 的 趋 势 目 前 公 司 生 产 合 同 饱 满, 生 产 任 务 10 2010 年 新 扬 子 营 业 收 入 为 71.27 亿 元, 从 账 面 上 看 较 上 年 有 所 下 降, 这 主 要 是 2010 年 公 司 采 销 代 理 模 式 的 变 化 所 致 公 司 通 过 关 联 企 业 采 购 设 备 均 不 纳 入 收 入 成 本 核 算, 在 公 司 向 关 联 企 业 销 售 船 舶 时 采 用 扣 除 设 备 成 本, 设 备 成 本 一 般 占 比 25%-30%, 所 以 剔 除 上 述 原 因,2010 年 公 司 营 业 收 入 较 上 年 实 际 有 所 增 加 此 外, 由 于 收 入 及 成 本 中 均 不 含 机 电 设 备, 公 司 2010 年 主 业 毛 利 率 有 明 显 的 上 升 25

已 安 排 至 2015 年, 较 大 程 度 上 为 公 司 未 来 几 年 稳 定 的 销 售 收 入 提 供 了 较 大 保 障 2011 年 1-9 月 实 现 营 业 收 入 62.78 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 17.46% 随 着 公 司 的 造 船 产 能 的 不 断 提 高, 加 上 2011 年 签 订 价 值 约 25 亿 美 元 的 万 箱 船 订 单, 预 计 公 司 在 未 来 2-3 年 内 的 营 业 收 入 规 模 将 持 续 扩 大 2008-2010 年 公 司 毛 利 率 分 别 为 20.06% 31.34% 和 35.11%, 呈 现 上 升 趋 势 2011 年 1-9 月 公 司 毛 利 率 进 一 步 提 高 至 42.55% 除 提 前 锁 定 主 要 材 料 价 格 成 本 核 算 方 法 变 化 外, 生 产 成 本 的 有 效 控 制 及 集 装 箱 船 占 比 上 升 是 其 毛 利 率 变 动 重 要 因 素 2010 年 该 公 司 营 业 收 入 中 不 包 含 盈 利 空 间 较 小 的 设 备 收 入, 当 年 实 现 营 业 利 润 30.32 亿 元, 较 上 年 稍 有 下 降, 但 营 业 利 润 率 为 42.55%, 较 上 年 提 高 了 6.34 个 百 分 点 当 年 公 司 实 现 利 润 总 额 30.60 亿 元, 净 利 润 为 26.51 亿 元 从 利 润 结 构 看,2010 年 度 投 资 收 益 对 利 润 的 贡 献 程 度 有 所 提 高, 主 要 因 当 年 公 司 信 托 所 取 得 的 投 资 收 益 为 提 高 资 金 利 用 效 率, 该 公 司 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 和 持 有 至 到 期 投 资 规 模 呈 逐 年 增 长 趋 势,2008-2010 年 分 别 实 现 投 资 收 益 0.98 亿 元 2.79 亿 元 和 5.30 亿 元, 其 中 收 益 绝 大 部 分 来 自 于 信 托 理 财 产 品, 近 三 年 分 别 为 占 总 投 资 收 益 的 77.23% 99.50% 和 99.34%( 如 图 21) 从 安 全 性 来 看, 针 对 各 种 信 托 理 财 产 品 公 司 均 有 专 人 负 责 进 行 产 品 风 险 - 收 益 评 估, 并 与 国 联 信 托 中 融 信 托 等 信 用 良 好 的 信 托 公 司 签 有 信 托 合 同, 对 产 品 风 险 性 变 现 性 及 收 益 性 均 有 严 格 的 规 定, 并 有 充 分 的 抵 押 资 产, 风 险 基 本 可 控 ; 从 流 动 性 来 看,2010 年 公 司 持 有 至 到 期 投 资 中 的 信 托 规 模 为 27.15 亿 元, 其 中 14.75 亿 元 为 2 年 期 信 托,12.40 亿 元 为 3 年 期 信 托, 资 产 流 动 性 一 般 ; 从 收 益 性 来 看, 信 托 产 品 年 化 收 益 率 6.00%-15.00% 不 等,2010 年 公 司 信 托 理 财 产 品 收 益 为 5.26 亿 元, 收 益 性 较 好 2011 年 1-9 月 公 司 投 资 收 益 4.83 亿 元, 对 盈 利 起 到 了 一 定 的 补 充 作 用 图 表 20. 公 司 2008-2010 年 及 2011 年 1-9 月 利 润 来 源 结 构 情 况 2011 年 1-9 月 2010 年 度 2009 年 度 2008 年 度 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 营 业 毛 利 投 资 收 益 营 业 外 净 收 入 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 数 据 绘 制 26

图 表 21. 新 扬 子 2008-2010 年 投 资 收 益 明 细 单 位 : 万 元 年 份 类 别 2008 年 2009 年 2010 年 信 托 产 品 7545.39 27791.07 52628.13 债 市 通 产 品 225.03-247.23 打 新 股 收 益 1177.55 72.82 8.41 银 行 理 财 产 品 339.02 20.42 28.06 靖 江 农 信 社 分 红 - 43.00 66.37 其 他 483.10 3.57 - 合 计 9770.09 27930.88 52978.20 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 数 据 绘 制 随 着 该 公 司 业 务 规 模 的 扩 大 以 及 成 本 控 制 的 加 强, 公 司 2008-2010 年 管 理 费 用 占 营 业 收 入 的 比 例 分 别 为 0.71% 0.38% 和 2.73%,2010 年 管 理 费 用 大 幅 增 加 主 要 是 从 2010 年 开 始, 公 司 研 发 费 用 由 主 营 业 务 成 本 科 目 调 整 至 管 理 费 用 科 目 所 致, 当 年 公 司 研 发 费 用 为 1.51 亿 元 剔 除 账 务 处 理 调 整 原 因, 公 司 管 理 费 用 一 直 控 制 在 合 理 水 平 由 于 公 司 货 币 资 金 存 量 较 充 足, 定 期 存 款 利 息 收 入 规 模 较 大 目 前 公 司 各 项 业 务 运 营 较 为 规 范, 预 计 短 期 内 期 间 费 用 大 幅 波 动 的 可 能 性 小 该 公 司 主 要 经 营 性 资 产 的 运 营 效 率 良 好, 受 当 年 营 业 收 入 下 降 原 因 2010 年 度 应 收 账 款 周 转 速 度 存 货 周 转 速 度 固 定 资 产 周 转 速 度 和 总 资 产 周 转 速 度 分 别 为 7.35 次 1.52 次 5.81 次 和 0.43 次, 较 上 年 均 有 所 下 降, 但 仍 处 于 同 行 业 较 好 水 平 从 资 产 的 获 利 能 力 看, 受 营 业 收 入 波 动 及 资 产 规 模 日 益 扩 大 的 影 响, 该 公 司 的 总 资 产 报 酬 率 也 呈 现 一 定 的 波 动 性,2008-2010 年 分 别 为 12.47% 23.68% 和 18.70%, 但 一 直 保 持 在 较 高 水 平 同 期 公 司 净 资 产 收 益 率 分 别 为 109.56% 106.89% 和 44.00% 总 体 看, 公 司 资 产 回 报 率 高 ( 三 ) 现 金 流 分 析 近 年 来, 该 公 司 在 明 确 战 略 定 位 的 基 础 上 积 极 开 拓 市 场, 产 能 规 模 和 生 产 效 率 大 幅 提 高, 生 产 进 入 稳 定 增 长 时 期 该 公 司 的 产 品 生 产 周 期 较 长, 销 售 回 款 的 时 间 也 相 应 较 长, 而 且 每 年 收 入 有 赖 于 当 年 度 生 产 船 型 结 构 不 同 而 有 所 波 动,2008-2010 年 公 司 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 236.18% 79.28% 和 124.93%, 也 呈 现 一 定 的 波 动 性 但 得 益 于 公 司 签 订 合 同 时 收 取 一 定 的 合 同 生 效 款, 使 得 公 司 主 营 业 务 的 现 金 获 取 能 力 处 于 较 强 水 平, 经 营 性 现 金 净 流 入 量 分 别 为 32.15 亿 元 30.97 亿 27

元 和 15.72 亿 元 ( 如 图 表 22 所 示 ) 图 表 22. 公 司 2007 年 以 来 现 金 流 量 总 体 状 况 单 位 : 万 元 330,000 290,000 250,000 210,000 170,000 130,000 90,000 50,000 10,000-30,000-70,000-110,000-150,000 2007 年 度 2008 年 度 2009 年 度 2010 年 度 2011 年 1-9 月 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 数 据 绘 制 该 公 司 2008 年 以 前 尚 未 全 面 完 成 生 产 基 地 的 建 设, 随 着 各 项 建 设 逐 步 完 成, 公 司 2008-2010 年 公 司 购 买 固 定 资 产 等 长 期 资 产 支 出 现 金 分 别 为 3.71 亿 元 2.34 亿 元 和 0.54 亿 元, 呈 逐 年 减 少 态 势 但 公 司 对 外 投 资 ( 主 要 是 对 信 托 理 财 产 品 的 投 资 ) 的 逐 年 增 加 仍 致 使 投 资 活 动 现 金 流 处 于 流 出 状 态 2008-2010 年 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 -31.88 亿 元 -17.79 亿 元 和 -18.67 亿 元 公 司 投 资 活 动 的 资 金 主 要 来 源 于 经 营 性 活 动 产 生 的 净 现 金 流, 且 具 有 较 好 的 投 资 收 益 随 着 公 司 经 营 利 润 的 积 累, 至 2010 年 末 公 司 已 清 偿 2008 年 从 控 股 股 东 借 入 的 3500 万 新 元 及 大 部 分 短 期 借 款, 当 年 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 -1.81 亿 元 尽 管 为 保 障 新 接 订 单 顺 利 开 工,2011 年 初 该 公 司 提 前 购 买 钢 板 物 资 等 原 材 料 支 出 较 多, 但 造 船 工 程 款 的 逐 步 回 笼 仍 使 公 司 1-9 月 形 成 了 5.84 亿 元 的 经 营 性 现 金 净 流 入, 预 计 在 饱 满 的 生 产 计 划 安 排 下,2011 年 公 司 经 营 性 现 金 流 将 处 于 较 好 水 平 2008-2010 年, 该 公 司 EBITDA 分 别 为 11.58 亿 元 33.71 亿 元 和 31.75 亿 元, 主 要 来 源 于 利 润 总 额 公 司 EBITDA 对 刚 性 债 务 及 利 息 支 出 的 覆 盖 程 度 较 高 ( 如 图 表 23 所 示 ) 图 表 23. 公 司 2008-2010 年 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 情 况 指 标 名 称 2008 年 2009 年 2010 年 EBITDA/ 利 息 支 出 ( 倍 ) - 554.17 722.65 EBITDA/ 刚 性 债 务 ( 倍 ) 4.54 8.53 8.53 经 营 性 现 金 流 净 额 ( 亿 元 ) 32.15 30.97 15.72 28

经 营 性 现 金 净 流 入 与 流 动 负 债 比 率 (%) 43.01 28.93 15.19 经 营 性 现 金 净 流 入 与 负 债 总 额 比 率 (%) 41.60 28.67 15.18 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 数 据 绘 制 ( 四 ) 资 产 质 量 分 析 随 着 产 能 释 放, 该 公 司 资 本 积 累 速 度 较 快, 为 公 司 经 营 发 展 提 供 了 保 障 截 至 2010 年 末, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 74.25 亿 元 ( 其 中 归 属 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 为 71.42 亿 元 ), 比 上 年 增 长 60.56%, 其 中 实 收 资 本 占 比 为 6.98%, 盈 余 公 积 占 比 为 9.39%, 未 分 配 利 润 占 比 为 79.82% 虽 然 公 司 所 有 者 权 益 中 未 分 配 利 润 占 比 大, 但 根 据 董 事 会 决 议 保 证 公 司 净 资 产 不 低 于 70 亿 元, 因 此 公 司 资 本 结 构 稳 定 性 好 随 着 生 产 规 模 扩 大,2008-2010 年 该 公 司 资 产 规 模 逐 年 增 长 2010 年 末 公 司 资 产 总 额 为 170.90 亿 元, 较 上 年 末 增 长 9.00%, 其 中 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 分 别 为 126.81 亿 元 和 44.09 亿 元, 分 别 占 资 产 总 额 的 74.20% 和 25.80% 公 司 2010 年 末 的 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 131.20% 和 89.38% 该 公 司 2010 年 末 流 动 资 产 主 要 由 货 币 资 金 存 货 预 付 账 款 应 收 账 款 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 等 构 成 ( 如 图 表 24 所 示 ) 年 末 货 币 资 金 为 30.80 亿 元, 占 年 末 流 动 资 产 的 24.29%, 其 中 作 为 保 证 金 所 有 权 受 限 制 的 货 币 资 金 为 10.05 亿 元, 剔 除 该 因 素, 公 司 现 金 持 有 量 仍 较 充 足 ; 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 为 42.39 亿 元, 占 年 末 流 动 资 产 的 33.43%, 主 要 为 公 司 短 期 理 财 ; 存 货 余 额 为 30.94 亿 元, 占 年 末 流 动 资 产 的 24.40%, 其 中 自 制 半 成 品 及 在 产 品 占 比 76.66%, 主 要 是 由 于 船 舶 制 造 周 期 较 长, 生 产 环 节 占 用 资 金 较 多 2010 年 末 预 付 账 款 为 9.48 亿 元, 较 上 年 同 期 减 少 36.47%, 主 要 是 公 司 承 接 造 船 订 单 后, 为 保 证 生 产 周 期, 需 要 订 购 设 备 并 预 付 款, 同 时 为 规 避 材 料 价 格 上 涨 的 风 险, 公 司 加 大 预 付 款 力 度, 以 锁 定 材 料 采 购 价 格, 随 着 造 船 速 度 加 快, 预 付 账 款 结 转 周 期 缩 短, 但 在 较 充 足 订 单 的 滚 动 生 产 计 划 下, 仍 将 维 持 较 大 规 模 ; 应 收 账 款 为 6.30 亿 元, 较 上 年 减 少 51.87%, 主 要 是 公 司 船 舶 完 工 后, 与 代 理 公 司 有 一 个 月 左 右 的 结 算 周 期, 随 着 造 船 速 度 加 快, 应 收 账 款 也 相 应 减 少 ; 年 末 其 他 应 收 款 为 2.25 亿 元, 主 要 为 与 江 苏 中 舟 海 洋 工 程 装 备 制 造 有 限 公 司 扬 子 江 船 业 等 公 司 往 来 款 公 司 2010 年 末 的 现 金 比 率 为 31.87%, 较 大 存 量 的 货 币 资 金 为 公 司 偿 还 即 期 债 务 提 供 了 必 要 的 支 撑 29

图 表 24. 公 司 2010 年 末 资 产 构 成 2010 末 流 动 资 产 构 成 其 他 12.91% 货 币 资 金 24.29% 无 性 资 产 3.40% 2010 年 末 非 流 动 资 产 构 成 持 有 至 到 期 投 资 61.56% 存 货 24.40% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 33.43% 应 收 账 款 4.97% 在 建 工 程 2.22% 固 定 资 产 28.75% 长 期 性 股 权 投 资 4.07% 资 料 来 源 : 根 据 新 扬 子 提 供 的 数 据 绘 制 该 公 司 的 非 流 动 资 产 主 要 为 持 有 至 到 期 投 资 固 定 资 产 长 期 股 权 投 资 在 建 工 程 和 无 形 资 产 公 司 持 有 至 到 期 投 资 规 模 大, 其 中 以 信 托 理 财 产 品 为 主,2010 年 公 司 持 有 至 到 期 投 资 为 27.14 亿 元, 以 2-3 年 期 信 托 为 主 2010 年 末 公 司 固 定 资 产 净 额 为 12.68 亿 元, 主 要 由 房 屋 建 筑 物 和 机 器 设 备 构 成 ; 在 建 工 程 余 额 为 0.98 亿 元, 主 要 系 未 完 工 的 基 建 工 程 ; 随 着 各 项 建 设 逐 步 完 成, 在 建 工 程 逐 步 减 少, 固 定 资 产 逐 步 增 加 无 形 资 产 净 额 为 1.50 亿 元, 主 要 为 土 地 使 用 权 和 计 算 机 软 件 2011 年 以 来 该 公 司 经 营 稳 步 趋 好, 资 产 规 模 也 进 一 步 扩 大, 其 中 预 付 账 款 存 货 和 持 有 至 到 期 投 资 仍 处 于 较 大 规 模 9 月 末 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 增 加 至 135.61% 和 84.69%, 资 产 流 动 性 强 总 体 看, 该 公 司 固 定 资 产 质 量 较 好, 流 动 资 产 总 体 变 现 能 力 较 强, 货 币 资 金 较 为 充 裕, 能 为 偿 还 即 期 债 务 提 供 较 强 保 障 ( 五 ) 评 价 该 公 司 负 债 经 营 程 度 合 理, 财 务 结 构 稳 健 尽 管 受 金 融 危 机 等 因 素 影 响, 公 司 业 务 经 营 存 在 一 定 波 动, 但 公 司 收 入 规 模 整 体 成 快 速 上 升 的 趋 势, 主 业 盈 利 情 况 良 好 公 司 资 产 变 现 能 力 强, 现 金 流 状 况 良 好, 且 公 司 债 务 压 力 小, 整 体 财 务 质 量 良 好, 财 务 风 险 小 五 外 部 支 持 该 公 司 与 多 家 银 行 保 持 了 良 好 合 作 关 系, 通 过 间 接 融 资 渠 道 获 得 资 金 补 充 流 动 资 金 的 能 力 较 强 截 至 2011 年 9 月 末, 各 家 银 行 共 给 予 公 司 的 信 用 授 信 额 度 为 233.69 亿 元, 其 中 已 使 用 授 信 额 度 为 54.30 亿 元, 公 司 尚 有 较 大 的 后 续 融 资 空 间 该 公 司 出 口 船 舶 可 按 照 免 抵 退 税 政 策 按 照 17% 的 退 税 率 返 还 30