公 募 基 金 : 牛 市 中 创 新 提 速, 非 公 募 业 务 受 机 构 青 睐 6 公 募 基 金 : 牛 市 中 创 新 提 速, 非 公 募 业 务 受 机 构 青 睐 张 弢 田 熠 摘 要 : 随 着 证 券 市 场 行 情 的 改 善, 2014 年 公 募 基 金 一 举 逆 转 过 去 数 年 发 展 缓 慢 的 颓 势, 资 产 管 理 规 模 快 速 提 升 在 业 务 类 型 上, 非 公 募 业 务 发 展 最 为 迅 速, 机 构 客 户 的 重 要 性 显 著 提 升 ; 在 产 品 创 新 上, 被 动 型 投 资 产 品 在 类 型 和 数 量 上 不 断 丰 富 ; 在 公 司 治 理 上, 面 对 基 金 经 理 的 奔 私 潮, 基 金 公 司 积 极 探 索 员 工 持 股 混 合 所 有 制 改 革, 通 过 股 权 激 励 和 事 业 部 制 改 革 等 手 段 吸 引 与 留 住 人 才 关 键 词 : 公 募 基 金 专 户 被 动 式 产 品 指 数 基 金 一 2014 年 公 募 基 金 行 业 整 体 回 顾 2014 年 是 基 金 行 业 快 速 发 展 的 一 年, 截 至 2014 年 12 月 31 日, 取 得 公 募 基 金 管 理 资 格 的 机 构 已 达 101 家, 其 中 基 金 公 司 95 家 证 券 公 司 6 家 2014 年 基 金 行 业 管 理 总 规 模 为 66811 亿 元, 比 2013 年 增 长 24598 亿 元, 增 长 58% 其 中, 公 募 基 金 规 模 为 45364 亿 元, 增 长 51% ; 非 公 募 基 金 规 模 为 21458 亿 元, 增 长 76% ( 见 表 1) 这 已 经 是 非 公 募 基 金 业 务 连 续 第 二 年 增 速 超 过 公 募 基 金 业 务 张 弢, 供 职 于 中 欧 基 金 机 构 业 务 部 ; 田 熠, 供 职 于 济 安 金 信 基 金 评 价 中 心 华 夏 基 金 李 生 平 对 此 文 亦 有 贡 献 091
资 产 管 理 蓝 皮 书 表 1 基 金 行 业 管 理 总 规 模 变 化 单 位 : 亿 元 年 份 总 规 模 公 募 基 金 规 模 非 公 募 基 金 规 模 2012 36226 28662 7565 2013 42213 30021 12192 2014 66811 45354 21458 注 : 数 据 在 四 舍 五 入 时 有 误 差 资 料 来 源 : 中 国 证 券 投 资 基 金 业 协 会 按 照 基 金 类 别 来 看, 公 募 基 金 管 理 规 模 的 增 加 主 要 来 源 于 货 币 工 具 和 Beta 型 产 品 货 币 基 金 和 被 动 股 票 基 金 的 发 展, 而 主 动 股 票 基 金 和 债 券 基 金 被 投 资 者 大 规 模 赎 回 ( 见 B 20 表 4) 究 其 原 因, 在 牛 市 中, 主 动 管 理 的 基 金 往 往 很 难 战 胜 指 数, 因 此 资 金 纷 纷 涌 向 ETF 和 分 级 基 金 等 与 指 数 挂 钩 的 被 动 型 产 品 ( 一 ) 主 动 股 票 基 金 跑 输 指 数, 规 模 增 长 份 额 缩 水 从 绝 对 收 益 来 看, 股 票 基 金 在 2014 年 为 投 资 者 带 来 了 良 好 的 回 报 但 是 从 相 对 收 益 来 看, 2014 年 第 四 季 度 沪 深 300 指 数 的 优 异 表 现 导 致 大 部 分 基 金 跑 输 指 数 拉 长 时 间 来 看, 近 三 年 混 合 偏 股 基 金 平 均 表 现 和 沪 深 300 指 数 大 致 相 当, 近 五 年 和 近 十 年 混 合 偏 股 基 金 的 表 现 均 大 幅 超 越 沪 深 300 指 数 ( 见 图 1) 不 同 基 金 之 间 的 业 绩 表 现 差 异 非 常 大, 近 三 年 排 名 前 20% 的 股 票 基 金 图 1 股 票 基 金 混 合 偏 股 基 金 与 沪 深 300 指 数 的 平 均 投 资 收 益 率 资 料 来 源 : Wind 092
公 募 基 金 : 牛 市 中 创 新 提 速, 非 公 募 业 务 受 机 构 青 睐 业 绩 远 远 跑 赢 指 数, 后 20% 的 基 金 的 平 均 投 资 收 益 率 则 大 幅 落 后 于 指 数 ( 见 表 2) 表 2 不 同 排 名 股 票 基 金 与 沪 深 300 指 数 的 平 均 投 资 收 益 率 对 比 单 位 : % 指 标 2014 年 近 三 年 股 票 基 金 前 20% 49 23 91 16 20% ~ 40% 32 78 63 90 40% ~ 60% 25 17 50 00 60% ~ 80% 16 78 38 31 80% ~ 100% 5 19 20 67 沪 深 300 指 数 51 66 50 64 2014 年 末, 主 动 管 理 股 票 基 金 规 模 为 13006 亿 元, 比 2013 年 末 的 12918 亿 元 仅 增 长 0 68% 考 虑 到 净 值 的 上 涨, 基 金 管 理 份 额 从 2013 年 末 的 13656 亿 份 减 少 到 2014 年 末 的 11750 亿 份, 减 少 13 96%, 被 动 型 产 品 的 抽 血 严 重 ( 二 ) 被 动 股 票 指 数 基 金 规 模 份 额 双 增 长, 行 业 指 数 基 金 贡 献 显 著 2014 年, 被 动 股 票 指 数 基 金 产 品 中 最 为 耀 眼 的 无 疑 是 股 票 指 数 分 级 基 金, 拆 分 套 利 等 专 业 术 语 在 各 路 媒 体 孜 孜 不 倦 的 普 及 下 深 入 人 心, 曾 经 小 众 的 杠 杆 基 金 一 举 成 名 2014 年 末, 被 动 股 票 指 数 基 金 规 模 达 4869 亿 元, 比 2013 年 末 大 幅 增 长 64 99% 基 金 份 额 从 2013 年 末 的 3043 亿 份 上 升 到 了 2014 年 末 的 3385 亿 份, 增 加 11 24% 2014 年 指 数 分 级 基 金 产 品 数 量 较 2013 年 增 加 17 只, 净 值 规 模 增 加 984 亿 元, 份 额 规 模 增 加 763 亿 份, 可 谓 规 模 份 额 双 丰 收 2014 年, 被 动 股 票 指 数 基 金 规 模 的 增 长 主 要 来 自 热 门 的 证 券 行 业 指 数 基 金 军 工 指 数 基 金 非 银 指 数 基 金 国 企 改 革 指 数 基 金 等 的 贡 献 与 传 统 的 按 照 行 业 和 市 值 等 构 建 指 数 不 同, 基 金 公 司 根 据 国 内 投 资 者 喜 欢 炒 作 主 题 投 资 的 偏 好, 开 发 了 一 系 列 主 题 指 数 产 品 供 投 资 者 选 择 对 基 金 公 司 来 说, 虽 然 不 知 道 未 来 的 风 会 吹 向 哪 里, 但 是 基 金 公 司 快 速 布 局 未 来 有 可 能 热 门 的 行 业 和 主 093
资 产 管 理 蓝 皮 书 题, 打 造 全 行 业 产 品 线, 相 当 于 放 弃 了 传 统 投 资 基 金 对 资 产 的 主 动 配 置, 转 而 为 投 资 者 提 供 更 加 高 效 的 投 资 工 具 这 类 产 品 在 2014 年 得 到 了 市 场 的 普 遍 认 可, 其 中 指 数 分 级 基 金 的 规 模 增 长 最 为 迅 速 ( 见 图 2) 图 2 不 同 类 型 指 数 基 金 规 模 变 化 资 料 来 源 : Wind ( 三 ) 债 券 型 基 金 产 品 业 绩 优 秀, 但 增 长 乏 力 2014 年 同 样 也 是 债 券 的 大 牛 市, 但 是 与 2012 年 债 券 牛 市 直 接 带 来 债 券 型 基 金 规 模 的 增 长 不 同, 2014 年 债 券 型 基 金 的 规 模 并 未 增 长, 全 年 也 基 本 没 有 突 出 的 创 新 产 品 推 出 1 债 基 业 绩 优 秀 2014 年 债 券 型 基 金 平 均 投 资 收 益 率 达 19 37%, 其 中 可 转 债 基 金 平 均 投 资 收 益 率 为 74 23%, 是 所 有 类 型 基 金 中 投 资 收 益 率 最 高 的 品 种 2 规 模 增 长 乏 力 截 至 2014 年 末, 债 券 型 基 金 规 模 为 4187 亿 元, 仅 比 2013 年 末 的 4054 亿 元 增 长 3 28% 考 虑 到 净 值 的 上 涨, 基 金 份 额 从 2013 年 末 的 3927 亿 份 减 少 到 了 2014 年 末 的 3565 亿 份, 减 少 9 22% 债 券 型 基 金 2014 年 的 增 长 乏 力 源 于 之 前 两 年 的 快 速 增 长 由 于 股 票 市 场 经 历 了 2010 年 和 2011 年 的 下 跌, 在 2012 年 债 券 市 场 走 牛 之 后 基 金 公 司 纷 纷 发 行 债 券 型 基 金 产 品, 然 而 2013 年 下 半 年 094
公 募 基 金 : 牛 市 中 创 新 提 速, 非 公 募 业 务 受 机 构 青 睐 的 债 券 大 熊 市 极 大 地 打 击 了 投 资 者 对 债 券 型 基 金 的 信 心, 再 加 上 银 行 理 财 和 货 币 类 基 金 等 低 风 险 产 品 的 强 力 竞 争, 债 券 型 基 金 产 品 客 户 流 失 严 重 ( 四 ) 货 币 类 基 金 产 品 占 据 大 半 份 额 2014 年 末, 货 币 类 基 金 规 模 为 21844 亿 元, 比 2013 年 末 的 8802 亿 元 增 长 148 17% 截 至 2014 年 末, 货 币 类 基 金 资 产 规 模 已 经 占 据 了 公 募 基 金 总 规 模 的 48% 在 市 场 格 局 方 面, 在 天 弘 基 金 与 阿 里 巴 巴 联 合 推 出 余 额 宝 之 后, 银 行 经 过 初 期 的 观 望 也 果 断 加 入 战 场, 支 持 自 己 下 设 的 基 金 公 司 拓 展 货 币 类 基 金 业 务, 同 时 货 币 类 基 金 也 在 不 断 开 拓 支 付 领 域 的 附 加 功 能, 例 如 支 持 货 币 类 基 金 银 行 卡 直 接 取 现 等, 以 增 强 客 户 黏 性 目 前, 银 行 系 与 互 联 网 系 货 币 类 基 金 占 据 了 货 币 类 基 金 市 场 的 大 半 份 额 表 3 不 同 股 东 背 景 基 金 公 司 货 币 规 模 股 东 背 景 基 金 公 司 数 量 ( 家 ) 2013 ~ 2014 年 货 币 规 模 ( 亿 元 ) 占 比 (% ) 银 行 系 17 4113 31 54 互 联 网 系 1 3940 30 21 其 他 63 4988 38 25 总 计 81 13041 100 注 : 互 联 网 系 基 金 公 司 目 前 仅 天 弘 基 金 一 家 资 料 来 源 : 济 安 金 信 基 金 评 价 中 心 除 了 银 行 和 互 联 网 渠 道, 基 金 公 司 也 创 新 性 地 开 发 了 场 内 货 币 ETF, 瞄 准 投 资 者 证 券 账 户 中 的 数 千 亿 元 保 证 金 场 内 货 币 基 金 目 前 已 经 可 以 同 时 实 现 T + 0 交 易 T + 0 申 赎, 具 有 较 高 的 交 易 效 率 和 流 动 性 这 些 便 捷 的 特 点 也 受 到 了 交 易 所 场 内 市 场 投 资 者 的 欢 迎, 2014 年 末 场 内 货 币 基 金 规 模 达 377 亿 元 ( 五 )QDII 基 金 产 品 QDII 基 金 产 品 目 前 是 国 内 投 资 者 可 以 合 法 出 境 投 资 的 为 数 不 多 的 渠 道 之 一 但 是 QDII 基 金 生 不 逢 时, 2007 年 推 出 QDII 基 金 产 品 后 就 遭 遇 国 际 金 融 危 机, 投 资 者 损 失 惨 重, 从 此 再 也 没 有 恢 复 元 气 2014 年 末, QDII 基 金 规 模 为 095
资 产 管 理 蓝 皮 书 483 亿 元, 比 2013 年 末 的 584 亿 元 减 少 17 29% ; 基 金 份 额 也 从 2013 年 末 的 767 亿 份 减 少 到 614 亿 份, 减 少 19 95% QDII 基 金 虽 然 规 模 较 小, 但 是 涵 盖 了 全 球 股 票 债 券 商 品 和 房 地 产 信 托 基 金 等 大 类 资 产 领 域 投 资 者 如 果 对 海 外 市 场 有 一 定 的 认 知 度, 仍 然 能 够 选 出 比 较 好 的 QDII 基 金 产 品 进 行 投 资 比 如 2014 年 美 国 地 产 复 苏 是 大 概 率 事 件, 投 资 于 美 国 房 地 产 信 托 的 QDII 基 金 则 可 以 获 得 较 高 的 投 资 收 益 率 2014 年 我 国 共 发 行 8 只 QDII 基 金 产 品, 其 中 5 只 与 恒 生 指 数 有 关, 这 与 2014 年 沪 港 通 开 通 密 不 可 分, 基 金 公 司 及 时 补 充 产 品 线, 为 投 资 者 提 供 交 易 工 具 在 基 金 行 业 市 场 化 竞 争 加 剧 的 背 景 下, 基 金 公 司 的 敏 锐 性 不 断 提 高, 这 也 预 示 着 后 期 基 金 管 理 公 司 将 不 断 发 出 与 市 场 发 展 紧 密 结 合 的 基 金 产 品 同 时 值 得 注 意 的 是, 8 只 QDII 基 金 均 为 被 动 管 理 的 指 数 型 基 金, 主 动 管 理 的 QDII 基 金 占 比 越 来 越 小 QDII 基 金 产 品 线 布 局 现 阶 段 以 工 具 型 产 品 为 主, 这 也 反 映 了 基 金 行 业 海 外 投 资 人 才 匮 乏, 基 金 公 司 需 要 提 高 QDII 基 金 产 品 发 展 的 重 视 程 度 ( 六 ) 非 公 募 业 务 高 速 发 展 截 至 2014 年 末, 基 金 公 司 共 管 理 非 公 募 资 金 21458 亿 元 在 专 户 方 面, 共 有 91 家 基 金 公 司 开 展 了 专 户 业 务, 存 续 产 品 3104 只, 管 理 资 产 规 模 1 22 万 亿 元, 较 2013 年 增 长 158%, 增 速 远 超 公 募 业 务, 其 中 机 构 投 资 者 构 成 绝 对 主 力 1 机 构 投 资 者 构 成 非 公 募 业 务 的 主 要 客 户 在 非 公 募 业 务 的 专 户 业 务 中, 机 构 客 户 占 比 90%, 个 人 客 户 的 占 比 偏 低, 这 表 明 国 内 高 净 值 客 户 对 基 金 专 户 理 财 的 信 任 感 尚 未 建 立, 未 来 基 金 公 司 在 拓 展 高 净 值 客 户 业 务 上 还 有 很 大 的 空 间 从 管 理 方 式 来 看, 专 户 投 资 多 采 取 主 动 管 理 的 思 路, 主 动 管 理 产 品 资 产 规 模 为 9129 亿 元, 占 比 74 6%, 规 模 较 2013 年 末 增 长 172% ; 通 道 业 务 规 模 为 3112 亿 元, 占 比 25 4%, 规 模 较 2013 年 末 增 长 125% 2 非 公 募 产 品 投 向 以 债 券 类 产 品 为 主 从 产 品 投 向 来 看, 在 基 金 公 司 存 续 专 户 产 品 中, 债 券 类 专 户 规 模 为 4967 亿 元, 占 比 40 6% ; 混 合 类 专 户 规 模 为 3369 亿 元, 占 比 27 5% ; 现 金 管 理 类 专 户 规 模 为 1875 亿 元, 占 比 15 3% ; 股 票 类 专 户 规 模 为 1738 亿 元, 占 比 14 2% ; QDII 专 户 规 模 为 262 亿 元, 占 比 2 1% 非 公 募 的 债 券 类 产 品 规 模 已 经 超 过 公 募 的 债 券 类 产 品 规 模 096
公 募 基 金 : 牛 市 中 创 新 提 速, 非 公 募 业 务 受 机 构 青 睐 二 2014 年 公 募 基 金 行 业 监 管 新 政 : 降 门 槛 强 风 控 ( 一 ) 注 册 制 上 路, 基 金 发 行 转 向 形 式 监 管 中 国 证 监 会 在 2014 年 发 布 了 新 的 公 开 募 集 证 券 投 资 基 金 运 作 管 理 办 法, 并 于 2014 年 8 月 8 日 正 式 实 施 相 比 于 旧 办 法, 新 办 法 里 主 要 修 订 内 容 包 括 : (1) 将 基 金 发 行 由 核 准 制 改 为 注 册 制, 不 再 限 制 基 金 发 行 数 量, 转 向 形 式 监 管 ; (2) 提 高 股 票 型 基 金 的 股 票 投 资 下 限, 股 票 型 基 金 的 最 低 股 票 投 资 比 例 由 60% 提 高 到 80% ; (3) FOF ( 基 金 中 的 基 金 ) 产 品 纳 入 公 募 基 金 范 畴, 80% 的 基 金 资 产 投 资 于 其 他 基 金 份 额 的, 视 为 基 金 中 的 基 金 ; (4) 明 确 规 定 基 金 投 资 的 杠 杆 上 限 ( 杠 杆 型 基 金 除 外 ); (5) 进 一 步 降 低 发 起 式 基 金 的 成 立 门 槛, 取 消 对 规 模 和 持 有 人 数 的 限 制 ( 二 ) 严 打 老 鼠 仓, 加 强 风 险 监 管 2014 年 5 月 9 日, 国 务 院 发 布 关 于 进 一 步 促 进 资 本 市 场 健 康 发 展 的 若 干 意 见, 对 加 强 内 幕 交 易 等 资 本 市 场 违 法 违 规 行 为 的 监 管 执 法 工 作 提 出 了 新 的 要 求 交 易 所 建 立 完 善 了 大 数 据 监 察 系 统, 对 证 券 交 易 活 动 进 行 实 时 动 态 监 控 和 统 计 分 析 监 察 系 统 建 立 了 内 幕 信 息 知 情 人 数 据 库, 并 设 计 了 一 系 列 报 警 和 分 析 模 块 2013 ~ 2014 年 上 半 年, 沪 深 证 券 交 易 所 共 向 中 国 证 监 会 上 报 市 场 案 件 线 索 587 件, 占 市 场 案 件 线 索 总 量 的 58%, 其 中 内 幕 交 易 和 利 用 未 公 开 信 息 案 件 线 索 占 比 达 73% 三 行 业 发 展 的 新 探 索 : 产 品 创 新 与 人 才 激 励 ( 一 ) 产 品 创 新 : 寻 找 新 的 收 入 来 源 前 文 对 各 类 型 基 金 规 模 增 长 做 了 详 尽 分 析, 从 分 析 中 可 以 看 出, 基 金 公 司 的 传 统 领 域 主 动 管 理 的 股 票 型 和 债 券 型 基 金 份 额 均 有 较 大 幅 度 的 缩 水 097
资 产 管 理 蓝 皮 书 2014 年, 基 金 公 司 努 力 拓 展 新 的 投 资 方 向, 在 此 列 举 2014 年 影 响 较 大 的 基 金 行 业 创 新 案 例 1 发 行 环 节 采 用 到 点 成 立 方 式 基 金 首 发 规 模 一 直 是 基 金 公 司 追 求 的 指 标, 为 了 发 行 阶 段 能 有 一 个 靓 丽 的 数 据, 基 金 公 司 会 千 方 百 计 扩 大 募 集 规 模, 延 期 募 集 引 入 帮 忙 资 金 等 现 象 屡 见 不 鲜 这 些 技 巧 只 能 解 决 眼 前 的 问 题, 对 基 金 产 品 做 大 做 强 并 没 有 实 质 帮 助, 有 些 方 式 反 而 会 适 得 其 反 以 引 入 帮 忙 资 金 为 例, 其 不 仅 会 加 重 基 金 经 理 的 管 理 负 担, 而 且 后 期 帮 忙 资 金 撤 出 为 基 金 流 动 性 管 理 埋 下 了 隐 患 鉴 于 上 述 弊 端, 2014 年 有 4 家 基 金 公 司 采 用 了 到 点 成 立 的 发 行 方 式, 即 基 金 募 集 期 结 束, 无 论 规 模 多 大 即 刻 成 立, 压 缩 募 集 期 而 把 精 力 放 到 提 升 基 金 产 品 业 绩 上, 充 分 发 挥 市 场 机 制, 用 业 绩 吸 引 投 资 者, 进 而 使 产 品 做 大 做 强 2 运 作 环 节 迷 你 基 金 破 题 在 基 金 产 品 运 作 环 节 中, 迷 你 基 金 一 直 是 被 业 内 高 度 关 注 的 话 题, 大 量 规 模 小 业 绩 差 的 迷 你 基 金 在 市 场 中 苟 延 残 喘, 不 仅 让 持 有 人 无 望, 而 且 占 用 了 基 金 公 司 的 大 量 资 源 迷 你 基 金 转 型 和 清 盘 终 于 在 2014 年 破 题, 2 只 基 金 主 动 终 止 合 同, 14 只 基 金 实 施 转 型 对 基 金 公 司 来 说, 转 型 更 容 易 接 受, 清 盘 需 要 很 大 勇 气, 然 而 在 监 管 层 推 动 基 金 产 品 实 行 注 册 制 的 背 景 下, 基 金 行 业 市 场 化 进 程 不 断 推 进, 后 期 清 盘 的 基 金 将 会 越 来 越 多 3 非 上 市 公 司 股 权 投 资 实 现 突 破 嘉 实 元 和 投 资 于 中 石 化 销 售 子 公 司 未 上 市 的 股 权 资 产, 受 到 了 投 资 者 的 热 捧, 其 100 亿 元 的 销 售 额 度 很 快 售 罄 嘉 实 元 和 在 公 募 基 金 行 业 实 现 了 以 下 几 方 面 的 重 大 创 新 : (1) 投 资 标 的 的 重 大 突 破, 未 上 市 股 权 投 资 突 破 了 以 往 公 募 基 金 仅 能 投 资 上 市 公 司 股 票 的 限 制 (2) 投 资 比 例 的 重 大 突 破 突 破 10% 公 募 基 金 投 资 于 同 一 家 公 司 发 行 的 证 券 不 得 超 过 10%, 本 产 品 投 资 中 石 化 销 售 子 公 司 股 权 的 比 例 达 50% (3) 估 值 创 新 PB 估 值 因 为 涉 及 资 产 是 未 上 市 资 产, 所 以 嘉 实 元 和 采 用 了 PB 估 值 而 不 是 市 价 估 值 的 方 法 (4) 销 售 创 新 券 商 包 销 嘉 实 元 和 没 有 采 用 直 销 或 者 银 行 代 销 的 方 法, 而 采 用 了 类 似 股 票 IPO 的 方 法, 由 券 商 包 销 4 快 速 布 局 行 业 和 主 题 分 级 基 金 2014 年 主 题 分 级 基 金 火 热 的 一 大 原 因 是 基 金 公 司 开 始 布 局 行 业 指 数 098
公 募 基 金 : 牛 市 中 创 新 提 速, 非 公 募 业 务 受 机 构 青 睐 2014 年 军 工 行 业 的 发 展 带 动 了 军 工 和 国 防 指 数 分 级 基 金 规 模 的 快 速 增 长 ; 2014 年 第 四 季 度, 证 券 保 险 和 银 行 业 的 快 速 发 展 带 动 了 证 券 行 业 指 数 分 级 证 保 行 业 指 数 分 级 等 基 金 的 快 速 上 涨 基 金 公 司 意 识 到 了 A 股 投 资 者 热 衷 于 炒 作 主 题 投 资 的 偏 好, 投 资 者 与 其 在 数 千 只 股 票 中 苦 苦 寻 找 珍 珠, 不 如 将 精 力 集 中 在 少 数 热 点 板 块 上 于 是 基 金 公 司 快 速 开 发 了 各 类 行 业 和 主 题 分 级 基 金, 譬 如 国 企 改 革 移 动 互 联 网 和 传 媒 等 热 点 概 念 板 块, 为 投 资 者 提 供 高 杠 杆 的 投 资 博 弈 工 具, 并 获 得 了 市 场 的 认 可 5 专 户 投 资 热 点 : 中 概 股 打 新 专 户 和 新 三 板 专 户 2014 年, 京 东 阿 里 巴 巴 等 国 内 领 先 的 互 联 网 企 业 选 择 在 美 国 上 市, 这 些 优 质 互 联 网 企 业 在 海 外 路 演 后 均 受 到 了 海 外 投 资 者 的 热 烈 追 捧 而 国 内 的 投 资 者 受 限 于 制 度 管 制, 无 法 分 享 这 些 优 秀 企 业 的 成 长 成 果 基 金 公 司 把 握 这 一 机 会, 通 过 QDII 设 计 出 中 概 股 打 新 专 户, 帮 助 客 户 参 与 这 一 市 场 除 了 中 概 股 之 外, 国 内 的 新 三 板 市 场 在 2014 年 也 经 历 了 快 速 的 发 展, 目 前 除 了 部 分 有 PE 背 景 的 基 金 公 司 之 外, 华 夏 南 方 等 多 家 老 牌 基 金 公 司 也 通 过 基 金 子 公 司 或 专 户 发 行 了 产 品 在 市 场 反 应 方 面, 前 期 的 新 三 板 基 金 的 财 富 效 应, 再 加 上 专 户 和 资 管 计 划 将 投 资 门 槛 由 500 万 元 降 低 到 了 100 万 元, 使 新 三 板 产 品 普 遍 出 现 了 供 不 应 求 的 状 态 6 大 数 据 : 广 发 中 证 百 度 百 发 策 略 100 指 数 基 金 2014 年 7 月, 百 度 金 融 中 证 指 数 公 司 广 发 基 金 正 式 推 出 首 只 利 用 大 数 据 挖 掘 技 术 开 发 的 金 融 产 品 广 发 中 证 百 度 百 发 策 略 100 指 数 基 金 与 传 统 的 基 金 公 司 通 过 对 宏 观 经 济 和 上 市 公 司 基 本 面 研 究 决 定 买 卖 股 票 不 同, 该 基 金 根 据 模 型 跟 踪 投 资 者 的 行 为 数 据 来 做 出 投 资 决 定, 开 创 了 利 用 互 联 网 数 据 指 导 投 资 的 方 法 该 基 金 的 投 资 方 法 和 理 念 受 到 了 投 资 者 的 欢 迎, 首 发 募 集 金 额 达 24 亿 元 ( 二 ) 直 面 人 才 流 失, 积 极 探 索 治 理 机 制 的 改 革 2013 年 末, 国 务 院 关 于 管 理 公 开 募 集 基 金 的 基 金 管 理 公 司 有 关 问 题 的 批 复 明 确 了 自 然 人 可 以 担 任 基 金 公 司 股 东 2014 年, 监 管 层 将 私 募 基 金 纳 入 监 管 范 围, 明 确 了 私 募 基 金 的 合 法 地 位 这 两 项 改 革 引 发 了 2014 年 公 募 基 金 行 业 的 两 种 浪 潮 : 基 金 公 司 积 极 探 索 员 工 持 股 混 合 所 有 制 改 革, 以 及 基 金 经 099
资 产 管 理 蓝 皮 书 理 的 大 批 奔 私 根 据 海 通 证 券 基 金 研 究 中 心 的 统 计, 从 2000 年 出 现 基 金 经 理 离 职 到 2014 年 末, 离 职 基 金 经 理 总 数 接 近 900 人, 流 失 率 达 45% 2014 年, 超 过 200 名 基 金 经 理 离 职, 创 造 了 公 募 基 金 业 年 离 职 人 数 的 最 高 水 平 面 对 困 境, 各 家 基 金 公 司 在 努 力 探 索 新 形 势 下 的 人 才 激 励 机 制, 具 体 如 下 1 股 权 激 励 目 前, 基 金 公 司 采 用 股 权 激 励 的 方 式 主 要 有 两 种 : 一 是 以 中 欧 基 金 为 代 表 的 自 然 人 直 接 持 股 ; 二 是 以 创 金 合 信 天 弘 基 金 为 代 表 的 间 接 股 权 激 励 中 欧 基 金 作 为 一 家 历 史 包 袱 比 较 少 的 小 型 公 司, 打 响 了 基 金 公 司 股 权 改 革 的 第 一 枪, 中 欧 管 理 层 和 核 心 基 金 经 理 直 接 持 有 公 司 20% 的 股 份 中 欧 基 金 凭 借 这 一 制 度 优 势, 在 市 场 上 展 开 了 大 规 模 的 挖 角 行 动, 随 着 诸 多 明 星 基 金 经 理 的 加 盟, 中 欧 基 金 资 产 管 理 规 模 从 改 革 前 的 不 到 100 亿 元 一 年 时 间 就 上 升 到 了 400 亿 元, 取 得 了 非 常 明 显 的 效 果 与 中 欧 基 金 核 心 高 管 持 股 不 同 的 是, 天 弘 基 金 参 考 了 阿 里 巴 巴 等 互 联 网 企 业 的 治 理 结 构, 开 展 了 全 员 持 股, 但 是 员 工 更 多 的 是 财 务 投 资 者, 决 策 权 仍 然 归 大 股 东 此 后, 前 海 开 源 等 多 家 新 成 立 的 基 金 公 司 也 不 同 程 度 地 实 行 了 管 理 层 和 员 工 持 股, 探 索 新 的 资 产 管 理 行 业 公 司 治 理 形 式 2 成 立 事 业 部 与 基 金 经 理 工 作 室 无 论 是 事 业 部 制 还 是 基 金 经 理 工 作 室 制, 其 目 的 均 是 在 给 高 端 人 才 更 多 自 由 发 挥 空 间 的 同 时, 通 过 收 益 分 成 的 方 式 将 基 金 管 理 人 收 入 与 基 金 产 品 业 绩 相 关 联, 实 现 基 金 经 理 利 益 与 基 金 持 有 人 利 益 绑 定, 以 此 留 住 人 才 和 提 升 基 金 业 绩 以 中 欧 基 金 为 例, 中 欧 基 金 是 行 业 内 最 先 完 成 事 业 部 制 改 革 的 基 金 公 司, 现 阶 段 中 欧 基 金 已 建 立 7 个 事 业 部, 每 个 事 业 部 均 有 不 同 的 投 资 偏 向, 各 事 业 部 的 核 心 人 员 拥 有 独 立 的 用 人 权 和 薪 酬 奖 金 分 配 权, 各 事 业 部 具 有 独 立 的 投 资 流 程 和 投 资 决 策, 管 理 费 分 成 采 用 公 司 六 成 团 队 四 成 的 方 式 招 商 基 金 中 邮 基 金 等 公 司 则 先 后 引 入 投 资 工 作 室 制, 招 商 基 金 的 招 聘 启 事 显 示, 只 要 投 资 人 才 拥 有 杰 出 的 投 资 能 力 和 良 好 的 职 业 操 守, 即 可 拎 包 入 住 招 商 基 金 的 投 资 工 作 室, 公 司 为 投 资 人 才 提 供 投 研 IT 系 统 市 场 后 台 等 一 系 列 配 套 支 持 而 中 邮 基 金 已 先 后 设 立 了 任 泽 松 投 资 工 作 室 邓 立 新 投 资 工 作 室 许 进 财 投 资 工 作 室, 以 在 公 募 的 平 台 上 嫁 接 私 募 式 的 激 励 机 制 100
公 募 基 金 : 牛 市 中 创 新 提 速, 非 公 募 业 务 受 机 构 青 睐 3 设 立 种 子 基 金 上 投 摩 根 基 金 管 理 有 限 公 司 独 辟 蹊 径, 通 过 设 立 种 子 基 金 计 划 实 现 人 才 激 励 基 金 公 司 尝 试 拿 出 自 有 资 金 推 行 种 子 基 金 计 划, 并 将 此 作 为 公 司 内 部 的 人 才 孵 化 机 制 和 新 业 务 培 育 机 制 其 具 体 实 施 流 程 为 : 有 意 愿 的 投 研 人 员 可 按 自 己 的 投 资 策 略 建 立 投 资 模 型, 然 后 申 请 进 行 种 子 基 金 模 拟 操 作, 试 运 行 足 够 长 时 间 后, 公 司 对 其 进 行 绩 效 考 评, 一 旦 被 认 可, 就 可 设 立 种 子 基 金 ; 公 司 拿 出 部 分 自 有 资 金 设 立 种 子 基 金 产 品, 投 研 人 员 也 可 根 据 自 身 意 愿 投 入 个 人 自 有 资 金 四 公 募 基 金 行 业 2015 年 发 展 展 望 随 着 市 场 竞 争 日 益 激 烈, 基 金 公 司 定 位 也 将 呈 现 更 加 明 显 的 差 异 化 发 展 态 势 除 了 少 数 大 公 司 继 续 朝 着 大 而 全 的 金 融 超 市 方 向 发 展, 其 他 各 类 中 小 型 公 司 将 会 根 据 治 理 结 构 历 史 业 绩 销 售 渠 道 和 股 东 支 持 等 因 素, 确 立 适 合 自 身 的 发 展 方 向, 选 择 有 比 较 优 势 的 产 品 精 耕 细 作 我 们 对 2015 年 公 募 基 金 行 业 的 展 望 如 下 在 公 募 基 金 产 品 方 面, 预 计 主 动 股 票 基 金 和 被 动 股 票 指 数 基 金 的 规 模 份 额 将 实 现 双 增 长 ; 债 券 型 基 金 将 维 持 平 稳 发 展 态 势 ; 货 币 类 基 金 则 会 继 续 蚕 食 银 行 活 期 存 款 的 份 额 在 非 公 募 业 务 方 面, 预 计 非 公 募 业 务 将 继 续 快 速 发 展, 机 构 投 资 者 仍 会 是 非 公 募 业 务 的 主 要 委 托 人, 而 银 行 理 财 与 非 公 募 业 务 的 结 合 可 能 会 成 为 重 要 的 发 展 方 向 银 行 作 为 资 金 吸 纳 能 力 最 强 的 机 构, 在 股 权 投 资 能 力 上 较 弱, 这 点 恰 好 与 基 金 公 司 形 成 互 补, 来 自 银 行 理 财 的 委 托 投 资 业 务 有 望 进 一 步 扩 大 规 模 在 非 公 募 的 产 品 结 构 上, 股 票 型 专 户 产 品 占 比 提 高, 非 公 募 的 债 券 类 产 品 规 模 将 继 续 超 越 公 募 债 券 类 产 品 规 模, 投 资 于 衍 生 品 等 另 类 专 户 产 品 的 占 比 也 会 有 所 提 高 在 创 新 产 品 方 面, 预 计 房 地 产 REITS 基 金, 以 及 股 票 期 权 等 衍 生 品 基 金 产 品 会 被 推 出 ; 交 易 所 基 金 产 品 会 进 一 步 丰 富 ; 由 于 A H 股 票 价 差 明 显, 基 于 沪 港 通 和 深 港 通 的 港 股 投 资 基 金 会 被 推 出 ; 新 三 板 制 度 红 利 持 续 释 放, 公 募 基 金 产 品 和 专 户 产 品 发 展 空 间 广 阔 ; 各 类 新 的 主 题 指 数 分 级 基 金 将 不 断 被 推 101
资 产 管 理 蓝 皮 书 出, 进 一 步 丰 富 被 动 投 资 工 具 的 种 类 在 治 理 结 构 方 面, 混 合 所 有 制 改 革 将 从 中 小 型 公 司 扩 展 到 大 型 公 司, 具 有 制 度 优 势 的 中 小 型 公 司 会 逐 步 蚕 食 大 型 公 司 的 份 额 在 销 售 渠 道 方 面, 基 金 公 司 将 继 续 借 助 互 联 网 的 东 风, 推 出 基 于 互 联 网 思 维 和 大 数 据 的 产 品 及 活 动, 大 力 开 拓 直 销 客 户, 减 少 对 传 统 银 行 渠 道 的 依 赖 2014 年, 中 国 证 监 会 表 态 支 持 各 类 主 体 申 请 公 募 基 金 牌 照, 之 后 不 仅 保 险 公 司 和 证 券 公 司 的 子 公 司, 而 且 泰 康 资 产 管 理 有 限 责 任 公 司 的 事 业 部 也 获 得 了 公 募 基 金 牌 照 随 着 牌 照 放 开, 公 募 基 金 独 占 式 的 牌 照 红 利 不 复 存 在, 面 临 的 将 会 是 更 加 激 烈 和 市 场 化 的 竞 争 在 此 基 础 上, 改 善 机 构 激 励 效 力, 提 高 产 品 创 新 能 力, 进 而 提 高 产 品 对 零 售 机 构 和 高 净 值 客 户 的 吸 引 力, 是 所 有 基 金 公 司 都 要 面 对 的 挑 战, 创 新 竞 赛 将 在 2015 年 上 演 102