证 券 投 资 基 金 研 究 报 告 / 分 级 基 金 激 进 与 稳 健 份 额 双 反 弹, 军 工 王 者 归 来 -- 分 级 基 金 周 报 主 要 观 点 : 上 海 证 券 基 金 评 价 研 究 中 心 上 周 题 材 板 块 依 旧 活 跃, 新 老 热 点 轮 番 发 力, 军 工 板 块 王 者 归 来 具 体 来 看, 母 基 金 方 面 跟 踪 传 媒 军 工 食 品 饮 料 指 数 的 分 级 基 李 颖 执 业 证 书 编 号 :S8712111 邮 箱 :liying@shzq.com 电 话 :(21)3686117 闻 嘉 琦 执 业 证 书 编 号 :S871113 邮 箱 :wenjiaqi@shzq.com 电 话 :(21)3686113 金 表 现 突 出, 其 中 六 大 军 工 主 题 分 级 占 据 涨 幅 前 六 名 ; 银 行 资 源 类 分 级 基 金 在 大 盘 反 弹 中 表 现 平 稳, 涨 幅 靠 后 分 级 B 方 面, 多 只 国 防 军 工 分 级 B 大 涨, 部 分 分 级 B 场 内 份 额 较 小 溢 价 相 对 较 高, 或 存 在 过 度 炒 作 风 险 在 大 盘 市 场 震 荡 中 小 创 表 现 较 优 的 背 景 下, 中 小 盘 风 格 的 分 级 基 金 表 现 较 为 突 出 报 告 日 期 :216 年 7 月 4 日 相 关 报 告 : 债 市 收 益 率 下 行, 分 级 A 价 格 普 涨 国 内 债 市 收 益 率 持 续 走 低,1 年 期 国 债 收 益 率 接 近 2.8% 同 样 具 备 类 固 定 收 益 投 资 价 值 的 分 级 A 相 应 受 到 追 捧, 价 格 持 续 走 高, 隐 含 收 益 率 跟 随 债 券 市 场 走 低 创 历 史 新 低 重 要 提 示 : 请 务 必 阅 读 尾 页 分 析 师 承 诺 和 免 责 条 款 1
基 础 市 场 分 析 : 英 国 退 欧 拉 开 新 的 政 治 格 局 大 幕, 其 影 响 短 期 难 以 得 到 全 面 的 评 估, 目 前 A 股 表 现 相 对 乐 观, 周 间 分 级 基 金 普 涨 上 周 上 证 综 指 深 证 综 指 以 及 创 业 板 分 别 上 涨 2.74% 3.69% 和 3.94%, 恒 生 指 数 反 弹 2.64% 期 间 题 材 板 块 依 旧 活 跃, 新 老 热 点 轮 番 发 力, 军 工 板 块 王 者 归 来 具 体 来 看, 母 基 金 方 面 跟 踪 传 媒 军 工 食 品 饮 料 指 数 的 分 级 基 金 表 现 突 出, 其 中 六 大 军 工 主 题 分 级 占 据 涨 幅 前 六 名 ; 银 行 资 源 类 分 级 基 金 在 大 盘 反 弹 中 表 现 平 稳, 涨 幅 靠 后 截 至 上 周 五, 全 市 场 股 票 型 分 级 母 基 金 整 体 折 价.1% 母 基 金 套 利 机 会 方 面, 华 宝 兴 业 中 证 1 南 方 中 证 高 铁 产 业 和 西 部 利 得 中 证 周 末 整 体 溢 价 在 3% 以 上, 整 体 折 价 套 利 机 会 相 对 较 少 其 中 华 宝 兴 业 中 证 1 的 A 份 额 交 易 量 很 小, 申 购 卖 出 时 有 一 定 流 动 性 风 险 当 下 市 场 波 动 较 大, 套 利 期 间 的 敞 口 风 险 也 需 要 警 惕 图 1. 周 度 主 要 股 指 涨 跌 幅 图 2. 分 级 A B 最 近 三 周 周 成 交 量 2 成 交 2 额 ( 千 1 亿 1 9.83 2.739 2.2 3.62 9.1 3.29 3.94 6.88 上 证 综 指 深 证 成 指 中 小 板 创 业 板 成 交 额 涨 跌 幅 4 3 ) 2 1 涨 跌 幅 (% 4 3 3 2 2 1 1 216/6/17 216/6/24 216/7/1 分 级 A 成 交 量 分 级 B 成 交 量 数 据 截 至 216 年 7 月 4 日 ( 一 ) 分 级 B: 分 级 B 方 面, 多 只 国 防 军 工 分 级 B 大 涨, 部 分 分 级 B 场 内 份 额 较 小 溢 价 相 对 较 高, 或 存 在 过 度 炒 作 风 险 从 价 格 水 平 来 看, 股 票 分 级 B 价 格 平 均 上 涨 6.3%( 剔 除 日 均 成 交 量 不 足 1 万 份 的 品 种 ), 平 均 溢 价 为.22% 从 杠 杆 水 平 上 来 看, 股 票 型 分 级 B 平 均 价 格 杠 杆 有 所 回 落, 目 前 为 2.32 倍 上 周 涨 幅 最 高 的 分 级 B 分 别 是 华 宝 兴 业 中 证 1B 鹏 华 中 证 国 防 B 南 方 中 证 高 铁 产 业 B, 涨 幅 达 27.72% 19.9% 16.%, 以 上 基 金 均 处 于 溢 价 状 态, 溢 价 水 平 均 超 % 其 中 华 宝 兴 业 中 证 1B 场 内 份 额 极 重 要 提 示 : 请 务 必 阅 读 尾 页 分 析 师 承 诺 和 免 责 条 款 2
21-6-16 21-7-6 21-7-23 21-8-11 21-8-28 21-9-18 21-1-14 21-11-2 21-11-19 21-12-8 21-12-2 216-1-14 216-2-2 216-2-26 216-3-16 216-4- 216-4-22 216--12 216--31 小, 溢 价 已 超 过 1%, 或 存 炒 作 风 险 军 工 分 级 在 上 周 表 现 抢 眼, 场 内 6 只 军 工 分 级, 平 均 上 涨 13.17%, 平 均 杠 杆 达 2.29 倍, 其 中 前 海 开 源 中 航 军 工 B 和 融 通 中 证 军 工 B 的 价 格 杠 杆 较 高 (2.7 和 2.63 倍 ) 总 体 来 看,6 月 以 来 在 大 盘 市 场 震 荡 中 小 创 表 现 较 优 的 背 景 下, 中 小 盘 风 格 的 分 级 基 金 表 现 较 为 突 出 上 周 分 级 B 场 内 份 额 总 体 呈 净 流 入 截 至 上 周 五, 分 级 B 场 内 存 量 为 648 亿 份, 上 周 以 来 增 加 了 8 亿 份 从 单 只 基 金 份 额 变 动 来 看, 上 周 场 内 份 额 净 流 入 量 最 高 的 分 级 B 为 招 商 中 证 证 券 公 司 B(9.67 亿 份 ) 银 华 恒 生 H 股 B(.77 亿 份 ) 申 万 菱 信 中 证 申 万 证 券 B(1.63 亿 份 ), 净 流 出 最 高 的 分 级 B 为 申 万 菱 信 深 成 指 B(2.1 亿 份 ) 前 海 开 源 中 航 军 工 B(1.98 亿 份 ) 富 国 创 业 板 B(1.61 亿 份 ) 图 3. 过 去 一 年 被 动 指 数 型 分 级 B 平 均 溢 价 率 走 势 图 图 4. 过 去 五 周 分 级 B 场 内 份 额 净 流 量 4 4 3 3 2 2 1 1-1 1 - -1-1 -2 净 流 量 216/6/3 216/6/1 216/6/17 216/6/24 216/7/1 数 据 截 至 : 216 年 7 月 4 日 图. 股 票 分 级 B 跟 踪 指 数 周 涨 跌 幅 7 6 4 3 2 1 重 要 提 示 : 请 务 必 阅 读 尾 页 分 析 师 承 诺 和 免 责 条 款 3
数 据 截 至 : 216 年 7 月 4 日 ( 二 ) 分 级 A: 债 市 收 益 率 下 行, 分 级 A 价 格 普 涨, 隐 含 收 益 率 创 新 低 国 内 债 市 收 益 率 持 续 走 低,1 年 期 国 债 收 益 率 接 近 2.8% 同 样 具 备 类 固 定 收 益 投 资 价 值 的 分 级 A 相 应 受 到 追 捧, 价 格 持 续 走 高, 隐 含 收 益 率 跟 随 债 券 市 场 走 低 创 历 史 新 低 截 至 7 月 1 日, 全 市 场 永 续 分 级 A 平 均 隐 含 收 益 率 为 4.77%, 与 1 年 期 AA+ 企 业 债 利 率 (4.32%) 的 利 差 仍 在 拉 大 剔 除 日 均 成 交 量 不 足 1 万 份 的 品 种, 全 市 场 分 级 A 平 均 价 格 上 扬.9%, 平 均 折 价.2% 从 流 动 性 加 权 数 据 来 看, 上 周 利 差 为 3.% 和 4.-% 的 品 种 表 现 最 好 具 体 来 看, 上 周 利 差 (R+N%,N 为 利 差 )3.%-3.2% 之 间 的 66 只 分 级 A 周 流 动 性 加 权 涨 1.4%;36 只 利 差 为 3.% 的 分 级 A 涨 1.64%,26 只 利 差 为 4% 的 分 级 A 涨.66%, 平 均 溢 价 ; 利 差 在 4.-% 之 间 的 只 平 均 上 涨 1.9% 从 成 交 来 看, 上 周 分 级 A 市 场 成 交 总 量 为 79.86 亿 份, 市 场 活 跃 度 平 稳, 仍 处 于 低 位, 或 因 交 易 型 机 会 缺 乏 导 致 整 体 买 卖 意 愿 并 不 强 上 周 多 只 分 级 A 基 金 涨 幅 达 到 3% 以 上, 但 仍 存 在 价 涨 量 小 的 情 况 如 交 银 互 联 网 金 融 A 诺 德 深 证 3A 和 招 商 中 证 大 宗 商 品 A 分 别 涨 幅 达.4% 4.3% 和 4.7%, 其 中 其 日 均 成 交 量 仅 7.8 3.34 和 19.83 万 元 总 的 来 看, 分 级 A 价 格 大 概 率 以 稳 定 为 主, 向 上 或 向 下 的 空 间 并 不 大, 继 续 持 有 或 是 当 下 理 想 的 策 略 注 : 以 上 数 据 均 截 至 216-7-1 日 图 6. 各 利 差 分 类 分 级 A 流 动 性 加 权 周 累 计 收 益 率 图 7. 过 去 两 个 月 隐 含 收 益 率 与 1 年 企 业 债 AA+ 利 率 走 势 2 1. 1. 利 差 为 3.%-3.2% 分 级 A 利 差 为 4.% 分 级 A 利 差 为 3.% 分 级 A 利 差 为 4.%-.% 分 级 A 4.8 4.6 4.4 4.2 4..4.3.2.1. 利 差 平 均 隐 含 收 益 率 1 年 期 AA+ 企 业 债 利 率 数 据 截 至 : 216 年 7 月 4 日 重 要 提 示 : 请 务 必 阅 读 尾 页 分 析 师 承 诺 和 免 责 条 款 4
图 8. 各 分 级 简 单 平 均 A 隐 含 收 益 率 以 及 成 交 量 图 注 1: 气 泡 大 小 代 表 周 间 日 平 均 交 易 量 的 大 小 注 2: 银 华 恒 生 H 股 A 与 申 万 菱 信 深 成 指 A 无 下 折 机 制, 较 高 的 折 价 导 致 其 隐 含 收 益 率 较 高 数 据 截 至 : 216 年 7 月 4 日 表 1. 分 级 基 金 数 据 股 票 分 级 B 价 格 涨 幅 前 十 股 票 分 级 B 价 格 涨 幅 前 十 股 票 分 级 B 价 格 涨 幅 前 十 价 格 涨 幅 (%) 价 格 涨 幅 (%) 预 期 收 益 率 (%) 1264.SZ 华 宝 兴 业 中 证 1B 27.72 1189.SZ 招 商 可 转 债 B.44 1331.SZ 建 信 中 证 互 联 网 金 融 A.7 126.SZ 鹏 华 中 证 国 防 B 19.9 116.SZ 东 吴 中 证 可 转 换 债 券 B 1.97 1321.SZ 富 国 中 证 煤 炭 A. 1294.SZ 南 方 中 证 高 铁 产 业 B 16. 1144.SZ 银 华 中 证 转 债 B 1.79 1221.SZ 前 海 开 源 中 航 军 工 A. 1336.SZ 融 通 中 证 军 工 B 14.64 1147.SZ 天 弘 同 利 分 级 B 1.77 1117.SZ 国 泰 国 证 房 地 产 A.44 1187.SZ 申 万 菱 信 中 证 军 工 B 12.49 133.SZ 嘉 实 多 利 进 取 1.6 1289.SZ 中 融 中 证 煤 炭 A.43 重 要 提 示 : 请 务 必 阅 读 尾 页 分 析 师 承 诺 和 免 责 条 款
前 海 开 源 中 1222.SZ 12.28 116.SZ 融 通 通 福 B 1.28 1247.SZ 航 军 工 B 国 泰 国 证 医 中 欧 鼎 利 分 1131.SZ 11.1 14.SZ 1.33 1299.SZ 药 卫 生 B 级 B 富 国 汇 利 回 2.SH 易 方 达 军 工 B 1.96 121.SZ.871 1287.SZ 报 分 级 B 西 部 利 得 中 汇 添 富 互 利 22.SH 1.76 1142.SZ.73 1291.SZ 证 B 分 级 B 中 融 中 证 煤 129.SZ 1.69 167.SZ 国 泰 互 利 B.8 133.SZ 炭 B 工 银 瑞 信 中 证 传 媒 A 华 安 中 证 银 行 A 中 融 国 证 钢 铁 A 中 融 中 证 银 行 A 融 通 中 证 军 工 A.38.39.42.4.37 分 级 B 距 离 下 折 前 十 股 票 分 级 B 价 格 杠 杆 前 十 母 基 金 距 离 下 折 ( 估 测 ) 价 格 杠 杆 128.SZ 招 商 沪 深 3 地 产 B.6% 128.SZ 招 商 沪 深 3 地 产 B 3.87 1276.SZ 安 信 中 证 一 带 一 路 B 8.8% 1282.SZ 长 盛 中 证 金 融 地 产 B 3.71 1274.SZ 鹏 华 中 证 一 带 一 路 B 8.26% 129.SZ 中 融 中 证 煤 炭 B 3.71 21.SH 长 盛 中 证 申 万 一 带 一 路 B 9.19% 1118.SZ 国 泰 国 证 房 地 产 B 3.62 129.SZ 中 融 中 证 煤 炭 B 9.86% 1274.SZ 鹏 华 中 证 一 带 一 路 B 3.8 1282.SZ 长 盛 中 证 金 融 地 产 B 1.3% 21.SH 长 盛 中 证 申 万 一 带 一 路 B 3. 19.SZ 泰 信 基 本 面 4B 11.46% 1276.SZ 安 信 中 证 一 带 一 路 B 3. 1118.SZ 国 泰 国 证 房 地 产 B 12.37% 19.SZ 泰 信 基 本 面 4B 3.41 1146.SZ 招 商 沪 深 3 高 贝 塔 B 13.72% 1298.SZ 南 方 中 证 互 联 网 B 3.31 1149.SZ 信 诚 中 证 8 医 药 B 14.2% 1146.SZ 招 商 沪 深 3 高 贝 塔 B 3.2 重 要 提 示 : 请 务 必 阅 读 尾 页 分 析 师 承 诺 和 免 责 条 款 6
分 析 师 承 诺 分 析 师 李 颖 闻 嘉 琦 本 人 以 勤 勉 尽 责 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 依 据 公 开 的 信 息 来 源, 力 求 清 晰 准 确 地 反 映 分 析 师 的 研 究 观 点 此 外, 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 公 司 业 务 资 格 说 明 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 是 具 备 协 会 会 员 资 格 的 基 金 评 价 机 构 重 要 声 明 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 新, 也 不 保 证 本 公 司 作 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 不 就 本 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 作 出 任 何 形 式 的 担 保 我 公 司 及 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 业 绩 表 现 数 据 仅 代 表 过 去 的 表 现, 不 保 证 未 来 结 果 投 资 收 益 和 本 金 将 随 市 场 波 动, 当 出 售 证 券 资 产 时 可 能 发 生 损 益 当 前 的 表 现 可 能 会 高 于 或 低 于 那 时 引 用 的 数 据 本 报 告 版 权 归 上 海 证 券 有 限 责 任 公 司 所 有 未 获 得 上 海 证 券 有 限 责 任 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 如 遵 循 原 文 本 意 地 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 上 海 证 券 基 金 评 价 研 究 中 心 重 要 提 示 : 请 务 必 阅 读 尾 页 分 析 师 承 诺 和 免 责 条 款 7