第 五 步 : 对 市 场 上 所 有 的 基 金 进 行 同 样 的 处 理, 可 以 得 到 单 个 基 金 相 对 于 所 有 的 基 金 的 相 对 风 险 指 标 排 名 R5 (3) 风 险 校 正 评 级 (Morningstar Risk-adj Rating) 晨 星 公 司 采

案 例 编 号 004 晨 星 公 司 对 中 国 证 券 投 资 基 金 的 业 绩 评 价 成 立 于 1984 年 的 晨 星 公 司 (Morning star Inc.) 是 美 国 著 名 的 基 金 评 级 公 司, 它 的 评 级 结 果 对 基 金 投 资 具 有 举 足 轻 重 的 作 用 与 其 他 基 金 评 级 公 司 不 同, 晨 星 是 一 家 非 上 市 的 私 人 公 司, 不 隶 属 于 任 何 其 他 公 司 晨 星 主 要 定 位 于 为 基 金 投 资 者 提 供 服 务 方 面, 它 主 要 侧 重 于 对 基 金 本 身, 而 非 对 基 金 管 理 公 司 的 评 价 上 在 美 国, 晨 星 并 不 是 最 早 从 事 基 金 评 级 的 公 司, 但 目 前 已 成 为 在 投 资 者 中 最 具 影 响 力 的 基 金 评 级 机 构 在 评 估 方 式 上, 美 国 两 家 最 具 影 响 力 的 基 金 评 估 机 构 晨 星 公 司 和 标 普 Micropal 公 司 各 有 侧 重 晨 星 侧 重 于 对 基 金 业 绩 量 化 指 标 的 评 价, 采 用 向 后 看 的 评 价 方 法, 即 对 基 金 的 历 史 业 绩 进 行 风 险 调 整, 最 终 确 定 其 评 级 结 果 ; 而 标 普 Micropal 公 司 力 图 将 对 基 金 管 理 公 司 本 身 的 评 价, 融 入 到 对 基 金 表 现 的 综 合 评 价 中, 它 除 对 基 金 进 行 分 析 评 价 外, 还 会 对 被 评 价 的 基 金 管 理 公 司 进 行 评 级 目 前, 基 金 评 估 公 司 对 美 国 共 同 基 金 业 发 展 的 影 响 越 来 越 大, 每 年 进 入 证 券 市 场 90% 的 增 量 资 金 都 流 向 了 被 权 威 评 估 机 构 评 为 四 星 或 五 星 的 基 金 美 国 晨 星 公 司 的 基 金 评 估 体 系 是 国 际 上 也 是 较 成 功 的, 下 面 我 们 主 要 介 绍 晨 星 评 价 体 系 及 其 在 国 内 的 实 践 晨 星 评 级 体 系 主 要 包 括 以 下 六 大 方 面 : 业 绩 表 现 (Performance) 风 险 分 析 (Risk Analysis) 风 险 校 正 评 级 (Morningstar Risk-adjusted Rating) 现 代 投 资 理 论 指 标 ( MPT Statistics) 投 资 风 格 分 析 (Investment Style) 和 其 它 项 目 晨 星 公 司 基 金 评 级 系 统 采 用 星 级 评 级 制 (1~5 星 ) 根 据 基 金 过 去 的 月 收 益 数 据, 晨 星 公 司 给 出 该 基 金 过 去 1 年 3 年 5 年 和 10 年 的 评 级 ( 至 少 拥 有 过 去 36 个 月 收 益 数 据 的 基 金 才 能 进 入 晨 星 的 评 级 系 统 ) 并 根 据 过 去 不 同 时 期 的 评 级, 综 合 计 算 出 该 基 金 的 总 评 级 (overall star rating) 简 单 来 讲, 晨 星 公 司 需 要 对 基 金 的 收 益 和 风 险 分 别 评 级, 而 后 计 算 收 益 评 级 和 风 险 评 级 的 差 额, 并 根 据 差 额 的 大 小 把 基 金 评 定 在 5 个 不 同 的 星 级 中 晨 星 基 金 评 级 的 计 算 方 法 1 晨 星 评 级 体 系 主 要 内 容 晨 星 公 司 对 共 同 基 金 所 作 的 典 型 评 级, 主 要 包 括 以 下 几 项 内 容 : (1) 业 绩 表 现 (Performance) 需 要 对 基 金 各 年 分 季 度 的 收 益 率 情 况 以 及 全 年 的 收 益 率 情 况 比 较, 此 外 还 针 对 基 金 的 买 卖 可 能 发 生 的 费 用 税 收 进 行 校 正, 与 各 种 市 场 指 数 进 行 比 较, 与 同 类 型 基 金 进 行 比 较 并 排 名 等 (2) 风 险 分 析 (Risk Analysis) 晨 星 公 司 对 风 险 的 衡 量 采 用 自 已 特 有 的 相 对 风 险 分 析 方 法, 具 体 做 法 是 : 第 一 步 : 将 基 金 每 月 净 值 增 长 率 减 去 90 天 国 库 券 收 益 率, 得 到 基 金 每 月 相 对 于 国 库 券 的 超 额 收 益 率, 然 后 对 考 察 期 间 数 值 为 负 的 超 额 收 益 率 求 取 平 均 值, 即 R1 该 指 标 称 为 基 金 的 下 行 风 险 指 标 (Downside risk) 或 称 平 均 亏 损 指 标 (Mean shortfall) 第 二 步 : 对 所 有 同 类 基 金 进 行 同 样 的 处 理, 求 取 所 有 同 类 基 金 的 下 行 风 险 指 标 (Downside risk) 的 平 均 值, 即 R2 第 三 步 : 将 单 个 基 金 的 下 行 风 险 指 标 除 以 同 类 基 金 下 行 风 险 指 标 的 平 均 值, 即 R1/R2, 得 到 单 个 基 金 的 相 对 风 险 指 标, 即 R3 如 果 该 指 标 高 于 1.00, 这 表 明 该 基 金 的 风 险 比 同 类 基 金 风 险 高, 低 于 1.00 则 相 反 第 四 步 : 对 单 个 基 金 的 相 对 风 险 指 标 与 同 类 其 它 基 金 进 行 比 较, 并 得 出 百 分 位 排 名 R4 1

第 五 步 : 对 市 场 上 所 有 的 基 金 进 行 同 样 的 处 理, 可 以 得 到 单 个 基 金 相 对 于 所 有 的 基 金 的 相 对 风 险 指 标 排 名 R5 (3) 风 险 校 正 评 级 (Morningstar Risk-adj Rating) 晨 星 公 司 采 用 风 险 校 正 评 级 方 法, 同 时 将 基 金 业 绩 与 风 险 统 一 成 一 个 指 标, 根 据 指 标 高 低 将 基 金 评 为 五 个 级 别, 称 为 星 级 评 定 具 体 做 法 如 下 : 第 一 步 : 针 对 考 察 期 ( 一 般 为 1 年,3 年,5 年,10 年 ), 计 算 基 金 每 月 的 超 额 收 益 率, 然 后 求 取 考 察 期 间 平 均 超 额 收 益 率 (X1); 第 二 步 : 针 对 考 察 期, 计 算 同 类 基 金 平 均 超 额 收 益 率 的 均 值 (X2); 第 三 步 : 选 定 除 数 将 考 察 期 同 类 基 金 平 均 超 额 收 益 率 的 均 值 与 90 天 国 库 券 的 收 益 率 X3 进 行 比 较, 选 其 数 值 大 者 为 除 数, 即 MAX(X2,X3) 第 四 步 : 对 单 个 基 金, 将 其 考 察 期 间 平 均 超 额 收 益 率 与 除 数 相 除, 即 X1/ MAX(X2,X3), 得 到 单 个 基 金 相 对 收 益 评 分 X4 第 五 步 : 将 单 个 基 金 相 对 收 益 评 分 X4 与 上 面 所 得 到 的 单 个 基 金 风 险 相 对 指 标 R3 相 减, 得 到 单 个 基 金 评 级 指 标, 即 X5 第 六 步 : 对 所 有 同 类 基 金 进 行 上 述 处 理, 然 后 将 所 有 同 类 基 金 根 据 评 级 指 标 进 行 百 分 比 排 名, 确 定 单 个 基 金 的 星 级 X6 星 级 划 分 标 准 如 下 : 表 1 晨 星 评 级 系 统 的 5 种 级 别 评 定 标 准 星 级 X5 所 处 百 分 比 区 间 收 益 在 同 类 比 较 风 险 在 同 类 比 较 ***** 1-10 最 高 或 高 最 低 或 低 **** 10-32.5 中 高 中 低 *** 32.5-67.5 中 中 ** 67.5-90 中 低 中 高 * 90-100 最 低 或 低 最 高 或 高 晨 星 公 司 对 各 基 金 1 年 3 年 5 年 10 年 的 历 史 表 现, 分 别 进 行 上 述 评 级 并 列 出 一 般 来 说, 晨 星 公 司 以 最 近 三 年 的 星 级 为 标 准, 评 定 公 司 级 别, 并 在 " 同 类 评 级 "(Category Rating) 用 圆 形 图 标 出 时 间 低 于 3 年 的 基 金 不 予 评 级 最 后, 还 会 根 据 过 去 所 有 历 史 时 期 星 级 情 况, 计 算 历 史 星 级 平 均 数 根 据 华 尔 街 日 报 近 期 做 的 调 查, 投 资 者 的 投 资 主 要 集 中 在 拥 有 4 星 5 星 评 级 的 基 金 ( 而 3 星 以 下 基 金 则 完 全 是 资 金 净 流 出 的 ) 另 外, 基 金 在 行 销 的 过 程 中 也 要 借 助 评 级 来 促 进 市 场 知 名 度 和 影 响 力, 晨 星 评 级 是 国 外 基 金 的 广 告 行 销 中 肯 定 要 刊 载 的 内 容 2 晨 星 基 金 评 级 方 法 的 两 个 缺 陷 根 据 现 有 的 实 证 研 究, 发 现 一 种 矛 盾 的 现 象, 一 方 面, 晨 星 评 级 对 资 金 投 向 影 响 巨 大 ( 获 得 5 星 评 级 或 者 升 级 为 5 星 评 级 的 基 金, 将 在 其 后 的 7 个 月 中 获 得 超 常 资 金 流 入 ); 另 一 方 面, 晨 星 评 级 与 日 后 的 基 金 业 绩 表 现 没 有 明 确 的 关 系 造 成 这 种 现 象 无 非 两 个 原 因 : 一 是 历 史 表 现 并 不 能 完 全 有 效 地 预 测 未 来 表 现 ( 晨 星 评 级 完 全 依 赖 历 史 数 据 ); 二 是 晨 星 评 级 本 身 2

存 在 着 某 种 偏 差 ( 评 级 并 不 能 完 全 反 映 业 绩 ) 晨 星 评 级 是 一 个 完 整 的 评 级 体 系, 在 晨 星 评 级 体 系 中, 总 星 级 评 级 (overall rating) 是 最 为 投 资 者 所 关 注 的, 但 恰 恰 是 这 个 评 级 指 标 存 在 着 相 当 的 缺 陷 我 把 这 个 指 标 上 的 缺 陷 分 为 两 种 : 一 种 是 评 级 赋 权 方 法 上 的 缺 陷 ; 另 一 种 是 对 比 基 准 的 缺 陷 (1) 评 级 赋 权 方 法 的 缺 陷 晨 星 总 评 级 是 对 过 去 不 同 时 段 评 级 的 加 权 平 均, 并 对 加 权 平 均 结 果 进 行 四 舍 五 入 这 种 赋 权 方 法 会 导 致 两 种 误 差 一 种 是 平 均 作 用 带 来 的 误 差, 一 种 是 四 舍 五 入 的 进 位 制 导 致 的 误 差 平 均 作 用 带 来 的 误 差 : 由 于 晨 星 总 评 级 是 对 基 金 过 去 不 同 时 段 (3 年 5 年 和 10 年 ) 评 级 的 加 权 平 均 那 么, 在 平 均 作 用 的 影 响 下, 基 金 的 存 续 期 越 长, 基 金 就 越 不 可 能 得 到 5 星 评 级 ( 或 者 是 1 星 ) 例 如, 一 个 存 续 期 超 过 10 年 的 基 金, 除 非 在 过 去 的 3 年 5 年 和 10 年 中 都 得 到 5 星 ( 或 者 是 1 星 ), 否 则 它 是 无 法 得 到 5 星 总 评 级 ( 或 者 是 1 星 总 评 级 ) 而 一 个 存 续 期 不 足 5 年 的 基 金, 只 要 过 去 3 年 的 评 级 为 5 星 ( 或 者 是 1 星 ), 它 的 总 评 级 就 是 5 星 ( 或 者 是 1 星 ) 而 我 们 知 道, 这 两 个 不 同 存 续 期 的 基 金 所 获 得 的 5 星 评 级 ( 或 者 1 星 评 级 ) 的 信 息 量 是 不 同 的 换 句 话 说, 存 续 期 越 长 的 基 金, 越 可 能 得 到 中 庸 的 评 级, 而 存 续 期 越 短 的 基 金, 越 可 能 得 到 极 端 的 评 级 (5 星 或 1 星 ) 在 这 种 情 况 下, 如 果 仅 考 虑 总 评 级 星 级, 而 不 考 虑 这 个 星 级 的 覆 盖 时 段, 会 导 致 偏 差 晨 星 评 级 中 的 进 位 制 所 导 致 的 而 非 对 称 会 导 致 长 期 基 金 的 评 级 偏 离 实 际 业 绩 长 期 基 金 对 业 绩 变 化 的 不 对 称 反 应 不 是 一 个 小 问 题, 它 会 导 致 长 期 基 金 的 平 均 总 评 级 偏 高, 而 这 种 偏 高 的 评 级 并 不 是 由 于 业 绩 好 带 来 的, 而 仅 是 由 于 评 级 方 法 导 致 的 ( 尽 管 长 期 基 金 比 短 期 基 金 更 容 易 得 到 中 庸 的 总 评 级, 但 它 的 评 级 平 均 值 却 高 于 短 期 基 金 ) 表 五 统 计 了 不 同 存 续 时 间 的 基 金 的 平 均 评 级 分, 显 然, 长 期 基 金 的 平 均 评 级 确 实 高 于 中 短 期 基 金 (2) 评 级 基 准 的 缺 陷 晨 星 在 对 美 国 基 金 评 级 时, 没 有 把 不 同 的 基 金 分 开 而 美 国 基 金 可 以 细 分 为 三 类 : 全 市 场 股 票 基 金 行 业 基 金 和 混 合 基 金 ( 混 合 基 金 可 以 投 资 可 转 债 ) 这 三 类 基 金 有 着 不 同 的 投 资 对 象 和 风 险 收 益 特 征, 如 果 将 它 们 混 在 一 起 进 行 评 级, 势 必 混 淆 对 不 同 类 型 基 金 的 正 确 判 断 如 果 投 资 者 同 时 投 资 于 美 国 国 内 的 各 个 类 型 基 金, 晨 星 的 评 级 方 法 并 没 有 什 么 问 题 但 大 量 的 投 资 者 只 投 资 于 全 市 场 股 票 基 金 ( 出 于 风 险 收 益 特 征 或 税 收 地 位 的 考 虑 ), 这 时 采 用 晨 星 的 评 级 标 准 会 给 人 们 造 成 一 种 全 市 场 投 资 股 票 基 金 业 绩 偏 好 的 错 觉 如 果 剔 除 行 业 基 金 和 混 合 基 金 的 样 本, 对 全 市 场 股 票 基 金 进 行 单 独 评 级, 则 全 市 场 股 票 基 金 获 得 5 星 4 星 评 级 的 比 例 下 降 (5 星 4 星 的 基 金 个 数 下 降 了 34 和 53 个 ), 获 得 2 星 3 星 评 级 的 比 例 提 高 对 于 仅 投 资 全 市 场 股 票 基 金 的 投 资 者 来 说, 剔 除 行 业 和 混 合 基 金 样 本 后 的 评 级 更 真 实 评 级 基 准 是 基 金 评 级 中 特 别 需 要 考 虑 的 问 题, 由 于 不 同 类 型 的 基 金 存 在 着 系 统 性 差 异, 以 全 部 样 本 基 金 作 为 评 级 基 础 并 不 合 适, 特 别 是 当 投 资 者 的 投 资 对 象 仅 仅 局 限 于 某 一 类 型 基 金 的 时 候, 以 全 部 基 金 作 为 对 比 基 准 会 产 生 系 统 性 偏 差 3 国 内 基 金 评 价 框 架 的 实 践 与 构 建 国 际 著 名 基 金 评 估 机 构 晨 星 公 司 (Morningstar) 进 入 我 国 开 展 业 务 的 计 划 已 付 诸 实 施, 国 内 外 其 他 评 级 机 构 也 跃 跃 欲 试, 瞄 准 着 中 国 基 金 评 估 市 场 巨 大 的 商 机 我 国 许 多 有 识 之 士 也 意 识 到 了 基 金 评 级 制 度 的 重 要, 有 一 些 券 商 和 机 构 也 尝 试 建 立 基 金 评 级 体 系, 其 中 银 河 证 券 基 金 研 究 评 价 中 心 北 京 天 相 投 资 顾 问 公 司 等 逐 渐 在 业 内 形 成 一 定 影 响, 并 主 要 套 用 美 国 晨 星 公 司 的 评 级 方 法 应 该 说, 晨 星 的 评 级 方 法 有 其 科 学 性, 但 该 方 法 本 身 也 有 一 定 的 缺 陷, 为 未 来 建 立 我 国 的 基 金 评 级 体 系 提 供 借 鉴 晨 星 评 级 缺 陷 对 我 国 基 金 评 价 的 启 示 晨 星 基 金 评 价 是 一 个 较 为 完 整 的 体 系 在 这 个 体 系 中, 以 全 部 样 本 计 算 的 总 评 星 级 是 最 3

知 名 也 是 投 资 者 最 关 注 的 评 级 指 标 很 多 的 投 资 者 几 乎 是 数 着 星 星 来 进 行 基 金 投 资 的 但 是, 从 现 有 的 分 析 看, 恰 恰 是 这 个 指 标 产 生 的 偏 差 最 大, 这 主 要 体 现 在 : 晨 星 总 评 级 的 加 权 计 算 方 法 可 能 导 致 误 差 ; 不 适 当 的 评 级 基 准 也 会 产 生 系 统 性 误 差 (1) 即 使 短 期 基 金 和 长 期 基 金 具 有 相 同 的 总 评 星 级, 也 不 能 把 它 们 的 业 绩 和 经 营 能 力 等 同 起 来, 因 为 这 两 个 评 级 所 代 表 的 信 息 量 是 不 同 的 因 此, 当 基 金 存 续 期 间 差 异 较 大 时, 期 间 评 级 (time-special rating) 是 比 总 评 级 (overall rating) 更 有 用 的 指 标 (2) 晨 星 的 权 数 计 算 方 法 导 致 了 长 期 基 金 对 业 绩 变 化 的 非 对 称 反 应 ( 评 级 对 业 绩 改 善 的 反 应 较 为 敏 感, 但 对 业 绩 转 坏 的 反 应 较 迟 钝 ), 因 此, 对 于 长 期 基 金 ( 存 续 期 超 过 10 年 ) 不 仅 应 看 总 评 级, 还 应 关 注 历 史 上 的 期 间 评 级 及 其 变 化 轨 迹 (3) 对 于 仅 投 资 某 一 类 基 金 的 投 资 者 来 说, 基 于 全 体 基 金 样 本 的 总 体 评 级 参 考 意 义 不 大, 应 该 更 多 关 注 基 于 各 类 基 金 的 单 独 评 级, 以 避 免 不 当 基 准 引 起 的 系 统 性 误 差 银 河 证 券 基 金 研 究 中 心 表 示, 衡 量 基 金 业 绩 有 相 对 和 绝 对 两 个 角 度 相 对 指 标 即 基 金 的 净 值 增 长 率 指 标, 它 与 基 金 在 招 募 说 明 书 中 确 定 的 比 较 基 准 和 公 认 的 市 场 比 较 基 准 进 行 对 比, 以 此 来 衡 量 基 金 的 相 对 投 资 业 绩 绝 对 指 标 是 指 从 财 务 经 营 的 角 度 衡 量 基 金 的 绝 对 业 绩 按 照 证 券 投 资 基 金 会 计 核 算 办 法 的 规 定, 反 映 基 金 经 营 成 果 的 指 标 是 基 金 经 营 业 绩 而 非 净 收 益, 也 不 是 分 红 金 额 但 是 目 前 基 金 业 普 遍 使 用 净 收 益 或 者 是 分 红 金 额 来 反 映 基 金 的 经 营 成 果, 这 是 不 符 合 基 金 会 计 核 算 原 则 的 也 就 是 说, 衡 量 基 金 业 绩 的 标 准 不 仅 包 括 净 收 益 分 红 金 额, 还 要 求 基 金 公 司 必 须 具 有 有 效 的 公 司 治 理 结 构, 强 大 的 投 资 研 究 团 队 以 及 严 密 的 风 险 控 制 流 程 基 金 的 投 资 收 益 状 况 越 好, 基 金 资 产 的 运 营 效 率 就 越 高, 基 金 的 表 现 就 越 好, 而 投 资 者 实 际 获 得 的 收 益 也 就 越 高 但 是, 如 果 投 资 者 只 凭 借 一 个 条 件 就 对 一 只 基 金 业 绩 的 好 坏 做 出 判 断, 那 投 资 者 犯 错 误 的 可 能 性 就 会 很 大 基 金 的 表 现 好, 可 能 是 因 为 基 金 经 理 管 理 得 好, 也 可 能 是 因 为 市 场 走 势 非 常 好, 或 者 是 因 为 投 资 者 承 担 的 风 险 特 别 高, 所 以 投 资 者 需 要 把 单 只 基 金 的 表 现 跟 多 个 标 准 来 比 较, 才 能 比 较 公 正 地 评 判 基 金 的 表 现 目 前, 在 我 国 基 金 评 级 中 采 用 晨 星 评 级 的 方 法 的 隐 患 还 不 是 很 明 显, 但 随 着 基 金 业 的 发 展, 各 个 基 金 之 间 的 存 续 期 的 差 异 逐 步 拉 大, 且 会 有 更 多 类 型 基 金 ( 如 行 业 基 金 ) 的 出 现, 晨 星 评 级 的 缺 陷 会 越 来 越 明 显 因 此, 有 必 要 预 见 性 地 了 解 这 些 缺 陷, 并 在 建 立 我 国 基 金 评 价 体 系 中 寻 求 解 决 这 些 问 题 的 办 法 表 2: 晨 星 ( 中 国 ) 对 基 金 业 绩 进 行 评 价 基 金 名 称 单 位 净 6 月 晨 星 评 值 ( 元 ) 级 ( 一 年 ) 波 动 幅 度 (%) 最 近 一 年 风 险 评 价 晨 星 风 险 系 评 价 数 夏 普 比 率 评 价 最 近 一 年 评 价 股 票 型 基 金 (45) 华 夏 成 长 0.9150 17.10 偏 低 0.98 中 -0.64 低 华 夏 回 报 0.9780 16.26 低 0.86 低 -0.05 中 国 泰 金 鹰 增 长 0.9980 16.62 偏 低 0.93 偏 低 -0.14 中 国 泰 金 龙 行 业 精 选 0.9850 16.81 偏 低 0.93 偏 低 -0.02 中 华 安 创 新 0.9390 18.80 高 0.99 中 -0.09 中 华 安 180 0.8350 17.53 中 1.06 中 -0.71 低 博 时 价 值 增 长 0.9940 21.33 高 1.29 高 -0.57 偏 低 博 时 裕 富 0.8120 19.45 高 1.24 高 -0.93 低 嘉 实 成 长 收 益 1.0709 18.56 中 0.93 偏 低 0.15 高 嘉 实 增 长 1.1170 16.87 偏 低 0.87 低 0.04 高 4

嘉 实 稳 健 1.0100 15.53 低 0.84 低 -0.17 偏 低 长 盛 成 长 价 值 0.9910 17.83 中 0.94 偏 低 0.05 高 大 成 价 值 增 长 0.9777 15.69 低 0.89 偏 低 -0.22 偏 低 易 方 达 策 略 成 长 1.0690 18.98 高 0.95 偏 低 0.46 高 易 方 达 50 0.8386 19.20 高 1.07 中 -0.48 偏 低 银 河 银 联 稳 健 0.8330 17.27 偏 低 1.12 高 -1.00 低 博 时 主 题 行 业 0.9686 -- -- -- -- -- -- -- 融 通 新 蓝 筹 0.8919 18.90 高 1.12 高 -0.52 偏 低 融 通 深 证 100 0.7130 18.78 高 1.30 高 -1.18 低 融 通 巨 潮 100 0.9940 -- -- -- -- -- -- -- 湘 财 合 丰 成 长 1.0104 16.47 低 0.88 低 -0.02 中 湘 财 合 丰 周 期 0.9348 20.27 高 1.08 高 -0.06 中 湘 财 合 丰 稳 定 1.0311 17.47 中 0.89 低 0.18 高 湘 财 荷 银 行 业 精 选 0.9879 -- 17.22 偏 低 0.89 偏 低 -0.10 中 景 顺 长 城 鼎 益 0.9420 -- -- -- -- -- -- -- 广 发 小 盘 成 长 0.8898 -- -- -- -- -- -- -- 银 华 优 势 企 业 0.9847 15.85 低 0.93 偏 低 -0.20 偏 低 长 城 久 恒 0.9380 17.84 中 1.00 中 -0.08 中 长 城 久 泰 300 0.7984 -- 19.18 高 1.25 高 -1.00 低 南 方 稳 健 成 长 1.0034 17.85 中 1.01 中 -0.22 偏 低 普 天 收 益 0.9960 17.28 偏 低 0.96 偏 低 -0.31 偏 低 金 鹰 成 份 股 优 选 0.7706 17.57 中 1.24 高 -1.22 低 宝 盈 鸿 利 收 益 0.8129 17.73 中 1.15 高 -0.83 低 宝 盈 泛 沿 海 区 域 1.0114 -- -- -- -- -- -- -- 招 商 安 泰 股 票 0.9687 16.81 偏 低 0.96 中 -0.40 偏 低 宝 康 消 费 品 1.0519 15.88 低 0.79 低 0.13 高 景 顺 长 城 优 选 股 票 1.0491 16.92 偏 低 0.89 低 0.19 高 景 顺 长 城 内 需 增 长 0.9990 -- 16.30 低 0.84 低 0.16 高 广 发 聚 富 0.9742 18.74 中 0.99 中 0.30 高 光 大 保 德 信 量 化 核 心 0.8259 -- -- -- -- -- -- -- 友 邦 华 泰 盛 世 中 国 1.0102 -- -- -- -- -- -- -- 海 富 通 精 选 1.0093 16.57 低 0.89 低 -0.07 中 上 证 50ETF 0.7850 -- -- -- -- -- -- -- 天 同 180 0.7849 16.40 低 1.06 中 -1.07 低 长 信 银 利 精 选 0.9506 -- -- -- -- -- -- -- 配 置 型 基 金 (52) 华 夏 大 盘 精 选 0.9440 -- -- -- -- -- -- -- 国 泰 金 马 稳 健 0.9340 -- -- -- -- -- -- -- 华 安 宝 利 配 置 1.0180 -- -- -- -- -- -- -- 博 时 精 选 股 票 0.9552 -- 15.37 中 1.13 中 -0.41 中 嘉 实 服 务 增 值 行 业 0.9230 15.46 中 1.05 中 -0.25 中 大 成 蓝 筹 稳 健 0.9151 16.29 高 1.20 高 -0.52 偏 低 大 成 精 选 增 值 0.9741 -- -- -- -- -- -- -- 5

富 国 动 态 平 衡 0.9338 14.89 偏 低 1.08 中 -0.63 偏 低 富 国 天 益 价 值 1.0756 -- 17.60 高 1.01 偏 低 0.72 高 富 国 天 瑞 强 势 0.9617 -- -- -- -- -- -- -- 易 方 达 平 稳 增 长 1.0720 15.25 中 1.02 偏 低 0.03 高 易 方 达 积 极 成 长 1.0256 -- -- -- -- -- -- -- 融 华 债 券 0.9992 6.75 低 0.47 低 0.02 高 中 融 景 气 行 业 0.9357 13.68 偏 低 0.97 偏 低 -0.26 中 银 河 银 泰 理 财 0.8626 14.27 偏 低 1.03 偏 低 -0.71 低 银 河 银 联 收 益 1.0163 5.73 低 0.35 低 0.57 高 南 方 积 极 配 置 0.9029 -- -- -- -- -- -- -- 鹏 华 中 国 50 0.9350 15.45 中 1.12 中 -0.47 中 融 通 蓝 筹 成 长 0.8670 15.46 中 1.17 高 -0.76 低 融 通 行 业 景 气 0.8600 16.29 高 1.35 高 -0.93 低 金 鹰 中 小 盘 0.8046 17.17 高 1.47 高 -1.24 低 湘 财 荷 银 风 险 预 算 1.0206 -- -- -- -- -- -- -- 中 银 国 际 中 国 精 选 0.9544 -- -- -- -- -- -- -- 银 华 - 道 琼 斯 88 0.9537 -- -- -- -- -- -- -- 南 方 宝 元 债 券 1.0626 6.07 低 0.38 低 0.21 高 鹏 华 行 业 成 长 0.8606 16.34 高 1.13 中 -0.27 中 招 商 安 泰 平 衡 0.9699 11.86 低 0.84 偏 低 -0.28 中 招 商 先 锋 基 金 0.9511 16.03 中 1.17 中 -0.37 中 巨 田 基 础 行 业 0.8661 17.23 高 1.34 高 -0.67 低 宝 康 灵 活 配 置 0.9634 15.61 中 1.05 中 -0.36 中 华 宝 兴 业 多 策 略 0.8902 17.68 高 1.31 高 -0.62 偏 低 德 盛 稳 健 0.9230 13.65 偏 低 1.03 偏 低 -0.63 偏 低 德 盛 小 盘 精 选 0.8700 12.00 偏 低 0.98 偏 低 -0.99 低 景 顺 长 城 动 力 平 衡 1.0332 11.26 低 0.79 低 -0.02 高 广 发 稳 健 增 长 1.0104 -- -- -- -- -- -- -- 中 信 经 典 配 置 0.9021 14.61 偏 低 1.09 中 -0.52 偏 低 泰 信 先 行 策 略 0.8694 -- 18.19 高 1.32 高 -0.77 低 申 万 巴 黎 盛 利 精 选 0.9203 13.66 偏 低 1.00 偏 低 -0.50 偏 低 申 万 巴 黎 盛 利 配 置 0.9647 -- -- -- -- -- -- -- 诺 安 平 衡 1.0156 13.19 偏 低 0.83 低 0.36 高 兴 业 可 转 债 0.9900 7.52 低 0.52 低 -0.24 高 天 治 财 富 增 长 0.9369 -- 9.32 低 0.75 低 -0.82 低 天 治 品 质 优 选 0.8394 -- -- -- -- -- -- -- 上 投 摩 根 中 国 优 势 1.0105 -- -- -- -- -- -- -- 国 联 优 质 成 长 0.9344 -- -- -- -- -- -- -- 国 联 分 红 增 利 1.0032 -- -- -- -- -- -- -- 东 方 龙 0.9307 -- -- -- -- -- -- -- 华 富 竞 争 力 优 选 0.8522 -- -- -- -- -- -- -- 富 兰 克 林 国 海 收 益 1.0192 -- -- -- -- -- -- -- 海 富 通 收 益 增 长 0.9220 11.86 低 0.84 低 -0.47 偏 低 6

长 盛 动 态 精 选 0.9256 -- 16.24 中 1.18 高 -0.51 偏 低 东 吴 嘉 禾 优 势 精 选 0.8993 -- -- -- -- -- -- -- 债 券 型 基 金 (10) 华 夏 债 券 1.0190 2.94 低 0.61 低 0.63 高 国 泰 金 龙 债 券 1.0090 3.40 偏 低 0.74 偏 低 0.45 中 嘉 实 债 券 1.0000 3.62 偏 低 0.75 偏 低 0.58 高 大 成 债 券 1.0048 5.58 高 1.25 高 0.36 偏 低 富 国 天 利 增 长 债 券 1.0062 5.00 中 1.16 高 0.09 偏 低 融 通 债 券 1.0220 3.61 偏 低 0.82 偏 低 -0.15 低 普 天 债 券 0.9570 8.53 高 1.93 高 -0.14 偏 低 招 商 安 泰 债 券 1.0343 3.34 低 0.67 低 0.71 高 宝 康 债 券 1.0343 4.35 中 1.04 中 -0.30 低 长 盛 中 信 全 债 1.0359 5.21 高 1.03 中 0.50 中 资 料 来 源 : 晨 星 中 国 网 站 www.cn.moningstar.com. 7