目 录 1. 云 计 算 崛 起, 全 球 IT 支 出 负 增 长...4 1.1. 云 计 算 普 及 将 导 致 IT 支 出 持 续 缩 减, 行 业 景 气 无 需 悲 观...4 1.2. 嵌 入 式 软 件 高 速 增 长, 国 内 市 场 更 具 潜 力...4 2. 行 业 估 值

计 算 机 应 用 行 业 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 2016 年 6 月 30 日 星 期 四 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 财 富 管 理 研 究 所 寻 求 确 定 性 成 长 机 会 报 告 要 点 分 析 师 : 熊 佳 玳 TEL:021-32229888-25523 E-mail: xiongjiadai@ajzq.com 执 业 编 号 :S0820516050001 软 件 行 业 收 入 平 稳 增 长, 行 业 转 型 景 气 度 高 2016 年 1-4 月 我 国 软 件 产 业 业 务 收 入 累 计 增 速 为 15.3%, 与 去 年 同 期 相 比, 降 低 1.4 个 百 分 点 2015 年 以 来 软 件 业 增 速 有 所 放 缓, 但 整 体 增 速 保 持 稳 定, 预 计 2016 年 软 件 收 入 增 速 将 在 15% 左 右 的 水 平 从 2015 年 末 开 始, 软 件 行 业 利 润 情 况 有 所 好 转, 利 润 水 平 大 幅 回 升, 预 计 2016 年 将 会 持 续 保 持 回 暖 势 头 0.00% -5.00% -10.00% 行 业 评 级 : 强 于 大 市 行 业 表 现 (52 周 ) SaaS 领 域 高 速 增 长, 行 业 增 长 具 有 确 定 性 云 计 算 和 大 数 据 经 过 近 几 年 的 快 速 发 展, 已 经 进 入 了 增 长 较 为 确 定 的 阶 段 目 前 国 内 IDC 的 市 场 增 速 在 40% 左 右,SaaS 领 域 的 市 场 增 速 也 超 过 40% 在 发 展 互 联 网 + 的 大 潮 下, 信 息 化 建 设 始 终 都 是 企 业 需 要 做 的 第 一 步, 而 大 数 据 云 计 算 则 是 实 现 信 息 化 的 重 要 基 础 设 施 服 务 此 外, 云 计 算 大 数 -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% -35.00% -40.00% -45.00% -50.00% 15-06 15-07 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 计 算 机 应 用 上 证 指 数 数 据 来 源 :Wind, 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 PE(TTM) 93 最 新 PB 7.12 (%) 1 个 月 6 个 月 12 个 月 绝 对 表 现 12.98-21.81-28.15 相 对 表 现 9.11-4.64 3.31 相 关 公 司 数 据 EPS 公 司 评 级 15A 16E 17E 美 亚 柏 科 推 荐 0.31 0.48 0.68 天 喻 信 息 推 荐 0.02 0.11 0.23 易 联 众 推 荐 0.06 0.22 0.37 二 六 三 推 荐 0.08 0.21 0.26 天 源 迪 科 推 荐 0.2 0.37 0.54 据 以 其 弹 性 计 算 按 需 购 买 的 特 点, 能 够 利 用 较 低 成 本 实 现 强 大 功 能, 这 不 仅 适 用 于 大 型 企 业, 同 样 适 用 于 有 庞 大 群 体 的 中 小 型 企 业 信 息 安 全 的 发 展 进 入 新 的 阶 段 随 着 云 计 算 的 快 速 发 展 数 据 量 的 爆 炸 式 增 长, 对 网 络 信 息 安 全 的 要 求 也 越 来 越 高 网 络 安 全 事 件 的 发 生 有 上 升 的 趋 势, 因 此 网 络 安 全 的 重 要 性 逐 步 凸 显 从 信 息 安 全 被 提 升 至 国 家 战 略 角 度 没 有 信 息 安 全 就 没 有 国 家 安 全 的 提 出 开 始, 国 家 政 策 导 向 也 在 于 发 展 信 息 安 全, 信 息 安 全 单 独 立 法 更 彰 显 了 该 领 域 的 重 要 性 未 来 对 于 信 息 安 全 的 投 入 将 进 入 一 个 有 法 可 依 有 章 可 循 的 新 阶 段 国 家 主 席 出 访 各 国 也 将 信 息 安 全 提 升 至 重 要 的 合 作 领 域, 随 着 信 息 安 全 持 续 被 重 视, 未 来 将 有 较 好 的 表 现 智 慧 医 疗 尚 处 发 展 初 期, 市 场 容 量 大, 行 业 增 速 高 目 前 我 国 在 医 疗 方 面 的 IT 支 出 远 低 于 西 方 发 达 国 家, 医 疗 IT 化 程 度 也 相 对 较 低, 预 计 未 来 我 国 在 医 疗 方 面 的 IT 支 出 将 持 续 较 快 增 长 受 益 于 医 改 等 重 要 政 策, 医 保 医 院 卫 生 等 医 疗 全 产 业 的 系 统 亟 需 打 通, 医 疗 信 息 化 程 度 需 要 提 高, 在 地 方 有 数 据 落 地 优 势 致 力 于 打 造 医 疗 系 统 闭 环 的 企 业 将 受 益 投 资 建 议 上 半 年 计 算 机 应 用 行 业 整 体 大 幅 调 整, 行 业 估 值 压 力 得 到 有 效 释 放, 同 时 得 益 于 行 业 转 型 及 政 策 扶 持, 预 计 云 计 算 网 络 安 全 智 慧 医 疗 等 领 域 在 下 半 年 将 有 所 表 现 我 们 维 持 行 业 整 体 评 级 为 强 于 大 市, 建 议 投 资 组 合 为 美 亚 柏 科 (300188) 天 喻 信 息 (300205) 易 联 众 (300096) 二 六 三 (002467) 天 源 迪 科 (300047) 数 据 来 源 :Wind, 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 1 / 17

目 录 1. 云 计 算 崛 起, 全 球 IT 支 出 负 增 长...4 1.1. 云 计 算 普 及 将 导 致 IT 支 出 持 续 缩 减, 行 业 景 气 无 需 悲 观...4 1.2. 嵌 入 式 软 件 高 速 增 长, 国 内 市 场 更 具 潜 力...4 2. 行 业 估 值 弹 性 大, 以 主 题 性 投 资 机 会 为 主...6 2.1. SaaS 高 速 增 长, 确 定 性 高, 云 计 算 大 数 据 将 持 续 受 益...6 2.2. 信 息 安 全 依 托 网 络 安 全 法 进 入 法 制 化 发 展 新 阶 段...9 2.3. 在 线 医 疗 尚 处 于 发 展 初 期...11 3. 投 资 建 议 : 主 题 性 投 资 为 主...12 3.1. 估 值 有 效 回 落, 弹 性 大 是 行 业 特 性...12 3.2. 关 注 积 极 转 型 创 新 估 值 弹 性 大 的 企 业...13 3.3. 维 持 行 业 评 级 强 于 大 市...13 4. 建 议 投 资 组 合 投 资 要 点...13 5. 风 险 提 示...16 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 2/ 17

图 表 目 录 图 1 10 年 来 全 球 IT 支 出 及 增 长 率 ( 单 位 : 十 亿 美 元 )...4 图 2 13 年 来 全 球 IT 支 出 增 长 率 分 项 目 情 况...4 图 3 2014 年 来 国 内 软 件 业 务 收 入 累 计 增 长 情 况...5 图 4 2015 年 来 我 国 软 件 业 ( 分 行 业 ) 收 入 累 积 增 长 情 况...5 图 5 2014 年 来 软 件 出 口 增 长 情 况...5 图 6 2014 年 来 软 件 产 业 利 润 总 额 增 长 情 况...5 图 7 全 球 大 数 据 市 场 规 模 及 预 测 ( 单 位 : 十 亿 美 元 )...6 图 8 国 内 IDC 市 场 规 模 及 预 测 ( 单 位 : 亿 元 )...6 图 9 大 数 据 产 业 结 构 示 意 图...7 图 10 2015 年 全 球 大 数 据 各 细 分 领 域 市 场 份 额...7 图 11 2015 年 全 球 数 据 库 软 件 市 场 份 额...7 图 12 全 球 公 有 云 市 场 规 模 及 预 测 ( 单 位 : 亿 美 元 )...9 图 13 中 国 云 计 算 产 业 发 展 阶 段...9 图 14 全 球 IT 安 全 市 场 规 模 及 预 测 ( 单 位 : 百 万 美 元 )...10 图 15 国 内 信 息 安 全 产 品 收 入 增 速...10 图 16 在 线 医 疗 普 及 程 度... 11 图 17 中 国 医 疗 保 健 IT 解 决 方 案 市 场 规 模... 11 图 18 近 5 年 来 计 算 机 应 用 行 业 PE Band...13 图 19 近 5 年 来 计 算 机 应 用 行 业 PB Band...13 表 1 近 3 年 中 国 医 药 电 商 领 域 相 关 法 律 法 规... 11 表 2 计 算 机 应 用 覆 盖 公 司 估 值 指 标 情 况 及 评 级...15 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 3/ 17

1. 云 计 算 崛 起, 全 球 IT 支 出 负 增 长 1.1. 云 计 算 普 及 将 导 致 IT 支 出 持 续 缩 减, 行 业 景 气 无 需 悲 观 2015 年 全 球 IT 支 出 同 比 减 少 5.8%, 预 计 2016 年 将 回 升 增 长 0.54%,SaaS 软 件 即 服 务 高 速 发 展, 市 场 占 有 率 不 断 提 高 2015 年 全 球 IT 支 出 为 3.52 万 亿 美 元, 较 2014 年 的 3.73 万 亿 美 元 同 比 下 降 5.8%, 其 主 要 原 因 在 于 美 元 兑 其 他 货 币 今 年 来 均 呈 现 快 速 升 值, 在 全 球 IT 市 场 掀 起 一 股 汇 率 冲 击 如 排 除 汇 率 波 动 的 影 响, 按 固 定 汇 率 计 价 的 相 应 增 长 率 为 2.2% 左 右 但 由 于 汇 率 波 动 影 响, 包 含 以 美 元 计 价 的 产 品 及 服 务 为 保 护 美 元 利 润 将 面 临 涨 价 的 压 力 数 据 中 心 在 其 他 领 域 均 出 现 较 大 负 增 长 的 情 况 下, 扔 保 持 了 1.8% 的 增 速, 可 见 建 设 数 据 中 心, 发 展 云 计 算 大 数 据 等 领 域 是 全 球 性 趋 势 此 外, 企 业 软 件 支 出 在 整 体 IT 支 出 中 保 持 了 相 对 较 好 增 长 率, 如 不 考 虑 汇 率 因 素 则 实 现 正 增 长, 其 得 益 于 SaaS 软 件 即 服 务 的 市 场 占 有 率 不 断 提 高 据 Gartner 预 计,2016 年 全 球 IT 支 出 为 3.57 万 亿 美 元, 同 比 增 长 0.54%, 此 外,Gartner 还 表 示, 由 于 从 业 者 纷 纷 转 向 云 计 算 XX 即 服 务 形 态,IT 活 动 的 实 际 状 况 比 支 出 增 长 率 所 显 示 的 还 要 强 劲 图 1 10 年 来 全 球 IT 支 出 及 增 长 率 ( 单 位 : 十 亿 美 元 ) 图 2 13 年 来 全 球 IT 支 出 增 长 率 分 项 目 情 况 3800 8% 8.00% 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2013 2014 2015 2016E IT 支 出 增 速 设 备 企 业 软 件 IT 服 务 电 信 服 务 数 据 中 心 数 据 来 源 :Gartner 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 数 据 来 源 :Gartner 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 1.2. 嵌 入 式 软 件 高 速 增 长, 国 内 市 场 更 具 潜 力 软 件 业 增 速 未 来 将 维 持 在 15% 左 右, 嵌 入 式 软 件 高 速 增 长, 为 物 联 网 高 速 发 展 打 下 坚 实 基 础 2016 年 1-4 月 我 国 软 件 产 业 业 务 收 入 累 计 增 速 为 15.3%, 与 去 年 同 期 相 比, 降 低 1.4 个 百 分 点 2015 年 以 来 软 件 业 增 速 有 所 放 缓, 但 整 体 放 缓 比 率 在 不 断 缩 小, 预 计 2016 年 软 件 收 入 增 速 将 维 持 在 15% 左 右 的 水 平 在 相 关 子 行 业 中, 运 营 相 关 服 务 保 持 了 较 为 稳 定 的 高 于 行 业 的 增 速, 维 持 在 16% 左 右, 其 主 要 包 括 在 线 软 件 运 营 服 务 平 台 运 营 服 务 基 础 设 施 运 营 服 务 等 在 内 的 信 息 技 术 服 务, 该 增 长 主 要 是 因 为 云 计 算 的 发 展, 带 动 了 IaaS PaaS 和 SaaS 三 个 层 面 的 增 长 随 着 互 联 网 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 4/ 17

在 各 个 领 域 逐 步 深 入 渗 透, 该 领 域 将 持 续 高 速 增 长 此 外, 嵌 入 式 系 统 软 件 增 速 在 2016 年 1-4 月 有 较 大 幅 度 的 提 升, 该 类 软 件 主 要 应 用 在 传 感 器 上, 在 军 工 医 疗 通 信 等 各 个 领 域 广 泛 应 用, 是 未 来 实 现 物 联 网 的 基 础, 物 联 网 是 未 来 科 技 的 发 展 方 向, 后 市 有 巨 大 的 增 长 空 间 图 3 2014 年 来 国 内 软 件 业 务 收 入 累 计 增 长 情 况 图 4 2015 年 来 我 国 软 件 业 ( 分 行 业 ) 收 入 累 积 增 长 情 况 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 0.0% 201402 201403 201404 201405 201406 201407 201408 201409 201410 201411 201412 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 201511 201512 201602 201603 201604 5.0% 上 年 同 期 累 计 增 速 软 件 产 品 信 息 技 术 服 务 运 营 相 关 服 务 集 成 电 路 设 计 嵌 入 式 系 统 软 件 数 据 来 源 : 工 信 部 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 数 据 来 源 : 工 信 部 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 软 件 出 口 增 速 有 所 下 滑, 利 润 增 速 大 幅 回 升, 国 内 软 件 市 场 更 具 市 场 潜 力 2015 年 软 件 出 口 同 比 增 长 5.3%, 与 去 年 同 期 相 比, 减 少 了 10.2 个 百 分 点, 海 外 软 件 市 场 相 对 比 较 成 熟, 其 发 展 速 度 远 不 及 国 内 市 场 的 发 展, 因 此 出 口 转 内 销 将 成 为 未 来 国 内 软 件 行 业 的 趋 势, 预 计 在 2016 年 软 件 出 口 情 况 将 会 持 续 ;2015 年 来 软 件 产 业 利 润 增 长 速 度 大 幅 下 滑, 这 主 要 是 由 于 传 统 软 件 企 业 向 云 计 算 服 务 商 及 互 联 网 平 台 方 向 转 型, 市 场 占 有 率 成 为 各 企 业 首 要 考 虑 的 因 素, 同 时 相 关 投 入 消 耗 一 定 的 企 业 利 润 从 2015 年 末 开 始, 该 状 况 有 所 好 转, 利 润 水 平 大 幅 回 升, 预 计 2016 年 将 会 持 续 保 持 回 暖 势 头 图 5 2014 年 来 软 件 出 口 增 长 情 况 图 6 2014 年 来 软 件 产 业 利 润 总 额 增 长 情 况 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 201402 201403 201404 201405 201406 201407 201408 201409 201410 201411 201412 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 201511 201512 0.0% 201402 201403 201404 201405 201406 201407 201408 201409 201410 201411 201412 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 201511 201512 累 计 增 速 上 年 同 期 累 计 增 速 上 年 同 期 数 据 来 源 : 工 信 部 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 数 据 来 源 : 工 信 部 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 5/ 17

2. 行 业 估 值 弹 性 大, 以 主 题 性 投 资 机 会 为 主 2.1. SaaS 高 速 增 长, 确 定 性 高, 云 计 算 大 数 据 将 持 续 受 益 大 数 据 市 场 规 模 高 速 增 长 移 动 互 联 网 移 动 终 端 和 数 据 感 应 器 的 出 现, 使 数 据 以 超 出 人 们 想 象 的 速 度 在 快 速 增 长 预 计 到 2020 年 产 生 的 数 量 将 增 至 44ZB, 超 出 存 储 空 间 6ZB 在 数 据 爆 炸 式 增 长 的 同 时, 数 据 的 种 类 也 在 增 加, 这 对 于 数 据 存 储 和 数 据 处 理 形 成 了 挑 战 全 球 大 数 据 的 市 场 规 模 近 年 来 高 速 增 长, 预 计 未 来 几 年 随 着 数 据 增 长 增 速 加 快, 大 数 据 的 市 场 规 模 的 增 长 也 将 提 速 预 计 2015 年 全 球 大 数 据 市 场 规 模 为 421 亿 美 元, 增 长 近 50% 而 中 国 大 数 据 市 场 规 模 2014 年 达 到 767 亿 元, 同 比 增 长 27.83% 预 计 到 2020 年, 中 国 大 数 据 产 业 市 场 规 模 将 达 到 8228.81 亿 元, 复 合 增 长 率 达 50% 云 时 代 商 业 地 产 IDC 服 务 商 最 先 并 将 持 续 受 益 数 据 的 膨 胀 需 要 更 多 的 数 据 中 心 来 存 储 和 处 理 数 据, 同 时 云 计 算 互 联 网 的 高 速 发 展 也 需 要 硬 件 设 施 来 提 供 支 持 互 联 网 + 已 经 成 为 各 个 行 业 的 发 展 趋 势,IDC 业 务 必 将 成 为 云 时 代 的 商 业 地 产, 为 互 联 网 发 展 提 供 成 长 的 土 壤, 在 此 领 域 耕 耘 的 公 司 将 最 先 并 持 续 受 益, 同 时 也 面 临 着 相 当 激 烈 的 市 场 竞 争 国 内 IDC 近 年 来 发 展 迅 速, 未 来 几 年 增 速 将 保 持 在 40% 左 右 相 关 上 市 公 司 有 : 天 源 迪 科 (300047) 东 方 国 信 (300166) 宝 信 软 件 (600845) 等 图 7 全 球 大 数 据 市 场 规 模 及 预 测 ( 单 位 : 十 亿 美 元 ) 图 8 国 内 IDC 市 场 规 模 及 预 测 ( 单 位 : 亿 元 ) 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0.00 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 0% 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 0% 市 场 规 模 增 速 市 场 规 模 增 速 数 据 来 源 :IDC 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 数 据 来 源 :IDC 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 基 础 软 件 和 应 用 软 件 成 为 大 数 据 产 业 链 中 的 关 键 按 照 从 硬 件 - 基 础 软 件 - 应 用 软 件 - 信 息 服 务 和 数 据 生 成 - 存 储 - 处 理 - 应 用 两 条 线 各 4 个 维 度 来 划 分 大 数 据 的 产 业 结 构, 涉 及 11 大 类 主 要 的 产 品 和 服 务 : 采 集 设 备 存 储 设 备 服 务 器 数 据 库 软 件 采 集 监 测 软 件 智 能 搜 索 与 分 析 软 件 系 统 集 成 IT 基 础 设 施 服 务 咨 询 实 施 服 务 信 息 安 全 以 及 云 计 算 其 中, 基 础 软 件 ( 数 据 库 软 件 和 分 布 式 文 件 系 统 ) 应 用 软 件 是 大 数 据 产 业 价 值 转 化 变 现 的 最 关 键 部 分, 相 关 企 业 受 益 最 明 显 ; 云 计 算 对 大 数 据 的 广 泛 应 用 有 着 举 足 轻 重 的 意 义 ; 而 信 息 安 全 则 是 为 大 数 据 的 正 常 运 行 的 提 供 保 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 6/ 17

障 图 9 大 数 据 产 业 结 构 示 意 图 数 据 生 成 数 据 存 储 数 据 处 理 数 据 应 用 硬 件 采 集 设 备 存 储 设 备 服 务 器 基 础 软 件 数 据 库 软 件 分 布 式 文 件 系 统 应 用 软 件 采 集 监 测 软 件 智 能 搜 索 与 分 析 软 件 系 统 集 成 IT 基 础 设 施 服 务 咨 询 实 施 服 务 信 息 服 务 云 计 算 信 息 安 全 数 据 来 源 : 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 在 全 球 大 数 据 细 分 领 域 中, 行 业 解 决 方 案 细 分 市 场 占 比 最 大, 高 达 35%; 软 件 及 相 关 服 务 占 据 了 全 球 超 过 30% 的 大 数 据 市 场 份 额, 其 中 计 算 机 分 析 服 务 占 比 17% 数 据 库 服 务 占 比 13% 基 础 软 件 占 比 4% 图 10 2015 年 全 球 大 数 据 各 细 分 领 域 市 场 份 额 图 11 2015 年 全 球 数 据 库 软 件 市 场 份 额 行 业 解 决 方 案 计 算 分 析 服 务 存 储 服 务 数 据 库 服 务 大 数 据 应 用 云 服 务 基 础 软 件 网 络 服 务 4% 2% 6% 8% 35% 13% Oracle IBM Microsoft SAP Teradata InterSysterms Others 3.6% 4.1% 1.2% 7.0% 47.4% 19.0% 15% 17% 17.7% 数 据 来 源 : 贵 阳 大 数 据 交 易 所 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 数 据 来 源 :Gartner 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 基 础 软 件 占 比 较 低, 市 场 被 外 资 垄 断 基 础 软 件 主 要 包 括 数 据 库 软 件 和 分 布 式 文 件 系 统, 主 要 用 于 数 据 存 储 和 数 据 处 理 由 于 起 步 早, 加 上 技 术 人 才 和 资 金 的 雄 厚 实 力, 面 向 结 构 化 数 据 处 理 的 数 据 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 7/ 17

库 市 场 一 直 被 甲 骨 文 IBM 微 软 sybase( 已 被 SAP 收 购 ) 四 大 金 刚 垄 断, 国 内 企 业 难 分 一 杯 羹 目 前 国 产 的 数 据 库 软 件 有 达 梦 OpenBASE 神 舟 OSCAR 金 仓 ibase 等, 但 由 于 技 术 水 平 限 制, 其 市 场 占 有 率 非 常 有 限, 尚 未 实 现 大 规 模 商 用, 仍 需 依 赖 外 资 厂 商 就 目 前 来 看, 由 于 受 技 术 限 制 及 国 际 市 场 垄 断 的 影 响, 国 产 基 础 软 件 要 实 现 大 规 模 商 用 还 需 经 过 较 长 时 间 的 发 展, 短 时 间 内 在 基 础 软 件 上 的 投 入 难 以 有 较 明 显 的 回 报 东 软 集 团 (600718) 是 国 内 少 数 自 主 开 发 基 础 软 件 的 企 业 之 一, 其 背 靠 高 校, 有 良 好 的 技 术 研 发 能 力,OpenBASE 便 是 其 自 主 开 发 的 数 据 库 软 件 应 用 软 件 是 发 挥 大 数 据 价 值 的 重 要 环 节 应 用 软 件 主 要 包 含 了 数 据 采 集 监 测 软 件 和 数 据 搜 索 分 析 软 件, 其 占 整 个 大 数 据 产 业 17% 的 份 额, 也 是 大 数 据 发 挥 其 价 值 的 关 键 数 据 采 集 与 监 测 是 产 生 大 数 据 的 第 一 步, 而 数 据 搜 索 与 分 析 就 才 是 大 数 据 体 现 其 价 值 的 手 段 根 据 Forrest 的 报 告, 全 球 大 多 数 的 公 司 并 没 有 充 分 利 用 它 们 的 数 据, 分 析 所 使 用 的 数 据 只 占 已 有 数 据 的 12%, 而 剩 余 的 88% 都 处 于 闲 置 状 态 公 司 花 费 巨 大 的 成 本 取 得 的 数 据 由 于 没 有 得 到 充 分 的 利 用 而 白 白 浪 费 了 数 据 挖 掘 也 是 目 前 大 部 分 大 数 据 公 司 所 深 耕 的 领 域 数 据 采 集 是 产 生 大 数 据 的 第 一 步, 目 前 该 类 软 件 主 要 应 用 于 智 慧 城 市 领 域, 各 个 公 司 又 相 对 专 注 于 自 己 所 服 务 的 下 游 行 业 恒 华 科 技 (300365) 是 国 内 智 能 电 网 信 息 化 服 务 龙 头 企 业, 具 备 专 业 化 的 空 间 数 据 采 集 能 力 数 字 政 通 (300075) 在 智 慧 城 市 建 设 领 域 有 较 强 的 优 势, 主 营 包 含 数 字 城 市 化 管 理 无 线 数 据 采 集 系 统 在 内 的 几 大 软 件, 在 电 子 政 务 医 疗 城 市 管 理 等 领 域 均 有 较 强 竞 争 力 数 据 的 挖 掘 与 分 析 是 大 数 据 发 挥 其 真 正 价 值 的 关 键 所 在, 拓 尔 思 (300229) 主 营 非 结 构 化 信 息 处 理 软 件, 其 产 品 主 要 有 企 业 搜 索 文 本 挖 掘 垂 直 搜 索 竞 争 情 报 等 南 天 信 息 (000948) 旗 下 子 公 司 海 捷 科 技 主 营 包 含 商 业 智 能 领 域 (BI) 在 内 的 三 大 领 域 软 件 开 发 与 集 成, 具 有 较 强 的 数 据 挖 掘 分 析 能 力 云 计 算 作 为 对 大 数 据 分 析 的 有 力 支 持, 市 场 规 模 高 速 增 长 由 于 大 数 据 时 代 的 信 息 量 大, 对 数 据 处 理 能 力 的 要 求 也 日 渐 提 高, 云 端 计 算 逐 渐 开 始 发 挥 作 用, 全 球 公 有 云 市 场 规 模 在 2014 年 已 经 超 过 700 亿 美 元 中 国 的 云 计 算 市 场 只 占 全 球 不 到 3% 的 份 额, 但 发 展 速 度 惊 人, 每 年 以 超 过 40% 的 速 度 增 长, 主 要 增 长 力 来 源 于 阿 里 百 度 腾 讯 京 东 等 互 联 网 公 司 和 电 信 运 营 商 云 计 算 作 为 一 种 有 弹 性 的 高 效 的 数 据 处 理 技 术, 能 在 较 短 的 时 间 内 处 理 大 量 的 数 据, 其 应 用 广 泛, 不 仅 贯 穿 大 数 据 产 业 链 始 末, 在 智 慧 城 市 物 联 网 等 领 域 都 能 发 挥 作 用, 是 行 业 不 断 发 展 的 重 要 技 术 基 础 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 8/ 17

图 12 全 球 公 有 云 市 场 规 模 及 预 测 ( 单 位 : 亿 美 元 ) 图 13 中 国 云 计 算 产 业 发 展 阶 段 2000 1800 准 备 阶 段 发 展 阶 段 成 熟 阶 段 1600 1400 1200 1000 800 SaaS 公 有 云 私 有 云 公 有 云 混 合 云 私 有 云 云 计 算 成 为 基 础 设 施 600 400 200 PaaS 0 IaaS 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 数 据 来 源 :IDC 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 商 业 模 式 尚 在 探 讨 用 户 认 知 仍 需 教 育 生 态 建 设 和 商 业 模 式 实 践 用 户 成 功 案 例 日 益 丰 富 2007 年 2010 年 2015 年 数 据 来 源 : 赛 迪 咨 询 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 生 态 和 商 业 模 式 成 熟 云 计 算 成 为 必 备 资 源 云 计 算 的 计 算 能 力 主 要 体 现 在 其 IaaS 层 面, 紫 光 股 份 (000938) 是 国 内 建 设 云 计 算 全 产 业 链 的 企 业, 在 硬 件 上 通 过 收 购 华 三 入 股 西 部 数 据 成 为 国 内 绝 对 的 龙 头 企 业 宝 信 软 件 (600845) 在 经 营 商 业 地 产 IDC 的 同 时, 自 主 运 营 云 计 算 服 务, 有 较 强 的 技 术 能 力 云 计 算 SaaS 市 场 空 间 无 可 限 量 云 计 算 作 为 一 种 有 弹 性 的 高 效 的 数 据 处 理 技 术, 能 在 较 短 的 时 间 内 处 理 大 量 的 数 据, 其 应 用 广 泛, 不 仅 贯 穿 大 数 据 产 业 链 始 末, 在 智 慧 城 市 物 联 网 等 领 域 都 能 发 挥 作 用, 是 行 业 不 断 发 展 的 重 要 技 术 基 础 尽 管 在 云 计 算 的 发 展 中, 最 先 受 益 的 是 一 些 与 国 际 硬 件 巨 头 合 作 的 服 务 类 企 业, 但 由 于 在 合 作 中 的 话 语 权 小, 利 润 相 对 较 低 而 硬 件 IaaS 硬 件 基 础 层 由 于 市 场 空 间 有 限, 发 展 到 一 定 阶 段 时 市 场 趋 于 饱 和, 增 速 会 大 大 降 低 而 SaaS 软 件 应 用 层 由 于 软 件 需 求 的 多 样 化, 则 拥 有 更 大 的 市 场 空 间 随 着 云 计 算 基 础 设 施 的 搭 建 完 成,SaaS 软 件 供 应 商 的 受 益 程 度 将 远 大 于 硬 件 厂 商 今 年 SaaS 市 场 的 增 速 超 过 40%, 并 在 未 来 几 年 保 持 较 高 的 增 长 水 平,2016 年 成 为 SaaS 的 元 年, 对 于 那 些 与 时 俱 进 积 极 转 型 的 软 件 企 业 来 说, 将 会 是 极 大 的 利 好 相 关 上 市 公 司 有 : 用 友 网 络 (600588) 天 玑 科 技 (300245) 三 五 互 联 (300051) 二 六 三 (002467) 等 2.2. 信 息 安 全 依 托 网 络 安 全 法 进 入 法 制 化 发 展 新 阶 段 信 息 安 全 应 用 广 泛, 贯 穿 行 业 始 末 从 移 动 互 联 移 动 支 付 到 云 计 算 大 数 据, 再 到 智 慧 城 市, 无 一 领 域 不 涉 及 到 信 息 安 全 问 题, 对 民 众 来 说, 信 息 安 全 使 得 个 人 隐 私 得 以 保 护, 对 国 家 来 说, 信 息 安 全 更 关 系 到 国 家 安 全 要 实 现 信 息 安 全, 在 硬 件 和 软 件 的 替 代 上 都 必 不 可 少, 相 关 软 硬 件 企 业 将 持 续 受 益 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 9/ 17

图 14 全 球 IT 安 全 市 场 规 模 及 预 测 ( 单 位 : 百 万 美 元 ) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 13.0% 12.8% 12.6% 12.4% 12.2% 12.0% 11.8% 11.6% 图 15 国 内 信 息 安 全 产 品 收 入 增 速 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 2017E 11.4% 0.0% 201502 201503 201504 201505 201506 201507 201508 201509 201510 规 模 增 速 信 息 安 全 产 品 收 入 增 速 数 据 来 源 :IDC 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 数 据 来 源 : 工 信 部 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 网 络 安 全 立 法 出 台, 技 术 优 势 企 业 率 先 受 益 人 大 常 委 一 审 已 通 过 网 络 安 全 法 草 案, 目 前 正 在 二 审 当 中, 并 对 一 审 稿 做 出 了 重 要 的 修 改, 这 使 得 网 络 安 全 领 域 将 进 入 更 规 范 投 入 有 章 可 循 的 法 制 化 发 展 新 阶 段 同 时, 习 近 平 访 美 也 同 样 重 视 到 了 网 络 安 全 信 息 安 全 的 领 域, 网 络 安 全 审 查 制 度 能 够 把 控 产 品 的 安 全 性 和 可 控 性, 防 止 产 品 提 供 者 利 用 提 供 产 品 的 方 便, 非 法 控 制 干 扰 中 断 用 户 系 统, 非 法 收 集 存 储 处 理 和 利 用 用 户 有 关 信 息 党 政 军 等 重 要 部 门 和 交 通 能 源 金 融 等 关 键 行 业 所 使 用 的 网 络 产 品 和 服 务 将 被 首 先 纳 入 审 查 范 围 健 全 的 审 查 制 度 需 要 较 强 的 技 术 支 持, 政 府 的 高 度 重 视 政 策 的 扶 持 以 及 对 技 术 的 需 求, 将 使 得 在 网 络 信 息 安 全 领 域 中 有 技 术 优 势 的 龙 头 企 业 率 先 受 益 信 息 安 全 推 动 国 产 化 进 程, 自 主 可 控 国 产 软 硬 件 均 受 益 自 中 央 政 府 逐 步 重 视 信 息 安 全, 并 成 立 中 央 网 络 安 全 和 信 息 化 领 导 小 组 开 始,IT 国 产 化 便 被 提 上 日 程, 中 央 提 出 的 自 主 可 控 的 IT 产 品 受 到 广 泛 关 注 目 前 国 内 大 部 分 IT 硬 件 产 品 均 采 用 进 口, 如 IBM 大 型 机 Cisco 网 络 设 备 长 期 垄 断 我 国 各 个 行 业 的 IT 市 场 例 如, 在 棱 镜 门 中 被 卷 入 其 中 的 跨 国 网 络 设 备 巨 头 Cisco, 参 与 了 中 国 几 乎 所 有 大 型 网 络 项 目 的 建 设, 涉 及 政 府 海 关 邮 政 金 融 铁 路 民 航 医 疗 军 警 等 要 害 部 门 的 网 络 建 设, 以 及 中 国 电 信 中 国 联 通 等 电 信 运 营 商 的 网 络 基 础 建 设 ; 同 时, 金 融 领 域 的 大 型 机 市 场 几 乎 被 IBM 占 据 市 场 垄 断 不 仅 难 以 避 免 这 些 硬 件 设 备 中 难 以 发 现 的 后 门 程 序, 导 致 泄 漏 重 要 核 心 领 域 的 信 息 及 数 据, 垄 断 还 使 得 这 些 巨 头 供 应 商 在 价 格 方 面 有 绝 对 话 语 权, 愈 来 愈 高 的 成 本 为 政 府 及 企 业 造 成 巨 大 压 力 有 技 术 优 势 的 龙 头 企 业 最 先 受 益 在 国 产 化 的 进 程 中, 技 术 积 累 较 丰 富 受 政 府 扶 持 力 度 较 大 的 企 业 无 疑 是 最 先 受 益 的 厂 商, 这 类 厂 商 不 仅 能 够 设 计 开 发 出 较 为 先 进 的 产 品, 同 时 也 能 及 时 的 将 所 开 发 的 产 品 应 用 于 市 场, 在 实 践 中 不 断 完 善 技 术, 能 更 快 的 将 技 术 转 化 为 业 绩, 利 于 企 业 业 绩 释 放 相 关 上 市 公 司 有 : 启 明 星 辰 (002439) 美 亚 柏 科 (300188) 绿 盟 科 技 (300369) 兆 日 科 技 (300333) 卫 士 通 (002268) 立 思 辰 (300010) 等 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 10/ 17

2.3. 在 线 医 疗 尚 处 于 发 展 初 期 随 着 医 疗 改 革 的 逐 步 推 进, 智 慧 医 疗 受 到 广 泛 关 注 目 前 我 国 在 医 疗 方 面 的 IT 支 出 远 低 于 西 方 发 达 国 家, 医 疗 IT 化 程 度 也 相 对 较 低, 预 计 未 来 我 国 在 医 疗 方 面 的 IT 支 出 将 持 续 较 快 增 长 一 线 城 市 用 户 使 用 过 在 线 医 疗 产 品 的 占 比 为 17.6%, 二 三 线 城 市 使 用 率 为 14.5% 超 过 80% 的 用 户 都 表 示 没 有 使 用 过 在 线 医 疗 产 品 这 说 明, 在 线 医 疗 市 场 还 处 于 发 展 早 期 大 部 分 用 户 对 在 线 医 疗 的 效 果 有 质 疑, 但 如 果 是 涉 及 降 低 看 病 流 程 的 复 杂 度 提 高 看 病 效 率 等 服 务, 用 户 反 倒 有 更 高 的 期 待, 比 如 在 线 挂 号 或 一 些 医 疗 辅 助 措 施 等 图 16 在 线 医 疗 普 及 程 度 图 17 中 国 医 疗 保 健 IT 解 决 方 案 市 场 规 模 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 用 过 没 用 过 一 线 城 市 二 三 线 城 市 数 据 来 源 : 企 鹅 智 酷 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 数 据 来 源 :IDC 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 近 3 年 相 关 政 策 颁 布 频 率 提 高, 中 国 医 药 电 商 政 策 呈 逐 步 放 开 的 趋 势 从 最 初 的 禁 止 网 上 售 卖 药 品, 到 2014 年 互 联 网 食 品 药 品 经 营 监 督 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ) 初 步 放 开 处 方 药 网 上 售 卖 允 许 第 三 方 物 流 配 送 等, 中 国 医 药 电 商 政 府 监 管 完 成 初 步 探 索, 在 医 药 分 开 从 业 人 员 资 格 审 查 信 息 服 务 建 设 等 多 方 面 推 动 中 国 医 药 电 商 发 展, 行 业 将 进 入 发 展 快 车 道 表 1 近 3 年 中 国 医 药 电 商 领 域 相 关 法 律 法 规 法 律 法 规 颁 布 时 间 主 要 内 容 关 于 加 强 互 联 网 药 品 销 售 管 理 的 通 知 互 联 网 食 品 药 品 经 营 监 督 管 理 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ) 关 于 落 实 2014 年 度 医 改 重 点 任 务 提 升 药 品 流 通 服 务 水 2013.10 2014.05 2014.09 零 售 单 体 药 店 不 得 开 展 网 上 售 药 业 务, 零 售 连 锁 企 业 网 上 只 能 销 售 非 处 方 药, 并 使 用 符 合 GSP 认 证 的 药 品 配 送 系 统 自 行 配 送 规 定 取 得 相 应 资 格 证 的 互 联 网 平 台 不 仅 可 以 售 卖 处 方 药, 还 可 以 由 第 三 方 物 流 配 送 平 台 进 行 药 品 或 医 疗 器 械 的 配 送, 同 时 将 第 三 方 交 易 审 批 权 下 放 至 省 级 药 监 部 门 提 出 要 采 用 多 种 方 式 推 进 医 药 分 开, 在 公 立 医 院 改 革 试 点 城 市, 探 索 由 优 质 零 售 药 店 来 承 担 医 疗 机 构 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 11/ 17

平 和 效 率 工 作 的 通 知 门 诊 药 房 服 务 等 多 种 形 式 的 改 革, 逐 步 形 成 医 师 负 关 于 推 进 和 规 范 医 师 多 点 执 业 的 若 干 意 见 全 国 医 疗 卫 生 服 务 体 系 规 划 纲 要 (2015-2020) 2015.01 2015.03 责 门 诊 诊 断, 患 者 凭 处 方 到 医 疗 结 构 或 零 售 药 店 自 助 购 药 的 新 模 式 提 出 推 进 医 师 合 理 流 动, 放 款 条 件 简 化 注 册 审 批 程 序, 探 索 实 行 备 案 管 理 或 区 域 注 册, 优 化 医 师 多 点 执 业 政 策 环 境, 医 生 的 自 由 流 通, 有 助 于 改 善 医 疗 资 源 配 置 不 合 理 地 困 局, 提 高 医 疗 资 源 利 用 效 率 战 略 性 提 出 健 康 中 国 云 服 务 计 划 要 求 积 极 引 用 移 动 互 联 网 云 计 算 物 联 网 等 新 技 术 手 段 推 动 全 面 健 康 信 息 服 务 和 智 慧 医 疗 服 务, 到 2020 年 实 现 全 员 人 口 信 息 电 子 健 康 档 案 和 电 子 病 历 三 大 数 据 库 基 本 覆 盖 全 国 人 口 并 信 息 动 态 更 新 数 据 来 源 :iresearch 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 目 前 各 类 医 疗 APP 推 出 的 预 约 挂 号 服 务 便 是 智 慧 医 疗 的 开 端, 未 来 可 能 实 现 从 预 约 预 诊 看 诊 拿 药 到 复 诊 的 全 面 电 子 化, 从 而 大 大 减 少 人 们 在 医 院 的 等 待 时 间, 提 高 看 诊 效 率 同 时, 在 医 院 之 间 医 院 和 保 健 中 心 之 间 医 院 混 合 社 保 局 之 间 实 现 数 据 共 享, 免 去 重 复 问 诊 的 繁 琐 与 低 效 此 外, 智 慧 医 疗 还 涉 及 远 程 医 疗 诊 断 药 品 识 别 及 追 溯 体 征 监 测 等 远 程 医 疗 设 备 以 及 手 术 辅 助 机 器 人 等 等 相 关 上 市 公 司 有 : 卫 宁 健 康 (300253) 东 华 软 件 (002065) 万 达 信 息 (300168) 荣 科 科 技 (300290) 银 江 股 份 (300020) 等 3. 投 资 建 议 : 主 题 性 投 资 为 主 3.1. 估 值 有 效 回 落, 弹 性 大 是 行 业 特 性 计 算 机 应 用 行 业 今 年 以 来 受 行 业 高 估 值 大 盘 及 创 业 板 系 统 性 风 险 影 响, 计 算 机 应 用 行 业 大 幅 下 跌, 下 跌 幅 度 超 过 20%, 估 值 得 到 有 效 回 调, 目 前 行 业 估 值 回 落 至 2015 年 牛 市 启 动 前 的 水 平, 但 仍 处 于 PE 上 轨 截 止 到 2016 年 6 月 29 日, 计 算 机 应 用 行 业 的 PE 值 为 93X 行 业 目 前 处 于 转 型 阶 段, 从 传 统 的 软 件 供 应 商 向 云 计 算 大 数 据 服 务 商 转 型, 并 在 各 个 行 业 领 域 提 供 服 务, 属 于 行 业 飞 速 发 展 的 阶 段, 具 有 高 成 长 性, 高 估 值 将 成 为 行 业 常 态 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 12/ 17

图 18 近 5 年 来 计 算 机 应 用 行 业 PE Band 图 19 近 5 年 来 计 算 机 应 用 行 业 PB Band 40000.000 35000.000 30000.000 25000.000 20000.000 15000.000 10000.000 5000.000 0.000 40000.000 35000.000 30000.000 25000.000 20000.000 15000.000 10000.000 5000.000 0.000 收 盘 价 85.2X 72.5X 59.7X 47.0X 34.3X 收 盘 价 7.8X 6.5X 5.2X 3.9X 2.6X 数 据 来 源 :WIND 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 数 据 来 源 :WIND 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 3.2. 关 注 积 极 转 型 创 新 估 值 弹 性 大 的 企 业 计 算 机 应 用 行 业 是 技 术 密 集 型 产 业, 企 业 的 发 展 前 景 受 技 术 发 展 影 响 大, 该 行 业 技 术 更 新 快, 只 有 能 跟 上 技 术 发 展 变 革 脚 步, 甚 至 是 引 领 技 术 革 新 潮 流, 甚 至 是 行 业 新 方 向 的 企 业 才 能 够 长 期 持 续 稳 定 的 发 展 那 些 积 极 转 型, 走 在 行 业 发 展 前 沿 的 企 业 具 有 较 大 的 估 值 弹 性, 将 持 续 上 涨, 而 那 些 仅 固 守 着 现 有 产 业, 不 求 改 革 与 创 新 的 企 业 终 将 被 市 场 抛 弃 行 业 分 化 后, 那 些 各 个 领 域 的 龙 头 企 业 将 率 先 受 益, 一 些 业 绩 符 合 预 期 的 公 司 显 现 出 一 定 估 值 优 势, 未 来 将 持 续 走 强 另 一 方 面, 技 术 的 改 革 需 要 较 强 的 技 术 积 累 和 资 金 支 撑, 行 业 内 的 龙 头 企 业 有 较 好 的 先 天 条 件 去 开 发 新 的 技 术 和 产 品, 从 而 实 现 引 领 市 场, 稳 步 增 长 3.3. 维 持 行 业 评 级 强 于 大 市 上 半 年 计 算 机 应 用 行 业 整 体 大 幅 调 整, 行 业 估 值 压 力 得 到 有 效 释 放, 同 时 得 益 于 行 业 转 型 及 政 策 扶 持, 预 计 云 计 算 网 络 安 全 智 慧 医 疗 等 领 域 在 下 半 年 将 有 所 表 现 我 们 维 持 行 业 整 体 评 级 为 强 于 大 市, 建 议 投 资 组 合 为 美 亚 柏 科 (300188) 天 喻 信 息 (300205) 易 联 众 (300096) 二 六 三 (002467) 天 源 迪 科 (300047) 4. 建 议 投 资 组 合 投 资 要 点 美 亚 柏 科 (300188) 国 内 信 息 安 全 服 务 龙 头 企 业 1 网 络 信 息 安 全 行 业 服 务 商, 受 益 于 日 益 增 加 的 信 息 安 全 需 求 ; 2 基 于 大 数 据 分 析 技 术 和 云 平 台 服 务, 客 户 规 模 空 间 巨 大 ; 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 13/ 17

3 有 一 定 的 外 延 式 增 长 预 期 预 计 公 司 2016-2017 年 EPS 分 别 为 0.48 0.68 元, 对 应 PE 为 55 倍 39 倍, 给 予 公 司 推 荐 评 级 天 喻 信 息 (300205) 移 动 支 付 龙 头 企 业 1 专 业 从 事 智 能 卡 产 品 及 相 关 应 用 系 统 的 研 发 生 产 销 售, 是 中 国 智 能 卡 10 强 企 业 之 一 ; 2 是 中 国 移 动 手 机 支 付 SIM 卡 供 卡 商 之 一, 率 先 推 出 了 符 合 中 国 银 联 标 准 的 SWP-SD 移 动 支 付 卡, 并 先 后 成 为 重 庆 农 商 行 中 国 建 设 银 行 供 应 商, 受 益 于 移 动 支 付 的 发 展 ; 3 开 拓 在 线 教 育 市 场, 未 来 有 外 延 式 发 展 预 期 预 计 公 司 2016-2017 年 EPS 分 别 为 0.11 元 0.23 元, 对 应 PE 为 134 倍 64 倍, 给 予 公 司 推 荐 评 级 易 联 众 (300096) 转 型 医 疗 卫 生 服 务 运 营 商 1 医 疗 信 息 化 承 建 商, 在 医 改 的 大 背 景 下, 医 院 等 卫 生 系 统 信 息 化 需 求 增 加, 公 司 在 业 内 有 较 强 的 竞 争 力, 增 速 可 期 ; 2 定 增 打 造 医 疗 服 务 平 台, 从 服 务 提 供 商 转 向 运 营 商, 深 度 挖 掘 积 累 的 海 量 数 据, 未 来 数 据 变 现 潜 力 巨 大 ; 3 打 造 大 数 据 中 心, 充 分 利 用 公 司 数 据 优 势, 提 供 增 值 服 务, 前 景 广 阔 预 计 公 司 2016-2017 年 EPS 分 别 为 0.22 0.37 元, 对 应 PE 为 83 倍 49 倍, 给 予 公 司 推 荐 评 级 二 六 三 (002467) 企 业 级 SaaS( 软 件 即 服 务 ) 先 行 者 1 具 有 国 内 企 业 级 邮 箱 18% 的 市 场 占 有 率, 未 来 年 增 速 保 持 在 20% 左 右, 在 相 关 领 域 有 绝 对 优 势 ; 2 背 靠 超 过 500 万 企 业 邮 箱 用 户, 提 供 企 业 通 信 协 同 办 公 领 域 企 业 级 SaaS 云 服 务,SaaS 市 场 尚 处 于 高 速 成 长 阶 段, 年 复 合 增 速 超 过 40%; 3 利 用 互 联 网 技 术 面 向 全 球 华 人 提 供 跨 境 通 信 需 求 服 务, 在 海 外 中 文 通 信 服 务 市 场 占 据 领 先 地 位 市 场 一 致 性 预 期 2016-2017 年 EPS 分 别 为 0.21 元 0.26 元, 对 应 PE 为 71 倍 57 倍, 给 予 公 司 推 荐 评 级 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 14/ 17

天 源 迪 科 (300047) 大 数 据 方 案 提 供 商 1 运 营 商 支 撑 系 统 提 供 商, 行 业 平 稳 增 长, 公 司 在 该 领 域 耕 耘 二 十 余 年, 有 较 强 的 技 术 优 势 ; 2 公 安 大 数 据 行 业 高 速 增 长, 在 警 务 云 方 面 已 颇 有 建 树, 有 望 斩 获 更 多 省 市 平 台 建 设 项 目 ; 3 定 增 加 码 大 数 据 平 台 及 分 析 业 务, 跨 行 业 复 制 能 力 强, 边 际 收 益 高, 潜 力 大 市 场 一 致 性 预 期 2016-2017 年 EPS 分 别 为 0.37 元 0.54 元, 对 应 PE 为 54 倍 36 倍, 给 予 公 司 推 荐 评 级 表 2 计 算 机 应 用 覆 盖 公 司 估 值 指 标 情 况 及 评 级 证 券 代 码 证 券 简 称 前 收 盘 价 EPS 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E PE 投 资 评 级 300044.SZ 赛 为 智 能 12.97 0.35 0.30 0.38 56.15 43.94 34.33 推 荐 300264.SZ 佳 创 视 讯 13.25 0.03 0.05 0.08 749.32 269.71 157.77 推 荐 300290.SZ 荣 科 科 技 17.79 0.17 0.24 0.33 114.26 76.14 55.35 推 荐 002331.SZ 皖 通 科 技 16.54 0.24 0.33 0.40 83.38 77.35 63.07 推 荐 002362.SZ 汉 王 科 技 27.35 0.02 0.10 0.13 1214.30 260.97 204.41 推 荐 300245.SZ 天 玑 科 技 21.85 0.17 0.30 0.34 130.92 72.54 64.74 推 荐 300074.SZ 华 平 股 份 10.37 0.06 0.07 0.11 179.81 154.40 107.54 推 荐 300020.SZ 银 江 股 份 18.85 0.18 0.35 0.42 109.09 52.92 44.48 推 荐 300047.SZ 天 源 迪 科 20.25 0.20 0.33 0.48 106.32 61.48 42.11 推 荐 002296.SZ 辉 煌 科 技 18.71 0.20 0.33 0.41 93.00 56.35 45.61 推 荐 300365.SZ 恒 华 科 技 42.41 0.46 0.69 0.94 97.08 64.13 47.45 推 荐 300096.SZ 易 联 众 18.75 0.05 0.20 0.34 336.43 92.44 53.46 推 荐 300036.SZ 超 图 软 件 24.62 0.30 0.29 0.43 163.38 85.47 57.41 推 荐 002467.SZ 二 六 三 15.09 0.08 0.19 0.24 201.24 76.82 62.84 推 荐 002279.SZ 久 其 软 件 22.25 0.68 0.38 0.48 87.98 59.22 46.26 推 荐 600571.SH 信 雅 达 54.20 0.59 0.59 0.83 100.53 93.42 66.50 推 荐 300188.SZ 美 亚 柏 科 27.11 0.31 0.48 0.68 97.07 55.92 39.73 推 荐 600728.SH 佳 都 科 技 9.54 0.34 0.19 0.28 85.75 50.08 34.69 推 荐 002268.SZ 卫 士 通 36.03 0.34 0.45 0.60 103.00 79.61 59.83 推 荐 002410.SZ 广 联 达 14.40 0.22 0.37 0.47 66.20 38.71 30.46 推 荐 数 据 来 源 : 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所 ( 截 至 2016/6/29) 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 15/ 17

5. 风 险 提 示 市 场 系 统 性 风 险 政 策 红 利 实 现 未 达 预 期 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 16/ 17

分 析 师 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 证 券 分 析 师, 在 此 申 明, 本 报 告 的 观 点 逻 辑 和 论 据 均 为 分 析 师 本 人 研 究 成 果, 引 用 的 相 关 信 息 和 文 字 均 已 注 明 出 处 本 报 告 依 据 公 开 的 信 息 来 源, 力 求 清 晰 准 确 地 反 映 分 析 师 本 人 的 研 究 观 点 本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 投 资 评 级 说 明 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内, 公 司 / 行 业 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 上 证 指 数 / 深 证 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 公 司 评 级 强 烈 推 荐 : 预 期 未 来 6 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 15% 以 上 推 荐 : 预 期 未 来 6 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 5%~15% 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 变 动 在 ±5% 以 内 回 避 : 预 期 未 来 6 个 月 内, 个 股 相 对 大 盘 跌 幅 5% 以 上 行 业 评 级 强 于 大 市 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 同 步 大 市 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 弱 于 大 市 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 重 要 免 责 声 明 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 资 格, 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 我 公 司 和 研 究 员 无 关 我 公 司 及 研 究 员 与 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 利 害 关 系 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 发 表 复 制 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 爱 建 证 券 财 富 管 理 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 爱 建 证 券 有 限 责 任 公 司 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1600 号 32 楼 ( 陆 家 嘴 商 务 广 场 ) 电 话 :021-32229888 邮 编 :200122 网 站 :www.ajzq.com 请 仔 细 阅 读 最 后 一 页 重 要 法 律 声 明 17/ 17