调 研 简 报 2010 年 9 月 16 日 信 息 技 术 业 强 烈 推 荐 ( 首 次 ) 三 泰 电 子 (002312) 电 子 回 单 系 统 及 银 行 安 防 领 航 者,BPO 拓 展 成 长 空 间 刘 武 电 子 设 备 及 显 示 器 件 S106020909018 0755-22627860 liuwu001@pingan.com.cn 事 项 : 近 日, 我 们 对 公 司 进 行 现 场 调 研, 与 公 司 高 管 就 传 统 电 子 回 单 系 统 银 行 安 防 及 BPO ( 业 务 流 程 外 包 ) 等 业 务 进 行 较 为 深 入 的 交 流 平 安 观 点 : 国 内 电 子 回 单 系 统 及 银 行 安 防 集 成 业 务 领 导 者 三 泰 电 子 成 立 于 1997 年, 一 直 致 力 于 银 行 电 子 回 单 系 统 研 发 和 市 场 拓 展, 是 电 子 回 单 系 统 的 创 始 者 此 后, 公 司 利 用 渠 道 优 势 逐 步 介 入 银 行 数 字 化 安 防 监 控 ATM 视 频 监 控 排 队 管 理 设 备 身 份 ( 指 纹 ) 认 证 及 智 能 柜 员 机 系 统 等 银 行 市 场 软 硬 件 产 品 2007 年, 公 司 开 始 切 入 金 融 业 务 外 包 (BPO) 领 域, 从 事 银 行 票 据 影 像 化 处 理 补 录 实 物 托 管 保 存 灾 备, 以 及 与 ATM 机 相 关 的 加 钞 清 机 押 运 等 外 包 服 务 图 表 1 公 司 业 务 构 成 安 防 设 备 提 供 网 点 设 备 维 护 工 程 集 成 服 务 钞 箱 押 运 维 护 服 务 平 安 银 行 业 务 BPO 业 务 ATM 清 机 加 钞 运 营 服 务 现 金 清 分 电 子 回 单 系 统 金 融 设 备 金 融 服 务 票 据 影 像 化 等 排 队 系 统 指 纹 识 别 针 对 银 行 提 供 全 面 覆 盖 的 金 融 服 务 及 部 分 金 融 设 备 提 供 商 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款
电 子 回 单 系 统 和 银 行 安 防 业 务 有 望 维 持 20-30% 稳 定 增 长 目 前 国 内 银 行 系 统 电 子 回 单 柜 的 保 有 量 预 计 在 2 万 个 以 上, 与 超 过 20 万 个 银 行 网 点 相 比, 市 场 渗 透 率 在 10% 左 右 我 们 认 为, 不 考 虑 经 济 欠 发 达 地 区 县 级 及 部 分 市 级 支 行, 保 守 估 算, 超 过 100 个 对 公 客 户 的 盈 亏 临 界 点 的 银 行 网 点 应 该 在 60% 以 上, 电 子 回 单 系 统 的 市 场 渗 透 率 应 该 在 30% 以 上, 因 此 增 长 空 间 尚 大 由 于 公 司 市 场 份 额 在 80%, 随 着 江 浙 一 带 竞 争 对 手 的 退 出, 电 子 回 单 市 场 竞 争 进 入 垄 断 竞 争 阶 段, 竞 争 态 势 对 公 司 有 利 此 外, 随 着 四 大 行 陆 续 进 入 总 行 招 标 时 代, 电 子 回 单 系 统 的 需 求 容 量 有 望 大 幅 增 加,2010 年 8 月, 公 司 中 标 建 行 32 个 省 级 分 行 电 子 回 单 系 统 业 务, 预 计 将 为 公 司 带 来 1 亿 元 以 上 收 入 图 表 2 公 司 电 子 回 单 柜 示 意 图 银 行 安 防 业 务, 主 要 包 括 数 字 化 银 行 监 控 系 统 和 ATM 机 监 控 系 统 其 中, 银 行 数 字 化 监 控 系 统 主 要 在 现 有 的 安 防 监 控 设 备 基 础 上, 进 行 进 一 步 的 系 统 升 级 和 功 能 完 善 目 前 国 内 6 大 国 有 银 行 中, 仅 中 国 银 行 铺 的 比 较 全, 但 其 他 5 大 行 还 有 很 多 网 点 需 要 升 级 改 造 另 外, 银 行 安 防 系 统 存 在 一 个 更 新 换 代 需 求, 安 防 设 备 的 生 命 周 期 在 5-6 年, 因 此 未 来 将 迎 来 一 个 集 中 更 换 期 ATM 机 监 控 系 统 主 要 包 括 安 放 地 环 境 监 控 ATM 机 界 面 监 控 出 钞 监 控 和 人 脸 智 能 识 别 等, 国 内 ATM 机 需 求 仍 处 在 一 个 快 速 增 长 时 期,2009 年 底, 我 国 ATM 保 有 量 仅 24.5 万 台, 同 比 增 长 27%, 但 较 发 达 国 家 的 人 均 卡 均 差 距 甚 大, 因 此 预 计 未 来 一 段 时 间 有 望 保 持 20-30% 增 速 增 长 公 司 ATM 安 防 监 控 业 务 与 日 立 迪 堡 等 知 名 企 业 合 作, 有 望 保 持 与 行 业 需 求 同 比 增 长 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 2/7
图 表 3 ATM 监 控 示 意 图 第 三 代 电 子 回 单 系 统 及 银 行 管 控 中 心 等 新 业 务, 提 升 市 场 竞 争 力 并 拓 展 现 有 市 场 容 量 由 于 第 二 代 电 子 回 单 系 统 还 需 要 银 行 工 作 人 员 事 先 将 相 关 票 据 准 备 好 并 放 置 在 回 单 柜 中, 银 行 工 作 量 没 有 得 到 明 显 改 善 因 此, 公 司 2010 年 推 出 新 一 代 电 子 回 单 系 统, 通 过 与 银 行 后 台 数 据 系 统 连 接, 客 户 可 直 接 通 过 身 份 确 认 后 在 电 子 回 单 系 统 中 实 时 打 印 相 关 单 据, 由 于 系 统 中 内 置 公 司 专 利 产 品 盖 章 系 统, 票 据 自 动 印 盖 相 关 公 章 据 悉, 第 三 代 电 子 回 单 系 统 至 少 可 以 解 决 对 公 业 务 70% 左 右 的 票 据 交 换 业 务 目 前, 这 一 系 统 尚 处 于 推 广 阶 段, 但 银 行 接 受 度 较 高, 预 计 未 来 三 年 大 规 模 推 广 的 概 率 较 大 图 表 4 公 司 第 三 代 电 子 回 单 柜 示 意 图 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 3/7
银 行 管 控 中 心 是 公 司 自 主 提 出 并 已 开 始 推 广 的 核 心 业 务 之 一 2009 年, 公 司 在 原 来 传 统 安 防 监 控 系 统 的 基 础 上, 率 先 提 出 银 行 管 控 中 心 概 念 并 付 诸 行 动 目 前, 工 行 四 川 分 行 的 管 控 中 心 平 台 已 获 得 工 总 行 的 评 估, 预 计 未 来 有 望 增 加 3-5 个 省 份 的 试 点 该 业 务 完 全 颠 覆 了 传 统 银 行 安 全 监 控 的 服 务 范 围, 使 安 全 监 控 日 常 业 务 运 营 和 后 台 管 理 数 据 积 存 融 为 一 体, 从 而 提 升 了 对 银 行 的 服 务 增 加 值, 使 银 行 可 以 借 助 这 些 智 能 手 段 分 析 营 业 网 点 设 置 营 业 员 配 置 等 合 理 性, 提 高 管 理 效 率 我 们 认 为, 如 果 这 些 理 念 能 够 在 全 国 大 部 分 银 行 推 广 的 话, 市 场 容 量 估 计 在 100 亿 之 上 图 表 5 公 司 现 代 银 行 综 合 管 理 控 制 平 台 示 意 图 三 泰 电 子 银 行 综 合 管 理 控 制 平 台 视 频 监 控 预 警 系 统 银 企 对 账 风 险 预 警 系 统 自 助 回 单 管 理 系 统 柜 台 业 务 分 析 中 心 系 统 远 程 业 务 综 合 办 理 系 统 如 : 主 控 制 柜 自 助 回 收 箱 等 远 程 指 导 报 警 信 息 管 理 自 助 对 账 管 理 自 助 填 单 门 禁 信 息 管 理 网 银 对 账 管 理 账 户 管 理 自 助 打 印 回 执 管 理 回 单 盒 使 用 信 息 票 据 交 换 远 程 指 挥 系 统 中 间 业 务 管 理 回 单 故 障 分 析 身 份 识 别 数 据 管 理 等 交 费 管 理 等 短 信 通 知 柜 面 业 务 分 析 中 心 数 据 提 供 给 风 险 预 警 中 心 实 现 实 时 视 频 监 控 调 整 中 心 平 台 对 所 有 网 点 的 数 据 状 态 进 行 实 时 采 集 分 析 和 显 示 BPO 业 务 拓 展 公 司 成 长 空 间, 市 场 容 量 预 计 在 100 亿 元 之 上 随 着 银 行 等 金 融 企 业 对 外 部 的 加 速, 国 内 金 融 业 务 流 程 外 包 或 迎 来 快 速 发 展 的 黄 金 十 年, 市 场 容 量 有 望 由 目 前 的 区 区 数 亿 上 升 至 超 过 100 亿 规 模 目 前, 公 司 主 要 为 银 行 提 高 票 据 影 像 化 补 录 托 管 及 后 处 理 等 环 节, 根 据 不 同 银 行 具 体 招 标 的 不 同, 收 费 从 0.01 元 / 张 至 0.15 元 / 张 不 等, 如 果 包 括 票 据 提 回 等 环 节, 估 计 收 费 将 更 高 点 据 业 内 人 士 透 露, 东 部 沿 海 等 发 达 地 区 的 省 级 分 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 4/7
行 日 需 处 理 的 票 据 量 在 1000 万 张 以 上, 中 西 部 省 级 分 行 的 日 处 理 量 也 在 200-300 万 张 左 右, 因 此, 市 场 容 量 巨 大 从 公 司 网 站 公 告 的 相 关 投 标 结 果 来 看, 下 半 年 银 行 票 据 影 像 化 外 包 处 于 一 个 爆 发 上 升 阶 段, 公 司 连 续 获 得 工 行 山 西 分 行 会 计 凭 证 档 案 影 像 采 集 服 务 统 一 采 购 项 目 天 津 工 行 会 计 凭 证 档 案 影 像 外 包 服 务 项 目 以 及 浙 江 金 华 金 库 外 包 等 外 包 业 务 由 于 公 司 提 供 人 力 软 件 硬 件 等 全 外 包 服 务, 不 同 于 普 通 的 劳 务 输 出 模 式, 银 行 对 公 司 在 业 务 持 续 服 务 上 的 依 赖 性 较 高, 市 场 竞 争 力 强 图 表 6 公 司 BPO 也 服 务 及 系 统 集 成 业 务 体 系 凭 证 影 像 化 处 理 外 包 服 务 切 片 数 据 补 录 凭 证 影 像 化 加 工 处 理 系 统 银 行 业 务 运 行 风 险 控 制 系 统 现 金 整 点 清 分 卡 营 销 进 件 录 单 卡 制 作 信 用 卡 催 款 服 务 票 据 集 中 补 录 处 理 中 心 系 统 票 据 影 像 业 务 交 换 处 理 系 统 ATM 清 机 加 钞 尾 箱 守 护 现 金 押 送 配 送 现 金 重 控 物 流 配 送 管 理 系 统 三 泰 集 中 授 权 系 统 实 物 档 案 托 管 信 息 数 据 集 中 灾 备 管 理 查 询 服 务 公 积 金 业 务 风 险 控 制 系 统 三 泰 内 容 管 理 平 台 金 融 外 包 服 务 系 统 集 成 首 次 给 予 强 烈 推 荐 评 级, 短 期 目 标 价 为 36 元 根 据 公 司 相 关 公 告 测 算, 并 假 设 原 有 电 子 回 单 系 统 安 防 业 务 保 持 20-30% 增 速 增 长, 预 计 2010-2012 年 公 司 营 业 收 入 有 望 呈 加 速 增 长 态 势, 保 守 预 估 分 别 为 3.73 5.22 和 7.64 亿 元 ; 考 虑 到 未 来 公 司 软 件 收 入 比 重 有 望 快 速 增 加, 以 及 国 家 对 软 件 企 业 的 支 持 力 度 增 加 叠 加 作 用 下, 公 司 营 业 外 收 入 快 速 增 长, 因 而 预 计 净 利 润 分 别 为 0.66 1.06 和 1.59 亿 元 ; 每 股 收 益 分 别 为 0.56 0.90 和 1.35 元 考 虑 到 公 司 行 业 龙 头 地 位, 原 有 业 务 和 新 增 业 务 增 长 前 景 均 非 常 可 观, 并 且 公 司 对 未 来 业 务 发 展 的 战 略 明 确 思 路 清 晰 以 及 公 司 拥 有 国 内 优 质 的 银 行 客 户, 通 过 庞 大 服 务 网 络 和 网 格 化 服 务 模 式 增 强 客 户 粘 性, 有 望 获 得 更 多 的 业 务 机 会 因 此, 首 次 给 予 公 司 强 烈 推 荐 投 资 评 级, 短 期 目 标 价 为 36 元, 较 目 前 股 价 (29.51 元 ) 尚 有 20% 以 上 的 上 升 空 间 跟 公 司 业 务 相 关 或 服 务 金 融 领 域 的 企 业, 如 广 电 运 通 恒 生 电 子 大 华 股 份 海 康 威 视 东 软 集 团 东 华 软 件 等 市 值 都 是 公 司 的 好 几 倍, 并 且 公 司 有 市 值 管 理 意 向 因 此, 长 期 来 看, 一 旦 公 司 外 包 服 务 及 管 控 中 心 业 务 拓 展 顺 利 扥 个, 我 们 认 为 长 期 投 资 价 值 的 潜 力 也 非 常 大 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 5/7
图 表 7 公 司 营 业 收 入 及 营 业 成 本 预 测 单 位 : 百 万 元 % 营 业 收 入 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 主 营 业 务 179.22 240.35 280.14 362.60 508.33 746.24 电 子 回 单 系 统 52.15 61.70 101.46 131.90 178.06 222.58 银 行 数 字 化 网 络 安 防 监 控 62.33 87.55 102.22 127.78 172.50 267.37 ATM 监 控 系 统 50.89 64.62 52.57 68.34 82.01 98.41 服 务 收 费 及 其 他 8.31 19.90 15.80 25.28 63.20 139.04 智 能 排 队 管 理 系 统 5.54 6.58 8.09 9.30 12.56 18.84 其 它 业 务 5.50 3.44 7.91 10.28 13.36 17.37 合 计 184.72 243.79 288.05 372.88 521.69 763.61 YOY 98.0% 32.0% 18.2% 29.5% 39.9% 46.4% 营 业 成 本 主 营 业 务 106.15 142.70 166.72 219.60 302.72 433.86 电 子 回 单 系 统 27.00 35.12 63.65 76.50 103.28 129.10 银 行 数 字 化 网 络 安 防 监 控 48.48 58.46 64.43 85.61 117.30 181.81 ATM 监 控 系 统 26.68 37.87 30.98 43.05 52.49 62.98 服 务 收 费 及 其 他 0.63 7.36 2.80 8.85 22.12 48.66 智 能 排 队 管 理 系 统 3.36 3.89 4.86 5.58 7.54 11.30 其 它 业 务 3.93 0.90 4.47 5.47 6.47 7.47 合 计 110.07 143.59 171.20 225.07 309.19 441.33 YOY 95.4% 30.5% 19.2% 31.5% 37.4% 42.7% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 6/7
平 安 证 券 综 合 研 究 所 投 资 评 级 : 股 票 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 20% 以 上 ) 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 10% 至 20% 之 间 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 相 对 沪 深 300 指 数 在 ±10% 之 间 ) 回 避 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ) 行 业 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 10% 以 上 ) 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 强 于 沪 深 300 指 数 5% 至 10% 之 间 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 相 对 沪 深 300 指 数 在 ±5% 之 间 ) 回 避 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 指 数 表 现 弱 于 沪 深 300 指 数 5% 以 上 ) 风 险 提 示 : 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场 您 在 进 行 证 券 交 易 时 存 在 赢 利 的 可 能, 也 存 在 亏 损 的 风 险 请 您 务 必 对 此 有 清 醒 的 认 识, 认 真 考 虑 是 否 进 行 证 券 交 易 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 免 责 条 款 : 此 报 告 旨 为 发 给 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 平 安 证 券 ) 的 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士 未 经 平 安 证 券 事 先 书 面 明 文 批 准, 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 传 送 复 印 或 派 发 此 报 告 的 材 料 内 容 及 其 复 印 本 予 任 何 其 它 人 此 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 平 安 证 券 认 为 可 靠, 但 平 安 证 券 不 能 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 报 告 内 容 仅 供 参 考 平 安 证 券 不 对 因 使 用 此 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 而 负 上 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 并 不 能 尽 依 靠 此 报 告 而 取 代 行 使 独 立 判 断 平 安 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 及 该 等 报 告 反 映 编 写 分 析 员 的 不 同 设 想 见 解 及 分 析 方 法 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 分 析 员 于 发 出 此 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 此 报 告 所 指 的 证 券 价 格 价 值 及 收 入 可 跌 可 升 为 免 生 疑 问, 此 报 告 所 载 观 点 并 不 代 表 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 的 立 场 平 安 证 券 在 法 律 许 可 的 情 况 下 可 能 参 与 此 报 告 所 提 及 的 发 行 商 的 投 资 银 行 业 务 或 投 资 其 发 行 的 证 券 平 安 证 券 有 限 责 任 公 司 2010 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 平 安 证 券 综 合 研 究 所 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 大 中 华 国 际 交 易 广 场 8 层 邮 编 :518048 电 话 :4008866338 传 真 :(0755) 82449257 [DOCID]301009160002[/DOCID]