张 微 执 业 证 书 编 号 :S73511115 电 话 :21-5588666-841 债 券 研 究 东 华 软 件 可 转 债 获 批 邮 箱 :zhangwei1@ccnew.com 可 转 债 双 周 刊 (6 月 3 日 -6 月 14 日 ) 证 券 研 究 报 告 - 债 券 研 究 主 要 指 数 表 现 指 数 收 盘 涨 跌 幅 (%) 转 债 指 数 2738.29 (2.98) 上 证 综 指 2162.4 (6.2) 深 证 成 指 8479.46 (8.41) 上 证 国 债 137.99.27 上 证 企 债 165.94.15 转 债 指 数 相 对 上 证 综 指 走 势 1% 5% % -5% -1% -15% -2% 12-6 12-8 联 系 人 : 张 杨 12-1 12-12 中 标 可 转 债 电 话 :21-5588666-8137 传 真 :21-5587779 13-2 13-4 上 证 指 数 地 址 : 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 16 号 18 楼 邮 编 :2122 发 布 日 期 :213 年 6 月 18 日 投 资 要 点 : 市 场 回 顾 一 级 市 场 : 东 华 软 件 (265)1 亿 元 可 转 债 发 行 申 请 获 证 监 会 审 核 通 过 截 止 213 年 6 月 14 日, 一 级 市 场 可 转 债 待 发 行 规 模 744.25 亿 元, 其 中 中 国 石 化 长 园 集 团 中 国 平 安 东 华 软 件 可 转 债 发 行 申 请 已 经 获 得 证 监 会 批 准 二 级 市 场 : 上 证 A 股 收 至 2162 点, 期 间 下 跌 6.2%, 深 证 成 指 收 至 8479 点, 期 间 下 跌 8.41 %; 转 债 正 股 平 均 下 跌 6.39%; 所 有 转 债 均 价 112.11 元, 平 均 下 跌 3.19% 流 动 性 及 估 值 分 析 : 流 动 性 : 本 期 转 债 成 交 128 亿 元, 较 上 期 略 有 下 降 估 值 : 转 债 市 场 平 均 转 股 溢 价 率 28.55%, 平 均 纯 债 溢 价 率 2.49%, 相 较 上 期 转 债 市 场 呈 现 债 性 提 升 股 性 下 降 特 征 下 一 阶 段 投 资 策 略 : 建 议 采 取 积 极 防 御 性 策 略 关 注 二 级 市 场 价 位 较 低, 且 转 股 溢 价 率 相 对 较 低, 仍 具 有 一 定 股 性 的 品 种, 包 括 工 行 转 债 中 行 转 债 石 化 转 债 风 险 揭 示 : 可 转 债 条 款 复 杂, 投 资 可 转 债 需 要 关 注 各 项 条 款 的 触 发 情 况, 否 则 可 能 会 导 致 不 必 要 的 损 失
1 市 场 回 顾 1.1 一 级 市 场 6 月 7 日 晚 间, 东 华 软 件 (265) 公 告 称, 经 中 国 证 监 会 发 审 委 审 议, 公 司 公 开 发 行 A 股 可 转 换 公 司 债 券 的 申 请 获 得 通 过 截 止 213 年 6 月 14 日, 一 级 市 场 可 转 债 待 发 行 规 模 744.25 亿 元, 其 中 中 国 石 化 长 园 集 团 中 国 平 安 东 华 软 件 可 转 债 发 行 申 请 已 经 获 得 证 监 会 批 准, 规 模 总 计 577.8339 亿 元 1.2 二 级 市 场 受 资 金 面 紧 张 IPO 重 启 预 期 升 温 以 及 经 济 数 据 低 于 预 期 等 多 重 利 空 因 素 影 响, 本 期 A 股 市 场 遭 遇 大 幅 调 整 行 业 方 面, 申 万 23 个 行 业 全 部 收 跌, 信 息 服 务 电 子 信 息 设 备 行 业 相 对 抗 跌, 有 色 金 属 和 房 地 产 行 业 跌 幅 居 首 截 止 6 月 14 日 上 证 A 股 收 至 2162 点, 期 间 下 跌 6.2%, 深 证 成 指 收 至 8479 点, 期 间 下 跌 8.41 %; 转 债 正 股 平 均 下 跌 6.39%; 所 有 转 债 均 价 112.11 元, 平 均 下 跌 3.19% 正 股 期 间 全 部 下 跌 ( 中 国 重 工 停 牌 ) 表 现 最 差 的 三 只 个 股 分 别 为 中 鼎 股 份 新 钢 股 份 和 南 山 铝 业, 分 别 下 跌 12.58% 11.76% 和 9.46% 转 债 也 全 部 收 跌 表 现 最 差 的 三 只 个 券 分 别 为 国 投 转 债 中 鼎 转 债 和 国 电 转 债, 分 别 下 跌 9.95% 6.64% 和 6.46% 图 表 1: 转 债 及 正 股 双 周 表 现 (2) 新 钢 博 汇 歌 华 中 行 工 行 民 生 燕 京 海 运 国 投 石 化 中 鼎 川 投 深 机 中 海 国 电 恒 丰 重 工 南 山 同 仁 海 直 泰 尔 (4) (6) (8) (1) (12) (14) 转 债 涨 幅 正 股 涨 幅 第 2 页 共 9 页
2 流 动 性 以 及 估 值 分 析 2.1 流 动 性 现 有 转 债 规 模 142956 万 张 较 上 期 减 少 183 万 张, 全 部 为 国 投 转 债 转 股 所 致, 国 投 转 债 市 场 余 量 尚 有 1566 万 张 本 期 转 债 成 交 128 亿 元, 较 上 期 略 有 下 降 燕 京 转 债 日 均 成 交 金 额 不 足 1 万 元, 另 有 海 运 转 债 中 鼎 转 债 泰 尔 转 债 日 均 成 交 金 额 不 足 5 万 元 图 表 2: 转 债 双 周 成 交 金 额 及 换 手 率 4 35 3 25 2 15 1 5 新 钢 博 汇 歌 华 中 行 工 行 民 生 燕 京 海 运 国 投 石 化 中 鼎 川 投 深 机 中 海 国 电 恒 丰 重 工 南 山 同 仁 海 直 泰 尔 成 交 金 额 ( 亿 ) 换 手 率 (%) 25 2 15 1 5 2.2 估 值 分 析 转 债 市 场 平 均 转 股 溢 价 率 28.55%, 平 均 纯 债 溢 价 率 2.49%, 相 较 上 期 转 债 市 场 呈 现 债 性 提 升 股 性 下 降 特 征 转 股 溢 价 率 低 于 1% 的 强 股 型 品 种 有 5 只, 分 别 为 国 投 转 债 工 行 转 债 中 行 转 债 同 仁 转 债 川 投 转 债 ; 本 期 新 钢 转 债 纯 债 纯 债 溢 价 率 由 正 转 负, 另 有 博 汇 转 债 债 性 较 好 从 到 期 收 益 率 角 度 看, 全 部 品 种 平 均 到 期 收 益 率.12%, 转 债 市 场 整 体 安 全 边 界 有 所 提 升 图 表 3: 近 一 年 转 债 平 价 溢 价 率 底 价 溢 价 率 变 动 单 位 :% 第 3 页 共 9 页
6 12 5 115 4 11 3 15 2 1 1 95 9 212-6-18 212-7-17 212-8-14 212-9-11 212-1-16 212-11-13 212-12-11 213-1-11 213-2-8 213-3-15 213-4-16 213-5-17 211-6-16 转 股 溢 价 率 纯 债 溢 价 率 均 价 图 表 4: 纯 债 溢 价 率 与 转 股 溢 价 率 分 布 2 2 4 6 8 1 12 6 同 仁 纯 债 溢 价 率 海 直 川 投 国 投 美 丰 中 鼎 泰 尔 重 工 国 电 恒 丰 工 行 民 生 中 行 石 化 燕 京 南 山 海 运 博 汇 新 钢 深 机 歌 华 中 海 5 4 3 2 1 转 股 溢 价 率 1 图 表 5: 到 期 收 益 率 与 转 股 溢 价 率 分 布 第 4 页 共 9 页
-6-4 -2 2 4 6 15 歌 华 中 海 1 转 股 溢 价 率 同 川 仁 投 石 化 海 直 国 投 海 泰 运 恒 尔 丰 重 工 美 国 燕 丰 电 京 工 行 民 生 博 汇 中 鼎 中 行 深 机 新 钢 南 山 5 到 期 收 益 率 -5 3 下 一 阶 段 投 资 策 略 受 经 济 基 本 面 短 期 难 有 大 的 改 观 资 金 面 依 然 偏 紧 IPO 重 启 箭 在 弦 上 等 因 素 制 约,A 股 市 场 短 期 仍 面 临 调 整 压 力 对 于 转 债 市 场, 建 议 采 取 积 极 防 御 性 策 略 建 议 二 级 市 场 价 位 较 低, 且 转 股 溢 价 率 相 对 较 低, 仍 具 有 一 定 股 性 的 品 种, 包 括 工 行 转 债 中 行 转 债 石 化 转 债 国 投 转 债 已 经 强 制 赎 回, 最 后 交 易 日 7 月 5 日 建 议 持 有 国 投 的 投 资 者 及 时 进 行 转 股 同 仁 转 债 已 触 发 赎 回 计 数, 赎 回 触 发 价 23.36 元 作 为 已 经 触 发 赎 回 的 计 数 品 种, 转 债 的 转 股 溢 价 率 未 来 的 上 行 空 间 将 受 到 抑 制 现 阶 段 同 仁 转 债 相 较 正 股 已 不 具 备 防 御 优 势 4 风 险 提 示 投 资 可 转 债 存 在 利 息 损 失 风 险 当 股 价 下 跌 到 转 换 价 格 以 下 时, 可 转 债 投 资 者 被 迫 转 为 债 券 投 资 者 因 可 转 债 利 率 一 般 低 于 同 等 级 的 普 通 债 券 利 率, 所 以 会 给 投 资 者 带 来 利 息 损 失 投 资 可 转 债 存 在 提 前 赎 回 的 风 险 许 多 可 转 债 都 规 定 了 发 行 者 可 以 在 发 行 一 段 时 间 之 后, 以 某 一 价 格 赎 回 债 券 提 前 赎 回 限 定 了 投 资 者 的 最 高 第 5 页 共 9 页
收 益 率 最 后, 强 制 转 换 了 风 险 投 资 者 在 投 资 可 转 债 必 须 认 真 阅 读 相 关 条 款, 特 别 是 回 售 条 款 赎 回 条 款 和 转 股 价 修 正 条 款, 以 免 不 必 要 的 损 失 投 资 者 购 买 了 可 转 换 债 券 之 后, 应 特 别 关 注 发 债 公 司 的 公 告, 如 在 正 股 持 续 上 涨 的 时 候, 发 债 公 司 按 规 定 要 多 次 公 告 警 示, 并 留 有 足 够 的 时 间 给 持 有 人 转 股 或 卖 出 转 债 一 旦 忽 视 了 这 些 警 示, 就 会 导 致 强 制 赎 回, 损 失 将 会 非 常 可 观 附 表 1: 现 存 可 转 债 基 本 信 息 债 券 简 称 正 股 简 称 发 行 规 模 市 场 存 量 转 股 比 剩 余 期 限 转 股 价 ( 亿 元 ) ( 亿 元 ) 例 发 行 日 期 到 期 日 新 钢 转 债 新 钢 股 份 27.6 27.6.19 5.41 18.48 28-8-21 213-8-2 博 汇 转 债 博 汇 纸 业 9.75 9.75 1.28 6.16 16.23 29-9-23 214-9-23 歌 华 转 债 歌 华 有 线 16 16. 3.45 14.89 6.72 21-11-25 216-11-25 中 行 转 债 中 国 银 行 4 399.99 2.97 2.99 33.44 21-6-2 216-6-2 工 行 转 债 工 商 银 行 25 225.86 3.22 3.77 26.53 21-8-31 216-8-31 民 生 转 债 民 生 银 行 2 2. 5.75 1.23 9.78 213-3-15 219-3-15 燕 京 转 债 燕 京 啤 酒 11.3.83 2.34 7.3 13.7 21-1-15 215-1-14 海 运 转 债 宁 波 海 运 7.2 7.2 2.57 4.51 22.17 211-1-7 216-1-7 国 投 转 债 国 投 电 力 34 15.66 3.62 2.91 34.36 211-1-25 217-1-25 石 化 转 债 中 国 石 化 23 221.43 3.7 6.98 14.33 211-2-23 217-2-23 中 鼎 转 债 中 鼎 股 份 3 3. 2.66 12.66 7.9 211-2-11 216-2-11 川 投 转 债 川 投 能 源 21 21. 3.77 9.9 11. 211-3-21 217-3-21 深 机 转 债 深 圳 机 场 2 2. 4.9 5.6 17.86 211-7-15 217-7-14 中 海 转 债 中 海 发 展 39.5 39.5 4.13 8.6 11.63 211-8-1 217-8-1 国 电 转 债 国 电 电 力 55 54.99 4.18 2.4 41.67 211-8-19 217-8-19 恒 丰 转 债 恒 丰 纸 业 4.5 4.5 3.78 6.76 14.79 212-3-23 217-3-23 重 工 转 债 中 国 重 工 8.515 8.5 4.98 4.93 2.28 212-6-4 218-6-4 南 山 转 债 南 山 铝 业 6 6. 5.34 6.8 14.71 212-1-16 218-1-16 同 仁 转 债 同 仁 堂 12.5 12.5 4.48 17.72 5.64 212-12-4 217-12-4 海 直 转 债 中 信 海 直 6.5 6.5 5.52 7.1 14.8 212-12-19 218-12-18 泰 尔 转 债 泰 尔 重 工 3.2 3.2 4.57 8.49 11.78 213-1-9 218-1-8 附 表 2: 可 转 债 市 场 信 息 成 交 金 额 周 日 均 ( 亿 正 股 正 股 正 股 正 股 日 均 转 债 收 盘 价 周 涨 幅 年 涨 幅 ( 亿 ) 元 ) 当 前 价 周 涨 幅 成 交 金 额 成 交 额 新 钢 转 债 16.24-1.27 8.519 35,14.693 5,2.99 4.2-11.765 1.834.262 第 6 页 共 9 页
博 汇 转 债 15.87-2.32 4.636 15,731.825 2,247.44 4.65-9.2 2.42.292 歌 华 转 债 1.39-1.556 -.163 14,147.592 2,21.85 7.19-5.767 7.89 1.13 中 行 转 债 12.8-1.176 2.75 23,59.392 29,84.342 2.9-1.695 6.72.957 工 行 转 债 111.4-3.433 1.69 21,325.473 28,76.782 4.16 -.478 19.37 2.767 民 生 转 债 19.6-5.241 8.99 335,95.196 47,87.742 9.96-4.78 88.492 12.642 燕 京 转 债 15.3-1.165 4.71 539.645 77.92 5.93-3.734 7.462 1.66 海 运 转 债 16.88-2.28 6.41 1,868.329 266.94 3.5-5.149.584.83 国 投 转 债 125.97-9.946 25.622 44,134.59 6,34.941 3.68-9.36 8.26 1.172 石 化 转 债 13.85-3.78 3.543 28,95.641 4,135.86 6.29-6.677 13.523 1.932 中 鼎 转 债 125. -6.638 24.524 2,52.847 36.121 13.2-12.583 5.662.89 川 投 转 债 127.82-4.41 27.68 17,843.731 2,549.14 1.85-3.384 11.363 1.623 深 机 转 债 98.55-1.96-2.229 7,564.596 1,8.657 3.81-4.511.645.92 中 海 转 债 94.7 -.767-5.91 13,279.713 1,897.12 3.97-7.889 1.37.148 国 电 转 债 114.76-6.462 14.349 3,225.82 4,317.869 2.45-7.895 8.578 1.225 恒 丰 转 债 11.49-2.644 1.283 3,987.919 569.73 5.91-6.635.425.61 重 工 转 债 19.32 -.18 9.35.. 4.52... 南 山 转 债 16.1-4.495 3.779 47,832.438 6,833.25 5.65-9.455 3.769.538 同 仁 转 债 137.79-4.928 37.526 28,11.467 4,1.638 22.88-2.969 9.9 1.414 海 直 转 债 123.299-4.69 23.55 3,556.328 58.47 7.51-9.49 2.11.3 泰 尔 转 债 19.369-3.197 9.111 1,635.46 233.629 7.29-7.838 1.224.175 附 表 3: 可 转 债 价 值 指 标 转 债 收 盘 价 纯 债 价 值 纯 债 溢 价 率 到 期 收 益 率 转 换 价 值 转 股 溢 价 率 类 型 类 型 ( 上 期 ) 新 钢 转 债 16.24 16.42 -.17 3.9 77.63 36.85 平 衡 型 平 衡 型 博 汇 转 债 15.87 13.48 2.31 2.11 75.49 4.25 偏 债 型 偏 债 型 歌 华 转 债 1.39 92.8 9.2 2.43 48.29 17.9 偏 债 型 偏 债 型 中 行 转 债 12.8 94.7 8.56 2.5 96.99 5.99 偏 股 型 偏 股 型 工 行 转 债 111.4 92.89 19.93 -.86 11.34.96 偏 股 型 偏 股 型 民 生 转 债 19.6 83.7 31.28.28 97.36 12.2 平 衡 型 平 衡 型 燕 京 转 债 15.3 93.1 13.11 -.79 81.23 29.63 平 衡 型 平 衡 型 海 运 转 债 16.88 93.6 14.19 -.55 77.61 37.72 平 衡 型 平 衡 型 国 投 转 债 125.97 94.99 32.62-2.91 126.46 -.39 偏 股 型 偏 股 型 石 化 转 债 13.85 92.68 12.5 1.88 9.11 15.24 平 衡 型 平 衡 型 中 鼎 转 债 125. 96.39 29.69-5.5 14.27 19.89 平 衡 型 偏 股 型 川 投 转 债 127.82 94.16 35.75-3.17 119.36 7.9 偏 股 型 偏 股 型 深 机 转 债 98.51 91.33 7.86 3.2 68.4 44.78 偏 债 型 偏 债 型 中 海 转 债 94.7 89.3 6.5 3.66 46.16 15.14 偏 债 型 偏 债 型 国 电 转 债 114.76 93.96 22.14.16 12.8 12.42 偏 股 型 偏 股 型 恒 丰 转 债 11.49 89.9 22.91 -.54 87.43 26.38 平 衡 型 平 衡 型 重 工 转 债 19.32 86.9 26.98.22 91.68 19.24 平 衡 型 平 衡 型 第 7 页 共 9 页
南 山 转 债 16.1 99.15 7.1 3.75 83.9 27.7 平 衡 型 平 衡 型 同 仁 转 债 137.79 88.13 56.34-4.95 129.12 6.72 偏 股 型 偏 股 型 海 直 转 债 123.3 85.97 43.41-1.61 15.77 16.57 平 衡 型 偏 股 型 泰 尔 转 债 19.37 84.63 29.24 -.63 85.87 27.37 平 衡 型 平 衡 型 附 表 4: 可 转 债 发 行 预 案 公 司 代 码 公 司 名 称 方 案 进 度 发 行 发 行 A 股 合 计 规 模 股 东 大 会 公 期 限 预 案 公 告 日 ( 亿 股 ) ( 亿 告 日 ( 年 ) 元 ) 证 监 会 行 业 68.SH 首 创 股 份 股 东 大 会 通 过 22 18 6 21/3/2 21/4/16 社 会 服 务 业 2318.SZ 久 立 特 材 股 东 大 会 通 过 2.8 5.2 6 212/3/13 特 钢 6269.SH 赣 粤 高 速 股 东 大 会 通 过 233.54 23 6 211/5/4 211/5/19 交 通 运 输 仓 储 业 638.SH 健 康 元 股 东 大 会 通 过 131.74 7 6 29/7/13 29/7/3 医 药 生 物 制 品 628.SH 中 国 石 化 证 监 会 批 准 1,539.46 3 6 211/8/29 211/11/13 石 油 和 天 然 气 开 采 业 61318.SH 中 国 平 安 证 监 会 批 准 79.16 26 6 211/12/21 212/2/9 金 融 保 险 业 2535.SZ 林 州 重 机 股 东 大 会 通 过 4.14 6.5 5 212/3/27 机 械 设 备 21.SZ 新 和 成 董 事 会 预 案 72.59 7.32 5 29/3/23 石 油 化 学 塑 胶 塑 料 6525.SH 长 园 集 团 证 监 会 批 准 8.6 7.8339 5 212/9/7 电 子 元 件 制 造 682.SH 隧 道 股 份 股 东 大 会 通 过 12.99 26 6 212/8/29 土 木 工 程 建 筑 业 2585.SZ 双 星 新 材 股 东 大 会 通 过 4.16 14 6 212/1/29 基 础 化 工 265.SZ 东 华 软 件 证 监 会 批 准 6.89 1 6 212/11/2 计 算 机 应 用 服 务 业 2185.SZ 华 天 科 技 股 东 大 会 通 过 6.49 6 6 212/2/23 电 子 元 器 件 制 造 425.SZ 徐 工 机 械 股 东 大 会 通 过 2.6 25 6 213/3/26 工 程 机 械 61139.SH 深 圳 燃 气 股 东 大 会 通 过 19.8 16 6 213/4/24 公 用 事 业 248.SZ 齐 翔 腾 达 股 东 大 会 通 过 5.6 12.4 5 213/4/24 化 工 行 业 投 资 评 级 强 于 大 市 : 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 大 盘 涨 幅 1% 以 上 ; 同 步 大 市 : 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 大 盘 涨 幅 1% 至 -1% 之 间 ; 弱 于 大 市 : 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 大 盘 跌 幅 1% 以 上 公 司 投 资 评 级 买 入 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 涨 幅 15% 以 上 ; 增 持 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 涨 幅 5% 至 15%; 观 望 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 涨 幅 -5% 至 5%; 卖 出 : 未 来 6 个 月 内 公 司 相 对 大 盘 跌 幅 5% 以 上 第 8 页 共 9 页
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