年 报 甲 醇 有 底 有 高, 震 荡 有 序 预 计 甲 醇 2016 年 或 将 维 持 有 底 有 高 震 荡 有 序 的 格 局, MTO 的 投 产 落 实 情 况 将 会 对 本 年 度 行 情 影 响 较 为 深 远, 届 时 以 油 价 作 为 切 入 点 的 拓 展 布 局 模 式 可 在 全 年 受 用 相 关 报 告 : 让 我 们 着 重 梳 理 一 下 后 期 可 能 影 响 行 情 的 转 折 主 线, 笔 者 认 为 油 2015 年 报 - 煤 炭 系 弱 势 依 旧 价 的 波 动 方 向 对 于 郑 醇 的 节 奏 把 握 最 为 重 要 由 于 预 期 整 体 宏 观 经 济 放 缓 或 将 延 续 至 2016 年, 因 此 传 统 下 游 需 求 面 将 难 有 大 的 改 善, 仍 以 刚 需 为 主, 而 新 兴 下 游 将 会 是 改 善 甲 醇 需 求 面 强 大 的 推 动 力 现 如 今, 原 油 市 场 正 逐 步 自 我 调 节, 美 国 原 油 开 工 下 滑 及 非 美 产 油 国 态 度 的 转 变 为 油 价 带 来 了 一 定 支 撑, 预 计 原 油 市 场 将 在 2016 年 趋 向 平 衡, 李 闯 分 析 师 028-86269250 倍 特 期 货 有 限 公 司 研 发 中 心 40 至 70 美 元 / 桶 区 间 波 动 性 仍 较 大 而 我 们 知 道, 油 价 的 波 动 会 时 刻 牵 引 着 MTO 装 置 的 开 工 进 展 与 负 荷, 不 过 我 们 考 虑 到 国 内 当 地 政 府 或 心 系 维 稳 政 绩 因 素, 同 时 借 着 原 料 成 本 优 势, 烯 烃 项 目 预 期 进 程 或 得 到 巩 固, 甲 醇 基 本 面 亦 偏 强 理 解 本 文 主 要 阐 述 了 2016 年 度 甲 醇 预 期 格 局, 盘 中 具 体 操 作 上 应 注 意 保 持 较 好 的 机 动 性, 我 们 也 将 在 后 期 实 时 跟 进 并 提 出 更 有 效 的 操 作 策 略 近 期 操 作 机 会 提 示 : 截 至 目 前,1605 合 约 已 临 近 参 考 区 间 下 沿, 稳 健 者 可 配 合 油 价 波 动 择 机 逢 低 试 多 参 与, 第 一 止 盈 目 标 位 20-60 日 线 届 时 以 油 价 作 为 切 入 点 的 拓 展 布 局 模 式 可 在 全 年 受 用 免 责 条 款 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 资 料, 倍 特 期 货 研 发 中 心 力 求 准 确 可 靠, 但 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 做 任 何 保 证, 据 此 投 资, 责 任 自 负 本 报 告 不 构 成 个 人 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 倍 特 期 货 研 发 中 心 授 权 许 可, 任 何 引 用 转 载 以 及 向 第 三 方 传 播 的 行 为 均 可 能 承 担 法 律 责 任 风 险 提 示 : 本 报 告 中 的 所 有 观 点 仅 代 表 个 人 看 法, 不 作 为 直 接 入 市 投 资 依 据 本 报 告 中 的 所 有 数 据 和 资 料 均 来 自 网 络 和 媒 体 的 公 开 信 息, 不 能 保 证 数 据 和 资 料 来 源 的 准 确 性 若 据 此 入 市, 应 注 意 风 险 作 者 和 所 在 机 构 不 承 担 由 此 产 生 的 任 何 损 失 和 风 险
甲 醇 : 有 底 有 高, 震 荡 有 序 第 一 部 分 2015 年 甲 醇 市 场 回 顾 图 一 : 甲 醇 期 货 日 线 指 数 让 我 们 重 温 一 下 2015 年 的 行 情 走 势, 不 难 看 出 每 个 季 度 均 走 出 了 各 自 主 线, 从 年 初 至 10 月 底 区 间 振 幅 达 到 43.54% 总 体 上 看, 自 郑 商 所 将 合 约 交 易 单 位 由 50 吨 / 手 调 整 为 10 吨 / 手 后, 成 交 量 与 持 仓 量 均 呈 现 稳 中 向 好 格 局 第 一 季 度 保 持 了 较 为 强 劲 的 单 边 上 涨 格 局, 恰 恰 是 这 一 阶 段 脱 离 了 震 荡 的 原 油 市 场 而 自 成 体 系, 此 时 虽 然 处 在 节 中 需 求 不 多 下 游 恢 复 缓 慢 的 背 景 下, 但 多 数 业 者 纷 纷 爆 出 企 业 库 存 低 位 港 口 库 存 大 幅 下 滑 等 利 好 消 息, 致 使 场 内 抄 底 氛 围 油 然 而 生 ; 第 二 季 度 因 国 际 油 价 走 高 及 甲 醇 制 烯 烃 开 工 预 期 支 撑, 但 同 时 又 受 制 于 下 游 跟 进 缓 慢 影 响, 主 要 以 反 弹 转 区 间 格 局 为 主, 新 一 轮 的 行 情 正 在 酝 酿 之 中 ; 然 第 三 季 度, 并 未 迎 来 原 油 与 MTO 支 撑 预 期, 而 此 时 国 内 股 市 巨 震, 市 场 恐 慌 情 绪 加 重, 国 内 大 宗 商 品 期 货 全 线 暴 跌, 甲 醇 亦 难 逃 一 劫 ; 进 入 第 四 季 度 后 市 场 有 所 修 复, 不 过 随 着 11 月 末 发 改 委 宣 布 下 调 非 居 民 天 然 气 门 站 价 格 后, 甲 醇 价 格 重 心 也 随 之 下 移 截 至 目 前, 甲 醇 仍 受 制 于 基 本 面 乏 力 影 响, 延 续 筑 底 震 荡 走 势 倍 特 期 货 研 发 中 心 2
第 二 部 分 甲 醇 市 场 影 响 因 素 分 析 2.1 原 料 价 格 维 持 低 位 图 二 : 煤 气 价 格 走 势 国 内 甲 醇 生 产 主 要 以 煤 制 甲 醇 工 艺 为 主, 其 占 比 在 70% 左 右, 其 次 是 天 然 气 制 甲 醇 焦 炉 气 制 甲 醇 因 近 些 年 受 国 内 外 宏 观 经 济 低 迷 影 响, 终 端 市 场 消 费 潜 力 被 大 大 削 弱, 能 源 消 费 亦 难 有 提 振 特 别 是 以 原 油 为 首 的 价 格 战 深 深 地 拖 累 了 煤 气 价 格 持 续 走 低 然 就 目 前 国 内 煤 炭 市 场 环 境 来 讲, 产 能 释 放 压 力 犹 存, 价 格 维 持 低 位 或 将 成 为 常 态 国 家 发 改 委 宣 布 降 低 非 居 民 用 天 然 气 门 站 价 格, 下 降 0.7 元 / 立 方 米,11 月 20 日 执 行 业 者 多 关 注 的 是 天 然 气 价 格 调 整 能 否 造 成 气 头 装 置 开 工 率 的 增 加 就 目 前 情 况 来 看, 煤 制 成 本 依 旧 占 有 较 大 优 势, 气 制 还 难 以 形 成 大 面 积 开 启 的 条 件, 另 外 国 内 气 制 工 艺 占 比 本 就 较 少, 需 谨 慎 过 激 炒 作 行 为 2.2 产 能 产 量 增 速 放 缓 图 三 : 产 量 及 开 工 率 倍 特 期 货 研 发 中 心 3
据 万 德 资 讯 统 计,2014 年 全 国 甲 醇 产 能 达 到 6400 万 吨, 较 2013 年 增 加 900 万 吨 1-10 月 份 国 内 累 计 生 产 精 甲 醇 3271.88 万 吨, 累 计 同 比 增 加 6.1% 然 从 月 产 量 增 速 上 不 难 看 出, 整 体 仍 然 处 于 一 个 向 下 的 通 道 状 态, 这 其 中 主 要 受 低 油 价 影 响, 抑 制 了 下 游 甲 醇 消 费 的 积 极 性, 进 而 导 致 甲 醇 相 应 减 产 另 外 从 百 川 资 讯 的 甲 醇 新 增 产 能 数 据 上 看,2015 年 1-10 月 甲 醇 新 增 产 能 157 万 吨, 较 去 年 同 期 新 增 的 产 能 相 比, 降 幅 比 例 高 达 85%, 整 个 产 业 链 产 品 产 能 增 速 均 呈 全 面 放 缓 格 局 2.3 港 口 动 态 仍 会 牵 制 内 地 市 场 图 四 : 进 出 口 及 库 存 国 内 煤 制 甲 醇 与 国 外 天 然 气 的 质 优 价 廉 甲 醇 相 比, 劣 势 较 为 明 显, 符 合 国 际 标 准 的 较 少 2015 年 1-9 月 份 累 计 进 口 甲 醇 401.85 万 吨, 累 计 同 比 增 幅 27.5%;1-9 月 份 累 计 出 口 甲 醇 14.77 万 吨, 累 计 同 比 降 幅 76.3%; 据 了 解 我 国 甲 醇 反 倾 销 措 施 将 于 12 月 25 日 到 期, 届 时 国 内 企 业 将 直 面 国 际 甲 醇 生 产 企 业 和 经 销 商 的 激 烈 竞 争 截 至 11 月 中 旬, 国 内 港 口 库 存 一 直 处 于 一 个 下 滑 的 态 势, 与 去 年 同 期 相 比, 减 少 近 46% 目 前 中 间 贸 易 商 和 下 游 需 求 企 业 囤 货 意 愿 冷 淡, 维 持 刚 需 为 主, 一 旦 后 期 出 现 利 好 信 息, 将 会 引 发 企 业 积 极 备 货, 从 而 带 动 甲 醇 价 格 快 速 走 高 倍 特 期 货 研 发 中 心 4
2.4 传 统 下 游 以 刚 需 为 主 图 五 : 传 统 下 游 开 工 率 图 六 : 传 统 下 游 价 格 走 势 受 国 内 经 济 疲 软 影 响, 甲 醇 下 游 需 求 面 上 亦 难 有 提 振, 因 此 与 去 年 同 期 相 比, 传 统 下 游 开 工 略 微 偏 低, 价 格 呈 下 滑 态 势, 不 过 甲 醇 当 前 的 需 求 仍 然 集 中 在 传 统 需 求 上 甲 醇 作 为 基 础 的 有 机 化 工 原 料, 下 游 较 多, 甲 醛 便 是 下 游 之 一, 主 要 用 于 板 材 行 业, 需 求 上 与 房 地 产 市 场 景 气 程 度 息 息 相 关, 目 前 我 们 可 知 房 产 市 场 的 萎 靡 直 接 影 响 了 甲 醛 的 需 求 ; 二 甲 醚 多 用 于 液 化 气 掺 烧, 各 个 地 区 各 个 厂 家 根 据 自 身 情 况 搀 兑 比 例 不 尽 相 同, 然 二 甲 醚 价 格 自 14 年 以 来 持 续 走 低, 这 其 中 与 负 面 新 闻 及 天 然 气 价 格 下 调 影 响 是 分 不 开 的, 令 其 处 境 愈 加 艰 难 ; 醋 酸 在 轻 纺 医 药 染 料 等 行 业 具 有 广 泛 用 途, 市 场 多 维 持 刚 需 传 统 下 游 产 能 普 遍 存 在 过 剩 压 力,DME AA DMF 今 年 暂 无 新 增 产 能, MTBE 新 增 产 能 稀 少 预 计 进 入 16 年 传 统 下 游 仍 以 稳 为 主, 价 格 多 围 绕 原 料 成 本 波 动, 下 游 各 行 业 元 气 的 恢 复 还 要 看 整 个 宏 观 环 境 是 否 得 到 改 善 倍 特 期 货 研 发 中 心 5
2.5 新 兴 下 游 日 渐 崛 起 图 七 : 甲 醇 下 游 消 费 占 比 图 八 : 目 前 国 内 产 销 格 局 从 图 七 不 难 看 出, 甲 醇 下 游 的 消 费 结 构 正 悄 然 发 生 变 化, 传 统 下 游 消 费 占 比 明 显 下 降, 而 新 兴 下 游 消 费 占 比 正 逐 渐 上 升 应 着 我 国 能 源 结 构 富 煤 贫 油 少 气 的 特 征, 煤 化 工 产 业 快 速 崛 起, 甲 醇 制 烯 烃 的 开 工 进 展 也 备 受 人 们 瞩 目 由 于 国 内 烯 烃 产 能 多 集 中 于 西 北 地 区, 随 着 烯 烃 装 置 的 陆 续 投 产, 西 北 甲 醇 市 场 供 应 格 局 或 发 生 明 显 变 化, 届 时 西 北 地 区 将 少 有 甲 醇 外 销, 华 东 华 南 地 区 则 更 加 依 赖 于 西 南 及 进 口 货 源 由 于 2015 年 MTO( 甲 醇 制 烯 烃 ) 并 未 完 全 向 预 期 进 展, 因 此 2016 年 MTO 的 投 产 落 实 情 况 将 会 对 后 市 的 行 情 影 响 较 为 深 远 倍 特 期 货 研 发 中 心 6
图 九 : 新 兴 下 游 进 展 情 况 ( 信 息 来 源 - 百 川 资 讯 ) 倍 特 期 货 研 发 中 心 7
2.6 甲 醇 价 格 重 心 受 原 油 走 势 牵 制 图 十 : 甲 醇 与 原 油 期 价 走 势 图 十 一 : 烯 烃 原 料 成 本 对 比 随 着 煤 化 工 的 兴 起, 我 们 不 难 发 现 甲 醇 与 原 油 的 联 动 走 势 越 来 越 密 切, 油 价 的 波 动 直 接 影 响 着 甲 醇 制 烯 烃 的 需 求 也 就 是 说, 若 国 际 原 油 价 格 长 期 保 持 低 位, 那 么 甲 醇 制 烯 烃 成 本 优 势 将 不 再 凸 显 我 们 仅 对 图 十 一 做 粗 略 参 考, 图 中 所 表 达 的 是 以 原 油 与 甲 醇 为 原 料 的 烯 烃 成 本 对 比, 如 果 油 价 为 50 美 元 / 桶 时, 那 么 甲 醇 价 格 在 1930 元 / 吨 时 所 生 产 出 来 的 烯 烃 和 原 油 成 本 对 等 不 难 看 出, 当 MTO 在 下 游 的 影 响 不 断 扩 大 时, 原 油 市 场 价 格 的 波 动 对 甲 醇 价 格 重 心 的 影 响 也 在 逐 渐 扩 大 2.7 政 策 因 素 预 期 车 用 甲 醇 燃 料 一 直 备 受 人 们 所 期 待, 目 前 在 我 国 试 点 甲 醇 汽 车 的 省 市 并 不 多, 虽 说 甲 醇 燃 料 比 汽 柴 油 燃 料 更 加 清 洁 环 保, 但 相 应 法 规 和 基 础 设 施 投 放 还 并 不 完 善, 预 计 后 期 要 成 为 甲 醇 产 业 新 的 消 费 增 长 点 也 需 等 待 较 长 时 间 另 外, 甲 醇 制 烯 烃 虽 然 占 倍 特 期 货 研 发 中 心 8
据 较 大 成 本 优 势, 但 预 计 后 期 也 不 会 无 节 制 的 投 放, 理 论 上 一 吨 烯 烃 需 要 三 吨 甲 醇, 一 吨 甲 醇 需 要 1.5 吨 原 料 煤 及 1 吨 燃 料 煤, 并 且 每 吨 甲 醇 耗 水 约 10 吨 左 右, 可 想 而 知 环 保 压 力 是 多 么 重 大, 尤 其 是 对 于 水 资 源 较 为 匮 乏 的 西 北 地 区, 若 等 后 期 MTO 产 能 集 中 投 放 后, 碳 税 与 水 资 源 成 本 或 将 大 大 提 升, 届 时 当 地 甲 醇 成 本 重 心 也 会 相 应 上 提, 从 而 辐 射 整 个 华 东 华 南 市 场 第 三 部 分 后 市 展 望 及 操 作 建 议 图 十 二 : 原 油 供 需 现 状 图 十 三 : 甲 醇 1605 合 约 最 后 着 重 梳 理 一 下 后 期 可 能 影 响 行 情 的 转 折 主 线, 笔 者 认 为 油 价 的 波 动 方 向 对 于 甲 醇 的 节 奏 把 握 最 为 重 要 由 于 预 期 整 体 宏 观 经 济 放 缓 或 将 延 续 至 2016 年, 因 此 传 统 下 游 需 求 面 将 难 有 大 的 改 善, 仍 以 刚 需 为 主, 而 新 兴 下 游 将 会 是 改 善 甲 醇 需 求 面 强 大 的 推 动 力 现 如 今, 原 油 市 场 正 逐 步 自 我 调 节, 美 国 原 油 开 工 下 滑 及 非 美 产 油 国 倍 特 期 货 研 发 中 心 9
态 度 的 转 变 为 油 价 带 来 了 一 定 支 撑, 预 计 原 油 市 场 将 在 2016 年 趋 向 平 衡,40 至 70 美 元 / 桶 区 间 波 动 性 仍 较 大 而 我 们 知 道, 油 价 的 波 动 会 时 刻 牵 引 着 MTO 装 置 的 开 工 进 展 与 负 荷, 不 过 我 们 考 虑 到 国 内 当 地 政 府 或 心 系 维 稳 政 绩 因 素, 同 时 借 着 原 料 成 本 优 势, 烯 烃 项 目 预 期 进 程 或 得 到 巩 固, 甲 醇 基 本 面 亦 偏 强 理 解 近 两 年 甲 醇 价 格 波 动 加 剧, 重 心 下 移, 而 价 格 波 动 峰 值 主 要 出 现 在 预 期 炒 作 上, 传 统 的 季 节 性 波 动 稍 显 淡 化, 行 情 过 程 也 非 常 突 兀, 常 常 难 以 把 握 考 虑 到 甲 醇 供 需 偏 弱 势 格 局 并 没 有 改 变, 然 在 国 际 油 市 趋 于 整 理 的 背 景 下, 下 游 化 工 品 也 会 相 应 表 现 出 稳 定 的 托 底 预 期 总 的 来 看, 预 计 2016 年 甲 醇 仍 受 不 明 朗 的 外 围 因 素 困 扰, 单 边 趋 势 性 行 情 较 难 形 成, 高 低 极 值 的 波 动 概 率 依 然 较 大, 全 年 的 波 动 区 间 在 1500-2500 可 能 性 大 本 文 主 要 阐 述 了 2016 年 度 甲 醇 预 期 格 局, 盘 中 具 体 操 作 上 应 注 意 保 持 较 好 的 机 动 性, 我 们 也 将 在 后 期 实 时 跟 进 并 提 出 更 有 效 的 操 作 策 略 近 期 操 作 机 会 提 示 : 截 至 目 前,1605 合 约 已 临 近 参 考 区 间 下 沿, 稳 健 者 可 配 合 油 价 波 动 择 机 逢 低 试 多 参 与, 第 一 止 盈 目 标 位 20-60 日 线 届 时 以 油 价 作 为 切 入 点 的 拓 展 布 局 模 式 可 在 全 年 受 用 倍 特 期 货 研 发 中 心 10