化 工 月 报 2016-02-26 东 方 期 货 研 究 院 原 油 : 原 油 基 本 面 不 该, 预 计 继 续 震 荡, 震 荡 中 心 或 逐 渐 上 移 市 场 等 待 3 月 中 旬 产 油 国 就 稳 定 油 价 而 召 开 的 广 泛 会 议 是 否 会 就 冻 产 减 产 达 成 新 的 协 议 塑 料 PP: PP 短 期 走 势 强 于 LLDPE, 但 PP1605 对 现 货 升 水 已 经 达 到 持 有 至 5 月 交 割 成 本, 或 吸 引 期 现 套 利 盘 进 入 目 前 PP 库 存 不 高, 相 对 LLDPE 而 言,PP 开 工 有 提 升 空 间, 且 下 游 开 工 周 内 并 未 出 现 明 显 提 升, 上 涨 持 续 性 有 待 观 察 LLDPE: 近 期 延 续 震 荡 注 意 上 方 压 力 位 PP: 近 期 延 续 偏 强 震 荡 能 源 化 工 事 业 部 研 究 员 : 杨 方 021-80232055 yangf@sheast.cn 从 业 资 格 号 : F3012078 近 期 相 关 报 告 2016 年 02 月 26 日 月 报 1
化 工 月 报 一 行 情 回 顾 1 国 际 原 油 图 1: 美 国 NYMEX WTI 主 力 合 约 日 K 线 图 数 据 来 源 : 文 华 财 经, 东 方 期 货 研 究 院 宽 幅 区 间 震 荡, 受 消 息 面 影 响 大 基 本 面 上, 美 油 库 存 刷 新 记 录 高 位 图 2: 伦 敦 布 伦 特 原 油 主 力 合 约 (04) 日 K 线 图 数 据 来 源 : 文 华 财 经 东 方 期 货 研 究 院 相 对 美 国 WTI 原 油 来 看, 布 伦 特 原 油 走 势 较 强 主 要 原 因 是, 美 油 WTI 合 约 受 美 国 国 内 库 存 增 减 影 响, 布 油 则 受 全 球 宏 观 面 地 缘 政 治 影 响 较 大 2016 年 02 月 26 日 月 报 2
2 LLDPE 图 3:L1605 合 约 日 K 线 期 价 走 势 图 近 期 内 LLDPE 与 国 际 油 价 走 势 背 离 明 显, 一 路 上 行 2 月 25 日 的 交 易 日 刚 到 达 了 9010 元 / 吨 的 高 位, 较 为 强 势 3 PP 图 4:PP1605 合 约 日 K 线 期 价 走 势 图 2016 年 02 月 26 日 月 报 3
PP 品 种 也 表 现 非 常 亮 眼, 相 对 塑 料 来 说 更 加 强 势 另 外, 塑 料 及 PP 价 差 也 逐 渐 缩 小 L 上 方 有 压 力 致 使 上 涨 受 阻, 如 果 pp 能 保 持 走 强, 多 PP 空 塑 料 的 组 合 会 比 单 边 持 有 任 何 一 个 品 种 更 有 利 润 空 间 二 基 本 面 分 析 1 国 际 原 油 1 月 底 以 来, 国 际 原 油 市 场 呈 现 宽 幅 震 荡 波 动, 受 消 息 面 影 响 较 大 美 国 WTI 原 油 连 续 合 约 波 动 区 间 在 26.05-34.82 美 元, 横 盘 调 整 趋 势 明 显 从 目 前 国 际 油 价 的 走 势 来 看, 虽 然 下 跌 动 能 有 所 降 低, 但 其 依 然 处 于 弱 势 格 局, 并 不 能 断 言 由 此 筑 底 对 国 内 化 工 品 来 说, 依 然 属 于 目 前 市 场 的 重 要 利 空 因 素 基 本 面,1 月 底 美 国 遭 遇 极 端 暴 风 雪 天 气 导 致 取 暖 油 库 存 消 耗 美 在 钻 井 平 台 数 持 续 减 少 地 缘 政 治 局 势 紧 张 OPEC 与 俄 罗 斯 等 国 合 作 减 产 等 消 息 支 持 油 价 反 弹 ; 美 API EIA 原 油 库 存 数 据 持 续 刷 新 纪 录 高 位 伊 朗 解 除 制 裁 后 进 入 市 场 减 产 协 议 风 声 退 散 等 消 息 又 刺 激 油 价 转 空 外 围 市 场 反 应 也 颇 不 宁 静, 日 本 央 行 实 行 负 利 率 美 国 制 造 业 数 据 不 佳 美 1 月 非 农 就 业 人 数 增 幅 远 低 预 期 失 业 率 却 创 下 8 年 来 新 低 春 节 期 间 全 球 股 市 暴 跌 加 上 近 期 的 多 哈 冻 产 协 议, 多 空 消 息 此 消 彼 长, 盘 面 亦 呈 现 暴 跌 与 急 拉 交 替, 油 价 波 动 性 显 著 上 升, OVX 指 数 更 历 史 性 接 近 80 的 历 年 高 位 需 求 端, 各 OECD 国 家 及 中 国 的 库 存 量 接 近 饱 和, 即 使 不 减 少 进 口 量, 油 库 的 存 储 问 题 也 成 为 难 题 2 月 15 日 公 布 的 中 国 1 月 大 宗 商 品 进 口 数 据 显 示, 环 比 全 线 下 滑, 其 中 1 月 原 油 进 口 2669 万 吨, 同 比 下 降 4.6%, 环 比 较 去 年 12 月 缩 减 幅 度 超 过 17%; 成 品 油 进 口 266 万 吨, 同 比 上 升 13.3%, 环 比 跌 6.34%, 较 去 年 12 月 超 50% 的 环 比 增 长 势 头 不 再 部 分 原 因 在 于, 时 间 恰 逢 2 月 7 日 中 国 传 统 农 历 春 节, 大 宗 商 品 需 求 方 通 常 在 长 达 两 周 之 久 的 春 节 假 期 期 间 减 少 生 产 甚 至 暂 停 高 炉 运 行, 这 会 影 响 节 前 进 口, 加 之 12 月 高 基 数 因 素,1 月 进 口 量 环 比 大 幅 下 滑 当 然, 技 术 面 来 看, 原 油 期 货 在 连 续 暴 跌 后 出 现 技 术 性 超 跌 反 弹 报 复 性 反 弹 后 继 续 暴 跌 也 是 可 以 理 解 的 但 全 球 原 油 共 过 于 求 的 状 况 并 没 有 本 质 改 变, 消 息 面 技 术 面 的 影 响 将 会 使 油 价 继 续 处 于 一 个 宽 幅 区 间 内 震 荡 2 月 24 日 晚 间 公 布 的 最 新 美 国 EIA 原 油 库 存 数 据 显 示 : 美 国 2 月 19 日 当 周 EIA 原 油 库 存 +350.2 万 桶, 刷 新 纪 录 高 位, 预 期 +325 万 桶, 前 值 +214.7 万 桶 美 国 2 月 19 日 当 周 EIA 汽 油 库 存 -223.6 万 桶, 预 期 -100 万 桶, 前 值 +303.6 万 桶 美 国 2 月 19 日 当 周 EIA 精 炼 油 库 存 -166.0 万 桶, 预 期 -115 万 桶, 前 值 +139.9 万 桶 美 国 2 月 19 日 当 周 EIA 库 欣 原 油 库 存 +33.3 万 桶, 预 期 +30 万 桶, 前 值 +3.6 万 桶 美 国 2 月 19 日 当 周 EIA 精 炼 厂 设 备 利 用 率 87.3%, 预 期 87.9%, 前 值 88.3% 2016 年 02 月 26 日 月 报 4
2 月 22 日 公 布 了 IEA 对 全 球 原 油 市 场 的 预 测 : IEA: 预 期 全 球 油 市 2017 年 开 始 恢 复 平 衡, 2015 年 至 2021 年 间, 全 球 原 油 供 应 将 增 加 410 万 桶 / 日, 先 前 2009 年 至 2015 年 间, 全 球 原 油 供 应 共 增 加 1100 万 桶 / 日 ; 预 计 2016 年 美 国 页 岩 油 产 量 下 滑 60 万 桶 / 日 ;2017 年 下 滑 20 万 桶 / 日 ;2021 年 美 国 原 油 产 量 将 达 到 1420 万 桶 / 日 的 历 史 最 高 水 平, 但 很 快 将 出 现 下 降 ; 预 计 2016 年 俄 罗 斯 原 油 产 量 维 持 在 接 近 纪 录 的 1100 万 桶 / 日 ; 到 2021 年 原 油 产 量 下 滑 27.5 万 桶 / 日 至 1080 万 桶 / 日 总 结 : 综 合 来 看, 此 前 油 价 跌 至 26 美 元 的 位 置, 已 然 触 摸 到 了 市 场 的 痛 阈 值 而 造 成 各 国 的 反 弹 与 噪 音 目 前, 除 了 沙 特 伊 朗 等 OPEC 国 家 还 能 勉 强 维 持, 其 他 中 小 产 油 国 早 就 难 以 为 继, 处 于 崩 溃 的 边 缘 而 各 大 产 油 国 中, 仅 属 俄 罗 斯 的 财 政 环 境 最 为 艰 难 冻 产 非 减 持 冻 产 实 际 带 来 的 产 量 过 剩 的 减 少 幅 度 或 都 不 及 伊 朗 一 国 放 言 要 增 产 的 量 这 一 次 的 产 油 国 价 格 战 造 成 的 囚 徒 困 境, 势 必 会 出 现 各 国 损 兵 折 将 惨 淡 收 场 的 结 局 到 那 时, 各 国 才 会 真 正 减 产, 重 新 形 成 市 场 均 衡, 油 价 才 会 回 升 2 下 游 化 工 图 5: 原 油 与 LLDPE 走 势 对 比 2016 年 02 月 26 日 月 报 5
图 6: 原 油 与 聚 丙 烯 走 势 对 比 图 5 6 可 见,LLDPE PP 相 对 下 跌 的 原 油 均 走 强 图 7: 石 脑 油 与 LLDPE 走 势 对 比 2016 年 02 月 26 日 月 报 6
图 片 8: 石 脑 油 与 聚 丙 烯 走 势 对 比 自 15 年 12 月 以 来,LLDPE PP 价 格 走 势 与 上 游 的 原 油 石 脑 油 价 格 走 势 出 现 背 离, 逆 势 而 上 涨 表 1: 聚 烯 烃 各 环 节 盈 利 状 况 分 析 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 数 据 来 源 : 卓 创 资 讯 上 游 利 润 率 : 受 益 于 油 价 跌 速 显 著 快 于 聚 烯 烃 产 品 跌 速 的 利 好 局 面,2016 年 开 年 以 来, 聚 烯 烃 产 品 利 润 率 平 均 水 平 同 比 2015 年 继 续 呈 现 显 著 提 升 趋 势 而 煤 制 甲 醇 制 聚 烯 烃 端 则 在 本 轮 油 价 下 跌 中 严 重 受 损, 企 业 利 润 率 同 比 显 著 下 降 2016 年 02 月 26 日 月 报 7
图 9:LLDPE 出 厂 价 与 市 场 价 ( 毛 利 润 ) 2016 年 开 年 以 来,LLDPE 的 毛 利 润 大 概 在 0-600 元 / 吨 的 区 间 波 动, 近 期 有 所 下 滑 至 200 元 / 吨 左 右, 依 然 处 于 较 为 稳 定 的 水 平 图 10:LLDPE 内 外 价 差 16 年 开 年 以 来, 进 口 LLDPE 现 货 价 格 走 强, 较 前 期 出 现 倒 挂 2016 年 02 月 26 日 月 报 8
下 游 生 产 : 表 2:LLDPE 停 车 信 息 石 化 名 称 生 产 装 置 产 能 安 排 计 划 兰 州 石 化 老 全 密 度 装 置 6 2013 年 5 月 18 日 停 车 检 修 大 庆 石 化 HDPE 装 置 C 线 10 24 日 停 车 抚 顺 石 化 新 HDPE 装 置 35 23 日 停 车 小 修, 初 步 预 计 10 天 左 右 表 3:PP 停 车 信 息 石 化 名 称 装 置 产 能 停 车 原 因 停 车 时 间 开 车 时 间 庆 阳 石 化 10 万 吨 / 年 停 车 检 修 13 年 8 月 15 日 待 定 锦 西 石 化 15 万 吨 / 年 停 车 检 修 14 年 3 月 29 日 待 定 山 东 玉 皇 10 万 吨 / 年 现 产 粉 料 14 年 1 月 11 日 待 定 大 港 石 化 10 万 吨 / 年 停 车 检 修 14 年 3 月 1 日 待 定 辽 通 石 化 9 老 装 置 6 万 吨 / 年 临 时 停 车 14 年 6 月 11 日 待 定 洛 阳 石 化 老 线 14 万 吨 / 年 长 期 停 车 14 年 8 月 8 日 待 定 大 唐 多 伦 二 线 23 万 吨 / 年 停 车 检 修 15 年 12 月 30 日 待 定 大 庆 炼 化 新 线 30 万 吨 / 年 临 时 停 车 16 年 2 月 13 日 待 定 资 料 来 源 : 卓 创 资 讯 LLDPE 下 游 方 面, 正 值 春 节 放 假 归 来, 下 游 需 求 恢 复 缓 慢 本 周 农 膜 原 料 市 场 延 续 弱 势 行 情, 农 膜 厂 家 逐 步 进 入 开 工, 华 北 大 厂 开 工 基 本 在 5-8 成, 多 数 小 厂 开 工 偏 低 工 厂 多 以 消 耗 前 期 库 存 为 主, 后 市 存 在 补 库 需 求, 料 后 市 农 膜 市 场 缓 慢 上 行 本 周 塑 编 企 业 开 工 偏 低, 在 58% 左 右 春 节 归 后, 当 前 塑 编 企 业 生 产 完 全 恢 复 基 本 在 元 宵 过 后, 故 当 前 下 游 需 求 较 为 疲 软, 订 单 情 况 一 般 少 量 企 业 节 后 开 始 备 货, 目 前 原 料 库 存 一 般 维 持 在 7-12 天 的 使 用 量 PP 下 游, 本 周 国 内 聚 丙 烯 下 游 行 业 整 体 开 工 率 在 63% 附 近 其 中 塑 编 行 业 在 50%, 共 聚 注 塑 开 工 率 在 60-70%,BOPP 开 工 率 在 75% 自 14 年 下 半 年 以 来, 由 于 上 游 原 油 等 原 材 料 价 格 波 动 频 繁, 整 体 价 格 水 平 下 滑, 不 利 于 下 游 企 业 原 来 储 备, 工 厂 整 体 运 行 风 险 性 较 同 期 水 平 上 移, 同 时, 盈 利 水 平 同 步 下 降 明 显 需 求 端 旺 季 不 旺 表 现 尤 为 明 显, 产 品 积 压 以 及 资 金 周 转 压 力 成 为 重 要 阻 力 2016 年 02 月 26 日 月 报 9
三 塑 料 PP 价 差 分 析 期 货 市 场 : 表 4: 截 止 2 月 25 日 收 盘,LLDPE 各 合 约 盘 口 情 况 合 约 开 盘 价 收 盘 价 结 算 价 涨 跌 涨 跌 幅 成 交 量 成 交 额 ( 万 元 ) 持 仓 量 持 仓 变 化 L1605 8875 8885 8925 110 1.25 1188700 5306209 682546-38202 L1609 8155 8170 8220 85 1.04 117924 484748 229234-6150 L1701 7750 7750 7785 75 0.97 11232 43747 16592 424 表 5: 截 止 2 月 25 日 收 盘,PP 各 合 约 盘 口 情 况 合 约 开 盘 价 收 盘 价 结 算 价 涨 跌 涨 跌 幅 成 交 量 成 交 额 ( 万 元 ) 持 仓 量 持 仓 变 化 PP1605 6469 6544 6541 123 1.92 1876442 615786-18818 PP1609 6060 6100 6103 88 1.46 156594 235282 +390 PP1701 5805 5831 5846 67 1.16 23300 36006-4110 表 6:LLDPE 价 差 情 况 单 位 02.25 02.24 涨 跌 单 位 02.25 02.24 涨 跌 期 现 价 差 元 / 吨 -15 40-55 跨 市 价 差 元 / 吨 -540-201 -339 05-09 价 差 元 / 吨 715 715 0 L-PP 元 / 吨 2341 2398-57 01-05 价 差 LLDPE 仓 单 元 / 吨 -1135-1135 0 手 153 153 0 2016 年 02 月 26 日 月 报 10
图 11:L1605 PP1605 合 约 价 差 分 析 (3 个 月 ) 就 季 节 性 来 看,16 年 以 来 的 塑 料 -PP 价 差 高 于 15 年 同 期 水 平 一 倍 有 余, 是 14 年 水 平 的 近 乎 3 倍, 主 观 判 断, 跨 市 价 差 回 归 可 期 目 前 近 一 个 月 来, 确 实 观 测 到 价 差 的 有 效 下 行 图 12:L1605 PP1605 合 约 价 差 分 析 ( 一 年 ) 单 纯 从 统 计 分 析 角 度 看, 塑 料 -PP 价 差 回 归 概 率 较 高 2016 年 02 月 26 日 月 报 11
对 PP 而 言, 节 后 下 游 制 品 厂 开 工 尚 未 完 全 恢 复, 对 上 游 原 料 需 求 有 限, 聚 丙 烯 社 会 库 存 增 加, 现 货 市 场 价 格 暂 时 企 稳, 但 期 货 价 格 受 资 金 推 动 价 格 偏 强 震 荡, 部 分 地 区 期 现 价 格 出 现 倒 挂 现 象, 后 市 关 注 下 游 对 PP 需 求 的 情 况 预 计 节 后 本 周 商 家 陆 续 返 市, 市 场 对 下 游 需 求 仍 然 有 预 期, 这 也 是 支 撑 近 期 走 势 偏 强 的 主 要 原 因 2016 年 02 月 26 日 月 报 12
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