PTA: 面 对 经 济 衰 退 和 产 能 过 剩, 易 跌 难 涨 苏 州 营 业 部 范 兴 明 内 容 摘 要 08 年 PTA 先 扬 后 抑, 行 情 波 澜 壮 阔 其 中 国 内 地 震 给 了 多 头 反 击 的 机 会,PTA 价 格 暴 涨, 创 历 史 新 高 ; 经 济 危 机 原 油 的 持 续 下 滑 又 带 动 PTA 价 格 跌 入 深 渊 国 内 实 体 经 济 受 危 机 的 影 响 逐 渐 显 现,08 年 下 半 年, 经 济 增 速 明 显 放 缓, 进 出 口 总 量 不 断 下 降, 纺 织 行 业 形 势 严 峻, 普 遍 存 在 亏 损 现 象 经 过 几 年 扩 产, 国 内 PTA 产 量 已 经 跃 居 世 界 首 位, 中 国 已 经 成 为 世 界 最 大 的 PTA 生 产 国 和 消 费 国, 但 是 消 费 增 长 的 速 度 远 低 于 生 产 增 长 的 速 度, 产 能 过 剩, 价 格 滞 胀 展 望 09 年, 国 际 国 内 经 济 形 势 仍 然 不 乐 观, 一 方 面 经 济 衰 退, 一 方 面 政 府 积 极 救 市, 行 情 会 在 这 两 种 力 量 的 作 用 下 左 摇 右 摆, 易 跌 难 涨, 表 现 为 宽 幅 震 荡 第 一 部 分 行 情 回 顾 一 季 度, 通 胀 预 期 推 动 价 格 走 高 : 1-3 月, 商 品 市 场 延 续 07 年 的 牛 市, 并 呈 现 加 速 上 涨 之 势, 世 界 经 济 笼 罩 着 通 胀 的 氛 围 PTA 价 格 也 稳 步 走 高, 但 涨 幅 远 落 后 的 于 原 油, 原 因 在 于 人 民 币 继 续 升 值, 服 装 行 业 不 景 气 使 PTA 需 求 不 足, 库 存 增 加 二 季 度, 天 灾 成 就 短 暂 牛 市 : 一 季 度 的 一 波 上 涨 到 3 月 中 旬 走 到 尽 头, 商 品 市 场 整 体 回 落,PTA 也 经 历 一 个 多 月 的 调 整 期 5.12 地 震 一 时 打 破 了 市 场 先 前 的 供 求 关 系, 由 于 需 要 大 量 的 帐 篷, 聚 酯 和 涤 纶 需 求 增 长 速 度 加 快, 装 置 开 工 率 增 加, PTA 现 货 市 场 短 时 间 供 不 应 求, 价 格 暴 涨 ; 另 外, PX 价 格 暴 涨,PTA 生 产 企 业 不 能 承 受, 纷 纷 减 产 停 产, 延 长 检 修 时 间, 短 期 产 能 利 用 率 仅 为 70%, 以 及 市 场 行 为 向 来 是 买 涨 不 买 跌, 中 间 商 贸 易 商 开 始 囤 积 现 货 待 涨 而 沽 都 加 速 了 这 种 涨 势 PTA 期 现 两 市 曾 一 度 问 鼎 10000 元 / 吨 的 历 史 高 位 图 1 08 年 PTA 走 势 图 资 料 来 源 : 文 华 财 经
三 季 度, 预 期 需 求 不 佳, 价 格 持 续 回 落 : 经 历 了 2 季 度 的 疯 狂, 一 时 被 掩 盖 了 的 供 需 矛 盾 又 重 新 摆 在 眼 前 今 年 以 来, 我 国 纺 织 品 服 装 企 业 出 口 形 势 严 峻, 前 5 月 纺 织 品 出 口 总 值 累 计 增 速 15.5%, 比 去 年 同 期 下 降 1.4 个 百 分 点, 服 装 企 业 出 口 总 值 累 计 增 速 为 9.2%, 比 去 年 同 期 下 降 近 10 个 百 分 点 8 月 3 日 国 税 总 局 决 定 上 调 部 分 纺 织 品 服 装 的 出 口 退 税 率, 由 11% 提 高 到 13%; 将 部 分 竹 制 品 的 出 口 退 税 率 提 高 到 11% 国 家 出 台 救 市 措 施 更 加 重 了 市 场 的 逆 向 思 维,PTA 价 格 绵 绵 下 跌, 回 落 达 2000 元 / 吨 之 多 四 季 度, 金 融 危 机 恶 化,PTA 价 格 加 速 下 跌 : 10 月 份 金 融 危 机 进 一 步 恶 化, 美 国 知 名 投 行 相 继 倒 闭 一 度 引 发 世 界 金 融 领 域 恐 慌, 金 融 危 机 从 金 融 行 业 向 实 体 经 济 扩 散, 由 美 国 向 世 界 其 他 区 域 扩 散, 投 机 资 本 纷 纷 撤 离 商 品 期 货, 原 油 以 及 金 属 暴 跌,PTA 在 三 季 度 下 跌 的 基 础 上 进 一 步 加 速 下 跌, 最 低 曾 至 4500 附 近 的 冰 点 11 月 中 旬 以 来, 现 货 商 采 取 停 产 限 产 的 措 施, 减 少 市 场 供 应, 市 场 一 度 缺 货, 期 货 价 格 得 以 企 稳, 并 和 国 际 原 油 走 出 一 段 背 离 行 情, 逆 市 反 弹 第 二 部 分 基 本 面 分 析 一 全 球 经 济 下 滑, 原 油 价 格 暴 跌 9 10 月 份 当 油 价 回 落 至 每 桶 110 美 元 附 近 后, 由 次 贷 危 机 引 发 的 金 融 危 机 大 规 模 爆 发, 一 批 美 国 金 融 房 地 产 巨 头 或 被 收 购 或 倒 闭 或 被 政 府 接 管, 从 而 引 发 了 商 品 市 场 新 一 轮 的 恐 慌 性 抛 售 期 间 伴 随 着 美 国 政 府 不 断 出 台 救 市 措 施, 原 油 期 价 大 幅 震 荡, 最 终 跌 破 百 元 大 关 至 90 美 元 附 近 金 融 危 机 进 一 步 加 深 并 不 断 向 实 体 经 济 传 导, 房 地 产 汽 车 IT 等 行 业 均 受 到 重 创, 各 国 失 业 率 不 断 走 高, 消 费 下 滑, 从 而 令 原 油 需 求 预 期 不 断 调 低 即 便 欧 佩 克 进 行 了 连 续 的 大 幅 减 产, 但 刚 刚 达 到 的 供 需 平 衡 很 快 又 被 不 断 减 少 的 需 求 预 期 所 打 破 因 此, 减 产 对 于 油 价 的 支 撑 作 用 难 以 体 现, 目 前 油 价 正 随 着 疲 弱 的 经 济 基 本 面 不 断 地 下 滑 尽 管 国 内 PTA 走 势 有 时 会 和 原 油 发 生 一 定 程 度 的 背 离, 但 是 油 价 的 持 续 下 跌 不 断 降 低 PTA 上 游 PX 的 成 本, 从 而 间 接 打 压 PTA 价 格 图 2 国 际 原 油 走 势 和 全 球 经 济 增 长 率 二 国 内 经 济 增 速 放 缓, 出 口 受 阻
随 着 外 部 环 境 的 不 断 恶 化, 我 国 经 济 下 半 年 增 速 明 显 放 缓, 上 半 年 一 度 担 心 的 通 货 膨 涨 问 题 随 着 工 业 原 材 料 价 格 不 断 下 滑 而 不 复 存 在, 取 而 代 之 的 是 物 价 持 续 走 低 的 问 题, 国 家 政 策 由 防 通 胀 向 防 通 缩 保 增 长 转 变 图 3 1-11 月 份 CPI 以 及 PPI 走 势 资 料 来 源 : 网 易 财 经 1-11 月, 轻 重 工 业 增 加 值 累 计 增 速 分 别 增 长 12.7% 和 14.1%, 同 比 减 缓 3.3 和 5.4 个 百 分 点 累 计 出 口 交 货 值 74264 亿 元, 增 长 13%, 同 比 减 缓 8.4 个 百 分 点 图 4 2007 年 以 来 出 口 交 货 值 月 增 速 % 资 料 来 源 : 中 国 经 济 信 息 网 图 5 2007 年 以 来 轻 重 工 业 增 加 值 月 增 速 % 资 料 来 源 : 中 国 经 济 信 息 网 针 对 日 益 严 峻 的 经 济 形 势, 国 家 出 台 了 多 项 救 市 政 策, 扩 大 内 需, 增 加 出 口, 其 中 包 括 针 对 纺 织 品 行 业 的, 提 高 出 口 退 税 等 政 策 正 是 国 家 积 极 救 市 使 国 内 市 场 感 受 到 更 多 的 正 面 信 息, 才 促 使 国 内 PTA 在 年 底 走 出 一 波 独 立 的 行 情, 逆 市 反 弹
三 PTA 下 游 需 求 不 足, 供 应 过 剩 ( 一 ) 化 纤 行 业 亏 损 严 重 2000 年 以 来, 化 纤 行 业 产 量 一 直 保 持 在 15%-25% 的 增 长, 但 今 年 前 三 季 度, 化 纤 产 量 增 速 只 有 2.44%, 上 年 同 期 产 量 增 速 为 19.1% 在 目 前 开 工 率 普 遍 下 降 的 情 况 下, 全 年 产 量 增 速 不 会 再 有 提 高 同 时, 前 三 季 度 的 行 业 固 定 资 产 投 资 增 速 18.6%, 虽 然 还 处 于 高 于 纺 织 行 业 平 均 的 较 高 水 平, 但 远 远 低 于 上 年 前 三 季 度 51.6% 和 全 年 31.8% 的 增 速, 到 了 4 季 度 已 陷 入 全 行 业 亏 损 困 境,9-11 月 化 纤 业 实 际 出 现 净 亏 损 12.43 亿 元 ( 二 ) 纺 织 品 普 遍 滞 销 今 年 以 来, 人 民 币 加 速 升 值 劳 动 力 成 本 上 涨 国 外 需 求 下 降 等 诸 多 不 利 因 素, 使 纺 织 行 业 出 口 增 速 下 降 生 产 持 续 放 缓 亏 损 企 业 不 断 增 多, 来 自 国 家 统 计 局 的 数 据 显 示,2008 年 1-11 月 规 模 以 上 纺 织 企 业 实 现 利 润 1042 亿 元, 同 比 下 降 1.77%, 增 速 较 去 年 同 期 回 落 了 38.76 个 百 分 点 其 中 亏 损 企 业 亏 损 金 额 达 到 227.5 亿 元, 同 比 增 加 99.85% 目 前 我 国 纺 织 品 服 装 对 欧 美 贸 易 趋 缓, 同 时 内 销 纺 织 品 市 场 需 求 依 然 不 旺, 织 造 开 机 率 最 低 只 有 五 成 左 右, 终 端 的 坯 布 面 料 库 存 较 大 四 PTA 供 求 回 顾 中 国 PTA 产 业 发 展 史, 近 三 年 的 PTA 产 业 发 展 之 快 让 人 咋 舌, 自 从 2005 年 年 底 中 国 的 PTA 产 能 增 至 589.5 万 吨, 一 举 超 越 韩 国 台 湾 地 区 以 及 美 国, 成 为 世 界 第 一 PTA 生 产 国 2006 年 年 初 开 始 即 有 上 海 亚 东 翔 鹭 石 化 ( 扩 容 ) 三 鑫 石 化 2# 扬 子 石 化 各 60 万 吨 装 置 在 年 中 之 前 先 后 投 产,2006 年 中 国 PTA 总 产 能 达 到 880 万 吨 左 右 至 2007 年 年 初 有 宁 波 三 菱, 宁 波 逸 盛 二 套 各 60 万 吨 装 置 投 产, 四 月 再 有 辽 化 60 万 吨 新 产 能 投 产, 至 2007 年 年 底 目 前 中 国 的 PTA 产 能 已 经 达 到 1050 万 吨,2008 年 国 内 有 BP 珠 海 90 万 吨 和 台 化 宁 波 80-90 万 吨 PTA 投 产, 中 国 PTA 产 能 达 到 历 史 性 的 1220-1230 万 吨 中 国 PTA 产 能 已 经 完 全 占 据 全 球 老 大 的 地 位, 目 前 中 国 PTA 产 能 占 全 球 PTA 产 能 的 四 分 之 一, 亚 洲 PTA 产 能 的 三 分 之 一 而 正 是 从 2007 年 年 中 开 始, 中 国 国 产 PTA 价 格 开 始 基 本 脱 离 外 盘 现 货 和 外 盘 合 同 货 价 格 影 响, 开 始 走 出 独 立 行 情, 国 内 PTA 逐 渐 掌 握 定 价 权 表 1 我 国 历 年 PTA 供 求 情 况 ( 单 位 : 万 吨 ) 年 份 产 量 进 口 量 出 口 量 表 观 消 费 量 自 给 率 (%) 1990 年 39.3 32.6 1.8 70.1 56.06 1991 年 46.3 34.3 0.4 80.2 57.73 1992 年 59.7 27.3 0.4 86.6 68.94 1993 年 70.1 25.6 1 94.7 74.02 1994 年 78.6 23.9 0.7 101.8 77.21 1995 年 90.5 40.1 1.3 129.3 69.99 1996 年 114.2 44.8 0.2 158.8 71.91 1997 年 151.8 47 3.1 195.7 77.57 1998 年 160.9 72.9 1.2 232.6 69.17 1999 年 164.1 154.2 0 318.3 51.56 2000 年 202.4 250.5 0 452.9 44.69 2001 年 220 311.7 0 531.7 41.38 2002 年 235.9 429.7 0 665.6 35.44 2003 年 393 454.2 0.4 846.8 46.41
2004 年 442.4 572.1 0 1014.5 43.61 2005 年 556 649 0 1205 46.14 2006 年 659 700 1369 48% 2007 年 980 699 1680 2008 年 980 560 1540 1990 2006 年 均 增 长 率 19.3 21 20.4 资 料 来 源 : 中 国 PTA 行 业 协 会 网 图 5 PTA 历 年 供 求 情 资 料 来 源 : 中 国 PTA 行 业 协 会 网 表 2 2008 年 中 国 PTA 生 产 企 业 一 览 表 序 企 业 名 称 省 区 隶 属 所 有 制 现 有 投 产 时 间 备 注 号 能 力 1 上 海 石 化 股 上 海 石 化 国 有 控 股 40 1984 年 改 造 增 容 份 有 限 公 司 2 扬 子 石 油 股 江 苏 石 化 国 有 控 股 125 1989 年 改 扩 建 份 有 限 公 司 和 2006 年 3 天 津 石 化 公 天 津 石 化 国 有 控 股 35 2000 年 改 造 增 容 司 4 洛 阳 石 化 公 河 南 石 化 国 有 控 股 32.5 2000 年 改 造 增 容 司 5 仪 征 化 纤 股 江 苏 石 化 国 有 控 股 32.5 1995 年 改 造 增 容 份 有 限 公 司 60 2003 年 扩 建 6 中 国 石 油 辽 辽 宁 石 化 国 有 控 股 85 1996 年 和 改 造 增 容 阳 石 化 分 公 司 2007 年 7 乌 鲁 木 齐 石 新 疆 石 化 国 有 控 股 7.5 1995 年 化 公 司 8 济 南 正 昊 化 山 东 石 化 国 有 控 股 10 1991 年 改 造 增 容 纤 新 材 料 公 司 9 翔 鹭 厦 门 石 化 公 司 福 建 地 方 合 资 150 2003 年 新 建
10 珠 海 碧 阳 化 广 东 地 方 中 外 合 资 145 2003 年 新 建 工 公 司 ( 资 ) 11 浙 江 联 三 石 浙 江 地 方 国 有 控 股 180 2005 年 至 新 建 化 司 2007 年 12 宁 波 菱 公 浙 江 地 方 外 资 60 2007 年 新 建 13 逸 盛 石 化 浙 江 地 方 民 营 120 2006-2007 新 建 14 台 化 宁 波 浙 江 台 化 外 资 90 2008 新 建 15 亚 东 石 化 上 海 外 资 60 2006 资 料 来 源 : 中 国 PTA 行 业 协 会 网 回 顾 惊 天 动 地 的 2008 年,PTA 之 所 以 大 涨 大 跌, 供 应 增 长 大 于 需 求 增 长 是 重 要 影 响 因 素 之 一 2006 年 开 始 PTA 产 能 增 长 明 显 失 控, 大 量 的 民 营 企 业 或 明 或 暗 的 躲 开 调 控 而 私 自 建 设 或 提 前 建 设 边 建 边 报 批, 导 致 2006 年 的 中 国 PTA 产 能 突 然 猛 增 200 万 吨 以 上 至 880 万 吨, 而 2007 年 国 内 PTA 产 能 再 度 猛 增 200 万 吨 至 1000 余 万 吨 尽 管 中 国 不 仅 是 世 界 最 大 的 PTA 生 产 国, 当 然 也 是 世 界 最 大 的 PTA 消 费 国 但 明 显 中 国 市 场 PTA 消 费 量 的 增 长 追 不 上 供 应 的 增 长, 消 费 量 绝 对 增 长 每 年 仅 160 万 吨 左 右, 因 此 无 论 如 何 2007 年 的 中 国 PTA 真 实 消 费 量 不 可 能 增 加 至 200 万 吨 以 上, 能 达 到 1570 万 吨 应 该 就 在 合 理 水 平 2007 年, 中 国 PTA 消 费 量 在 国 产 量 高 达 900 万 吨 以 上 的 基 础 之 下, 进 口 量 还 达 到 了 去 年 的 700 万 吨, PTA 消 费 量 ( 含 社 会 库 存 量 ) 可 能 达 到 历 史 性 的 1600 万 吨 以 上 由 于 连 续 几 年 的 供 应 大 大 高 于 需 求 增 长, 巨 大 的 国 产 量 增 长 和 巨 大 的 社 会 库 存 量 是 都 促 成 08 年 PTA 市 场 暴 跌 至 深 渊 第 三 部 分 技 术 分 析 图 7 是 PTA0905 合 约 k 线 图, 从 上 图 可 以 看 出, 目 前 的 行 情 仍 然 处 于 大 的 下 跌 趋 势 当 中, 开 始 于 11 月 份 的 一 波 反 弹, 在 60 日 均 线 5700 元 附 近 遇 到 很 大 的 阻 力, 日 k 线 转 而 向 下, MACD 指 标 中 DIFF 和 DEA 在 高 位 形 成 死 叉, 目 前 处 于 空 头 行 情 当 中, 预 计 目 前 调 整 仍 然 会 继 续 下 方 第 一 道 支 撑 在 5200 元 附 近, 第 二 道 支 撑 在 4500 元 附 近 如 若 向 上 突 破 60 日 均 线 的 重 压 还 需 要 震 荡 蓄 势 图 7 PTA 技 术 走 势 图 资 料 来 源 : 文 华 财 经
08 年 下 半 年 PTA 一 波 跌 幅 较 大, 年 底 在 众 多 因 素 的 影 响 下 有 一 波 小 幅 反 弹, 但 是 展 望 09 年 经 济 环 境 依 然 不 乐 观, 国 内 PTA 产 能 过 剩,PTA 大 幅 反 弹 的 条 件 不 具 备, 但 是 随 着 原 油 阶 段 性 走 高, 以 及 国 内 宏 观 调 控 扩 大 内 需 政 策 的 刺 激 会 出 现 小 幅 反 弹, 预 期 09 年 会 以 宽 幅 震 荡 为 主, 整 体 偏 弱, 操 作 上 可 以 逢 高 沽 空 为 主 第 四 部 分 2009 年 展 望 一 国 内 外 经 济 形 势 仍 不 容 乐 观 08 年 已 经 过 去, 但 是 经 济 危 机 的 阴 影 仍 然 挥 之 不 去 下 半 年, 世 界 各 国 为 战 胜 经 济 危 机 而 同 舟 共 济, 扩 大 内 需, 增 加 就 业, 增 加 市 场 流 动 性, 稳 定 市 场 信 心, 各 国 央 行 以 及 各 国 政 府 用 尽 解 数, 但 经 济 数 据 还 是 依 旧 令 人 失 望 经 济 学 人 形 容 2009 年 是 作 为 全 球 经 济 火 车 头 的 美 国 进 入 现 代 史 上 最 危 险 的 一 年, 其 衰 退 严 重 程 度 可 与 上 世 纪 30 年 代 大 萧 条 及 80 年 代 初 衰 退 相 比, 当 时 美 国 出 口 下 跌 3% 失 业 率 分 别 上 升 4.4% 及 3.6%, 该 报 道 认 为, 即 使 在 2009 年 开 始 复 苏, 但 力 度 也 弱 得 不 足 以 令 人 察 觉 国 内 在 08 年 年 底 各 方 面 数 据 均 向 坏 的 一 面 发 展, 而 且 有 加 速 之 势, 市 场 预 测 明 年 前 两 个 季 度 经 济 形 势 将 更 加 严 峻, 增 速 将 继 续 放 缓 但 是, 国 内 宏 观 调 控 政 策 力 度 很 强, 政 府 致 力 于 扩 大 内 需 和 增 加 就 业, 有 利 于 市 场 信 心 的 稳 定 及 恢 复 08 年 4 万 亿 的 投 资 计 划, 以 及 减 税 降 息 等 措 施 将 在 09 年 发 挥 提 振 经 济 的 作 用 就 经 济 面 来 看,09 年 的 大 形 势 无 疑 对 PTA 构 成 利 空, 但 是 政 策 面 会 不 时 爆 出 利 好 消 息, 震 荡 行 情 在 所 难 免 二 原 油 价 格 目 前 超 跌 原 油 一 波 大 跌 从 最 高 147 美 元 跌 到 最 低 35 美 元, 中 间 没 有 真 正 意 义 上 的 反 弹, 在 这 过 程 中 欧 佩 克 曾 两 次 减 产, 幅 度 都 很 大, 但 丝 毫 没 有 挡 住 原 油 下 跌 的 步 伐 尽 管 如 此, 世 界 银 行 最 新 发 布 的 2009 年 全 球 经 济 展 望 报 告 则 预 测, 未 来 两 年 内 的 石 油 价 格 将 会 在 每 桶 75 美 元 左 右 而 从 长 期 来 看, 随 着 供 需 状 况 的 改 善, 油 价 会 降 低 到 50 美 元 / 桶 左 右 至 于 多 年 来 高 油 价 的 鼓 吹 者 高 盛 集 团 最 近 也 下 调 了 2009 年 油 价 预 期, 从 原 先 的 86 美 元 / 桶 降 至 80 美 元 / 桶, 不 过 其 同 时 认 为 2009 年 年 底 油 价 可 能 将 反 弹 至 每 桶 102 美 元 水 平 此 外, 瑞 信 集 团 也 将 其 对 2009 年 油 价 预 期 从 每 桶 73 美 元 下 调 至 58 美 元, 同 时 将 2010 年 的 均 价 预 期 从 98 美 元 调 低 至 78 美 元 虽 然 大 家 对 09 年 的 油 价 走 势 不 尽 一 致, 但 是 有 一 点, 基 本 上 都 在 40 美 元 以 上, 石 油 的 不 可 再 生 性 也 决 定 了 其 价 格 不 会 太 低, 本 轮 跌 幅 已 经 很 大, 市 场 在 积 蓄 反 弹 的 力 量, 在 欧 佩 克 持 续 减 产 以 及 中 东 动 荡 不 安 等 因 素 的 刺 激 下,09 年 有 望 出 现 阶 段 性 反 弹 走 势 三 灵 活 的 外 汇 政 策 将 有 利 于 出 口 图 6 2008 年 1-11 月 份 国 内 进 出 口 情 况 图
资 料 来 源 : 网 易 财 经 随 着 下 半 年 出 口 数 据 不 佳,12 月 份 人 们 币 兑 美 元 突 然 连 续 4 个 跌 停, 引 发 市 场 对 人 民 币 贬 值 促 出 口 的 猜 测, 尽 管 在 后 面 走 势 逐 渐 平 稳, 但 这 打 破 了 人 民 币 只 升 不 降 的 美 梦, 同 时 也 给 市 场 一 个 信 号, 如 果 出 口 下 降 过 快, 不 排 除 通 过 人 民 币 贬 值 促 进 出 口 的 可 能 这 样 一 些 实 力 较 强 的 企 业 就 会 有 生 存 空 间, 即 可 以 保 住 产 业 骨 干, 又 不 会 阻 碍 行 业 洗 牌, 将 更 利 于 以 后 的 发 展