[Table_IndustryName] 行 业 点 评 报 告 医 药 生 物 证 券 研 究 报 告 [Table_Main] 聚 焦 业 绩 增 长 确 定 性 [Table_InvestRank] 报 告 日 期 : 2016-06-07 评 级 : 上 次 评 级 : [Table_oneYearFieldChart] 一 年 期 收 益 率 比 较 推 荐 推 荐 重 点 股 票 2015A 2016E 2017E EPS PE EPS PE EPS PE 评 级 东 阿 阿 胶 2.48 20.12 2.89 17.26 3.37 14.81 推 荐 华 兰 生 物 0.63 48.87 0.82 37.55 1.03 29.89 推 荐 翰 宇 药 业 0.34 56.67 0.49 39.32 0.61 31.59 推 荐 中 国 医 药 0.61 25.21 0.81 18.98 1.02 15.07 推 荐 康 缘 药 业 0.71 27.22 0.80 24.16 0.90 21.47 推 荐 资 料 来 源 : 财 富 证 券 [Table_Summry] 事 件 : 医 药 行 业 5 月 份 信 息 跟 踪 投 资 要 点 表 现 % 1m 3m 12m 医 药 生 物 ( 申 1.49 7.30-38.45 上 证 万 综 ) 指 0.78 1.34-41.55 财 富 证 券 研 究 发 展 中 心 汤 佩 徽 0731-84779511 tangph@cfzq.com S0530513110001 相 关 研 究 报 告 : 行 情 回 顾 5 月 份, 全 部 A 股 下 跌 0.25%( 算 术 平 均 ), 医 药 生 物 板 块 下 跌 0.79%, 跑 输 大 盘 0.54 个 百 分 点 从 估 值 水 平 来 看, 医 药 生 物 板 块 静 态 市 盈 率 为 40.86X, 相 对 全 部 A 股 溢 价 130%, 处 于 近 年 以 来 低 位 水 平 ;2016 年 预 测 市 盈 率 ( 整 体 法 ) 为 30.45X 医 药 制 造 业 短 期 回 暖 2016 年 1-4 月 份, 医 药 制 造 业 主 营 业 务 收 入 利 润 总 额 分 别 为 8228 亿 元 850 亿 元, 累 计 同 比 增 速 10.1% 15.6%, 收 入 增 速 与 1-3 月 份 持 平, 利 润 总 额 增 速 上 升 1.4 个 百 分 点 在 医 保 控 费 背 景 下, 医 药 制 造 业 整 体 增 速 呈 现 放 缓 趋 势, 从 今 年 前 4 个 月 数 据 来 看, 出 现 回 升 迹 象, 但 受 制 于 未 来 公 立 医 院 药 占 比 继 续 下 降 和 招 标 限 价, 医 药 制 造 业 基 本 面 依 然 承 压, 短 期 无 法 支 撑 反 转 趋 势 投 资 策 略 1-4 月 份 医 药 工 业 净 利 润 增 速 有 所 回 升, 受 制 于 药 占 比 下 降 空 间 和 招 标, 未 来 基 本 面 仍 将 承 压 当 前 行 业 整 体 估 值 处 于 合 理 水 平, 估 值 分 化 依 然 延 续, 高 成 长 行 业 保 持 高 估 值, 政 策 预 期 较 差 的 行 业 估 值 较 低 虽 然 医 药 行 业 基 本 面 较 为 平 淡, 基 于 其 长 期 稳 健 成 长 的 特 点, 弱 市 下 还 是 具 有 较 好 的 防 御 性, 维 持 推 荐 评 级, 短 期 选 择 增 长 确 定 性, 择 机 长 线 布 局 成 长 性 突 出 个 股 : 1 短 中 期, 血 液 制 品 是 增 长 最 确 定 的 细 分 领 域, 重 点 推 荐 稳 健 品 种 华 兰 生 物, 关 注 ST 生 化 2 择 机 布 局 符 合 行 业 未 来 发 展 趋 势 的 细 分 领 域 和 个 股 :1) 药 械 审 评 审 批 改 革 受 益 个 股, 如 恒 瑞 医 药 华 海 药 业 京 新 药 业 泰 格 医 药 尔 康 制 药 迈 克 生 物 ; 2) 分 级 诊 疗 逐 步 推 进, 爱 尔 眼 科 迪 安 诊 断 华 润 万 东 有 望 受 益 3) 医 药 分 家 + 两 票 制, 流 通 行 业 变 革 使 得 强 者 恒 强, 推 荐 上 海 医 药 国 药 一 致 等 风 险 提 示 行 业 利 空 政 策 或 上 市 公 司 业 绩 不 及 预 期
一 行 情 回 顾 5 月 份, 全 部 A 股 下 跌 0.25%( 算 术 平 均 ), 医 药 生 物 板 块 下 跌 0.79%, 跑 输 大 盘 0.54 个 百 分 点 从 子 板 块 来 看, 医 疗 器 械 上 涨 1.7%, 化 学 原 料 药 中 药 生 物 制 品 化 学 制 剂 医 药 商 业 和 医 疗 服 务 分 别 下 跌 0.43% 0.84% 0.94% 1.15% 2.29% 和 2.68% 从 估 值 水 平 来 看, 医 药 生 物 板 块 静 态 市 盈 率 为 40.86X, 相 对 全 部 A 股 溢 价 130%, 处 于 近 年 以 来 低 位 水 平 ;2016 年 预 测 市 盈 率 ( 整 体 法 ) 为 30.45X 从 子 板 块 来 看, 估 值 最 高 属 医 疗 器 械 (46.23X), 其 次 是 医 疗 服 务 (43.12X) 生 物 制 品 (43X) 化 学 制 剂 (29.56X) 化 学 原 料 药 (29.06X) 医 药 商 业 (24.82X) 和 中 药 (24.27X) 图 表 1: 医 药 生 物 板 块 略 跑 输 大 盘 图 表 2: 医 药 生 物 子 板 块 涨 跌 幅 比 较 8.00 2.00 1.70 6.00 1.50 4.00 1.00 2.00 0.50-2.00-4.00-6.00-8.00 SW 电 子 SW 汽 车 SW 计 算 机 SW 有 色 金 属 SW 食 品 饮 料 SW 非 银 金 融 SW 银 行 SW 机 械 设 备 SW 家 用 电 器 SW 农 林 牧 渔 SW 电 气 设 备 -0.25-0.79 SW 通 信 SW 国 防 军 工 全 部 A 股 SW 传 媒 SW 医 药 生 物 SW 化 工 SW 建 筑 装 饰 SW 交 通 运 输 SW 公 用 事 业 SW 轻 工 制 造 SW 建 筑 材 料 SW 休 闲 服 务 SW 商 业 贸 易 SW 纺 织 服 装 SW 房 地 产 SW 综 合 SW 钢 铁 SW 采 掘 -0.50-1.00-1.50-2.00-2.50-3.00-0.43-0.84-0.94-1.15-2.29-2.67 SW 医 疗 器 械 SW 化 学 原 料 药 SW 中 药 SW 生 物 制 品 SW 化 学 制 剂 SW 医 药 商 业 SW 医 疗 服 务 资 料 来 源 : wind 财 富 证 券 图 表 3: 医 药 生 物 板 块 与 全 部 A 股 历 年 估 值 水 平 图 表 4: 医 药 生 物 板 块 对 全 部 A 股 溢 价 率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2006-01-25 2006-05-31 2006-09-29 2007-01-31 2007-05-31 2007-09-28 2008-01-31 2008-05-30 2008-09-26 2009-01-23 2009-05-27 2009-09-30 2010-01-29 2010-05-31 2010-09-30 2011-01-31 2011-05-31 2011-09-30 2012-01-31 2012-05-31 2012-09-28 2013-01-31 2013-05-31 2013-09-30 2014-01-30 2014-05-30 2014-09-30 2015-01-30 2015-05-29 2015-09-30 2016-01-29 2016-05-31 全 部 A 股 全 部 A 股 ( 非 金 融 ) SW 医 药 生 物 25% 20% 15% 10% 5% % 2006-01-25 2006-05-31 2006-09-29 2007-01-31 2007-05-31 2007-09-28 2008-01-31 2008-05-30 2008-09-26 2009-01-23 2009-05-27 2009-09-30 2010-01-29 2010-05-31 2010-09-30 2011-01-31 2011-05-31 2011-09-30 2012-01-31 2012-05-31 2012-09-28 2013-01-31 2013-05-31 2013-09-30 2014-01-30 2014-05-30 2014-09-30 2015-01-30 2015-05-29 2015-09-30 2016-01-29 2016-05-31 SW 医 药 生 物 / 全 部 A 股 SW 医 药 生 物 / 全 部 A 股 ( 非 金 融 ) - 2 -
图 表 5: 医 药 生 物 子 版 块 估 值 水 平 (2016 年 预 测 市 盈 率 ) 图 表 6: 医 药 生 物 板 块 个 股 涨 跌 幅 ( 前 十 ) 5 45.00 46.23 43.12 43.00 25.00 2 4 15.00 35.00 3 25.00 29.56 29.06 24.82 24.27 1 5.00 2 15.00 1 5.00 SW 医 疗 器 械 SW 医 疗 服 务 SW 生 物 制 品 SW 化 学 制 剂 SW 化 学 原 料 药 SW 医 药 商 业 SW 中 药 北 大 医 药 富 祥 股 份 华 海 药 业 马 应 龙 山 河 药 辅 珍 宝 岛 博 雅 生 物 千 金 药 业 恩 华 药 业 中 国 医 药 雅 本 化 学 *ST 明 胶 润 达 医 疗 金 达 威 京 新 药 业 瑞 康 医 药 仟 源 医 药 花 园 生 物 三 鑫 医 疗 钱 江 生 化 (5.00) (1) (15.00) (2) 从 二 级 市 场 来 看, 个 股 整 体 表 现 较 为 平 淡, 且 热 点 散 乱, 仿 制 药 一 致 性 评 价 和 血 液 制 品 等 相 关 个 股 如 华 海 药 业 山 河 药 辅 及 博 雅 生 物 表 现 较 好 从 跌 幅 榜 来 看, 前 期 涨 幅 较 大 的 维 生 素 相 关 个 股 继 续 出 现 回 调 二 行 业 经 营 数 据 2016 年 1-4 月 份, 医 药 制 造 业 主 营 业 务 收 入 利 润 总 额 分 别 为 8228 亿 元 850 亿 元, 累 计 同 比 增 速 10.1% 15.6%, 收 入 增 速 与 1-3 月 份 持 平, 利 润 总 额 增 速 上 升 1.4 个 百 分 点 在 医 保 控 费 背 景 下, 医 药 制 造 业 整 体 增 速 呈 现 放 缓 趋 势, 从 今 年 前 4 个 月 数 据 来 看, 出 现 回 升 迹 象, 但 受 制 于 未 来 公 立 医 院 药 占 比 继 续 下 降 和 招 标 限 价, 医 药 制 造 业 基 本 面 依 然 承 压, 短 期 无 法 支 撑 反 转 趋 势 图 表 7: 医 药 制 造 业 主 营 业 务 收 入 与 同 比 增 长 图 表 8: 医 药 制 造 业 利 润 总 额 与 同 比 增 长 - 3 -
图 表 9: 医 药 制 造 业 主 营 业 务 收 入 与 同 比 增 长 图 表 10: 医 药 制 造 业 利 润 总 额 与 同 比 增 长 三 医 药 行 业 重 大 政 策 与 事 件 (1)5 月 12 日,CFDA 公 开 征 求 关 于 药 包 材 要 用 辅 料 与 药 品 关 联 审 批 审 批 的 有 关 事 项 的 公 告 意 见, 拟 将 药 包 材 药 用 辅 料 由 单 独 审 批 改 为 在 审 批 药 品 注 册 申 请 时 一 并 审 评 审 批 意 见 稿 中 提 到, 对 于 实 施 关 联 申 报 的 药 包 材 和 药 用 辅 料, 即 日 起 各 级 食 药 监 部 门 不 再 单 独 核 发 药 包 材 药 用 辅 料 注 册 批 准 证 明 文 件, 而 由 药 品 注 册 申 请 人 在 获 得 药 包 材 和 药 用 辅 料 生 产 企 业 授 权 的 前 提 下, 一 同 提 交 药 包 材 和 药 用 辅 料 的 申 报 资 料 对 药 包 材 和 药 用 辅 料 进 行 关 联 审 评, 受 理 部 门 对 药 品 药 包 材 和 药 用 辅 料 分 别 给 一 个 受 理 号, 并 报 送 至 CDE 药 审 中 心 药 品 的 临 床 或 上 市 申 请 通 过 后,CDE 会 将 关 联 的 药 包 材 和 药 用 辅 料 信 息 纳 入 备 案 库 并 发 备 案 号 关 联 审 评 实 施 以 后, 将 由 药 企 一 同 提 交 辅 料 的 信 息, 辅 料 发 生 变 更 时 也 通 过 药 企 提 交 变 更 的 资 料, 因 此 对 于 同 一 家 药 企 而 言, 为 了 提 高 药 品 注 册 与 后 续 变 更 的 便 利 性, 倾 向 于 缩 减 辅 料 供 应 商, 规 模 大 品 种 更 全 的 辅 料 企 业 有 望 受 益, 建 议 关 注 山 河 药 辅 尔 康 制 药 等 (2)5 月 26 日,CFDA 发 布 总 局 关 于 落 实 国 务 院 办 公 厅 关 于 开 展 仿 制 药 质 量 和 疗 效 一 致 性 评 价 的 意 见 (2016 年 第 106 号 ) 有 关 事 项 的 公 告 意 见 主 要 明 确 评 价 对 象 和 实 施 阶 段 参 比 制 剂 的 选 择 和 确 定 一 致 性 评 价 的 研 究 内 容 程 序 复 核 检 验 与 核 查 保 障 措 施 六 大 模 块 的 内 容 对 比 8 号 文, 意 见 中 还 是 存 在 一 些 微 小 变 化 公 告 指 出 一 致 性 评 价 的 范 围 是 化 学 药 品 新 注 册 分 类 实 施 前 批 准 上 市 的 仿 制 药, 包 括 国 产 仿 制 药 进 口 仿 制 药 和 原 研 药 品 地 产 化 品 种, 即 2016 年 3 月 之 前 批 准 上 - 4 -
市 的 非 新 药, 均 在 评 价 范 围 之 内 具 体 到 品 种 上, 除 了 固 体 制 剂, 注 射 剂 等 其 他 剂 型 亦 在 评 价 范 围 之 内, 只 是 目 前 国 家 对 于 注 射 剂 的 评 价 还 没 有 具 体 的 安 排 进 一 步 确 定 了 首 批 开 展 一 致 性 评 价 的 品 种 名 单,2007 年 10 月 1 日 前 批 准 上 市 的 列 入 国 家 基 本 药 物 目 录 (2012 年 版 ) 中 的 化 学 药 品 仿 制 药 口 服 固 体 制 剂, 共 计 289 种, 原 则 上 应 在 2018 年 底 前 完 成 一 致 性 评 价 在 此 意 见 中, 考 虑 到 各 种 现 实 因 素, 时 间 限 期 加 上 原 则 上, 意 味 着 有 所 放 松 参 比 制 剂 选 择 规 则 确 定, 主 要 来 源 于 行 业 协 会 推 荐 原 研 或 公 认 药 企 申 报, 药 品 生 产 企 业 原 则 上 应 选 择 公 布 的 参 比 制 剂 开 展 一 致 性 评 价 参 比 制 剂 确 定 是 一 致 性 评 价 的 核 心 要 件 和 启 动 前 提, 接 下 来 一 致 性 评 价 有 望 开 始 启 动 仿 制 药 一 致 性 评 价 将 净 化 行 业 生 态, 提 升 药 品 质 量, 长 期 利 好 行 业 发 展 解 读 仿 制 药 一 致 性 评 价 政 策 文 件 的 精 神, 我 们 认 为 获 得 海 外 规 范 市 场 认 可 的 国 际 化 药 企 最 受 益, 重 点 推 荐 华 海 药 业 ; 仿 制 药 一 致 性 评 价 将 为 CRO 行 业 带 来 确 定 的 BE 试 验 市 场 增 量, 重 点 推 荐 泰 格 医 药 (3) 5 月 27 日, 国 家 发 改 委 发 布 关 于 在 全 国 开 展 药 品 价 格 专 项 检 查 的 通 知, 决 定 从 6 月 1 日 起 开 展 全 国 药 品 价 格 专 项 检 查 国 家 发 改 委 此 次 核 查 覆 盖 了 制 药 企 业 流 通 企 业 药 品 终 端 的 整 个 药 品 产 业 链 从 制 药 企 业 层 面 来 看, 重 点 检 查 价 格 出 现 明 显 波 动 的 原 料 药 血 液 制 品 中 药 饮 品 等 品 种, 以 扰 乱 市 场 价 格 秩 序 的 违 法 行 为 作 为 重 点 突 破 口 我 们 认 为 此 次 专 项 检 查 并 不 会 破 坏 血 液 制 品 行 业 的 成 长 逻 辑 2015 年 6 月 1 日 药 品 价 格 改 革 放 开 以 来, 血 液 制 品 小 品 种 如 纤 原 破 免 等 有 较 大 幅 度 的 提 价, 大 品 种 白 蛋 白 小 幅 提 价 血 液 制 品 提 价 基 于 以 下 原 因 :1 血 液 制 品 供 不 应 求, 目 前 血 液 制 品 行 业 采 浆 量 为 5700 吨, 需 求 预 计 约 为 8000 吨 左 右, 供 给 缺 口 大 ;2 血 浆 成 本 连 年 增 加 今 年 以 来 血 液 制 品 企 业 已 经 进 行 提 价, 在 省 级 发 改 委 的 物 价 局 通 过 备 案 并 顺 利 通 过 医 保 招 标, 可 以 从 侧 面 说 明 血 制 品 提 价 已 经 得 到 了 监 管 部 门 的 认 可 总 之, 血 制 品 提 价 是 价 格 市 场 化 之 后 的 必 然 趋 势, 不 会 受 到 此 次 药 品 价 格 核 查 的 影 响 当 前 提 价 并 不 是 血 液 制 品 行 业 成 长 的 核 心 逻 辑, 而 是 国 家 单 采 浆 血 站 审 批 态 度 转 暖, 血 液 制 品 企 业 采 浆 量 确 定 增 长 因 此, 我 们 依 然 看 好 血 液 制 品 行 业 是 当 前 增 长 最 确 定 的 细 分 领 域, 重 点 推 荐 华 兰 生 物, 风 险 偏 好 高 的 投 资 者 可 关 注 ST 生 化 四 投 资 策 略 1-4 月 份 医 药 工 业 净 利 润 增 速 有 所 回 升, 受 制 于 药 占 比 下 降 空 间 和 招 标, 未 来 基 本 面 仍 将 承 压 当 前 行 业 整 体 估 值 处 于 合 理 水 平, 估 值 分 化 依 然 延 续, 高 成 长 行 业 保 持 高 估 值, 政 策 预 期 较 差 的 行 业 估 值 较 低 虽 然 医 药 行 业 基 本 面 较 为 平 淡, 基 于 其 长 期 稳 健 成 长 的 特 点, 弱 市 下 还 是 具 有 较 好 的 防 御 性, 维 持 推 荐, 短 期 选 择 增 长 确 定 性, 并 择 机 长 线 布 局 成 长 性 突 出 个 股 - 5 -
1 短 中 期, 血 液 制 品 是 增 长 最 确 定 的 细 分 领 域 受 益 于 国 家 对 单 采 血 浆 站 审 批 转 暖, 血 液 制 品 企 业 采 浆 量 增 长 确 定 ; 而 随 着 去 年 药 品 价 格 放 开, 血 液 制 品 价 格 有 不 同 幅 度 的 提 升 ; 血 液 制 品 供 不 应 求, 行 业 迎 来 量 价 齐 升 的 高 景 气 状 态, 重 点 推 荐 稳 健 品 种 华 兰 生 物, 关 注 ST 生 化 2 中 长 期 : 择 机 布 局 符 合 行 业 未 来 发 展 趋 势 的 领 域, 重 点 关 注 药 审 改 革 分 级 诊 疗 和 医 药 分 家 等 三 大 政 策 主 线 所 带 来 的 投 资 机 会 : 药 品 器 械 审 评 审 批 改 革 不 断 推 动 下, 药 品 行 业 将 迎 来 行 业 大 洗 牌, 创 新 药 & 高 端 仿 制 药 & 国 际 化 药 企 将 受 益 于 行 业 门 槛 的 提 升, 推 荐 恒 瑞 医 药 华 海 药 业 京 新 药 业 等 ;CRO 行 业 受 益 于 仿 制 药 一 致 性 评 价 BE 试 验 带 来 的 增 量 市 场, 推 荐 泰 格 医 药 ; 药 用 辅 料 是 药 品 质 量 提 升 的 重 要 因 素, 推 荐 国 内 辅 料 龙 头 尔 康 制 药 ; 医 疗 器 械 关 注 国 产 化 进 程, 看 好 体 外 诊 断 IVD 和 影 像 设 备, 重 点 关 注 迈 克 生 物 理 邦 仪 器 和 华 润 万 东 分 级 诊 疗 是 解 决 我 国 医 疗 资 源 配 臵 不 均 衡 的 利 器, 医 疗 服 务 行 业 依 然 具 有 巨 大 成 长 空 间, 推 荐 爱 尔 眼 科 迪 安 诊 断 受 益 处 方 外 流 + 两 票 制, 医 药 商 业 格 局 或 将 重 写, 行 业 集 中 度 有 望 逐 步 提 升, 重 点 推 荐 全 国 性 龙 头 国 药 一 致 上 海 医 药, 建 议 关 注 区 域 性 龙 头 嘉 事 堂 海 王 生 物 以 及 连 锁 药 店 老 百 姓 益 丰 药 房 3 重 点 推 荐 个 股 : 东 阿 阿 胶 康 缘 药 业 翰 宇 药 业 华 兰 生 物 中 国 医 药 五 风 险 提 示 行 业 利 空 政 策 或 上 市 公 司 业 绩 不 及 预 期 - 6 -
投 资 评 级 系 统 说 明 以 报 告 发 布 日 后 的 6-12 个 月 内, 所 评 股 票 涨 跌 幅 相 对 于 同 期 市 场 指 数 的 涨 跌 幅 度 为 基 准 投 资 评 级 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 评 级 说 明 股 票 价 格 超 越 大 盘 10% 以 上 股 票 价 格 超 越 大 盘 幅 度 为 5%-10% 股 票 价 格 相 对 大 盘 变 动 幅 度 为 -5%-5% 回 避 股 票 价 格 相 对 大 盘 下 跌 5% 以 上 ; 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 财 富 证 券 有 限 责 任 公 司 内 部 客 户 及 员 工 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 当 然 客 户 本 报 告 仅 为 提 供 信 息 而 发 送, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 信 息 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 该 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 公 司 对 已 发 报 告 无 更 新 义 务, 若 报 告 中 所 含 信 息 发 生 变 化, 本 公 司 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 及 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 作 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 及 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 作 为 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 ( 包 括 本 公 司 内 部 客 户 及 员 工 ) 不 得 以 任 何 形 式 复 制 发 表 引 用 或 传 播 本 报 告 由 财 富 证 券 研 发 中 心 对 许 可 范 围 内 人 员 统 一 发 送, 任 何 人 不 得 在 公 众 媒 体 或 其 它 渠 道 对 外 公 开 发 布 任 何 机 构 和 个 人 ( 包 括 本 公 司 内 部 客 户 及 员 工 ) 对 外 散 发 本 报 告 的, 则 该 机 构 和 个 人 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责, 本 公 司 保 留 对 该 机 构 和 个 人 追 究 相 应 法 律 责 任 的 权 利 财 富 证 券 研 发 中 心 网 址 :www.cfzq.com 地 址 : 湖 南 省 长 沙 市 芙 蓉 中 路 二 段 80 号 顺 天 国 际 财 富 中 心 28 层 邮 编 :410005 电 话 :0731-84403360 传 真 :0731-84403438 - 7 -