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2010 年 1 月 19 日 公 司 报 告 研 究 员 : 查 一 亮 021-68604866-8599 Yiliang.zha@bocigroup.com 哪 些 公 司 受 益 于 云 计 算? 1. 云 计 算 一 般 是 指 : 以 互 联 网 为 中 心, 通 过 建 立 大 型 的 集 中 性 的 计 算 本 文 相 关 公 司 中 银 大 厦 40 层 银 城 中 路 200 号 上 海 市 浦 东 新 区 中 心, 为 普 通 用 户 提 供 安 全 快 速 的 数 据 存 储 和 网 络 计 算 服 务 预 计 未 来 5 年 云 端 服 务 的 平 均 年 复 合 增 长 率 可 望 达 到 30% 以 上, 发 展 速 度 是 传 统 IT 行 业 的 6 倍 以 上 目 前 大 型 网 络 公 司 均 纷 纷 涉 足 云 计 算 概 念 中, 并 开 发 相 应 软 件, 进 入 应 用 和 发 展 过 程 中 价 比 2. 云 计 算 具 有 高 安 全 性 高 兼 容 性 高 开 放 性 的 特 点, 因 而 具 有 更 高 的 性 近 期 策 略 报 告 3. 传 统 的 软 硬 件 制 造 商 系 统 集 成 商 和 互 联 网 运 维 商 均 将 受 益, 但 是 程 度 并 不 相 同 我 们 相 对 看 好 浪 潮 软 件 东 华 软 件 同 方 股 份 鹏 博 士 4. 云 计 算 目 前 依 然 处 于 主 题 投 资 阶 段, 目 前 还 不 能 对 上 述 公 司 业 绩 有 所 贡 献 但 是 相 关 个 股 股 价 均 出 现 较 大 上 涨, 短 期 风 险 正 在 加 大 但 我 们 认 为 上 述 公 司 均 可 以 长 期 从 云 计 算 中 受 益, 部 分 公 司 股 价 依 然 具 有 一 定 上 升 空 间 短 期 内 股 价 出 现 回 调 将 是 介 入 的 时 机

1. 什 么 是 云 计 算? 云 计 算 (Cloud Computing) 是 IT 行 业 中 提 出 分 布 式 处 理 (Distributed Computing) 并 行 处 理 (Parallel Computing) 网 格 计 算 (Grid Computing) 等 概 念 后 的 又 一 全 新 理 念, 一 推 出 便 得 到 了 市 场 的 注 意 云 计 算 的 概 念 最 早 可 能 是 借 用 了 量 子 物 理 中 的 电 子 云 (Electron Cloud) 概 念, 说 明 该 计 算 方 式 象 云 层 一 样 具 有 远 程 性 和 广 泛 的 弥 漫 性 云 计 算 一 般 是 指 : 以 互 联 网 为 中 心, 通 过 建 立 大 型 的 集 中 性 的 计 算 中 心, 为 普 通 用 户 提 供 安 全 快 速 的 数 据 存 储 和 网 络 计 算 服 务 简 单 的 说 就 是 把 以 前 千 万 人 正 在 使 用 的 PC 配 置 简 单 化, 而 建 立 一 些 局 部 或 全 球 性 的 计 算 中 心, 然 后 通 过 互 联 网, 把 原 来 在 个 人 电 脑 上 完 成 的 计 算 和 存 储 在 这 些 区 域 性 的 计 算 群 里 完 成 数 据 处 理 的 范 围 从 电 子 邮 件 到 文 字 处 理, 再 到 复 杂 的 数 据 分 析, 都 可 以 在 远 程 计 算 机 群 中 运 行 由 于 不 需 要 给 每 台 电 脑 安 装 计 算 存 储 杀 毒 和 各 种 工 具 软 件, 可 以 节 省 大 量 的 资 金 购 买 硬 件 和 软 件, 从 而 节 省 了 大 量 开 支 目 前 的 高 端 计 算 机 的 出 现 为 云 计 算 提 供 了 可 能 超 级 计 算 机 TOP500, 可 以 达 到 每 秒 几 百 万 亿 次 的 计 算 能 力 而 IBM 的 BlueGene 超 级 计 算 机 采 用 了 32 部 机 架, 每 部 机 架 部 署 有 768 个 PowerPC440 CPU, 可 以 支 持 众 多 用 户 同 时 使 用, 极 大 提 高 了 个 人 电 脑 的 处 理 能 力 和 安 全 性 超 高 速 计 算 机 的 运 算 能 力 和 海 量 的 数 据 存 储 为 云 计 算 概 念 提 供 了 硬 件 支 持 云 计 速 概 念 一 经 提 出, 就 得 到 了 全 球 各 大 网 络 公 司 的 重 视, 并 进 入 快 速 的 应 用 与 发 展 阶 段 目 前 IBM Yahoo Google 等 全 球 知 名 网 络 公 司 正 在 使 用 云 计 算 的 概 念 开 发 自 己 的 产 品 和 服 务 如 IBM 跟 欧 盟 合 作 开 展 云 计 算 ;Google 与 IBM 联 合 力 推 云 计 算 模 式 ; 我 国 也 在 无 锡 跟 IBM 建 立 了 一 个 云 计 算 中 心 目 前 市 场 上 也 开 发 出 了 包 括 Google Doc 和 Google Apps 等 这 样 的 产 品 预 计 未 来 5 年 云 端 服 务 的 平 均 年 复 合 增 长 率 可 望 达 到 30% 以 上, 发 展 速 度 是 传 统 IT 行 业 的 6 倍 以 上 云 计 算 有 望 与 物 联 网 结 合, 为 人 们 的 生 活 方 式 和 生 产 方 式 带 来 新 的 变 革 2. 云 计 算 有 何 优 势? 1 性 价 格 比 更 高 不 需 要 升 级 个 人 电 脑 就 可 以 获 得 超 级 计 算 机 的 运 算 能 力 2 高 安 全 性 有 专 人 维 护 的 超 级 计 算 机 可 以 避 免 黑 客 攻 击 带 来 的 数 据 存 储 风 险 3 高 兼 容 性 能 够 兼 容 不 同 硬 件 厂 商 的 产 品, 兼 容 低 配 置 外 设 4 高 开 放 性 操 作 系 统 兼 容 各 种 不 同 的 软 件 类 型, 软 件 适 应 性 增 强 2

3. 哪 些 上 市 公 司 可 能 受 益? 云 计 算 需 求 增 长 主 要 来 自 传 统 IT 设 备 的 改 造 和 转 型 新 型 应 用 软 件 的 升 级 移 动 互 联 网 的 广 泛 普 及 本 土 的 软 硬 件 生 产 商 系 统 集 成 商 3G 应 用 提 供 商 和 云 计 算 平 台 提 供 商 将 在 新 型 产 业 中 面 临 巨 大 商 机 但 是 也 要 看 到, 云 计 算 对 服 务 商 的 地 域 分 布 和 技 术 能 力 提 出 更 高 要 求, 有 利 于 有 成 熟 网 络 的 公 司 云 计 算 中 设 备 和 系 统 的 异 构 性 也 有 利 于 做 第 三 方 的 系 统 集 成 商 的 上 市 公 司 对 于 参 与 云 计 算 的 上 市 公 司 目 前 主 要 集 中 在 软 硬 件 生 产 商 和 系 统 集 成 商 里, 这 些 公 司 将 率 先 受 益 按 这 一 思 路, 上 市 公 司 里 硬 件 生 产 商 : 长 城 开 发 浪 潮 信 息 华 胜 天 成 中 兴 通 讯 方 正 科 技 长 城 电 脑 综 艺 股 份 将 受 益 ; 软 件 生 产 商 : 用 友 软 件 中 国 软 件 浪 潮 软 件 远 光 软 件 焦 点 科 技 生 意 宝 等 将 受 益 ; 系 统 集 成 商 : 华 胜 天 成 东 软 集 团, 浪 潮 软 件 卫 士 通 ; 网 络 平 台 服 务 提 供 商 : 歌 华 有 线 鹏 博 士 网 宿 科 技 有 望 分 得 一 杯 羹 目 前 上 述 个 股 均 有 不 同 涨 幅, 短 期 风 险 正 在 加 大 目 前 的 上 涨 更 多 地 在 于 主 题 投 资, 但 从 中 长 期 看, 云 计 算 可 以 为 软 件 行 业 和 系 统 集 成 商 提 供 新 的 发 展 机 遇, 以 下 公 司 将 直 接 受 益 1. 浪 潮 软 件 (600756)- 软 件 标 准 的 制 定 者 - 公 司 的 母 公 司 是 浪 潮 软 件 是 国 内 领 先 的 IT 应 用 解 决 方 案 提 供 商 和 国 内 最 大 的 服 务 器 制 造 商 公 司 收 入 的 90% 来 源 于 服 务 器 产 品, 销 售 增 长 稳 定 公 司 也 是 国 内 系 统 集 成 行 业 的 龙 头, 在 制 药 石 油 化 工 军 工 等 多 个 行 业 的 ERP 市 场 份 额 均 居 第 一 位 公 司 的 服 务 器 主 要 客 户 是 政 府 机 关, 占 收 入 的 50% 左 右 在 通 信 行 业 中, 公 司 参 与 了 多 个 大 型 行 业 应 用 软 件 项 目, 技 术 力 量 雄 厚 公 司 的 软 件 评 测 实 验 室 晋 升 为 国 家 级 软 件 评 测 实 验 室, 未 来 有 望 成 为 中 国 软 件 行 业 标 准 的 制 定 者 子 公 司 浪 潮 通 信 主 要 从 事 3G 软 件 开 发 和 从 事 电 信 增 值 服 务, 直 接 受 益 于 3G 的 开 发 和 应 用, 对 公 司 利 润 增 长 有 直 接 的 促 进 作 用 公 司 目 前 虽 然 估 值 已 经 偏 高, 但 是 考 虑 到 公 司 在 通 信 软 件 行 业 的 地 位 和 未 来 政 府 采 购 的 稳 定 增 长, 加 上 公 司 将 直 接 受 益 于 软 件 的 升 级 和 3G 的 实 施, 以 及 云 计 算 标 准 的 制 定 和 实 施, 公 司 股 价 依 然 存 在 交 易 性 机 会, 但 是 风 险 正 在 加 大 3

表 一 浪 潮 软 件 财 务 预 测 2007A 2008A 2009E 2010E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 602.56 493.95 444.17 570.01 增 长 率 (%) 10.10-18.02-10.08 28.33 净 利 润 ( 百 万 元 ) 18.36 35.19 33.90 45.46 增 长 率 (%) 6.43 91.67-3.67 34.10 每 股 收 益 0.10 0.19 0.18 0.24 市 盈 率 166.9 87 90.4 67.4 PEG 25.94 0.95-24.66 1.98 2. 东 华 软 件 (002065)- 国 产 系 统 集 成 龙 头 公 司 主 营 业 务 包 括 应 用 软 件 开 发 计 算 机 信 息 系 统 集 成 及 相 关 服 务 其 收 入 主 要 来 自 金 融 通 信 电 力 水 利 铁 路 等 行 业 公 司 的 优 势 在 于 : 下 游 用 户 面 非 常 广, 避 免 依 靠 单 一 客 户 群 体 所 带 来 的 风 险 其 中 制 造 业 客 户 所 占 收 入 不 到 公 司 收 入 的 6%; 电 力 石 化 金 融 业 的 IT 支 出 甚 少 受 宏 观 经 济 影 响 ; 公 司 的 经 营 战 略 使 客 户 以 大 型 企 业 为 主, 这 些 大 客 户 抵 御 经 济 波 动 的 能 力 较 强 公 司 近 年 来 不 断 进 行 外 延 式 扩 张,07 年 收 购 联 银 通 ;2009 年 10 月, 收 购 后 盾 科 技 ; 增 资 东 方 通 ; 收 购 神 州 新 桥 等 外 延 式 扩 张, 使 公 司 规 模 和 涉 足 领 域 迅 速 扩 张, 将 直 接 受 益 于 系 统 集 成 和 软 件 国 产 化 进 程 目 前 公 司 估 值 35 倍, 考 虑 到 公 司 外 延 式 扩 张 和 在 系 统 集 成 方 面 的 龙 头 地 位, 公 司 股 价 依 然 有 上 升 空 间 表 二 东 华 软 件 财 务 预 测 2008A 2009E 2010E 2011E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 1,158.92 1,584.43 2,099.50 2,715.99 增 长 率 (%) 45.20 36.72 32.51 29.36 净 利 润 ( 百 万 元 ) 177.70 247.25 335.30 434.63 增 长 率 (%) 87.55 39.14 35.61 29.62 每 股 收 益 0.63 0.58 0.78 1.02 市 盈 率 43.9 47.4 35 27 PEG 0.50 1.21 0.98 0.91 4

3. 同 方 股 份 - 硬 件 行 业 龙 头 公 司 主 营 项 目 比 较 散, 包 括 计 算 机 数 字 城 市 与 行 业 信 息 化 安 防 系 统 数 字 电 视 系 统 数 字 通 信 与 装 备 制 造 互 联 网 应 用 与 服 务 等 六 大 领 域 加 上 公 司 在 安 防 风 能 节 能 等 方 面 投 资, 主 营 业 务 相 对 分 散 预 计 未 来 两 年, 公 司 经 营 将 发 生 较 大 变 革, 主 营 业 务 收 入 呈 现 逐 年 上 升 态 势 09 年 前 3 季 度 公 司 净 利 润 虽 没 有 增 长, 但 投 资 收 益 增 加 迅 速, 增 加 到 1.91 亿 元 预 计 全 球 硬 件 行 业 将 在 2010 年 全 面 转 向 复 苏, 随 着 WINDOWS7 的 推 出 和 家 电 下 乡 的 持 续, 公 司 的 传 统 计 算 机 项 目 销 售 将 不 断 转 好 随 着 国 家 对 国 产 操 作 系 统 和 软 件 的 重 视, 将 在 政 府 采 购 及 政 策 方 面 对 国 产 软 件 和 硬 件 行 业 加 以 扶 持 公 司 未 来 将 分 享 行 业 振 兴 计 划 所 带 来 的 利 好, 目 前 估 值 尚 在 合 理 范 围 之 内, 股 价 依 然 有 上 升 空 间, 但 短 期 风 险 开 始 加 大 表 三 同 方 股 份 财 务 预 测 2008A 2009E 2010E 2011E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 13,928.03 14,562.33 16,759.41 19,148.30 增 长 率 (%) -4.77 4.55 15.09 14.25 净 利 润 ( 百 万 元 ) 251.43 379.75 500.48 614.37 增 长 率 (%) -42.95 51.04 31.79 22.76 每 股 收 益 0.26 0.39 0.51 0.63 市 盈 率 81.7 54 41 33.5 PEG -1.90 1.06 1.29 1.47 4. 鹏 博 士 (600804)- 互 联 网 运 维 服 务 商 随 着 宏 观 经 济 的 回 暖, 互 联 网 服 务 有 望 在 明 年 恢 复 高 速 增 长 由 于 云 计 算 必 须 要 依 赖 于 互 联 网, 作 为 运 维 服 务 商, 鹏 博 士 将 呈 现 新 的 发 展 机 遇 公 司 未 来 在 ISP 方 面 的 业 务 将 继 续 成 为 公 司 主 要 的 收 入 来 源, 预 计 2010-13 年 ISP 和 IDC 服 务 可 以 实 现 年 复 合 增 长 30% 以 上 的 增 速 公 司 在 安 防 方 面 的 业 务 也 将 有 较 大 幅 增 长 公 司 目 前 估 值 不 低, 但 是 考 虑 到 云 计 算 带 给 公 司 ISP 业 务 的 增 长, 和 未 来 几 年 互 联 网 将 继 续 快 速 增 长, 并 与 物 联 网 结 合 成 为 国 家 政 策 扶 持 和 产 业 振 兴 的 新 方 向, 对 公 司 我 们 依 然 长 期 看 好 5

表 四 鹏 博 士 财 务 预 测 2008A 2009E 2010E 2011E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 1,648.89 1,964.76 2,490.25 3,124.81 增 长 率 (%) 25.81 19.16 26.75 25.48 净 利 润 ( 百 万 元 ) 173.70 305.69 419.35 525.06 增 长 率 (%) 3.20 75.99 37.18 25.21 每 股 收 益 0.27 0.26 0.36 0.45 市 盈 率 50.7 51.9 37.8 30 PEG 15.86 0.68 1.02 1.20 6

免 责 声 明 本 报 告 是 机 密 的, 只 有 收 件 人 才 能 使 用 本 报 告 的 编 写 和 发 布 严 格 遵 守 中 华 人 民 共 和 国 ( 为 本 免 责 声 明 的 目 的 不 包 括 香 港 澳 门 特 别 行 政 区 和 台 湾 地 区 ) 的 适 用 法 律 法 规 和 监 管 部 门 的 规 定 未 经 中 银 国 际 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 事 先 书 面 允 许, 收 件 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 传 送 复 印 或 向 任 何 其 他 人 发 放 此 报 告 的 材 料 内 容 或 复 印 件 本 公 司 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 悖 本 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 权 利 所 有 本 报 告 内 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 或 本 公 司 关 联 公 司 的 商 标 服 务 标 记 注 册 商 标 或 注 册 服 务 标 记 本 报 告 及 其 所 载 的 任 何 信 息 材 料 或 内 容 只 提 供 给 收 件 人 作 参 考 之 用, 不 能 成 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 或 认 购 证 券 或 其 它 金 融 票 据 的 邀 请, 亦 幷 未 考 虑 到 任 何 特 别 的 投 资 目 的 财 务 状 况 特 殊 需 要 或 个 别 人 士 本 报 告 中 提 及 的 投 资 产 品 未 必 适 合 所 有 投 资 者 任 何 人 收 到 或 阅 读 本 报 告 均 须 在 承 诺 购 买 任 何 报 告 中 所 指 之 投 资 产 品 之 前, 就 该 投 资 产 品 的 适 合 性, 包 括 投 资 人 的 特 殊 投 资 目 的 财 务 状 况 及 其 特 别 需 要 寻 求 财 务 顾 问 的 意 见 本 报 告 中 发 表 看 法 描 述 或 提 及 的 任 何 投 资 产 品 或 策 略, 其 可 行 性 将 取 决 于 投 资 者 的 自 身 情 况 及 目 标 投 资 者 须 在 采 取 或 执 行 该 投 资 ( 无 论 有 否 修 改 ) 之 前 咨 询 独 立 专 业 顾 问 本 公 司 不 一 定 采 取 任 何 行 动, 确 保 本 报 告 涉 及 的 证 券 适 合 个 别 投 资 者 本 报 告 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议, 或 保 证 任 何 投 资 或 策 略 适 用 于 收 件 人 的 个 别 情 况, 本 报 告 不 能 作 为 收 件 人 私 人 咨 询 的 建 议, 而 收 件 人 不 会 因 为 收 到 本 报 告 而 成 为 本 公 司 的 客 户 尽 管 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 都 是 本 公 司 及 本 公 司 零 售 经 纪 部 研 究 团 队 研 究 员 从 相 信 可 靠 的 来 源 取 得 或 达 到, 但 本 公 司 不 能 保 证 它 们 的 准 确 性 或 完 整 性 除 非 法 律 或 规 则 规 定 必 须 承 担 的 责 任 外, 本 公 司 不 对 使 用 本 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 负 任 何 责 任 收 件 人 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 可 能 附 载 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 对 于 本 报 告 可 能 涉 及 到 本 公 司 本 身 网 站 以 外 的 资 料, 本 公 司 未 有 参 阅 有 关 网 站, 也 不 对 它 们 的 内 容 负 责 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 ( 包 括 连 接 到 本 公 司 网 站 的 地 址 及 超 级 链 接 ) 的 目 的, 纯 粹 为 了 收 件 人 的 方 便 及 参 考, 连 结 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份 收 件 人 须 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 风 险 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 只 是 反 映 本 公 司 及 本 公 司 零 售 经 纪 部 研 究 团 队 研 究 员 在 本 报 告 所 载 日 期 的 判 断, 可 随 时 更 改, 毋 须 提 前 通 知 这 些 报 告 反 映 分 析 员 在 编 写 报 告 时 不 同 的 设 想 见 解 及 分 析 方 法 为 免 生 疑 问, 本 报 告 所 载 的 观 点 幷 不 代 表 本 公 司 的 立 场 本 公 司 2008 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 7