国盛证券投资报告

行 业 研 究 报 告 宏 观 数 据 符 合 预 期, 短 期 消 费 态 势 维 稳 研 究 员 周 明 剑 执 业 证 书 编 号 S0680511010001 Emial:zhoumingjian@gszq.com 报 告 日 期 :2012 年 01 月 16 日 联 系 人 丁 琼 (010)57671718 一 周 行 业 走 势 : 行 业 动 态 分 析 商 业 零 售 行 业 本 周 是 2012 年 的 第 二 个 交 易 周, 市 场 出 现 先 扬 后 抑 的 局 面, 反 弹 主 要 得 益 于 权 重 股 的 良 好 表 现, 其 对 市 场 起 到 关 键 的 推 动 作 用, 但 从 整 体 走 势 看, 大 盘 依 然 处 于 弱 势 之 中, 反 弹 依 然 属 于 超 跌 反 弹 行 列, 尤 其 的 创 业 板 的 走 势 表 现 更 为 明 显 申 万 一 级 商 业 贸 易 行 业 指 数 周 上 涨 3.2%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1.23 个 百 分 点 其 中 申 万 二 级 行 业 贸 易 板 块 指 数 上 涨 6.35%, 是 子 行 业 中 涨 幅 最 大 的 板 块 一 周 行 业 资 讯 : 步 步 高 签 约 吉 首 拟 投 资 7 亿 元 建 14 万 平 米 商 业 广 场 整 合 未 达 预 期 平 安 拟 出 让 一 号 店 控 制 权 零 售 企 业 综 合 排 名 沃 尔 玛 居 首 花 旗 : 未 来 3 个 月 黄 金 目 标 价 预 计 每 盎 司 1750 美 元 广 州 商 铺 租 金 年 增 长 7.7% 零 售 商 扩 充 势 头 减 缓 一 周 主 要 公 告 : 苏 宁 电 器 : 刊 登 关 于 管 理 层 完 成 增 持 公 司 股 份 公 告 永 辉 超 市 : 刊 登 授 权 公 司 拓 展 部 洽 购 杭 州 宝 龙 物 业 的 公 告 文 峰 股 份 : 刊 登 关 于 竞 得 土 地 使 用 权 的 公 告 合 肥 百 货 : 刊 登 2012 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 友 好 集 团 : 刊 登 关 于 租 赁 位 于 乌 鲁 木 齐 市 天 山 区 大 湾 北 路 465 号 中 环 购 物 中 心 项 目 的 公 告 投 资 策 略 : 对 经 济 增 速 放 缓 和 物 价 的 担 忧, 促 使 消 费 增 速 下 行 可 能 性 加 大, 行 业 内 公 司 的 收 入 和 利 润 增 速 也 必 将 会 放 缓, 但 我 们 判 断 2012 年 行 业 上 市 公 司 的 净 利 润 增 速 仍 将 保 持 在 20% 以 上 静 待 减 税 等 政 策 出 台 将 为 行 业 带 来 实 质 性 利 好 目 前 行 业 估 值 水 平 较 低, 要 轻 行 业 重 个 股, 选 择 安 全 边 际 较 高, 业 绩 预 增 较 高, 规 避 估 值 较 高 的 个 股 近 期 可 关 注 友 阿 股 份 (002277), 老 凤 祥 (600612) 行 业 评 级 : 中 性 行 业 走 势 : 行 业 一 年 走 势 20.00% 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 沪 深 300 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 相 关 报 告 : 1. 政 策 落 实 刺 激 消 费, 结 构 性 微 调 启 动 2. 三 季 报 业 绩 稳 定 行 业 亮 点 开 始 显 现 3. 十 月 社 销 总 额 增 速 回 落 行 业 表 现 关 注 业 绩

目 录 1. 一 周 行 业 走 势 :... 3 2. 一 周 行 业 资 讯 :... 4 3. 一 周 主 要 公 告 :... 6 4. 行 业 分 析 :... 9 4.1 十 一 月 社 消 总 额 同 比 增 速 有 所 回 升... 9 4.2 CPI 连 续 下 降 符 合 市 场 预 期... 11 4.3 消 费 者 信 心 指 数 持 续 回 落... 13 5. 投 资 建 议 :... 14 图 表 目 录 图 表 一 申 万 一 级 行 业 商 业 贸 易 板 块 相 对 沪 深 300 走 势... 3 图 表 二 商 业 贸 易 板 块 个 股 周 涨 跌 幅 前 五... 4 图 表 三 社 会 消 费 品 零 售 总 额... 10 图 表 四 限 额 以 上 企 业 商 品 零 售 额 分 类 增 速 ( 一 )... 10 图 表 五 限 额 以 上 企 业 商 品 零 售 额 分 类 增 速 ( 二 )... 11 图 表 六 CPI 分 类 价 格 指 数... 12 图 表 七 CPI 同 比 和 环 比... 12 图 表 八 消 费 者 信 心 指 数... 13 2 / 15

1. 一 周 行 业 走 势 : 本 周 是 2012 年 的 第 二 个 交 易 周, 市 场 出 现 先 扬 后 抑 的 局 面, 大 盘 的 反 弹 主 要 得 益 于 权 重 股 的 良 好 表 现, 其 对 市 场 起 到 关 键 的 推 动 作 用, 但 从 整 体 走 势 看, 大 盘 依 然 处 于 弱 势 之 中, 反 弹 依 然 属 于 超 跌 反 弹 行 列, 尤 其 的 创 业 板 的 走 势 表 现 更 为 明 显 本 周 申 万 一 级 商 业 贸 易 行 业 指 数 上 涨 3.2%, 跑 输 沪 深 300 指 数 1.23 个 百 分 点 申 万 商 业 贸 易 行 业 各 个 子 版 块 居 呈 上 涨 态 势, 无 一 下 跌 其 中 申 万 二 级 行 业 贸 易 板 块 指 数 上 涨 6.35%, 是 子 板 块 中 涨 幅 最 大 的 板 块 除 此 以 外, 申 万 三 级 级 商 业 物 业 经 营 板 指 数 上 涨 5.64%, 跑 赢 大 盘 指 数 图 表 一 申 万 一 级 行 业 商 业 贸 易 板 块 相 对 沪 深 300 走 势 20.00% 商 业 贸 易 ( 申 万 ) 沪 深 300 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 资 料 来 源 :wind 国 盛 证 券 金 融 证 券 研 究 所 3 / 15

图 表 二 商 业 贸 易 板 块 个 股 周 涨 跌 幅 前 五 证 券 代 码 证 券 简 称 周 收 盘 价 ( 元 ) 周 涨 跌 幅 % 证 券 代 码 证 券 简 称 周 收 盘 价 ( 元 ) 周 涨 跌 幅 % 000416.SZ 民 生 投 资 5.52 17.1975 600697.SH 欧 亚 集 团 21.74-8.9615 600891.SH 秋 林 集 团 8.09 12.5174 600729.SH 重 庆 百 货 27.18-6.6941 000759.SZ 中 百 集 团 8.42 10.4987 600694.SH 大 商 股 份 27.82-6.2668 600838.SH 上 海 九 百 5.56 9.4488 000501.SZ 鄂 武 商 A 13.4-4.9645 600415.SH 小 商 品 城 7.9 9.4183 002345.SZ 潮 宏 基 23.3-4.898 资 料 来 源 :wind 国 盛 证 券 金 融 证 券 研 究 所 分 个 股 看, 在 市 场 反 弹 的 背 景 条 件 下, 个 股 涨 多 跌 少, 民 生 投 资 秋 林 集 团 中 百 集 团 涨 幅 居 前, 分 别 上 涨 17.2% 12.52% 和 10.5% 欧 亚 集 团 和 重 庆 百 货 居 跌 幅 榜 前 两 位, 分 别 下 跌 8.96 和 6.69% 整 体 上 看, 前 期 反 弹 幅 度 较 大 或 者 跌 幅 较 小 的 个 股 本 周 出 现 下 跌 而 前 期 表 现 较 为 平 稳 或 随 大 盘 调 整 个 股 均 有 反 弹 迹 象 2. 一 周 行 业 资 讯 : 步 步 高 签 约 吉 首 拟 投 资 7 亿 元 建 14 万 平 米 商 业 广 场 1 月 9 日 上, 吉 首 市 人 民 政 府 与 步 步 高 集 团 签 订 战 略 合 作 框 架 协 议 根 据 此 次 签 订 的 战 略 性 合 作 协 议, 步 步 高 集 团 将 投 资 7 亿 余 元, 在 吉 首 市 武 陵 东 路 建 设 步 步 高 新 天 地 商 业 广 场 新 天 地 商 业 广 场 建 筑 面 积 14 万 平 方 米, 建 成 后 将 成 为 大 湘 西 单 体 面 积 最 大 的 城 市 综 合 体, 涵 盖 居 住 购 物 商 务 餐 饮 娱 乐 休 闲 等 多 种 消 费 需 求 步 步 高 集 团 还 将 投 资 6000 万 元, 在 乾 州 新 区 中 央 商 务 区 开 发 步 步 高 大 卖 场, 作 为 吉 首 市 建 市 30 周 年 献 礼 未 来 3 至 5 年 内, 步 步 高 集 团 将 旗 下 百 货 超 市 电 器 大 楚 食 街 海 龙 物 流 等 品 牌 布 局 到 吉 首, 并 将 积 极 邀 请 集 团 战 略 合 作 伙 伴 麦 当 劳 等 国 内 外 知 名 品 牌 进 驻 吉 4 / 15

首 整 合 未 达 预 期 平 安 拟 出 让 一 号 店 控 制 权 1 月 13 日 消 息, 有 关 平 安 集 团 有 意 将 所 持 的 一 号 店 股 权 悉 数 转 让 的 消 息 在 电 商 行 业 疯 狂 传 播, 据 称 去 5 月 刚 刚 接 手 一 号 20% 股 份 的 全 球 第 一 大 零 售 巨 头 沃 尔 玛 最 有 可 能 收 购 平 安 股 份, 从 而 变 身 中 国 这 家 电 商 黑 马 的 幕 后 老 板 当 事 双 方 目 前 对 这 则 消 息 反 应 低 调 沃 尔 玛 中 国 区 公 关 部 表 示, 不 对 市 场 传 言 进 行 评 论 而 有 与 平 安 接 触 密 切 的 电 商 行 业 人 士 表 示, 去 年 底 平 安 就 在 谋 划 将 所 持 一 号 店 股 份 转 让 沃 尔 玛 的 可 能 但 截 至 目 前, 双 方 应 该 还 没 有 签 署 最 终 协 议 零 售 企 业 综 合 排 名 沃 尔 玛 居 首 1 月 12 日, 全 球 零 售 业 研 究 咨 询 公 司 Kantar Retail 首 次 在 中 国 发 布 2011 年 零 供 双 方 互 相 评 估 的 结 果 在 宝 洁 联 合 利 华 等 制 造 商 眼 里, 沃 尔 玛 综 合 排 名 超 过 大 润 发 位 居 首 位, 物 美 未 进 入 前 十 报 告 显 示, 在 零 售 商 眼 中, 综 合 排 名 前 十 位 的 制 造 商 全 是 大 型 跨 国 企 业 在 宝 洁 联 合 利 华 等 制 造 商 眼 里, 综 合 排 名 前 十 位 的 零 售 商 中 有 3 家 中 国 企 业, 分 别 是 大 润 发 屈 臣 氏 和 华 润 万 家 如 果 再 加 上 全 家 和 7-11, 该 排 名 中 来 自 亚 洲 的 企 业 就 达 到 5 家 这 表 明 沃 尔 玛 家 乐 福 等 国 际 零 售 商 在 中 国 市 场 面 临 着 巨 大 的 竞 争 压 力 物 美 未 进 入 前 十 名, 但 被 视 为 未 来 5 年 具 有 影 响 力 的 零 售 企 业 之 一 花 旗 : 未 来 3 个 月 黄 金 目 标 价 预 计 每 盎 司 1750 美 元 1 月 12 日, 在 花 旗 银 行 2012 年 年 度 展 望 发 布 会 上, 花 旗 5 / 15

银 行 零 售 银 行 研 究 与 投 资 分 析 主 管 邱 思 甥 预 估," 由 于 投 资 者 风 险 规 避 心 态 持 续, 我 们 的 黄 金 的 前 景 保 持 看 涨 " 未 来 3 个 月 黄 金 目 标 价 预 计 为 每 盎 司 1750 美 元 工 业 金 属 自 去 年 九 月 以 来 已 止 稳, 但 仍 会 受 到 全 球 经 济 增 长 的 不 利 因 素, 尤 其 是 价 格 已 经 相 对 便 宜 的 铜 对 于 发 布 的 中 国 去 年 12 月 份 CPI 同 比 上 升 4.1% 等 数 据, 则 认 为, 该 通 胀 数 据 基 本 符 合 市 场 预 期, 显 示 在 短 期 内 的 未 来, 中 国 货 币 政 策 具 备 更 大 的 放 宽 空 间 据 他 预 计, 中 国 央 行 可 能 在 农 历 新 年 之 前 下 调 存 款 准 备 金 率 广 州 商 铺 租 金 年 增 长 7.7% 零 售 商 扩 充 势 头 减 缓 根 据 仲 量 联 行 发 布 的 最 新 研 究 报 告,2011 年 广 州 商 铺 租 金 年 增 长 7.7%, 零 售 商 扩 充 势 头 有 所 减 缓 ; 预 计 2012 年 广 州 商 业 地 产 市 场 有 所 调 整, 但 出 现 急 挫 的 可 能 性 不 大 同 时 认 为,2012 年 国 内 外 经 济 环 境 预 期 会 维 持 相 当 不 明 朗 的 状 态, 但 中 国 经 济 硬 着 陆 的 可 能 不 大, 不 过 增 长 放 缓 的 可 能 性 较 大 经 济 形 势 走 向 将 广 泛 地 影 响 包 括 商 铺 市 场 工 业 物 业 市 场 等 在 内 的 商 业 地 产 走 向 商 铺 市 场 方 面,2011 年 广 州 商 铺 整 体 空 臵 率 保 持 在 较 低 水 平, 年 末 维 持 在 3.7%, 带 动 平 均 租 金 年 增 长 7.7% 其 中, 以 餐 饮 业 租 金 年 升 幅 最 为 强 劲, 达 到 12.3% 3. 一 周 主 要 公 告 : 苏 宁 电 器 : 刊 登 关 于 管 理 层 完 成 增 持 公 司 股 份 公 告 2012-01-13 苏 宁 电 器 于 2011 年 12 月 12 日 收 到 副 董 事 长 孙 为 民 先 生 总 裁 金 明 先 生 副 总 裁 孟 祥 胜 先 生 副 总 裁 任 峻 先 生 及 部 分 6 / 15

核 心 管 理 人 员 的 通 知, 计 划 在 未 来 1 个 月 内, 以 合 计 不 超 过 人 民 币 2 亿 元 对 公 司 股 票 进 行 增 持, 增 持 所 需 资 金 由 管 理 层 自 筹 取 得 2011 年 12 月 13 日 至 2012 年 1 月 12 日 期 间, 公 司 副 董 事 长 孙 为 民 先 生 总 裁 金 明 先 生 副 总 裁 孟 祥 胜 先 生 副 总 裁 任 峻 先 生 通 过 深 圳 证 券 交 易 所 系 统 合 计 增 持 公 司 股 份 10,411,427 股, 约 占 公 司 股 份 总 额 的 0.149%, 增 持 均 价 为 8.486 元, 增 持 总 金 额 为 8,834.68 万 元 2011 年 12 月 13 日 至 2012 年 1 月 12 日 期 间, 公 司 其 他 合 计 12 名 核 心 管 理 人 员 通 过 深 圳 证 券 交 易 所 系 统 共 增 持 公 司 股 份 13,219,008 股, 约 占 公 司 股 份 总 额 的 0.189%, 增 持 均 价 为 8.438 元, 增 持 总 金 额 为 11,154.33 万 元 永 辉 超 市 : 刊 登 授 权 公 司 拓 展 部 洽 购 杭 州 宝 龙 物 业 的 公 告 2012-01-13 永 辉 超 市 股 份 有 限 公 司 第 一 届 董 事 会 第 三 十 七 次 ( 临 时 ) 会 议 于 2012 年 1 月 12 日 召 开, 会 议 审 议 并 通 过 关 于 授 权 公 司 拓 展 部 洽 购 杭 州 宝 龙 物 业 的 议 案 董 事 会 同 意 将 原 租 赁 的 杭 州 宝 龙 位 于 杭 州 市 经 济 技 术 开 发 区 学 林 街 以 南 文 海 路 以 西 第 47 号 地 块 在 建 项 目 中 负 一 层 的 商 业 物 业 一 处 转 为 自 有 物 业, 并 授 权 拓 展 部 门 洽 购 并 签 署 有 关 协 议 上 述 物 业 依 据 图 测 套 内 建 筑 面 积 计 暂 定 总 价 为 人 民 币 11,340 万 元 ( 实 际 总 价 根 据 当 地 政 府 测 绘 部 门 实 测 面 积 进 行 调 整 ) 如 最 终 达 成 买 卖 合 同, 公 司 此 前 就 该 处 物 业 与 宝 龙 签 订 的 租 赁 协 议 将 届 时 终 止, 公 司 依 据 租 赁 协 议 支 付 的 有 关 租 赁 及 物 业 费 用 将 全 额 返 还 7 / 15

文 峰 股 份 : 刊 登 关 于 竞 得 土 地 使 用 权 的 公 告 2012-01-13 文 峰 股 份 董 事 会 第 十 次 会 议 决 议 公 告 文 峰 大 世 界 连 锁 发 展 股 份 有 限 公 司 第 三 届 董 事 会 第 十 次 会 议 于 2012 年 1 月 11 日 召 开, 会 议 审 议 通 过 了 关 于 参 与 竞 拍 如 皋 市 长 江 镇 编 号 R2011109 地 块 的 国 有 建 设 用 地 使 用 权 的 议 案 关 于 竞 得 土 地 使 用 权 的 公 告 文 峰 大 世 界 连 锁 发 展 股 份 有 限 公 司 于 2012 年 1 月 11 日 参 加 了 如 皋 市 土 地 交 易 市 场 举 行 的 国 有 建 设 用 地 使 用 权 挂 牌 活 动, 以 成 交 价 人 民 币 5,209.03 万 元 摘 得 如 皋 市 长 江 镇 编 号 R2011109 地 块 的 国 有 建 设 用 地 使 用 权 该 地 块 位 于 江 苏 省 如 皋 市 长 江 镇 二 案 居 11 组, 海 坝 村 6 7 组, 用 地 性 质 : 批 发 零 售 用 地, 出 让 年 限 商 业 40 年, 规 划 总 用 地 面 积 :27561 平 方 米, 要 求 建 筑 密 度 不 高 于 50%, 容 积 率 不 高 于 3, 绿 地 率 不 低 于 10% 合 肥 百 货 : 刊 登 2012 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 决 议 公 告 2012-01-11 合 肥 百 货 2012 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 于 2012 年 1 月 10 日 召 开, 审 议 通 过 关 于 变 更 财 务 审 计 机 构 的 议 案 关 于 为 控 股 子 公 司 安 徽 百 大 电 器 连 锁 有 限 公 司 继 续 提 供 担 保 的 议 案 关 于 购 地 自 建 区 域 购 物 中 心 暨 关 联 交 易 的 议 案 关 于 投 资 运 营 柏 堰 科 技 园 项 目 的 议 案 友 好 集 团 : 刊 登 关 于 租 赁 位 于 乌 鲁 木 齐 市 天 山 区 大 湾 北 路 465 号 中 环 购 物 中 心 项 目 的 公 告 2012-01-12 友 好 集 团 关 于 租 赁 位 于 乌 鲁 木 齐 市 天 山 区 大 湾 北 路 465 号 中 环 购 物 中 心 项 目 的 公 告 8 / 15

公 司 拟 租 赁 属 于 乌 鲁 木 齐 元 广 市 场 开 发 有 限 公 司 的 位 于 乌 鲁 木 齐 市 天 山 区 大 湾 北 路 465 号 中 环 购 物 中 心 项 目 地 下 负 一 层 及 地 上 一 层 至 六 层 的 营 业 场 所 开 设 大 型 综 合 购 物 中 心 ( 百 货 及 超 市 大 卖 场 ) 该 项 目 总 面 积 为 20,353.71 平 方 米 租 赁 期 限 为 15 年 零 6 个 月, 租 赁 期 间 租 金 总 额 为 245,160,436.98 元 自 2012 年 3 月 1 日 至 2027 年 8 月 31 日 元 广 公 司 应 在 2012 年 3 月 1 日 按 照 公 司 要 求 将 租 赁 场 所 交 付 公 司, 自 交 付 之 日 起 至 2012 年 8 月 31 日 止 为 免 租 期 ( 免 租 期 为 六 个 月 ) 租 金 从 2012 年 9 月 1 日 开 始 计 算 第 六 届 董 事 会 第 二 十 四 次 会 议 决 议 暨 关 于 召 开 公 司 2012 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 的 通 知 的 公 告 新 疆 友 好 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 第 六 届 董 事 会 第 二 十 四 次 会 议 于 2012 年 1 月 11 日 召 开, 会 议 审 议 通 过 了 关 于 公 司 租 赁 位 于 乌 鲁 木 齐 市 天 山 区 大 湾 北 路 465 号 中 环 购 物 中 心 项 目 的 议 案 董 事 会 决 定 于 2012 年 2 月 1 日 ( 星 期 三 ) 上 午 11:00 时 整 召 开 公 司 2012 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会, 审 议 以 上 议 案 4. 行 业 分 析 : 4.1 十 一 月 社 消 总 额 同 比 增 速 有 所 回 升 2011 年 11 月 份, 社 会 消 费 品 零 售 总 额 16129 亿 元, 同 比 名 义 增 长 17.3%, 较 十 月 数 据 有 所 回 升, 尤 其 是 扣 除 价 格 因 素 后, 实 际 增 长 12.8%, 较 十 月 上 涨 1.5 个 百 分 点 9 / 15

图 表 三 社 会 消 费 品 零 售 总 额 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 实 际 同 比 25 20 15 10 5 0 资 料 来 源 :wind 国 盛 证 券 金 融 证 券 研 究 所 按 消 费 形 态 分,11 月 份, 餐 饮 收 入 1865 亿 元, 同 比 增 长 17.7%; 商 品 零 售 14264 亿 元, 增 长 17.2% 图 表 四 限 额 以 上 企 业 商 品 零 售 额 分 类 增 速 ( 一 ) 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 粮 油 食 品 饮 料 烟 酒 类 化 妆 品 类 金 银 珠 宝 类 汽 车 类 石 油 及 制 品 类 资 料 来 源 :wind 国 盛 证 券 金 融 证 券 研 究 所 10 / 15

图 表 五 限 额 以 上 企 业 商 品 零 售 额 分 类 增 速 ( 二 ) 70.00 60.00 服 装 鞋 帽 针 纺 织 品 类 文 化 办 公 用 品 类 家 用 电 器 和 音 像 器 材 类 建 筑 及 装 潢 材 料 类 家 具 类 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 资 料 来 源 :wind 国 盛 证 券 金 融 证 券 研 究 所 11 月 各 类 商 品 消 费 增 速 虽 略 有 回 升, 但 主 要 是 由 于 CPI 翘 尾 因 素 的 结 束, 前 期 由 于 物 价 上 涨 过 快 抑 制 的 消 费 部 分 消 费 需 求 得 到 释 放 从 分 类 来 看, 吃 穿 及 建 筑 装 潢 类 商 品 销 售 增 速 有 所 回 升, 黄 金 珠 宝 家 具 汽 车 及 石 油 及 其 制 品 类 消 费 增 速 下 降 幅 度 较 大, 金 银 珠 宝 类 销 售 增 速 为 2010 年 以 来 最 低, 尤 其 是 占 比 较 大 的 汽 车 及 石 油 及 其 制 品 类 的 下 降 是 影 响 社 销 总 额 变 化 较 大 的 因 素 4.2 CPI 连 续 下 降 符 合 市 场 预 期 2011 年 全 国 CPI 比 上 年 上 涨 5.4% 基 本 符 合 预 期 从 全 年 来 看,CPI 从 8 月 份 达 到 最 高 的 6.5% 开 始 逐 步 走 低, 紧 缩 性 的 财 政 和 货 币 政 策 减 轻 物 价 上 涨 的 资 金 压 力, 同 时 宏 观 经 济 放 缓 造 成 需 求 压 力 放 缓, 尤 其 是 翘 尾 因 素 影 响 逐 步 消 失, 食 品 价 格 涨 幅 回 落 2011 年 12 月 份, 全 国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 同 比 上 涨 11 / 15

2010-01 2010-02 2010-03 2010-04 2010-05 2010-06 2010-07 2010-08 2010-09 2010-10 2010-11 2010-12 2011-01 2011-02 2011-03 2011-04 2011-05 2011-06 2011-07 2011-08 2011-09 2011-10 2011-11 2011-12 金 融 证 券 研 究 所 4.1% 这 主 要 是 由 于 受 到 基 期 因 素 的 影 响, 翘 尾 因 素 的 逐 步 消 失 图 表 六 CPI 分 类 价 格 指 数 16.00 CPI 食 品 非 食 品 消 费 品 服 务 居 住 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 国 盛 证 券 金 融 证 券 研 究 所 从 细 分 品 类 来 看, 各 个 分 类 指 标 均 有 所 回 落, 食 品 价 格 上 涨 9.1%, 非 食 品 价 格 上 涨 1.9%; 消 费 品 价 格 上 涨 4.9%, 服 务 项 目 价 格 上 涨 2.0% 全 国 居 民 消 费 价 格 总 水 平 环 比 上 涨 0.3% 图 表 七 CPI 同 比 和 环 比 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 CPI 同 比 CPI 环 比 -1.00-2.00 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 国 盛 证 券 金 融 证 券 研 究 所 12 / 15

明 年 CPI 可 能 会 继 续 回 落, 而 CPI 的 持 续 回 落 可 能 会 导 致 前 期 以 价 格 推 动 型 的 消 费 增 长 失 去 基 础, 消 费 增 速 将 会 有 继 续 下 降 趋 势, 同 时 也 要 看 到 前 期 由 于 物 价 上 涨 过 快 抑 制 的 消 费 部 分 消 费 需 求 将 会 得 到 释 放 因 此, 消 费 增 速 明 年 有 望 维 稳 4.3 消 费 者 信 心 指 数 持 续 回 落 图 表 八 消 费 者 信 心 指 数 115.00 消 费 者 信 心 指 数 消 费 者 满 意 指 数 消 费 者 预 期 指 数 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 国 盛 证 券 金 融 证 券 研 究 所 11 月 消 费 者 信 心 指 数 消 费 者 满 意 指 数 和 消 费 者 预 期 指 数 分 别 为 97.0 90.0 和 101.7 呈 现 持 续 性 回 落, 创 出 2000 年 以 来 的 新 低, 消 费 者 对 未 来 一 年 家 庭 经 济 状 况 的 预 期 持 续 性 下 跌 表 明 消 费 者 对 长 期 宏 观 经 济 形 势 的 预 期 持 续 看 弱, 短 期 来 看, 消 费 难 有 表 现 实 质 性 利 好 需 要 政 策 性 支 持 13 / 15

5. 投 资 建 议 : 对 经 济 增 速 放 缓 和 物 价 的 担 忧, 促 使 消 费 增 速 下 行 可 能 性 加 大, 行 业 内 公 司 的 收 入 和 利 润 增 速 也 必 将 会 放 缓, 但 是 在 剔 除 价 格 因 素 外 消 费 实 际 增 速 有 望 保 持,2012 年 行 业 上 市 公 司 的 净 利 润 增 速 仍 将 保 持 在 20% 以 上 静 待 减 税 等 政 策 出 台 将 为 行 业 带 来 实 质 性 利 好 目 前 行 业 估 值 水 平 较 低, 要 轻 行 业 重 个 股, 选 择 安 全 边 际 较 高, 业 绩 预 增 较 高, 规 避 估 值 较 高 的 个 股 近 期 可 关 注 友 阿 股 份 (002277), 老 凤 祥 (600612) 14 / 15

评 级 说 明 行 业 评 级 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 看 好 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 看 淡 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 上 市 公 司 评 级 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 强 于 市 场 表 现 15% 以 上 ; 增 持 : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~15%; 观 望 : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 卖 出 : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 无 投 资 评 级 : 由 于 我 们 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 我 们 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 免 责 声 明 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 的 作 者 具 有 证 券 分 析 师 执 业 资 格, 并 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 皆 来 源 于 合 规 渠 道 以 及 国 盛 证 券 认 为 可 靠 的 已 公 开 的 资 料, 但 国 盛 证 券 不 对 其 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 国 盛 证 券 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 国 盛 证 券 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 国 盛 证 券 也 不 承 担 任 何 投 资 者 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 任 何 责 任 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 在 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 研 究 员 知 情 的 范 围 内, 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 研 究 员 以 及 财 产 上 的 利 害 关 系 人 与 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 利 害 关 系 国 盛 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 国 盛 证 券 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司 金 融 证 券 研 究 所 北 京 市 西 城 区 金 融 街 1 号 金 亚 光 大 厦 A 座 20 层 (100033) 电 话 :(010)57671718 传 真 :(010)57671728 15 / 15