国 信 期 货 研 究 Page 1 国 信 期 货 研 发 部 贵 金 属 周 报 贵 金 属 美 元 风 光 不 再, 金 银 回 调 有 限 2016 年 3 月 13 日 主 要 结 论 欧 洲 央 行 (ECB) 意 外 下 调 三 大 利 率, 引 发 欧 元 短 线 急 挫 然 而 德 拉 基 随 后 召 开 新 闻 发 布 会, 他 表 示 无 进 一 步 降 息 需 要 和 设 立 两 级 利 率 体 系, 引 发 欧 元 / 美 元 狂 飙 近 三 百 点, 一 举 扭 转 跌 势 欧 元 的 上 涨 也 带 动 了 金 银 的 反 弹 美 元 风 光 不 再, 事 实 上 美 元 已 是 式 微, 其 对 金 银 的 威 胁 也 正 在 减 小 最 新 的 期 货 市 场 数 据 显 示, 美 联 储 3 月 加 息 的 概 率 仍 为 0, 而 6 月 加 息 的 概 率 已 上 升 至 43%,9 月 加 息 概 率 为 60%, 而 12 月 加 息 的 概 率 高 达 73% 市 场 对 美 联 储 下 半 年 加 息 的 预 期 依 然 很 高, 从 这 一 点 看 是 制 约 金 银 反 弹 空 间 的 总 之 贵 金 属 市 场 进 一 步 的 走 势 仍 将 会 受 到 美 联 储 加 息 政 策 的 指 引 目 前 市 场 聚 焦 即 将 召 开 的 美 联 储 议 息 会 议, 由 于 最 新 数 据 显 示 美 国 通 胀 水 平 上 升, 就 业 数 据 强 劲, 市 场 对 美 联 储 3 月 加 息 的 预 期 再 度 攀 升, 从 这 一 点 过 看, 黄 金 白 银 短 期 内 继 续 反 弹 的 空 间 将 比 较 有 限, 而 继 续 回 调 的 概 率 将 增 加 未 来 一 周, 沪 金 主 力 1606 合 约 短 期 震 荡 区 间 料 在 255-265; 沪 银 主 力 1606 合 约 短 期 震 荡 区 间 料 在 3350-3450 已 经 入 场 做 多 的 投 资 者 多 单 离 场, 未 入 场 者 宜 保 持 观 望, 待 美 联 储 议 息 会 议 尘 埃 落 定 之 后 再 入 场 分 析 师 : 蔡 丹 青 从 业 资 格 号 :F0244181 电 话 :021-55007766-6615 邮 箱 :15031@guosen.com.cn 独 立 性 申 明 : 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明
国 信 期 货 研 究 Page 2 一 行 情 回 顾 本 周 金 银 自 高 位 回 调, 黄 金 回 调 幅 度 较 小, 白 银 回 调 幅 度 较 大 欧 洲 央 行 (ECB) 意 外 下 调 三 大 利 率, 引 发 欧 元 / 美 元 短 线 急 挫 约 100 点, 黄 金 白 银 也 一 度 暴 跌 但 是 在 欧 银 利 率 决 议 公 布 后,ECB 行 长 德 拉 基 讲 话 表 示 无 进 一 步 降 息 需 要 和 设 立 两 级 利 率 体 系, 欧 元 / 美 元 上 演 V 型 反 转, 狂 飙 近 三 百 点, 金 银 也 随 之 收 到 提 振 而 出 现 报 复 性 反 弹 1 期 货 市 场 情 况 (1) 黄 金 3 月 7 日 3 月 11 日, 纽 约 金 主 力 合 约 走 势 以 高 位 震 荡 为 主, 价 格 最 低 跌 至 1237.5 美 元, 最 高 触 及 1287.8 美 元 ( 再 创 新 高 ), 最 终 收 于 1251.1 美 元, 周 下 跌 0.71% 3 月 7 日 3 月 11 日, 沪 金 主 力 AU1606 合 约 走 势 以 高 位 震 荡 为 主, 价 格 最 低 跌 至 260.15 元, 最 高 触 及 268.85 元, 最 终 收 于 265.75 元, 周 上 涨 0.06% 图 1:COMEX 黄 金 主 力 合 约 走 势 图 图 2:SHFE 黄 金 主 力 合 约 走 势 图 数 据 来 源 : 文 华 财 经 国 信 期 货 研 发 部 数 据 来 源 : 文 华 财 经 国 信 期 货 研 发 部 (2) 白 银 3 月 7 日 3 月 11 日, 纽 约 银 主 力 合 约 宽 幅 震 荡, 价 格 最 低 跌 至 15.165 美 元, 最 高 触 及 15.83 美 元, 15 美 元 一 线 的 支 撑 情 况 良 好, 最 终 收 于 15.51 美 元, 周 下 跌 0.23% 3 月 7 日 3 月 11 日, 沪 银 主 力 AG1606 合 约 走 势 以 宽 幅 震 荡 为 主, 周 一 暴 涨 了 1.6%, 而 周 三 暴 跌 了 约 1.6%, 价 格 最 低 跌 至 3366 元, 最 高 触 及 3550 元, 最 终 收 于 3434 元, 周 上 涨 0.23%
国 信 期 货 研 究 Page 3 图 3:COMEX 白 银 主 力 合 约 走 势 图 图 4:SHFE 白 银 主 力 合 约 走 势 图 数 据 来 源 : 文 华 财 经 国 信 期 货 研 发 部 数 据 来 源 : 文 华 财 经 国 信 期 货 研 发 部 2 库 存 情 况 截 止 3 月 10 日 :COMEX 黄 金 库 存 为 6815509 盎 司, 较 3 月 4 日 减 少 了 1384 盎 司 ;COMEX 白 银 库 存 为 155082383 盎 司, 较 3 月 4 日 增 加 了 4644276 盎 司 图 5:COMEX 黄 金 库 存 ( 单 位 : 盎 司 ) 图 6:COMEX 白 银 库 存 ( 单 位 : 盎 司 ) 数 据 来 源 :WIND 国 信 期 货 研 发 部 数 据 来 源 :WIND 国 信 期 货 研 发 部 截 止 3 月 11 日 : 上 海 期 货 交 易 所 黄 金 库 存 为 807 千 克, 较 3 月 4 日 持 平 ; 白 银 库 存 1333716 千 克, 较 3 月 4 日 增 加 了 66329 千 克
国 信 期 货 研 究 Page 4 图 7:SHFE 黄 金 库 存 ( 单 位 : 千 克 ) 图 8:SHFE 白 银 库 存 ( 单 位 : 千 克 ) 数 据 来 源 :WIND 国 信 期 货 研 发 部 数 据 来 源 :WIND 国 信 期 货 研 发 部 3 基 金 持 仓 情 况 截 止 3 月 10 日 : 全 球 最 大 黄 金 ETF-SPDR Gold Trust 的 黄 金 持 仓 量 为 798.77 吨, 较 3 月 4 日 增 加 了 5.65 吨, 增 幅 缩 窄 ; 全 球 最 大 白 银 ETF- ishares Silver Trust 白 银 持 有 量 为 10035 吨, 较 3 月 3 日 增 加 了 88.83 吨 黄 金 ETF 今 年 流 入 量 达 到 了 18%, 是 2009 年 4 月 以 来 最 快 的 流 入 量 然 而 今 年 增 仓 达 到 一 定 高 度 的 黄 金 ETF 也 开 始 减 仓 世 界 最 大 的 黄 金 ETF SPDR 在 周 二 的 持 仓 减 少 了 2.4 吨, 这 是 近 4 周 来 最 大 的 减 持 图 9:SPDR Gold Trust 黄 金 持 仓 情 况 图 10:ishare 白 银 持 仓 情 况 数 据 来 源 : 财 库 网 国 信 期 货 研 发 部 数 据 来 源 : 财 库 网 国 信 期 货 研 发 部 截 止 3 月 1 日 :CFTC 的 期 货 黄 金 非 商 业 性 净 多 持 仓 为 152413 张, 较 2 月 23 日 增 加 了 7435 张, 金 市 多 头 氛 围 转 淡 ;CFTC 的 期 货 白 银 非 商 业 性 净 多 持 仓 为 55480 张, 较 2 月 23 日 减 少 了 6447 张, 银 市 偏 空 氛 围 明 显
国 信 期 货 研 究 Page 5 图 11:COMEX 黄 金 非 商 业 净 多 持 仓 ( 单 位 : 张 ) 图 12:COMEX 白 银 非 商 业 净 多 持 仓 ( 单 位 : 张 ) 数 据 来 源 : 财 库 网 国 信 期 货 研 发 部 数 据 来 源 : 财 库 网 国 信 期 货 研 发 部 二 基 本 面 分 析 1 德 拉 基 讲 话 提 振 欧 元, 金 银 获 助 大 涨 欧 洲 央 行 宣 布, 将 主 要 再 融 资 利 率 从 0.05% 下 调 至 0.00%; 将 存 款 机 制 利 率 从 -0.30% 下 调 至 -0.40%; 将 边 际 贷 款 利 率 从 0.30% 下 调 至 0.25% 同 时, 欧 洲 央 行 还 把 每 个 月 的 QE 规 模 扩 大 至 800 亿 欧 元 央 行 还 扩 大 QE 合 格 资 产 范 围, 将 包 括 非 银 行 公 司 债 券 此 外, 欧 洲 央 行 还 宣 布 实 施 新 的 定 向 长 期 再 融 资 操 作 (TLTRO), 期 限 为 4 年, 从 2016 年 6 月 开 始 实 施 欧 洲 央 行 (ECB) 意 外 下 调 三 大 利 率, 引 发 欧 元 短 线 急 挫 然 而 德 拉 基 随 后 召 开 新 闻 发 布 会, 他 表 示 无 进 一 步 降 息 需 要 和 设 立 两 级 利 率 体 系, 引 发 欧 元 / 美 元 狂 飙 近 三 百 点, 一 举 扭 转 跌 势 欧 元 的 上 涨 也 带 动 了 金 银 的 反 弹 德 拉 基 表 示, 欧 洲 央 行 预 计 没 有 进 一 步 下 调 利 率 的 需 要, 央 行 决 定 不 设 立 两 级 利 率 体 系 之 前, 市 场 分 析 人 士 指 出, 在 欧 洲 央 行 下 调 三 大 利 率 之 后, 投 资 者 担 心 欧 银 或 还 有 降 息 的 空 间, 但 德 拉 基 的 这 一 表 态 让 投 资 者 消 除 了 担 忧, 推 动 欧 元 上 涨 德 拉 基 在 讲 话 中 称, 欧 洲 央 行 的 刺 激 措 施 是 全 面 的, 刺 激 措 施 将 巩 固 经 济 复 苏 势 头 他 透 露, QE 将 至 少 持 续 到 2017 年 3 月 底, 有 需 要,QE 将 进 一 步 延 长 资 产 购 买 计 划 将 持 续, 直 至 看 到 通 胀 接 近 目 标 水 平 德 拉 基 说 : 将 推 出 四 个 新 的 四 年 期 TLTRO,TLTRO 2 将 于 今 年 6 月 份 实 施 TLTRO 利 率 将 和 存 款 利 率 一 致 他 预 计, 在 未 来 一 段 时 间 内, 利 率 将 处 于 当 前 或 更 低 水 平, 利 率 维 持 低 位 的 时 间 远 远 长 于 QE 持 续 的 时 间 国 际 现 货 黄 金 周 四 先 跌 后 涨, 盘 中 震 荡 超 30 美 元, 白 银 亦 跟 随 黄 金 大 幅 反 弹, 美 元 指 数 也 冲 高 后 大 幅 下 挫, 盘 中 跌 破 96 关 口, 欧 元 兑 美 元 日 内 波 动 高 达 近 400 点 德 拉 吉 周 四 出 动 了 几 乎 所 有 火 箭 炮, 但 随 后 又 表 示 无 需 再 降 息, 重 心 将 转 向 非 传 统 工 具, 引 发 欧 美 股 市 债 市 汇 市 黄 金 剧 烈 波 动 2 美 元 式 微, 黄 金 短 线 回 调 不 改 长 线 上 行 态 势 美 国 商 务 部 (DOC) 周 三 公 布 最 新 数 据 显 示, 美 国 1 月 批 发 库 存 月 率 增 长 0.3%, 预 估 为 减 少 0.2%, 因 销 售 月 率 逊 于 预 期, 导 致 批 发 库 存 大 增, 美 国 GDP 增 速 或 将 受 到 拖 累 同 时 公 布 的 美 国 1 月 批 发 销 售 月 率 显
国 信 期 货 研 究 Page 6 示 减 少 1.3%, 下 跌 幅 度 创 2015 年 1 月 以 来 最 大, 预 估 为 减 少 0.3%, 前 值 修 正 为 减 少 0.6% 销 售 月 率 自 去 年 8 月 以 来 表 现 疲 软, 主 要 是 受 油 价 走 低 产 生 的 负 面 影 响 数 据 公 布 之 后, 美 元 指 数 抹 去 稍 早 涨 幅 转 而 下 滑 并 跌 破 97 关 口, 最 低 触 及 96.99 此 次 数 据 大 幅 低 于 预 期, 导 致 美 国 批 发 商 品 库 存 大 增, 表 明 企 业 需 在 2016 年 继 续 减 少 库 存, 考 虑 到 库 存 是 GDP 变 化 关 键 因 素, 美 国 GDP 增 速 或 将 因 此 受 到 拖 累 图 13: 美 国 批 发 库 存 月 率 图 14: 美 元 指 数 走 势 数 据 来 源 :FX168 国 信 期 货 研 发 部 数 据 来 源 :FX168 国 信 期 货 研 发 部 加 拿 大 央 行 周 三 决 定 维 持 利 率 不 变, 称 因 市 场 波 动 减 弱, 非 能 源 领 域 出 口 增 强 央 行 将 在 3 月 22 日 政 府 预 算 案 公 布 后 评 估 政 府 刺 激 措 施 的 影 响 加 拿 大 央 行 称, 尽 管 去 年 第 四 季 加 拿 大 经 济 增 长 好 于 预 期, 但 近 期 经 济 前 景 仍 与 1 月 评 估 基 本 一 致 正 如 市 场 普 遍 预 期, 加 拿 大 央 行 将 指 标 利 率 维 持 在 0.5%, 自 去 年 7 月 以 来 该 利 率 一 直 保 持 不 变 加 拿 大 央 行 去 年 曾 两 次 下 调 利 率, 以 对 抗 油 价 下 跌 的 影 响 原 油 是 加 拿 大 的 主 要 出 口 产 品 加 拿 大 央 行 表 示, 尽 管 美 国 经 济 仍 在 扩 张 轨 道 上, 最 近 金 融 市 场 动 荡 看 似 正 在 逐 步 缓 解, 但 预 计 低 油 价 将 持 续 抑 制 加 拿 大 及 其 它 能 源 生 产 国 的 经 济 增 长 尽 管 下 档 风 险 犹 存, 但 该 央 行 仍 预 计 全 球 成 长 将 在 2016/2017 年 增 强 该 行 注 意 到 最 近 加 元 和 油 价 上 涨, 两 者 均 已 经 回 到 接 近 1 月 预 估 的 平 均 水 平 加 拿 大 央 行 利 率 决 议 公 布 之 后, 加 元 兑 美 元 触 及 4 个 月 高 位 1.3238, 自 1.3400 上 方 迅 速 上 涨 逾 160 点 总 之, 美 元 风 光 不 再, 事 实 上 美 元 已 是 式 微, 其 对 黄 金 的 威 胁 也 正 在 减 小 3 美 联 储 加 息 预 期 限 制 金 银 上 升 空 间 今 年 初 市 场 剧 烈 震 荡, 令 投 资 者 们 相 当 沮 丧, 此 前 市 场 预 计 今 年 美 联 储 加 息 的 概 率 为 0, 但 最 近 市 场 的 预 期 有 所 改 变 最 新 的 期 货 市 场 数 据 显 示, 美 联 储 3 月 加 息 的 概 率 仍 为 0, 而 6 月 加 息 的 概 率 已 上 升 至 43%,9 月 加 息 概 率 为 60%, 而 12 月 加 息 的 概 率 高 达 73% 美 联 储 高 度 关 注 的 通 胀 指 标 核 心 PCE 物 价 指 数,1 月 同 比 大 增 1.7% 远 超 预 期, 创 2014 年 10 月 来 最 高, 已 接 近 美 联 储 2% 的 通 胀 目 标 美 国 2 月 非 农 数 据 十 分 亮 眼 美 国 劳 工 部 上 周 五 发 布 数 据 显 示, 美 国 2 月 非 农 就 业 +24.2 万 人, 大 幅 好 于 预 期,2 月 失 业 率 仅 为 4.9 %, 仍 为 2008 年 以 来 最 低 水 平, 表 明 美 国 整 体 就 业 增 长 非 常 强 劲 因 此, 按 最 新 数 据, 目 前 不 能 完 全 排 除 美 联 储 3 月 加 息 的 可 能
国 信 期 货 研 究 Page 7 当 前, 美 联 储 似 乎 进 退 两 难, 因 为 其 他 主 要 央 行 ( 日 本 央 行 欧 洲 央 行 等 ) 都 在 宽 松 刺 激 周 四, 欧 洲 央 行 发 出 大 招, 全 面 下 调 主 要 再 融 资 利 率 隔 夜 贷 款 利 率 隔 夜 存 款 利 率 三 大 利 率, 扩 大 每 月 QE 购 买 额, 并 启 动 TLTRO2 但 是 市 场 对 美 联 储 下 半 年 加 息 的 预 期 依 然 很 高, 从 这 一 点 看 是 制 约 金 银 反 弹 空 间 的 总 之 贵 金 属 市 场 进 一 步 的 走 势 仍 将 会 受 到 美 联 储 加 息 政 策 的 指 引 三 后 市 展 望 及 操 作 建 议 美 国 上 周 初 请 失 业 金 人 数 骤 降, 且 创 下 五 个 月 以 来 的 低 位, 暗 示 美 国 就 业 市 场 仍 然 维 持 强 劲 复 苏 势 头 目 前 市 场 聚 焦 即 将 召 开 的 美 联 储 议 息 会 议, 由 于 最 新 数 据 显 示 美 国 通 胀 水 平 上 升, 就 业 数 据 强 劲, 市 场 对 美 联 储 3 月 加 息 的 预 期 再 度 攀 升, 从 这 一 点 过 看, 黄 金 白 银 短 期 内 继 续 反 弹 的 空 间 将 比 较 有 限, 而 继 续 回 调 的 概 率 将 增 加 操 作 建 议 : 未 来 一 周, 沪 金 主 力 1606 合 约 短 期 震 荡 区 间 料 在 255-265; 沪 银 主 力 1606 合 约 短 期 震 荡 区 间 料 在 3350-3450; 已 经 入 场 做 多 的 投 资 者 多 单 离 场, 未 入 场 者 宜 保 持 观 望, 待 美 联 储 议 息 会 议 尘 埃 落 定 之 后 再 入 场
国 信 期 货 研 究 Page 8 重 要 免 责 声 明 本 研 究 报 告 由 国 信 期 货 研 发 部 撰 写 编 译, 仅 为 所 服 务 的 特 定 企 业 与 机 构 的 一 般 用 途 而 准 备, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 布 及 分 发 研 究 报 告 的 全 部 或 部 分 给 任 何 其 它 人 士 如 引 用 发 布, 需 注 明 出 处 为 国 信 期 货 研 发 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 国 信 期 货 研 发 部 保 留 对 任 何 侵 权 行 为 和 有 侼 报 告 原 意 的 引 用 行 为 进 行 追 究 的 权 利 报 告 所 引 用 信 息 和 数 据 均 来 源 于 公 开 资 料, 国 信 期 货 研 发 部 力 求 报 告 内 容 和 引 用 资 料 和 数 据 的 客 观 与 公 正, 但 不 对 所 引 用 资 料 和 数 据 本 身 的 准 确 性 和 完 整 性 作 出 保 证 报 告 中 的 任 何 观 点 与 建 议 仅 代 表 报 告 当 日 的 判 断 和 建 议, 仅 供 阅 读 者 参 考, 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 得 被 视 为 诱 发 从 事 或 不 从 事 买 入 或 卖 出 金 融 产 品 的 任 何 交 易, 也 不 保 证 对 作 出 的 任 何 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 阅 读 者 根 据 本 报 告 作 出 投 资 所 引 致 的 任 何 后 果, 概 与 国 信 期 货 研 发 部 及 分 析 师 无 关 国 信 期 货 研 发 部 对 于 本 免 责 声 明 条 款 具 有 修 改 权 和 最 终 解 释 权