证 券 研 究 报 告 [table_reportdate] 2015 年 6 月 11 日 行 业 报 告 [table_main] 公 司 点 评 中 小 盘 & 海 外 虚 拟 运 营 商 : 移 动 互 联 网 的 卖 水 者 推 荐 荣 信 股 份 & 吴 通 通 信 证 券 分 析 师 : 华 中 炜 执 业 编 号 : S0360512040001 联 系 人 : 徐 远 航 Email: xuyuanhang@hcyjs.com 联 系 人 : 张 健 Email: zhangjian@hcyjs.com 投 资 要 点 企 业 短 信 服 务 和 智 能 流 量 业 务 是 第 三 方 服 务 商 将 短 信 通 道 / 手 机 流 量 资 源 和 相 关 服 务 整 体 打 包 卖 给 下 游 企 业 客 户, 从 商 业 模 式 角 度 看, 第 三 方 短 信 / 流 量 服 务 供 应 商 扮 演 移 动 互 联 网 行 业 的 卖 水 者 的 角 色, 类 似 IDC, 互 联 网 O2O 推 动 短 信 业 务 高 增 长 + 流 量 业 务 的 爆 发, 虚 拟 运 营 商 将 是 下 一 个 爆 发 的 行 业 1. O2O 应 用 爆 发 是 企 业 短 信 行 业 未 来 高 成 长 的 核 心 驱 动 力, 业 务 量 保 持 年 均 40-50% 的 增 速, 与 IDC 的 重 要 不 同 是, 行 业 轻 资 产 运 营, 收 入 增 长 而 费 用 不 增 长, 收 入 增 加 带 来 的 毛 利 润 基 本 等 于 净 利 润 ; 市 场 运 营 能 力 是 企 业 短 信 服 务 行 业 核 心 竞 争 要 素 2. 移 动 流 量 转 售 将 是 下 一 个 爆 点 :2014 年 三 大 运 营 商 手 机 流 量 市 场 收 入 规 模 四 千 亿, 市 场 空 间 是 短 信 业 务 的 十 倍, 且 年 增 速 在 50%, 流 量 成 本 高 企 的 局 面 短 期 内 难 以 突 破, 定 向 智 能 流 量 包 与 流 量 营 销 将 是 运 营 商 提 速 降 费 的 重 要 方 向 之 一, 第 三 方 服 务 公 司 在 业 务 对 接 成 本 反 映 速 度 和 市 场 拓 展 上 具 备 明 显 优 势, 流 量 转 售 将 是 下 一 个 爆 发 点, 并 且 流 量 包 业 务 能 够 获 取 终 端 消 费 者 的 重 要 数 据, 衍 生 出 数 据 挖 掘 精 准 营 销 类 的 大 数 据 类 服 务, 未 来 发 展 空 间 巨 大 我 们 看 好 A 股 中 从 事 企 业 短 信 服 务 和 智 能 流 量 包 服 务 的 公 司, 建 议 配 置 荣 信 股 份 (002123), 目 标 价 52 元, 吴 通 通 信 (300292), 目 标 价 80 元 1. 荣 信 股 份, 原 有 业 务 是 电 力 电 子 设 备 业 务, 公 司 定 增 收 购 梦 网 科 技 100% 股 权, 梦 网 科 技 是 企 业 短 信 行 业 的 龙 头, 互 联 网 用 户 占 比 超 过 50%, 前 五 大 客 户 包 括 腾 迅 顺 丰 京 东,14 年 净 利 润 增 速 超 过 110%,15 年 1-4 月 份 业 务 增 速 140%, 短 信 业 务 爆 发 式 增 长 同 时 率 先 布 局 智 能 流 量 业 务, 同 腾 讯 宁 波 银 行 北 京 银 行 等 15 家 客 户 签 订 了 相 关 业 务 的 合 作 协 议, 预 计 2015 年 下 半 年 开 始 经 营, 将 成 为 业 绩 另 一 爆 发 点 我 们 预 计 荣 信 15-16 年 的 净 利 润 将 达 到 3.5 亿 和 5 亿, 给 予 目 标 市 值 450 亿, 目 标 价 52 元 2. 吴 通 通 信, 原 有 业 务 是 通 信 互 连 器 件 移 动 通 信 终 端 设 备,2014 年 9 月 公 司 收 购 国 都 互 联 100% 股 权, 国 都 互 联 在 企 业 短 信 行 业 地 位 领 先, 互 联 网 用 户 占 比 超 过 50%, 国 都 互 联 去 年 净 利 润 增 速 接 近 90%, 超 过 业 绩 对 赌 30% 以 上, 我 们 预 计 今 年 1 季 度 业 绩 增 长 在 30-40% 公 司 的 运 营 商 资 源 + 互 众 广 告 的 客 户 偏 好 和 习 惯 数 据 + 国 都 互 联 的 短 信 数 据 具 备 显 著 的 协 同 效 应 我 们 预 计 吴 通 通 信 15-16 年 的 净 利 润 将 达 到 2.2 亿 和 3 亿, 给 予 目 标 市 值 240 亿, 目 标 价 80 元 [table_investrank] 投 资 评 级 投 资 评 级 : 评 级 变 动 : 推 荐 首 次 评 级 未 经 许 可, 禁 止 转 载
1. O2O 应 用 爆 发 推 动 企 业 短 信 发 送 量 年 增 速 50% 以 上, 且 毛 利 率 和 净 利 率 双 升, 市 场 运 营 能 力 是 关 键 竞 争 要 素 1) 企 业 信 息 服 务 产 业 链 及 业 务 模 式 企 业 短 信 服 务, 是 指 B 端 企 业 向 C 端 消 费 者 客 户 发 送 短 信 的 业 务,B2C 短 信 的 主 要 作 用 是 企 业 对 个 人 用 户 的 消 息 通 知 和 身 份 验 证,B2C 信 息 服 务 产 业 链 的 主 要 参 与 者 有 电 信 运 营 商 移 动 信 息 服 务 提 供 商 企 业 客 户 和 消 费 者, 随 着 行 业 的 成 熟,B2C 信 息 服 务 产 业 链 的 分 工 更 加 清 晰 电 信 运 营 商 的 作 用 是 提 供 信 息 发 送 的 通 信 网 络 和 信 息 通 道, 如 中 国 联 通 中 国 移 动 中 国 电 信 等 ; 信 息 服 务 提 供 商 的 作 用 是 为 B 端 的 企 业 客 户 提 供 便 捷 高 效 的 面 向 C 端 用 户 的 信 息 发 送 管 理 服 务, 如 梦 网 科 技 国 都 互 联 亿 美 软 通 创 世 漫 道 图 表 1 移 动 信 息 服 务 产 业 链 结 构 资 料 来 源 : 吴 通 通 信, 华 创 证 券 企 业 信 息 服 务 主 要 有 代 理 + 运 营 模 式 和 直 销 模 式 两 种, 移 动 信 息 服 务 提 供 商 在 代 理 + 运 营 模 式 下 主 要 作 用 是 提 供 信 息 运 营 和 支 撑 服 务, 在 直 销 模 式 下 可 以 直 接 与 企 业 客 户 建 立 业 务 关 系, 进 行 独 立 深 度 的 合 作 代 理 + 运 营 模 式 下, 企 业 客 户 直 接 和 电 信 运 营 商 直 接 建 立 业 务 关 系, 移 动 信 息 服 务 提 供 商 向 运 营 商 收 取 业 务 酬 金 和 运 营 费 用 ; 直 销 模 式 下, 移 动 信 息 服 务 提 供 商 采 购 电 信 运 营 商 的 网 络 资 源 和 短 信 通 道, 直 接 与 企 业 客 户 建 立 业 务 销 售 关 系 并 收 取 相 关 运 营 费 用 2) 互 联 网 O2O 应 用 爆 发 推 动 短 信 发 送 量 快 速 增 长, 年 增 速 50% 以 上 从 下 游 应 用 看, 企 业 短 信 业 务 在 2013 年 以 前 的 主 要 客 户 来 自 于 金 融 行 业, 特 别 是 银 行 的 发 卡 量 刷 卡 量 电 子 银 行 业 务 的 迅 猛 增 长 推 动 了 企 业 短 信 服 务 行 业 的 发 展 ; 从 生 命 周 期 角 度, 移 动 互 联 网 的 发 展 可 以 分 为 三 个 阶 段, 第 一 阶 段 智 能 终 端 用 户 提 升, 终 端 等 硬 件 厂 商 是 最 受 益 的 环 节 ; 第 二 阶 段 是 网 络 硬 件 性 能 提 升, 相 关 移 动 应 用 渗 透 率 快 2 / 2
速 提 升, 相 关 软 件 服 务 是 最 受 益 环 节 ; 第 三 阶 段, 硬 件 和 服 务 都 进 入 平 台 期, 行 业 中 具 备 垂 直 整 合 优 势 的 企 业 仍 具 有 高 成 长 性 我 国 正 处 于 移 动 互 联 网 的 第 二 阶 段, 互 联 网 O2O 业 务 快 速 发 展, 如 电 影 分 发 App( 猫 眼 格 瓦 拉 等 ) 酒 店 票 务 预 订 App( 携 程 去 哪 儿 等 ) 打 车 App( 滴 滴 快 的 ) 等 等, 这 些 下 游 带 来 高 用 户 群 高 使 用 频 次 的 增 量 市 场, 是 企 业 短 信 服 务 行 业 未 来 增 长 的 核 心 驱 动 力 图 表 2 各 类 O2O 应 用 快 速 发 展,B2C 短 信 需 求 旺 盛 打 车 O2O 酒 店 票 务 O2O 餐 饮 O2O 电 影 票 O2O 资 料 来 源 : 华 创 证 券 通 过 手 机 进 行 消 息 通 知 和 身 份 验 证 的 方 式 主 要 有 手 机 短 信 和 OTT 互 联 网 应 用 如 微 信 两 种 方 式, 相 比 较 微 信 通 知, 短 信 的 方 式 优 势 明 显, 仍 将 是 行 业 未 来 的 绝 对 主 流 选 择 :(1) 短 信 息 验 证 是 最 快 捷 送 达 率 最 高 的 方 式, 特 别 是 在 3G 网 络 没 有 普 及 的 地 区 ( 我 国 3G 普 及 率 为 40% 左 右 );(2) 绝 大 多 数 互 联 网 应 用 都 是 通 过 手 机 号 注 册 的, 手 机 号 绑 定 普 及 率 远 高 于 微 信 ;(3) 手 机 号 码 是 实 名 认 证 的, 安 全 性 可 靠 性 更 高 ;(4) 短 信 费 成 本 ( 每 条 3-7 分 钱 ) 在 客 户 的 营 业 成 本 占 比 极 低, 企 业 没 有 动 力 舍 弃 短 信 通 知 而 将 微 信 通 知 作 为 唯 一 方 式 ( 例 如 通 过 携 程 App 预 订 酒 店, 关 注 携 程 的 官 方 公 共 账 号 就 可 以 收 到 相 关 订 单 通 知, 但 是 携 程 仍 然 会 发 一 条 短 信 进 行 提 醒 和 确 认 ) 上 市 公 司 中 从 事 企 业 短 信 业 务 的 公 司 业 绩 均 是 高 速 增 长, 如 创 世 漫 道 国 都 互 联 亿 美 软 通 梦 网 科 技, 其 2014 年 扣 非 净 利 润 的 平 均 增 长 速 度 在 50% 以 上, 可 以 看 出 下 游 极 其 旺 盛 的 需 求 和 高 成 长 性 3 / 3
图 表 3 2014 年 企 业 短 信 业 务 高 速 增 长 资 料 来 源 : 梦 网 科 技, 华 创 证 券 3) 轻 资 产 运 营, 收 入 增 加 而 固 定 成 本 和 费 用 基 本 不 增 加, 毛 利 率 和 净 利 率 双 升 企 业 短 信 服 务 提 供 商 的 业 务 模 式 是, 从 三 大 运 营 商 采 购 短 信 通 道 资 源 并 针 对 客 户 开 发 定 制 化 短 信 发 送 系 统, 通 过 企 业 端 系 统 与 公 司 端 系 统 对 接 直 接 实 现 自 动 短 信 发 送, 发 送 量 增 长 基 本 不 带 来 人 员 增 长, 也 就 意 味 着 收 入 增 长 费 用 基 本 不 增 长, 增 加 的 毛 利 润 基 本 等 于 净 利 润 以 梦 网 科 技 为 例,2013-2014 年 公 司 收 入 由 4.4 亿 增 长 到 5.9 亿, 收 入 增 长 了 1.6 亿, 净 利 润 从 0.42 亿 增 长 到 0.90 亿, 增 长 了 0.58 亿, 毛 利 率 34%, 净 利 润 增 长 基 本 等 于 毛 利 率 乘 以 收 入 增 长 以 国 都 互 联 为 例,2013-2014 年 公 司 收 入 由 4.2 亿 增 长 到 5.7 亿, 收 入 增 长 了 1.5 亿, 净 利 润 从 0.42 亿 增 长 了 0.79 万, 增 长 了 0.37 亿, 毛 利 率 24%, 净 利 润 增 长 基 本 等 于 毛 利 率 乘 以 收 入 增 长 4) 下 游 优 质 互 联 网 客 户 是 关 键, 市 场 化 运 营 能 力 是 核 心 竞 争 要 素 2013 年 四 季 度 开 始 三 大 运 营 商 对 垃 圾 信 息 进 行 大 大 范 围 的 集 中 治 理, 共 清 理 掉 违 规 短 信 端 口 7 万 余 个, 淘 汰 掉 了 发 送 大 量 垃 圾 短 信 或 者 盗 取 用 户 个 人 隐 私 信 息 的 违 规 企 业, 此 次 整 顿 后 行 业 将 发 展 更 加 规 范 健 康, 基 于 行 业 应 用 具 有 真 实 使 用 价 值 并 反 映 最 终 用 户 实 际 需 求 的 功 能 性 短 信 发 送 服 务 是 行 业 未 来 的 发 展 趋 势 下 游 客 户 中, 金 融 客 户 市 场 基 本 比 较 稳 定, 互 联 网 企 业 特 别 是 拥 有 潜 在 高 用 户 量 高 使 用 频 次 的 O2O 服 务 的 公 司 是 未 来 带 来 重 要 增 量 市 场 的 领 域 ; 企 业 短 信 服 务 行 业 市 场 集 中 度 不 高, 真 正 能 够 提 供 优 质 的 细 分 行 业 定 制 化 服 务 的 规 模 化 企 业 较 少, 其 中 能 够 前 瞻 性 布 局 互 联 网 行 业 具 备 丰 富 行 业 经 验 的 公 司 将 是 重 要 受 益 对 象, 因 此 获 取 优 质 客 户 资 源 以 及 市 场 化 运 营 能 力 是 行 业 的 核 心 竞 争 要 素 行 业 内 规 模 较 大 的 公 司 有 荣 信 股 份 (002123) 的 子 公 司 梦 网 科 技 吴 通 通 信 (300292) 的 子 公 司 国 都 互 联 茂 业 物 流 (000889) 的 子 公 司 创 世 漫 道 银 之 杰 (300085) 的 子 公 司 亿 美 软 通 京 天 利 (300399), 在 2013 年 这 几 家 的 实 力 和 规 模 差 不 多, 短 信 业 务 量 在 60-100 亿 条 左 右, 扣 非 净 利 润 在 4000 万 左 右 4 / 4
图 表 4 企 业 短 信 行 业 主 要 公 司 的 业 务 经 营 数 据 上 市 公 司 短 息 服 务 2013 年 扣 非 2014 年 扣 非 扣 非 净 利 2013 年 短 前 5 大 客 户 业 务 模 式 提 供 商 净 利 润 / 万 元 净 利 润 / 万 元 润 增 速 信 量 / 亿 条 收 入 占 比 客 户 结 构 荣 信 股 份 梦 网 科 技 直 销 为 主 4221 10299 144% 114 33.15% 金 融 + 互 联 网 吴 通 通 讯 国 都 互 联 代 理 + 运 营 4275 7974 87% 100 73.95% 金 融 + 互 联 网 茂 业 物 流 创 世 漫 道 代 理 + 直 销 4677 6395 37% 56.7 41.52% 互 联 网 银 之 杰 亿 美 软 通 代 理 为 主 3035 4433 46% 75 18.92% 互 联 网 京 天 利 京 天 利 代 理 + 运 营 4374 3734-15% 70 67.84% 金 融 资 料 来 源 : 华 创 证 券 2. 流 量 运 营 业 务 是 短 信 业 务 的 十 倍 以 上, 市 场 空 间 超 过 千 亿, 是 下 一 个 爆 点 1) 移 动 互 联 网 的 普 及 推 动 手 机 流 量 指 数 增 长, 市 场 空 间 在 千 亿 以 上 我 国 目 前 已 经 拥 有 超 过 5 亿 智 能 手 机 用 户, 每 年 消 耗 的 手 机 流 量 高 达 数 十 亿 甚 至 上 百 亿 GB,2014 年 运 营 商 每 年 因 流 量 而 产 生 的 的 营 业 收 入 高 达 4000 亿 元, 且 年 增 速 在 50%; 随 着 移 动 互 联 网 生 态 系 统 的 进 一 步 成 熟, 以 及 运 营 商 提 速 降 费, 我 国 对 3G/4G 等 高 速 手 机 流 量 的 需 求 将 进 一 步 提 升, 移 动 数 据 流 量 将 呈 指 数 增 长 图 表 5 亚 太 地 区 移 动 流 量 增 长 情 况 亚 太 地 区 移 动 数 据 流 量 (TB/ 月 ) 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 1,670,216 953,085 523,918 310,394 205,624 13,709 34,121 95,164 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 资 料 来 源 :Wind, 华 创 证 券 2) 手 机 流 量 贵 的 现 状 将 长 期 存 在, 智 能 流 量 包 模 式 是 大 势 所 趋 手 机 上 网 流 量 昂 贵 是 我 国 面 临 的 重 要 问 题, 目 前 三 大 运 营 商 的 手 机 流 量 的 市 场 价 格 平 均 为 80 元 /G 左 右, 要 满 足 随 时 随 地 观 看 视 频 听 音 乐 浏 览 照 片 新 闻 等 需 求, 人 均 手 机 流 量 至 少 5G/ 月 的 预 算, 那 么 按 照 现 在 的 价 格 每 月 需 要 400 元 的 流 量 费 用 ; 据 新 浪 网 调 查 显 示, 74.9% 的 网 友 可 以 接 受 每 个 月 50 元 以 内 的 手 机 网 费, 能 够 接 受 100 元 以 上 的 网 友 只 有 4.0% 5 / 5
图 表 6 新 浪 科 技 关 于 每 月 手 机 流 量 费 用 的 调 查 问 卷 资 料 来 源 : 新 浪 科 技, 华 创 证 券 在 我 国 地 域 辽 阔 人 口 分 布 不 均 的 条 件 下, 通 过 增 加 移 动 网 络 基 础 设 施 建 设 投 资 很 难 短 期 使 手 机 流 量 的 资 费 快 速 降 低, 如 果 按 照 手 机 流 量 成 本 每 3 年 降 低 一 半 来 估 算, 那 么 降 到 10 元 /G 的 平 民 价 格 ( 即 每 个 月 5G 流 量 消 耗 总 费 用 控 制 在 50 元 以 内 ) 则 需 要 8-10 年 的 过 程 在 运 营 商 提 速 降 费 的 趋 势 下, 运 营 商 既 希 望 能 尽 量 保 证 流 量 单 价 稳 定, 同 时 又 要 激 发 用 户 使 用 流 量 的 习 惯, 在 流 量 变 现 的 过 程 中, 定 向 智 能 流 量 包 与 流 量 营 销 是 重 要 方 向 中 国 联 通 提 出 提 速 降 费 的 四 项 举 措, 一 是 开 展 低 至 10 元 包 1.5GB 省 内 流 量 半 年 包 促 销 活 动, 流 量 跨 月 不 清 零, 半 年 有 效 ; 二 是 推 出 超 值 实 惠 定 向 流 量 推 出 视 频 定 向 流 量 包, 最 优 惠 流 量 包 价 格 每 月 18 元 6GB; 三 是 推 出 流 量 银 行 平 台, 可 实 现 流 量 的 转 赠 分 享 兑 换 等 功 能 ; 四 是 结 合 用 户 通 信 消 费 行 为 进 行 大 数 据 深 入 分 析, 引 导 用 户 选 择 适 合 套 餐, 提 高 套 餐 匹 配 度, 降 低 用 户 通 信 支 出 同 时, 各 互 联 网 企 业 在 争 夺 用 户 和 提 高 用 户 粘 性 的 背 景 下, 通 过 运 营 商 与 产 业 链 其 他 企 业 进 行 合 作 的 方 式 推 优 惠 定 向 流 量 包 或 者 进 行 流 量 赠 送 降 低 最 终 消 费 者 流 量 费 用, 企 业 为 消 费 者 的 移 动 流 量 买 单 是 未 来 的 重 要 趋 势 企 业 与 运 营 商 的 流 量 合 作 主 要 有 定 向 流 量 模 式 和 通 用 流 量 模 式, 定 向 模 式 中 消 费 者 在 特 定 App 中 使 用 流 量 按 照 优 惠 价 格 或 者 免 费 来 计 价, 通 用 流 量 模 式 中 通 常 是 企 业 将 流 量 包 作 为 App 下 载 新 用 户 注 册 产 品 试 用 等 推 广 活 动 的 礼 品 送 给 消 费 者 定 向 流 量 模 式 的 案 例 有 很 多, 比 如 2013 年 11 月 淘 宝 推 出 的 手 机 逛 淘 宝, 流 量 不 花 钱 活 动,QQ 音 乐 网 易 云 音 乐 的 优 惠 流 量 包, 以 及 最 近 乐 视 网 向 中 国 联 通 采 购 订 单 价 值 7.7 亿 元 包 含 360 万 个 6G 定 向 流 量 包 作 为 推 广 乐 视 会 员 的 推 广 活 动 等 将 通 用 流 量 包 作 为 市 场 推 广 等 活 动 的 奖 品 也 被 越 来 越 多 的 企 业 所 采 用, 比 如 中 国 电 信 与 掌 阅 App 网 易 新 闻 国 美 在 线 UC 九 游 等 众 多 公 司 合 作 推 出 注 册 新 用 户 赠 送 100M-500M 不 等 流 量 的 推 广 活 动 6 / 6
图 表 7 开 展 手 机 流 量 包 业 务 的 公 司 示 例 中 国 联 通 的 音 乐 流 量 包 中 国 电 信 的 通 用 / 定 向 流 量 包 合 作 企 业 网 易 云 音 乐 : QQ 音 乐 : 资 料 来 源 : 华 创 证 券 智 能 流 量 包 出 现 创 新 模 式 后, 手 机 流 量 包 这 类 虚 拟 产 品 不 仅 仅 是 耗 费 流 量 较 多 App( 如 视 频 音 乐 类 ) 的 选 择, 任 何 互 联 网 和 传 统 行 业 均 有 动 力 采 取 赠 送 流 量 包 的 方 式 进 行 移 动 市 场 推 广 活 动, 那 么 手 机 流 量 包 将 成 为 广 泛 的 B 端 企 业 愿 意 采 购 的 虚 拟 产 品 智 能 流 量 包 业 务 中, 下 游 客 户 可 以 与 运 营 商 直 接 对 接, 也 可 以 选 择 与 第 三 方 流 量 包 服 务 企 业 进 行 业 务 对 接, 第 三 方 服 务 公 司 在 业 务 对 接 成 本 反 映 速 度 和 市 场 拓 展 上 具 备 明 显 优 势, 在 未 来 能 获 取 较 高 的 市 场 份 额 : 三 大 运 营 商 都 是 以 省 为 主 要 运 营 主 体, 各 省 业 务 的 资 费 技 术 接 口 都 不 一 致, 下 游 企 业 如 果 需 要 直 接 对 接 运 营 商 的 话 则 需 要 分 省 份 进 行 业 务 和 技 术 对 接, 交 易 成 本 太 高 ; 技 术 上 想 实 现 定 向 流 量 统 计,App 都 需 要 进 行 专 门 的 参 数 修 改 并 嵌 入 定 制 业 务 的 ID, 以 便 运 营 商 能 够 识 别 以 对 最 终 用 户 进 行 相 应 的 资 费 调 整 处 理 ; 并 且 不 同 省 份 给 企 业 分 配 的 ID 不 同, 这 使 得 App 的 参 数 修 改 和 分 发 难 度 加 大, 企 业 与 运 营 商 进 行 联 合 调 整 测 试 中 会 面 临 程 序 复 杂 和 技 术 调 整 周 期 长 业 务 反 映 不 及 时 的 问 题 ; 愿 意 采 购 手 机 流 量 包 的 客 户 数 量 庞 大, 下 游 企 业 特 别 是 中 小 企 业 很 难 全 都 和 三 大 运 营 商 直 接 对 接 进 行 一 对 一 业 务 来 往, 通 过 专 业 化 分 工, 第 三 方 流 量 包 服 务 商 通 过 采 购 运 营 商 的 流 量, 然 后 进 行 对 接 分 销 和 运 营, 协 助 企 业 客 户 完 成 市 场 推 广 工 作 3) 基 于 用 户 数 据, 后 端 的 大 数 据 分 析 可 以 期 待 目 前 参 与 智 能 流 量 包 行 业 的 第 三 方 服 务 商 较 少, 梦 网 科 技 是 智 能 流 量 包 行 业 的 率 先 进 入 者, 行 业 内 尚 无 强 大 的 竞 争 对 手 随 着 智 能 流 量 包 用 户 数 量 以 及 用 户 使 用 行 为 数 据 的 积 累, 第 三 方 智 能 流 量 包 服 务 提 供 商 可 以 间 接 掌 握 用 户 在 特 定 App 是 使 用 频 率 留 存 时 间 使 用 流 量 等 等 重 要 数 据, 通 过 数 据 挖 掘 可 以 分 析 消 费 者 的 行 为 习 惯 以 及 个 人 偏 好, 第 三 方 流 量 服 务 商 将 来 可 以 基 于 此 衍 生 出 数 据 精 准 营 销 类 的 大 数 据 类 服 务, 未 来 发 展 空 间 巨 大 7 / 7
相 关 标 的 : 1) 荣 信 股 份 :B2C 短 信 行 业 龙 头, 率 先 布 局 智 能 流 量 包 业 务 荣 信 股 份 传 统 业 务 是 主 要 从 事 节 能 大 功 率 电 力 电 子 设 备 的 设 计 和 制 造 业 务, 产 品 包 括 电 能 质 量 与 电 力 安 全 变 频 传 动 与 新 能 源 控 制 余 热 余 压 节 能 发 电 三 大 系 列 二 十 余 种 产 品, 行 业 进 入 成 熟 期, 业 务 平 稳 发 展 2015 年 3 月 公 司 公 告 将 发 行 2.79 亿 股 收 购 梦 网 科 技 100% 股 权, 梦 网 科 技 在 企 业 短 信 领 域 的 优 势 在 于 公 司 坚 持 直 销 模 式 为 主, 市 场 运 营 能 力 强, 掌 握 大 量 优 质 的 金 融 和 互 联 网 行 业 的 客 户, 其 中 互 联 网 用 户 占 比 超 过 50%, 包 括 腾 讯 新 浪 搜 狐 百 度 小 米 盛 大 阿 里 巴 巴 京 东 商 城 亚 马 逊 苏 宁 国 美 凡 客 诚 品 当 当 网 唯 品 会 携 程 艺 龙 同 程 网 途 牛 快 的 顺 丰 韵 达 中 通 七 天 连 锁 如 家 等, 无 论 是 客 户 结 构 与 客 户 质 量 都 是 行 业 龙 头 2014 年 公 司 的 短 信 业 务 量 158 亿 条, 全 行 业 排 名 第 一 ;2015 年 1-4 月 份, 公 司 短 信 业 务 量 76.7 亿 条, 同 比 增 长 138%; 公 司 2015 年 新 拓 展 了 317 家 互 联 网 和 金 融 领 域 的 新 客 户, 包 括 滴 滴 打 车 北 京 银 行 酷 狗 等 梦 网 科 技 是 智 能 流 量 包 领 域 第 一 个 吃 螃 蟹 的, 客 户 拓 展 方 面, 公 司 同 腾 讯 宁 波 银 行 北 京 银 行 等 15 家 客 户 签 订 了 相 关 业 务 的 合 作 协 议 ; 在 供 应 商 方 面, 公 司 已 经 和 中 国 移 动 5 个 省 的 运 营 商 中 国 电 信 集 团 中 国 联 通 集 团 签 订 了 合 作 协 议 今 年 6 月 将 会 完 成 绝 大 多 数 全 国 省 自 治 区 和 直 辖 市 的 技 术 对 接, 预 计 今 年 下 半 年 开 始 开 展 智 能 流 量 业 务 2) 吴 通 通 信 : 通 信 制 造 + 互 联 网 战 略 转 型 吴 通 通 信 主 营 业 务 有 通 信 互 连 器 件 移 动 通 信 终 端 设 备 互 联 网 信 息 服 务 三 大 类 : 通 信 互 连 器 件 包 括 射 频 连 接 器 件 光 纤 连 接 器 件 及 箱 体 设 备 天 线 无 源 器 件 等 ; 移 动 终 端 产 品 包 括 3G/4G 数 据 卡 无 线 通 讯 模 块 无 线 路 由 器 等 ; 互 联 网 信 息 服 务 产 品 包 括 企 业 短 信 服 务 移 动 OA 服 务 等 公 司 2014 年 9 月 收 购 国 都 互 联 100% 股 权, 国 都 互 联 的 业 务 模 式 以 代 理 + 运 营 为 主, 下 游 客 户 中 互 联 网 企 业 占 比 较 高, 主 要 有 百 度 新 浪 艺 龙 去 哪 儿 携 程 大 众 点 评 优 酷 乐 视 网 等 ;2013 年 国 都 互 联 短 信 业 务 量 约 100 亿 条,2014 年 公 司 营 业 收 入 5.75 亿 元, 同 比 增 长 38%, 扣 非 净 利 润 7974 万 元, 同 比 增 长 85% 公 司 2015 年 初 收 购 互 众 广 告 进 军 互 联 网 营 销 行 业, 公 司 的 运 营 商 资 源 + 互 众 广 告 的 客 户 偏 好 和 习 惯 数 据 + 国 都 互 联 的 短 信 数 据 具 备 显 著 的 协 同 效 应, 有 助 于 实 现 吴 通 通 讯 为 客 户 提 供 自 由 连 接 和 无 限 沟 通 的 信 息 化 服 务 目 标, 公 司 有 望 成 为 通 信 制 造 + 互 联 网 领 域 领 军 企 业 3) 茂 业 物 流 :B2C 短 信 + 百 货 零 售 多 元 化 发 展 公 司 传 统 业 务 是 区 域 性 百 货 零 售 业 务, 是 秦 皇 岛 最 大 的 商 贸 流 通 企 业, 公 司 2014 年 营 业 收 入 19.2 亿 元, 净 利 润 0.98 亿 元, 同 上 年 基 本 持 平 8 / 8
公 司 2014 年 12 月 收 购 创 世 漫 道 100% 股 权, 切 入 企 业 短 信 领 域, 下 游 客 户 以 互 联 网 为 主, 有 京 东 腾 讯 美 团 小 米 当 当 网 阿 里 巴 巴 等 ;2014 年 公 司 短 信 业 务 量 为 70 亿 条, 2014 年 公 司 营 业 收 入 3.23 亿 元, 同 比 增 长 24%, 扣 非 净 利 润 为 6395 万 元, 同 比 增 长 37% 公 告 显 示, 公 司 拟 在 2015 年 向 控 股 股 东 出 售 部 分 百 货 资 产 并 以 部 分 出 售 所 得 收 购 广 东 长 实 通 信 100% 股 权, 加 速 向 新 兴 产 业 转 型 4) 京 天 利 京 天 利 的 传 统 主 业 是 行 业 移 动 信 息 服 务 和 个 人 移 动 信 息 服 务, 主 要 包 括 MAS 业 务 ICT 综 合 服 务 以 及 手 机 证 券 业 务,2013 年 中 国 移 动 MAS 业 务 114 家 大 型 集 团 客 户 中 有 65 家 是 公 司 服 务 的, 收 入 排 名 前 20 的 券 商 中 有 18 家 是 公 司 的 客 户 近 年 来 公 司 收 购 上 海 誉 好 上 线 国 内 首 个 汽 车 延 保 服 务 平 台, 积 极 布 局 互 联 网 保 险 业 务, 公 司 执 行 力 强, 是 我 国 互 联 网 保 险 行 业 的 领 军 企 业 5) 银 之 杰 银 之 杰 传 统 业 务 是 给 银 行 提 供 与 影 像 应 用 相 关 的 产 品, 主 要 有 验 印 系 统 票 据 影 像 处 理 系 统 银 企 对 账 系 统 等, 该 业 务 由 于 在 银 行 中 渗 透 率 较 高, 业 绩 比 较 稳 定 2014 年 公 司 全 国 首 创 推 出 票 联 通 业 务, 通 过 机 器 自 动 化 处 理 银 行 的 对 公 支 票 的 承 兑 业 务, 该 业 务 已 经 在 深 圳 四 家 银 行 试 点 运 营, 通 过 对 接 深 圳 电 子 结 算 支 付 系 统 实 现 同 城 支 票 转 账 2014 年 5 月 公 司 收 购 亿 美 软 通 100% 股 权, 亿 美 软 通 通 过 多 年 企 业 短 信 业 务 积 累 了 大 量 移 动 商 务 数 据 库, 与 银 之 杰 在 金 融 领 域 的 客 户 形 成 了 良 好 的 互 补 效 应, 并 且 银 之 杰 发 起 成 立 的 华 道 征 信 公 司 在 2015 年 初 成 功 拿 到 第 一 批 征 信 牌 照 公 司 凭 借 企 业 端 数 据 库 金 融 领 域 积 淀 和 积 累 以 及 稀 缺 性 的 征 信 牌 照, 竞 争 优 势 明 显, 是 征 信 领 域 的 领 军 企 业 9 / 9
中 小 盘 组 分 析 师 介 绍 组 长 高 级 分 析 师 : 徐 远 航 上 海 财 经 大 学 经 济 学 硕 士 2011 年 进 入 证 券 行 业, 曾 入 职 国 泰 基 金 国 金 证 券, 新 财 富 第 一 团 队 成 员,2014 年 加 入 华 创 证 券 分 析 师 : 闵 东 旭 上 海 财 经 大 学 经 济 学 硕 士, 上 海 交 通 大 学 工 学 学 士 2013 年 加 入 国 金 证 券,2014 年 加 入 华 创 证 券 分 析 师 : 谢 志 民 证 券 上 海 交 通 大 学 经 济 学 硕 士 工 学 学 士 曾 入 职 中 信 证 券 方 正 证 券,2015 年 加 入 华 创 分 析 师 : 张 健 武 汉 大 学 理 经 济 学 硕 士 理 学 学 士 2015 年 加 入 华 创 证 券, 在 电 子 和 移 动 支 付 领 域 有 深 入 研 究 华 创 证 券 机 构 销 售 通 讯 录 地 区 姓 名 职 务 办 公 电 话 企 业 邮 箱 北 京 机 构 销 售 部 广 深 机 构 销 售 部 上 海 机 构 销 售 部 王 韦 华 销 售 副 总 监 010-66280827 wangweihua@hcyjs.com 翁 波 销 售 经 理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 王 勇 销 售 经 理 010-66500810 wangy@hcyjs.com 张 弋 销 售 助 理 010-66500809 zhangyi@hcyjs.com 张 娟 销 售 总 监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭 佳 销 售 经 理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张 昱 洁 销 售 助 理 0755-83711905 zhangyujie@hcyjs.com 汪 丽 燕 销 售 助 理 0755-83715429 wangliyan@hcyjs.com 林 芷 豌 销 售 助 理 0775-82027731 linzhiwan@hcyjs.com 李 茵 茵 高 级 销 售 经 理 021-50589862 liyinyin@hcyjs.com 熊 俊 高 级 销 售 经 理 021-50329316 xiongjun@hcyjs.com 简 佳 高 级 销 售 经 理 021-31118832 jianjia@hcyjs.com 沈 晓 瑜 销 售 经 理 021-50497772 shenxiaoyu@hcyjs.com 张 佳 妮 销 售 助 理 021-58450029 zhangjiani@hcyjs.com 10 / 10
华 创 行 业 公 司 投 资 评 级 体 系 ( 基 准 指 数 沪 深 300) 公 司 投 资 评 级 说 明 : 强 推 : 预 期 未 来 6 个 月 内 超 越 基 准 指 数 20% 以 上 ; 推 荐 : 预 期 未 来 6 个 月 内 超 越 基 准 指 数 10%-20%; 中 性 : 预 期 未 来 6 个 月 内 相 对 基 准 指 数 变 动 幅 度 在 -10%-10% 之 间 ; 回 避 : 预 期 未 来 6 个 月 内 相 对 基 准 指 数 跌 幅 在 10%-20% 之 间 行 业 投 资 评 级 说 明 : 推 荐 : 预 期 未 来 3-6 个 月 内 该 行 业 指 数 涨 幅 超 过 基 准 指 数 5% 以 上 ; 中 性 : 预 期 未 来 3-6 个 月 内 该 行 业 指 数 变 动 幅 度 相 对 基 准 指 数 -5%-5%; 回 避 : 预 期 未 来 3-6 个 月 内 该 行 业 指 数 跌 幅 超 过 基 准 指 数 5% 以 上 分 析 师 声 明 每 位 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 研 究 分 析 师 在 此 作 以 下 声 明 : 分 析 师 撰 写 本 报 告 是 基 于 可 靠 的 已 公 开 信 息, 准 确 表 述 了 分 析 师 的 个 人 观 点 ; 分 析 师 在 本 报 告 中 对 所 提 及 的 证 券 或 发 行 人 发 表 的 任 何 建 议 和 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 证 券 或 发 行 人 的 看 法 和 判 断 ; 分 析 师 对 任 何 其 他 券 商 发 布 的 所 有 可 能 存 在 雷 同 的 研 究 报 告 不 负 有 任 何 直 接 或 者 间 接 的 可 能 责 任 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 华 创 证 券 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 并 不 构 成 本 公 司 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 本 报 告 所 载 信 息 均 为 个 人 观 点, 并 不 构 成 对 所 涉 及 证 券 的 个 人 投 资 建 议, 也 未 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 本 文 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 预 期 收 入 可 能 会 波 动 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利, 未 经 本 公 司 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 本 报 告 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 华 创 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场, 请 您 务 必 对 盈 亏 风 险 有 清 醒 的 认 识, 认 真 考 虑 是 否 进 行 证 券 交 易 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 北 京 总 部 深 圳 分 部 上 海 分 部 地 址 : 北 京 市 西 城 区 锦 什 坊 街 26 号 地 址 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 4001 号 地 址 : 上 海 浦 东 新 区 福 山 路 450 号 恒 奥 中 心 C 座 3A 时 代 金 融 大 厦 6 楼 A 单 元 新 天 国 际 大 厦 22 楼 A 座 邮 编 :100033 邮 编 :518038 邮 编 :200122 传 真 :010-66500801 传 真 :0755-82027731 传 真 :021-50583558