公 司 研 究 公 司 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 #industryid# 影 视 动 漫 #investsuggestion# 增 持 ( #marketdata# 市 场 数 据 # invests uggesti onchan ge# 维 持 ) 报 告 日 期 2016-05-10 收 盘 价 ( 元 ) 24.27 总 股 本 ( 百 万 股 ) 1091.64 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 720.56 总 市 值 ( 百 万 元 ) 26494.13 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 17487.95 净 资 产 ( 百 万 元 ) 6131.37 总 资 产 ( 百 万 元 ) 9043.65 每 股 净 资 产 5.62 华 策 影 视 ( # 300133 ) dystockcod #dycompany# e# 与 赵 琦 合 作 成 立 VR 内 容 制 作 公 司,VR 布 局 再 #createtime1# #title# 进 一 程 2016 年 05 月 10 日 主 要 财 务 指 标 $zycwzb 会 计 年 度 主 要 财 务 指 标 $ 2015 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 2657 3466 4338 5166 同 比 增 长 38.7% 30.4% 25.2% 19.1% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 475 652 798 963 同 比 增 长 21.9% 37.0% 22.5% 20.7% 毛 利 率 37.2% 37.3% 35.9% 35.1% 净 利 润 率 17.9% 18.8% 18.4% 18.7% 净 资 产 收 益 率 (%) 8.0% 9.9% 10.9% 11.6% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.44 0.60 0.73 0.88 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) -0.57-0.04-0.25 0.08 #relatedreport# 相 关 报 告 兴 业 传 媒 华 策 影 视 (300133) 一 季 报 点 评 : 一 季 度 业 绩 符 合 预 期, 综 合 娱 乐 布 局 全 面 展 开 2016-04-24 兴 业 传 媒 华 策 影 视 (300133) 业 绩 符 合 预 期,SIP+X 战 略 持 续 推 进 2016-03-31 兴 业 传 媒 华 策 影 视 三 季 报 点 评 : 转 型 期 业 绩 下 滑,Super IP 战 略 持 续 推 进 2015-10-25 #emailauthor# 分 析 师 : 张 衡 hengzhang@xyzq.com.cn S0190515010005 丁 婉 贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S0190515020001 #assauthor# 研 究 助 理 : 安 一 夫 刘 跃 投 资 要 点 #summary# 事 件 : 华 策 影 视 与 赵 琦 及 其 合 伙 人 签 署 投 资 合 作 协 议 书, 公 司 拟 使 用 自 有 资 金 500 万 元, 与 其 及 其 合 伙 人 成 立 目 力 远 方 ( 天 津 ) 科 技 有 限 责 任 公 司, 占 目 标 公 司 成 立 后 总 注 册 资 本 10% 点 评 : 赵 琦 是 著 名 纪 录 片 制 作 人, 拥 有 强 大 的 内 容 制 作 能 力 1) 赵 琦 是 第 一 位 同 时 获 得 艾 美 奖 伊 文 思 奖 金 马 奖 圣 丹 斯 大 奖 和 亚 太 电 影 大 奖 的 中 国 人, 其 担 任 制 片 人 或 导 演 的 作 品 包 括 归 途 列 车 千 锤 百 炼 殇 城 中 国 市 长 等 2) 目 力 远 方 成 立 后, 赵 琦 与 华 策 将 聚 焦 于 真 实 影 像 的 VR 内 容 制 作, 把 纪 录 片 与 VR 技 术 相 结 合, 探 索 新 的 内 容 制 作 模 式 华 策 影 视 VR 布 局 再 进 一 程 1) 公 司 前 期 投 资 的 兰 亭 数 字 是 业 内 领 先 的 全 景 拍 摄 公 司 ; 投 资 的 热 播 科 技 专 注 于 VR 视 频 制 作 VR 内 容 分 发 与 运 营 ; 本 次 投 资 则 有 望 在 数 量 和 多 样 性 两 个 方 面 扩 大 公 司 VR 内 容 库 2) 目 前 公 司 已 打 造 出 中 国 第 一 档 VR 综 艺 节 目 谁 是 大 歌 神, 并 与 中 国 美 术 学 院 合 作 培 养 VR 制 作 人 才, 期 待 公 司 在 VR 领 域 的 更 多 表 现 投 资 建 议 : 我 们 预 计 公 司 2016/17/18 年 EPS 为 0.60/0.73/0.88 元, 对 应 当 前 股 价 PE 分 别 为 41/33/28 倍 公 司 SIP+X 战 略 在 长 期 提 升 公 司 盈 利 能 力 的 逻 辑 未 变,2016 年 公 司 计 划 有 多 部 优 秀 全 网 剧 电 影 综 艺 节 目 推 出, 丰 富 内 容 配 合 游 戏 艺 人 经 纪 电 商 VR, 可 完 成 整 个 泛 娱 乐 产 业 的 布 局, 达 到 优 质 IP 的 利 用 效 率 最 大 化, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 公 司 娱 乐 内 容 表 现 不 及 预 期 ; 行 业 政 策 风 险 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明
附 表 $gscwbb 公 司 财 务 报 表 $ 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 利 润 表 单 位 : 百 万 元 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 流 动 资 产 6131 7811 9923 11811 营 业 收 入 2657 3466 4338 5166 货 币 资 金 2242 2924 3660 4358 营 业 成 本 1669 2172 2782 3354 交 易 性 金 融 资 产 3 4 4 4 营 业 税 金 及 附 加 15 20 25 30 应 收 账 款 1946 2379 3044 3599 销 售 费 用 248 277 304 310 其 他 应 收 款 89 148 176 213 管 理 费 用 151 243 282 310 存 货 1529 1938 2516 3013 财 务 费 用 50-7 -5-4 非 流 动 资 产 2022 2020 1994 1980 资 产 减 值 损 失 65 55 58 57 可 供 出 售 金 融 资 产 336 336 336 336 公 允 价 值 变 动 -3-1 -2-2 长 期 股 权 投 资 241 240 240 240 投 资 收 益 20 15 17 16 投 资 性 房 地 产 0 0 0 0 营 业 利 润 476 720 907 1124 固 定 资 产 43 40 37 35 营 业 外 收 入 150 135 140 138 在 建 工 程 0 0 0 0 营 业 外 支 出 4 4 4 4 油 气 资 产 0 0 0 0 利 润 总 额 623 850 1043 1258 无 形 资 产 1 1 1 1 所 得 税 123 168 206 248 资 产 总 计 8153 9830 11917 13791 净 利 润 500 683 837 1010 流 动 负 债 1805 2819 4055 4925 少 数 股 东 损 益 24 31 39 47 短 期 借 款 640 1382 2351 2955 归 属 母 公 司 净 利 润 475 652 798 963 应 付 票 据 0 0 0 0 EPS( 元 ) 0.44 0.60 0.73 0.88 应 付 账 款 565 729 937 1128 其 他 601 708 767 842 主 要 财 务 比 率 非 流 动 负 债 387 369 385 380 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 长 期 借 款 369 369 369 369 成 长 性 其 他 18 0 16 11 营 业 收 入 增 长 率 38.7% 30.4% 25.2% 19.1% 负 债 合 计 2192 3189 4440 5306 营 业 利 润 增 长 率 12.6% 51.1% 26.0% 23.9% 股 本 1090 1090 1090 1090 净 利 润 增 长 率 21.9% 37.0% 22.5% 20.7% 资 本 公 积 3490 3490 3490 3490 未 分 配 利 润 1389 1927 2721 3677 盈 利 能 力 少 数 股 东 权 益 52 83 122 169 毛 利 率 37.2% 37.3% 35.9% 35.1% 股 东 权 益 合 计 5960 6642 7477 8485 净 利 率 17.9% 18.8% 18.4% 18.7% 负 债 及 权 益 合 计 8153 9830 11917 13791 ROE 8.0% 9.9% 10.9% 11.6% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 偿 债 能 力 会 计 年 度 2015 2016E 2017E 2018E 资 产 负 债 率 26.9% 32.4% 37.3% 38.5% 净 利 润 475 652 798 963 流 动 比 率 3.40 2.77 2.45 2.40 折 旧 和 摊 销 20 12 12 12 速 动 比 率 2.55 2.08 1.83 1.79 资 产 减 值 准 备 65 24 49 41 无 形 资 产 摊 销 9 9 9 9 营 运 能 力 公 允 价 值 变 动 损 失 3-1 -2-2 资 产 周 转 率 40.3% 38.5% 39.9% 40.2% 财 务 费 用 52-7 -5-4 应 收 帐 款 周 转 率 160.4% 149.2% 149.0% 144.8% 投 资 损 失 -20-15 -17-16 少 数 股 东 损 益 24 31 39 47 每 股 资 料 ( 元 ) 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -
营 运 资 金 的 变 动 -1194-711 -1168-947 每 股 收 益 0.44 0.60 0.73 0.88 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 -619-48 -267 87 每 股 经 营 现 金 -0.57-0.04-0.25 0.08 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 -81 7 8 7 每 股 净 资 产 5.42 6.02 6.75 7.63 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 2326 723 995 603 现 金 净 变 动 1625 682 736 698 估 值 比 率 ( 倍 ) 现 金 的 期 初 余 额 601 2242 2924 3660 PE 55.9 40.8 33.3 27.6 现 金 的 期 末 余 额 2226 2924 3660 4358 PB 4.5 4.1 3.6 3.2 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -
投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 回 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 021-38565916 dengyp@xyzq.com.cn 上 海 地 区 销 售 经 理 罗 龙 飞 021-38565795 luolf@xyzq.com.cn 盛 英 君 021-38565938 shengyj@xyzq.com.cn 杨 忱 021-38565915 yangchen@xyzq.com.cn 王 政 021-38565966 wangz@xyzq.com.cn 冯 诚 021-38565411 fengcheng@xyzq.com.cn 王 溪 021-20370618 wangxi@xyzq.com.cn 顾 超 021-20370627 guchao@xyzq.com.cn 李 远 帆 021-20370716 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡 岩 021-38565982 huyanjg@xyzq.com.cn 王 立 维 021-38565451 wanglw@xyzq.com.cn 北 京 地 区 销 售 经 理 朱 圣 诞 010-66290197 zhusd@xyzq.com.cn 郑 小 平 010-66290223 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖 霞 010-66290195 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈 杨 010-66290197 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘 晓 浏 010-66290220 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴 磊 010-66290190 wulei@xyzq.com.cn 何 嘉 010-66290195 hejia@xyzq.com.cn 地 址 : 北 京 西 城 区 锦 什 坊 街 35 号 北 楼 601-605(100033) 传 真 :010-66290220 深 圳 地 区 销 售 经 理 朱 元 彧 0755-82796036 zhuyy@xyzq.com.cn 李 昇 0755-82790526 lisheng@xyzq.com.cn 杨 剑 0755-82797217 yangjian@xyzq.com.cn 邵 景 丽 0755-23836027 shaojingli@xyzq.com.cn 王 维 宇 0755-23826029 wangweiyu@xyzq.com.cn 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 :0755-23826017 海 外 销 售 经 理 刘 易 容 021-38565452 liuyirong@xyzq.com.cn 徐 皓 021-38565450 xuhao@xyzq.com.cn 张 珍 岚 021-20370633 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈 志 云 021-38565439 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾 雅 琪 021-38565451 zengyaqi@xyzq.com.cn 申 胜 雄 shensx@xyzq.com.cn 赵 新 莉 021-38565922 zhaoxinli@xyzq.com.cn 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 021-38565559 liujw@xyzq.com.cn 私 募 销 售 经 理 徐 瑞 021-38565811 xur@xyzq.com.cn 杨 雪 婷 021-20370777 yangxueting@xyzq.com.cn 唐 恰 021-38565470 tangqia@xyzq.com.cn 韩 立 峰 021-38565840 hanlf@xyzq.com.cn 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 -
港 股 机 构 销 售 服 务 团 队 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 18688759155 dingxs@xyzq.com.hk 郑 梁 燕 18565641066 zhengly@xyzq.com.hk 阳 焓 18682559054 yanghan@xyzq.com.hk 王 子 良 18616630806 wangzl@xyzq.com.hk 周 围 13926557415 zhouwei@xyzq.com.hk 孙 博 轶 13902946007 sunby@xyzq.com.hk 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 3201 室 传 真 :(852)3509-5900 信 息 披 露 股 情 况 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 www.xyzq.com.cn 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.xyzq.com.cn 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 子 公 司 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -