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1 公 研 究 公 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 #industryid# 旅 游 综 合 #investsuggestion# 增 持 ( #marketdata# 市 场 数 据 # invests uggesti onchan ge# 维 持 ) 报 告 日 期 收 盘 价 ( 元 ) 8.56 总 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 总 市 值 ( 百 万 元 ) 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 净 资 产 ( 百 万 元 ) 总 资 产 ( 百 万 元 ) 每 股 净 资 产 2.28 云 南 旅 游 ( # ) dystockcod #dycompany# e# 定 增 引 入 华 侨 城, 有 望 成 为 地 位 旅 游 资 源 整 合 #createtime1# #title# 平 台 2016 年 06 月 30 日 主 要 财 务 指 标 $zycwzb 会 计 年 度 主 要 财 务 指 标 $ 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 (%) 51.52% 22.13% 18.54% 17.18% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 (%) 28.35% 39.91% 31.63% 22.39% 毛 利 率 (%) 32.92% 33.11% 33.24% 33.46% 净 利 润 率 (%) 5.9% 6.7% 7.4% 7.8% 净 资 产 收 益 率 (%) 4.98% 6.51% 7.92% 8.85% 每 股 收 益 ( 元 ) 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) #relatedreport# 相 关 报 告 定 增 切 入 高 景 气 度 产 业, 升 级 世 博 园 产 业 链 云 南 旅 游 定 增 点 评 并 购 江 南 园 林 增 厚 公 业 绩, 国 企 改 革 值 得 期 待 云 南 旅 游 三 季 报 点 评 乘 改 革 之 风, 迎 二 次 发 展 大 机 遇 # author# 分 析 师 : 李 跃 博 [email protected] S #assauthor# 研 究 助 理 : 熊 超 [email protected] 投 资 要 点 #summary# 事 件 : 公 公 告 定 增 预 案 二 次 修 订 稿, 较 上 次 存 在 两 方 面 变 化 :1) 定 增 对 象 由 世 博 旅 游 集 团 世 博 广 告 及 其 他 不 超 过 8 名 投 资 者 变 更 为 单 一 深 圳 华 侨 城 资 本 投 资 管 理 有 ;2) 发 行 价 格 由 不 低 于 元 / 股 变 更 为 8.81 元 / 股 点 评 : 华 侨 城 投 资 管 理 公 成 立 于 2016 年 3 月 14 日, 为 华 侨 城 集 团 全 资 子 公, 本 次 发 行 完 成 后, 华 侨 城 投 资 将 持 有 公 17.55%, 控 股 股 东 世 博 集 团 持 股 比 例 由 49.52% 下 降 至 40.83% 公 此 前 公 告 云 南 省 国 资 委 世 博 集 团 华 侨 城 集 团 签 署 战 略 合 作 框 架 协 议, 同 意 吸 纳 华 侨 城 集 团 作 为 新 股 东 以 现 金 方 式 对 世 博 旅 游 集 团 增 资, 各 方 致 力 于 推 动 世 博 集 团 城 市 生 态 旅 游 文 化 综 合 体 景 区 景 点 酒 店 等 项 目 的 开 发 建 设 以 及 打 造 昆 大 丽 昆 玉 红 昆 腾 瑞 三 条 精 品 旅 游 线 路 ( 项 目 估 算 投 资 额 389 亿 元 ); 同 时, 还 将 积 极 开 展 云 南 省 内 外 国 内 外 优 质 旅 游 文 化 资 源 和 资 产 的 整 合 重 组 工 作, 并 且 通 过 旅 游 + 互 联 网 + 金 融 模 式 做 大 做 强, 打 造 云 南 省 旅 游 文 化 专 业 性 投 融 资 平 台 此 次 华 侨 城 集 团 全 资 子 公 通 过 定 增 入 住 上 市 公 平 台, 而 公 控 股 股 东 在 合 作 协 议 中 定 位 打 造 云 南 省 旅 游 文 化 专 业 性 投 融 资 平 台, 公 或 将 成 为 实 际 的 旅 游 资 源 整 合 平 台 同 时 云 南 省 国 资 委 下 属 几 大 集 团 云 旅 投 云 文 投 云 城 投 世 博 集 团 以 及 华 侨 城 集 团 均 拥 有 大 量 省 内 优 质 文 化 旅 游 资 产, 不 排 除 进 行 整 合 的 可 能 性 盈 利 预 测 及 投 资 评 级 : 云 南 省 在 14 年 提 出 建 设 旅 游 强 省, 将 旅 游 产 业 打 造 成 战 略 性 支 柱 产 业, 此 次 引 进 华 侨 城 与 省 内 大 型 旅 游 集 团 构 建 多 平 台 共 同 参 与 省 内 外 旅 游 资 源 开 发, 在 资 金 人 才 以 及 地 区 间 战 略 统 筹 方 面 得 到 充 分 支 持 此 次 实 际 控 制 人 或 将 变 更 为 华 侨 城 集 团, 国 企 改 革 取 得 重 大 突 破, 公 有 望 云 南 省 旅 游 资 源 整 合 平 台, 未 来 发 展 空 间 巨 大 ; 同 时, 此 次 定 增 项 目 涉 及 旅 游 演 艺 婚 庆 旅 游 地 产 等 方 面, 业 务 格 局 将 进 一 步 得 到 扩 充, 世 博 新 区 规 划 落 地, 公 地 产 + 旅 游 资 产 有 待 重 估, 暂 不 考 虑 增 发 影 响, 预 计 年 EPS 分 别 为 0.16/0.21/0.26 元, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 定 增 进 度 不 及 预 期, 转 型 不 及 预 期, 世 博 新 区 建 设 不 及 预 期 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明

2 云 旅 投 云 文 投 附 件 : 云 旅 投 云 文 投 云 城 投 世 博 集 团 旅 游 资 源 情 况 类 型 公 持 股 资 源 大 理 旅 游 集 团 有 限 责 任 公 59% 崇 圣 寺 三 塔 文 化 旅 游 区 蝴 蝶 泉 公 园 南 诏 风 情 岛 洱 海 游 船 苍 山 索 道 洱 海 公 园 旅 游 车 天 龙 八 部 影 视 城 景 区 云 南 旅 投 勐 仑 旅 游 小 镇 开 发 建 设 100% 勐 仑 旅 游 小 镇 旧 城 滨 江 片 区 有 云 南 金 孔 雀 旅 游 66% 西 双 版 纳 原 始 森 林 公 园 西 双 版 纳 野 象 谷 景 区 集 团 有 西 双 版 纳 基 诺 山 寨 景 区 西 双 版 纳 勐 景 来 景 区 温 泉 云 南 旅 投 麒 麟 温 泉 开 发 有 73% 麒 麟 生 态 温 泉 旅 游 小 镇 龙 陵 邦 腊 掌 温 泉 责 任 有 90% 邦 腊 掌 温 泉 度 假 区 旅 行 社 云 南 小 孩 儿 旅 行 社 有 / 小 P 孩 旅 行 家 ( 网 站 大 理 旅 游 集 团 有 限 责 任 公 59% 海 星 旅 行 社 康 辉 旅 行 社 大 理 分 公 景 洪 云 旅 投 旅 游 开 发 有 / 喜 来 登 酒 店 昆 明 新 南 疆 酒 店 酒 店 有 100% 昆 明 新 南 疆 酒 店 云 南 旅 投 勐 仑 旅 游 小 镇 开 发 建 设 100% 勐 仑 旅 游 小 镇 新 区 度 假 酒 店 有 云 南 演 艺 集 团 有 剧 团 云 南 省 歌 舞 剧 院 有 云 南 省 杂 技 团 有 云 南 艺 术 剧 院 有 剧 院 云 南 大 剧 院 有 限 公 梦 幻 腾 冲 文 化 发 展 有 演 艺 项 目 柬 埔 寨 暹 粒 演 艺 投 资 有 限 责 任 公 香 格 里 拉 县 蓝 月 山 谷 旅 游 开 发 有 景 区 云 南 文 产 香 格 里 拉 县 巴 拉 格 宗 旅 游 开 发 有 千 年 盐 都 黑 井 古 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -

3 云 城 投 景 区 酒 店 镇 项 目 香 巴 拉 坛 城 文 化 博 览 中 心 白 水 台 维 西 滇 金 丝 猴 国 家 公 园 西 双 版 纳 傣 族 园 普 达 措 国 家 公 园 梅 里 雪 山 国 家 公 园 景 洪 市 曼 听 公 园 腾 冲 悦 椿 温 泉 村 酒 店 西 双 版 纳 避 寒 皇 冠 假 日 度 假 酒 店 昆 明 洲 际 酒 店 北 京 新 云 南 皇 冠 假 日 酒 店 世 博 旅 游 集 团 景 区 酒 店 旅 行 社 云 南 旅 游 有 限 公 云 南 世 博 元 阳 哈 尼 梯 田 文 化 旅 游 开 发 有 侏 罗 纪 世 界 投 资 有 丽 江 旅 游 投 资 有 昆 明 轿 子 山 旅 游 开 发 有 昆 明 饭 店 有 限 公 云 南 旅 游 酒 店 管 理 有 云 南 世 博 花 园 有 昆 明 会 展 中 心 酒 店 云 南 海 外 国 际 旅 行 社 有 云 南 省 丽 江 中 国 国 际 旅 行 社 有 限 公 昆 明 中 国 国 际 旅 行 社 有 云 南 中 青 旅 国 际 旅 行 社 有 49.52% 界 园 艺 博 览 园 66.67% 元 阳 哈 尼 梯 田 风 景 名 胜 区 55% 云 南 禄 丰 世 界 恐 龙 谷 景 区 54.87% 丽 江 老 君 山 国 家 公 园 96.25% 昆 明 轿 子 山 景 区 100% 昆 明 饭 店 100% 云 之 舍 连 锁 酒 店 100% 世 博 花 园 酒 店 100% 昆 明 会 展 中 心 酒 店 100% 云 南 世 博 国 际 旅 行 社 云 南 省 国 际 旅 行 社 云 南 招 商 国 际 旅 行 社 云 南 中 青 旅 国 际 旅 行 社 100% 云 南 省 丽 江 中 国 国 际 旅 行 社 49.53% 昆 明 中 国 国 际 旅 行 社 100% 云 南 中 青 旅 国 际 旅 行 社 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -

4 云 南 旅 游 汽 车 有 交 通 云 南 世 博 出 租 汽 车 有 来 源 : 公 官 网, 兴 业 证 券 研 究 所 100% 云 旅 汽 车 省 旅 高 快 100% 世 博 出 租 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 -

5 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 回 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 [email protected] 上 海 地 区 销 售 经 理 罗 龙 飞 [email protected] 盛 英 君 [email protected] 杨 忱 [email protected] 王 政 [email protected] 冯 诚 [email protected] 王 溪 [email protected] 顾 超 [email protected] 李 远 帆 [email protected] 胡 岩 [email protected] 王 立 维 [email protected] 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 北 京 地 区 销 售 经 理 朱 圣 诞 [email protected] 郑 小 平 [email protected] 肖 霞 [email protected] 陈 杨 [email protected] 刘 晓 浏 [email protected] 吴 磊 [email protected] 何 嘉 [email protected] 地 址 : 北 京 市 西 城 区 武 定 侯 街 2 号 泰 康 国 际 大 厦 6 层 609(100033) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 朱 元 彧 [email protected] 李 昇 [email protected] 杨 剑 [email protected] 邵 景 丽 [email protected] 王 维 宇 [email protected] 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 刘 易 容 [email protected] 徐 皓 [email protected] 张 珍 岚 [email protected] 陈 志 云 [email protected] 曾 雅 琪 [email protected] 申 胜 雄 [email protected] 赵 新 莉 [email protected] 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 [email protected] 私 募 销 售 经 理 徐 瑞 [email protected] 杨 雪 婷 [email protected] 唐 恰 [email protected] 韩 立 峰 [email protected] 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -

6 港 股 机 构 销 售 服 务 团 队 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 郑 梁 燕 阳 焓 王 子 良 周 围 孙 博 轶 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 3201 室 传 真 :(852) 信 息 披 露 股 情 况 本 公 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 持 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 兴 业 证 券 股 份 有 ( 以 下 简 称 本 公 ) 的 客 户 使 用 本 公 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 兴 业 证 券 股 份 有 及 其 关 联 子 公 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 兴 业 证 券 股 份 有 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 所 有 本 公 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 未 经 本 公 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 6 -