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1 公 司 研 究 公 司 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 #industryid# 软 件 开 发 #investsuggestion# 增 持 ( #marketdata# 市 场 数 据 # invests uggesti onchan ge# 维 持 ) 报 告 日 期 收 盘 价 ( 元 ) 总 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 总 市 值 ( 百 万 元 ) 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 净 资 产 ( 百 万 元 ) 总 资 产 ( 百 万 元 ) 每 股 净 资 产 3.57 #relatedreport# 相 关 报 告 四 维 图 新 年 报 点 评 : 期 待 车 联 网 业 务 的 进 一 步 突 破 # author# 分 析 师 : 袁 煜 明 [email protected] S #assauthor# 研 究 助 理 : 徐 聪 [email protected] 四 维 图 新 ( # ) dystockcod #dycompany# 主 要 财 务 指 标 $zycwzb 会 计 年 度 主 要 财 务 指 标 $ E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 (%) 42.2% 28.0% 26.7% 25.3% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 同 比 增 长 (%) 10.8% 43.8% 32.3% 22.8% 毛 利 率 (%) 76.4% 72.7% 72.0% 71.5% 净 利 润 率 (%) 8.6% 9.7% 10.1% 9.9% 净 资 产 收 益 率 (%) 5.1% 6.3% 7.7% 8.7% 每 股 收 益 ( 元 ) 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 投 资 要 点 e# #summary# 事 件 : 公 司 拟 以 发 行 股 份 及 支 付 现 金 相 结 合 的 方 式 收 购 杰 发 科 技 100% 的 股 权, 作 价 为 亿 元, 同 时, 公 司 拟 向 包 括 现 有 股 东 腾 讯 产 业 基 金 在 内 的 不 超 过 10 名 特 定 对 象 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金 不 超 过 38 亿 元, 其 中 员 工 持 股 计 划 募 集 4 亿 元, 主 要 用 于 支 付 本 次 标 的 资 产 现 金 对 价 以 及 重 组 相 关 费 用 另 外, 公 司 与 联 发 科 以 及 杰 发 科 技 签 署 战 略 合 作 协 议 杰 发 科 技 国 产 汽 车 电 子 芯 片 龙 头, 业 绩 承 诺 体 现 盈 利 信 心 ; 杰 发 科 技 为 联 发 科 子 公 司, 是 国 内 领 先 的 车 载 信 息 娱 乐 系 统 芯 片 产 品 和 解 决 方 案 的 提 供 商, 在 国 内 后 装 芯 片 市 场 具 有 绝 对 优 势, 高 性 能 芯 片 已 经 占 据 国 内 后 装 车 载 芯 片 市 场 的 70%, 终 端 客 户 覆 盖 了 华 阳 飞 歌 路 畅 天 派 等 杰 发 科 技 承 诺, 未 来 三 年 预 测 净 利 润 分 别 为 1.87 亿 元 2.28 亿 元 和 3.03 亿 元 业 务 领 域 向 后 装 芯 片 环 节 延 伸, 实 现 多 方 面 优 势 互 补 ; 公 司 此 前 在 车 联 网 领 域 已 经 展 开 一 系 列 布 局, 但 产 品 主 要 针 对 前 装 市 场 本 次 收 购 使 得 公 司 正 式 切 入 后 装 芯 片 环 节, 借 助 杰 发 科 技 技 术 优 势, 实 现 软 硬 一 体 化 整 合, 提 升 客 户 黏 性 与 产 品 价 值 ; 杰 发 科 技 也 可 依 托 公 司 客 户 优 势, 扩 展 芯 片 销 售 渠 道, 二 者 将 得 以 形 成 互 补 优 势 逐 步 实 现 车 联 网 全 产 业 链 布 局, 期 待 公 司 在 该 领 域 的 新 突 破 ; 此 次 收 购 完 成 后, 公 司 基 本 实 现 了 车 联 网 全 产 业 链 布 局, 未 来 有 望 率 先 切 入 自 动 驾 驶 等 高 端 领 域, 并 将 长 期 受 益 于 汽 车 智 能 化 高 端 化 的 浪 潮 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 : 公 司 地 图 销 售 业 务 稳 定, 车 联 网 等 其 他 业 务 持 续 发 力, 前 景 良 好 我 们 给 予 公 司 年 EPS 预 测 分 别 为 : 和 0.43 元, 维 持 增 持 评 级 #title# 39 亿 收 购 杰 发 科 技, 携 手 联 发 科 发 力 汽 车 电 子 #createtime1# 风 险 提 示 : 下 游 汽 车 行 业 需 求 下 滑 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 2016 年 05 月 21 日

2 报 告 正 文 事 件 公 司 拟 以 发 行 股 份 及 支 付 现 金 相 结 合 的 方 式 收 购 杰 发 科 技 全 体 股 东 所 持 有 的 杰 发 科 技 100% 的 股 权, 交 易 前, 联 发 科 全 资 孙 公 司 雷 凌 科 技 持 有 杰 发 科 技 82.90% 股 权, 为 杰 发 科 技 控 股 股 东, 交 易 完 成 后, 杰 发 科 技 将 成 为 公 司 全 资 子 公 司 ; 本 次 交 易 作 价 为 亿 元, 其 中 公 司 以 新 发 行 股 份 支 付 3.31 亿 元 以 现 金 支 付 亿 元 同 时, 公 司 拟 通 过 锁 价 方 式 向 腾 讯 产 业 基 金 芯 动 能 基 金 天 安 财 险 中 信 建 投 证 券 华 泰 资 产 林 芝 锦 华 华 泰 瑞 联 安 鹏 资 本 龙 华 启 富 和 员 工 持 股 计 划 非 公 开 发 行 股 份 募 集 配 套 资 金, 募 集 资 金 总 额 不 超 过 38 亿 元, 发 行 价 格 为 元, 发 行 股 份 数 量 为 不 超 过 1.48 亿 股, 锁 定 期 为 3 年 其 中, 募 集 配 套 资 金 中 亿 元 用 于 支 付 标 的 资 产 现 金 对 价,2.2 亿 元 用 于 建 设 趣 驾 Welink 项 目, 剩 余 万 元 用 于 支 付 本 次 交 易 的 相 关 费 用 公 司 公 布 第 一 期 员 工 持 股 计 划, 拟 以 每 份 1 元 的 价 格 发 行 4 亿 份 持 股 计 划, 其 中 : 认 购 本 员 工 持 股 计 划 的 公 司 董 事 监 事 和 高 级 管 理 人 员 合 计 8 人, 合 计 认 购 19,190 万 份, 认 购 份 额 占 员 工 持 股 计 划 的 总 份 额 比 例 为 47.98%; 其 他 员 工 合 计 认 购 20,810 万 份, 认 购 份 额 占 员 工 持 股 计 划 的 总 份 额 比 例 为 52.03% 员 工 持 股 计 划 设 立 后 委 托 上 银 瑞 金 资 本 管 理 有 限 公 司 设 立 上 银 瑞 金 四 维 图 新 1 号 资 产 管 理 计 划 进 行 管 理 本 次 交 易 完 成 后, 公 司 总 股 本 将 增 至 8.73 亿 股, 中 国 四 维 持 有 公 司 881 万 股 股 份, 持 股 比 例 和 拥 有 的 表 决 权 比 例 为 10.09% 同 时, 由 于 本 次 部 分 配 套 融 资 发 行 对 象 已 同 意 将 其 表 决 权 授 予 公 司 总 经 理 程 鹏 先 生, 因 此 程 鹏 先 生 直 接 持 有 公 司 314 万 股 股 份, 对 应 持 股 比 例 为 0.36%, 拥 有 的 表 决 权 比 例 为 14.78% 公 司 仍 为 无 控 股 股 东 无 实 际 控 制 人 的 上 市 公 司 公 司 与 联 发 科 技 股 份 有 限 公 司 以 及 杰 发 科 技 ( 合 肥 ) 有 限 公 司 签 署 了 战 略 合 作 协 议, 三 方 同 意, 彼 此 结 成 紧 密 的 战 略 合 作 关 系, 整 合 并 充 分 利 用 三 方 优 势 与 资 源, 共 同 开 拓 国 际 市 场, 共 同 致 力 于 在 汽 车 电 子 领 域, 为 全 球 汽 车 行 业 客 户 提 供 包 括 芯 片 和 软 件 服 务 的 整 合 系 统 解 决 方 案 点 评 业 务 领 域 向 后 装 芯 片 环 节 延 伸, 实 现 多 方 面 优 势 互 补 : 公 司 作 为 国 内 车 联 网 龙 头 企 业, 近 几 年 从 传 统 地 图 出 发, 不 断 将 业 务 延 生 至 动 态 内 容 云 端 服 务 车 载 手 机 应 用 车 载 操 作 系 统 以 及 手 机 车 机 互 联 方 案 等 新 领 域, 但 此 前 在 汽 车 芯 片 环 节 尚 未 明 确 布 局 杰 发 科 技 是 一 家 从 事 车 载 信 息 娱 乐 系 统 芯 片 产 品 和 解 决 方 案 的 提 供 商, 前 身 为 联 发 科 车 身 电 子 事 业 部, 多 年 来 积 攒 了 丰 富 的 技 术 经 验, 依 托 其 对 车 载 信 息 娱 乐 系 统 的 芯 片 产 品 设 计 和 集 成 能 力, 迅 速 在 后 装 市 场 取 得 领 先, 近 年 来, 也 在 致 力 于 拓 展 前 装 市 场 本 次 收 购 使 得 公 司 正 式 切 入 后 装 芯 片 环 节, 公 司 原 有 数 据 和 软 件 产 品 也 可 以 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 2 -

3 与 杰 发 科 技 的 芯 片 硬 件 产 品 实 现 软 硬 一 体 化 整 合, 并 在 后 装 市 场 得 以 迅 速 拓 展 ; 与 此 同 时, 公 司 可 以 借 助 其 在 前 装 市 场 的 成 熟 客 户 渠 道, 帮 助 杰 发 科 技 建 立 与 前 装 客 户 的 产 品 研 发 合 作 及 销 售 关 系, 拓 宽 其 产 品 的 客 户 群 体, 二 者 将 在 产 品 研 发 设 计 客 户 群 和 销 售 渠 道 覆 盖 等 方 面 形 成 显 著 的 互 补 优 势 杰 发 科 技 国 产 汽 车 电 子 芯 片 龙 头, 业 绩 承 诺 体 现 盈 利 信 心 ; 2014 年, 杰 发 科 技 在 国 内 的 后 装 市 场 车 载 芯 片 的 份 额 达 到 50%, 目 前 这 一 数 字 估 计 大 约 为 70%, 占 据 较 大 的 市 场 份 额 ; 近 两 年 主 力 芯 片 产 品 年 出 货 量 均 在 600 万 颗 以 上,MT3351/MT3360/MT3353 系 列 车 载 影 音 导 航 芯 片 均 取 得 过 单 月 销 量 破 百 万 颗 的 成 绩, 目 前 在 国 内 车 载 导 航 芯 片 后 装 市 场 中 处 于 领 先 地 位 杰 发 科 技 2013 年 2014 年 2015 年 1-11 月 营 业 收 入 分 别 为 134 万 元,49,353 万 元, 35,301 万 元 扣 非 净 利 润 为 -247 万 元 19,128 万 元 13,096 万 元 目 前 杰 发 科 技 产 品 主 要 分 为 两 部 分 : 自 有 产 品 主 芯 片, 和 适 配 产 品, 如 bluetooth wifi GNSS 芯 片 等,2015 年 1-11 月, 主 芯 片 销 量 较 2014 年 有 所 下 降, 导 致 整 体 营 收 相 较 去 年 出 现 下 滑, 主 要 是 由 于 2015 年 杰 发 科 技 根 据 市 场 需 要, 逐 渐 淘 汰 部 分 售 价 较 低 面 向 后 装 市 场 中 低 端 客 户 的 产 品 ; 同 时, 在 一 些 价 格 较 高 技 术 较 为 新 颖 的 高 端 产 品 上, 杰 发 科 技 正 投 入 精 力 研 发 与 推 广, 如 2015 年 推 出 AC8317 AC8217 及 AC8327 AC8227 系 列 芯 片, 作 为 3360 系 列 的 升 级 版, 上 述 系 列 芯 片 不 仅 在 功 能 上 满 足 娱 乐 导 航 等 需 要, 更 是 提 高 了 运 行 速 度, 预 计 未 来,AC 系 列 芯 片 将 成 为 杰 发 科 技 主 流 产 品, 销 量 逐 渐 上 升, 取 代 原 有 价 格 较 低 功 能 较 落 后 的 芯 片, 带 动 整 体 盈 利 能 力 的 提 升 杰 发 科 技 在 公 告 中 承 诺,2016 年 2017 年 和 2018 年 度 预 测 净 利 润 分 别 为 18, 万 元 22, 万 元 和 30, 万 元, 分 别 为 公 司 2015 年 净 利 润 的 144% 175% 和 233%, 三 年 累 计 预 测 净 利 润 为 71, 万 元, 收 购 杰 发 科 技 将 提 升 公 司 的 盈 利 水 平 逐 步 实 现 车 联 网 全 产 业 链 布 局, 期 待 公 司 在 该 领 域 的 新 突 破 ; 公 司 自 2011 年 推 出 品 牌 趣 驾 起, 逐 渐 展 开 车 联 网 领 域 布 局, 几 年 来, 产 品 不 断 推 陈 出 新, 其 中 2014 年 与 和 腾 讯 联 合 推 出 趣 驾 WeDrive,2015 年 新 添 加 了 车 联 网 操 作 系 统 趣 驾 WeDriveOS, 和 手 机 车 机 互 联 解 决 方 案 趣 驾 WeLink, 逐 渐 形 成 了 涵 盖 导 航 数 据 实 时 交 通 数 据 自 主 车 规 级 操 作 系 统 混 合 导 航 自 主 手 机 车 联 应 用 商 店 开 放 平 台 云 服 务 平 台 等 诸 多 功 能 和 应 用 的 车 联 网 产 业 链 布 局 2015 年 公 司 营 业 收 入 较 2014 年 增 加 了 4.5 个 亿, 同 比 增 速 42%; 其 中, 系 统 技 术 服 务 ( 包 括 车 联 网 及 编 译 业 务 和 在 线 服 务 和 行 业 应 用 ) 贡 献 了 3.3 个 亿 的 增 量, 同 比 增 速 高 达 70%, 车 联 网 业 务 客 户 范 围 已 经 涵 盖 宝 马 大 众 丰 田 奥 迪 沃 尔 沃 长 城 等 国 内 外 主 流 车 厂 此 次 收 购 完 成 后, 公 司 基 本 实 现 了 整 个 车 联 网 产 业 链 布 局 预 计 未 来 公 司 作 为 车 联 网 龙 头 企 业, 将 长 期 受 益 于 汽 车 智 能 化 高 端 化 的 浪 潮, 期 待 公 司 在 这 一 领 域 实 现 新 的 突 破 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 3 -

4 图 1. 四 维 图 新 在 车 联 网 产 业 链 中 的 布 局 资 料 来 源 : 公 司 公 告 兴 业 证 券 研 究 所 盈 利 预 测 及 投 资 建 议 : 公 司 地 图 销 售 业 务 稳 定, 车 联 网 等 其 他 业 务 持 续 发 力, 前 景 良 好 暂 不 考 虑 此 次 增 发 影 响, 我 们 给 予 公 司 年 EPS 预 测 分 别 为 : 和 0.43 元, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 下 游 汽 车 行 业 需 求 下 滑 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 4 -

5 附 表 $gscwbb 资 产 负 债 表 公 司 财 务 报 表 $ 单 位 : 百 万 元 利 润 表 单 位 : 百 万 元 会 计 年 度 E 2017E 2018E 会 计 年 度 E 2017E 2018E 流 动 资 产 营 业 收 入 货 币 资 金 营 业 成 本 交 易 性 金 融 资 产 营 业 税 金 及 附 加 应 收 账 款 销 售 费 用 其 他 应 收 款 管 理 费 用 存 货 财 务 费 用 非 流 动 资 产 资 产 减 值 损 失 可 供 出 售 金 融 资 产 公 允 价 值 变 动 长 期 股 权 投 资 投 资 收 益 投 资 性 房 地 产 营 业 利 润 固 定 资 产 营 业 外 收 入 在 建 工 程 营 业 外 支 出 油 气 资 产 利 润 总 额 无 形 资 产 所 得 税 资 产 总 计 净 利 润 流 动 负 债 少 数 股 东 损 益 短 期 借 款 归 属 母 公 司 净 利 润 应 付 票 据 EPS( 元 ) 应 付 账 款 其 他 主 要 财 务 比 率 非 流 动 负 债 会 计 年 度 E 2017E 2018E 长 期 借 款 成 长 性 (%) 其 他 营 业 收 入 增 长 率 42.2% 28.0% 26.7% 25.3% 负 债 合 计 营 业 利 润 增 长 率 101.5% 27.8% 32.7% 17.5% 股 本 净 利 润 增 长 率 10.8% 43.8% 32.3% 22.8% 资 本 公 积 未 分 配 利 润 盈 利 能 力 (%) 少 数 股 东 权 益 毛 利 率 76.4% 72.7% 72.0% 71.5% 股 东 权 益 合 计 净 利 率 8.6% 9.7% 10.1% 9.9% 负 债 及 权 益 合 计 ROE 5.1% 6.3% 7.7% 8.7% 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 偿 债 能 力 (%) 会 计 年 度 E 2017E 2018E 资 产 负 债 率 20.5% 18.7% 21.9% 26.1% 净 利 润 流 动 比 率 折 旧 和 摊 销 速 动 比 率 资 产 减 值 准 备 无 形 资 产 摊 销 营 运 能 力 ( 次 ) 公 允 价 值 变 动 损 失 资 产 周 转 率 财 务 费 用 应 收 帐 款 周 转 率 投 资 损 失 少 数 股 东 损 益 每 股 资 料 ( 元 ) 营 运 资 金 的 变 动 每 股 收 益 经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 经 营 现 金 投 资 活 动 产 生 现 金 流 量 每 股 净 资 产 融 资 活 动 产 生 现 金 流 量 现 金 净 变 动 估 值 比 率 ( 倍 ) 现 金 的 期 初 余 额 PE 现 金 的 期 末 余 额 PB 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 5 -

6 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 表 现 优 于 市 场 ; 中 回 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 避 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 上 证 综 指 / 深 圳 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 15% ; 增 中 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~15% 之 间 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5%; 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 机 构 销 售 经 理 联 系 方 式 机 构 销 售 负 责 人 邓 亚 萍 [email protected] 上 海 地 区 销 售 经 理 罗 龙 飞 [email protected] 盛 英 君 [email protected] 杨 忱 [email protected] 王 政 [email protected] 冯 诚 [email protected] 王 溪 [email protected] 顾 超 [email protected] 李 远 帆 [email protected] 胡 岩 [email protected] 王 立 维 [email protected] 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 北 京 地 区 销 售 经 理 朱 圣 诞 [email protected] 郑 小 平 [email protected] 肖 霞 [email protected] 陈 杨 [email protected] 刘 晓 浏 [email protected] 吴 磊 [email protected] 何 嘉 [email protected] 地 址 : 北 京 西 城 区 锦 什 坊 街 35 号 北 楼 (100033) 传 真 : 深 圳 地 区 销 售 经 理 朱 元 彧 [email protected] 李 昇 [email protected] 杨 剑 [email protected] 邵 景 丽 [email protected] 王 维 宇 [email protected] 地 址 : 福 田 区 中 心 四 路 一 号 嘉 里 建 设 广 场 第 一 座 701(518035) 传 真 : 海 外 销 售 经 理 刘 易 容 [email protected] 徐 皓 [email protected] 张 珍 岚 [email protected] 陈 志 云 [email protected] 曾 雅 琪 [email protected] 申 胜 雄 [email protected] 赵 新 莉 [email protected] 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 私 募 及 企 业 客 户 负 责 人 刘 俊 文 [email protected] 私 募 销 售 经 理 徐 瑞 [email protected] 杨 雪 婷 [email protected] 唐 恰 [email protected] 韩 立 峰 [email protected] 地 址 : 上 海 市 浦 东 新 区 民 生 路 1199 弄 证 大 五 道 口 广 场 1 号 楼 20 层 (200135) 传 真 : 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 6 -

7 港 股 机 构 销 售 服 务 团 队 机 构 销 售 负 责 人 丁 先 树 郑 梁 燕 阳 焓 王 子 良 周 围 孙 博 轶 地 址 : 香 港 中 环 德 辅 道 中 199 号 无 限 极 广 场 32 楼 3201 室 传 真 :(852) 信 息 披 露 股 情 况 本 公 司 在 知 晓 的 范 围 内 履 行 信 息 披 露 义 务 客 户 可 登 录 内 幕 交 易 防 控 栏 内 查 询 静 默 期 安 排 和 关 联 公 司 持 分 析 师 声 明 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 法 律 声 明 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 批 准, 已 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 仅 供 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 报 告 并 非 针 对 或 意 图 发 送 予 或 为 任 何 就 发 送 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 子 公 司 等 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 受 制 于 相 关 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 他 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民, 包 括 但 不 限 于 美 国 及 美 国 公 民 (1934 年 美 国 证 券 交 易 所 第 15a-6 条 例 定 义 为 本 主 要 美 国 机 构 投 资 者 除 外 ) 本 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 本 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 本 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 公 司 系 列 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 我 们 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 兴 业 证 券 股 份 有 限 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 信 赖 依 据 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 未 经 授 权 的 转 载, 本 公 司 不 承 担 任 何 转 载 责 任 请 阅 读 最 后 一 页 信 息 披 露 和 重 要 声 明 - 7 -