[Table_MainInfo] 行 业 研 究 / 有 色 金 属 行 业 专 题 报 告 证 券 研 究 报 告 2016 年 06 月 30 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 维 持 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 7341.83 6338.07 5334.31 4330.55 3326.80 有 色 金 属 2323.04 2015/5 2015/8 2015/11 2016/2 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 海 通 综 指 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 钴 系 列 13: 嘉 能 可 全 球 钴 矿 企 业 龙 头 2016.06.27 钴 系 列 12: 钴 回 收 是 供 给 端 的 隐 患 吗? 2016.06.26 钴 系 列 11: 自 由 港 钴 矿 产 业 解 析 2016.06.26 [Table_AuthorInfo] 钴 系 列 14: 欧 亚 资 源 钴 矿 项 目 大 起 底 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 欧 亚 资 源 : 立 足 中 亚, 野 望 全 球 欧 亚 天 然 资 源 公 司 (ENRC) 是 全 球 领 先 的 多 元 化 自 然 资 源 集 团, 集 成 开 采 加 工 能 源 物 流 和 营 销 等 业 务, 范 围 遍 及 哈 萨 克 斯 坦 中 国 俄 罗 斯 巴 西 和 非 洲 ( 民 主 刚 果 赞 比 亚 莫 桑 比 克 南 非 ) 等 国 家 和 地 区, 拥 有 大 约 75000 名 员 工 公 司 于 2013 年 被 私 有 化, 组 建 为 欧 亚 资 源 集 团 (ERG), 并 从 伦 敦 证 券 交 易 所 和 哈 萨 克 斯 坦 证 券 交 易 所 退 市 上 游 钴 矿 : 资 源 集 中, 产 能 可 扩 欧 亚 资 源 集 团 的 钴 矿 资 源 全 部 位 于 非 洲 国 家 刚 果 ( 金 ), 设 有 全 资 子 公 司 刚 果 钴 业 (Congo Cobalt Corporation) 该 公 司 拥 有 的 波 士 矿 业 (Boss Mining)70% 的 股 权, 后 者 拥 有 的 Mukondo Mountain 是 欧 亚 资 源 最 主 要 的 钴 矿 山 之 一 公 司 分 别 在 2010 年 和 2012 年 收 购 Camrose Recources50.5% 和 49.5% 的 股 权, 实 现 100% 控 股 Camrose Recources 及 其 附 属 子 公 司 拥 有 5 处 刚 果 ( 金 ) 的 铜 钴 矿 开 采 权 益, 包 括 Kolwezi Tailings 项 目 Africo 项 目 和 Comide 项 目 等 目 前 集 团 的 钴 精 矿 生 产 基 本 由 Boss Mining 项 目 进 行 此 外, 欧 亚 资 源 集 团 从 2015 年 6 月 开 始 METALKOL RTR 项 目 建 设, 如 果 项 目 建 设 顺 利, 则 在 未 来 3 至 5 年 时 间 内 可 使 欧 亚 资 源 集 团 钴 矿 产 能 提 高 30% 左 右 中 游 冶 炼 : 毗 邻 矿 山, 地 区 龙 头 欧 亚 资 源 集 团 在 与 刚 果 ( 金 ) 南 部 毗 邻 的 谦 比 希 地 区 设 有 一 座 铜 钴 矿 冶 炼 厂 (Chambishi Metals PLC), 目 前 主 要 负 责 加 工 Boss Mining 和 Frontier 开 采 的 铜 钴 矿 产 能 分 别 为 55000 吨 金 属 铜 和 6800 吨 金 属 钴, 是 赞 比 亚 最 大 的 冶 炼 厂 之 一 相 关 标 的 : 洛 阳 钼 业, 盛 屯 矿 业, 格 林 美, 华 友 钴 业 ; 分 析 师 : 施 毅 Tel:(021)23219480 Email:sy8486@htsec.com 证 书 :S0850512070008 分 析 师 : 刘 博 Tel:(021)23219401 Email:liub5226@htsec.com 证 书 :S0850512080001 分 析 师 : 田 源 Tel:23214119 Email:ty10235@htsec.com 证 书 :S0850515070001 风 险 提 示 : 矿 山 扩 产 风 险, 地 缘 政 治 风 险 行 业 相 关 股 票 股 票 代 码 股 票 名 称 EPS( 元 ) 投 资 评 级 2015 2016E 2017E 上 期 本 期 603993 洛 阳 钼 业 0.05 0.04 0.05 买 入 买 入 002340 格 林 美 0.13 0.27 0.33 买 入 买 入 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所
1. 欧 亚 资 源 : 立 足 中 亚, 野 望 全 球 2 欧 亚 天 然 资 源 公 司 (ENRC) 是 全 球 领 先 的 多 元 化 自 然 资 源 集 团, 集 成 开 采 加 工 能 源 物 流 和 营 销 等 业 务, 范 围 遍 及 哈 萨 克 斯 坦 中 国 俄 罗 斯 巴 西 和 非 洲 ( 民 主 刚 果 赞 比 亚 莫 桑 比 克 南 非 ) 等 国 家 和 地 区, 拥 有 大 约 75000 名 员 工 图 1 欧 亚 资 源 集 团 (ERG) 业 务 地 域 范 围 概 况 资 料 来 源 : 欧 亚 资 源 集 团 官 方 网 站, 海 通 证 券 研 究 所 公 司 于 2013 年 被 私 有 化, 组 建 为 欧 亚 资 源 集 团 (ERG), 并 从 伦 敦 证 券 交 易 所 和 哈 萨 克 斯 坦 证 券 交 易 所 退 市 ERC 集 团 在 哈 萨 克 斯 坦 的 业 务 量 占 该 国 GDP 的 4% 以 上, 金 属 和 采 矿 业 的 三 分 之 一 以 上, 是 中 亚 地 区 最 大 的 铁 路 运 营 商 哈 萨 克 斯 坦 政 府 持 有 该 集 团 40% 的 股 份 表 1 欧 亚 资 源 集 团 2015 年 主 要 产 品 销 量 ( 单 位 : 万 吨 ) 产 品 销 量 产 品 销 量 铁 矿 石 10.81 煤 炭 14.4 铁 合 金 1.6 铜 5.2 铝 21.3 钴 0.3 资 料 来 源 : 欧 亚 资 源 集 团 官 方 网 站, 海 通 证 券 研 究 所 整 理 2. 上 游 钴 矿 : 资 源 集 中, 产 能 可 扩 欧 亚 资 源 集 团 的 钴 矿 资 源 全 部 位 于 非 洲 国 家 刚 果 ( 金 ), 设 有 全 资 子 公 司 刚 果 钴 业 (Congo Cobalt Corporation) 该 公 司 拥 有 的 波 士 矿 业 (Boss Mining)70% 的 股 权, 后 者 拥 有 的 Mukondo Mountain 是 欧 亚 资 源 最 主 要 的 钴 矿 山 之 一 图 2 欧 亚 天 然 资 源 公 司 刚 果 ( 金 ) 铜 钴 矿 概 况 资 料 来 源 : 欧 亚 天 然 资 源 公 司 2012 年 报, 海 通 证 券 研 究 所
3 公 司 分 别 在 2010 年 和 2012 年 收 购 Camrose Recources50.5% 和 49.5% 的 股 权, 实 现 100% 控 股 Camrose Recources 及 其 附 属 子 公 司 拥 有 5 处 刚 果 ( 金 ) 的 铜 钴 矿 开 采 权 益, 包 括 Kolwezi Tailings 项 目 Africo 项 目 和 Comide 项 目 等 2012 年 1 月 5 日, 欧 亚 资 源 公 司 和 第 一 量 子 公 司 达 成 一 份 价 值 12.5 亿 美 元 的 协 议, 欧 亚 资 源 获 得 刚 果 ( 金 )Kolwezi 项 目 Frontier 矿 山 和 Lonshi 矿 山 的 所 有 权, 为 此 支 付 给 第 一 量 子 公 司 7.5 亿 美 元, 另 外 5 亿 美 元 以 3 年 期 债 券 的 形 式 支 付, 利 息 为 3% 交 易 完 成 后, 欧 亚 资 源 获 得 COMISA Kolwezi Investment Limited Roan Prospecting and Mining SPRL Congo Minerals Development 这 四 家 公 司 100% 的 权 益 以 及 Frontier SPRL 公 司 95% 的 权 益 其 中,Roan Prospecting and Mining SPRL 公 司 的 主 要 资 产 是 科 卢 韦 齐 处 理 设 施 (Kolwezi Processing Facility),Kolwezi Processing Facility 与 Kolwezi Tailings 合 称 Roan Tailings Reclamation(RTR) 项 目 图 3 欧 亚 资 源 集 团 收 购 Cmarose Resources 涉 及 钴 矿 项 目 示 意 图 资 料 来 源 : 欧 亚 天 然 资 源 公 司 2012 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 整 理 欧 亚 资 源 集 团 官 网 显 示, 目 前 集 团 的 钴 精 矿 生 产 基 本 由 Boss Mining 项 目 进 行 而 据 商 务 部 网 站 消 息, 南 非 每 日 商 报 报 道,2016 年 欧 亚 资 源 集 团 全 资 子 公 司 刚 果 钴 业 (Congo Cobalt Corporation) 将 裁 员 1300 名, 刚 果 钴 业 占 股 比 例 达 70% 的 波 士 矿 业 (Boss Mining) 也 计 划 裁 员 996 人 因 此, 今 年 该 处 钴 矿 生 产 存 在 收 缩 可 能 表 2 欧 亚 资 源 集 团 钴 矿 项 目 一 览 项 目 名 称 钴 矿 产 能 ( 吨 ) 精 矿 含 钴 量 (%) 储 量 ( 折 合 金 属 钴, 万 吨 ) 备 注 COMIDE -- -- 10.6 2012 年 起 持 有 55.3% 权 益 BOSS MINING. 69000 9 51.2 产 品 为 硫 化 钴 精 矿 METALKOL RTR 21000( 预 计 ) -- 36 2015 年 6 月 开 始 建 设 总 计 69000( 目 前 ) -- 87.8 -- 90000( 预 计 ) 资 料 来 源 : 欧 亚 资 源 集 团 官 方 网 站, 地 质 与 勘 探 第 46 卷 第 3 期, 海 通 证 券 研 究 所 整 理 此 外, 欧 亚 资 源 集 团 从 2015 年 6 月 开 始 METALKOL RTR 项 目 建 设, 预 计 第 一 阶 段 实 现 铜 矿 年 产 能 70000 吨, 钴 矿 年 产 能 14000 吨 ; 第 二 阶 段 实 现 铜 矿 年 产 能 105000 吨, 钴 矿 年 产 能 21000 吨 如 果 项 目 建 设 顺 利, 则 在 未 来 3 至 5 年 时 间 内 可 使 欧 亚 资 源 集 团 钴 矿 产 能 提 高 30% 左 右 3. 中 游 冶 炼 : 毗 邻 矿 山, 地 区 龙 头 欧 亚 资 源 集 团 在 与 刚 果 ( 金 ) 南 部 毗 邻 的 谦 比 希 地 区 设 有 一 座 铜 钴 矿 冶 炼 厂 (Chambishi Metals PLC), 目 前 主 要 负 责 加 工 Boss Mining 和 Frontier 开 采 的 铜 钴 矿 产 能 分 别 为 55000 吨 金 属 铜 和 6800 吨 金 属 钴, 是 赞 比 亚 最 大 的 冶 炼 厂 之 一
4. 风 险 提 示 : 矿 山 扩 产 风 险, 地 缘 政 治 风 险 4
信 息 披 露 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 施 毅 有 色 金 属 行 业 刘 博 有 色 金 属 行 业 田 源 有 色 金 属 行 业 5 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 红 宇 新 材, 中 科 三 环, 南 山 铝 业, 明 泰 铝 业, 西 藏 珠 峰, 金 贵 银 业, 云 海 金 属, 格 林 美, 东 旭 光 电, 盛 和 资 源, 赤 峰 黄 金, 华 钰 矿 业, 炼 石 有 色, 烯 碳 新 材, 正 海 磁 材, 赣 锋 锂 业, 云 南 锗 业, 博 威 合 金, 宁 波 韵 升, 厦 门 钨 业, 铜 陵 有 色, 豫 金 刚 石, 中 金 岭 南, 盛 屯 矿 业, 金 运 激 光, 云 铝 股 份, 中 房 股 份, 银 河 磁 体, 兴 业 矿 业, 盛 达 矿 业, 江 粉 磁 材, 海 亮 股 份, 横 店 东 磁, 宜 安 科 技, 万 泽 股 份, 德 尔 未 来, 楚 江 新 材, 恒 邦 股 份, 罗 普 斯 金, 紫 金 矿 业, 银 泰 资 源, 刚 泰 控 股, 汉 威 电 子, 中 钢 天 源, 钢 研 高 纳, 贵 研 铂 业, 英 洛 华, 驰 宏 锌 锗, 金 一 文 化, 金 钼 股 份, 天 齐 锂 业, 方 大 炭 素, 四 通 新 材, 中 色 股 份, 闽 发 铝 业, 亚 太 科 技, 鸿 达 兴 业, 山 东 黄 金, 利 源 精 制, 洛 阳 钼 业, 江 特 电 机, 银 邦 股 份, 安 泰 科 技 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务