2 AMOLED 市 场 状 况 : AMOLED 当 前 市 场 : 三 星 一 枝 独 秀, 市 场 占 有 率 几 乎 100% 日 系 厂 : 主 要 生 产 PMOLED, 对 AMOLED 投 入 较 少 台 系 厂 : 新 奇 美 CMO(TPO CMEL) 整 合 调 整,2011

电 子 行 业 AMOLED 产 业 研 讨 会 会 议 纪 要 行 业 评 级 看 好 中 性 看 淡 ( 维 持 ) 国 家 / 地 区 中 国 /A 股 报 告 日 期 2010 年 9 月 12 日 陈 刚 童 卓 张 乐 电 子 & 军 工 行 业 首 席 分 析 师 021-63326775 执 业 证 书 编 号 :S0860208110155 联 系 人 tongzhuo@orientsec.com.cn 联 系 人 zhangle@orientsec.com.cn 我 们 于 日 前 举 行 了 AMOLED 产 业 研 讨 会, 邀 请 业 内 公 司 嘉 宾 深 天 马 的 董 秘 和 总 工 程 师 联 想 移 动 的 硬 件 部 经 理, 以 及 业 内 某 公 司 的 运 营 总 监 一 起 进 行 了 交 流, 现 将 会 议 主 要 交 流 议 题 和 问 答 记 录 如 下 : 一 联 想 移 动 硬 件 部 经 理 主 题 发 言 : 会 议 纪 要 1 AMOLED 的 主 要 特 点 : (1) 和 LCD 相 比, 反 应 速 度 非 常 快 对 比 度 高 视 角 广 (2) 采 用 自 发 光 材 料, 不 需 独 立 背 光 板, 比 TFT 更 轻 薄 省 电 (3) 不 需 要 背 光 板, 不 考 虑 良 品 率 情 况, 成 本 比 TFT 更 低 表 1:AMOLED 与 TFT-LCD 技 术 特 性 比 较 指 标 AMOLED TFT-LCD 响 应 速 度 0.01ms 2-12ms 色 域 114% NTSC 色 域 ( 越 大 越 好 ) 68%-92% NTSC 色 域 对 比 度 10000:1 500:1 可 视 角 度 四 面 可 视 角 度 180 度 140-170 度 功 耗 约 为 同 尺 寸 TFT 屏 幕 耗 电 量 的 60% 行 业 研 究 报 告 资 料 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 结 构 无 需 背 光 板 和 彩 色 滤 光 板, 更 加 轻 薄 ( 面 板 厚 仅 0.2-1.2mm), 可 以 省 下 占 TFT LCD 3~4 成 比 重 的 背 光 模 块 成 本 可 弯 折, 耐 冲 击 温 度 范 围 -40 ~80-20 ~60 工 艺 过 程 简 单 复 杂 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 的 范 围 内 正 在 或 将 要 与 本 研 究 报 告 所 分 析 的 企 业 发 展 业 务 关 系 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 对 报 告 的 客 观 性 产 生 影 响 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 因 素 有 关 分 析 师 的 申 明, 见 本 报 告 最 后 部 分 其 他 重 要 信 息 披 露 见 分 析 师 申 明 之 后 部 分, 或 请 与 您 的 投 资 代 表 联 系 并 请 阅 读 报 告 最 后 一 页 的 免 责 申 明

2 AMOLED 市 场 状 况 : AMOLED 当 前 市 场 : 三 星 一 枝 独 秀, 市 场 占 有 率 几 乎 100% 日 系 厂 : 主 要 生 产 PMOLED, 对 AMOLED 投 入 较 少 台 系 厂 : 新 奇 美 CMO(TPO CMEL) 整 合 调 整,2011 年 Q1 将 冲 击 市 场 3 AMOLED 用 户 调 研 数 据 说 明 AMOLED 概 念 已 深 入 人 心, 为 市 场 接 受 : (1)1000 名 已 经 购 买 AMOLED 手 机 的 用 户, 如 果 AMOLED 换 为 LCD,40% 用 户 会 打 消 购 机 意 愿,30% 用 户 希 望 手 机 降 至 2000 元 以 下 (2) 用 户 心 中 高 端 机 应 有 的 特 性 :35% 用 户 认 为 必 须 有 绚 丽 的 显 示 屏 60% 用 户 认 为 应 有 开 放 的 操 作 系 统 30% 用 户 希 望 有 1G 以 上 CPU 30% 用 户 认 为 高 端 机 必 须 由 优 秀 的 外 观 设 计, 其 他 因 素 都 低 于 20% 4 Super AMOLED: 三 星 开 发 出 Super AMOLED 技 术, 将 触 控 面 板 内 置 于 显 示 屏 中, 阳 光 下 显 示 效 果 更 好, 触 控 手 感 更 好, 是 手 机 发 展 的 大 趋 势 5 AMOLED 对 手 机 设 计 的 意 义 : (1) 结 构 设 计 : 取 消 背 光 板 LCD 厚 度 下 降 至 少 1mm 更 轻 薄, 可 以 放 置 更 大 容 量 的 电 池 ; (2) 随 着 屏 幕 增 大, 背 光 板 保 持 亮 度 一 致 性 工 艺 要 求 越 来 越 高,AMOLED 不 需 要 背 光 板, 结 构 设 计 简 单 可 靠 性 高, 同 时 用 户 操 作 体 验 有 较 大 提 升 (3)EMI/EMC 设 计 简 化 : 传 统 背 光 驱 动 电 路 的 屏 蔽 和 走 线 优 化 是 必 须 考 虑 的 问 题,AMOLED 则 不 需 要 考 虑 上 述 问 题 (4) 简 化 了 用 户 UI 和 视 频 图 片 设 计 : 用 户 可 以 在 手 机 终 端 看 到 和 PC 终 端 同 样 效 果 的 图 片 和 视 频, 而 且 图 片 视 频 参 数 调 节 简 单 二 深 天 马 总 工 程 师 主 题 发 言 1 OLED 器 件 特 性 : 和 LCD 对 比,OLED 不 需 要 背 光 结 构 简 单 可 柔 性 显 示 工 艺 复 杂 性 理 论 上 大 大 减 低 ; 具 有 视 角 更 广 响 应 时 间 更 快 低 温 性 能 优 异 ( 液 晶 低 温 下 响 应 速 度 极 慢 ) 的 优 点 早 期 OLED 器 件 的 寿 命 较 低, 但 目 前 通 过 工 艺 改 善, 寿 命 达 3 万 小 时 以 上, 已 经 克 服 这 一 缺 点 2 OLED 结 构 演 变 : OLED 最 初 应 用 于 市 场 的 是 PMOLED, 具 有 工 艺 简 单 良 品 率 高 (90% 以 上 ) 的 优 点, 但 是 PMOLED 更 适 合 于 单 色 显 示, 用 于 彩 色 显 示 较 为 困 难 ; 同 时 PMOLED 不 能 做 到 大 尺 寸, 因 此 目 前 主 要 产 品 都 是 2 寸 以 下 的 产 品 和 PMOLED 相 比,AMOLED 彩 色 显 示 效 果 好, 可 做 到 大 尺 寸, 因 此 OLED 应 用 于 显 示 领 域 的 发 展 趋 势 是 AMOLED 图 1:PMOLED 和 AMOLED PMOLED AMOLED 资 料 来 源 : 东 方 证 券 研 究 所 2

3 AMOLED 制 程 工 艺 : AMOLED 的 制 程 可 以 分 为 四 大 工 序 :LTPS( 低 温 多 晶 硅 ) > EVEN( 蒸 镀 ) > Cell( 成 盒 ) > Module( 模 组 ) 其 中 后 段 的 Cell 和 Module 工 序 与 LCD 基 本 相 同, 只 是 在 封 装 上 略 有 不 同 而 前 段 的 LTPS( 低 温 多 晶 硅 ) 是 AMOLED 的 关 键 工 序, 将 玻 璃 基 板 由 不 规 则 的 非 晶 硅 结 构 转 化 为 多 晶 硅 结 构, 便 于 电 子 更 快 地 流 动, 从 而 使 得 面 板 的 响 应 时 间 更 短 目 前 主 要 采 用 准 分 子 激 光 退 火 工 艺 来 实 现 多 晶 硅 结 构 的 结 晶 LTPS 技 术 在 LCD 时 代 就 已 被 日 韩 厂 商 广 泛 应 用, 用 于 生 产 高 分 辨 率 的 手 机 屏 幕, 但 是 LTPS 在 制 造 大 尺 寸 面 板 时 良 品 率 较 低, 目 前 最 高 只 应 用 在 4.5 代 TFT 线 上 LTPS 工 艺 是 AMOLED 未 来 需 要 主 要 提 升 的 地 方 蒸 镀 工 艺 在 应 用 于 大 尺 寸 上 时 也 会 遇 到 蒸 镀 不 均 匀 材 料 使 用 率 低 等 问 题, 都 会 大 幅 降 低 AMOLED 的 良 率 三 东 方 证 券 电 子 行 业 分 析 师 主 题 发 言 1 AMOLED 是 下 一 代 显 示 技 术 与 LCD 相 比,AMOLED 具 有 显 示 效 果 好 轻 薄 省 电 可 弯 折 抗 冲 击 的 优 点, 与 同 样 被 视 为 未 来 显 示 技 术 的 彩 色 电 子 纸 相 比,AMOLED 的 综 合 性 能 更 好, 因 此 被 业 内 视 为 替 代 LCD 的 最 佳 技 术 2 巨 大 的 市 场 前 景 2009 年 中 小 尺 寸 显 示 屏 的 市 场 规 模 是 218 亿 美 元, 预 计 2010 年 将 达 到 238 亿 美 元 DigiTimes 预 计 2015 年 消 费 电 子 产 品 的 出 货 量 将 是 2010 年 的 2 倍, 如 果 考 虑 整 体 市 场 规 模 的 增 长, 中 小 尺 寸 AMOLED 的 市 场 规 模 将 在 500 亿 美 元 以 上 制 约 AMOLED 放 量 的 主 要 瓶 颈 是 产 能 不 足, 下 游 手 机 厂 商 出 于 供 应 链 安 全 考 虑 不 敢 大 量 在 产 品 中 应 用 AMOLED, 明 年 5-6 家 厂 商 的 生 产 线 投 产 后, 预 计 2012 年 AMOLED 市 场 将 有 爆 发 式 增 长 图 2:AMOLED 的 应 用 领 域 和 市 场 空 间 目 前 应 用 领 域 未 来 应 用 领 域 亿 台 尺 寸 ( 英 寸 ) 资 料 来 源 : 群 益, 东 方 证 券 研 究 所 3 AMOLED 是 中 国 追 赶 世 界 显 示 先 进 技 术 的 最 佳 机 遇 AMOLED 产 业 目 前 只 有 三 星 一 家 能 够 大 批 量 生 产,LG 友 达 和 奇 美 等 都 在 建 设 生 产 线, 今 年 年 底 或 明 年 才 能 量 产 而 中 国 大 陆 的 维 信 诺 深 天 马 都 已 开 始 建 设 AMOLED 中 试 线, 彩 虹 股 份 和 长 虹 集 团 也 计 划 建 设 AMOLED 生 产 线 中 国 AMOLED 产 业 起 步 基 本 与 世 界 同 步, 有 望 缩 小 与 国 际 先 进 水 平 的 差 距, 改 变 大 陆 在 TFT 显 示 技 术 上 大 幅 落 后 世 界 先 进 水 平 的 局 面 4 投 资 逻 辑 : 3

任 何 产 业 的 发 展 初 期 都 只 有 少 数 厂 商 参 与 并 能 获 得 超 额 利 润,AMOLED 面 板 目 前 的 毛 利 率 估 计 高 达 75% 以 上, 我 们 认 为 AMOLED 生 产 线 折 旧 期 和 产 能 爬 坡 期 较 长 的 特 点 决 定 了 先 行 建 设 AMOLED 生 产 线 并 掌 握 LTPS 工 艺 的 厂 商 将 具 有 明 显 的 先 发 优 势 四 业 内 公 司 运 营 总 监 主 题 发 言 1 AMOLED 技 术 简 介 : 和 LCD 对 比,OLED 不 需 要 背 光 结 构 简 单 可 柔 性 显 示 工 艺 复 杂 性 理 论 上 大 大 减 低 ; 具 有 视 角 更 广 响 应 时 间 更 快 低 温 性 能 优 异 ( 液 晶 低 温 下 响 应 速 度 极 慢 ) 的 优 点 早 期 OLED 器 件 的 寿 命 较 低, 但 目 前 通 过 工 艺 改 善, 寿 命 达 3 万 小 时 以 上, 已 经 克 服 这 一 缺 点 2 当 前 AMOLED 生 产 成 本 高 的 原 因 : 一 是 有 机 自 发 光 材 料 很 贵 目 前 有 机 自 发 光 材 料 的 价 格 比 同 等 重 量 的 黄 金 贵 很 多 二 是 良 品 率 低 前 面 天 马 已 经 提 到,LTPS 和 VTE 工 艺 在 应 用 到 大 尺 寸 时 都 会 面 临 良 品 率 过 低 的 问 题 3 AMOLED 市 场 情 况 : 目 前 以 中 小 尺 寸 为 主,2009 年 出 货 2040 万 片, 三 星 占 比 95% 以 上 台 湾 的 友 达 和 奇 美 也 都 计 划 进 入 AMOLED 市 场 索 尼 已 经 推 出 11 寸 的 AMOLED 平 板 电 视 上 市 销 售, 零 售 价 2000 多 美 元, 但 于 今 年 4 月 正 式 停 止 销 售 LG 也 推 出 了 15 寸 的 AMOLED 平 板 电 视 上 市 销 售, 售 价 约 折 合 20000 多 人 民 币 国 内 厂 商 进 入 AMOLED 市 场 前 景 广 阔, 目 前 仅 广 东 省 每 年 就 生 产 手 机 3 亿 多 部, 市 场 空 间 非 常 大, 国 家 政 策 也 非 常 支 持 五 问 答 环 节 记 录 : 1 AMOLED 的 结 构 比 LCD 更 加 简 单, 产 业 链 也 会 简 化 这 样 的 话 AMOLED 的 产 业 组 织 模 式 是 什 么 样 的? 是 面 板 厂 商 全 部 自 己 做, 还 是 产 业 链 分 工 模 式? 答 :AMOLED 产 业 还 将 采 用 分 工 模 式, 基 本 的 材 料 和 组 件 都 会 由 配 套 厂 商 来 生 产, 面 板 厂 商 不 会 全 部 自 己 生 产, 但 驱 动 IC 很 可 能 会 集 成 在 面 板 中 2 是 否 LCD 向 AMOLED 转 型 最 核 心 的 就 是 掌 握 LTPS 工 艺? 目 前 三 星 的 良 品 率 大 概 多 少? 答 :LCD 向 AMOLED 转 型 最 核 心 的 就 是 要 掌 握 LTPS 工 艺 目 前 三 星 的 良 品 率 没 有 公 开 的 数 字, 据 说 去 年 8 月 曾 经 达 到 过 80% 的 水 平 从 三 星 已 经 开 始 建 设 新 的 5.5 代 线 用 于 生 产 较 大 尺 寸 的 AMOLED 面 板 推 测, 三 星 的 AMOLED 良 品 率 应 该 已 经 比 较 高 了 3 大 尺 寸 良 率 问 题 何 时 可 以 解 决? 主 要 瓶 颈 在 哪 里? 答 : 主 要 瓶 颈 还 是 工 艺 问 题, 目 前 采 用 的 LTPS 工 艺 和 将 有 机 自 发 光 材 料 蒸 镀 到 玻 璃 基 板 上 的 VTE 工 艺 在 制 作 大 尺 寸 面 板 时 都 会 有 良 率 过 低 的 问 题 何 时 解 决 大 尺 寸 良 率 问 题 不 好 说, 但 是 目 前 三 星 已 经 开 始 建 设 新 的 5.5 代 线 用 于 生 产 较 大 尺 寸 的 AMOLED 面 板, 很 可 能 是 已 经 找 到 解 决 大 尺 寸 良 率 问 题 的 方 法 了 4 AMOLED 是 用 电 流 驱 动, 而 LCD 是 电 压 驱 动, 不 需 要 电 流, 感 觉 理 论 上 AMOLED 的 功 耗 应 该 比 LCD 大? 答 :LCD 功 耗 主 要 在 背 光 板, 在 同 样 亮 度 下, 还 是 LCD 的 功 耗 更 大 5 4.5 代 TFT 线 向 AMOLED 转 换 难 度 多 大? 改 造 成 本 比 新 建 生 产 线 能 节 省 多 少? 答 :4.5 代 TFT 生 产 线 向 AMOLED 改 造, 需 要 在 前 段 LTPS 上 增 加 很 多 工 序 新 建 AMOLED 生 产 线 的 投 资 肯 定 比 同 代 TFT 生 产 线 要 大, 改 造 的 成 本 也 不 低, 成 本 大 概 是 新 建 4.5 代 AMOLED 生 产 线 的 50% 4

6 从 成 本 和 实 际 产 业 应 用 角 度 上,AMOLED 替 代 LCD 的 时 间? 市 场 替 代 时 间 业 界 没 有 统 一 的 预 计, 日 本 比 较 保 守, 认 为 要 到 2020 年 ; 韩 国 比 较 乐 观, 认 为 2012 年 就 可 以 开 始 大 规 模 替 代 7 深 天 马 何 时 开 始 LTPS 工 艺 的 技 术 储 备? 技 术 是 完 全 自 己 研 发 的 吗? 答 : 从 准 备 上 海 TFT 线 建 设 的 时 候 就 开 始 储 备 技 术, 大 约 是 2005 年 技 术 有 自 己 研 发, 也 有 从 台 湾 的 合 作 伙 伴 那 里 交 流 的 8 深 天 马 研 发 团 队 有 多 少 人? 研 发 团 队 是 动 态 的, 目 前 专 职 从 事 AMOLED 中 试 线 研 发 的 有 几 十 人, 还 有 很 多 人 员 是 和 TFT 共 用 的 AMOLED 产 业 化 后 研 发 团 队 肯 定 要 扩 充 5

附 图 : 相 关 上 市 公 司 近 期 资 金 流 向 注 : 超 级 资 金 (>50 万 股 或 100 万 元 ): 体 现 了 超 大 户 或 者 机 构 当 日 的 净 买 卖 方 向 ; 散 户 资 金 (<1 万 股 或 5 万 元 ): 体 现 了 散 户 当 日 的 净 买 卖 方 向 ; 当 日 净 量 : 红 柱 为 净 买 入, 绿 柱 为 净 卖 出, 数 值 为 当 日 净 量 占 流 通 盘 的 百 分 比 ; 60 日 累 计 : 当 日 净 量 的 60 日 累 计 值 ; 10 日 均 值 :60 日 累 计 线 的 10 日 平 滑 资 料 来 源 : 益 盟, 东 方 证 券 研 究 所 6

分 析 师 申 明 每 位 负 责 撰 写 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 研 究 分 析 师 在 此 作 以 下 声 明 : 分 析 师 在 本 报 告 中 对 所 提 及 的 证 券 或 发 行 人 发 表 的 任 何 建 议 和 观 点 均 准 确 地 反 映 了 其 个 人 对 该 证 券 或 发 行 人 的 看 法 和 判 断 ; 分 析 师 薪 酬 的 任 何 组 成 部 分 无 论 是 在 过 去 现 在 及 将 来, 均 与 其 在 本 研 究 报 告 中 所 表 述 的 具 体 建 议 或 观 点 无 任 何 直 接 或 间 接 的 关 系 投 资 评 级 和 相 关 定 义 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 上 证 指 数 / 深 证 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 公 司 投 资 评 级 的 量 化 标 准 买 入 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 15% 以 上 ; 增 持 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5%~15%; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 : 相 对 弱 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 未 评 级 : 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 股 票 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 股 票 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 等 相 关 信 息 暂 停 评 级 : 根 据 监 管 制 度 及 本 公 司 相 关 规 定, 研 究 报 告 发 布 之 时 该 投 资 对 象 可 能 与 本 公 司 存 在 潜 在 的 利 益 冲 突 情 形 ; 亦 或 是 研 究 报 告 发 布 当 时 该 股 票 的 价 值 和 价 格 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 股 票 给 予 投 资 评 级 等 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 股 票 的 投 资 评 级 盈 利 预 测 及 目 标 价 格 等 信 息 不 再 有 效 行 业 投 资 评 级 的 量 化 标 准 : 看 好 : 相 对 强 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 5% 以 上 ; 中 性 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 看 淡 : 相 对 于 市 场 基 准 指 数 收 益 率 在 -5% 以 下 未 评 级 : 由 于 在 报 告 发 出 之 时 该 行 业 不 在 本 公 司 研 究 覆 盖 范 围 内, 分 析 师 基 于 当 时 对 该 行 业 的 研 究 状 况, 未 给 予 投 资 评 级 等 相 关 信 息 暂 停 评 级 : 由 于 研 究 报 告 发 布 当 时 该 行 业 的 投 资 价 值 分 析 存 在 重 大 不 确 定 性, 缺 乏 足 够 的 研 究 依 据 支 持 分 析 师 给 出 明 确 行 业 投 资 评 级 ; 分 析 师 在 上 述 情 况 下 暂 停 对 该 行 业 给 予 投 资 评 级 信 息, 投 资 者 需 要 注 意 在 此 报 告 发 布 之 前 曾 给 予 该 行 业 的 投 资 评 级 信 息 不 再 有 效 7

免 责 声 明 本 报 告 由 东 方 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 制 作 及 发 布 本 研 究 报 告 仅 供 本 公 司 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 研 究 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 且 目 前 已 公 开 的 信 息 撰 写, 本 公 司 力 求 但 不 保 证 该 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性, 客 户 也 不 应 该 认 为 该 信 息 是 准 确 和 完 整 的 同 时, 本 公 司 不 保 证 文 中 观 点 或 陈 述 不 会 发 生 任 何 变 更, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 会 适 时 更 新 我 们 的 研 究, 但 可 能 会 因 某 些 规 定 而 无 法 做 到 除 了 一 些 定 期 出 版 的 报 告 之 外, 绝 大 多 数 研 究 报 告 是 在 分 析 师 认 为 适 当 的 时 候 不 定 期 地 发 布 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 求 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 若 有 必 要 应 寻 求 专 家 意 见 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 中 提 及 的 投 资 价 格 和 价 值 以 及 这 些 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 过 去 的 表 现 并 不 代 表 未 来 的 表 现, 未 来 的 回 报 也 无 法 保 证, 投 资 者 可 能 会 损 失 本 金 外 汇 汇 率 波 动 有 可 能 对 某 些 投 资 的 价 值 或 价 格 或 来 自 这 一 投 资 的 收 入 产 生 不 良 影 响 那 些 涉 及 期 货 期 权 及 其 它 衍 生 工 具 的 交 易, 因 其 包 括 重 大 的 市 场 风 险, 因 此 并 不 适 合 所 有 投 资 者 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任, 投 资 者 需 自 行 承 担 风 险 本 报 告 主 要 以 电 子 版 形 式 分 发, 间 或 也 会 辅 以 印 刷 品 形 式 分 发, 所 有 报 告 版 权 均 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 复 制 转 发 或 公 开 传 播 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容, 不 得 将 报 告 内 容 作 为 诉 讼 仲 裁 传 媒 所 引 用 之 证 明 或 依 据, 不 得 用 于 营 利 或 用 于 未 经 允 许 的 其 它 用 途 如 需 引 用 刊 发 或 转 载 本 报 告, 需 注 明 出 处 为 东 方 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 东 方 证 券 研 究 所 地 址 : 上 海 市 中 山 南 路 318 号 东 方 国 际 金 融 广 场 26 楼 联 系 人 : 王 骏 飞 电 话 : 021-63325888*1131 传 真 : 021-63326786 网 址 : www.dfzq.com.cn Email: wangjunfei@orientsec.com.cn