相 对 股 价 (%) 证 券 研 究 报 告 2015 年 11 月 2 日 中 国 中 车 3Q15 业 绩 符 合 预 期, 期 待 四 季 度 订 单 集 中 交 付 业 绩 回 顾 维 持 推 荐 业 绩 符 合 预 期 1~3Q15 中 国 中 车 实 现 营 业 收 入 1,485.6 亿 元, 同 比 增 加 0.4%, 实 现 归 母 净 利 润 79.6 亿 元, 同 比 增 加 0.2%, 符 合 预 期 毛 利 率 与 费 用 率 同 比 上 升, 净 利 润 率 同 比 持 平 1~3Q15 公 司 综 合 毛 利 率 同 比 上 升 1.5ppt 至 22.1% 公 司 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 分 别 同 比 上 升 0.5ppt 和 1.3ppt 至 3.6% 和 9.9% 由 于 有 息 负 债 同 比 减 少, 财 务 费 用 率 同 比 下 降 0.4ppt 至 0.5% 总 体 费 用 率 同 比 上 升 1.3ppt 由 于 计 提 各 项 减 值 损 失 减 少, 资 产 减 值 损 失 同 比 减 少 3.5 亿 元, 下 降 34.4% 净 利 润 率 同 比 持 平, 为 5.4% 三 季 度 经 营 性 现 金 流 净 流 出 同 比 下 降 截 至 三 季 度 末, 公 司 存 货 / 应 收 账 款 / 应 付 账 款 余 额 分 别 较 年 初 增 加 171.3/139.2/99.0 亿 元 1~3Q15 经 营 性 现 金 流 净 流 出 101.8 亿 元, 同 比 少 流 出 4.5 亿 元 发 展 趋 势 在 手 订 单 充 裕, 保 障 未 来 增 长 : 截 至 三 季 度 末, 公 司 在 手 订 单 2,279 亿 元, 约 为 公 司 2014 年 实 现 收 入 的 1.02x, 其 中 机 车 / 动 车 组 / 客 车 / 城 轨 地 铁 / 货 车 / 新 产 业 及 其 他 分 别 为 237 亿 元 /1,053 亿 元 /59 亿 元 /689 亿 元 /66 亿 元 /137 亿 元 /37 亿 元 4Q15 期 待 更 多 招 标 与 集 中 交 付 : 我 们 预 计 四 季 度 铁 总 仍 将 进 行 第 二 轮 动 车 组 招 标, 数 量 约 83 列, 全 年 动 车 组 招 标 达 450 列, 同 比 增 长 16%, 公 司 今 年 动 车 组 交 付 量 有 望 达 到 480 列 ( 含 BST), 其 中 4Q15 需 交 付 约 143 列 ; 考 虑 到 今 年 9~10 月 招 标 的 客 车 机 车 将 于 四 季 度 集 中 交 付, 我 们 预 计 公 司 4Q15 业 绩 快 速 增 长 盈 利 预 测 维 持 公 司 2015/16 年 盈 利 预 测 分 别 为 0.48/0.57 元 估 值 与 建 议 当 前 股 价 下, 公 司 A 股 对 应 2015/16 年 P/E 分 别 为 29.1x/24.4x, H 股 分 别 为 17.2x 和 14.6x 考 虑 到 当 前 市 场 环 境 的 变 化 及 公 司 并 购 完 成 后 估 值 逐 步 回 归 基 本 面, 我 们 下 调 公 司 A 股 目 标 价 至 17.1 元, 对 应 30x 2016 年 目 标 P/E, 下 调 H 股 目 标 价 至 12.5 港 币, 对 应 18x 2016 年 目 标 P/E, 维 持 公 司 A/H 股 推 荐 评 级 股 票 代 码 601766.SH 01766.HK 评 级 推 荐 推 荐 最 新 收 盘 价 人 民 币 13.86 港 币 9.93 目 标 价 人 民 币 17.10 港 币 12.50 52 周 最 高 价 / 最 低 价 人 民 币 39.47~6.38 港 币 20.65~7.80 总 市 值 ( 亿 ) 人 民 币 3,530 港 币 4,331 30 日 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 人 民 币 3,514.92 港 币 269.22 发 行 股 数 ( 百 万 ) 27,289 27,289 其 中 : 自 由 流 通 股 (%) 26 15 30 日 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 246.35 26.23 主 营 行 业 机 械 620 490 360 230 100 601766.SH 沪 深 300-30 2014-11 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 ( 人 民 币 百 万 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 营 业 收 入 196,617 224,015 244,035 264,380 增 速 7.6% 13.9% 8.9% 8.3% 归 属 母 公 司 净 利 润 8,294 10,807 13,000 15,513 增 速 11.9% 30.3% 20.3% 19.3% 每 股 净 利 润 0.30 0.40 0.48 0.57 每 股 净 资 产 2.75 3.27 3.66 4.11 每 股 股 利 0.09 0.09 0.12 0.14 每 股 经 营 现 金 流 0.38 1.04 0.64 0.70 市 盈 率 45.6 35.0 29.1 24.4 市 净 率 5.0 4.2 3.8 3.4 EV/EBITDA 23.4 17.6 15.3 13.2 股 息 收 益 率 0.6% 0.6% 0.9% 1.0% 平 均 总 资 产 收 益 率 3.7% 4.0% 4.3% 4.9% 平 均 净 资 产 收 益 率 11.7% 13.2% 13.7% 14.6% 风 险 铁 路 总 公 司 订 单 发 布 及 交 付 低 于 预 期 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯, 公 司 信 息, 中 金 公 司 研 究 部 吴 慧 敏 分 析 员 huimin.wu@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080511030004 SFC CE Ref: AUZ699 孔 令 鑫 分 析 员 lingxin.kong@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080514080006 SFC CE Ref: BDA769
财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 利 润 表 营 业 收 入 196,617 224,015 244,035 264,380 营 业 成 本 161,873 179,254 195,071 210,830 营 业 税 金 及 附 加 1,173 1,199 1,220 1,322 营 业 费 用 5,123 7,395 7,809 8,196 管 理 费 用 16,333 19,559 20,743 21,944 财 务 费 用 1,590 1,801 1,544 1,805 其 他 1,366 2,466 1,973 1,578 营 业 利 润 9,155 12,334 15,680 18,711 营 业 外 收 支 1,909 2,128 1,814 1,915 利 润 总 额 11,064 14,463 17,494 20,626 所 得 税 1,737 2,141 2,624 3,094 少 数 股 东 损 益 1,034 1,514 1,870 2,020 归 属 母 公 司 净 利 润 8,294 10,807 13,000 15,513 EBITDA 16,512 20,882 23,947 27,910 资 产 负 债 表 货 币 资 金 25,802 48,896 54,320 57,935 应 收 账 款 及 票 据 75,684 71,224 72,088 69,956 预 付 款 项 9,734 10,639 11,223 10,689 存 货 36,610 59,667 56,116 53,444 其 他 流 动 资 产 6,594 10,727 10,690 10,706 流 动 资 产 合 计 154,423 201,153 204,436 202,729 固 定 资 产 及 在 建 工 程 53,610 58,743 64,672 73,076 无 形 资 产 及 其 他 长 期 资 产 15,026 16,663 17,339 17,477 非 流 动 资 产 合 计 88,151 98,564 106,846 117,267 资 产 合 计 242,575 299,717 311,283 319,997 短 期 借 款 15,765 8,483 7,983 7,483 应 付 账 款 及 票 据 90,074 103,626 111,949 106,363 其 他 流 动 负 债 35,736 61,675 50,158 47,772 流 动 负 债 合 计 141,575 173,784 170,090 161,617 应 付 长 期 债 券 3,000 7,675 8,675 9,675 非 流 动 负 债 合 计 14,651 23,762 26,608 29,512 负 债 合 计 156,226 197,546 196,697 191,129 股 东 权 益 合 计 74,911 89,305 99,848 112,111 少 数 股 东 权 益 11,437 12,867 14,737 16,756 负 债 及 股 东 权 益 合 计 242,575 299,717 311,283 319,997 现 金 流 量 表 净 利 润 8,294 10,807 13,000 15,513 折 旧 和 摊 销 3,857 4,618 4,909 5,479 营 运 资 本 变 动 2,419 7,522-1,587-3,189 其 他 1,590 1,801 1,544 1,805 经 营 活 动 现 金 流 10,340 28,483 17,398 19,183 投 资 活 动 现 金 流 入 -219-7,095-551 -637 投 资 活 动 现 金 流 出 -13,668-13,785-11,512-14,019 投 资 活 动 现 金 流 -13,145-19,674-11,262-13,856 股 权 融 资 0 0 0 0 银 行 借 款 13,707-3,511 3,500 3,500 其 他 0 0 0 0 筹 资 活 动 现 金 流 1,148 7,116-713 -1,711 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 -104-83 0 0 现 金 净 增 加 额 -1,761 15,842 5,423 3,615 主 要 财 务 比 率 2013A 2014A 2015E 2016E 成 长 能 力 营 业 收 入 7.6% 13.9% 8.9% 8.3% 营 业 利 润 17.8% 34.7% 27.1% 19.3% EBITDA 13.7% 26.5% 14.7% 16.6% 净 利 润 11.9% 30.3% 20.3% 19.3% 盈 利 能 力 毛 利 率 17.7% 20.0% 20.1% 20.3% 营 业 利 润 率 4.7% 5.5% 6.4% 7.1% EBITDA 利 润 率 8.4% 9.3% 9.8% 10.6% 净 利 润 率 4.2% 4.8% 5.3% 5.9% 偿 债 能 力 流 动 比 率 1.09 1.16 1.20 1.25 速 动 比 率 0.83 0.81 0.87 0.92 现 金 比 率 0.18 0.28 0.32 0.36 资 产 负 债 率 64.4% 65.9% 63.2% 59.7% 净 债 务 资 本 比 率 净 现 金 净 现 金 净 现 金 净 现 金 回 报 率 分 析 总 资 产 收 益 率 3.7% 4.0% 4.3% 4.9% 净 资 产 收 益 率 11.7% 13.2% 13.7% 14.6% 每 股 指 标 每 股 净 利 润 ( 元 ) 0.30 0.40 0.48 0.57 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.75 3.27 3.66 4.11 每 股 股 利 ( 元 ) 0.10 0.09 0.12 0.14 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 0.38 1.04 0.64 0.70 估 值 分 析 市 盈 率 45.6 35.0 29.1 24.4 市 净 率 5.0 4.2 3.8 3.4 EV/EBITDA 23.4 17.6 15.3 13.2 股 息 收 益 率 0.6% 0.6% 0.9% 1.0% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 公 司 简 介 中 国 中 车 是 全 球 规 模 最 大 的 轨 道 交 通 装 备 制 造 商, 主 要 从 事 铁 路 机 车 客 车 动 车 组 城 轨 地 铁 车 辆 及 重 要 零 部 件 的 研 发 制 造 销 售 修 理 和 租 赁 在 机 车 客 车 货 车 动 车 组 城 轨 地 铁 车 辆 等 所 有 业 务 领 域 市 场 占 有 率 超 过 90%; 公 司 短 期 中 期 长 期 分 别 受 益 于 高 铁 干 线 城 际 铁 路 以 及 城 轨 地 铁 的 蓬 勃 发 展 ; 此 外, 未 来 海 外 出 口 维 修 业 务 及 路 外 业 务 有 望 成 为 长 期 增 长 动 力 2
三 季 度 业 绩 回 顾 业 绩 符 合 预 期 1~3Q15 中 国 中 车 实 现 营 业 收 入 1,485.6 亿 元, 同 比 增 加 0.4%, 实 现 归 母 净 利 润 79.6 亿 元, 同 比 增 加 0.2%, 符 合 预 期 其 中, 第 三 季 度 实 现 营 业 收 入 553.2 亿 元, 同 比 下 降 7.4%, 实 现 归 母 净 利 润 32.6 亿 元, 同 比 下 降 8.1% 毛 利 率 同 比 上 升 1~3Q15 公 司 综 合 毛 利 率 同 比 上 升 1.5ppt 至 22.1%,3Q15 毛 利 率 同 比 上 升 1.4ppt 至 22.6% 期 间 费 用 率 :1~3Q15 公 司 销 售 费 用 率 管 理 费 用 率 分 别 同 比 上 升 0.5ppt 和 1.3ppt 至 3.6% 和 9.9% 由 于 有 息 负 债 同 比 减 少, 财 务 费 用 率 同 比 下 降 0.4ppt 至 0.5% 总 体 费 用 率 同 比 上 升 1.3ppt 其 中 3Q15 销 售 费 用 率 同 比 持 平, 为 3.5%; 管 理 费 用 率 财 务 费 用 率 同 比 上 升 0.9ppt 0.2ppt 至 9.4% 0.9% 净 利 润 率 同 比 持 平 由 于 计 提 各 项 减 值 损 失 减 少,1~3Q15 资 产 减 值 损 失 同 比 减 少 3.5 亿 元, 下 降 34.4% 3Q15 资 产 减 值 损 失 同 比 减 少 1.6 亿 元, 下 降 54.9% 1~3Q15 净 利 润 率 同 比 持 平, 为 5.4% 3Q15 净 利 润 率 同 比 持 平, 为 5.9% 三 季 度 经 营 性 现 金 流 净 流 出 同 比 下 降 截 至 三 季 度 末, 公 司 存 货 / 应 收 账 款 / 应 付 账 款 余 额 分 别 较 年 初 增 加 171.3/139.2/99.0 亿 元, 较 二 季 度 末 增 加 20.1/62.4/7.2 亿 元 1~3Q15 经 营 性 现 金 流 净 流 出 101.8 亿 元, 同 比 少 流 出 4.5 亿 元 发 展 趋 势 在 手 订 单 充 裕, 保 障 未 来 增 长 : 截 至 三 季 度 末, 公 司 在 手 订 单 2,279 亿 元, 约 为 公 司 2014 年 实 现 收 入 的 1.02x, 其 中 机 车 / 动 车 组 / 客 车 / 城 轨 地 铁 / 货 车 / 新 产 业 及 其 他 分 别 为 237 亿 元 /1,053 亿 元 /59 亿 元 /689 亿 元 /66 亿 元 /137 亿 元 /37 亿 元 4Q15 期 待 更 多 招 标 与 集 中 交 付 : 我 们 预 计 四 季 度 铁 总 仍 将 进 行 第 二 轮 动 车 组 招 标, 数 量 约 83 列, 全 年 动 车 组 招 标 达 450 列, 同 比 增 长 16%, 公 司 今 年 动 车 组 交 付 量 有 望 达 到 480 列 ( 含 BST), 其 中 4Q15 需 交 付 约 143 列 ; 考 虑 到 今 年 9~10 月 招 标 的 客 车 机 车 将 于 四 季 度 集 中 交 付, 我 们 预 计 公 司 4Q15 业 绩 快 速 增 长 盈 利 预 测 维 持 公 司 2015/16 年 盈 利 预 测 分 别 为 0.48/0.57 元 估 值 与 建 议 当 前 股 价 下, 公 司 A 股 对 应 2015/16 年 P/E 分 别 为 29.1x/24.4x,H 股 分 别 为 17.2x 和 14.6x 考 虑 到 当 前 市 场 环 境 的 变 化 及 公 司 并 购 完 成 后 估 值 逐 步 回 归 基 本 面, 我 们 下 调 公 司 A 股 目 标 价 至 17.1 元, 对 应 30x 2016 年 目 标 P/E, 下 调 H 股 目 标 价 至 12.5 港 币, 对 应 18x 2016 年 目 标 P/E, 维 持 公 司 A/H 股 推 荐 评 级 3
图 表 1: 季 度 业 绩 分 析 详 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 1H14 3Q14 1-3Q14 1H15 3Q15 1~3Q15 3Q15+/- 1~3Q15+/- 营 业 收 入 88,273 59,750 148,023 93,236 55,319 148,555-7.4% 0.4% (YoY growth) (QoQ growth) 营 业 成 本 70,510 47,047 117,557 72,889 42,792 115,681-9.0% -1.6% 营 业 税 金 及 附 加 497 218 715 500 265 765 21.2% 7.0% 毛 利 17,763 12,703 30,466 20,347 12,526 32,874-1.4% 7.9% (YoY growth) (QoQ growth) 销 售 费 用 2,436 2,081 4,517 3,372 1,948 5,320-6.4% 17.8% 管 理 费 用 7,633 5,094 12,726 9,425 5,208 14,633 2.2% 15.0% 财 务 费 用 982 423 1,404 276 480 755 13.6% -46.2% 公 允 价 值 变 动 收 益 -3 1-2 1-0 1-103.5% -135.2% 资 产 减 值 损 失 720 287 1,007 532 129 661-54.9% -34.4% 投 资 收 益 364 250 614 500 75 575-70.0% -6.3% 营 业 利 润 5,857 4,851 10,708 6,743 4,572 11,315-5.8% 5.7% (YoY growth) (QoQ growth) 营 业 外 收 入 569 228 797 407 285 692 24.6% -13.2% 营 业 外 支 出 294 31 325 146 19 165-37.7% -49.1% 利 润 总 额 6,131 5,049 11,180 7,004 4,837 11,841-4.2% 5.9% 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 4,398 3,548 7,945 4,699 3,262 7,961-8.1% 0.2% (YoY growth) (QoQ growth) 总 股 本 ( 百 万 股 ) 27,289 27,289 27,289 27,289 27,289 27,289 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) 0.16 0.13 0.29 0.17 0.12 0.29-8.1% 0.2% 毛 利 率 20.1% 21.3% 20.6% 21.8% 22.6% 22.1% 1.4% 1.5% 销 售 费 用 率 2.8% 3.5% 3.1% 3.6% 3.5% 3.6% 0.0% 0.5% 管 理 费 用 率 8.6% 8.5% 8.6% 10.1% 9.4% 9.9% 0.9% 1.3% 财 务 费 用 率 1.1% 0.7% 0.9% 0.3% 0.9% 0.5% 0.2% -0.4% 营 业 利 润 率 6.6% 8.1% 7.2% 7.2% 8.3% 7.6% 0.1% 0.4% 净 利 润 率 5.0% 5.9% 5.4% 5.0% 5.9% 5.4% 0.0% 0.0% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 4
图 表 2: 季 度 业 绩 分 析 简 表 ( 人 民 币 百 万 元 ) 3Q14 3Q15 YoY 2015E 1~3Q15 as % of FY 收 入 59,750 55,319-7.4% 244,035 60.9% 毛 利 12,703 12,526-1.4% 47,744 68.9% 营 业 利 润 4,851 4,572-5.8% 16,480 68.7% 净 利 润 3,548 3,262-8.1% 13,000 61.2% 全 面 摊 薄 每 股 收 益 ( 元 ) 0.13 0.12-8.1% 0.48 61.2% 毛 利 率 21.3% 22.6% 1.4ppt 19.6% 营 业 利 润 率 8.1% 8.3% 0.1ppt 6.8% 净 利 润 率 5.9% 5.9% 0ppt 5.3% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 图 表 3: P/E P/B Band PE Band 中 国 中 车 20x 25x 30x 35x PB Band 中 国 中 车 2.5x 3x 3.5x 4x 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2011 2012 2013 2014 2015 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2011 2012 2013 2014 2015 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 5
图 表 4: 可 比 公 司 估 值 表 公 司 名 称 股 票 代 码 货 币 单 位 股 价 市 值 EPS P/E P/B 2015/11/1 ( 百 万 ) 14A 15E 16E 14A 15E 16E 14A 15E 16E 铁 路 设 备 中 国 中 车 601766.SH RMB 13.9 353,200 0.40 0.48 0.57 35.0 29.1 24.4 4.2 3.8 3.4 中 国 中 车 -H 1766.HK HKD 9.9 431,105 0.50 0.58 0.68 20.1 17.2 14.6 2.4 2.1 1.8 和 利 时 自 动 化 HOLI.O USD 21.4 1,248 1.49 1.77 2.01 14.3 12.1 10.6 2.6 2.2 1.9 南 车 时 代 电 气 3898.HK HKD 50.6 59,420 2.55 2.88 3.37 19.8 17.6 15.0 4.3 3.4 2.9 永 贵 电 器 300351.SZ RMB 31.3 10,554 0.34 0.45 0.59 92.5 69.0 53.0 10.3 9.2 8.0 辉 煌 科 技 002296.SZ RMB 16.1 6,057 0.26 0.33 0.44 61.2 48.1 36.5 4.4 4.0 3.7 世 纪 瑞 尔 300150.SZ RMB 12.0 6,453 0.23 0.31 0.41 51.6 38.0 29.0 4.4 4.1 3.7 康 尼 机 电 603111.SH RMB 32.9 9,711 0.48 0.63 0.83 68.9 52.0 39.5 10.2 8.9 7.6 康 尼 机 电 ( 备 考 ) 603111.SH RMB 32.9 9,711 0.43 0.69 0.93 76.3 47.4 35.5 11.3 5.5 4.9 运 达 科 技 300440.SZ RMB 80.0 8,957 0.97 1.22 1.58 82.2 65.8 50.6 17.1 7.5 6.8 康 拓 红 外 300455.SZ RMB 41.1 5,754 0.39 0.43 0.48 105.9 95.0 84.9 17.0 15.4 13.4 神 州 高 铁 000008.SZ RMB 13.0 31,419 0.00 0.08 0.10 4,045 164.1 127.2 55.0 10.9 10.2 神 州 高 铁 ( 备 考 ) 000008.SZ RMB 13.0 31,419 0.00 0.13 0.17 4,767 98.4 76.9 64.8 6.8 6.4 平 均 值 76.0 75.3 52.9 15.4 6.5 5.7 中 值 82.2 52.0 39.5 9.2 6.2 5.4 工 程 机 械 三 一 重 工 600031.SH RMB 6.7 51,107 0.09 0.01 0.09 72.1 1,298.0 75.6 2.1 2.2 2.1 中 联 重 科 -A 000157.SZ RMB 5.2 36,303 0.08 (0.02) 0.06 67.8-226.1 81.6 1.0 1.0 1.0 中 联 重 科 -H 1157.HK HKD 3.0 44,310 0.10 (0.03) 0.08 30.8-106.2 38.6 0.4 0.4 0.4 柳 工 000528.SZ RMB 8.6 9,677 0.18 0.04 0.17 48.7 209.2 49.2 1.1 1.1 1.0 安 徽 合 力 600761.SH RMB 12.6 7,760 0.92 0.67 0.83 13.6 18.8 15.2 2.0 1.9 1.7 平 均 值 46.6 238.8 52.0 1.3 1.3 1.2 中 值 48.7 18.8 49.2 1.1 1.1 1.0 工 业 节 能 装 备 开 山 股 份 300257.SZ RMB 19.1 16,379 0.38 0.26 0.31 49.9 72.2 61.6 4.9 4.7 4.4 南 方 泵 业 300145.SZ RMB 41.3 10,856 0.59 1.03 1.35 69.5 40.2 30.6 7.5 6.2 5.0 隆 华 节 能 300263.SZ RMB 20.6 9,094 0.33 0.37 0.45 62.4 55.3 45.5 5.9 5.2 4.8 陕 鼓 动 力 601369.SH RMB 8.7 14,175 0.32 0.33 0.37 27.1 26.0 23.2 2.3 2.3 2.2 平 均 值 52.2 48.4 40.2 5.1 4.6 4.1 中 值 56.2 47.8 38.0 5.4 5.0 4.6 智 能 装 备 大 族 激 光 002008.SZ RMB 25.2 26,589 0.67 0.71 1.00 37.6 35.6 25.2 6.4 5.8 5.0 机 器 人 300024.SZ RMB 77.3 50,594 0.50 0.67 0.85 155.4 115.2 90.6 26.2 21.5 17.7 长 荣 股 份 300195.SZ RMB 21.4 7,261 0.52 0.59 0.80 41.4 36.5 26.7 3.2 3.0 2.8 博 实 股 份 002698.SZ RMB 28.3 19,292 0.27 0.29 0.35 103.0 97.1 81.1 11.9 11.0 9.9 平 均 值 99.9 82.9 66.1 13.8 11.8 10.1 中 值 103.0 97.1 81.1 11.9 11.0 9.9 第 三 方 检 测 聚 光 科 技 300203.SZ RMB 32.5 14,766 0.42 0.56 0.76 76.7 57.7 42.6 7.1 6.4 5.7 华 测 检 测 300012.SZ RMB 20.9 7,993 0.38 0.42 0.58 54.7 49.2 36.3 6.3 5.7 5.1 平 均 值 65.7 53.4 39.4 6.7 6.1 5.4 中 值 65.7 53.4 39.4 6.7 6.1 5.4 油 气 及 能 源 装 备 杰 瑞 股 份 002353.SZ RMB 26.1 24,952 1.25 0.18 0.23 20.8 145.5 114.7 3.2 3.2 3.1 中 集 安 瑞 科 3899.HK HKD 5.1 9,926 0.66 0.41 0.48 7.8 12.4 10.6 1.3 1.1 1.0 金 卡 股 份 300349.SZ RMB 29.3 5,274 0.76 0.45 0.58 38.8 65.1 50.8 6.1 5.7 5.1 平 均 值 22.4 74.3 58.7 3.5 3.3 3.1 中 值 20.8 65.1 50.8 3.2 3.2 3.1 船 舶 与 海 洋 工 程 中 国 重 工 601989.SH RMB 11.1 203,080 0.12 0.15 0.18 89.2 72.4 61.9 3.4 3.3 3.1 中 国 船 舶 600150.SH RMB 38.5 53,113 0.03 0.28 0.48 1,207 140 80 3.1 3.0 2.9 中 集 集 团 000039.SZ RMB 18.8 39,868 0.92 1.15 1.43 20.4 16.4 13.1 2.3 1.8 1.6 中 集 集 团 -H 2039.HK HKD 13.8 48,661 1.15 1.38 1.72 12.0 10.0 8.0 1.3 1.0 0.9 潍 柴 重 机 000880.SZ RMB 15.7 4,335 0.17 0.27 0.38 93.6 58.7 41.0 3.5 3.3 3.1 平 均 值 53.8 39.4 31.0 2.6 2.3 2.2 中 值 54.8 37.6 27.1 2.8 2.5 2.3 其 他 机 械 豪 迈 科 技 002595.SZ RMB 21.5 17,224 0.63 0.84 1.07 34.3 25.6 20.0 6.7 5.5 4.5 烟 台 冰 轮 000811.SZ RMB 13.6 5,934 0.48 0.65 0.68 28.5 21.0 20.1 3.7 2.9 2.6 新 界 泵 业 002532.SZ RMB 13.0 4,173 0.27 0.38 0.45 47.6 33.8 28.6 3.8 3.6 3.2 美 亚 光 电 002690.SZ RMB 31.1 21,024 0.37 0.49 0.65 83.8 63.1 47.9 12.4 10.8 9.0 三 川 股 份 300066.SZ RMB 13.7 5,716 0.30 0.38 0.48 45.6 36.5 28.8 4.7 4.1 3.6 平 均 值 56.8 35.9 29.1 6.7 5.7 4.8 中 值 47.6 33.8 28.6 5.3 5.0 4.5 农 业 机 械 第 一 拖 拉 机 0038.HK HKD 5.3 11,330 0.21 0.23 0.27 25.2 23.2 20.0 0.9 0.9 0.8 一 拖 股 份 601038.SH RMB 12.7 9,282 0.17 0.19 0.22 75.4 67.3 57.4 2.8 2.7 2.6 新 研 股 份 300159.SZ RMB 18.0 12,960 0.16 0.18 0.23 115.5 98.7 78.4 11.7 10.6 9.5 平 均 值 72.0 63.1 51.9 5.1 4.7 4.3 中 值 75.4 67.3 57.4 2.8 2.7 2.6 煤 炭 机 械 郑 煤 机 601717.SH RMB 6.8 10,085 0.13 0.03 0.04 53.7 213.9 155.2 1.2 1.2 1.2 郑 煤 机 -H 0564.HK HKD 3.6 12,309 0.16 0.04 0.05 22.7 93.4 68.3 0.5 0.5 0.5 三 一 国 际 0631.HK HKD 1.9 5,748 0.07 0.04 0.05 27.4 50.5 38.8 0.7 0.7 0.7 平 均 值 34.6 119.2 87.4 0.8 0.8 0.8 中 值 27.4 93.4 68.3 0.7 0.7 0.7 整 体 平 均 值 171.0 81.5 48.2 6.8 4.9 4.4 整 体 中 值 54.7 52.0 39.5 4.2 3.6 3.2 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 6
中 金 公 司 研 究 部 法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 作 者 的 香 港 证 监 会 中 央 编 号 已 披 露 在 报 告 首 页 的 作 者 姓 名 旁 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 无 意 也 不 应, 以 直 接 或 间 接 的 方 式, 发 送 或 传 递 给 任 何 位 于 新 加 坡 的 其 他 人 士 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 截 至 本 报 告 发 布 日 前 十 二 个 月 内, 中 金 公 司 或 其 关 联 机 构 为 以 下 公 司 提 供 过 投 资 银 行 服 务 : 中 国 中 车 股 份 有 限 公 司 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 个 股 评 级 标 准 : 确 信 买 入 (Conviction BUY): 分 析 员 估 测 未 来 6~12 个 月, 某 个 股 的 绝 对 收 益 在 30% 以 上 ; 绝 对 收 益 在 20% 以 上 的 个 股 为 推 荐 在 -10%~20% 之 间 的 为 中 性 在 -10% 以 下 的 为 回 避 ; 绝 对 收 益 在 -20% 以 下 确 信 卖 出 (Conviction SELL) 星 号 代 表 首 次 覆 盖 或 者 评 级 发 生 其 它 除 上 下 方 向 外 的 变 更 ( 如 * 确 信 卖 出 - 纳 入 确 信 卖 出 * 回 避 - 移 出 确 信 卖 出 * 推 荐 - 移 出 确 信 买 入 * 确 信 买 入 - 纳 入 确 信 买 入 ) 行 业 评 级 标 准 : 超 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 赢 大 盘 10% 以 上 ; 标 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 表 现 与 大 盘 的 关 系 在 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 输 大 盘 10% 以 上 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V150707 编 辑 : 张 莹
北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 :100004 邮 编 :200120 电 话 :(852) 2872-2000 电 话 :(86-10) 6505-1166 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(852) 2872-2100 传 真 :(86-10) 6505-1156 传 真 :(86-21) 5888-8976 深 圳 Singapore United Kingdom 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 深 圳 分 公 司 China International Capital China International Capital 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7088 号 Corporation (Singapore) Pte. Limited Corporation (UK) Limited 招 商 银 行 大 厦 25 楼 2503 室 #39-04, 6 Battery Road Level 25, 125 Old Broad Street Singapore 049909 邮 编 :518040 London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (65) 6572-1999 电 话 :(86-755) 8319-5000 Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (65) 6327-1278 传 真 :(86-755) 8319-9229 Fax: (44-20) 7367-5719 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 北 京 科 学 院 南 路 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 :100022 电 话 :(86-10) 8567-9238 传 真 :(86-10) 8567-9235 北 京 市 海 淀 区 科 学 院 南 路 2 号 融 科 资 讯 中 心 A 座 6 层 邮 编 :100190 电 话 :(86-10) 8286-1086 传 真 :(86-10) 8286-1106 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 邮 编 :200020 电 话 :(86-21) 6386-1195 传 真 :(86-21) 6386-1180 上 海 德 丰 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 上 海 市 奉 贤 区 德 丰 路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮 编 :201400 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(86-21) 6887-5123 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 201 邮 编 :518048 电 话 :(86-755) 8832-2388 传 真 :(86-755) 8254-8243 杭 州 市 教 工 路 18 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 邮 编 :310012 电 话 :(86-571) 8849-8000 传 真 :(86-571) 8735-7743 南 京 汉 中 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 南 京 市 鼓 楼 区 汉 中 路 2 号 亚 太 商 务 楼 30 层 C 区 邮 编 :210005 电 话 :(86-25) 8316-8988 传 真 :(86-25) 8316-8397 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 :510620 电 话 :(86-20) 8396-3968 传 真 :(86-20) 8516-8198 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 邮 编 :610021 电 话 :(86-28) 8612-8188 传 真 :(86-28) 8444-7010 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 武 汉 中 南 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 邮 编 :361012 电 话 :(86-592) 515-7000 传 真 :(86-592) 511-5527 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 99 号 保 利 广 场 写 字 楼 43 层 4301-B 邮 编 :430070 电 话 :(86-27) 8334-3099 传 真 :(86-27) 8359-0535 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 :266071 电 话 :(86-532) 6670-6789 传 真 :(86-532) 6887-7018 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 港 兴 路 证 券 营 业 部 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 :401120 电 话 :(86-23) 6307-7088 传 真 :(86-23) 6739-6636 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 :300051 电 话 :(86-22) 2317-6188 传 真 :(86-22) 2321-5079 大 连 市 中 山 区 港 兴 路 6 号 万 达 中 心 16 层 邮 编 :116001 电 话 :(86-411) 8237-2388 传 真 :(86-411) 8814-2933 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 云 浮 新 兴 东 堤 北 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 :528000 电 话 :(86-757) 8290-3588 传 真 :(86-757) 8303-6299 云 浮 市 新 兴 县 新 城 镇 东 堤 北 路 温 氏 科 技 园 服 务 楼 C1 幢 二 楼 邮 编 :527499 电 话 :(86-766) 2985-088 传 真 :(86-766) 2985-018 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 证 券 大 厦 附 楼 三 楼 邮 编 :410001 电 话 :(86-731) 8878-7088 传 真 :(86-731) 8446-2455 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 :315103 电 话 :(86-0574) 8907-7288 传 真 :(86-0574) 8907-7328 福 州 五 四 路 证 券 营 业 部 福 州 市 鼓 楼 区 五 四 路 128-1 号 恒 力 城 办 公 楼 38 层 02-03 室 邮 编 :350001 电 话 :(86-591) 8625 3088 传 真 :(86-591) 8625 3050