信 托 报 告 2011 年 6 月 16 日 诺 亚 财 富 管 理 中 心 肖 闰 月 助 理 研 究 员 021-38602388-2403 xiaorunyue@noahwm.com 一 周 信 托 观 察 : 房 地 产 股 权 信 托 重 整 旗 鼓, 期 限 及 收 益 率 均 上 升 近 期 报 告 : 题 目 ( 日 期 ) 一 周 信 托 观 察 (2011-06-09) 一 周 信 托 观 察 (2011-06-02) 2011 年 5 月 信 托 月 报 (2011-06-01) 一 周 信 托 观 察 (2011-05-27) 报 告 摘 要 本 周 17 家 信 托 公 司 共 发 行 29 只 信 托 产 品, 预 计 发 行 总 规 模 为 94.69 亿 元 本 周 发 行 的 信 托 产 品 主 要 采 取 股 权 投 资 方 式,87% 的 资 金 投 向 房 地 产 领 域 平 均 收 益 率 相 比 前 两 周 有 所 回 升, 达 到 9.02%; 收 益 率 范 围 缩 小 : 基 础 档 收 益 率 为 6% 至 12% 不 等 ; 最 高 档 收 益 率 从 8% 至 15% 不 等 本 周 发 行 的 房 地 产 信 托 风 险 控 制 基 本 到 位, 平 均 期 限 延 长 至 2.2 年, 而 上 周 发 行 产 品 平 均 期 限 为 1.6 年 本 周 12 家 信 托 公 司 成 立 了 16 只 信 托 计 划, 可 统 计 实 际 发 行 规 模 为 13.35 亿 元 本 周 无 房 地 产 信 托 计 划 成 立
信 托 产 品 发 行 过 去 一 周 ( 指 2011 年 6 月 9 日 至 2011 年 6 月 15 日, 以 下 称 本 周 ),18 家 信 托 公 司 共 发 行 30 只 信 托 产 品, 可 统 计 的 预 计 发 行 总 规 模 达 到 94.694 亿 元 大 多 数 参 与 信 托 产 品 发 行 的 信 托 公 司 发 行 数 量 为 1 到 2 只, 中 信 信 托 和 中 融 信 托 发 行 产 品 较 多, 分 别 为 5 只 和 3 只 表 1 本 周 发 行 产 品 的 信 托 公 司 信 托 公 司 一 周 发 行 产 品 数 ( 只 ) 中 信 信 托 5 中 融 信 托 3 北 京 信 托 华 信 信 托 陕 国 投 新 时 代 信 托 兴 业 信 托 中 铁 信 托 安 信 信 托 粤 财 信 托 国 元 信 托 华 宸 信 托 吉 林 信 托 建 信 信 托 山 西 信 托 西 安 信 托 中 诚 信 托 中 航 信 托 合 计 :18( 家 ) 30 2 1 本 周 发 行 的 信 托 产 品 多 采 取 股 权 投 资 的 方 式, 主 要 投 向 房 地 产 领 域 投 向 房 地 产 的 产 品 数 量 和 产 品 规 模 都 有 所 回 升,12 只 房 地 产 信 托 的 规 模 为 可 统 计 总 规 模 的 87% 采 用 股 权 投 资 方 式 的 产 品 规 模 占 全 部 的 67% 房 地 产 股 权 投 资 产 品 规 模 达 到 58.71 亿 元, 占 比 62% 表 2 本 周 发 行 信 托 产 品 期 限 预 计 发 行 规 预 计 年 收 益 (%) 发 行 机 构 信 托 产 品 简 称 投 资 方 式 投 资 领 域 ( 年 ) 模 ( 亿 元 ) 基 础 档 最 高 档 安 信 信 托 恒 泰 地 产 阿 奎 利 亚 六 期 贷 款 房 地 产 2 4.00 10.00 12.00 北 京 信 托 南 昌 丹 石 街 区 (A 类 ) 股 权 投 资 工 商 企 业 1.5 1.00 7.80 南 昌 丹 石 街 区 (B 类 ) 股 权 投 资 工 商 企 业 2 1.50 8.00 粤 财 信 托 优 选 理 财 (D) 组 合 投 资 其 他 4.75 国 元 信 托 安 徽 上 河 图 贸 易 有 限 公 司 贷 款 工 商 企 业 1 0.50 7.20 华 宸 信 托 金 诚 (1103) 号 权 益 投 资 房 地 产 2 2.50 10.00 华 信 信 托 海 昌 油 运 贷 款 工 商 企 业 1 0.50 6.80 恒 盈 理 财 一 年 期 (22 期 ) 组 合 投 资 其 他 1 0.50 6.80 吉 林 信 托 松 花 江 49 号 权 益 投 资 工 商 企 业 2 0.65 9.80 建 信 信 托 建 信 中 建 无 锡 房 地 产 组 合 投 资 房 地 产 2 12.85 8.50 山 西 信 托 丰 收 齐 祥 二 号 证 券 投 资 金 融 1 0.90 6.50 8.00 陕 国 投 恒 发 公 司 技 改 项 目 (1 年 ) 贷 款 工 商 企 业 1 0.60 8.00 恒 发 公 司 技 改 项 目 (2 年 ) 贷 款 工 商 企 业 2 0.95 9.00 西 安 信 托 鸿 逸 2 号 ( 长 安 投 资 49 号 ) 证 券 投 资 金 融 5 0.30 第 2 页
新 时 代 信 托 兴 业 信 托 慧 金 185 号 股 权 投 资 工 商 企 业 1 0.70 9.00 慧 金 138 号 权 益 投 资 工 商 企 业 1.5 0.50 9.50 财 富 ( 麦 盛 领 航 7 期 ) 证 券 投 资 金 融 5 0.80 兴 业 信 托 恒 盈 1 期 证 券 投 资 金 融 5 1.00 中 诚 信 托 2011 年 金 科 北 京 股 权 投 资 房 地 产 3 10.00 9.00 12.00 中 航 信 托 鼎 龙 集 团 酒 店 经 营 收 益 权 权 益 投 资 房 地 产 1.5 1.00 9.50 10.00 中 融 信 托 中 铁 信 托 中 信 信 托 中 天 亚 东 贷 款 房 地 产 1.5 3.00 9.00 10.50 廊 坊 海 润 达 股 权 投 资 房 地 产 2 8.71 11.00 15.00 超 日 太 阳 ( 三 期 ) 权 益 投 资 工 商 企 业 3 0.50 8.60 14.60 丰 利 65 期 权 益 投 资 工 商 企 业 1 0.74 6.00 8.50 丰 利 63 期 权 益 投 资 工 商 企 业 2 1.00 8.00 汇 泰 股 权 股 权 投 资 房 地 产 1.5 10.00 11.50 中 信 盛 景 北 京 市 通 州 宾 馆 股 权 投 资 房 地 产 2 2.80 10.50 12.00 石 家 庄 中 嘉 股 权 投 资 房 地 产 2 4.55 11.00 11.50 中 信 阳 光 汇 泰 股 权 投 资 房 地 产 3 10.00 11.50 12.50 重 庆 江 北 区 观 音 桥 项 目 股 权 投 资 房 地 产 5 12.65 12.00 信 托 产 品 投 资 方 式 本 周 信 托 产 品 的 主 要 投 资 方 式 是 股 权 投 资, 此 类 产 品 有 10 只, 合 计 规 模 达 61.91 亿 元, 占 比 为 66% 组 合 投 资 类 信 托 产 品 数 量 最 少, 仅 3 只, 但 可 统 计 规 模 达 到 13.35 亿 元 ; 权 益 投 资 类 信 托 产 品 有 7 只, 贷 款 类 信 托 产 品 有 6 只, 证 券 投 资 类 信 托 产 品 有 4 只 图 1 本 周 信 托 产 品 投 资 方 式 ( 规 模, 亿 元 ) 第 3 页
信 托 产 品 投 资 领 域 本 周 信 托 产 品 的 主 要 投 资 领 域 是 房 地 产, 此 类 产 品 有 12 只, 合 计 规 模 达 82.05 亿 元, 占 比 高 达 87% 投 资 于 工 商 企 业 的 信 托 产 品 也 有 12 只, 但 投 资 规 模 远 小 于 房 地 产 信 托, 为 9.14 亿 ; 投 资 金 融 领 域 的 信 托 产 品 有 4 只, 投 资 其 它 领 域 的 信 托 产 品 仅 2 只 图 2 本 周 信 托 产 品 投 资 领 域 ( 规 模, 亿 元 ) 信 托 产 品 收 益 随 着 金 融 机 构 对 流 向 房 地 产 行 业 的 资 金 的 收 紧, 房 地 产 融 资 成 本 进 一 步 升 高 本 周, 信 托 资 金 主 要 投 向 了 房 地 产 领 域, 房 地 产 信 托 收 益 在 几 类 产 品 中 为 最 高, 基 础 档 平 均 收 益 率 为 10.29% 本 周 信 托 产 品 基 础 档 收 益 率 从 6% 至 12% 不 等, 最 高 档 收 益 率 从 8% 至 15% 不 等, 收 益 率 高 于 11% 的 产 品 规 模 占 比 接 近 50%, 收 益 率 为 9%-10% 的 产 品 数 量 最 多, 为 7 只 单 个 产 品 规 模 与 收 益 率 也 有 一 定 的 正 相 关 关 系 : 产 品 规 模 越 大, 平 均 收 益 率 越 高 产 品 规 模 低 于 1 亿 元 的 产 品 平 均 收 益 率 为 7.93%, 规 模 大 于 1 亿 元 小 于 10 亿 元 的 产 品 平 均 收 益 率 为 9.48%, 规 模 10 亿 元 以 上 的 产 品 平 均 收 益 率 为 10.50% 图 3 本 周 信 托 产 品 预 期 年 收 益 率 分 布 ( 数 量, 个 数 ) 第 4 页
信 托 产 品 流 动 性 本 周 发 行 的 信 托 产 品 平 均 期 限 有 所 延 长, 至 2.2 年 期 限 两 年 以 上 的 产 品 规 模 占 比 超 过 60% 产 品 期 限 较 长 的 产 品 平 均 收 益 率 也 比 较 高 图 4 本 周 信 托 产 品 平 均 期 限 增 长, 长 期 限 产 品 占 比 60% 以 上 ( 数 量, 个 数 ) 表 3 本 周 信 托 产 品, 期 限 越 长, 平 均 收 益 率 高 产 品 期 限 1 年 1.5 年 2 年 3 年 5 年 规 模 ( 亿 元 ) 4.44 15.50 39.50 20.50 14.75 平 均 收 益 率 7.19% 9.46% 9.58% 9.70% 12% 第 5 页
信 托 产 品 中 信 阳 光 汇 泰 重 庆 江 北 区 观 音 桥 项 目 石 家 庄 中 嘉 中 信 盛 景 北 京 市 通 州 宾 馆 廊 坊 海 润 达 信 托 产 品 风 险 控 制 比 较 本 周 发 行 的 房 地 产 股 权 信 托 产 品 和 工 商 企 业 权 益 投 资 产 品 风 控 措 施 基 本 到 位 房 地 产 股 权 投 资 产 品 本 周 的 主 要 产 品 类 型 是 房 地 产 股 权 投 资 信 托, 采 取 了 比 较 丰 富 的 风 险 控 制 措 施 主 要 是 结 构 化 设 计 土 地 抵 押 股 权 质 押 保 证 担 保 和 经 营 管 理 控 制 权 等 表 4 房 地 产 股 权 投 资 产 品 增 信 措 施 增 信 措 施 1 结 构 化 设 计, 优 先 次 级 比 1:1 2 土 地 抵 押 : 汇 泰 地 产 以 金 融 街 项 目 地 块 土 地 使 用 权 提 供 第 一 顺 位 抵 押 3 股 权 质 押 : 阳 光 城 及 名 城 地 产 以 其 持 有 汇 泰 地 产 50% 股 权 提 供 质 押 担 保 4 保 证 担 保 : 阳 光 城 控 股 股 东 阳 光 集 团 提 供 无 限 连 带 责 任 保 证 担 保 1 结 构 化 设 计, 次 级 收 益 权 由 隆 鑫 地 产 以 债 权 认 购 2 绝 对 控 股 : 中 信 信 托 派 驻 特 别 执 行 董 事, 对 重 大 事 项 具 有 一 票 否 决 权 3 保 证 担 保 : 隆 鑫 控 股 有 限 公 司 以 及 实 际 控 制 人 涂 建 华 为 本 项 目 提 供 保 证 担 保 1 中 信 信 托 持 有 中 嘉 信 公 司 90% 股 权, 原 股 东 所 持 有 其 余 10% 股 权 抵 押 ; 2 结 构 化 设 计, 其 中 优 先 级 资 金 3 亿 元, 中 间 级 5000 万, 次 级 资 金 以 股 权 认 购 ; 3 土 地 抵 押 : 抵 押 物 对 优 先 级 本 金 保 障 倍 数 达 到 3.25 倍 4 中 嘉 信 原 股 东 天 阳 泰 富 集 团 提 供 担 保, 实 际 控 制 人 提 供 连 带 责 任 保 证 担 保 1 抵 押 担 保 : 北 京 市 通 州 宾 馆 将 其 持 有 的 通 州 宾 馆 在 建 工 程 抵 押 2 质 押 担 保 : 盛 业 公 司 将 其 持 有 的 通 州 宾 馆 的 全 部 股 权 质 押 3 保 证 担 保 : 盛 业 公 司 全 部 股 东 为 本 信 托 计 划 提 供 个 人 连 带 责 任 保 证 担 保 4 信 托 资 金 监 管, 保 证 全 部 信 托 资 金 用 于 本 信 托 文 件 约 定 的 用 途 5 中 信 信 托 作 为 盛 业 公 司 控 股 股 东, 对 盛 业 公 司 及 通 州 宾 馆 有 经 营 管 理 权 结 构 化 设 计, 其 中 优 先 级 资 金 45000 万, 次 级 资 金 42070 万 2011 年 金 科 北 京 结 构 化 设 计, 其 中 优 先 级 资 金 不 低 于 5.5 亿, 不 高 于 6 亿, 次 级 资 金 为 4 亿 工 商 企 业 权 益 投 资 产 品 工 商 企 业 权 益 投 资 类 信 托 产 品, 主 要 采 用 了 质 押 担 保 的 增 信 措 施 其 他 的 增 信 措 施 包 括 保 证 担 保 强 制 性 公 证 等 表 5 工 商 企 业 权 益 投 资 产 品 增 信 措 施 信 托 产 品 丰 利 65 期 增 信 措 施 1 科 瑞 集 团 以 其 持 有 的 2250 万 股 大 连 银 行 股 权 为 科 瑞 集 团 到 期 溢 价 回 购 总 价 款 的 支 付 行 为 提 供 质 押 担 保 2 科 瑞 集 团 控 股 股 东 郑 跃 文 为 科 瑞 集 团 到 期 溢 价 回 购 我 司 受 让 的 收 益 权 的 支 付 行 为 提 供 连 带 第 6 页
超 日 太 阳 ( 三 期 ) 慧 金 138 号 责 任 保 证 担 保 1 自 然 人 倪 开 禄 将 其 持 有 的 超 日 太 阳 股 票 质 押 给 受 托 人, 并 办 理 股 权 质 押 登 记 手 续, 并 办 理 具 有 强 制 执 行 效 力 的 公 证 2 信 托 计 划 存 续 期 限 内, 出 质 股 票 因 配 股 等 所 形 成 的 派 生 股 票, 应 办 理 追 加 质 押 登 记 手 续 及 强 制 执 行 公 证 3 设 置 警 戒 线, 质 押 人 倪 开 禄 须 采 用 交 付 保 证 金 和 / 或 追 加 质 押 相 应 股 票 的 方 式 补 充 担 保 若 不 遵 从 约 定, 受 质 人 有 权 处 置 质 押 股 票 实 现 质 权 融 资 方 将 2400 万 股 标 的 公 司 股 票 质 押 给 信 托 公 司, 并 办 理 强 制 性 公 证 信 托 产 品 成 立 本 周 13 家 公 司 成 立 了 16 只 信 托 产 品, 其 中 投 资 于 证 券 投 资 类 产 品 有 6 只, 投 资 于 其 他 领 域 的 产 品 有 5 只, 股 权 投 资 类 产 品 3 只, 贷 款 类 产 品 2 只 本 周 没 有 一 支 房 地 产 信 托 产 品 成 立 外 贸 信 托 成 立 了 4 只 信 托 产 品 资 金 运 用 实 际 发 行 规 发 行 机 构 信 托 产 品 简 称 投 资 领 域 方 式 模 ( 亿 元 ) 广 东 粤 财 键 桥 通 讯 贷 款 其 他 0.35 预 计 年 收 益 (%) 期 限 ( 年 ) 华 融 国 际 信 托 自 然 人 信 托 贷 款 贷 款 其 他 0.36 3 华 鑫 信 托 百 大 股 权 股 权 投 资 工 商 企 业 5.03 1 华 信 信 托 恒 盈 理 财 一 年 期 (21 期 ) 证 券 投 资 其 他 0.50 6.80 1 山 东 信 托 山 东 信 托 汇 融 1 号 ( 和 众 1 号 ) 证 券 投 资 金 融 1.5 上 海 信 托 上 信 -JD0501 其 他 其 他 2.08 外 贸 信 托 华 电 福 新 其 他 其 他 外 贸 信 托 苏 中 建 设 其 他 其 他 外 贸 信 托 博 弘 定 向 增 发 指 数 型 基 金 19 期 证 券 投 资 金 融 1.25 外 贸 信 托 从 容 内 需 医 疗 证 券 投 资 金 融 新 时 代 信 托 慧 金 136 号 股 权 投 资 其 他 0.40 兴 业 信 托 兴 业 信 托 新 申 财 富 ( 紫 石 2 期 ) 证 券 投 资 金 融 中 诚 信 托 固 益 人 生 1 号 其 他 其 他 4.57 中 融 信 托 成 都 大 邑 桃 源 股 权 投 资 其 他 中 融 信 托 中 融 融 金 36 号 ( 西 域 稳 健 ) 证 券 投 资 金 融 1.46 中 铁 信 托 丰 利 59 期 其 他 其 他 0.74 1 第 7 页
研 究 员 简 介 肖 闰 月, 毕 业 于 EDHEC Business School, 资 产 风 险 管 理 硕 士 现 任 诺 亚 财 富 管 理 中 心 助 理 研 究 员, 从 事 财 富 管 理 与 信 托 产 品 研 究 研 究 员 承 诺 负 责 本 研 究 报 告 全 部 或 部 分 内 容 的 每 一 位 研 究 员, 在 此 申 明, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 研 究 员 本 人 的 研 究 观 点 作 者 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响 作 者 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不 曾 与 现 在 不 与 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 产 品 评 价 风 险 提 示 对 于 理 财 产 品 的 评 级 是 对 其 已 有 信 息 的 评 价, 并 不 表 示 对 产 品 未 来 表 现 的 预 测 理 财 产 品 评 级 变 化 并 不 一 定 表 示 产 品 业 绩 趋 于 上 升 或 下 降, 或 者 绝 对 风 险 较 小 或 较 大, 也 可 能 是 该 产 品 与 其 它 同 类 产 品 的 相 对 排 名 发 生 变 化 由 于 投 资 者 的 风 险 偏 好 有 所 差 异, 高 星 级 的 产 品 未 必 适 合 所 有 投 资 者, 投 资 者 需 结 合 产 品 收 益 风 险 特 性 及 自 身 需 求 进 行 选 择 免 责 声 明 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 的 信 息 和 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更, 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 代 表 任 何 确 定 性 的 判 断 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发 需 注 明 出 处 为 诺 亚 财 富 管 理 中 心, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 第 8 页