[Table_MainInfo] 公 司 研 究 / 房 地 产 / 开 发 区 南 京 高 科 (600064) 公 司 公 告 点 评 证 券 研 究 报 告 2015 年 09 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 买 入 维 持 股 票 数 据 6 [Table_StockInfo] 个 月 内 目 标 价 ( 元 ) 33.90 09 月 25 日 收 盘 价 ( 元 ) 15.87 52 周 股 价 波 动 ( 元 ) 12.42-35.58 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 股 ) 774/774 总 市 值 / 流 通 市 值 ( 百 万 元 ) 12289/12289 主 要 估 值 指 标 [Table_PePbInfo] 2014 2015E 2016E 市 盈 率 31.2 21.6 17.8 市 净 率 3.8 4.5 3.6 市 销 率 5.79 5.02 4.20 EV/EBITDA 35.9 28.6 19.5 分 红 率 (%) 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 证 金 公 司 大 举 买 入, 三 大 产 业 齐 头 并 进 2015.07.30 南 京 高 科 公 告 点 评 : 大 健 康 战 略 强 势 出 击, 投 资 设 立 健 康 产 业 并 购 基 金 2015.06.02 南 京 高 科 调 研 报 告 : 转 型 坚 实 有 力, 科 创 优 质 标 的 2015.04.15 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 南 京 高 科 海 通 综 指 220.06% 175.06% 130.06% 85.06% 40.06% -4.94% 2014/9 2014/12 2015/3 2015/6 沪 深 300 对 比 1M 2M 3M 绝 对 涨 幅 (%) -2.2-33.1-27.9 相 对 涨 幅 (%) -8.4-10.5 3.4 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 [Table_AuthorInfo] 筹 建 高 效 股 权 运 营 平 台, 加 大 创 新 发 展 力 度 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 事 件 :2015 年 9 月 26 日, 公 司 公 告 称, 公 司 以 自 有 资 金 6.99 亿 元 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 投 资 管 理 有 限 公 司 南 京 新 浚 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 和 南 京 高 科 新 浚 股 权 投 资 一 期 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 其 中 公 司 出 资 35 万 元 ( 持 股 35%) 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 简 称 高 科 新 浚, 注 册 资 本 100 万 元 ) 公 司 投 资 设 立 南 京 新 浚 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 )( 简 称 新 浚 投 资 企 业, 注 册 资 本 500 万 元 ) 其 中 高 科 新 浚 以 现 金 出 资 2.5 万 元 ( 持 股 0.5%), 担 任 普 通 合 伙 人 ; 公 司 出 资 174.125 万 元 ( 持 股 34.825%), 与 其 他 出 资 人 担 任 有 限 合 伙 人 公 司 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 股 权 投 资 一 期 基 金 ( 有 限 合 伙 )( 简 称 新 浚 一 期 基 金, 注 册 资 本 10 亿 元 ) 其 中 新 浚 投 资 企 业 出 资 500 万 元 ( 持 股 0.5%), 担 任 普 通 合 伙 人 ; 公 司 出 资 69650 万 元 ( 持 股 69.65%), 与 其 他 出 资 人 担 任 有 限 合 伙 人 上 述 三 家 企 业 中, 公 司 合 计 投 资 69859.125 万 元 点 评 : 市 场 化 股 权 投 资 运 作 平 台 成 公 司 有 益 的 补 充 我 们 认 为, 该 基 金 设 立 将 有 利 于 公 司 推 进 大 健 康 大 创 投 的 战 略 转 型 其 次, 有 利 于 公 司 借 鉴 股 权 投 资 行 业 成 熟 发 展 经 验, 创 新 运 营 管 理 机 制 ( 此 次 拟 任 管 理 团 队 核 心 成 员 秦 扬 文 于 上 亭 在 高 科 新 浚 都 直 接 拥 有 股 权, 且 都 作 为 新 浚 投 资 企 业 的 有 限 合 伙 人 参 与 出 资, 有 利 于 调 动 核 心 管 理 团 队 的 积 极 性 ) 第 三, 这 将 有 利 于 完 善 公 司 股 权 投 资 专 业 化 运 作 平 台 ( 高 科 新 浚 将 成 为 公 司 遵 循 市 场 化 机 制 的 股 权 投 资 运 作 平 台 ), 以 充 分 分 享 基 金 的 投 资 收 益 考 虑 本 次 基 金 设 立 情 况, 公 司 在 未 来 新 业 务 投 入 规 模 有 望 达 到 11.99 亿 元 未 来 3 到 5 年 以 上 项 目 将 陆 续 进 入 收 获 阶 段 转 型 大 健 康 和 大 创 投, 多 个 参 股 公 司 存 在 上 市 预 期, 维 持 买 入 评 级 公 司 多 层 次 股 权 投 资 平 台 形 成, 股 权 投 资 业 务 进 展 顺 利 传 统 地 产 业 务 公 司 立 足 深 耕 区 域 市 场, 加 快 盘 活 存 量 我 们 预 计 公 司 2015 2016 年 EPS 分 别 是 1.13 元 和 1.38 元 截 至 9 月 25 日, 公 司 收 盘 于 15.87 元, 对 应 公 司 2015 2016 年 PE 分 别 为 14.0 倍 和 11.5 倍 除 证 金 公 司 大 幅 买 入 公 司 股 票 外, 企 业 已 设 立 5 亿 元 回 购 资 金 保 驾 护 航 我 们 认 为 公 司 孵 化 器 业 务 架 构 齐 全, 属 目 前 孵 化 器 概 念 标 的 中 估 值 最 低 ( 平 均 动 态 47XPE), 后 期 具 备 较 强 估 值 修 复 预 期 考 虑 目 前 该 主 题 处 于 持 续 升 温 阶 段, 给 予 公 司 2015 年 30XPE, 对 应 目 标 价 33.9 元, 维 持 对 公 司 的 买 入 评 级 分 析 师 : 涂 力 磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证 书 :S0850510120001 分 析 师 : 谢 盐 Tel:(021)23219436 Email:xiey@htsec.com 证 书 :S0850511010019 主 要 财 务 数 据 及 预 测 [Table_FinanceInfo] 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 3528.97 3285.60 3789.78 4525.89 4658.86 (+/-)YoY(%) 62.01% -6.90% 15.35% 19.42% 2.94% 净 利 润 ( 百 万 元 ) 430.47 609.78 878.85 1066.12 1287.44 (+/-)YoY(%) 12.16% 41.65% 44.13% 21.31% 20.76% 全 面 摊 薄 EPS( 元 ) 0.56 0.79 1.13 1.38 1.66 毛 利 率 (%) 27.52% 33.28% 41.14% 43.61% 44.56% 净 资 产 收 益 率 (%) 8.66% 18.06% 20.65% 20.03% 19.48% 资 料 来 源 : 公 司 年 报 (2013-2014), 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 净 利 润 为 归 属 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润
公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)2 事 件 : 2015 年 9 月 26 日, 公 司 公 告 称, 公 司 以 自 有 资 金 6.99 亿 元 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 投 资 管 理 有 限 公 司 南 京 新 浚 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 和 南 京 高 科 新 浚 股 权 投 资 一 期 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 其 中 公 司 出 资 35 万 元 ( 持 股 35%) 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 简 称 高 科 新 浚, 注 册 资 本 100 万 元 ) 公 司 投 资 设 立 南 京 新 浚 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 )( 简 称 新 浚 投 资 企 业, 注 册 资 本 500 万 元 ) 其 中 高 科 新 浚 以 现 金 出 资 2.5 万 元 ( 持 股 0.5%), 担 任 普 通 合 伙 人 ; 公 司 出 资 174.125 万 元 ( 持 股 34.825%), 与 其 他 出 资 人 担 任 有 限 合 伙 人 公 司 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 股 权 投 资 一 期 基 金 ( 有 限 合 伙 )( 简 称 新 浚 一 期 基 金, 注 册 资 本 10 亿 元 ) 其 中 新 浚 投 资 企 业 出 资 500 万 元 ( 持 股 0.5%), 担 任 普 通 合 伙 人 ; 公 司 出 资 69650 万 元 ( 持 股 69.65%), 与 其 他 出 资 人 担 任 有 限 合 伙 人 上 述 三 家 企 业 中, 公 司 合 计 投 资 69859.125 万 元 点 评 : 投 资 设 立 专 业 化 市 场 化 运 作 股 权 投 资 平 台 高 科 新 浚 等 企 业 1) 主 要 发 起 和 设 立 情 况 2015 年 9 月 26 日, 公 司 公 告 称, 公 司 以 自 有 资 金 6.99 亿 元 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 投 资 管 理 有 限 公 司 南 京 新 浚 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) 和 南 京 高 科 新 浚 股 权 投 资 一 期 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 其 中 公 司 出 资 35 万 元 ( 持 股 35%) 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 简 称 高 科 新 浚, 注 册 资 本 100 万 元 ) 公 司 投 资 设 立 南 京 新 浚 股 权 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 )( 简 称 新 浚 投 资 企 业, 注 册 资 本 500 万 元 ) 其 中 高 科 新 浚 以 现 金 出 资 2.5 万 元 ( 持 股 0.5%), 担 任 普 通 合 伙 人 ; 公 司 出 资 174.125 万 元 ( 持 股 34.825%), 与 其 他 出 资 人 担 任 有 限 合 伙 人 公 司 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 股 权 投 资 一 期 基 金 ( 有 限 合 伙 )( 简 称 新 浚 一 期 基 金, 注 册 资 本 10 亿 元 ) 其 中 新 浚 投 资 企 业 出 资 500 万 元 ( 持 股 0.5%), 担 任 普 通 合 伙 人 ; 公 司 出 资 69650 万 元 ( 持 股 69.65%), 与 其 他 出 资 人 担 任 有 限 合 伙 人 上 述 三 家 企 业 中, 公 司 合 计 投 资 69859.125 万 元 相 关 的 股 权 关 系 结 构 为 : 图 1 公 司 投 资 设 立 南 京 高 科 新 浚 投 资 管 理 有 限 公 司 等 企 业 股 权 结 构 2) 加 大 推 进 公 司 大 健 康 大 创 投 战 略 转 型 伴 随 着 我 国 产 业 转 型 升 级 的 加 快 以 及 资 本 市 场 改 革 的 进 一 步 推 进, 股 权 投 资 行 业 将 迎 来 新 的 发 展 机 遇 股 权 投 资 业 务 是 公 司 转 型 拟 重 点 发 展 的 业 务 之 一, 此 次 投 资 有 利 于 公 司 抢 抓 市 场 机 遇, 推 进 公 司 向 大 健 康 大 创 投 的 战 略 转 型
公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)3 新 浚 投 资 企 业 的 经 营 期 限 为 7 年 新 浚 一 期 基 金 的 经 营 期 限 为 5 年, 其 中 前 三 年 为 投 资 期, 后 两 年 为 退 出 期 新 浚 一 期 基 金 投 资 领 域 为 : 专 注 于 对 中 国 国 内 上 市 之 前 阶 段 具 有 成 长 性 企 业 的 股 权 投 资 债 权 投 资 等, 以 新 技 术 和 新 消 费 为 主 要 投 资 方 向, 涵 盖 的 投 资 行 业 主 要 包 括 移 动 互 联 网 医 疗 健 康 智 能 制 造 和 新 材 料 等 行 业 3) 创 新 运 营 管 理 机 制, 推 动 股 权 投 资 业 务 加 快 发 展 借 鉴 股 权 投 资 行 业 成 熟 发 展 经 验, 此 次 投 资 设 立 的 三 家 企 业 中, 拟 任 管 理 团 队 核 心 成 员 的 秦 扬 文 于 上 亭 在 高 科 新 浚 都 直 接 拥 有 股 权, 且 都 作 为 新 浚 投 资 企 业 的 有 限 合 伙 人 参 与 出 资, 运 营 管 理 机 制 的 创 新 与 优 化 有 利 于 充 分 调 动 核 心 管 理 团 队 经 营 管 理 的 积 极 性, 推 动 公 司 股 权 投 资 业 务 加 快 发 展 考 虑 以 上 自 然 人 在 创 投 领 域 拥 有 丰 富 经 验, 以 上 投 资 结 构 有 利 保 障 后 期 项 目 成 功 率 表 1 合 作 方 情 况 介 绍 合 作 方 秦 扬 文 于 上 亭 介 绍 境 内 自 然 人, 性 别 : 男 ; 国 籍 : 中 国 曾 任 深 圳 市 基 石 创 业 投 资 管 理 有 限 公 司 管 理 合 伙 人 曾 在 郑 州 宇 通 集 团 担 任 高 管, 负 责 集 团 战 略, 投 资 及 海 外 业 务, 主 持 创 建 宇 通 集 团 股 权 投 资 团 队, 投 资 企 业 涉 及 汽 车 零 部 件 电 子 金 融 机 械 等 行 业 秦 扬 文 先 生 曾 主 导 投 资 了 欧 普 照 明 车 王 二 手 车 凤 凰 旅 游 白 求 恩 血 液 透 析 等 十 几 个 股 权 投 资 成 功 案 例, 其 投 资 的 众 多 项 目 已 通 过 IPO 并 购 等 方 式 退 出, 为 投 资 人 带 来 了 丰 厚 的 回 报 境 内 自 然 人, 性 别 : 男 ; 国 籍 : 中 国 曾 任 深 圳 市 达 晨 创 业 投 资 管 理 有 限 公 司 投 资 副 总 监 河 南 公 司 总 经 理 曾 在 郑 州 宇 通 集 团 担 任 中 高 级 管 理 者, 具 有 丰 富 的 股 权 投 资 产 业 投 资 与 并 购 战 略 管 理 供 应 链 管 理 经 验 于 上 亭 先 生 曾 主 导 投 资 了 中 原 内 配 远 东 传 动 宁 波 高 发 等 十 几 个 股 权 投 资 成 功 案 例, 其 投 资 的 众 多 项 目 已 通 过 IPO 并 购 等 方 式 退 出, 为 投 资 人 带 来 了 丰 厚 的 回 报 嘉 立 投 资 旗 下 拥 有 浙 江 山 水 控 股 等 多 平 台 4) 完 善 股 权 投 资 专 业 化 运 作 平 台, 实 现 公 司 股 权 投 资 业 务 的 可 持 续 发 展 此 次 新 设 立 的 高 科 新 浚 将 成 为 公 司 市 场 化 机 制 更 为 凸 显 的 股 权 投 资 专 业 化 运 作 平 台 之 一, 对 公 司 现 有 上 市 公 司 高 科 新 创 高 科 科 贷 三 个 运 作 平 台 将 是 有 益 的 补 充 与 完 善 新 浚 一 期 基 金 是 高 科 新 浚 平 台 下 运 作 的 第 一 个 基 金 项 目, 公 司 在 分 享 该 基 金 投 资 收 益 的 同 时, 有 利 于 积 累 相 关 运 作 经 验, 更 好 的 发 挥 该 平 台 在 公 司 股 权 投 资 业 务 中 的 作 用, 从 而 推 动 公 司 该 块 业 务 长 期 可 持 续 健 康 发 展 图 2 公 司 具 备 完 备 孵 化 器 业 务 架 构 入 孵 培 育 资 金 支 持 上 市 并 购 退 出 新 港 科 创 - 立 足 创 业 投 资 高 科 新 创 - 立 足 跟 进 投 资 高 科 小 贷 南 京 银 行 南 京 证 券 前 期 已 成 立 大 健 康 产 业 并 购 基 金, 多 元 化 业 务 快 速 扩 张 公 司 此 前 已 公 告 将 以 自 有 资 金 5 亿 元 与 达 孜 县 中 钰 健 康 创 业 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 )( 以 下 简 称 中 钰 创 投 ) 共 同 发 起 设 立 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 ( 有 限 合 伙 ) 一 期 ( 以 企 业 登 记 机 关 最 终 核 准 的 名 称 为 准, 以 下 简 称 中 钰 高 科 并 购 基 金 ) 并 购 基 金 认 缴 出 资 总 额 为 70000 万 元 : 其 中, 中 钰 创 投 认 缴 出 资 200 万 元, 担 任 基 金 的 唯 一 普 通 合 伙 人 (GP) 与 执 行 事 务 合 伙 人 ; 公 司 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 50000 万 元, 为 基 金 的 有 限 合 伙 人 之 一 ; 其 他 有 限 合 伙 人 认 缴 出 资 额 为 人 民 币 19800 万 元, 由 中 钰 创 投 负 责 募 集
公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)4 表 2 公 司 多 元 化 并 购 基 金 发 展 情 况 ( 时 间 :2015 年 9 月 26 日 ) 基 金 名 称 公 司 出 资 ( 亿 ) 总 规 模 ( 亿 ) 合 作 期 限 ( 年 ) 投 资 方 向 核 心 成 员 中 钰 高 科 健 康 产 业 并 购 投 资 基 金 5 7 5 新 浚 股 权 投 资 一 期 基 金 7 10 5 合 计 12 17 专 注 于 医 药 医 疗 等 大 健 康 领 域 的 并 购 以 新 技 术 和 新 消 费 为 主 要 投 资 方 向, 涵 盖 的 投 资 行 业 主 要 包 括 移 动 互 联 网 医 疗 健 康 智 能 制 造 和 新 材 料 等 行 业 核 心 成 员 禹 勃 马 贤 明 等 人 曾 在 昆 吾 九 鼎 投 资 管 理 有 限 公 司 担 任 要 职, 其 中, 禹 勃 曾 任 昆 吾 九 鼎 医 药 医 疗 基 金 总 裁, 是 九 鼎 医 药 投 资 板 块 核 心 管 理 层 核 心 成 员 秦 扬 文 于 上 亭 在 曾 在 郑 州 宇 通 集 团 担 任 高 管, 负 责 集 团 战 略, 投 资 及 海 外 业 务 考 虑 本 次 基 金 设 立 情 况, 公 司 在 未 来 新 业 务 投 入 规 模 有 望 达 到 11.99 亿 元 未 来 3 到 5 年 以 上 项 目 将 陆 续 进 入 收 获 阶 段 投 资 建 议 : 转 型 大 健 康 和 大 创 投, 多 个 参 股 公 司 存 在 上 市 预 期, 维 持 买 入 评 级 公 司 多 层 次 股 权 投 资 平 台 形 成, 股 权 投 资 业 务 进 展 顺 利 传 统 地 产 业 务 公 司 立 足 深 耕 区 域 市 场, 加 快 盘 活 存 量 我 们 预 计 公 司 2015 2016 年 EPS 分 别 是 1.13 元 和 1.38 元 截 至 9 月 25 日, 公 司 收 盘 于 15.87 元, 对 应 公 司 2015 2016 年 PE 分 别 为 14.0 倍 和 11.5 倍 除 证 金 公 司 大 幅 买 入 公 司 股 票 外, 企 业 已 设 立 5 亿 元 回 购 资 金 保 驾 护 航 我 们 认 为 公 司 孵 化 器 业 务 架 构 齐 全, 属 目 前 孵 化 器 概 念 标 的 中 估 值 最 低 ( 平 均 动 态 47XPE), 后 期 具 备 较 强 估 值 修 复 预 期 考 虑 目 前 该 主 题 处 于 持 续 升 温 阶 段, 给 予 公 司 2015 年 30XPE, 对 应 目 标 价 33.9 元, 维 持 对 公 司 的 买 入 评 级 风 险 提 示 : 转 型 不 达 预 期 风 险 表 3 相 关 互 联 网 金 融 标 的 估 值 水 平 公 司 名 称 总 市 值 股 价 EPS( 元 每 股 ) PE( 倍 ) 2014 年 投 资 收 益 ( 亿 元 ) ( 元 每 股 ) 2015E 2016E 2015E 2016E ( 亿 元 ) 张 江 高 科 316.24 20.42 0.34 0.42 60.06 48.62 5.66 市 北 高 新 121.20 20.59 0.55 0.65 37.44 31.68 0.60 鲁 信 创 投 163.76 22.00 0.51 0.79 43.14 27.85 3.85 平 均 46.88 36.05 注 : 张 江 高 科 和 市 北 高 新 业 绩 预 测 来 自 海 通 证 券 研 究 所, 鲁 信 创 投 业 绩 预 测 来 自 Wind 一 致 预 期 表 中 张 江 高 科 市 北 高 新 和 南 京 高 科 总 市 值 和 股 价 截 至 时 间 分 别 为 9 月 22 日 9 月 22 日 和 9 月 25 日 资 料 来 源 :wind 海 通 证 券 研 究 所
公 司 研 究 南 京 高 科 (600064)5 信 息 披 露 分 析 师 声 明 涂 [Table_Analysts] 力 磊 房 地 产 行 业 谢 盐 房 地 产 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 荣 盛 发 展, 新 湖 中 宝, 黑 牡 丹, 浦 东 金 桥, 中 华 企 业, 福 星 股 份, 金 科 股 份, 格 力 地 产, 天 健 集 团, 莱 茵 体 育, 平 潭 发 展, 金 融 街, 金 地 集 团, 外 高 桥, 宋 都 股 份, 北 辰 实 业, 南 国 臵 业, 栖 霞 建 设, 张 江 高 科, 天 房 发 展, 保 利 地 产, 大 名 城, 苏 宁 环 球, 华 夏 幸 福, 莱 茵 臵 业, 中 南 建 设, 深 国 商, 万 科 A, 陆 家 嘴, 恒 大 地 产, 首 开 股 份, 滨 江 集 团, 中 国 武 夷, 世 联 行, 市 北 高 新, 南 京 高 科, 泰 禾 集 团, 苏 州 高 新 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务