报 告 期 内 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 分 别 同 比 增 长 59.96% 122.78% 627.86% 其 中 销 售 费 用 增 长 的 主 要 原 因 为 公 司 对 棠 棣 信 息 北 辰 德 等 并 表 范 围 增 加, 以 及 销 售 增 加 计 提 的 售

公 司 简 评 研 究 报 告 计 算 机 行 业 2015 年 3 月 23 日 业 务 快 速 增 长, 未 来 持 续 成 长 可 期 汇 金 股 份 (300368.SZ) 点 评 报 告 投 资 要 点 : 1. 事 件 公 司 昨 日 晚 间 公 告 : 2015 年 年 报 : 营 业 收 入 达 508,923,077.36 元, 同 比 增 长 66.87%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 53,362,089.46, 同 比 增 长 17.77% 2016 年 一 季 度 业 绩 预 告 : 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 亏 损 1,170 万 元 至 900 万 元 之 间, 上 年 同 期 亏 损 774.34 万 元 2. 我 们 的 分 析 与 判 断 ( 一 ) 营 收 快 速 增 长 主 要 系 外 延 并 表 和 新 产 品 销 售 所 致 2015 公 司 营 业 收 入 增 长 主 要 原 因 系 外 延 新 增 控 股 子 公 司 并 表 和 内 生 新 产 品 销 售 收 入 增 长 1) 公 司 在 2014 年 通 过 外 延 控 股 棠 棣 信 息 51% 股 权 ;2015 年 收 购 北 辰 德 55% 股 权 2015 年 年 报 表 合 并 了 棠 棣 信 息 全 年 业 绩 以 及 北 辰 德 部 分 业 绩 业 绩 承 诺 棠 棣 信 息 2015 年 为 2,200 万 元, 北 辰 德 为 3,750 万 元 ; 实 际 业 绩 棠 棣 信 息 为 2015 年 为 2,521.69 万 元, 北 辰 德 为 3,901.55 万 元 2) 从 分 产 品 的 角 度 来 看, 捆 扎 设 备 装 订 设 备 自 助 系 列 软 件 开 发 服 务 及 销 售 其 它 分 别 同 比 增 长 了 0.14% 13.71% 90.95% 193.07% 76.58%, 其 中 自 主 系 列 设 备 增 长 主 要 原 因 是 主 要 原 因 是 公 司 完 成 收 购 北 辰 德 科 技, 合 并 范 围 增 加, 同 时 公 司 加 大 自 助 系 列 产 品 的 推 广 销 售, 本 期 自 助 系 列 产 品 产 销 存 数 量 都 大 幅 增 加 ; 软 件 开 发 服 务 及 销 售 主 要 是 源 于 棠 棣 信 息 软 件 业 务 全 年 并 表 和 北 辰 德 软 件 业 务 并 表 ; 其 他 产 品 的 增 长 主 要 系 新 版 人 民 币 发 行, 公 司 点 钞 机 等 其 他 产 品 销 量 大 幅 增 长 2016 年 一 季 度 预 告 业 绩 属 正 常 范 围, 北 辰 德 并 表 与 公 司 传 统 业 务 属 于 同 一 行 业, 都 具 有 季 节 性, 一 季 度 为 销 售 淡 季, 且 部 分 产 品 尚 未 收 款 汇 金 股 份 (300368.SZ) 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 沈 海 兵 :( 8621)2025 2609 :shenhaibing@chinastock.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0130514060002 联 系 人 : 田 杰 华 :( 8621)2025 7805 tianjiehua@chinastock.com.cn 市 场 数 据 时 间 2016-3-22 A 股 收 盘 价 ( 元 ) 37.43 A 股 一 年 内 最 高 价 ( 元 ) 57,30 A 股 一 年 内 最 低 价 ( 元 ) 13.32 上 证 指 数 2999.36 市 净 率 10.32 总 股 本 ( 亿 股 ) 2.72 实 际 流 通 A 股 ( 亿 股 ) 0.76 限 售 的 流 通 A 股 ( 亿 股 )1.96 流 通 A 股 市 值 ( 亿 元 ) 102 相 关 研 究 [table_report] 汇 金 股 份 (300368): 银 行 IT 业 务 进 入 拐 点, 战 略 转 型 加 速 推 进 2015-12-7 汇 金 股 份 (300368): 专 设 子 公 司, 社 区 O2O 迈 出 重 要 一 步 2015-12-10 ( 二 ) 费 用 增 速 可 控, 毛 利 率 预 计 将 趋 于 稳 定 www.chinastock.com.cn 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明

报 告 期 内 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 分 别 同 比 增 长 59.96% 122.78% 627.86% 其 中 销 售 费 用 增 长 的 主 要 原 因 为 公 司 对 棠 棣 信 息 北 辰 德 等 并 表 范 围 增 加, 以 及 销 售 增 加 计 提 的 售 后 服 务 费 用 随 之 增 加 ; 管 理 费 用 增 长 主 要 在 一 是 合 并 范 围 增 加, 二 是 公 司 加 大 研 发 力 度,2015 年 研 发 费 用 投 入 为 39,370,964.28 元, 同 比 增 加 120.38%, 占 营 业 收 入 比 例 为 7.74%, 而 2014 年 研 发 费 用 占 营 业 收 入 比 例 为 5.86%; 财 务 费 用 增 长 的 原 因 为 银 行 借 款 导 致 借 款 利 息 增 加 我 们 认 为, 公 司 销 售 费 用 同 比 增 长 相 对 于 营 收 的 增 长, 在 可 控 范 围 之 内 ; 管 理 费 用 的 增 长, 随 着 新 产 品 研 发 完 成, 预 计 将 趋 于 稳 定 ; 财 务 费 用 方 面, 公 司 前 期 公 告 定 增 项 目, 其 中 部 分 自 己 将 补 充 流 动 资 金, 目 前 正 在 审 批 进 程 当 中, 预 计 未 来 财 务 费 用 增 长 将 会 缓 解 2015 年 公 司 产 品 整 体 的 毛 利 率 为 46.25%, 而 2014 年 公 司 产 品 毛 利 率 为 44.36%, 产 品 整 体 毛 利 率 的 提 升 主 要 源 自 自 主 产 品 系 列 的 毛 利 率 提 升 在 占 公 司 营 业 收 入 或 营 业 利 润 10% 以 上 的 行 业 产 品 或 地 区 情 况 统 计 中, 捆 扎 设 备 毛 利 率 同 比 下 降 3.91%, 自 助 系 列 毛 利 率 同 比 增 长 7.83%, 软 件 开 发 服 务 及 销 售 毛 利 率 9.22% 我 们 认 为, 尽 管 传 统 产 品 有 所 下 降, 但 随 着 公 司 新 产 品 不 断 上 市 毛 利 率 相 对 较 高, 形 成 有 效 抵 冲, 预 计 未 来 毛 利 率 将 维 持 在 44%-50% 之 间 ( 三 ) 内 生 与 外 延 驱 动, 预 计 将 推 动 业 绩 快 速 增 长 公 司 坚 持 高 端 制 造 业 和 互 联 网 金 融 的 战 略 定 位, 通 过 自 主 发 展 和 资 本 并 购 手 段 并 举, 逐 步 将 公 司 打 造 为 自 主 研 发 生 产 销 售 服 务 的 软 硬 件 一 体 创 新 型 高 科 技 企 业, 向 银 行 整 体 解 决 方 案 提 供 商 转 型 2015 年 公 司 研 发 投 入 了 现 金 物 流 管 理 技 术 的 研 究 与 应 用 项 目 柜 台 现 金 业 务 自 动 化 设 备 的 开 发 项 目 微 型 现 钞 处 理 中 心 产 品 于 2015 年 底 完 成 功 能 验 收, 并 通 过 河 北 省 科 学 技 术 成 果 鉴 定, 鉴 定 结 果 为 国 内 领 先 ;2015 年 已 经 完 成 了 多 券 别 快 速 存 款 机 柜 员 存 取 款 循 环 机 两 款 设 备 的 研 发, 并 已 进 入 小 批 量 生 产 销 售 阶 段, 该 两 种 产 品 分 别 于 2015 年 底 通 过 河 北 省 科 学 技 术 成 果 鉴 定, 鉴 定 结 果 均 为 国 内 领 先 我 们 认 为, 公 司 战 略 定 位 目 标 清 晰, 看 好 公 司 未 来 的 业 务 大 布 局, 通 过 战 略 外 延 和 内 生 新 产 品 双 轮 驱 动, 预 计 将 推 动 公 司 业 绩 持 续 快 速 增 长 3. 投 资 建 议 营 收 快 速 增 长 主 要 系 外 延 并 表 和 新 产 品 销 售 所 致 ; 费 用 增 速 可 控, 毛 利 率 预 计 将 趋 于 稳 定 ; 内 生 与 外 延 驱 动, 预 计 将 推 动 业 绩 快 速 增 长 预 计 公 司 16-18 年 EPS 分 别 为 0.45 元 0.68 元 和 0.97 元, 维 持 推 荐 评 级 4. 风 险 提 示 业 务 进 展 不 及 预 期 ; 竞 争 加 剧

主 要 财 务 指 标 项 目 / 年 度 2015A 2016E 2017E 2018E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 509 1,248 1,959 2,818 增 长 率 (%) 66.87% 145.19% 56.97% 43.85% 归 属 母 公 司 股 东 净 53 123 185 264 利 润 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 17.78% 132.08% 50.41% 42.70% 每 股 收 益 ( 元 ) 0.19 0.45 0.68 0.97 PE 192.09 82.77 55.03 38.56

评 级 标 准 银 河 证 券 行 业 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 与 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 低 于 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 沈 海 兵, 计 算 机 行 业 证 券 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利

免 责 声 明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 机 构 请 致 电 : [table_contact] 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 26 楼 上 海 地 区 : 何 婷 婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 中 心 商 务 大 厦 26 层 公 司 网 址 :www.chinastock.com.cn 深 广 地 区 : 詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海 外 机 构 : 高 兴 83574017 gaoxing_jg@chinastock.com.cn 海 外 机 构 : 李 笑 裕 83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn 北 京 地 区 : 傅 楚 雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn