本 公 司 不 持 有 或 交 易 股 票 及 其 衍 生 品, 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 为 或 争 取 为 本 报 告 提 到 的 公 司 提 供 财 务 顾 问 服 务 ; 本 公 司 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 持 有 比 例 可 能 超 过 已 发 行 股 份 的 1%, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 " 上 市 公 司 公 司 究 / 调 报 告 证 券 究 报 告 公 用 事 业 2014 年 01 月 30 日 国 中 水 务 (600187) 上 调 盈 利 预 测, 维 持 增 持 评 级 报 告 原 因 : 上 市 公 司 调 增 持 盈 利 预 测 : 单 位 : 百 万 元 元 % 倍 维 持 营 业 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 每 股 收 益 毛 利 率 净 资 产 收 益 率 市 场 数 据 : 2014 年 01 月 29 日 357 17 74 13 0.17 50.1 6.4 34 24 收 盘 价 ( 元 ) 5.95 305 31 53 43 0.09 49.0 2.2 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 15.05/4.61 820 130 139 89 0.096 46 8 62 上 证 指 数 / 深 证 成 指 2050/7708 1198 46 220 58 0.151 47 10.2 40 市 净 率 3.6 1545 29 300 36 0.207 52 11.2 29 息 率 ( 分 红 / 股 价 ) - 注 : 市 盈 率 是 指 目 前 股 价 除 以 各 年 业 绩 ; 净 资 产 收 益 率 是 指 摊 薄 后 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 ROE; 流 通 A 股 市 值 ( 百 万 元 ) 6355 注 : 息 率 以 最 近 一 年 已 公 布 分 红 计 算 基 础 数 据 : 2013 年 09 月 30 日 每 股 净 资 产 ( 元 ) 1.66 资 产 负 债 率 % 28.27 总 股 本 / 流 通 A 股 ( 百 万 ) 1456/1068 流 通 B 股 /H 股 ( 百 万 ) -/- 一 年 内 股 价 与 大 盘 对 比 走 势 : 投 资 要 点 : 市 盈 率 EV/ EBITDA 上 调 盈 利 预 测 预 计 公 司 13 年 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 约 为 1.4 亿, 对 应 每 股 收 益 0.096 元, 同 比 增 速 89% 此 次 公 司 调 后 我 们 上 调 14-15 年 盈 利 预 测, 原 申 万 预 测 公 司 14-15 年 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 1.81 亿 2.65 亿, 对 应 每 股 收 益 分 别 为 0.125 元 0.183 元, 上 调 后 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 2.2 亿 3.0 亿, 对 应 每 股 收 益 分 别 为 0.151 元 0.207 元, 维 持 增 持 评 级 相 关 究 晨 会 推 荐 140123 2014/01/23 个 股 推 荐 20140123 2014/01/23 证 券 分 析 师 谷 风 A0230513080003 gufeng@swsresearch.com 刘 晓 宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 联 系 人 谷 风 A0230513080003 gufeng@swsresearch.com 地 址 : 上 海 市 南 京 东 路 99 号 电 话 :(8621)23297818 上 海 申 银 万 国 证 券 究 所 有 限 公 司 http://www.swsresearch.com 传 统 主 业 14 年 增 速 创 历 史 高 点 公 司 传 统 业 务 包 括 自 来 水 销 售 和 污 水 处 理, 增 长 驱 动 力 来 自 价 格 上 调 和 水 量 的 增 长 公 司 在 建 工 程 中, 涿 州 东 厂 扩 建 河 口 项 目 湘 潭 项 目 牙 克 石 项 目 将 在 14 年 贡 献 主 要 增 量, 另 外 13 年 收 购 的 彰 武 项 目 和 宁 阳 项 目 也 将 在 14 年 贡 献 业 绩, 预 计 14 年 公 司 传 统 业 务 可 贡 献 约 20% 的 业 绩 增 速 天 地 人 14 年 迎 来 发 展 良 机, 化 工 项 目 有 突 破 自 2013 年 8 月 起, 公 司 将 天 地 人 纳 入 合 并 报 表 编 制 范 围,13 年 全 年 天 地 人 贡 献 约 7000 万 净 利 润 14 年 垃 圾 焚 烧 行 业 进 入 景 气 高 点, 将 带 动 渗 滤 液 处 理 项 目 的 释 放, 作 为 行 业 领 军 企 业 之 一, 天 地 人 有 望 分 享 行 业 盛 宴, 另 外 天 地 人 在 工 业 水 处 理 领 域 已 有 突 破, 将 成 为 14-15 年 新 的 增 长 点 水 务 企 业 转 型 环 保, 新 技 术 布 局 值 得 期 待 十 二 五 水 务 投 资 的 重 点 从 城 市 转 向 农 村, 农 村 水 务 蓝 海 市 场 将 迅 速 打 开 农 村 供 排 水 市 场 启 动 的 主 要 障 碍 在 于 管 网 配 套 不 齐 备 市 场 分 散 支 付 能 力 弱 等, 公 司 与 Josab 公 司 Biokube 公 司 的 合 作 主 要 针 对 乡 镇 及 农 村 市 场 Josab 公 司 和 Biokubeg 公 司 分 别 致 力 于 生 产 便 携 式 小 型 供 水 设 备 和 污 水 处 理 设 备, 技 术 成 熟 度 高 且 具 备 明 显 成 本 优 势, 适 用 于 我 国 乡 镇 及 农 村 供 水 市 场 一 旦 产 品 成 功 进 入 中 国 市 场, 国 中 水 务 将 成 为 A 股 市 场 首 个 打 入 农 村 蓝 海 市 场 的 上 市 公 司
2014 年 01 月 调 报 告 参 股 Aquaporin 公 司, 占 领 技 术 制 高 点 正 渗 透 膜 技 术 (FO) 是 近 两 年 水 处 理 领 域 新 兴 的 技 术 热 点, 目 前 在 欧 洲 已 有 示 范 性 工 程,Aquaporin 公 司 是 全 球 少 数 几 家 具 备 正 渗 透 膜 (FO) 生 产 能 力 的 企 业 参 股 Aquaporin 公 司 有 助 于 国 中 水 务 抢 占 水 处 理 技 术 的 制 高 点, 同 时 Aquaporin 公 司 的 膜 片 生 产 能 力 与 天 地 人 的 膜 卷 制 能 力 协 同, 有 望 延 伸 公 司 在 水 处 理 领 域 的 产 业 链 条 ( 资 料 来 源 :http://www.aquaporin.asia) 新 业 务 将 带 来 14 年 业 绩 弹 性 和 巨 大 想 象 空 间 公 司 于 14 年 1 月 18 日 与 山 东 省 住 建 厅 山 东 国 新 航 城 镇 建 设 运 营 有 限 公 司 三 方 签 订 了 山 东 省 百 镇 建 设 示 范 行 动 示 范 镇 基 础 设 施 配 套 项 目 建 设 战 略 合 作 协 议, 山 东 大 概 率 将 成 为 公 司 新 型 设 备 业 务 落 地 的 第 一 个 省,14 年 业 绩 存 在 较 大 弹 性, 且 有 望 在 其 他 省 市 复 制 维 持 增 持 评 级 公 司 传 统 主 业 和 天 地 人 的 业 绩 贡 献 保 障 14 年 业 绩 增 速 在 40-50% 之 间, 农 村 水 务 市 场 和 FO 膜 技 术 给 公 司 带 来 较 高 业 绩 弹 性 和 巨 大 想 象 空 间, 我 们 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 主 要 风 险 包 括 新 型 设 备 技 术 在 国 内 的 适 应 性 和 推 广 进 度 表 : 利 润 表 预 测 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 1 申 万 究 拓 展 您 的 价 值
2014 年 01 月 调 报 告 利 润 表 2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013E 2014E 2015E 一 营 业 收 入 305 357 820 1198 1,545 二 营 业 总 成 本 256 290 650 932 1,183 其 中 : 营 业 成 本 164 178 441 635 744 营 业 税 金 及 附 加 4 4 9 13 17 销 售 费 用 10 9 20 29 62 管 理 费 用 57 65 148 215 325 财 务 费 用 19 36 31 38 35 资 产 减 值 损 失 1 (1) 1 1 1 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 投 资 收 益 6 (0) 0 2 5 三 营 业 利 润 56 67 170 269 367 加 : 营 业 外 收 入 24 24 0 0 0 减 : 营 业 外 支 出 1 1 0 0 0 四 利 润 总 额 79 91 170 269 367 减 : 所 得 税 9 12 22 34 46 五 净 利 润 70 79 149 234 321 少 数 股 东 损 益 4 5 10 14 21 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 66 74 139 220 300 六 基 本 每 股 收 益 0.1571 0.1734 0.33 0.51 0.70 全 面 摊 薄 每 股 收 益 0.04 0.05 0.096 0.151 0.207 资 料 来 源 : 申 万 究 信 息 披 露 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 2 申 万 究 拓 展 您 的 价 值
证 券 分 析 师 承 诺 2014 年 01 月 调 报 告 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 compliance@swsresearch.com 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 www.swsresearch.com 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (Outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (Underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (Overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (Underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 http://www.swsresearch.com 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 3 申 万 究 拓 展 您 的 价 值
2014 年 01 月 调 报 告 请 参 阅 最 后 一 页 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明 4 申 万 究 拓 展 您 的 价 值