公 司 研 究 计 算 机 应 用 服 务 业 石 基 信 息 (2153) 首 次 评 级 报 告 原 因 : 酒 店 信 息 管 理 系 统 领 域 的 领 导 者 增 持 28 年 12 月 8 日 公 司 研 究 / 深 度 报 告 市 场 数 据 :28 年 12 月 8 日 投 资 要 点 : 收 盘 价 ( 元 ) 52.99 公 司 主 要 从 事 酒 店 信 息 管 理 系 统 软 件 的 开 发 与 销 售 系 统 集 成 技 一 年 内 最 高 / 最 低 ( 元 ) 91.75/38. 术 支 持 与 服 务 业 务, 是 目 前 国 内 最 主 要 的 酒 店 信 息 管 理 系 统 全 面 解 市 净 率 1.15 决 方 案 提 供 商 之 一 27 年 收 购 INFRASYS 公 司 7% 股 权 后 成 功 实 际 流 通 A 股 市 值 ( 亿 元 ) 18.93 进 入 餐 饮 信 息 管 理 系 统 领 域 公 司 是 高 星 级 酒 店 信 息 管 理 系 统 的 领 先 企 业, 在 五 星 级 酒 店 的 市 场 份 额 更 是 高 达 8% 以 上 26 年 收 购 处 于 行 业 第 二 位 的 西 软 科 技 后, 基 础 数 据 : 28 年 9 月 3 日 将 市 场 拓 展 到 较 低 星 级 酒 店 领 域, 市 场 份 额 进 一 步 扩 大 每 股 净 资 产 ( 元 ) 5.22 近 几 年 旅 游 业 的 繁 荣 带 动 了 酒 店 业 特 别 是 高 星 级 酒 店 的 大 发 展, 公 资 产 负 债 率 % 15.97 司 的 业 务 量 也 随 之 增 长, 在 收 购 西 软 科 技 和 INFRASYS 公 司 后, 营 业 总 股 本 ( 万 股 ) 112 实 际 流 通 A 股 ( 万 股 ) 3572.8 收 入 更 是 出 现 大 幅 增 长, 预 计 未 来 几 年 收 入 增 速 将 有 所 放 缓 相 关 研 究 公 司 加 强 了 高 毛 利 率 的 软 件 开 发 和 技 术 支 持 业 务 投 入, 相 应 的 缩 减 了 毛 利 率 较 低 的 系 统 集 成 业 务, 使 得 近 几 年 的 综 合 毛 利 率 保 持 在 较 高 水 平, 并 且 稳 步 提 升 执 笔 人 王 田 Tel: 1-8219379 公 司 IPO 募 投 项 目 进 展 顺 利, 其 中 畅 联 (Chinaonline) 酒 店 分 销 在 线 处 理 系 统 已 全 面 完 成 市 场 推 广 测 试, 并 已 与 3 多 家 酒 店 用 户 签 订 商 务 协 议, 预 计 29 年 正 式 投 入 运 营 该 创 新 业 务 前 景 广 阔, 将 成 为 公 司 未 来 新 的 利 润 增 长 点 公 司 8-1 年 的 动 态 市 盈 率 分 别 为 38 倍 27 倍 和 18 倍, 已 具 备 投 E-mail: wangtian@sxzq.com 资 价 值, 我 们 给 予 增 持 评 级 一 年 内 股 价 与 大 盘 对 比 走 势 : 6.% 14 4.% 12 2.% 1.% 8-2.% 6-4.% 4-6.% 2 地 址 : 北 京 市 海 淀 区 大 柳 树 富 海 大 厦 88 山 西 证 券 股 份 有 限 公 司 网 址 :http://www.i618.com.cn -8.% 7-12 8-1 8-2 8-3 8-4 8-5 8-6 8-7 8-8 8-9 8-1 成 交 金 额 石 基 信 息 沪 深 3 8-11 本 公 司 或 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 索 取 有 关 披 露 资 料 sxzqyjfzb@i618.com.cn 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 免 责 声 明 "
1 公 司 概 况 深 度 报 告 1.1 公 司 简 介 公 司 前 身 北 京 中 长 石 基 网 络 系 统 工 程 技 术 有 限 公 司, 由 李 仲 初 先 生 在 1998 年 创 立,21 年 整 体 变 更 为 股 份 有 限 公 司, 并 于 27 年 11 月 12 日 在 深 圳 中 小 企 业 板 上 市 公 司 主 要 从 事 酒 店 信 息 管 理 系 统 软 件 的 开 发 与 销 售 系 统 集 成 技 术 支 持 与 服 务 业 务, 是 目 前 国 内 最 主 要 的 酒 店 信 息 管 理 系 统 全 面 解 决 方 案 提 供 商 之 一 26 年 公 司 收 购 全 国 知 名 酒 店 信 息 管 理 系 统 供 应 商 杭 州 西 软 科 技 有 限 公 司 6% 的 股 权, 使 公 司 的 客 户 群 体 由 高 星 级 酒 店 拓 展 到 较 低 星 级 及 经 济 型 连 锁 酒 店 ;27 年 11 月, 公 司 通 过 全 资 子 公 司 焦 点 信 息 技 术 ( 香 港 ) 有 限 公 司 收 购 专 门 从 事 餐 饮 信 息 管 理 系 统 (POS) 开 发 和 服 务 的 Infrasys( 香 港 ) 有 限 公 司 7% 的 股 权, 这 次 收 购 使 公 司 的 信 息 管 理 系 统 业 务 由 酒 店 业 拓 展 到 餐 饮 业 1.2 公 司 收 入 来 源 及 构 成 公 司 收 入 主 要 来 源 于 三 部 分 : 一 是 销 售 酒 店 及 餐 饮 信 息 管 理 系 统 软 件 的 收 入 软 件 产 品 主 要 包 括 应 用 于 国 内 高 星 级 酒 店 的 石 基 数 字 酒 店 信 息 管 理 系 统 V2. 杭 州 西 软 应 用 于 中 低 级 酒 店 的 酒 店 计 算 机 管 理 系 统 V4. 等 多 项 自 主 开 发 的 软 件 产 品, 以 及 香 港 Infrasys 公 司 的 餐 饮 信 息 管 理 系 统 ; 二 是 系 统 集 成 项 目 收 入 系 统 集 成 主 要 是 根 据 用 户 需 求 将 整 个 系 统 中 的 软 件 硬 件 及 网 络 等 按 照 合 理 的 方 式 进 行 集 成, 确 保 系 统 高 效 稳 定 运 行 取 得 的 一 次 性 项 目 收 入 ; 三 是 技 术 支 持 与 维 护 收 入 主 要 是 在 软 硬 件 安 装 调 试 完 毕 信 息 管 理 系 统 运 行 正 常 后 向 客 户 提 供 日 常 系 统 维 护 硬 件 维 修 及 软 件 升 级 等 取 得 的 服 务 收 入 根 据 28 年 半 年 报 的 数 据, 公 司 软 件 开 发 系 统 集 成 技 术 支 持 与 维 护 三 项 业 务 的 收 入 占 比 分 别 为 42% 35% 和 23% ( 图 1) 图 1 公 司 收 入 来 源 及 构 成 图 2 公 司 收 入 构 成 变 化 趋 势 技 术 支 持 与 维 护 23% 软 件 开 发 与 销 售 42% 系 统 集 成 35% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 24 25 26 27 软 件 开 发 与 销 售 系 统 集 成 技 术 支 持 与 维 护 资 料 来 源 : 公 司 28 年 半 年 报 山 西 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书 公 司 报 告 山 西 证 券 研 究 所 请 参 阅 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 2
从 图 2 我 们 可 以 看 出, 公 司 的 软 件 开 发 业 务 收 入 占 比 呈 逐 年 上 升 的 趋 势, 技 术 支 持 和 服 务 业 务 收 入 占 比 基 本 保 持 稳 定, 而 系 统 集 成 业 务 收 入 占 比 在 逐 年 减 少, 表 明 公 司 在 逐 步 加 强 毛 利 率 较 高 的 软 件 产 品 的 研 发 投 入 和 销 售 力 度, 逐 步 增 强 核 心 竞 争 力, 同 时 逐 步 削 弱 技 术 含 量 低 竞 争 较 为 激 烈 毛 利 率 较 低 的 系 统 集 成 等 业 务, 业 务 结 构 正 在 逐 步 得 到 优 化 1.3 公 司 营 业 收 入 净 利 润 和 毛 利 率 变 化 情 况 由 于 酒 店 旅 游 业 的 高 速 发 展, 对 酒 店 信 息 化 的 需 求 也 日 益 强 烈, 公 司 近 几 年 收 入 出 现 大 幅 的 增 长 很 好 的 反 映 了 这 种 需 求 另 外, 公 司 26 年 收 购 西 软 科 技 6% 股 份, 以 及 27 年 收 购 INFRASYS 公 司 7% 股 份 后, 营 业 收 入 大 幅 增 长 ( 图 3) 图 3 公 司 营 业 收 入 净 利 润 增 长 情 况 图 4 公 司 毛 利 率 变 化 情 况 35 3 25 2 15 1 5 24 25 26 27 28 年 1-9 月 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 12% 8% 6% 4% 2% % 51% 36% 29% 54% 38% 23% 59% 35% 22% 61% 52% 18% 58% 48% 15% 24 25 26 27 28 年 1-6 月 营 业 收 入 ( 万 元 ) 净 利 润 ( 万 元 ) 收 入 增 长 率 净 利 润 增 长 率 软 件 开 发 与 销 售 技 术 支 持 与 维 护 系 统 集 成 综 合 毛 利 率 资 料 来 源 : 招 股 意 向 书 公 司 报 告 山 西 证 券 研 究 所 公 司 综 合 毛 利 率 几 年 稳 步 上 升, 主 要 原 因 是 毛 利 率 为 ( 软 件 产 品 研 发 费 用 计 入 当 期 损 益 ) 的 软 件 产 品 占 公 司 营 业 收 入 的 比 例 逐 年 提 高,24 年 至 27 年, 该 比 例 由 22.91% 提 高 到 42.6%; 同 时 技 术 支 持 与 维 护 业 务 的 毛 利 率 也 由 24 年 的 36 % 提 高 到 27 年 的 61%; 由 于 系 统 集 成 业 务 技 术 含 量 较 低 竞 争 较 为 激 烈, 该 业 务 的 毛 利 率 一 直 处 于 下 降 趋 势, 因 此 公 司 对 对 该 业 务 进 行 了 适 当 的 收 缩 ( 图 4) 2 酒 店 信 息 管 理 系 统 市 场 发 展 前 景 及 竞 争 状 况 2.1 旅 游 业 的 繁 荣 带 动 酒 店 业 大 发 展 27 年 世 界 旅 游 业 迎 来 了 连 续 第 四 个 快 速 增 长 的 年 份, 世 界 旅 游 组 织 公 布 的 数 据 显 示,27 年 全 球 旅 游 收 入 已 经 达 到 8 亿 美 元, 国 际 跨 境 旅 游 人 数 达 到 了 9 亿 人 次, 比 26 年 增 加 了 6.2%, 超 出 了 4.1% 的 长 期 预 测 亚 太 地 区 成 为 世 界 上 游 客 量 位 列 第 二 的 地 区, 中 国 以 1% 的 增 长 率, 继 续 巩 固 了 世 界 旅 游 业 前 列 国 家 之 一 的 请 参 阅 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 3
地 位 根 据 国 家 旅 游 局 公 布 的 数 据,27 年 我 国 入 境 游 客 13187.33 万 人 次, 实 现 国 际 旅 游 外 汇 收 入 419.19 亿 美 元, 分 别 比 上 年 增 长 5.5% 和 23.5%; 国 内 旅 游 人 数 16.1 亿 人 次, 收 入 777.62 亿 元 人 民 币, 分 别 比 上 年 增 长 15.5% 和 24.7%, 旅 游 业 总 收 入 1957 亿 元 人 民 币, 比 上 年 增 长 22.6% 28 年 由 于 奥 运 因 素 的 影 响, 我 国 的 旅 游 总 收 入 的 增 速 将 进 一 步 提 高, 旅 游 行 业 加 速 增 长 的 趋 势 明 显 国 家 旅 游 局 公 布 的 28 年 全 国 旅 游 业 发 展 的 预 期 目 标 : 入 境 过 夜 旅 游 人 数 59 万 人 次, 增 长 8%; 旅 游 外 汇 收 入 46 亿 美 元, 增 长 1%; 国 内 旅 游 人 数 17.7 亿 人 次, 增 长 1%; 旅 游 业 总 收 入 1.2 万 亿 元, 增 长 1% ( 图 5 图 6) 图 5 23 年 ~27 年 我 国 国 内 旅 游 人 数 及 增 长 率 图 6 23 年 ~27 年 我 国 国 内 旅 游 收 入 及 增 长 率 18 16 14 12 1 8 6 4 2 23 24 25 26 27 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 23 24 25 26 27 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 国 内 旅 游 人 数 ( 亿 人 次 ) 增 长 率 国 内 旅 游 收 入 ( 万 元 ) 增 长 率 资 料 来 源 : 国 家 旅 游 局 山 西 证 券 研 究 所 旅 游 业 的 繁 荣 带 动 了 酒 店 业 的 大 发 展 国 家 旅 游 局 27 年 中 国 旅 游 业 统 计 公 报 数 据 显 示, 截 至 27 年 底, 全 国 共 有 星 级 酒 店 13583 家, 比 上 年 末 增 加 832 家, 增 长 6.5%, 其 中 高 星 级 酒 店 ( 包 括 五 星 级 和 四 星 级 酒 店 )1964 家, 比 上 年 增 加 293 家, 增 长 17.53%; 较 低 星 级 酒 店 ( 三 星 级 和 三 星 级 以 下 酒 店 )11619 家, 比 上 年 增 长 539 家, 增 长 4.86% ( 表 1) 表 1 27 年 我 国 星 级 酒 店 数 量 统 计 星 级 酒 店 总 数 高 星 级 较 低 星 级 五 星 级 四 星 级 合 计 三 星 级 二 星 级 一 星 级 合 计 酒 店 数 量 ( 家 ) 13583 369 1595 1964 537 5718 594 11619 同 比 增 加 数 ( 家 ) 同 比 增 长 率 资 料 来 源 : 国 家 旅 游 局 832 67 226 293 528 2-9 539 6.52% 22.19% 16.51% 17.53% 11.5%.35% -1.49% 4.86% 山 西 证 券 研 究 所 请 参 阅 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 4
从 过 去 5 年 的 统 计 数 据 来 看, 我 高 星 级 酒 店 数 量 基 本 保 持 在 15% 以 上 的 高 增 长, 而 较 低 星 级 酒 店 数 量 的 增 长 率 则 呈 逐 年 下 降 的 趋 势 预 计 28 年 北 京 奥 运 会 21 年 上 海 世 博 会 及 212 年 广 州 亚 运 会 对 我 国 的 旅 游 产 业 产 生 强 大 的 促 进 作 用, 在 旅 游 业 的 带 动 下 我 国 星 级 酒 店 特 别 是 高 星 级 酒 店 的 数 量 将 会 继 续 保 持 较 快 速 度 的 增 长 图 7 23~27 我 国 高 星 级 及 较 低 星 级 酒 店 数 量 及 增 长 率 14 12 1 8 6 4 2 23 24 25 26 27 35.% 3.% 25.% 2.% 15.% 1.% 5.%.% 高 星 级 较 低 星 级 高 星 级 增 长 率 较 低 星 级 增 长 率 资 料 来 源 : 国 家 旅 游 局 山 西 证 券 研 究 所 2.2 酒 店 业 信 息 化 现 状 国 际 酒 店 业 信 息 化 应 用 的 产 生 与 发 展 大 体 上 经 历 了 电 算 化 自 动 化 集 成 化 网 络 化 和 协 同 化 五 个 阶 段 随 着 酒 店 业 竞 争 的 加 剧, 酒 店 之 间 客 源 的 争 夺 越 来 越 激 烈, 客 房 销 售 的 利 润 空 间 越 来 越 小, 酒 店 需 要 使 用 更 有 效 的 信 息 化 手 段, 拓 展 经 营 空 间, 降 低 运 营 成 本, 提 高 管 理 和 决 策 效 率 我 国 酒 店 业 的 信 息 化 发 展 目 前 仍 处 于 初 级 阶 段, 而 且 不 同 星 级 不 同 管 理 方 式 的 酒 店 之 间 信 息 化 水 平 差 距 较 大 根 据 国 家 旅 游 局 27 年 中 国 旅 游 业 统 计 公 报, 截 至 27 年 底, 全 国 共 有 星 级 酒 店 13583 家, 其 中 高 星 级 酒 店 ( 五 星 四 星 ); 较 低 星 级 酒 店 ( 三 星 三 星 以 下 )11619 家 我 国 的 高 星 级 酒 店, 尤 其 是 国 际 酒 店 管 理 集 团 管 理 的 高 星 级 酒 店, 其 信 息 化 程 度 与 国 际 同 步, 已 经 进 入 从 集 成 化 向 网 络 化 阶 段 发 展 的 时 期, 部 分 新 建 酒 店 的 信 息 化 水 平 甚 至 处 于 世 界 领 先 水 平 其 余 较 低 星 级 酒 店 信 息 化 水 平 仍 处 于 电 算 化 或 自 动 化 阶 段, 这 在 一 定 程 度 上 阻 碍 了 酒 店 在 网 络 时 代 的 营 销 拓 展, 影 响 了 酒 店 经 营 绩 效 与 竞 争 能 力 的 提 升, 同 时 也 说 明 国 内 酒 店 信 息 管 理 系 统 市 场 仍 具 有 极 大 的 发 展 潜 力 2.3 酒 店 信 息 管 理 系 统 领 域 竞 争 状 况 国 内 从 事 酒 店 信 息 管 理 系 统 开 发 的 公 司 有 1 多 家, 由 于 我 国 酒 店 信 息 化 水 平 还 处 于 较 低 水 平, 因 此 这 些 公 司 中 的 大 多 数 都 集 中 在 低 星 级 酒 店 市 场 领 域 竞 争 而 在 高 请 参 阅 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 5
星 级 酒 店 信 息 化 领 域, 石 基 信 息 占 有 绝 对 优 势 地 位, 只 有 很 少 数 的 公 司 能 够 与 其 竞 争 截 至 27 年, 我 国 星 级 酒 店 数 量 为 13583 家, 而 公 司 星 级 酒 店 客 户 数 量 超 过 25 家, 市 场 占 有 率 在 18% 以 上, 公 司 在 高 星 级 酒 店 的 市 场 份 额 超 过 4%, 在 五 星 级 酒 店 的 市 场 份 额 更 是 在 8% 以 上, 占 据 了 高 端 市 场 的 绝 对 优 势 我 国 星 级 酒 店 的 数 量 分 布 具 有 这 样 的 特 征 : 五 星 级 四 星 级 和 一 星 级 数 量 较 少, 分 别 占 星 级 酒 店 总 数 的 2.72% 11.74% 和 4.37%; 三 星 级 和 二 星 级 的 数 量 较 多, 分 别 占 星 级 酒 店 总 数 的 39.7% 和 42.1% 但 星 级 酒 店 营 业 收 入 的 分 布 则 有 所 不 同 : 数 量 仅 占 14.46% 的 高 星 级 酒 店 ( 五 星 级 四 星 级 ) 收 入 占 比 达 55%, 而 占 85.54% 的 较 低 星 级 酒 店 ( 三 星 级 二 星 级 和 一 星 级 ) 收 入 仅 占 45% ( 图 8 图 9) 图 8 27 年 我 国 星 级 酒 店 数 量 分 布 情 况 图 9 27 年 我 国 星 级 酒 店 收 入 分 布 情 况 一 星 级 4% 五 星 级 3% 四 星 级 12% 二 星 级 13% 一 星 级 1% 五 星 级 24% 二 星 级 42% 三 星 级 39% 三 星 级 31% 四 星 级 31% 资 料 来 源 : 国 家 旅 游 局 山 西 证 券 研 究 所 石 基 信 息 正 是 抓 住 了 高 星 级 酒 店 的 这 种 数 量 少 收 入 高, 而 且 信 息 化 投 入 大 的 特 点, 最 终 在 高 星 级 特 别 是 五 星 级 酒 店 信 息 管 理 系 统 赢 得 了 绝 对 的 竞 争 优 势 与 此 相 比, 处 于 酒 店 信 息 化 领 域 第 二 和 第 三 位 的 西 软 科 技 ( 未 收 购 前 ) 和 中 软 好 泰, 虽 然 客 户 数 量 较 多, 但 在 收 入 方 面 与 石 基 信 息 相 差 甚 远 根 据 26 年 的 数 据, 拥 有 483 个 星 级 酒 店 客 户 的 石 基 信 息, 营 业 收 入 高 达 19311 万 元, 而 客 户 数 量 分 别 达 18 和 15 的 西 软 科 技 和 中 软 好 泰, 同 期 的 营 业 收 入 仅 有 2469 万 元 和 212 万 元 ( 图 1) 请 参 阅 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 6
图 1 酒 店 信 息 系 统 领 域 排 名 前 三 位 厂 商 营 业 收 入 净 利 润 及 客 户 数 量 对 比 25 2 15 1 5 19311 483 5764 18 15 2469 212 8 217 石 基 信 息 西 软 科 技 中 软 好 泰 2 15 1 5 营 业 收 入 ( 万 元 ) 净 利 润 ( 万 元 ) 客 户 数 量 ( 家 ) 资 料 来 源 : 公 司 招 股 意 向 书 山 西 证 券 研 究 所 整 理 3 公 司 竞 争 优 势 3.1 定 位 高 端 优 势 尽 显 在 我 国 的 酒 店 信 息 化 领 域, 高 星 级 酒 店 的 需 求 大 利 润 高 竞 争 少, 而 较 低 星 级 酒 店 则 正 好 相 反 公 司 将 自 身 定 位 于 高 星 级 酒 店 信 息 管 理 系 统 的 整 体 解 决 方 案 提 供 商, 并 取 得 了 该 领 域 的 绝 对 领 导 地 位, 目 前 公 司 已 拥 有 8% 以 上 的 五 星 级 酒 店 客 户, 而 且 市 场 份 额 还 在 不 断 的 扩 大 由 于 公 司 每 年 都 要 向 这 些 客 户 收 取 一 定 数 量 的 系 统 维 护 费 用, 因 此 系 统 维 护 收 入 成 为 公 司 收 入 的 一 个 稳 定 来 源 3.2 与 国 际 领 先 企 业 合 作 始 终 走 在 行 业 前 列 虽 然 在 高 星 级 酒 店 领 域 拥 有 绝 对 竞 争 优 势, 但 公 司 并 未 固 步 自 封, 而 是 与 国 际 酒 店 信 息 化 领 先 企 业 进 行 了 积 极 的 合 作 早 在 23 年, 公 司 就 与 国 际 领 先 的 酒 店 前 台 管 理 系 统 提 供 商 MICROS 签 署 了 在 中 国 大 陆 使 用 其 前 台 管 理 系 统 和 餐 厅 收 银 系 统 的 独 家 技 术 许 可 ;28 年 8 月 公 司 又 取 得 了 全 球 领 先 的 酒 店 财 务 关 系 系 统 提 供 商 INFOR 的 独 家 技 术 许 可 公 司 通 过 与 全 球 领 先 企 业 的 合 作 进 一 步 增 强 了 自 己 在 国 内 高 星 级 酒 店 领 域 的 竞 争 优 势, 同 时 也 为 公 司 向 全 球 酒 店 餐 饮 信 息 管 理 系 统 解 决 方 案 提 供 商 迈 进 奠 定 了 基 础 3.3 行 业 龙 头 整 合 业 内 资 源 为 完 善 产 品 和 业 务 结 构 扩 大 市 场 占 有 率, 在 继 续 巩 固 高 星 级 酒 店 市 场 领 导 地 位 请 参 阅 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 7
的 同 时, 公 司 也 开 始 逐 步 向 较 低 星 级 酒 店 市 场 拓 展 26 年 12 月, 公 司 收 购 了 行 业 排 名 第 二 的 西 软 科 技 6% 的 股 份, 由 此 取 得 了 从 高 星 级 到 较 低 星 级 直 至 经 济 型 连 锁 酒 店 的 完 整 客 户 群 体, 大 大 提 高 了 公 司 的 市 场 份 额 ;27 年 11 月 公 司 又 收 购 了 亚 洲 最 主 要 的 餐 饮 业 信 息 管 理 系 统 (POS) 提 供 商 香 港 INFRASYS 公 司 7% 的 股 份, 将 产 品 线 进 一 步 拓 展 到 餐 饮 信 息 化 领 域 凭 借 在 酒 店 信 息 化 领 域 的 领 导 地 位, 公 司 有 能 力 继 续 对 行 业 内 的 资 源 进 行 整 合, 不 断 做 强 做 大 4 公 司 募 集 投 资 项 目 分 析 27 年 7 月, 公 司 发 行 14 万 股 A 股, 募 集 资 金 2.84 亿 元 公 司 招 股 意 向 书 披 露,IPO 募 集 资 金 将 用 于 三 个 项 目 :(1) 客 户 技 术 支 持 服 务 中 心 项 目 ;(2) 多 用 途 数 据 中 心 项 目 ;(3) 酒 店 分 销 在 线 处 理 平 台 项 目 截 至 28 年 6 月 31 日, 客 户 技 术 支 持 服 务 项 目 已 投 入 募 集 金 额 85.54% ; 酒 店 分 销 在 线 处 理 平 台 已 投 入 8.14%; 多 用 途 数 据 中 心 项 目 尚 未 开 始 客 户 技 术 支 持 服 务 中 心 项 目 的 实 施 将 解 决 公 司 日 益 增 长 的 客 户 数 量 与 落 后 的 客 户 服 务 模 式 之 间 的 矛 盾 该 项 目 将 对 公 司 现 有 的 客 户 服 务 模 式 进 行 流 程 再 造, 建 立 一 个 系 统 的 科 学 的 先 进 的 客 户 服 务 体 系, 以 便 为 现 有 的 客 户 提 供 更 优 质 的 服 务, 确 保 未 来 公 司 技 术 支 持 与 维 护 业 务 收 入 的 稳 步 增 长 多 用 途 数 据 中 心 项 目 针 对 未 来 较 低 星 级 酒 店 信 息 管 理 系 统 预 算 低 支 持 服 务 成 本 高 市 场 竞 争 激 烈 的 特 点, 通 过 建 立 数 据 中 心 模 式 (ASP 模 式 ) 为 其 提 供 低 成 本 的 酒 店 信 息 管 理 服 务 这 一 项 目 的 建 成 将 成 为 公 司 进 入 较 低 星 级 酒 店 领 域 的 最 有 力 的 竞 争 武 器 酒 店 分 销 在 线 处 理 平 台 项 目 的 实 施 使 公 司 从 幕 后 走 向 台 前, 实 现 由 被 动 式 的 后 台 系 统 支 持 服 务 模 式 向 主 动 式 的 前 台 营 销 服 务 模 式 转 变 这 一 转 变 将 大 大 拓 展 公 司 的 业 务 领 域 和 服 务 范 围, 使 公 司 成 为 真 正 意 义 上 的 酒 店 信 息 管 理 服 务 综 合 解 决 方 案 提 供 商 根 据 公 司 28 年 半 年 报 披 露 的 信 息, 畅 联 (Chinaonline) 酒 店 分 销 在 线 处 理 系 统 已 全 面 完 成 市 场 推 广 测 试, 已 完 成 1 多 君 安 酒 店 用 户 的 连 接 运 营 测 试, 并 3 多 家 酒 店 用 户 签 订 商 务 协 议 预 计 29 年, 该 项 目 将 正 式 投 入 运 营 5 估 值 与 投 资 评 级 根 据 Wind 资 讯 的 盈 利 预 测 综 合 值, 公 司 28 29 21 年 的 摊 薄 每 股 收 益 分 别 为 1.41 元 2 元 和 2.91 元, 对 应 的 动 态 市 盈 率 分 别 为 34 倍 24 倍 和 16 倍, 我 们 认 为 公 司 目 前 估 值 已 具 投 资 价 值, 给 予 增 持 评 级 请 参 阅 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 8
表 2 盈 利 预 测 25A 26A 27A 28E 29E 21E 营 业 总 收 入 ( 百 万 元 ) 148.41 193.11 279.48 449.9 66.7 817.3 增 长 率 (%) 36.6 3.12 44.73 6.97 34.86 34.72 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 ( 百 万 元 ) 35.32 57.39 11.26 158.2 224.1 326.3 增 长 率 (%) 67.79 62.49 76.44 56.18 41.68 45.65 每 股 收 益 - 摊 薄 ( 元 ).84 1.37 1.81 1.41 2. 2.91 市 盈 率 57.7 35.13 26.55 37.58 26.5 18.21 资 料 来 源 :Wind 资 讯 山 西 证 券 研 究 所 请 参 阅 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 9
投 资 评 级 的 说 明 : 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 上 市 公 司 股 票 涨 跌 幅 相 对 同 期 上 证 指 数 / 深 证 成 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 标 准 : 买 入 : 增 持 : 中 性 : 减 持 : 相 对 强 于 市 场 表 现 2% 以 上 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~2% 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 投 资 评 级 标 准 : 看 好 : 中 性 : 看 淡 : 行 业 超 越 市 场 整 体 表 现 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 免 责 声 明 : 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 我 们 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 保 证, 不 保 证 该 信 息 未 经 任 何 更 改 在 任 何 情 况 下, 报 告 中 的 信 息 或 的 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 任 何 情 况 下, 不 对 本 报 告 中 的 任 何 内 容 对 任 何 投 资 作 出 任 何 形 式 的 担 保 我 公 司 及 其 关 联 机 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 我 公 司 的 关 联 机 构 或 个 人 可 能 在 公 开 前 已 经 使 用 或 了 解 其 中 的 信 息 本 报 告 归 山 西 证 券 有 限 公 司 所 有, 未 经 同 意 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 删 节 和 修 改 请 参 阅 最 后 一 页 股 票 评 级 说 明 和 免 责 声 明 1