定 增 募 资 8.25 亿, 收 购 微 智 信 业 布 局 信 息 安 全 公 司 拟 非 公 开 发 行 股 票 不 超 过 11,357,000 股, 发 行 价 格 为 72.68 元 / 股, 募 集 资 金 不 超 过 82,543 万 元, 其 中 收 购 微 智 信 业 100%

Table_Excel1 2013A Table_Contacter 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 公 告 点 评 软 件 开 发 证 券 研 究 报 告 东 方 通 (300379.SZ) Tabl e_title 定 增 募 资, 收 购 微 智 信 业 全 面 布 局 大 数 据 安 全 Table_Summary 定 增 募 资 8.25 亿, 收 购 微 智 信 业 布 局 信 息 安 全 公 司 拟 非 公 开 发 行 股 票 不 超 过 11,357,000 股, 发 行 价 格 为 72.68 元 / 股, 募 集 资 金 不 超 过 82,543 万 元, 其 中 收 购 微 智 信 业 100% 股 权 投 入 58,100 万 元, 剩 余 部 分 补 充 公 司 流 动 资 金 微 智 信 业 主 要 从 事 信 息 安 全 产 品 及 解 决 方 案, 产 品 包 括 互 联 网 大 数 据 内 容 安 全 监 控 信 息 安 全 专 用 前 端 检 测 设 备 NBM 系 列 (DPI) 垃 圾 短 / 彩 信 过 滤 手 机 APP 恶 意 代 码 检 测 不 良 信 息 检 测 互 联 网 舆 情 监 控 网 站 内 容 拨 测 等, 广 泛 应 用 于 电 信 运 营 商 广 电 企 业 政 府 部 门 等 行 业 客 户, 在 全 国 30 个 省 完 成 100 多 个 项 目 实 施 ; 海 外 市 场 拓 展 顺 利, 产 品 成 功 部 署 于 中 东 非 洲 东 南 亚 等 多 个 国 家 微 智 信 业 绩 承 诺 2015-2017 年 实 现 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 将 分 别 不 低 于 4,150 万 元 5,400 万 元 和 7,000 万 元 持 续 投 资 及 收 购, 全 面 布 局 国 产 化 上 市 后 公 司 持 续 投 资 及 收 购, 通 过 发 行 股 份 和 支 付 现 金 收 购 惠 捷 朗 100% 的 股 权, 使 公 司 分 享 4G 网 络 建 设 带 来 的 无 线 网 络 测 试 及 优 化 领 域 的 机 遇, 丰 富 软 件 产 品 线 ; 另 一 方 面 充 分 利 用 公 司 在 中 间 件 领 域 的 核 心 竞 争 力, 结 合 惠 捷 朗 在 移 动 端 数 据 采 集 网 络 分 析 优 化 等 竞 争 优 势, 共 同 开 拓 大 数 据 云 计 算 领 域 公 司 收 购 同 德 一 心 100% 的 股 权, 同 德 一 心 是 国 内 最 早 专 业 从 事 服 务 器 虚 拟 化 软 件 以 及 云 管 理 平 台 系 列 软 件 研 发 的 公 司 之 一, 收 购 将 完 善 公 司 在 基 础 软 件 领 域 的 布 局, 有 利 于 公 司 迅 速 进 入 服 务 器 虚 拟 化 软 件 市 场 此 外, 为 开 拓 军 工 市 场, 公 司 在 北 京 投 资 设 立 全 资 子 公 司 盈 利 预 测 与 估 值 暂 不 考 虑 收 购 微 智 信 业 的 业 绩 增 厚, 我 们 预 计 公 司 2015-2017 年 EPS 分 别 为 1.94 2.52 3.24 元, 对 应 市 盈 率 42 32 25 倍 我 们 看 好 公 司 长 期 技 术 和 市 场 优 势 以 及 外 延 式 扩 张, 给 予 买 入 投 资 评 级 风 险 提 示 人 力 资 源 风 险 ; 技 术 研 发 风 险 ; 重 组 整 合 效 果 不 及 预 期 盈 利 预 测 : 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 180.21 194.14 328.28 406.07 502.45 增 长 率 (%) 16.27% 7.73% 69.09% 23.70% 23.74% EBITDA( 百 万 元 ) 44.27 50.30 95.99 124.18 161.89 净 利 润 ( 百 万 元 ) 45.48 57.12 111.47 145.07 186.63 增 长 率 (%) 13.63% 25.60% 95.17% 30.14% 28.65% EPS( 元 / 股 ) 1.011 0.991 1.935 2.518 3.240 市 盈 率 (P/E) - 82.53 42.29 32.49 25.26 市 净 率 (P/B) - 6.03 5.28 4.54 3.85 EV/EBITDA -- 88.20 44.50 33.73 25.00 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 表, 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_Grade 公 司 评 级 当 前 价 格 合 理 价 值 前 次 评 级 买 入 81.82 元 120.00 元 谨 慎 增 持 报 告 日 期 2015-04-09 Tabl e_chart 相 对 市 场 表 现 82% 48% 14% Table_Aut hor 分 析 师 : 分 析 师 : Table_Report 相 关 研 究 : 刘 雪 峰 S0260514030002 02160750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 康 健 S0260111040002 010-59136690 kangjian@gf.com.cn 东 方 通 (300379.SZ): 内 生 与 外 延 并 举, 快 速 拓 展 新 技 术 领 域 东 方 通 (300379.SZ): 收 购 惠 捷 朗, 外 延 式 扩 张 布 局 大 数 据 云 计 算 领 域 东 方 通 (300379.SZ): 国 产 中 间 件 领 导 者, 乘 国 产 化 东 风 而 起 东 方 通 沪 深 300-20% 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-03-11 2014-08-15 2014-05-21 1 / 7

定 增 募 资 8.25 亿, 收 购 微 智 信 业 布 局 信 息 安 全 公 司 拟 非 公 开 发 行 股 票 不 超 过 11,357,000 股, 发 行 价 格 为 72.68 元 / 股, 募 集 资 金 不 超 过 82,543 万 元, 其 中 收 购 微 智 信 业 100% 股 权 投 入 58,100 万 元, 剩 余 部 分 补 充 公 司 流 动 资 金 本 次 非 公 开 发 行 对 象 为 长 安 平 安 富 贵 东 方 通 资 产 管 理 计 划 平 安 汇 通 星 通 资 本 定 向 投 资 4 号 资 产 管 理 计 划 兴 全 沈 惠 中 特 定 客 户 资 产 管 理 计 划 朱 曼 及 黄 永 军, 均 以 现 金 方 式 认 购 公 司 本 次 非 公 开 发 行 的 股 份 表 1: 发 行 对 象 的 认 购 数 量 和 金 额 情 况 序 号 发 行 对 象 认 购 数 量 ( 股 ) 认 购 金 额 ( 万 元 ) 1 长 安 平 安 富 贵 东 方 通 资 产 管 理 计 划 3,439,736 25,000 2 平 安 汇 通 星 通 资 本 定 向 投 资 4 号 资 产 管 理 计 划 1,788,663 13,000 3 兴 全 沈 惠 中 特 定 客 户 资 产 管 理 计 划 1,100,716 8,000 4 朱 曼 412,778 3,000 5 黄 永 军 4,615,107 33,543 合 计 11,357,000 82,543 数 据 来 源 : 公 司 资 料 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 微 智 信 业 成 立 于 2003 年, 主 要 从 事 信 息 安 全 产 品 及 解 决 方 案 公 司 产 品 包 括 互 联 网 大 数 据 内 容 安 全 监 控 信 息 安 全 专 用 前 端 检 测 设 备 NBM 系 列 (DPI) 垃 圾 短 / 彩 信 过 滤 手 机 APP 恶 意 代 码 检 测 不 良 信 息 检 测 互 联 网 舆 情 监 控 网 站 内 容 拨 测 等 领 域, 产 品 广 泛 应 用 于 电 信 运 营 商 广 电 企 业 政 府 部 门 等 行 业 客 户, 在 全 国 30 个 省 完 成 100 多 个 项 目 实 施, 海 外 市 场 拓 展 顺 利, 产 品 成 功 部 署 于 中 东 非 洲 东 南 亚 等 多 个 国 家, 产 品 及 解 决 方 案 能 力 在 国 内 处 于 领 先 地 位 微 智 信 业 绩 承 诺 2015-2017 年 实 现 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 将 分 别 不 低 于 4,150 万 元 5,400 万 元 和 7,000 万 元 表 2: 微 智 信 业 2013 年 -2014 年 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 营 业 收 入 5,162.93 1,953.09 利 润 总 额 1,464.44-251.31 净 利 润 1,255.83-250.80 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 1,255.83-250.80 数 据 来 源 : 公 司 公 告 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 通 信 行 业 解 决 方 案 主 要 针 对 运 营 商 IDC 机 房 WAP 网 关 彩 信 中 心 短 信 中 心 等, 通 过 采 用 被 动 监 测 主 动 拨 测 方 式 对 出 现 的 涉 黄 反 动 违 法 违 规 的 文 字 图 片 以 及 视 频 等 不 良 信 息 进 行 监 测, 并 进 行 拦 截, 为 运 营 商 的 数 据 运 维 等 部 门 提 供 支 撑 政 府 机 构 解 决 方 案 主 要 应 用 于 公 安 国 家 安 全 部 等 相 关 的 信 息 安 全 部 门, 提 供 即 时 监 控 互 联 网 中 反 动 违 法 信 息, 可 提 供 区 域 网 站 监 控 热 点 论 坛 轮 巡 境 外 反 动 网 站 监 控 社 会 舆 情 分 析 即 时 消 息 监 控 等 功 能 2 / 7

表 3: 公 司 主 要 产 品 及 服 务 产 品 产 品 或 业 务 名 称 功 能 用 途 说 明 不 良 信 息 监 测 系 统 面 向 互 联 网 违 规 信 息 的 安 全 监 控 系 统, 可 以 支 持 IDC WAP 专 线 等 链 路 出 口 的 违 规 信 息 和 网 站 的 监 控 违 规 类 型 主 要 有 : 涉 黄 涉 政 涉 恐 等 涉 及 文 字 图 片 视 频 音 频 等 内 容 识 别 核 心 技 术 内 容 安 全 管 理 市 场 针 对 通 信 运 营 商 业 务 ( 如 互 联 网 短 信 息 移 动 业 务 等 ) 进 行 拨 测 爬 虫 或 旁 路 的 方 式, 监 测 业 务 内 容 安 全 运 行 业 务 安 全 类 型 主 要 有 : 恶 意 订 购 欺 诈 信 息 违 法 信 息 等 其 核 心 是 通 过 文 字 图 片 视 频 病 毒 等 识 别 算 法, 发 现 违 规 行 为, 保 障 业 务 安 全 运 行 信 息 信 息 安 全 综 合 管 理 平 台 通 过 信 息 安 全 综 合 管 理 平 台, 统 一 管 理 全 网 业 务 安 全 流 程 处 臵 等 手 段, 同 时 作 为 总 部 对 分 部 考 核 的 依 据 ; 为 现 网 运 行 的 信 息 安 全 系 统 提 供 策 略 分 析 和 优 化 提 升 功 能, 完 善 策 略 执 行 效 果 ; 面 向 信 息 安 全 系 统, 提 供 现 网 安 全 分 析 与 展 现 安 全 产 品 手 机 APP 检 测 系 统 针 对 移 动 互 联 网 的 手 机 病 毒 互 联 网 的 僵 木 蠕 进 行 文 件 检 测 功 能, 支 持 各 种 接 口 获 取 流 量 数 据, 发 现 并 拦 截 已 知 病 毒, 同 时 提 供 未 知 病 毒 的 研 判 分 析 功 能 上 网 日 志 留 存 系 统 通 过 用 户 上 网 日 志 进 行 大 数 据 分 析 和 筛 选, 针 对 用 户 的 上 网 行 为, 发 现 含 有 恶 意 代 码 的 URL, 进 行 相 应 的 预 警 和 处 臵, 提 升 用 户 访 问 安 全 等 级 该 产 品 属 于 典 型 的 大 数 据 分 析 提 供 安 全 服 务 大 数 DPI 系 统 面 向 大 规 模 链 路 的 新 一 代 DPI 系 统, 支 持 GE 2.5GOPS 10GE 10GPOS 40GE 40GPOS 100GE 等 多 种 链 路 接 口, 采 集 并 预 处 理 数 据, 输 出 网 络 中 有 效 大 数 据 据 安 全 产 品 IDC/ISP 安 全 监 控 系 统 工 信 部 和 国 资 委 对 IDC 和 ISP 运 营 单 位 的 考 核 系 统, 要 求 在 IDC 出 口 和 ISP 节 点 建 设 信 息 安 全 监 控 系 统, 系 统 主 要 由 CU 和 EU 组 成, 实 现 对 IDC 出 口 链 路 的 全 覆 盖, 产 品 目 前 在 移 动 联 通 电 信 均 有 应 用, 监 控 链 路 上 千 G 质 量 拨 测 针 对 基 础 业 务 互 联 网 业 务 实 现 业 务 质 量 的 自 动 拨 测, 检 测 业 务 接 通 及 运 行 质 量, 发 现 问 题 并 定 位 故 障 原 因 拥 有 自 主 研 发 的 拨 测 终 端 设 备 机 卡 分 离 设 备 和 拨 测 管 理 平 台 CSFB 质 量 提 升 针 对 目 前 4G 手 机 语 音 通 话 需 要 从 4G 网 络 回 落 到 2G 网 络 时 掉 话 率 较 高 问 题, 提 供 CSFB 质 量 提 升 服 务, 通 过 信 令 监 控, 发 现 引 起 掉 话 的 故 障 点, 从 而 提 升 4G 手 机 语 音 通 话 的 用 户 体 验 解 决 运 营 商 网 络 想 4G 平 滑 过 渡 的 业 务 质 量 问 题 维 保 为 客 户 现 网 出 保 系 统 提 供 系 统 巡 检 维 护 保 修 等 服 务 工 作 安 全 服 务 服 务 面 向 运 营 商 业 务 提 供 内 容 审 核 软 件 测 试 信 息 安 全 管 理 咨 询 等 专 业 人 工 技 术 服 务 包 括 内 容 审 核 服 务, 上 线 检 测 服 务, 产 品 测 试 服 务, 病 毒 研 判 服 务, 安 全 管 理 咨 询 服 务 等 数 据 来 源 : 公 司 资 料 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 微 智 信 业 拥 有 自 主 研 发 的 Gn/Gi IDC/WAP/IP 等 多 种 协 议 的 DPI, 恶 意 代 码 的 静 态 对 比 分 析 动 态 沙 盒 检 测 等 多 种 核 心 技 术, 拥 有 覆 盖 文 字 图 片 音 视 频 病 毒 等 目 标 的 种 类 丰 富 的 模 式 识 别 技 术, 图 像 识 别 拥 有 MD5 比 对 OCR 识 别 等 多 项 优 秀 技 术 公 司 可 利 用 微 智 信 业 在 大 数 据 信 息 安 全 领 域 的 经 验 和 竞 争 优 势, 抓 住 国 产 化 的 市 场 机 遇, 通 过 双 方 业 务 整 合, 拓 展 大 数 据 业 务 3 / 7

持 续 投 资 及 收 购, 全 面 布 局 国 产 化 (1) 为 开 拓 军 工 市 场, 公 司 使 用 自 有 资 金 1,000 万 元 投 资 设 立 全 资 子 公 司 北 京 东 方 通 宇 技 术 有 限 公 司 军 队 国 防 科 技 工 业 领 域 是 国 家 信 息 化 建 设 的 重 要 部 分, 更 加 强 调 和 倡 导 自 主 可 控, 对 国 产 基 础 软 件 厂 商 有 较 大 的 市 场 容 量 和 发 展 空 间 公 司 借 助 设 立 全 资 子 公 司 这 一 平 台, 申 请 并 持 有 相 关 军 工 涉 密 资 质, 进 入 该 领 域 核 心 业 务, 最 终 扩 大 公 司 市 场 规 模 增 加 营 业 收 入 保 证 公 司 发 展 战 略 的 顺 利 执 行 (2) 公 司 2014 年 6 月 收 购 北 京 同 德 一 心 100% 的 股 权, 同 德 一 心 是 国 内 最 早 专 业 从 事 服 务 器 虚 拟 化 软 件 以 及 云 管 理 平 台 系 列 软 件 研 发 的 公 司 之 一, 其 核 心 产 品 ocloud- 奥 云 虚 拟 化 平 台 拥 有 多 项 核 心 技 术, 产 品 具 有 稳 定 性 可 靠 性 以 及 先 进 性 的 优 势 收 购 可 以 充 分 发 挥 双 方 在 各 自 专 业 领 域 的 优 势, 完 善 公 司 在 基 础 软 件 领 域 的 布 局, 有 利 于 公 司 迅 速 进 入 服 务 器 虚 拟 化 软 件 市 场, 符 合 公 司 云 计 算 大 数 据 领 域 的 战 略 发 展 (3) 公 司 专 注 于 利 用 云 计 算 和 大 数 据 技 术,2014 年 先 后 与 京 东 华 云 数 据 中 国 电 信 云 计 算 分 公 司 等 合 作 伙 伴 在 云 计 算 领 域 展 开 合 作, 为 行 业 客 户 提 供 整 体 云 计 算 解 决 方 案 ; 依 靠 在 大 数 据 及 物 联 网 领 域 的 技 术 和 市 场 积 累, 公 司 投 资 1,000 万 元 设 立 全 资 子 公 司 无 锡 东 方 通, 充 分 利 用 无 锡 科 技 园 区 的 产 业 基 础 人 才 资 源 和 政 策 优 惠, 拓 展 大 数 据 物 联 网 领 域 的 产 品 和 市 场 (4) 收 购 惠 捷 朗, 进 军 大 数 据 和 云 计 算 领 域 惠 捷 朗 成 立 于 2003 年, 专 注 于 无 线 网 络 测 试 及 优 化 软 件 产 品 的 研 发 设 计 和 销 售, 产 品 涵 盖 LTE TD-SCDMA WCDMA CDMA2000 GSM/GPRS/EDGE 等 多 种 技 术 制 式 的 网 络 测 试 及 优 化 软 件 产 品 主 要 客 户 包 括 中 国 移 动 中 国 联 通 和 中 国 电 信 等 电 信 运 营 商 阿 尔 卡 特 朗 讯 爱 立 信 华 为 及 中 兴 等 电 信 设 备 供 应 商 以 及 邦 讯 技 术 等 无 线 网 络 优 化 服 务 商 由 于 中 间 件 行 业 市 场 规 模 较 小, 公 司 希 望 通 过 外 延 式 并 购 加 快 公 司 发 展 步 伐 收 购 惠 捷 朗, 一 方 面 使 公 司 可 以 分 享 4G 网 络 建 设 带 来 的 无 线 网 络 测 试 及 优 化 领 域 的 良 好 机 遇, 丰 富 公 司 的 软 件 产 品 线, 提 升 公 司 整 体 盈 利 水 平 ; 另 一 方 面 充 分 利 用 公 司 在 中 间 件 领 域 的 核 心 竞 争 力, 结 合 惠 捷 朗 在 移 动 端 数 据 采 集 网 络 分 析 优 化 等 方 面 的 竞 争 优 势, 共 同 开 拓 大 数 据 云 计 算 领 域, 对 现 有 业 务 形 成 良 好 补 充 和 延 伸 此 外, 结 合 公 司 在 云 计 算 领 域 的 尝 试 以 及 惠 捷 朗 在 无 线 网 络 测 试 及 优 化 软 件 产 品 领 域 的 优 势, 共 同 将 推 出 基 于 大 数 据 的 实 时 网 络 优 化 服 务, 创 新 网 优 云 服 务 模 式 惠 捷 朗 与 物 流 公 交 地 铁 出 租 等 运 营 公 司 合 作, 展 开 大 数 据 搜 集 并 将 海 量 数 据 传 输 到 公 司 的 云 端 进 行 海 量 数 据 筛 选 与 分 析, 最 终 生 成 实 时 报 告 传 送 给 客 户 4 / 7

风 险 提 示 人 力 资 源 风 险 软 件 行 业 属 于 智 力 密 集 型 行 业, 在 人 力 资 源 管 理 方 面 面 临 人 员 流 动 大 知 识 结 构 更 新 快 等 问 题 如 果 出 现 核 心 人 员 流 失 人 才 结 构 失 衡 的 情 况, 公 司 的 经 营 将 会 受 到 较 大 的 不 利 影 响 技 术 研 发 风 险 一 方 面, 新 技 术 新 产 品 的 技 术 研 发 难 度 较 大, 研 发 周 期 较 长, 使 新 产 品 的 推 出 时 间 滞 后 ; 另 一 方 面, 新 技 术 新 产 品 顺 利 开 发 后 有 得 不 到 市 场 和 客 户 足 够 认 可 的 风 险, 导 致 新 技 术 新 产 品 推 出 后 的 经 济 效 益 与 预 期 收 益 存 在 较 大 差 距 重 组 整 合 效 果 不 及 预 期 公 司 主 营 业 务 和 惠 捷 朗 相 比 处 于 软 件 和 信 息 技 术 服 务 业 内 不 同 的 细 分 行 业, 业 务 模 式 存 在 一 定 程 度 的 差 异 重 组 完 成 后 两 公 司 需 要 在 业 务 体 系 组 织 机 构 管 理 制 度 企 业 文 化 等 方 面 进 行 整 合, 而 在 研 发 采 购 销 售 和 管 理 等 方 面 的 整 合 到 位 需 要 一 定 时 间, 整 合 过 程 中 两 公 司 的 正 常 业 务 发 展 可 能 面 临 阻 碍 5 / 7

Tabl e_excel2 资 产 负 债 表 单 位 : 百 万 元 现 金 流 量 表 单 位 : 百 万 元 至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 流 动 资 产 274 543 815 993 1240 经 营 活 动 现 金 流 16 59-2 84 70 货 币 资 金 72 297 442 526 666 净 利 润 45 57 111 145 187 应 收 及 预 付 201 241 364 455 560 折 旧 摊 销 11 10 10 8 8 存 货 0 3 10 12 14 营 运 资 金 变 动 -49-20 -90-28 -76 其 他 流 动 资 产 1 2 0 0 0 其 它 8 11-34 -41-48 非 流 动 资 产 23 428 289 332 317 投 资 活 动 现 金 流 -7-14 167 0 70 长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 0 资 本 支 出 -7-6 167 0 70 固 定 资 产 13 8 2-3 -7 投 资 变 动 0-8 0 0 0 在 建 工 程 0 0 0 0 0 其 他 0 0 0 0 0 无 形 资 产 6 415 287 335 323 筹 资 活 动 现 金 流 12 182-21 0 0 其 他 长 期 资 产 3 4 0 0 0 银 行 借 款 68 35-20 0 0 资 产 总 计 296 971 1104 1324 1557 债 券 融 资 -53-91 0 0 0 流 动 负 债 93 187 211 287 332 股 权 融 资 0 249 0 0 0 短 期 借 款 66 20 0 0 0 其 他 -4-11 -1 0 0 应 付 及 预 收 15 166 211 287 332 现 金 净 增 加 额 21 226 145 84 140 其 他 流 动 负 债 12 1 0 0 0 期 初 现 金 余 额 50 72 297 442 526 非 流 动 负 债 1 2 0 0 0 期 末 现 金 余 额 71 298 442 526 666 长 期 借 款 0 0 0 0 0 应 付 债 券 0 0 0 0 0 其 他 非 流 动 负 债 1 2 0 0 0 负 债 合 计 94 189 211 287 332 股 本 45 58 58 58 58 资 本 公 积 36 556 556 556 556 主 要 财 务 比 率 留 存 收 益 121 168 279 424 611 至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 归 属 母 公 司 股 东 权 202 781 893 1038 1224 成 长 能 力 (%) 益 少 数 股 东 权 益 0 0 0 0 0 营 业 收 入 增 长 16.3 7.7 69.1 23.7 23.7 负 债 和 股 东 权 益 296 971 1104 1324 1557 营 业 利 润 增 长 -4.8 19.9 174.9 34.6 31.9 归 属 母 公 司 净 利 润 增 长 13.6 25.6 95.2 30.1 28.7 获 利 能 力 (%) 利 润 表 单 位 : 百 万 元 毛 利 率 97.9 98.0 92.1 92.4 92.6 至 12 月 31 日 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 净 利 率 25.2 29.4 34.0 35.7 37.1 营 业 收 入 180 194 328 406 502 ROE 22.5 7.3 12.5 14.0 15.2 营 业 成 本 4 4 26 31 37 ROIC 15.1 7.2 17.2 20.4 24.9 营 业 税 金 及 附 加 3 4 6 8 10 偿 债 能 力 销 售 费 用 54 64 92 110 131 资 产 负 债 率 (%) 31.8 19.5 19.1 21.6 21.3 管 理 费 用 86 82 118 142 171 净 负 债 比 率 - -0.4-0.5-0.5-0.5 财 务 费 用 3 2-2 -4-5 流 动 比 率 2.93 2.90 3.86 3.46 3.73 资 产 减 值 损 失 5 8 7 10 14 速 动 比 率 2.92 2.88 3.75 3.37 3.63 公 允 价 值 变 动 收 益 0 0 0 0 0 营 运 能 力 投 资 净 收 益 0 0 0 0 0 总 资 产 周 转 率 0.67 0.31 0.32 0.33 0.35 营 业 利 润 25 30 82 110 145 应 收 账 款 周 转 率 1.11 0.94 0.99 0.97 0.98 营 业 外 收 入 24 34 42 51 62 存 货 周 转 率 2.67 2.67 2.67 2.67 营 业 外 支 出 0 1 0 0 0 每 股 指 标 ( 元 ) 利 润 总 额 48 63 124 161 207 每 股 收 益 1.01 0.99 1.93 2.52 3.24 所 得 税 3 6 12 16 21 每 股 经 营 现 金 流 0.35 1.02-0.04 1.46 1.22 净 利 润 45 57 111 145 187 每 股 净 资 产 4.49 13.56 15.50 18.01 21.25 少 数 股 东 损 益 0 0 0 0 0 估 值 比 率 归 属 母 公 司 净 利 润 45 57 111 145 187 P/E - 82.5 42.3 32.5 25.3 EBITDA 44 50 96 124 162 P/B - 6.0 5.3 4.5 3.8 EPS( 元 ) 1.01 0.99 1.93 2.52 3.24 EV/EBITDA - 88.2 44.5 33.7 25.0 6 / 7

Table_Research 广 发 计 算 机 行 业 研 究 小 组 刘 雪 峰 : 首 席 分 析 师, 东 南 大 学 工 学 士, 中 国 人 民 大 学 经 济 学 硕 士,1997 年 起 先 后 在 数 家 IT 行 业 跨 国 公 司 从 事 技 术 运 营 与 全 球 项 目 管 理 工 作 2010 年 7 月 始 就 职 于 招 商 证 券 研 究 发 展 中 心 负 责 计 算 机 组 行 业 研 究 工 作,2014 年 1 月 加 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 康 健 : 资 深 分 析 师, 美 国 南 加 州 大 学 金 融 数 学 硕 士,2010 年 进 入 广 发 证 券 发 展 研 究 中 心 Table_RatingIndustry 广 发 证 券 行 业 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 10% 以 上 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -10%~+10% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 10% 以 上 Table_RatingCompany 广 发 证 券 公 司 投 资 评 级 说 明 买 入 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 15% 以 上 谨 慎 增 持 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 大 盘 5%-15% 持 有 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 相 对 大 盘 的 变 动 幅 度 介 于 -5%~+5% 卖 出 : 预 期 未 来 12 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 大 盘 5% 以 上 Table_Address 联 系 我 们 地 址 广 州 市 深 圳 市 北 京 市 上 海 市 广 州 市 天 河 北 路 183 号 大 都 会 广 场 5 楼 深 圳 市 福 田 区 金 田 路 4018 号 安 联 大 厦 15 楼 A 座 03-04 北 京 市 西 城 区 月 坛 北 街 2 号 月 坛 大 厦 18 层 上 海 市 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 18 楼 邮 政 编 码 510075 518026 100045 200120 客 服 邮 箱 gfyf@gf.com.cn 服 务 热 线 020-87555888-8612 Table_Disclaimer 免 责 声 明 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 只 发 送 给 广 发 证 券 重 点 客 户, 不 对 外 公 开 发 布 本 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 广 发 证 券 股 份 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 广 发 证 券 不 对 其 准 确 性 或 完 整 性 做 出 任 何 保 证 报 告 内 容 仅 供 参 考, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 构 成 所 涉 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价 广 发 证 券 不 对 因 使 用 本 报 告 的 内 容 而 引 致 的 损 失 承 担 任 何 责 任, 除 非 法 律 法 规 有 明 确 规 定 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 广 发 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 信 息 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 反 映 研 究 人 员 的 不 同 观 点 见 解 及 分 析 方 法, 并 不 代 表 广 发 证 券 或 其 附 属 机 构 的 立 场 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 研 究 人 员 于 发 出 本 报 告 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 且 不 予 通 告 本 报 告 旨 在 发 送 给 广 发 证 券 的 特 定 客 户 及 其 它 专 业 人 士 未 经 广 发 证 券 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用, 否 则 由 此 造 成 的 一 切 不 良 后 果 及 法 律 责 任 由 私 自 翻 版 复 制 刊 登 转 载 和 引 用 者 承 担 7 / 7