中 国 国 际 金 融 有 限 公 司 China International Capital Corporation Limited 中 国 : 银 行 业 推 荐 2006 年 4 月 12 日 中 金 公 司 研 究 部 分 析 员 : 范 艳 瑾 fanjulia@cicc.com.cn 联 系 人 : 毛 军 华 maojh@cicc.com.cn (8610) 6505 1166 G 招 行 (600036/6.29 元 ) 盈 利 增 长 最 具 潜 力 主 要 财 务 指 标 及 近 期 股 价 走 势 股 票 价 格 : 6.75 上 证 综 指 : 1,362 ( 百 万 元 ) 2003 A 2004 A 2005 2006 E 2007 E 主 营 业 务 收 入 11,046 15,379 19,076 24,064 29,522 (+/-%) 38.1 39.2 24.0 26.1 22.7 提 取 准 备 金 前 经 营 利 润 5,586 7,888 9,948 12,482 15,326 (+/-%) 53.8 41.2 26.1 25.5 22.8 净 利 润 2,230 3,144 3,930 5,102 6,498 (+/-%) 28.6 41.0 25.0 29.8 27.4 每 股 收 益 ( 元 ) 0.20 0.28 0.35 0.42 0.53 (+/-%) -34.2 41.0 23.8 19.0 27.4 每 股 净 资 产 ( 元 ) 1.64 1.87 2.19 2.83 3.26 市 盈 率 ( 倍 ) 33.8 23.9 19.3 16.3 12.8 市 净 率 ( 倍 ) 4.1 3.6 3.1 2.4 2.1 平 均 资 产 收 益 率 (%) 0.52 0.58 0.60 0.62 0.66 股 息 收 益 率 (%) 0.7 1.0 1.1 1.5 2.0 A 股 当 前 股 价 人 民 币 6.75 股 票 代 码 600036.CH 日 成 交 量 ( 百 万 股 ) 83 52 周 最 高 价 / 最 低 价 人 民 币 7.257/4.869 发 行 股 数 ( 百 万 股 ) 10,272 其 中 : 流 通 股 ( 百 万 股 ) 2,700 主 要 股 东 ( 持 股 比 例 ) 招 商 局 轮 船 股 份 有 限 公 司 (17.95%) 140 130 招 商 银 行 上 证 指 数 120 110 100 90 80 70 05-03 05-04 05-05 05-06 05-07 05-08 05-09 05-10 05-11 05-12 06-01 06-02 06-03 要 点 : 2005 年 招 商 银 行 实 现 净 利 润 39.3 亿 元, 同 比 增 长 25%, 基 本 符 合 预 期 每 股 股 利 0.08 元, 分 红 比 率 约 为 21% 贷 款 在 快 速 增 长 中 实 现 了 结 构 调 整, 贴 现 贸 易 融 资 和 个 人 贷 款 占 比 提 升 中 间 业 务 净 收 入 大 幅 增 长 约 69%, 在 营 业 收 入 中 占 比 进 一 步 提 高, 有 助 于 提 升 资 产 盈 利 能 力 信 用 卡 业 务 成 为 亮 点, 发 卡 数 量 超 过 500 张, 市 场 份 额 约 30%,2006 年 开 始 成 为 盈 利 增 长 点 营 业 费 用 得 到 良 好 控 制, 成 为 2005 年 唯 一 能 够 实 现 成 本 收 入 比 下 降 的 A 股 上 市 银 行 资 产 质 量 保 持 平 稳, 不 良 贷 款 余 额 相 比 中 期 只 小 幅 上 升 了 约 1.55 亿 元, 准 备 金 覆 盖 率 进 一 步 提 高 06 年 和 06 年 净 利 润 将 分 别 增 长 约 30% 和 27% 我 们 的 盈 利 预 测 中, 正 常 类 贷 款 的 准 备 金 计 提 比 例 为 1.5%, 贴 现 为 1%, 随 着 金 融 工 具 确 认 与 计 量 暂 行 规 定 的 实 施, 两 个 比 例 都 有 逐 渐 降 低 的 可 能, 从 而 使 盈 利 增 速 高 于 预 期 维 持 推 荐 投 资 评 级 未 来 2-3 年 招 商 银 行 能 够 实 现 30% 左 右 的 盈 利 增 长, 同 时 伴 随 着 中 间 业 务 和 消 费 信 贷 的 发 展, 盈 利 能 力 也 存 在 大 幅 度 提 高 的 潜 力 目 前,2006 年 和 2007 年 市 净 率 只 有 2.38 倍 和 2.07 倍 ( 表 6), 相 比 我 们 三 阶 段 红 利 模 型 得 到 的 市 净 率 2.70 倍 和 2.64 倍 还 有 较 大 的 上 涨 空 间, 维 持 推 荐 的 投 资 评 级 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 彭 博 资 讯, 中 金 公 司 研 究 部 征 价 我 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 本 报 告 亦 可 由 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 和 / 或 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 本 报 告 的 版 权 仅 为 我 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以
内 容 : 招 商 银 行 2005 年 实 现 净 利 润 39.3 亿 元, 同 比 增 长 25.0%, 基 本 符 合 预 期 ( 表 1) 每 股 股 利 0.08 元, 分 红 比 率 约 为 21% 贷 款 在 快 速 增 长 中 实 现 了 结 构 调 整, 贴 现 贸 易 融 资 和 个 人 贷 款 占 比 提 升 招 商 银 行 在 2005 年 着 力 进 行 资 产 结 构 的 调 整, 在 新 增 的 980 亿 贷 款 中,40% 为 贴 现 4% 为 进 出 口 押 汇 20% 为 个 人 贷 款 ( 表 2), 贷 款 组 合 结 构 得 到 优 化 特 别 是 个 人 贷 款 达 到 740 亿 元, 绝 对 数 额 甚 至 超 过 了 交 通 银 行, 在 贷 款 组 合 中 占 比 15.7% 资 产 结 构 调 整 使 存 贷 净 利 差 略 有 下 降, 但 有 利 于 降 低 信 用 风 险 成 本, 提 高 风 险 调 整 后 的 收 益 率 相 比 一 般 贷 款, 票 据 贴 现 和 贸 易 融 资 收 益 率 相 对 较 低, 因 此 其 占 比 提 高 使 得 存 贷 净 利 差 从 04 年 的 3.37% 下 降 到 05 年 的 3.03% 但 这 两 个 业 务 品 种 风 险 度 也 较 低, 降 低 了 信 用 风 险 成 本, 有 利 于 提 高 风 险 调 整 后 的 收 益 率 非 利 息 收 入 呈 现 快 速 增 长, 占 比 进 一 步 提 高, 有 助 于 提 升 资 产 盈 利 能 力 2005 年 中 间 业 务 收 入 净 值 同 比 增 长 约 69%, 占 经 营 收 入 的 比 重 进 一 步 提 升 到 10.9%, 在 上 市 银 行 最 高 其 中 主 要 的 增 长 源 泉 为 国 际 业 务 ( 包 括 结 售 汇 ) 银 行 卡 理 财 业 务 等 未 来 几 年 间 招 商 银 行 的 中 间 业 务 仍 能 保 持 较 快 的 增 长 速 度, 从 而 进 一 步 提 升 资 产 盈 利 能 力 信 用 卡 业 务 成 为 亮 点,2006 年 开 始 成 为 盈 利 增 长 点 招 商 银 行 信 用 卡 新 增 发 卡 234 万 张, 累 计 发 卡 超 过 500 万 张, 市 场 份 额 约 为 30% 2005 年 信 用 卡 业 务 带 来 了 约 4.1 亿 元 的 中 间 业 务 收 入, 累 计 呆 帐 类 约 为 1%, 已 经 开 始 突 破 了 盈 亏 平 衡 点,2006 年 会 成 为 新 的 盈 利 增 长 点, 营 业 费 用 得 到 良 好 控 制, 成 本 收 入 比 下 降 2005 年 招 商 银 行 经 营 费 用 得 到 良 好 控 制, 同 比 增 长 了 约 21.5%, 成 本 收 入 比 从 2004 年 的 42.4% 下 降 到 41.5%, 成 为 唯 一 能 够 实 现 成 本 收 入 比 下 降 的 A 股 上 市 银 行 ( 表 3) 资 产 质 量 保 持 平 稳, 准 备 金 覆 盖 率 进 一 步 提 高 不 良 贷 款 余 额 约 122 亿 元, 相 比 05 年 3 季 度 小 幅 上 升 了 约 4 亿 元, 不 良 贷 款 率 从 3 季 度 的 2.60% 上 升 到 2.58% 而 且, 关 注 类 贷 款 余 额 相 比 05 年 中 期 下 降 了 约 17 亿 元, 比 率 从 3.59% 下 降 到 了 3.07%( 表 4) 同 时, 准 备 金 覆 盖 率 提 高 了 10 个 点 到 111%, 信 贷 风 险 成 本 ( 当 年 计 提 准 备 金 / 平 均 贷 款 余 额 ) 从 04 年 的 0.87% 下 降 到 了 从 0.80% 06 年 和 07 年 净 利 润 分 别 增 长 约 30% 和 27% 我 们 分 别 调 高 06 年 和 07 年 净 利 润 0.5 亿 元 和 0.9 亿 元, 主 要 假 设 包 括 : (1) 2006 年 和 2007 年 存 款 增 速 分 别 为 21% 和 20%, 贷 款 增 速 为 21.5% 和 20% (2) 资 产 结 构 调 整 使 2006 年 和 2007 年 生 息 资 产 净 利 差 分 别 降 低 一 个 基 点 到 2.57% 和 2.56% (3) 成 本 收 入 比 维 持 在 41.5% 左 右 (4) 2006 年 和 2007 年 不 良 贷 款 比 率 下 降 到 2.40% 和 2.27%, 准 备 金 覆 盖 率 提 高 到 118% 和 123%, 信 用 风 险 成 本 分 别 为 0.74% 和 0.69% (5) 有 效 所 得 税 税 率 为 40.8% 调 整 后 06 年 和 07 年 净 利 润 分 别 为 51 亿 和 65 亿, 同 比 增 长 约 29.8% 和 27.4%, 若 可 转 债 完 全 转 股 后 每 股 收 益 0.42 元 和 0.53 元 ( 表 5) 我 们 的 盈 利 预 测 中, 正 常 类 贷 款 的 准 备 金 计 提 比 例 为 1.5%, 贴 现 为 1%, 随 着 金 融 工 具 确 认 与 计 量 暂 行 规 定 的 实 施, 两 个 比 例 都 有 逐 渐 降 低 的 可 能, 从 而 使 盈 利 增 速 高 于 预 期 维 持 推 荐 投 资 评 级 未 来 2-3 年 招 商 银 行 能 够 实 现 30% 左 右 的 盈 利 增 长, 同 时 伴 随 着 中 间 业 务 和 消 费 信 贷 的 发 展, 盈 利 能 力 也 存 在 大 幅 度 提 高 的 潜 力 目 前,2006 年 和 2007 年 市 净 率 只 有 2.38 倍 和 2.07 倍 ( 表 6), 相 比 我 们 三 阶 段 红 利 模 型 得 到 的 市 净 率 2.70 倍 和 2.64 倍 还 有 较 大 的 上 涨 空 间, 维 持 推 荐 的 投 资 评 级 2
表 1: 与 2004 年 同 期 主 要 经 营 指 标 比 较 ( 百 万 元 ) 04 05 同 比 增 长 总 资 产 586,432 733,983 25.2 贷 款 375,907 472,185 25.6 债 券 投 资 112,771 131,321 16.4 存 款 523,634 635,614 21.4 股 东 权 益 20,881 24,670 18.1 存 贷 净 利 息 收 入 11,520 12,850 11.6 金 融 同 业 往 来 净 收 入 51 762 投 资 收 益 2,578 3,387 31.4 手 续 费 净 收 入 1,230 2,077 68.8 其 他 收 入 0 0 经 营 业 务 收 入 合 计 15,379 19,076 24.0 营 业 费 用 6,514 7,909 21.4 营 业 税 金 及 附 加 977 1,219 24.8 拨 备 前 经 营 利 润 7,888 9,948 26.1 提 取 各 项 准 备 金 2,958 3,393 14.7 拨 备 后 经 营 利 润 4,930 6,555 33.0 营 业 外 净 收 入 83 78-5.6 税 前 利 润 5,012 6,633 32.3 表 3: 只 有 招 商 银 行 2005 年 实 现 了 成 本 收 入 比 下 降 (%) 2004 2005 浦 发 38.8 40.5 深 发 展 46.8 47.3 民 生 46.2 47.6 华 夏 43.5 45.7 招 商 42.4 41.5 所 得 税 1,868 2,703 44.7 净 利 润 3,144 3,930 25.0 贷 款 净 利 差 ( 年 %) 3.37 3.03 国 债 收 益 率 ( 年 %) 2.52 2.78 经 营 费 用 / 经 营 收 入 (%) 42.4 41.5 不 良 贷 款 比 率 (%) 2.87 2.58 不 良 贷 款 覆 盖 率 (%) 101.4 111.04 资 本 充 足 率 (%) 9.55 9.10 表 2: 招 商 银 行 贷 款 组 合 结 构 调 整 行 业 分 布 2004 余 额 占 比 2005 余 额 占 比 同 比 增 长 新 增 贷 款 新 增 占 比 ( 百 万 元 ) % % % % 能 源 及 原 材 料 39,292 10.5 44,820 9.5 14.1 5,528 5.6 运 输 及 通 讯 业 59,967 16.0 66,155 14.0 10.3 6,188 6.3 建 造 业 8,703 2.3 11,305 2.4 29.9 2,602 2.7 制 造 业 61,621 16.5 75,735 16.0 22.9 14,114 14.4 贸 易 32,081 8.6 33,966 7.2 5.9 1,885 1.9 房 地 产 17,971 4.8 20,089 4.3 11.8 2,118 2.2 投 资 管 理 15,024 4.0 16,604 3.5 10.5 1,580 1.6 其 他 23,711 6.3 29,949 6.3 26.3 6,238 6.4 企 业 258,370 69.1 298,622 63.2 15.6 40,252 41.0 个 人 54,762 14.6 74,036 15.7 35.2 19,274 19.6 贴 现 60,886 16.3 99,527 21.1 63.5 38,641 39.4 合 计 374,017 100 472,185 100.0 26.2 98,168 100 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 3
表 4: 招 商 银 行 资 产 质 量 稳 定 2004 1H05 2005 ( 人 民 币, 百 万 元 ) 余 额 占 比 (%) 余 额 占 比 (%) 余 额 占 比 (%) 正 常 357,951 95.22 424,695 93.84 445,503 94.35 关 注 7,182 1.91 16,240 3.59 14,514 3.07 不 良 贷 款 10,774 2.87 11,639 2.57 12,168 2.58 次 级 4,023 1.07 4,366 0.96 4,924 1.04 可 疑 4,464 1.19 4,537 1.00 4,753 1.01 损 失 2,287 0.61 2,736 0.60 2,491 0.53 合 计 375,907 100.0 452,574 100.0 472,185 100.0 表 6: 银 行 股 的 相 对 估 值 股 价 总 股 本 流 通 股 流 通 股 比 重 拨 备 前 利 润 / 总 资 产 (%) 总 资 产 回 报 率 (%) 净 资 产 回 报 率 (%) ( 当 地 货 币 ) ( 百 万 ) ( 百 万 ) (%) 04A 05E 06E 07E 04A 05E 06E 07E 04A 05E 06E 07E 招 商 银 行 6.75 12,279 4,705 38.3 1.46 1.51 1.53 1.55 0.58 0.60 0.62 0.66 16.1 17.3 17.2 17.4 浦 发 银 行 10.86 3,915 900 23.0 1.49 1.44 1.39 1.39 0.47 0.48 0.52 0.57 15.1 17.1 19.1 20.9 民 生 银 行 5.63 7,259 2,913 40.1 1.08 1.12 1.18 1.21 0.51 0.54 0.57 0.60 18.1 19.1 20.6 21.8 华 夏 银 行 5.64 4,200 1,200 28.6 1.12 1.07 1.19 1.11 0.37 0.39 0.42 0.43 11.2 12.8 14.6 16.0 深 发 展 6.84 1,946 1,409 72.4 1.20 1.14 1.25 1.30 0.15 0.16 0.17 0.19 6.5 7.2 7.9 9.4 交 通 银 行 4.80 45,804 6,734 14.7 1.06 1.34 1.43 1.47 0.15 0.72 0.74 0.77 4.6 13.7 13.3 15.0 建 设 银 行 3.40 224,689 52,274 23.3 1.62 1.66 1.70 1.74 1.31 1.11 0.92 0.95 25.6 19.5 14.6 15.2 每 股 收 益 ( 元 ) 04A 05E 06E 07E 04A 05E 06E 07E 04A 05E 06E 07E 04A 05E 06E 07E 04A 05E 06E 07E 招 商 银 行 0.28 0.35 0.42 0.53 1.87 2.19 2.83 3.26 9.6 7.6 6.1 5.0 23.9 19.3 16.3 12.8 3.61 3.08 2.38 2.07 浦 发 银 行 0.49 0.63 0.82 1.07 3.45 3.97 4.66 5.56 5.3 4.4 3.8 3.2 16.9 13.2 10.1 7.8 2.42 2.11 1.79 1.50 民 生 银 行 0.39 0.37 0.48 0.61 2.49 2.13 2.56 3.05 9.4 7.3 5.6 4.6 14.3 15.1 11.6 9.2 2.26 2.64 2.20 1.84 华 夏 银 行 0.24 0.31 0.38 0.47 2.29 2.49 2.76 3.10 5.9 5.1 4.2 3.6 17.9 14.1 11.3 9.2 1.90 1.74 1.57 1.40 深 发 展 0.15 0.18 0.21 0.28 2.43 2.59 2.81 3.08 5.1 4.9 4.0 3.3 41.1 34.4 29.0 22.4 2.56 2.40 2.22 2.02 A 股 银 行 平 均 22.8 19.2 15.7 12.3 2.55 2.39 2.03 1.77 A 股 银 行 加 权 平 均 21.0 17.6 14.3 11.2 2.82 2.59 2.12 1.82 交 通 银 行 0.04 0.20 0.25 0.31 1.33 1.81 1.99 2.20 20.9 13.3 10.2 8.3 121.6 24.7 19.0 15.3 3.74 2.75 2.42 2.18 建 设 银 行 0.25 0.21 0.20 0.23 1.01 1.28 1.45 1.60 13.1 11.3 9.6 8.3 14.0 16.9 17.0 14.7 3.51 2.76 2.34 2.12 每 股 净 资 产 ( 元 ) 价 格 / 拨 备 前 利 润 说 明 : 浦 发 银 行 和 华 夏 银 行 按 照 10 送 3 的 对 价 水 平 计 算 估 值 倍 数, 深 发 展 按 照 10 送 1 的 水 平 计 算 估 值 倍 数 市 盈 率 市 净 率 4
表 5: 招 商 银 行 主 要 经 营 财 务 指 标 2002 2003 2004 2005 2006E 2007E 2002 2003 2004 2005 2006E 2007E * 损 益 表 摘 要 ( 人 民 币 百 万 元 ) 每 股 盈 利 及 估 值 指 标 净 利 息 收 入 7,471 10,188 14,149 16,999 21,082 25,374 每 股 净 利 润 ( 元 ) 0.30 0.20 0.28 0.35 0.42 0.53 非 利 息 收 入 529 859 1,230 2,077 2,982 4,148 每 股 拨 备 前 利 润 ( 元 ) 0.64 0.50 0.71 0.88 1.02 1.25 经 营 收 入 合 计 8,000 11,046 15,379 19,076 24,064 29,522 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.81 1.64 1.87 2.19 2.83 3.26 营 业 费 用 3,830 4,816 6,514 7,909 9,987 12,252 P/E 22.21 33.76 23.95 19.35 16.26 12.76 提 取 准 备 金 前 利 润 3,631 5,586 7,888 9,948 12,482 15,326 P/PPOP 10.61 13.48 9.55 7.64 6.64 5.41 当 期 提 取 各 项 准 备 金 1,083 2,141 2,958 3,393 3,871 4,359 P/B 2.40 4.12 3.61 3.08 2.38 2.07 税 前 利 润 2,570 3,446 5,012 6,633 8,611 10,967 股 息 派 发 率 (%) 39.5% 23.6% 24.0% 21.1% 25.0% 25.0% 净 利 润 1,734 2,230 3,144 3,930 5,102 6,498 股 息 收 益 率 (%) 1.78% 0.70% 1.00% 1.09% 1.54% 1.96% 资 产 负 债 表 摘 要 ( 人 民 币 百 万 元 ) 资 产 质 量 指 标 总 资 产 366,078 493,909 584,684 733,983 900,589 1,075,468 NPL 余 额 ( 百 万 元 ) 12,399 9,678 10,774 12,168 13,785 15,602 贷 款 余 额 ( 毛 额 ) 206,931 307,480 374,017 472,185 573,705 688,446 正 常 91.96% 94.99% 95.22% 94.35% 其 他 生 息 资 产 155,673 184,703 210,042 262,881 329,581 393,299 关 注 2.04% 1.87% 1.91% 3.07% 非 生 息 资 产 10,294 10,247 11,545 12,427 13,509 12,906 次 级 2.19% 0.87% 1.07% 1.04% 存 款 余 额 304,295 406,886 512,586 634,403 767,628 921,921 可 疑 2.62% 1.47% 1.19% 1.01% 其 他 付 息 负 债 28,515 63,047 42,996 52,504 53,933 63,726 损 失 1.19% 0.80% 0.61% 0.53% 股 东 权 益 16,032 18,262 20,881 24,670 34,806 40,029 NPL/ 贷 款 余 额 (%) 5.99% 3.15% 2.88% 2.58% 2.40% 2.27% 主 要 驱 动 因 素 (%) 逾 期 贷 款 / 贷 款 余 额 (%) 4.76% 2.85% 2.53% 2.20% 总 资 产 年 增 长 率 41.8% 34.9% 18.4% 25.5% 22.7% 19.4% 准 备 金 余 额 /NPL(%) 55.0% 88.0% 101.4% 111.0% 117.6% 122.9% 净 边 际 利 率 (NIM) 2.42% 2.38% 2.63% 2.58% 2.57% 2.56% 准 备 金 余 额 / 贷 款 余 额 (%) 3.30% 2.77% 2.92% 2.86% 2.82% 2.79% 净 利 差 (Spread) 2.35% 2.31% 2.57% 2.50% 2.48% 2.44% 资 产 负 债 配 置 结 构 (%) 平 均 贷 款 生 息 率 4.56% 4.43% 4.92% 4.92% 4.90% 4.87% 核 心 资 本 充 足 率 8.42% 6.17% 5.44% 5.61% 6.85% 6.60% 平 均 债 券 投 资 收 益 率 2.94% 2.95% 2.52% 2.78% 2.72% 2.72% 资 本 充 足 率 (CAR) 12.57% 9.49% 9.55% 9.10% 8.82% 8.39% 平 均 生 息 资 产 生 息 率 3.60% 3.54% 3.88% 3.95% 3.92% 3.90% 风 险 加 权 资 产 平 均 系 数 52.6% 58.0% 61.4% 56.3% 56.4% 56.4% 平 均 存 款 付 息 率 1.15% 1.09% 1.11% 1.32% 1.32% 1.36% 股 东 权 益 / 总 资 产 4.38% 3.70% 3.57% 3.36% 3.86% 3.72% 平 均 付 息 负 债 付 息 率 1.25% 1.23% 1.32% 1.44% 1.44% 1.46% 生 息 资 产 / 总 资 产 97.2% 97.9% 98.0% 98.3% 98.5% 98.8% 非 利 息 收 入 / 经 营 收 入 6.6% 7.8% 8.0% 10.9% 12.4% 14.1% 贷 款 / 总 资 产 56.5% 62.3% 64.0% 64.3% 63.7% 64.0% 营 业 费 用 / 经 营 收 入 47.9% 43.6% 42.4% 41.5% 41.5% 41.5% 债 券 投 资 / 总 资 产 24.3% 18.5% 19.3% 17.9% 20.2% 20.2% 提 取 准 备 金 / 贷 款 平 均 余 额 0.62% 0.83% 0.87% 0.80% 0.74% 0.69% 贷 款 / 存 款 ( 不 含 贴 现 ) 53.2% 60.3% 61.1% 58.7% 56.8% 56.4% 年 增 长 率 (%) 存 款 结 构 ( 占 存 款 余 额 %) 贷 款 余 额 47.6% 48.6% 21.6% 26.2% 21.5% 20.0% 对 公 活 期 存 款 60.3% 59.6% 59.7% 57.9% 存 款 余 额 40.8% 33.7% 26.0% 23.8% 21.0% 20.1% 对 公 定 期 存 款 1.4% 2.1% 1.6% 1.6% 生 息 资 产 42.8% 35.7% 18.7% 25.9% 22.9% 19.8% 居 民 储 蓄 活 期 存 款 35.3% 35.2% 33.8% 35.3% 净 利 息 收 入 28.4% 36.4% 38.9% 20.1% 24.0% 20.4% 居 民 储 蓄 定 期 存 款 3.0% 3.2% 3.0% 3.1% 非 利 息 收 入 12.8% 62.4% 43.3% 68.8% 43.6% 39.1% 最 近 期 末 前 五 大 行 %: 华 东 33%; 华 南 及 中 南 30%; 华 北 及 东 北 24%; 西 南 及 西 北 12%; 其 他 1% 经 营 收 入 合 计 27.2% 38.1% 39.2% 24.0% 26.1% 22.7% 贷 款 结 构 ( 占 贷 款 余 额 %) 营 业 费 用 30.0% 25.8% 35.2% 21.4% 26.3% 22.7% 中 长 期 贷 款 17.2% 22.9% 27.3% 30.9% 29.0% 29.0% 提 取 准 备 金 前 利 润 27.8% 53.8% 41.2% 26.1% 25.5% 22.8% 其 中 : 个 人 贷 款 9.8% 11.2% 14.6% 15.7% 净 利 润 21.2% 28.6% 41.0% 25.0% 29.8% 27.4% 贴 现 贷 款 21.8% 20.2% 16.3% 21.1% 24.00% 24.50% 盈 利 结 构 杜 邦 分 析 ( 以 下 按 占 平 均 总 资 产 %) 最 近 期 末 前 五 大 行 %: 深 华 南 及 中 南 41%; 华 东 31%; 西 南 及 西 北 17%; 华 北 及 东 北 10%; 其 他 1% 净 利 息 收 入 2.39% 2.37% 2.62% 2.58% 2.58% 2.57% 其 他 数 据 非 利 息 收 入 0.17% 0.20% 0.23% 0.32% 0.36% 0.42% 分 支 机 构 数 量 ( 个 ) 331 373 410 456 481 506 经 营 收 入 合 计 2.56% 2.57% 2.85% 2.89% 2.94% 2.99% 员 工 数 ( 人 ) 12,065 15,965 17,829 20,653 14,430 15,180 营 业 费 用 1.23% 1.12% 1.21% 1.20% 1.22% 1.24% 贷 款 余 额 市 场 份 额 (%) 1.48% 1.81% 1.98% 2.28% 提 取 准 备 金 前 利 润 1.16% 1.30% 1.46% 1.51% 1.53% 1.55% 存 款 余 额 市 场 份 额 (%) 1.66% 1.85% 2.02% 2.11% 当 年 提 取 各 项 准 备 金 0.35% 0.50% 0.55% 0.51% 0.47% 0.44% 个 人 贷 款 市 场 份 额 (%) 1.90% 2.22% 2.75% 3.28% 税 前 利 润 0.82% 0.80% 0.93% 1.01% 1.05% 1.11% 总 股 本 ( 百 万 股 ) 5,707 11,155 11,155 12,279 所 得 税 0.27% 0.28% 0.35% 0.41% 0.43% 0.45% 其 中 : 上 市 交 易 股 本 - - 4,705 ROAA 0.56% 0.52% 0.58% 0.60% 0.62% 0.66% 近 三 年 扩 股 增 资 大 事 记 : 2002 年 4 月 A 股 发 行 15 亿 股 每 股 7.30 元 ;2004 年 11 月 发 行 可 转 债 65 亿 元 X( 平 均 总 资 产 / 平 均 净 资 产 ) 29.5 25.1 27.6 28.9 27.5 26.4 2004 年 6 月 发 行 次 级 债 务 35 亿 元 ;2006 年 1 月 股 改 ROAE 16.4% 13.0% 16.1% 17.3% 17.2% 17.4% 最 近 前 三 大 股 东 及 比 例 : 招 商 局 集 团 23.45%; 中 远 集 团 7.98%; 中 海 运 集 团 6.72% 资 料 来 源 : 中 金 公 司 研 究 部 说 明 : 股 价 数 据 为 前 一 日 收 盘 价 5