2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 2016/1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证 券 研 究 报 告 / 动 荡 隐 忧 未 尽, 物 流 快 递 长 线 坚 持 [Table_Invest] 周 报 / 交 通 运 输 发 布 时 间 :2016-07-05 同 步 大 势 上 次 评 级 : 同 步 大 势 报 告 摘 要 : [Table_Summary] 国 际 环 境 不 确 定 性 依 旧, 国 内 经 济 增 长 面 临 下 行 压 力 铁 路 货 运 进 出 口 货 运 和 公 路 货 运 同 比 下 降 趋 势 不 变, 客 运 高 增 长 态 势 不 变, 航 空 维 持 量 增 价 颓 局 面 经 济 将 长 期 处 于 L 形 寻 底 过 程, 转 型 升 级 是 国 家 发 展 核 心, 以 互 联 网 + 为 核 心 的 新 经 济 依 然 是 灵 魂 交 运 行 业 短 期 基 于 防 守, 长 期 坚 持 物 流 成 长, 快 递 推 介 40PE 买 入 机 会 本 周 组 合 : 传 化 股 份 (002010) 怡 亚 通 (002183) 艾 迪 西 (002468) 大 杨 创 世 (600233) 和 中 信 海 直 (600099); 防 守 推 介 广 深 铁 路 (601333) 和 深 圳 机 场 (000089) 关 注 宁 波 东 力 新 海 股 份 重 组 进 程 继 续 关 注 快 递 行 业 估 值 40PE 可 以 介 入 的 机 会 网 络 购 物 是 快 递 业 发 展 的 主 要 驱 动 力, 未 来 三 年 快 递 行 业 复 合 增 速 有 望 达 到 22%, 两 个 领 域 值 得 关 注 :(1) 提 供 先 进 物 流 装 备 技 术 服 务 的 企 业 ;( 2) 服 务 于 电 商 的 物 流 企 业 重 点 推 介 艾 迪 西 (002468) 和 大 杨 创 世 (600233), 关 注 鼎 泰 新 材 (002352) 的 顺 丰 借 壳 进 程 物 流 组 合 具 有 长 期 战 略 性 投 资 机 会, 短 期 推 介 传 化 股 份 (002010) 十 三 五 期 间 我 国 将 按 照 引 领 经 济 新 常 态 贯 彻 发 展 新 理 念 的 要 求, 进 一 步 把 物 流 业 降 本 增 效 和 服 务 国 家 重 大 战 略, 作 为 降 成 本 补 短 板 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革 的 重 点 任 务, 长 期 维 持 战 略 性 看 好 互 联 网 + 流 通 变 革 继 续 深 入, 重 点 关 注 长 期 配 置 机 会 :1 消 费 渠 道 供 应 链 整 合 平 台 发 展 的 怡 亚 通 (002183); 2 无 车 承 运 人 平 台 发 展 的 传 化 股 份 (002010); 3 农 产 品 流 通 节 点 型 公 司 代 表 农 产 品 (000061); 4 铁 路 特 种 箱 发 展 代 表 铁 龙 物 流 (600125); 5 跨 境 电 商 物 流 发 展 代 表 和 空 地 物 流 网 络 代 表 的 外 运 发 展 (600270); 6 普 洛 斯 进 入 战 略 变 革 的 中 储 股 份 (600787) 铁 路 客 运 的 积 极 防 御 反 击 的 特 点 突 出, 首 推 广 深 铁 路 铁 路 运 输 连 续 保 持 旺 盛 发 展 态 势, 高 铁 优 势 将 进 一 步 显 现, 铁 路 服 务 能 力 和 产 品 的 优 化 有 望 提 升 铁 路 客 运 的 盈 利 能 力, 不 过 货 运 下 滑 令 铁 总 经 营 或 将 出 现 亏 损 并 扩 大 的 局 面, 客 运 涨 价 将 是 铁 总 年 度 收 支 平 衡 的 重 要 手 段 之 一,2016 年 是 铁 路 客 运 全 面 涨 价 展 开 年 度 : 动 车 组 价 格 偏 低 将 直 接 涨 价 ;300km/h 的 高 铁 将 伴 随 提 速 并 涨 价 ; 普 通 客 运 将 依 据 市 场 接 受 度 和 民 意 抵 触 状 态 进 行 策 略 性 逐 渐 涨 价 重 点 推 介 广 深 铁 路 客 运 机 场 具 有 强 力 防 守 反 击 特 征 在 我 国 客 运 高 速 增 长 背 景 下, 上 海 深 圳 等 枢 纽 机 场 流 量 和 增 值 服 务 不 断 增 长 重 点 推 介 基 本 面 改 善 的 深 圳 机 场 通 用 航 空 迎 来 中 长 期 发 展 机 会, 首 推 中 信 海 直 (600099) 据 国 务 院 安 排, 到 2020 年, 全 国 将 建 成 500 个 以 上 通 用 机 场, 基 本 实 现 地 级 以 上 城 市 拥 有 通 用 机 场 或 兼 顾 通 用 航 空 服 务 的 运 输 机 场, 覆 盖 农 产 品 主 产 区 主 要 林 区 50% 以 上 的 5A 级 旅 游 景 区 通 用 航 空 器 达 到 5000 架 以 上, 年 飞 行 量 200 万 小 时 以 上, 培 育 一 批 具 有 市 场 竞 争 力 的 通 用 航 空 企 业 国 产 通 用 航 空 器 在 通 用 航 空 机 队 中 的 比 例 明 显 提 高 通 用 航 空 业 经 济 规 模 超 过 1 万 亿 元 通 用 航 空 将 迎 来 中 期 发 展 机 遇 年 度 核 心 推 介 组 合 : 广 深 铁 路 ( 买 入 ) 怡 亚 通 ( 买 入 ) 传 化 股 份 ( 买 入 ) 外 运 发 展 ( 买 入 ) 中 信 海 直 和 深 圳 机 场 年 度 推 介 组 合 : 艾 迪 西 大 杨 创 世 鼎 泰 新 材 大 秦 铁 路 ( 买 入 ) 铁 龙 物 流 ( 增 持 ) 农 产 品 ( 买 入 ) 上 海 机 场 申 通 地 铁 日 照 港 ( 增 持 ) 中 储 股 份 ( 买 入 ) 和 湘 邮 科 技 ( 增 持 ) [Table_PicQuote] 历 史 收 益 率 曲 线 4% -7% -18% -29% -40% -51% 交 通 运 输 沪 深 300 [Table_Trend] 涨 跌 幅 (%) 1M 3M 12M 绝 对 收 益 -2.03% 1.96% -44.01% 相 对 收 益 -1.28% -2.32% -6.01% [Table_Market] 重 点 公 司 怡 亚 通 传 化 股 份 农 产 品 中 储 股 份 外 运 发 展 铁 龙 物 流 [Table_Report] 相 关 报 告 投 资 评 级 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 买 入 交 运 周 报 : 经 济 沉 闷, 长 线 坚 持 物 流 快 递 和 通 航 2016-05-30 交 运 行 业 周 报 : 积 极 看 待 反 弹, 物 流 快 递 航 空 为 主 2016-05-24 交 运 行 业 : 顺 丰 上 市 启 航 快 递 巨 头 争 先 [Table_Author] 证 券 分 析 师 : 王 晓 艳 执 业 证 书 编 号 :S0550515100001 (010)63210895 Wangxiaoyan@nesc.cn 证 券 分 析 师 : 瞿 永 忠 执 业 证 书 编 号 :S0550515110002 (021)20361103 quyz@nesc.cn 研 究 助 理 : 明 兴 mingxing@nesc.cn 2016-05-09 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明
目 录 1. 交 运 行 业 整 体 策 略... 4 2. 子 行 业 策 略 和 本 周 重 点 信 息 传 递... 4 2.1. 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期...4 2.1.1. 铁 路 整 体 观 点 ( 标 配 )... 4 2.1.2. 本 周 信 息 传 递... 4 2.2. 物 流 景 气 指 数 持 续 回 升...5 2.2.1. 物 流 整 体 观 点 ( 标 配 )... 5 2.2.2. 本 周 信 息 传 递... 6 2.3. 航 运 供 需 关 系 未 获 改 善, 整 合 带 来 规 模 效 益...7 2.3.1. 航 运 整 体 观 点 ( 低 配 )... 7 2.3.2. 本 周 信 息 传 递... 7 2.4. 港 口 整 合 + 转 型 升 级...8 2.4.1. 港 口 整 体 观 点 ( 标 配 )... 8 2.4.2. 本 周 信 息 传 递... 8 2.5. 航 空 出 行 需 求 增 长, 支 线 网 络 待 完 善...8 2.5.1. 航 空 整 体 观 点 ( 标 配 )... 8 2.5.2. 本 周 信 息 传 递... 9 2.6. 机 场 业 务 量 上 升, 枢 纽 机 场 优 势 突 出...9 2.6.1. 机 场 整 体 观 点 ( 标 配 )... 9 2.6.2. 本 周 信 息 传 递... 9 2.7. 公 路 行 业 多 元 化 发 展 带 来 的 突 破...9 2.7.1. 公 路 整 体 观 点 ( 低 配 )... 9 2.7.2. 本 周 信 息 传 递... 9 3. 行 业 重 点 新 闻 及 评 析... 10 3.1. 国 务 院 常 务 会 议 原 则 通 过 中 长 期 铁 路 网 规 划...10 4. 重 点 行 业 数 据 指 标 跟 踪... 11 4.1. 航 空 国 内 指 标 (RPK 增 速, 票 价 水 平, 客 座 率 )... 11 4.2. 铁 路 货 运 指 标... 11 4.3. 物 流 综 合 景 气 指 数 LPI... 11 4.4. 航 运 综 合 运 价 指 数...12 4.5. 港 口 货 物 及 集 装 箱 吞 吐 量...12 5. 行 业 与 重 点 公 司 股 价 变 动 分 析... 13 6. 板 块 历 史 和 行 业 横 向 估 值 比 较... 14 7. 重 点 推 荐 公 司 和 主 要 覆 盖 公 司 汇 总... 15 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 2 / 18
插 图 图 1: 国 内 航 线 RPK 增 速...11 图 2: 国 内 航 线 综 合 票 价 指 数...11 图 3: 国 内 航 线 客 座 率...11 图 4: 铁 路 货 运 总 量 及 增 速...11 图 5: 煤 炭 铁 路 日 均 装 车 量 及 增 速...11 图 6: 大 秦 线 煤 炭 运 输 量 及 增 速...11 图 7:LPI 综 合 指 数 及 各 分 指 数 走 势 图... 12 图 8:LPI 各 分 指 数 同 比 变 动 幅 度... 12 图 9:BDI 走 势 图... 12 图 10: 中 国 沿 海 散 货 运 价 走 势 图... 12 图 11: 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 走 势 图... 12 图 12: 波 罗 的 海 原 油 运 价 指 数 走 势 图... 12 图 13: 波 罗 的 海 成 品 油 走 势 图... 12 图 14: 港 口 货 物 吞 吐 量 及 增 速... 13 图 15: 港 口 外 贸 货 物 吞 吐 量 及 增 速... 13 图 16: 港 口 集 装 箱 吞 吐 量 及 增 速... 13 图 17: 交 运 子 板 块 指 数 月 度 变 化 幅 度... 13 图 18: 交 运 板 块 指 数 周 度 变 化 幅 度... 13 图 19: 航 空 运 输 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 13 图 20: 机 场 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 13 图 21: 铁 路 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 14 图 22: 物 流 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 14 图 23: 航 运 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 14 图 24: 港 口 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化... 14 图 25:2016 年 第 27 周 各 行 业 市 盈 率 比 较... 14 图 26:2016 年 第 27 周 各 行 业 市 净 率 比 较... 15 图 27: 交 运 各 子 行 业 历 史 市 盈 率 走 势 图... 15 表 1: 重 点 公 司 推 荐 汇 总... 15 表 2: 主 要 覆 盖 公 司 汇 总 (2016-7-1)... 17 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 3 / 18
1. 交 运 行 业 整 体 策 略 行 业 策 略 性 观 点 国 内 看 供 给 侧 改 革 和 去 杠 杆 将 会 给 经 济 带 来 持 续 压 力, 也 可 能 是 下 一 轮 经 济 周 期 的 漫 长 的 起 点 ; 国 际 上 美 元 对 全 球 的 强 势 势 必 加 快 泡 沫 破 灭, 也 会 带 来 全 球 供 给 侧 改 革 和 去 杠 杆 我 们 交 运 年 度 整 体 策 略 是 量 降 质 升, 改 革 升 级 值 时, 具 体 有 4 个 方 向 :1 国 企 改 革 兼 具 防 守, 我 们 看 好 铁 路 市 场 化 改 革 和 物 流 国 企 改 革 投 资 机 会 铁 路 改 革 方 向 是 市 场 化, 并 且 资 产 证 券 化 率 还 较 低, 持 续 推 介 3 大 铁 路 公 司 和 申 通 地 铁 ; 物 流 行 业 是 商 业 类 竞 争 性 行 业, 物 流 央 企 改 革 内 容 深 厚, 推 介 3 大 央 企 包 括 中 储 股 份 外 运 发 展 和 铁 龙 物 流, 另 外 关 注 湘 邮 科 技 ; 2 供 应 链 物 流 现 代 化 变 革 升 级 持 续 发 力, 我 们 长 期 战 略 性 推 介 现 代 物 流 6 巨 头, 关 注 物 流 行 业 OTO 渐 进 变 革 发 展, 快 递 行 业 借 壳 浪 潮 带 来 行 业 迅 速 的 聚 集 效 应, 关 注 申 通 圆 通 和 顺 丰 等 借 壳 上 市 机 会 ;3 传 统 资 产 类 公 司 业 务 转 型 拓 展, 包 括 公 路 和 运 输 企 业 转 型, 尤 其 是 上 海 迪 士 尼 主 题 性 机 会 物 流 : 我 们 长 期 战 略 性 推 介 供 应 链 物 流 6 巨 头, 关 注 物 流 行 业 OTO 渐 进 变 革 发 展, 快 递 行 业 借 壳 浪 潮 带 来 行 业 迅 速 的 聚 集 效 应, 行 业 具 有 持 续 发 展 机 会 铁 路 : 铁 路 改 革 进 入 漫 长 的 等 待 人 事 换 届, 改 革 落 地 阶 段, 铁 路 货 运 和 社 会 大 物 流 对 接 是 核 心 变 革 内 容, 铁 路 土 地 改 革 红 利 也 非 常 重 要, 三 大 铁 路 企 业 都 是 年 度 重 点 标 的 航 空 : 人 均 GDP5000 美 元 以 上 消 费 升 级 带 来 出 行 10 年 高 景 气 发 展 是 行 业 基 本 判 断, 年 度 航 空 股 推 介 阶 段 性 投 资 机 会 机 场 : 枢 纽 机 场 旅 客 流 量 同 步 稳 定 增 长, 上 海 自 贸 区 主 题 和 迪 士 尼 受 益 标 的 上 海 机 场 为 首 要 推 介 航 运 : 供 需 方 面 难 有 改 善 首 要 关 注 中 远 和 中 海 如 何 硬 着 陆 港 口 : 长 期 景 气 逐 步 走 弱, 关 注 区 域 经 济 战 略 和 自 贸 区 纵 深 发 展 的 上 海 宁 波 天 津 福 建 等 区 域 发 展 机 会, 关 注 日 照 港 国 企 改 革 公 路 : 关 注 转 型 升 级 机 会 尤 其 是 上 海 迪 斯 尼 主 题 性 机 会 申 通 地 铁 改 革 弹 性 较 大 2. 子 行 业 策 略 和 本 周 重 点 信 息 传 递 2.1. 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期 2.1.1. 铁 路 整 体 观 点 ( 标 配 ) 1) 铁 路 系 统 在 政 企 分 离 改 革 后, 还 有 公 司 化 改 革 市 场 化 改 革, 但 是 目 前 基 本 处 于 改 革 停 顿 状 态 铁 路 系 统 核 心 在 保 基 建, 人 事 更 替 也 处 于 停 顿 阶 段 铁 路 公 司 化 改 革 投 融 资 体 质 改 革 和 资 产 证 券 化 是 未 来 投 资 机 会 的 核 心, 但 是 三 者 互 相 影 响, 局 面 复 杂, 需 要 管 理 层 重 大 改 革 后 才 会 有 所 动 作 我 们 密 切 关 注 时 态 发 展 2) 五 中 全 会 决 定, 全 面 放 开 竞 争 性 领 域 商 品 和 服 务 价 格, 铁 路 价 改 进 入 窗 口 期, 旅 客 运 输 票 价 体 系 将 不 断 完 善 ; 货 运 价 改 基 本 到 位, 但 是 货 运 发 展 向 社 会 物 流 衔 接 是 最 主 要 的 方 向, 物 流 化 改 革 内 容 博 大, 中 央 物 流 平 台 组 建 最 具 看 点 在 改 革 上, 我 们 首 要 看 好 铁 龙 物 流, 其 次 是 广 深 铁 路, 最 后 是 大 秦 铁 路 3) 受 经 济 影 响, 铁 路 货 运 形 式 急 转 直 下, 铁 路 货 运 量 有 所 下 滑, 同 时 煤 炭 运 价 下 降 1 分 钱, 铁 路 货 运 运 输 收 入 受 到 双 重 影 响 而 下 降 2.1.2. 本 周 信 息 传 递 1) 中 俄 两 国 将 在 俄 罗 斯 合 作 建 设 最 高 时 速 可 达 400 公 里 的 新 型 高 铁, 总 工 程 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 4 / 18
费 用 达 到 150 亿 美 元 该 高 铁 将 连 接 俄 罗 斯 首 都 莫 斯 科 和 鞑 靼 自 治 共 和 国 首 府 喀 山, 预 计 2018 年 竣 工 2)6 月 30 日, 一 列 满 载 货 物 的 集 装 箱 国 际 班 列 从 河 北 沧 州 渤 海 新 区 黄 骅 港 千 吨 码 头 货 场 开 出, 约 18 天 后 将 抵 达 德 国 杜 伊 斯 堡 这 标 志 着 从 沧 州 渤 海 新 区 出 发, 穿 越 亚 欧 大 陆 的 沧 州 渤 海 新 区 黄 骅 港 中 欧 集 装 箱 国 际 班 列 正 式 开 通, 也 成 为 环 渤 海 地 区 以 港 口 为 起 点 连 接 欧 洲 的 第 一 条 铁 路 货 运 通 道 沧 州 渤 海 新 区 黄 骅 港 中 欧 集 装 箱 国 际 班 列 线 路 始 于 沧 州 渤 海 新 区 黄 骅 港 千 吨 码 头 货 场, 经 沧 州 德 州 石 家 庄 中 卫 兰 州 乌 鲁 木 齐, 在 新 疆 阿 拉 山 口 出 境, 再 经 哈 萨 克 斯 坦 俄 罗 斯 白 俄 罗 斯 和 波 兰, 最 终 到 达 德 国 杜 伊 斯 堡 沿 途 共 经 过 6 个 国 家, 全 程 大 约 11200 公 里, 运 行 时 间 为 18 天 左 右 根 据 测 算, 沧 州 渤 海 新 区 黄 骅 港 中 欧 集 装 箱 国 际 班 列 线 路 比 海 运 节 约 17 天 时 间, 比 空 运 节 省 三 分 之 一 资 金 3)6 月 28 日, 天 津 新 港 北 广 州 天 津 新 港 北 包 头 集 装 箱 班 列 徐 徐 开 动 至 此, 京 津 冀 地 区 第 一 个 海 铁 联 运 综 合 性 集 装 箱 铁 路 枢 纽 中 铁 天 津 集 装 箱 中 心 站 正 式 开 通 运 营 中 铁 天 津 集 装 箱 中 心 站 的 开 通 运 营, 使 天 津 港 通 过 铁 路 网 连 接 二 连 浩 特 阿 拉 山 口 霍 尔 果 斯 满 洲 里 四 个 过 境 口 岸, 进 而 联 通 亚 欧, 实 现 了 天 津 港 集 装 箱 海 铁 联 运 功 能 布 局 的 全 面 升 级, 形 成 了 新 的 国 际 集 装 箱 运 输 快 速 通 道, 提 升 了 国 内 集 装 箱 发 运 和 接 卸 能 力 中 铁 天 津 集 装 箱 中 心 站 由 天 津 中 铁 联 合 集 装 箱 公 司 运 营 管 理, 该 公 司 由 北 京 铁 路 局 天 津 港 ( 集 团 ) 有 限 公 司 中 铁 联 合 国 际 集 装 箱 公 司 三 方 共 同 出 资, 于 2009 年 7 月 31 日 开 始 组 建 2016 年 6 月 底, 该 中 心 站 初 期 项 目 2 条 铁 路 装 卸 线 路 及 其 相 关 配 套 设 施 建 设 完 工 目 前 具 备 年 40 万 标 准 箱 的 运 输 能 力 这 一 中 心 站 全 部 建 设 完 成 后, 将 有 10 条 铁 路 装 卸 线 投 入 使 用, 年 运 输 能 力 达 到 200 万 标 准 箱 该 中 心 站 和 全 国 已 运 营 的 成 都 昆 明 重 庆 等 八 个 中 心 站 相 互 呼 应, 促 进 了 我 国 铁 路 集 装 箱 网 络 结 构 的 完 善 和 优 化 4) 从 7 月 1 日 起 至 8 月 31 日 止, 为 期 62 天 的 2016 年 铁 路 暑 运 启 动 暑 运 期 间, 全 国 铁 路 预 计 发 送 旅 客 5.6 亿 人 次, 同 比 增 加 5550 万 人 次, 日 均 发 送 旅 客 903 万 人 次, 增 长 11% 2.2. 物 流 景 气 指 数 持 续 回 升 2.2.1. 物 流 整 体 观 点 ( 标 配 ) 1) 互 联 网 + 对 实 业 影 响 最 大 的 是 流 通 行 业, 一 方 面 是 电 商 为 代 表 的 直 销 业 务 继 续 高 速 发 展, 带 来 为 其 服 务 支 撑 体 系 如 快 递 和 仓 储 分 拣 业 务 的 快 速 发 展 ; 另 一 方 面, 传 统 渠 道 销 售 也 进 入 快 速 变 革 阶 段, 销 售 端 的 直 供 供 应 链 整 合, 生 产 段 的 供 应 链 整 合 处 于 快 速 发 展 物 流 景 气 指 数 LPI 一 直 强 于 货 运 或 者 实 体 经 济, 表 明 新 经 济 活 力 持 续 高 涨 2) 流 通 4.0 变 革 纵 深 之 一 供 应 链 整 合 : 总 理 发 布 会 政 府 工 作 报 告 中 强 调 互 联 网 +, 在 提 高 运 行 质 量 方 面, 受 到 互 联 网 经 济 和 物 联 网 以 及 流 通 4.0 的 重 大 驱 动, 物 流 和 供 应 链 方 面 将 成 为 显 著 的 新 经 济 运 行 体, 具 有 重 大 年 度 投 资 机 会 我 们 继 续 重 点 提 示 物 流 成 长 股 战 略 性 投 资 机 会 我 们 长 期 推 荐 的 供 应 链 物 流 6 巨 头 投 资 组 合 为 :1 消 费 渠 道 供 应 链 整 合 平 台 发 展 的 怡 亚 通 (002183); 2 无 车 承 运 人 平 台 发 展 的 传 化 股 份 (002010);3 铁 路 特 种 箱 发 展 代 表 铁 龙 物 流 (600125); 4 跨 境 电 商 物 流 发 展 代 表 和 空 地 物 流 网 络 代 表 的 外 运 发 展 (600270); 5 农 产 品 流 通 结 点 型 公 司 代 表 农 产 品 (000061); 6 普 洛 斯 进 入 战 略 变 革 的 中 储 股 份 (600787) 港 股 重 点 关 注 :1 科 通 芯 城 (00400) 3) 流 通 4.0 变 革 纵 深 之 二 跨 境 电 商 : 总 理 发 布 会 政 府 工 作 报 告 中 强 调 发 展 跨 境 电 商, 网 络 的 发 展 不 断 给 税 务 机 关 带 来 新 的 挑 战 和 变 革 驱 动 在 行 业 生 态 梳 理 过 程 中, 品 牌 型 的 海 陶 公 司 如 阿 里 顺 丰 基 本 引 领 市 场 发 展, 但 其 物 流 支 撑 体 系 也 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 5 / 18
将 迅 速 发 展 跨 境 电 商 我 们 首 要 推 介 :1 外 运 发 展 ;2 东 方 航 空 ;3 跨 境 通 4) 国 务 院 发 文 促 进 快 递 业 发 展, 鼓 励 各 类 资 本 依 法 进 入 快 递 领 域, 支 持 快 递 企 业 兼 并 重 组 上 市 融 资, 整 合 中 小 企 业, 优 化 资 源 配 置, 做 大 做 强 国 际 竞 争 力 的 企 业 集 团 快 递 企 业 上 市 和 邮 政 管 理 体 制 调 整 值 得 关 注, 相 关 概 念 股 湘 邮 科 技 (600476) 艾 迪 西 (002468) 重 点 关 注 2.2.2. 本 周 信 息 传 递 1)6 月 25 日, 中 国 科 学 院 中 国 现 代 化 研 究 中 心 在 京 发 布 中 国 现 代 化 报 告 2016: 服 务 业 现 代 化 研 究 报 告 建 议 启 动 流 通 强 国 工 程, 大 力 发 展 现 代 流 通 服 务 业, 建 设 流 通 服 务 强 国 流 通 强 国 工 程 的 目 标 是 : 力 争 用 15 年 时 间 (2015~2030), 流 通 服 务 业 劳 动 生 产 率 和 人 均 流 通 服 务 超 过 世 界 平 均 水 平, 流 通 服 务 业 的 质 量 和 比 例 接 近 世 界 先 进 水 平, 建 成 流 通 服 务 强 国 ; 流 通 服 务 增 加 值 比 例 和 劳 动 力 比 例 接 近 30%, 流 通 服 务 劳 动 生 产 率 达 到 10 万 美 元, 人 均 流 通 服 务 增 加 值 超 过 1 万 美 元 流 通 强 国 工 程 的 举 措 包 括 : 继 续 实 施 自 由 贸 易 区 战 略, 推 进 自 由 贸 易 区 建 设, 重 点 建 设 五 个 自 由 贸 易 区 : 天 津 自 由 贸 易 区 上 海 浦 东 自 由 贸 易 区 福 建 厦 门 自 由 贸 易 区 广 东 自 由 贸 易 区 海 南 岛 自 由 贸 易 区 等 ; 大 力 发 展 现 代 物 流 服 务, 重 点 建 设 七 个 国 家 物 流 服 务 中 心 : 北 方 中 心 ( 沈 阳 石 家 庄 郑 州 ) 南 方 中 心 ( 广 州 武 汉 ) 西 部 中 心 ( 西 安 成 都 ) 等 从 经 济 地 理 角 度 看, 流 通 强 国 工 程 采 用 了 两 维 布 局 第 一 维 是 功 能 布 局, 包 括 5 个 自 由 贸 易 区 和 7 个 国 家 物 流 服 务 中 心, 简 称 为 5+7 模 式 第 二 维 是 地 理 布 局, 按 东 中 西 三 个 梯 度 布 局, 东 部 沿 海 设 5 个 自 由 贸 易 区, 中 部 从 南 到 北 建 设 5 个 国 家 物 流 服 务 中 心, 西 部 建 设 2 个 国 家 物 流 服 务 中 心 ( 西 南 和 西 北 ) 2)6 月 29 日, 建 发 股 份 控 股 股 东 建 发 集 团, 以 集 中 竞 价 交 易 方 式 再 次 增 持 公 司 股 份 690.29 万 股, 增 持 金 额 为 7613.83 万 元, 截 至 6 月 28 日, 建 发 集 团 自 公 司 复 牌 以 来 累 计 增 持 股 票 金 额 为 15612.33 万 元 3)6 月 29 日, 菜 鸟 网 络 将 在 北 京 上 海 广 州 三 地 推 出 生 鲜 仓 储 配 送 中 心, 生 鲜 通 过 冷 链 配 送 24 小 时 内 可 送 达 消 费 者 截 至 本 月 底, 全 国 将 有 18 个 城 市 可 享 受 此 服 务 4)6 月 30 日, 传 化 股 份 子 公 司 传 化 物 流 与 其 全 资 子 公 司 传 化 保 理 共 同 出 资, 以 自 有 资 金 5,000 万 元 投 资 设 立 杭 州 传 金 所 互 联 网 金 融 服 务 有 限 公 司 5)6 月 30 日, 外 运 发 展 拟 为 全 资 子 公 司 香 港 空 运 的 贷 款 提 供 总 额 度 不 超 过 2 亿 元 人 民 币 ( 或 等 值 外 币 ) 的 银 行 授 信 保 函 担 保, 公 司 已 实 际 为 其 提 供 的 担 保 余 额 为 5,300 万 元 人 民 币 6)6 月 28 日, 传 化 股 份 旗 下 易 货 嘀 获 得 道 路 运 输 经 营 许 可 证, 这 是 行 业 内 第 一 家 获 合 法 身 份 的 城 市 网 约 货 车 平 台 7)6 月 28 日, 顺 丰 医 药 冷 运 负 责 人 马 建 聪 表 示, 全 国 共 有 60 余 家 疫 苗 生 产 企 业, 顺 丰 正 在 针 对 整 个 行 业 的 分 布 情 况, 配 置 冷 链 运 输 能 力 顺 丰 冷 运 已 经 实 际 参 与 到 二 类 疫 苗 的 配 送 业 务 中, 主 要 客 户 有 例 如 辽 宁 成 大 生 物 股 份 有 限 公 司 深 圳 赛 诺 菲 巴 斯 德 生 物 制 品 有 限 公 司 8)7 月 2 日, 万 林 股 份 公 告, 拟 使 用 自 有 资 金 投 资 设 立 全 资 子 公 司 上 海 万 林 物 流 管 理 有 限 公 司 ( 拟 定 名, 以 登 记 机 关 核 准 登 记 名 称 为 准 ), 注 册 资 本 10,000 万 元 人 民 币 9)7 月 1 日, 新 海 股 份 发 布 公 告, 拟 作 价 180 亿 置 入 韵 达 货 运 全 部 资 产 交 易 完 成 后, 新 海 股 份 实 际 控 制 人 变 更 为 聂 腾 云 和 陈 立 英 夫 妇 此 次 交 易 构 成 借 壳 上 市 宁 波 新 海 电 气 股 份 有 限 公 司 拟 以 其 拥 有 的 全 部 资 产 和 负 债 与 上 海 罗 颉 思 投 资 管 理 有 限 公 司 聂 腾 云 陈 立 英 等 14 名 股 东 合 计 持 有 的 上 海 韵 达 货 运 有 限 公 司 100% 股 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 6 / 18
权 中 的 等 值 部 分 进 行 置 换, 并 向 交 易 对 方 非 公 开 发 行 股 份 购 买 置 入 资 产 与 置 出 资 产 的 差 额 部 分 本 次 交 易 完 成 后, 上 海 罗 颉 思 将 成 为 公 司 控 股 股 东, 聂 腾 云 和 陈 立 英 夫 妇 将 成 为 公 司 实 际 控 制 人 ; 本 次 重 大 资 产 置 换 的 拟 置 出 资 产 将 由 韵 达 货 运 全 体 股 东 以 持 有 的 韵 达 货 运 100% 股 权 等 值 的 部 分 进 行 置 换, 并 且 委 托 公 司 直 接 交 付 给 黄 新 华 先 生 或 其 指 定 的 第 三 方, 黄 新 华 先 生 为 公 司 目 前 的 实 际 控 制 人 根 据 深 圳 证 券 交 易 所 股 票 上 市 规 则, 本 次 交 易 构 成 关 联 交 易 2.3. 航 运 供 需 关 系 未 获 改 善, 整 合 带 来 规 模 效 益 2.3.1. 航 运 整 体 观 点 ( 低 配 ) 航 运 整 体 :TPP 对 中 国 进 出 口 短 期 没 有 实 质 影 响, 但 是 长 期 将 倒 逼 改 革 和 对 外 开 放 实 质 推 进, 或 许 是 改 革 的 催 化 剂 1 我 们 维 持 大 宗 货 物 需 求 持 续 下 降 预 判, 并 航 运 长 期 供 大 于 求 的 格 局 难 改, 行 业 中 期 维 持 中 性 判 断 原 油 价 格 中 期 处 于 60 美 元 下 方 格 局, 行 业 获 益 已 经 体 现 2 细 分 行 业 看, 干 散 货 长 期 无 望 ; 集 运 依 赖 欧 美 经 济 弱 复 苏, 需 求 没 有 实 质 改 观 ; 能 源 运 输 尤 其 是 油 运 有 保 护, 加 上 LNG 还 有 较 大 发 展 空 间, 为 细 分 行 业 唯 一 的 亮 点 3 处 于 竞 争 性 商 业 性 的 行 业, 航 运 行 业 自 上 而 下 的 改 革 性 投 资 机 会 值 得 重 点 关 注, 关 注 中 国 远 洋 中 海 集 运 招 商 轮 船 和 中 海 发 展 等 1) 集 运 运 输 需 求 止 跌 回 升, 市 场 运 价 大 幅 上 涨 本 周, 中 国 出 口 集 装 箱 运 输 市 场 总 体 需 求 企 稳 回 升, 但 供 大 于 求 的 状 况 未 发 生 根 本 转 变 7 月 1 日, 上 海 航 运 交 易 所 发 布 的 中 国 出 口 集 装 箱 综 合 运 价 指 数 为 645.60 点, 较 上 期 下 跌 0.9%; 随 着 运 输 旺 季 的 到 来, 航 商 在 多 条 航 线 开 始 执 行 运 价 上 涨 计 划, 反 映 即 期 市 场 运 价 的 上 海 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 为 752.65 点, 较 上 期 大 幅 上 涨 36.7% 2) 干 散 货 巴 拿 马 型 船 租 船 活 跃, 综 合 指 数 止 跌 反 弹 中 国 进 口 干 散 货 运 输 市 场 周 中 开 始 逐 渐 活 跃, 尤 其 巴 拿 马 型 船 两 大 洋 市 场 租 船 活 跃 度 明 显 上 升, 此 外 各 船 型 FFA 价 格 一 路 走 高 提 振 现 货 市 场 租 金 运 价 水 平 分 船 型 来 看 : 海 岬 型 船 先 抑 后 扬, 巴 拿 马 型 船 反 弹 明 显, 超 灵 便 型 船 延 续 升 势 中 国 进 口 干 散 货 综 合 指 数 运 价 指 数 租 金 指 数 全 线 上 扬 6 月 30 日, 上 海 航 运 交 易 所 发 布 的 中 国 进 口 干 散 货 综 合 指 数 (CDFI) 为 511.35 点, 运 价 指 数 为 493.74 点, 租 金 指 数 为 537.78 点, 分 别 较 上 周 四 上 涨 5.6%, 3.4% 和 8.8% 沿 海 运 市 北 方 港 口 持 续 压 港, 综 合 指 数 高 位 震 荡 7 月 1 日, 上 海 航 运 交 易 所 发 布 的 中 国 沿 海 ( 散 货 ) 综 合 运 价 指 数 报 收 886.39 点, 较 上 期 上 涨 0.7% 其 中 煤 炭 粮 食 运 价 指 数 均 有 不 同 程 度 上 涨, 金 属 矿 石 成 品 油 原 油 运 价 指 数 维 稳 3) 油 轮 原 油 运 价 有 升 有 降, 成 品 油 运 价 小 幅 反 弹 英 国 上 周 五 公 投 脱 离 欧 盟 后, 主 要 受 市 场 心 理 因 素 影 响, 全 球 金 融 界 应 声 震 荡, 国 际 油 价 先 跌 后 涨, 布 伦 特 原 油 现 货 价 格 周 四 报 49.70 美 元 / 桶, 比 上 周 四 下 降 1.1% 本 周 全 球 原 油 即 期 运 输 市 场 成 交 基 本 平 稳, 运 价 却 有 振 动, 大 中 型 船 运 价 小 幅 反 弹, 小 型 船 欧 美 航 线 运 价 下 跌 中 国 主 要 进 口 航 线 运 价 止 跌 回 升 6 月 30 日, 上 海 航 运 交 易 所 发 布 的 中 国 进 口 原 油 综 合 指 数 (CTFI) 为 731.43 点, 较 上 周 四 上 涨 3.5% 2.3.2. 本 周 信 息 传 递 1)6 月 28 日, 长 航 凤 凰 发 布 公 告, 港 海 建 设 作 价 78.75 亿 元 注 入 长 航 凤 凰, 长 航 凤 凰 作 价 2.70 亿 元 置 出 差 额 部 分 上 市 公 司 通 过 发 行 股 票 方 式 进 行 购 买 同 时 募 集 配 套 资 金 不 超 过 36 亿 元 2)6 月 28 日, 扩 建 后 的 巴 拿 马 运 河 26 日 正 式 开 始 通 航, 理 论 上 能 够 通 过 最 大 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 7 / 18
集 装 箱 船 的 名 义 运 力 为 1.3 万 TEU, 新 运 河 货 物 年 通 过 量 也 有 望 从 目 前 的 3 亿 吨 增 至 6 亿 吨 3)6 月 29 日, 中 远 航 运 发 布 公 告, 公 司 新 造 3 艘 冰 级 36000 吨 多 用 途 船, 造 船 总 价 7.25 亿 元 4)6 月 29 日, 法 国 达 飞 轮 船 (CMA CGM) 成 功 收 购 海 皇 轮 船 (NOL)90% 股 权, 并 将 强 制 收 购 其 余 股 权 权 利, 然 后 将 海 皇 除 牌 退 市 2.4. 港 口 整 合 + 转 型 升 级 2.4.1. 港 口 整 体 观 点 ( 标 配 ) 两 大 因 素 : 一 带 一 路 打 开 港 口 增 长 空 间, 国 企 改 革 优 化 港 口 资 源 配 置, 整 体 而 言, 枢 纽 港 口 功 能 升 级, 优 势 港 口 更 加 突 出 关 注 功 能 升 级 和 走 在 改 革 前 列 的 港 口, 上 港 集 团 宁 波 港 连 云 港 日 照 港 大 连 港 盐 田 港 深 赤 湾 2.4.2. 本 周 信 息 传 递 1)6 月 27 日, 珠 海 港 全 资 子 公 司 港 昇 公 司 拟 收 购 的 内 蒙 古 辉 腾 锡 勒 风 电 机 组 测 试 有 限 公 司 价 格 由 1.8 亿 元 降 至 1.72 亿 元 2)6 月 28 日, 日 照 港 为 拓 宽 公 司 融 资 渠 道, 降 低 融 资 成 本, 提 高 资 金 效 率, 公 司 拟 首 次 与 日 照 港 财 务 公 司 签 署 金 融 服 务 协 议 3)6 月 29 日, 上 港 集 团 为 全 资 子 公 司 上 港 物 流 2 万 吨 天 然 橡 胶 指 定 交 割 仓 库 资 质 申 请 和 业 务 开 展 提 供 为 期 4 年 的 担 保, 最 高 经 济 赔 偿 责 任 金 额 为 约 8.6 亿 元 4)6 月 30 日, 厦 门 港 务 发 布 公 告, 公 司 出 资 65,785.71 万 元 ( 暂 定 ) 收 购 港 务 控 股 集 团 持 有 的 厦 门 港 务 集 团 石 湖 山 码 头 有 限 公 司 51% 股 权 5) 国 家 发 改 委 正 式 印 发 舟 山 江 海 联 运 服 务 中 心 总 体 方 案, 宁 波 ( 镇 海 ) 大 宗 货 物 海 铁 联 运 物 流 枢 纽 港 上 榜 国 家 首 批 示 范 物 流 园 区 名 单 此 次 总 体 方 案 的 批 复, 明 确 了 舟 山 江 海 联 运 服 务 中 心 的 定 位 : 国 际 一 流 的 江 海 联 运 综 合 枢 纽 港, 国 际 一 流 的 江 海 联 运 航 运 服 务 基 地, 国 家 重 要 的 大 宗 商 品 储 运 加 工 交 易 基 地, 以 及 我 国 港 口 一 体 化 改 革 发 展 示 范 区 6 月 30 日, 首 个 国 家 保 险 创 新 综 合 试 验 区 落 地 浙 江 省 宁 波 市 6) 东 北 国 际 事 业 公 司 参 与 投 资 建 设 的 大 连 45 万 吨 原 油 码 头 取 得 辽 宁 海 事 局 关 于 大 连 港 鲇 鱼 湾 港 区 22 号 原 油 泊 位 靠 泊 45 万 吨 油 船 通 航 安 全 审 查 意 见, 这 标 志 着 这 个 项 目 通 过 通 航 安 全 审 查, 码 头 泊 位 可 以 靠 泊 45 万 吨 油 船 作 业 这 是 目 前 国 内 第 2 个 可 满 足 世 界 上 最 大 的 ULCC 级 (30 万 吨 以 上 ) 油 轮 满 载 进 港 靠 泊 作 业 的 原 油 码 头, 对 于 进 一 步 丰 富 贸 易 手 段, 降 低 航 运 成 本 具 有 积 极 作 用 大 连 45 万 吨 原 油 码 头 由 东 北 国 际 事 业 公 司 和 大 连 港 股 份 公 司 各 出 资 50% 共 同 投 资 建 设 7) 希 腊 议 会 6 月 30 日 晚 以 超 过 三 分 之 二 的 多 数, 批 准 了 中 国 远 洋 海 运 集 团 收 购 希 腊 最 大 港 口 比 雷 埃 夫 斯 港 口 管 理 局 多 数 股 权 的 协 议 8) 由 宝 塔 石 化 集 团 购 入 的 8 万 吨 进 口 原 油 顺 利 在 日 照 港 卸 船 入 库, 并 通 过 铁 路 装 车 线 运 往 宁 夏 地 区, 这 是 日 照 港 首 次 开 通 至 西 部 地 区 的 油 品 运 输 大 通 道, 对 服 务 好 一 带 一 路 建 设, 辐 射 带 动 西 北 炼 化 市 场, 打 造 海 上 新 丝 绸 之 路 具 有 重 要 意 义 9) 宁 波 港 于 2016 年 6 月 30 日 收 到 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 出 具 的 关 于 核 准 宁 波 港 股 份 有 限 公 司 向 宁 波 舟 山 港 集 团 有 限 公 司 发 行 股 份 购 买 资 产 的 批 复 2.5. 航 空 出 行 需 求 增 长, 支 线 网 络 待 完 善 2.5.1. 航 空 整 体 观 点 ( 标 配 ) 1) 在 原 油 预 期 年 度 均 价 40 美 元 / 桶 人 民 币 兑 美 元 汇 率 基 本 稳 定 ( 贬 值 5% 以 内 ) 航 空 运 力 供 应 略 有 收 紧 航 空 旅 行 出 行 需 求 依 然 旺 盛 等 基 本 面 的 判 断 下, 我 们 维 持 行 业 增 持 评 级 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 8 / 18
2) 在 迪 斯 尼 主 题 中, 在 高 速 发 展 跨 境 电 商 方 面, 我 们 尤 为 关 注 东 方 航 空 的 显 著 性 个 性 发 展 机 会 3) 在 人 均 GDP 跨 越 5000 美 金 后, 我 国 旅 游 出 行 迎 来 10 年 以 上 旺 盛 增 长 期, 同 时 支 线 机 场 和 航 线 发 展 严 重 落 后 于 需 求 发 展, 低 成 本 航 空 具 有 长 期 成 长 性, 其 代 表 春 秋 航 空 为 行 业 发 展 龙 头 2.5.2. 本 周 信 息 传 递 1)7 月 1 日 起, 国 内 8 家 主 要 的 航 空 公 司 将 执 行 新 的 国 内 客 运 手 续 费 新 的 国 内 客 运 手 续 费 将 按 照 航 段 和 舱 位 向 机 票 代 理 支 付 定 额 手 续 费 7 月 1 日 起 执 行 新 的 客 票 收 费 的 航 空 公 司 包 括 了 国 航 南 航 东 航 海 航 深 航 山 航 川 航 厦 航 这 8 家 企 业 全 面 取 消 国 内 航 班 原 有 的 前 后 返 政 策 由 于 这 8 家 企 业 的 规 模 不 同, 将 分 2 个 梯 队 确 定 定 额 代 理 费 新 政 的 实 施 意 味 着 所 有 代 理 人 的 收 入 政 策 全 部 统 一, 而 按 要 求 机 票 销 售 代 理 企 业 将 不 得 向 旅 客 额 外 加 收 客 票 价 格 以 外 的 任 何 服 务 费, 不 得 通 过 恶 意 篡 改 航 空 公 司 按 规 定 公 布 的 客 票 价 格 及 适 用 条 件, 进 行 捆 绑 销 售 等 违 规 手 段 2.6. 机 场 业 务 量 上 升, 枢 纽 机 场 优 势 突 出 2.6.1. 机 场 整 体 观 点 ( 标 配 ) 1) 国 内 航 空 客 流 发 展 集 中 体 现 在 航 空 枢 纽, 如 上 海 广 州 北 京 深 圳 等 2) 迪 士 尼 和 自 贸 区 发 展 将 催 化 上 海 枢 纽 的 客 流 量 和 免 税 店 业 务 发 展, 上 海 机 场 将 继 续 有 超 预 期 的 表 现 空 间 2.6.2. 本 周 信 息 传 递 1) 随 着 暑 运 出 游 高 峰 的 即 将 到 来,7 月 1 日 起, 兰 州 中 川 机 场 东 航 南 航 海 航 山 航 春 秋 航 以 及 首 都 航 等 6 家 航 空 公 司 将 新 开 加 密 兰 州 往 返 太 原 北 京 郑 州 合 肥 乌 鲁 木 齐 郑 州 烟 台 厦 门 沈 阳 上 海 等 多 条 航 线 2.7. 公 路 行 业 多 元 化 发 展 带 来 的 突 破 2.7.1. 公 路 整 体 观 点 ( 低 配 ) 在 经 济 进 入 改 革 和 互 联 网 + 时 代, 具 有 稳 定 现 金 流 的 公 路 公 司 和 公 路 运 输 公 司 具 有 强 大 的 转 型 升 级 机 会 板 块 依 然 维 持 中 性 评 级, 重 点 关 注 行 业 多 元 化 发 展 ( 金 融 新 能 源 旅 游 智 慧 等 ) 突 破 带 来 的 估 值 提 升 机 会 2.7.2. 本 周 信 息 传 递 1) 由 中 国 物 流 与 采 购 联 合 会 和 林 安 物 流 集 团 联 合 调 查 的 中 国 公 路 物 流 运 价 指 数 2016 年 6 月 为 101.3 点, 比 上 月 回 落 1.5%, 但 比 年 初 回 升 2.8% 进 入 6 月, 公 路 物 流 需 求 较 前 期 小 幅 回 升 一 方 面, 工 业 物 流 需 求 保 持 平 稳 增 长, 其 中 采 矿 业 高 耗 能 行 业 等 传 统 行 业 增 速 虽 有 所 回 落, 但 原 油 橡 胶 等 进 口 量 较 前 期 明 显 回 升 ; 另 一 方 面, 消 费 品 物 流 需 求 继 续 保 持 平 稳 较 快 增 长, 特 别 是 农 副 产 品 食 品 纺 织 品 等 物 流 需 求 加 快 增 长 从 6 月 各 周 情 况 看, 呈 现 小 幅 波 动, 连 续 回 升, 低 位 趋 稳 的 态 势 : 月 指 数 总 体 虽 有 回 落, 但 月 内 各 周 则 环 比 均 有 回 升 ; 从 回 升 幅 度 看, 除 两 周 超 过 0.15% 外 其 他 各 周 在 0.1% 以 内, 总 体 仍 呈 现 趋 稳 的 走 势 从 分 车 型 指 数 看,6 月 整 车 指 数 为 94.1 点, 比 上 月 回 落 1.8%, 但 比 上 年 同 期 增 长 5.7%; 零 担 轻 货 指 数 为 112.7 点, 比 上 月 回 落 1.1%, 比 上 年 同 期 下 降 1.5%; 零 担 重 货 指 数 为 111.3 点, 比 上 月 回 落 1.3%, 比 上 年 同 期 下 降 3.4% 从 后 期 走 势 看, 物 流 业 景 气 指 数 中 的 新 订 单 指 数 回 升 1.8 个 百 分 点, 至 56.8%; 业 务 活 动 预 期 指 数 为 60.9%, 仍 位 于 较 高 水 平, 预 示 着 后 期 社 会 物 流 运 行 仍 将 保 持 较 为 活 跃 的 发 展 态 势 分 品 种 来 看, 钢 材 有 色 金 属 等 大 宗 商 品 物 流 需 求 趋 弱 ; 农 副 产 品 食 品 纺 织 品 等 物 流 需 求 上 升 较 快 总 体 来 看, 未 来 整 车 及 零 担 公 路 物 流 需 求 将 延 续 小 幅 回 暖 的 走 势, 运 量 也 有 望 继 续 回 升 公 路 物 流 运 价 指 数 较 前 期 可 能 延 续 回 升 走 势, 回 升 幅 度 难 有 较 大 提 升, 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 9 / 18
预 计 总 体 将 于 上 年 同 期 水 平 基 本 持 平 2)6 月 27 日, 华 北 高 速 控 股 股 东 招 商 局 华 建 公 路 正 在 筹 划 与 公 司 相 关 的 重 大 事 项, 股 票 自 2016 年 6 月 24 日 上 午 开 市 起 停 牌, 停 牌 期 限 不 超 过 10 个 交 易 日 3)6 月 27 日, 中 原 高 速 新 登 分 公 司 航 空 港 服 务 区 不 符 合 用 地 规 划 被 国 土 资 源 部 督 办, 其 主 要 原 因 是 土 地 政 策 调 整 土 地 购 买 指 标 等 问 题 造 成 土 地 手 续 滞 后 4)6 月 27 日, 安 徽 省 发 布 新 政,7 月 起 船 闸 收 费 下 调 10%,ETC 卡 收 费 优 惠 的 货 运 车 辆 在 现 行 通 行 费 95 折 基 础 上 再 降 10 个 百 分 点 5)6 月 29 日, 强 生 控 股 发 布 公 告,1. 公 司 全 资 子 公 司 强 生 广 告 与 碧 虎 科 技 大 众 广 告 共 同 出 资 成 立 传 媒 合 资 公 司 ( 公 司 名 称 待 定 ) 传 媒 合 资 公 司 注 册 资 金 为 人 民 币 2000 万 元, 三 家 公 司 分 别 持 股 45% 30% 和 25% 2. 公 司 与 久 事 投 资 拟 共 同 向 碧 虎 科 技 增 资 不 超 过 2700 万 元 ; 其 中 久 事 投 资 出 资 不 超 过 1620 万 元, 占 增 资 后 的 碧 虎 科 技 总 股 本 的 15%; 本 公 司 出 资 不 超 过 1080 万 元, 占 增 资 后 的 碧 虎 科 技 总 股 本 的 10% 3. 行 业 重 点 新 闻 及 评 析 3.1. 国 务 院 常 务 会 议 原 则 通 过 中 长 期 铁 路 网 规 划 主 要 内 容 : 国 务 院 总 理 李 克 强 6 月 29 日 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议, 原 则 通 过 中 长 期 铁 路 网 规 划, 以 交 通 大 动 脉 建 设 支 撑 经 济 社 会 升 级 发 展 会 议 原 则 通 过 中 长 期 铁 路 网 规 划, 要 求 遵 循 铁 路 发 展 规 律, 兼 顾 经 济 和 社 会 效 益, 扩 大 铁 路 基 础 设 施 网 络, 构 建 与 公 路 水 路 航 空 等 有 机 衔 接 的 综 合 交 通 运 输 体 系, 增 加 有 效 供 给, 提 升 运 输 服 务 保 障 能 力 一 是 打 造 以 沿 海 京 沪 等 八 纵 通 道 和 陆 桥 沿 江 等 八 横 通 道 为 主 干, 城 际 铁 路 为 补 充 的 高 速 铁 路 网, 实 现 相 邻 大 中 城 市 间 1 4 小 时 交 通 圈 城 市 群 内 0.5 2 小 时 交 通 圈 二 是 完 善 普 速 铁 路 网, 扩 大 中 西 部 路 网 覆 盖, 优 化 东 部 网 络 布 局, 形 成 区 际 快 捷 大 能 力 通 道, 加 快 建 设 脱 贫 攻 坚 和 国 土 开 发 铁 路 打 通 普 速 干 线 通 道 瓶 颈 卡 脖 子 路 段, 实 现 铁 路 交 通 基 本 覆 盖 县 级 以 上 行 政 区 推 进 与 周 边 互 联 互 通 三 是 按 照 零 距 离 换 乘 要 求, 同 站 规 划 建 设 以 铁 路 客 站 为 中 心 衔 接 其 他 交 通 方 式 的 综 合 交 通 体, 扩 大 集 装 箱 中 心 站 末 端 配 送 等 货 物 集 散 服 务 网 络, 形 成 配 套 便 捷 站 城 融 合 的 现 代 化 交 通 枢 纽 四 是 培 育 壮 大 高 铁 经 济 新 业 态, 促 进 沿 线 区 域 交 流 合 作 和 资 源 优 化 配 置, 加 速 产 业 梯 度 转 移, 带 动 制 造 业 和 整 个 经 济 转 型 升 级 五 是 深 化 投 融 资 价 格 等 改 革, 提 高 中 央 资 金 对 中 西 部 铁 路 建 设 投 入 比 重, 培 育 多 元 投 资 主 体, 放 宽 市 场 准 入, 鼓 励 支 持 地 方 政 府 和 广 泛 吸 引 包 括 民 间 投 资 外 资 等 在 内 的 社 会 资 本 参 与 铁 路 投 资 建 设 中 国 铁 路 总 公 司 要 推 进 自 身 改 革, 加 快 建 立 现 代 企 业 制 度, 盘 活 现 有 资 产, 用 市 场 化 方 式 多 渠 道 融 资, 在 铁 路 建 设 发 展 中 发 挥 关 键 作 用 简 评 :2004 年, 中 长 期 铁 路 网 规 划 成 为 国 务 院 批 准 的 第 一 个 行 业 规 划 经 过 快 速 发 展, 我 国 铁 路 建 设 进 展 顺 利, 铁 路 营 业 里 程 等 部 分 2020 年 目 标 已 提 前 完 成 此 次 出 台 中 长 期 铁 路 网 规 划 是 根 据 我 国 铁 路 实 际 情 况, 进 一 步 修 正 了 发 展 目 标, 增 强 铁 路 建 设 对 经 济 发 展 的 支 撑 作 用, 最 大 的 亮 点 是 在 四 纵 四 横 客 运 专 线 基 本 建 成 的 条 件 下, 提 出 打 造 以 沿 海 京 沪 等 八 纵 通 道 和 陆 桥 沿 江 等 八 横 通 道 为 主 干, 城 际 铁 路 为 补 充 的 高 速 铁 路 网, 实 现 相 邻 大 中 城 市 间 1 至 4 小 时 交 通 圈 城 市 群 内 0.5 至 2 小 时 交 通 圈, 将 四 纵 四 横 提 升 为 八 纵 八 横, 高 速 铁 路 网 络 将 更 加 密 集, 更 加 有 利 于 发 挥 高 速 铁 路 网 络 优 势, 推 动 互 联 互 通 此 外, 规 划 更 加 注 重 铁 路 建 设 的 质 量, 注 重 铁 公 机 配 合, 建 设 大 交 通 规 划 提 出, 要 构 建 与 公 路 水 路 航 空 等 有 机 衔 接 的 综 合 交 通 运 输 体 系, 增 加 有 效 供 给, 提 升 运 输 服 务 保 障 能 力 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 10 / 18
原 文 链 接 : http://finance.ifeng.com/a/20160630/14542771_0.shtml 4. 重 点 行 业 数 据 指 标 跟 踪 由 于 交 运 行 业 相 关 重 要 指 标 能 够 较 好 的 解 读 和 预 期 宏 观 经 济 走 势, 因 此 我 们 将 长 期 跟 踪, 以 便 及 时 提 示 相 关 重 要 时 点 和 机 会 4.1. 航 空 国 内 指 标 (RPK 增 速, 票 价 水 平, 客 座 率 ) 图 1: 国 内 航 线 RPK 增 速 图 2: 国 内 航 线 综 合 票 价 指 数 图 3: 国 内 航 线 客 座 率 4.2. 铁 路 货 运 指 标 图 4: 铁 路 货 运 总 量 及 增 速 图 5: 煤 炭 铁 路 日 均 装 车 量 及 增 速 图 6: 大 秦 线 煤 炭 运 输 量 及 增 速 4.3. 物 流 综 合 景 气 指 数 LPI 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 11 / 18
图 7:LPI 综 合 指 数 及 各 分 指 数 走 势 图 图 8:LPI 各 分 指 数 同 比 变 动 幅 度 4.4. 航 运 综 合 运 价 指 数 图 9:BDI 走 势 图 图 10: 中 国 沿 海 散 货 运 价 走 势 图 图 11: 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 走 势 图 图 12: 波 罗 的 海 原 油 运 价 指 数 走 势 图 图 13: 波 罗 的 海 成 品 油 走 势 图 4.5. 港 口 货 物 及 集 装 箱 吞 吐 量 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 12 / 18
图 14: 港 口 货 物 吞 吐 量 及 增 速 图 15: 港 口 外 贸 货 物 吞 吐 量 及 增 速 图 16: 港 口 集 装 箱 吞 吐 量 及 增 速 5. 行 业 与 重 点 公 司 股 价 变 动 分 析 图 17: 交 运 子 板 块 指 数 月 度 变 化 幅 度 图 18: 交 运 板 块 指 数 周 度 变 化 幅 度 图 19: 航 空 运 输 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 图 20: 机 场 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 13 / 18
图 21: 铁 路 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 图 22: 物 流 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 图 23: 航 运 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 图 24: 港 口 主 要 上 市 公 司 周 度 股 价 变 化 6. 板 块 历 史 和 行 业 横 向 估 值 比 较 图 25:2016 年 第 27 周 各 行 业 市 盈 率 比 较 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 14 / 18
,Wind 图 26:2016 年 第 27 周 各 行 业 市 净 率 比 较,Wind 图 27: 交 运 各 子 行 业 历 史 市 盈 率 走 势 图,Wind 7. 重 点 推 荐 公 司 和 主 要 覆 盖 公 司 汇 总 表 1: 重 点 公 司 推 荐 汇 总 公 司 代 码 EPS PE 推 荐 理 由 2015 2016 2017 2015 2016 2017 怡 亚 通 002183 0.49 0.49 0.73 29.12 14.13 8.44 1 消 费 供 应 链 端 的 变 革 还 将 持 续 飞 速 发 展, 以 电 商 直 销 模 式 和 渠 道 供 应 链 整 合 为 两 个 重 要 方 面 进 行 发 展 而 且 同 等 重 要 从 市 场 容 量 来 看 怡 亚 通 的 模 式 和 京 东 模 式 具 有 同 等 级 别 ;2 公 司 供 应 链 380 模 式 进 入 飞 速 发 展 阶 段, 预 计 2016-2018 年 大 约 为 500 750 和 1000 亿 ;3 供 应 链 金 融 由 公 司 小 微 银 行 转 向 巨 大 银 行 之 间 网 贷 扩 张, 开 创 国 内 典 范, 并 且 利 润 增 长 基 础 供 应 链 业 绩 贡 献 4 公 司 可 能 进 行 收 购 扩 张, 虽 然 复 牌 后 补 跌, 但 是 公 司 正 在 处 于 青 壮 年 成 长 期, 我 们 继 续 看 好 3 年 快 速 发 展 期, 给 予 买 入 评 级 传 化 股 份 002010 0.17 0.01 0.13 114.88 1953.0 150.23 1. 卡 车 运 输 在 中 国 基 础 物 流 中 最 重 要, 生 态 环 境 落 后 社 会 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 15 / 18
农 产 品 000061 0.03 0.06 0.06 404.33 202.17 202.17 中 储 股 份 600787 0.3 0.29 0.29 24.63 25.48 25.48 外 运 发 展 600794 0.98 1.06 1.12 18.13 16.76 15.87 铁 龙 物 流 600125 0.22 0.22 0.24 29.86 29.86 27.38 日 照 港 600017 0.10 0.12 0.15 40.20 33.50 26.80 20 年, 解 决 这 样 生 态 环 境 社 会 和 经 济 效 益 空 间 巨 大, 远 比 滴 滴 打 车 和 Uber 的 变 现 能 力 2. 公 路 港 及 其 网 络 节 点 的 建 设 投 资 巨 大, 并 且 先 入 为 主, 这 是 解 决 卡 车 和 司 机 接 入 网 络 最 大 的 入 口, 并 且 贴 身 服 务 3. 未 来 业 务 可 以 分 三 层 构 架 展 开, 司 货 ( 物 流 ) 服 务 蓝 领 支 付 商 圈 滴 滴 货 运 从 社 会 价 值 和 未 来 商 业 价 值 综 合 来 看, 公 司 巨 大 的 投 资 价 值, 给 予 买 入 评 级 1 13-5 期 间 我 们 战 略 性 看 好 农 产 品 物 流 发 展 的 历 史 机 遇, 基 于 现 代 农 业 的 服 务 体 系 物 流 是 最 重 要 环 境 之 一 2 公 司 现 有 并 在 建 设 的 30 多 个 网 点 具 有 重 要 的 卡 位 优 势, 占 据 农 产 品 流 通 的 最 重 要 的 交 易 环 节, 本 身 交 易 中 介 费 用 成 长 空 间 巨 大 3 农 产 品 销 售 和 生 产 之 间 对 接 或 者 供 应 链 发 展 空 间 巨 大, 互 联 网 技 术 向 农 村 / 农 业 延 伸, 价 值 巨 大 给 予 买 入 评 级 1 公 司 拥 有 近 700 万 平 米 仓 储 土 地 资 源, 为 物 流 业 务 的 转 型 升 级 提 供 了 有 利 的 条 件 ;2 公 司 与 普 洛 斯 进 行 战 略 合 作, 双 方 成 立 合 资 公 司, 采 用 普 洛 斯 的 业 务 模 式, 合 作 开 发 大 约 350 万 平 米 仓 储 土 地 资 源, 将 显 著 提 高 公 司 现 有 土 地 资 产 的 盈 利 能 力 ;3 公 司 现 有 3-5 个 城 市 物 流 地 产 向 商 业 地 产 转 型, 推 动 现 有 物 流 设 施 的 升 级 物 流 业 务 的 转 型 ;4 推 进 国 际 化 电 商 平 台, 增 强 传 统 大 宗 商 品 业 务 增 值 服 务 能 力 维 持 买 入 评 级 1 公 司 持 续 发 展 航 空 专 业 化 物 流, 积 极 拓 展 与 空 运 密 切 相 关 的 行 业 及 项 目 的 综 合 物 流 业 务, 打 造 天 地 合 一 的 物 流 网 络, 是 国 内 领 先 的 航 空 物 流 服 务 提 供 商 ;2 公 司 跨 境 物 流 业 务 优 势 明 显, 与 国 内 多 家 重 要 电 商 平 台 展 开 战 略 合 作, 提 供 全 方 位 的 跨 境 物 流 服 务, 跨 境 电 商 进 入 爆 发 期 后, 跨 境 电 商 业 务 将 成 为 公 司 新 的 盈 利 增 长 点 ;3 国 企 改 革 将 从 监 管 经 营 等 多 个 方 面 进 行, 为 公 司 发 展 带 来 想 象 空 间 给 予 买 入 评 级 1 在 大 行 业 中, 铁 路 产 业 的 资 产 证 券 化 率 最 低, 随 着 市 场 化 改 革 的 推 进, 国 家 在 商 业 性 方 面 的 国 企 改 革 推 进, 铁 路 资 产 证 券 化 将 快 速 推 进 ;2 铁 路 货 运 发 展 方 向 是 物 流, 全 路 需 要 整 合 性 物 流 平 台, 需 要 一 体 化 物 流 解 决 方 案 的 供 应 商 ;3 公 司 整 体 上 市, 土 地 价 值 凸 显 威 力, 目 前 低 估 严 重, 维 持 买 入 评 级 1 日 照 港 是 中 国 最 大 的 铁 矿 石 进 口 港, 接 卸 量 占 中 国 进 口 量 的 1/6, 未 来 将 达 到 1/4, 港 口 服 务 功 能 将 不 断 升 级 和 完 善, 铁 矿 石 贸 易 和 交 易 趋 于 活 跃 并 成 为 常 态 化, 日 照 港 铁 矿 石 进 口 大 港 地 位 不 断 夯 实, 并 延 伸 更 强 的 增 值 服 务 能 力 ; 2 原 油 吞 吐 量 占 比 已 经 超 过 了 1/10, 待 日 照 港 码 头 和 输 油 管 线 规 划 完 全 建 成 投 产, 预 计 吞 吐 量 将 达 到 1 亿 吨, 占 比 将 超 过 1/4 依 托 这 些 大 型 原 油 码 头 输 油 管 线 和 库 容 能 力, 日 照 港 将 建 成 临 海 石 化 基 地 大 型 石 油 储 备 基 地 和 中 转 中 心, 港 口 的 原 油 装 卸 业 务 以 及 围 绕 石 油 石 油 产 品 而 生 成 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 16 / 18
的 交 易 仓 储 贸 易 等 业 务 具 有 良 好 的 发 展 前 景 表 2: 主 要 覆 盖 公 司 汇 总 (2016-7-1) 公 司 代 码 收 盘 价 EPS PE 周 涨 幅 上 周 本 周 2015 2016 2017 2015 2016 2017 PB 中 国 国 航 601111 6.78 6.93 2.2% 0.55 0.69 0.82 12.6 10.0 8.5 1.8 南 方 航 空 600029 6.97 7.06 1.3% 0.39 0.65 0.80 18.1 10.9 8.8 2.1 东 方 航 空 600115 6.58 6.66 1.2% 0.36 0.46 0.58 18.5 14.5 11.5 3.2 上 海 机 场 600009 26.0 26.32 1.3% 1.31 1.48 1.70 20.1 17.8 15.5 3.2 白 云 机 场 600004 12.28 12.48 1.6% 1.09 1.07 1.10 11.4 11.7 11.3 2.0 深 圳 机 场 000089 8.42 8.47 0.6% 0.27 0.31 0.35 31.4 27.3 24.2 2.0 厦 门 空 港 600897 21.6 21.80 0.9% 1.24 1.41 1.52 17.6 15.5 14.3 2.9 大 秦 铁 路 601006 6.44 6.55 1.7% 0.85 0.63 0.65 7.7 10.4 10.1 1.4 广 深 铁 路 601333 3.90 3.97 1.8% 0.15 0.18 0.20 26.5 22.1 19.9 1.1 铁 龙 物 流 600125 6.57 6.68 1.7% 0.22 0.22 0.24 30.4 30.4 27.8 2.1 中 储 股 份 600787 7.39 7.64 3.4% 0.30 0.29 0.29 25.5 26.3 26.3 2.2 保 税 科 技 600794 5.26 5.36 1.9% 0.02 0.06 0.12 268.0 89.3 44.7 1.4 飞 力 达 300240 10.59 10.85 2.5% 0.18 0.23 0.23 60.3 47.2 47.2 1.9 怡 亚 通 002183 14.27 14.37 0.7% 0.49 1.01 1.69 29.3 14.2 8.5 3.2 农 产 品 000061 12.13 12.36 1.9% 0.03 0.06 0.06 412.0 206.0 206.0 4.3 外 运 发 展 600270 17.77 18.73 5.4% 0.98 1.06 1.12 19.1 17.7 16.7 2.1 传 化 股 份 002010 19.53 19.49-0.2% 0.17 0.01 0.13 114.6 1949.0 149.9 4.9 建 发 股 份 600153 11.86 11.90 0.3% 0.93 1.10 1.21 12.8 10.8 9.8 2.7 中 海 集 运 601866 3.97 4.04 1.8% -0.25 0.17 0.20-16.2 23.8 20 1.8 中 国 远 洋 601919 5.11 5.20 1.8% 0.03 0.04 0.05 173.3 130.0 104.0 1.9 中 海 发 展 600026 5.90 6.06 2.7% 0.10 0.46 0.50 61 13.2 12.1 0.9 中 远 航 运 600428 5.67 5.79 2.1% 0.09 0.10 0.16 67 58 36 1.5 招 商 轮 船 601872 4.67 4.76 1.9% 0.23 0.26 0.28 21 18 17 1.8 上 港 集 团 600018 5.10 5.19 1.8% 0.29 0.30 0.35 17.9 17.3 14.8 2.6 宁 波 港 601018 4.96 5.02 1.2% 0.20 0.21 0.23 25.1 23.9 21.8 2.4 日 照 港 600017 4.02 4.08 1.5% 0.10 0.12 0.15 40.8 34.0 27.2 2.0 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 17 / 18
分 析 师 简 介 : 王 晓 艳, 东 北 证 券 研 究 咨 询 分 公 司 交 通 运 输 行 业 分 析 师,10 年 从 业 经 验 拥 有 多 家 企 业 城 市 物 流 咨 询 和 规 划 项 目 经 验, 深 入 理 解 物 流 系 统 的 构 建 和 运 行 脉 络, 并 以 此 判 断 行 业 和 公 司 的 发 展 趋 势 和 成 长 性 瞿 永 忠, 东 北 证 券 研 究 咨 询 分 公 司 总 经 理 助 理 10 年 实 业 工 作 经 验, 深 厚 铁 路 供 应 链 物 流 和 制 造 业 工 作 经 验 从 业 经 验 5 年, 荣 获 多 次 新 财 富 金 牛 奖 和 水 晶 球 最 佳 分 析 师 负 责 交 运 和 战 略 新 兴 产 业 研 究 重 要 声 明 本 报 告 由 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 称 本 公 司 ) 制 作 并 仅 向 本 公 司 客 户 发 布, 本 公 司 不 会 因 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 不 保 证 所 包 含 的 内 容 和 意 见 不 发 生 变 化 本 报 告 仅 供 参 考, 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 证 券 买 卖 建 议 本 公 司 及 其 雇 员 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 在 任 何 情 况 下, 我 公 司 及 其 雇 员 对 任 何 人 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 其 关 联 机 构 可 能 会 持 有 本 报 告 中 涉 及 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 并 在 法 律 许 可 的 情 况 下 不 进 行 披 露 ; 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 财 务 顾 问 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 经 本 公 司 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 须 在 本 公 司 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 本 报 告 的 风 险 若 本 公 司 客 户 ( 以 下 称 该 客 户 ) 向 第 三 方 发 送 本 报 告, 则 由 该 客 户 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 提 醒 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 注 意, 本 公 司 不 对 通 过 此 种 途 径 获 得 本 报 告 所 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 并 在 中 国 证 券 业 协 会 注 册 登 记 为 证 券 分 析 师 本 报 告 遵 循 合 规 客 观 专 业 审 慎 的 制 作 原 则, 所 采 用 数 据 资 料 的 来 源 合 法 合 规, 文 字 阐 述 反 映 了 作 者 的 真 实 观 点, 报 告 结 论 未 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 投 资 评 级 说 明 股 票 投 资 评 级 说 明 买 入 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 超 越 市 场 基 准 15% 以 上 增 持 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 超 越 市 场 基 准 5% 至 15% 之 间 中 性 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 介 于 市 场 基 准 -5% 至 5% 之 间 减 持 在 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 落 后 市 场 基 准 5% 至 15% 之 间 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 中 国 吉 林 省 长 春 市 自 由 大 路 1138 号 邮 编 :130021 电 话 :4006000686 传 真 :(0431)85680032 网 址 :http://www.nesc.cn 中 国 北 京 市 西 城 区 锦 什 坊 街 28 号 恒 奥 中 心 D 座 邮 编 :100033 电 话 :(010)63210800 传 真 :(010)63210867 中 国 上 海 市 浦 东 新 区 源 深 路 305 号 邮 编 :200135 电 话 :(021)20361009 传 真 :(021)20361258 中 国 深 圳 南 山 区 大 冲 商 务 中 心 1 栋 2 号 楼 24D 邮 编 :518000 机 构 销 售 华 北 地 区 销 售 总 监 李 航 电 话 :(010) 63210896 手 机 :136-5103-5643 邮 箱 :lihang@nesc.cn 华 东 地 区 销 售 总 监 朱 昂 电 话 :(021) 20361102 手 机 :138-1773-8847 邮 箱 :zhuang@nesc.cn 华 南 地 区 销 售 总 监 邱 晓 星 手 机 :186-2030-0776 邮 箱 :qiuxx@nesc.cn 卖 出 未 来 6 个 月 内, 股 价 涨 幅 落 后 市 场 基 准 15% 以 上 行 业 投 资 评 级 说 明 优 于 大 势 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 超 越 市 场 平 均 收 益 同 步 大 势 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 与 市 场 平 均 收 益 持 平 落 后 大 势 未 来 6 个 月 内, 行 业 指 数 的 收 益 落 后 于 市 场 平 均 收 益 请 务 必 阅 读 正 文 后 的 声 明 及 说 明 18 / 18